Chapitre 22

Chapitre 22 : Initiation au carnet
d’ordres (Level 2 et plate forme

d’accès aux marchés en temps réel)
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PLAN
I.  Étude approfondie du carnet d’ordres
II.  Les principaux types d’ordres
III.  Introduction au Level 2
IV.  Introduction au time and sales
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I/ Etude approfondie du carnet
d’ordres
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Présentation du carnet d’ordres
Ø  Sur les marchés modernes, la plupart des ordres sont transmis
de manière électronique. Les carnets d'ordres sont désormais
disponibles au grand public sur les principaux marchés
financiers (actions, devises, futures, etc.). Ils permettent de
repérer rapidement les meilleures offres et les meilleures
demandes à un moment donné et constituent un complément
d'information très intéressant.
Ø  Le carnet d’ordres dévoile les meilleurs ordres en attente d’être

exécutés. Dans un carnet d'ordre, les meilleurs acheteurs (Bid)
sont à gauche et les meilleurs vendeurs à droite (Ask).
Le carnet d’ordres
Nbre Nbre de Nbre de Nbre

Bid Ask
d'ordres titres titres d'ordres
1 57 432 54,18 54,20 138 757 23
4 22 567 54,14 54,21 2 000 1
1 57 434 54,10 54,22 2 339 5
1 6 834 54,095 54,23 10 100 3
1 70 54,085 54,235 2 863 2
La notion de Bid et Ask
Ø  Au Bid, on trouve les niveaux autour desquels se positionnent les

meilleurs acheteurs. Le Bid est un niveau auquel un trader pourra
immédiatement vendre un titre en plaçant un ordre de vente au
marché. Par exemple, un investisseur qui souhaite vendre une partie
de sa position sur le titre Total pourra le faire immédiatement au bid
actuel, à savoir 54,18.
Ø  L’Ask : constitue le niveau auquel se placent les meilleurs vendeurs.
Pour un acheteur, c’est le prix auquel il pourra acquérir
immédiatement un titre en plaçant un ordre au marché, 54,20 dans
notre exemple.
Ø  Les cotations affichées au Bid et à l’Ask ne vont pas nécessairement
aboutir à une transaction. Le Bid et l’Ask ne constituent pas une
transaction effective mais les niveaux auxquels un acheteur accepte
d’acheter et un vendeur de vendre.
La notion de Bid et Ask
Ø  Une transaction est réalisée lorsque le Bid (demande) est égal à l’Ask
(l'offre) :
§  Ask : j'accepte d’acheter le titre à 54,18 ;
§  Bid : je demande 54,20 pour céder mes titres.
Ø  Si le meilleur Bid baisse et atteint 54,18, il y transaction. Inversement, si

le meilleur Ask progresse pour atteindre 54,20, il y aura également une
transaction au prix de 54.20.
Ø  Toutefois, l'interprétation sera différente : dans le premier cas, les
vendeurs acceptent de céder leurs titres à prix moindre et donc de sortir
à 54,18 alors que dans le second cas, les acheteurs sont prêts à payer
plus (54,20) pour acquérir les titres. Ces considérations intéresseront
essentiellement les day traders et les scalpers qui interviennent
respectivement à court terme et à très court terme.
Le Spread
§  L'écart entre le bid et l’ask constitue le spread (ou écart). Un

bon trader tente d'acheter le plus bas possible et de vendre le
plus haut possible.
§  Toutefois, il a conscience de la difficulté de la tâche. Il sait qu'il

ne pourra jamais acheter au plus bas et vendre au plus haut.
Dès lors, il doit simplement se contenter de rentrer au bon
moment et de sortir correctement d'une position.
Le passage d'ordres
Ø  Le trader doit préciser une fourchette de prix pour se positionner

mais également la manière dont il compte gérer sa position. En
effet, il peut être dangereux de jouer des accélérations
(stratégie dite de break out) car ces stratégies sont à l’origine
d’une certaine adrénaline.
Ø  Le trader qui chasse une position verra souvent le titre se
retourner subitement contre lui après s'être positionné. Frustré,
il prendra de nombreuses décisions irréfléchies pour tenter de
se refaire et ne sera plus dans un état optimal pour prendre de
bonnes décisions.
Ø  Idéalement, les décisions devront être pensées dans le calme.
Par ailleurs, en trading il peut parfois être préférable d'anticiper
un breakout plutôt que de rentrer après son déclenchement.
Que faut-il repérer sur le carnet d’ordres ?
Ø  Le carnet d'ordres est aux marchés modernes ce que la criée

