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minería

A jugar buscaminas
Los irregulares repuntes de los metales afectan diferenciadamente las estrategias de
las mineras peruanas ante la crisis. Además de la atención puesta en la recuperación
económica mundial, las compañías modifican su administración de costos y apuestan por
la renovación de las relaciones de la empresa y el Estado con las comunidades.

PoR HÉcToR collanTes

L
as noticias parecen contradecirse lipe Tam, para quien –por el contrario– lo su plan de estímulo o en el deseo mani-
unas a otras. Así, por ejemplo, da peor de la crisis para el sistema financiero fiesto de incrementar inventarios aprove-
buena espina que el producto in- peruano ya pasó a la historia. chando los bajos precios actuales (frente
dustrial japonés cumpla tres meses con- a máximos pre-crisis). Para la consultora
secutivos de alza con el 5.9% de mayo, De metal australiana AME Mineral Economics, ésta
que la confianza en la Eurozona sea la Como era previsible, las bolsas de valores es un alza poco sostenible, ya que lo de-
mayor desde que estalló la crisis y que las en todo el mundo reflejaron tal confu- primidos que se ven los mercados fuera
proyecciones de crecimiento de la OECD sión. Pero esa actividad bursátil también de China haría que el cobre cayera en
hayan sido revisadas al alza por primera fue alimentada por expectativas de me- 10.4% este año. De otro lado, si en el caso
vez en dos años. Pero ese buen ánimo jores precios de los commodities. No sólo de la plata parecen reunirse los análisis
encuentra contrapeso en la disminución resultó favorecido el oro, usual refugio más divergentes, en el caso del zinc y el
de la confianza del consumidor estado- de valor ante la turbulencia, sino que la plomo más bien habría elementos para
unidense (incluso cuando no terminaba revisión alcanzó a los metales industria- sustentar la recuperación, pero no tantos
de celebrarse la subida de mayo), el incre- como para exagerar el entusiasmo.
mento del desempleo en ese país a 9.5% Por eso, las compañías mineras lo-
-mientras que en Europa llegaría a 9.9%
Si en el caso de la plata cales deberían estar preparadas para
este año y a 11.5% en el 2010– y en que
parecen reunirse los análisis una eventual recaída en los precios de
para el Banco Mundial el crecimiento
más divergentes, en el caso los metales. La clasificadora Standard &
mundial será menor que el esperado.
del zinc y el plomo más Poors ha señalado en esa línea que sus
Sí, se trata de mensajes contradictorios
bien habría elementos para expectativas de precios de metales base
que pueden sazonarse con las advertencias
sustentar la recuperación en el corto plazo siguen siendo relativa-
internacionales de Dominique Strauss- mente débiles, porque la demanda indus-
Kahn, director gerente del FMI, respecto les. Así, por ejemplo, el alza del cobre en trial sigue deprimida. No obstante, en un
de que lo peor todavía no pasa. Y también más de 70% desde su mínimo en 12 meses horizonte más largo, los precios subirán
con las declaraciones optimistas del super- encontró algunas bases especulativas en pues el “súper ciclo de los commodities”
intendente de banca y seguros peruano, Fe- el mayor apetito de China, producto de enfrenta una corrección y no su fin, ya

4 | semana económica 5 de julio del 2009


pEsquEríA

que sus fundamentos (la expansión y un reciente estudio en el cual indica que de la industria estaban reinvirtiendo pre-
urbanización de las grandes economías las compañías mineras latinoamericanas visoramente, rediseñando sus estructuras
emergentes) siguen en pie de acuerdo están mejor preparadas que sus pares de de costos y organizacionales para hacerse
con Douglas Silver, CEO de International otros continentes para enfrentar la crisis más eficientes y diversificando capitales
Royalty Corporation y conocido gurú del económica internacional. Así, en este año responsablemente en medio de crecien-
sector minero (SE 1173). De similar opi- no se verían defaults debido a las mejores tes presiones por repartir más dividen-
nión es Patricia Mohr, analista del Sco- posiciones de caja de las firmas y a su dos (SE 1087). En ese momento, algunas
tiabank, quien la semana pasada estimó menor necesidad de recurrir al mercado empresas peruanas lanzaron ambiciosos
para el caso del cobre una recuperación de capitales. Pero si bien el Perú está den- planes de internacionalización. Ellos se
esperada hacia fines del 2009. tro de esta situación algo privilegiada, iniciaron en algunos casos y pueden ha-
Según el reporte anual de minería ni el desempeño ni la reacción fueron berse paralizado un poco en la actual
de PricewaterhouseCoopers, la capitali- uniformes. coyuntura, pero ejemplos como los de
zación bursátil de las 40 mineras más Es interesante notar que la diversifica- Hochschild o Minsur demuestran que las
grandes del mundo (entre las que ya se ción de la oferta minera peruana entre mineras peruanas bien podrían conver-
considera a Buenaventura) cayó un 62% metales preciosos e industriales hace que tirse en referentes internacionales.
en el 2008. Así, a los anuncios de cie- el país esté mejor preparado que otros Juan Pablo Córdova, analista de in-
rres y cortes de producción se sumaron países –monoproductores- para afrontar versiones en minería del BCP, encuentra
US$13,000 millones de capital de trabajo la crisis. Esto ayuda a comprender por algunas similitudes entre empresas na-
diferido, aunque las empresas mineras qué la producción minera peruana no cionales y algunas transnacionales más
vieron un incremento en sus ingresos mostró un descenso conjunto en el perío- grandes en términos de políticas pensa-
de 28%. Esto dio pie a que en el 2009 las do crítico. En el primer trimestre se regis- das con antelación. Así, El Brocal mantu-
cosas comiencen a ser distintas. Gracias a traron incrementos en la producción de vo su intención de triplicar sus reservas
los precios de los metales, para mediados plata o de cobre y descensos en los otros y Milpo siguió adelante enarbolando su
de junio las acciones de las 100 mineras metales con diferencias internas. Por liderazgo en costos a nivel mundial. “Des-
más importantes del mundo ya estaban ejemplo, la producción de cobre sufrió de fines del 2008 ambas empresas ya ma-
un 122% por encima de los mínimos de las disminuciones en Cerro Verde o An- nifestaban cómo sus prospectos seguían
finales del 2008. Se muestran “amorata- tamina, pero al final se tuvo un resulta- adelante, cómo ampliaban recursos y no
das pero todavía en pie” a decir de Barry do positivo porque a los incrementos en paralizaban operaciones” sigue Córdova,
Sergeant, analista de Mineweb. otras minas los acompañó la entrada en para quien no queda claro si Buenaven-
operación de Cerro Corona de Gold Fields tura es un ejemplo de continuidad de
reacciones encontradas La Cima. Esta heterogeneidad también políticas con profundización reciente,
El mercado minero peruano está muy li- es señal de cómo la crisis actual tomó a pues proyectos como Tantahuatay o La
gado al internacional. Por ello, es posible las empresas en diferentes etapas de su Zanja ya se habían anunciado, quizá asu-
esperar un repunte en la actividad mi- ciclo productivo y con distintas estrate- miendo que el oro permanecerá fuerte.
nera en línea con lo visto fuera, aunque gias acordes con ellas. Además, ya se conocía el interés de la em-
con matices. Muchas de esas estrategias fueron presa por proyectos como Trapiche para
Para el nivel regional, la clasificado- gestándose desde los tiempos del auge mejorar la cantidad de reservas con las
ra de riesgo Fitch –que acaba de reiterar minero de fines del 2007, cuando se pudo que cuenta (SE 1171).
el grado de inversión peruano– publicó comprobar que los principales referentes Las búsquedas de asociaciones de>

5 de julio del 2009 semana económica | 5


minEríA

> Gold Fields o Southern Copper Corpo- los rubros más difíciles de reducir en esta
ration, por otro lado, también se vienen época de búsqueda de buenas relaciones
explorando hace varios meses. Y en el con el financiamiento.
caso de Yanacocha, si bien Minas Conga
es el brazo que necesita para producir Cuestiones de agenda
por más tiempo, el desarrollo de dicho Los riesgos internos por afrontar para pre-
proyecto no respondería al alza reciente. pararse ante el esperado repunte minero
Sin embargo, la influencia de los precios parecen estar bajo control. Las mejores con-
sí habría llevado a que se retomen proyec- versaciones con proveedores mineros así lo
tos. Daniel Mori, jefe de análisis de Kallpa indican, aunque del lado de los contratistas
Securities destaca el caso de Southern todavía hay espacio para mostrar que la ter-
Peru y el reinicio de sus operaciones en cerización no es mala por definición.
Toquepala, un proyecto que había sido En tanto, el riesgo externo que más cre-
puesto en espera a inicios del año y segui- ció fue el de protestas de las comunidades.
ría con el desarrollo de Tía María. “Hay En opinión de José Luis López, representan-
menos incertidumbre” interpreta Mori. te de la ONG Labor, actualmente serían las
En el otro extremo puede verse a Vol- malas percepciones –antes que los hechos–
can o Cerro Verde, que parecen haber te- las que están marcando la pauta, por lo
nido que parar proyectos como el super pit que convendría que el Estado modificara la
(Volcan) o manifestarse en espera frente a manera en que comunica las intervenciones
metas lanzadas en junio del 2008 como previas a una nueva actividad extractiva. Co-
triplicar la producción de concentrados incide con ello José de Echave, presidente
(Cerro Verde). Atacocha también podría de Cooperacción, quien además propone
encontrarse en el grupo de las que no estandarizar el tipo de acción pedida a las
reaccionarían mucho frente al contex- mineras para fortalecer una “licencia social”
to externo, pero más bien debido a los rápidas estrategias de adaptación al nuevo que se ha vuelto frágil. En opinión de López,
problemas de gestión interna que ya se contexto, así como en la tercerización. “Rá- son esas diferencias las que determinaron
arrastraban desde antes, pues era la úni- pidamente podemos recuperar el tamaño que, por ejemplo, la revuelta de Bagua no
ca de las mineras grandes que mostraba original” puntualiza el ejecutivo. tuviera impacto en una zona minera tan
pérdidas a inicios del 2008 –lo que pudo Ricardo Labó, gerente de relaciones próxima como la de Cajamarca, pues allí
motivar, además, su venta a Milpo–. corporativas del proyecto La Granja de Río existen mayor institucionalidad y mejores
Un caso interesante de repuntes que no Tinto, comenta a su vez que la coyuntura comunicaciones.
terminan de convencer es el de Gold Fields de precios elevados permitió a muchas Así, el discurso antiminero no es unifor-
La Cima. Cuando el cobre llegó a precios mineras aceptar negligentemente incre- me y ha cambiado de un exclusivo rechazo
cercanos a US$5 por libra, cubrió parte mentos igualmente significativos en sus (como en el norte de Piura con la minería
de su producción a ese nivel de precios. costos, particularmente en materia de metálica) a una busca de más negociación
Naturalmente, si la firma creyera que el combustibles y salarios que no habrían (como en La Oroya). Incluso en una misma
repunte en las cotizaciones es vigoroso, no sido tan flexibles ante la crisis. La ola de zona pueden encontrarse posiciones en-
habría recurrido a esos instrumentos. fusiones y adquisiciones hizo también que contradas, como en Cusco con Canchis en
Otro caso de los que prestan bastante muchas compañías enfrentaran este nue- contra y Chumbivilcas a favor.
atención a los repuntes se observa en las vo contexto con niveles de endeudamiento “Las empresas mineras no buscan reali-
mineras exploradoras. De concretarse es- poco saludables. zar inversiones a toda costa si no son soste-
tas tendencias, la reactivación de los mer- Lo que se percibe entre las empresas nibles”, comenta Labó. Pero no parece ser
cados de capitales les permitirá dejar el que operan localmente es un esfuerzo de- ese el mensaje que la comunicación guber-
modo de supervivencia que tuvieron que cidido por reducir los denominados cash namental ha estado empleando. Replantear
adoptar (SE 1149). costs (que estiman al precio del mineral esa estrategia y descentralizar capacidades
que lleva a un punto de equilibrio en las para fortalecer a las direcciones regionales
enfoque en los costos ganancias de la empresa), algunos de las de minería –para que no se coloquen cómo-
Miguel Cardozo, presidente de Exploandes cuales han caído hasta en un tercio. Mil- damente al margen de las revueltas– son
y ex presidente de Alturas Minerals, comen- po y Atacocha tuvieron éxito en renego- cambios que ganarán más atención cuando
ta que la conservación de programas con ciaciones con proveedores, mientras que empiece el clima electoral en medio de ve-
las comunidades a costa de suspensiones la reducción de producción en Cerro de nias mundiales hacia una mayor –y renova-
de proyectos, reducciones de gastos explo- Pasco le permitió a Volcan bajar sus costos da– presencia estatal. n
ratorios y reorganizaciones de personal del primer trimestre. Esta última empresa
Para Saber máS:
fue la ley desde entonces para las juniors. también aprovechó la coyuntura para can- se 1149 (30/11/2008): estrategia de corto plazo: sobrevivir. la
Y que fue en el pronunciado ajuste de per- celar una deuda de US$100 millones con el crisis internacional pone en jaque a las mineras junior.
se 1087 (09/09/2007): al final del día ¿qué hiciste con la pla-
sonal donde se encontró una de las más afán de reducir costos financieros, uno de ta? decisiones del sector minero en la cúspide del auge.

