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1
Dédicaces
A ma mère Sihem, à mon père Najib, à mon frère Hamdi, à mes deux sœurs
Aynour et Sahar, à ma nièce Sandra et mon amie Yasmine pour l’amour qu’ils
me donnent.
A tous ceux qui me sont chers pour l’amour que vous n’avez pas cessé de
l’éprouver pour moi.
A tout l’équipe Mac SA.
A tous mes professeurs pour leur soutien et affection qu’ils ont déployés pour
m’assurer la bonne formation.
Je vous dédie ce modeste travail.
2
Remerciements
Ce n’est pas parce que la tradition l’exige que cette page soit présente dans ce
rapport, mais parce que les personnes à qui s’adressent nos remerciements les
méritent vraiment.
Je remercie, tout d’abord, Madame HAYET BEN SAID, enseignante à l’Ecole

Supérieure des Sciences Economiques et Commerciales de Tunis, mon encadrant
académique pour son aide, sa disponibilité, son appui, ses conseils et directives.
Je tiens à exprimer ensuite mon profond respect et toute ma gratitude à mon

encadrent professionnel Madame SALMA pour son aide, sa disponibilité malgré
tous ses engagements.
Je tiens également à remercier tous les membres du jury qui ont voulu approuver
la responsabilité pour procéder à l’évaluation de ce travail.
3
Sommaire
Introduction générale…………………………….
Chapitre 1 : Présentation du stage au sein de la société
MAC SA- intermédiaire en bourse………………………...
Section 1 : Présentation de MAC SA ……………………………..
Section 2 : Les activités de MAC SA ……………………………..
Section 3 : Les Produits de MAC SA ……………………………..
Chapitre 2 : La bourse : investissement et crises

historiques ………………………………………………
Section 1 : Les actions………………………………………….
Section 2 : L’investissement en Bourse…………………………
Section 3 : Les Crises…………………………………………….
Chapitre 3 : Covid-19 et les valeurs qui résistent………

Section 1 : La situation économique en 2020……………………
Section 2 : les secteurs qui résistent dans le monde et en Tunisie
Section 3 : Parmi les valeurs défensives en Tunisie…………….
Conclusion générale………………………………………….
Bibliographie …………………………………………………
4
Liste des tableaux
Tableau 1 : fiche signalétique de MAC SA………………………………………

Tableau 2 : l’introduction en Bourse……………………………………………..
Tableau 3 : les Emprunts obligatoires…………………………………………….
Tableau 4 : Levée de fonds ou augmentation de capital…………………………
Tableau 5 : l’Offre publique……………………………………………………..
Tableau 6 : les Placement Privées……………………………………………….
Tableau 7 : les SICAV…………………………………………………………..
Tableau 8 : Les FCP…………………………………………………………….
Tableau 9 : Croissance du PIB de différentes pays…………………………….
Tableau 10 : Indicateurs macroéconomiques Pré et Post COVID-19…………..
Tableau 11 : Estimations des impacts de COVID-19 sur les secteurs d’activité..
Tableau 12 : Indicateur de la société SAH……………………………………
Tableau 13 : Indicateur de la société SFBT…………………………………..
Tableau 14 : Indicateurs d’activité relatifs au 3EME trimestre 2020………….
5
Liste des figures
Figure 1 : Parts de marchés……………………………………………………..

Figure 2 : organismes de structure de MAC SA………………………………..
Figure 3 : Rendement de Fidelity SICAV Plus………………………………….
Figure 4 : catégories d’actions………………………………………………….
Figure 5 : Evolution Tunindex………………………………………………….
Figure 6 : Répartition sectorielle du volume des échanges…………………….
Figure 7 : Evolution des ventes au 1ére semestre………………………………
Figure 8 : Evolution des ventes au 2émé trimestre…………………………….
6
Liste des abréviations
ESSECT : Ecole Supérieur des Sciences Economiques et commerciales de
Tunis
MAC SA : Mohamed Abdelwaheb Chérif société anonyme
OPCVM : Organisme de placement collective de valeur mobilier
SICAV : Société d’investissement à capital variable
FCP : Fonds communs de placement
PIB : Produit intérieure brut
USD : Dollar américain
CDC : Caisse de dépôts et consignations
IPO : introduction en bourse
UEMOA : Union économique et monétaire Ouest Africaine
OPEP : Organisations des pays exportateurs de pétrole
BVMT : Bourse des valeurs mobiliers de Tunis
7
Introduction générale
La bourse est un établissement financier qui assure un échange sécurisé des actifs entre un
acheteur et vendeur. Auparavant, cette institution était ouverte à tous les particuliers voulant
effectuer une opération de placement. Mais, au cours du temps la bourse s’est évoluée pour
devenir une organisation disciplinée soumise à des règles. Ainsi, seulement des personnes
morales sont autorisées à opérer sur la bourse telle que les sociétés d’intermédiaire en bourse
dont les particuliers se rendent à eux en vue d’établir un investissement.
Dans le but de se prémunir de tout risque de récession sur la bourse, l’investisseur choisit une
stratégie d’investissement très prudente en diversifiant son portefeuille de différents produits
financier.
A la fin de 2019, un nouveau type de virus apparait le Covid -19 en chine puis diffusé à l’échelle
internationale. Afin de contenir cette contamination la plupart des gouvernements ont pris une
série de décisions telles que le confinement total. Cette décision-là a perturbé le fonctionnement
du système économique mondial : les usines fermées, les exportations chutaient et le transport
maritime enregistra une chute de trafic drastique. Outre qu’une conjoncture économique
défavorable pour la plupart des marchées financier tels que les banques, Leasing, et la bouse.
Donc il fallait que tous les investisseurs en bourse se prépare pour une période de récession
économique tout en gérant une diversification de portefeuille et s’investir dans des actions des
sociétés qui résiste dans cette période.
En vue de l’élaboration de mon projet de fin d’études en licence appliquée en économie, le

choix de stage a porté sur l’entreprise MAC SA intermédiaire en bourse. La mission
fondamentale est la négociation des transactions de vente et d’achat des divers produits
financiers avec leur client et la transmission de leurs ordres à la bourse ; la société élabore aussi
des analyses financières des entreprises cotées en bourse afin d’avoir toutes les informations
sur le marché.
Vu cette crise sanitaire et économique, ce rapport cherche à apporter une réponse à la question
relative au risque de marché en période de crise. Et comment savoir sélectionner les sociétés
cotées en bourse qui résisteront aux difficultés rencontrées et pourront sortir renforcés de cette
crise.
Ce projet sera subdivisé sur trois chapitres. Nous présentons MAC SA son histoire, ses activités
ainsi que ses produits ceci fera l’objet du premier chapitre.
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Le deuxième chapitre consistera à bien comprendre le domaine de la bourse, les instruments de
la bourse et les stratégies d’investissement ainsi que les crises. Nous présentons lors du
troisième chapitre l’impact de la crise 2020 sur l’économie à l’échelle internationale puis en
Tunisie et de saisir les secteurs qui ont résisté pendant la crise accompagnée par des études de
cas des sociétés Tunisiennes cotées en bourse.
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Présentation de stage au sein de la société MAC SA-
intermédiaire en bourse
Ce chapitre consiste à décrire mon stage effectué au sein de la société MAC SA durant les trois
mois étalant du 01/02/2021 jusqu’à 31/04/2021.
Ce chapitre sera subdivisé en 3 sections. Nous présentons dans première section la société. Nous
décrivons dans la deuxième section ses activités. Les produits de MAC SA feront l’objet de la
troisième section
Section 1 : Présentation de la société MAC SA
1 Introduction
MAC SA une société intermédiaire en bourse fondée par M. Mohamed Abdelwaheb Chérif en
1992 et après 30 ans d’expérience elle est devenu un acteur de référence dans son secteur répond
aux besoins en services financiers d’un grand nombre d’investisseurs.
La société a été initialement fondée en tant que société de personnes. À partir de 1998, avec
l’entrée dans le capital du prestigieux groupe d’affaires koweitien Al Kharafi Group et de
Monsieur Mourad Ben Chabane, actionnaires à hauteur de 80%, elle est devenue une société
anonyme avec un capital social de 5 Millions de Dinars.
Durant ces deux dernières décennies, toute l’équipe de MAC SA, engagée dans un travail assidu
empressé et ponctuel, a toujours continuer de servir le client avec ingéniosité et intégrité tout
en lui assurant les plus hauts standards d’excellence MAC SA emploie près de 50 personnes
MAC SA opère à travers deux agences. Une agence à Tunis et une agence à Sfax.
MAC SA propose aussi son service de négociation à travers sa plateforme de négociation MAC
Online.
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2. Fiche signalétique
Le tableau ci-dessous offre une présentation synthétique et signalétique de la sociétés Mac SA
Tableau 1 : fiche signalétique de MAC SA
Raison sociale Société d’intermédiaire en Bourse MAC SA

Date Fondation 1992
Adresse Green center Les Berges Du Lac Tunis
Téléphone 71 137 600
Forme juridique Société anonyme
Nombre d’effectif 50 personnes
Source : MAC SA
3 Historique
La société MAC a vu le jour en 1992 par l’initiative de Mr Abdelwaheb Cherif en tant que
société de personne avec comme activité principale le brokerage.
La transformation en société anonyme a eu lieu en 1998, suite à l’entrée dans le capital du
prestigieux groupe d’affaires koweitien Al Kharafi Group et Mr Mourad Ben Chaabane.
L’année 2002, a été marquée par la création de Fidelity Obligation SICAV ; un SICAV
obligataire à distribution distribuée par MAC SA, Amen Bank et QNB ainsi que par la
réalisation de la première opération d’introduction en bourse de la société SOMOCER.
Le démarrage effectif de l’activité Asset Management a eu lieu en 2005 par le lancement des
premiers FCP à différents profils de risque.
En 2007, la société a effectué sa première IPO sur le marché alternatif avec l’introduction de
la SOPAT. En effet, MAC SA a été un des premiers intermédiaires en bourse à avoir eu
l’agrément de listing sponsor pouvant accompagner les sociétés sur ce marché.
L’année phare était bien évidemment2014, où la firme a été l’exécutante de la plus importante
IPO sur la bourse de Tunis celle de l’introduction du leader tunisien des produits laitiers et
frais à savoir le groupe DELICE HOLDING : le montant total de l’IPO s’élève à 240 MDT
sollicitant des investisseurs locaux, particuliers et institutionnels ainsi que des fonds
d’investissement étrangers.
Durant l’année 2016, la compagnie a lancé le fonds MAC Horizon 2022 FCP qui est dédié
aux investisseurs institutionnels en partenariat avec la caisse des dépôts et de consignation
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(CDC). Ce dernier achève la meilleure performance parmi les fonds du même genre jusqu’à
ce jour.
La compagnie s’est internationalisée en créant MAC AFRICAN SGI durant l’année 2017, il
s’agit d’une société de gestion et d’intermédiation implantée en Côte d’Ivoire et couvre au
même temps la région de l’UEMOA.
Aussi en 2018, MAC SA a créé FIDELITY SICAV PLUS : une SICAV obligataire à
capitalisation distribuée par MAC SA et Amen Bank.
Et au cours de l’année dernière 2020, MAC SA a lancé MAC PRIVATE MANAGEMENT :

une société de gestion qui a pour mission de gérer le premier fonds de retournement en
Tunisie ‘INKADH’ ; ceci en collaboration avec Amen BANK et la CDC.
12
1992 Création : création initiale de la société en tant que société
De personne par Mr Mohamed Abdelwaheb Cherif MAC
1998 Transformation en société anonyme : Entrée dans le

capital du prestigieux group d’affaires Koweitien Al Kharafi
Group et Mr Mourad Ben Chabane
2002 Création de Fidelity Obligation SICAV : SICAV obligataire à

distribution distribuée par MAC SA, Amen Bank et QNB
Réalisation de la première IPO: introduction en bourse de
SOMOCER.
2005 Création des premiers FCP : Lancement de 3 FCP à

différents profils de risque
2007 Réalisation de la première IPO sur le marché Alternatif
2014 Réalisation de la plus important IPO sur la bourse de

