ECOLE ROYALE MILITAIRE Année académique 2017-2018

154ième Promotion SSMW 3ème Bachelor

GEN d’avis DONNET

Cours EC008 : Calcul des coûts

Titre : ANALYSE DE LA SANTE FINANCIERE

DE LA SOCIETE CFE

Fait par l’élève-Officier

Ishac LAOUAN YACOUBA

Paper dans le cadre du cours de “”
Sous la supervision du
Bruxelles, 2017
ECOLE ROYALE MILITAIRE
Version1.0
Département de
14/05/2018
Chaire

Cours EC008 : Calcul des coûts

Titre : ANALYSE DE LA SANTE FINANCIERE

DE LA SOCIETE CFE

Fait par l’élève-Officier

Ishac LAOUAN YACOUBA

1
 Table des matières

1. Introduction ................................................................................................................................. 4

2. Présentation de l’entreprise .................................................................................................... 5

3. Analyse du bilan et du compte des résultats ....................................................................... 7

3.1 Bilan ............................................................................................................................................... 7

3.1.1 Analyse horizontale ................................................................................................................ 7

3.1.2 Analyse verticale ..................................................................................................................... 8

3.2 Compte des résultats ............................................................................................................. 9

3.1.1 Analyse horizontale ................................................................................................................ 9

3.1.2 Analyse verticale ................................................................................................................... 10

4. Ratios ........................................................................................................................................... 10

4.1. Liquidité .................................................................................................................................... 10

4.1.1 Fond de roulement net.......................................................................................................... 10

4.1.2 Current ratio ......................................................................................................................... 11

4.1.3 Acid test................................................................................................................................. 12

4.1.4 Cash ratio ............................................................................................................................. 12

Conclusion liquidité ......................................................................................................................... 12

4.2 Solvabilité ............................................................................................................................. 13

4.2.1 Degré d’indépendance financière ......................................................................................... 13

4.2.2 Degré d’endettement ............................................................................................................. 14

2
 Conclusion solvabilité ...................................................................................................................... 15

4.3 Rentabilité............................................................................................................................. 15

4.3.1 Return On Assets (ROA) ......................................................................................................... 16

4.3.2 Return On Equities (ROE) ...................................................................................................... 16

4.3.3 Rentabilité par rapport au chiffre d’affaire ........................................................................... 17

Conclusion rentabilité ...................................................................................................................... 17

5. Analyse de la valeur boursière de l’action CFE ................................................................ 18

5.1 Structure de l’actionnariat (rapport annuel de CFE) ......................................................... 18

5.2 Price-Earning-Ratio ............................................................................................................. 19

6 Conclusion ....................................................................................................................................... 20

Annexes ............................................................................................................................................... 22

Annexe 1 : Bilan des années 2016-2015-2014 ................................................................................. 22

Annexe 2 : Analyse horizontale du bilan ......................................................................................... 24

Annexe 3 : Analyse verticale du bilan ............................................................................................. 27

Annexe 4 : Compte des résultats ...................................................................................................... 29

Annexe 5 : Analyse horizontale du compte des résultats ................................................................ 30

Annexe 6 : Analyse verticale du compte des résultats ..................................................................... 31

3
 1. Introduction

Ce document est une étude analytique rédigée dans le cadre du cours « EC008 : calcul des
coûts ». L’objet de ce travail est d’analyser la santé financière de l’entreprise belge, cotée
à la bourse, CFE. Cela, partant principalement des rapports annuels de l’entreprise pour
trois années consécutives.

L’analyse financière, qui sera aussitôt abordées après la présentation de l’entreprise,

comprendra trois parties. Tout d’abord une première analyse du bilan et du compte des
résultats, de façon verticale et horizontale, une analyse de différent ratio de la liquidité,
solvabilité et rentabilité, et une analyse de la valeur boursière de l’entreprise. Une brève
conclusion bouclera alors cette étude.

Les sources principales utilisées pour réaliser ce travail proviennent du site de

l’entreprise : CFE.

4
 2. Présentation de l’entreprise

Coté sur Euronext Brussels, CFE est un groupe industriel belge, actif les secteurs du
Dragage, la construction maritime et environnement, le Contracting et la promotion
immobilière. Le groupe est présent dans le monde entier.

Le groupe CFE forme un ensemble cohérent

permettant à chacun de bénéficier des apports des
autres. Ainsi, les promoteurs sont des donneurs d’ordre
pour les entreprises générales. Ainsi, celles-ci sont des
clients potentiels des entreprises des activités multi
techniques et rail infra & utility networks. Les
exemples de synergies entre différents pôles se
multiplient et ouvrent le groupe à plus d’opportunités
de développement.

Le premier métier historique de CFE est la construction et le second est le Dragage et

l’ingénierie marine .Ces activités sont exercées par DEME, sa filiale à 100%, un
des leaders mondiaux de la spécialité. Le groupe CFE, coté sur Euronext Brussels, est
détenu à 60,40% par Ackermans & van Haaren.