6 | semana económica 5 de julio del 2009


MINERÍA

Apurímac: la próxima Cajamarca


(pero cuprífera)
Más allá de las peleas internas por el presupuesto de Apurímac –que acapararon
titulares la semana pasada– hay algo que pocos notan: la región con el menor nivel
de PBI por habitante del 2008 podría ser el rostro del próximo boom minero del
Perú y así catapultar su crecimiento.
POR HÉCTOR COLLANTES

“¿
No habrá por acá una minita peso corporal puede ser hasta 80% menor Bambas (SE 1183); está también Los Chancas,
que nos permita salir de este al peso normal para su altura. Tal vez esa de Southern Perú Copper (SE 1158); Buena-
marasmo?”, es la pregunta que pregunta sea pertinente para Apurímac, el ventura tiene a Trapiche (SE 1122); Antilla
más recuerda Roque Benavides, presidente tercer departamento con mayor pobreza es de Panoro Minerals (SE 1177); Haquira, al
de Compañía de Minas Buenaventura, de del país, deprimido, con fama de violento sur de Las Bambas, es de Antares Minerals
una visita que hizo en cierta oportunidad y muy poca inversión histórica, pero que (SE 1149); Constancia (Cusco), es de Norse-
a la Cámara de Comercio de Tarapoto. Un alberga más de 40 proyectos mineros. Parece mont Mining (SE 1191); y Selene pertenece
niño con marasmo parece escuálido y su que su peso no corresponde a su talla. a Hochschild Mining (SE 1112).
La mineralización de esa zona es muy
Es la elegida parecida y tiene la misma edad geológica
“Tengo mucha esperanza en esa región”, que los grandes yacimientos en el norte de
confiesa Miguel Cardozo, presidente de Chile. Si todo va bien, el Perú producirá la
ExploAndes y ex presidente de una de las mitad de lo que producirá Chile dentro de
exploradoras presentes en Apurímac, Altu- ocho años (actualmente es la cuarta parte).
DESPEGUE MINERO ras Minerals, para quien el boom aurífero
que vive el Perú desde 1992 será re-
Unir esa franja de descubrimientos con
Antofagasta “sería el futuro idealizado”,
RANKING DE DEPARTAMENTOS CON
emplazado por el del cobre. puntualiza Cardozo.
MAYOR CRECIMIENTO DE PBI MINERO
Cardozo advierte que ese po- El parecido es más cercano a lo que exis-
00% Promedio anual 2001-2007 tencial cuprífero se extiende te en Moquegua o Arequipa, donde también
a Ayacucho y al sur del Cus- hay pórfidos de cobre. Aunque los yacimien-
2001 2002 2003 2004 2005 2007 2009
co. Es una zona ya conocida tos apurimeños tienen la peculiaridad de
por la exploración: junto a no presentar leyes tan altas como las mo-
1er 75 77 69
67 Tintaya (Cusco) está Anta- queguanas o arequipeñas, hay otros tipos
APURÍMAC
3 9 8 paccay de Xstrata Copper, de mineralización. No se encuentran sólo
69%
la que también explora Las los diseminados de baja ley sino también
mi llo ne s

100
90
2do
59 59
AYACUCHO
18 23
APURÍMAC
33% 18 es la

9% CANON RECIBIDO POR


S/.

participación EL GOBIERNO REGIONAL


3er 986 960 de la minería DESDE EL 2004
e n

6,261,511

6’003,146

LA LIBERTAD 650 en el PBI de


S/.
Cifras

19% 334 338 341 358 Apurímac

4to 525 564 573


73
2’390,384

398
CUSCO 247
47 136
1’553,193

15%
215,207

1,109
1,1
109
109
5to
AREQUIPA 625
560 558 583 613
13% 519 2004
2004 2005 2006 2007 2008
los skarns como en Tintaya (Cusco), que son sitoras a la minería también se trasladaron Consultoría un análisis de las otras oportu-
cuerpos de ley un poco más alta asociados a esa zona. La “Nueva Minería” se sometió a nidades económicas que podrían desarro-
con diseminados de baja ley que combina- prueba y, por ello, parece que las empresas llarse en la región una vez que se cuente con
dos generan proyectos económicamente de la zona realizaron un esfuerzo especial mayores recursos de canon minero. Así se
factibles. El cobre será lo dominante, pero por hacer las cosas de la mejor manera posi- identificaron oportunidades en agricultu-
también habrá proyectos de oro, zinc y una ble y comunicar mejor. El conflicto en Tinta- ra (papa, palta, alcachofa y anís), pecuaria
de las concentraciones de hierro más gran- ya (aunque técnicamente en Cusco), cuando (incluye camélidos), acuicultura (truchas y
des del Perú (SE 1130). ésta era de propiedad de BHP Billiton, se pejerreyes), turismo (Laguna de Pacucha) y
solucionó con un acuerdo favorable para minería no metálica (hierro esponja y cal),
Esquema bajo prueba la comunidad que podría haber asustado a que requerirían de políticas públicas trans-
“Ojalá que el cobre sea el próximo boom los mineros (SE 1020). versales (transporte y energía) y específicas.
de la minería peruana, pero no se puede De hecho, ya existe movimiento econó-
trasladar Cajamarca a Apurímac, pues son mico en Challhuahuacho, zona de influen- Problemas canónicos
cosas distintas”, dice Benavides. Es verdad cia del proyecto Las Bambas, donde los pre- Pero la llegada de más recursos de canon mi-
que la situación es diferente, pero puede cios de terrenos han subido y su población nero incrementaría las tensiones internas
aprenderse de ella. se ha duplicado en estos últimos cuatro años recientemente vividas en Apurímac por la
En Cajamarca hay grandes yacimientos (mientras la de Apurímac continúa emigran- repartición y aumento del presupuesto pú-
de pórfidos de oro y Yanacocha fue la inver- do). “La expectativa con Las Bambas es simi- blico. Javier Arellano, investigador del Insti-
sión minera más grande desde Toquepala lar a la de Antamina, o tal vez un poco más”, tuto de Estudios de Desarrollo de la Univer-
(Southern Perú Copper) en 1969. Yanacocha interpreta David Salazar, presidente regional sidad de Sussex, en Inglaterra, ha estudiado
impactó profundamente la región: en el de Apurímac, quien estima que dicho pro- los conflictos mineros en el Perú y encontró
2006 representaba más del 40% del produc- yecto otorgaría un canon de alrededor de que el canon minero no ha cumplido con
to nacional bruto de Cajamarca. El canon a US$300 millones, unas ocho veces más que evitar las luchas sociales –el objetivo para el
Cajamarca casi se multiplicó por 10 en los el actual presupuesto anual de inversiones que fue creado–, pues desde su instauración
últimos cinco años y provee cerca del 80% de la región. Aunque entrará en operaciones los conflictos mineros han aumentado. Aun-
de sus recursos de inversión pública. Su in- en el 2014, el proyecto Las Bambas es el más que también ha permitido beneficios en la
flujo fue mayor en La Encañada, donde el ca- avanzado en la zona y ha invertido en pro- población que ha comenzado a convertir
non por habitante en el 2006 fue de S/.1,876, yectos para el desarrollo de las comunidades negativas rotundas en oportunidades de ne-
mientras que en Cajamarca fue de S/.560. desde su llegada exploratoria. El fondo desig- gociación por el reparte de los beneficios,
Las otras compañías que se le unieron for- nado para Grau y Cotabambas, por ejemplo, como ocurrió con el proyecto Quellaveco
maron el “Grupo Norte” para hacer frente tiene más de US$40 millones. de Anglo American en Moquegua (SE 1168).
a las crecientes tensiones socioambientales Asimismo, se espera que Southern Perú Por ello, el académico no cree que surjan
de la región y para promover el desarrollo Copper se enfoque en Los Chancas cuando muchas oposiciones emblemáticas contra el
regional. Dicho grupo propuso la creación ponga en marcha a Tía María, y que Apurí- desarrollo minero en el sur como ha ocurri-
del ferrocarril norandino (SE 1184). “Hemos mac Ferrum reinicie el desarrollo del pro- do en el norte, en buena medida porque hay
aprendido que la minería debe compartir el yecto de hierro que había suspendido en el partes en el sur andino donde no parece que
costo de la infraestructura y que debe crear punto más álgido de la crisis internacional. haya otra mejor opción inmediata.
capital humano”, destaca Benavides. Sin perjuicio de ello, las mineras que Sin embargo, Arellano también encuen-
Cuando el esfuerzo exploratorio se hizo operan en la zona, y a las que ya se les llama tra un efecto negativo en la “agresiva repar-
evidente en Apurímac, las instituciones opo- el “Grupo Apurímac”, encargaron a APOYO tición” de los beneficios de las actividades