Tunis : l’introduction du groupe DELICE HOLDING sur le
marché principal de la bourse de Tunis
2016 Lancement du Fonds MAC HORIZON 2022 FCP

Un FCP dédié aux investisseurs institutionnels en
Partenariat avec CDC
13
2017 Création de MAC AFRICAN SGI une société de gestion et
d’intermédiation implantée en coté d’ivoire couvrant la
région de l’UEMOA.
2018 Création d’une SICAV à capitalisation Fidelity SICAV PLUS

est une SICAV obligataire à capitalisation distribué par
MAC SA et Amen Bank.
2020 Création de MAC PRIVATE MANAGMENT Une société de

gestion qui gère le premier fonds de retournement en
Tunisie.
14
Aujourd’hui, le capital social de MAC SA s’élève à 5MDT et la firme ne cesse de se lancer
dans des nouveaux projets avec des investisseurs particuliers ou bien institutionnel.
En 2020, MAC SA a été classé le premier intermédiaire en bourse en termes de volumes de

transactions parmi les 24 intermédiaires que dénombre la Bourse de Tunis.
Figure 1 Parts de marchés
PARTS DE MARCHÉ EN 2020

Autres Sociétés
14%
MAC SA
ATTIJARI-I
26%
2%
STB FIN
3%
AFC
4%
T.S.I
4%
BNAC
5%
BMCE CAP S
Tunisie valeurs
6%
21%
A,I
BIAT Capital
7%
8%
Source : Elaboration Personnelle
4. Les valeurs de MAC SA

Avec une entreprise compétitive comme MAC SA, instaurée des valeurs morales et de
l’éthique professionnelle pour objectif d’assurer le respect de ces responsabilités.
L’indépendance : elle est orientée vers l’autonomie d’indépendance afin de garantir

l'objectivité et la neutralité de ses conseils. Cette indépendance renforce la crédibilité de ces
conseils et l’originalité de ces solutions.
L’accessibilité : afin de mieux répondre aux besoins de clients et être plus proche de lui MAC
SA sont toujours disponibles et prêt pour répondre aux attentes uniques de chaque client.
L’engagement : Pour réunir et assurer toutes les conditions de réussite et d’excellence aux
missions MAC SA s’engagent auprès des clients, dans la durée.
15
5 Présentation de la structure organisationnelle
Figure 2 : organismes de structure de MAC SA
Direction générale
Contrôle Interne Audit Interne
Informatique
Département Département Département

Département Département Asset Département Département Département
Developpement de Etudes et Administratif et
Commercial Management Corporate Finance Back-Office International
produits financiers Recherches financier
Agence Lac
Agence Sfax
Source : MAC SA
16
Section 2 : Les activités de MAC SA
MAC SA est une société multidisciplinaire. Depuis sa création, elle a attiré une gamme
diversifiée de clientèle composée de particuliers, d’entreprises et d’investisseurs institutionnels
à la fois locaux et étrangers. MAC SA comprend parfaitement l’exigence des clients. C’est pour
cette raison qu’actuellement, elle est une entreprise pluridisciplinaire avec une gamme
diversifiée de services financiers incluant l’Intermédiation en valeurs mobilières, la Gestion
d’Actifs, la Finance d’Entreprise, et l’Analyse et la Recherche.
1La première activités historique dans le cadre de son activité consistent dans L’intermédiation
Boursière : MAC SA effectue des opérations de négociations à la faveur de ses clients sur la
bourse des valeurs mobilières de Tunis des classes d’actifs des placements des action des
obligations et autres produits financiers.
De plus elle fournit un service client exceptionnel complété par la recherche fondamentale,
l’analyse technique et des services d’exécution performants, un service de l’intermédiation
électronique grâce à la plate-forme «MAC Online » développée conformément aux normes de
sécurité les plus exigeantes. Ce service permet aux clients de suivre le marché en direct, de
passer les ordres instantanément et de consulter leurs comptes en temps réel.
2La deuxième activité développé par MAC SA la gestion d’actif. En fonction de profil de risque
et de l’horizon de placement de leurs clients MAC SA propose une panoplie de services de
gestion d’actifs allant de la gestion de portefeuille à la gestion collective Cette activité se
présente sous deux formes :
2.1La gestion individuelle : MAC SA offre la possibilité de déléguer la gestion de portefeuille

de ses clients à ses professionnels et ses spécialistes en la matière. Ce service repose sur une
gestion sous mandat confiée à ses gestionnaires. La gestion de portefeuilles a été créée pour
répondre aux besoins de la clientèle fortunée et des entreprises par la gestion et le suivi de leurs
portefeuilles d’investissement. Dans le cadre d’une telle gestion personnalisée, L’équipe de
gestion travaille en collaboration avec tous les autres départements de MAC SA pour vous
17
fournir un service de haute qualité et un accès préférentiel à la gamme des produits et services
de MAC SA.
2.2La gestion collective : MAC SA offre une large gamme d’organisme de placements collectif
en valeurs mobilières (OPCVM) ces derniers procèdent à la collecte de fonds auprès
d’investisseurs en émettant des titres financiers auprès de divers agents en vue d’acquérir des
actifs financiers. On distingue entre deux grands catégories d’OPCVM : SICAV et FCP.
MAC SA gère 2 SICAV obligataires : une de type distribution Fidelity obligations SICAV dont
l’actif géré est de 83MDT en 2020 et une de type capitalisation Fidelity SICAV plus dont l’actif
s’élève à 181MDT.
MAC SA gère aussi 7 fonds communs de placement FCP qui présentent différents profils de
risque.
L’ensemble des OPCVM sont gérés par des comités de gestion composés de professionnels et
d’experts dont l’objectif est de déterminer la politique d’investissement de chaque FCP en
fonction de ces caractéristiques
3La troisième activité qui a encore forgé la réputation de MAC SA c’est la finance
d’entreprise. Dans cet établissement l’objectif initial est d’aider ses clientèles à accomplir sa
stratégie de réussite en leur offrant un vrai conseil indépendant, qui fait suite à une relation à
long terme tout en intégrant ses dimensions stratégiques, industrielles et financières. Aligné
avec la vision de l’entreprise, de la perfection et de l’excellence, et dans le but de fournir des
services exceptionnels aux clients, le Département Finance d’Entreprise offre une gamme
étendue de services à leur client, incluant : Introductions en Bourse Offres publiques d’achat,
de retrait, etc…Placements privés Fusions et Acquisitions
Alliances et partenariats Conseils stratégiques et financiers Conseils Pré-IPO Évaluation des
entreprises Emissions obligataires Listing Sponsor
Introduction en bourse ou IPO : c’est la cotation des actions d’une société sur un marché
financier
Tableau 2l’introduction en Bourse
Les Sociétés Année Capital en Dinars
Générale Industrielle de 2005 5 000 000
Filtration
18
Société́ Immobilière Tuniso- 2005 2 640 000
seoudienne
Karthago Airlines 2007 5 760 000
Société́ Adwya 2007 7 650 000
Société́ de production 2007 5 700 700
Agricole
Carthage Cement 2010 135 000 000
Ateliers Mécanique du Sahel 2012 6 000 000
LAND‘OR 2013 10 920 000
Syphax Airlines 2013 25 000 000
Hannibal Lease 2013 16 530 000
Société́ d‘Articles 2013 145 900 000

Hygiéniques
Source : Site MAC SA
Tableau 3les Emprunts obligatoires

Les sociétés Année Capital en Dinars
Banque de Tunisie des 2010 50 000 000

Emirats
Banque de Tunisie des 2011 50 000 000

Emirats
Tableau 4 Levée de fonds ou augmentation de capital

Société Industrielle 2000 2 000 000
d’Appareillage et Matériel
Électrique
General Leasing 2000 50 000 000
Société́ Moderne de 2005 7 500 000

Céramiques
19
Société́ ImmobilièreTuniso- 2007 7 500 000
seoudienne
Société́ ImmobilièreTuniso- 2012 7 800 000
seoudienne
Ateliers Mécanique du Sahel 2013 6 057 940
Electrosta 2013 10 500 500
Source : site MAC SA
Tableau 5 l’Offre publique

Les Sociétés Année Capital en Dinars
General leasing 2000 7 600 000
Comptoir National Tunisien 2002 7 600 000

Filtration
Filtration
Tableau 6 les Placement Privées

Société Moderne de 2002 4 000 000
Céramiques
AGROMED 2003 10 000 000
Karthago Airlines 2005 3 480 000
Société d‘Articles 2007 37 700 000

Hygiéniques
Poulina Group Holding 2008 5 000 000
Ateliers Mécanique du 2012 4 000 000

