Rapport Lilas

Société d’Articles Hygiéniques SAH-SA
Société Anonyme au capital de 60 319 165 DT divisé en 60 319 165 actions de nominal de
1DT entièrement libérées.
Siège social : 5 Rue 8610, Zone industrielle La Charguia 1 – Tunis
Tél : 216 71 809 222- Fax : 216 71 806 804
www.lilas.com.tn
Identifiant Unique : 0492586Z
DOCUMENT DE REFERENCE « SAH-SA 2019»
Ce document de référence a été enregistré par le CMF le …………………………………………………….. sous le

………………………………………….donné en application de l’article 14 du règlement du Conseil du Marché Financier relatif à
l’appel public à l’épargne. Il devra être actualisé régulièrement par les informations périodiques, permanentes et
occasionnelles. Il ne peut être utilisé à l’appui d’une opération financière que s’il est complété par une note d’opération
visée par le Conseil du Marché Financier. Ce document de référence a été établi par l’émetteur et engage la responsabilité
de ses signataires. Cet engagement effectué après examen de la pertinence et de la cohérence de l’information donnée sur
la situation de la société n’implique pas l’authentification des éléments comptables et financiers présentés.
Responsable chargé de l’information

Mr Mohamed Amine BEN MALEK
Directeur Administratif et Financier du Groupe SAH
Tél: 71 809 222
Fax : 71 806 804
E-mail : benmalek.m@lilas.com.tn
Intermédiaire en Bourse chargé de l’élaboration du Document de Référence
Green Center - Bloc C 2ème étage,

Rue du Lac constance –1053, Les Berges du Lac
Tél : 71 137 600 – Fax : 71 960 959
E-mail : macsa@macsa.com.tn
Site web: www.macsa.com.tn
Le présent document de référence est mis à la disposition du public, sans frais, auprès de MAC SA intermédiaire en Bourse,
Rue du Lac Constance, 1053- Les Berges du Lac et sur le site internet du CMF : www.cmf.tn
Avril 2019
1
Sommaire
CHAPITRE 1 : RESPONSABLE DU DOCUMENT DE REFERENCE ET RESPONSABLES DU CONTROLE DES COMPTES ............................7
1.1. Responsable du document de référence ............................................................................................................7
1.2. Attestation du responsable du document de référence ............................................................................7
1.3. Responsables du contrôle des comptes ..............................................................................................................7
1.4. Attestation des commissaires aux comptes .................................................................................................. 12
1.5. Attestation de l’intermédiaire en Bourse chargé de l’élaboration du document de
référence ............................................................................................................................................................................................. 12
1.6. Responsable de l’information et de la communication financière .................................................. 12
CHAPITRE 2 : RENSEIGNEMENTS DE CARACTERE GENERAL CONCERNANT L’EMETTEUR ET SON CAPITAL .................................. 13
2.1. Renseignements de caractère général concernant l’émetteur .................................................................... 13
2.1.1. Dénomination et siège social ............................................................................................................................ 13
2.1.2. Forme juridique et législation particulière applicable ......................................................................... 13
2.1.3. Date de constitution et durée ........................................................................................................................... 13
2.1.4. Objet social (Article 2 des statuts) ................................................................................................................. 13
2.1.5. Identifiant unique .................................................................................................................................................. 13
2.1.6. Exercice social ......................................................................................................................................................... 13
2.1.7. Nationalité ................................................................................................................................................................ 13
2.1.8. Capital social ............................................................................................................................................................ 13
2.1.9. Matricule fiscal........................................................................................................................................................ 13
2.1.10. Régime fiscal ...................................................................................................................................................... 13
2.1.11. Clauses statutaires particulières ............................................................................................................... 14
2.1.12. Lieu de consultation des documents de la société ............................................................................ 18
2.1.13. Responsable chargé de l’information et des relations avec les actionnaires, le CMF, la
BVMT et Tunisie Clearing ........................................................................................................................................................ 18
2.2. Renseignements de caractère général concernant le capital de la société ............................................ 18
2.3. Evolution du capital social ........................................................................................................................................... 19
2.4. Répartition du capital social et des droits de vote au 31/12/2018 .......................................................... 20
2.4.1. Structure du capital au 31/12/2018 ............................................................................................................ 20
2.4.2. Liste des actionnaires détenant individuellement 3% et plus du capital et des droits de
vote au 31/12/2018 .................................................................................................................................................................. 20
2.4.3. Capital et droits de vote détenus par l’ensemble des membres des organes
d’administration et de direction au 31/12/2018 ......................................................................................................... 21
2.4.4. Nombre d’actionnaires au 31/12/2018 ................................................................................................ 21
2.5. Description sommaire du Groupe au 31/12/2017 ................................................................................... 21
2.5.1. Présentation générale du Groupe au 31/12/2017 ......................................................................... 21
2.5.3. Schéma financier du Groupe SAH au 31/12/2017 .......................................................................... 24
2.5.4. Etat des participations entre les différentes sociétés du Groupe SAH au 31/12/2017
24
2.5.5. Evènements récents modifiant le schéma financier du Groupe SAH entre le 31/12/2017 et
la date d’élaboration du document de référence : ..................................................................................................... 25
2.5.6. Chiffres clés des sociétés du Groupe au 31/12/2017 ................................................................... 26
2.5.7. Les engagements financiers des sociétés du Groupe au 31/12/2017 ................................. 26
2.5.8. Politique actuelle et future de financement inter sociétés du Groupe ............................... 26
2.6. Relations de la société « SAH » Tunisie avec les sociétés du Groupe au 31/12/2017 ..... 27
2.9. Politique de distribution de dividendes ..................................................................................................... 30
2.10. Marché des titres ................................................................................................................................................ 30
Chapitre 3 : Renseignements concernant l’activité de l’émetteur et de son Groupe ............................................... 31
3.1. Présentation générale du Groupe et de son secteur d’activité .................................................................... 31
3.1.1. Présentation du Groupe .................................................................................................................................. 31
3.1.2. Historique du Groupe ....................................................................................................................................... 31
3.1.3. La politique de fixation des prix ................................................................................................................ 32
3.1.5. La relation de SAH avec ses clients et fournisseurs : ..................................................................... 33
3.2. Description de l’activité du Groupe au 31/12/2017 ................................................................................ 34
3.2.1. Chiffre d’affaires par ligne de produit .................................................................................................... 34
3.2.2. Contribution de chaque société dans le chiffre d’affaires agrégé du groupe .................. 34
3.3. Description de l’activité de la société SAH Tunisie, société mère, au 31/12/2017 .......... 35
3.3.1. Evolution du chiffre d’affaires de SAH Tunisie au 31/12/2017 .............................................. 35
2
3.3.2. Evolution des achats consommés de SAH Tunisie au 31/12/2017 ....................................... 36
3.3.3. Evolution de la marge brute de SAH Tunisie au 31/12/2017 .................................................. 36
3.4. Description de l’activité du Groupe au 30/06/2018 ........................................................................... 36
3.4.1. Chiffre d’affaires par ligne de produit .................................................................................................... 36
3.4.2. Contribution de chaque société dans le chiffre d’affaires agrégé du groupe .................. 37
3.5. Description de l’activité de la société SAH Tunisie, société mère, au 30/06/2018 .......... 37
3.5.1. Description du chiffre d’affaires de SAH Tunisie au 30/06/2018 ......................................... 37
3.5.2. Evolution des achats consommés de SAH Tunisie au 30/06/2018 ....................................... 38
3.5.3. Evolution de la marge brute de SAH Tunisie au 30/06/2018 .................................................. 39
3.6. Indicateurs d’activité trimestriels de la société SAH au 31/12/2018 ................................................. 39
3.7. Indicateurs d’activité trimestriels de la société SAH au 31/03/2019 ........................................... 40
3.8. Dépendance de l’émetteur....................................................................................................................................... 40
3.8.1. Dépendance envers les clients .................................................................................................................... 40
3.8.2. Dépendance envers les fournisseurs ...................................................................................................... 41
3.8.3. Dépendance envers les brevets, licences, contrats industriels, commerciaux ou
financiers ou de nouveaux procédés de fabrication ............................................................................................ 41
3.9. Facteurs de risque ........................................................................................................................................................ 41
3.10. Qualité et Certification ............................................................................................................................................... 42
3.11. Litiges ou arbitrages en cours ............................................................................................................................... 43
3.12.1. Gouvernance et contrôle interne de la société SAH Tunisie ................................................ 43
3.12.2. Comité permanent d’audit de la société « SAH » Tunisie, société mère ........................ 47
3.12.3. Système d’information ............................................................................................................................... 47
3.12.4. Recherche et développement................................................................................................................. 48
3.12.5. Le système de Management de la Qualité ....................................................................................... 48
3.13. Politique sociale et effectif de la société SAH Tunisie ................................................................... 48
3.14. Politique d’investissement ............................................................................................................................ 50
3.15. Matrice SWOT .................................................................................................................................................................. 51
Chapitre 4 : Patrimoine- Situation financière- Résultats ..................................................................................................... 52
4.1. Patrimoine de la Société d’Articles Hygiéniques SAH Tunisie au 31/12/2017 ................................... 52
4.1.1. Le portefeuille titres de l’émetteur au 31/12/2017 .............................................................................. 52
4.1.2. Immobilisations incorporelles au 31/12/2017 ....................................................................................... 53
4.1.3. Immobilisations corporelles au 31/12/2017 ........................................................................................... 53
4.1.4. Stocks au 31/12/2017 ........................................................................................................................................ 54
4.2. Patrimoine de l’émetteur au 30/06/2018 ............................................................................................................ 54
4.2.1. Portefeuille titres de l’émetteur au 30/06/2018 ............................................................................ 54
4.2.2. Immobilisations incorporelles au 30/06/2018 ............................................................................... 55
4.2.3. Immobilisations corporelles au 30/06/2018 .................................................................................... 55
4.2.4. Stocks au 30/06/2018 ........................................................................................................................................ 56
4.3. Principales acquisitions et cessions d’immobilisations corporelles, incorporelles et
financières postérieures au 30/06/2018 ....................................................................................................................... 56
4.4. Renseignements sur les états financiers individuels arrêtés au 31/12/2017 ......................... 57
4.4.1. Etats financiers individuels comparés au 31 Décembre ............................................................. 58
4.4.4. Engagements financiers au 31/12/2017 ...............................................................................................- 98 -
4.4.5. Tableau de détermination du résultat fiscal .............................................................................. - 100 -
4.4.6. Affectations des résultats de trois derniers exercices .......................................................... - 101 -
4.4.7. Evolution des dividendes ....................................................................................................................... - 101 -
4.4.8. Evolution du bénéfice net et du résultat d’exploitation ...................................................... - 101 -
4.4.9. Evolution de la marge brute d’autofinancement ..................................................................... - 101 -
4.4.10. Evolution de la structure financière .......................................................................................... - 102 -
4.4.11. Indicateurs de gestion et ratios financiers ............................................................................ - 102 -
4.4.12. Emprunts obligataires émis ou garantis par SAH Tunisie ............................................ - 103 -
III.1 Immobilisations incorporelles ........................................................................... Erreur ! Signet non défini.
III.2 Immobilisations corporelles ................................................................................................................................. 129
4.6. Renseignements sur les états financiers individuels arrêtés au 30/06/2018 ...................... 139
4.6.1. Les états financiers individuels arrêtés au 30/06/2018 ......................................................... 141
4.6.1.7. Rapprot d’examen limté des commissaires aux comptes sur les états financiers
intermédiaires individuels arrêtés au 30/06/2018 ................................................................................... - 169 -
4.6.2. Engagements financiers au 30/06/2018 ...................................................................................... - 171 -
4.6.3. Tableau de mouvements des capitaux propres au 30/06/2018 .................................... - 173 -
3
4.6.4. Soldes intermédiaires de gestion au 30/06/2018 .................................................................. - 174 -
4.6.5. Evolution du bénéfice net et du résultat d’exploitation ...................................................... - 175 -
4.6.6. Evolution e la marge brute d’autofinancement ........................................................................ - 175 -
4.6.7. Evolution de la structure financière ................................................................................................ - 175 -
4.6.8. Indicateurs et ratios financiers .......................................................................................................... - 176 -
4.7. Renseignements sur les états financiers intermédiaires consolidés arrêtés au 30/06/2018
- 178 -
4.7.1. Bilan intermédiaire consolidé arrêté au 30/06/2018 ......................................................... - 180 -
4.7.2. Etat de résultat intermédiaire consolidé arrêté au 30/06/2018 .................................. - 182 -
4.7.3. Etat de flux de trésorerie intermédiaire consolidé arrêté au 30/06/2018 ............. - 183 -
4.7.4. Notes aux états financiers intermédiaires consolidés arrêtés au 30/06/2018 .... - 184 -
IV.10 Capitaux propres (en DT) ....................................................................................... Erreur ! Signet non défini.
4.7.7. Rapport d’examen limité des commissaires aux comptes sur les états financiers
intermédiaires consolidés arrêtés au 30/06/2018 ............................................................................................... 206
4.8. Comportement boursier de l’action SAH ..................................................................................................... 208
CHAPITRE 5 : ORGANES D’ADMINISTRATION, DE DIRECTION ET DE CONTROLE DES COMPTES ................................................... 209
5.1. Membres des organes d’administration et de direction ..................................................................... 209
5.1.1. Membres du Conseil d’Administration de la société SAH Tunisie ...................................... 209
5.1.2. Fonctions des membres des organes d’administration et de direction dans la société
SAH Tunisie ............................................................................................................................................................................... 209
5.1.3. Principales activités exercées par les membres des organes d’administration et de
direction en dehors de la société au cours des trois dernières années ................................................ 210
5.1.4. Mandats d’administrateurs les plus significatifs dans d’autres sociétés ....................... 210
5.1.5. Fonctions des représentants permanents des personnes morales membres du
Conseil d’Administration dans l’établissement qu’ils représentent ...................................................... 211
5.2. Intérêts des dirigeants dans la Société d’Articles Hygiéniques « SAH » au 31/12/2017 211
5.2.1. Rémunérations et avantages en nature attribués aux membres des organes
d’administration et de direction au titre de l’exercice 2017 ....................................................................... 211
5.2.2. Prêts et garanties accordés en faveur des membres des organes d’administration et
de direction au 31/12/2017 ........................................................................................................................................... 212
5.3. Contrôle ........................................................................................................................................................................... 212
5.4. Nature et importance des opérations conclues depuis le début du dernier exercice avec les
membres des organes d’Administration et de direction ainsi qu’avec un candidat à un poste de
membre du Conseil d’Administration ou un actionnaire détenant plus de 5% du capital ............. 212
CHAPITRE 6 : RENSEIGNEMENTS CONCERNANT L’EVOLUTION RECENTE ET LES PERSPECTIVES D’AVENIR .............................. 213
6.1. Evolution récente et orientations stratégiques ....................................................................................... 213
6.1.1. Evolution récente des activités de la société SAH Tunisie ...................................................... 213
3.16. Indicateurs d’activité trimestriels de la société SAH au 31/03/2019 ........................................ 213
6.1.2. Stratégie de développement et orientation stratégique .......................................................... 214
6.2. Perspectives d’avenir .............................................................................................................................................. 214
214
6.2.1. Perspectives d’avenir de la société SAH SA ...................................................................................... 214
6.2.1.6. Avis des commissaires aux comptes sur les informations financières
prévisionnelles de la période allant de 2018 à 2022 ....................................................................................... 229
6.2.2. Perspectives d’avenir du Groupe SAH ................................................................................................. 232
4
Présentation résumée de la société
La Société d’Articles Hygiéniques SAH est une société anonyme créée en 1994 par Mme Jalila MEZNI et
Mr Mounir EL JAIEZ avec un capital initial de 235 000 DT et ayant pour activité la fabrication et la
commercialisation des articles hygiéniques sous la marque « Lilas ».
La société SAH a démarré son activité en octobre 1995 par la fabrication des serviettes anatomiques
féminines, puis, à partir de 1998, la société a développé sa gamme de produits par le lancement des changes
complets pour bébés.
Consciente des enjeux stratégiques et des menaces d’une concurrence accrue de la part des produits locaux
et étrangers, la société a choisi de compléter sa gamme de produits par :
• Le lancement en 2004 de la gamme de produits des papiers hygiéniques ;
• Le démarrage en 2005 de la production de change pour adultes ;
• La consolidation de sa présence sur les produits de papiers hygiéniques avec le lancement
de la production des essuie-tout et des papiers toilettes en 2008, et
• Le lancement de la production des lingettes en 2009.
Cette orientation a été suivie en même temps par le renforcement des acquis en hygiène féminine et bébé
et ce, par les différentes améliorations techniques et esthétiques opérées sur ces produits.
En 2008 et afin de financer le développement de son activité et supporter son plan de croissance, la société
SAH Tunisie a ouvert son capital social à une participation étrangère de la Holding d’investissement « ECP
Africa NACG SAS » à concurrence de 48,99%.
L’année 2013 a été marquée par l’introduction en bourse de la société SAH et la sortie du fonds
d’investissement ECP.
Parallèlement à cette croissance organique, la société a développé son activité dans le cadre :
• D’une stratégie de développement régional avec la création de :
- quatre (04) filiales dans la zone du Maghreb, deux filiales industrielles implantées
en Algérie et en Libye, et deux filiales commerciales implantées en Algérie et au
Maroc ; et
- deux (2) filiales industrielles dans la zone UEMOA, soit la société SAH Côte d’Ivoire
qui a été créée en 2016 et SAH Sénégal qui a été créée en 2018;
• D’une stratégie d’intégration en amont par la participation à hauteur de 35% dans le capital
d’une filiale industrielle tunisienne, AZUR Papier SA, spécialisée dans la fabrication de la
Ouate de cellulose. En 2013, le capital de la société Azur Papir SA est détenu à 100% par la
société SAH Tunisie.
• D’une stratégie de diversification d’activité par la création en 2016 de la société Azur
Détergents spécialisée dans la production de détergents sous la marque Lilas pour le marché
local. Cette filiale est spécialisée dans la production d’une gamme complète de produits
détergents (poudre, liquide et eau de javel) qui sera distribuée sur le territoire tunisien à
travers le réseau actuel de Lilas.
Le groupe a réalisé un chiffre d’affaires consolidé de 373,4 MDT en 2017 contre 339,2 MDT en 2016, soit
une augmentation de 10,09%.
En 2017, le produit « couches bébés » occupe la première place au niveau des ventes réalisées avec une part
de 47.54% du total du chiffre d’affaires consolidé. La société mère et Azur Papier contribuent à hauteur de
74,61% du chiffre d’affaires total.
Pour le résultat net du Groupe, les états financiers consolidés au 31 décembre 2017 ont fait apparaitre un
résultat consolidé part du groupe de 24,6 MDT contre 33,2 MDT en 2016.
5
Au 30/06/2018, les chiffres du Groupe ont continué leur croissance. Les revenus consolidés ont enregistré
une augmentation de 9,86% par rapport à la même période de l’année 2017 passant de 177,1 MDT à
194,6 MDT.
De même, le chiffre d’affaires de la société mère, SAH Tunisie, s’est amélioré de 7,34% par rapport à celui
réalisé pendant la même période de l’année 2017, il est passé de 129,3 MDT à 138,7 MDT.
Par ailleurs, le résultat net a diminué de 65,0% comparé au 30/06/2017 passant de 13,3MDT à 4,7 MDT en
raison de l’augmentation importante du coût des achats consommés.
Les indicateurs d’activité de la société à fin Décembre ont fait ressortir une croissance du chiffre d’affaires
global de la société mère qui est passé de 268,6 MDT au 31/12/2017 à 322,8 MDT au 31/12/2018, soit une
croissance de 20,13%.
Les indicateurs d’activité de la société au 31/03/2019 ont fait ressortir une croissance du chiffre d’affaires
global de la société mère qui est passé de 74,6 MDT au 31/03/2018 à 106,3 MDT au 31/03/2019, soit une
augmentation de 42,46%.
6
CHAPITRE 1 : RESPONSABLE DU DOCUMENT DE REFERENCE ET RESPONSABLES DU
CONTROLE DES COMPTES
1.1. Responsable du document de référence

Mme Jalila MEZNI
Président Directeur Général de la société SAH Tunisie
1.2. Attestation du responsable du document de référence

« A notre connaissance, les données du présent document de référence sont conformes à la réalité. Elles
comprennent toutes les informations nécessaires aux investisseurs pour fonder leurs jugements sur le
patrimoine, l’activité, la situation financière, les résultats et les perspectives de la société. Elles ne
comportent pas d’omissions de nature à en altérer la portée. »
Mme Jalila MEZNI

Président Directeur Général de la société SAH Tunisie
1.3. Responsables du contrôle des comptes

▪ Etats financiers individuels de la société SAH arrêtés au 31/12/2015, au 31/12/2016 et au
31/12/2017 :
- Les Commissaires aux Comptes Associés « MTBF » membre de PricewaterhouseCoopers ILtd,
société d’expertise comptable inscrite au tableau de l’Ordre des Experts Comptables de Tunisie,
représentée par Mr Ahmed BELAIFA.
Adresse : Immeuble PwC Rue du Lac d’Annecy. Les Berges du Lac – 1053 Tunis.
- Cabinet Hayet LABIDI , société d’expertise comptable inscrite au tableau de l’Ordre des Experts
Comptables de Tunisie représentée par Mme Hayet LABIDI.
Adresse : Espace Tunis-Bloc C 3ème étage, AP 5 Rue 8011, Montplaisir – 1073 Tunis.
▪ Etats financiers individuels de la société SAH arrêtés au 30/06/2018:
- Cabinet « Conseil Audit Formation » membre de PricewaterhouseCoopers ILtd , société d’expertise
comptable inscrite au tableau de l’Ordre des Experts Comptables de Tunisie, représentée par
Mme Abir MATMTI.
Adresse: Immeuble PwC Rue du Lac d’Annecy. Les Berges du Lac – 1053 Tunis.
▪ Etats financiers consolidés du Groupe SAH arrêtés au 31/12/2016 et au 31/12/2017:
- Les Commissaires aux Comptes Associés « MTBF » membre de PricewaterhouseCoopers ILtd,
société d’expertise comptable inscrite au tableau de l’Ordre des Experts Comptables de Tunisie,
représentée par Mr Ahmed BELAIFA.
Adresse : Immeuble PwC Rue du Lac d’Annecy. Les Berges du Lac – 1053 Tunis.
7
▪ Etats financiers consolidés du Groupe SAH arrêtés au 30/06/2018 :
- Cabinet « Conseil Audit Formation » membre de PricewaterhouseCoopers ILtd , société d’expertise
comptable inscrite au tableau de l’Ordre des Experts Comptables de Tunisie, représentée par
Mme Abir MATMTI.
Adresse: Immeuble PwC Rue du Lac d’Annecy. Les Berges du Lac – 1053 Tunis.
- OPINION SUR LES ETATS FINANCIERS INDIVIDUELS DE LA SOCIETE SAH ARRETES AU 31/12/2015
Les états financiers individuels de la Société SAH relatifs à l’exercice clos le 31/12/2015 ont fait l’objet d’un
audit effectué par le Cabinet Les commissaires aux comptes associés « MTBF » représenté par Monsieur
Ahmed BELAIFA et le Cabinet Hayet LABIDI représenté par Mme Hayet LABIDI, selon les normes
professionnelles applicables en Tunisie.
Les commissaires aux comptes ont émis l’opinion suivante :
« A notre avis, les états financiers sont réguliers et sincères et donnent, dans tous leurs aspects significatifs,
une image fidèle de la situation financière de la Société d’Articles Hygiéniques SA « SAH » au 31 décembre
2015, ainsi que sa performance financière et de ses flux de trésorerie pour l’exercice clos à cette date,
conformément aux principes comptables généralement admis en Tunisie.
Paragraphe d’observation
Comme indiqué au niveau de la note VI aux états financiers, la société a reçu en mars 2016 une notification
pour un contrôle fiscal couvrant la période allant du 1 er janvier 2012 au 31 décembre 2015 et portant sur
les différents impôts et taxes auxquels la société est soumise. A la date du présent rapport, la société n’a pas
encore reçu de notification des résultats de ce contrôle fiscal, et l’issue de ce contrôle reste ainsi
indéterminée.
Vérifications et informations spécifiques
Nous avons également procédé, conformément aux normes de la profession, aux vérifications spécifiques
prévues par la loi.
Sur la base de ces vérifications, nous n’avons pas d’observations à formuler sur la sincérité et la concordance
avec les états financiers annuels des informations données dans le rapport de gestion du Conseil
d’Administration et dans les documents adressés aux actionnaires sur la situation financière et les états
financiers annuels.
Nous avons également, dans le cadre de notre audit, procédé à l’examen des procédures de contrôle interne
relatives au traitement de l’information comptable et à la préparation des états financiers. Nous signalons,
conformément à ce qui est requis par l’article 3 de la loi 94-117 du 14 novembre 1994, tel que modifié par
la loi 2005-96 du 18 octobre 2005, que nous n’avons pas relevé, sur la base de notre examen, d’insuffisances
majeures susceptibles d’impacter notre opinion sur les états financiers.
Par ailleurs, et en application des dispositions de l’article 19 du décret n°2001-2728 du 20 novembre 2001
relatif aux conditions d’inscription des valeurs mobilières et aux intermédiaires agréés pour la tenue des
comptes en valeurs mobilières, nous avons procédé aux vérifications nécessaires et nous n’avons pas
d’observations à formuler sur la tenue des comptes en valeurs mobilières émises par la Société d’Articles
Hygiéniques SA « SAH » eu égard à la réglementation en vigueur. »
8
Les commissaires aux comptes ont émis l’opinion suivante:
une image fidèle de la situation financière de la Société d’Articles Hygiéniques SA « SAH » au 31 décembre
2016, ainsi que sa performance financière et de ses flux de trésorerie pour l’exercice clos à cette date,
conformément aux principes comptables généralement admis en Tunisie.
avec les états financiers annuels des informations données dans le rapport de gestion du Conseil
d’Administration et dans les documents adressés aux actionnaires sur la situation financière et les états
financiers annuels.
Nous avons également, dans le cadre de notre audit, procédé à l’examen des procédures de contrôle interne
relatives au traitement de l’information comptable et à la préparation des états financiers. Nous signalons,
conformément à ce qui est requis par l’article 3 de la loi 94-117 du 14 novembre 1994, tel que modifié par
la loi 2005-96 du 18 octobre 2005, que nous n’avons pas relevé, sur la base de notre examen, d’insuffisances
majeures susceptibles d’impacter notre opinion sur les états financiers.
Par ailleurs, et en application des dispositions de l’article 19 du décret n°2001-2728 du 20 novembre 2001
relatif aux conditions d’inscription des valeurs mobilières et aux intermédiaires agréés pour la tenue des
comptes en valeurs mobilières, nous avons procédé aux vérifications nécessaires et nous n’avons pas
d’observations à formuler sur la tenue des comptes en valeurs mobilières émises par la Société d’Articles
Hygiéniques SA « SAH » eu égard à la réglementation en vigueur. »
« A notre avis, les états financiers, ci-joint, présentent sincèrement dans tous leurs aspects significatifs, la
situation financière de la société au 31 décembre 2017, ainsi que sa performance financière et de ses flux
de trésorerie pour l’exercice clos à cette date, conformément au système comptable des entreprises.
Observation
Nous attirons l’attention sur la note VII des états financiers, qui indique que la société a reçu en janvier 2018
un avis d’un contrôle fiscal couvrant l’année 2016 et portant sur les différents impôts et taxes auxquels la
société est soumise. A la date du présent rapport, la société n’a pas encore reçu la notification des résultats
de ce contrôle, et l’issue de ce contrôle reste ainsi indéterminée.
Rapport relatif aux obligations légales et réglementaires
Dans le cadre de notre mandat de commissariat aux comptes, nous avons également procédé aux
vérifications spécifiques prévues par les normes publiées par l’Ordre des Experts Comptables de Tunisie et
par les textes réglementaires en vigueur en la matière.
9
Efficacité du système de contrôle interne :
En application de l’article 3 de la loi 94-117 du 14 novembre 1994, telle que modifiée par la loi 2005-96 du
18 octobre 2005, portant promulgation de la réorganisation du marché financier, nous avons procédé à une
évaluation générale portant sur l’efficacité du système de contrôle interne de la société. A ce sujet, nous
rappelons que la responsabilité de la conception et de la mise en place d’un système de contrôle interne
ainsi que la surveillance périodique de son efficacité et de son efficience incombe à la direction et au Conseil
d’Administration.
Sur la base de notre examen, nous n’avons pas identifié de déficiences importantes du contrôle interne. Un
rapport traitant des faiblesses et des insuffisances identifiées au cours de notre audit a été remis à la
Direction Générale de la société.
Conformité de la tenue des comptes des valeurs mobilières à la réglementation en vigueur
En application des dispositions de l’article 19 du décret n°2001-2728 du 20 novembre, nous avons procédé
aux vérifications portant sur la conformité de la tenue des comptes des valeurs mobilières émises par la
société avec la règlementation en vigueur.
La responsabilité de veiller à la conformité aux prescriptions de la réglementation en vigueur incombe au

Conseil d’Administration.
Sur la base des diligences que nous avons estimé nécessaires de mettre en œuvre, nous n’avons pas détecté
d’irrégularité liée à la conformité des comptes de la société avec la réglementation en vigueur. »
- AVIS SUR LES ETATS FINANCIERS INDIVIDUELS INTERMEDIAIRES DE LA SOCIETE SAH ARRETES AU
30/06/2018
Les états financiers individuels intermédiaires de la société SAH relatifs à la période allant du 01/01/2018
au 30/06/2018 ont fait l’objet d’un examen limité effectué par le Cabinet Conseil Audit Formation « C.A.F »
représenté par Madame Abir MATMTI et le Cabinet Hayet LABIDI représenté par Mme Hayet LABIDI, selon
les normes professionnelles applicables en Tunisie.
Les commissaires aux comptes ont émis l’avis suivant:

« Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé de faits qui nous laissent penser que les états
financiers intermédiaires ci-joints ne donnent pas une image fidèle de la situation financière de la Société
d’Articles Hygiéniques SA arrêtée au 30 juin 2018 ainsi que de sa performance financière et de ses flux de
trésorerie pour la période de six mois se terminant à cette date, conformément aux normes comptables
généralement admises en Tunisie.»
- OPINION SUR LES ETATS FINANCIERS CONSOLIDES DU GROUPE SAH ARRETES AU 31/12/2016
Les états financiers consolidés du Groupe SAH relatifs à l’exercice clos le 31/12/2016 ont fait l’objet d’un
Ahmed BELAIFA et le Cabinet Hayet LABIDI sarl représentée par Mme Hayet LABIDI, selon les normes
une image fidèle de la situation financière consolidée du Groupe de la Société d’Articles Hygiéniques « SAH »
au 31 décembre 2016, ainsi que de sa performance financière et de ses flux de trésorerie pour l’exercice
clos à cette date, conformément aux principes comptables généralement admis en Tunisie.
10
avec les états financiers annuels des informations données dans le rapport de gestion du conseil
d’administration et dans les documents adressés aux actionnaires sur la situation financière et les états
financiers annuels.
Par ailleurs, nous n’avons pas d’observations significatives à formuler sur les systèmes de contrôle interne
du Groupe. »
- OPINION SUR LES ETATS FINANCIERS CONSOLIDES DU GROUPE SAH ARRETES AU 31/12/2017
Les états financiers consolidés du Groupe SAH relatifs à l’exercice clos le 31/12/2017 ont fait l’objet d’un
Ahmed BELAIFA et le Cabinet Hayet LABIDI représentée par Mme Hayet LABIDI, selon les normes
internationales d’audit applicables en Tunisie.
« A notre avis, les états financiers consolidés, ci-joint, présentent sincèrement dans tous leurs aspects
significatifs, la situation financière du groupe au 31 décembre 2017, ainsi que sa performance financière et
ses flux de trésorerie pour l’exercice clos à cette date, conformément au système comptable des entreprises.
Observation
Nous attirons l’attention sur la note VII des états financiers consolidés, qui indique que la Société d’Articles
Hygiéniques SA (société mère) a reçu en janvier 2018 un avis d’un contrôle fiscal couvrant l’année 2016 et
portant sur les différents impôts et taxes auxquels la société est soumise. A la date du présent rapport, la
société n’a pas encore reçu la notification des résultats de ce contrôle, et l’issue de ce contrôle reste ainsi
indéterminée.
Rapport relatif aux obligations légales et réglementaires
Dans le cadre de notre mandat de commissariat aux comptes, nous avons également procédé aux
vérifications spécifiques prévues par les normes publiées par l’Ordre des Experts Comptables de Tunisie et
par les textes réglementaires en vigueur en la matière.
Efficacité du système de contrôle interne :
En application de l’article 3 de la loi 94-117 du 14 novembre 1994, telle que modifiée par la loi 2005-96 du
18 octobre 2005, portant promulgation de la réorganisation du marché financier, nous avons procédé à une
évaluation générale portant sur l’efficacité du système de contrôle interne. A ce sujet, nous rappelons que
la responsabilité de la conception et de la mise en place d’un système de contrôle interne ainsi que la
surveillance périodique de son efficacité et de son efficience incombe à la direction et au Conseil
d’Administration.
Sur la base de notre examen, nous n’avons pas identifié de déficiences importantes du contrôle interne. »
AVIS SUR LES ETATS FINANCIERS CONSOLIDES INTERMEDIAIRES DU G ROUPE SAH ARRETES AU 30/06/2018
Les états financiers consolidés intermédiaires du Groupe SAH relatifs à la période allant du 01/01/2018 au
30/06/2018 ont fait l’objet d’un examen limité effectué par le Cabinet Conseil Audit Formation « C.A.F »
représenté par Madame Abir MATMTI et le Cabinet Hayet LABIDI représenté par Mme Hayet LABIDI, selon
les normes professionnelles applicables en Tunisie.
Les commissaires aux comptes ont émis l’avis suivant:

« Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé de faits qui nous laissent penser que les états
financiers intermédiaires consolidés ci-joints ne donnent pas une image fidèle de la situation financière du
Groupe de la Société d’Article Hygiéniques arrêtée au 30 juin 2018 ainsi que de sa performance financière
et de ses flux de trésorerie pour la période de six mois se terminant à cette date, conformément aux normes
comptables généralement admises en Tunisie.»
11
1.4. Attestation des commissaires aux comptes
« Nous avons procédé à la vérification des informations financières et des données comptables figurant dans
le présent document de référence en effectuant les diligences que nous avons estimées nécessaires selon
les normes de la profession. Nous n’avons pas d’observations à formuler sur la sincérité et la régularité des
informations financières et comptables présentées. »
Les Commissaires aux Comptes
Cabinet Hayet LABIDI Conseil Audit Formation C.A.F

Membre de PricewaterhouseCoopers ILtd
Mme Hayet LABIDI Mme Abir MATMTI
1.5. Attestation de l’intermédiaire en Bourse chargé de l’élaboration du document de référence

« Nous attestons avoir accompli les diligences d’usage pour s’assurer de la sincérité du présent document
de référence ».
MAC SA
Le Directeur Général Adjoint
Mr. Mourad BEN CHAABANE
1.6. Responsable de l’information et de la communication financière

2. Mr Mohamed Amine BEN MALEK
3. Directeur Administratif et Financier du Groupe SAH
4. Tél: 71 809 222
5. Fax : 71 806 804
6. E-mail : benmalek.m@lilas.com.tn
12
CHAPITRE 2 : RENSEIGNEMENTS DE CARACTERE GENERAL CONCERNANT L’EMETTEUR
ET SON CAPITAL
2.1. Renseignements de caractère général concernant l’émetteur

2.1.1. Dénomination et siège social
- Dénomination sociale : Société d’Articles Hygiéniques SAH SA, le nom commercial de la société est
« Lilas ».
- Siège social : 5 Rue 8610, Zone industrielle La Charguia 1 – Tunis
- Téléphone : 216 71 809 222
- Fax : 216 71 809 111
- E-mail: info@lilas.com.tn
- Site web: www.lilas.com.tn
2.1.2. Forme juridique et législation particulière applicable
- Société anonyme, régie par le code des sociétés commerciales ;
- Législation particulière applicable : la société est régie par le code d’incitations aux investissements.
2.1.3. Date de constitution et durée
- Date de constitution : 07/02/1994
- Durée de vie : 99 ans à compter du jour de sa constitution.
2.1.4. Objet social (Article 2 des statuts)
La société a pour objet la production des articles hygiéniques, paramédicaux et cosmétiques et d’une
manière générale, la réalisation de toutes opérations commerciales, industrielles, financières, immobilières
et non immobilières se rattachant directement ou indirectement à l’objet social, l’apport de participation, la
fusion avec toutes autres sociétés tunisiennes ou étrangères en rapport avec son objet social ou à tout autres
objets similaires.
2.1.5. Identifiant unique
0492586Z
2.1.6. Exercice social
Du 01/01 au 31/12 de chaque année.
2.1.7. Nationalité
Tunisienne.
2.1.8. Capital social
Le capital social s’élève 60 319 165 DT divisé en 60 319 165 actions ordinaires de nominal de 1 DT
entièrement libérées.
2.1.9. Matricule fiscal
492586 Z/A/M/000.
2.1.10. Régime fiscal
Droit commun.
13
2.1.11. Clauses statutaires particulières
1. Assemblées générales
Dispositions communes aux assemblées générales, ordinaires ou extraordinaires
Composition de l’assemblée générale des actionnaires (article 31 des statuts)
Les assemblées générales représentent l'universalité des actionnaires.
Les assemblées générales peuvent être réunies ordinairement ou extraordinairement selon les conditions
indiquées dans les conditions ci-après.
Les décisions des assemblées sont obligatoires pour tous les actionnaires, même pour les actionnaires
absents, dissidents ou incapables.
Nature et modalités de convocation des assemblées (article 32 des statuts)

I - La convocation de l'assemblée générale est faite par le conseil d'administration. En cas de nécessité, elle
peut être convoquée extraordinairement par :
Le ou les commissaires aux comptes;
Un mandataire nommé par le tribunal sur demande de tout intéressé en cas d'urgence ou à la demande
d'un ou plusieurs actionnaires détenant au moins trois pour cent (3%) du capital social;
Le liquidateur;
Les actionnaires détenant la majorité du capital social ou des droits de vote après offre publique de vente
ou d'échange ou après cession d'un bloc de contrôle.
Les assemblées générales sont tenues au siège social ou en tout autre lieu en Tunisie ou à l'étranger, indiqué
dans la convocation.
Les actionnaires sont réunis au moins une fois par année, en assemblée générale ordinaire convoquée par
le conseil d'Administration dans les six (6) premiers mois suivant la clôture de l'exercice au jour, heure et
lieu indiqués dans la dite convocation.
II - Les commissaires aux comptes sont obligatoirement convoqués à toutes les assemblées générales.
Les convocations aux assemblées générales ordinaires sont faites par un avis publié au Journal Officiel de la
République Tunisienne et dans deux quotidiens, dont l'un paraissant en langue arabe, dans le délai de
quinze (15) jours au moins avant la date fixée pour la réunion.
L'avis de convocation doit indiquer les jours, heure et lieu de la réunion et mentionner l'ordre du jour.
L’assemblée générale peut être ordinaire, extraordinaire ou tous les deux à la fois si elle réunit les conditions
nécessaires.
Droit d’assister aux assemblées (article 33 des statuts)

L’assemblée générale se compose de tous les propriétaires d’actions libérées des versements exigibles.
Les titulaires d'au moins de dix (10) actions peuvent assister ou s'y faire représenter sans formalités
préalables.
Nul ne peut représenter un actionnaire à l'assemblée que s'il n'est lui même actionnaire ou représentant
légal d'un actionnaire.
Les personnes morales sont représentées par un mandataire spécial ayant qualité pour assister aux
assemblées.
Les propriétaires d’actions peuvent assister à l’assemblée générale sur simple justification de leur identité
et de leur qualité d’actionnaires à la condition d’être inscrits sur les registres sociaux cinq jours au moins
14
avant l’assemblée. Toutefois, le conseil d’administration a toujours la faculté de réduire ces délais de dépôt
et d’inscription.
L'actionnaire qui a donné ses actions en nantissement conserve seul le droit d'assister aux assemblées
générales.
Le nu-propriétaire est valablement représenté par l’usufruitier, le tout à défaut d’entente entre l’usufruitier
et le nu-propriétaire.
La forme des pouvoirs et les délais pour les produire sont, le cas échéant, déterminés par le conseil
d'administration.
L’ordre du jour (article 34 des statuts)

L'ordre du jour est arrêté par le conseil d’administration si la convocation est faite par lui, ou par le
commissaire aux comptes si c’est lui qui convoque l’assemblée.
Toutefois, un ou plusieurs actionnaires représentant, au moins Cinq (5%) pour cent du capital social
peuvent demander l'inscription de projets supplémentaires de résolutions à l'ordre du jour. Ces projets sont
inscrits à l'ordre du jour de l'assemblée générale après avoir été adressés par le ou les actionnaires précités
à la Société (au nom de la personne ou de l'organe, auteur de la convocation) par lettre recommandée avec
accusé de réception avant une semaine (07 jours) de la tenue de la première l'assemblée.
L'assemblée générale ne peut délibérer que sur les questions ainsi inscrites à l'ordre du jour lequel ne peut
être modifié sur deuxième convocation.
Le bureau de l’assemblée (article 35 des statuts)

L'assemblée générale est présidée par le président directeur général ou, à défaut, par un actionnaire choisi
parmi les actionnaires présents.
Les fonctions de scrutateurs sont remplies par deux actionnaires présents et acceptants. Le bureau désigne
le secrétaire qui peut être pris en dehors des membres de l'assemblée.
Feuille de présence (article 36 des statuts)
Il est tenu une feuille de présence qui est signée par les actionnaires présents et représentés et certifiés par
le bureau.
Elle contient les noms, prénoms et domicile des actionnaires et le nombre des actions dont chacun d'eux est
porteur. La feuille de présence est déposée au siège social, et peut être communiquée à toute personne qui
en fait la demande, à condition de justifier d'un intérêt légitime et protégé par la loi.
Le droit de vote (article 37)
Le droit de vote attaché aux actions dans les assemblées générales est proportionnel à la quotité de capital
qu'elles représentent.
A égalité de valeur nominale, chaque action de capital ou de jouissance donne droit à une voix.
Les procès-verbaux des assemblées (article 38 des statuts)

Les délibérations de l'assemblée générale sont votées au scrutin public.
Les délibérations de l'assemblée générale sont constatées par des procès-verbaux inscrits ou collés sur un
registre spécial et signés par les membres composant le bureau.
Les copies ou extraits à produire en justice ou ailleurs sont signés, par le président de la séance, par un autre
administrateur et par le secrétaire. Après dissolution de la société et pendant sa liquidation, des copies et
extraits sont signées par le ou les liquidateurs.
15
Assemblées Générales Ordinaires
Composition et quorum de l’assemblée générale ordinaire (article 39 des statuts)
✓ Composition
L'assemblée générale ordinaire se compose de tous les actionnaires quelque soit le nombre de leurs actions
et dont les titres sont libérés des versements exigibles et ayant au moins dix actions(10).
✓ Quorum
Pour être régulièrement constituée, l'assemblée générale ordinaire doit comprendre un nombre
d'actionnaires représentant au moins la moitié des actions conférant à leurs titulaires le droit de vote.
Si l'assemblée ne réunit pas ce nombre, une nouvelle assemblée est convoquée dans la même forme que la
précédente et peut être tenue dès le seizième (16ème) jour suivant sa convocation. Elle délibère
valablement quelle que soit la portion du capital représentée par les actionnaires présents ou représentés
mais seulement sur les points à l'ordre du jour de la première réunion.
✓ Vote
Les décisions de l'assemblée générale ordinaire sont prises à la majorité des voix des membres présents ou
représentés.
Chaque membre de l'assemblée a autant de voix qu'il possède ou représente d'actions, sans limitation.
Pouvoirs de l’assemblée générale ordinaire (article 40 des statuts)
L'assemblée générale ordinaire entend le rapport du conseil d'administration et le rapport des
commissaires aux comptes établis conformément à l'article 269 du Code des sociétés commerciales sur la
situation de la Société, les états financiers présentés par le conseil d'administration, ainsi que le rapport
spécial des Commissaires aux Comptes visé à l'article 27 ci-dessus.
Elle entend, discute, approuve ou rejette, les états financiers et approuve, s’il ya lieu, les modifications
apportées soit à leur présentation, soit à leur méthode d’évaluation..
Elle fixe les prélèvements à effectuer pour la constitution ou l’augmentation de tout fonds de réserve ou de
prévoyance, décide de tout report à nouveau des bénéfices et fixe les dividendes à répartir.
Elle nomme et fixe l'allocation du conseil d'administration à titre de jetons de présence.
Elle nomme, remplace, révoque ou réélit les administrateurs ainsi que les commissaires aux comptes, elle
contrôle les actes de gestion des administrateurs et leur donne quitus.
Elle nomme et/ou désigne le ou les commissaires aux comptes qu’elle ne peut le ou les révoquer avant
l’expiration de la durée de leur mandat à moins qu’il ne soit établi qu’ils ont commis une faute grave dans
l’exercice de leurs fonctions.
Elle délibère sur toutes autres propositions portées à l'ordre du jour et qui ne sont pas de la compétence de
l'assemblée générale extraordinaire. Enfin, elle confère au conseil les autorisations nécessaires pour tous
les cas où les pouvoirs à lui attribuer seraient insuffisants.
Elle autorise tout emprunt par émission de bons ou d'obligations. Elle délibère sur toutes autres
propositions portées à l'ordre du jour et qui ne sont pas de la compétence de l'assemblée générale
extraordinaire. Enfin, elle confère au conseil les autorisations nécessaires pour tous les cas où les pouvoirs
à lui attribuer seraient insuffisants.
16
Assemblées Générales Extraordinaires
Composition de l’assemblée générale extraordinaire (article 41 des statuts)
L'assemblée générale extraordinaire se compose de tous les actionnaires quelque soit le nombre de leurs
actions.
Pouvoirs de l’assemblée générale extraordinaire (article 42 des statuts)
L'Assemblée Générale Extraordinaire composée et délibérant conformément aux dispositions de l'article
41 ci-dessous, peut, sur la proposition du conseil d'administration, modifier les statuts dans toutes leurs
dispositions.
Elle peut décider, notamment, sans que l'énumération puisse être considérée comme limitative:
L'augmentation ou la réduction du capital social, sa division en actions d’un type autre que celui existant ;
L’amortissement total ou partiel du capital;
Toute modification à la forme, aux taux et aux conditions, de transmission des actions ;
La prorogation ou la réduction de la durée de la Société ;
La dissolution de la société ou la mise en liquidation à l’expiration de la durée de la société ou la fusion ou
alliance de la Société avec d'autres sociétés constituées ou à constituer ;
Toute modification de l'objet social notamment son extension ou sa restriction ;
Le changement de la dénomination de la Société ;
La modification de la répartition des bénéfices ou de l'actif social ;
Le transfert du siège social.
Et généralement, toutes autres modifications des statuts.
Toutefois, les statuts peuvent être modifiés par le président directeur général, lorsque cette modification
est effectuée en application des dispositions légales ou réglementaires qui la prescrivent.
Dans ce cas, les statuts sont soumis dans leur version modifiée à l’approbation de la première assemblée
générale.
Quorum de l’assemblée générale extraordinaire (article 43 des statuts)
Les assemblées générales qui sont appelées, soit à vérifier les apports en nature ainsi que les avantages
visés par les articles 200 et suivants du code des sociétés commerciales, soit à décider ou autoriser toute
réduction ou augmentation de capital ou à délibérer sur toutes les modifications statuaires, y compris celles
touchant à l'objet et à la forme de la Société ne sont régulièrement constituées et ne délibèrent valablement
que lorsqu'elles sont composées d'actionnaires représentant au moins les trois quarts (3/4) du capital
social. Toutefois, le capital social qui doit être représenté pour la vérification des apports en nature ne
comprend pas les actions appartenant à des personnes qui ont fait l'apport ou stipulé les avantages
particuliers soumis à l'appréciation de l'assemblée.
Si sur première convocation, l’assemblée n'a pas réuni les trois quart (3/4) du capital social, une deuxième
convocation peut être effectuée dans les formes statuaires et par deux insertions, l'une au Journal Officiel
de la République Tunisienne, l'autre dans deux quotidiens, dont l'un en langue arabe. Cette convocation doit
mentionner l'ordre du jour, la date et le lieu de la tenue de la réunion.
L‘assemblée appelée à se réunir sur deuxième convocation, ne peut se tenir que seize (16) jours au plus tôt
après la publication de la dernière insertion.
Elle délibère valablement si elle est composée d'actionnaires représentant la moitié au moins du capital
social.
17
A défaut de ce dernier quorum, le délai de la tenue de l'assemblée générale peut être prorogé à une date
postérieure ne dépassant pas deux (02) mois à partir de la date de la convocation.
Elle statue à la majorité des deux tiers des voix des actionnaires présents ou représentés ayant droit de vote.
Le texte des résolutions proposées et les documents de l'assemblée doivent être tenus à la disposition des
actionnaires qui peuvent en prendre connaissance au siège social quinze (15) jours au moins avant la date
de l’assemblée.
2.1.12. Lieu de consultation des documents de la société

Siège de la société : 5 Rue 8610, zone industrielle La Charguia 1- Tunis.
2.1.13. Responsable chargé de l’information et des relations avec les actionnaires, le CMF, la BVMT
et Tunisie Clearing
Monsieur Mohamed Amine Ben MALEK
Directeur Administratif et Financier du Groupe SAH
Tel : 71 809 222
Fax : 71 806 804
E-mail : benmalek.m@lilas.com.tn
2.2. Renseignements de caractère général concernant le capital de la société

➢ Capital social : 60 319 165 DT
➢ Nombre d’actions : 60 319 165 actions
➢ Nominal : 1 DT
➢ Forme des actions : Nominative
➢ Catégorie : Ordinaire
➢ Libération : Intégrale
➢ Jouissance : 1er janvier 2018
18
2.3. Evolution du capital social
Organe de la Date de la Evolution du capital Capital en circulation VN en DT
Nature de l'opération
décision décision Montant en DT Nombre d'actions Montant en DT Nombre d'actions
AGC 07/02/1994 Capital initial 235 000 23 500 235 000 23 500 10
AGE 07/03/1995 Augmentation du capital en numéraire 23 000 2 300 258 000 25 800 10
Augmentation du capital en numéraire 1 078 010 107 801 1 336 010 133 601 10
AGE 23/11/1998
Augmentation du capital par incorporation de réserves 335 400 33 540 1 671 410 167 141 10
Augmentation du capital par incorporation de réserves (annoncée) 1 508 590 150 859 3 180 000 318 000 10
AGE 22/03/2001
Augmentation du capital en numéraire (annoncée) 1 000 000 100 000 4 180 000 418 000 10
Annulation augmentation du capital décidée par l'AGE du 22/03/2001 - 2 508 590 - 250 859 1 671 410 167 141 10
AGE 08/10/2001 Augmentation du capital par incorporation de réserves (annoncée) 1 508 590 150 859 3 180 000 318 000 10
Augmentation du capital en numéraire (annoncée) 1 000 000 100 000 4 180 000 418 000 10
Augmentation du capital par incorporation de réserves (réalisée)* 1 508 590 150 859 3 180 000 318 000 10
AGE 18/05/2002 Augmentation du capital par incorporation de réserves 54 660 5 466 3 234 660 323 466 10
Augmentation du capital par incorporation d'autres réserves 365 340 36 534 3 600 000 360 000 10
AGE 05/08/2002 Augmentation du capital en numéraire 1 000 000 100 000 4 600 000 460 000 10
Augmentation du capital par incorporation de réserves 1 400 000 140 000 6 000 000 600 000 10
AGE 25/06/2003
Augmentation du capital par incorporation de réserves 1 040 000 104 000 8 540 000 854 000 10
AGE 25/10/2004
AGE 31/07/2007 Augmentation du capital par incorporation de réserves 100 000 10 000 9 640 000 964 000 10
AGE 19/03/2008 Augmentation du capital en numéraire 1 826 530 182 653 11 466 530 1 146 653 10
Augmentation du capital par conversion de créances 4 000 000 400 000 15 466 530 1 546 653 10
AGE 29/05/2012
Augmentation du capital en numéraire 7 700 000 770 000 23 166 530 2 316 653 10
AGE 26/11/2012 Augmentation du capital par incorporation de réserves 2 574 030 257 403 25 740 560 2 574 056 10
AGE 18/01/2013 Augmentation du capital par incorporation de réserves 2 860 040 286 004 28 600 600 2 860 060 10
AGE 14/03/2013 Augmentation du capital par incorporation de réserves 336 480 33 648 28 937 080 2 893 708 10
Réduction de la valeur nominale - - 28 937 080 28 937 080 1
AGE 28/10/2013
Augmentation de capital par conversion de créances 1 534 759 1 534 759 30 471 839 30 471 839 1
AGE 23/07/2014 Augmentation du capital par incorporation de réserves 4 353 119 4 353 119 34 824 958 34 824 958 1
*Régularisation de l'augmentation du capital annoncée par l'AGE du 08/10/2001(uniquement l'augmentation de capital par incorporation de réserves a été réalisée).
19
2.4. Répartition du capital social et des droits de vote au 31/12/2018
2.4.1. Structure du capital au 31/12/2018
Nombre Nb d'actions et de % du capital et
Actionnariat d’actionnaires Montant en DT
droits de vote des droits de vote
Actionnaires tunisiens
Personnes physiques 2 409 3 878 779 3 878 779 6,43%
Ayant 3% et plus - - -
Ayant entre 0,5% et moins de 3% - - -
Ayant au max 0,5% 2 409 3 878 779 3 878 779 6,43%

Personnes morales 108 42 953 255 42 953 255 71,21%
Ayant 3% et plus 2 40 343 290 40 343 290 66,88 %
Ayant entre 0,5% et moins de 3% 1 307 000 307 000 0,51%
Ayant au max 0,5% 105 2 302 965 2 302 965 3,82%
Actionnaires étrangers
Personnes physiques 8 4 739 4 739 0,01%
Ayant 3% et plus - - -
Ayant entre 0,5% et moins de 3% - - -
Ayant au max 0,5% 8 4 739 4 739 0,01%

Personnes morales 18 13 142 318 13 142 318 21,79%
Ayant 3% et plus 2 8 756 003 8 756 003 14,52%
Ayant entre 0,5% et moins de 3% 3 3 553 859 3 553 859 5,89%
Ayant au max 0,5% 13 832 456 832 456 1,38%
Sous total 59 979 091 59 979 091 99,44%
Reste à attribuer 340 074 340 074 0,56%
Total 2 543 60 319 165 60 319 165 100,00%
2.4.2. Liste des actionnaires détenant individuellement 3% et plus du capital et des droits de vote
au 31/12/2018
Nombre d'actions
% du capital et Montant en
Actionnaires Nationalité et de droits de
des droits de vote DT
vote
Société JM Holding Tunisienne 37 820 608 62,70% 37 820 608
Blakeney LP Britanique 6 382 985 10,58% 6 382 985
Arisaig Africa Consumer Fund LTD Mauricienne 2 373 018 3,93% 2 373 018
Consortium Tuniso-Koweitien de Développement -
Tunisienne 2 522 682 4,18% 2 522 682
CTKD-
Total 49 099 293 81,40% 49 099 293
20
2.4.3. Capital et droits de vote détenus par l’ensemble des membres des organes d’administration
et de direction au 31/12/2018
Nombre d'actions
% du capital et
Actionnaires Qualité et de droits de
des droits de vote
Montant en DT
vote
Mme Jalila MEZNI Président Directeur Général 1 086 0,00% 1 086
Le Consortium Tuniso-Koweitien de Développement Administrateur 2 522 682 4,18% 2 522 682
Mr Chokri MEZNI Administrateur 45 0,00% 45
Mr Achref MEZNI Administrateur 91 0,00% 91
Mr Hammadi MOKDADI Administrateur 64 0,00% 64
Total 2 523 968 4,18% 2 523 968
2.4.4. Nombre d’actionnaires au 31/12/2018

Au 31/12/2018 le capital de la société « SAH » Tunisie est réparti entre 2 543 actionnaires :
- 2 417 actionnaires personnes physiques ;
- 126 actionnaires personnes morales.
2.5. Description sommaire du Groupe au 31/12/2017

2.5.1. Présentation générale du Groupe au 31/12/2017
La Société d’Articles Hygiéniques SAH est une société anonyme créée en 1994 par Mme Jalila MEZNI et
Mr Mounir EL JAIEZ avec un capital initial de 235 000 DT et ayant pour activité la fabrication et la
La société SAH a démarré son activité en octobre 1995 par la fabrication des serviettes anatomiques
féminines, puis, à partir de 1998, la société a développé sa gamme de produits par le lancement des changes
complets pour bébés.
• Le lancement en 2004 de la gamme de produits des papiers hygiéniques ;
• Le démarrage en 2005 de la production de change pour adultes ;
• La consolidation de sa présence sur les produits de papiers hygiéniques avec le lancement
de la production des essuie-tout et des papiers toilettes en 2008, et
• Le lancement de la production des lingettes en 2009.
En 2008 et afin de financer le développement de son activité et supporter son plan de croissance, la société
SAH Tunisie a ouvert son capital social à une participation étrangère de la Holding d’investissement « ECP
Africa NACG SAS » à concurrence de 48,99%.
L’année 2013 a été marquée par l’introduction en bourse de la société SAH et la sortie du fonds
d’investissement ECP.
Parallèlement à cette croissance organique, la société a développé son activité dans le cadre :
• D’une stratégie de développement régional avec la création de :
- quatre (04) filiales dans la zone du Maghreb, deux filiales industrielles implantées
en Algérie et en Libye, et deux filiales commerciales implantées en Algérie et au
Maroc ; et
- une (1) filiale industrielle dans la zone UEMOA, soit la société SAH Côte d’Ivoire qui
a été créée en 2016;
• D’une stratégie d’intégration en amont par la participation à hauteur de 35% dans le capital
d’une filiale industrielle tunisienne, AZUR Papier SA, spécialisée dans la fabrication de la
Ouate de cellulose. En 2013, le capital de la société Azur Papier SA est détenu à 100% par la
société SAH Tunisie.
• D’une stratégie de diversification d’activité par la création en 2016 de la société Azur
Détergents spécialisée dans la production de détergents sous la marque Lilas pour le marché
local. Cette filiale est spécialisée dans la production d’une gamme complète de produits
détergents (poudre, liquide et eau de javel) qui sera distribuée sur le territoire tunisien à
travers le réseau actuel de Lilas.
21
2.5.2. Répartition des sociétés du Groupe par secteur d’activité.
2.5.2.1. Les sociétés industrielles
La société SAH Tunisie

Désignation SAH Tunisie
Dénomination sociale SAH Tunisie
Date de création 1994
Capital à la création en DT 235 000
Forme juridique Société anonyme
Activité La société est spécialisée dans la production et la commercialisation des
4 familles de produits suivants :
- Les couches pour bébés ;
- Les produits d’hygiène féminine ;
- Les couches pour adultes, et
- Les papiers et tissus d’hygiènes et autres produits dérivés.
Capital social au 31/12/2017 en DT 53 334 842
Chiffre d’affaires au 31/12/2017 en DT 266 698 923
Résultat net au 31/12/2017 en DT 13 397 359
La société Azur Papier SA

Désignation
Dénomination sociale Azur Papier
Capital à la création en DT 8 000 000
Activité La production du tissu non tissé et généralement la réalisation de toutes
opérations commerciales, industrielles, financières, immobilières et non
immobilières se rattachant directement ou indirectement à l’objet
social, l’apport de participation, la fusion avec toutes autres sociétés
tunisiennes ou étrangères ayant le même objet social.
Chiffre d’affaires au 31/12/2017 en DT 53 580 492
Résultat net au 31/12/2017 en DT 4 774 274
La société SAH Algérie
Désignation
Dénomination sociale SAH Algérie
Capital à la création en DA 564 000 000
Forme juridique Société par actions
Activité La société est spécialisée dans la production et la commercialisation de
la gamme d’hygiène bébé. En 2012, elle a commencé la production des
produits d’hygiène papier : le papier mouchoir et les serviettes de tables.
Capital social au 31/12/2017 en DA 564 000 000
Chiffre d’affaires au 31/12/2017 en DA 2 368 362 633
Résultat net au 31/12/2017 en DA 138 448 174
22
La société SAH Libye
Désignation
Dénomination sociale SAH Libye
Capital à la création en DL 1 650 000
Forme juridique Société à participations
Activité La production et la commercialisation des serviettes de tables, des
distributeurs de papiers et des serviettes féminines.
Capital social au 31/12/2017 en DL 4 200 000
Chiffre d’affaires au 31/12/2017 en DL 22 177 398
Résultat net au 31/12/2017 en DL 3 835 310
*Etats financiers 2017 non audités
La société SAH Cote d’Ivoire

