Vous êtes sur la page 1sur 125

MARCHE FINANCIER

Structure et fonctionnement

marché financier ENCG oct.06 1


 MARCHE FINANCIER: *
PRIMAIRE
SECONDAIRE

 INTERVENANTS SUR LA BOURSE

 CONDITIONS D’ACCES A LA COTE

 INDICES BOURSIERS

PROGRAMME
marché financier ENCG oct.06 2
 SEQUENCES D’UNE SEANCE DE BOURSE
 MODES DE COTATION

 ORDRES DE BOURSE

 COURS DE BOURSE

PROGRAMME
marché financier ENCG oct.06 3
 Système permettant à des agents
économiques de mettre des capitaux et
d'autres moyens financiers à la disposition
d'autres agents économiques.
C’est aussi l’ensemble des transactions
monétaires nécessaires aux échanges
économiques;

LE MARCHE FINANCIER:

marché financier ENCG oct.06 4


 Le "marché financier" est un lieu où s'échangent des
"instruments financiers», c'est à dire en particulier
des actions et des obligations.
 L'intermédiation des ordres d'achat ou de vente se
fait par des professionnels qui sont désignés comme
des "services d'investissement
 Les marchés financiers organisés ont l'objet d'une
réglementation, et fonctionnent sous la surveillance
des autorités de régulation.

LE MARCHE FINANCIER
marché financier ENCG oct.06 5
 C’est un instrument de recyclage
des ressources disponibles en
investissements créateurs de
valeur
 Ce marché joue un rôle
déterminant dans le financement
sans inflation

LE MARCHE FINANCIER
marché financier ENCG oct.06 6
 Le marché financier assure la circulation des
fonds nécessaires au fonctionnement de
l'économie, comprend: le marché des
capitaux, pour les investissements ou les
autres emplois à long terme;

LE MARCHE FINANCIER
marché financier ENCG oct.06 7
 Bien que l'on identifie souvent le marché
financier avec la bourse, il est important de
savoir que les banques d'affaires et les
autres institutions de crédit jouent un rôle de
plus en plus important dans la collecte et la
répartition des capitaux à long terme.

LE MARCHE FINANCIER
marché financier ENCG oct.06 8
 Les titres financiers émis par une entreprise
pour se financer se répartissent
fondamentalement entre titres
représentatifs des créances en capital ou en
dettes ou un mixage des deux soit:
-actions
-obligations
-titres hybrides

TITRES FINANCIERS

marché financier ENCG oct.06 9


 Titre financier qui matérialise l'engagement
d'un emprunteur envers un prêteur qui, en
contrepartie, met des fonds à sa disposition.
Cet engagement prévoit un échéancier de flux
financiers qui définit les modalités de
remboursement des fonds et un mode de
rémunération du prêteur dans l'intervalle.

OBLIGATION

marché financier ENCG oct.06 10


Prix d'une obligation

 Le prix d'une obligation ne traduit pas sa cherté et


seul le taux de rentabilité actuariel de l'obligation
(qui annule sa valeur actuelle nette, c'est-à-dire la
différence entre son prix et la valeur actuelle des
flux futurs) permet de classer les différentes
opportunités offertes à l'investisseur (en fonction du
risque et de la durée). Sur le marché secondaire, le
taux de rentabilité actuariel d'une obligation
représente le coût auquel l'emprunteur pourrait se
rendetter aujourd'hui.

marché financier ENCG oct.06 11


 Les obligations à taux fixe sont exposées à un
risque de taux : la valeur d'un titre de
créance à taux fixe monte quand les taux
baissent et vice-versa. Cette fluctuation se
mesure par :
- la sensibilité, qui mesure la variation (en%)
de la valeur d'une obligation

Prix d'une obligation


marché financier ENCG oct.06 12
• - la sensibilité, qui mesure la variation en
pourcentage de la valeur d'une obligation
induite par une petite variation du taux
d'intérêt. La sensibilité est fonction de la
duration,du taux facial et du taux du marché ;
-la convexité, dérivée seconde du cours par
rapport au taux d'intérêt, qui exprime la
rapidité de son appréciation ou la lenteur de
sa dépréciation si les taux baissent ou
montent

Sensibilité de l’obligation
marché financier ENCG oct.06 13
 L'obligation convertible est une obligation
classique, en général à taux fixe, qui donne au
souscripteur, pendant la période de
conversion, la possibilité de l'échanger contre
une ou plusieurs actions de la société
émettrice.

OBLIGATION CONVERTIBLE

marché financier ENCG oct.06 14


 C'est un produit d'une grande souplesse
d'utilisation puisque le taux d'intérêt peut
être fixe, variable, indexé, flottant,
révisable, etc., toute condition
d'amortissement pouvant par ailleurs être
envisagée, en particulier le coupon zéro.

OBLIGATION CONVERTIBLE

marché financier ENCG oct.06 15


 Il traduit l'enrichissement théorique de l'actionnaire,
rapporté à une action, pendant l'année puisque le
bénéfice net revient aux actionnaires.
Il doit normalement faire l’objet de retraitements,
notamment afin d’tourner les opérations
exceptionnelles, (éventuellement) l’amortissement
des survaleurs car l’investisseur est intéressé par le
résultat normal, récurrent, et de tenir compte de la
dilution potentielle.