Sahel
20
One Tech Holding 2013 6 500 000
Société d‘Articles 2013 70 000 000

Hygiéniques
MAC SA est une société de référence dans le domaine elle a développé d’excellents contacts
avec les différents intervenants sur le marché financier, les banques et les sociétés
d’investissement est c’est un grand avantage à la faveur de sa clientèle afin de profiter d’un
vaste réseau de relations et de contact pour mieux servir leurs besoins de financement et
d’investissement.
4Une quatrième activité accomplie par MAC SA comme toujours et afin de satisfaire ses
client MAC SA élabore des analyses et des notes de recherches sur les sociétés cotées à la
Bourse de Tunis en conformité avec les normes internationales pour fournir aux investisseurs
l’accès à des informations de taille sur une industrie, un secteur, une société pour les aider à
saisir les opportunités d’investissement disponibles. Réputé pour la qualité de ses
publications, le département Recherches de MAC SA est composé d’une équipe
pluridisciplinaire spécialisée par secteur d’activité et ayant un background reconnu dans le
suivi des valeurs tunisiennes. Leurs publications sont envoyées aux clients et sont
gratuitement disponibles sur leurs site Internet.
21
Section 3 Les Produits de MAC SA
Selon le profil et l’horizon de placement de client, MAC SA met différents produits financiers
à la disposition de ses clients.
1 Comptes Titres : consiste à l’ouverture d’un compte titre accompagné par un chargé
clientèle qui conseille dans toutes informations nécessaires en trouve deux formes de
comptes titres :
1.1Compte libre : c’est un compte titres en gestion libre donne le droit aux clients à l’exécution
de leurs ordres en bourse, le tenu de leur compte, les relevés périodique, l’accès en direct au
marché et la consultation de leurs comptes à distance.
1.2Compte Gérés : c’est une gestion sous mandat qui permet déléguer le stress qu’engendre un
placement c’est le suivi des investissements de portefeuille de titres de ses clients de la part de
ses professionnels.
Ainsi les portefeuilles profitent des recommandations des analystes financiers qui ont une
connaissance approfondie des sociétés cotées en bourse. Ils sélectionnent les meilleures
opportunités d’investissement.
2 Compte Épargne en Actions est un compte qui permet d’investir à moyen terme tout en
bénéficiant d’avantages fiscaux.
Pour avoir droit à ces avantages, les fonds versés doivent être bloqués et placés, pendant
cinq ans, à concurrence de 80% au moins en actions cotées à la Bourse de Tunis.
3 OPCVM : MAC SA offre des OPCVM avec différents niveaux de risques afin que
ces clients puissent profiter des différentes opportunités d’investissement en bourse
donc en trouve une diversification de produits
3.1Premièrement les SICAV, ce sont des outils de collecte d'épargne particulièrement souples
à l'utilisation pour les particuliers. Elles permettent d'investir de façon diversifiée dans des
valeurs mobilières (actions, obligations, titres de créances...).
22
MAC SA propose à ces Clients deux façons de SICAV :
3.1.1Fidelity obligation SICAV ou SICAV a distribution c’est une SICAV obligataire, créée
en 2002, distribué par l’agence de MAC SA et Amen Bank elle est avantagé par l’offre d’une
liquidité immédiate, présente un risque quasi-nul et un rendement appréciable. En 2020 ces
SICAV présente comme des rendements moyens sur 5ans 3.94% et comme des fonds, des
actifs gérés 83MDT.
3.1.2Fidelity SICAV Plus ou SICAV a capitalisation c’est une SICAV Obligataire à

capitalisation, créée en 2018, est destinée essentiellement aux investisseurs prudents. Elle
offre une liquidité immédiate avec rendement appréciable à un risque quasi-nul. Elle est
distribuée par le réseau d’agences de MAC SA et Amen Bank.
En 2020 ce genre de SICAV a atteint un rendement de 7.15% et 181MDT comme actif gérés
non seulement la première SICAV en 2019 mais aussi en 2020 en termes de rendement
Figure 3 : Rendement de Fidelity SICAV Plus
Source : Mac SA
23
En résulte dans ce tableau :
Tableau 7 les SICAV
SICAV Actifs Rendement moyen
Fidelity obligation SICAV 83 MDT Sur 5ans : 3.94%
Fidelity SICAV Plus 181 MDT Sur 3ans : 7.15%
Source Mac SA
3.2Deuxièmement les FCP, Le Fonds communs de placement est une copropriété de valeurs
mobilières qui émet des parts. Chaque porteur de parts dispose d'un droit de copropriété sur les
actifs du fonds, droit proportionnel au nombre de parts possédées. Selon les résultats de 2020
en vous présent ce tableau :
Tableau 8 les FCP
FCP Les actions Actifs gérés Rendements Cumulés

De 2016 à 2020
MAC Epargnant FCP :
Un FCP mixte et à
distribution, créé en 2005
avec l’objectif de réaliser
un rendement au moins
égal à celui des 15% 6.4MDT +26.91%
placements du marché
monétaire avec un faible
niveau de risque.
MAC Equilibre FCP :
Un FCP mixte et à
une croissance à moyen 30% 2.6MDT +11.71%
terme avec un profil de
risque modéré
24
MAC Croissance FCP : Un
FCP mixte et à
une croissance à moyen 50% 2.4MDT 13.19%
terme avec un profil de
risque modéré
MAC Epargne Action

FCP : Un FCP mixte, créé
en 2009, et dédié
exclusivement aux
personnes physiques
titulaires des Comptes
Epargne en Actions. Le
fonds investi 80% 2.7MDT +29.17%
principalement dans les
actions cotées avec une
exposition minimum de
80%, soit un niveau de
risque élevé.
MAC Al Houda FCP :

Un FCP mixte, créé en
2010, répondant aux
critères de
l’investissement
islamique. Le fonds
investi principalement
dans les actions cotées
avec une exposition d’au
moins 50%, soit un profil
de risque élevé.
50% 0.8MDT +9.86%
25
MAC Horizon 2022
FCP : est un fonds
commun de placement
de type mixte et à
capitalisation. C’est un
fonds fermé dont la
durée de vie a été fixée à 50% 16.3MDT +13.77%
7 ans. Il est destiné à des
investisseurs avertis et
est censé réaliser un
rendement minimum de
30% à l’échéance.
Personnel UIB Epargne
FCP : FCP dédié aux
personnels de l’UIB
détenteurs de compte 80% 7.2MDT +28.05%
CEA
Source : MAC SA
Conclusion
Dans ce premier chapitre, nous avons procédé à la présentation de l’entreprise MAC SA son
histoire. Par la suite, nous avons présenté ces activités et la spécialisation de ces métiers et
finalement la diversification de ces produits. Ce chapitre descriptif et analytique nous a permis
d’avoir une vision globale de l’environnement de la société et une connaissance de la stratégie
d’une société d’intermédiation boursier.
Dans la suite de ce rapport nous allons expliquer le domaine de la bourse ces instrument
principalement les actions, ainsi que la raison de s’investir à la bourse et finalement les
conséquences des crises historiques.
26
Chapitre 2 : La bourse : investissement et crises historiques
Le marché financier est très vaste auquel en trouve le marché des actions, ou plus
communément les bourses, aujourd’hui la bourse présente plusieurs fonctions essentielles dans
l’économie.
Ce chapitre sera subdivisé en 3 sections. Dans la première section nous allons procéder à
l’explication des instruments de la bourse les actions, en deuxième section nous allons discuter
l’investissement en bourse et finalement les crises financières.
Section 1 : Les actions
Une action est un instrument financier , c’est un titre de propriété qui permet à son détenteur de
prendre des décisions et avoir des dividendes aussi elle est une source de développement de
l’épargne des ménages.
Les actions sont toujours risquées car leur cours varie à la hausse et à la baisse donc on ne sait
rien a propos leur valeur dans le futur mais à ne pas nier que l’espérance de gains est supérieure
donc avant tout il faut avoir toutes les informations sur les actions et leur fonctionnement.
27
1 Catégories d’actions en bourse
Le choix d’un titre est absolument un talent qui ne se décrète pas du jour au lendemain On trouve une
diversification des actions dans la bourse parmi elles les suivantes :
Figure 4 : catégories d’actions
Les Actions de
croissances
Les Actions de
rendement
catégories D'actions Les Actions
cycliques
Les Actions
défensives
Source : Elaboration Personnelle
1.1 Une action de croissance : Des actions contient a des entreprises qui ont une croissance de
bénéfice exponentielle dépend d’un faible payout ratio c’est-à-dire une faible pourcentage de
dividende.
1.2 Une action de rendement : C’est une vision moutonnière plus clairement la plupart des
particuliers investie dans ce genre d’actions grâce à sa stratégie de dividende elle distribue une
grande partie de ces bénéfices sous forme de dividende
Ces actions en générale dépendent à des grandes capitalisations boursières évoluant dans des
secteurs d’activité matures donc leur croissance est stable.
28
1.3 Une action cyclique : Une valeur cyclique est une valeur fortement liée à l'activité
économique, à la conjoncture. Elle varie selon la période si en se trouve dans une phase de
reprise sont les premiers à en profiter alors que si on se trouve dans une période de récession
les valeurs cycliques sont les plus touchées. Les valeurs cycliques regroupent les entreprises
des secteurs d'activité de la banque, bâtiments et matériaux de construction, automobile, biens
et services industriels, produits ménagers et soins personnels, médias et divertissements,
technologie.
1.4 Une action défensive c’est une action appartient à un secteur d’activité qui résilient dans
les phases de faiblesse ou de récession économique l’activité principale de ce genre d’action est
d’amortir les cycles boursiers baissier mais elle ne peut pas capter les amplitudes haussières en
phase de reprise.
Les profits de cette catégorie d’entreprises ont la possibilité de bien résister, même en période
de récession économique résultant que ces entreprises défensives sont considérées comme des
investissements sûrs.
En peut classer les actions selon les entreprises par secteur afin de comprendre les performances
de ces actions en différentes moments du cycle économique donc en trouve différentes secteurs
tels que :
Le secteur de la grande distribution il est par nature défensive et ça grâce a sa nécessité
notamment la grande distribution alimentaire et des produits hygiène donc ce secteur répond
aux besoins primaires quotidiens des peuples.
Le secteur de la santé les soins de santé font également partie des besoins primaires : prise de
médicaments, consultations et actes médicaux.
Le secteur de l’agroalimentaire : tous ce qui est les usines de production et de transformation

