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GESTION FINANCIERE 2020/2021

TD n°1 : CHOIX D’INVESTISSEMENTS

Exercice 1 :

Un projet dont la dépense d’investissement est de 500.000 dhs génère les flux nets de trésorerie
(cash-flows) suivants: 150.000 en N, 150.000 en (N+1), 200.000 dh en (N+2), 150.000 en (N+3)
et 200.000 en (N+4).

TAF :
- Calculer le délai de récupération simple et actualisé de ce projet.
- Calculer la VAN et l’IP
- Le taux d’actualisation = 10%.

Exercice 2 :

Soit un projet d´investissement nécessitant un montant de 100.000 DH engagé en totalité et


amortissable linéairement sur 5 ans.

❖ Les chiffres d´affaires réalisés (CA) sont :


- 1er année : 36.000 DH
- 2 ème année : 39.200 DH
- 3 ème année : 41.000 DH
- 4 ème année : 41.700 DH
- 5 ème année : 42.000 DH
❖ Les coûts variables représentent 15 % du chiffre d´affaires.
❖ Les coûts fixes hors amortissement sont de l´ordre de 2.500 DH annuellement.

TAF : Calculez la VAN, et l´indice de profitabilité (IP) sachant que le taux d´actualisation
est de 8%, le taux de l´IS égale à 31%.

Exercice 3 :
Un promoteur hôtelier hésite entre 2 projets (projet 1 et projet 2) dont les caractéristiques
suivantes (valeurs en milliers de dh) :

les cash -flows investissement initial taux d´actualisation


Année Projet 1 Projet 2 - Projet 1= 900 i= 10%
1 177 200 - Projet 2= 1000
2 230 180
3 300 240
4 420 380
5 550 610

TAF : Déterminez pour chacun des projets


1. Le délai de récupération de l´investissement.
2. La VAN
3. Le TRI
CORRECTION TD N° 1

Exercice 1 :

Année Cash Cash-flow cumulé Actualisation Cash-flow Cumul cash-flow


flows actualisé actualisé
1 (N) 150.000 150.000 0.91 136.500 136.500
2 (N+1) 150.000 300.000 0.83 249.000 385.500
3 (N+2) 200.000 500.000 0.75 375.000 760.500
4 (N+3) 150.000 650.000 0.68 442.000 1.202.500
5 (N+4) 200.000 850.000 0.62 527.000 1.729.500

-1. le délai de récupération simple :

Au de la 3ème année (N+2) l’entreprise va récupérer son capital initial (I0) de 500.000

-Le délai de récupération actualisé : sera entre la N+1 et N+2

2 ………………..…... 385.000 3-2/ 3-x = 760.500-385.000/760.500-500.000


X…………………… 500.000 1 /3-X = 375.500/260.500
3………..……………760.500 1/3-X = 1.44

X = 2.31 donc le délai actualisé de récupération de capital


est égal à 2 ans 3 mois et 22 jours.

- Le calcul de la VAN

VAN = -I0 + cumul des CF actualisés

VAN = -500.000 + 1.729.500 = 1.229.500 (VAN positive, projet à retenir)

- Le calcul de l’IP
IP = 1 +VAN/I0 1 +1.229.500/500.000 = 3.46
Commentaire. Chaque dirham investi génère 2.46 dhs de gain.
Exercice 2 :

1 2 3 4 5
CA 36.000 39.200 41.000 41.700 42.000
CV 5400 5880 6150 6255 6300
CF 2500 2500 2500 2500 2500
AMORT 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000
RAI 8100 10820 12350 12945 13200
IS 2511 3354.2 3828.5 4012.95 4092
RN 5589 7465.8 8521.5 8932.05 9108
AMORT 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000
CASH FLOW 25.589 27465.8 28521.5 28932.05 29108
Amortissement = 100.000/5 = 20.000

Année Cash Actualisation Cash-flow Cumul cash-flow


flows actualisé actualisé
1 25589 0.92 23541.88 23541.88
2 27465.8 0.86 23620.59 47162.47
3 28521.5 0.79 22531.98 69694.45
4 28932.05 0.73 21120.40 90814.85
5 29108 0.68 19793.44 110608.29

-VAN = -I0 + cumul des CF actualisés

VAN = -100000 + 110608.29 = 10608.29 (VAN positive, projet à retenir)

-IP = 1 +VAN/I0 1 +10608.29/100.000 = 1.10

Commentaire. Chaque dirham investi génère 0.10 dhs de gain.

Exercice 3 :

Projet 1 :
Année Cash flows Total cashs Actualisation Cash-flow Cumul cash-flow
flows actualisé actualisé
1 177 177 0.92 146.28 162.84 162.84
2 230 407 0.86 157.09 197.8 360.64
3 300 707 0.79 169.34 237 597.64
4 420 1127 0.73 195.93 306.6 904.24
5 550 1577 0.68 212.05 374 1278.24
Projet 2 :

Année Cash flows Total cashs Actualisation Cash-flow actualisé Cumul cash-
flows flow actualisé
1 200 200 0.92 165.29 184 184
2 180 380 0.86 122.94 154.8 338.8
3 240 620 0.79 135.47 189.6 528.4
4 380 1000 0.73 177.27 277.4 805.8
5 610 1610 0.68 235.18 414.8 1220.6

I- Délai de récupération du projet 1 :

3……………….770 4-3/ 4-x = 1127-770/1127-900


x…………….....900 1 /4-X = 357/227
4……………..1127 1/4-X = 1.57

X = 3.36 donc le délai de récupération simple de capital est


égal à 3 ans 4 mois et 10 jours.

- Délai de récupération du projet 2 : égal à 4 ans.

Commentaire : selon le critère du délai de récupération, le capital initial du projet 1 sera


récupéré avant celui du projet 2 : donc projet 1 a retenir.

II- LE calcul de la VAN

-VAN (projet 1) :

= VAN = -I0 + cumul des CF actualisés = -900+1278.24 = 378,24

-VAN (projet 2) :

= VAN = -I0 + cumul des CF actualisés =-1000+1220.6 = 220,6

Commentaire : selon le critère de la VAN, la VAN du projet 1 est supérieur à la VAN du


projet 2 : donc le projet 1 à retenir.
II- LE CALCUL DU TRI :

TRI (projet 1) : 0.21-0.1/ 0.21-X = -19.31-378.24/ -19.31-0


10%…………………….378.24 0.11/0.21-X = -397.55/-19.31
X%.................................0 0.11/0.21-X = 20.59
21%.......................... -19.31 0.11= 4.32-20.59X

20.59 X = 4.32-0.11 = X = 4.21/ 20.59

X = 20.44%

TRI (projet 2) : 0.20-0.1/ 0.20-X = -163,85-220.6/ -163.85-0


10%…………………….220, 6 0.10/0.20- X = -384,45/-163.85
X%.................................0 16.38= 76.89 – 384.45X
20%.......................... -163.85 -60.51 = -384.45 X

X = 60.51/ 384.45

X = 15.74 %