Université Hassan II

Faculté des Sciences Juridiques, Economiques et Sociales

Gestion Financière
Semestre 5 – Gestion

Exercice 1 :
Une entreprise prévoit de construire une nouvelle usine sur un terrain qu’elle possède depuis des années. Il figure pour
1000 KMAD dans la comptabilité, mais pourrait être revendu facilement à 3000 KMAD. Le taux d’IS étant de 30%.
Comment et pour quel prix sera intégré le terrain aux dépenses du projet ?
Exercice 2 :
Une société pense acheter un nouvel équipement à 10.000 KMAD pour remplacer l’actuel qui est devenu vétuste. Ce
dernier pourrait être repris par le fournisseur à un prix de 3.000 KMAD. Il figure dans la comptabilité pour une valeur
nette de 1.000 KMAD. Le taux d’imposition de la société est de 30%.
Quel est le montant de la DI ?
Exercice 3 :
Un projet générera les éléments de BFR ci-après exprimés en jours de CA HT :
1 2 3 4 5
Stocks en jours CA HT 60 65 67 97 112
Clients en jours CA HT 71 73 78 83 85
Fournisseurs en jours CA HT 31 29 28 26 25
Ce même projet présentera un Chiffre d’affaires qui évoluera comme suit :
1 2 3 4 5
CA HT en KMAD 32 800 44 700 49 400 48 900 50 000
Exprimez les éléments du BFR en KMAD.
Exercice 4 :
Un projet d’investissement consiste à acquérir un matériel pour 2.100 KMAD HT, amortissable linéairement sur 5 ans.
La TVA est totalement récupérée. Les flux d’exploitation liés au projet sont les suivants (en KMAD) :
Années 1 2 3 4 5

Chiffre d'affaires 2 100 2 400 2 670 2 160 1 890

Charges variables 1 000 1 200 1 300 1 100 940

Les charges fixes, hors amortissements, sont estimées à 440 KMAD et sont supposées rester à ce niveau pendant les 5
années. L’IS est de 30%.
Evaluez les CF du projet
En tenant compte d’un taux d’actualisation de 7%, Calculez les CF actualisés du projet.
Exercice 5 :
Un nouvel équipement nécessite un investissement de 1.200 KMAD. Il est destiné à réduire les coûts de fabrication à
1.000 KMAD par an (estimés initialement à 1.800 KMAD) pendant 3 ans.
Les immobilisations déjà en exploitation sont totalement amorties.
Les ventes demeurent inchangées à 2.000 KMAD.
L’IS est de 30%.
Dans quelle catégorie peut-on classer ce type d’investissement ?
Calculez les cash-flows marginaux liés à l’acquisition de cet équipement ?
Exercice 6 :
Au terme d’un projet, un équipement totalement amorti est vendu à 200 KMAD. Le BFR additionnel consommé par le
projet est estimé à 120 KMAD.
Calculez la VR du projet tenant compte d’un taux d’IS de 30%.
Exercice 7 :
Votre banquier vous propose d’investir dans des obligations avec les caractéristiques suivantes :
- Valeur de Souscription : 200 KMAD
- Rendement annuel de 25 KMAD pendant 5 ans
- Remboursement du capital in fine
- Taux d’actualisation de 10%
Calculez les CF actualisés du projet
Calculez les indicateurs de rentabilité de cet investissement : VAN, IP, TRI