VALEUR DE L’ACTION
Bénéfice net par action (BPA)

marché financier ENCG oct.06 16


 Le rendement par action est le rapport du
dernier dividende versé au cours de l'action:
 Il est global ou net, selon que le dividende
retenu pour son calcul est global (avec avoir
fiscal) ou net (sans avoir fiscal).

Le rendement de l'action
marché financier ENCG oct.06 17
 Il représente le pourcentage du bénéfice de
l'exercice distribué aux actionnaires sous forme de
dividendes.
Il se calcule en rapportant le montant des
dividendes nets au bénéfice net, au titre du même
exercice :
 Au-delà de 100%, une entreprise distribue plus
que son bénéfice, elle puise donc le solde dans ses
réserves.
Au contraire, un taux de distribution proche de
0% indique que l'entreprise réinvestit ses
bénéfices pour assurer son autofinancement.

Le taux de distribution (pay-out ratio)


marché financier ENCG oct.06 18
 Le taux de rentabilité exigé par l'actionnaire
est égal au taux de l'argent sans risque (ra)
majoré d'une prime de risque fonction du
risque de marché (ou systématique) de
l'action. C'est l'enseignement du MEDAF

taux de rentabilité exigé par


l'actionnaire
marché financier ENCG oct.06 19
r =b/i
r=d/i

taux de rentabilité exigé par


l'actionnaire
marché financier ENCG oct.06 20
MARCHE FINANCIER
marché financier ENCG oct.06 21
 défini comme étant "le marché du neuf " des valeurs
mobilières sur lequel l’émetteur d’actions
d’obligations ou d’autres types de valeurs lancent
leurs opérations avec le concours des banques. (
émissions d’actions pour augmentation des fonds
propres des entreprises, les lancements d’emprunts
obligataires). Le marché primaire n’a pas de lieu
géographique en ce sens qu’il est immatériel et
délocalisé.

Marché primaire
marché financier ENCG oct.06 22
 lieu où se confronte l'offre et la demande de titres
entre les entreprises en quête de financement et les
épargnants et les investisseurs institutionnels ayant
des fonds qu'ils souhaitent placer dans des titres
(actions et obligations) inscrits à la cote.
 investir en bourse revient à acheter ou vendre des
titres en fonction des objectifs recherchés, tels que
réaliser un profit rapide en prenant des risques ou
avoir une épargne rentable sur le long terme. Au
cours de chaque séance de bourse, une même valeur
peut voir son cours fluctuer de façon importante.

MARCHE SECONDAIRE
marché financier ENCG oct.06 23
 La Bourse est le lieu de rencontre entre les
entreprises ayant un besoin de financement et les
MARCHE
épargnants qu’ilsSECONDAIRE
soient individuels ou institutionnels,
qui cherchent à placer leur épargne
 Les sources classiques de financement de
l’entreprise:
 • Les Fonds propres;
 • La sollicitation des actionnaires;
 •les Crédits bancaires…

marché financier ENCG oct.06 24


 • La Bourse: une autre source de financement qui
permet à l’entreprise d’accéder à un financement à
moindre coût et de réduire les délais de financement.
C’est un instrument de mobilisation de l’épargne en
faveur du secteur productif qui offre pour
l’entreprise une possibilité de financement à moindre
coût, et à l’épargnant un excellent moyen de
placement de ses économies.
 Elle lui offre l’avantage de la liquidité, lui permet
d’investir et de se retirer de son
 Investissement à n’importe quel moment.

MARCHE SECONDAIRE:
Instrument pour l'orientation de l'épargne

marché financier ENCG oct.06 25


• Pour savoir quand vendre ou quand acheter
une valeur, plusieurs éléments sont à prendre
en compte : la santé financière de
l'entreprise, son marché, ses produits, le
contexte économique, son actualité, ses
prévisions et son environnement. Mais
également le rapport entre la demande et
l'offre sur cette valeur. Ce rapport est
évalué grâce au carnet d'ordres.

MARCHE SECONDAIRE
marché financier ENCG oct.06 26
 La Bourse permet aussi aux investisseurs de
convertir des échéances longues en échéances
courtes . En
effet, celui qui achète une obligation à cinq
ans peut la vendre avant l'échéance finale en
bourse et à tout moment. De même un
actionnaire peut se désengager d'une
entreprise à tout moment en cédant ses
titres à un autre investisseur.

MARCHE SECONDAIRE
Un moyen pour la transformation des échéances

marché financier ENCG oct.06 27


 Cette possibilité n'est pas offerte par d'autres
placements qui ne disposent pas d'un marché
secondaire organisé.
Ainsi un actionnaire d'une société non cotée n'est
pas sûr de trouver un acheteur pour ses titres. Il est
aussi obligé d'avoir l'autorisation de cession des
autres actionnaires. Quant au prix il n'est pas le
résultat de l'offre et la demande mais c'est un prix
calculé par un expert désigné par l'entreprise.
Cette lourdeur fait perdre à
l'actionnaire sortant des opportunités de gain.

