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Etude de cas

Une entreprise est spécialisée dans la fabrication et la vente d’équipements électriques. À la fin de
l'exercice N, les responsables de la société envisagent de réaliser un nouvel investissement qui
permettrait d'accroître la capacité de production de l'entreprise.
La direction vous demande de réaliser le plan de financement concernant ce projet pour les 5
années à venir. L’investissement concerne :
• Bâtiment d’une valeur de 300.000 amortissable sur 15 ans
• Mobilier de valeur de 100.000 amortissable sur 5 ans
Pour réaliser ce projet l’entreprise à les options de financement suivantes :
• Un emprunt de 60 000 contracté à la fin de l'année N au taux de 10 %, remboursé sur
5 ans par amortissements constants;
• Une augmentation de capital 200 000 à la fin de l'année N ; le taux de distribution est
de 10%.
• Un crédit-bail pour le mobilier :
o Loyer annuel de 23 000 versé pendant 5 ans en fin de période,
o Rachat du matériel prévu fin de l’année 5 pour un montant de 10.000, ce
montant étant amorti sur une seule année.
Les quantités prévues à la vente sont :
Années 1 2 3 4 5
Quantité prévue 4 000 6 000 6 000 7 000 8 000

• Le prix de vente est de 120

• Les charges variables unitaires s'élèveraient à 60 HT.

• Les charges fixes annuelles (hors amortissement) seraient de 120 000.

• En moyenne le BFR représente 15 jours de CAHT.

• Le taux sans risque est de 3% et la rentabilité de l’indice marché est de 11%. La


sensibilité de l’action de l’entreprise est de 1.6

Travail à faire :

1. Calculer le CMPC

2. Vérifier la pertinence du projet d’investissement

3. Présenter le plan de financement.


4. Commenter le plan de financement réalisé.

1
Réponses
1. Détermination du CMPC
Le cout du crédit-bail :
Cout du crédit-bail
0 1 2 3 4 5
Mobilier 100000
Loyer -23000 -23000 -23000 -23000 -23000
Econ Impôt loyer 6900 6900 6900 6900 6900
Rachat -10000
Manque à gagner DAP -6000 -6000 -6000 -6000
Flux CB -100000 22100 22100 22100 22100 32100

Après l’application du modèle actuariel on trouve le coût du crédit-bail est de 6.2%.


Calcul des coûts des fonds propres :
En appliquant le MEDAF on a :
= + − = 0,03 + 1.6 0,11 − 0,03 = 0,158
Calcul des coûts du cout de l’endettement:
0 1 2 3 4 5
Capital 60000
Intérêt 6000 4800 3600 2400 1200
Amortissement 12000 12000 12000 12000 12000
Eco IS 1800 1440 1080 720 360
Flux 60000 -16200 -15360 -14520 -13680 -12840

Après l’application du modèle actuariel on trouve le coût du crédit est de 7%.


Le CMPC :
100 200 60
= ∗ + ∗ + ∗
460 460 460
100 200 60
= 6.2% ∗ + 15.8% ∗ + 7% ∗ = 9.3%
460 460 460

2. Vérifier la pertinence du projet d’investissement


Pour vérifier la pertinence du projet d’investissement on peut directement calculer le TRI du
projet sans tenir compte des modes de financement. Ceci nécessite la détermination des FNT
du projet.

2
0 1 2 3 4 5
Prix 120 120 120 120 120
Quantité 4000 6000 6000 7000 8000
CA 480000 720000 720000 840000 960000
CV 240000 360000 360000 420000 480000
CF 120000 120000 120000 120000 120000
Dotation 40000 40000 40000 40000 40000
RAI 80000 200000 200000 260000 320000
IS 24000 60000 60000 78000 96000
RNE 56000 140000 140000 182000 224000
FNE 96000 180000 180000 222000 264000
Investissement -400000
BFR -20000 -30000 -30000 -35000 -40000
Variation BFR -20000 -10000 0 -5000 -5000
FNI -420000 -10000 0 -5000 -5000
Valeur résiduel
Récupération du BFR 40000
FNT -420000 86000 180000 175000 217000 304000

Pour calculer le TRI on a recours à une des méthodes que nous avons examinées dans le cours.
Ainsi via la méthode de l’interpolation linéaire on trouve le TRI est égal à 29%.
Puisque le CMPC est inférieur au TRI dans ce sens le projet d’investissement est
éligible.

3.Présenter le plan de financement.


Pour élaborer le plan de financement il faut recalculer la CAF en tenant compte des modalités de
financement adoptées.
0 1 2 3 4 5
Prix 120 120 120 120 120
Quantité 4000 6000 6000 7000 8000
CA 480000 720000 720000 840000 960000
CV 240000 360000 360000 420000 480000
CF 120000 120000 120000 120000 120000
Dotation (hors dotation du
20000 20000 20000 20000 20000
crédit-bail)
Loyer CB 23000 23000 23000 23000 23000
CH.F 6000 4800 3600 2400 1200

RAI 71000 192200 193400 254600 315800


IS 23667 64067 64467 84867 105267
RNE 47333 128133 128933 169733 210533
FNE 67333 148133 148933 189733 230533
Investissement -400000
BFR -20000 -30000 -30000 -35000 -40000
Variation BFR -20000 -10000 0 -5000 -5000
FNI -420000 -10000 0 -5000 -5000
Valeur résiduel
Récupération du BFR 40000
FNT -420000 57333 148133 143933 184733 270533

3
Après avoir déterminé les nouveaux FNT on peut actuellement mettre en place le plan de
financement.
En MMAD 0 1 2 3 4 5
Emplois stables
300000 10000
Acquisitions d'immobilisations (hors crédit- (Option
bail) d’achat)
Augmentation du BFRE 20000 10 000 - 5 000 5 000
Remboursement d 'emprunts 12 000 12 000 12 000 12 000 12 000
Distribution de dividendes 4 733 12 813 12 893 16 973 21 053
TOTAL DES EMPLOIS STABLES 320000 26 733 24 813 29 893 33 973 43 053
Ressources stables
Capacité d'autofinancement
67 333 148 133 148 933 189 733 230 533
(après financement)
Subvention
Cession immobilisation
Augmentation de capital 200000
Emprunts MLT 60000
Diminution du BFRE 40 000
Total Des Ressources 0 327 333 148 133 148 933 189 733 270 533
R-E -320000 300 600 123 320 119 040 155 760 227 480
- -
TI 103 920 222 960 378 720
320 000 19 400
TF -320000 -19400 103920 222960 378720 606 200

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