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Introduction à la finance

Chapitre introductif : les marchés financiers dans l’économie

Section 1 : Spécificités des marchés financiers

I) Définitions

1) Le marché financier

Un système financier permet de mettre en relation deux types d’agents d’une part
des agents à capacité de financement et des agents à besoin de financement.
Les ménages ont globalement des capacités de financement. Les entreprises et l’Etat
sont notamment les agents qui ont besoin de financement. Sur un marché financier, la
mise en relation se fait par émission de titre, les agents à besoin de financement émettent
donc des titres.

On distingue deux partis de marché financier, le marché primaire et secondaire :
Sur le marché primaire, on émet les titres tandis que sur le marché secondaire on
s’échange les titres déjà créés. On peut faire le parallèle avec le marché de la voiture, le
marché primaire correspond à celui des voitures neuves, alors que le marché secondaire
correspond à celui des voitures d’occasions

La première fonction est l’évaluation des titres, la seconde est la fourniture de
liquidité. La liquidité est la possibilité pour un agent économique d’acheter ou de
vendre un titre (d’effectuer une transaction), pour un volume important sans affecter de
manière significative le cours du titre. Il faut avoir un marché liquide, c’est-à-dire un
marché sur lequel s’effectue un nombre très important de transaction, c’est le rôle du
marché secondaire.

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-Une action est un titre de propriété. c’est que d’une manière générale. 4) Produits structurés : peut prendre des formes diverses. Ce n’est pas du tout standardisé. -On a par exemple des obligations convertibles. le titre participatif va être rémunéré avec une partie fixe (ressemblance avec l'’obligation). mais ce sont des produits fabriqués à la carte(personalizate :d). très souvent dans les titres choisis. cela donne un droit de vote à l’assemblée générale et on a éventuellement droit à un dividende. l’obligation n’est pas un titre de propriété. mais à cette rémunération va s’ajouter une rémunération variable qui dépend de l’entreprise. 3) Les produits dérivés Ce que l’on peut dire. Il est constitué à partir de titre déjà existant. 2 .2) Les titres Les titres traditionnels sont essentiellement les actions et obligations. obligation qui est convertible en action. L’obligation donne au propriétaire un droit à un intérêt appelé coupon et le droit de remboursement. -On a également les OBSA (obligation à bon de souscription en action). -On va trouver les titres participatifs. -L’obligation est un titre de créance ou de dettes. On peut prendre l’exemple des contrats à termes et les options. qu’on appelle titres sous-jacents. obligation qui donne droit à une action via le bon (le bon donne le droit d’acheter une action). On va trouver des titres hybrides. il y a au minimum une option dans la combinaison que l’on va structurer. l’idée de ce titre est qu’il est construit comme une combinaison de titres traditionnels. être actionnaire c’est être en partie propriétaire de l’entreprise. ce sont des titres dont la valeur dépend d’autres titres.

marche financière Quand on regarde ce qui se passe au niveau des entreprises. Autofinancement : consiste à financer ses financements en utilisant ses propres bénéfices Financement externes : aller sur les marchés pour chercher des financements. 2) Marchés financiers & croissance -Relation PIB. le premier est la mobilisation de l’épargne et on l’achemine là où elle sera le mieux utilisé. Le partage des risques doit permettre de faire supporter le risque aux agents qui sont prêts à l’accepter. les marchés financiers développés permettaient la croissance des entreprises fortement dépendante des financements externes. La fonction de contrôle ou de sanction des entreprises. on a remarqué que le fait d’avoir des marchés financiers développés favorisent la croissance de ce PIB. . En principe quand les dirigeants d’une entreprise prennent une mauvaise décision de gestion. Le deuxième service est la fonction d’apport de liquidité aux agents. il faut un endroit pour liquider les actifs. il y a un certain nombre d’études (Rajan et Zingales 1998). c’est le marché financier. le marché est censé contrôler les entreprises ( se presupune ca piata controleaza firmele). on a un très grand nombres d’études empiriques. . Pour répondre aux chocs de liquidité. -Relation Entreprises. On a pu noter donc qu’un des problèmes des pays en développement était qu’il manquait de marchés financiers développés. On peut citer Goldsmith (1969) et MACKINNAN et SHOW (1973). (les deux sources principales du financement externe à l'entreprise sont le système bancaire (financement indirect ou intermédié) et le marché financier (financement direct).II) Fonctions économiques d’un marché financier 1 ) Services rendus par un marché financier On va distinguer 4 services rendus aux agents économiques : . les marchés sanctionnent ces prises de décision via des OPA (offre publique d’achat). c’est-à-dire vers l’investissement. . 3 .marche financière : on se place du point de vue de la croissance du PIB (revenu national).