MARCHE SECONDAIRE
Un moyen pour la transformation des échéances

marché financier ENCG oct.06 28


BOURSE DE CASABLANCA:
STRUCTURE ET FONCTIONNEMENT
marché financier ENCG oct.06 29
• Présentation de la Bourse de Casablanca
• Historique
• Indicateurs de la Bourse de Casablanca au
30 Juin 2005
• Organisation de la Bourse de Casablanca
– Marché Central
– Marché de Blocs

marché financier ENCG oct.06 30


 Conseil Déontologique des Valeurs
Mobilières (CDVM)
 Société de la Bourse de Casablanca
 Sociétés de Bourse
 Dépositaire Central (Maroc Lear)

INTERVENANTS
marché financier ENCG oct.06 31
premières introductions
Valeurs Date Nombre Val, nom. Cours
d'introd. titres en franc d’introd.
introd. marocain
Anciens Ets buissons 07/11/29 12000 25 7
Comptoir français au 07/11/29 14000 500 -
Maroc
Vigie marocaine 07/11/29 5000 100 -
Comptoir des mines et 07/11/29 10000 500 -
des grands travaux du
Maroc
Ateliers et magasins du 07/11/29 2400 500 525
Sebou
Cie des tramways et 07/11/29 30000 100 110
autobus de Casa
Sud auto 07/11/29 10000 100 160
Établissements Henri 07/11/29 3600 500 1400
Bernard
Marocaine 07/11/29 10000 100 275

d'automobiles
Cie générale de transport et de 07/11/29 80000 250 1000
marché financier ENCG oct.06 32
tourisme au Maroc
 1929:création
 6 Septembre 1993 Promulgation de les lois créant la
société gestionnaire de la Bourse de Casablanca, le
Conseil Déontologue des Valeurs Mobilières, les
Sociétés de bourse et les Organismes de Placement
Collectif en Valeurs Mobilières
 Janvier 1997Promulgation de la loi créant le
Dépositaire Central (Maroc Lear) et instituant la
dématérialisation des titres et leur inscription en
compte auprès dudit organisme.

Dates clés
marché financier ENCG oct.06 33
 Février 97 Inauguration du nouveau siège de la
Bourse de Casablanca.
 Mai 1998 Démarrage de la migration des valeurs de
la criée vers le système de cotation électronique.

 Novembre 98 :Mise en place du marché de blocs en


remplacement des cessions directes pour les
opérations qui ne peuvent se dérouler sur le marché
central, en raison de l'importance du volume sur
lequel elles portent, et qui font l'objet d'une
négociation bilatérale.

marché financier ENCG oct.06 34


 Novembre 2000 Création du nouveau Marché réservé
aux PME et mises en place des incitations fiscales en
faveur de l'introduction en Bourse
 Décembre 2003 Nouvelles réformes des lois
relatives à la Société Gestionnaire de la Bourse de
Casablanca, Maroc Lear, les Organismes de Placement
Collectif en Valeurs Mobilières et renforcement des
pouvoirs de contrôle du CDVM avec extension du
périmètre de ce contrôle à tous les intervenants y
compris pour les activités et titres des banques.

marché financier ENCG oct.06 35


 Nombre de sociétés cotées :
74
 Capitalisation boursière (en milliards dhs):
577
 Volume des transactions moyen
(en milliards de dhs) :
52
 Privatisations introduites en bourse :
13 opérations hors Banque populaire
 Nombre de sociétés de bourse agrées : 12
(après fusion Attijari Intermédiation et Wafabourse)

Indicateurs à fin juin 2005


marché financier ENCG oct.06 36
 La Bourse de Casablanca dispose de deux
marchés ; le marché central et le marché de
blocs. Ces
deux marchés, avec le système de cotation
électronique, font partie de la nouvelle
architecture de la Bourse et se substituent
respectivement au marché de la criée et à
celui des cessions directes.

FONCTIONNEMENT DES MARCHES


marché financier ENCG oct.06 37
• Marché centralisé, gouverné par les ordres
et animé par les sociétés de bourse. C'est
aussi un marché informatisé, dans lequel
certaines valeurs sont cotées au continu et
d'autres au fixing.
• Gouverné par les ordres Marché où les
ordres d'achat et de vente des investisseurs
sont directement confrontés ;

MARCHE CENTRAL
marché financier ENCG oct.06 38
 Centralisé Tous les ordres sont transmis au même
endroit où s'effectuent les échanges (l'ordinateur
central). La centralisation se traduit par
l'existence d'un seul prix de transaction au même
moment pour un titre déterminé : c'est le prix
d'équilibre entre offre et demande de titres ;
 Animé par les sociétés de bourse La loi du 21
Septembre 93 a habilité seules les sociétés de
bourse à exécuter les transactions sur valeurs
mobilières

MARCHE CENTRAL
marché financier ENCG oct.06 39
 Toutes les valeurs sont traitées sur le système de
cotation électronique à partir des stations de
négociation mises à la disposition des sociétés de
bourse. .
La saisie des ordres au moyen d'une station de
négociation ne peut être remplie que par des
négociateurs agissant pour le compte de la société
de bourse. Les ordres saisis sont automatiquement
enregistrés dans la feuille de marché sans
provoquer de transaction.

Négociation électronique
marché financier ENCG oct.06 40
 Réservé aux transactions portant sur des
quantités importantes d'un même titre. ce
marché est ouvert aux transactions
respectant un seuil minimum.
Ce seuil est calculé Pour
chaque valeur régulièrement par la Société
Gestionnaire de la Bourse de Casablanca.

MARCHE DE BLOCS reforme du 2 Novembre 98

marché financier ENCG oct.06 41


 . Taille minimum de blocs
La taille minimum de blocs (TMB) est déterminée
en fonction de critères liés la moyenne des titres
échangés, le cours moyen constaté et le volume
minimum échangé.(Minimum: 1000 titres)

 Fourchette moyenne pondérée C’est l’intervalle à


l’intérieur duquel doit se situer le cours auquel une
opération de bloc doit être traitée. Les deux bornes
de la fourchette sont définie comme le prix moyen
pondéré par les quantités,des ordres d’achat et de
vente affichés sur le marché central.

