Chapitre 4 : L’évaluation des parts sociales et des actions des

sociétés.

Les actions ou les parts sociales formant le capital d’une société peuvent être évaluées selon
plusieurs critères à savoir. On distingue généralement : le critère du cours boursier, le critère,
de la rentabilité et enfin le critère patrimonial

Section 1 : L’évaluation selon le cours en course de l’action.

La valeur boursière du titre dépend des éléments d’ordre psychologique notamment la
satisfaction du consommateur mais également des dividendes distribués et de la conjoncture
économique.

La capitalisation boursière se calcule en multipliant le nombre d’actions en circulation par leur

dernier cours à la bourse. Les investisseurs utilisent la capitalisation boursière comme
déterminant de la taille d’une entreprise, plutôt que le volume des ventes ou la valeur de l’actif.

L’importance financière d’une société peut être mise en évidence par sa valeur boursière
globale calculée de manière suivante :

Valeur financière globale = Valeur boursière de l’action x Nbre d’action formant le capital.

Application : Une société anonyme au capital de 45.000.000 FCFA divisé en actions de valeur
nominale 15.000 FCFA chacune.

Travail à faire : Calculer la valeur boursière globale au 31/12/2018 sachant que le cours boursier
de l’action à cette date est de 18.000.

Résolution

➢ Nombre d’actions en circulation : 45 000 000/15 000 = 3 000 actions.

➢ Valeur boursière globale : 18 000 x 3 000 = 54 000 000 FCFA.

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Section 2 : L’évaluation fondée sur la rentabilité.

A. La valeur financière de l’action.

La valeur financière de l’action est celle qui, à un taux annuel de capitalisation donné, produit
un revenu égal aux dividendes distribués. En désignant par :

- (Vf) la valeur financière de l’action

- (t) le taux annuel de capitalisation
- (d) le dividende unitaire distribué.
On a :

Vf x t / 100 = d

Vf = 100d / t.

Application

Une société anonyme au capital de 5 000 000 FCFA divisé en actions de valeur nominale de
10 000 FCFA, à distribuer à ses actionnaires à la fin de l’exercice 2018 des intérêts statutaires
de 3 000 000 FCFA ainsi qu’un superdividende de 7 000 000 FCFA.

Travail à faire : calculer la valeur financière de l’action au taux de 8%.

Résolution :

➢ Calcul du dividende total : 3 000 000 + 7 000 000 = 10 000 000 FCFA.
➢ Calcul du nombre d’actions : 50 000 000 /10 000 = 5 000 actions
➢ Calcul du dividende unitaire : 10 000 000/5 000 = 2 000 FCFA
➢ Calcul de la valeur financière de l’action : VF = 100 x 2000/8 = 25 000 FCFA.

B. La valeur de rendement de l’action

La valeur de rendement de l’action est celle qui, à un taux de capitalisation donné, produit un
revenu égal aux sommes revenant normalement à cet actionnaire sous quelques formes que ce
soit (dividende + part de réserve et éventuellement le report à nouveau).

Il s’agit donc de la capitalisation du résultat à un taux donné.

Si la valeur de rendement de l’action,

T : le taux capitalisation ;

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d : le dividende

r : la part de réserve et r’ le report à nouveau

On a : Vr x t/100 = (d+r+r’)

Vr = 100 (d+r+r’)/t

Remarque : Pour obtenir une valeur plus représentative on peut faire les calculs sur la base des
moyennes arithmétique des dividendes, report à nouveau.

Application : Reprendre l’application précédente et calculer :

- La valeur financière moyenne de l’action ;

- La valeur de rendement de l’action au titre de l’exercice 2018.
- La valeur de rendement moyenne de l’action sur la ……

Sur la base des informations complémentaires suivantes relatives aux 3 derniers exercices :

Dividendes globaux : 1 800 ; 2 500 ; 2 000 ;

Réserves : 2 750 000 ; 3 250 000 ; 4 500 000.

Total des
Eléments 2016 2017 2018 droits
Dividendes A 1 800 2 500 2 000 6 300
Réserves A 2 750 000/5000=55 3 250 000/5000= 650 4 500 000/5000= 900 2100
0
Total des droits 2 350 3 150 2 900 8 400

Calcul du dividende moyen : d= 6 300/ 3 = 2 100

1) Valeur financière moyenne

VF : 2 100 x 100/8 = 26 250 FCFA.

