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Les obligations

et Capital et Intérêt
Module préalable :
La valeur de l’argent dans le temps

Moulay Vincent Huard ©


Contenu du module
• Définitions des termes
• Calcul de la valeur d’une obligation
• Rendement d’une obligation
• Capital et intérêt

1
Obligation
• Obligation : Titre d’emprunt à long terme donnant à son souscripteur
le droit de créance sur l’émetteur.
• Valeur nominale ou valeur au pair (V) : valeur unitaire de chaque
obligation. Servira de référence pour le calcul des intérêts. Somme
remboursée à la fin du prêt.
• Coupons : Versements d’intérêts.
• Taux de coupon : Coupon total annuel divisé par la valeur nominale
d’une obligation. (taux d’intérêt)
• Échéance : Date à laquelle l’émetteur de l’obligation doit rembourser
le capital (ou valeur nominale).
• Rendement à l’échéance : Rendement en tenant compte du prix de
l’obligation, de ses coupons et de sa valeur nominale (V).

2
Valeur actualisée d’une obligation

• L’intérêt est payé m fois par année.

(valeur nominale) x (taux d' intérêt nominal)


I=
nombre de versements par année
Vb
I=
m
Où:
V= valeur nominale de l’obligation à l’échéance
b= taux d’intérêt nominal
m= le nombre de fois que l’intérêt est payé dans l’année
I= intérêt périodique (coupon périodique ou dividendes sous forme
d’obligation) 3
Valeur d’une obligation - équation
n
0 1 2 3 4

I I I I . . . . . I I+V
VA
é (1 + r) n - 1ù
VA de l' obligation = I ê n ú
+ V(1 + r) -n
ë r(1 + r) û
= I ( P / A; r ; n) + V ( P / F ; r ; n)
I = coupon périodique
r = taux de rendement périodique
V = valeur nominale

Règle : le cours des obligations est négativement corrélé avec le taux d’intérêt

4
Valeur d’une obligation
• EXEMPLE – 5.10
Émission d’obligations de 5 000 $ sur 10 ans, pour une valeur totale de 5 millions
de dollars. Chaque obligation rapporte un intérêt 6 % payable trimestriellement.
a) Déterminez le montant que recevra un acheteur chaque 3 mois et après
10 ans.
b) On suppose qu’un investisseur achète une obligation à 4 900 $, après
avoir obtenu un escompte de 2 %. Quels seront les montants d’intérêts
trimestriels et le paiement final à échéance ?
Solution:
a) Intérêt trimestriel= 5 000 x 6% / 4 = 75$
La valeur nominale de l’obligation est remboursée après 10 ans.
b) L’achat d’une obligation avec un escompte ne modifie pas les intérêts
reçus (75 $ par trimestre) ni le remboursement final (5000$ après 10
ans)
5
Valeur d’une obligation
• EXEMPLE – 5.11
Déterminez le prix d’achat que vous pourriez accepter de payer maintenant
pour une obligation de 5 000 $ sur 10 ans, avec des intérêts semestriels au
taux de 4,5 % par année. On suppose que le taux de rendement acceptable
minimum est de 8 % par année composé trimestriellement.
a) Trouver la valeur du versement par semestre
b) Trouver le TRAM effectif par période de versement

6
Valeur d’une obligation
• EXEMPLE – 5.11
a) Intérêt semestriel= 5 000 x 4,5% / 2 = 112.50$
La valeur nominale de l’obligation est remboursée après 10 ans.
b) TRAM effectif par semestre= (1+8%/4)(4/2)-1= 4,04%
n= 20 semestres i= 8% par année composé trimestriellement 5 000$
112.5

0 Semestres
1 2 3 4 5 17 18 19 20

VA=?
13.54232 0.45289
VA=112,50(P/A;4,04 %;20) + 5 000(P/F;4,04 %;20) = 3 788 $
Si le prix demandé pour l’obligation est > à 3 788$, le TRAM ne sera pas
atteint. 7
Valeur d’une obligation
RENDEMENT À L’ÉCHÉANCE (r) D’UNE
OBLIGATION
V

I I I I I

Trouver r qui rend la 0 1 2 3 n‐1 n


valeur actuelle nette
(VAN) =o   P0

(1 r) n 1
VAN (r) = -P0 + I n
V(1 r) -n 0
r(1 r)
VAN (r) P0 + I ( P / A; r ; n ) V ( P / F ; r ; n) 0

Procéder par essai-erreur


I = coupon périodique (connu)
r = TRI= taux de rendement de l’obligation (à déterminer)
V = valeur nominale (connue)
P0 = Prix d’achat de l’obligation 26

8
Valeur d’une obligation
Calcul du rendement par essai-erreur

L'interpolation peut se faire comme suit:

VAN (r1 )
Re ndement (r ) r1 (r2 r1 )
VAN (r1 ) VAN (r2 )

r1 = taux qui a permis de calculer VAN (r1) >0


r2 = taux qui a permis de calculer VAN (r2) < 0
VAN (r1) = valeur actuelle nette, calculée avec r1
VAN (r2) = valeur actuelle nette, calculée avec r2

27

9
Valeur d’une obligation
RENDEMENT À L’ÉCHÉANCE D’UNE OBLIGATION
(exemple)
Aujourd'hui, vous avez payé 463.20 $ une obligation échéant dans 5 ans,
dont les coupons sont payables semestriellement et dont le taux de
coupon est de 10 %. Cette obligation est rachetable à sa valeur au pair
(nominale), soit 500 $.