Sur la période totale on a une progression mais il y a un ralentissement (incetinire) des marchés financiers dans les marchés 2000. Le nombre de firme cotées ( no .transactio n . c’est le cas du Japon. La capitalisation(= valeur titre * nombre titres) : La capitalisation au niveau d’une entreprise.Section 2) Evolution et mutation des marchés financiers I) Le développement des marchés financiers 1 ) Le constat ( report :D) Il nous faut des indicateurs pour mesurer ce développement des marchés financiers. Le pays dans lequel les obligations sont les plus importantes sont les USA (ceci marque une différence par rapport à la GB). ce qui a eu des conséquences assez profondes. on retrouve 3 indicateurs classiques : . c’est la valeur d’un titre de la firme que l’on multiplie par le nombre de titres en circulation. les plus développés c’est plutôt du côté USA. firmes . on va corriger cet effet de taille avec le PIB (on rapporte la capitalisation avec le PIB). Cela va nous donner une mesure de liquidité du marché. On s’aperçoit que l’accroissement a été particulièrement important pour les pays en développement. Le ratio de rotation ou turn-over( capitalisa tion ) : on va faire un rapport entre la valeur des transactions que l’on va rapporter à la capitalisation. Val . La capitalisation va mesurer la taille et donc l’importance du marché. GB et Taiwan. firmes No . plus le marché est liquide. De manière générale. 2) La dérèglementation financière 4 . Il y a une exception à ce développement important. on a un développement très important des marchés financiers et notamment les marchés d’actions. plus il y a de transactions. La capitalisation du marché français est la somme des capitalisations de toutes les entreprises présentes sur le marché français. lié à la bulle internet. ce pays a connu une crise économique important dans les années 90 dans le système bancaire et immobilier. No . Quand on constate les marchés d’actions.habitents ou PIB ) sur une place financière que l’on rapport soit au nombre d’habitants soit au PIB. depuis le début des années 90.

=>>>> Quand l’émetteur est l’Etat. les banques étaient les seules à avoir accès au système monétaire. (est pour des entreprises et banques) -La création du nouveau marché en 1996 est destinée aux entreprises innovantes d’émettre des actions en bourse sur le modèle du NASDAQ (national association of security dealers automated quotation).Lorsqu’on finance une économie par des crédits bancaires. . Avant on avait la Cote Officielle et ensuite on a eu le Premier Marché. Pourquoi on a cherché à dérèglementer ? essentiellement 3 raisons : . on a donc cherché à casser ces monopoles et les rentes associées. Dans la plupart des pays. A partir de 1985. on était contraint à des règles très strictes et difficiles de sortes que les moyennes entreprises ne pouvaient pas aller sur les marchés. elles ont été créées en 1985. ceci explique en partie le développement des marchés financiers. Etat. on a dérèglementé fortement dans les pays développés et en développement. =>>>> quand c’est une banque il s’agit d’un certificat de dépôt. Cette idée selon laquelle les marchés financiers est un mode de financement moderne pour une économie moderne. le TCN est un bon du trésor. A partir de 1983. La volonté de casser le monopole des banques. -LA première mesure significative : en 1983. les entreprises se financaient seulement par des crédits bancaires) . avec l’ouverture du second marché. (en France. et ce second marché a très vite et très bien fonctionné. II) La restructuration du paysage boursier 5 . marché créé pour permettre aux petites et moyennes d’entreprises d’émettre des obligations. il s’agit d’un billet de trésorerie. on a une croissance de la masse monétaire (via les dépôts) qui entrainait de l’inflation. on a permis aux agents (entreprises. et en 20 ans on a cherché à développer fortement les marchés financiers par la dérèglementation. =>>>>quand il s’agit d’une entreprise. compartiment de l’économie monétaires. -BMTN : bon a moyen termes négociables ont une échéance supérieure à 1 an. L’échéances sont assez courtes. -TCN : titres de créances négociables. banques) d’émettre des titres sur les marchés monétaires. Avant. les petites et moyennes entreprises ont eu accès au marché. développement du second marché. On va prendre le cas français car la France était un pays dans lequel les marchés financiers tenaient une place assez faible. cela va de 1 jour à 1 an.

Powernext est une plateforme créée par des firmes liées à l’industrie de l’énergie.Elle prévoit la disparition du monopole des bourses réglementées nationales. Ce monopole est cassé car la directive MIF autorise 2 autres types de plateformes qui permettent l’émission de titre. c’est-à-dire qu’on peut tout à fait créer une plateforme de négociation. Les capitaux sont parfaitement libres. . les capitaux peuvent aller se placer sur les différentes places financières sans aucun contrôle. On va évoquer 3 points sur cette directive : . . L’autre choix est de passé par des internalisateurs systématiques. chaque pays l’applique dans son domaine de compétences. entreprises qui fournissent des services financiers sur les bourses. Cela signifie qu’avant la directive MIF. on devait s’adresser à la place financière réglementé dans un autre pays (Euronext). Il faut d’abord regarder au niveau de la concurrence. Tous les intervenants sur les places financières voient leurs règles de fonctionnement harmonisées sur la place financière. Depuis 1992. On s’adresse directement à l’internalisateur plutôt qu’à Euronext. -Mise en place de la monnaie unique (euro). une bourse complètement en dehors tout circuit réglementé. elle a été mise en œuvre en 2007. Turquoise est une autre SMN créé par des banques européennes. En France. c’est-à-dire un établissement financier qui va se porter systématiquement contrepartie des ordres de son client.Elle prévoit une harmonisation des règles qui régissent les services financiers et l’exercice des activités d’investissement en bourse. 2) La directive MIF (marchés d’instruments financiers) Elle a été prise en 2004 en Europe. On va résonner en économiste industriel en considérant la place boursière comme une industrie. cela n’a pas un gros succès. Cela veut dire qu’une entreprise chargée de prendre les ordres en bourse va devoir se faire agréer une seule fois dans son pays d’origine et ensuite elle peut exercer dans tous les pays de la zone sans avoir à avoir un agrément dans un autre pays. Le premier mécanisme fait référence à des systèmes multilatéraux de négociation. Euronext est donc concurrencé par d’autres bourses. 2) L’attractivité des places financières 6 .Elle prévoit aussi un agrément unique pour toutes les entreprises d’investissement. Ce système ne fonctionne pas très bien en Europe. on constante que les bourses connaissent une concurrence accrue. 1 ) Une concurrence accrue La construction monétaire européenne avec 2 étapes importantes : -libéralisation des mouvements de capitaux Acte Unique de 1986 qui avait pour objectif de libéraliser les frontières en termes de mouvements de capitaux.