QUÉ PROVINCIAS SON MÁS


ÁS BEN
BENEFICIADAS
BE DISTRIBUCIÓN DE
Proyectos mineros más esperados Educación RECURSOS POR RUBROS
34%
Se invirtieron más de S/.550,600
Chincheros en electrificación rural, más de
1,300.839 Transporte S/.587,000 en mejorar el hospital
Las Bambas 33.2%
de Abancay y casi S/. 270,000 en
Abancay
1,747.696 agua y desagüe para Haquira.
Andahuaylas
2,624.845 Otros
Cotabambas
1,327.059 17.2%
Grau Salud/ Saneamiento
Apurímac 722.444
Ferrum 7.1%
Agraria
Los Chancas 5.1%
Aymaraes Adm./ Planeamiento
8,771.078 Antabamba
414.711 2.9%
Fuentes: Cuanto,, Investa
vesta
sta P
Perú,, APOYO Consultoría

SEMANA ECONÓMICA | 5
MINERÍA

extractivas con las regiones de origen que LO QUE POTENCIARÍA EL CANON ren en realizarse más de un año. Además,
existe en el Perú. Tal política mantiene altos cerca del 80% de la inversión se ejecuta por
los incentivos para que poblaciones aleda- Agricultura administración directa, a pesar de los pro-
ñas se enfrenten por esos recursos. “Decenas blemas que podría tener el no contar con
de metros pueden valer cientos de millones Pecuario contratistas especializados porque se tuvo
de dólares”, refiere Arellano, quien destaca malas experiencias con la tercerización. Y

grado de apoyo estatal


Pesca

requerirían un mayor
la diferencia con otros sistemas de reparti- (Acuicultura) algunos de los gerentes públicos enviados
ción. “En Nigeria los beneficios van al estado por Servir habrían encontrado un ambiente
productor, pero cada estado tiene 8 millo- Forestal muy hostil en los tres primeros meses de su

Sectores que
nes de habitantes mientras que aquí esos Minería no gestión, de parte de algunos empleados loca-

básico del Estado


beneficios a veces se concentran en 5,000 metálica les todavía recelosos del que viene de fuera.

requerirían rol
habitantes”, explica. “Es evidente que debemos trabajar

Sectores que
Turismo
Pero ese no sería el único problema. El fuertemente en mejorar las capacidades
acuerdo de aporte voluntario minero habría humanas en Apurímac”, asiente Salazar.
Minería
traído resultados impensados: reubicar la Y Apurímac no parte de cero, pues con el
metálica
responsabilidad del fomento del desarrollo apoyo del Banco Mundial, los S/.80,000 de
regional desde el Estado hacia las empresas. Fuente: APOYO Consultoría apoyo gerencial para la asistencia técnica
Para la opinión pública, las empresas habrían que mantiene el MEF y los gerentes públicos
tomado ese acuerdo para eludir el pago de la certeza del desarrollo de cada proyecto. remanentes, este año formuló los proyectos
más impuestos, por lo que las comunidades Por ejemplo, en la provincia de Aimaraes, de inversión que obtuvieron los dos prime-
se sentirían legitimadas para pedirles más donde está el proyecto Los Chancas, se está ros lugares en el concurso por el Fondo de
a éstas. De la misma manera, el Estado se respondiendo a los huaicos que bloquean el Promoción a la Inversión Pública Regional
habría desprestigiado como árbitro. camino cercano a la quebrada Mazopampa y Local del MEF.
“Hasta cierto punto, esa afirmación es con la construcción de un puente. “Ojalá Para evitar las discrepancias históricas
correcta y podría decir que la comprende- que los amigos de Southern nos den una entre Andahuaylas, Abancay y las provincias
mos”, admite John Black, presidente de la manito, pues sería una buena forma de vin- altas, el gobierno regional ya integró a su
junior canadiense Antares Minerals. “Cuando cularse con las comunidades de esa zona”, jurisdicción las oficinas de la Policía y del
llegamos a un área nueva, parece que el go- invita Salazar. Poder Judicial que antes dependían de la
bierno prefiere redirigir sus recursos hacia Pero se cuestionan con razón las capa- región Cusco. También trabaja en carrete-
otras zonas sin minería que requieren aten- cidades de gestión de Apurímac con pro- ras como la transversal de Apurímac, que
ción”, señala el ejecutivo, pero advierte que testas como las de la semana pasada, que vincularía a Cotabambas, Grau y Abancay;
si las exploradoras comienzan a llegar a áreas llevaron a la declaración de un estado de así como otras vías que integren Chincheros
en las que las expectativas de apoyo inme- emergencia tras el cual se retomó la calma. hacia Ayacucho, Andahuaylas hacia Cusco
diato son muy altas, varios buenos proyectos Ocurre que las huelgas pusieron en riesgo y Antabamba hacia Arequipa (donde esta-
podrían no alcanzar la fase operativa. “Tal la presentación para asignación de recursos ría el puente Mazopampa), lo que también
presión es comprensible y a veces restringe de los proyectos que Apurímac preparó para ayudaría a otros proyectos mineros.
nuestro trabajo, pero en Apurímac parece hacer uso de los S/.180 millones disponibles “Recibiremos (más) canon en cuatro o
ser un problema que puede solucionarse con en fideicomisos regionales otorgados por cinco años, por lo que deberíamos invertir
buena coordinación”, indica Black. el Plan de Estímulo Económico. Entre ellos tiempo para preparar un plan de estrategia
está el proyecto de irrigación de Chumbao, de desarrollo e inversión”, confía Salazar.
Fortalecimiento priorizado que beneficiaría a 18,000 habitantes del va- Para ello, el Gobierno Regional de Apurí-
“No buscamos liderar procesos sociales, sino lle de Andahuaylas, otro es la creación del mac está actualizando un plan de desarrollo
afianzar procesos de desarrollo económico Hospital en Andahuaylas –por el que se creó concertado que se enfocaría en agricultura,
a través de nuestro propio proyecto”, rela- la controversia– y uno más es el proyecto promoción de empleo y lucha contra el al-
ta Marún al explicar la política de vecino de agua y saneamiento de Abancay, cuyos coholismo y analfabetismo, así como en la
solidario que ha decidido adoptar Xstrata perfiles se presentaron antes de culminar mejora de la educación y de la salud.
Copper, a lo cual se suma la necesidad de el plazo máximo según Salazar. Dicho sea de paso, Chabuca Granda
acompañar el fortalecimiento institucional. También hay dificultades estructurales nació en el campamento minero Ccocha-
Y parece que el gobierno regional apurime- como que la mayoría de los alcaldes distri- sayhuas de la provincia de Grau, pero su
ño –con el cual empresas refieren tener un tales son profesores o no tienen profesión familia abandonó Apurímac hacia Lima,
buen acercamiento– los entiende, ya que, alguna y piden al gobierno regional proyec- porque sus padres recordaban penosamen-
como refiere el propio Salazar, “no quere- tos que el gobierno local podría financiar. te la muerte de su primer hijo por falta de
mos que las mineras asuman la responsa- Varios de los proyectos apoyados técnica- atención médica y el rescate que un campe-
bilidad de mejora en todos los servicios”. mente por el Ministerio de Economía y sino tuvo que hacer a Chabuca para salvarla
Así, el gobierno regional fortalece los Finanzas (MEF) les resultan poco atractivos de un incendio. Casi 90 años después, el de-
servicios de salud y de educación así como y la cercanía del año electoral ya los desin- sarrollo de más de una mina podría evitar
de infraestructura conforme se avanza en centiva de emprender proyectos que demo- tragedias similares. ■

6 | SEMANA ECONÓMICA 6 DE DICIEMBRE DEL 2009


MINERÍA

¿Nos falta litio?


La creciente demanda por alternativas energéticas podría despertar pronto un
masivo interés por metales menos conocidos todavía dormidos en los Andes, y
conducir al país a un modelo minero más polimetálico que el actual.