était pour le trader opérant sur le parquet (le pit pour les Anglo-
Saxons). Il n'est jamais statique même s'il peut connaître des
phases d'accalmie ou d'extrême agitation.
Ø  Il peut être utile d'apprendre à interpréter les mouvements des
acheteurs et des vendeurs sur le carnet d'ordre. Dans un
marché haussier, l’offre va se tarir face à une demande
persistante et continue. Dans un marché baissier, les vendeurs
sont beaucoup plus nombreux et les demandeurs se font rares.
L'objectif premier du trader est donc de repérer :
ü  À l'achat, les situations où les offres sont sur le point de se tarir ;
ü  A la vente, les situations où les demandeurs vont rapidement
capituler.
Privilégier une ouverture de position lorsque la
volatilité est faible
Ø  Pour les adeptes des vagues d’Elliott, le marché alterne entre phases
impulsives (action) et phases correctives (réaction). Durant les périodes
actives, l'urgence est palpable chez les traders et l'un des deux camps
domine (à savoir les acheteurs ou les vendeurs). Durant les périodes
inactives, les volumes diminuent fortement et les traders se testent. Cette
période d'accalmie ou d'attente marque quelque part le calme avant la
tempête ou le retour de l'effervescence.
Ø  Le bon trader privilégiera les niveaux d'entrée à faible risque dans un
marché calme où les offreurs et les demandeurs sont en situation
d'équilibre. En effet, les meilleures opportunités se situent entre la fin de
la période inactive et le début de la période active. Avec le retour massif
des acheteurs des vendeurs, le marché est beaucoup moins intéressant
car il est difficile dans ces conditions de se positionner à bon prix. Pour
mieux capitaliser sur les différentes situations, nous allons passer en
revue les différents ordres qui existent.
II/ Les principaux types d'ordre
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Les ordres au marché ou à tout prix
Ø  C'est l'ordre le plus simple et probablement le plus utilisé. Il

permet d'ouvrir une position assez rapidement à un niveau
correspondant à celui de la meilleure offre (ask) pour l'achat ou
le meilleur bid pour une vente.
Ø  Cet ordre est à proscrire dans les marchés peu liquides car la
position risque d'être extrêmement mal exécutée. Ainsi, l'ordre
au marché devra uniquement être utilisé dans des marchés
liquides pour sortir d'une position et parfois même pour ouvrir
une position si l'ordre limité semble long à venir.
Les ordres limités
Ø  Contrairement à l’ordre au marché, l'ordre limité suppose de fixer une

limite au prix auquel on souhaite voir notre ordre exécuté.
Ø  Si je place un ordre d'achat limité à 34 €, cela signifie que le prix
maximal auquel j'accepte d'acheter le titre est de 34 €. Inversement
dans le cas d'une vente, un ordre de vente limité à 34 € signifie que je
ne souhaite pas vendre mes titres à un cours inférieur à 34 €.
Ø  L'ordre limité est extrêmement intéressant car il permet d'exécuter une
stratégie de manière minutieuse en choisissant correctement son prix.
Par ailleurs, il permet de contrôler rigoureusement ses niveaux
d'entrée.
Inconvénients des ordres limités
Ø  Cet ordre présente l'inconvénient de manquer une bonne

opportunité si la limite est trop serrée. En plaçant un ordre
limite, la prudence est de mise mais il faut également laisser
une petite marge pour donner une chance à son ordre d'être
exécuté. En effet :
§  Le trader cherche à acheter au prix le plus bas ou à

vendre au prix le plus élevé possible.
§  Il n'est jamais exécuté et le titre accélère sans attendre ;
§  Dépité, le trader va tenter d'acquérir le titre à tout prix et
se positionne tardivement avec un RR très défavorable.
Les ordres stop
Ø  Les deux principaux ordres stop sont l'achat stop et la vente stop.
L’ordre d’achat stop est déclenché dès qu’un niveau prédéfini est
dépassé. Ce type d'ordre est généralement utilisé dans deux cas de
figure :
§  Les stratégies dites de breakout : le trader estime que le
franchissement à la hausse (à la baisse) d'un certain niveau devrait
provoquer une accélération haussière (baissière) du titre. En plaçant
un ordre d'achat stop à 37 €, le trader sera exécuté au marché dès
que le titre dépassera le niveau de 37 €. Il n'a donc plus à surveiller
le franchissement du niveau en question et pourra se contenter de
placer l'ordre auprès de son courtier.
§  Le rachat d'une position vendeuse : le trader a initié une position
vendeuse. Un ordre d’achat stop placé autour du niveau qui invalide
son scénario lui permettra de déboucler sa position
automatiquement et au prix du marché.
L’ordre de vente stop
Ø  L’ordre de vente stop repose sur le mécanisme inverse. Un ordre de