2) Calcul de la valeur de rendement de l’action en 2018

Vr = 2 900 x 100/ 8 = 36 250 FCFA

3) Moyenne des droits

8 400/ 3 = 2 800 FCFA

4) Valeur de rendement moyenne

Vr = 2 800 x 100/8 = 35 000 FCFA.

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Section 3 : L’évaluation fondée sur le patrimoine
A- L’actif net comptable

Il exprime le patrimoine des actionnaires à un moment donné. En d’autres termes, c’est la

somme qui reviendra globalement aux actionnaires si ces deniers décident de se partager les
éléments de l’actif existant dans la société après paiement des dettes.

L’actif net comptable se détermine comme suit :

Actif net comptable = Actif total - Dettes = Capitaux propres.

Remarque : Les provisions pour risques et charges sont considérées comme dettes si elles sont
justifiées. Dans le cas contraire, on les réintègre aux capitaux propres.

Application : Le bilan au 31/12/2017 de la SA Transform se présente comme suit :

Actif Brut Amort/Prov Net Passsif Net

Acfif immobilisé Capitaux propres
Frais de recherche et
dévelop 457 000 260 000 197 000 Capital 17 300 000
Concessions 186 000 17 000 169 000 Réserve légale 1 730 000
Fonds commercial 3 100 000 1 600 000 1 500 000 Réserve statutaire 4 982 000
Terrains 557 000 0 557 000 Autres réserves 27 739 000
Bâtiments 16 493 000 8 559 000 7 934 000 Report à nouveau (SC) 4 749 000
Matériel et outillage 49 953 000 22 606 000 27 347 000 Résulttat net: Bénéfice 7 525 000
Autres immo corporelles 8 567 000 5 867 000 2 700 000 Total 1 64 025 000
Immo en cours 322 000 0 322 000 Dettes financières
Titres de participation 100 000 0 100 000 Emprunts Ets de crédit (1) 44 289 000
Prêts immobilisés 1 123 000 0 1 123 000 Provisions Risques et charges 16 000
Autres immo financières 298 000 0 298 000
Total 1 81 156 000 38 909 000 42 247 000 Total 2 44 305 000
Acrif circulant Passif circulant
Matières premières 14 906 000 641 000 14 265 000 Dettes fournisseurs 19 222 000
Produits finis 29 327 000 0 29 327 000 Fourni avances et acptes reus 1 183 000
Produits intermédiaires 17 496 000 0 17 496 000 Dettes fiscales et sociales 6 828 000
Marchandises 642 000 0 642 000 Fournisseurs d'investissement 19 000
Clients et emplois assimilés 19 735 000 686 000 19 049 000 Produtis constatés d'avance 198 000
Autres créances (1) 8 826 000 0 8 826 000 Autres dettes 652 000
Charges constatées d'avance 759 000 0 759 000
Total 2 91 691 000 1 327 000 90 364 000 Total 3 28 102 000
Trésorerie- Actif
Titres de placement 1 000 000 1 000 000
Banques 2 821 000 2 821 000
Total 3 3 821 000 3 821 000
Total général 176 668 000 40 236 000 136 432 000 Total général 136 432 000
(1) dont concours bancaires et soldes créditeurs de banques 2768 000 F en 2007

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Travail à faire : Calculer l’actif comptable de la société sachant que 70% des provisions pour
risques et charges sont justifiées.

Résolution

➢ Provisions justifiées : 16 000 x 70% = 11 200

➢ Provisions injustifiées : 16 000 – 11 200 = 4 800
➢ Calcul de l’actif net comptable : 136 432 000 – (44305000 – 4800) – 28102 000
Actif net comptable = 64 029 800 FCFA
Ou 64 023 000 + 4 800 = 64 029 800

B- L’actif net réel

L’actif net réel est l’actif net réel est l’actif comptable corrigé par les plus ou moins values de
réévaluation comptables sur les différents postes du bilan.

Application : Reprendre l’application précédente et déterminer l’actif net réel sachant que les
terrains et les bâtiments sont évalués à 120% de leur valeur au bilan. Le fonds de commerce
1 700 000 FCFA, les dettes fournisseurs à 20 000 000 FCFA et les titres de participation à
80 000 FCFA.