POR HÉCTOR COLLANTES

E
n 174% creció la capitalización bursá- licolpa (Tacna) y las lagunas de Moriscota dura. Edward Anderson, presidente de la
til de las empresas australianas con (Puno), Vizcacha (Moquegua), Suches y Vi- estadounidense TRU Group, recuerda que
al menos un proyecto de uranio en lacota (Tacna). Éste indicó que las concen- toma hasta 10 años que los proyectos lle-
operación en los últimos 12 meses; la de las traciones más destacadas de litio (entre 1 y guen a la etapa de producción y considera
canadienses, en 136% de acuerdo con un re- 252 partículas por millón –ppm–) están en que actualmente debe haber entre 40 y 60
porte de Resource Capital Research. Por otro Salinas y en Laguna Blanca (un máximo de nuevos proyectos, de los cuales solamente
lado, Credit Suisse estimó que la demanda 98 ppm), pero que ninguna tiene concen- dos o tres deben ser rentables económica-
por litio crecería 7.2% por año hasta el 2015 traciones económicamente aprovechables. mente. “El 80% del dinero que se ha inver-
y 10.3% hasta el 2020. Pero quizás aun más Cabe resaltar que parte de la información tido no será recuperado en esta industria”,
atención se suscitó con el reciente anuncio existe desde 1981. En ese sentido, Humber- sentencia Anderson.
del gobierno boliviano de crear una empresa to Chirif, director de recursos minerales y
estatal que explote sus vastos yacimientos de energéticos del Instituto Geológico Minero Uranio amigo
litio bajo el salar de Uyuni. Uyuni está algo Metalúrgico (Ingemmet), indica que entre Distinta es la situación del uranio, cuyos
cerca de Tacna y se sabe que Puno también el yacimiento de Uyuni en Bolivia y los que procesos de minería son muy similares a
posee uranio. ¿Se avecina otro tipo de auge hay en el Perú hay una gran diferencia en los de otros metales. Aunque podría no re-
minero en el sur del Perú? potencial y concentración. Pero considera sultarle estratégico, no sorprendería mucho
que sí podrían encontrarse leyes aprovecha- que Minsur termine comprando a las junior
Alistando baterías bles en el Perú. uraníferas de Puno cuando progresen las ex-
“¿Lo del litio en Bolivia?, olvídate”, dice Arnal- ploraciones, intuye León.
do León, quien laboró desde el Banco Mun- Actualmente debe haber En el Perú se explora uranio desde 1953,
dial asistiendo a la Corporación Minera de entre 40 y 60 nuevos proyectos, gracias a programas conjuntos entre auto-
Bolivia y actualmente es gerente general de de los cuales solamente dos ridades peruanas e internacionales y con
Solex del Perú, la subsidiaria de Solex Resour- o tres deben ser rentables la asistencia del Organismo Internacional
ces que explora uranio en el sureste peruano. económicamente de Energía Atómica. Se exploraron más de
Pero el interés en Bolivia es tal porque Tal esperanza parece alumbrar a Li3 120,000 Km2 e identificaron 76 localidades
sus recursos en salmueras evaporativas son Energy, que planea invertir US$500,000 para uraníferas. Modesto Montoya, coordinador
el 61% del total mundial. Ahora los latinoa- explorar litio en el Perú (SE 1202, 1213). Su de la Academia Peruana de Ciencias Nuclea-
mericanos se disputan la supremacía por gerente general, Luis Sáenz, opina que aquí res y de la Red Internacional de Ciencia y
explotar el litio más barato de producir (los “nunca se ha explorado con mucha serie- Tecnología, recuerda que se calcularon 10
minerales canadienses o australianos son dad o entusiasmo” ese mineral. Li3 Energy millones de toneladas de reservas probadas
más caros de procesar). Antes, la chilena también explora en Chile y Argentina pero en Macusani (Puno), el lugar que el Instituto
Sociedad Química y Minera, a la que aho- apunta a encontrar en el Perú un yacimiento Peruano de Energía Nuclear (IPEN) escogió
ra se discute aplicar una regalía, destacaba que permita la producción de 10,000 tone- para explorar debido a la facilidad de su ac-
por encima del resto: produce el 27% de ladas anuales de litio con una inversión de ceso, antes que por su riqueza mineral. Al-
carbonatos de litio del mundo. Pero el yaci- hasta US$120 millones. Al considerar las gunos reportes históricos del IPEN (de 1983)
miento argentino de la australiana Orocobre operaciones en Chile y Argentina, el cash refieren contenidos de entre 0.2% y 12% de
tendría leyes similares de litio y potasio (su cost sería de alrededor de hasta US$2,000 óxidos de uranio (SE 1020).
subproducto), pero menores de magnesio por tonelada de litio. Chirif señala que el Ingemmet tiene dos
(un contaminante). Si más mineras desearan sumarse, se proyectos de investigación de uranio, uno en
La información actual no parece auspi- encontrarían con dificultades técnicas, el sureste del Perú y otro de metalogenia en
ciosa para el litio peruano. Un reporte del In- pues el litio es hallado normalmente con el centro de Pasco y Junín, que estarían listos
gemmet realizado en el 2009 por un equipo potasio u otros metales industriales, no hacia finales del año. Esta sería una buena
encabezado por Alejandra Díaz, logró una con otros metales como el zinc. Además, noticia para las mineras que han encontrado
síntesis bibliográfica de los salares peruanos su método de extracción en Latinoaméri- uranio como Milpo (SE 1144), aunque podría
de Salinas (Arequipa), Laguna Blanca y Chi- ca es similar al del gas y el petróleo. Por ocurrirles como a Vale, que descartó la pro-
otro lado, a pesar de la cantidad de nuevos ducción de uranio en Bayóvar por tener una
Carolina Carbone colaboró en la investigación para
este informe anuncios, todavía no es una industria ma- ley muy baja (SE 1119).

4 | SEMANA ECONÓMICA 28 DE MARZO DEL 2010


FACTORES QUE ELEVARÍAN LA DEMANDA DE ESTOS MINERALES
Algunas
de sus LITIO URANIO
utilidades Las salmueras americanas permiten
la explotación menos costosa. Su
Su uso comercial está en
abastecer plantas nucleares
DEMANDA
uso crecería con las baterías para para generar electricidad. DE REACTORES
NUCLEARES AL 2018
Ba

autos eléctricos
te
ría

País Operativos Operativos


s

al 2009 al 2018

Aceites
ceites
es Argentina 2 4
Brasil 2 2
Canadá 18 20
México 2 2
rio ón

EEUU 104 108

Ge ele
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Total América 128 136


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do
Vid

Indonesia 0 1
Irán 0 2
CÓMO HAN IDO VARIANDO SUS PRECIOS Japón 53 56
US$/Tonelada US$/Libra
5,000 100
Corea del Sur 20 28
Pakistán 2 2
4,000 80
Taiwán 6 8
3,000 60 Turquía 0 1
2,000 40 Asia 109 175
1,000 20 Bélgica 7 7
0 0
Bulgaria 2 4
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Rep. Checa 6 6
Finlandia 4 5
DEPÓSITOS DE LITIO Y URANIO EN EL PERÚ Francia 59 60
Litio Uranio En exploración Alemania 17 17
DEMANDA Nombre Bayóvar
Tipo Fosforita
Dormido Hungría
Lituania
4
1
4
1
DE MERCADOS TRADICIONALES Empresa Vale Holanda 1 2
Y VEHÍCULOS ELÉCTRICOS PIURA Rumania 2 4
Bayóvar
(en TM de litio) Fosforita Eslovaquia 4 6
Demanda de mercados tradicionales Vale Vilcabamba Eslovenia 1 2
Demanda de vehículos eléctricos Turmalina Vena
Collapse Breccia Pipe Solex Resources España 8 8
120,000 Dana Resources Suecia 10 10
100,000 PASCO Suiza 5 5
Colquijirca
Otro Reino Unido 19 14
80,000 Minera El Brocal
CUSCO Toda Europa 150 155
TM

60,000 Rusia 31 46
40,000 PUNO Armenia 1 0
Colibrí II
Volcánico Bielorrusia 0 1
20,000 Macusani Yellowcake Salar Salinas AREQUIPA
Salmueras cloruradas Ucrania 15 17
Distrito de Macusani
0
Volcánico Salar Laguna Blanca TACNA Rusia y Europa O. 47 63
2009
2010

2011
2012

2013

2014
2015

2016
2017
2018
2019
2020

Vena Resources Salmueras cloruradas Sudáfrica 2 4


Corachapi Salar Chilicolpa
Volcánico Salmueras cloruradas Fuentes: USGS, Promedio de Ux Consulting y TradeTech,
Macusani Yellowcake International Atomic Energy Agency, Cameco, Ingement.

Solex del Perú ya tiene unas 140,000 hec- de cemento operadas por contratistas; León en etapa de implementación. Por ahora, la
táreas por explorar entre Vilcabamba (Cus- las compara con “el hueco de la laguna de La exploración no está produciendo impactos
co) y la frontera con Bolivia. León reconoce Molina”. Por estar muy cerca de la superficie ambientales. Pero también es cierto que
que el uranio peruano es de baja ley compa- no necesitarían de concentradora, y usarían ya no se está explorando mucho, pues las
rado con el de Canadá (2 versus 400 libras por como tecnología de extracción a la conoci- juniors uraníferas también fueron impac-
tonelada), pero el costo de producción sería da lixiviación que se emplea en el cobre –y tadas por la crisis. Así, Solex detuvo sus
tan bajo que probablemente sea más renta- originalmente se inventó para el uranio–. exploraciones; Wealth Minerals, que tiene
ble que el canadiense. La inversión requerida La explotación del uranio se rige por los denuncios que pertenecían a Cardero
sería similar a la de un pequeño proyecto de la Ley General de Minería y por la Ley de Resources (SE 1060), no explora desde el
oro pero “con precios de unos US$100 por Regulación del Uso de Fuentes de Radia- 2008, y Alara Resources –que además de
tonelada, serías más rico que Pierina”, cal- ciones. El Ingemmet considera que aún se Pampacolca en Arequipa (SE 1058) cuenta
cula León. Pero en el Perú no se hablaría de requieren normas más específicas a partir con otras propiedades en Crucero, Santa
minas de uranio sino de canteras, como las de la extracción que en la actualidad están Rosa y Coasa en Puno– reportó un alto que

SEMANA ECONÓMICA | 5
MINERÍA

llegaría a finales de este trimestre. Aunque VIEJOS NO TAN CONOCIDOS Fuente: Ministerio de Energia y Minas

