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02/02/2021

Marchés de Capitaux

Séance N° 2 : Marchés des Obligations


Capsule N°1 : Introduction Générale

M. Lahsen OUBDI
Enseignant Chercheur

Rappel : Marché financier

Un marché financier est un marché sur lequel des personnes, des


sociétés privées et des institutions publiques peuvent négocier
des titres financiers, matières premières et autres actifs, à des
prix qui reflètent l'offre et la demande.

Les marchés financiers ont entre autres pour objectif de faciliter :


• La collecte et l'investissement de capitaux ;
• Le transfert des risques ;
• La cotation des différents actifs.

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Types de marchés

1 MARCHE OBLIGATAIRE

2 MARCHE DES ACTIONS


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1
MARCHE HYPOTHECAIRE
3

5 MARCHE DES PRODUITS


2 4
DERIVES

5 MARCHE DES MATIERES


PREMIERES
4 .
3 MARCHE DES PRODUITS
6
STRUCTURES

Marché obligataire

• C’est le marché où sont émises, vendues et achetées les


obligations.
• Une obligation est une part d’un emprunt donnant droit à la
perception d’un intérêt.
• Le prêteur récupère son capital lorsque l’obligation arrive à
son échéance.
• En tant qu'un instrument de placement, l'achat des
obligations permet aux investisseurs particuliers de devenir
créanciers de grandes entreprises nationales ou de l'Etat.

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Marché obligataire

 Ce sont des titres à revenu fixe.


 Les émissions d’emprunts obligataires sont réservés à l’Etat,
aux entreprises publiques et semi-publiques autorisées ou
garanties par l’Etat, et aux SA ayant 2 ans d’existence et dont
le capital est totalement libéré.
 Lors de l'émission d'obligation, l'émetteur doit préciser :
 Le prix d'émission ;
 L'intérêt payé à chaque année à date fixe par détachement de
coupon ;
 Le prix de remboursement ;
 Les conditions de remboursement.

Emetteurs d’obligation et risque


courus
Risque plus ou moins important suivant le type d’émetteur

Emetteurs
Oblig.
sect. privé

Oblig.
sect. public

Oblig. Garanties
d’Etat par Etat

- Risque +
Importance de la notation

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Classement Des Obligations Par


Nature
Les obligations
Obligations à Les obligations
convertibles en
coupon zéro prorogeables
action

Elles se caractérisent par


Ce sont des obligations Ce sont des
l'absence de versement
dont le contrat d'émission obligations qui
d'intérêt pendant la vie de
prévoit quelles pourront à peuvent être
l'obligation.
des périodes déterminées prorogées à un taux
Le rendement provient de
ou à tout moment, être et pour une durée
la différence entre la
transformées en actions, prévus lors de leur
capital versé à l'émission et
sur la demande du porteur. émission, au delà de
celui remboursé à
la date de
l'échéance.
remboursement

Classement Des Obligations Par


Nature
• Les contrats d'émission de telles obligations stipulent

Obligations qu'à partir d'une certaine date et pour une certaine


période, les obligations à taux fixe pourront être
échangeables échangées contre des obligations à taux variable (ou
inversement).

Obligations à • Un ou plusieurs bons sont attachés à ces

bon de obligations; bon donnant droit de souscrire

souscription pendant un délai fixé des nouvelles actions. Ce


produit permet donc de devenir actionnaire
d'action
tout en restant obligataire.

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Classement Des Obligations Par


Nature
Obligations assimilables du Trésor
Obligations indexées (OAT)
Obligations ordinaires

• Ce sont des obligations dont le • D'un point de vue technique, ces


• Titres de créances qui
obligations ne sont pas différentes
coupon et/ou le engagent l’émetteur à
des emprunts d'État classiques, leur
remboursement du capital
originalité tient à leur caractère payer un coupon et à
sont complètement ou assimilable.
rembourser le montant
partiellement indexés sur une • La technique d'assimilation consiste
de l’emprunt (appelé le
valeur de référence. ( ex: pour l'État à rattacher l'émission à

chiffre d'affaire de l'entreprise une ancienne tranche d'emprunt. principal).


émettrice, ou prix d'un • L'État se réserve le droit d'émettre • Le coupon peut être fixe,
des tranches complémentaires dont
produit,...) variable ou révisable; au
le prix d'émission est ajusté en
• L'indexation protège le Maroc il est en général
fonction du marché, mais dont les
porteur contre une caractéristiques d'émission restent versé annuellement.
dépréciation du coupon ou du inchangées. (durée, échéance,

capital, en cas d'inflation. nominal,...).

Classement Des Obligations Par


Nature
Obligations sécurisées Obligations perpétuelles

• Obligations dont le versement des • Obligations qui n’engagent pas


coupons et du principal est garanti de remboursement de principal
grâce à des créances hypothécaires
mais un versement de coupons
ou des créances sur le secteur
sur une durée indéterminée.
public.
• Elles sont en général « callable »,
• Elles sont ainsi mieux notées par les
c’est-à-dire que l’émetteur peut
agences de notation que les
obligations ordinaires ou mettre fin à ces obligations via

subordonnées un remboursement du principal.

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Classement Des Obligations Par


Nature
Les titres subordonnés à
Les titres participatifs durée indéterminée (TSDI) Les titres subordonnés
remboursables (TSR)
• Ces titres constituent un
type de valeur mobilière • Ce sont des titres
• Ce sont des titres de
intermédiaire entre une comparables aux
créance perpétuels dont
action et une obligation. TSDI à la différence
le capital n'est en théorie
• La pratique du Marché que le contrat
jamais remboursé et dont
assimile ces titres à des d'émission prévoit
obligations. le paiement des intérêts
le remboursement.
• L'intérêt versé au porteur peut être reporté si aucun
est constitué d'une dividende n'est alloué aux
partie fixe et d'une partie actionnaires.
variable indexée sur les
résultat de l'émetteur.

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Classement des obligations par taux

 Les obligations à taux fixe : Elles rapportent chaque année le même


intérêt ;
 Les obligations à taux variable : Elles ont été introduites pour
prémunir l'émetteur et le porteur des risques que font courir les
obligations à taux fixe :
– Pour l'émetteur : un poids excessif des intérêts à payer en cas
de baisse des taux du marché.
– Pour le porteur : une baisse des cours en cas d'augmentation
des taux du marché.

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La cotation des obligations

Les obligations peuvent être cotées ou non sur les marchés organisés :
• Obligations cotées
 Grand nombre de souscripteurs ;
 Négociables ;
 Contraintes d’information de l’appel public à l’épargne.
• Obligations non cotées
 Leur émission est réservée à certains émetteurs
 Elles peuvent être négociables ou non cessibles ;
 Si elles sont négociables, la négociation a lieu de gré à gré.

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Types de remboursement des


obligations : 5 méthodes
Remboursement par annuités constantes

Remboursement par séries égales

Remboursement in fine

Coupon-zéro

Remboursement par amortissement constant

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