Année Universitaire : 2020-2021 1 Professeur : Monsieur Saïd LOTFI

Exercice 8 :
Une entreprise envisage de réaliser un projet aux caractéristiques suivantes :
Acquisition de matériel : 1.500 KMAD, amortissable sur 5 ans ;
Durée de Vie : 5 ans ;
Valeur résiduelle : 100 KMAD ;
Les prévisions d’exploitation se présentent comme suit
Années 0 1 2 3 4 5
Chiffre d'Affaires HT 1 500,00 1 800,00 1 800,00 1 600,00 1 300,00
Les charges variables sont estimées à 30% du CA.
Les charges fixes s’élèveront à 400 KMAD par an.
Le BFR est estimé à 1 mois de Chiffre d’Affaires. Il est supposé être investi en début d’année pour laquelle il est
nécessaire. Il sera totalement récupéré en fin de projet.
Le taux d’IS est de 30%.
TAF :
1- Evaluez la Dépense d’Investissement.
2- Calculez les CF attendus de ce projet
2- Mesurez la rentabilité du projet à travers les critères suivants :
- DRA
- VAN / IP
- TRI
A noter que le coût des ressources de l’entreprise est de 12%.
Exercice 9 :
L’Entreprise OMCS décide de lancer une nouvelle activité. Cette dernière nécessite un équipement spécifique.
Informations concernant l’équipement :
- Date d’acquisition et de mise en service : 02/01/N
- Montant de l’équipement : 500.000 MAD
- Amortissement linéaire sur 5 ans
N N+1 N+2 N+3 N+4
Production en quantité 2 000 2 000 3 500 3 500 4 000
Prix de vente unitaire 100 100 100 100 100
Charges d'exploitation / Unité produite 35 35 35 35 35
Stock de matières 1ères 10 000 10 000 20 000 20 000 25 000
Créances 50 000 50 000 75 000 75 000 85 000
Dettes fournisseurs 20 000 20 000 25 000 25 000 30 000
Autres informations :
- Durée de vie du projet : 5 ans.
- On suppose que l’ensemble de la production est vendue l’année même.
- Ce projet aura un BFR qui est supposé être investi au début de l’année pour laquelle il est nécessaire. Il sera
totalement récupéré en fin de projet.
- La VR des immobilisations à la fin de la période d’analyse peut être estimée à 20000 MAD nette d’impôt.
- Le taux d’IS est de 30%. / - Le taux d’actualisation est de 7%.
Travail à faire :
- Evaluez la Dépense d’Investissement.
- Calculez les flux actualisés générés par cette nouvelle activité.
- Mesurez la rentabilité du projet à travers les critères suivants :
DRA / VAN / IP / TRI
Exercice 10 :
Votre entreprise veut arbitrer entre deux projets qui ont la même DI : 15.000 KMAD
Les CF, par projet, se répartissent comme suit :
CF 0 1 2 3 4 5
Projet A -15000 6 000,00 6 000,00 6 000,00 1 000,00 1 000,00
Projet B -15000 600,00 1 500,00 5 000,00 8 000,00 10 000,00
TAF :
1- Calculez la VAN et le TIR de ces deux projets. Commentez
2- Il vous demandé de trouver des critères alternatifs pour choisir entre les deux projets.
A signaler que le coût des ressources de l’entreprise est de 12%. L’entreprise peut par ailleurs placer les CF générés à
un taux de 11%.
Exercice 11 :
L’action de l’entreprise α s’échange à 1200 MAD. Le Bêta de cette action est de 1,2, la rentabilité du marché est estimée
à 10% et les BdT génèrent une rentabilité de 5%.
Par ailleurs, α distribue depuis quelques années le même dividende, à savoir 90 MAD par action. Les dirigeants de α
annoncent que ce dividende sera amené à évoluer dans l’avenir de 3% par an.

Année Universitaire : 2020-2021 2 Professeur : Monsieur Saïd LOTFI

Les fonds propres représentent 45% de la structure financière. Le reste étant financé par endettement dont le coût
actuariel net d’impôt est de 4%.
Calculez le coût des fonds propres de cette entreprise en tenant compte des hypothèses des modèles enseignés.
Quel est le coût du capital de la société α ?
Exercice 12 :
L’entreprise ‘Optimance’ souhaite s’engager dans un projet d’investissement qui coûterait 1.000 KMAD et qui générerait
un CF constant de 300 KMAD par an sur une durée de 5 ans.
Le projet serait financé par :
- apport en capitaux propres à hauteur de 400 KMAD dont l’espérance de rentabilité est de 15%.
- emprunt bancaire de 600 KMAD aux caractéristiques suivantes : Annuité constante, Durée de 5 ans,
Taux de 10%, commission d’engagement payée au moment de l’octroi du crédit de 30 KMAD.
Est-ce que ce projet est rentable ?