Désignation
Dénomination sociale SAH Côte d’Ivoire
Capital à la création en Franc CFA 800 000 000
Activité La production et la commercialisation des articles hygiéniques
Capital social au 31/12/2017 en Franc CFA 1 560 000 000
Chiffre d’affaires au 31/12/2017 en Franc CFA 71 920 572
Résultat net au 31/12/2017 en Franc CFA -280 161 175
La société Azur Détergent SARL

Désignation
Dénomination sociale Azur Détergent
Capital à la création en DT 1 200 000
Forme juridique Société à responsabilité limitée
Activité La production et la commercialisation des produits détergents
Chiffre d’affaires au 31/12/2017 en DT -
Résultat net au 31/12/2017 en DT -
2.5.2.2. Les sociétés commerciales

La société SAHD Algérie
Désignation
Dénomination sociale SAHD Algérie
Capital à la création DA 40 000 000
Forme juridique SARL
Activité L’importation de SAH Tunisie du complément de gamme non produit
par SAH Algérie. Il s’agit principalement des articles du segment
hygiène adulte et hygiène féminine.
Capital social au 31/12/2017 en DA 40 000 000
Chiffre d’affaires au 31/12/2017 en DA 236 302 254
Résultat net au 31/12/2017 en DA 5 768 837
23
La société SAH Maroc
Désignation
Dénomination sociale SAH Maroc
Capital à la création DM 2 250 000
Forme juridique Société à responsabilité limitée à associé unique
Activité L’importation et la commercialisation de la gamme Lilas sur le territoire
marocain.
Capital social au 31/12/2017 en DM 5 000 000
Chiffre d’affaires au 31/12/2017 en DM 9 883 854
Résultat net au 31/12/2017 en DM -4 333 018
2.5.3. Schéma financier du Groupe SAH au 31/12/2017
2.5.4. Etat des participations entre les différentes sociétés du Groupe SAH au 31/12/2017
Sociétés SAH SAH SAHD SAH SAH Libye Azur SAH Côte Azur
Tunisie Algérie Algérie Maroc Papier SA d’Ivoire détergents
SAH Tunisie 70% - 100% 60% 100% 100% 100%
SAH Algérie - 51% - - - - -
SAHD Algérie - - - - - - -
SAH Maroc - - - - - - -
SAH Libye - - - - - - -
Azur Papier SA - - - - - - -
SAH Côte - - - - - - -
d’Ivoire
Azur détergents - - - - - - -
24
Il n’y a pas de participations croisées entre les sociétés du Groupe SAH. Ainsi, le groupe se trouve en
conformité avec les dispositions de l’article 466 de la loi 2001-117 du 6 décembre 2001 concernant les
groupes de sociétés.
2.5.5. Evènements récents modifiant le schéma financier du Groupe SAH entre le 31/12/2017 et
la date d’élaboration du document de référence :
La création de la société SAH Sénégal :
Le Conseil d’Administration de la Société d'Articles Hygiéniques a, lors de sa réunion du 10 avril 2018, a
pris la décision d’autoriser la création d’une nouvelle filiale industrielle au Sénégal.
La société SAH SA détient 100% des actions de sa filiale SAH Sénégal soit 130 000 actions pour un montant
global de 618 540 DT.
Augmentation de capital de la société Azur Détergents SARL

Le Conseil d’Administration de la Société d'Articles Hygiéniques a, lors de sa réunion du 16 mars 2018, a
pris la décision d’autoriser la participation à l’augmentation de capital de la société Azur Détergent par
conversion de créance s’élevant à 7 730 000 DT.
La société SAH SA détient 100% de sa filiale Azur Détergent soit 892 999 parts pour un montant global de
8 929 990 DT.
25
2.5.6. Chiffres clés des sociétés du Groupe au 31/12/2017
Capitaux
propres Dettes Charges
Produits Résultat
Société avant Résultat net financières financières Div 2017
d'exploitation d'exploitation
affectation globales nettes
du résultat
Sociétés tunisiennes
SAH Tunisie en DT 166 044 516 268 566 264 23 696 471 13 397 359 137 969 897 10 694 912 0
AZUR Papier SA en DT 68 587 864 54 411 161 7 711 725 4 774 274 64 497 898 3 046 285 0
Azur Détergents en DT* 1 200 000 7 942 051 0
Sociétés algériennes 0
SAH Algérie en DT 24 047 900 51 004 663 4 905 643 2 731 476 17 294 186 1 937 370 0
SAHD Algérie en DT* 948 794 5 088 966 380 152 -124 237 780 225 504 173 0
Société marocaine 0
SAH Maroc en DT* 4 241 897 2 437 960 -1 054 943 -1 067 885 6 964 752 0
Société Libyenne
SAH Libye en DT* 25 900 293 38 009 844 7 551 928 7 327 966 0 1 655 198 0
Société ivoirienne 0
SAH Cote d'Ivoire en DT 6 871 858 - - - 7 383 503 - 0
2.5.7. Les engagements financiers des sociétés du Groupe au 31/12/2017
Sociétés Dettes à long terme Dettes à court terme Engagement total

Sociétés tunisiennes 48 204 681 162 205 165 210 409 846
SAH Tunisie en DT 37 665 746 100 304 151 137 969 897
AZUR Papier SA en DT 10 538 935 53 958 963 64 497 898
Azur Détergents en DT 0 7 942 051 7 942 051
Sociétés algériennes 7 328 840 10 745 571 18 074 411
SAH Algérie en DT 7 328 840 9 965 346 17 294 186
SAHD Algérie en DT 0 780 225 780 225
Société marocaine 0 6 964 6 964
SAH Maroc en DT 0 6 964 6 964
Société Libyenne 0 0 0
SAH Libye en DT 0 0 0
Société ivoirienne 7 190 227 193 276 7 383 503
SAH Cote d'Ivoire en DT 7 190 227 193 276 7 383 503
Total endettement du groupe en DT 62 723 748 173 150 976 235 874 724
2.5.8. Politique actuelle et future de financement inter sociétés du Groupe

La société mère, SAH Tunisie, procède dans quelques cas au financement de la société Azur Papier SA et
Azur Détergents SARL.
En 2016, la société a accordé une avance de 800 KDT à la société Azur Détergent.
Au cours de l’exercice 2017, la société a accordé à la société Azur Détergent un prêt de 6 500 KDT. Le solde
du compte courant Azur Détergent s’élève au 31/12/2017 à 7 740 KDT.
Au 31/12/2017, tous les crédits accordés à la société Azur Papier SA ont été remboursés.
26
2.6. Relations de la société « SAH » Tunisie avec les sociétés du Groupe au 31/12/2017
2.6.1. Prêts octroyés et crédits reçus des sociétés du Groupe
Prêts octroyés
- La société a accordé en novembre 2016 une avance de 800 000 DT à la société Azur Détergents
SARL. Au cours de l’exercice 2017, la société a accordé également un prêt de 6 500 000 DT. Ces
prêts ont généré des produits d’intérêts au taux de 8% de 440 298 DT. Au 31/12/2017, le solde du
compte courant Azur Détergents SARL s’élève à 7 740 298 DT.
- Les prêts accordés à la société Azur Papier SA ont généré des produits d’intérêts au taux de 8% de
41 569 DT. Ces prêts ont été totalement remboursés en août 2017.
Crédits reçus
- La société a obtenu en août 2017 auprès d’Azur Papier SA un prêt en compte courant associé de
1 674 274 DT au taux de 8%. Ce prêt a généré des charges d’intérêt de 52 833DT.
2.6.2. Créances et dettes commerciales avec les sociétés du Groupe
Les créances commerciales sur les sociétés du Groupe

En KDT 2017
SAHD Algérie 3 015
SAH Maroc 7 580
AZUR Papier SA 216
Total 10 811
Parmi les autres actifs courants figure un actif envers la société SAH Algérie de 236 KDT qui remonte à
l’exercice 2008 et qui est totalement provisionné.
Les dettes commerciales envers les sociétés du Groupe

En KDT 2017
AZUR Papier SA 14 707
Total 14 707
2.6.3. Apports en capitaux avec les sociétés du Groupe
- Le Conseil d’Administration de la Société d'Articles Hygiéniques a, lors de sa réunion du 16 février

2017, a pris la décision d’autoriser la participation à l’augmentation de capital de la société SAH
Côte d’Ivoire par un apport en nature sous forme d’une machine de couches bébés et d’un ensemble
de pièces de rechanges et d’accessoires et un apport en numéraire pour une valeur total d’apport
de 3 201 789 DT.
- Le Conseil d’Administration de la Société d'Articles Hygiéniques a, lors de sa réunion du 12
décembre 2017, a pris la décision d’autoriser la participation à l’augmentation de capital de la
société Azur Papier SA par un apport en numéraire d’un montant de 9 500 000 DT.
Par ailleurs, il est à signaler que l’opération de l’augmentation de capital de la société Azur Papier
SA a été effectivement clôturée (formalités juridiques : déclarations de versements et de
souscription en cours au 31/12/2017) courant le 1er semestre 2018. Par conséquent, la
participation de SAH SA dans le capital de ladite filiale est passée de 100% au 31/12/2017 à 80,5%
au 30 juin 2018 et le nombre d’actions appartenant à SAH SA dans le capital de la société Azur
Papier SA est passé de 2 649 988 au 31/12/2017 à 2 921 417 actions au 30/06/2018.
2.6.4. Dividendes et autres rémunérations encaissés par la société SAH Tunisie et distribués par les
autres sociétés du Groupe SAH
Néant.
2.6.5. Distributions et autres rémunérations distribués par la société SAH Tunisie et encaissés par
les autres sociétés du Groupe SAH
Néant.
27
2.6.6. Garanties, sûretés réelles et cautions données ou reçues des sociétés du Groupe
Reçues
Néant.
Données :
- En mars 2017, la société SAH SA a accordé une lettre de confort à la société Générale Algérie afin
de garantir une ligne de crédit d’exploitation de 1 157 mDZD (25mDT) sollicitée par SAH Algérie .
- En mai 2017, la société SAH SA a accordé une lettre de confort à la banque NATIXIS Algérie afin de
garantir une ligne de crédit d’exploitation de 190mDZD (4mDT) sollicitée par SAH Algérie.
- En mai 2017, la société SAH SA a accordé une lettre de confort à la banque BNP Paribas Algérie afin
de garantir une ligne de crédit d’exploitation de 315mDZD (7mDT) sollicitée par SAH Algérie.
- Les effets escomptés et non échus s’élèvent au 31 décembre 2017 à 9.050.353 DT.
2.7. Relations commerciales entre la société SAH Tunisie et les sociétés du Groupe SAH durant
l’exercice 2017
2.7.1. Chiffre d’affaires réalisé avec les sociétés du Groupe SAH
Encaissé
En KDT 2017
SAHD Algérie 3 452
SAH Maroc 554
AZUR Papier SA 113
Total 4 119
Décaissé
En KDT 2017
AZUR Papier SA 32 987
Total 32 987
2.7.2. Achats ou ventes d’immobilisations corporelles, incorporelles, financières ou tout autre

élément d’actifs avec les sociétés du Groupe SAH
Achats
La société SAH Tunisie a accordé une avance de 5 500 KDT à la société Azur Papier SA pour l’acquisition
d’un terrain et des locaux commerciaux construits à Béja. Le Conseil d’Administration de la société Azur
Papier SA a autorisé la cession à la société SAH SA du terrain de Béja et des bâtiments pour une valeur de
4 600 KDT HT en date du 17 mars 2011. A la date du 31/12/2017, le transfert de propriété n’a pas encore
été effectué.
Ventes :
Néant
2.7.3. Prestations de services reçues ou données :
Néant
2.7.4. Contrats de gestion :
Néant
2.7.5. Contrats de location :
Néant
28
2.8. Relations de la société SAH Tunisie avec les autres parties liées autres que les sociétés du Groupe
SAH au 31/12/2017
2.8.1. Prêts octroyés et crédits reçus auprès des autres parties liées autres que les sociétés du
Groupe
Néant.
Cependant, il est à signaler que le compte courant associé de Mme Jalila MEZNI chez Azur Papier SA s’élève
au 31/12/2017 à 128 KDT.
2.8.2. Créances et dettes commerciales avec les autres parties liées autres que les sociétés du
Groupe
Les créances commerciales avec les autres parties liées :
Les soldes clients des partenaires libyens Tacharoukiet El Ofok, Tacharoukiet El Mawada et Gharb El
Moutawasset s’élèvent respectivement à 16 706 KDT, 688 KDT et 252 KDT.
Par ailleurs, il est à signaler que le solde clients chez SAH Libye du partenaire libyen s’élève au 31/12/2017
à 11 774 KDT.
Les dettes commerciales envers les autres parties liées :
Néant.
2.8.3. Chiffre d’affaires réalisé avec les autres parties liées autres que les sociétés du Groupe
Encaissé :
Au 31/12/2017, le chiffre d’affaires réalisé avec les partenaires libyens Tacharoukiet El Ofok et Gharb El
Moutawasset s’élèvent respectivement à 40 163 KDT et 468 KDT.
Par ailleurs, il est à signaler qu’au 31/12/2017, le chiffre d’affaires réalisé par la société SAH Libye avec les
partenaires libyens s’élève à 38 010 KDT.
Décaissé :
Néant
2.8.4. Achats ou ventes d’immobilisations incorporelles, corporelles, financières ou tout autre
élément d’actif avec les autres parties liées autres que les sociétés du Groupe
Achats :
Néant
Ventes :
Néant
2.8.5. Prestations de services reçues ou données
Néant
2.8.6. Contrat de location
En vertu de la convention conclue entre la société, d’une part, et le Président Directeur Général et le
Directeur Général Adjoint, d’autre part, et portant sur la location d’un dépôt de stockage sis à Charguia, la
société a payé les loyers relatifs à l’exercice 2017 qui s’élèvent à 103 385 DT.
2.8.7. Obligations et engagements de la société SAH Tunisie envers les dirigeants

- La rémunération et avantages accordés au Président Directeur Général, comme fixés par le Conseil
d’Administration du 10 novembre 2009 et tels que ressortent des états financiers se présentent
comme suit :
• Une rémunération annuelle brute au titre de l’exercice 2017 de 491 140DT payable sur 13
mensualités ;
• Le Conseil d’Administration réuni en date du 30 avril 2018, a fixé la rémunération variable brute
au titre de l’exercice 2017 à 985 401 DT, soit l’équivalent de 4% du résultat net consolidé du Groupe
SAH. Le montant provisionné dans les comptes de la société au titre de cette rémunération s’est
élevé au titre de l’exercice 2017 à 1 000 000 DT.
• D’autres avantages en nature sont accordés au Président Directeur Général et liés à sa fonction
(téléphone, voiture et charges connexes).
- La rémunération annuelle brute accordée au Directeur Général Adjoint, comme fixée par le Conseil
d’Administration du 10 novembre 2009 s’élève à 52 500 DT. Cette rémunération est augmentée de 5%
29
annuellement à partir de l’exercice 2010. Le montant de cette rémunération s’est élevé au titre de
l’exercice 2017 à 65 988DT.
- L’assemblée générale ordinaire du 25/05/2017 a décidé l’octroi de :
• Des jetons de présence au profit des administrateurs pour 15 000 DT ;
• Une rémunération des membres du comité permanent d’audit pour 5 000 DT.
2.9. Politique de distribution de dividendes
En DT 2015 2016 2017

Capital social (en DT) 43 879 431 43 879 431 53 334 842
Valeur nominale (en DT) 1 1 1
Résultat net (en DT) 26 590 707 28 560 261 13 397 359
Dividendes distribués (en DT) 12 505 638 0 0
Nombre d’actions à la date de distribution 43 879 431 43 879 431 53 334 842
Résultat net par action (en DT) 0,606 0,651 0,251
Dividende par action (en DT) 0,285 0,000 0,000
Taux de dividende en % de la valeur nominale 25,50% 0,00% 0,00%
Taux de distribution 47,03% 0,00% 0,00%
Date de mise en paiement 28/06/2016 - -
2.10. Marché des titres
Les actions de la société SAH sont négociées sur le marché principal des titres de capital de la cote de la
Bourse des Valeurs Mobilières de Tunis.
Par ailleurs, il n’y a pas de titres de même catégorie qui sont négociés sur des marchés étrangers.
30
Chapitre 3 : Renseignements concernant l’activité de l’émetteur et de
son Groupe
3.1. Présentation générale du Groupe et de son secteur d’activité
3.1.1. Présentation du Groupe

Le Groupe SAH est un Groupe opérant dans le secteur de production et de distribution des articles
hygiéniques.
Au 31/12/2017, le Groupe est constitué de 8 sociétés opérant dans le secteur de production et de
distribution des articles hygiéniques (hygiène bébé, hygiène féminine, hygiène papier et hygiène adulte)
sous la marque Lilas avec une présence géographique en Tunisie, en Algérie, au Maroc, en Libye, et en Côte
d’Ivoire.
Au 31/12/2017, la structure juridique du Groupe SAH se présente comme suit :
3.1.2. Historique du Groupe

La société SAH Tunisie est une société anonyme créée en 1994 par ses fondateurs Mme Jalila MEZNI et Mr
Mounir EL JAIEZ avec un capital initial de 235 mDT et ayant pour activité la fabrication et la
SAH Tunisie a démarré son activité en octobre 1995 par la fabrication des serviettes anatomiques féminines.
En 1998, la société a diversifié sa gamme de produits avec la production des changes complets pour bébé.
- Le lancement en 2004 de la gamme de produits des papiers hygiéniques (papiers mouchoir,
serviettes de table et distributeur facial) ;
- Le démarrage en 2005 de la production des changes pour adultes pour se positionner en tant que
premier producteur de couches adultes en Afrique du Nord ;
- La consolidation de sa présence sur les produits de papiers hygiéniques avec le lancement de la
production des essuie tout et des papiers toilettes en 2008 ;
- Le lancement en 2009 de la production des lingettes.
31
En 2008, et afin de financer le développement de son activité et supporter son plan de croissance, la société
a ouvert son capital social à une participation étrangère du fonds d’investissement ECP Africa NACG SAS à
concurrence de 48.99% du capital.
En décembre 2013, la société SAH a été introduite en Bourse par la cession de de la part de la Holding
d’investissement « ECP Africa NACG SAS » s’élevant à 13 855 734 actions représentant 47,88% de son
capital social, réalisée au moyen d’une Offre à Prix Ferme (OPF) portant sur 754 130 actions, un Placement
Global de 5 614 973 actions et un Placement Privé de 7 486 631 actions, réalisés au même prix de 9,350 DT.
Le montant total de l’opération est de 129,6 MDT.
Parallèlement à cette croissance sur le marché local, la société SAH Tunisie a développé son activité dans le
cadre d’une stratégie de développement régional avec la création de 6 filiales dans la zone du Maghreb et
deux filiales dans la zone de l’UEMOA* :
- SAH Algérie : une filiale industrielle créée en 2007 et entrée en production en 2009 ; depuis sa
création, cette filiale était spécialisée dans la production de la gamme d’hygiène bébé. Vers la fin de
2012, la société a diversifié sa gamme de produits par la fabrication et la commercialisation des
produits d’hygiène papier, à savoir le papier mouchoir et les serviettes de tables ;
- SAH Libye: depuis sa création en 2009, cette filiale a entamé son projet d’investissement et l’entrée
en exploitation a été prévue initialement en 2011. Ce projet a été retardé par rapport aux plannings
fixés en raison des perturbations qui ont eu lieu suite à la révolution libyenne.
Actuellement, le projet d’investissement englobe deux unités de production des papiers serviettes,
une unité de production des distributeurs de papiers et deux unités de fabrications de serviettes
féminines.
Conformément aux dispositions réglementaires en Libye, l’entrée en exploitation de la société est
conditionnée par l’obtention d’une autorisation de mise en exploitation délivrée par
l’administration libyenne après l’achèvement de tout le projet d’investissement de la société et le
bouclage du schéma de financement prévu initialement.
- SAH Distribution Algérie : une filiale commerciale créée en 2010 ayant pour activité l’importation
auprès de SAH Tunisie et la distribution sur le marché algérien du complément de la gamme de
produits Lilas non fabriqués par la société SAH Algérie dont principalement les articles du segment
d’hygiène adulte et hygiène féminine.
- SAH Maroc : une entité commerciale fondée en 2010 par le Groupe et dont l’objet est de prendre
en charge la commercialisation de toute la gamme de produits de marque Lilas sur le marché
marocain, après une expérience non concluante de commercialisation à travers un distributeur
importateur exclusif.
- Azur Papier SA : Afin de sécuriser les approvisionnements du Groupe et maîtriser la qualité de la
ouate de cellulose, la société Azur Papier, société spécialisée dans la fabrication de cette matière
première, a été créée en février 2009 dans le cadre d’une stratégie d’intégration verticale en amont.
La société Azur Papier est entrée en production en date du 17/04/2013.
- Azur Détergent : elle a été créée en 2016 et elle est spécialisée dans la production de détergents
sous la marque Lilas pour le marché local. Cette filiale est spécialisée dans la production d’une
gamme complète de produits détergents (poudre, liquide et eau de javel) qui sera distribuée sur le
territoire tunisien à travers le réseau actuel de Lilas. L’entrée en exploitation de cette filiale est
prévue en mai 2019.
- SAH Cote d’Ivoire : elle a été créée en 2016 dans le but de consolider la présence des produits Lilas
sur le marché africain par la création d’une plateforme régionale pour exporter vers les autres
membres de l’UEMOA* ;
- SAH Sénégal : elle a été créée en 2018 dans le but de consolider la présence des produits Lilas sur
le marché africain par la création d’une plateforme régionale pour exporter vers les autres
membres de l’UEMOA* ;
3.1.3. La politique de fixation des prix
La politique (actuelle et future) de fixation des prix de vente adoptée par SAH Tunisie se base sur deux
critères: le premier c’est le positionnement prix des produits Lilas sur le marché ou la destination
concernée. Le deuxième c’est le coût du produit et la marge qui en découle.
*
UEMOA : Union Economique et Monétaire Ouest Africaine
32
Les deux critères sont appliqués d’une manière synchronisée afin de définir le meilleur prix permettant aux
produits de la société un positionnement qualité-prix raisonnable et défendable lui assurant une marge
raisonnable garantissant sa rentabilité.
3.1.4. Le positionnement sur le marché :
Ce critère consiste à fixer un prix de vente selon le positionnement du produit Lilas par rapport aux produits
concurrents sur un marché ou une destination bien déterminée. Le positionnement du produit se détermine
sur la base d’une analyse qualitative comparative.
Généralement, les produits « Lilas » bénéficient d’une qualité supérieure leur permettant de se positionner
en haut de la pyramide qualité : ceci permet à la société de fixer un prix de vente appartenant à la plage
supérieure des prix appliqués sur le marché ou la destination en question. Ce critère est relativement
impacté par la part du marché du produit Lilas. C'est-à-dire que dans certains cas où le produit Lilas ne
dispose pas d’une part du marché considérable, la société pourrait être amenée à appliquer un prix
légèrement au-dessous des prix appliqués sur les produits de qualité similaire mais bénéficiant d’une part
de marché importante. Et contrairement, sur les marchés dominés par Lilas (tel le marché Tunisien, l’est de
l’Algérie, la Mauritanie…), la société peut imposer des prix légèrement au-dessus des prix appliqués sur des
produits de qualité similaire.
3.1.5. La relation de SAH avec ses clients et fournisseurs :
La relation de SAH avec ses clients :
Sur le marché local, la société bénéficie d’une bonne relation de partenariat avec ses clients et qui date
depuis longtemps. En fait, la société offre une gamme complète et large de produits fortement demandés
sur le marché, permettant à ses clients d’assurer une bonne rotation et un bon volume d’affaires et
consolidant ainsi leur fidélité. Cette fidélité est également consolidée par l’application, de temps en temps,
d’actions promotionnelles permettant de dynamiser le marché et offrant aux clients une rentabilité
supplémentaire.
D’un autre côté, la société dispose d’une bonne équipe commerciale qui opère sur terrain et qui est proche
du client et à son écoute chaque jour.
Par ailleurs, il y a lieu de noter que, sur le marché local, le chiffre d’affaires de la société est fortement dilué,
le client le plus important ne dépasse pas 3% des ventes. Ainsi, la société bénéficie d’une très bonne relation
avec ses clients, bénéficie d’un bon pouvoir de négociation avec eux, et bénéficie d’un portefeuille clients
intéressés et fidèles aux produits Lilas.
Pour les exportations, le marché Libyen représente 61,56% des exportations en 2017 et 15,03% du chiffre
d’affaires global. L’importance du marché Libyen pour la société est expliquée essentiellement par la
proximité et par les relations commerciales assez développées entre la Tunisie et la Libye. Il y a lieu de
préciser que le client Libyen est une société du partenaire du groupe qui a une participation de 40% dans
le capital de SAH Libye et avec qui, SAH a une bonne et ancienne relation.
La relation de SAH avec ses fournisseurs :
Vu la diversité de la gamme et des produits fabriqués par la société, cette dernière utilise un nombre assez
important de matières premières et travaille avec plusieurs fournisseurs. Depuis sa création, la société a
adopté une approche sélective de ses fournisseurs de matières premières afin de garantir la fiabilité, les
délais et la qualité. Cette sélection lui a permis de développer de bonnes relations avec des fournisseurs
fiables et de renommée mondiale. Le sérieux de SAH Tunisie et son volume d’affaires qui augmente
33
continuellement lui ont permis de bâtir un bon et fructueux partenariat avec certains fournisseurs qui l’ont
accompagnée depuis les premières années.
La société a adopté également une approche prudente lui permettant d’avoir au moins deux ou trois
fournisseurs pour chaque matière première. Ainsi, même si certaines matières premières représentent un
volume important qui peut atteindre 20% des achats de la société, ce volume est réparti entre deux ou trois
fournisseurs atténuant ainsi la dépendance de SAH Tunisie.
Par ailleurs, et suite à la création de la filiale Azur Papier, la société confie 80% de son besoin de ouate à
cette société ce qui représente 16% du volume d’approvisionnement global.
3.2. Description de l’activité du Groupe au 31/12/2017
Description du chiffre d’affaires du Groupe au 31/12/2017

Le groupe a réalisé un chiffre d’affaires consolidé de 373 409 KDT en 2017 contre 339 172 KDT en 2016,
soit une augmentation de 10,09%.
3.2.1. Chiffre d’affaires par ligne de produit

Les ventes du groupe sont réparties en 5 lignes de produits : couches bébés, hygiène féminine, papiers
hygiéniques, couches adultes et ouate.
En 2017, le produit « couche bébé » occupe la première place au niveau des ventes réalisées avec une part
de 47.54% du total du chiffre d’affaires consolidé.
En KDT 2 015 En % 2 016 En % 2 017 En % Var 2017-2016

Couches bébés 166 275 51,47% 175 052 51,61% 177 528 47,54% 1,41%
Hygiène féminine 29 115 9,01% 33 044 9,74% 43 951 11,77% 33,01%
Papiers hygiéniques 71 106 22,01% 80 304 23,68% 92 083 24,66% 14,67%
Couches adultes 20 940 6,48% 16 593 4,89% 18 554 4,97% 11,82%
Ouate 39 801 12,32% 39 809 11,74% 47 299 12,67% 18,81%
RRR accordés -4 168 -1,29% - 5 630 -1,66% -6 006 -1,61% 6,68%
Total chiffre d'affaires 323 068 100,00% 339 172 100,00% 373 409 100,00% 10,09%
3.2.2. Contribution de chaque société dans le chiffre d’affaires agrégé du groupe
Le chiffre d’affaires du groupe provient essentiellement des ventes réalisées par SAH Tunisie et Azur Papier.
ces deux sociétés contribuent à hauteur de 74,61% du chiffre d’affaires total.
En KDT 2 015 En % 2 016 En % 2 017 En % Var 2017-2016

SAH Tunisie 211 759 65,55% 222 000 65,45% 225 036 60,27% 1,37%
SAH Lybie 17 352 5,37% 21 524 6,35% 38 010 10,18% 76,59%
SAH Algérie 41 205 12,75% 43 861 12,93% 52 957 14,18% 20,74%
SAHD Algérie 4 688 1,45% 3 211 0,95% 1 208 0,32% -62,39%
SAH Maroc 3 596 1,11% 1 845 0,54% 2 618 0,70% 41,88%
Azur Papier 44 469 13,76% 46 730 13,78% 53 581 14,35% 14,66%
SAH Algérie et SAH Libye ont connu une hausse de leurs chiffres d’affaires entre 2016 et 2017
respectivement de 20,74% et 76,59%.
La baisse du chiffre d’affaires réalisé par SAHD Algérie de 62,39% entre 2016 et 2017 est expliquée par le
changement de la réglementation algérienne et l’interdiction d’importation de produits fabriqués en
Algérie.
34
3.3. Description de l’activité de la société SAH Tunisie, société mère, au 31/12/2017
3.3.1. Evolution du chiffre d’affaires de SAH Tunisie au 31/12/2017
Le chiffre d’affaires de la société SAH Tunisie a augmenté de 2,90% entre 2016 et 2017 en passant de
259,2 MDT en 2016 à 266,7 MDT à fin 2017.
a- Chiffre d’affaires par ligne de produit
Les couches bébés et les papiers hygiéniques constituent les principaux produits de la société SAH ; en effet,
la contribution de ces deux produits au chiffre d’affaires total est respectivement de 59,53% et 24,46% en
2017.
En KDT 2 015 En % 2 016 En % 2 017 En % Var 2017-2016