de produits alimentaires sont nécessaires pour nourrir les populations donc ce secteur répond
aussi un besoin nécessaire.
Donc quand on investit dans ce genre des actions on profite des avantages suivants
principalement que ces actions ont la capacité à amortir les cycles boursiers baissiers lorsque
les phases économiques sont plus complexes autres avantages il s’agit souvent des sociétés
matures intéressantes importante sur leurs marchés et versant des dividendes réguliers mais il
29
est indéniable d’affirmer que ces actions sont privées de performance haussière notables lorsque
le cycle économique est favorable.
30
Section 2 : l’investissement en Bourse
L’investissement en bourse peut faire peur pour certains particulières qui n’aime pas risquer
dans sa vie mais il est nécessaire de dire qu’il existe de bonne raison d’acheter et de vendre des
actions
1 Un moyen de levée des fonds
Être une Entreprise cotées en bourse c’est ouvrir le capital au public a des particuliers qui
veulent s’investir et donc c’est la mise en vente d’une sommes des titres de la société mais la
bourse ne consiste pas seulement dans cette opérations financière elle est souvent un prestige
à la société puisque elle joue un rôle important dans la construction de l’image de l’entreprise
c’est le résultat de la confirmations de plusieurs investisseurs qui opère des opérations d’achat
et de vente sur le marché
Plus précisément la bourse est un meilleur instrument de levée de fonds aussi elle est une façon
pour réduire les endettement, tout en ajoutant qu’elle est un financement direct entre l’épargne
et l’investissement contrairement aux banques.
Sur ce marché tout liquidité d’épargne est investie dans des placements sur le long terme
Enfin ce marché financier facilite d’autre genre d’opération tels que le regroupement des
sociétés « les fusions » aussi elle peut donner des propositions de rachats d’entreprises en
exerçant un mode paiement selon sa façon : en actions.
2 la diversification de portefeuille
En bourse les investisseurs doivent être intelligent afin de bien choisir et diversifier les
composantes de portefeuille et de réduire l’exposition devant les risques à cause des variations
des cours des actions sur le marché. Si l’investisseur vise un horizon d'investissement à long
terme, son portefeuille devra être équilibré entre les valeurs défensives et les valeurs cycliques
Afin d’aboutir cette diversification de portefeuilles tous les titres doivent appartenir aux
différents secteurs pour que les actions ne réagissent pas de la même façon dans les différentes
situations économiques. Les choix des investisseurs se diffèrent de l’un a l’autre mais pour
mieux résister en trouve deux approches déterminer par tous les particuliers avant de s’investir.
Approche macroéconomique : consiste globalement dans la situation plutôt la phase au quelle

se trouve l’économie c’est-à-dire en reprise ou expansion ou récession et d’étudier l’économie
31
dans son ensemble ensuite en se basant sur des analyses il faut s’orienter vers les secteurs
adéquats finalement en terminerons par choisir les valeurs les plus solides dans ces secteurs.
Approche microéconomique : on s’intéresse relativement aux entreprises plutôt aux bonnes
affaires du moment et pas de l’état de l’économie mais cette approche demande des
connaissances en analyse financière car il faut porter attention au secteur d’activité auxquelles
contient les titres sélectionnés.
3 Stratégie de Warren Buffet
Le fameux, investisseurs américain Warren Buffet après des grands investissements en bourse
il est devenu un milliardaire et c’est grâce à son choix des actions achetées qui ont réalisé des
plus-values de 30% en moyenne de plus il est connu par sa méthode d’investissement par la
valeur donc comment Warren Buffet choisit ses actions ?
3.1 Le choix des entreprises
➢ Warren Buffet choisit ces entreprises selon ces modèles
-Des sociétés qui produit et vend des articles uniques tels que Coca-Cola Ferrero, Nutella
entreprises qui ont gravé leur nom dans l’esprit de la population mondiale. Elles n’ont pas
besoin de changer leurs produits.
-American Express, Bouygues, Engie, elles fournissent des services que le peuples ont besoin
et qu’ils sont capable à payer car elle fournit un service spécial et unique
- Wall-Mart, Carrefour ce sont des sociétés connues par ces prix raisonnable l’achat et la vente
des produits dont les peuples en besoin ce qui attire le client et acquis des profits remarquable.
Prenant l’exemple de Coca-cola la première de son secteur elle est toujours présente,
l’espérance est très élevée quelle soit présente dans le siècle suivant c’est grâce à la régularité
de la production générant ainsi des bénéfices sûrs à l’entreprise donc n’a pas besoin de
renouveler ses produits automatiquement n’a pas besoin de dépenser des grosses sommes dans
la production d’un nouveau produit et donc n’a pas besoin de s’endetter.
32
De ce fait, il n’y aura pas des intérêts coûteux à payer et les fonds de la compagnie seront
conservés pour l’augmentation du capital, ou pour développer ses activités ou encore racheter
ses actions. Tout ceci entraîne une augmentation des bénéfices et du cours de l’action, ce qui
finalement sera profitable pour les actionnaires.
➢ Afin de trouver les sociétés ayant un avantage compétitif Warren Buffet se base sur
l’analyse des rapports financière des entreprises afin d’acquérir le meilleur placement
-Les états de résultats : ce document indique combien une entreprise a gagné au cours d’une
certaine période. Les entreprises côtés élaborent un état de résultat trimestriel donc en
vérifiant ces documents, l’investisseur peut déterminer le niveau de marge, le rendement la
et régularité des bénéfices.
-Le bilan comptable : le bilan comptable démontre le patrimoine de l’entreprise, plus

précisément ce que l’entreprise possède et ce qu’elle doit en éliminant les dettes pour obtenir
la valeur nette de l’entreprise et bien sûr c’est trimestriel pour les entreprises cotées en
bourse
-Le flux de trésorerie : ce rapport indique tous les mouvements de liquidités entrants ou
sortants, que connaît une entreprise au cours de la période concernée.
3.2 Le Bon moment !