Indicateurs du bloc
marché financier ENCG oct.06 42
• Les opérations doivent:
- Porter sur un nombre de titres au
moins égal à la taille minimum de blocs (TMB),
définie par la bourse de Casablanca pour
chaque valeur par référence au volume de
transactions historiques ; -
Etre conclues à un cours inclus dans la
fourchette moyenne pondérée (FMP) des prix
issus de la feuille de marché.

Marché des blocs FOURCHETTE DE PRIX

marché financier ENCG oct.06 43


• La FMP de chaque valeur est calculée: *
automatiquement en temps réel pour les valeurs
cotées en continu tout au long de la séance,
* et à
l'ouverture pour celles cotée au fixing.
• l’identité des parties au contrat n’est pas
déclinée par opposition à la transparence qui
sévit sur le marché central

Marché des blocs FOURCHETTE DE PRIX

marché financier ENCG oct.06 44


INTERVENANTS SUR
LE MARCHE

marché financier ENCG oct.06 45


• Etablissement public doté de la personnalité
morale et de l’autonomie financière.
Sous la tutelle du Ministère des finances. Il est
chargé d’assurer la protection de l’épargne
investie en valeurs mobilières en veillant à la
transparence et à la sécurité des marchés
portant sur ces titres

CDVM
marché financier ENCG oct.06 46
 Administré par un Conseil d’Administration composé
du :
Président représenté par le premier ministre ou
l’autorité gouvernementale déléguée
Ministre du Finances ou son représentant
Ministre de la justice ou son représentant
Gouverneur de BAM ou son représentant,
Trois personnalités désignés par le ministre des
finances pour un mandat de 4 ans renouvelable une
fois

CDVM
marché financier ENCG oct.06 47
 Les ressources du CDVM sont constituées de :
Dotations et subventions de l’Etat ;
Produit de la commission perçue à l’occasion des
demandes de visas sur les notes d’information des
personnes morales faisant appel public à l’épargne
Produit de la commission annuelle sur l’actif net
des OPCVM dont le taux est plafonné à 0.1%

CDVM
marché financier ENCG oct.06 48
 - Statut juridique La société gestionnaire de la Bourse de
Casablanca est une société anonyme privée. Elle est passée d'un
SBVC
statut d'établissement public à celui de société privée dans le
cadre d'une concession approuvée par le Ministère des Finances
 - Capital social
 Il est à noter que le capital minimum de la SBVC est fixé par le
Ministre des Finances à 10 000 000 Dhs. Ce capital se monte à
13.546.000 distribué en parts égales entre les différentes
sociétés de bourse de la place qui sont au nombre de 12. Dans le
cas d'un retrait d'une société de bourse, la quote-part de

marché financier ENCG oct.06 49


 Le capital est réparti en parts égales entre
les autres sociétés de bourse qui sont tenus
de les racheter. Dans le cas contraire, c'est à
dire l'adjonction d'une nouvelle société de
bourse, le capital de la SBVC est augmenté du
montant apporté par celle-ci. Les prix de
souscription ou de rachat étant fixés par le
CDVM.

SBVC
marché financier ENCG oct.06 50
 Gérer la bourse
Prononcer l'introduction des valeurs leur
radiation Veiller à la conformité des opérations
MISSIONS
effectuées DE LA
par les sociétés SBVCau regard des
de bourse
lois et règlement applicables à ces opérations
Porter à la connaissance du CDVM toutes
infractions qu'elle aura relevées dans l'exercice de
sa mission Suspendre
la cotation d'une ou de plusieurs valeurs mobilières

marché financier ENCG oct.06 51


 Suspendre la cotation d'une ou de plusieurs valeurs
mobilières lorsque les jours de celle-ci connaissent
pendant une même séance de bourse une variation à la
hausse ou à la baisse excédant un seuil de 6% fixé
par le Ministère des Finances
 Suspendre momentanément l'accès d'une société de
bourse au marché si les agissements de celle-ci sont
de nature à mettre en cause la sécurité et l'intégrité
du marché. Elle alerte alors le CDVM qui doit statuer
dans un délais de 2 jours de bourse et en informe
l’Association Professionnelle des Sociétés de Bourse

MISSIONS DE LA SBVC
marché financier ENCG oct.06 52
 Veiller au respect de la procédure de
déclaration de franchissement des seuils(5%,
10%, 20%, 50%, 66,66%) par les actionnaires
de sociétés côtées.

MISSIONS DE LA SBVC
marché financier ENCG oct.06 53
 Prendre toutes dispositions utiles à la sécurité du marché et
intervenir notamment en limitant les positions d'un opérateur
sur un titre donné, si la situation du marché sur ce titre l'exige.
Elle motive ses décisions et en informe le CDVM
 Annuler un cours coté et en conséquence l'ensemble des
transactions effectuées sur ce cours ou encore annuler une
transaction
 Enregistrer les transactions portant sur les valeurs mobilières
le jour même de ces opérations
 Organiser les séances de compensation - livraison et de
règlement des titres.

MISSIONS DE LA SBVC
marché financier ENCG oct.06 54
 Monopôle de l'intermédiation en bourse.
 Leur objet principal
exécution des transactions sur titres.
placement de titres émis
garde des titres,
gestion des portefeuilles de valeurs en
vertu d'un mandat,
conseil clientèle pour l'acquisition
ou l'aliénation de valeurs mobilières.