Couches bébés 148 697 60,26% 157 555 60,79% 158 774 59,53% 0,77%
Couches adultes 19 888 8,06% 17 099 6,60% 17 794 6,67% 4,07%
RRR accordés - 2 174 -0,88% - 2 781 -1,07% - 3 872 -1,45% 39,21%
b- Chiffre d’affaires par destination
En KDT 2 015 En % 2 016 En % 2 017 En % Var 2017-2016
Marché local 164 665 66,74% 185 984 71,76% 205 433 77,03% 10,46%
Marché export 84 253 34,15% 75 978 29,31% 65 138 24,42% -14,27%
RRR accordés - 2 174 -0,88% - 2 781 -1,07% - 3 872 -1,45% 39,21%
En 2017, le chiffre d’affaires de la société SAH Tunisie est principalement réalisé au niveau du marché local
avec 77,03%. Les ventes locales ont augmenté de 10,46% entre 2016 et 2017
Le chiffre d’affaires destiné à l’export a diminué de 14,27% entre 2016 et 2017 passant de 76,0 MDT en
2016 à 65,1 MDT à fin 2017. Les ventes à l’export sont principalement destinées à la Libye et la Mauritanie
avec, respectivement, 61,56% et 18,33% du chiffre d’affaires total en 2017.
En KDT 2 015 En % 2 016 En % 2 017 En % Var 2017-2016

MALI 560 0,66% 384 0,51% 748 1,15% 94,75%
COTE D'IVOIRE 254 0,30% 1 074 1,41% 791 1,21% -26,31%
BENIN 181 0,21% 143 0,19% - 0,00% -100,00%
LIBYE 61 737 73,28% 48 416 63,72% 40 097 61,56% -17,18%
MAURITANIE 7 372 8,75% 9 659 12,71% 11 940 18,33% 23,61%
REPUBLIQUE DE CONGO 3 679 4,37% 3 930 5,17% 1 314 2,02% -66,57%
ALGERIE 3 046 3,62% 2 599 3,42% 3 403 5,22% 30,94%
GABON 2 014 2,39% 3 162 4,16% 3 170 4,87% 0,27%
MAROC 3 734 4,43% 4 211 5,54% 1 727 2,65% -58,99%
Reste Afrique 1 677 1,99% 2 401 3,16% 1 947 2,99% -18,89%
Total chiffre d'affaires
84 253 100,00% 75 978 100,00% 65 138 100,00% -14,27%
export
35
3.3.2. Evolution des achats consommés de SAH Tunisie au 31/12/2017
Les matières premières consommées dans le cycle de production de la société sont essentiellement la
cellulose et le ouate blanc.
Les achats consommés sont principalement composés d’achats de matières premières et d’emballages
représentant, respectivement, 86,16% et 13,84% du total des achats en 2017.
Les achats consommés ont enregistré une évolution de 8,38% en 2017 par rapport à l’exercice précédent
passant de 172,1 MDT en 2016 à 186,5 MDT en 2017. Cette augmentation est expliquée par l’augmentation
des prix d’achats de matière première pendant la même période.
En KDT 2015 2016 2017 Var 2017-2016
Achats de matières premières 150 915 161 045 180 837 12,29%
Achats d’emballages 20 159 23 549 25 817 9,63%
Variation de stocks de matières premières - 5 039 - 11 789 - 18 711 58,71%
RRR sur achats - 487 - 748 - 1 467 96,20%
TOTAL 165 548 172 057 186 476 8,38%
3.3.3. Evolution de la marge brute de SAH Tunisie au 31/12/2017
La marge brute sur les produits finis s’élève à 84,6 MDT en 2017 contre 91,2 MDT en 2016 soit une baisse
de 7,31%. Cette baisse est expliquée par l’augmentation enregistrée au niveau des achats consommés
(8,38%) qui est supérieure à celle de chiffre d’affaire (2,90%).
Par conséquent, le taux de marge brute (marge brute / production) a diminué en 2017. En effet, il est passé
de 34,65% en 2016 à 31,2% en 2017.
En KDT 2 015 2 016 2 017 Var 2017-2016

Revenus 246 744 259 180 266 699 2,90%
Variations de stocks de produits finis - 850 4 121 4 356 5,70%
Production 245 894 263 302 271 055 2,94%
Achats consommés - 165 548 - 172 057 - 186 476 8,38%
Marge brute 80 346 91 245 84 579 -7,31%
Taux de marge brute (Marge brute/ production) 32,67% 34,65% 31,20%
3.4. Description de l’activité du Groupe au 30/06/2018
Description du chiffre d’affaires du Groupe au 30/06/2018

3.4.1. Chiffre d’affaires par ligne de produit
Au 30/06/2018, le chiffre d’affaires du groupe s’élève à 194,6 MDT contre 177,1 MDT pour la même période
en 2017, soit une hausse de 9,86%.
A la fin du premier semestre 2018, les couches bébés occupent la première place avec une part de 46,06%
du total chiffre d’affaires consolidé.
36
Var
En KDT 30/06/2018 En % 30/06/2017 En % 31/12/2017 En %
S1 2018/S1 2017
Couches bébés 89 609 46,06% 89 358 50,46% 177 528 47,54% 0,28%
Couches adultes 6 880 3,54% 7 691 4,34% 18 554 4,97% -10,54%
Ouate 29 840 15,34% 22 513 12,71% 47 299 12,67% 32,55%
RRR accordés - 4 210 -2,16% - 3 863 -2,18% -6 006 -1,61% 9,00%
3.4.2. Contribution de chaque société dans le chiffre d’affaires agrégé du groupe
La ventilation du chiffre d’affaires consolidé du groupe par société se présente comme suit :
Var
En KDT 30/06/2018 En % 30/06/2017 En % 31/12/2017 En %
S1 2018/S1 2017
SAH Tunisie 112 158 57,65% 105 096 59,35% 225 036 60,27% 6,72%
SAH Lybie 18 106 9,31% 16 461 9,30% 38 010 10,18% 9,99%
SAH Algérie 27 083 13,92% 23 898 13,49% 52 957 14,18% 13,33%
SAHD Algérie 762 0,39% 5 090 2,87% 1 208 0,32% -85,02%
SAH Maroc 1 501 0,77% 1 098 0,62% 2 618 0,70% 36,61%
Azur Papier 33 002 16,96% 25 442 14,37% 53 581 14,35% 29,71%
SAH CI 1 943 1,00% - 0,00% - 0,00% -
Au 30/06/2018, la hausse du chiffre d’affaires consolidé de 9,86% par rapport à la même période de
l’exercice précédent est principalement justifiée par la hausse des revenus des sociétés Azur Papier et SAH
Tunisie.
3.5. Description de l’activité de la société SAH Tunisie, société mère, au 30/06/2018

3.5.1. Description du chiffre d’affaires de SAH Tunisie au 30/06/2018
a- Chiffre d’affaires par ligne de produit
Var
En KDT 30/06/2018 En % 30/06/2017 En % 31/12/2 017 En %
S1 2018/S1 2017
Couches bébés 78 184 56,35% 80 101 61,97% 158 774 59,53% -2,39%
Couches adultes 7 304 5,26% 7 366 5,70% 17 794 6,67% -0,84%
RRR accordés - 1 921 -1,38% - 1 817 -1,41% - 3 872 -1,45% 5,69%
Au 30/06/2018, les ventes de la société SAH Tunisie ont augmenté de 7,34% par rapport à la même période
de l’exercice précédent.
Les produits fards de cette période sont les couches bébés et les papiers hygiéniques. La contribution de ces
deux produits dans le chiffre d’affaires total de la société à fin juin 2018 s’élève à 83,02%.
37
b- Chiffre d’affaires par destination
Var
En KDT 30/06/2018 En % 30/06/2017 En % 2 017 En %
S1 2018/S1 2017
Marché local 109 591 78,99% 98 455 76,17% 205 433 77,03% 11,31%
Marché export 31 074 22,40% 32 623 25,24% 65 138 24,42% -4,75%
RRR accordés - 1 921 -1,38% - 1 817 -1,41% - 3 872 -1,45% 5,69%
Var
En KDT 30/06/2018 En % 30/06/2017 En % 31/12/2 017 En %
S1 2018/S1 2017
MALI 0 0,00% 200 0,61% 748 1,15% -100,00%
COTE D'IVOIRE 242 0,78% 270 0,83% 791 1,21% -10,47%
LIBYE 18 753 60,35% 21 478 65,84% 40 097 61,56% -12,69%
MAURITANIE 4 849 15,60% 5 622 17,23% 11 940 18,33% -13,76%
REPUBLIQUE DE
579 1,86% 445 1,36% 1 314 2,02% 30,07%
CONGO
GABON 1 432 4,61% 1 599 4,90% 3 170 4,87% -10,47%
MAROC 2 440 7,85% 314 0,96% 1 727 2,65% 678,16%
CAMEROUN 118 0,38% 232 0,71% 1 131 1,74% -49,31%
Autres destinations 2 663 8,57% 2 463 7,55% 4 219 6,48% 8,12%
Total chiffre d'affaires
31 074 100,00% 32 623 100,00% 65 138 100,00% -4,75%
export
Le chiffre d’affaires à l’export de SAH Tunisie réalisé au cours du premier semestre 2018 a enregistré une
légère baisse de 4,75% par rapport à la même période de l’exercice 2017. Cette baisse est principalement
expliquée par la baisse des exportations vers la Libye qui sont passées de 21,5 MDT au 30/06/2017 à
18,8 MDT à la fin du premier semestre 2018.
3.5.2. Evolution des achats consommés de SAH Tunisie au 30/06/2018
Var
En KDT 30/06/2018 30/06/2017 31/12/2017 S1 2018/S1 2017
Achats de matières premières 86 745 77 441 180 837 12,02%
Achats d’emballages 15 294 11 921 25 817 28,29%
Variation de stocks de matières premières 1 418 - 5 088 - 18 711 -127,88%
RRR sur achats - 1 744 - 542 - 1 467 221,57%
TOTAL 101 713 83 732 186 476 21,47%
Les achats consommés ont atteint 101,7 MDT au 30/06/2018 contre 83,7 MDT pour la même période de
l’année précédente soit une hausse de 21,47%. Cette augmentation est expliquée par l’augmentation des
prix d’achats de matière première pendant la même période.
38
3.5.3. Evolution de la marge brute de SAH Tunisie au 30/06/2018
Var
En KDT 30/06/2018 30/06/2017 31/12/2017
S1 2018/S1 2017
Revenus 138 744 129 261 266 699 7,34%
Variations de stocks de produits finis 2 717 1 771 4 356 53,47%
Production 141 462 131 032 271 055 7,96%
Achats consommés - 101 713 - 83 732 - 186 476 21,47%
Marge brute 39 748 47 299 84 579 -15,96%
Taux de marge brute (Marge brute/ production) 28,10% 36,10% 31,20%
Au cours des six premiers mois de l’année 2018, la marge brute de la société SAH Tunisie a baissé passant
de 47,3 MDT au 30/06/2017 à 39,7 MDT au 30/06/2018. Cette baisse est principalement expliquée par
l’augmentation des achats consommés de 21,47% contre une augmentation moins importante des revenus
(7,34%).
3.6. Indicateurs d’activité trimestriels de la société SAH au 31/12/2018
4ème trim 4ème trim Au Au

En KDT Note Variation Variation
2018 2017 31/12/2018 31/12/2017
1
Revenus hors taxes 120 754 73 931 63% 322 776 268 566 20%
Revenus hors taxes / Local 91 788 58 809 56% 245 010 204 611 20%
Revenus hors taxes / Export 28 966 15 122 92% 77 766 63 955 22%
2
Production valorisée 134 746 73 319 84% 336 227 279 758 20%
3
Investissement 5 228 7 482 -30% 17 292 21 578 -20%
4
Structure d’endettement 179 150 137 968 30%
Crédit à long terme 50 815 37 665 35%
Crédit à court terme 128 335 100 303 28%
1- Les revenus s’élèvent au 31/12/2018 à 322 776 KDT contre 268 566 KDT au 31/12/2017, soit un
taux d’augmentation de 20%. Ils représentent 118% de l’objectif annuel prévu au niveau du
business plan 2013-2019 (273 984 KDT).
2- La production est calculée selon la formule : revenus hors taxes + variation des stocks de produits
finis et des encours. Elle a enregistré une variation proportionnelle à la variation des revenus.
3- Les investissements au 31/12/2018 s’élèvent à 17 292 KDT contre 21 578 KDT pour le même
période de 2017. Ils correspondent essentiellement à l’acquisition de matériels industriels et de
matériels de transport.
4- L’endettement s’élève au 31/12/2018 à 179 150 KDT contre 137 968 KDT au 31/12/2017
enregistrant ainsi une augmentation de 41 182 KDT provenant notamment de l’augmentation des
crédits de gestion suite à l’accroissement de l’activité et la constitution d’un stock relatif au
nouveau lancement décidé en 2019.
39
1er trim 1er trim Cumul au Cumul au Cumul au

2019 2018 31/03/2019 31/03/2018 31/12/2018
1
Revenus hors taxes 106 314 74 626 42% 106 314 74 626 42% 322 776
Revenus hors taxes / Local 83 263 58 998 41% 83 263 58 998 41% 245 010
Revenus hors taxes /
23 051 15 628 47% 23 051 15 628 47% 77 766
Export
2
Production valorisée 102 146 71 700 42% 102 146 71 700 42% 336 227
3
Investissement 2 225 2 581 -14% 17 292
4
Structure d’endettement 154 556 123 310 25% 179 150
Crédit à long terme 38 152 37 756 1% 50 815
Crédit à court terme 116 404 85 554 36% 128 335
Le données relatives à 2018 ne sont pas encore auditées
Commentaires
(1) Les revenus s’élèvent au 31 mars 2019 à 106 314KDT contre 74 626 KDT au 31 mars 2018, soit un
taux d’augmentation de 42%. Cette augmentation est la résultante de l’effet cumulé de:
• Une augmentation des revenus sur le marché local de 41%.
• Une augmentation des revenus à l’export de 47% boostée par le développement de nouveaux
marchés et une reprise des ventes sur la Libye.
(2) La production est calculée selon la formule : revenus hors taxes + variation des stocks de produits
(3) Les investissements au 31 mars 2019 s’élèvent à 2225 KDT contre 2581 KDT pour la même période
de 2018. Ils correspondent essentiellement à l’acquisition de matériels industriels et de matériels
de transport.
(4) L’endettement s’élève au 31 mars 2019 à 154 556 KDT contre 123 310 KDT au 31 mars 2018
enregistrant ainsi une augmentation de 31246 KDT provenant notamment de l’augmentation des
crédits de gestion suite à l’accroissement de l’activité et un endettement exceptionnel lié au
financement des projets d’investissement du groupe. (Crédit direct à court terme sous forme d’une
avance sur l’augmentation du capital).
A noter que l’endettement de la société au 31 mars 2019 a enregistré une baisse de 24 594 KDT
par rapport au 31 décembre 2018 suite à une meilleure maitrise du BFR de la société en 2019.
Par ailleurs, la société a prévu la réalisation d’une augmentation de capital en numéraire qui servira
au financement des projets du groupe annoncés lors de la dernière communication financière et à
l’allègement de la dette nette.
3.8. Dépendance de l’émetteur

3.8.1. Dépendance envers les clients
En 2017, la société a réalisé 77,03% de son chiffre d’affaires sur le marché local et 24,42% sur le marché
export. Sur le marché local, le chiffre d’affaires est fortement dilué, le client le plus important sur le marché
local représente 3% uniquement des ventes locales.
Pour les exportations, le marché libyen représente 61,56% des exportations et 15,03% du chiffre d’affaires
global. L’importance du marché libyen pour la société est expliquée essentiellement par la proximité et par
les relations commerciales assez développées entre la Tunisie et la Libye.
40
Sur la base de ce qui précède, la société ne souffre d’aucune dépendance vis-à-vis de ses clients. Au contraire,
elle bénéficie d’un pouvoir solide de négociation vis-à-vis de ces derniers.
3.8.2. Dépendance envers les fournisseurs
Vu la diversité de la gamme des produits fabriqués par la société, cette dernière utilise un nombre assez
important de matières premières et opère avec différents fournisseurs. Depuis sa création, la société a
adopté une approche sélective de ses fournisseurs de matières premières afin de garantir la fiabilité, les
délais et la qualité. La société a adopté également une approche prudente lui permettant d’avoir au moins
deux fournisseurs pour chaque matière première. A cet effet, même si certaines matières premières
représentent un volume important qui peut atteindre 20% des achats de la société, ce volume est réparti
entre deux ou trois fournisseurs atténuant ainsi la dépendance de SAH.
D’autre part, au cours de ces dernières années, la société a œuvré à diversifier ses sources
d’approvisionnement tout en veillant à la qualité des intrants (Procédure de validation des fournisseurs et
test industriel).
Par ailleurs, Grâce à la deuxième ligne de Azur papier, le Groupe SAH va confier 80% de son besoin en ouate
de cellulose a cette filiale (16% du total approvisionnement).
Sur la base de ce qui précède, la société ne souffre d’aucune dépendance vis-à-vis de ses fournisseurs.
3.8.3. Dépendance envers les brevets, licences, contrats industriels, commerciaux ou financiers
ou de nouveaux procédés de fabrication
La société n’est pas dépendante de brevets, licences, contrats industriels, commerciaux ou financiers ou de
nouveaux procédés de fabrication.
3.9. Facteurs de risque

3.9.1. Risques liés à l’activité
- Présence sur les marchés et Expansion
Jusqu’a présent, une part significative du chiffre d’affaires de SAH Tunisie a été réalisée sur le marché
Africain (à savoir l’Afrique du nord et l’Afrique de l’ouest), marché sur lequel elle considère avoir une
expertise et une expérience importante et où elle est considérée comme l’un des principaux intervenants.
SAH Tunisie poursuit le développement de sa gamme de produits. Bien qu’elle dispose d’une présence
significative sur certains marchés, sa croissance future dépendra en partie de sa capacité à se développer
sur les marchés où elle est actuellement moins présente notamment l’Afrique centrale et l’Afrique de l’est.
Ce développement international ainsi que l’adaptation de la gamme de produits sont susceptibles de

s’accompagner de nouveaux risques pour le Groupe, liés notamment à l’instabilité politique et économique
et aux difficultés de contrôle opérationnel.
- Environnement concurrentiel :
La société bénéficie d’une position de leader sur le marché national et tire sa force commerciale de certains
avantages concurrentiels : la qualité des produits, les prix compétitifs, la diversité et la complémentarité de
sa gamme de produits, une équipe commerciale et un réseau de distribution puissants, une bonne
communication… De ce fait, la société est exposée à un faible risque exercé par la concurrence existante ou
potentielle.
41
- Risques clients
Risque de défaillance des clients : Le Groupe SAH travaille généralement avec des sociétés de renommée
nationale et internationale, ce qui limite en quelques sortes ce risque.
Risque que le client ne procède pas aux règlements convenus pour des raisons de non-conformité du
produit à la commande : Le Groupe n’a jamais eu à faire face à ce genre de situation vu que la maîtrise de la
qualité est l’un de ses points forts.
- Risques fournisseurs, matière première et fluctuations du cours de change
Les matières premières représentent l’élément le plus important du coût de production du produit fini. Les
prix de certaines matières premières dépendent du prix du pétrole, de l’offre et la demande internationale
et du cours de change du DT face à l’Euro et au USD.
Le risque de la fluctuation des prix des matières et des cours de change est un risque important que le
groupe SAH est entrain de l’atténuer via sa politique de développement de l’export et par le recours, le cas
échéant, à des opérations spot permettant de maintenir le coût matière à un niveau acceptable.
Par ailleurs, et afin de sécuriser les approvisionnements et de maîtriser la qualité de matière première « la
ouate de cellulose », la société SAH Tunisie s’approvisionne auprès de sa filiale la société Azur Papier ayant
pour objet la fabrication de cette matière première.
- Risque lié à l'instabilité économique, politique et sociale
Bien que la société opère dans un domaine d’activité de première nécessité et de grande consommation et
bien que l’influence de l’instabilité économique, politique et sociale soit très faible sur l’activité de la société
(le volume d’affaires de la société a enregistré un taux de croissance annuel moyen de 6 % entre 2013 et
2017), la société, comme toute autre entreprise tunisienne, n’est pas à l’abri du risque d’une instabilité
économique, politique et sociale .
- Risque de non-conformité du produit aux exigences du client
Les sociétés du Groupe encourent le risque de non-conformité du produit aux exigences du client. Bien que
le Groupe soit bien outillé pour faire les tests nécessaires au préalable et qu'il n’a jamais eu à faire face à ce
genre de situation, ce risque existe toujours.
3.9.2. Risques liés au personnel
La société adopte une politique de ressources humaines basée sur la sélection, le développement et le
maintien des compétences. Le personnel de la société, avec un fort sentiment d’appartenance, opère dans
un environnement agréable et épanouissant et bénéficie d’un bon niveau de rémunération et d’opportunités
d’évolution au sein d’un Groupe en forte croissance.
3.10. Qualité et Certification
Le système qualité de la société SAH Tunisie a migré de la norme ISO 9001 version 1994 vers l’ISO 9001
version 2015 et ce, pour améliorer davantage la satisfaction de la clientèle.
Cette version incite notamment à :
- La prise en compte des risques et des opportunités ;
42
- La maîtrise de l’intégralité de la chaîne de production et
- La création de la valeur ajoutée pour les consommateurs.
Ceci permet de consolider l’image de marque de la société et d’assurer la pérennité et le progrès de

l’entreprise ainsi que la réussite de l’ensemble des employés qui y travaillent.
La politique adaptée par l’entreprise envers son environnement est basée sur les axes suivants :
➢ Axe 1 : La satisfaction du client ;

➢ Axe 2 : L’optimisation des coûts ;
➢ Axe 3 : Le respect de l’environnement ;
➢ Axe 4 : Le dévouement du personnel.
La société est également certifiée ISO 22716 (Bonnes pratiques de fabrication de produits cosmétiques).
Cette certification couvre tous les aspects liés à la production, au contrôle, au stockage et l’expédition des
produits cosmétiques.
3.11. Litiges ou arbitrages en cours
Les litiges significatifs constatés sont résumés comme suit :

- Le contentieux le plus important en termes de volume de créance est relatif aux affaires avec le
Conseil de la concurrence. Le jugement rendu par le cours d’Appel a condamné la société à payer
500,8 KDT. SAH a entamé une action en cassation pour le recouvrement du montant décaissé
- Des affaires au prud’homme engagées à l’encontre de SAH totalisant un montant de 185 KDT.
3.12. Organisation de la société SAH Tunisie
3.12.1. Gouvernance et contrôle interne de la société SAH Tunisie

3.12.1.1. Gouvernance
SAH SA est administrée par un Conseil d’Administration composé de 10 membres dont un Président
Directeur Général et un Directeur Général Adjoint.
La direction générale de la société est assurée par Mme Jalila MEZNI en tant que Président Directeur Général
(Mandat renouvelé par l’Assemblée Générale Ordinaire ainsi que le Conseil d’Administration du
20/06/2018 pour une durée de 3 années (2018-2020) et Mr Mounir EL JAIEZ en tant que Directeur Général
Adjoint de la société (nommé par le Conseil d’Administration en du 25 juin 2003).
La société « SAH » Tunisie est organisée autour d’une Direction Générale elle-même entourée de
coordinateurs choisis pour leur expertise et expérience, des départements qui couvrent tous les aspects de
la gestion d’entreprise (Juridique, achat, finances, Ressources Humaines, système d’information, transit,
marketing, logistique, technique, R&D, HSE et commercial), et de départements qui englobent les aspects
qualité, audit et contrôle.
L’organigramme de la société « SAH » Tunisie se présente comme suit :
43
President Directeur
Général
Direction Générale
Secretariat Qualite
Audit Interne
direction Direction
Direction des Direction Direction des Direction de Administrative Systeme
Direction Direction Direction Direction TRADE Transit
Ressources Commerciale d'Export Usines et Financière d'Information
Achat Juridique Humaines
MARKETING
Responsable Responsable PRODUCTION Responsable

Responsable Administration Responsable coordinateur Pole finance dévelopement
Achats Hors des Ventes Responsable Marketing sociale transit
exploitation Responsable RH USINE export
Juridique MAINTENANCE
Administrateur
Responsable Responsable Responsable Pole controle de systéme d'information
trade Marketing STOCK Gestion
Achat RH SIEGE Representant
d'exploitation commercial
R&D Responsable sécurité
Responsable Comptabilité systéme d'information
Responsable Responsable LABORATOIRE
Achat projets Formation Marketing
Gestion de la
Production Assistée par
Ordinateur
Hygiène Sécurité
Environnement
44
L’organigramme général de la société est composé de 10 directions :
Direction achat :
Suivi des marchés et gestion des procédures, depuis le recensement des besoins jusqu’au suivi administratif
de l’exécution des marchés.
Direction juridique :
Le juriste doit préserver les intérêts de la société, un rôle préventif (mise à jour des statuts de la société des
contrats, des conventions…) et un rôle curatif (défendre les intérêts de la société).
Direction ressources humaines :
Assurer l’administration, la gestion et le développement socioprofessionnel du personnel de l’entreprise en

vue de favoriser son implication, sa performance et son bien-être matériel et psychologique.
Assurer la gestion de la paie et la déclaration sociale.
Direction commerciale :
Assurer la vente, la présence optimale des articles SAH dans le secteur gros tout en garantissant la qualité
et la variété de présence des produits lilas chez tous les clients.
Direction export :
Concevoir et conduire la mise en œuvre de la stratégie export afin de développer les ventes à l'international.
Encadrer l’équipe des ADV1, pour une bonne gestion des dossiers d’export pour les filiales à l’étranger et
des SCI2 tout en ciblant le meilleur rapport délais / coût.
Direction trade marketing :
Gérer le portefeuille client GMS3.
Direction des usines :
Diriger l’usine, en animant une équipe de responsables chargés de la gestion d'un ensemble de
départements et de services.
Appliquer les stratégies de l'entreprise à l’usine, en planifier et en coordonner l'ensemble des activités.
Direction de transit :
Accomplir les procédures administratives nécessitées par le transport et les opérations connexes.
Direction administrative et financière :
Assurer la fiabilité de l’information financière du groupe.
1 ADV : Administration Des Ventes

2 SCI : Société de Commerce International
3 GMS : Grandes et Moyennes Surfaces
45
Responsable de la communication financière vis-à-vis de la Bourse des Valeurs Mobilières de Tunis.
Assurer la maintenance et le développement du système de la comptabilité analytique, arrêter les situations

analytiques et proposer des actions d’amélioration.
Contribuer à l’amélioration de la rentabilité de la société et du groupe SAH.
Garantir la bonne gestion de l’entreprise d’un point de vue comptable, financier, juridique et administratif.
Direction système d’information :
Assurer la bonne gouvernance, le pilotage et le bon fonctionnement des systèmes d’informations de

l’organisme.
3.12.1.2. Contrôle interne :
- La société dispose d’un manuel des procédures comptables qui formalise l’organisation comptable
actuelle de la société, les procédures de saisie et de traitement de l’information comptable, le plan des
comptes et les règles de fonctionnement et les procédures d’arrêté et de justification des comptes.
- La société dispose d’un manuel de procédures global faisant correspondre les pratiques de gestion aux
décisions et options prises par le management, assurant un fonctionnement optimal de l’organisation et
permettant aux structures opérationnelles de disposer d’un référentiel unifié pour la conduite et le
contrôle des affaires.
Ce manuel de procédures a été élaboré en interne par le département d’audit interne et a été approuvé
par la direction générale en mai 2012.
- La société dispose d’une structure d’audit interne constituant une fonction indépendante d’évaluation
du système de contrôle interne, axé sur l’examen et l’appréciation du bon fonctionnement, de l’efficacité
et de l’efficience du système de contrôle interne au niveau des différents processus opérationnels et de
support et chargée d’entreprendre toutes les actions correctives en cas de défaillance du système de
contrôle interne de la société.
La structure d’audit interne a été créée en mai 2009.
- La société dispose d’un département de contrôle de gestion rattaché à la Direction Administrative et
Financière constitué d’une fonction permettant aux dirigeants d’avoir l’assurance que les choix
stratégiques et les actions courantes ont été cohérents.
Le contrôleur de gestion de la société est Mr Ali ZOUID.
3.12.1.3. Le processus de reporting et de budgétisation de la société
La société « SAH » Tunisie s’est dotée d’un système de reporting financier et de budgétisation assurant au
management un suivi continu des activités de la société.
a- Le processus de reporting
Des reportings trimestriels sont préparés par la direction administrative et financière et le département du
contrôle de gestion et présentés au Conseil d’Administration de la société.
Ces reportings trimestriels englobent principalement les éléments suivants :
- Faits marquants du trimestre ;

- Présentation des réalisations du trimestre (ressources humaines, production, marketing et
investissement) comparées aux budgets préétablis et aux réalisations au cours de la même période
de l’exercice précédent ;
- Lecture et interprétation des états financiers trimestriels ;
46
- Des analyses de l’évolution de l’EBITDA avec un rapprochement par rapport à l’EBITDA budgétisé ;
- Des analyses du chiffre d’affaires de la société tout en le comparant avec celui budgétisé et en
présentant une analyse effet prix-effet volume et une analyse Mix-produits ;
- Des analyses de l’évolution des indicateurs clés de performance : taux de marge brute, BFR, EBITDA
en % des revenus et résultat net en % des revenus ;
- Des analyses des réalisations de la période et identification des éventuels écarts par rapport aux
budgets et par rapport à la période comparative.
b- Le processus de budgétisation de la société
Le processus de budgétisation mis en place au niveau de la société comporte principalement les étapes
suivantes :
- La définition des hypothèses de compilation du budget annuel ;

- Approbation des hypothèses retenues par la direction générale de la société ;
- Préparation des propositions des budgets par les différents responsables ;
- Compilation des budgets sur la base des hypothèses définies ;
- Approbation des budgets par le Conseil d’Administration de la société ;
- Suivi mensuel et trimestriel des réalisations ;
- En cas d’écarts significatifs des réalisations par rapport aux budgets, une révision dynamique de
ces budgets est préparée et approuvée par le Conseil d’Administration.
3.12.2. Comité permanent d’audit de la société « SAH » Tunisie, société mère
Les missions confiées au comité permanent d’audit ont trait aux aspects suivants :
- Veiller au respect par la société de la mise en place d’un système de contrôle interne performant,
de nature à promouvoir l’efficience, l’efficacité, la protection des actifs de la société, la fiabilité de
l’information financière et le respect des dispositifs légaux et règlementaires ;
- Assurer le suivi des travaux des organes de contrôle de la société ;
- Proposer la nomination du ou des commissaires aux comptes et agréer la désignation des auditeurs
internes.
Le Conseil d’Administration du 16/03/2018 a arrêté la composition de ce comité comme suit :
Administrateur Qualité Fin du mandat

