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BBA 2

N° ETUDIANT :________________________________ GROUPE : ___________________________

NOM : _____________________________________________________________________________

PRENOM : _________________________________________________________________________

19_EB2_LI_BBM_S1_CCO_FIN_5196

CORPORATE FINANCE

EXAMEN FINAL – 18 décembre 2018

Professeurs : Gilles COLEY, Frédéric HERBIN

DUREE : 3h00

INSTRUCTIONS :
DOCUMENTS NON AUTORISES
CALCULATRICE NON PROGRAMMABLE AUTORISEE
Corporate finance : Examen 2018-2019.

Les deux parties peuvent être traitées de manière indépendante


CAS ENTREPRISE SPC

PARTIE I

La société SPC (Société Pyrénéenne de Cuisines) est l’un des dix premiers fabricants français
de meubles pour cuisines intégrées. Entreprise familiale, elle a été créée par M. BARUT au
début du siècle dernier, dans une vallée des Pyrénées. A l’origine atelier de menuiserie, ses
fabrications répondaient aux besoins locaux : charpentes, meubles … Après la seconde guerre
mondiale, les deux fils de M. BARUT continuent le travail du bois mais en se spécialisant dans
la fabrication de meubles de cuisines (principalement le buffet de cuisine). L’entreprise
devient une SARL dans les années cinquante, puis une société anonyme en 1970, en adoptant
sa dénomination actuelle.
Elle se positionne à partir de 1960 exclusivement sur la fabrication de meubles pour cuisines
intégrées. La SPC a connu une expansion très forte pendant ces dernières années, grâce à des
innovations techniques et à l’excellente qualité de ses produits. Elle reste dirigée par des
entrepreneurs-artisans, très compétents dans leur métier et qui ont su s’entourer de
collaborateurs qualifiés.

Cependant, les dirigeants de la SPC traversent actuellement une période plus délicate :
concurrence accrue, expansion du marché moins soutenue … De toute évidence, la société est
à la recherche d’une nouvelle dynamique. Aussi, l’équipe dirigeante souhaite procéder à une
analyse de la situation financière et de la gestion de la société.

Le produit
La SPC fabrique uniquement des meubles pour cuisines intégrées et appartient donc au
secteur de l’ameublement. La gamme actuelle de la SPC se compose de 40 modèles différents,
avec 160 façades possibles en 8 coloris et 700 références de meubles.
La société est positionnée sur la gamme moyenne haute : matériaux et composants de très
bonne qualité, utilisation rapide des nouveautés techniques mais peu d’innovations, grande
largeur de gamme.

Le marché
Le marché français de la cuisine intégrée est occupé par 30 entreprises qui emploient au total
14 000 personnes. La demande est assez régulière sur l’année, avec des pointes en mars et
septembre. Les investissements publicitaires sont importants.
La SPC contrôle 9% du marché français et figure parmi les dix premières entreprises du
secteur.
La SPC vend sa production à des distributeurs spécialisés disséminés sur tout le territoire
français. Ces distributeurs sont en général des concessionnaires qui assurent eux-mêmes la
vente et la pose des cuisines vendues. La SPC produit à la commande.
A l’étranger, la SPC vend également sa production à des concessionnaires installés surtout en
Europe du Nord.
La demande se caractérise par une personnalisation de plus en plus poussée des produits, ce
qui oblige la SPC à travailler sur des séries courtes.

L’outil de production
La SPC est propriétaire de l’ensemble de ses installations et n’utilise qu’accessoirement le
crédit-bail. Jusqu’à aujourd’hui, la fabrication se fait sur trois sites séparés qui couvrent au
total 32 000 m2.

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Corporate finance : Examen 2018-2019.
Vous disposez des documents suivants :

 Annexe 1 : Informations complémentaires concernant la société SPC ;


 Annexe 2 : Bilan de la société SPC au 31/12/2018 ;
 Annexe 3 : Compte de résultat de la société SPC au 31/12/2018.

Questions :

1. Calculer la CAF pour 2018 par la méthode de votre choix ;


2. Présenter le bilan fonctionnel pour l’exercice 2018 (annexe 4) et calculer les
FRNG, BFR (BFRE et BFRHE) et trésorerie ainsi que les variations de ces
soldes (annexe 5) ;
3. Renseigner le tableau de ratios fourni en annexe 6 ;
4. Répondez aux questions suivantes, en vous appuyant sur vos résultats et les
informations dont vous disposez :
a. Commentez l’évolution du fonds de roulement net global ;
b. Commentez l’évolution du besoin en fonds de roulement ;
c. Commentez l’évolution de la trésorerie ;
d. La société SPC a-t-elle les moyens d’investir en 2019 ?

ANNEXE 1 : INFORMATIONS COMPLEMENTAIRES SOCIETE SPC.