LES SDB
marché financier ENCG oct.06 55
 Exerce les missions suivantes :
 Opère tous virements entre les comptes courants sur
instruction de ses affiliés, soit directement, soit dans le cadre
d'un processus de règlements contre livraisons de titres, et
concomitamment aux livraisons des titres . Ces règlements
s'effectuent dans les C/C espèces ouverts au nom des affiliés
de Bank Al Maghrib ;
 Met en oeuvre toutes procédures en vue de faciliter à ses
affiliés l'exercice des droits et l'encaissement des produits
qu'ils génèrent
 Exerce les contrôles sur la tenue de la comptabilité titres des
teneurs de compte et vérifie en particulier les équilibres
comptables, dans le cadre de régime général de l'inscription en
compte.

DEPOSITAIRE CENTRAL
marché financier ENCG oct.06 56
 Il assure toutes activités connexes
permettant de faciliter la réalisation de ses
missions et notamment la codification des
valeurs admises à ses opérations.

DEPOSITAIRE CENTRAL
marché financier ENCG oct.06 57
Axe 2

Avantages d’une introduction en Bourse

 Réaliser les projets

 Doter l’entreprise d’un « label de qualité »

 Valoriser et mobiliser les collaborateurs

 Mieux satisfaire les actionnaires

marché financier ENCG oct.06 58


Axe 2 Avantages d’une introduction en Bourse

 La Bourse permet de financer les projets

 Grâce à une diversification optimale des sources de


financement

 Par le biais de montages financiers sur mesure

 Et la possibilité d’obtenir des crédits à des conditions


avantageuses

marché financier ENCG oct.06 59


Axe 2 Avantages d’une introduction en Bourse

Croissance externe et internationalisation de l’entreprise

 s’insérer dans une stratégie de groupe


 d’accéder à de nouveaux marchés
 De conclure des accords internationaux

Toutes choses qui vous permettront in fine :


 D’Améliorer le savoir-faire
 De Développer la productivité
 De Renforcer la Position Concurrentielle

marché financier ENCG oct.06 60


Axe 2 Avantages d’une introduction en Bourse

 une entreprise avec un label de qualité

 Reconnaissance de la société
 « Cité des Émetteurs »
 « Coup de projecteur »

 Une crédibilité et une notoriété renforcées


 Un « label de qualité »
– les comptes sont certifiés et diffusés
– la transparence

marché financier ENCG oct.06 61


Axe 2 Avantages d’une introduction en Bourse

 Une mobilisation & Une valorisation des collaborateurs

 Des salariés volontairement actionnaires de leur


société,

 Un système d’intéressement efficace,

 Opportunité de recruter des candidats de valeur

marché financier ENCG oct.06 62


Axe 2 Avantages d’une introduction en Bourse

La satisfaction des actionnaires en leur offrant

 Une valeur marchande incontestable

 La liquidité du patrimoine

 Une valorisation intéressante

 Une meilleure visibilité

marché financier ENCG oct.06 63


Axe 2 Avantages d’une introduction en Bourse

 Résout le problème de succession


Pérenniser les entreprises familiales
 Protège le contrôle majoritaire par une ouverture limitée du
capital

marché financier ENCG oct.06 64


Avantages d’une introduction
Axe 2 en Bourse

Quelques indicateurs clés

Montants levés hors


privatisation

marché financier ENCG oct.06 65


Quelques indicateurs Montants levés hors privatisations
MAROC - LEASING 27.02.97 212 660 230 48 911 800
FINANCIERE DIWAN 05.06.97 500 000 330 165 000 000
MAGHREBAIL 10.07.97 205 064 400 82 025 600
TASLIF 28.10.97 76 750 220 16 885 000

MAROCAINE VIE 03.07.98 60 000 594 35 640 000


WAFA-ASSURANCE 13.07.98 787 500 450 354 375 000
PAPELERA DE TETUAN 28.07.98 183 750 360 66 150 000
ALUMINIUM DU MAROC 27.10.98 186 708 355 66 281 340
AGMA 09.11.98 88 000 425 37 400 000
AUTO-NEJMA 03.05.99 258 400 178 45 995 200
AFRIQUIA GAZ 03.05.99 412 500 185 76 312 500
MAGHREB OXYGENE 17.06.99 325 000 176 57 200 000
OULMES 25.06.99 50 000 1100 55 000 000
MANAGEM 11.07.00 2 126 930 551 1 171 938 430
UNIMER 29.03.01 110 000 680 74 800 000
marché financier ENCG oct.06 66
IB MAROC.COM 10.07.01 83 500 594 49 599 000
Axes Principaux

Axe1 : une opportunité

Axe 2 : Avantages d’une cotation sur le Marché Actions

Axe 3 : Conditions d’admission

Axe 4 : Étapes et délais de l’introduction en Bourse

Axe 5 : La Bourse, une institution au service de l’entreprise

marché financier ENCG oct.06 67


 A partir janvier 2005, la Bourse a procédé au
changement des critères de classification des
sociétés cotées dans le but d’harmoniser la structure
de la cote. La physionomie est constituée désormais
de trois compartiments : le marché principal, marché
développement et marché croissance.
 Les conditions de séjour dans ces différents
compartiments sont relatives au montant des
capitaux à émettre, au nombre de titres de capital
diffusés dans le public et aux fonds propres. Ce
reclassement sera actualisé annuellement à la 3e
semaine du mois de juillet.