Le groupe DEME est installé à Anvers. CFE a été à la

base de la création de ce groupe multidisciplinaire actif
en Europe, Afrique, Amérique du Sud, Inde, Moyen-
Orient, Asie et Australie. Il développe ses activités
dans les travaux de dragage et ingénierie marine, les
activités hydrauliques offshores, les activités
environnementales dont les travaux d'assainissement
du sol et stockage des vases polluées, les matériaux de
construction et les concessions. Pour ceci, il dispose
d'une flotte moderne et diversifiée de plateformes,
dragues, engins spécifiques pour des travaux offshore
et d'ingénierie marine.

5
Le groupe s’est assigné un certain nombre de valeurs et missions qu’il estime très
important :

 la sécurité avant tout

« La sécurité est notre priorité absolue. La recherche du profit ne peut en aucun cas
prendre le pas sur la sécurité. »

 Créer une rentabilité durable

« Si nous nous assignons comme mission de garantir notre avenir, il faut

nécessairement que nous nous efforcions de créer une rentabilité à long terme, avec tout
ce que cela implique sous l'angle de la qualité et de la satisfaction de nos clients.

Nous investissons dans des gens et des moyens, avec pour objectif de nous assurer des
profits constants, à court et long terme, qui nous permettront de rémunérer nos
partenaires financiers pour leur engagement et leur confiance. »

 La passion

« L’expertise est un bien précieux dans le groupe, mais elle ne suffit pas à elle seule. Il
faut aussi que chacun prenne résolument son projet à cœur et soit passionné par son
métier. »

 Tenir les promesses

« Lorsque nous faisons une promesse à un client, un partenaire ou un sous-traitant,

nous nous tenons à cette promesse. Une illustration évidente de cet engagement est le
respect des délais fixés. »

 Plus forts ensemble

« La complémentarité entre les diverses disciplines présentes au sein du groupe et les

synergies qui existent entre les pôles de compétences et les entreprises renforcent la
position du groupe mais aussi celle de chaque entité. »

 La fierté des réalisations

6
 « Dans les diverses disciplines que pratiquent le groupe, partout où nos réalisations sont
tangibles, nous sommes fières de nos réalisations, quelle que soit notre position dans la
hiérarchie. »

 Le souci de la diversité

« Homme ou femme, plus ou moins jeune, européens ou citoyen du monde… tout le

monde se voit offrir les mêmes chances en termes d’engagement, de carrière, de salaire
(à travail égal, salaire égal). Le groupe encourage la multi culturalité au sein des
équipes. »

Ouverture, transparence et intégrité

« Le groupe est organisé d’une manière décentralisée et chaque entreprise conserve son
autonomie. Ouverture, transparence et intégrité sont les pendant logiques de cette
autonomie au sein du groupe. »

3. Analyse du bilan et du compte des résultats

3.1 Bilan

Ce chapitre vise à une analyse verticale et horizontale du bilan des années consécutives
de 2014, 2015 et 2016. Cela, sur base des rapports annuels publiés par CFE, nous
permettra d’avoir une idée concrète de l’évolution de l’entreprise.

Pour une présentation du bilan, voir annexe 1.

3.1.1 Analyse horizontale

L’analyse horizontale du bilan est une comparaison temporelle des différents postes du
bilan partant de l’année de référence 2014, afin de tirer des conclusions sur l’état financier
d’une entreprise pour d’autres années choisi en l’occurrence 2015 et 2016.

7
 2015-2016 (CFE)

Les fonds propres de en 2015 s’élèvent à 1.434,4 millions d’euros contre 1.320,9 millions
au 31 décembre 2015.

L’endettement financier net s’élève à 322,7 millions d’euros, en augmentation de

134,6 millions d’euros par rapport au 31 décembre 2015. Cet endettement se
décompose, d’une part, en un endettement à long terme de 814,7 millions d’euros et,
d’autre part, d’une trésorerie nette positive de 492 millions d’euros.

CFE dispose, pour sa part, de lignes de crédits confirmées à moyen terme destinées au
financement général de la société à hauteur de 125 millions d’euros, dont 75 millions
d’euros ne sont pas utilisés au 31 décembre 2016.

2016-2017 (CFE)

Les fonds propres part du groupe progressent de 98,3 millions d’euros malgré le
versement d’un dividende de 60,75 millions d’euros au titre de l’exercice 2016. Pour la
première fois dans l’histoire de CFE, ses fonds propres consolidés dépassent la barre
symbolique de 1,5 milliard d’euros.

L’endettement financier net s’élève à 213,1 millions d’euros, en diminution de 109,6

millions d’euros par rapport au 31 décembre 2016. Cet endettement se décompose, d’une
part, en un endettement financier à long terme de 821,4 millions d’euros et, d’autre
part, d’une trésorerie nette positive de 608,3 millions d’euros.

On observe en générale une évolution de la plupart des postes de l’actif tandis que les
postes du passif sont en baisse générale.