Le meilleur moment pour acheter une action est lorsque le marché est en baisse. Inversement,
il faudra éviter d’acheter lorsque les marchés tendent vers la hausse. Pour visualiser l’état des
marchés, il faudra ouvrir un graphique et faire un peu d’analyse technique.
Pour la vente c’est seulement lorsqu’il existe un besoin de liquidité dans ce cas l’investisseur
fait recours a ces actions mais en générale il faut faire la préservation de ces actions tant que
ces actions correspondent des entreprises ayant un avantage compétitif.
Enfin, la vente deviendra certaine lorsque le marché atteint sa maturité et les prix de vente
surévaluent la valeur de l’action.
33
4 Point de vue de Benjamin Graham
Tout d’abord il est le professeur de plusieurs investisseurs comme le milliardaire Warren Buffet
il est considère comme le fondateur de l’investissement axé sur la valeur, l’un de ces plus
important acquisitions un fonds d’investissement, ce fonds enregistre des performances
boursières remarquable mais tout dépend des risques et suite à une conjoncture économiques
défavorable Benjamin perd 70% de son capital.
Une époque de grand changement de reprise économiques au quelle Benjamin a lancé sa
philosophie d’investissement axée sur la valeur cette idée consiste dans la recherche des titres
qui se vendent à un prix en dessous de leur valeur réelle
Selon Benjamin tout investisseurs peuvent bénéficier d’un rendement élevé tout en limitant le
risque donc cette idée est l’inquiétudes de la plupart des investisseurs qu’il doit strictement
éviter d’importer les fausses attitudes du marché
En appuyant sur la théorie de valeur Benjamin a cité les éléments les plus important et
nécessaire pour les investisseurs
4.1Comprendre la différence entre l’investissement et la spéculation
Selon Benjamin Graham « à reconnaitre la différence entre les deux pratiques et l’importance
de s’adonner uniquement à l’investissement ». Pour plus comprendre cette opinion
Un investissement doit avoir une analyse très précise afin de minimiser le risque et avoir un
rendement parfait par contre la spéculation c’est l’estimation de la hausse de prix d’une action
lorsque quelqu’un d’autre va la payer avec un cours plus cher.
4.2Déterminer les facteurs clés à rechercher dans l’analyse de la valeur d’une action
L’intelligence d’un investisseur se trouve dans le choix de l’entreprise afin de réaliser cette
interprétation il faut découvrir d’abord la situation financière de l’entreprise ensuite d’autre
facteur tels que la stratégie et la gouvernance ainsi l’image et les processus de versement
de ces dividendes.
34
4.3Avoir un esprit indépendant
Selon Benjamin « Afin de pouvoir exploiter l’irrationalité du prix du marché plutôt que d’en
être victime » Être différent et intelligent c’est-à-dire essayer de tirer profit des fluctuations
mais ne pas trop s’intéresser car ces fluctuations ne sont pas ni stables ni logique et évidement
la bourse trompe pas mal de fois.
4.4 Investir avec une marge de sécurité
Ici nous soulignons sur le facteur le plus important « Capital » c’est le point commun entre
Graham et Buffet. Au quelle ces deux investisseurs expriment que la valeur d’un titre doit
toujours être supérieure au prix payé mémé si en moment de placement le titre révèle moins
intéressant qu’il ne le paraissait mais en assure qu’il est possible d’obtenir un rendement.
35
Section 3 : Les différentes crises
L’humanité est passé pendant des années par des guerres des crise économique financier
essentiellement des krachs boursiers qui ont changé tout le système mondial et jusqu’à
aujourd’hui le monde se trouve dans des difficultés.
1 Jeudi noir 1929 la freines des marchées
Au lendemain de la Première Guerre mondiale, les Etats-Unis ont connu une formidable
croissance économique. Soudain et en une simple journée à Wall Street le pays s'apprête
témoigner une des plus graves crises économiques : la Grande Dépression.
En 1920 les Etats-Unis étaient dans une phase d’expansion économique et de reconstruction
économique mais certainement le système américain présente des problèmes économiques
financière tel que la spéculation boursière, la surproduction industrielle et l’augmentation des
crédit suite la hausse des emprunts de la population dans le but d’investir à la bourse ainsi
lorsque les prix des titres baissent les actionnaires s’empressent de revendre ces titres afin de
ne pas marquer de pertes. Le Jeudi 24 octobre 1929 connu par le Jeudi Noir 13 millions
d’actions sont mise en vente automatiquement le cours s’effondre et l’économie américaine
déprécie, sombre d’une vitesse folle. L’agriculture déjà fragile déprécie d’avantage, l’excès de
la production et les industries ne trouve pas des investisseurs, les banque suit aux emprunts non
remboursés par les actionnaires elles ont déclaré ses faillites.
Le passage d’une crise boursier à une deuxième guerre mondiale qui a durée 5 ans, a bouleversé
les pays les plus concerné tels que Les Etats Unis, Allemagne, France…
2 Choc Pétrolier en 1973
L’or noir, l’un des moteurs de la croissance économique mondiale puisqu’il est la matière
première essentielle dans le processus de production industrielle dans le transport ( les voitures
les trains les croisières…) donc tout variation de prix influence sur l’économie mondiale.
Le pétrole comme une matière unique aucun bien ne peut répondre à cette même exigence est
c’est la raison de l’importance de ces prix.
Les prix de Baril et les quantités produites sont déterminé par OPEP, c’est une organisation
fondée en 1960 pour les pays exportateurs de pétrole qui ont un grand pouvoir dans tous ce qui
36
correspond au pétrole. Les Etats-Unis une de cette organisation a atteint son pic pétrolier donc
elle importe de pétrole de chez le Moyen-Orient ce qui a contribué à la hausse de ces prix.
Le 6 octobre 1973, l’État d’Israël est attaqué par une coalition d’États Arabes menée par
l’Égypte et la Syrie. L’aide militaire américaine vient vite en secours de son allié. Face à cette
intervention, le 19 Octobre 1973 les pays arabes membres de l’OPEP décident d’augmenter de
70% le prix de baril brut ainsi qu’une réduction mensuelle de 5% de la production pétrolière.
Allant d’octobre 1973 à janvier 1974 le prix du baril du pétrole a marqué une augmentation
remarquable passant de 2.3$ à 11.6$ par conséquent accroissement de l’inflation qui contribue
à une conjoncture économique défavorable.
3 Crise de la bulle internet
L’euphorie internet booste les sociétés informatiques et de télécommunications ainsi que des
fameuses et nombreuses start-ups du début du XXIe siècle.
Dans les années 90 une nouvelle vision apparait, la bulle d’internet spéculative elle est formé
dans les marchés boursiers au tour les actions de la technologie les nouveaux médias
précisément tout action dépend aux secteurs technologiques donc des cours d’actions gonflé
artificiellement suit à des taux d’intérêt faible.
De nombreux investisseurs spéculent alors sur les valeurs de la netéconomie, qui s’introduisent
en Bourse les unes après les autres. Certaines d’entre elles ne font même pas de chiffre
d’affaires, d’autres compagnies ont fait passer frauduleusement leurs dépenses en tant
qu’investissement.
En 2000 cette bulle commence à éclater suite a la hausse de taux d’intérêt et plus précisément
par la prise de conscience des reculs de ces entreprises.
4 La crise des Subrimes
La crise financière a commencé aux Etats-Unis sur le marché du crédit immobilier, suite à la
forte augmentation du nombre de saisies d’hypothèques, en majorité de type “subprime“, qui
amènera à la faillite de nombreux prêteurs hypothécaires, banques et fonds spéculatifs.
37
Après la crise de bulle internet et à la suite des attentats du 11 septembre, la Fédération a voulu
stimuler une économie américaine en berne en abaissant les taux d’intérêt à un niveau
historique. En octroyant ces crédits, les ménages ont décidé d’investir en immobilier et acquérir
des maisons au lieu de la location. Les familles devenues les acteurs de premier plan et les
banques lançaient des nouveaux crédits à très longue durée de remboursement et à taux
variables multiple
Une fois le taux d’intérêt a augmenté, on voit le non remboursement de plusieurs crédits. Les
investisseurs voient leurs règlements mensuels de leurs hypothèques furent revus à la hausse et
excédèrent leurs revenus. Les prix de l’immobilier chutèrent et les prêteurs hypothécaires se
retrouvèrent alors avec des propriétés valant moins que les prêts associés. Le taux de défaillance
grimpa et le mal fit effet boule de neige.
Les crédits dits ‘subprimes’ ont été accusés de prendre des risques excessifs en lançant des
prêts permissifs à faible taux d’intérêt créant ainsi une bulle immobilière. Plusieurs maisons et
les immobilisations ont fait l’objet de saisie d’hypothèque. La crise s’est internationalisé et a
touché le marché mondial des crédits
5 La Crise de Corona
L’année 2020, commence par la découverte d’une épidémie menaçant non seulement la santé
des peuples mais aussi l’économie mondiale. Tour à tour, l’Asie, l’Europe et l’Amérique sont
contaminés, obligeant les gouvernements à instaurer le confinement.
L’économie, déjà fragilisée à cause de la tension USA-Chine à propos les accords commerciaux
et la chute des cours du pétrole se voit bloquer. Malgré les politiques des banques centrales, les
marchés boursiers dévissent. Partout, la production s’arrête, précipitant le nombre de
travailleurs vers le chômage.
38
Conclusion
Dans ce deuxième chapitre, nous avons procédé à l’explication du domaine de la bourse tout en
présentant les actions, l’objectif de l’investissement en bourse et finalement les crises connues
de la bourse de 1929 jusqu’à 2020.
Tout Crise présente évidement des conséquences néfaste sur le monde mais certainement dans
des situations d’incertitude maximale il y’a des exceptions, des secteurs, des sociétés cotées qui
ont résisté bénéficiant des actions conseiller par les intermédiaires en bourse, Quelles sont ces
actions ? donc cette problématique ça sera le sujet de notre troisième chapitre.
39
Chapitre 3 : Covid-19 et les valeurs défensives
Suite à la propagation de virus Covid-19, les différents gouvernements ont décidé d’appliquer
un confinement en premier temps et ensuite ils ont procédé à l’application des mesures
sanitaires paralysant les échanges extérieurs et certains secteurs. Ce qui a provoqué une
augmentation rapide et soudaine du chômage.
Dans ce chapitre, nous procéderons à la présentation de la situation économique mondiale et en
Tunisie, ensuite nous discuterons les secteurs qui résistent et enfin nous étudierons des cas des
sociétés ayant des valeurs défensives en Tunisie.
Section 1 : la situation économique en post Covid19
Le 9 janvier 2020, la découverte d'un nouveau coronavirus a été annoncée officiellement par
les autorités sanitaires chinoises et l'Organisation mondiale de la santé (OMS) La COVID-19
est la crise globale de notre époque et le plus grand défi auquel nous ayons été confrontés
depuis la seconde Guerre mondiale.
Seulement, nous ne sommes pas en face d’une crise sanitaire, mais c’est une crise
économique et sociale de jamais vu à l’échelle mondiale. Les failles détectées durant la
pandémie ainsi que les cicatrices ayant touché les différents secteurs soient privées ou
publiques seront visibles à long terme. L’organisation du système économique mondial
moderne n’a pas pu faire face aux obstacles dictés par les conditions de la pandémie et il
s’est dévoilé qu’il est fragile. L’année 2020 marquera un ralentissement éco nomique
mondial.
1 la situation économique mondiale en 2020
La Chine foyer de COVID-19, est la deuxième puissance économique mondiale affaires ce qui
a rendu facile la propagation de la maladie vers les différents pôles de monde dans un temps
record. La diffusion rapide de la pandémie a eu des conséquences sévères sur l’économie
mondiale et principalement durant le premier semestre en 2020 où nous avons témoigné une
paralysie de l’économie mondiale à cause du confinement général décretés par les différents
gouvernements.
40
Sur l’ensemble de l’année 2020, le Fonds Monétaire International a révisé ses prévisions de la
croissance mondiale, la ramenant à -4,4% prévue lors de la révision de juin 2020, après +2,8%
en 2019 et +3,6% en 2018.
Selon les prévisions de la Banque Mondiale le 8juin 2020 l’économie mondiale enregistrera
une contraction de 5,2% la plus grave depuis la seconde guerre mondiale : « Pour la première
fois depuis 1870 un nombre sans précédent de pays vont enregistrer une baisse de leur
production par habitant » Ce basculement en récessions sera témoigné aussi par un grand
nombre de pays parmi les plus solides économiquement.
La Banque Mondiale présente les anticipations de la croissance de 2020 comme suit :
Tableau 9 Croissance du PIB de différentes pays

Croissance du PIB 2020
Economies Avancées -7%
USA -6.1%
UNION EUROPEENE -9.1%
JAPON -6.1%
Economie Emergentes et en -2.5%
développement
EGYPTE +3%
ALGERIE -6.4%
MAROC -4%
TUNIISIE -4%
Source : Magasin ilBoursa
Les économies avancées seront gravement, touchées avec une chute de -7% du PIB tel que
l’Union Européen ; principal partenaire commercial de la Tunisie enregistrant un recul de
-9,1%. Alors que les économies émergentes et en développement accusent une récession de
-2.5 %. Notre pays sortirait mieux que ces voisins arabes notamment l’Algérie touché par la
crise pétrolière.
Durant cette année et plus précisément, entre Mars et Avril, les barils de Brent et de Western
Texas ont subi une perte de valeur de 71% et 73%. Deux chocs corrélatifs sont à l'origine de
cet effondrement. D'abord, le choc de demande lié à la crise du Covid-19 a commencé par la
baisse dès la fin du mois de janvier 2020 et a été amplifié par l'extension mondiale des mesures
de confinement à partir de 15 mars. Conjointement, un conflit est né entre les membres de
l’OPEP+ (L’organisation des pays exportateurs de pétrole) début mars ; amplifiant le
41
déséquilibre entre offre et demande. Enfin, les pays membres ont conclu un accord historique
de baisse de production de prés de 10%, prenant effet le 1er mai 2020.
Néanmoins cet accord est apparu déficient pour stabiliser les prix du pétrole et équilibrer l’offre
et la demande ; les niveaux des prix ont continué de grever.
2 La situation économique Tunisienne en 2020

A l’image de la plupart des pays, la Tunisie s’est confinée durant près de 2 mois dès le 22 mars
2020. Le déconfinement progressif a commencé le 4 mai 2020 jusqu’au 14 juin, l’impact sur
l’économie de cet arrêt de l’activité est loin d’être encore cerné.
Tableau 10 Indicateurs macroéconomiques Pré et Post COVID-19

Scénario de référence Scénario de post covid19
Produit Intérieur Brut 2.7 -4.4
Taux d’inflation (IPC) 6.7 7
Taux de chômage 15 21.6
Consommation des ménages 1.9 -8
Exportations 5.8 -8
Importations 3.8 -9.6
Source : UNPD-TN
La pandémie impacta le monde entier, notamment les principaux partenaires de la Tunisie citant
la France et l’Italie ce qui a affecté ses échanges commerciaux qui dépend davantage de son
commerce extérieur. Ceci est suite à l’arrêt du transport international.
L’effet global du COVID-19 serait donc négatif sur l’économie tunisienne pour l’année 2020,
avec un recul de la croissance de -4,4%. Cette baisse serait justifiée essentiellement par la baisse
des investissements (-4,9%), de la consommation privée (-8%) et des exportations (-8%), en
points de pourcentage par rapport au scénario de référence.
Parallèlement a ces mesures la solidarité national et internationale s’est également mise en

place. Sans parler des gestes d’aide au quotidien de la société civile et des autorités locales que
42
l’on ne peut pas chiffrer. La solidarité s’est également manifestée par des dons et des aides sous
forme de prêts exceptionnel des divers bailleurs de fonds citons notamment :
-Le fonds 1818 : a pu collecter environ 250MDT de dons
-FMI : un financement d’urgence de 745M$ pour lutter contre la pandémie.

