Effet de levier financier N.

ALIJ 2020
RATIOS DE RENTABILITE

La mesure de rentabilité de l’entreprise est l’un des éléments fondamentaux de

l’analyse financière ; Elle reflète la politique financière dans son ensemble, mais
reste complexe du fait de la diversité des variables qui rentrent en jeu pour la
mesurer. Quelques exemples, pour s’en convaincre, sont : (Les marge brute, la
valeur ajoutée, l’E.B.E résultent d’exploitation ...etc)

1) La rentabilité commerciale

EBE
Le ratio de marge brute =
CAHT

Ce ratio mesure la performance industrielle et commerciale de l’entreprise. Il

permet d’apprécier son l’aptitude à générer des ressources de trésorerie. Ce ratio
nous informe sur les conditions d’exploitation et notamment sur les gains de
productivité réalisés ou à réaliser.

return on equity

Résultat Net

Le ratio de marge Nette =

CAHT

C’est la marge nette prélevée par l’entreprise après déduction de l’ensemble des
charges. Néanmoins, ce ratio est hybride, car il mesure un profit composite
dégagé des opérations d’exploitation, des opérations financières et des
opérations non courantes. Pour ces raisons ou lui préfère le ratio.

Résultat d’exploitation

CAHT

Celui-ci reflète mieux la pérennité de l’entreprise autrement dit sa capacité à

dégager des bénéfices indépendamment de la politique financière et des
répercussions des opérations non courantes.
 Effet de levier financier N. ALIJ 2020

2) La rentabilité économique
EBE
Ratio de marge brute =
Capital Economique

Ce ratio mesure la performance économique de l’investissement productif. Le

capital économique est constitué soit de l’actif total, mais on lui préfère : les
immobilisations brutes que l’entreprise utilise dans son exploitation, majorés des
capitaux immobilisés dans le Besoin en fonds de roulement.

ratio de marge nette le plus approprié est

Résultat d’exploitation

Capital Economique

Pour mieux se prononcer sur l’efficacité de l’outil productif de l’entreprise, il est

utile de calculer le ratio de coefficient du capital :
Capital Economique

Ratio de coefficient du capital =

Valeur Ajoutée

L’entreprise sera d’autant plus efficace que ce coefficient est bas ou qu’il
s’améliore (à la baisse) dans le temps.

Un lien étroit peut être décelé entre quelques variantes de la rentabilité

économique telles que la marge réalisée et l’importance du chiffre d’affaires
générée par les investissements :

Soit l’égalité suivante :

EBE EBE CA HT
= X
Capital Economique C A HT Capital Economique
 Effet de levier financier N. ALIJ 2020

Rentabilité économique = Taux de marge brute X Taux de rotation des

d’exploitation investissements

La rentabilité économique dépend du taux de marge brute et du taux de rotation

des investissements. Une rentabilité économique forte peut être le résultat de
deux politiques différentes.

Une forte marge et une faible rotation des investissements, l’accent est mis sur la
qualité et sur les produits de haut de gamme.

Un prix réduit, une faible marge, mais un chiffre d'affaires élevé.

3) LA RENTABILITE FINANCIERE

La rentabilité financière mesure la performance de l’entreprise du point de vue

des apporteurs de fonds. Elle exprime le rendement des ressources propres.

Résultat Net
rf =
Capitaux Propres

Selon l’intérêt de l’analyste, la rentabilité financière ne signifie pas la même

chose.

Pour l’actionnaire majoritaire dont l’intérêt est grand de développer l’actif

économique de l’entreprise, la rémunération de celui-ci et son augmentation
revêt une importance particulière. Le ratio précèdent répond à cette
préoccupation.

Pour l’actionnaire minoritaire c’est la rémunération de sa contribution qui prime.

Dividendes

D’où le ratio des capitaux investis =

Capitaux propres
 Effet de levier financier N. ALIJ 2020
Dividende
et le ratio de rémunération du titre =
Cours de l’action

On peut également suivant le besoin de l’analyse prendre en considération la

CAF ou l’Autofinancement par rapport aux ressources propres. Ces derniers
sont composés de capitaux propres des investissements et de provisions.