Pour une présentation de l’analyse horizontale du bilan, voir annexe 2.

3.1.2 Analyse verticale

L’analyse verticale nous permet de déduire la proportion et l’étendue des différents postes
et également de comparer les passifs et les actifs.

8
Au niveau de l’actif on constate que les immobilisations corporelles occupent la première
place pour les trois années consécutives soit jusqu’à 40% de l’actif. Après cela, nous
retrouvons les créances commerciales et autres créances d’exploitation. Coté passif on
observe cette même tendance avec les Dettes commerciales et autres dettes d’exploitation
qui occupent avec 27 % la seconde place du passif, après les capitaux propres (35%).

De manière globale, on observe une tendance relativement constante du bilan durant ces
trois années. Ce qui sous entent qu’l n y a pas eu de perturbations.

3.2 Compte des résultats

Tout comme le bilan, une analyse horizontale et verticale du compte du résultat sera faite.

Pour une présentation du compte des résultats, voir annexe4.

3.1.1 Analyse horizontale

Le résultat d’exploitation est négativement influencé par les pertes subies sur les projets
de génie civil à Bruxelles et en Flandre.

Le résultat financier est principalement composé du dividende versé par DEME au titre
de l’exercice 2017. Grâce à la réduction sensible des pertes opérationnelles des activités
non transférées de CFE SA et aux bonnes performances de DEME, la marge EBITDA
progresse de 1,1% pour atteindre 16,7%.

Les plus-values de cession des sociétés Locorail et Coentunnel Company sont reprises en
produits financiers non récurrents. En 2017, le compte de résultats avait été
favorablement influencé par les plus-values internes découlant de la réorganisation
juridique du groupe.

Le Groupe CFE a réalisé en 2017 un chiffre d’affaires de 2.797,1 millions d’euros, en repli
de 13,7%. Cette baisse avait été anticipée chez DEME qui avait connu une forte activité
en 2015. Celle-ci s’explique par la cession de la branche d’activité « Bâtiment Flandre »

intervenue au 1er juillet 2015 et par la diminution de l’activité à l’international et

de l’activité en génie civil et en bâtiment en Région bruxelloise.

9
Le résultat net part du groupe en 2017 s’établit à 168,4 millions d’euros, en légère baisse
par rapport à l’année exceptionnelle que fut 2016.

3.1.2 Analyse verticale

L’analyse verticale nous permet de déduire la proportion importante des charges qui
doivent être payées par l’entreprise. Les plus fulgurantes sont bien entendu les charges
d’exploitation.

Force est de constater également que le résultat d’exploitation représente cependant 12%
du chiffre d’affaire. Ce qui n’est pas négligeable.

4. Ratios

Pour mieux comprendre le remboursement des dettes et la génération de profits chez CFE,
il convient d’étudier ses ratios. Il s’&git principalement de la liquidité, de la solvabilité et
de la rentabilité de l’entreprise. Ces ratios seront étudiés pour les mêmes années 2015-
2016-2017.

4.1. Liquidité

La liquidité est la mesure dans laquelle une entreprise est capable de rembourser ses
dettes à court terme dans l’optique de la continuité de ses activités. Partant de la liquidité,
trois ratios nous permettent d’évaluer la santé financière d’une entreprise.

4.1.1 Fond de roulement net

FRN = Actif circulant – Dettes à court terme

10
 Actif circulant Dettes à CT FRN

2017 1.928.002 1.850.668 77334

2016 1.896.488 1.877.181 19307

2015 2.031.971 1.894.519 137452

Le fond de roulement net est obtenu par l’opération Actif circulant – Dettes à court terme.
Le résultat doit cependant être positif pour que l’entreprise sache rembourser ses dettes.
Ainsi, la santé financière sera bonne puisque les actifs circulants seront supérieurs aux
dettes à court terme.

C’est bien le cas pour CFE bien que son fond de roulement net un peu élevé peut justifier
un surplus de liquidité.

4.1.2 Current ratio

CR = Actif circulant / Dettes à court terme

Actif circulant Dettes à CT CR

2017 1.928.002 1.850.668 1,041787074

2016 1.896.488 1.877.181 1,010285103

2015 2.031.971 1.894.519 1,072552453

L’objectif est que les actifs circulants soit supérieurs aux dettes à court terme. Autrement
1dit, le ratio doit être supérieur à 1. Il doit être plus précisément situé entre 1.1 et 2.5. Ici,
il s’écarte légèrement de la norme et ce, pour les 3 années consécutives. Néanmoins, cet
écart est si faible qu’il ne nous permet pas de plaider pour un problème de liquidité.

11
 4.1.3 Acid test

L’Acid test corrige une omission du current ratio qui ne prend pas en compte le stock. En
intégrant le stock, on se rapproche plus correctement des bonnes valeurs v-car certains
stocks peuvent être difficiles à liquider.