-La Banque Mondiale est venu en aide en avril 2020 avec 35M$.
L’Etat a mis en place un mécanisme d’aide illustré par une allocation de 200DT /mois durant
la période de confinement attribué à 1,1 million de famille (soit prés de 4 millions de personnes)
afin de lutter contre la paupérisation de la population tunisienne.
2.1 L’impact du covid19 sur les différents secteurs
Ce n’est plus un mystère, l’année 2020 est une année de récession et les dommages qui
s’ensuivent, seront détectés à long terme surtout sur les secteurs dépendants des échanges
extérieurs que ce soit, le tourisme ou bien les industries de la confection et des câbles électriques
qui sont les principaux pourvoyeurs d’exportations du pays.
Comme le souligne la banque mondiale cette crise aura des répercussions « plus graves dans
les pays caractérisés par une prédominance du secteur informel » et c’est le cas de la Tunisie
où le secteur informel représente entre 30% à 40% de l’économie.
43
Tableau 11 Estimations des impacts de COVID-19 sur les secteurs d’activités (en %)
Emplois Chiffre Valeur ajoutée Excédent brut
d’affaires d’exploitation
Agriculture et -4.6 -3 -4.8 -4.5
pêche
Industries non -34.5 -29 -29.4 -25.8
manufacturées
Industries Agro- -0.1 -2.8 -0.4 1.3
alimentaires
Textile -15.7 -17.7 -14.5 -12.3
Habillement et
cuir
Travail du bois -4.1 -2.6 0.3 4.5
et fabrication
d’articles en bois
Autres Industries -7.6 -15.1 -9.7 -5.5
Bâtiments et 2.6 -7.8 2.6 4.1
génie civile
Commerce et -10 -10.6 -10 -8.4
réparation
Hôtellerie et -15.8 -23 -15.8 -14.6
restaurations
Transports -15 -19.6 -14.1 -10.8
Information et -9.1 -10.2 -10.9 -8.7
Communications
Source : UNPD-TN
Les industries non-manufacturières ont été touchées, ceci est la conséquence de l’effondrement
des prix internationaux de l’énergie.
Le poids du secteur touristique dans l’économie tunisienne abrite habituellement un stade

avancé de 7 à 8%. L’élan de l’évolution des recettes touristique observé depuis 2017 a été
sévèrement brisé dû aux restrictions de voyage.
44
Les autres secteurs d’activités ont été également impactés défavorablement par la crise du
COVID-19 mais à un niveau moins important. On parle des secteurs de commerce et réparation,
information et communication. Ainsi que le secteur de textile également en difficulté compte
180 milles emplois…
La conséquence la plus immédiate et dramatique de cette crise, sera la forte augmentation du

chômage accompagnée d’une paupérisation de la population. Le taux de chômage qui était
considéré comme élevé à 15% devrait atteindre selon l’étude récente du PNUD 21.6% ce qui
représente 274 mille chômeurs additionnels
Il est intéressant de noter, cependant, que la crise aurait un effet positif sur l’excédent brut
d’exploitation des industries agroalimentaires, donc l’exception proviendra des activités dites
stratégiques : agriculture et agro-alimentaire qui affichent des évolutions nettement positives
alors ces secteurs constitueront des exceptions en 2020.
Dans ce temps de crise, on se rend compte que le secteur agro-alimentaire est la colonne
vertébrale de l’économie de tout pays. C’est une période de transition, où les leaders feront
l’exception et ressortiront plus solide qu’avant. Ce secteur s’est trouvé face à une augmentation
de la demande inattendue ainsi qu’un bouleversement des circuits de distribution ainsi que des
défis majeurs tel que :
- Assurer la continuité des opérations en interne sur tous les départements ;

- Industriel et économique afin de répondre à la variation de la demande suite à
l’augmentation de la réclamation sur les produits de première nécessité ;
- S’assurer de la bonne application des conditions sanitaires aux milieux de travail.
Afin de bien gérer la situation de crise du COVID-19, les entreprises ont pris certaines
préconisations tels que :
-Prêter attention à l’application stricte des consignes sanitaires ;
-Mettre en place une gouvernance qui permet de prendre rapidement des décisions clés ;
-Ajuster les flux d’approvisionnement afin de les adapter au potentiel actuel de ventes.
45
2.2 L’impact du Covid19 sur la BVMT
La propagation de la pandémie Covid-19 sur l’ensemble de la planète, a également infligé des

répercussions sur les marchés actions.
En 2020, la bourse de Tunisie, a enregistré une augmentation de 1,16% pour Janvier et Février.
Mais l’indice boursier ceci a été suivi par une diminution de 15,11% pour l’indice boursier du
02 au 17 Mars. Pour le reste de l’année, le Tunindex a pu inverser sa tendance et a ristourné
une partie de ses pertes soit une hausse de 12,57% jusqu’à la fin de l’année.
Une deuxième diminution annuelle consécutive a été connue par l’indice Tunindex, avec une
variation à la baisse de 3,33%. Néanmoins, le revu global de l’activité boursière, ressort une
note légèrement défavorable avec 6884,93 points ; présentant une résistance significative face
à une crise mondiale.
Figure 5 : Evolution Tunindex
Source : Bilan de l’activité Boursier
Si nous développons sur le marché financier, on remarque que le volume des échanges a
légèrement baissé en 2020 de 0,9% pour atteindre 1 576MD contre 1 590MD en 2019, soit un
volume moyen quotidien de 6,3MD contre 6,4MD en 2019.
46
Figure 6 : Répartition sectorielle du volume des échanges
Source : Bilan de l’activité Boursier
A la répartition des accords conclus sur la bourse par secteur, nous constatons que les échanges
sur les actions ont été dominés par le secteur « Biens de Consommation » représentant 36,2%
du volume des échanges sur le marché, soit 475MD, suivis par le secteur « Finances »
accaparant 32,2% du volume alors que le secteur « Industrie » avec une part de 11,7%.
On constate empiriquement que la bourse et la croissance évoluent de façon parallèle.
47
Section 2 : les secteurs qui résistent
Une chose est sure, le Covid19 a bouleversé la vie quotidienne des peuples, encore plus elle a
changé les comportements des investisseurs. Cette fois ci les portefeuilles boursiers ont souffert
par l’évolution de la pandémie et ceci a bouleversé les positions économiques de différents
secteurs ou on a témoigné le passage de position de quelque société de secteur normal au secteur
leaders.
1 Dans le monde
Au cours de cette crise, les indicateurs boursiers ont fortement chuté, et nul n’a douté que ces
évènements auront des répercussions fortes sur de nombreuses entreprises mais on s’est
retrouvé face à des faillites dans certains secteurs. Dans des situations comme celles-ci où
l’incertitude est maximale, il faut focaliser sur ce qui est sûr : c’est-à-dire des sociétés qui sont
indispensables, et qui seront toujours là même en cas de scénario économique très sombre.
Malgré cette crise économique mondiale, nous retrouvons des secteurs qui ont subi cette chute
générale mais qui se sont recouvert vite, outre que ça ils gardent un important potentiel de
hausse
Lecture, télé, streaming, web, musique, e-commerce, jeux vidéo, jeux de société, ainsi que
toutes sortes d’activités « multimédia » à domicile, verront à nouveau leur pratique s’accroître.
Les autres secteurs qui devraient profiter de cette épidémie sont ceux de la santé, et
particulièrement les sociétés liées à la recherche virologique et la recherche de vaccins.
1.1 Le secteur technologique
Comme toute crise, nous témoignons la présence des survivants de la crise. On parle des
secteurs qui ont pu résister ou encore des profiteurs de la pandémie et du confinement
décrétés par les différents gouvernements. De nombreuses activités à domicile ont vu la
lumière : la lecture, regarder les films et séries en streaming, les jeux vidéo en solo ou en multi-
joueurs online, sans oublier les jeux de société en famille, la musique, les achats plaisir sur le
web, etc.
Les derniers chiffres des ventes du leader mondial du e-commerce Amazon ont témoigné un
sot avec 96,1 milliards dollars de chiffre d’affaires au T3 2020 contre 70 milliards dollar au T3
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2019 soit une augmentation de 37%. Le e-commerce profite donc clairement de cette situation
de confinement.
De plus, la grande plateforme de jeux vidéo Steam a enregistré des trafics records, en ayant
dépassé les 20 millions de joueurs connectés simultanément mi-mars 2020. Du jamais vu
auparavant.
Ce n’est pas tout, le géant du streaming Netflix profite également des phénomènes de
confinement et connaît de ce fait une hausse de son trafic. Suite au confinement, une
augmentation remarquable de base d'abonnés est enregistrée, la société a réalisé près de 5,8
milliards de dollars de chiffre d'affaires au premier trimestre 2020, une progression de 28 % sur
un an.
Soulignons également que les encouragements des différents gouvernements pour le télétravail
notamment aux plateformes de visioconférences telles que Zoom Meetings ou Microsoft Teams
ont fait profiter ces compagnies-là.
Le commerce d’outil informatique a pu aussi tirer profit de cette période, suite à la demande
accrue des particuliers afin de pouvoir travailler à domicile.
1 2 Le secteur pharmaceutique :
Durant cette nouvelle phase de confinement, les sociétés fournissant les produits paramédicaux
tel que les masques de protection, de gel hydro alcoolique, de gants, voire d’équipements
médicaux, bénéficieront d’une hausse demande soutenue même par les gouvernements.
Dès la propagation de la maladie, les scientifiques du monde entier ont tenté à trouver le remède
ainsi que son vaccin puisque de nombreuses vies sont en jeu. De grands laboratoires se sont
trouvés en une course contre le temps afin de trouver le produit tant attendu.
Le PDG du laboratoire Sanofi en indiquant seulement que le vaccin serait disponible à l’été
2021, avait réalisé des dizaines de millions d’euros de profits grâce à des commandes massives
de vaccins contre la grippe.
La collaboration de Pfizer leader mondial de secteur pharmaceutique, avec BioNTech a été