La rentabilité financière peut être décomposée de la manière suivante :

Résultat Net Résultat Net Passif total
= *
Capitaux propres Actif total Capitaux Propres

La rentabilité financière = rentabilité économique * Coefficient d’endettement

La rentabilité financière dépend de la rentabilité économique c’est à dire des

éléments de composés plus haut (marge brute et rotation des actifs) et du
coefficient d’endettement ou de la structure des ressources financières.

Le coefficient d’endettement représente la part des capitaux empruntés dans les

ressources de financement de l’entreprise. La rentabilité financière augmente
tant que l’endettement augmente. En effet, sous certaines conditions
l’endettement accroît la rémunération des capitaux propres ; c’est le phénomène
d’effet de levier. Il faut toutefois se rappeler qu’un endettement trop fort risque
d’alourdir les charges financières et de faire perdre à l’entreprise, son autonomie
de décision.
Si le taux de rentabilité économique est plus faible par rapport au taux
d’endettement, ce dernier, fera baisser la rentabilité de l’entreprise : c’est l’effet
de levier
4) L’effet de levier 
a- Définitions et exemples :
L’effet de levier mesure l’incidence de l’endettement de l’entreprise sur sa
rentabilité financière. Une entreprise qui emprunte supporte des charges
financières qui réduisent son bénéfice et sa capacité d’autofinancement. Si le
taux d’intérêt des capitaux empruntés est inférieur au taux de rentabilité des
investissements liés à cet emprunt, il se produit un effet d’augmentation des
bénéfices de l’entreprise.
Exemple :
 Effet de levier financier N. ALIJ 2020
Le résultat prévisionnel de la société AXA en 100.000 DH est le suivant :
Ventes de biens et services : 50
Consommation  de l’exercice : 15
Autres Charges externes  : 15
Dotations aux amortissements : 6
Résultats avant impôts (exploitation) 14

Le capital économique de la société est de 100, cette dernière envisage un passif

aux structures suivantes :
Un autofinancement de tout le capital économique, capitaux propres = 100.
Un recours à l’emprunt pour 90 et un financement par capitaux propres des 10
restant. Le taux d’intérêt est de 10 %, le taux d’impôts est de 50% pour
simplifier les calculs.

Premier cas : Autofinancement

Capitaux propres = 100
Résultat avant impôt = 14
Résultat net = 7
Rentabilité économique = 14%
Rentabilité financière = 7%

Deuxième cas Emprunt

Capitaux propres = 10
Dettes de financement = 90
Résultat avant impôt = 14
Frais financiers (10% .90)= 9
Résultat après FF = 5
Résultat net après impôt = 2,5

Rentabilité économique = 14%

Rentabilité financière 2,5/10 = 0,25

application effet de levier

 Effet de levier financier N. ALIJ 2020
Supposons qu’au cours de l’exercice une augmentation des coûts se produit, et
que cette augmentation ne peut se répercuter sur le prix de vente :
Capital économique 100
Capitaux propres 100
Ventes de b et s = 50
Consommations = 20
Autres charges externes = 20
Dotations aux amortissements = 6
Résultat avant impôts = 50 – 20 – 20 – 6 = 4 résultat d’exploitation

Premier cas
La rentabilité économique  = 4%
La rentabilité financière = 2%
Deuxième cas
Le résultat avant impôts  = 4
Frais financiers 0,10 * = 9
Résultat après FF 4 - 9 = -5
Rentabilité économique = 4%
Rentabilité financière = -0,5 ou -50%

En s’endettant, l’entreprise fait baisser sa rentabilité financière de 2% à –50%.

L’endettement a pour effet d’accroître la rentabilité des fonds propres tant que
l’exploitation se déroule normalement, en cas de mauvais résultat d’exploitation,
l’endettement peut avoir un effet contraire, qui accentue la baisse de rentabilité
des fonds propres.

b- Formulation algébrique :

EQUATION D’EFFET DE LEVIER FINANCIER

Rf = Re (1-t) + (Re-i) (1-t) (D/CP)

Bras du levier
avec
Rf rentabilité financière
Re rentabilité économique
CP les capitaux propres
i le taux d’intérêt
D endettement
t le taux d’impôts
 Effet de levier financier N. ALIJ 2020
Le levier financier s’ajoute à la rentabilité économique, si le différentiel ( Re – i)
> 0  le levier est positif, il améliore donc la rentabilité de l’entreprise. Cette
dernière a intérêt à s’endetter tant que cette valeur est positive.