Économie monétaire et financière

Séance 3
Les agrégats monétaires

Prof. Aziza Mahil

Ph.D, M.Sc
Session : Automne 2020
 Plan de la séance

 Masse monétaire

 Définition des agrégats monétaires

 Classification des agrégats monétaires

 Introduction

 Dans chaque système monétaire, les autorités monétaires mesurent la liquidité de la

monnaie en circulation

 On recense la liquidité de la monnaie à travers les agrégats de la monnaie et des

placements liquides.
 Introduction

 Agrégats : grandeurs économiques rassemblant et résumant les activités économiques nationales.

 Les autorités monétaires cherchent à délimiter et à calculer les encaisses monétaires détenues par les
agents économiques non financiers (ANF) c-à-d les entreprises et les ménages.

 Encaisses monétaires
 Quantité de monnaie immédiatement disponible permettant de faire face aux dépenses
immédiates.
 Capacité globale des dépenses des ANF.
 Les agrégats monétaires : définition

 Les agrégats monétaires regroupent la quasi-totalité des placements : ensemble des moyens de
paiements utilisables dans un pays donné et qui circulent entre les agents non financiers.
 Introduction

Pourquoi on recense la liquidité de la monnaie en circulation ?

 Pour s’assurer que le volume de la monnaie en circulation est :

1- suffisant pour financer les transaction et ne pas freiner la croissance économique.

2- n’est pas excessif, ce qui provoquerait de l’inflation

 Monnaie au sens strict

Monnaie fiduciaire (pièces et billets)

+
Monnaie scripturale
=
Monnaie au sens strict
 Monnaie au sens large

Moyens de payement différés, c’est-à-dire disponible sous forme liquide après un certain délai.

Exemples
Compte sur carnet
Actions
Dépôt à terme
Bons trésor publics
 Monnaie au sens large : exclusions

On ne peut pas considérer de la monnaie au sens large tout placement dont la transformation en
liquidité n’est pas immédiate et demande une négociation sur un marché financier avec possibilité de
perte en capital.
 La masse monétaire: définition

 La masse monétaire reflète la masse totale du pouvoir d’achat disponible dans une
économie au cours d’une période déterminée.

 La masse monétaire est l’ensemble des encaisses monétaires dont disposent les
agents non financiers (ANF).
 La masse monétaire : définition

La masse monétaire englobe l’ensemble des valeurs susceptibles d'être converties en

liquidités et utilisées immédiatement comme moyen de paiement. Il s’agit de : 

• la monnaie fiduciaire (billets et pièces) 

• les dépôts bancaires (ex: le compte épargne) 
• les titres de créances négociables (ex: bons de trésor) 
 Évolution de la définition de la masse monétaire

 Historiquement :
Monnaie en circulation = réserves métaux précieux détenus dans les coffres des
banques centrales

 1971 : détachement de la convertibilité-or du dollar et la masse monétaire se mesure

à l’aide des agrégats de monnaie
 15 août 1971
Dévaluation et non-convertibilité en or du dollar

« Avec les dépenses considérables engendrées par la guerre du Viêt-Nam, la compétitivité accrue des
pays européens et celle du Japon, le gouvernement américain réalise en 1971, pour la première fois au
XXe siècle, un déficit commercial. Le 15 août 1971, le président Richard Nixon change complètement
la donne du système monétaire international en annonçant la fin de la convertibilité du dollar en or.

(…) en 1971, la masse de dollars dans le monde atteint alors 53 milliards de dollars, ce qui constitue
plus de cinq fois les stocks d'or du Trésor américain. La quantité de dollars détenus dans le monde ne
peut augmenter que si la convertibilité est abolie. »

http://perspective.usherbrooke.ca/bilan/servlet/BMEve?codeEve=529
 Les agrégats

 On distingue deux typologies

 Agrégats monétaires M1, M2 et M3

 Agrégats de placement liquide PL1, PL2 et PL3
 Les agrégats monétaires : M1

 M1 : monnaie au sens strict

 M1: il couvre tout ce qui touche aux avoirs les plus liquides. Il comprend la monnaie
fiduciaire (billets banque), la monnaie divisionnaire (les pièces de monnaie), la monnaie
scripturale.
 M1 = total des pièces et billet en circulation et des dépôts bancaires à vue (comptes courants)
 Les agrégats monétaires : M2

 M2 = M1 + placements à vue

 Placement = argent qui produit de l’argent (intérêt)

 Au Maroc, deux types de placement à vue:

 Avoirs en compte sur carnet (banque)
 Avoir sur livret (carnet d’épargne qui n’est plus un moyen paiement direct)

 Placement à vue = quasi-liquidité

 Les agrégats monétaires : M3

 M3 : masse monétaire au sens large

 M3= M2 + placements liquides à terme (durée inférieure à 2 ans)

 Placement à terme = l’argent qui produit de l’argent MAIS à l’échéance

 Au Maroc, les placements liquides à terme : durée entre 3 mois minimum et deux ans.
 Les agrégats monétaires : M3

 M3 = M2 + actifs monétaires moins liquides avec rendement et coûts de transaction significatifs.