 La société a eu recours au crédit-bail en 2018. La valeur du contrat est de 1 600 000 € ;


 Les charges constatées d’avance sont liées à l’exploitation ;
 Les créances et les dettes diverses sont hors exploitation.

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Corporate finance : Examen 2018-2019.
Dans le cadre du programme stratégique de la société la direction financière doit encore
porter un avis sur quatre projets d’investissement à entreprendre potentiellement au début
de l’année 2019, le dossier devant être prochainement présenté au conseil d’administration.

PARTIE II.1
Les deux premiers projets, A et B, possèdent les caractéristiques suivantes :

PROJETS
A B
Horizon économique (ans) 6 6
Investissement initial (K€) 9 000 8 700
Investissement intermédiaire
*montant de l'investissement (K€) 1 000 -
*date de l'investissement Fin 2022 -
Valeur résiduelle (K€) 5 000 5 500
Coût d'opportunité des fonds 12,00% 12,00%
Rentabilité économique intrinsè-
que anticipée par la direction 40,00% 39,00%
financière

FCF du projet A (K€)


2019 2020 2021 2022 2023 2024
t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6
4 000 4 000 4 000 4 000 4 000 4 000

FCF du projet B (K€)


2019 2020 2021 2022 2023 2024
t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6
2 000 4 000 6 000 6 000 2 500 1 000

La direction financière a déjà déterminé certains autres paramètres liés à la rentabilité du


projet B :
VAN : 9 069,949 K€
TRI réel : 39,1763 %
IP : 2,04252

Questions :
Pour le projet A :
1. Calculez la valeur actuelle nette (VAN) ;
2. Le taux de rentabilité interne (TRI) ;
3. L’indice de profitabilité (IP).
4. Toutes choses égales par ailleurs, dans quel projet la société doit-elle investir ? (3 lignes
maximum).
5. En considérant que les flux positifs sont placés au taux de 2% et les flux négatifs financés
au taux de 8%, calculez le TRG du projet A.

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PARTIE II.2
Les deux derniers projets, C et D, possèdent les propriétés économiques reprises ci-dessous.

PROJETS
C D
Horizon économique (ans) 5 3
Investissement initial (K€) 9 000 6 500
Valeur résiduelle (K€) 6 500 3 400
Coût d'opportunité des fonds 12,00% 12,00%
VAN (K€) 2 205,368 2 280,521
Annuité équivalente 611,791 ?
VAN au PPMCDV (K€) 4 166,823 ?
Rentabilité économique
intrinsè-que déterminée par la 18,1891% 28,2791%
direction financière

FCF du projet C (K€)


2019 2020 2021 2022 2023
t=1 t=2 t=3 t=4 t=5
500 1 000 2 500 3 500 4 000

FCF du projet D (K€)


2019 2020 2021
t=1 t=2 t=3
2 500 2 500 3 000

Questions
1. Calculez l’annuité équivalente du projet D ;
2. Déterminez l’horizon économique minimum pour lequel les deux projets sont
comparables (PPMCDV) ;
3. Calculez la VAN au PPMCDV du projet D ;
4. Toutes choses égales par ailleurs, dans quel projet la société doit-elle investir ? (3
lignes maximum) ;
5. Déterminez la durée de remboursement actualisée (DRA) du projet C.

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Corporate finance : Examen 2018-2019.
ANNEXE 2 : BILAN (SYSTEME DEVELOPPE) AVANT REPARTITION DE L’ENTREPRISE « SPC » AU 31/12/2018 (en k€)
EXERCICE 2018 2017 2018 2017
ACTIF Amort. & PASSIF
Brut Net Net Net Net
dépréciations
Capital souscrit – non appelé Capital (dont versé : …) 4 500 4 500

CAPITAUX PROPRES
Immobilisations incorporelles : Primes d’émission, de fusion, d’apport
Frais d’établissement Ecarts de réévaluation
Frais de recherche et de développement Ecarts d’équivalence
Concessions, brevets, licences, marques, procédés, Réserves :
logiciels, droits et valeurs similaires 3 480 3 244 236 97 Réserve légale 450 450
Fonds commercial 14 410 14 410 14 410 Réserves statutaires ou contractuelles 14 670 14 670
Autres Réserves réglementées
Immobilisations incorporelles en cours Autres 274 802 213 400
ACTIF IMMOBILISÉ

Avances et acomptes Report à nouveau


Immobilisations corporelles : Résultat de l’exercice (bénéfice ou perte) 78 027 73 105
Terrains 1 100 1 100 1 100 Subventions d’investissement 442 616
Constructions 29 830 17 949 11 881 12 996 Provisions réglementées 158 345
Installations techniques, matériel et outillage industriels 50 214 36 934 13 280 16 443 TOTAL I 373 049 307 086
Autres 22 108 15 966 6 142 5 248
Immobilisations corporelles en cours 94 317 94 317 3 018 Produits des émissions de titres participatifs
Avances et acomptes 20 596 20 596 2 263 Avances conditionnées
Immobilisations financières (a) : Autres
Participations 450 170 280 447

