COMPTABILITÉ DES SOCIÉTÉS

CHAPITRE III :
L’EVALUATION DES TITRES SOCIAUX
 Pourquoi l’évaluation ?

 Pour fixer la valeur de vente ou d’achat d’un titre :

 vente d’un associé de son titre

 dans le cadre d’une OPA offre public d’achat (par une société
sur les action d’une autre)
 dans le cadre d’une OR offre de rachat (d’une société de ses
propres action)
 Pourquoi l’évaluation ?

 Pour fixer la valeur d’échange d’un titre :

 dans le cadre de la fusion d’une société : échange des titres de

la société absorbé par les titres de la société absorbante.

 dans le cadre d’une OPE offre public d’échange

 Pourquoi l’évaluation ?

 Pour fixer la valeur d’émission d’un titre : émission

d’action dans le cadre d’une augmentation de
capital.

 la valeur d’un titre peut être fondé sur le revenu de ce titre ou

sur le patrimoine de la société.

 une combinaison des 2 ci-dessus.

Cours d’une action
 sur le cours en bourse ou le PER =
Dividende par action
 Section 1 : L’approche d’évaluation fondée
sur le patrimoine

Cette approche d’évaluation est la plus ancienne et la

plus simple d’utilisation puisqu’elle se base sur le
patrimoine de l’entreprise.

L’information de base sur le patrimoine de l’entreprise est

fournie par son bilan.
 Section 1 : L’approche d’évaluation fondée sur le patrimoine

A- La valeur mathématique comptable (V.M.C)

La VMC prend en considération l’actif net comptable sans

modification des valeurs comptables figurant dans le bilan, elle
est donc déterminée à partir du bilan comptable.

Elle est calculée de la manière suivante :

V.M.C = Actif Net Comptable / Nombre d’actions

Avec :
Actif Net Comptable = Capitaux Propres – Actif Fictif
Actif Fictif = Immobilisation en non valeur
 On peut calculer la valeur mathématique comptable de deux
façons :
Avant répartition du résultat : valeur mathématique comptable coupon
attaché.

Après répartition du résultat : valeur mathématique comptable coupon

détaché ou ex-coupon.

Le bilan résulte de l’application des principes et des méthodes

comptables qui ne conduisent pas toujours à attribuer aux
divers éléments qu’il comporte une valeur réelle.
C’est pour cette raison qu’on privilégie la valeur
mathématique intrinsèque (VMI), appelée aussi valeur
réelle, à la valeur mathématique comptable.
Application
 Le bilan de la société anonyme « ABC » au capital social de 4.500.000DH divisé en 45.000 actions,
d’une valeur nominale de 100 DH chacune, totalement libérées se présente comme suit au
31/12/2010.
Capital social 4 500 000
Réserve légale 349 000
Réserve statutaire 180 000
Réserve facultative 200 000
Autres réserves 60 000
Report à nouveau 24 000
Résultat net de l’exercice 980 000

 Les statuts de la SA « ABC » précisent que le bénéfice net est réparti de cette façon :
 Dotation à la réserve légale 5% ;

 Distribution d’un premier dividende au taux annuel de 6% pour rémunérer les actions libérées et
non amorties ;
 Réserves statutaires 5%,

 Doter la réserve facultative du montant décidé par l’A.G.O soit 60.000 DH et doter les autres
réserves de 40.000 DH ;
 Le reste est attribué aux actionnaires à titre de superdividende (arrondir au dirham inférieur) et
éventuellement au report à nouveau.

Travail à faire :
 Calculer la VMC avant répartition du bénéfice (V.M.C coupon attaché) .
 Répartir le bénéfice de la SA « ABC » ;
 Calculer la VMC après répartition du bénéfice (V.M.C ex-coupon).
Capitaux propres :
•Capital social 4 500 000
•Réserve légale 349 000
•Réserve statutaire 180 000
•Réserve facultative 200 000
•Autres réserves 60 000
•Report à nouveau 24 000
•Résultat net de l’exercice 980 000

