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INSTITUT SUPÉRIEUR DES ÉTUDES TECHNOLOGIQUES DE

GAFSA
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Département Sciences économiques et de gestion

Test d’évaluation n°2 avec correction : Analyse par les ratios

Matière : Analyse financière


Juin 2021
Classe : 2 ème cours à distance
Nom d’Enseignant(e) : AMMAR SAMOUT
Exercice 1: Rentabilité économique, rentabilité financière, effet de levier

On se propose d'apprécier l'équilibre financier et les causes de la rentabilité


économique des actifs de deux sociétés A et B sur lesquelles des renseignements vous
sont communiqués en annexe.

1. Quelles sont les grandeurs qui permettent de mesurer la rentabilité économique ?

2. Décomposer le ratio de rentabilité économique en plusieurs composantes explicatives


de la rentabilité d'exploitation. Justifier votre choix.

3. Calculer le taux de rentabilité économique des deux sociétés, le décomposer en un


produit de facteurs. Conclure.

4. Quelles sont les grandeurs qui permettent de mesurer la rentabilité financière ?

5. Décomposer le ratio de rentabilité financière en plusieurs composantes explicatives.

6. Calculer le taux de rentabilité financière des deux sociétés, le décomposer. Conclure.


Annexe 1 - Bilans des sociétés A et B au 31/12/n en k€

Société A Société B Société A Société B


ACTIF IMMOBILISÉ SITUATION NETTE
Immobilisations 190 190 Capital 150 000 57 000
incorporelles
Immobilisations corporelles 250 200 250 200 Réserves 83 500 63 600
Immobilisations financières 1 200 1 200 Résultat 30 000 21 800
Total 251 590 251 590 Total 263 500 142 400
ACTIF CIRCULANT DETTES
Stocks 9 952 9 952 Dettes 118 822
Créances d'exploitation 55 000 55 000 financières 53 152 55 430
Dettes
d'exploitation
Disponibilités 110 110 Total 53 152 174 252
Total 65 062 65 062
TOTAL ACTIF 316 652 316 652 TOTAL PASSIF 316 652 316 652
Les dettes financières ne comprennent pas de concours bancaires.

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Annexe 2 - Comptes de résultat des sociétés A et B au 31/12/n en k€

CHARGES Société A Société B PRODUITS Société A Société B


Achats 250 000 250 000 Chiffre d'affaires 790 000 790 000
Variations des stocks -8 400 -8 400
Consommation en 50 000 50 000
prov.tiers
Impôts et taxes 500 500
Charges de personnel 412 500 412 500
Dotations d'exploitation 40 400 40 400
Charges financières 12 300
IS 15 000 10 900
Résultat 30 000 21 800
TOTAL 790 000 790 000 TOTAL 790 000 790 000

1. La rentabilité économique est encore appelée « rendement des actifs économiques ».

Elle est mesurée par le taux de rémunération de l'ensemble des ressources stables employées par
l'entreprise (propres et empruntées).

Ce taux a pour dénominateur le total de l'actif. On assimile donc la rentabilité économique à la


rentabilité des actifs économiques.

On retiendra le ratio suivant :

re=Résultat d’exploitation / total actif

= résultat d’exploitation / chiffre d’affaire* chiffre d’affaire /Total actif

Marge nette Rotation de l’actif

(Il mesure l'efficience industrielle ou commerciale de l'entreprise)

2. Calcul de la rentabilité économique


Société A Société B
Chiffre d'affaires 790 000 790 000
Achats -250 000 -250 000
Variation des stocks 8 400 8 400
Consommation en prov. tiers -50 000 -50 000
Impôts et taxes -500 -500
Charges de personnel -412 500 -412 500
Dotations d'exploitation -40 400 -40 400
Résultat d'exploitation 45 000 45 000
Total des actifs 316 652 316 652
Taux de rentabilité économique 14,21% 14,21%
3. re =Résultat d’exploitation / total actif

2
14.21%= 45000 / 790000* 790000 /316652

La marge nette représente donc 5,7 % du chiffre d'affaires et la rotation de l'actif est de 2,49. La
rentabilité économique est donc essentiellement due à la bonne rotation des actifs.

4. Rentabilité financière

La rentabilité financière est encore appelée « rendement des capitaux propres ».

Elle est estimée par le taux de rémunération des capitaux investis par les propriétaires de l'entreprise.