PROVISIONS
Créances rattachées à des participations 19 132 19 132 24 750 TOTAL I bis 0 0
Titres immobilisés de l’activité de portefeuille
Autres titres immobilisés Provisions pour risques 26 16
Prêts 680 680 644 Provisions pour charges 572 689
Autres 626 626 332
TOTAL I 256 943 74 263 182 680 81 748 TOTAL II 598 705
Stocks et en-cours :
Matières premières et autres approvisionnements 19 309 19 309 18 113 Dettes financières :
En-cours de production (biens et services) 9 243 9 243 10 117 Emprunts obligataires convertibles
Produits intermédiaires et finis Autres emprunts obligataires
ACTIF CIRCULANT

Marchandises Emprunts et dettes auprès des établts de crédit (2) 12 403 5 313
Avances et acomptes versés sur commandes Emprunts et dettes financières diverses 15 733 14 356

DETTES (1)
Créances d’exploitation (b) : Avances et acomptes reçus sur commandes en cours
Créances clients et comptes rattachés 66 274 3 185 63 089 80 864 Dettes d’exploitation :
Autres Dettes fournisseurs et comptes rattachés 10 014 10 441
Créances diverses (b) 3 466 3 466 4 142 Dettes fiscales et sociales 18 848 18 831
Capital souscrit - appelé, non versé Autres
Valeurs mobilières de placement Dettes diverses :
Actions propres Dettes sur immobilisations et comptes rattachés 6 454 1 007
Autres titres 135 480 568 134 912 98 496 Dettes fiscales (impôts sur les bénéfices) 7 213 6 123
Instruments de trésorerie Autres 4 056 11 907
Disponibilités 35 669 35 669 82 273 Instruments de trésorerie
Charges constatées d’avance (b) 16 Produits constatés d’avance
régularisatio

régularisatio
Comptes de

Comptes de
TOTAL II 269 441 3 753 265 688 294 021
TOTAL III 74 721 67 978
n

n
Charges à répartir sur plusieurs exercices (III)
Primes de remboursement des emprunts (IV) Ecarts de conversion Passif (IV)
Ecarts de conversion Actif (V)
TOTAL GENERAL (I + II + III + IV + V) 526 384 78 016 448 368 375 769 TOTAL GENERAL (I + II + III + IV) 448 368 375 769

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Corporate finance : Examen 2018-2019.
ANNEXE 3 : COMPTE DE RESULTAT (SYSTEME DEVELOPPE) DE L’ENTREPRISE « SPC » AU 31/12/2018 (en k€)
Exercice 2018 Ex. 2017 Exercice 2018 Ex. 2017
CHARGES (hors taxes) Totaux Totaux PRODUITS (hors taxes) Totaux Totaux
partiels partiels partiels partiels
Charges d’exploitation Produits d’exploitation
Coût d’achat des marchandises vendues dans l’exercice Ventes de marchandises
 Achats de marchandises
 Variation des stocks de marchandises Production vendue 423 268 393 772
Consommations de l’exercice en provenance de tiers 210 466 206 214  Ventes 421 090
 Achats stockés d’approvisionnements :  Travaux
- matières premières 154 283 155 245  Prestations de services 2 178
- autres approvisionnements
 Variation des stocks d’approvisionnements (1 195) (2 495) Montant net du chiffre d’affaires 423 268 393 772
 Achats de sous-traitances Dont à l’exportation : 102 635 (N), 79 802 (N-1)
 Achats non stockés de matières et fournitures
 Services extérieurs : Production stockée (874) 24
- personnel extérieur 5 800 3 659  En-cours de production de biens
- loyers en crédit bail 500  En-cours de production de services
- autres 51 078 49 805  Produits (874)
Impôts, taxes et versements assimilés 4 449 4 227
 Sur rémunérations Production immobilisée
 Autres 4 449 4 227 Produits nets partiels sur opérations à long terme
Charges de personnel 63 144 57 714 Subventions d’exploitation
 Salaires et traitements 43 144 40 014
 Charges sociales 20 000 17 700 Reprises sur dépréciations, provisions (et amortissements) 1 601 1 601 1 552
Dotations aux amortissements et dépréciations 16 267 12 609
 Sur immobilisations : dotations aux amortissements 13 082 11 819 Transferts de charges
 Sur immobilisations : dotations aux dépréciations
 Sur actifs circulants : dotations aux dépréciations 3 185 790 Autres produits 88 88 163
Dotations aux provisions
Autres charges 792 792 1 110
TOTAL 295 118 281 874 TOTAL 424 083 395 511