Classification des valeurs cotées


marché financier ENCG oct.06 68
Les principales exigences pour l’accès aux marché actions

Profil des Fonds Montant minimal à Nombre mini


Exercices
entreprises propres émettre de titres à diffuser
certifiés
(million DH) (million DH) dans le public
Marché principal Grandes 3 Sup. à 75 250.000
entreprises 50

marché Taille 2 - 25 100.000


développement moyenne

marché croissance En forte 1 - 10 30.000


croissance

CONDITIONS D’ACCES
marché financier ENCG oct.06 69
 Pour pouvoir accéder aux Marchés
obligataire, il faut vérifier les principales
conditions suivantes :
 Montant minimum de l’émission : 20 millions
de dirhams
 Maturité minimale de l’émission : 2 années

Marchés obligataire,
marché financier ENCG oct.06 70
Introduction en Bourse Étapes et Délais

Étape Préliminaire
Délais variable selon les cas  • Accord des actionnaires sur le projet d’introduction.
• Détermination du montant de l’émission

• Fixation de la date souhaitée d’introduction


• Présélection des intermédiaires financiers (banques
d’affaires, conseillers financiers…).

J-180  Choix des intermédiaires obligatoires


Désignation d’un ou plusieurs intermédiaires financiers habilités
(sociétés de bourse).

J-60  Dépôt officiel du dossier


au CDVM et à la Bourse de Casablanca.

Maximum 2 mois  Instruction du dossier


Par la Bourse de Casablanca et le CDVM avec les dirigeants, les
établissements introducteurs et les commissaires aux comptes.

J-21  La décision d’admission


La décision d’admission à l’un des 3 marchés est prise par la Bourse de
Casablanca sur la base d’un rapport préparé par ses services.
Sauf opposition, le CDVM donne son visa sur la note d’information.
marché financier ENCG oct.06 71
Introduction en Bourse Étapes et Délais
L’information du marché

J-15  • Avis de la Bourse de Casablanca présentant les modalités de l’opération


• Diffusion des documents d’information
• Pré-marketing auprès des investisseurs et prescripteurs

• Publicité financière et institutionnelle

Jour J  Première Cotation


• Centralisation des ordres d’achat à la Bourse de Casablanca,
détermination éventuelle des prix d’introduction et allocation des titres.
• Publication d’un avis de la Bourse de Casablanca qui reprend les résultats
techniques de l’opération.

Dès la première cotation  Le suivi quotidien du marché

Il est effectué par une société de bourse sélectionnée par la société.

marché financier ENCG oct.06 72


Axe 5 La Bourse, une institution au service de
l’entreprise

Les services

 Fournir des explications et des précisions sur le marché


boursier en général

 Renseigner sur les modalités d’une introduction en Bourse

 Éclairer sur les étapes et le calendrier type des opérations

 Mettre à la disposition de l’entreprise des informations


financières de première main

marché financier ENCG oct.06 73


 Financement des projets
 Financement de la croissance externe
 Dotation d’un label de qualité
 Satisfaction des actionnaires et des
collaborateurs
 Garantie de la pérennisation de l’entreprise

AVANTAGES DE L’INTRODUCTION
marché financier ENCG oct.06 74
• DIAGNOSTIC ET EVALUATION
• DOSSIER REGLEMENTAIRE
*validation des conditions d’introduction
**rédaction de la note d’information
***accords des autorités de tutelle
• PHASE DEPLACEMENT
* syndicat de placement
**campagne de communication

ETAPES DE L’INTRODUCTION
marché financier ENCG oct.06 75
 PHASE DE SUIVI
coordination et suivi de l’opération
contrat d’animation des titres en
bourse

ETAPES DE L’INTRODUCTION
marché financier ENCG oct.06 76
 choix des conseillers
 Toilettage
 Diagnostic et business plan

PROCEDURE DE L’INTRODUCTION
marché financier ENCG oct.06 77
Choix des conseillers Toilettage statutaire
 Le conseil juridique  Toilettage statutaire
 L’organisme conseil  Supprimer les clauses statutaires
 L’actuaire conseil (assurances) d’agrément et de préemption
 Le syndicat de placement (plus  Harmoniser les catégories d’actions
tard)  Eviter l’octroi d’avantages
 L’organisme centralisateur (plus particuliers
tard)  Formaliser les relations avec les
tiers
Diagnostic, business planMise à jour des conventions
et évaluation
 réglementées
Diagnostic : l’organisme conseil doit se familiariser avec l’entreprise (visites de
des
sites, ses forces, ses faiblesses, évaluation Mise à niveau
besoins, du) capital (libération
etc.
 Présentation pertinente du plan d’affaires de et assurer minimum)
l’entreprise (les produits, le marché,
la production, le marketing et la distribution, les projections financières, les
besoins et la structure de financement et le calendrier de réalisation)
 Evaluation : c’est l’apanage de l’organisme conseil mais le dernier mot revient à
l’émetteur