couronnée par la création d’un vaccin contre la Corona Virus. Les experts estiment que les
ventes pourront atteindre 15 milliards de dollars en 2021 ; un montant susceptible d’augmenter
en cas de conclusion des nouveaux accords.
49
1 3 Le secteur de la grande distribution et de l’agroalimentaire :
Comme d’habitude, durant les périodes de crise, le secteur des biens de consommation courante
tende à bien résister. Economiser et minimiser les dépenses était le premier comportement des
familles mais s’arrêter de nourrir ce n’est pas une possibilité. Les grandes surfaces ainsi que les
petits commerces resteront ouvertes afin d’assurer les besoins de première nécessité des
populations. Au sein d’un tel contexte, les grandes surfaces de type alimentaires profitent d’une
certaine résilience car elles ont le droit de poursuivre leurs activités durant les phases de
confinement.
Nestlé : 1er groupe alimentaire mondial. La marque connue surtout pour ses gammes de produits
extrêmement diversifié laitiers, cafés, chocolat. Ce qui fait que la pandémie n’a d’ailleurs que
très modérément affecté le cours de l’action.
Clorox : spécialisée dans les produits de nettoyage depuis 1913. Cet atout lui a conféré un plus
en cette période de paranoïa. L’entreprise dont le titre ainsi que les dividendes augmentent
régulièrement depuis 42ans est actuellement un des meilleurs performers de l’année 2020 avec
une augmentation de +10% sur les trois derniers mois.
Unilever : le géant européen des produits de grande consommation avec plus de 400 marques
réparties entre : les boissons (Lipton), alimentation (Knorr, skippy) les produits d’hygiène
(Dove, Lux) et d’entretien de maison (Sunlight, Via). Cette stratégie de diversification des
produits pour répondre aux différents besoins s’avère comme une valeur sûre et rentable.
Cette dernière a eu l’occasion d’avoir une offre importante de la part du groupe américain Kraft
Heinz, dont l’actionnaire majoritaire de cette société est Warren Buffet a proposé le rachat de
la société pour 143 milliards de dollars ; contribuant à l’augmentation de leurs cours d’action
en une journée par 13%. Unilever a rejeté la proposition puisqu’aucun n’avantage, que ce soit
financier ou stratégique est en faveur des actionnaires. Si le groupe Kraft Heinz, piloté par
Warren Buffet propose une telle somme pour racheter la société, autant vous dire qu’ils n’ont
aucun doute sur la qualité et le potentiel de cette société surtout en 2020.
Pour conclure, nous voudrons rappeler que les exemples cités représentent un petit échantillon
de valeurs jugés défensives mondiales dans le contexte actuel. Cette liste est loin d’être
exhaustive, et beaucoup d’autres sociétés ont bien performé sur la bourse. Ces valeurs
défensives ont une bonne manière de se positionner durant les périodes des crises.
50
2 Dans la Tunisie
La situation diffère pour la Tunisie en tant que pays en développement, où on trouve d’autres
secteurs qui résistent et donc d’autres catégories de sociétés qui ont marqué l’exception en 2020.
Mais, certainement ceci en l’absence des compagnies du secteur technologique.
Aucune société ne sera à l’abri des retombés financiers, économiques et sociaux résultat direct
de l’épidémie COVID-19. Les sociétés côtés en bourse de Tunis ne seront pas l’exception
évidemment. Néanmoins, les conséquences de cette crise ne seront pas de la même intensité sur
les entreprises. Il est certain que les uns souffriront plus que d’autres. Toute entreprise opérant
dans le secteur touristique, transport ainsi que les biens et service de deuxième nécessité
rencontreront des difficultés à cause de la baisse demande ou encore l’arrêt de ses activités.
D’autres sociétés tunisiennes pourront certainement résister à l’image des entreprises

internationales exerçant dans les secteurs de production : des produits et articles hygiènes, des
équipements hospitaliers notamment médicaux et agro-alimentaires.
51
Section 3 : Parmi les valeurs défensives en Tunisie
L’évaluation d’une entreprise est conclue souvent sur la base de ses bénéfices futurs. Alors que
dans les périodes de crise et de récession économique, les investisseurs craignent que les
revenues soient minorées et en conséquence la valorisation des entreprises cotées en bourse.
Pourtant, on a témoigné l’excellence des sociétés à valeurs défensives à surmonter les difficultés
rencontrées.
Dans la section suivante, nous allons citer et analyser des exemples des valeurs défensives de
cette crise en forme dans des études de cas.
1 Cas de SAH :
Société d’articles hygiénique, connu en public par le nom de sa marque phare Lilas classé alors
dans le secteur de biens de consommation courante. Le groupe SAH a été créé en
1994, bénéficie d’une gamme diversifiée de produits (eau de javel, couches, papiers…) d’une
bonne qualité.
Après avoir marqué la position de leader en Tunisie, SAH a pris la décision de se lancer sur des
nouveaux marchés et elle a commencé par nos voisins : la Libye et l’Algérie évidemment. Où
elle a démontré sa capacité à faire à la concurrence étrangère et qu’elle mérite le nom de leader.
La société des articles hygiénique met le cap sur l’Afrique en avant et a installé sa première
unité de production en Côte d’Ivoire et la deuxième en Sénégal. Ces unités offrent l’horizon
pour l’exportation à toute la région de l’UEMOA.
Ces stratégies d’implantation ont pour objectif la domination sur le marché de l’Afrique
Subsaharienne, comme cette région n’a pas été dominé par aucune multinationale jusqu’à
aujourd’hui.
Azur détergent, la nouvelle filiale de SAH, pour les détergents ménagers lancés en 2019 pour
le marché local juste avant la période de Pandémie de 2020. La filiale bénéficiera du réseau
commercial de la société mère. C’est une des raisons les plus pertinentes dans la réussite de la
résilience de la compagnie en période de confinement puisqu’elle correspond au secteur de la
grande consommation.
52
Tableau 12 Indicateur de la société SAH
Indicateurs MDT 2017 2018 2019
Chiffres d’affaires 373.4 440.4 628.2
Croissance 10.1% 17.9% 42.7%
EBE 72.1 62.1 100.2
Marge d’EBE 19.3% 14.1% 15.9%
RNPG 24.6 22.8 39.5
Croissance -25.9% -7.5 73.4%
ROE 12.9% 10.4% 9.8%
Source : MAC SA
Durant le confinement, les Tunisiens se sont rués sur les aliments non périssables plutôt les
produits de consommation courante et surtout sur les produits d’hygiène comme l’eau de
Javel, les produits de nettoyage afin de minimiser le risque d’infection. La prudence est une
nécessité, le moyen : le papier, essuie-tout, Javel… Cette frénésie de stockage se retrouve
dans les très bons chiffres de SAH Lilas en 2020.
Figure 7 : Evolution des ventes au 1ére semestre

( Millions de DT )
208,8
192,4 161,8
Au troisième trimestre de 2019, SAH réalise des revenus de
146,8
192,4 millions de dinars. Alors que pour la même période en
47,0
2020, elle a marqué une progression remarquable de 8,5% qui
45 ,5
se distribue d’une maniéré inéquitable sur les deux marchés :
locale 10.2%, étrangère 3.3% malgré la fermeture des frontières.
Total Local Export
Revenus
2020 2019
Source : SAH
53
Figure 8 : Evolution des ventes au 2émé trimestre
( Millions de DT )
109,6
86 ,1
En période de confinement allant du mars à mai 2020, le chiffre
79 , 8
63 , 6 d’affaires a marqué une croissance affichée et ceci est grâce à
29 , 8
l’augmentation des ventes de 27,33% par rapport a la même
22 ,5
période en 2019.
Total Local Export
2020 2019
Source : SAH
Le cœur de métier les produits d’hygiènes pour bébés et adultes a progressé de 15 % en

moyenne, c’est surtout la forte activité de la filiale Azur détergent (eau de Javel, nettoyant
surfaces, liquide vaisselle et produits pour machine à laver), lancer juste avant la pandémie,
tire le groupe vers les sommets. Ces produits ont représenté 20 % des ventes de SAH sur les
six premiers mois de l’année 2020.
SAH s’est permis de verser, en juillet, un dividende de 0,150 dinar par action, soit un payout
(taux de distribution de dividendes pour l'actionnaire) de 55 %, à ses actionnaires après trois
ans de disette alors que la plupart des sociétés de la place de Tunis décidaient de garder leurs
ressources pour amortir les effets néfastes de la pandémie.
54
2 Cas de SFBT :
La Société de fabrication des boissons de Tunisie (SFBT), un groupe tunisien de l'industrie

agroalimentaire et de biens de consommation durable dont activité consiste à la production des
produits de premier nécessité tel que : l’eau, les boissons gazeuses. Ce groupe est un leader
dans son domaine, il contrôle environ 85 % du marché national de la bière, 90 % de celui
des sodas et 40-50 % de celui des eaux minérales.
Selon le point de vue d’un intermédiaire boursier tel que MAC SA : « SFBT est une société
mastodonte de l’économie national. »
Tableau 13 Indicateur de la société SFBT

Indicateurs en MDT 2017 2018 2019
Chiffre d’affaires 996.9 1131.4 1221.9
Croissance 9.1% 13.5% 8.0%
EBE 288.2 304.5 315.6
Marge d’EBE 28.9% 26.9% 25.8%
RNPG 172.1 177.3 182.5
Croissance 25.7% 3.0% 2.9%
ROE 20.4% 19.3% 18.6%
Source MAC SA
SFBT est une des valeurs « Bluechips », ce terme désigne les entreprises florissants, connues
et bien implantés dans leur marché. Cette dernière représente la valorisation la plus élevée avec
3.663 MDT et grâce à ses records de vente.
Malgré des grandes menaces externes tel que l’augmentation des prix de produit de premier
nécessité citant le sucre et la baisse des exportations vers la Libye à cause des conflits internes
Libyennes. Cette compagnie a prouvé sa forte solidarité financière confirmant son statut de
valeur sûr ou encore défensive.
Cette société est leader dans son domaine grâce à une diversification de produits bénéficiant
d’une bonne qualité certifiée par tous ces consommateurs, aussi connu par un énorme réseau de
vente.
Après 30 ans, SFBT a pu maintenir sa capacité à générer des bénéfices d’aujourd’hui et sa

marge de rentabilité élevée dans un secteur d’activité bien maitrisé.
55
Pour 2020 l’année de la crise, SFBT résistent encore malgré la pandémie elle affiche des
résultats très important D’après les états financiers SFBT a réalisé en 2020 un chiffre d’affaires
en hausse de 752 millions de dinars contre 711.2 millions de dinars soit une croissance de 5.7%.
Pour la première semestre ces indicateurs font ressortir un chiffre d’affaires globale de 162
millions de dinars contre 144.4 pour la même période donc une hausse de 12% mais à ne pas
nier que le chiffre d’affaires a l’exportations a subi une dégradation et heureusement que les
ventes locales ont compenser la baisse des ventes à l’extérieur. Pour bière elle a vendu au
premier trimestre 42.7 million litres une augmentation de 4% par rapport à 2019 quant aux
boissons gazeuses elles s’élèvent28.9 millions de litres en hausse donc de 8%par rapport à2019
par contre pour le troisième trimestre vu le confinement SFBT a subi à une légère baisse de
1.6%.
Tableau 14 Indicateurs d’activité relatifs au 3EME trimestre 2020.