Quotes-parts de résultat s/ opérations faites en commun Quotes-parts de résultat s/ opérations faites en commun
Charges financières 11 419 12 020 Produits financiers 19 905 28 294
Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions 579 917 De participations 1 547 1 980
Intérêts et charges assimilées 5 327 4 556 D’autres valeurs mobilières et créances de l’actif immobilisé 3 765 2 224
Différences négatives de change 1 010 37 Autres intérêts et produits assimilés 11 292 14 210
Charges nettes sur cessions de valeurs mobilières de placement 4 503 6 510 Reprises sur dépréciations et provisions, transferts de charges financière 804 753
Différences positives de change 84 21
Charges exceptionnelles 998 4 840 Produits nets sur cessions de valeurs mobilières de placement 2 413 9 106
Sur opérations de gestion 86 631
Sur opérations en capital : Produits exceptionnels 3 816 5 215
 valeurs comptables des éléments immob. et financiers Sur opérations de gestion 70 62
cédés 776 3 383 Sur opérations en capital :
 autres  Produits des cessions d’éléments d’actif 3 298 3 704
Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions :  Subventions d’investissement virées au résultat de
 dotations aux provisions réglementées l’exercice
 dotations aux amortissements, dépréciations et autres provisions 136 826  Autres
Participation des salariés aux résultats de l’entreprise 11 335 9 928 Reprises sur dépréciations et provisions, transferts de charges exception 448 1 449
Impôts sur les bénéfices 50 907 47 253 Solde débiteur = perte
Solde créditeur = bénéfice 78 027 73 105
TOTAL GENERAL 447 804 429 020 TOTAL GENERAL 447 804 429 020

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Corporate finance : Examen 2018-2019.

ANNEXE 4 : Bilan fonctionnel de l’entreprise « SPC » au 31/12/2018 (en milliers d’euros) (à rendre avec la copie)

ACTIF Exercice 2018 Exercice 2017 PASSIF Exercice 2018 Exercice 2017
EMPLOIS STABLES RESSOURCES DURABLES

Actif immobilisé brut …………………... 146 953 Capitaux propres …………………...... 307 086
Charges à répartir …………………... 0 Amortts., dépréciations et provisions …………………...... 67 502
Crédit-bail …………………... 0 Dettes financières …………………...... 19 669
Crédit-bail …………………...... 0

146 953 394 257


ACTIF CIRCULANT D’EXPLOITATION DETTES D’EXPLOITATION

Stocks …………………... 28 230 Avances et acomptes reçus …………………...... 0


Avances et acomptes versés …………………... 0 Dettes fournisseurs …………………...... 10 441
Créances clients …………………... 81 654 Dettes fiscales et sociales …………………...... 18 831
E.E.N.E. …………………... 0 Autres dettes …………………...... 0
Autres créances …………………... 0 Produits constatés d’avance …………………...... 0
Charges constatées d’avance …………………... 16

109 900 29 272


ACTIF CIRCULANT HORS EXPLOITATION DETTES HORS EXPLOITATION

Valeurs mobilières de placement …………………... 99 298 Dettes sur immobilisations …………………...... 1 007
Capital souscrit – appelé, non versé …………………... 0 Impôt sur les sociétés …………………...... 6 123
Créances hors exploitation …………………... 4 142 Dettes hors exploitation …………………...... 11 907
Charges constatées d’avance …………………... 0 Produits constatés d’avance …………………...... 0

103 440 19 037


ACTIF DE TRESORERIE PASSIF DE TRESORERIE

Disponibilités …………………... 82 273 Concours bancaires …………………...... 0


E.E.N.E. …………………...... 0

82 273 0

TOTAL ACTIF 442 566 TOTAL PASSIF 442 566

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Corporate finance : Examen 2018-2019.

ANNEXE 5 : TABLEAU A COMPLETER. (à rendre avec la copie)

VALEUR VALEUR VARIATION VARIATION


CALCULS
2018 2017 en k€ en %

FRNG 247 304

BFRE 80 628

BFRHE 84 403

BFR TOTAL 165 031

Trésorerie 82 273

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Corporate finance : Examen 2018-2019.

ANNEXE 6 : Tableau de ratios pour 2017 et 2018. (à rendre avec la copie)

SPC
ELEMENTS
CALCULS (à compléter) 2018 2017

Durée de crédit clients (j)


……….... 65 j.

Durée de crédit fournisseurs (j)


……….... 15 j.

Durée de stockage matières (j) (1)


……….... 43 j.

Taux d’endettement (2)


……….... 23,2%

Poids du BFRE (j) (3)


……….... 74 j.
(1) Durée de stockage matières = (stocks de matières premières / coût d’achat des matières premières consommées) x 360
(2) Taux d’endettement = (intérêts et charges assimilées / endettement global) x 100
(3) Poids du BFRE = [BFRE / CA (HT)] x 360

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