PROCEDURE DE L’INTRODUCTION
marché financier ENCG oct.06 78
 Rédaction de la note d’information  Marketing
 Signataires de la note  Road show auprès des investisseurs
 Présentation de l’opération : cadre, objectif, locaux et road show international
charges de l’opération, titres mis en vente, (Londres)
éléments d’appréciation du prix, cotation, syndicat,  Placement
modalités de souscription  Constitution syndicat (signature
 Présentation de l’émetteur : son activité, son convention de placement)
capital, sa société mère ses participations, politique  établissement des tranches
de dividende, ses moyens, politique
d’investissement,  Option placement garanti
 Organes d’administration, de direction et de  Collecte des souscriptions
surveillance
 Allocation et règlement
 Situation financière de l’émetteur (éléments
explicatifs du CA, des dettes financières, etc.)  Rassemblement des ordres par le
chef de file et transmission à la
 Situation provisoire et perspectives Bourse
 Facteurs de risques, faits exceptionnels et litiges  Publication des résultats
 Données comptables et financières (états de
synthèse)

PROCEDURE DE L’INTRODUCTION
marché financier ENCG oct.06 79
INDICES BOURSIERS
marché financier ENCG oct.06 80
 Instrument et indicateur statistique qui
mesure l’évolution des cours des actions.
Il s’agit d’une référence pour l’évaluation
des performances boursières.
Depuis le 1/12/ 2004, la Bourse de
Casablanca a adopté une nouvelle
méthodologie de calcul de ses différents
indices, basée sur le principe du flottant.

Les indices boursiers :


marché financier ENCG oct.06 81
 Le flottant est la part du capital d’une société
susceptible de faire l’objet de transactions sur le
marché ou part de titres détenus par le public. La
méthodologie appliquée aux indices de la Bourse de
Casablanca conduira donc à évaluer les pondérations
des titres composant chaque indice sur la base de
cette fraction détenue par le public et non plus sur la
base du capital total comme c’était le cas auparavant.

Les indices boursiers


le facteur flottant

marché financier ENCG oct.06 82


 Ainsi a été introduit le facteur flottant pour
chaque société cotée. Ex : on peut voir pour
l’ONA, valeur réputée très liquide, un facteur
flottant de 0,4 contre 0,1 pour DIAC
équipement.

marché financier ENCG oct.06 83


 Le flottant est calculé une fois par an sur la base des
informations collectées auprès des émetteurs. Le
flottant ainsi obtenu est arrondi à la borne
supérieure par palier de 5%.
 Une révision annuelle des flottants est effectuée le
dernier jour de bourse précédant le 16 juillet.
 Des révisions exceptionnelles peuvent avoir lieu si un
événement sur les titres (augmentation de capital,
offre publique etc.) viendrait à impacter le flottant
d’au moins 5%.

Les indices boursiers:


calcul du flottant

marché financier ENCG oct.06 84


 Pour l’évaluation sont exclus :
L’Autocontrôle : ce sont les actions de la société cotée détenues
Les
par desindices boursiers

sociétés contrôlées par la société cotée
 Les participations détenues par l’Etat
 Les actions détenues par les fondateurs
 Les blocs de contrôle Actions détenues par des personnes
morales (hors fondateurs et l’Etat) qui exercent un contrôle au
sens de l’article 144 de la loi sur la S.A.
 Les actions liées par un pacte d’actionnaires
 Les participations jugées comme stables : participations d’au
moins 5%, stables depuis au moins 3 ans

marché financier ENCG oct.06 85


• La capitalisation d'une société cotée
s'obtient en multipliant le dernier cours de
Bourse par le nombre d'actions composant
son capital social.
• La capitalisation Boursière correspond à la
somme de tous les titres émis par les
sociétés cotées ; et s’obtient en sommant la
capitalisation des sociétés cotées.

Les indices boursiers La capitalisation boursière

marché financier ENCG oct.06 86


 Le MASI (Moroccan All Shares Index) flottant intègre toutes
les valeurs de type actions cotées à la Bourse de Casablanca.
 Le MADEX (Most Active Shares Index) flottant est composé
des valeurs les plus actives de la cote, en terme de liquidité,
intégrant donc les valeurs cotées en continu sur la place
casablancaise.
 CFG 25 : dont le promoteur est CFG groupe, intègre les 25
valeurs cotées les plus représentatives du marché.
 USI 10 : conçu par le promoteur Upline Securities à la base
des critères de liquidité et du volume des transactions.

Les indices boursiers Les principaux indices boursiers

marché financier ENCG oct.06 87


 La pondération maximum d’une société dans le MASI
et dans le MADEX est plafonnée à 20% de la
capitalisation flottante de l’indice.
 Les facteurs de plafonnement sont révisés
annuellement
 Des révisions exceptionnelles des facteurs de
plafonnement peuvent avoir lieu pour les valeurs dont
la pondération dans l’indice viendrait à être modifiée
significativement suite à des opérations
exceptionnelles.

Les indices boursiers:


facteurs de plafonnement

marché financier ENCG oct.06 88


 Le calcul de l’indice boursier se fait en
divisant, à un instant t, la capitalisation
boursière par la capitalisation boursière
ajustée. Ce qui permet de neutraliser l’effet
des opérations ne traduisant pas une
performance boursière tel que les nouvelles
introductions ou retraits de la bourse.
 It = CB (t) / CBA (t)

Les indices boursiers :


règles de calcul
marché financier ENCG oct.06 89
 La formule de la capitalisation totale :

I=1000x (∑ Qit.Cit)/ Bo.Kt

 La nouvelle formule basée sur le flottant est :



I=1000x (∑ fit.Fit.Qit.Cit)/ Bo.Kt
 i= 1 à N
 t : instant de calcul
 N : nombre des valeurs de l’échantillon
 fit : facteur flottant
 Fit : facteur de plafonnement
 it : nombre de titres total de la valeur i en t
 Cit : cours de la valeur i en t
 Bo : capitalisation de base au 31/12/1991

Les indices boursiers


marché financier ENCG oct.06 90
 Kt : coefficient d’ajustement en (t) de la
capitalisation de base
 Qit : qui représentait le nombre de titres
total de la valeur(i) en (t) dans les indices
calculés sur la base de la capitalisation totale
devient Qit.fit.Fit dans les indices basés sur
le flottant.