vente au marché est automatiquement déclenché dès qu’un niveau
déterminé est enfoncé. Ce type d'ordre peut être employé dans deux cas
de figure :
1.  La stratégie de breakout : le trader a un sentiment baissier sur le
titre mais attend une confirmation qui correspond à la cassure d'un
niveau spécifique (le plus bas des cinq précédentes bougies, le range
dessiné durant les 30 premières minutes de la séance, etc.). L'ordre
de vente sera automatiquement déclenché en cassure du niveau
déterminé ;
2.  La clôture d'une position acheteuse : lorsque le trader achète un
titre, il prend également soin de placer un stop sous un niveau qui
invalide son scénario haussier et qui provoquera une sortie
automatique de la position.
Le danger de l’achat stop
Ø  Attention, l'ordre d'achat stop ne garantit pas au trader de

rentrer autour du niveau de déclenchement.
Ø  Le slippage risque d'être élevé si de nombreuses personnes

placent un stop achat autour de ce même niveau. Dans ce cas,
on assistera à une forte accélération haussière et le trader sera
forcé de payer assez cher ses titres.
L’ordre stop limité
Ø  La stratégie précédente présente le risque d'être très mal exécuté. Pour
éviter cette situation (surtout dans le cas d’une stratégie du breakout),
il est possible de recourir à une variante de cette stratégie, à savoir
l'ordre d'achat stop limité. Cet ordre permet au trader de se positionner
à l'achat en dépassement d'un certain niveau mais au lieu d'être un
ordre à tout prix, l’ordre sera limité.
Ø  Ainsi, contrairement à l'ordre d'achat stop qui déclenche

automatiquement un ordre au marché, l'ordre d'achat stop limité
permettra au trader de fixer le seuil maximal au-dessus duquel il ne
souhaite pas se positionner. Par exemple, un ordre d'achat stop à 42 €
limité à 42,5 € signifie qu'un ordre d'achat sera automatiquement placé
lorsque les 42 € seront dépassés mais il ne sera pas exécuté s'il n'y a
pas de vendeurs acceptant de céder leurs titres à un niveau inférieur ou
égal à 42,5 €.
L’ordre stop limité
Ø  L'ordre stop limité est identique dans son déclenchement à l'ordre stop
classique sauf que dans cette situation, l'ordre placé sur le marché n'est
plus un ordre à tout prix mais un ordre limité.
Ø  Par exemple, un trader passe un ordre de vente stop avec comme seuil
de déclenchement 54 € et une limite de 53,90 €. Cela signifie que
l'ordre sera placé sur le marché dès l'enfoncement du seuil de 54 € et
le trader ne sera pas exécuté à un niveau inférieur à 53,90 €.
Ø  Dans la même veine, l'ordre d'achat stop limité signifie que le trader
est prêt à acheter un titre dès qu'un certain seuil est dépassé mais qu'il
n'accepte pas de se positionner sur le titre à un prix supérieur à la
limite fixée. Par exemple, un ordre d'achat stop à 55 € avec une limite
de 55,30 € signifie que le trader souhaite se positionner à l'achat dès
que le niveau des 55 € est touché sans toutefois accepter de payer plus
de 55,30 € pour le titre.
III/ Introduction au Level 2
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Définition
Ø  L2 représente le carnet d'ordres avec les principales offres et

les principales demandes aux différents niveaux.
Ø  La profondeur du Level 2 permettra de déterminer la route à
choisir pour initier ou sortir d'une position.
Dans ce chapitre, nous étudierons :
Ø  Le placement efficace des ordres ?

Ø  Combiner placement d’ordres et stratégie globale de trading.
Les principaux avantages du trading
électronique
Ø  Le trader ne subit pas les gaps et les conséquences parfois

dramatiques causées par une mauvaise gestion des risques.
Ø  Il est donc possible pour le trader expérimenté de recourir à
l’effet de levier pour capitaliser au maximum sur la volatilité de
la séance.
Ø  Avec les nouvelles technologies, les frais de transaction ont
fortement diminué et le trader peut même être payé par l’ECN
si il contribue à la liquidité (2$ pour 1000 titres). C’est possible
lorsque le momentum est favorable (la tendance est solide et
n'est pas sur le point de se renverser). Sinon, mieux vaut sortir
rapidement sans se soucier d'être payé par l’ECN…
Ø  À la fin de la séance, le trader n’a plus de positions ouvertes et
peut rentrer chez lui serein.
Informations utiles et pertinentes
Ø  Les différentes routes ont des prix différents et il convient de

privilégier les routes les moins chères mais aussi les plus
liquides.
Ø  Généralement les exécutions se font sur la base du premier

placé/premier exécuté.
Ø  Combien de titres sont cotés aux différents niveaux de prix.