de rachat…Les objectifs sont à distinguer : . on a eu un certain nombre de scandales financiers (scandal financier d'Enron et de Worldcom) et on a mis une loi en place (la loi Sarbanes-Oxley). De même que le London Stock Exchange est une entreprise privée (Bourse de Londres). Un premier exemple d’innovation financière sont les trackers. C’est un produit financier qui reproduit automatiquement le CAC 40. c’est-à-dire que l’indice du CAC est déjà fait.En rachetant une autre place boursière. c’est-à-dire la capacité de la place financière à répondre aux besoins des émetteurs ou des investisseurs. il faut avoir du personnel compétent en la matière. est-ce qu’il y a une offre de produit dérivé ? Innovation financière ? Construction des indices boursiers ? Deuxième facteur : facteur de compétence humaine. on cherche une place peu réglementée alors que si on investit. Un deuxième exemple est une option ou un contrat à terme sur un indice de température utilisée pour se protéger contre des variations brusques de températures…Il existe des produits financiers qui dépendent de la température. on a le CAC (cotation assistée en continue) depuis 1988. On retrouve un mouvement de concentration des places financières. les places cherchent à améliorer leurs systèmes de cotations et par exemple pour la bourse de Paris. cela consiste à créer de nouveaux titres pour répondre à des besoins qui ne sont toujours pas remplis par des produits déjà existants. Cela va passer tout d’abord sur des innovations technologiques. On va notamment regarder quels sont les services fournis par la place en question. on va chercher une place réglementée. tous les systèmes de cotations électroniques. 3) Conséquences pour les places boursières Pour essayer d’accroitre l’attractivité. Les places financières sont des entreprises privées. L’important est l’étendu de l’offre. Il y a aussi les compétences des employés dans les cabinets d’audites ou les cabinets d’avocats… L’environnement réglementaire. Les produits dérivés sont des innovations financières. les titres hybrides relèvent également de ce besoin. on rachète un concurrent. Aux début des années 2000. les places financières vont tenter d’innover. il y a un arbitrage un peu délicat à faire car il y a des intérêts divergents entre les investisseurs et les émetteurs. Si on émet. elle prévoit plus de contraintes sur les entreprises qui lèvent des fonds sur les marchés avec des contraintes lourdes sur les informations données et des sanctions sur les dirigeants qui peuvent être sévères. il a été amélioré en 1995 et a été remplacé par le système NSC. il n’y a plus qu’à acheter le paquet d’action. On va avoir des fusions de bourses entre elles. Les places financières traditionnelles vont aussi avoir tendance a créées leurs propres SMN (pour Euronext  Alternext) On a aussi de l’innovation financière. les places boursières cherchent à attirer du personnel d’autres places boursières. 7 . cela fait disparaitre une partie de la concurrence.

Elles apparaissent lorsqu’il est moins couteux de produire au sein d’une seule unité de production plutôt qu’au sein de 2 unités. Il y a également le rachat de la bourse de Milan par le London stock exchange.On peut aussi avoir intérêt à racheter un concurrent qui offre des services qu’on ne propose pas dans le but de se diversifier. . plateforme de produits dérivés. le LIFFE est le compartiment des produits dérivés de Londres et il rachète aussi la bourse du Portugal). il y a une nouvelle fusion entre Euronext et le New York Stock Exchange pour former NYSE. on a une première fusion en 2000 entre 3 bourses (Paris. Les économies d’échelles apparaissent lorsque l’existence de l’entreprise est confrontée à des coûts fixes élevés. En 2006. 8 . L’exemple des mouvements de concentrations est l’existence d’Euronext (bourse de Paris). Euronext va acheter 2 autres bourses (le LIFFE : London international financieal futures & options exchange. .L’existence d’économies d’échelles. Bruxelles et Amsterdam). En 2002. Elle est le produit d’une fusion entre plusieurs bourses. Fusion en 2007 de la bourse suisse et allemande pour former Eurex.