Représentant permanent de la CTKD Président 2019
Monsieur Hammadi Mokdadi (représentant des petits porteurs) Membre 2019
Monsieur Anas Ben Malek Membre 2019
3.12.3. Système d’information
La stratégie informatique chez « SAH » est l’un des éléments constitutifs de la stratégie globale de la société.
En effet, elle a mis l’accent essentiellement sur l’identification des fonctionnalités et des services basés sur
les technologies de l’information dont « SAH » devrait disposer pour mettre en œuvre avec succès sa
stratégie métier.
Le système d’information de la société permet de traiter une partie importante des transactions d’une
manière intégrée facilitant la préparation d’une information financière fiable et en temps opportun.
47
La direction informatique de la société est rattachée directement à la Direction Générale. Les responsabilités
du département informatique sont: la gestion des projets systèmes, la mise en place de nouveaux systèmes,
la maintenance du système actuel et la résolution des incidents informatiques et la sécurité du système
d’information.
Le système d’information mis en place par la direction générale a pour objectif de satisfaire aux exigences
de sécurité, de fiabilité, de disponibilité et de traçabilité de l’information.
Afin de garantir la correcte utilisation de ces outils et la pertinence de l’information, une documentation
appropriée aux besoins des utilisateurs a été déployée.
La direction générale a également mis en place des dispositifs destinés à assurer la sécurité du système
d’information et de l’intégrité des données informatiques qui font l’objet des tests périodiques.
3.12.4. Recherche et développement
Depuis sa création, la société a accordé une grande importance à l’activité recherche et développement.
Cette activité est assurée par le « Département Recherche et Développement » rattaché à la Direction des
Usines et qui est liée aux différentes directions opérationnelles (qualité, marketing et commercial,
approvisionnement, technique).
SAH a mis en place la technologie et les moyens humains et matériels qui permettent au Département
Recherche et Développement la conception, le développement et l’amélioration continue de ses produits.
En 2017, SAH a mis sur le marché 33 nouveaux produits, a développé 55 produits de promotion, a adapté
21 produits pour différentes destinations d’exportation et a changé le conditionnement et le visuel de 17
produits.
3.12.5. Le système de Management de la Qualité
Le système de Management de la Qualité mis en place par la SAH se réfère à la norme ISO 9001V-2015. Il se
base sur l’approche processus et s’applique à la production et la commercialisation des couches bébé,
couches adultes, serviettes féminines, lingettes et papiers hygiéniques.
La société est également certifiée ISO 22716 (Bonnes pratiques de fabrication de produits cosmétiques).
Cette certification couvre tous les aspects liés à la production, au contrôle, au stockage et l’expédition des
produits cosmétiques.
3.13. Politique sociale et effectif de la société SAH Tunisie
Politique sociale de la société SAH Tunisie
La société est régie par la convention collective sectorielle du Textile signée le 29 Août 1974. Cette
convention a fait l’objet de plusieurs avenants. Le dernier avenant a été publié au JORT du 05 Février 2019.
Cette convention a été adoptée par SAH en Juin 2008.
Sur le plan de la sécurité sociale, la société est soumise aux dispositions du droit commun.
Rémunération
La rémunération accordée aux employés SAH Tunisie est régie conformément à la grille de salaire relative
à la convention collective susvisée qui est complétée par une grille de salaire propre à SAH qui garantit à
ses employés une augmentation salariale annuelle variant entre 3% et 8% suivant deux critères qui sont
l’ancienneté et la compétence.
48
Les employés permanents perçoivent une rémunération annuelle de 13 salaires nets auxquels s’ajoutent
des primes (mensuelles/ trimestrielles / annuelles) suivant des critères bien déterminés (réalisation
d’objectifs, rendements, assiduité,...)
En plus des primes obligatoires, la société SAH offre à son personnel d’autres avantages sociaux tels que :
- Des prêts au personnel ;

- Des aides sociales à l’occasion de certains évènements comme la rentrée scolaire et les fêtes
religieuses.
D’autres avantages en nature sont attribués aux cadres de la société tels que les voitures de fonction, les
bons d’essence et forfaits téléphoniques.
Le but de cette politique salariale est de garantir une visibilité sur les éventuelles perspectives d’évolution
de carrière de chaque employé de SAH.
Formation
SAH est consciente de l’importance de la formation de son personnel pour suivre le développement
industriel et technologique. Ainsi, elle arrête annuellement un plan de formation tenant compte des besoins
exprimés par les différentes directions.
Elle assure une formation continue à son personnel à travers des actions, aussi bien, internes qu’externes.
Les actions de formations effectuées durant la période 2015-2017 ont touché différents thèmes tels que la
gestion de ressources humaines, le contrôle de gestion et l’audit, la maintenance, le système informatique…
Le nombre de participants ainsi que le nombre d’heures de formation externes effectuées courant la période
2015-2017 se détaillent comme suit :
2015 2016 2017
Nombre de participants 265 65 209
Nombre d’heures 3 493 695 3 015
Effectif
L’effectif de la société SAH a connu une importante évolution depuis l’année 2011 et ce, en raison de
l’accroissement du volume d’activité et de la création de nouveaux sites de production à Béja et à Zriba.
49
Au 31/12/2017, l’effectif de la société SAH compte 2 040 salariés et se réparti comme suit :
2015 2016 2017

Effectif En % Effectif En % Effectif En %
Cadre 155 8% 160 9% 165 8%
Maitrise 561 31% 601 32% 646 32%
Exécution 1 112 61% 1 119 60% 1 229 60%
TOTAL 1 828 100% 1 880 100% 2 040 100%
En 2017, le nombre d’employés a augmenté de 8,5% par rapport à l’année précédente en passant de 1 880
salariés en 2016 à 2 040 à fin 2017.
Au 31 décembre 2017, le taux d’encadrement de personnel est resté stable par rapport aux années
précédentes au niveau de 40%. Les agents d’exécution représentent la catégorie professionnelle la plus
importante avec 60% de l’effectif de la société.
3.14. Politique d’investissement
Les investissements du groupe SAH sur la période 2018-2022 :
En DT 2018 2019 2020 2021 2022 Total

SAH Tunisie 4 000 000 10 000 000 2 000 000 2 000 000 2 000 000 20 000 000
AZUR Papier 35 000 000 37 000 000 1 000 000 1 000 000 1 000 000 75 000 000
SAH Libye 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000 500 000
SAH Algérie 1 000 000 8 670 000 1 000 000 1 000 000 1 000 000 12 670 000
SAH Cote d'ivoire 3 982 168 2 986 626 925 025 435 550 435 550 8 764 919
SAH Sénégal - 13 118 928 - - - 13 118 928
SAH Kenya - - 6 850 000 330 000 250 000 7 430 000
SAH DETERGENT 63 471 388 - 1 000 000 1 000 000 1 000 000 66 471 388
Total 107 553 557 71 875 554 12 875 025 5 865 550 5 785 550 203 955 235
50
3.15. Matrice SWOT
Forces (Strengths) Faiblesses (Weakness)
- Position de leader en Tunisie, Mauritanie, Congo et Gabon ;
- Présence dans 20 pays africains ;
- Une large notoriété et une qualité de produits assurée ; Dépendance aux fluctuations des cours de matières premières.
- Diversification des sites de production : Tunisie, Algérie,

Cote d’Ivoire ;
- Département recherche et développement permettant de se
positionner sur des marchés à forte valeur ajoutée et
d’assurer une veille technologique ;
- Bonne gouvernance et équipe dynamique
- Un savoir faire reconnu sur le marché tunisien ;
- Un système d'assurance qualité certifié ISO 9001 ;
- Une main d'œuvre qualifiée et compétitive ;
- Un réseau de distribution performant et puissant ;
-Gamme de produits diversifiée et complémentaires .
Opportunités (Oppotunities) Menaces (Threats)
- Pénétration du marché africain dont le potentiel de - Une rentabilité dépendante des prix de matières premières
croissance est immense ; importées ;
- Incitations et avantages accordés pour soutenir le

- Exposition au risque du taux de change ;
développement de ce secteur ;
- Un marché porteur ; - Un contexte économique national difficile.
- Proximité Géographique de la Tunisie avec ses marchés.
51
Chapitre 4 : Patrimoine- Situation financière- Résultats
4.1. Patrimoine de la Société d’Articles Hygiéniques SAH Tunisie au 31/12/2017
Le patrimoine de la Société d’Articles Hygiéniques SAH Tunisie est composé des immobilisations
corporelles et incorporelles nettes s’élevant au 31/12/2017 à 111 072 611 DT et des immobilisations
financières s’élevant à la même période à 61 561 859 DT.
4.1.1. Le portefeuille titres de l’émetteur au 31/12/2017

Les immobilisations financières s’élèvent au 31 décembre 2017 à 61 561 859 DT contre 49 050 519 DT au
31 décembre 2016 et se détaillent comme suit :
En DT 31.12.2017 31.12.2016
Participations dans les filiales 60 776 035 48 074 246
Prêts au personnel 539 243 455 253
Cautionnements 246 581 521 020
TOTAL 61 561 859 49 050 519
La participation de la société SAH Tunisie dans les filiales se détaille comme suit :
Participation en DT 31/12/2017 31/12/2016
SAH Algérie 5 402 606 5 402 606
SAH Libye 3 051 647 3 051 647
SAH Maroc 925 075 925 075
AZUR Papier SA 44 050 000 34 550 000
SAH Côte d'ivoire 6 146 717 2 944 928
AZUR Détergent SARL 1 199 990 1 199 990
TOTAL 60 776 035 48 074 246
52
4.1.2. Immobilisations incorporelles au 31/12/2017
Les immobilisations incorporelles nettes des amortissements s’élèvent au 31 décembre 2017 à 308 301DT contre 240 594 DT au 31 décembre 2016 et se détaillent
comme suit :
Valeurs brutes Amortissements Valeurs comptables nettes
En DT Cession, Reclasst°
31/12/2016 Acquisition 31/12/2017 31/12/2016 Dotation 31/12/2017 31/12/2016 31/12/2017
Régul°
Immobilisations incorporelles
Concessions, marques, brevets 347 154 37 142 - 384 296 269 200 35 214 304 414 77 954 79 882
Logiciels 1 046 871 195 077 7 202 1 249 150 884 231 136 500 1 020 731 162 640 228 419
Total des immobilisations incorporelles 1 394 025 232 219 7 202 1 633 446 1 153 431 171 714 1 325 145 240 594 308 301
4.1.3. Immobilisations corporelles au 31/12/2017

Les immobilisations corporelles nettes des amortissements s’élèvent au 31 décembre 2017 à 110 764 310 DT contre 97 194 065 DT au 31 décembre 2016 et se
détaillent comme suit :
En DT Cession, Reclasst°
31/12/2016 Acquisition 31/12/2017 31/12/2016 Dotation cession 31/12/2017 31/12/2016 31/12/2017
Régul°
Immobilisations corporelles
Terrain 2 698 703 - - 2 698 703 - - - - 2 698 703 2 698 703
Construction 19 252 117 350 - 19 252 467 4 715 217 957 470 - 5 672 687 14 536 900 13 579 780
Installation générale, agencement et aménagement de
15 256 036 353 790 - 15 609 826 5 198 249 1 390 463 - 6 588 712 10 057 787 9 021 114
construction
Installation technique 1 734 316 114 056 - 1 848 372 989 900 203 020 - 1 192 920 744 416 655 452
Installation générale agencement et aménagement divers 1 583 537 584 429 2 457 2 170 423 518 746 164 717 - 683 463 1 064 791 1 486 960
Matériel industriel 76 467 047 17 661 659 5 314 726 99 443 432 32 637 092 5 687 630 <2 218 023> 36 106 699 43 829 955 63 336 733
Matériel de transport 8 785 829 858 949 <350 637> 9 294 141 6 180 517 1 143 581 <459 996> 6 864 102 2 605 312 2 430 039
Équipement de bureau 496 311 85 681 <981> 581 011 254 557 42 891 <1 019> 296 429 241 754 284 582
Matériel informatique 1 586 239 313 076 60 084 1 959 399 975 264 346 790 - 1 322 054 610 975 637 345
Matériel de laboratoire 101 826 38 693 38 675 179 194 8 553 14 167 - 22 720 93 273 156 474
Immob corp en cours (avance et acompte) 9 295 557 3 100 548 <4 691 695> 7 704 410 - - - - 9 295 557 7 704 410
Immob corp en cours 11 414 642 1 354 295 <3 996 219> 8 772 718 - - - - 11 414 642 8 772 718
Total des immobilisations corporelles 148 672 160 24 465 526 <3 623 590> 169 514 096 51 478 095 9 950 729 <2 679 038> 58 749 786 97 194 065 110 764 310
53
4.1.4. Stocks au 31/12/2017
Les stocks nets des provisions s’élèvent au 31 décembre 2017 à 96 723 221 DT contre 76 326 002 DT au
En DT 31.12.2017 31.12.2016
Stocks de matières premières 66 815 080 48 104 089
Stocks en transit 9 138 596 12 116 810
Stocks de pièces de rechanges 5 134 527 4 167 312
Stocks produits finis 18 833 502 14 272 467
Stocks produits semi finis 312 019 516 940
Total 100 233 724 79 177 618
Provision matières premières <2 829 532> <2 489 001>
Provision produits finis <345 202> <241 115>
Provision pièces de rechange <335 769> <121 500>
Total stock net des provisions 96 723 221 76 326 002
4.2. Patrimoine de l’émetteur au 30/06/2018

4.2.1. Portefeuille titres de l’émetteur au 30/06/2018
Les immobilisations financières s’élèvent au 30 juin 2018 à 70 418 128 DT contre 61 561 859 DT au
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017
Participations dans les filiales (*) 69 124 576 49 762 206 60 776 035
Prêts au personnel 557 692 557 470 539 243
Cautionnements 735 860 393 820 246 581
Total 70 418 128 50 713 496 61 561 859
* : La participation de la société SAH Tunisie dans les filiales se détaille comme suit :
Coût de la participation dans 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017
SAH Algérie 5 402 607 5 402 606 5 402 606
SAH Libye 3 051 647 3 051 647 3 051 647
SAH Maroc 925 075 925 075 925 075
AZUR Papier SA 44 050 000 34 550 000 44 050 000
SAH Côte d’Ivoire 6 146 717 4 632 888 6 146 717
AZUR Détergent SARL 8 929 990 1 199 990 1 199 990
SAH Sénégal 618 540 - -
Total 69 124 576 49 762 206 60 776 035
54
4.2.2. Immobilisations incorporelles au 30/06/2018
Les immobilisations incorporelles nettes des amortissements s’élèvent au 30 juin 2018 à 292 390 DT contre 308 301DT au 31 décembre 2017 et se détaillent comme
suit :
Valeurs brutes Amortissements VCN
DÉSIGNATION Cession
31/12/2017 Acquisition 30/06/2018 31/12/2017 dotation cession 30/06/2018 31/12/2017 30/06/2018
Rec/Rég
Concessions, marques, brevets 384 296 - - 384 296 304 414 15 522 - 319 936 79 882 64 360
Logiciels 1 249 150 80 921 - 1 330 071 1 020 731 81 310 - 1 102 041 228 419 228 030
Total des immobs incorporelles 1 633 446 80 921 - 1 714 367 1 325 145 96 832 - 1 421 977 308 301 292 390
4.2.3. Immobilisations corporelles au 30/06/2018

Les immobilisations corporelles nettes des amortissements s’élèvent au 30 juin 2018 à 114 837 417 DT contre 110 764 310 DT au 31 décembre 2017 et se détaillent
comme suit :
31/12/2017 Acquisition 30/06/2018 31/12/2017 dotation cession 30/06/2018 31/12/2017 30/06/2018
Rec/Régule
Terrain 2 698 703 1 537 100 - 4 235 803 - - - - 2 698 703 4 235 803
Construction 19 252 467 - - 19 252 467 5 672 687 476 066 - 6 148 753 13 579 780 13 103 714
Installation générale, agencement et aménagement de
15 609 826 36 107 12 051 15 657 984 6 588 712 695 069 - 7 283 781 9 021 114 8 374 203
construction
Installation technique 1 848 372 38 438 - 1 886 810 1 192 920 107 807 - 1 300 727 655 452 586 083
Installation générale agencement et aménagement
2 170 423 150 864 - 2 321 287 683 463 103 862 - 787 325 1 486 960 1 533 962
divers
Matériel industriel 99 443 432 5 784 995 - 105 228 427 36 106 699 3 273 212 - 39 379 911 63 336 733 65 848 516
Matériel de transport 9 294 141 342 110 195 942 9 832 193 6 864 102 479 246 <298 186> 7 045 162 2 430 039 2 787 031
Équipement de bureau 581 011 4 737 - 585 748 296 429 23 339 - 319 768 284 582 265 980
Matériel informatique 1 959 399 40 743 145 161 2 145 303 1 322 054 211 966 - 1 534 020 637 345 611 283
Matériel de laboratoire 179 194 15 038 - 194 232 22 720 9 064 - 31 784 156 474 162 448
Immob corp en cours (avance et acompte) 7 704 410 210 590 <1 371 422> 6 543 578 - - - - 7 704 410 6 543 578
Immob corp encours 8 772 718 1 294 717 717 381 10 784 816 - - - - 8 772 718 10 784 816
Total des immobs corporelles 169 514 096 9 455 439 <300 887> 178 668 648 58 749 786 5 379 631 <298 186> 63 831 231 110 764 310 114 837 417
Total des immobilisations 171 147 542 9 536 360 <300 887> 180 383 015 60 074 931 5 476 463 <298 186> 65 253 208 111 072 611 115 129 807
55
4.2.4. Stocks au 30/06/2018
Les stocks nets des provisions s’élèvent au 30 juin 2018 à 100 681 540 DT contre 96 723 221 DT au
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Stocks de matières premières 65 396 841 53 191 717 66 815 080
Stocks en transit 10 171 342 15 521 488 9 138 596
Stocks de pièces de rechanges 5 767 047 4 465 100 5 134 527
Stocks produits finis 21 547 420 16 323 191 18 833 502
Stocks produits semi finis 315 486 236 863 312 019
Total 103 198 136 89 738 359 100 233 724
Provision matières premières <2 034 546> <3 125 505> <2 829 532>
Provision produits finis <88 939> <256 467> <345 202>
Provision pièces de rechange <393 111> <216 592> <335 769>
Total des stocks nets des provisions 100 681 540 86 139 795 96 723 221
4.3. Principales acquisitions et cessions d’immobilisations corporelles, incorporelles et financières

postérieures au 30/06/2018
Acquisitions du 30/06/2018 au 31/03/2019
Désignation (en DT) Valeur

Logiciels 97 460
Concessions, marques, enseignes et brevets 6 475
Total immobilisations incorporelles 103 935
Matériel de laboratoire 14 734
Installations générales, agencements constructions 29 038
Equipements de bureaux 131 050
Matériels informatiques 135 523
Installations techniques 159 775
Matériels de transport 345 113
Installations générales, agencements divers 880 294
Matériel industriel 3 790 614
Total immobilisations corporelles 5 486 141
Total 5 590 077
Cessions du 30/06/2018 au 31/03/2019
Désignation (en DT) Valeur

Matériels de transport 192 360
56
4.4. Renseignements sur les états financiers individuels arrêtés au 31/12/2017
Les règles d’établissement et de présentation des états financiers individuels arrêtés au 31/12/2017,
ne s’accommodent pas systématiquement des dispositions du système comptable des entreprises
notamment en ce qui concerne les notes aux états financiers individuels qui ne comportent pas toutes
les notes obligatoires, telles que :
- Une note sur les événements postérieurs à l’arrêté des états financiers, survenus entre la date de
clôture de l’exercice et jusqu’à la date de l’établissement des états financiers.
- Une note sur les soldes intermédiaires de gestion prévus par les dispositions du paragraphe 56
de la NC 01 norme générale.
- Une note sur le tableau de passage des charges par nature aux charges par destinations telle que
prévue par les dispositions du paragraphe 52 et l'annexe 7 de la NC 01 norme générale.
- Une note complémentaire à la note « Les stocks » portant détail sur :

• la méthode de comptabilisation des stocks (inventaire permanent ou intermittent)
et ce, conformément aux dispositions du paragraphe 44 de la NC 04 relative aux
stocks ;
• Les éléments servant à la détermination du coût de production.
- Une note complémentaire à la note « Immobilisations corporelles »- la rubrique «Immobilisations

corporelles encours» et ce, conformément aux dispositions du paragraphe 49 de la NC 5 relative
aux immobilisations corporelles précisant la nature des immobilisations encours et le montant
des dépenses engagées pour des immobilisations corporelles en cours de production.
- Une note complémentaire à la note « Capitaux propres » et ce, conformément aux dispositions des
normes NC 01 norme générale et NC 02 relative aux capitaux propres portant précision sur les
informations suivantes :
• Le nombre d'actions ou le montant du capital autorisé, émis et en circulation ;
• La valeur nominale des actions ;
• La détermination du résultat par action.
- Une note complémentaire au poste « Subvention d’investissement » et ce, conformément aux
dispositions du paragraphe 23 de la NC 12 relative aux subventions publiques et notamment :
• La nature et l'étendue des subventions comptabilisées dans les états financiers ;
• Les conditions non remplies et toute autre éventualité relative aux subventions ;
• La nature et l'étendue des autres aides publiques accordées à l’entreprise, et
• Les conditions non remplies et toute autre éventualité relative aux autres aides
publiques.
- Une note complémentaire à la note « Emprunts » détaillant les emprunts à long terme et à court
terme comportant les soldes à l'ouverture, les nouveaux emprunts, les remboursements, les
reclassements et les soldes à la clôture, ainsi que les conditions des emprunts (l'échéancier des
emprunts: taux, durée…).
- Une note complémentaire à la rubrique « Autres passifs non courants » portant sur le détail de
cette rubrique.
- Une note complémentaire à la rubrique « Autres pertes ordinaires » portant sur le détail de cette
rubrique.
- Un tableau des engagements hors bilan conforme aux dispositions de la NC 14 relative aux
éventualités et événements postérieurs à la date de clôture.
La société s’engage à se conformer aux dispositions du système comptable des entreprises et

ce, pour l’établissement de ses états financiers individuels arrêtés au 31/12/2018 et suivants.
57
4.4.1. Etats financiers individuels comparés au 31 Décembre
4.4.1.1. Bilans comparés au 31 décembre
En DT Notes 2017 2016 2015
Actifs
Actifs non courants
Actifs immobilisés
Immobilisations incorporelles 1 633 446 1 394 025 1 321 874
Moins: Amortissements (1 325 145) (1 153 431) (988 555)
II.1 308 301 240 594 333 319
Immobilisations corporelles 169 514 096 148 672 160 130 304 614
Moins: Amortissements (58 749 786) (51 478 095) (43 128 280)
II.2 110 764 310 97 194 065 87 176 334
Immobilisations financières II.3 61 561 859 49 050 519 44 699 203
Total des actifs immobilisés 172 634 470 146 485 178 132 208 856
Autres actifs non courants - - 140 097
Total des actifs non courants 172 634 470 146 485 178 132 348 953
Actifs courants
Stocks II.4 100 233 724 79 177 618 59 645 195

Moins: provisions (3 510 503) (2 851 616) (2 567 141)
96 723 221 76 326 002 57 078 054
Clients et comptes rattachés II.5 86 718 597 65 837 384 53 310 653
Moins: provisions (4 319 901) (3 755 592) (3 556 191)
82 398 696 62 081 792 49 754 462
Autres actifs courants II.6 20 723 189 14 689 232 11 756 105
Moins: provisions (616 364) (874 321) (874 321)
20 106 825 13 814 911 10 881 784
Placements et autres actifs financiers II.7 4 216 4 216 3 004 216
Liquidités et équivalents de liquidités II.8 4 225 704 14 920 063 7 331 102
Total des actifs courants 203 458 662 167 146 984 128 049 618
Total des actifs 376 093 132 313 632 162 260 398 571
58
En DT Notes 2017 2016 2015
Capitaux propres et passifs
Capitaux propres
Capital social 53 334 842 43 879 431 43 879 431
Réserve légale 4 701 368 4 387 943 3 656 621
Subvention d'investissement 1 384 707 1 793 656 2 256 163
Prime d'émission 28 988 711 28 988 711 28 988 711
Résultats reportés 46 237 529 45 446 104 32 092 357
Réserve spéciale de réinvestissement 18 000 000 - -
Total des capitaux propres avant résultat 152 647 157 124 495 845 110 873 283
Résultat de l'exercice 13 397 359 10 560 261 26 590 707
Résultat affecté dans un compte de réserve spécial
d'investissement - 18 000 000 -
Total des capitaux propres avant affectation II.9 166 044 516 153 056 106 137 463 990
Passifs
Passifs non courants
Emprunts II.10 37 665 746 35 829 416 38 763 467
Autres passifs non courants 1 443 902 2 230 576 1 199 113
Total des passifs non courants 39 109 648 38 059 992 39 962 580
Passifs courants
Fournisseurs et comptes rattachés II.11 58 048 816 55 345 520 46 850 651
Autres passifs courants II.12 12 586 000 13 260 784 8 112 037
Autres passifs financiers courants II.13 87 221 988 52 896 114 27 572 984
Concours bancaires 13 082 164 1 013 646 436 329
Total des passifs courants 170 938 968 122 516 064 82 972 001
Total des passifs 210 048 616 160 576 056 122 934 581
Total des capitaux propres et des passifs 376 093 132 313 632 162 260 398 571
59
4.4.1.2. Etats de résultat comparés au 31 décembre
En DT Notes 2017 2016 2015

Produits d’exploitation
Revenus III.1 266 698 923 259 180 390 246 743 887
Autres produits d’exploitation 1 867 341 1 495 368 1 497 199
Total des produits d’exploitation 268 566 264 260 675 758 248 241 086
Charges d’exploitation
Variation de stock de produits finis et encours 4 356 114 4 121 213 (849 769)
Achats consommés de matières et d’emballages III.2 (186 475 972) (172 056 781) (165 548 335)
Charges de personnel III.3 (23 545 470) (22 983 407) (20 726 620)
Dotations aux amortissements et aux provisions III.4 (10 301 008) (10 540 929) (8 707 504)
Autres charges d’exploitation III.5 (28 903 457) (24 828 713) (23 076 857)
Total des charges d’exploitation (244 869 793) (226 288 617) (218 909 085)
Résultat d'exploitation 23 696 471 34 387 141 29 332 001
Charges financières nettes III.6 (10 694 912) (4 223 128) (4 969 779)
Produits des placements III.7 - 4 179 2 591 278
Autres gains ordinaires III.8 1 165 602 671 663 617 312
Autres pertes ordinaires III.9 (64 687) (22 608) (16 999)
Résultat des activités ordinaires avant impôt 14 102 474 30 817 247 27 553 813
Impôt sur les sociétés (705 115) (1 116 352) (963 106)
Résultat des activités ordinaires après impôt 13 397 359 29 700 895 26 590 707
Elément extraordinaire (Contribution Conjoncturelle) - (1 140 634)
Résultat de l’exercice 13 397 359 10 560 261 26 590 707
Résultat affecté dans un compte de réserves spéciales

d’investissement - 18 000 000 -
Résultat net de l’exercice 13 397 359 28 560 261 26 590 707
60
4.4.1.3. Etats de flux de trésorerie comparés au 31 décembre
En DT Notes 2017 2016 2015

Flux de trésorerie liés à l'exploitation
Résultat net 13 397 359 28 560 261 26 590 707
Ajustements pour :
Amortissements et provisions 10 301 008 10 540 929 8 707 504
Plus ou moins-value de cession -725 839 -207 504 -78 844
Quote part des subventions inscrite en résultat -408 949 -462 507 -495 204
Variation des :
Stocks -21 056 106 -19 532 423 -3 970 993
Créances clients -20 881 213 -12 526 731 -9 886 062
Autres actifs -6 033 957 -2 933 127 -3 792 413
Fournisseurs et autres dettes 268 853 8 095 808 1 291 780
Autres passifs (hors dividendes) -674 784 5 124 559 1 600 138
Placements - 3 000 000 19
Flux de trésorerie affectés à (provenant de) l’exploitation IV.1 -25 813 628 19 659 265 19 966 632
Flux de trésorerie liés aux activités d'investissement

Encaissement sur cession d’immobilisations 1 663 189 228 366 90 000
Décaissements pour acquisition d’immobilisations -22 263 302 -18 432 300 -17 813 649
Décaissements pour acquisition d’immobilisations financières -12 511 340 -4 351 316 -3 587 911
Flux de trésorerie affectés aux activités d'investissement IV.2 -33 111 453 -22 555 250 -21 311 560
Flux de trésorerie liés aux activités de financement
Dividendes et autres distributions 0 -12 481 450 -7 534 147

Encaissement / Décaissement d’emprunts CMT 4 530 235 -283 725 4 279 218
Encaissement / Décaissement de crédits de gestion 31 631 969 22 672 804 2 508 695
Encaissement/ Subvention d'investissement 0 0 316 825
Flux de trésorerie provenant des activités de financement IV.3 36 162 204 9 907 629 -429 409
Variation de trésorerie -22 762 877 7 011 644 -1 774 337
Trésorerie au début de l'exercice 13 906 417 6 894 773 8 669 110

Trésorerie à la clôture de l'exercice -8 856 460 13 906 417 6 894 773
61
4.4.1.4. Notes aux états financiers individuels arrêtés au 31/12/2017
I Principes, Règles et Méthodes Comptables
Les états financiers arrêtés au 31 décembre 2017 ont été élaborés conformément aux normes
comptables tunisiennes telles que définies par :
▪ La loi n°96-112 du 30 décembre 1996 relative au système comptable des entreprises ;
▪ Le décret n°96-2459 du 30 décembre 1996 portant approbation du cadre conceptuel de la
comptabilité.
En matière de présentation des états financiers, la société a choisi d’établir l’état de résultat et l’état
de flux de trésorerie selon le modèle autorisé.
I-1 Présentation de la société
La société « SAH SA», Société d’Articles Hygiéniques est une société anonyme créée le 7 février 1994
et dont l’activité opérationnelle a débuté le 25 octobre 1995. Elle a pour activité la production et la
commercialisation des articles hygiéniques. Le nom commercial des produits fabriqués et
commercialisés par la société « SAH SA » est « Lilas ».
La société est spécialisée dans la production et la commercialisation des quatre familles de produits
suivantes :
- Les couches pour adulte ;
I-2 Principes de base
Les états financiers ont été préparés en accord avec les normes comptables tunisiennes. Les états
financiers sont préparés selon la convention du coût historique.
I-3 Immobilisations
Toutes les immobilisations sont initialement comptabilisées à leur coût d’acquisition ou de

production. Toutes les immobilisations sont valorisées au coût historique diminué de
l’amortissement.
Les taux d’amortissement pratiqués aux immobilisations corporelles et incorporelles sont les
suivants :
- Brevets et marques 20%

