Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
O objetivo deste guia é facilitar o entendimento dos investidores sobre algumas peculiaridades
pertencentes aos títulos da Dívida Pública Mobiliária Federal Interna (DPMFi). Mostramos
abaixo como são calculados os juros e o principal dos títulos públicos federais ofertados no leilão
primário. Seguem algumas tabelas com as principais características dos títulos e as regras de
arredondamento e truncamento que permitirão calcular de forma precisa o preço, a taxa ou a
cotação do papel. Além disso, para cada título público será apresentado um exemplo hipotético
demonstrando todos os passos e detalhes que devem ser observados.
A Tabela 1 (abaixo) apresenta as características dos títulos públicos federais ofertados no leilão
primário.
TABELA 1
Características Gerais dos Títulos Públicos Federais
LTN
Aprox.
(Letra do Tesouro - -
24 meses
Nacional)
Prefixado R$ 1.000,00
10% a.a.
NTN-F
Aprox.
(Nota do Tesouro -
pago 10 anos
Nacional – Série F)
semestralmente
IPCA 6% a.a.
NTN-B Índice de preços
(Nota do Tesouro Aprox. -
pago
Nacional – Série B) Fonte: IBGE 40 anos
(www.ibge.gov.br)
semestralmente
Indexado à
inflação
IGP-M 6 ou 12% a.a.
NTN-C Índice de preços Aprox.
(Nota do Tesouro -
pago 25 anos
Nacional – Série C) Fonte: FGV
(www.fgv.br)
semestralmente
Selic
LFT Taxa de juros Aprox.
(Letra Financeira do - Flutuante -
5 anos
Tesouro) Fonte: Banco Central
(www.bcb.gov.br)
Fonte: STN.
Obs: Modalidade dos títulos => escriturais, nominativos e negociáveis.
1
Além das características, é importante mencionar as fórmulas utilizadas no cálculo de preços,
taxas e cotações. Como alguns papéis pagam juros semestrais ao longo de suas vidas e outros
não, algumas particularidades na precificação devem ser observadas. Ademais, é importante notar
que, no caso de títulos com taxas pós-fixadas, a cotação precisa ser obtida antes do cálculo do
preço do título em si.
A Tabela 2 mostra as principais fórmulas utilizadas para o cálculo do preço e da cotação de cada
papel.
TABELA 2
Fórmulas Utilizadas para o Cálculo de Preço e
Cotação dos Títulos Públicos Federais
Valor Nominal
Título Preço Atualizado Cotação
(VNA)
LTN 1.000,00
(Letra do Tesouro - -
(1 + taxa ) 252
du
Nacional)
( 0.5 )
( 0.5
1000× 1,10 − 1 + 1000× 1,10 − 1 + )
du 1 du 2
NTN-F (1 + taxa ) 252 (1 + taxa) 252
-
( )
(Nota do Tesouro
Nacional – Série F)
1000× 1,100.5 -
....+
du n
(1 + taxa ) 252
Fator de atualização
( ) ( )
NTN-B do IPCA entre a data
Cotação (%) * VNA 0.5 0.5
100× 1,06 − 1 + 100 × 1,06 − 1 +.
(Nota do Tesouro base (15/07/2000) e
Nacional – Série B) a data da liquidação
du 1 du 2
(1 + taxa) 252 (1 + taxa ) 252
do negócio.
( )
Fator de atualização
1
NTN-C
do IGP-M entre a
100× 1,060.5
data base ...+
(Nota do Tesouro Cotação (%) * VNA du n
(1 + taxa ) 252
(01/07/2000) e a
Nacional – Série C)
data da liquidação
do negócio.
Fator de atualização
LFT da Selic entre a data
100
Cotação (%) * VNA du
(Letra Financeira do base (01/07/2000) e
Tesouro) a data da liquidação (1 + taxa ) 252
do negócio
Cotação => valor presente do fluxo de caixa descontado dos cupons remanescentes e do principal.
1
No caso da NTN-C com vencimento em 01/01/2031, os termos (1,06)0,5 devem ser substituídos por (1,12)0,5.
2
TABELA 3
Regras para o Cálculo Preciso do Preço, Cotação e
Taxa dos Títulos Públicos Federais
Com propósitos ilustrativos, um exemplo hipotético para cada título será apresentado ressaltando
todos os detalhes e cuidados necessários para a aplicação da metodologia apropriada de
precificação do papel.