Résolution

Tableau des plus ou moins values latentes

Valeurs
Eléments VNC Plus values Moins values
réelles
Terrains et bâtiments 10 189 200 8 491 200 1 698 000
Fonds commercial 1 700 000 1 500 000 200 000
Titres de participation 80 000 100 000 20 000
Founisseurs 20 000 000 19 222 000 778 000
Totaux -8 030 800 -9 130 800 1 898 000 798 000

Actif net corrigé : 64 029 800 + 1 898 000 – 798 000 = 65 120 000 FCFA

Remarque : L’actif net comptable et l’actif net réel sont une évaluation globale de ce qui
reviendrait aux actionnaires. Le capital étant divisé en un certain nombre d’actions, il est
nécessaire de déterminer ce qui reviendrait à chaque action. Dans ce cas, on parle de valeur
mathématique de l’action.

Cette valeur mathématique est dite ‘’valeur mathématique comptable’’ si elle est déterminée
sur la base de l’actif net comptable. Elle est dite ‘’valeur mathématique intrinsèque’’ lorsqu’elle
est calculée à partir de l’actif net réel.

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Application 2 : Dans le cas d’espèce, si le capital de la société est divisé en actions de valeur
nominale de 10 000 FCFA, nous aurons :

Résolution

Nombre d’actions : 17 300 000/ 10 000 = 1 730

Valeur mathématique comptable : 64 029 800/ 1 730 = 37011, 44

Valeur mathématique intrinsèque : Vmi = 65 129 000/1 730 = 37 647, 39

C- Valeur mathématique de l’action en cas de participations

Les participations sont constituées par ‘’les titres de participations’’ des titres créant des liens
d’associations avec d’autres sociétés, d’autres moyens ayant des effets analogues.

On dit qu’il y a ‘’participations directes’’ lorsqu’une société détient une fraction d’une autre
société en possédant des actions ou des parts sociales qui constituent son capital. Dans ce cas
la valeur mathématique de la société détentrice dépend elle-même de la valeur mathématique
de la participation retenue.

Application :

Bilan au 31/12/2018

Actif SAWAD MKO Passif SAWAD MKO

Immo corporelles 50 000 000 36 000 000 Capital 60 000 000 40 000 000
Immo financières 12 000 000 0 Réserves 20 000 000 16 000 000
Actif circulant 20 000 000 20 000 000 Dettes 12 000 000 14 000 000
Trésorerie actif 10 000 000 14 000 000
Totaux 92 000 000 70 000 000 Total 92 000 000 70 000 000

Des expertises font apparaitre sur les éléments autres que les participations :

- Une plus values de 8 000 000 FCFA concernant le patrimoine de la société SAWAD ;
- Une moins value de 2 500 000 FCFA sur le patrimoine de la société MKO.

Travail à faire : Sachant que le capital des deux sociétés est composé d’actions de valeur
nominale de 20 000 FCFA et que la société SAWAD possède une participation dans le capital
de la société MKO à concurrence de 30%, déterminer la valeur mathématique de l’action des
deux sociétés.

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Résolution

➢ Calcul du nombre d’actions de la société MKO : 40 000 000/20 000 = 2 000

➢ Calcul de l’actif net réel de la société MKA : 70 000 000 – 14 000 000 – 2 500 000 =
53 500 000 FCFA ;
➢ Vmi = 53 500 000/2 000 = 26 750
➢ Calcul du nombre d’actions de la société SAWAD : 60 000 000/20 000 = 3 000
➢ Nombre d’actions MKO souscrites par SAWAD : 2 000 x 30% = 600
➢ Valeur réelle des immobilisations financières : 26 750 000 x 600 = 16 050 000
➢ Plus value sur les immobilisations financières : 16 050 000 – 12 000 000 = 4 050 000
➢ Calcul de l’actif net réel de la société SAWAD : 92 000 000 – 12 000 000 + 8 000 000
+ 4 050 000 = 92 050 000
➢ Calcul de la valeur mathématique Vmi = 92 050 000/ 3 000 = 30 683,33

Remarque : Lorsque la valeur mathématique de l’action est déterminée sur la base du bilan,
avant répartition du bénéfice de l’exercice, on parle de valeur mathématique ‘’coupon attaché’’.
Lorsque la valeur mathématique est déterminée après la répartition du bénéfice on dit qu’il
s’agit d’une valeur mathématique ‘’coupon détachés’’ ou ‘’ex coupon’’.

Dans le paragraphe précédent relatif à la détermination de la valeur mathématique des sociétés

SAWAD et MKO, nous pouvons dire que 26 750 et 30 683,33 sont les valeurs mathématiques
ex-coupon des deux sociétés.

Pour déterminer les valeurs mathématiques coupons détachées il suffit d’ajouter à ces deux
valeurs mathématiques le montant du dividende attribué à chaque action, c'est-à-dire la valeur
du coupon.

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