AT = (Actif circulant - Stocks) / Dettes à court terme

Actif circulant-S Stock Dettes à CT AT

2017 1.928.002 94,836 1.850.668 1,041735829
2016 1.896.488 77,946 1.877.181 1,01024358
2015 2.031.971 105,278 1.894.519 1,072496883

Vu la faible valeur des stocks comparée à celle des actifs circulants, l’Acid test a un ratio
presque égal à celui du Current ratio. On reste donc sur la même position, à savoir, CFE
n’a pas de problème concernant sa liquidité du point de vue de ces ratios.

4.1.4 Cash ratio

CR = (Placement de trésorerie + Liquidités) / Dettes à court terme

Trésorerie + L Dettes à CT CR

2017 612,155 1.850.668 0,00033078

2016 491,952 1.877.181 0,00026207

2015 703,501 1.894.519 0,00037133

Dans le cas où le cash radio est inférieur à 0.1 il est dit trop bas. Par contre, s’il excède 1
il est trop élevé. L’un dans l’autre, CFE à un cash ratio hors norme. Il est trop bas.
L’entreprise n’est pas capable de payer même 1% de ses dettes, point de vue de ce ratio.

Conclusion sur la liquidité

Nous pouvons dire que les différents ratios étudiés, à l’exception du cash ratio, nous
donnent des chiffres en faveur de la bonne liquidité du groupe CFE. L’Acid test permet de
dire que les stocks disponibles ne représentent pas beaucoup et que le gros du stock a été

12
converti. En somme, la liquidité de CFE, sans être catastrophique, n’est pas
exceptionnelle.

4.2 Solvabilité

La solvabilité est la mesure dans laquelle une entreprise est capable de respecter ses
engagements en cas de liquidation. En d’autres mots, une entreprise disposant d’une
bonne solvabilité est capable de payer ses dettes à long terme grâce à ses moyens.

Plusieurs options s’offrent à nous pour le calcul de la solvabilité :

 calculer le degré d’indépendance financière ;

 calculer le degré d’endettement total.

4.2.1 Degré d’indépendance financière

Deux méthodes s’offrent à nous

1ère méthode :

CT= Court Terme ; LT=Long terme.

Capital propre Dettes CT Dettes LT Capital propre/ (dettes CT+LT) 2014

2017 1.536.477 1.850.668 941,074 0,82980637

2016 1.434.400 1.877.181 990,578 0,76372149

2015 1.320.865 1.894.519 1.000.068 0,45632244

Il est souhaitable que ce ratio se situe dans l’intervalle 0.33 et 0.66. Bien que trop
grand, ce ratio nous apprend que CFE est capable de rembourser ses dettes à LT.
Néanmoins, le groupe n’utilise pas bien ces moyens car le ratio est au-dessus de la
normale. Il pourrait générer plus de bénéfices en utilisant l’argent emprunté.

2ème méthode :
13
 Moyens total ou passif = (Dette [CT+LT] +Capital propre)

Capitaux propres Passifs Capital propre/Passif

2017 1.536.477 4.328.219 0,35499059
2016 1.434.400 4.302.159 0,33341399

2015 1.320.865 4.215.452 0,31333888

Avec cette méthode, on divise le capital propre par le total des passifs, c’est-à-dire
l’ensemble des dettes à court et long terme et du capital propre. On souhaiterait avoir
une valeur comprise entre 0,25 et 0,4. Les résultats obtenus cadrent bien avec la
norme. Ceci nous permet donc de confirmé les conclusions tirées de la première
méthode.

4.2.2 Degré d’endettement

Deux différentes méthodes sont possibles à savoir le calcul du degré d’endettement

total ou le calcul du degré d’endettement envers le capital propre.

a) Total

Dettes CT Dettes LT Passif Dette (CT+LT) / Passif

2017 1.850.668 941,074 4.328.219 0,427799304

2016 1.877.181 990,578 4.302.159 0,436564892

2015 1.894.519 1.000.068 4.215.452 0,686661122

Dans ce cas, on divise les dettes par le passif. L’idée est de que l’ensemble du passif soit
supérieur aux dettes bien entendu. Le résultat de l’opération doit donc être non pas
supérieur mais inférieur à 1. L’intervalle souhaité est de 0.6 à 0.75. Depuis 2015 CFE avait
un résultat irréprochable.

14
 b) Envers le capital total

Dettes CT Dettes LT Capital propre Dette (CT+LT) / CP

2017 1.850.668 941,074 1.536.477 1,205100417

2016 1.877.181 990,578 1.434.400 1,309377843

2015 1.894.519 1.000.068 1.320.865 2,191432887

Pour évaluer le degré d’endettement envers le capital, on divise l’ensemble des dettes par
le capital. La valeur idéale se situe entre 1.5 et 3.

La valeur de nos résultats obtenus confirme encore une fois interprétations.

Conclusion sur la solvabilité

Au terme de cette analyse sur la solvabilité, nos quatre méthodes utilisées pour
permettent d’affirmer que le groupe CFE est à même de s’acquitter de ses dettes en cas de
liquidation. Toujours est-il que, les ratios surpassaient (en bien) les normes. Autrement
dit, le groupe dispose de plus que nécessaire pour payer ses dettes et pourrait utiliser le
surplus pour mieux développer son potentiel.