Si vous la conservez jusqu'à l'échéance, quel taux de rendement effectif


moyen (ou rendement à l'échéance r) réaliserez-vous ?
Coupons: 500$ 10%/ 2 25 $ /semestre.
Échéance: 10 semestres (5 ans x 2 semestres)
En plus des coupons semestriels, on encaisse la valeur nominale
V=500$ à l’échéance.
Il s’agit de trouver le taux de rendement r connaissant le prix (463.20
$), les flux monétaires et l’échéance.

On peut déjà dire que ce taux sera plus élevé que le taux de coupon (5%)
puisque l’obligation se vend à escompte. 28

10
Valeur d’une obligation
RENDEMENT À L’ÉCHÉANCE D’UNE OBLIGATION (suie)
V=500$
RAÉ=?

I1=25 I2=25 I9=25 I10=25

0 1 2 9 10
 
P0=463,20$
    (1 r )10 1 10
25 500 (1 r ) 463.20 0
r (1 r )10
Calcul de r semestriel par interpolation:
r1= 5% VAN (r1) =    36.80 $  
r = ? VAN(r) = 0 $
r2= 7% VAN (r2) = ‐33.44 $
36.80$
r 5% (7% 5%) 6, 05%
36.80$ ( 33, 44$)

Rendement annuel= rx2=6,05%x2=12,1% 29


11
Capital et intérêt
• Le versement inclut une portion de paiement de capital et une portion
de paiement d’intérêt variables dans le temps

• Le calcul du versement s’effectue selon la formule d’annuité suivante:

!
(
A = P A P ,i,n )
Capital Intérêt Capital CapitalF
#
P It remboursé, CRt Pt
1 P0 I1 = P0*i CR1 = A-I1 P1= P0-CR1
2 P1 I2 = P1*i CR2 = A-I2 P2= P1-CR2
n …
12
Capital et intérêt
Montant de Verse- Versement
Solde =
t versement ment du d'intérêt
C-∑CRt
• EXEMPLE A capital CRt I
1 235.37 $ 185.37 $ 50.00 $ 4 814.63 $
2 235.37 187.22 48.15 4 627.41
P= 5 000$ P= 5 000$ 3 235.37 189.09 46.27 4 438.32
4 235.37 190.98 44.38 4 247.33
r=12% ipér = 12%/12 5 235.37 192.89 42.47 4 054.44

n=2 ans n=2 ans = 24 mois 6


7
235.37
235.37
194.82
196.77
40.54
38.60
3 859.62
3 662.85

m=12 et v=12 A=P(A/P,i,n) 8


9
235.37
235.37
198.74
200.73
36.63
34.64
3 464.11
3 263.38
10 235.37 202.73 32.63 3 060.65
m 11 235.37 204.76 30.61 2 855.89
æ rö v
i = ç1 + ÷ -1 12
13
235.37
235.37
206.81
208.88
28.56
26.49
2 649.08
2 440.20
è mø 14 235.37 210.97 24.40 2 229.24
15 235.37 213.08 22.29 2 016.16
12
æ 12% ö 12 16 235.37 215.21 20.16 1 800.96
= ç1 + ÷ - 1 = 1% 17 235.37 217.36 18.01 1 583.60

è 12 ø 18
19
235.37
235.37
219.53
221.73
15.84
13.64
1 364.07
1 142.34
20 235.37 223.94 11.42 918.40
21 235.37 226.18 9.18 692.21

!5000(A / P,1%,24) = 235,37


22 235.37 228.45 6.92 463.77
23 235.37 230.73 4.64 233.04
24 235.37 233.04 2.33 0.00 13
Capital et intérêt
Montant de Verse- Versement
Solde =
t versement ment du d'intérêt
C-∑CRt
• EXEMPLE A capital CRt I
1 235.37 $ 185.37 $ 50.00 $ 4 814.63 $
2 235.37 187.22 48.15 4 627.41
P= 5 000$ P= 5 000$ 3 235.37 189.09 46.27 4 438.32
4 235.37 190.98 44.38 4 247.33
r=12% ipér = 12%/12 5 235.37 192.89 42.47 4 054.44

n=2 ans n=2 ans = 24 mois 6


7
235.37
235.37
194.82
196.77
40.54
38.60
3 859.62
3 662.85

m=12 et v=12 A=P(A/P,i,n) 8


9
235.37
235.37
198.74
200.73
36.63
34.64
3 464.11
3 263.38
10 235.37 202.73 32.63 3 060.65
5 000 $(1%) = 50 $ 11 235.37 204.76 30.61 2 855.89
12 235.37 206.81 28.56 2 649.08
235,37 $ −50 $ = 185,37 $ 13 235.37 208.88 26.49 2 440.20
14 235.37 210.97 24.40 2 229.24
5 000 $ −185,37 $ = 4 8146,63 $ 15 235.37 213.08 22.29 2 016.16
16 235.37 215.21 20.16 1 800.96
4 814,63 $(1%) = 48,15 $ 17 235.37 217.36 18.01 1 583.60
18 235.37 219.53 15.84 1 364.07
235,37 $ − 48,15 $ = 187,22 $ 19 235.37 221.73 13.64 1 142.34
20 235.37 223.94 11.42 918.40
4 814,63 $ −187,22 $ = 4 627,41 $ 21 235.37 226.18 9.18 692.21
22 235.37 228.45 6.92 463.77
A(P / F;i;n) = Versement de capitalt lorsque n = N +1−t 23 235.37 230.73 4.64 233.04
24 235.37 233.04 2.33 0.00 14