- Logiciels 33%
- Constructions 5%
- Installations techniques, matériels et outillage 10%
- Matériel de transport 20%
- Mobilier et matériel de bureau 10%
- Agencement, aménagement et installation 10%
- Machines de production 6.66%
62
I-4 Les emprunts
Les emprunts figurent au passif du bilan pour la partie débloquée sous la rubrique « passifs non
courants ». La partie à échoir dans un délai inférieur à une année est reclassée parmi les passifs
courants.
I-5 Les stocks
Les valeurs d’exploitation sont prises en comptes et évaluées comme suit :

- Les matières premières, matières consommables et pièces de rechange sont valorisées au coût
d'acquisition selon la méthode du coût moyen pondéré. Le coût d'acquisition comprend le prix
d'achat, les droits de douane à l'importation et les taxes non récupérables par la société ainsi que
les frais de transport, d'assurance liée au transport, de réception et d'autres coûts directement
liés à l'acquisition des éléments achetés ;
- Les produits finis sont valorisés à la valeur inférieure entre le coût de production et la valeur de
réalisation nette.
I-6 Les placements
Placements à court terme
Les placements à court terme sont des placements que l’entreprise n’a pas l’intention de conserver
pendant plus d’un an et qui, de par leurs natures, peuvent être liquidés à brève échéance. Ces
placements sont présentés parmi les actifs courants au niveau de la rubrique « placements ».
A la date de clôture, les placements à court terme, font l’objet d’une évaluation à la valeur de marché
pour les titres côtés et à la juste valeur pour les autres placements à court terme. Les titres côtés qui
sont très liquides sont comptabilisés à leur valeur de marché et les plus-values et moins-values
dégagées sont portées en résultat. Pour les titres qui ne sont pas très liquides et les autres placements
à court terme, les moins-values par rapport au coût font l’objet de provisions et les plus-values ne
sont pas constatées.
Placements à long terme
Les placements à long terme sont des placements détenus dans l’intention de les conserver
durablement notamment pour exercer sur la société émettrice un contrôle exclusif, ou une influence
notable, ou un contrôle conjoint ou pour obtenir des revenus ou des gains en capital sur une longue
échéance ou pour protéger ou promouvoir des relations commerciales. Ces placements sont
présentés parmi les actifs immobilisés au niveau de la rubrique « immobilisations financières ».
A la date de clôture, il est procédé à l’évaluation des placements à long terme à leur valeur d’usage.
Les moins-values par rapport au coût font l’objet de provision. Les plus-values par rapport au coût
ne sont pas constatées. La valeur d’usage tient compte de plusieurs facteurs, tel que la valeur de
marché, les résultats et les perspectives de rentabilité de l’entreprise émettrice ainsi que la
conjoncture économique et l’utilité procurée à l’entreprise.
Les participations détenues par la société dans les différentes sociétés du Groupe sont considérées
comme des placements à long terme. Elles sont comptabilisées et présentées à leurs coûts.
I-7 La comptabilisation des revenus
Les revenus sont comptabilisés au prix de vente net des remises et réductions commerciales
consenties par la société et les taxes collectées pour le compte de l'État.
63
II Notes sur le Bilan
II-1 Immobilisations incorporelles (En DT)
Les immobilisations incorporelles nettes des amortissements s’élèvent au 31 décembre 2017 à

308.301 DT contre 240.594 DT au 31 décembre 2016 et se détaillent comme suit :
LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

Conception, marques et brevets 384 296 347 154
Logiciels 1 249 150 1 046 871
TOTAL 1 633 446 1 394 025
Amortissements <1 325 145> <1 153 431>
Immobilisations incorporelles nettes 308 301 240 594
II- 2 Immobilisations corporelles (En DT)
Les immobilisations corporelles nettes des amortissements s’élèvent au 31 décembre 2017 à

110.764.310 DT contre 97.194.065 DT au 31 décembre 2016 et se détaillent comme suit :
LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

Terrains 2 698 703 2 698 703
Constructions 19 252 467 19 252 117
Agencement des constructions 15 609 826 15 256 036
Installations techniques 1 848 372 1 734 316
Matériel industriel 99 443 432 76 467 047
Matériel de transport 9 294 141 8 785 829
Agencement, aménagement et installations divers 2 170 423 1 583 537
Équipements de bureaux 581 011 496 311
Matériel informatique 1 959 399 1 586 239
Matériel de laboratoire 179 194 101 826
Immobilisations corporelles en cours 8 772 718 11 414 642
Immobilisations corporelles avances et acomptes 7 704 410 9 295 557
TOTAL 169 514 096 148 672 160
Amortissements <58 749 786> <51 478 095>
Immobilisations corporelles nettes 110 764 310 97 194 065
64
Tableau des immobilisations et des amortissements
arrêté au 31 décembre 2017

31/12/2016 Acquisition Reclasst° 31/12/2017 31/12/2016 Dotation cession 31/12/2017 31/12/2016 31/12/2017
Régul°
Concessions, marques, brevets 347 154 37 142 - 384 296 269 200 35 214 - 304 414 77 954 79 882
Logiciels 1 046 871 195 077 7 202 1 249 150 884 231 136 500 - 1 020 731 162 640 228 419
Total des immobilisations incorporelles 1 394 025 232 219 7 202 1 633 446 1 153 431 171 714 - 1 325 145 240 594 308 301
Terrain 2 698 703 - - 2 698 703 - - - - 2 698 703 2 698 703
Construction 19 252 117 350 - 19 252 467 4 715 217 957 470 - 5 672 687 14 536 900 13 579 780
Installation générale, agencement et
15 256 036 353 790 - 15 609 826 5 198 249 1 390 463 - 6 588 712 10 057 787 9 021 114
aménagement de construction
Installation technique 1 734 316 114 056 - 1 848 372 989 900 203 020 - 1 192 920 744 416 655 452
Installation générale agencement et
1 583 537 584 429 2 457 2 170 423 518 746 164 717 - 683 463 1 064 791 1 486 960
aménagement divers
Matériel industriel 76 467 047 17 661 659 5 314 726 99 443 432 32 637 092 5 687 630 <2 218 023> 36 106 699 43 829 955 63 336 733
Matériel de transport 8 785 829 858 949 <350 637> 9 294 141 6 180 517 1 143 581 <459 996> 6 864 102 2 605 312 2 430 039
Équipement de bureau 496 311 85 681 <981> 581 011 254 557 42 891 <1 019> 296 429 241 754 284 582
Matériel informatique 1 586 239 313 076 60 084 1 959 399 975 264 346 790 - 1 322 054 610 975 637 345
Matériel de laboratoire 101 826 38 693 38 675 179 194 8 553 14 167 - 22 720 93 273 156 474
Immob corp en cours (avance et acompte) 9 295 557 3 100 548 <4 691 695> 7 704 410 - - - - 9 295 557 7 704 410
Immob corp en cours 11 414 642 1 354 295 <3 996 219> 8 772 718 - - - - 11 414 642 8 772 718
Total des immobilisations corporelles 148 672 160 24 465 526 <3 623 590> 169 514 096 51 478 095 9 950 729 <2 679 038> 58 749 786 97 194 065 110 764 310
Total des immobilisations 150 066 185 24 697 745 <3 616 388> 171 147 542 52 631 526 10 122 443 <2 679 038> 60 074 931 97 434 659 111 072 611
65
II-3 Immobilisations financières (En DT)
Les immobilisations financières s’élèvent au 31 décembre 2017 à 61.561.859 DT contre
49.050.519 DT au 31 décembre 2016 et se détaillent comme suit :
LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

Participations dans les filiales 60 776 035 48 074 246
TOTAL 61 561 859 49 050 519
Les participations dans les filiales sont détaillées comme suit :
Pourcentage
Participation dans Coût
de détention
SAH Algérie 5 402 606 70%
SAH Libye 3 051 647 60%
SAH Maroc 925 075 100%
AZUR Papier SA 44 050 000 99,99%
SAH Côte d'ivoire 6 146 717 100%
AZUR Détergent SARL 1 199 990 100%
TOTAL 60 776 035
II-4 Stocks (En DT)

Les stocks nets des provisions s’élèvent au 31 décembre 2017 à 96.723.221 DT contre
LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

Stocks en transit 9 138 596 12 116 810
Stocks de pièces de rechanges 5 134 527 4 167 312
Stocks produits finis 18 833 502 14 272 467
Stocks produits semi finis 312 019 516 940
Total 100 233 724 79 177 618
Provision produits finis <345 202> <241 115>
Total stock net des provisions 96 723 221 76 326 002
66
II-5 Clients et comptes rattachés (En DT)
Le solde des créances clients nettes des provisions s’élève au 31 décembre 2017 à 82.398.696 DT
contre 62.081.792 DT au 31 décembre 2016 et se détaille comme suit :
LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

Clients locaux 45 385 922 34 542 116
Clients étrangers 33 821 716 22 130 173
Clients effets à recevoir 2 480 690 5 386 211
Clients douteux ou litigieux 4 319 901 3 755 592
Effets à l’encaissement 710 368 23 292
Total créances brutes 86 718 597 65 837 384
Provision pour dépréciation des comptes clients <4 319 901> <3 755 592>
Total créances nettes 82 398 696 62 081 792
II-6 Autres actifs courants (En DT)

Les autres actifs courants nets des provisions s’élèvent au 31 décembre 2017 à 20.106.825 DT contre
LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

Fournisseurs avances et acomptes 89 162 89 162
Fournisseurs ristournes à obtenir 837 764 511 342
Créances fiscales 7 426 602 9 161 307
Produits à recevoir (Dividendes SAH Libye) 3 238 920 2 879 399
Sociétés du Groupe (SAH Algérie) 236 827 236 827
Sociétés du Groupe (AZUR Papier SA) - 325 726
Sociétés du Groupe (AZUR Détergent SARL) 7 740 298 800 000
Charges constatées d'avance 1 052 028 574 927
Débiteurs divers 101 588 110 542
TOTAL 20 723 189 14 689 232
Provision pour dépréciation autres actifs <616 364> <874 321>
Total autres actifs nets des provisions 20 106 825 13 814 911
I-7 Placements (En DT)

Les placements s’élèvent, au 31 décembre 2017 ainsi qu’au 31 décembre 2016, à 4.216 DT.
Ils représentent des placements obligataires BNA et UIB.
67
II-8 Liquidités et équivalents de liquidités (En DT)
Les liquidités et équivalent de liquidités s’élèvent au 31 décembre 2017 à 4.225.704 DT contre
LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

Banques 4 139 084 14 855 560
Caisses 86 620 64 503
TOTAL 4 225 704 14 920 063
II-9 Capitaux propres (En DT)

Les capitaux propres après résultat de l’exercice s’élèvent au 31 décembre 2017 à 166.044.516 DT
contre 153.056.106 DT au 31 décembre 2016 et se détaillent comme suit :
LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

Capital social 53 334 842 43 879 431
Réserves légales 4 701 368 4 387 943
Subvention d’investissement 1 384 707 1 793 656
Prime d'émission 28 988 711 28 988 711
Résultats reportés 46 237 529 45 446 104
Réserve spéciale de réinvestissement 18 000 000 -
Total des capitaux propres avant résultat 152 647 157 124 495 845
Résultat de l'exercice 13 397 359 10 560 261
Résultat affecté dans un compte spécial d’investissement - 18 000 000
TOTAL 166 044 516 153 056 106
68
Tableau de variation des capitaux propres
Réserves Prime Réserve de Subvention Résultats Résultat

Capital social Total
légales d'émission réinvest(*) d'invest reportés d'exercice
Situation nette au
43 879 431 4 387 943 28 988 711 - 1 793 656 45 446 104 28 560 261 153 056 106
31/12/2016
Affectation du résultat 2016 - 313 425 - 18 000 000 - 10 246 836 <28 560 261> -
Situation nette après

43 879 431 4 701 368 28 988 711 18 000 000 1 793 656 55 692 940 - 153 056 106
affectation du résultat 2016
Augmentation de capital du
3 134 245 - - - - <3 134 245> - -
16/01/2017
Augmentation du capital
2 765 510 - - - - < 2765 510> - -
25/05/2017
Augmentation du capital
3 555 656 - - - - < 3 555 656> - -
23/11/2017
Quote-part des subventions
- - - - <408 949> - - <408 949>
d'investissements
Total des capitaux propres
53 334 842 4 701 368 28 988 711 18 000 000 1 384 707 46 237 529 152 647 157
avant résultat
Résultat net 2017 - - - - - - 13 397 359 13 397 359
53 334 842 4 701 368 28 988 711 18 000 000 1 384 707 46 237 529 13 397 359 166 044 516
avant affectation
(*) Les bénéfices réinvestis, en application des dispositions du code d’incitations aux investissements, sont inscrits dans un « compte de réserve spéciale d’investissement »
En application de l’article 19 de la loi n°2013-54 du 30 décembre 2013 portant loi de finances pour la gestion 2014, les résultats distribuables en franchise de retenues s’élèvent à
10.409.978 DT.
69
II-10 Emprunts (En DT)
Les emprunts s’élèvent au 31 décembre 2017 à 37.665.746 DT contre 35.829.416 DT au 31 décembre
2016. Les emprunts ont été contractés auprès des banques suivantes :
LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

Emprunts BIAT 1 689 412 3 090 102
Emprunts BNA 5 718 187 2 915 000
Emprunts UIB 12 246 000 14 166 667
Emprunt Attijari Bank 12 543 814 8 749 314
Emprunt UBCI 5 468 333 6 908 333
TOTAL 37 665 746 35 829 416
II-11 Fournisseurs et comptes rattachés (En DT)

Les fournisseurs et comptes rattachés s’élèvent au 31 décembre 2017 à 58.048.816 DT contre
LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

Fournisseurs ordinaires 47 076 192 45 027 877
Fournisseurs effets à payer 10 972 624 10 317 643
TOTAL 58 048 816 55 345 520
II-12 Autres passifs courants (En DT)

Les autres passifs courants s’élèvent au 31 décembre 2017 à 12.586.000 DT contre 13.260.784 DT
au 31 décembre 2016 et se détaillent comme suit :
LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

Ristournes à accorder 2 873 311 1 956 806
Salaires à payer et autres dettes au personnel 3 599 045 4 768 915
Sociétés du Groupe (Azur papier SA) 1 685 537 -
Diverses dettes d'impôts à payer 1 270 315 1 932 247
Dettes envers les actionnaires et les administrateurs 59 929 39 929
Organismes sociaux 830 756 742 955
Charges à payer 1 921 855 3 538 679
Autres créditeurs 345 252 281 253
TOTAL 12 586 000 13 260 784
II-13 Autres passifs financiers courants (En DT)

Les autres passifs financiers courants s’élèvent au 31 décembre 2017 à 87.221.988 DT contre
LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

Échéances à moins d’un an 12 587 648 10 086 622
Crédit de financement de stock 64 250 000 35 000 000
Crédit de financement en devise 9 740 544 7 358 575
Intérêts courus 643 796 450 917
TOTAL 87 221 988 52 896 114
70
III Notes sur l’état de résultat
III-1 Les produits d’exploitation (En DT)
Les produits d’exploitation s’élèvent au 31 décembre 2017 à 268.566.264 DT contre
LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

Chiffre d'affaires local 205 433 195 185 984 234
Chiffre d'affaires export 65 137 776 75 977 558
RRR accordés <3 872 048> <2 781 402>
Autres produits d’exploitation 1 867 341 1 495 368
TOTAL 268 566 264 260 675 758
III-2 Achats consommés de matières et d’emballages (En DT)

Les achats consommés de matières premières et d’emballages s’élèvent au 31 décembre 2017 à
LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

Achats de matières premières : fournisseurs locaux 31 730 829 37 020 830
Achats de matières premières : fournisseurs étrangers 149 105 830 124 023 738
Achats d’emballages : fournisseurs locaux 9 453 920 10 808 313
Achats d’emballages : fournisseurs étrangers 16 363 127 12 740 693
Variation de stocks de matières premières <18 710 991> <11 789 232>
RRR sur achats <1 466 743> <747 561>
TOTAL 186 475 972 172 056 781
III-3 Charges de personnel (En DT)

Les charges de personnel s’élèvent au 31 décembre 2017 à 23.545.470 DT contre 22.983.407 DT au
LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

Salaires et appointements 21 141 924 21 075 002
Charges de congés à payer 89 737 <74 572>
Charges patronales 2 110 877 1 794 509
Charges fiscales 202 932 188 468
TOTAL 23 545 470 22 983 407
71
III-4 Dotations aux amortissements et aux provisions (En DT)
Les dotations aux amortissements et aux provisions s’élèvent au 31 décembre 2017 à 10.301.008 DT
LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

Dotations aux amortissements 10 122 443 8 885 493
Reprise/Dotations aux prov. pour risques et charges <786 674> 1 031 463
Dotations aux prov. pour dép. de stocks 658 887 284 475
Dotations aux prov. pour dép. client douteux 564 309 199 401
Reprise sur prov. pour dép. autres actifs courants <257 957> -
Dotation aux résorptions des charges à répartir - 140 097
TOTAL 10 301 008 10 540 929
III-5 Les autres charges d’exploitation (En DT)
Les autres charges d’exploitation s’élèvent au 31 décembre 2017 à 28.903.457 DT contre

LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

Frais de publicité 10 621 819 9 054 567
Électricité 3 744 682 3 568 052
Pièces de rechange 3 519 529 2 123 659
Transport sur ventes 2 894 415 2 812 926
Entretien et réparation 2 092 231 1 593 511
Carburant et lubrifiant 1 617 885 1 393 489
Rémunérations d'intermédiaires et honoraires 603 414 1 050 844
Primes d'assurances 757 282 744 906
État, impôts et taxes 854 800 736 576
Location 662 815 265 486
Frais de déplacements et missions 632 000 517 604
Services bancaires et assimilés 266 687 372 968
Frais postaux et de communication 79 048 258 160
Autres charges d'exploitation 556 850 335 965
TOTAL 28 903 457 24 828 713
III-6 Charges financières nettes (En DT)

Les charges financières nettes s’élèvent au 31 décembre 2017 à 10.694.912 DT contre 4.223.128 DT
LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

Intérêts 6 053 565 4 112 793
Pertes de change 10 628 570 5 026 047
Gains de change <6 220 233> <4 794 716>
Intérêts sur prêts AZUR Papier SA 11 263 <34 676>
Intérêts sur prêts AZUR Détergent SARL <406 773> <9 119>
Autres charges et produits financiers 628 520 <77 201>
TOTAL 10 694 912 4 223 128
72
III-7 Produits des placements (En DT)
Les produits des placements sont nuls au 31 décembre 2017 contre 4.179 DT au 31 décembre 2016,
ils correspondent aux intérêts sur les placements.
III-8 Autres gains ordinaires (En DT)

Les autres gains ordinaires s’élèvent au 31 décembre 2017 à 1.165.602 DT contre 671.663 DT au
LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

Quote-part de la subvention d’investissement inscrite en résultat 408 949 462 507
Produits sur cession d’immobilisations 725 839 207 504
Autres 30 814 1 652
TOTAL 1 165 602 671 663
IV Notes sur l’état de flux de trésorerie

La trésorerie est passée de 13.906.417 DT au 31 décembre 2016 à <8.856.460> DT au
31 décembre 2017 enregistrant ainsi une variation négative de 22.762.877 DT affectée aux flux
d’exploitation pour <25.813.628>DT et aux flux d’investissement pour <33.111.453> DT compensée
par des flux de financement positifs de 36.162.204 DT.
IV-1 Flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation

L’exploitation a généré un flux négatif de 25.813.628 DT provenant essentiellement du résultat
bénéficiaire avant amortissements et provisions de 23.698.367 DT, compensé par une augmentation
du Besoin en Fonds de Roulement (BFR) de 48.377.207 DT.
L’augmentation du Besoin en Fonds de Roulement (BFR) est essentiellement expliquée par une
augmentation des stocks de 21.056.106 DT, une augmentation des créances clients de 20.881.213 DT
ainsi que des autres actifs courants de 6.033.957 DT.
IV-2 Flux de trésorerie liés aux activités d’investissement

Les flux d’investissement correspondent à un décaissement de 33.111.453 DT provenant
essentiellement de flux nets au titre d’acquisition et de cession des immobilisations corporelles et
incorporelles de 20.600.113 DT et de flux relatifs à l’acquisition d’immobilisations financières de
12.511.340 DT suite à la participation dans les augmentations du capital des filiales « SAH Côte
d’ivoire » et « AZUR Papier SA».
IV-3 Flux de trésorerie liés aux activités de financement

Les flux de financement correspondent à un encaissement net de 36.162.204 DT provenant des
encaissements et remboursements d’emprunts et de crédits de gestion.
73
V Note sur les parties liées
V-1 Identification des parties liées
Les parties liées objet de la présente note sont :
Partie liée Relation

SAH Algérie Filiale à l'étranger
SAHD Algérie Filiale à l'étranger —Importateur exclusif des
produits "Lilas" en Algérie
SAHD Maroc Filiale à l'étranger —Importateur exclusif des
produits "Lilas" au Maroc
SAH Libye Filiale à l'étranger
SAH Côte d’ivoire Filiale à l’étranger
AZUR Papier SA Filiale en Tunisie
AZUR Détergent SARL Filiale en Tunisie, non entrée en exploitation
MEZNI Jalila Actionnaire-PDG
JAIEZ Mounir Actionnaire-administrateur- DGA
Société Tacharoukiet EL MAWADA, Sociétés appartenant au partenaire Libyen,
Société Tacharoukiet El OFOK et actionnaire de SAH Libye
Société Gharb El.MOUTAWASSET
V- 2 Transactions avec les parties liées
a- Transactions avec les partenaires libyens
▪ Au 31 décembre 2017, le chiffre d’affaires réalisé avec les partenaires libyens Tacharoukiet El
OFOK et Gharb EL MOUTAWASSET s’élève respectivement à 40.163 kDT et 468 kDT;
▪ Les soldes clients des partenaires libyens Tacharoukiet El OFOK, Tacharoukiet EL MAWADA et
Gharb EL MOUTAWASSET s’élèvent respectivement à 16.706 kDT, 688 kDT et 252 kDT.
b- SAH Algérie
▪ Aucune transaction n'a été enregistrée au cours de l’année 2017 entre SAH SA et SAH Algérie ;
▪ Parmi les autres actifs courants figure un actif envers la société SAH Algérie de 236 kDT qui
remonte à l'exercice 2008 et qui est totalement provisionné.
c- SAHD Algérie « SAHD »
▪ Au 31 décembre 2017, le chiffre d'affaires réalisé avec SAHD s'élève à 3.452 kDT ;
▪ Au 31 décembre 2017, la créance détenue sur SAHD Algérie s'élève à 3.015 kDT.
d- SAH Maroc
▪ Au 31 décembre 2017, le chiffre d'affaires réalisé avec SAH Maroc s'élève à 554 kDT;
▪ Au 31 décembre 2017, la créance détenue sur SAH Maroc s'élève à 7.580 kDT.
e- SAH Libye
▪ Aucune transaction n'a été enregistrée au cours de l’année 2017 entre SAH SA et SAH Libye;
▪ Au 31 décembre 2017, aucune créance n’est détenue sur SAH Libye.
- 74 -
f- Société AZUR Papier SA
▪ Une avance de 5.500 kDT a été accordée par la société SAH SA à la société AZUR Papier SA pour
l’acquisition par SAH SA du terrain et des locaux construits à Béja. Le Conseil d’Administration de
la société AZUR papier SA a autorisé la cession à la société SAH SA du terrain de Béja et des
bâtiments pour une valeur de 4.600 kDT HT en date du 17 mars 2011. A la date du 31 décembre
2017, le transfert de propriété n’a pas encore été effectué.
▪ Le chiffre d’affaires réalisé avec AZUR Papier SA s’élève à 113 kDT;
▪ Le solde client AZUR Papier SA s’élève au 31 décembre 2017 à 216 kDT;
▪ Les achats de matières premières de SAH SA auprès de AZUR Papier SA totalisant en 2017 un
montant de 32.987 kDT HT ;
▪ Le solde fournisseur AZUR Papier SA au 31 décembre 2017 est de 14.707 kDT ;
▪ La société a obtenu en août 2017 auprès d'AZUR Papier SA un prêt en compte courant associé de
1.674 kDT, rémunéré au taux de 8%. Les intérêts supportés en 2017 s’élèvent à 52 kDT.
▪ Les prêts accordés à la société AZUR Papier SA ont généré des produits d’intérêts au taux de 8%
de 42 KDT. En aout 2017. Ces prêts ont été totalement remboursés.
g- Société AZUR Détergent SARL
La société a accordé en novembre 2016 une avance de 800 kDT à la société AZUR Détergent SARL.
Au cours de l’exercice 2017, la société a accordé également un prêt de l’ordre de 6.500 kDT. Ces prêts
ont généré des produits d’intérêts au taux de 8% pour un montant de 440 kDT. Au 31 décembre 2017,
le solde du compte courant AZUR Détergent SARL s’élève à 7.740 kDT
h- Mezni Jalila & Mounir Jaiez
La charge de loyer relative au dépôt de stockage à la Charguia propriété de Mme MEZNI Jalila et
Mr Mounir JAIEZ, comptabilisée dans les comptes de SAH SA, au titre de l’exercice 2017, s'élève
à 103 kDT;
i- Jetons de présence et rémunération comité d’audit
L’assemblée générale ordinaire du 25 mai 2017 a décidé l’octroi de :

▪ Des jetons de présence au profit des administrateurs pour 15 kDT.
▪ La rémunération des membres du comité d’audit pour 5 kDT.
j- Rémunération des dirigeants
Les obligations et engagements de la société envers les dirigeants tels que visés à l’article 200
(nouveau) II § 5 du code des sociétés commerciales se détaillent comme suit :
- La rémunération et avantages accordés au Président Directeur Général, comme fixés par le
conseil d’administration du 10 novembre 2009 et tels qu’ils ressortent des états financiers se
présentent comme suit :
▪ Une rémunération annuelle brute au titre de l’exercice 2017 de 491.140 DT payable sur
13 mensualités.
- 75 -
▪ Le conseil d’administration réuni en date du 30 avril 2017, a fixé la rémunération variable
brute au titre de l’exercice 2017 à 985.401 DT équivalent à 4% du résultat net consolidé
du Groupe SAH. Le montant provisionné dans les comptes de la société au titre de cette
rémunération s’est élevé au titre de l’exercice 2017 à 1.000.000 DT.
▪ D’autres avantages en nature sont accordés au Président Directeur Général et liés à sa
fonction (téléphone, voiture et charges connexes).
▪ La rémunération annuelle brute accordée au Directeur Général Adjoint, comme fixée par
le conseil d’administration du 10 novembre 2009 s’élève à 52.500 DT. Cette
rémunération est augmentée de 5% annuellement à partir de l’exercice 2010. Le montant
de cette rémunération s’est élevé au titre de l’exercice 2017 à 65.988 DT.
VII Note sur les éventualités et les évènements postérieurs à la date de clôture
La société a reçu le 26 janvier 2018, un avis d’un contrôle fiscal couvrant l’année 2016 et portant sur
les différents impôts et taxes auxquels la société est soumise. La société n’a pas encore reçu la
notification des résultats de ce contrôle.
- 76 -
VIII Note sur les engagements hors bilan
Date Organisme En DT Garantie donnée