Total des Capitaux Propres = 6 293 000

- Actif fictif - 176 000

Donc Actif Net Comptable = 6 117 000

V.M.C coupon attaché = 6 117 000 / 45 000 =

135,93 DH
 Répartition du bénéfice

Eléments de répartition Calcul Montant

Bénéfice net à répartir 980 000
Réserve légale 980 000 × 5% - 49 000
1ér dividende 4 500 000 × 6% - 270 000
Solde 1 661 000
Reprise du R.A.N 24 000
Solde 2 685 000
Réserve Statutaire 685 000 × 5% 34 250
Réserve facultative 60 000
Autres Réserves 40 000
Solde 3 550 750
Super Dividende 550 750 / 45 000 = 12,2388 540 000
On retient 12 × 45 000
Solde restant 10 750
Report à nouveau (SC)
La valeur mathématique après répartition du bénéfice ou V.M.C
(ex –coupon) :

Au terme de la répartition des bénéfices, les dividendes (intérêt

statutaire et superdividende) qui sont d’un montant de 810 000
(270 000 + 540 000), sont considérés comme des dettes du passif
circulant hors trésorerie, ils ne font plus partie des capitaux propres,
ils doivent être retranchés pour être réintégrés aux dettes.

L’actif net comptable après répartition des bénéfices

= CP – dividendes – Actif fictif

= 6 293 000 – 810 000 – 176 000
= 5 307 000

Donc la V.M.C (ex-coupon) d’une action

= 5 307 000/ 45 000
= 117,93 DH
 B- La valeur mathématique intrinsèque (V.M.I)

La VMI est la valeur d’action calculée à partir du bilan réel.

Elle est égale à la partie de l’actif net réel revenant à chaque
titre.

V.M.I = Actif Net Réel / Nombre d’actions

L’actif net réel est déterminé à partir de l’actif net comptable

corrigé des plus-values et des moins-values liées aux
évaluations précises des biens et des valeurs dont dispose la
société.
 Reprenons l’énoncé de l’exemple précédent relatif à la S.A « ABC » et ajoutant
des informations relatives à l’estimation des valeurs réelles des différents postes
du bilan :

 Le fond commercial est évalué à 900 000 DH ;

 Les terrains ont une valeur réelle de 1 600 000 DH ;
 Les constructions sont évalués à 960.000 DH ;
 La V.N.A du matériel et outillage est surestimée de 15% ;
 Le matériel de transport vaut réellement 320 000 DH ;
 Les stocks inscrits au bilan pour un montant de 1 830 000 DH ont une valeur
réelle sur le marché de 1 430 000 DH ;
 Une créance client d’un montant de 15 000 DH, n’ayant donné lieu à aucune
provision, est irrécupérable ;
 Les provisions constituées pour couvrir les pertes et les charges sont sincères.

Travail à faire :
- Calculer la valeur mathématique intrinsèque (VMI) avant et après répartition du
bénéfice.
D’abord on va déterminer les plus et moins values :
Elément Valeur réelle Valeur comptable Plus value Moins value
Fond commercial 900 000 0 900 000 -
Terrains 1 600 000 1 200 000 400 000 -
Constructions 960 000 800 000 160 000 -
M et outillage 1 657 500 1 950 000 - 292 500
Mat de transport 320 000 423 000 - 103 000
Stocks 1 430 000 1 830 000 - 400 000
Créance irrécup. 0 15 000 - 15 000
1 460 000 810 500

Ensuite on va calculer l’Actif net réel avant répartition des bénéfices

ANR 1 = Capitaux propres – Actif fictif + plus value – moins value
= 6 293 000 – 176 000 + 1 460 000 – 810 500
= 6 766 500
Donc, la valeur mathématique intrinsèque avant répartition (coupon attaché) est :

VMI = 6 766 500 / 45 000 = 150, 36 DH

La valeur mathématique intrinsèque après répartition (ex- coupon)
est calculée à partir de l’actif net réel après répartition des
bénéfices :

ANR 2 = 5 307 000 + 1 460 000 – 810 500

= 5 956 500 DH

De ce fait :
La valeur mathématique intrinsèque (ex-coupon) est :

VMI = 5 956 500 / 45 000 = 132,36 DH