3 T 2020 3 T 2019 Du 01/01/2020 Du 01/01/2019
au 30/09/2020 au 30/09/2019
Chiffres 49 753 861,838 60 256 721,193 112 781 360,848 125 141 787,120
d’affaires
Boissons gazeuses 5 694 079,597 6 671 269,868 22 537 331,767 22 000 631,360
locales
Boissons 170 186 493,120 163 984 770,541 379 930 241,038 353 370 016,411
gazeuses à
l’export
Bière locales 1 540 075,652 1 311 932,952 4 223 401,482 5 380 278,857
Bière a l’export 11 652 001,763 10 562 016,318 28 716 986,861 27 482 454,006
Source : SFBT
Aujourd’hui SFBT va distribuer un dividende de 0.715 dinars pars actions contre 0.650 dinars
une année auparavant.
Globalement et à ce jour, la crise sanitaire et le confinement général décrété par l’Etat Tunisien,
n’ont pas eu d’impacts significatifs sur les sociétés des biens de consommation durable.
Finalement SFBT reste une valeur défensive du secteur de la grande consommation.
56
3Cas de Délice :
C’est un groupe tunisien opérant dans l’industrie agroalimentaire, essentiellement dans la

production des produits laitiers : lait, jus, fromage et les dérivés laitiers. L’épidémie constitue
une opportunité pour le groupe afin de poursuivre sa croissance au cours du premier semestre
de 2020 en réalisant un chiffre d’affaires de 531,4 millions de dinars soit une augmentation de
15,5% par rapport à 2019.
Une croissance du chiffre d’affaires réalisé de 10% est constatée sur le deuxième semestre de
2020, par rapport à la même période en 2019 pour atteindre 266 millions de dinars contre 242
millions de dinars en 2019. Ceci est la conséquence d’une augmentation de la production de
13.2% au premier semestre de l’année 2020 par rapport à l’année 2019.
Cette performance résulte de la progression des revenus provenant du marché local de 11,9%.
En revanche, le chiffre d’affaires de l’export est de 24,1 millions de dinars en baisse de 4,9%
par rapport à la même période en 2019. Cette baisse est à cause des restrictions de voyage pour
les investisseurs et la difficulté de l’exportation suite à la perturbation survenue sur le transport
maritime.
4Cas de CEREALIS
Les snacks salés, les cakes de Céréalis les produits les plus connu sur le marché Tunisien et
depuis son arrivée elle est le leader du marché en Tunisie grâce un matériel moderne et des
équipements sophistiqué et ses matières premières exclusives l’obtenant grâce à ses partenariats
stratégiques internationaux. Céréalis a su développer des produits innovants, de qualité
supérieure, et trouver ainsi un immense succès auprès de ses fidèles consommateurs.
Malgré le contexte très particulier de cette année 2020, marquée par la crise du Covid19 et ses
répercussions. La société est parvenue à maintenir de la croissance sur chacun des 4 trimestres,
et ça peut être la conséquence de confinement car il incite les gens à grignoter plus de snacks à
domicile et l’enregistrement en dernier trimestre le taux de croissance le plus élevé avec
57
11,7%. La Société clôture ainsi l’année 2020 avec un taux de croissance annuel de 6,1% ce qui
dans l’ensemble, bien que modéré, peut être considéré comme positif.
5Cas d’Euro-Cycles : Une des exceptions, le fabriquant des vélos de première et de moyenne
gamme en conformité avec les caractéristiques techniques exigées par ses clients. Les modèles
fabriqués couvrent une large gamme allant des vélos pour enfants (à partir de 5 ans au 16ans)
jusqu’aux vélos pour adultes. La gamme inclut plusieurs catégories des vélos de ville classique
aux vélos tout-terrain (VTT, BMX…).
La crise de Covid-19 a constitué l’exception pour l’industrie du vélo ; c’est plutôt une
opportunité pour Euro-cycles. Cette mésaventure mondiale a donné un coup accélérateur à la
production des vélos dans le monde promu comme moyen favorable de distanciation sociale
ainsi qu’un moyen de sport et de loisir en ces temps de confinement ennuyant.
Un Processus industriel innovant unique sur le marché, avec une stratégie bien intégré sur les
différents départements. Ainsi Euro-cycle a vu sa capacité de production atteint les 1500 vélos
par jour ce qui a augmenté le volume de production de 45% en 2020 par rapport à 2019. Et
atteignant une production annuelle de 508 105 unités.
Le 4 mars 2021, le conseil d’administration a annoncé l’arrêt de ses états financiers provisoires
relatifs à l’exercice 2020 constatant que le chiffre d’affaires est en progression continu
enregistrant une hausse de 37% par rapport à 2019 pour s’établir à un record de 120.7 36millions
de dinars aussi le résultat net bénéficiaire de 16.5 millions de dinars contre 10.1 millions de
dinars en 2019finalement elle va de distribuer comme dividende a ces actionnaires 1.515 dinars
l’action par rapport à 1.090 dinars l’année précédente
Conclusion
Dans ce dernier chapitre nous avons procéder a la présentation des conséquence de la crise dans
le monde et dans la Tunisie par secteur ensuite les secteurs qui ont résisté à l’échelle
internationale puis dans notre pays et finalement des exemples des valeurs défensives dans la
Tunisie.
58
Conclusion générale
Durant ma période de stage j’ai essayé de montrer les sociétés bénéficiant des actions défensives
et dont le rendement n’a pas été affecté par les conséquences de crise sanitaire Covid-19. Donc
nous avons répartie notre travail en 3 chapitres et n’omettant pas la partie introductive et la
conclusion générale.
Nous avons commencé dans le premier chapitre par la présentation de MAC SA ; une société
intermédiaire en bourse référence dans son secteur grâce à ces produits diversifiés qui répondent
aux besoins de ses investisseurs. Ainsi, que ses activités multiples comme l’intermédiation
boursière, la gestion d’actif, le financement des entreprises.
Le département dans lequel j’ai passé ma période de stage a pour mission l’analyse des états
financiers et la recherche des nouvelles opportunités sur le marché tunisien. Cette activité est
dédiée à ses clients en d’autres termes les investisseurs en bourse. En effet, elle collecte toutes
les informations sur le marché afin de bien conseiller sa clientèle sur les actions les plus
intéressants dans chaque période.
Le deuxième chapitre nous avons procédé à l’explication du produit le plus échangé sur la
bourse : les actions. Nous avons traité aussi les avantages d’investir en bourse et les stratégies
d’investissement. A la fin de ce chapitre, nous avons abordé les crises boursières les plus
connus : leurs causes et conséquences.
Dans le troisième chapitre, nous avons décelé les conséquences de la crise sanitaire sur le
système économique à l’échelle internationale et national. Tout en mettant l’accent sur les
secteurs vainqueur face à cette dépression. Nous le scellons par des études de cas sur des
sociétés tunisiennes dont les actions sont défensives et qui ont pu surmonter cette conjoncture
économique défavorable. MAC SA encourage toujours ses clients à avoir ces titres dans leurs
portefeuilles et cette crise était une épreuve pour démontrer sa bonne orientation.
Pour synthétiser, nous pouvons dire que ce stage nous a donné l’opportunité de mettre en œuvre
nos connaissances théoriques et pratique. En effet, il nous a permis d’améliorer nos capacités
d’analyse, de recherche, de communication et de voir les actualités d’une perspective
économique. C’était une opportunité pour découvrir ce domaine, ses stratégies et ses
techniques.
59
Ce stage nous a permis de réfléchir que la crise est un scénario non prévisible, aucune crise ne
se ressemble à l’autre donc les valeurs défensives peuvent se changer d’une crise a une autre
alors comment peut-on fixer ces valeurs ? Cette réflexion fera l’objet d’autres études.
60
Bibliographie
• Documents interne de MAC SA
• Site MAC SA
• Site SFBT
• Site SAH
• Site Délice
• Site Céréalis
• Site IlBourse
• Site UNPD
• Bilan de l’activité boursier de 2020
61

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1

A tout l’équipe Mac SA.

Je vous dédie ce modeste travail.

Je remercie, tout d’abord, Madame HAYET BEN SAID, enseignante à l’Ecole

Je tiens à exprimer ensuite mon profond respect et toute ma gratitude à mon

Chapitre 2 : La bourse : investissement et crises

Chapitre 3 : Covid-19 et les valeurs qui résistent………

Tableau 1 : fiche signalétique de MAC SA………………………………………

Figure 1 : Parts de marchés……………………………………………………..

MAC SA : Mohamed Abdelwaheb Chérif société anonyme

OPCVM : Organisme de placement collective de valeur mobilier

SICAV : Société d’investissement à capital variable

FCP : Fonds communs de placement

PIB : Produit intérieure brut

USD : Dollar américain

CDC : Caisse de dépôts et consignations

IPO : introduction en bourse

UEMOA : Union économique et monétaire Ouest Africaine

OPEP : Organisations des pays exportateurs de pétrole

BVMT : Bourse des valeurs mobiliers de Tunis

En vue de l’élaboration de mon projet de fin d’études en licence appliquée en économie, le

Section 1 : Présentation de la société MAC SA

Le tableau ci-dessous offre une présentation synthétique et signalétique de la sociétés Mac SA

Tableau 1 : fiche signalétique de MAC SA

Raison sociale Société d’intermédiaire en Bourse MAC SA

Et au cours de l’année dernière 2020, MAC SA a lancé MAC PRIVATE MANAGEMENT :

1998 Transformation en société anonyme : Entrée dans le

2002 Création de Fidelity Obligation SICAV : SICAV obligataire à

2005 Création des premiers FCP : Lancement de 3 FCP à

2007 Réalisation de la première IPO sur le marché Alternatif

2014 Réalisation de la plus important IPO sur la bourse de

2016 Lancement du Fonds MAC HORIZON 2022 FCP

2018 Création d’une SICAV à capitalisation Fidelity SICAV PLUS

2020 Création de MAC PRIVATE MANAGMENT Une société de

En 2020, MAC SA a été classé le premier intermédiaire en bourse en termes de volumes de

Figure 1 Parts de marchés

PARTS DE MARCHÉ EN 2020

Source : Elaboration Personnelle

4. Les valeurs de MAC SA

L’indépendance : elle est orientée vers l’autonomie d’indépendance afin de garantir

Figure 2 : organismes de structure de MAC SA

Contrôle Interne Audit Interne

Département Département Département

2.1La gestion individuelle : MAC SA offre la possibilité de déléguer la gestion de portefeuille

Société́ d‘Articles 2013 145 900 000

Tableau 3les Emprunts obligatoires

Hannibal Lease 2008 10 000 000

Hannibal Lease 2009 40 000 000

Banque de Tunisie des 2010 50 000 000

Banque de Tunisie des 2011 50 000 000

Hannibal Lease 2012 20 000 000

Source : Site MAC SA

Tableau 4 Levée de fonds ou augmentation de capital

Société́ Moderne de 2005 7 500 000

Carthage Cement 2013 80 131 518

Electrosta 2013 10 500 500

Source : site MAC SA

Tableau 5 l’Offre publique

General leasing 2000 7 600 000

Comptoir National Tunisien 2002 7 600 000

Générale Industrielle de 2009 18 000 000