 Ces actifs monétaires se composent de :

 Comptes à terme et des bons à échéance fixe ;
 Dépôts en devises ;
 Certificats de dépôts d’une durée ≤ 2 ans ;
 Titres d’OPCVM monétaires ;
 Dépôts à terme ouverts auprès de la TGR (Trésorerie Générale du Royaume);
 Etc.
 Les agrégats monétaires : M3

 OPCVM : organisme de placement collectif en valeurs mobilières. Structures qui permettent la

gestion collective des fonds. Plusieurs typologies.

 Certificat de dépôt : dépôt à terme représenté par un titre de créance négociable dématérialisé. Ils
sont émis exclusivement par les banques pour les entreprises désirant faire des placements.

 Dépôt à terme et bons de caisse auprès des banques : un placement financier, destiné aux
particuliers et donnant droit au remboursement du montant investis en plus des intérêts convenus
au départ 

 Dépôt à terme auprès du trésor : placement effectué auprès de l'État. Au terme du placement, le
créancier est remboursé du nominal et perçoit en plus le montant des intérêts fixés initialement.
 Les agrégats monétaires : M3

 Les placement à terme au Maroc : trois typologies

 Les comptes à terme (comptes bloqués)

 Les bons de caisse et les certificats de dépôt : titres émis par les banques en vue de diversifier leur
financement et minimiser le risque.

 Les bons de caisse = non négociables

 Les certificats de dépôt = négociables
 Les agrégats de placement liquide PL

 Ils recensent les actifs financiers pouvant facilement être transformables en moyens directs de
payement. Il s’agit de l’épargne publique représentant une réserve du pouvoir d’achat facilement
mobilisable

 L’objectif :
 Mieux appréhender et suivre l’évolution monétaire,
 Contenir les innovations financières marocaines,
 Se mettre au diapason des exigences internationales voulant homogénéiser les mécanismes
monétaire en vue de faciliter les statistiques.
 PL1

 PL1 = Les titres émis par les sociétés de financement, le trésor public et les grandes entreprises. Il
s’agit des actifs financiers facilement transformables en monnaie sans risque de perte capital en
général

Exemple
 Bons de sociétés de financement
 Billets de trésorerie émis par les entreprises non financières
 Titres émis par OPCVM contractuels (durée définie par un contrat),
 Bons de trésor émis par adjudication
 PL2 et PL3

Composés respectivement des titres émis par les OPVCM obligataires (2 à 5 ans) et de ceux émis par
les OPCVM actions et diversifiés (>3 ans ).

OPCVM obligataires : investis en obligation (portefeuille composé de 90% d’obligations)

OPCVM actions diversifiés : fonds diversifiées en actions et obligations.
 Les critères des agrégats monétaires : la liquidité

La liquidité

L’aptitude d’un actif de servir de monnaie au sens strict du terme plus ou moins
rapidement.

Liquidité de l’économie : M3 + PL1 + PL2 + PL3

 Les critères des agrégats monétaires : la liquidité

Les critères de la liquidité

1- Transferabilité : mobiliser des fonds placés dans un instrument financier en utilisant des moyens de
payement.

2- Convertibilité : transformer un instrument financier en numéraire.

3- Absence de risque : connaitre d’avance de la valeur liquidative de son actif.

4- Négociabilité : aptitudes pour certaines valeurs a être vendues rapidement sur un marché.
 Le taux de liquidité

 Le taux de liquidité = L / PIB

 Le taux de liquidité : l’importance de la liquidité (donne financière) par rapport au PIB (donnée
physique)

 Le taux de liquidité = comportement des agents économique vis-à-vis de leurs actifs économiques et
financiers
 Taux de liquidité élevé = les ANF disposent d’un volume de liquidité important qui peuvent utiliser
soit en : 1- augmentation rapide de la demande de consommation et conséquemment l’inflation ou 2-
épargne.
 Taux de liquidité faible : soit un ralentissement de l’activité économique, soit une politique
monétaire restrictive
 Liquidité bancaire. Le déficit se poursuivra jusqu’en 2020
Source: https://www.leseco.ma/finances/80950-liquidite-bancaire-le-deficit-se-poursuivra-jusqu-en-2020.html

Les banques marocaines doivent faire face à un besoin de liquidité issue d’une croissance plus rapide des
crédits que celle des dépôts. Il en résulte également une abondance de la monnaie fiduciaire dans
l’économie marocaine. Une tendance qui pourrait se poursuivre jusqu’en 2020.

L’économie marocaine fait face à un évènement assez rare. La croissance des dépôts bancaires est, cette
année, plus faible que l’octroi de crédits.

(…) Dans ce sens, le wali de Bank Al-Maghrib, Abdellatif Jouahri, a relevé que cette baisse pouvait
s’expliquer en partie par les législations et les contrôles au titre du blanchiment d’argent et de lutte contre
le terrorisme qui se font de plus en plus lourds dans les pays d’accueil.

«D’autres avancent que certains corps de métiers, accablés par de nouvelles dispositions fiscales, préfèrent
vider leurs comptes, craignant que les banques puissent communiquer leurs données à la Direction
générale des impôts (DGI)», commente un professionnel de la place.
 Utilité des agrégats monétaires

 Objectif de quantification : mesurer

 Objectif de modélisation : prévoir