1995 B.N.A 175 000 - Nantissement sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial,
clientèle, achalandage, droit au bail et totalité du matériel fixe roulant
mobile….).
1995 U.I.B 175 000 - Nantissement de rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom
commercial, clientèle, achalandage, droit au bail et totalité du matériel
fixe roulant mobile….) ;
- Hypothèque en rang utile sur le titre foncier n°11827 à Mjez El Bab
(non inscrit sur titre foncier).
- Nantissement en rang utile sur le matériel et outillage d’exploitation.
mobile….) ;
- Hypothèque en rang utile sur le titre foncier n°11827 à Mjez El Bab.
mobile….) ;
mobile….) ;
mobile….) ;
mobile….) ;
mobile….) ;
mobile….) ;
2000 B.N.A 500 000 - Hypothèque en 1er rang sur la propriété objet du lot n°135 du plan
de lotissement de la Charguia I (siège social).
mobile….) ;
- 77 -
2001 B.N.A 1 250 000 - Nantissement sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial,
mobile….) ;
mobile….) ;
2004 U.I.B 3 185 000 - Nantissement de rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom
mobile….) pour 2 550 000 DT ;
mobile….)
- Hypothèque en rang utile sur le titre foncier n°11827 à Mjez El Bab ;
- Hypothèque en rang utile sur la propriété objet du lot n°135 du plan
de lotissement de la charguia I (siège social) ;
- Nantissement au premier rang sur chaine de production bébé d’une
valeur de 1 970 000 EURO.
2006 B.T.E. 2 000 000 - Nantissement en rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom
- Hypothèque de rang utile sur le titre foncier n°11827 et 11828 à
Mjez El Bab.
- Hypothèque en 1er rang sur lot n°46 du titre foncier 2062 Béja (site
4) ;
- Nantissement en rang utile sur le matériel et l’outillage acquis et à
acquérir dans le cadre de ce crédit.
2006 B.T.L. 3 000 000 - Nantissement en rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom
fixe roulant mobile….).
acquérir dans le cadre de ce crédit ;
- Hypothèque en rang utile sur lot n°25 du titre foncier 2062 Béja (site
5) ;
acquérir dans le cadre de ce crédit (mentionné sur état).
Mjez El Bab.
4)
- 78 -
2009 B.N.A 3 000 000 - Nantissement en rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom
Mjez El Bab.
4)
2010 B.N.A 6 000 000 - Nantissement en rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom
2011 B.I.A.T 6 500 000 - Nantissement en rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom
- Hypothèque en rang utile sur les titres fonciers n°11827 et n°11828
à Mjez El Bab
2011 ATTIJARI BANK 4 500 000 - Nantissement en rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom
- Hypothèque en rang utile sur les titres fonciers N°11827 et N°11828
à Mjez El Bab
2012 BNA 3 000 000 - Nantissement en rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom
- Hypothèque en rang util0e du titre financier n°11827 à Mjez EL-Bab
2012 AZUR 5 930 000 - Caution solidaire avec AZUR au profit de l’Union Internationale des
Banques, d’un aval achats matières.
2013 BNA 2 700 000 - Nantissement en rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom
- Hypothèque en rang utile du titre financier N°11827 à Mjez EL-Bab.
- Engagement d’hypothèque sur les lots de terrain N°59-60-61-62-63-
64 du plan de lotissement établi par l’AFI objet du TF N°18801, zone
industrielle de « BEJA NORD », d’une surface de 36480 m² revenant
actuellement à AZUR .
2013 ATTIJARI 10 500 000 - Nantissement sur matériel de 1er rang et en pari passu avec la BIAT.
- Nantissement sur fonds de commerce rn rang disponible et en pari
passu avec la BIAT.
- Hypothèque immobilière de 1er rang et en pari passu avec la BIAT
portant sur :
*totalité des lots n°55-56-57-58-59-60 et 61 du lotissement zone
industrielle Zriba, à distraire du TF N°21422/7248 Zaghouan
*totalité du lot n°25 Bis du lotissement zone industrielle Zriba à
distraire du TF N°21422/7248 Zaghouan
- Engagement d’hypothèque immobilière de 1er rang, sur la totalité
des lots n°59-60-61-62-63-64 de la zone industrielle Béja Nord TF
N°18801.
- 79 -
2013 BIAT 7 000 000 - Hypothèque en rang utile et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et
l’BIAT
totalité des propriétés sises à Mjez El-Bab, objets des TF n°11827
Béja.
- Hypothèque en 1er rang et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et
BIAT
*totalité du lot n°25Bis du lotissement zone industrielle Zriba 4 à
distraire Du TF N°21422/7248 Zaghouan
*totalité des lots 55-56-57-58-59-60-61 du lotissement zone
industrielle Zriba à distraire du TF n°21422/7248 Zaghouan
- Nantissement de rang utile sur fonds de commerce et en pari-passu
avec ATTIJARI-BANK et BIAT
- Nantissement du 1er rang et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et
BIAT, le matériel installé dans le local installé à la zone industrielle de
Zriba 4
- Nantissement en rang utile et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et
l’BIAT du matériel installé dans le local sis à Mjez El-Bab et Béja.
2013 UIB 10 000 000 - Hypothèque en rang utile et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et
l’UIB
*totalité des propriétés sises à Mjez El-Bab, objets des TF N°11827
et 11828 Béja .
- Hypothèque en 1er rang et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et
l’UIB
*totalité du lot N°25Bis du lotissement zone industrielle Zriba 4 à
*totalité des lots 55-56-57-58-59-60-61 du lotissement zone
industrielle Zriba à distraire du TF N°21422/7248 Zaghouan.
- Nantissement de rang utile sur fonds de commerce et en pari-passu
avec ATTIJARI-BANK et l’UIB
- Nantissement du 1er rang et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et
l‘UIB, le matériel installé dans le local installé à la zone industrielle
de Zriba 4
- Nantissement en rang utile et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et
l’UIB du matériel installé dans le local sis à Mjez El-Bab et Béja.
acquérir dans le cadre de ce crédit (mentionné sur etat).
2014 U.B.C.I. 4 100 000 - Nantissement en rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom
à Mjez El Bab.
2014 U.I.B 5 000 000 - Nantissement en rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom
fixe roulant mobile…).
- Hypothèque en rang utile sur le titre foncier N°11827 à Mjez El-bab.
- Hypothèque en rang utile :
*Totalité des lots 55-56-57-58-59-60-61 du lotissement zone
industrielle Zriba à distraire du TF N°21422/7248 Zaghouan
*Totalité du lot N°25Bis du lotissement zone industrielle Zriba 4 à
2015 ATTIJARI BANK 6 100 000 - Nantissement en rang disponible sur fonds de commerce (enseigne,
nom commercial, clientèle, achalandage, droit au bail et totalité du
matériel fixe roulant mobile….).
- Hypothèque immobilière en rang disponible sur les titres
fonciers N°11827 et N°11828 à Mjez El Bab
2015 UBCI 2 300 000 - Nantissement en rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom
fixe roulant mobile……)
fixe roulant mobile……)
à Mjez El Bab.
- 80 -
acquérir dans le cadre de ce crédit (mentionné sur état).
2015 ATTIJARI BANK 3 600 000 - Nantissement en rang disponible sur fonds de commerce (enseigne,
nom commercial, clientèle, achalandage, droit au bail et totalité du
matériel fixe roulant mobile…)
- Nantissement sur matériel en 1er rang portant l’ensemble du
nouveau matériel à Zriba.
- Nantissement sur matériel en rang disponible portant sur tout le
matériel et équipement existant à Zriba.
- Une hypothèque en rang disponible portant sur la totalité d’un lot de
terrains composés des parcelles 55/56/57/58/59/60 et 61 de 45254
m² titre financier N°21422/7248 Zaghouan et parcelle N°25BIS de
14998 m² titre foncier N°21422/7248 Zaghouan.
2015 UIB (Avenant) 4 000 000 - Nantissement de rang utile sur fonds de commerce (Enseigne, nom
commercial, clientèle, achalandage droit au bail et totalité du matériel
fixe roulant mobile….)
- Hypothèque en rang utile sur le titre foncier n° 11827 à Mjez El Bab
2016 BH 4 000.000 - Nantissement de rang utile sur fonds de commerce (Enseigne, nom
commercial, clientèle, achalandage droit au bail et totalité du matériel
- Hypothèque en rang utile sur le titre foncier n° 11827 Béja.
7 200 000
2017 UIB - Nantissement de rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom
- Nantissement en 1er rang utile sur le matériel à acquérir
. Hypothèque sur titre foncier N°11827 Béja sis à mjez Bab.
- Hypothèque sur les lots N°56-57-58-59-60 et 61 sis à la zone

industrielle Zriba 4 titre foncier N°21422/7248 Zaghouan d’une
surface de 45254 m², auprès de l’AFI.
- - Hypothèque sur lot N°25 bis sis à la zone industrielle Zriba d’une
superficie de14998 m² titre foncier N°21422/748 auprès de l’AFI.
6 700
2017 BNA - Nantissement de rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom
. Hypothèque en rang utile, sur titre foncier N°11827 Béja sis à Mjez
Bab
7 200 000
2017 UIB - Nantissement de rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom
- Hypothèque sur les lots N°56-57-58-59-60 et 61 sis à la zone

industrielle Zriba 4 titre foncier N°21422/7248 Zaghouan d’une
surface de 45254 m², auprès de l’AFI.
- - Hypothèque sur lot N°25 bis sis à la zone industrielle Zriba d’une
superficie de14998 m² titre foncier N°21422/748 auprès de l’AFI.
- 81 -
Autres engagements hors bilan
- En mars 2017, la société SAH SA a accordé une lettre de confort à la Société Gérerale Algérie afin
de garantir une ligne de crédit d’exploitation de 1 157mDZD (25mDT) sollicitée par SAH Algérie.
- En mai 2017, la société SAH SA a accordé une lettre de confort à la banque NATIXIS Algérie afin
- En mai 2017, la société SAH SA a accordé une lettre de confort à la banque BNP Paribas Algérie
afin de garantir une ligne de crédit d’exploitation de 315mDZD (7mDT) sollicitée par SAH
Algérie.
4.4.1.5. Notes complémentaires aux états financiers individuels arrêtés au 31/12/2017
➢ Note complémentaire sur la situation de la société après le contrôle fiscal :
L’administration fiscale a communiqué à la société le 08/08/2018 une notification des résultats du

contrôle fiscal pour l’année 2016. Cette vérification a arrêté le crédit d’impôt à 2 280 259 DT et a
engendré les paiements détaillés comme suit :
DESIGNATION PRINCIPAL PENALITE
- TVA et pénalité sur déclaration mensuelle 2 152 511

- TFP et pénalité sur déclaration mensuelle 7 516 2 266
- FOPROLOS et pénalité sur déclaration mensuelle 6 563 601
- RS et pénalité sur déclaration mensuelle 0 6 584
- Contribution conjoncturelle exceptionnelle 46 303 8 682
TOTAL 62 535 18 650
➢ Note complémentaire sur les évènements postérieurs à l’arrêt des états

financiers :
L’administration fiscale a communiqué à la société le 08/08/2018 une notification des résultats du
contrôle fiscal pour l’année 2016. Cette vérification a arrêté le crédit d’impôt à 2 280 259 DT et a

TOTAL 62 535 18 650
- 82 -
➢ Note complémentaire sur les Soldes Intermédiaires de Gestion comparé au 31/12/2017
En DT
Produits 2 017 2 016 Charges 2 017 2 016 Soldes 2 017 2 016
Coût des matières

Revenus 266 698 923 259 180 390 186 475 972 172 056 781
premières
Autres produits
1 867 341 1 495 368
d'exploitation
Production stockée 4 356 114 4 121 213 Déstockage de production 0 0
Marge sur coût
Production 272 922 378 264 796 971 Achats consommés 186 475 972 172 056 781 86 446 406 92 740 190
matières
Autres charges
Marge sur coût matière 86 446 406 92 740 190 28 048 657 24 092 137
d'exploitation
Total 86 446 406 92 740 190 Total 28 048 657 24 092 137 Valeur ajoutée brute 58 397 749 68 648 053
Valeur ajoutée brute 58 397 749 68 648 053 Impôts et taxes 854 800 736 576
Charges de personnel 23 545 470 22 983 407
Excédent brut
Total 58 397 749 68 648 053 Total 24 400 270 23 719 983 33 997 479 44 928 070
d'exploitation
Excèdent brut d'exploitation 33 997 479 44 928 070 Autres pertes ordianaires 64 687 22 608
Autres produits ordinaires 1 165 602 671 663 Charges financières 10 694 912 4 223 128
Dotations aux amts et
Produits de placement 0 4 179 10 301 008 10 540 929
provis
Résultat des act ord
Total 35 163 081 45 603 912 Total 21 060 607 14 786 665 14 102 474 30 817 247
avant impôt
Résultat positifs des act ord Résultat négatifs des act
14 102 474 30 817 247
avant impôt ord avant impôt
Gains extraordianaires Pertes extraordinaires 0 1 140 634
Effet positif des Effet négatif des
modifications comptables modifications comptables
Impôt sur le résultat
705 115 1 116 352
ordinaire
Résultat net de
Total 14 102 474 30 817 247 Total 705 115 2 256 986 13 397 359 28 560 261
l'exercice
- 83 -
➢ Note complémentaire à la note I-5 « les stocks »
Les valeurs d’exploitation sont prises en comptes et évaluées comme suit :
- Les matières premières, matières consommables et pièces de rechange sont valorisées au

coût d'acquisition selon la méthode du coût moyen pondéré. Le coût d'acquisition comprend
le prix d'achat, les droits de douane à l'importation et les taxes non récupérables par la
société ainsi que les frais de transport, d'assurance liée au transport, de réception et d'autres
coûts directement liés à l'acquisition des éléments achetés ;
- Les produits finis sont valorisés à la valeur inférieure entre le coût de production et la valeur
de réalisation nette ;
- Les stocks sont comptabilisés suivant la méthode d’inventaire intermittent prévue par la NC
04 relative aux stocks.
- Le coût de production des stocks comprend le coût d’acquisition des matières consommées
dans la production et une juste part des coûts directs et indirects de production pouvant être
raisonnablement rattachés à la production (main d’œuvres, électricité, amortissement …).
➢ Note complémentaire à la note II-2 « Immobilisations corporelles »

LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

Terrains 2 698 703 2 698 703
Constructions 19 252 467 19 252 117
Agencement des constructions 15 609 826 15 256 036
Matériel industriel 99 443 432 76 467 047
Agencement, aménagement et installations divers 2 170 423 1 583 537
Équipements de bureaux 581 011 496 311
Matériel de laboratoire 179 194 101 826
TOTAL 169 514 096 148 672 160
Amortissements <58 749 786> <51 478 095>
Les immobilisations corporelles en cours sont détaillées au 31 décembre 2017 ainsi :
LIBELLE 31/12/2017 31/12/2016

IMMO INCORPORELLES EN CO 10 801 7 202
CONSTRUCT.EN COURS 2 123 237 1 126 009
MAT TRANSP.EN COURS 621 035 -
MACHINE INDUSTR.EN COURS 1 088 438 8 712 205
MAT.INDUSTR. EN COURS 150 000 87 401
INSTLL.GENER.AG.&.AM.EN 4 618 018 1 374 709
IGAAD EN COURS 5 544 8 001
EQUIP.BUR.EN COURS 0 39 032
MATR INFORM EN COURS 155 645 60 084
Total 8 772 718 11 414 642
- 84 -
➢ Note complémentaire à la note II-10 « Emprunts » :
Les emprunts s’élèvent au 31 décembre 2017 à 37.665.746 DT contre 35.829.416 DT au 31 décembre 2016. Les emprunts ont été contractés auprès des banques
suivantes :
LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

Emprunts BIAT 1 689 412 3 090 102
Emprunts BNA 5 718 187 2 915 000
Emprunts UIB 12 246 000 14 166 667
Emprunt Attijari Bank 12 543 814 8 749 314
Emprunt UBCI 5 468 333 6 908 333
TOTAL 37 665 746 35 829 416
Le tableau relatif aux emprunts au 31 décembre 2017 se présente ainsi :
Ann. TAUX COUR TERME 31- LONG TERME REMBOURSEMENT SOLDE

CMT BQ Période ECHEANCE R.A.N NV EMPRUNT2017
souscription INTERET 12-2017 31-12-2017 2017 CLOTURE
2 013 4 000 000 BIAT 7 6,24% 30.06.2020 1 777 602 838 190 939 412 281 250 939 412
2 013 3 000 000 BIAT 7 6,25% 30.06.2020 1 312 500 562 500 750 000 388 263 750 000
2 010 2 000 000 BNA 7 5,62% 31.10.2017 400 000 - - 400 000 -
2 011 2 000 000 BNA 7 5,56% 31.03.2018 100 000 100 000 - 400 000 -
2 012 2 000 000 BNA 7 4,23% 31.12.2018 400 000 400 000 400 000 -
2 012 3 000 000 BNA 7 5,68% 30.11.2019 1 200 000 600 000 600 000 600 000 600 000
2 013 2 700 000 BNA 7 5,83% 31.03.2020 1 215 000 540 000 675 000 540 000 675 000
2 017 BNA 7 6,48% 31.12.2024 - 4 443 187 - 4 443 187 - 4 443 187
2 013 6 000 000 UIB 7 6,25% 21.12.2020 3 000 000 1 000 000 2 000 000 1 000 000 2 000 000
2 014 4 000 000 UIB 7 6,28% 15.02.2021 2 333 333 666 667 1 666 667 666 667 1 666 667
2 014 5 000 000 UIB 7 6,43% 18.12.2021 3 333 333 833 333 2 500 000 833 333 2 500 000
2 016 5 500 000 UIB 7 5,48% 16.10.2023 5 500 000 916 667 4 583 333 - 4 583 333
2 017 UIB 7 5,66% 02.06.2024 - 1 700 000 204 000 1 496 000 1 496 000
2 015 1 700 000 UBCI 7 6,05% 17.07.2022 1 558 333 340 000 1 218 333 141 667 1 218 333
2 015 5 000 000 UBCI 7 6,03% 17.08.2022 4 750 000 1 010 000 3 750 000 250 000 3 750 000
2 016 600 000 UBCI 7 5,50% 01.02.2023 600 000 100 000 500 000 - 500 000
2 013 5 500 000 ATT 7 6,20% 30.05.2020 2 844 735 1 084 987 1 759 748 923 705 1 759 748
2 013 5 000 000 ATT 7 6,22% 30.09.2020 2 824 035 971 205 1 852 830 912 297 1 852 830
2 015 3 600 000 ATT 7 5,55% 21.12.2022 3 080 544 549 308 2 531 236 519 456 2 531 236
2 017 ATT 7 5,66% 02.05.2024 - 5 400 000 - 5 400 000 - 5 400 000
2 017 ATT 7 5,55% 02.05.2024 - 1 000 000 - 1 000 000 - 1 000 000
60 600 000 36 229 416 12 543 187 10 716 857 37 665 746 8 256 637 37 665 746
- 85 -
➢ Note complémentaire sur les autres passifs non courants :
Les autres passifs non courants s’élèvent au 31/12/2017 à 1 443 902 DT contre 2 230 576 DT au
31-12-2016 et se détaillent comme suit :
LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

PROVISION POUR RISQUE ET CHARGE 1 263 626 2 036 446
INDIMNITE DEPART A LA RETRAITE 180 276 194 130
TOTAL 1 443 902 2 230 576
➢ Note complémentaire sur les autres pertes ordinaires :
Les pertes ordinaires s’élèvent à 64 687 DT au 31/12/2017 contre 22 608 DT au 31/12/2016

détaillées comme suit :
LIBELLE 31.12.2017 31.12.2016

PERTE SUR CESSION 29 194 20 000
PERTES ORDINAIRES DIVERSES 35 493 2 608
TOTAL 64 687 22 608
- 86 -
4.4.1.6. Notes explicatives aux états financiers individuels arrêtés au 31/12/2017
➢ Note explicative sur la baisse du taux de marge :
La marge brute de la société SAH est passée de 53% au 31/12/2016 à 45% au 31/12/2017.
Cette baisse est expliquée par l’effet cumulé de ce qui suit :
- Une augmentation significative des prix des principales matières premières notamment la ouate
de cellulose, la cellulose et le super absorbant
- Une dévaluation significative de la monnaie locale versus l’euro et le dollar (21% versus euro et
6% versus dollar)
➢ Note explicative sur l ‘augmentation des concours bancaires :
Les concours bancaires au 31/12/2017 s’élèvent à 13 082 164 DT contre 1 013 646 DT au
31/12/2016. Cette augmentation est principalement expliquée par des crédits à court terme (crédit
de financement de stock …) constatés en débit de compte en attendant leurs renouvellements.
➢ Note explicative de la rubrique « Elément extraordinaire » figurant au niveau de l’état

de résultat :
Aucun élément extraordinaire n’a été constaté au 31/12/2017. Le montant constaté au 31/12/2016
est relatif à la contribution conjoncturelle décidée par la loi des finances 2017 et ayant grevé le
résultat de 2016.
- 87 -
4.4.1.7. Rapports général et spécial des commissaires aux comptes sur les états financiers
individuels de la Société d’Articles Hygiéniques arrêtés au 31/12/2017
a- Rapport général
- 88 -
- 89 -
- 90 -
- 91 -
- 92 -
b- Rapport spécial
- 93 -
- 94 -
- 95 -
4.4.2. Soldes intermédiaires de gestion comparés au 31/12/2017
En DT
Produits 2 017 2 016 2 015 Charges 2 017 2 016 2 015 Soldes 2 017 2 016 2 015
Coût des matières

Revenus 266 698 923 259 180 390 246 743 887 186 475 972 172 056 781 165 548 335
premières
Autres produits
1 867 341 1 495 368 1 497 199
d'exploitation
Production stockée 4 356 114 4 121 213 0 Déstockage de production 0 0 849 769
Marge sur coût
Production 272 922 378 264 796 971 248 241 086 Achats consommés 186 475 972 172 056 781 166 398 104 86 446 406 92 740 190 81 842 982
matières
Autres charges
Marge sur coût matière 86 446 406 92 740 190 81 842 982 28 048 657 24 092 137 22 387 284
d'exploitation
Total 86 446 406 92 740 190 81 842 982 Total 28 048 657 24 092 137 22 387 284 Valeur ajoutée brute 58 397 749 68 648 053 59 455 698
Valeur ajoutée brute 58 397 749 68 648 053 59 455 698 Impôts et taxes 854 800 736 576 689 573
Charges de personnel 23 545 470 22 983 407 20 726 620
Excédent brut
Total 58 397 749 68 648 053 59 455 698 Total 24 400 270 23 719 983 21 416 193 33 997 479 44 928 070 38 039 505
d'exploitation
Excèdent brut
33 997 479 44 928 070 38 039 505 Autres pertes ordianaires 64 687 22 608 16 999
d'exploitation
Autres produits ordinaires 1 165 602 671 663 617 312 Charges financières 10 694 912 4 223 128 4 969 779
Dotations aux amts et
Produits de placement 0 4 179 2 591 278 10 301 008 10 540 929 8 707 504
provis
Total 35 163 081 45 603 912 41 248 095 Total 21 060 607 14 786 665 13 694 282 14 102 474 30 817 247 27 553 813
avant impôt
Résultat positifs des act ord Résultat négatifs des act
14 102 474 30 817 247 27 553 813
avant impôt ord avant impôt
Gains extraordianaires Pertes extraordinaires 0 1 140 634 0
Effet positif des Effet négatif des
modifications comptables modifications comptables
Impôt sur le résultat
705 115 1 116 352 963 106
ordinaire
Résultat net de
Total 14 102 474 30 817 247 27 553 813 Total 705 115 2 256 986 963 106 13 397 359 28 560 261 26 590 707
l'exercice
- 96 -
4.4.3. Tableau de mouvements des capitaux propres au 31/12/2017

En DT Capital social Total
légales d'émission réinvest d'invest reportés d'exercice
Solde au 31/12/2015 avant affectation 43 879 431 3 656 621 28 988 711 - 2 256 163 32 092 357 26 590 707 137 463 990
Affectation du résultat 2015 (AGO du 30/05/2016) - 731 322 - - - 25 859 385 (26 590 707) -
Dividendes - - - - (12 505 638) - (12 505 638)
Quote-part des subventions d'investissements - - - - (462 507) - - (462 507)
Résultat net 2016 - - - - - - 10 560 261 10 560 261
Résultat 2016 affecté dans un compte de réserve spéciale
- - - - - 18 000 000 18 000 000
d’investissement
Affectation du résultat 2016 (AGO du 25/05/2017) 313 425 - 18 000 000 - 10 246 836 -28 560 261 -
Augmentation de capital du 16/01/2017 3 134 245 - - - - -3 134 245 - -
Augmentation du capital 25/05/2017 2 765 510 - - - - -2 765 510 - -
Augmentation du capital 23/11/2017 3 555 656 - - - - -3 555 656 - -
Résultat net 2017 - - - - - - 13 397 359 13 397 359
Solde au 31/12/2017 avant affectation 53 334 842 4 701 368 28 988 711 18 000 000 1 384 707 46 237 529 13 397 359 166 044 516
Solde au 31/12/2017 après affectation du résultat
-
2017 53 334 842 5 333 842 28 988 711 18 000 000 1 384 707 59 002 414 166 044 516
- 97 -
4.4.4. Engagements financiers au 31/12/2017
Entreprise
Type d'engagements Valeur totale Tiers Dirigeants
liées
Associées Provisions
a) Garantie personnelle
- Cautionnement
CAUTION BANCAIRE 2 069 751 BIAT
CAUTION FISCALE 448 481 BIAT
CAUTION FISCALE 2 934 524 ATTIJARI
AZUR
CAUTION SOLIDAIRE 5 930 000
PAPIER
- Aval
- Autres garanties
LETTRE DE CREDIT 124 515 UBCI
LETTRE DE CREDIT 2 829 888 UIB
b) Garanties réelles
- Hypothèques + Nantissements 4 000 000 BH
32 895 000 BNA
42 128 000 UIB
5 300 000 BTE
9 100 000 BTL
13 500 000 BIAT
31 100 000 ATTIJARI
16 400 000 UBCI
c) Effets escomptés et non échus 274 718 BNA

5 107 551 UIB
859 007 BH
1 187 906 BIAT
808 528 UBCI
812 642 ATTIJARI
d) Créances à l'exportation mobilisées
e) Abandon de créances
Total 177 810 511
- 98 -
Engagements reçus
Entreprise
Type d'engagements Valeur totale Tiers Dirigeants Associées Provisions
liées
- Cautionnement
- Aval
- Autres garanties
- Hypothèques
- Nantissements
c) Effets escomptés et non échus
Total -
Engagements réciproques
Entreprise
Type d'engagements Valeur totale Tiers Dirigeants Associées Provisions
liées
Emprunt obtenu non encore encaissé
Crédit consenti non encore versé
Opération de portage
DE SAH
TUNISIE A
Crédit 7 814 463
AZUR
DETERGENT
Crédit documentaire
DE SAH
TUNISIE A
Commande d'immobilisation -5 500 000
AZUR
PAPIER
Commande de longue durée
Contrat avec le personnel
Total 2 314 463
Dettes garanties par des sûretés
Valeur
comptable
Montant
Poste concerné des biens Provision
garanti
donnés en
garantie
Emprunt obligataire
Emprunt d'investissement
Emprunt courant de gestion
Autres
Total -
- 99 -
4.4.5. Tableau de détermination du résultat fiscal
En DT
Désignations 2015 2016 2017
Résultat Net 27 553 812 30 817 247 14 102 474
Réintégrations 2 867 581 1 645 395 2 226 065
Cadeaux et frais de réception excédentaires 359 081 246 583 315 011
Taxes sur les voyages 2 400 3 000 3 780
Transactions, amendes, confiscations et pénalités de toutes
22 520 732 846
natures 29250
Provisions constituées 1234120 1 487 340 178 566
Perte de changes non réalisées 1 242 730 -114 048 995 861
Déduction 3 397 633 1 648 926 2 433 067
Gains de changes non réalisés 876244 1 648 794 2 432 931
SICAV 128 132 136
Revenus de placements non encaissés 2 521 260 - -
Résultat comptable ajusté 27 023 760 30 813 716 13 895 472
Provision PF 4 300 146 130 104 087
Provisions créances douteuses 552 641 241 569 598 941
Total provisions < 50% résultat comptable ajusté 556 941 387 699 703 028
Résultat comptable après déduction des provisions 26 466 819 30 426 018 13 192 444
Réinvestissement au sein de la société - 18 000 000 -
Produits imposables à 100% 219 406 - 492 964
Base des abattements des avantages fiscaux 26 247 412 12 426 018 12 699 480
Total déduction développement régional 20 711 919 9 805 411 10 432 520
Bénéfice après développement régional 5 535 494 2 620 607 2 266 960
Déduction export 1 878 743 763 812 549 826
Résultat après export et développement régional 100% 3 656 750 1 856 795 1 717 134
Is droit commun 963 106 540 580 497 002
Minimum d'impôt 20% 731 350 767 384 705 115
Minimum d'impôt CA 475 135 - 550 030
IS 963 106 1 116 352 705 115
Résultat net de l'exercice 26 590 707 29 700 895 13 397 359
Eléments extraordinaires - -1 140 634 -
Résultat net après éléments extraordinaires 26 590 707 28 560 261 13 397 359
- 100 -
4.4.6. Affectations des résultats de trois derniers exercices
En DT 2017 2016 2015
Premier reliquat 59 634 888 74 006 365 58 683 064
Réserves spéciales d'investissement - 18 000 000 -
Deuxième reliquat 59 002 414 55 692 940 57 951 742
Distribution de dividendes - - 12 505 638
Résultat reporté après affectation 59 002 414 55 692 940 45 446 104
4.4.7. Evolution des dividendes

2017 2016 2015
Dividendes (en DT) - - 12 505 638
Nombre d'actions à la date de distribution 53 334 842 43 879 431 43 879 431
Dividendes par action (en DT) 0,000 0,000 0,285
Taux de dividendes en % du nominal - - 28,50%
Taux de distribution - - 47,03%
Date de mise en paiement - - 28/06/2016
4.4.8. Evolution du bénéfice net et du résultat d’exploitation

2017 2016 2015
Nombre d'actions 53 334 842 43 879 431 43 879 431
Résultat d'exploitation (en DT) 23 696 471 34 387 141 29 332 001
Résultat d'exploitation par action (en DT) 0,444 0,784 0,668
Résultat avant impôt (en DT) 14 102 474 30 817 247 27 553 813
Résultat avant impôt par action (en DT) 0,264 0,702 0,628
Résultat net/capital social (en %) 25,12% 65,09% 60,60%
4.4.9. Evolution de la marge brute d’autofinancement