• Cálculo do preço
1.000
Preço = ; truncar na 6ª casa decimal
du
1252
23
1 + taxa
{ T −14
T −4
Onde:
taxa = taxa de juros anual (Padrão du/252 % a.a. => truncar na 4ª casa decimal);
du = número de dias úteis entre a data de liquidação (inclusive) e a data de vencimento
(exclusive).
Exemplo:
3
Data de Liquidação: 21/05/2008
1.000
Preço = = 753
142,315323
43
532
T −6
1252
23
1 + 14,3600% T −14
1424 3
T −4
252
1.000 1532 3 − 1 = 14,3600% a.a.
Taxa = T2 1424 3
−14
753,315323 T −4
• Cálculo da cotação
100
Cotação (%) = ; truncar na 4 a casa decimal
du
1252
23
1 + taxa
{ T −14
T −4
Onde:
taxa (ágio ou deságio) = Taxa padrão du/252 % a.a. => truncar na 4ª casa decimal;
du = número de dias úteis entre a data de liquidação (inclusive) e a data de vencimento
(exclusive).
• Cálculo do preço
4
Onde:
Exemplo:
Taxa: -0,0200% (Taxa padrão du/252 % a.a. => truncar na 4ª casa decimal)
100
Cotação (%) = = 100,1158 %
1459 14243
{252 T −4
1 + (−0,02%) T −14
1424 3
T −4
5
Notas do Tesouro Nacional – NTN-B
• Cálculo da cotação
− 6448 − 6448 − 644
644A7 644A7 64 4A7 8
( +
)
100 × 1,06 0,5 − 1 100 × 1,06 0,5 − 1
Cotação (%) =
(
)
+ ... +
(
100 × 1,06 0,5 )
du1 du 2 dun
252
252
252
1 23
T −14
1 23
T −14
1 23
T −14
1 + taxa
{ 1
{+ taxa 1
{+ taxa
T − 4 T − 4 T − 4
14442444 3 14442444 3 1442443
A −10 A −10 A −10
Onde:
taxa = taxa interna de retorno (Padrão du/252 % a.a. => truncar na 4ª casa decimal);
du = número de dias úteis entre a data de liquidação (inclusive) e a data de vencimento
(exclusive).
• Cálculo do preço
644 −6448
T7
Preço = Cotação (%) * VNA projetado ; truncar na 6 a casa decimal
142
4 43 4
T −4
Onde:
VNA projetado = valor nominal atualizado (índice de inflação – IPCA acumulado desde a data
base 15/07/00 até a data de liquidação) projetado para a data de liquidação.
Exemplo:
6
VNA em 15/05/2008 = R$ 1.000 x índice do IPCA acumulado entre 15/07/2000 e o 15º dia do
mês subseqüente
= R$ 1.000 * 11
,7269264594
444244 43 = 11
7653 .726
44,2
926459
443
A−16 T −6
Onde:
pr1 =
(21 / 05 / 2008 − 15 / 05 / 2008) = 6
(15 / 06 / 2008 − 15 / 05 / 2008) 31
6
1
2
31
3
T −14
VNA em 21/05/2008 = R $1
1.726,926459 * 1 + 0,46% = R $ 1.728,461136
44244 3 123 14 4244 3
T -6 A− 2 T -6
A−6 A− 6 A−6
( )
6447448 6447448 6447448
( )
100 × 1,06 0,5 − 1 100 × 1,06 0,5 − 1 100 × 1,06 0,5 − 1
Cotação (%) = + +
( +
)
61 190 314
1252
23
1252
23
1252
23
T −14 T −14 T −14
(1 + 8,2900%) (1 + 8,2900%) (1 + 8,2900%)
1424 3 1424 3 1424 3
444
1 T −2
4 4 4444 3 1 444 T −2
4 4 4444 3 1 444 T −2
4 4 4444 3
A−10 A−10 A−10
7
A− 6 A− 6
64474
( ) ( )
48 64 4744 8
100 × 1,06 0,5 − 1 100 × 1,06 0,5
+ + = 97,0813 %
439 564 14243
1252
23
1252
23
T −4
T −14 T −14
(1 + 8,2900%) (1 + 8,2900%)
1424 3 1424 3
1444 4 4443 1444
T −2 4 4443
T −2
A−10 A−10
64T7−448
Preço = R $ 11
.728
44,244 3 * 97,0813 % = R $ 11
461136 .678
4,2
4 012540
443
T −6 T −6
Onde:
fator de juros: pagamento de juros com periodicidade semestral
Exemplo:
Data de Vencimento: 15/05/2045
64 4 − 644
T7 8 64 T7− 648
Juros = R $ 1.726,926459 * 01
,02956301
4243 = R $ 51, 053144
(1,06 0.5
)
−1 => A −8
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
8
Notas do Tesouro Nacional – NTN-C
• Cálculo da cotação2
644A7 − 6448 644A7 − 6448 64 4A7 − 644 8
( ) (
100 × 1,06 0,5 − 1 100 × 1,06 0,5 − 1
Cotação (%) = +
) (
100 × 1,06 0,5
+ ... +
)
du1 du 2 dun
252 252 252
123 1
424 3 123
1 + taxa T −14 1 + taxa
{
T −14 1 + taxa T −14
{ {
T −4
1444 2444 3 1444 T −4
2444 3 1 44 4T −4
2444 3
A−10 A−10 A −10
Onde:
taxa = taxa interna de retorno (Padrão du/252 %aa => truncar na 4ª casa decimal);
du = número de dias úteis entre a data de liquidação (inclusive) e a data de vencimento
(exclusive).