Certains analystes ajoutent la moitié du résultat de l'exercice aux capitaux propres. Le dénominateur
représente alors le niveau moyen des capitaux propres au cours de l'exercice, c'est-à-dire la moyenne
entre les capitaux à l'ouverture, après répartition, et les capitaux à la clôture avant répartition.

re =résultat net / capitaux propres

5. Décomposition de la rentabilité financière


rf=Résultat net / capitaux propres

Le ratio de rentabilité financière peut être décomposé en un produit de plusieurs autres ratios
:

rf= résultat net / chiffre d’affaire* chiffre d’affaire /Total actif* actif total / capitaux propres

Marge rotation actif endettement total


6. Calcul de la rentabilité financière
Société A Société B
Résultat d'exploitation 45 000 45 000
 Charges d'intérêts 0  12 300
Résultat courant 45 000 32 700
Capitaux propres 263 500 142 400
Taux de rentabilité financière 17,08% 22,96%
Alors que les deux sociétés ont le même taux de rentabilité économique, la rentabilité finan cière
est plus importante pour la société B. Recherchons-en les causes.

Le taux de rentabilité financière se décompose ainsi :

Société A Société B
Résultat courant / CA 5,70% 4,14%
CA / Actif total 249,49% 249,49%
Actif total / Capitaux propres 120,17% 222,37%
Taux de rentabilité financière = produit des 3 17,08% 22,96%
ratios
On constate que la rentabilité financière meilleure de la société B est due principalement au ratio
actif total / capitaux propres qui reflète l’endettement supérieur de cette entreprise.

Exercice 2

3
Considérons le cas de deux entreprises identiques en tous points, sauf en terme de recours à
l’endettement. La société A n’est pas endettée, B est endettée à 50 % des capitaux investis.

La dette de l’entreprise B porte un taux d’intérêt moyen (cout de la dette) de 8 %. Connaissant


le taux de l’impôt sur les bénéfices (33 1/3 %)

1. Calculez le taux de rentabilité financière


2. Calculez le taux de rentabilité économique après impôt et le cout de la dette après
impôt (taux d’intérêt après impôt)
3. Réetrouvez la rentabilité financière à partir de la formule de l’effet de levier
4. Calculez le levier et interprétez le résultat

Formule A B
Intérêt(charge Donné 0*8/100=0 5000*8/100=400
Intérêt) Dettes financière *
cout de la dette /100
résultat net Donné (1500-0) *(1-0.3333) (1500-400)*(1-
ou résultat = 1000 0.3333) =733
d’exploitation-intérêt
Impôt
ou
(résultat
d’exploitation-
intérêt)*(1-taux
impôt)
rentabilité financière donné 1000/10000=0.1 soit 733/5000 =0.1466
Résultat net /capitaux 10% soit 14.66%
propres
La rentabilité financière plus élevée de la société B vient du recours à l’endettement. Cet
avantage important conduit néanmoins à un risque plus élevé.

Le risque financier pour les actionnaires réside dans la variabilité du résultat net après impôts
et donc de la rentabilité des capitaux propres. Ce risque financier est fonction croissante de
l’endettement.

4
2.

Formule A B
Rentabilité rentabilité 0.15 (1-0.3333)=0.10 0.15 (1-0.3333)=0.10
économique après économique avant soit 10% soit 10%
impôt (Re’) impôt (re) *(1-taux
impôt)
Cout de la dette après cout de la dette (i) 0 car la dette =0 0.08(1-0.3333)=
impôt (taux d’intérêt *(1-taux impôt) 0.05333 soit 5.33%
après impôt) i’
3. Calcul de la rentabilité financière à partir de la formule de l’effet de levier

Formule A B
Rentabilité financière Rentabilité financière (Rf) 0.10+(0,10-0) 0.10+(0.10-
a partir de la formule = rentabilité économique 0/10000= 0.10 soit 0.0533)*5000/5000=
après impôt +((rentabilité 10% 0.1466soit 14.66%
de l’effet de levier économique après impôt
Re' - Cout de la dette
après impôt i') * dette D /
capitaux propre CP))
Rf = Re' +(Re' -i') D/CP

4. Calcule de l’effet de levier et interprétation du résultat

Pour l’entreprise A (entreprise non endettée) Dette =0

Effet de levier= rentabilité financière (rf) - rentabilité économique après impôt = 0,10-0,10= 0