4.3 Rentabilité

D’une manière simple, la rentabilité d’une entreprise est sa capacité à obtenir des
résultats.

De fait, selon que ces résultats servent à l’entreprise ou à la rémunération d’actionnaires,

on n’utilisera pas les mêmes indicateurs. On distingue ainsi plusieurs indicateurs
permettant d’évaluer la rentabilité d’une entreprise à savoir :

- Le « Return On Assets » qui est un indicateur de la capacité d’une société à produire des
résultats en utilisant l’ensemble de ses ressources,

15
- Le « Return On Equities » qui est un indicateur de la capacité d’une société à rémunérer
des actionnaires, dirigeant y compris.

4.3.1 Return On Assets (ROA)

EBIT Passif ROA=EBIT/Passif

2017 202,832 1851603,1 0,000109544

2016 233,075 178171,58 0,001308149

2015 224,77 1189587 0,000188948

Le ROA, qui exprime le rapport entre les ressources de la société et ses résultats est obtenu
via l’opération Résultat net/Actif total. A première vue, ce ratio, bien que très proche de
zéro, est positif pour les trois années consécutives. C’est un résultat favorable qui exprime
une bonne rentabilité économique et qui va donc attirer les investisseurs.

Une diminution du ratio reflète une diminution du résultat net et une augmentation de
l’actif total. Le résultat net étant négativement influencé par les charges, cette diminution
du ROA est donc en grande partie causée par une augmentation des charges.

4.3.2 Return On Equities (ROE)

Benefice net courant Capital propre ROE=BNC/ CP

2017 172,252 1.536.477 0,000112108

2016 174,024 1.434.400 0,000121322

2015 159,521 1.320.865 0,00012077

Le ROE quant à lui exprime le rapport entre ce que l’entreprise offre comme résultats par
rapport aux investissements des actionnaires. En clair, c’est le taux qui répond à la
question « si j’investis tant dans cette entreprise, combien vais-je récupérer en dividendes
l’année prochaine?».
16
Il est obtenu par l’opération Résultat net/Capitaux propre. Dans le cas de CFE, La
rentabilité est raisonnable pour les actionnaires.

Une baisse du ratio peut s’expliquer soit par diminution du résultat net et donc par
augmentation de charge, soit par augmentation des capitaux propres. En effet, il s’agit
bien d’une augmentation des capitaux car au 31 décembre 2016, les capitaux propres,
s'établissent à 1.320.865 millions d'euros ; à comparer à un montant de 1.434.400 millions à
fin 2015. Les charges financières, également sont en légère croissance.

4.3.3 Rentabilité par rapport au chiffre d’affaire

EBIT Chiffre d’affaire EBIT/CA

2017 202,832 2.797.085 7,25155E-05

2016 233,075 3.239.406 7,19499E-05

2015 224,77 3.510.548 6,4027E-05

Comme son nom l’indique la rentabilité par rapport au chiffre d’affaire est un ratio du
résultat d’exploitation par le chiffre d’affaire. Sa faible valeur exprime la petitesse du
résultat d’exploitation comparée au chiffre d’affaire. En effet, une grande partie est
soustraite, due aux charges financières de l’entreprise.

Conclusion sur la rentabilité

Au terme de l’analyse sur différents ratios de la rentabilité de CFE, il peut être aisément
dit que l’entreprise dispose d’une rentabilité positif, sans être exceptionnelle, les
investisseurs n’ont donc pas de crainte à se faire à ce niveau. Cependant cette rentabilité
n’est pas constante est faible. Cela, dû à la grande part du chiffre d’affaire et des capitaux
propres comparés à l’EBIT.

17
 5. Analyse de la valeur boursière de l’action CFE

Evolution du cours de l’action de CFE de 2014 à 2018

On observe de petites fluctuations du cours de l’action durant chaque année et une

tendance générale croissante à l’exception de l’année 2016. Ce qui nous laisse penser que
la valeur boursière de CFE est bonne.

5.1 Structure de l’actionnariat (rapport annuel de CFE)

Au 31 décembre 2017, l’actionnariat de CFE était structuré

comme suit : Actions sans désignation de valeur nominale
25.314.482

Actions nominatives 18.405.021

Actions dématérialisées 6.909.461

Actionnaires possédant 3% ou plus des droits de vote afférents aux titres qu'ils
possèdent :

18
Ackermans & van Haaren NV

B-2000 Anvers (Belgique) 15.289.521 titres, soit

60,40%

VINCI Construction

F-92851 Rueil-Malmaison Cedex (France) 3.066.460 titres,

soit 12,11%

5.2 Price-Earning-Ratio

Le PER est obtenu est divisant le prix de l’action en bourse par le bénéfice. Si ce ratio est
faible, cela voudrait dire que l’action est bon marché actuellement et que le cours de celle-
ci pourrait éventuellement augmenter. C’est une plus grande sécurité que cela offre à
l’actionnaire. Précisons cependant que ce ratio ne tient compte ni de l’endettement, ni des
finances de la société en question. Il donne juste une idée de la cherté de l’action.