Exercice 13 :
Soit un projet avec une dépense de 1500 KMAD. Les CF qui se présentent comme suit :
0 1 2 3 4 5
Cash-Flow 300,00 400,00 600,00 500,00 500,00
Pour financer ce projet, les investisseurs injectent 700 KMAD sous forme de capitaux propres en espérant encaisser un
dividende annuel global fixe de 105 KMAD.
En complément, ils contractent un emprunt bancaire de 800 KMAD à annuités constantes, un taux de 8% et des frais de
dossier de 40 KMAD sur 5 ans.
L’IS est de 30%
Calculer le coût du capital
Etablir le Plan de Financement du projet
Exercice 14 :
La société ENERGIA est spécialisée dans le domaine des énergies renouvelables. Pour son installation au Maroc, elle
prévoit un programme d’investissement ambitieux qui s’étale sur 5ans.
1ère partie :
Début janvier N, elle réalisera des constructions pour 4300 KMAD. Les acquisitions de matériel sont étalées sur 2 ans :
3500 KMAD début N et 2800 KMAD début N+1.
Les constructions sont amortissables linéairement sur 20 ans
Le matériel est amorti linéairement sur 5 ans
La valeur résiduelle des investissements engagés s’élève à 3000 KMAD nette d’impôt au terme des 5 ans du projet.
Les résultats estimés se présentent comme suit en KMAD :
1 2 3 4 5
Résultat avant Frais fin et avant IS 2 500,00 4 200,00 5 400,00 7 600,00 7 600,00
Le taux d’IS est de 30%. La société retient un taux d’actualisation de 9%.
Le BFR est estimé à 600 KMAD en N. Il progressera de 5% par an pendant toute la durée du projet. Il est supposé être
investi en début d’année pour laquelle il est nécessaire. Le BFR est récupérable à la fin du projet.
TAF :
1- Calculez la Dépense d’investissement de ce projet
2- Calculez la VAN et l’IP du projet
3- Préparer le Plan de Financement du projet
2ème partie :
Pour financer son programme d’investissement, la société ENERGIA envisage les possibilités suivantes :
A- Le matériel qui sera acheté début janvier N pourrait être financé par emprunt bancaire ou par un leasing aux
conditions ci-après :
- un emprunt bancaire sur 5ans dont une année de différé en amortissement du capital. Le taux nominal de
l’emprunt est de 10% l’an. Le remboursement s’effectuera par annuités constantes.
- un leasing sur une période de 5 ans. Le loyer annuel s’élève à 1000 KMAD. Une option de rachat pourrait
être exercée à la fin de la cinquième année pour 400 KMAD.
B- En supposant que la société opte, quand même, pour le leasing pour financer le matériel acquis début N, les autres
composantes du montage financier du projet sont :
- apports en capital par les actionnaires de 1500 KMAD début N. En contrepartie, ils exigent un dividende
annuel qui équivaut à 30% du résultat net ;
- apports en Comptes courants d’associés de 2000 KMAD début N+1 portant un intérêt de 6% l’an,
remboursable intégralement au terme du projet ;
TAF :
4- quel est le meilleur moyen pour financer le matériel qui sera acheté en début N
5- sur la base de la structure de financement retenue dans le point B, établir le Plan de Financement associé au projet
en tenant compte des décisions de financement adoptées. Commenter les soldes obtenus.
Année Universitaire : 2020-2021 3 Professeur : Monsieur Saïd LOTFI