Re après impôt = re (1-taux impôt) = 0.15(1-0.3333) =0.10 soit 10%

Autre formule

Effet de levier = rentabilité économique après impôt - cout dette après impôt * Dette /capitaux
propre

Effet de levier =(Re'-i') D/CP = (0.1 -0) * 0/10000 = 0

Cout de la dette (taux d’intérêt)= 0 car pour l’entreprise A pas d’endettement (dette =0)

Pour l’entreprise B : Entreprise endettée Dette =5000

Effet de levier= rentabilité financière (rf) - rentabilité économique après impôt = 0,1466-0,10=
0.0466 soit 4.66%

Re après impôt = re (1-taux impôt) = 0.15 (1-0.3333) =0.10

Autre formule

Effet de levier = rentabilité économique après impôt - cout dette après impôt * Dette /capitaux
propre

5
Effet de levier =(Re'-i') D/CP = (0.1 -0.53333) * 5000/5000 = 0.0466 soit 4.66%

i. Cout de la dette (taux d’intérêt) avant impôt =8% soit 0.08

i’ : cout de la dette après impôt = i (1-taux impôt) =0.08(1-0.3333) = 0.05333 soit 5.333%

L’effet de levier est positif pour l’entreprise B car (Re’ – i’) est positif, c’est-à-dire si la rentabilité
économique est supérieure au coût de l’endettement. La rentabilité financière est alors augmentée
par l’endettement ;

Exercice 3
Bilan fonctionnel condensé de l'entreprise MARTIN S.A. se présente ainsi le 31-12-N  

Bilan au 31-12-N

A partir du bilan fonctionnel, vous devez déterminer :

1- Le fonds de roulement net global.

2- Le besoin en fonds de roulement d'exploitation.

3- Le besoin en fonds de roulement hors exploitation.

4- La trésorerie nette.

5- Vérifier les résultats obtenus.

6- Interprétez les résultat trouvés

1- Le fonds de roulement net global.

Fonds de roulement Net Global = Ressources Stables - Emplois durables

Calcul du Fonds de roulement Net Global

Ressources Stables (1) 90 417.00

Emplois durables (2) - 39 111.00

Fonds de roulement Net Global 51 306.00

(1) Capital + réserves + dettes financières

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(2) Immobilisations incorporelles et immobilisations corporelles

F.R.N.G. = (50 000 + 3 301 + 37 116) - (4 986 + 34 125) = 51 306

- Le besoin en fonds de roulement d'exploitation.

B.F.R.E. = Actif Circulant d'Exploitation - Passif Circulant d'Exploitation

Calcul du besoin en Fonds de Roulement d'Exploitation,

Actif circulant d'exploitation 183 900.00

Passif circulant d'exploitation - 135 600.00

Besoin en Fonds de Roulement d'Exploitation 48 300.00

B.F.R.E. = (54 600 + 129 300) - 135 600 = 48 300

3- Le besoin en fonds de roulement hors exploitation.

B.F.R.H.E. = Actif Circulant Hors Exploitation - Passif Circulant Hors Exploitation

Calcul du besoin en Fonds de Roulement Hors Exploitation,

Actif circulant Hors Exploitation 15 570.00

Passif circulant Hors Exploitation - 45 360.00

Besoin en Fonds de Roulement Hors Exploitation - 29 790.00

B.F.R.H.E. = 15 570 - 45 360 = - 29 790 Ressource.

BFR total = 48300+ (-29790)= 18510

4- La trésorerie nette.

Trésorerie Nette = Trésorerie Active - Trésorerie Passive

Calcul de la Trésorerie Nette

Trésorerie active 32 796.00

Trésorerie passive - 0.00

Trésorerie Nette 32 796.00

5- Vérifier les résultats obtenus.

Fonds de roulement Net Global = (B.F.R.E. + B.F.R.H.E.) + Trésorerie Nette

F.R.N.G. = (48 300 - 29 790) + 32 796 = 51 306

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5/

 FRNG est supérieur à 0: Ressources permanentes financent la totalité des employés


stables (actif immobilisé), l’entreprise dégage une marge de sécurité, l’entreprise
respecte l’équilibre partiel

 Le BFR est supérieur à 0, on dit que le cycle d’exploitation absorbe la trésorerie,


l’entreprise a un besoin (le BFR est inférieur à 0, on dit qu’il produit la trésorerie)

 Trésorerie nette est supérieur à 0, FRNG couvre la totalité de BFR , l’entreprise


respecte l’équilibre global

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