Ces informations importantes permettent de choisir la meilleure
route.
Level 2
Level 2 montre les

intentions des traders : il
dévoile le ou les niveaux
auxquels ils comptent se
positionner.
IV/ Introduction au time
and sales
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Time and sales : où est l'action ?
Le T&S révèle les véritables

transactions. Il délivre les
informations suivantes :
•  Combien de titres ont été

tradés ;
•  Le prix auquel la transaction a
été conclue ;
•  La destination ou route
d'exécution.
En résumé,
Ø  Le L2 constitue la partie passive du trading alors que le T&S

montre la partie active et l'urgence chez certains traders qui
cherchent à se positionner ou à sortir au plus vite d’une
position…
Ø  Il peut exister une divergence entre les intentions affichées et

les transactions effectives, ce qui constitue une information
utile pour le trader aguerri.
Ø  Le T&S et le L2 fournissent une information utile au trader.

Néanmoins, ils ne seront pas mobilisés pour trouver des idées
de trading mais permettront avant tout de valider une idée
intéressante.

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Chapitre 22 : Initiation au carnet

d’ordres (Level 2 et plate forme

I. Étude approfondie du carnet d’ordres

II. Les principaux types d’ordres

III. Introduction au Level 2

IV. Introduction au time and sales

Ø Le carnet d’ordres dévoile les meilleurs ordres en attente d’être

Nbre Nbre de Nbre de Nbre

1 57 432 54,18 54,20 138 757 23

4 22 567 54,14 54,21 2 000 1

1 57 434 54,10 54,22 2 339 5

1 6 834 54,095 54,23 10 100 3

1 70 54,085 54,235 2 863 2

Ø Au Bid, on trouve les niveaux autour desquels se positionnent les

Ø Si le meilleur Bid baisse et atteint 54,18, il y transaction. Inversement, si

§ L'écart entre le bid et l’ask constitue le spread (ou écart). Un

§ Toutefois, il a conscience de la difficulté de la tâche. Il sait qu'il

Ø Le trader doit préciser une fourchette de prix pour se positionner

Ø Le carnet d'ordres est aux marchés modernes ce que la criée

Ø C'est l'ordre le plus simple et probablement le plus utilisé. Il

Ø Contrairement à l’ordre au marché, l'ordre limité suppose de fixer une

Ø Cet ordre présente l'inconvénient de manquer une bonne

§ Le trader cherche à acheter au prix le plus bas ou à

Ø L’ordre de vente stop repose sur le mécanisme inverse. Un ordre de

Ø Attention, l'ordre d'achat stop ne garantit pas au trader de

Ø Le slippage risque d'être élevé si de nombreuses personnes

Ø Ainsi, contrairement à l'ordre d'achat stop qui déclenche

Ø L2 représente le carnet d'ordres avec les principales offres et

Dans ce chapitre, nous étudierons :

Ø Le placement efficace des ordres ?

Ø Le trader ne subit pas les gaps et les conséquences parfois

Ø Les différentes routes ont des prix différents et il convient de

Ø Généralement les exécutions se font sur la base du premier

Ø Combien de titres sont cotés aux différents niveaux de prix.

Level 2 montre les

Le T&S révèle les véritables

• Combien de titres ont été

Ø Le L2 constitue la partie passive du trading alors que le T&S

Ø Il peut exister une divergence entre les intentions affichées et

Ø Le T&S et le L2 fournissent une information utile au trader.

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Ø  Au Bid, on trouve les niveaux autour desquels se positionnent les

Ø  Si le meilleur Bid baisse et atteint 54,18, il y transaction. Inversement, si

§  L'écart entre le bid et l’ask constitue le spread (ou écart). Un

§  Toutefois, il a conscience de la difficulté de la tâche. Il sait qu'il

Ø  Le trader doit préciser une fourchette de prix pour se positionner

Ø  Le carnet d'ordres est aux marchés modernes ce que la criée

Ø  C'est l'ordre le plus simple et probablement le plus utilisé. Il

Ø  Contrairement à l’ordre au marché, l'ordre limité suppose de fixer une

Ø  Cet ordre présente l'inconvénient de manquer une bonne

§  Le trader cherche à acheter au prix le plus bas ou à

Ø  L’ordre de vente stop repose sur le mécanisme inverse. Un ordre de

Ø  Attention, l'ordre d'achat stop ne garantit pas au trader de

Ø  Le slippage risque d'être élevé si de nombreuses personnes

Ø  Ainsi, contrairement à l'ordre d'achat stop qui déclenche

Ø  L2 représente le carnet d'ordres avec les principales offres et

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Ø  Le trader ne subit pas les gaps et les conséquences parfois

Ø  Les différentes routes ont des prix différents et il convient de

Ø  Généralement les exécutions se font sur la base du premier

Ø  Combien de titres sont cotés aux différents niveaux de prix.

•  Combien de titres ont été

Ø  Le L2 constitue la partie passive du trading alors que le T&S

Ø  Il peut exister une divergence entre les intentions affichées et

Ø  Le T&S et le L2 fournissent une information utile au trader.