Données par action

31 décembre 31 décembre 31 décembre
2017 2016 2015

Nombre total d’actions 25.314.482 25.314.482 25.314.482

Résultat opérationnel après déduction 8,01 9,21 8,88

des charges financières nettes, par
action (en euros)
Résultat net part du groupe par 6,65 6,91 6,32
action (en euros)

Plus haut 103,45 109,8 86,95

Plus bas 94,04 84,33 63,7

19
 Valeur moyenne 98,745 97,065 75,325

2015 : l’action CFE a une valeur moyenne de 75,325 € et un bénéfice net de 6,32 €. La
valeur du price eraning ratio est donc 75,325/6,32= 11,91

2016 : l’action CFE a une valeur moyenne de 97,065 € et un bénéfice net de 6,91 €. La
valeur du price eraning ratio est donc 97,065/6,91= 14.04

2017 : l’action CFE a une valeur moyenne 98,745 € de et un bénéfice net de 6,65 €. La
valeur du price eraning ratio est donc 98,745/6,65=14.84

La valeur du PER doit varier entre 12 et 15. En 2015 l’action CFE peut être dit bon marché.
On remarque cependant qu’à partir de 2016 une augmentation vive du PER. Le prix de
l’action CFE est donc entrain de grimper.

6 Conclusion

Nous somme au terme de notre analyse sur la santé financière de CFE, qui s’est basé sur
l’analyse du bilan, du compte des résultats, de différents ratios et de la valeur boursière
de l’action CFE.

Nous avons observé une évolution contrôlée des finances de CFE au moyen de l’analyse
horizontale et verticale du bilan ainsi que du compte des résultats. Les ratios nous
apprennent que le groupe CFE dispose d’une liquidité raisonnable, qu’il était en mesure
de payer ses dettes à court terme durant ces trois années consécutives et qu’il était
également capable de s’en sortir en cas de faillite en payant la totalité de ses dettes. Le
cours de l’action en bourse est en hausse.
20
On peut donc conclure que la santé financière du groupe CFE est bonne. Il pourrait
néanmoins mieux employer ses moyens et ainsi attirer plus d’investisseurs.

21
 Annexes

Annexe 1 : Bilan des années 2017-2016-2015

Exercice clôturé 2017 2016 2015

(milliers d’euros)

Immobilisations incorporelles 95,441 97,886 98,491

Goodwill 175,169 175,222 177,082

Immobilisations corporelles 1.683.304 1.727.679 1.503.275

Entreprises associées et partenariats 141,355 151,377 159,29

Autres actifs financiers non courants 153,976 129,501 109,341

Instruments dérivés non courants 510 1,381 674

Autres actifs non courants 23,518 19,28 20,006

Actifs d’impôts différés 126,944 103,345 115,322

Total actifs non courants 2.400.217 2.405.671 2.183.481

Stocks 94,836 77,946 105,278

Créances commerciales et autres 1.160.306 1.192.977 1.082.504

créances d’exploitation

Autres actifs courants 38,43 125,029 104,554

Instruments dérivés courants 2,311 8,514 4,22

Actifs financiers courants 48 70 467

Actifs détenus en vue de la vente 19,916 0 31,447

Trésorerie et équivalents de trésorerie 612,155 491,952 703,501

Total actifs courants 1.928.002 1.896.488 2.031.971

Total de l’actif 4.328.219 4.302.159 4.215.452

22
Capital 41,33 41,33 41,33

Prime d’émission 800,008 800,008 800,008

Résultats non distribués 714,527 607,012 488,89

Plan de pension à prestations définies -19,464 -7,448 -8,35

Réserves liées aux instruments financiers -7,337 -10,71 -6,127

Ecarts de conversion -7,505 -6,915 -2,124

Capitaux propres - Part du groupe CFE 1.521.559 1.423.277 1.313.627

Participations ne donnant pas le contrôle 14,918 11,123 7,238

Capitaux propres 1.536.477 1.434.400 1.320.865

Engagements de retraite et avantages du 51,215 41,054 41,806

personnel

Provisions 43,085 44,854 40,676

Autres passifs non courants 5,645 17,145 80,665

Emprunts obligataires 303,537 305,216 306,895

Dettes financières 367,147 398,897 378,065

Instruments dérivés non courants 18,475 33,359 12,922

Passif d’impôts différés 151,97 150,053 139,039

Total passifs non courants 941,074 990,578 1.000.068

Provisions courantes 65,113 64,82 48,447

Dettes commerciales et autres dettes 1.138.288 1.184.886 1.099.309

d’exploitation

Passif d’impôts exigibles 69,398 88,215 80,264

23
Dettes financières 154,522 110,558 206,671

Instruments dérivés courants 23,515 35,146 24,948

Passifs détenus en vue de la vente 6,004 0 19,164

Autres passifs courants 393,828 393,556 415,716

Total passifs courants 1.850.668 1.877.181 1.894.519

Total des capitaux propres et passifs 4.328.219 4.302.159 4.215.452

Annexe 2 : Analyse horizontale du bilan

Exercice clôturé 2017 2016 2015

(milliers d’euros)