Vena Resources, que mantiene un joint ven- Producción minero-metalúrgica 1998 - 2008 (toneladas de contenido fino recuperable)
ture con la canadiense Cameco, ha comple- 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007(*) 2008(*)
tado más de 5,000 metros de perforación Arsénico 624 1,611 2,495 1,958 1,613 4,640 3,037 3,150 4,399 4,321 4,822
en febrero, ha avanzado más rápidamente Antimonio 364 255 461 274 352 616 465 807 691 590 531
con sus proyectos de zinc (Azulcocha) y de Bismuto 832 705 744 640 568 832 988 952 1,081 1,114 1,061
Cadmio 535 466 482 485 422 530 532 481 416 347 371
oro (Pucara). Selenio 18 65 63 61 70 72 76 70 75 60 60
Telurio 22 17 22 19 22 26 25 33 37 35 28
Indio 4 5 5 4 5 6 6 7 6 5 6
Los elementos oscuros Estaño** 26 31 37 38 39 40 42 42 38 39 39
El Perú ya produce múltiples minerales (*) Datos preliminares / (**) Considerado por el MEM como producción minero-metálica
menos conocidos, principalmente como
subproductos del cobre, plomo, plata o Héctor Gutiérrez, socio director de identificar y controlar la calidad de las tec-
zinc como el cadmio, bismuto o indio (ver auditoría de Deloitte Perú, ve una razón nologías que ingresen al mercado peruano,
tabla Viejos no tan conocidos). El molibdeno geopolítica en el desarrollo de estos otros como se hace para las hidroeléctricas o las
fue motivo de interés hace unos años (SE minerales. Aunque se cree que EEUU y Aus- minas. Para lograr más valor se requeriría
986) cuando su precio se elevó notablemen- tralia tienen yacimientos lo suficientemente de la contratación de más científicos, pues
te, recuerda Miguel Cardozo, socio princi- grandes como para sostener crecimientos la cantidad que existe en el Perú “es equi-
pal de ExploAndes al vinculársele con la futuros, China tiene cerca del 95% de los parable a la de un departamento de una
producción de acero inoxidable. Incluso recursos de Tierras Raras y otros minerales facultad mediana de países desarrollados”,
ya se ve que son los altos contenidos de escasos. Así, EEUU duda que China pueda apunta Montoya.
molibdeno los que vuelven más atractivo a mantenerse como un proveedor confiable
un proyecto de cobre como Los Chancas, en de largo plazo, pues los chinos prefieren la Aún durmiente
Apurímac, de Southern Copper (SE 1209). elaboración del producto terminado en Chi- Las Tierras Raras crecerán en el Perú con la
El estaño de Minsur coloca al Perú como el na. Para ello, China ha puesto cuotas muy desconfianza que genere China; el litio, con
tercer productor mundial de ese producto importantes para reducir la exportación de el descubrimiento de mejores leyes y de vo-
con una sola mina: San Rafael, en Puno (SE minerales y ya los productos semitermina- lúmenes importantes mientras que el uranio
1213). Pasto Bueno, en Áncash, de Malaga dos están yendo allá. se reactivaría con un alza del precio que León
(SE 1213), es la única mina que produce esperaría en entre US$70/lb y US$100/lb.
otro mineral que suele estar cerca del es- Difícil encadenamiento Pero éste seguiría alrededor de los
taño: tungsteno. Aunque las exploraciones Sáenz refiere que en el Perú se produciría US$42.5/lb en el 2010, según Resource Ca-
de ambos minerales en el Perú no han sido carbonato de litio como en otras partes de pital Research. Para Energy Resources of
muy exitosas, Cardozo sugiere que no fue- Sudamérica. “Procesarlo es una inversión Australia, este precio no ofrece el retorno
ron suficientes. También con una sola mina fuerte, aunque siempre conviene estar cerca necesario para muchos proyectos. Y si éstos
en las calizas de Minas Ragra en Junín, el de donde se producen las baterías”, indica no llegan a desarrollarse, el precio del ura-
Perú llegó a ser el principal productor de Sáenz. La mayor parte del crecimiento de nio se elevaría súbitamente en tres o cinco
vanadio en los inicios del siglo XX, pero la la demanda por litio vendría de las baterías años cuando varios reactores comiencen a
exploración decayó desde entonces. El vana- para autos eléctricos en desarrollo. producir y venza el contrato que tiene Ca-
dio fortalece al acero más que el molibdeno, La eventualidad de producir armas nu- meco para la venta del uranio enriquecido
pero también tiene aplicaciones en las ba- cleares de peligro en el Perú “es como la de ruso en el 2013.
terías que se elaboran con litio. producir balas con el plomo y dispararnos”, Por otro lado, el apoyo a las tecnologías
Y así como se viene investigando cómo ironiza León. Montoya ilustra estas dificulta- verdes que favorece Barack Obama en EEUU
almacenar energía, también hay interés por des tecnológicas en que el costo del uranio parece requerir cada vez más del apoyo que
materiales que utilicen menos de ésta. Los es un 6% de los costos del reactor, mientras los republicanos condicionan a sus progra-
elementos de Tierras Raras sirven para pro- que en las plantas para producir energía mas atómicos. La política también gatillaría
ducir dispositivos sólidos emisores de luz, con petróleo, el combustible es el costo prin- la demanda por estos minerales.
que emplean poca energía –la décima parte cipal. En el Perú se han realizado con éxito “Todavía queda mucho oro, cobre y zinc
que los focos ahorradores–, así como turbi- experiencias de laboratorio para elaborar en el Perú”, reflexiona León, descartando un
nas de viento y sistemas de guía de misiles. pasta amarilla (el producto intermedio) y próximo boom de minerales energéticos. De
En el Perú están presentes en los lantánidos las empresas privadas tratan de llegar a pro- igual opinión es Cardozo, quien ve a un Perú
de Huajoto (Huancavelica) de Alturas Mine- ducirla. Pero llegar al enriquecimiento del capaz de producir la mitad del cobre chileno
rals, el primer proyecto en reportarlos en uranio es más difícil y no tanto por temores en el futuro próximo (SE 1200) y destaca lo
cantidades que pueden ser significativas si se al desarrollo de armas nucleares, sino por difícil que resulta valorizar el impacto de este
confirman con mayor exploración. Huajoto la falta de recursos humanos y financieros. raro potencial minero. “Esto es una apuesta,
no es un proyecto de Tierras Raras, sino de De acuerdo con Montoya, el IPEN es el gasta- hoy el uso y la necesidad están allí, la tecno-
zinc con tierras raras y algo de cobre y de dor más grande en investigación científica logía se va moviendo y mañana no sabemos”,
oro que “puede ser económico en la combi- del Perú con US$4 millones anuales en su resume Gutiérrez. Pero la baraja mineral pe-
nación”, enfatiza Cardozo. reactor nuclear. Las investigaciones buscan ruana todavía permite jugar a ganador. Q

6 | SEMANA ECONÓMICA 28 DE MARZO DEL 2010


INFORME ESPECIAL IX SIMPOSIO INTERNACIONAL DEL ORO

EN PLENA FIEBRE
El oro concita la atención de este simposio mientras que un renovado interés se viene
prestando a la plata

POR HÉCTOR COLLANTES tóricos del precio del oro –ahora en más lar minero” de mayor producción de oro
de US$1240/oz– permiten la aparición del 1T10, por encima de Buenaventura.

E
ste simposio recoge la importancia de de una excentricidad como el cajero au-
la plata para el Perú –ya hace algunos tomático que brinda pequeños lingotes Los otros grandes retos
años es el primer productor argentífe- a los emiratíes de Abu Dhabi, dispuestos Tras el conocido declive de la producción
ro del orbe–, de la cual se produjeron a pagar por ello en medio de crecientes de Yanacocha (SE 1121), Newmont no
124 millones de onzas finas en el 2009. A la temores a que la crisis financiera inter- baja la guardia. Para Carlos Santa Cruz,
par que la tradicional importancia del oro, ya nacional haya entrado en otra pesadilla. el vicepresidente regional de operacio-
se abren estimados de inversión conjunta de Así como también dichas cotizaciones nes de Newmont, “Conga es el proyecto
US$4,500 millones en seis u ocho años, como hacen que la agudización de la minería más importante de Newmont en Suda-
refirió la Sociedad Nacional de Minería, Petró- informal en Madre de Dios haya sido ca- mérica”. La inversión en este proyecto,
leo y Energía (SNMPE), cifra exactamente igual paz de convertir a ese departamento en cercano a sus tajos en Cajamarca, sería
a la clamada pero para los próximos 10 años el primer destino de migración interna del orden de entre US$2,500 millones y
por Asomineros –la SNMPE colombiana– aun- del Perú desplazando a Lima al captar US$3,000 millones, su construcción se
que Mineros, el productor más grande colom- un 14.8% de su población en cinco años culminaría en hasta cuatro años y se
biano todavía mine 100,000 oz de oro al año. (mientras esta cifra llegó a 4.5% en la ca- tendría una expectativa de producción
Mientras tanto, los máximos nominales his- pital) por el atractivo que genera dicha de 500,000 oz de oro anuales. Luego de
actividad. Al mismo tiempo, Madre de la realización de la audiencia pública
Rodrigo Acha colaboró en la investigación para este
informe. Dios ya se consolidó como el tercer “titu- requerida para su estudio de impacto

36 | SEMANA ECONÓMICA 16 DE MAYO DEL 2010


ambiental, la empresa está a la espera de
su aprobación para presentar el proyecto
a su directorio. Y aunque todavía desarro-
lla exploraciones en todo el país, como las
que tiene en la frontera con Ecuador, dicha
inversión es todavía poco significativa para
el volumen de sus operaciones.
Minera Barrick Misquichilca se ha pro-
puesto producir este año un máximo de
850,000 oz de oro a un cash cost de hasta
US$200/oz en Lagunas Norte, y en Pierina
un tope de 220,000oz de oro a US$400/oz
aproximadamente. Al mismo tiempo se
embarca en una inversión casi tan alta
como la que requirió la construcción de
Lagunas Norte (ver entrevista a Peter Kinver
en la página 41).
A su turno, Aruntani, la quinta aurífe-
ra más grande del Perú, llevará otro pro-
yecto aurífero a producción en el segundo
semestre del 2010. Se trata de Anabí, con
una expectativa de producción de 70,000
oz en la provincia de Chumbivilcas, distri-
to de Quiñota, en Cusco. La producción de
Aruntani y Arasi será similar en el 2010 a
la del 2009 y 2008, y seguirá así por buen
tiempo. Según refirió un ejecutivo de la
empresa que no quiso revelar su identi-
dad, “tenemos reservas para varios años”.
Para una fecha similar, Compañía de
Minas Buenaventura pondrá en marcha
el proyecto aurífero La Zanja, con una
expectativa de producción de 100,000
oz de oro anuales y US$60 millones en
inversión, y un año después al similar
proyecto Tantahuatay. Roque Benavides,
presidente de Buenaventura, interpreta
estos avances (y el de Conga) como que
“las relaciones sociales están mejorando
y la comunidad entiende cada vez más
que la minería sí les trae beneficios”. De
hecho, su vinculada El Brocal ha logrado
entrar a explorar San Gregorio después
de 15 años. Las huelgas en Orcopampa de
principios de año responden a la dificul-
tad en el cálculo de la participación de
utilidades que perciben los trabajadores, conjunto, Buenaventura espera producir de un deseo de diversificar la exposición
para cuyo esclarecimiento “estamos en 1.1 millones de onzas de oro –incluyendo al Perú de la empresa, lo cual ha moti-
proceso de explicarles”, acota Benavides. lo atribuible de su vinculada Yanacocha– y vado su reciente ingreso en joint venture
La mejora en las leyes de Orcopampa 17 millones de onzas de plata. con Solitario Resources en México y otras
contrasta con la baja de la argentífera Asimismo, no es que necesariamente opciones que viene estudiando. “Espera-
Uchucchacua, frente a lo cual Buenaven- haya comenzado a encontrar mejores mos tener resultados pronto en México y,
tura está trabajando con Quimpac en cómo prospectos fuera del país que los que donde sea que entremos, será para actuar
tratar al sulfato de manganeso que causa descubría en el Perú –nótese Chucapaca rápido”, sentencia Benavides.
esta disminución. “Si encontramos una so- (ver nota Por el oro en la página 14)–, pero La minera peruana más internacional-
lución metalúrgica podremos ampliar su Buenaventura ha decidido impulsar sus mente diversificada, Hochschild Mining,
producción de plata”, refiere Benavides. En opciones de internacionalización. Se trata espera que este año sus tres principales >

