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Centre Régional des Métiers d’Enseignement et de Formation

1ére année du cycle de préparation à l’agrégation


Option : GESTION

CHOIX DU TAUX D’ACTUALISATION ET


DÉTERMINATION DE COÛT DU CAPITAL

Présenté par :
M. Abdellatif AZIKI Sous encadrement de :
Mme. Hanaa ALLAOUI M. Abdessamad DIBI

Casablanca, le 17 Novembre 2016


PLAN
 TAUX D’ACTUALISATION : NOTION ET FONDEMENTS
 COÛT DUCAPITAL : PRINCIPES GÉNÉRAUX
 COÛT MOYEN PONDÉRÉ DU CAPITAL - CMPC -
PLAN
PLAN RISQUE
D’INVESTISSEMENT RISQUE Recettes
 COÛT DE LA DETTE
D’INVESTISSEMENT
Dépenses  COÛT DES FONDS PROPRES
MESURE DE LA VALEUR
 ESTIMATION DU COÛT DES
t0 DU TEMPS
CAPITAUX PROPRES
COÛT D'OPPORTUNITÉ
nt
 LE MODÈLE DES DIVIDENDES
 LE MODELE D’EQUILIBRE DES ACTIFS FINANCIERS

 EXERCICES NATURE(MEDAF)
ET CAS
NATURE
DE L’ACTIVITÉ 
PRATIQUES L’AVENIR
DE L’ACTIVITÉ  L’AVENIR
MODÈLE D’EQUILIBRE DES ACTIFS
 COÛT MOYEN PONDÉRÉ DU CAPITAL
FINANCIERS
( MEDAF )
COMMENT ESTIMER CE COÛT DES FONDS
PROPRES « » D1?
Actionnaires
Premier dividende ( )
Cout des fonds propres Taux de croissance

>
= ACTIF +
PASSIF Rentabilité espérée par les
Rentabilité exigée par les des dividendes
des Capitaux
= Valeur initial
x (Vcp/VGE) + dex l’action
(1 –T) x (Vdf /VGE)actionnaires
Rentabilité
Coût des fonds propres
Capitaux
(g) propres
(C 0)
COÛT
ACTIF DU CAPITAL
MODÈLE :
DES PRINCIPES
DIVIDENDES
du CAPITAL Vcp
propres
ACTIF Coût
CAPITAL
(Gordon-Shapiro)
Exemple: Rcp
GÉNÉRAUX
ÉCONOMIQUE
ÉCONOMIQUE VALEUR GLOBALE
TAUX DE CROISSANCE
Coût du Exemple:
DIVIDENDES
Dettes
CMPC Le cours d’une action est 500. Calculer le cout des capitaux propres dans
CONSTANT DES
Les DE L’ENTREPRISE
DIVIDENDES
actions d’une entreprise sont Cov
caractérisées par(R
un fβ,R
PERPETUELSde )
0,8. Dettes
m
m
Rentabilité des
financières
Coût de la dette
créanciers
Sachant que la (VGE)
rentabilité
les 2duhypothèses
marche est
: de 15% et celle des financières
Coût des fonds propres
MODÈLE = Taux sans risque
D’EQUILIBRE + ( Béta V(R
du titre ) x Prime du risque)
de 9%, quel est leVDES ACTIFS R
m
m
obligations sans risque taux
df de rentabilité df
•H1: les dividendes attendus sont constants
exige par les actionnaires ? et égaux a 40.
FINANCIERS(Rpar
•H2: les dividendes sont croissants au taux de∑4% f-Ṝan
f) (R m- D1=30.
Ṝ m)
R cp R Rm - R f )
avec
= +)
( MEDAF
f ∑ (Rb - Ṝ )²
LES GRANDES MASSES DU BILAN EN VALEURS DE MARCHÉ
Créanciers
x m m
(
financiers
REFERENCES

 Applications et cas de gestion financière, la politique financière: manuel


d’exercices corrigés Par Jean-Claude Coille, Maxima, Paris 1997
 Mathématiques et gestion financière: Applications avec exercices corrigés Par
Octave Jokung-Nguena, De Boeck & Larcier s.a 2004
 DSCG 7 - DUNOD

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