Université Ibn Tofaïl

Ecole Nationale de Commerce et de Gestion –Kénitra-

Année 2019-2020
1ère session semestre 5
Année : 3ème année

Epreuve de Décision d’Investissement et de Financement

Durée 1h30min

EXERCICE 1. La société Chrismar, spécialiste dans la fabrication des composantes

électroniques, envisage de se lancer dans la fabrication d’un nouveau composant. A la suite
d’une étude de marché la société estime qu’elle pourrait vendre les quantités (en milliers)
suivantes :
Années 1 2 3 4 5 6
Quantités 30 40 40 55 60 55

Le prix de vente serait de 2000 euros. Le coût de production (hors amortissement des
équipements) est estimé à 600 euros par composant.

Le directeur de fabrication estime qu’il conviendrait d’investir 200 millions d’euros. Selon le
directeur financier ces équipements pourraient être amortis sur 4 ans de façon linéaire. Par
ailleurs, il estime que cette nouvelle production générerait un besoin en fonds de roulement
d’environ 2 mois de chiffre d’affaires hors taxes. Enfin, il considère, par mesure de prudence
que les équipements ne pourront être vendus à la fin de la 6ème année que pour une valeur
résiduelle de 7,5% de la valeur d’acquisition hors impôt sur les plus-values de cession. On
suppose que le taux d’actualisation est de 10% et le taux d’impôt est de 33 1/3%.

Travail à faire :

1- Déterminer les flux de trésorerie de l’investissement.

2- Etudier la rentabilité financière de ce projet en calculant la VAN et le DRC. Conclure.

EXERCICE 2. Une société envisage de réaliser un investissement mais hésite entre deux
projets de durées de vie inégales. Le tableau ci-dessous fournit des informations sur ces
projets :
Projet A Projet B
Dépense initiale 3 500 000 € 3 500 000 €
CAF d’exploitation 950 000 € 775 000 €
Durée de vie 5 ans 7 ans

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Le matériel est amorti linéairement et la valeur résiduelle est supposée être la valeur nette
comptable.
La variation du BFRE est négligeable.
Le coût du capital est de 10%.
Travail à faire :

1. Le critère de la VAN est-il le plus pertinent pour comparer ces deux projets ? Justifiez.
2. Quel est le projet le plus rentable :
2.1. si l'on retient 5 ans comme horizon,
2.2. si l’on envisage un renouvellement à l’identique des projets (PPCM), est-il pertinent,
dans ce cas, d’effectuer le calcul ? Justifiez,
2.3. Si l’on utilise la méthode de l’annuité constante équivalente ?
3. Sachant que les actionnaires de l’entreprise exigent un taux de rentabilité minimum de
13% pour leurs investissements, déterminez :
3.1. la VAN intégrée des deux projets,
3.2. le TIR intégré des deux projets.
3.3. Conclure.

EXERCICE 3. Une société hésite entre trois projets d’investissements A, B et C dont la

rentabilité dépend des conditions économiques à venir. Les dirigeants ont fait des estimations
en fonction de 3 hypothèses : optimiste, moyenne et pessimiste.
Les prévisions de VAN de chacun des projets figurent dans le tableau ci-dessous :

Hyp. Hyp. Hyp.

optimiste moyenne pessimiste
Projet A 104 71 29
Projet B 173 78 -22
Projet C 188 61 -42

Travail à faire :

Indiquer quel projet doit être retenu selon les critères du Maximin, Maximax, Laplace et du
critère de Savage.

BON COURAGE.

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