Immobilisations incorporelles 96,9032703 99,38573 100

Goodwill 98,9197095 98,94964 100

Immobilisations corporelles 111.9757 114.9276 100

Entreprises associées et partenariats 88,7406617 95,03233 100

Autres actifs financiers non courants 140,821833 118,4377 100

Instruments dérivés non courants 75,6676558 0,204896 100

Autres actifs non courants 117,554734 96,37109 100

Actifs d’impôts différés 110,077869 89,6143 100

Total actifs non courants 109,9261 110 ,1759 100

100

Stocks 90,0814985 74,03826 100

24
Créances commerciales et autres
créances d’exploitation 107,1872 110,2053 100

Autres actifs courants 36,756126 119,5832 100

Instruments dérivés courants 54,7630332 201,7536 100

Actifs financiers courants 10,2783726 14,98929 100

Actifs détenus en vue de la vente 63,3319554 0 100

Trésorerie et équivalents de trésorerie 87,0155124 69,92911 100

Total actifs courants 94,8833 93,3324 100

Total de l’actif 102,6750 102,0568 100

100

Capital 100 100 100

Prime d’émission 100 100 100

Résultats non distribués 146,152918 124,1613 100

Plan de pension à prestations définies 233,101796 89,1976 100

Réserves liées aux instruments financiers 119,748654 174,8001 100

Ecarts de conversion 353,34275 325,565 100

Capitaux propres - Part du groupe CFE 115,8288 108,3471 100

Participations ne donnant pas le contrôle 206,106659 153,675 100

Capitaux propres 116,3235 108,5955 100

100

Engagements de retraite et avantages du

personnel 122,506339 98,20122 100

Provisions 105,922411 110,2714 100

Autres passifs non courants 6,99807847 21,25457 100

Emprunts obligataires 98,9058147 99,45291 100

25
Dettes financières 97,1121368 105,5102 100

Instruments dérivés non courants 142,973224 258,1566 100

Passif d’impôts différés 109,300268 107,9215 100

Total passifs non courants 0,094101 0,099051 100

100

Provisions courantes 134,400479 133,7957 100

Dettes commerciales et autres dettes

d’exploitation 103,5458 107,7846 100

Passif d’impôts exigibles 86,4621748 109,9061 100

Dettes financières 74,767142 53,49468 100

Instruments dérivés courants 94,2560526 140,877 100

Passifs détenus en vue de la vente 31,3295763 0 100

Autres passifs courants 94,7348671 94,66944 100

Total passifs courants 97,6853 100

99,08483
Total des capitaux propres et passifs 102,6751 102,0569 100

26
 Annexe 3 : Analyse verticale du bilan

Exercice clôturé 2017 2016 2015

(milliers d’euros)