16 DE MAYO DEL 2010 SEMANA ECONÓMICA | 37


INFORME ESPECIAL IX SIMPOSIO INTERNACIONAL DEL ORO

> operaciones, Arcata y Pallancata (en LOS QUE MÁS EXPORTAN


Perú) y San José (en Argentina), “se desem-
Empresas mineras que más exportaron (US$ miles FOB)
peñen de manera sobresaliente tanto en
Razón social 2010 2009 Var%
términos de producción como de costos”, a
Southern Perú Copper 675,747 313,297 115.69
decir de Ignacio Bustamante, su gerente ge-
Compañía Minera Antamina 567,699 325,206 74.57
neral. Esto viene en línea con los esfuerzos
de Hochschild por reducir su consumo de Minera Yanacocha 469,114 467,812 0.28
energía y cemento, entre otros insumos. La Sociedad Minera Cerro Verde 412,198 218,876 88.33
minera también desarrolla trabajos de op- Minera Barrick Misquichilca 410,132 284,561 44.13
timización en sus costos de mantenimien- Consorcio Minero 321,907 126,244 154.99
to y disponibilidad de equipos. La mejora AYS 241,974 36,335 565.95
de niveles de recuperación metalúrgica Procesadora Sudamericana 185,912 143,023 29.99
también está en la mira, así como estudios Universal Metal Trading 168,633 105,524 59.81
de optimización de tiempos para mejorar Cía. De Minas Buenaventura 90,792 71,582 26.84
la productividad de sus trabajadores.
Volcan Compañía Minera 78,346 11,948 555.74
Tras el 20% de incremento en produc-
Gold Fields La Cima 78,181 47,905 63.2
ción del 2009, “Hochschild quiere mantener
Shougang Hierro Perú 76,069 66,016 15.23
esa tendencia positiva”, afirma Bustaman-
Louis Dreyfus Perú 64,670 20,030 222.87
te. Por ello, la mitad de los US$80 millones
destinados al desarrollo y maximización de Aruntani 60,365 31,547 91.35
Fuente: ComexPerú, Sunat
la vida de sus minas se destinará a sus ope-
raciones peruanas. Así, la compañía estima Por el lado de los desarrolladores de Minera IRL. Su experiencia con el desa-
producir directamente unas 150,000 oz de plata como producto principal, Pan Ame- rrollo Corihuarmi (30,000 oz este año) le
oro y 17.5 millones de oz de plata. Lake Sho- rican Silver anticipa mejoras en la pro- enseñó a la compañía que los retos socia-
re Gold (Canadá) y Gold Resource (México), ducción de sus operaciones peruanas para les de un proyecto de 100,000 oz de oro
sus subsidiarias, añadirán aproximadamen- el 4T10. Las condiciones del terreno en en reservas son similares a los de uno de
te otras 30,000 oz de oro. Dicho aporte sería Huarón determinaron una producción de un millón, por lo que tienen confianza en
incluso mayor en el 2011, cuando ambas 1.7 millones de onzas de plata en el 1T10 seguir hacia Ollachea después del proyec-
operaciones produzcan todo el año. La ex- (200,000 oz por debajo de lo esperado). to de 70,000 oz anuales de Don Nicolás en
ploración también seguirá presente en los Por otro lado, Fortuna Silver Mines ya se Argentina. Su presupuesto de exploracio-
planes de Hochschild con cerca de US$30 define como un “productor emergente”, en nes será de US$12 millones en el 2010.
millones dedicados a potenciales nuevos de- palabras de Jorge Ganoza, su gerente gene-
pósitos. Un poco más del 50% se orientará a ral. Con una operación de 1,200TM/día en También vienen
proyectos en el Perú. Caylloma, y una producción de hasta dos Luego de asegurar US$25 millones en un
millones de oz de plata al año y un 55% de préstamo con escrow en oro físico con un
Siguen creciendo sus ventas en plomo y zinc este año, la com- banco privado, Rio Alto Mining (de hasta
“Poderosa tiene el 60% del batolito de Pa- pañía proyecta ingresos por hasta US$70 100,000 oz de oro de producción) espera la
taz y en este momento sólo operamos el millones. Tiene reservas para ocho años y aprobación de su EIA para acceder a más
15%, de manera que las perspectivas de actualmente está enfocada en el desarrollo de la mitad de dichos recursos y al resto,
crecimiento son muy buenas”, precisa de su segunda mina, San José, en México, con el permiso de construcción siguiente.
Marcelo Santillana, gerente general de dentro de 18 meses. Con ella “vamos a cam- “El punto de quiebre es la aprobación del
Compañía Minera Poderosa, para quien biarle la cara a la empresa”, dice Ganoza, EIA”, acota Jaime Soldi, gerente general de
“los años 2009 y 2010 deberían servir para pues calcula que la facturación de Fortuna Rio Alto. Luego de éste se pasaría a la cons-
consolidarnos”. Santillana refiere que Po- superará los US$100 millones anuales. San trucción de la mina, cuyas obras terminaría
derosa tiene un potencial de siete millo- José le permitiría producir siete millones en diciembre para comenzar a producir sus
nes de onzas, que a un ritmo de 100,000 oz de plata entre Perú y México. Fortuna primeras barras de doré a inicios de 2011.
oz al año le permitiría llegar a los 70 años tiene US$70 millones en caja y un presu- Sulliden, en tanto, desea compararse
de producción. Actualmente, la vida de puesto de inversiones de US$55 millones con Yanacocha. “Empezó exactamente
la mina es de cinco años, “por encima de para el 2010, de los cuales US$5 millones igual”, dice Javier Fernández-Concha, su
los tres años usualmente estimados a lo irán a la exploración. gerente general, al comparar su vida útil
largo de nuestras tres décadas de mediana Minera IRL clama la misma definición de siete años y una producción esperada
minería”, recuerda Santillana, período en y anuncia que ahora se enfocará en el de- de 150,000 oz de oro anuales en un tajo
el que ha pasado de producir 120TM/día a sarrollo de Ollachea, de 1.3 millones de abierto de unas 20,000 tpd. Sulliden prevé
800TM/día. De hecho, se planea expandir oz en reservas y cuya puesta en marcha le perforar 20,000 metros más para duplicar
la producción a 1,000TM/día. Poderosa in- permitiría alcanzar las 200,000 oz al año. el cerca de un millón de oz de oro en re-
vierte US$15 millones anualmente y desea Con ello “la empresa sería otra”, afirma cursos y conseguir que el proyecto cueste
conservar ese nivel en el futuro. Diego Benavides, presidente ejecutivo de hasta US$130 millones. Q

38 | SEMANA ECONÓMICA 16 DE MAYO DEL 2010


INFORME ESPECIAL IX SIMPOSIO INTERNACIONAL DEL ORO

ALQUIMIA INVERSIONISTA
Las cualidades financieras
que convierten a una
minera de metales
preciosos en una “mina
de oro” a los ojos de los
inversionistas.
POR HÉCTOR COLLANTES

La comparación de ratios especializados


para la minería es comúnmente emplea-
da para encontrar a las auríferas que sa-
len del promedio. De entre éstos, Alonso
Aramburú, analista de BTG Pactual y an-
terior jefe de estrategia andina de renta
variable del Banco Santander en Nueva
York, ve al ratio de valor de la empresa so-
bre onzas de oro equivalentes en reservas
como la herramienta de comparación más Hochschild y Buenaventura han tenido que por el aporte de los subproductos del que
extendida. El uso de las onzas en reservas explicarle al mercado por qué eso es así. suelen disponer las operaciones de las au-
en lugar de las producidas –otra medición También debe prestarse atención a la ríferas, advierte Córdova.
bastante popular– como base comparati- construcción de estos ratios. Las onzas
va resultaría más acertada debido a su de oro equivalentes se calculan tomando Con lupa fundamental
menor volatilidad. “Yanacocha producía los precios de los metales que se obtienen La comparación por evaluación de múl-
3 millones de onzas y ahora produce 1.5 como subproductos y convirtiéndolos en tiplos a ratios del tipo arriba descrito es
millones de onzas, pero las reservas no el número de onzas de oro que se habrían empleada por Prima AFP para “tener bajo
han caído en 50% sino en 10%”, ilustra comprado con el dinero que representa- el radar” al desempeño de las grandes au-
Aramburú, para quien las reservas pue- rían sus ventas. Naturalmente, tal alquimia ríferas internacionales – eventuales mere-
den entenderse más fácilmente como “el es diferente si se trata de plata o de cobre, cedoras de sus inversiones en el exterior–,
inventario que vende la empresa”. Juan pues los fundamentos de sus precios son que considera comparables con las nacio-
Pablo Córdova, analista de minería del ser- otros. E incluso cuando se trata de oro, el nales Buenaventura o Hochschild. Pero “lo
vicio de análisis del BCP, añade que dicha precio tomado para encontrar las reservas principal para nosotros es el valor fun-
base debe incluir a las reservas probadas y podría elevarlas artificialmente si el cálcu- damental”, refiere Alejandro Pérez-Reyes,
probables o incluso a los recursos, según lo de éstas no está regulado como ocurre gerente de inversiones de Prima AFP.
lo que considere el mercado. con las mineras listadas en Nueva York. Así, para Pérez-Reyes una aurífera que
Una vez superada la comparabilidad destaque sobre las demás debe superar
Mírame bien de la construcción del ranking –como el otros criterios. Desde el lado del produc-
Pero a veces es difícil explicarle particu- de la tabla “Las más valoradas”– el análisis to, observa la interacción de la forma del
laridades al mercado. En el Perú muchas de otros criterios permite comprender yacimiento mineral, su método de proce-
minas son subterráneas, no de tajo abier- por qué el mercado podría estar valoran- samiento y la ley de cabeza. En general,
to –si bien menos profundas que las suda- do relativamente más a una empresa que una empresa con minerales que permitan
fricanas–. Y mientras que las reservas en a otra. La primera aproximación sugiere un tajo abierto es preferible a una de ope-
minas de tajo abierto como Cerro Verde o enfocarse en las que producen a mejores ración subterránea, y mejor si es posible
Yanacocha llegan a alcanzar los 20 años, costos directos de operación: una empresa un proceso de lixiviación –que suele ser
Uchucchacua u Orcopampa (ambas pro- con bajos cash costs sería comparativamen- más barato– que el de flotación. Una ope-
ductoras de Buenaventura) tienen reservas te mejor recompensada con un mayor va- ración subterránea con una ley de más de
para unos tres años. No es que no tengan lor en el ranking. Pero una empresa con 10g/t es considerada excelente y en una
más, sino que es caro llegar a sacarlas. el cash cost reducido podría estar sobreva- de tajo abierto va a depender mucho de
Aramburú recuerda varias veces en que luada si tal medición está “contaminada” si puede lixiviarse para que 1g/t (como >