Les indices boursiers


marché financier ENCG oct.06 91
TECHNICITE
DES
OPERATIONS DE
BOURSE

marché financier ENCG oct.06 92


marché financier ENCG oct.06 93
marché financier ENCG oct.06 94
marché financier ENCG oct.06 95
marché financier ENCG oct.06 96
marché financier ENCG oct.06 97
marché financier ENCG oct.06 98
marché financier ENCG oct.06 99
marché financier ENCG oct.06 100
 En fonction des ordres présents sur la feuille de
marché à chaque instant
 Maximiser le nombre de titres échangés
 Minimiser le nombre de titre non servis
 Présenter le plus faible écart par rapport au cours de
référence(dernier cours coté ou le dernier seuil de
réservation)
 Règles d’allocation:priorité de prix
priorité de temps
 Délai de règlement/livraison: 3 jours

CALCUL de CTO
marché financier ENCG oct.06 101
marché financier ENCG oct.06 102
marché financier ENCG oct.06 103
marché financier ENCG oct.06 104
marché financier ENCG oct.06 105
marché financier ENCG oct.06 106
marché financier ENCG oct.06 107
marché financier ENCG oct.06 108
marché financier ENCG oct.06 109
marché financier ENCG oct.06 110
marché financier ENCG oct.06 111
marché financier ENCG oct.06 112
marché financier ENCG oct.06 113
marché financier ENCG oct.06 114
marché financier ENCG oct.06 115
marché financier ENCG oct.06 116
marché financier ENCG oct.06 117
ANNEXES
marché financier ENCG oct.06 118
 Comment faire pour agir en bourse ?
 La connaissance d’un certain nombre d’éléments est
indispensable pour effectuer des transactions sur la place de
Casablanca.
 Ouverture de compte
 Toute personne qui désire négocier en bourse doit au préalable
ouvrir un compte en espèces sur lequel les transactions en
bourse vont être exécutés. Il peut être ouvert auprès d’un
établissement bancaire ou une société de bourse. A ce compte
sera associé un compte de dépôt de titres qui reflètera en
permanence les avoirs en titres du titulaire.

marché financier ENCG oct.06 119


 L'ordre au prix du marché ou encore ordre au mieux
est un ordre d’achat ou de vente sans précision et
donc sans limite de prix. Il n'est assorti d'aucune
indication de prix de la part du client et partant
exécuté en fonction des conditions du marché.
 L'ordre à cours limité est celui par lequel l'acheteur
fixe le prix maximal qu'il est disposé à payer et le
vendeur le prix minimal auquel il accepte de céder ses
titres. Il est exécuté si le marché le permet.

TYPES D’ORDRES

marché financier ENCG oct.06 120


La transmission des ordres de bourse se fait soit,
directement, par l’intermédiaire d’une société de
bourse, unique intervenant habilité à effectuer des
transactions, soit indirectement, auprès de son
propre banquier. Ce dernier agit en qualité de
collecteur d’ordre.
 L'ordre de bourse est transmis par tout moyen à la
convenance du donneur d'ordre et de la société de
bourse (imprimé, fax, téléphone). Les ordres
transmis à une société de bourse sans confirmation
écrite doivent faire l'objet d’un enregistrement
Transmission
téléphonique. des ordres
marché financier ENCG oct.06 121
 L’ordre de bourse peut être assorti de trois types de validité :
 Un jour : si l’ordre n’est pas exécuté le jour où il a été donné, il
expire à la fin de la séance boursière de ce même jour.
 A révocation : l’ordre est valable jusqu’à la fin du mois
calendaire.
 A durée déterminée : L’ordre à durée déterminée devient caduc
au terme du délai stipulé, à défaut d’exécution dans ce délai. La
durée de validité d'un ordre à durée déterminée ne peut
être inférieure à un jour ni supérieure à 30 jours calendaires.

Validité des ordres

marché financier ENCG oct.06 122


 Pour être recevable, un ordre doit comporter
les paramètres obligatoires suivants :
◦ Le sens de l'ordre (achat ou vente) ;
◦ Le code de la valeur ;
◦ La quantité des titres ;
◦ La limite de prix : ordre “au prix du marché” ou
ordre “à prix limité” ;
◦ La durée de validité ;
◦ La date.

Les mentions obligatoires d’un ordre

marché financier ENCG oct.06 123


 Le niveau du taux de commission pratiqué par
la Bourse de Casablanca est fixe et inférieur
aux taux plafonds réglementaires (qui sont
respectivement de 0.25% sur les actions et
0.10% sur les obligations). Le taux de
commission pratiqué par les sociétés de
Bourse est négociable, dans la limite
réglementaire.

Les commissions
marché financier ENCG oct.06 124
ACTION OBLIGATION

Commission Société de Bourse


0.60 % (max) 0.30 %
(négociable)

Commission Bourse de Casablanca


0.10 % 50 DH par transaction
(fixe)

TVA (sur la commission) 10% 10%

marché financier ENCG oct.06 125

Vous aimerez peut-être aussi