Thème 

: Choix de financement

Exercice 1 :
La société TINE a l’intention d’emprunter 10 000 000 F afin de financer un investissement de ce
même montant. L’immobilisation sera amortissable linéairement sur 5 ans ; l’emprunt au taux de 15 %
est remboursable par annuités constantes sur 5 ans.
Les profits attendus de cet investissement sont 3 000 000 F par an avant charges financières, dotations
aux amortissements et impôt sur les sociétés à 25 %. Si le résultat après charges financières, dotations
et impôt est négatif (perte), on considèrera le solde dégagé comme une économie s’imputant sur le
résultat bénéficiaire global de la société.
Travail à faire :
1 – Calculer l’autofinancement dégagé par cet investissement en tenant compte de toutes les sorties de
fonds relatives à celui-ci.
2 – Indiquer s’il aurait été plus profitable de rembourser l’emprunt par amortissements constants.
3 – Mêmes questions que les deux précédents, mais l’immobilisation est amortie en dégressif
(coefficient : 2).
4 – Mêmes questions que les trois précédentes, mais en actualisant les données au taux de 13 %.

Exercice 2 :
L’entreprise DONAN doit réaliser un investissement de 4 000 000 F amortissable linéairement sur 5
ans. Pour financer cet investissement, elle a le choix entre :
a) un autofinancement à 100% ;
b) un autofinancement de 1 000 000 F et un emprunt de 3 000 000 F, contracté au taux de 12%,
remboursable en totalité au bout de 5 ans ;
c) un crédit-bail de 5 loyers annuels de 1 000 000 F versés en début d’année avec option d’achat à la
fin de la cinquième année pour 500 000 F. Cette option serait levée par l’entreprise qui, donc,
deviendrait propriétaire et amortirait l’équipement, en totalité, sur la sixième année.
Déterminer quel est le mode de financement le plus avantageux en utilisant le critère de la CAF restant
à la disposition de l’entreprise du fait de la réalisation de ce projet.
Pour traiter cette question, on vous indique que, dans le cas d’un autofinancement à 100%, les CAF
successives sont constantes et égales à 1 000 000 F chacune.
Taux de l’impôt sur les bénéfices : 25%.
Taux d’actualisation à utiliser : 7%.