42 | SEMANA ECONÓMICA 16 DE MAYO DEL 2010


INFORME ESPECIAL IX SIMPOSIO INTERNACIONAL DEL ORO

> Yanacocha) permita la viabilidad de su LAS MÁS VALORADAS


minado. De esa manera escogen entre las
Ranking de productoras de metales preciosos seleccionadas (al 07/04/10)
empresas cuyos costos las ubiquen en el
50% de las más baratas. Compañía Valor de Empresa - Reservas Reservas OE VE/Reservas
VE (US$ (oz de oro (oz de oro OE (US$/oz)
Pero también les importa su gerencia,
millones) millones) equivalente millones
para lo cual Prima constantemente se en-
trevista con las mineras consideradas para DRDGold 167 5.2 5.2 32
su inversión. Importa “que tenga un buen Harmony Gold 4,148 48.2 51.4 81
plan”, refiere Pérez-Reyes a las previsio- Gold Fields 10,203 78.9 81.4 125
nes que van más allá del minado como Yamana Gold 8,269 17.6 65 127
la serie y calidad de proyectos de desarro- Northgate Minerals 691 3.8 4 173
llo y exploración. Si bien no existe una Kinross Gold 12,836 51 61.9 207
variable como el número de accidentes Buenaventura 8,359 11.2 38.2 219
fatales que afecte directamente el valor
AngloGold Ashanti 15,947 71.4 72 221
fundamental de una minera, Valdemaro
Newmont Mining 28,152 91.8 120.4 234
Mendoza, analista de minería de Prima
Lihir Gold 8,390 30.8 30.9 272
AFP, destaca su valor en la confianza que
alimenta un buen plan de seguridad en el Iamgold 5,567 14.5 20.3 274

cumplimiento de las proyecciones operati- Barrick Gold 43,820 139.8 158.8 276
vas. A su vez, un buen plan medioambien- Golden Star Resources 1,039 3.7 3.7 279
tal permite evitar el cese de operaciones Goldcorp 29,150 48.8 97.7 298
por problemas con las comunidades. Y Eldorado Gold 5,364 14.8 15.5 346
un problema con éstas es considerado de Gammon Gold 923 2.5 2.5 363
diversas maneras en el cálculo del flujo de Agnico-Eagle Mines 10,134 18.4 22.3 454
caja descontado requerido para el análisis Fuente: Morningstar

fundamental: Córdova ofrece escenarios


sobre la base de una probabilidad de ocu- Lentes incrédulos
rrencia, Aramburú sugiere el uso de las En momentos muy tempranos de desa-
reservas hasta que la empresa las retire de rrollo se prefiere el uso de múltiplos al
su consideración (como hizo Yanacocha de valores fundamentales. En estadios
con Cerro Quilish), mientras que en Prima avanzados, varios analistas –usualmen-
pueden dejar de considerar el proyecto te canadienses– emplean valorizaciones
antes de que la propia empresa cese de utilizando opciones reales, como la de
hacerlo. la ecuación financiera Black & Scholes.
La ausencia de opciones financieras en
Cazando aventureras el mercado local limitaría el uso de una
Un ratio similar al del valor de empresa herramienta como aquélla, en opinión de
sobre sus reservas en onzas de oro equi- Pérez-Reyes. Aramburú destaca que su uso
valentes suele emplearse para mineras suele emplearse cuando existen factores
junior al comparar sus recursos in situ, usualmente no medibles por el método
como hace la canadiense Canaccord lo ofrecido y los ponderan sobre una base del valor fundamental.
Adams. Pero tal ordenamiento tampoco de cinco puntos. “Puede parecer subjeti- En todo caso, si usted está entre los
es suficiente para decidir su inversión. vo, pero es preliminar”, acota Pezo, pues que prefiere dudar de los reportes de va-
Oscar Pezo, gerente general de NCF In- luego del filtro analiza la calidad de los lorización puede castigar sus estimados
versiones, comenta que antes que el po- recursos minerales, grado de avance y tipo en el porcentaje que crea conveniente.
tencial mineral, el fondo de inversión en de metal para incluirlas en su portafolio. Para un informe de abril de McKinsey,
mineras junior que gestiona filtra a las El grueso de dicho fondo está invertido la conocida consultora internacional, los
candidatas según su calidad de socios y en empresas que ya tienen resultados de ratios de precio sobre utilidad por acción
su experiencia ponderados en casi igual perforación y estudios financieros preli- han sido 25% más bajos en promedio que
forma debido al riesgo que representan minares; hasta un 20%, en empresas de los asumidos en las proyecciones de los
esas inversiones. Así, destacan los fondos etapa muy temprana con altas posibili- analistas para las empresas del S&P 500
de inversión grandes o promotores cono- dades de desarrollo; y un 30% en las que durante los últimos 25 años. Asimismo,
cidos entre el accionariado de dichas em- tienen producción como Minera IRL o los crecimientos anuales proyectados
presas. También consideran factores como Málaga –que produce tungsteno– para de 12% de las ganancias empresariales
la cercanía a proyectos en operación y a reducir la volatilidad del fondo. Sigue fueron hasta 6 puntos porcentuales supe-
infraestructura, la existencia de conflictos con interés a Rio Alto, Candente Copper riores a los ocurridos durante ese mismo
sociales, capacidad de cumplimiento de y Apoquindo Minerals. período. Q

44 | SEMANA ECONÓMICA 16 DE MAYO DEL 2010


MINERÍA

Tras los pasos de Toromocho


El renacer del apetito por las juniors confirma la especialización minera de la bolsa limeña.
Esta vez se pretende ampliar el espectro de financiamiento, y aunque aún el escenario
no es idéntico al del 2006, el mercado parece estar más cuajado.

POR HÉCTOR COLLANTES

EN BUEN MOMENTO
“T
oromocho nació de la misma
idea”, recuerda Thomas Findlay
acerca del proyecto que promo- El precio de las acciones de las mineras juniors que
operan en el Perú se benefició del contexto alcista.
vió desde la minera Peru Copper. “Fue una
Precio de la acción (*)
sola idea que resultó muy exitosa”, añade
Variación Rango 52 Proyecto principal Metal
el ejecutivo, otrora gerente financiero de Empresas Cierre semanas desde (**)
Southern Copper, al comparar la estrate- (US$) Mínimo Máximo
gia que ahora emplea para sacar adelante Alturals Minerals 0.16 77.8% -50.0% Chapi Chapi Utupara cobre
el proyecto de zinc de Charlotte Bongará
AQM Copper (C$) 0.75 25.0% -46.7% Zafranal cobre
en Amazonas (propiedad de Rio Cristal
Resources, nueva junior de la que ahora Candente Gold 0.75 1,400.0% -6.7% El Oro cobre
es gerente general). Pero este año no es el Candente Copper 0.55 89.7% -9.1% Cañariaco Norte cobre
2007, ni el suyo se trata de un proyecto de Inca Pacific Resources 0.16 0.0% -156.3% Magistral cobre
cobre de aquellas dimensiones ni todas las Norsemont Mining 2.05 21.3% -41.5% Constancia cobre
junior han mostrado el mismo desempeño. Panoro Minerals 0.29 70.6% -27.6% Antilla cobre
¿Puede hacerse que la historia rime?
Rio Alto Mining 1.30 319.4% -13.1% La Arena oro-cobre

No sólo brilla el oro Rio Cristal Resources 0.16 300.0% -18.8% Bongará zinc
Rio Cristal es una de las 12 mineras explo- Vena Resources 0.31 72.2% -22.6% Azulcocha Mine zinc
radoras ahora activas en el segmento de Zincore Metals 0.50 194.1% -26.0% Accha y Yanque zinc
riesgo de la Bolsa de Valores de Lima que (*) Precios de cierre en la plaza canadiense
han acogido recientemente gran interés (**) Variación porcentual del precio de cierre de la acción respecto de los valores
mínimo y máximo en las últimas 52 semanas
de la comunidad inversionista. La empresa
Fuente: Economática
inició su listado en la plaza limeña en julio
de este año, efectuó una colocación priva-
da que terminó exitosamente al obtener zinqueros de Accha y Yanque (en Cusco), que reafirma el alto riesgo que implican
US$3.2 millones a un valor de US$0.09 por también lista en Lima desde este año. Si estas inversiones.
acción, y que ha llegado a US$0.18 desde bien no levantó capital local, comenzó en
entonces. El volumen negociado fue nota- Toronto con C$3 millones y luego realizó Pero el oro sigue brillando más
ble en setiembre (27 millones de acciones); otros levantamientos específicos en el duro La crisis propició otras estrategias de di-
“por eso me gusta mucho la Bolsa de Lima 2009. “Creo que Zincore ha tenido un muy versificación. “Vimos que el mercado está
para la empresa”, valora Findlay. De hecho, buen recibimiento”, anota Jorge Benavides, enamorado del oro y del cobre”, comen-
el contraste es reciente al mirar el año an- presidente ejecutivo de Zincore Metals, ta Findlay, quien indica que por ello Rio
terior, cuando la firma obtuvo C$1 millón para quien “ha habido mucha transacción Cristal respondió añadiendo Cóndor, un
en Toronto “sólo para mantener las puertas a pesar de no haberse emitido acá”. La fir- proyecto de oro en Ayacucho, y La Cum-
abiertas”, y algo más en warrants, lo que le ma todavía está en un estatus muy preli- bre, otro de cobre en Ica. Zincore también
imposibilitó seguir operando. En el 2008, minar como para confirmar inversiones, cuenta con el pórfido de oro y cobre de
la crisis internacional tumbó el precio de la pero las pruebas técnicas albergan la po- Dolores, pero no tuvo que salir de Cusco,
acción a C$0.02, tras haber iniciado vigoro- sibilidad de una operación que alcanzaría pues encontró el yacimiento dentro de las
samente el 2007 con un precio de C$0.64 y entre 70,000 toneladas y 100,000 toneladas propiedades del Zincore anterior, comen-
contar con buenos resultados exploratorios anuales de zinc (o sea, la colocaría entre ta Benavides. Aunque si de oro y cobre se
iniciales, como 58 m de 10% de zinc, o 26 las cinco primeras zinqueras del país). trata, Rio Alto Mining es el mejor ejemplo.
m de 25% en una parte de las 18,000 ha Para su gerencia, sin embargo, resulta Su proyecto La Arena (La Libertad) inició
de Bongará. más importante determinar una escala una colocación en Lima en el 2009 con
Zincore Metals es otra empresa que ha de operación suficiente que maximice el un precio por acción de US$0.33 cuando
llegado recientemente a alzas semanales período de recupero del capital invertido. sólo contaba con el respaldo de buenos
de más del 100%. Enfocada en sus proyectos Su precio se corrigió la semana pasada, lo números y una gerencia afiatada. Así, lle-