• Cálculo do preço
644T7 −644 8
Preço = Cotação (%) * VNA projetado ; truncar na 6 a casa decimal
142
4 43 4
T −4
Onde:
VNA projetado = valor nominal atualizado ( índice do IGP-M acumulado desde a data base
01/07/2000 até a data de liquidação) estimado para a data de liquidação
Exemplo:
2
No caso da NTN-C com vencimento em 01/01/2031, os termos (1,06)0,5 devem ser substituídos por (1,12)0,5.
9
Projeção do IGP-M mai/2008: 1,75%
VNA em 01/05/2008 = R$ 1.000 x índice do IGP-M acumulado desde a data base (01/07/2000)
até o 1º dia do mês atual
= R$ 1.000 * 21,1028055185
444244 43 = 21
1751 .102
442,805518
44 3
T −16 T −6
Onde:
pr =
(21 / 05 / 2008 − 01 / 05 / 2008) = 20
(01 / 06 / 2008 − 01 / 05 / 2008) 31
20
31
T −14
{
A− 6 A− 6 A −6
64474
( ) ( ) ( )
48 6447448 6447448
100 × 1,06 0,5 − 1 100 × 1,06 0,5 − 1 100 × 1,06 0,5 − 1
Cotação (%) = 72
+ 198
+ 325
+
1252
23
1252
23
1252
23
T −14 T −14 T −14
(1 + 6,9000%) (1 + 6,9000%) (1 + 6,9000%)
1424 3 1424 3 1424 3
444
1 4 4443 1
T −2 444 4 4443 1
T −2 444 4 4443
T −2
A−10 A−10 A−10
10
644A7 −6448 644A − 6
7448 64 A
4744− 6 8
+
( )
+
(
+
)
100 × 1,06 0,5 − 1 100 × 1,06 0,5 − 1 100 × 1,06 0,5 (
)
= 99,0981 %
447
576
701
14243
23
1252
123
252
123
252 T −4
T −14 T −14 T −14
(1 + 6,9000%) (1 + 6,9000%) (1 + 6,9000%)
1424 3 1424 3 1424 3
1444 T −4
24443 144424443 144424443T −4 T −4
A−10 A−10 A−10
Pr eço = R $ 21
.126
442,473734
44 3 * 99
14,0981
243% = R$ 21
.107
442,295067
44 3
T -6 T −4 truncar na 6a casa decimal
Onde:
fator de juros: cupom de juros pagos semestralmente
Exemplo:
64 4T7− 644
8 64T7− 648
PU de Juros = R $ 2.088,388799 * 01
,02956301
4243 = R $ 61,739058
(1,060.5 −1) => A−8
11
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------
• Cálculo do preço
644A7 − 5448 644A7 − 5448 64 4A7− 544 8
Preço =
( )
(
1000 × 1,10,5 − 1 1000 × 1,10,5 − 1
+
)+ ... +
1000 × 1,1 ( )0,5
du1
du 2
dun
123
252
123
252 123
252
1 + taxa T −14 1 + taxa T −14 1 + taxa T −14
{ { {
444
1 T −4
2444 3 1 444
T −4
2444 3 44
1 T −4
4 2444 3
A− 9 A−9 A− 9
Exemplo:
Pr eço = R$ 903,075616
12
• Cálculo do Cupom de Juros (na data de pagamento ou vencimento)
(
14243
)
PU de Juros = R$ 1.000 * 1,100,5 − 1 = R$ 48
14,808850
243
A−8 T -6
13