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un problème se pose quant au choix des critères de sélection qui sont parfois contradictoires.
Les conflits entre les critères sont d’autant plus importants que les projets de taille (I0) et de durée (n)
différentes
Le coût de capital k =10%, quel projet retenir en vous basant sur les critères de la VAN, TRI et IP ?
Application 1 : SOLUTION
Calcul des VANs
Projet A
Projet B
Pour le projet A :
Pour le projet B :
TRI = 18,92%
Calcul de L’IP
Pour le projet A :
IP = VAN/Io +1
Pour le projet B :
n(B) = 4 ans
A B
Les deux critères VAN et TRI aboutissent à des résultats contradictoires en termes de choix d’investissement:
Pourquoi ?
Avec la VAN: le taux de réinvestissement des CF est le même pour les 2 projets qui est k
Avec le TRI: le taux de réinvestissement des CF est le TRI propre à chaque projet (donc différent d’un projet à un
autre).
SOLUTION : On neutralise l’effet temps en considérant la durée la plus longue :
Si on dispose d’information sur le taux de réinvestissement des CF on peut appliquer la VANI et TRII en
considérant la durée la plus longue (n)
0 1 2 …………… n
………
Etapes du calcul de la VAN intégrée : VANI CFn Temps
Capitalisation
𝒏−𝟏 𝒏−𝟐
𝑽𝒂𝒍𝒆𝒖𝒓 𝒄𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍𝒊𝒔é𝒆 𝒅𝒆𝒔 𝑪𝑭 𝒂𝒖 𝒕𝒂𝒖𝒙 𝒓 = 𝑪𝑭𝟏 × 𝟏 + 𝒓 + 𝑪𝑭𝟐 × 𝟏 + 𝒓 + ⋯ . +𝑪𝑭𝒏
𝒏
𝑽𝒂𝒍𝒆𝒖𝒓 𝒂𝒄𝒕𝒖𝒂𝒍𝒊𝒔é𝒆 𝒅𝒆𝒔 𝑪𝑭 𝒂𝒖 𝒕𝒂𝒖𝒙 𝒌 = 𝑽𝒂𝒍𝒆𝒖𝒓 𝒄𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍𝒊𝒔é𝒆 𝒅𝒆𝒔 𝑪𝑭 𝒂𝒖 𝒕𝒂𝒖𝒙 𝒓 / 𝟏 + 𝒌
𝒏
𝑽𝑨𝑵𝑰 = 𝑽𝒂𝒍𝒆𝒖𝒓 𝒄𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍𝒊𝒔é𝒆 𝒅𝒆𝒔 𝑪𝑭 𝒂𝒖 𝒕𝒂𝒖𝒙 𝒓 / 𝟏 + 𝒌 - I0
Etapes du calcul du TRI intégrée : TRII
2ère étape: Le TRII est le taux qui annule la VANI -----→ VANI = 0
n = 4 ans pour les deux projets (on retient la durée la plus longue)
I0 CF1 CF2
Projet A :
0 1 2 3 4
I0 CF4
Projet B :
0 1 2 3 4
Pour Le Projet A
Pour Le Projet B
A B Conclusion
Valeur capitalisée des 1.575*(1.13)3+1.575(1.13)2 = 4.283,680. 4500
CF
VANI [4.283,68/(1.1)4] - 2.250 =675.811 VANI =VAN= 823.56 VANIA<VANIB : choix du projet B.
TRII/ VANI = 0 2.250/(1+TRII)4 = 4.283,680 donc TRII =17.465% TRII = TRI = 18.92% TRIIA<TRIIB : Choix du projet B.
0 1 2 3 4
Solution
A B Conclusion
VAN 479.788 316,159 Choix du projet A
On fait la différence
1 Calculer L’investissement Différentiel Io dif = Io (A) – Io(B) entre l0 le plus élevé
et I0 le plus faible
2 Calculer Les CFs Différentiels Cfi dif = CFi (A) – CFi(B) : i =1…n
3
i
Calculer La VAN Différentielle : -Io dif +somme des Cfi dif /(1+k) : i =1…n
Projet différentiel : A - B.
0 1 2 3 4
CF différentiel -1.500 : 450 750 450 525
investissement supp
0 1 2 3 4 5 6
A B Conclusion
SOLUTION : On doit supposer que les 2 projets ont la même durée (la durée la plus longue)
et le même I0 (le coût d’investissement le plus élevé)
Projet A : Calculer VANI I0 (A) = 2.100 et n (A) = 6 ans.
I0 (B) = 1.800 et n (B) = 5 ans.
900*(1,18)^3
450*(1,18)^2
d’actualisation k = 14%
6674,343
VANI (A)= -2100 + = 940,74
1,14 6
Projet B : Calculer VANI
0 1 2 3 4 5 6
Rappelons également que lorsque les deux projets n’ont pas le même Io et ont des durées de vie
différentes
Ainsi, Pour le projet B on doit retenir un investissement initial = (1800+300) = 2100 et une durée de vie = 6 ans
L’investissement Supplémentaire (300) doit être investi au taux de rendement r pendant 6 ans
300*(1,18)^6
300*(1,18)^2
300*(1,18)^1
Projet A
1
6674,343 6674,343 6
-2100 + = 0 => 𝑇𝑅𝐼𝐼 = − 1 ⇒ TRII = 21,25%
1+𝑇𝑅𝐼𝐼 6 2100
Projet B
1
6714,450 6714,450 6
-2100 + 1+𝑇𝑅𝐼𝐼 6 = 0 => 𝑇𝑅𝐼𝐼 = 2100
− 1 ⇒ TRII = 21,375%
Résumé
A B Décision
Valeur capitalisée des CF
6 674.343 6 714,450
VANI
940,74 959,013 choix du projet B
TRII/ VANI = 0
TRII = 21.25% TRII = 21.375% choix du projet B