Immobilisations incorporelles 0,002205 0,002275 0,002336

Goodwill 0,004047 0,004073 0,004201

Immobilisations corporelles 38,89138 40,15842 35,66106

Entreprises associées et partenariats 0,003266 0,003519 0,003779

Autres actifs financiers non courants 0,003557 0,00301 0,002594

Instruments dérivés non courants 0,011783 3,21E-05 0,015989

Autres actifs non courants 0,000543 0,000448 0,000475

Actifs d’impôts différés 0,002933 0,002402 0,002736

Total actifs non courants 55,45507 55,91776 51,79708

Stocks 0,002191 0,001812 0,002497

Créances commerciales et autres

créances d’exploitation 26,80793 27,72973 25,67943

Autres actifs courants 0,000888 0,002906 0,00248

Instruments dérivés courants 5,34E-05 0,000198 0,0001

Actifs financiers courants 0,001109 0,001627 0,011078

Actifs détenus en vue de la vente 0,00046 0 0,000746

Trésorerie et équivalents de trésorerie 0,014143 0,011435 0,016689

Total actifs courants 44,54493 44,08224 48,20292

Total de l’actif 100 100 100

27
Capital 0,000955 0,000961 0,00098

Prime d’émission 0,018484 0,018596 0,018978

Résultats non distribués 0,016509 0,014109 0,011598

Plan de pension à prestations définies -0,00045 -0,00017 -0,0002

Réserves liées aux instruments financiers -0,00017 -0,00025 -0,00015

Ecarts de conversion -0,00017 -0,00016 -5E-05

Capitaux propres - Part du groupe CFE 35,15439 33,08285 31,16219

Participations ne donnant pas le contrôle 0,000345 0,000259 0,000172

Capitaux propres 35,49906 33,3414 31,33389

Engagements de retraite et avantages du

personnel 0,001183 0,000954 0,000992

Provisions 0,000995 0,001043 0,000965

Autres passifs non courants 0,00013 0,000399 0,001914

Emprunts obligataires 0,007013 0,007094 0,00728

Dettes financières 0,008483 0,009272 0,008969

Instruments dérivés non courants 0,000427 0,000775 0,000307

Passif d’impôts différés 0,003511 0,003488 0,003298

Total passifs non courants 0,021743 0,023025 23,72386

Provisions courantes 0,001504 0,001507 0,001149

Dettes commerciales et autres dettes

d’exploitation 26,29922 27,54166 26,07808

Passif d’impôts exigibles 0,001603 0,00205 0,001904

Dettes financières 0,00357 0,00257 0,004903

28
Instruments dérivés courants 0,000543 0,000817 0,000592

Passifs détenus en vue de la vente 0,000139 0 0,000455

Autres passifs courants 0,009099 0,009148 0,009862

Total passifs courants 42,75819 43,63346 44,94225

Total des capitaux propres et passifs 100 100 100

Annexe 4 : Compte des résultats

Exercice clôturé au 31 décembre 2017 2016 2015

(milliers d’euros)
Chiffre d’affaires 2.797.085 3.239.406 3.510.548

Produit des activités annexes 85,794 109,005 80,518

Achats -1.504.685 -1.831.454 -2.093.355

Rémunérations et charges sociales -533,2 -547,043 -583,211

Autres charges opérationnelles -384,649 -482,581 -449,834

Dotations aux amortissements -232,775 -255,312 -243,746

Dépréciation des goodwill 0 -3,116 -521

Résultat opérationnel sur l’activité 227,57 228,905 220,399

Part dans le résultat des entreprises -784 36,759 20,124

associées et partenariats

Résultat opérationnel 226,786 265,664 240,523

Coûts de l’endettement financier -31,521 -31,72 -31,909

Autres charges et produits financiers 7,567 -869 16,156

Résultat financier -23,954 -32,589 -15,753

EBIT 202,832 233,075 224,77

29
Impôts sur le résultat -30,58 -59,051 -65,249

Résultat de l’exercice 172,252 174,024 159,521

Participations ne donnant pas le -3,841 937 357

contrôle

Résultat - Part du groupe 168,411 174,961 159,878

Annexe 5 : Analyse horizontale du compte des résultats

Exercice clôturé au 31 décembre 2017 2016 2015

(milliers d’euros)
Chiffre d’affaires 79,67659 92,27636 100

Produit des activités annexes 106,5526 135,3797 100

Achats 71,87911 87,48894 100

Rémunérations et charges sociales 91,42489 93,79847 100

Autres charges opérationnelles 85,5091 107,2798 100

Dotations aux amortissements 95,499 104,7451 100

Dépréciation des goodwill 0 0,598081 100

Résultat opérationnel sur l’activité 103,2536 103,8594 100

Part dans le résultat des entreprises -3895,85 182,6625 100

associées et partenariats

Résultat opérationnel 94,2887 110,4526 100

30
Coûts de l’endettement financier 98,78404 99,40769 100

Autres charges et produits financiers 46,83709 -5378,81 100

Résultat financier 152,0599 206,8749 100

EBIT 90,2398 103,6949 100

Impôts sur le résultat 46,86662 90,501 100

Résultat de l’exercice 107,9808 109,0916 100

Participations ne donnant pas le -1,07591 262,465 100

contrôle

Résultat - Part du groupe 105,3372 109,4341 100

Annexe 6 : Analyse verticale du compte des résultats

Exercice clôturé au 31 décembre 2017 2016 2015

(milliers d’euros)
Chiffre d’affaires 100 100 100

Produit des activités annexes 0,003067 0,003364969 0,002294

Achats -53,7948 -56,53672309 -59,6304

Rémunérations et charges sociales -0,01906 -0,016887139 -0,01661

Autres charges opérationnelles -0,01375 -0,014897206 -0,01281

Dotations aux amortissements -0,00832 -0,007881445 -0,00694

31
Dépréciation des goodwill 0 -9,61905E-05 -0,01484

Résultat opérationnel sur l’activité 0,008136 0,007066265 0,006278

Part dans le résultat des entreprises -0,02803 0,001134745 0,000573

associées et partenariats

Résultat opérationnel 0,008108 0,00820101 0,006851

Coûts de l’endettement financier -0,00113 -0,000979192 -0,00091

Autres charges et produits financiers 0,000271 -0,026825906 0,00046

Résultat financier -0,00086 -0,001006018 -0,00045

EBIT 0,007252 0,007194992 0,006403

Impôts sur le résultat -0,00109 -0,001822896 -0,00186

Résultat de l’exercice 0,006158 0,005372096 0,004544

Participations ne donnant pas le -0,00014 0,028925056 0,010169

contrôle

Résultat - Part du groupe 0,006021 0,005401021 0,004554

32