4 | SEMANA ECONÓMICA 17 DE OCTUBRE DEL 2010


gó a US$0.72 en su segunda colocación
cuando ya había avanzado en su finan-
ciamiento, y ahora bordea US$1.40, con
el proyecto inicial ya financiado, en parte,
por un acuerdo bancario y una asociación
con JP Morgan.
Jaime Soldi, gerente general de Rio
Alto, refiere que la empresa capitalizó
varias oportunidades como el listado
poscrisis financiera, el anterior conoci-
miento de un proyecto que ya había sido
explorado en profundidad, el rápido –y
coincidente– ascenso del precio del oro y
cobre y el deseo del mercado por nuevos
papeles que ofrezcan la pronta puesta en
producción de un proyecto así. Para una
junior como Rio Alto, “con caja limitada JORGE BENAVIDES THOMAS FINDLAY
y un cronograma apretado para poner a
La Arena en producción, una colocación "ACCHA ya es un éxito "Bongará es un proyecto
bursátil es la opción más inmediata y ren- técnico; la factibilidad le de clase mundial"
table que hay en el mercado para obtener pondrá números"
financiamiento”, indica Soldi, a la vez que
resalta la necesidad de una historia real y gerencia experimentada que trae buenos núa el ejecutivo, a la vez que remarca que
creíble que se materialice en el plazo y los resultados exploratorios (lo cual puede ser está dispuesto a abandonar La Cumbre o
costos ofrecidos. el caso actual de Rio Cristal y Zincore) y Cóndor ante eventuales malas exploracio-
Alberto Arispe, gerente general de Ka- cuando se alcanza la etapa de factibilidad nes. “Siento que el mercado lo pide”, refie-
llpa SAB y blogger de semanaeconomica.com, de los proyectos o amplían sus dimensio- re, a su turno, Benavides cuando reflexiona
estimó un precio objetivo de US$2.25 a nes (la explicación actual detrás del éxito sobre la conveniencia de especializar el
Rio Alto. El ejecutivo se anima a indicar de Rio Alto). esfuerzo en un solo proyecto, aunque en
que en ese nivel, con una capitalización En esta oportunidad también ha sido una etapa tan inicial la decisión de crear
bursátil de unos US$200 millones y una importante el papel de los sponsors –se- otro vehículo especializado por caso toda-
producción de 100,000 oz anuales desde gún refiere Pezo–, pues aquél ha ido más vía está lejos.
marzo, la empresa sería susceptible de allá del contacto: ha pasado por reportes “Creo que eso se da porque el mercado
recibir inversiones de parte de las AFP. Se de investigación y el acompañamiento no tiene información, pues falta investiga-
habría logrado un caso de éxito, quizás no en las colocaciones privadas. Kallpa SAB ción”, acota Arispe. Para él, una estrategia
muy fácil de replicar. es sponsor de 10 de las 12 juniors listadas de ese tipo puede convenir, toda vez que
en la BVL, y Arispe sugiere tres temas permite diversificar el riesgo de la opera-
Tendencia confirmada por considerar al invertir un capital ex- ción. Vena Resources, con varios proyectos
La mejor perspectiva económica interna- cedente con alto riesgo en una junior: la –que además van desde el zinc hasta el ura-
cional, a pesar de la incertidumbre que etapa del negocio, la cantidad de capital nio–, podría ser el ejemplo de esta estrate-
sigue apuntalando al oro, así como la in- requerido para desarrollar el proyecto y la gia. Pero a decir de Pezo, podría no estar
mensa liquidez que viaja por el orbe y las gerencia que lo dirige. Acaso esta última tan bien comprendido por el mercado que
conocidas condiciones peruanas, en con- sea la más importante de las razones por Vena haya sabido manejar estas diferencias
junto, permitieron este retorno selectivo tratarse de un negocio de confianza en el al encontrar buenos socios, como Cameco,
de las operaciones de juniors como Alturas que las juniors cuentan difícilmente con Glencore o Trafigura. “Ya no puede decirse
Minerals (1241). la alternativa bancaria, especialmente en que está sólo buscando varias cosas a la
De hecho, en los casos más recientes fases tempranas de desarrollo. vez”, afirma el ejecutivo.
también se verifica un comportamiento sis- La bolsa junior limeña ya es bastante di-
temático en las juniors, como aclara Óscar ¿Diversificar y morir? versa, pues tiene –en todos los niveles de
Pezo, gerente de NCF Inversiones, empresa El mercado –no sólo el peruano– parece desarrollo– exponentes de varios metales
que administra un fondo de más de US$3 favorecer a las empresas que se concentran y de diverso número de proyectos bajo ges-
millones invertidos en juniors, y que este en un solo proyecto, como ocurrió con To- tión, por lo que la estrategia predominante
año espera una rentabilidad de hasta 20%. romocho. “También tengo miedo de que está probándose en el terreno. De hecho,
Así, las alzas más pronunciadas tienden nos pase eso”, dice Findlay, al considerar Candente Gold no sólo refleja una escisión
a observarse en dos momentos: durante el riesgo de la diversificación. “Si nos pre- para especializar un tipo de mineral (cobre
las etapas iniciales del proyecto, especial- guntan por qué tienen otros proyectos, diré en Candente Resources y oro en Candente
mente si cuentan con el respaldo de una que es necesario en este momento”, conti- Gold) o diferente etapa de desarrollo, sino

17 DE OCTUBRE DEL 2010 SEMANA ECONÓMICA | 5


MINERÍA

podría triplicar la capacidad de


que también prueba el deseo por financiar
desde Lima proyectos que se desarrollan en
MEJORES MÚLTIPLOS financiamiento que en la prácti-
La valorización in situ de las mineras juniors se
el exterior (México, en su caso). ca la BVL ofrece para las juniors.
ha incrementado por una mayor expectativa en
el precio de los metales y nuevos resultados de
Apetito foráneo exploración Ajustes embolsados
EV/oz o lb equivalentes (US$)(*)
Dos mineras que ya producen parecen Muchas de estas exploradoras
ilustrar el cambiante interés por el foco Media sin comienzan a listar luego de em-
geográfico de desarrollo. Tal es el caso de Media considerar pezar afuera, particularmente
valores
Fortuna Silver Mines y de Minera IRL, que extremos en Toronto, donde se inventó
luego de sus buenos proyectos iniciales en el segmento de riesgo para la
el Perú, que les permitieron formar caja, Oro 119.43 - exploración. Las personas en-
han encontrado precios relativamente trevistadas para este artículo
planos mientras avanzan en desarrollar coinciden en que resulta proce-
otros proyectos más ambiciosos. “La gente Plata 1.91 1.00 salmente más sencillo para una
parece preguntarse qué más viene”, co- exploradora nacional empezar
menta Pezo. El ejecutivo se anima a su- por Toronto, pero que también
gerir que la acción de Bear Creek Mining Uranio 2.45 2.12 se puede tomar ventaja de la ma-
(próxima a listar en Lima) habría obtenido yor transparencia que percibiría
un mejor desempeño si sus resultados de el mercado local al contar con
factibilidad en la argentífera Santa Ana de (*) 1 EV/oz de Au o Ag equivalentes. EV/lb equivalentes de uranio el aval del control internacional
Puno (SE 1242) hubieran resonado más en inversiones de alto riesgo
Fuente: Conaccord Genuity, 13 de octubre
directamente por aquí. como éstas.
Presumiblemente existe apetito por este como una productora emergente por sus Así, ya se registra más interés por finan-
tipo de inversiones en Colombia o Chile. buenos fundamentos. ciar selectivamente a las junior. En Cana-
En este último mercado, acaso porque to- Jorge Benavides ilustra la variedad de te- dá, Sulliden (que desarrolla Shahuindo en
davía existe apoyo financiero estatal a la pe- mas por considerar en un múltiple listado. Cajamarca) obtuvo C$4 millones en tres
queña minería desde la Empresa Nacional Así, va desde lo tributario de las exenciones horas, y la semana pasada Panoro Minerals
de Minería, el proyecto de creación de un a inversionistas individuales en Canadá, amplió su colocación privada hasta C$4.5
segmento de riesgo como el limeño podría pasando por las exigencias estadouniden- millones luego de una primera parte de
no tomar la forma esperada. ¿Limita la ex- ses del cumplimiento de regulaciones con- C$1.3 millones a finales de setiembre.
periencia de mayor preferencia por lo local tables de la ley Sarbanes-Oxley y llegando a Lo que parece estar cambiando es el
la posibilidad de financiar desde Lima a ju- los perfiles de los inversionistas de diversos afán emprendedor de los exploradores lo-
niors de otros países, como se espera tras la mercados. “Londres es un mercado de di- cales. Consultada por SE, Janis Koyanagi,
integración bursátil con Colombia y Chile? videndos; Canadá, uno de crecimiento, y directora de desarrollo de negocios de la
Pezo sugiere que un eventual ingreso de EEUU, uno mixto”, dice el ejecutivo. Bolsa de Valores de Toronto, cree que el
ese tipo tenga un sponsor peruano o, mejor Pero quizá el tema más limitante en la modelo de geólogos extranjeros que listan
aún, incluya en su portafolio un proyecto bolsa local sea su tamaño. Así, para Benavi- únicamente desde fuera a sus proyectos en
nacional para maximizar la aceptación des, “un levantamiento pequeño, de US$10 el Perú es ya un “modelo antiguo”, y confía
del mercado. No obstante, ya existen otros millones, es difícil de lograr localmente”. en ver pronto a una minera que liste desde
ejemplos de internacionalización actuales Esto, sin embargo, podría cambiar con la el Perú. Aunque por ahora sólo Alturas Mi-
al encontrarse que los capitales mayorita- integración bursátil andina, puntualiza el nerals surgió de capitales peruanos casi en
riamente chilenos de AQM Copper (que de- ejecutivo. Pezo concuerda con esa idea y su totalidad, Rio Alto y en menor medida
sarrolla el cuprífero Zafranal en Arequipa) recuerda que cada vez que se recoge capi- Zincore siguen un patrón parecido.
tienen aceptación local. O, aunque no es tal del mercado, los montos tienden a casi Revisitando la integración bursátil
precisamente una junior, lo mencionado quintuplicarse; y llegado un momento en andina, una oportunidad por desarro-
se refrenda en que desde este año la ca- el que ya se tiene un estudio de factibili- llar sería la de la exploración petrolera,
nadiense Amerigo Resources financia en dad y un proyecto grande por financiar, más desarrollada en Colombia, pero sin
Lima su tratamiento de los relaves de la el precio de la acción de la junior puede un segmento bursátil especializado en
mina El Teniente, de Codelco. permanecer invariable, pues las oportuni- ésta. Si bien las probabilidades de éxito
dades de valor vendrían del lado de una son diferentes y la BVL todavía no adecua
Un tema de talla adquisición, asociación o noticias de incre- el reglamento para este tipo de activida-
La diferencia del listado geográfico res- mento de capacidades, como podría ser el des, la próxima Alturas podría explorar
ponde a diferentes estrategias. “Fortuna caso de Norsemont y su proyecto cuprífero petróleo con acento colombiano. „
prefirió levantar dinero en Canadá; eso Constancia en Cusco.
tiene beneficios y costos”, refiere Arispe, Esta barrera estaría a punto de supe- PARA SABER MÁS:
quien coincide con Pezo en que la citada rarse. Arispe estima que, en un escenario SE 1149 (30/11/2008): Estrategia de corto plazo: sobre-
vivir. La crisis internacional pone en jaque a las mineras
minera es más conocida en el exterior conservador, la integración bursátil andina juniors.

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