En DT 2017 2016 2015
(+) Dotations aux amortissements et aux provisions 10 301 008 10 540 929 8 707 504
Marge brute d'autofinancement 23 698 367 39 101 190 35 298 211
- 101 -
4.4.10. Evolution de la structure financière
En DT 2017 2016 2015
Capitaux propres avant affectation 166 044 516 153 056 106 137 463 990
Passifs non courants 39 109 648 38 059 992 39 962 580
Capitaux permanents 205 154 164 191 116 098 177 426 570
Actifs non courants 172 634 470 146 485 178 132 348 953
Fonds de roulement 32 519 694 44 630 920 45 077 617
Stocks 96 723 221 76 326 002 57 078 054
Clients et comptes rattachés 82 398 696 62 081 792 49 754 462
Autres actifs courants (y compris les placements et autres actifs financiers) 20 111 041 13 819 127 13 886 000
Actifs circulants 199 232 958 152 226 921 120 718 516
Fournisseurs et comptes rattachés 58 048 816 55 345 520 46 850 651
Autres passifs courants 12 586 000 13 260 784 8 112 037
Passifs financiers (emprunts à moins d'un an) 87 221 988 52 896 114 27 572 984
Passifs circulants 157 856 804 121 502 418 82 535 672
Besoin en Fonds de roulement 41 376 154 30 724 503 38 182 844
Liquidité et équivalent de liquidité 4 225 704 14 920 063 7 331 102
Concours bancaires (y compris crédits de financement) 13 082 164 1 013 646 436 329
Trésorerie nette -8 856 460 13 906 417 6 894 773
4.4.11. Indicateurs de gestion et ratios financiers

a- Indicateurs de gestion
En DT 2017 2016 2015
Actifs courants 203 458 662 167 146 984 128 049 618
Stocks nets 96 723 221 76 326 002 57 078 054
Clients et comptes rattachés nets 82 398 696 62 081 792 49 754 462
Liquidités et équivalents de liquidités 4 225 704 14 920 063 7 331 102
Total bilan 376 093 132 313 632 162 260 398 571
Capitaux propres avant résultat 152 647 157 124 495 845 110 873 283
Passifs courants 170 938 968 122 516 064 82 972 001
Total Passifs 210 048 616 160 576 056 122 934 581
Chiffre d'affaires (revenus) 266 698 923 259 180 390 246 743 887
Total produits d'exploitation 268 566 264 260 675 758 248 241 086
Production (1) 272 922 378 264 796 971 248 241 086
Achats consommés (2) 186 475 972 172 056 781 166 398 104
Marge/coût matière (1)-(2) 86 446 406 92 740 190 81 842 982
Charges financières nettes 10 694 912 4 223 128 4 969 779
Résultat net 13 397 359 28 560 261 26 590 707
- 102 -
b- Ratios financiers
2017 2016 2015
Ratios de structure
Actifs non courants / Total bilan 45,90% 46,71% 50,83%
Stocks / Total Bilan 25,72% 24,34% 21,92%
Actifs courants / Total bilan 54,10% 53,29% 49,17%
Capitaux propres avant résultat / Total bilan 40,59% 39,69% 42,58%
Capitaux propres avant affectation / Passifs non courants 424,56% 402,14% 343,98%
Capitaux propres avant affectation / Total bilan 44,15% 48,80% 52,79%
Passifs non courants / Total bilan 10,40% 12,14% 15,35%
Passifs courants / Total bilan 45,45% 39,06% 31,86%
Passifs / Total bilan 55,85% 51,20% 47,21%
Capitaux permanents / Total Bilan 54,55% 60,94% 68,14%
Ratios de gestion
Charges de personnel / Total produits d'exploitation 8,77% 8,82% 8,35%
Résultat d'exploitation /Total produits d'exploitation 8,82% 13,19% 11,82%
Charges financières nettes/Total produits d’exploitation 3,98% 1,62% 2,00%
Résultat d’exploitation/ Charges financières nettes 221,57% 814,26% 590,21%
Total produits d'exploitation / Capitaux propres avant
affectation 161,74% 170,31% 180,59%
Ratios de solvabilité
Capitaux propres avants affectation/ Capitaux permanents 80,94% 80,09% 77,48%
Ratios de liquidité
Ratio de liquidité générale: Actifs courants / Passifs courants 119,02% 136,43% 154,33%
Ratio de liquidité réduite: (Actifs courant- Stocks) / Passifs
courants 62,44% 74,13% 85,54%
Ratio de liquidité immédiate: Liquidités et équivalents de
liquidités / Passifs Courants 2,47% 12,18% 8,84%
Ratios de rentabilité
ROE: Résultat net / Capitaux propres avant résultat 8,78% 22,94% 23,98%
ROA: Résultat net / Total bilan 3,56% 9,11% 10,21%
Résultat net / Capitaux permanents 6,53% 14,94% 14,99%
Marge sur coût matière /Total production 31,67% 35,02% 32,97%
Résultat net/ Total produits d'exploitation 4,99% 10,96% 10,71%
Autres ratios
Délais de règlement des fournisseurs (en jours)* 95 98 86
Délais de recouvrement clients (en jours)** 94 73 62
* (fournisseurs et comptes rattachés x 360j) / (achats consommés*1,18)
**(clients et comptes rattachés x 360j) / (chiffre d'affaires*1,18)
4.4.12. Emprunts obligataires émis ou garantis par SAH Tunisie

Néant.
- 103 -
4.5. Renseignements sur les états financiers consolidés arrêtés au 31/12/2017
Les règles d’établissement et de présentation des états financiers consolidés arrêtés au 31/12/2017
ne s’accommodent pas systématiquement des dispositions du système comptable des entreprises
notamment en ce qui concerne les notes aux états financiers consolidés qui ne comportent pas toutes
les notes obligatoires, telles que :
- Une note sur les soldes intermédiaires de gestion prévus par les dispositions du paragraphe 56
de la NC 01 norme générale.
- Un état de résultat consolidé défalqué par pôle d’activité incluant tous les postes de produits et
charges arrêtés au 31/12/2016 et au 31/12/2017.
- Des indicateurs d’activité consolidés par pôle d’activité au 31/12/2017 et au 31/12/2016 et ce,
conformément à la norme internationale d’information financière 8 : secteurs opérationnels.
- Une note complémentaire sur les évènements postérieurs à l’arrêté des états financiers
consolidés, survenus entre la date de clôture de l’exercice et jusqu’à la date d’établissement des
états financiers.
- Une note complémentaire à la présentation du groupe et ce, conformément aux dispositions du

paragraphe 26 de la NC 35 relative aux états financiers consolidés précisant :
✓ la quote-part d'intérêt dans le capital et, si celle-ci est différente, la quote-part des
droits de vote détenus ;
✓ le pays d'enregistrement ou de résidence.
- Une note complémentaire sur la rubrique « Ecart d’acquisition » figurant au niveau du bilan
consolidé portant sur :
✓ Le détail de cette rubrique ;
✓ La (les) durée (s) d'amortissement adoptée (s) ;
✓ Le(s) poste(s) du compte de résultat dans le(s) quel(s) est porté l'amortissement de
l’écart d’acquisition, et
✓ Un rapprochement entre la valeur comptable de l’écart d’acquisition à l'ouverture
et à la clôture de l'exercice, montrant tous les mouvements de l’exercice.
Et ce, conformément aux dispositions du paragraphe 76 de la NC 38 relative aux
regroupements d’entreprises.
➢ Une note complémentaire à la note « La valorisation des stocks » portant sur :

✓ La méthode de comptabilisation des stocks (inventaire permanent ou intermittent)
et ce, conformément aux dispositions du paragraphe 44 de la NC 04 relative aux
stocks ;
✓ Les éléments servant à la détermination du coût de production.
➢ Une note complémentaire à la note « Immobilisations incorporelles » comportant un tableau de

variation des immobilisations incorporelles permettant un rapprochement de la valeur
comptable au début et en fin de période montrant les acquisitions, les cessions, les
amortissements et les réductions de la valeur comptable et ce, conformément aux dispositions
du paragraphe 31 de la NC 06 relative aux immobilisations incorporelles.
➢ Une note complémentaire à la note « Immobilisations corporelles » portant sur le tableau de

variation des immobilisations corporelles permettant un rapprochement de la valeur comptable
au début et en fin de période montrant les acquisitions, les cessions, les acquisitions par voie de
regroupements d’entreprises, les réductions de la valeur comptable, les amortissements et les
autres mouvements et ce, conformément aux dispositions des paragraphes 49 à 51 de la NC 05
relative aux immobilisations corporelles.
- 104 -
➢ Une note complémentaire à la note « Autres actifs non courants » et ce, conformément aux
dispositions des paragraphes 30 et 32 de la NC10 relative aux charges reportées précisant :
✓ La valeur brute des frais préliminaires, le montant cumulé des résorptions et leur
valeur nette à la date de clôture de l'exercice ;
✓ Le montant des résorptions des frais préliminaires au titre de l'exercice ;
✓ Les méthodes de résorption utilisées et, le cas échéant, les taux correspondants ;
✓ Une description de la nature des activités dans lesquelles le groupe est engagé.
➢ Une note complémentaire à la note « Capitaux propres » et ce, conformément aux dispositions
des normes NC 01 norme générale et NC 15 relative aux opérations en monnaies
étrangères portant sur :
✓ La détermination du résultat par action ;
✓ La méthode d'amortissement des gains ou pertes de change inscrites en écart de
conversion, et
✓ Les mouvements des gains et pertes de change inscrits en écart de conversion.
➢ Une note complémentaire à la note « Emprunts » détaillant les emprunts à long terme et à court
➢ Une note complémentaire à la note « Autres passifs non courants » portant sur le détail de la
rubrique « provisions pour risques et charges ».
➢ Un tableau des engagements hors bilan conforme aux dispositions de la NC 14 relative aux
La société s’engage à se conformer aux dispositions du système comptable des entreprises et

ce, pour l’établissement de ses états financiers consolidés arrêtés au 31/12/2018 et suivants.
- 105 -
4.5.1. Bilan consolidé arrêté au 31/12/2017
Actifs (en DT) Notes 2017 2016

Actifs non courants
Actifs immobilisés
Ecart d’acquisition 7 840 394 7 840 394
Moins : amortissements <1 568 079> <1 176 059>
6 272 315 6 664 335
Immobilisations incorporelles 2 659 852 2 300 625
III.1 550 342 607 830
Immobilisations corporelles 305 056 090 246 310 135
III.2 211 930 757 169 071 933
Immobilisations financières III.3 1 286 471 1 293 782
Total des actifs immobilisés 220 039 885 177 637 880
Autres actifs non courants III.4 2 506 654 899 090
Total des actifs non courants 222 546 539 178 536 970
Actifs courants
Stocks 156 723 365 107 458 562

Moins : provisions <4 757 450> <4 554 369>
III.5 151 965 915 102 904 193
Clients et comptes rattachés 117 178 277 86 153 560
Moins : provisions <5 425 934> <4 823 752>
III.6 111 752 343 81 329 808
Autres actifs courants 21 883 815 15 239 093
Moins : provisions <379 537> <637 494>
III.7 21 504 278 14 601 599
Placement et autres actifs financiers III.8 4 216 4 216
Liquidités et équivalents de liquidités III.9 29 532 752 31 922 381
Total des actifs courants 314 759 504 230 762 197
Total des actifs 537 306 043 409 299 167
- 106 -
Capitaux propres et passifs (en Dt) Notes 2017 2016
Capitaux propres
Capital social 53 334 842 43 879 431
Résultats reportés 55 304 036 50 278 344
Autres capitaux propres 1 384 707 1 793 656
Prime d’émission 28 988 711 28 988 711
Ecart de conversion 4 365 965 1 994 368
Réserve spéciale d’investissement 18 000 000 -
Résultat consolidé (part du Groupe) 24 635 016 33 248 488
Total des capitaux propres (part du Groupe) III.10 190 714 645 164 570 941
Part des minoritaires III.10 19 192 938 14 306 158
Passifs
PASSIFS NON COURANTS
Emprunts III.11 62 723 748 58 698 493

Autres passifs non courants III.12 2 046 219 2 587 123
Total des passifs non courants 64 769 967 61 285 616
PASSIFS COURANTS
Fournisseurs et comptes rattachés III.13 68 653 812 55 150 386
Autres passifs courants III.14 20 823 705 21 039 507
Autres passifs financiers courants III.15 141 936 798 88 734 752
Concours bancaires III.16 31 214 178 4 211 807
Total des passifs courants 262 628 493 169 136 452
Total des passifs 327 398 460 230 422 068
Total des capitaux propres et des passifs 537 306 043 409 299 167
- 107 -
4.5.2. Etat de résultat consolidé arrêté au 31/12/2017
Notes 2017 2016

Revenus 373 409 391 339 171 987
Autres produits d’exploitation 3 385 988 2 089 337
Total des produits d’exploitation IV.1 376 795 379 341 261 324
Variation des stocks 6 155 490 17 971 917

Achats consommés IV.2 <228 706 098> <221 958 498>
Charges de personnel IV.3 <34 309 504> <31 414 240>
Dotations aux amortissements et aux provisions IV.4 <17 160 478> <19 170 869>
Autres charges d’exploitation IV.5 <47 826 879> <41 119 980>
Total des charges d’exploitation <321 847 469> <295 691 670>
Résultat d'exploitation 54 947 910 45 569 654
Charges financières nettes IV.6 <27 849 247> <9 079 312>
Produits des placements - 4 179
Autres gains ordinaires IV.7 2 380 275 1 956 579
Autres pertes ordinaires IV.8 <131 594> <112 524>
Résultat des activités ordinaires avant impôt 29 347 344 38 338 576
Impôt sur les sociétés et impôts différés <1 027 454> <1 404 754>
Résultat des activités ordinaires après impôt 28 319 890 36 933 822
Elément extraordinaire (Contribution Conjoncturelle) - <1 297 481>
Résultat de la période 28 319 890 35 636 341
Résultat consolidé part du Groupe 24 635 016 33 248 488
Part des minoritaires 3 684 874 2 387 853
- 108 -
4.5.3. Etat de flux de trésorerie consolidé arrêté au 31/12/2017
En DT 2017 2016
Résultat net 28 319 890 35 636 341
Ajustements pour :
• Amortissements et provisions 17 455 651 20 455 695
• Plus ou moins-value de cession <112 430> <207 504>
• Quote part des subventions inscrite en résultat <645 956> <725 262>
• Ajustement subvention <276 878> -
Variation des :
• Stocks <49 264 803> < 23 804 181>
• Créances clients <31 024 717> < 16 011 364>
• Autres actifs <6 644 722> < 2 684 601>
• Fournisseurs et autres dettes 17 070 570 7 973 432
• Autres passifs <215 802> 7 110 008
• Placements - 3 000 000
Flux de trésorerie affectés à (provenant de) l’exploitation <25 339 197> 30 742 564

Décaissement pour acquisition des immobilisations corporelles
<63 211 743> <27 711 548>
et incorporelles
Encaissement provenant de la cession d’immobilisations
149 361 228 366
corporelles et incorporelles
Décaissement provenant de l’acquisition d’immobilisations
7 311 <283 807>
financières
Décaissement liés aux autres actifs non courants <1 858 464> <422 035>
Flux de trésorerie affectés aux activités d'investissement <64 913 535> <28 189 024>

Dividendes et autres distributions - < 12 543 839>
Encaissement / Décaissement d’emprunts et crédits de gestion 57 227 301 18 320 013
Encaissement / subvention d’investissement - 1 000 000
Flux de trésorerie provenant des activités de financement 57 227 301 6 776 174
Variation de trésorerie <33 034 181> 9 329 714

Trésorerie au début de l'exercice 27 710 574 16 050 630
Trésorerie à la clôture de l'exercice <1 681 426> 27 710 574
- 109 -
4.5.4. Les notes aux états financiers consolidés arrêté au 31/12/2017
Les notes ci-après font partie intégrante des états financiers consolidés du Groupe Société d’Articles
Hygiéniques arrêtés au 31 décembre 2017, couvrant la période allant du 1 er janvier 2017 au 31 décembre
2017, conformément aux principes comptables généralement admis en Tunisie incluant les comptes de la
Société d’Articles Hygiéniques SA et de ses filiales SAH Algérie, SAH Algérie Distribution, SAH Libye, SAH
Maroc et AZUR Papier SA, SAH Côte d’ivoire et AZUR Détergent SARL.
Ces états financiers consolidés sont établis à partir des états financiers individuels des sociétés du Groupe
arrêtés au 31 décembre 2017.
I. Groupe SAH
Présentation
Le Groupe Société d’Articles Hygiéniques est composé de la société Société d’Articles Hygiéniques SA « SAH
SA », société mère, et de ses filiales SAH Algérie, SAH Algérie Distribution, SAH Libye, SAH Maroc, AZUR
Papier SA, SAH Côte d’Ivoire et AZUR Détergent SARL.
Périmètre de consolidation et pourcentage de contrôle
Les participations du Groupe se présentent comme suit :
▪ La société SAH SA détient 100% des actions de sa filiale SAH Maroc, soit 500.000 actions. Cette
filiale est donc contrôlée exclusivement par la société SAH SA.
▪ La société SAH SA détient 70% des actions de sa filiale SAH Algérie, soit 394.788 actions. Cette
▪ La société SAH SA détient 60% des actions de sa filiale SAH Libye, soit 25.200 actions. Cette
▪ La société SAH Algérie détient 51% des actions de sa filiale SAH Algérie Distribution, soit 20.391
actions. Etant donné que SAH Algérie est une filiale (contrôlée exclusivement), le contrôle
exclusif est présumé pour la société SAH Algérie Distribution.
▪ La société SAH SA détient 100% des actions de sa filiale AZUR Papier SA, soit 2.649.988 actions.
Cette filiale est donc contrôlée exclusivement par la société SAH SA.
▪ La société SAH SA détient 100% des actions de sa filiale AZUR Détergent SARL soit 119.999
parts sociales. Cette filiale est donc contrôlée exclusivement par la société SAH SA.
▪ La société SAH SA détient 100% des actions de sa filiale SAH Côte d’Ivoire soit 156.000 actions.
Méthodes de consolidation
Etant donné que toutes les sociétés faisant partie du périmètre de consolidation sont contrôlées
exclusivement par SAH SA, la méthode de consolidation retenue pour les six filiales est celle de l’intégration
globale. Cette méthode consiste à :
- Homogénéiser les méthodes de comptabilisation et les règles de présentation.
- Combiner ligne par ligne en additionnant les éléments semblables d'actifs, de passifs, de
capitaux propres, de produits et de charges.
- Éliminer les transactions intra-groupes et les profits latents en résultant. Les pertes latentes
résultant des transactions intra-groupe sont à éliminer à moins que le coût ne puisse être
recouvré.
- Eliminer la valeur comptable de la participation de la mère dans chaque filiale et la quote-part
de la mère dans les capitaux propres de chaque filiale.
- Identifier les intérêts minoritaires dans le résultat net des filiales consolidées de l'exercice et les
soustraire du résultat du Groupe afin d'obtenir le résultat net attribuable aux propriétaires de
la mère ;
- Identifier les intérêts minoritaires dans les capitaux propres des filiales consolidées et les
présenter dans le bilan consolidé séparément des passifs et des capitaux propres de la mère.
II. Principes, Règles et Méthodes Comptables

Les états financiers consolidés arrêtés au 31 décembre 2017 ont été élaborés conformément aux normes
▪ La loi n°96-112 du 30 décembre 1996 relative au système comptable des entreprises.
- 110 -
comptabilité.
En matière de présentation des états financiers consolidés, la société a choisi d’établir l’état de résultat et
l’état de flux de trésorerie selon le modèle autorisé.
II.1 Principes de base

Les états financiers ont été préparés en accord avec les normes comptables Tunisiennes. Les états financiers
sont préparés selon la convention du coût historique.
II.2 Immobilisations
Toutes les immobilisations sont initialement comptabilisées à leur coût d’acquisition ou de production.
Toutes les immobilisations sont valorisées au coût historique diminué de l’amortissement.
Les taux d’amortissement pratiqués sont les suivants :
- Fonds de commerce 5%
- Immobilisations incorporelles 33%
- Constructions 5%
- Installations techniques matériels et outillages 10%
- Matériels de transport 20%
- Mobiliers et matériels de bureau 10%
- Agencements, aménagements et installations 10%
- Machines de production 6,66%
II.3 Les emprunts

Les emprunts figurent aux passifs du bilan pour la partie débloquée sous la rubrique passifs non courants.
La partie à échoir dans un délai inférieur à une année est reclassée parmi les passifs courants.
II.4 La valorisation des stocks

Les valeurs d’exploitation sont évaluées comme suit :
d'achat, les droits de douane à l'importation et les taxes non récupérables par la société, ainsi
que les frais de transport, d'assurance liée au transport, de réception et d'autres coûts
directement liés à l'acquisition des éléments achetés ;
réalisation nette.
II.5 La comptabilisation des revenus
Les revenus sont comptabilisés au prix de vente net des remises et réductions commerciales consenties par
les différentes sociétés et les taxes collectées pour le compte de l'Etat.
III. Notes sur le Bilan

III.1 Immobilisations incorporelles (En DT)
Les immobilisations incorporelles nettes des amortissements s’élèvent au 31 décembre 2017 à 550.342 DT
contre 607.830 DT au 31 décembre 2016 et se détaillent comme suit :
DESIGNATION 31.12.2017 31.12.2016

Logiciels 2 199 042 1 876 958
Total brut 2 659 852 2 300 625
Amortissements <2 109 510> < 1 692 795>
- 111 -
III.2 Immobilisations corporelles (En DT)
Les immobilisations corporelles nettes des amortissements s’élèvent au 31 décembre 2017 à 211.930.757
DT contre 169.071.933 DT au 31 décembre 2016 et se détaillent comme suit :
DESIGNATION 31.12.2017 31.12.2016

Terrains 9 854 572 8 587 712
Constructions 45 089 302 44 954 042
Agencements, aménagements et installations divers 28 289 604 20 255 628
Equipements de bureaux 877 807 745 792
Equipements de laboratoire 201 183 166 368
Matériel de collecte 51 521 51 521
Matériels et outillages industriels 151 631 085 117 742 243
Total brut 305 056 090 246 310 135
Amortissements <93 125 333> <77 238 202>
III.3 Immobilisations financières (En DT)
Les immobilisations financières s’élèvent au 31 décembre 2017 à 1.286.471 DT contre 1.293.782 DT au
DESIGNATION 31.12.2017 31.12.2016

Total des immobilisations financières 1 286 471 1 293 782
III.4 Autres actifs non courants (En DT)
Les autres actifs non courants s’élèvent au 31 décembre 2017 à 2.506.654 DT contre 899.090 DT au 31
décembre 2016 et correspondent aux frais préliminaires engagés par les sociétés du groupe avant leurs
entrées en exploitation.
- 112 -
III.5 Stocks (En DT)
Les stocks nets des provisions s’élèvent au 31 décembre 2017 à 151.965.915 DT contre 102.904.193 DT au
31 décembre 2016 et se détaillent comme suit:
DESIGNATION 31.12.2017 31.12.2016

Stocks de pièces de rechange 8 501 630 6 156 999
Stocks de produits finis 26 712 251 20 556 761
Total brut 156 723 365 107 458 562
Provision produits finis <1 592 149> <1 943 868>
Total des stocks nets des provisions 151 965 915 102 904 193
III.6 Clients et comptes rattachés (En DT)
Les clients et comptes rattachés nets des provisions s’élèvent au 31 décembre 2017 à 111.752.342 DT
contre 81.329.808 DT au 31 décembre 2016 et se détaillent comme suit:
DESIGNATION 31.12.2017 31.12.2016

Clients 108 131 138 73 182 590
Client douteux ou litigieux 4 319 901 3 755 592
Clients effets à recevoir 3 644 361 9 015 385
Effets à l'encaissement 710 368 23 292
Effets à l'escompte 372 509 176 701
Total créances brutes 117 178 277 86 153 560
Provision pour dépréciation des comptes clients <5 425 934> < 4 823 752>
Total créances nettes 111 752 343 81 329 808
- 113 -
III.7 Autres actifs courants (En DT)
Les autres actifs courants nets des provisions s’élèvent au 31 décembre 2017 à 21.504.278 DT contre
DESIGNATION 31.12.2017 31.12.2016

Fournisseurs, avances et acomptes 1 259 253 1 481 441
Fournisseurs, ristournes à obtenir 837 764 511 342
Etat, Impôts et taxes 12 158 739 10 667 620
Charges constatée d'avance 1 964 830 1 125 923
Débiteurs divers 5 568 513 1 337 341
Subvention à recevoir - 8 750
Créances liées au personnel 94 716 106 676
Total brut 21 883 815 15 239 093
Provision pour dépréciation des autres actifs <379 537> <637 494>
Total des autres actifs nets des provisions 21 504 278 14 601 599
III.8 Placements et autres actifs financiers (En DT)
Les placements et autres actifs financiers s’élèvent au 31 décembre 2017 ainsi qu’au 31 décembre 2016 à
4.216 DT. Ils représentent les placements effectués par la société mère.
III.9 Liquidités et équivalents de liquidités (En DT)
Les liquidités et équivalents de liquidités s’élèvent au 31 décembre 2017 à 29.532.752 DT contre

31.922.381 DT au 31 décembre 2016 et se détaillent comme suit:
DESIGNATION 31.12.2017 31.12.2016

Liquidités et équivalents de liquidités SAH SA 4 225 704 14 920 063
Liquidités et équivalents de liquidités SAHD Algérie 985 147 297 065
Liquidités et équivalents de liquidités SAH Maroc 111 848 531 707
Liquidités et équivalents de liquidités SAH Libye 8 695 526 9 085 015
Liquidités et équivalents de liquidités AZUR Papier SA 12 693 942 2 725 304
Liquidités et équivalents de liquidités SAH Algérie 2 807 481 2 167 752
Liquidités et équivalents de liquidités Cote d'Ivoire 11 430 1 002 090
Liquidités et équivalents de liquidités Azur Détergent SARL 1 674 1 193 385
Total 29 532 752 31 922 381
III.10 Capitaux propres (En DT)

Les capitaux propres consolidés part du Groupe après résultat de l’exercice s’élèvent au
31 décembre 2017 à 190.714.645 DT contre 164.570.941 DT au 31 décembre 2016. Le tableau de
variation des capitaux propres se présente comme suit :
- 114 -
Tableau de variation des capitaux propres
Résultats reportés Réserve

Réserves Prime Subvention Ecart de Résultat
Capital social et réserves spéciale Total
légales d'émission d'invest° conversion d'exercice
consolidés d’invest°
Situation nette au 31/12/2016 43 879 431 4 387 943 28 988 711 1 793 656 61 105 074 3 085 944 35 636 340 178 877 099
Affectation du résultat 2016 - 313 425 - - 17 322 915 18 000 000 <35 636 340> -
Situation nette après affectation du
43 879 431 4 701 368 28 988 711 1 793 656 78 427 989 18 000 000 3 085 944 - 178 877 099
résultat 2016
Augmentation de capital du 16/01/2017 3 134 245 - - - <3 134 245> - - - -
Augmentation du capital du 25/05/2017 2 765 510 - - - <2 765 510> - - - -
Augmentation du capital du 23/11/2017 3 555 656 - - - <3 555 656> - - - -
QP subv d'inv inscrit en résultat - - - <408 949> <237 008> - - - <645 957>
Ajustement des subventions
- - - - <276 880> - - - <276 880>
d'investissements
Variation d'écart de conversion - - - - - - 3 633 431 - 3 633 431
Total des capitaux propres avant
53 334 842 4 701 368 28 988 711 1 384 707 68 458 690 18 000 000 6 719 375 - 181 587 693
résultat
Résultat net 2017 - - - - - - - 28 319 890 28 319 890
Total des capitaux propres avant 53 334 842 4 701 368 28 988 711 1 384 707 68 458 690 18 000 000 6 719 375 28 319 890 209 907 583
Part du Groupe 53 334 842 4 701 368 28 988 711 1 384 707 55 304 036 18 000 000 4 365 965 24 635 016 190 714 645
Part des minoritaires - - - - 13 154 654 - 2 353 410 3 684 874 19 192 938
- 115 -
III.11 Emprunts (En DT)
Les emprunts s’élèvent au 31 décembre 2017 à 62.723.748 DT contre 58.698.493 DT au 31 décembre 2016.
Ils se détaillent comme suit :
DESIGNATION 31.12.2017 31.12.2016

Emprunts SAH SA 37 665 746 35 829 416
Emprunts AZUR Papier SA 10 538 935 17 874 862
Emprunts SAH Algérie 7 328 840 4 994 215
Emprunts SAH Côte d’Ivoire 7 190 227 -
Total des emprunts 62 723 748 58 698 493
III.12 Autres passifs non courants (En DT)
Les autres passifs non courants s’élèvent au 31 décembre 2017 à 2.046.219 DT contre 2.587.123 DT au
31 décembre 2016. Ils correspondent aux provisions pour risques et charges constatées par les différentes
sociétés.
III.13 Fournisseurs et comptes rattachés (En DT)
Les fournisseurs et comptes rattachés s’élèvent au 31 décembre 2017 à 68.653.812 DT contre

DESIGNATION 31.12.2017 31.12.2016

Fournisseurs SAH SA 43 342 037 43 425 822
Fournisseurs SAHD Algérie 302 666 47 452
Fournisseurs SAH Maroc 1 167 739 68 957
Fournisseurs SAH Libye 4 752 880 741 748
Fournisseurs AZUR Papier SA 7 340 794 2 499 585
Fournisseurs SAH Algérie 8 572 643 7 260 182
Fournisseurs SAH Côte d’Ivoire 1 840 379 1 106 640
Fournisseurs AZUR Détergents SARL 1 334 674 -
Total 68 653 812 55 150 386
III.14 Autres passifs courants (En DT)
Les autres passifs courants s’élèvent au 31 décembre 2017 à 20.823.705 DT contre 21.039.507 DT au
DESIGNATION 31.12.2017 31.12.2016

Charges à payer 3 105 073 5 511 754
Créditeurs divers 5 923 731 4 152 476
Dettes liées au personnel 4 607 284 5 966 227
Dettes envers les actionnaires et les administrateurs 102 239 172 925
Etat, impôts et taxes 4 036 290 3 230 432
Ristournes à accorder 2 899 311 1 982 806
Produits constatée d'avance 149 777 22 887
Total 20 823 705 21 039 507
- 116 -
III.15 Autres passifs financiers courants (En DT)
Les autres passifs financiers à courants s’élèvent au 31 décembre 2017 à 141.936.798 DT contre
DESIGNATION 31.12.2017 31.12.2016

Autres passifs financiers courants SAH SA 87 221 988 52 896 114
Autres passifs financiers courants AZUR Papier SARL 45 267 541 27 600 166
Autres passifs financiers courants SAH Algérie 8 670 549 8 238 472
Autres passifs financiers courants SAHD Algérie 776 720 -
Total 141 936 798 88 734 752
III.16 Concours bancaires (En DT)
Les concours bancaires s’élèvent au 31 décembre 2017 à 31.214.178 DT contre 4.211.807 DT au

DESIGNATION 30.12.2017 31.12.2016

SAH SA 13 082 163 1 013 646
SAHD Algérie 3 505 385
AZUR Papier SA 8 691 422 3 192 043
SAH Algérie 1 294 797 -
SAH Maroc 6 964 5 733
AZUR Détergents SARL 7 942 051 -
SAH Côte d’Ivoire 193 276 -
TOTAL 31 214 178 4 211 807
- 117 -
IV. Notes sur l’état de résultat
IV.1 Les produits d’exploitation (En DT)
Les produits d’exploitation totalisent 376.795.379 DT en 2017 contre 341.261.324 DT en 2016 et se

DESIGNATION 2017 2016

Chiffre d'affaires 379 415 140 344 801 682
Autres produits d'exploitation 3 385 988 2 089 337
R.R.R accordés <6 005 749> <5 629 695>
Total 376 795 379 341 261 324
IV.2 Achats consommés (En DT)
Les achats consommés totalisent 228.706.098 DT en 2017 contre 221.958.498 DT en 2016 et se détaillent
comme suit:

Achats de matières premières 202 136 121 197 590 218
Achat d'emballage 25 997 218 23 821 101
Achats de marchandises vendues 2 039 502 1 294 740
R.R.R obtenus <1 466 743> <747 561>
Total 228 706 098 221 958 498
IV.3 Charges de personnel (En DT)

Les charges de personnel totalisent 34.309.504 DT en 2017 contre 31.414.240 DT en 2016 et se détaillent
comme suit :

Salaires et appointements 30 608 194 28 456 800
Charges de congés à payer 358 831 208 706
Autres charges du personnel 2 254 2 711
Charges sociales légales 3 340 225 2 746 023
Total 34 309 504 31 414 240
IV.4 Dotations aux amortissements et aux provisions (En DT)
Les dotations aux amortissements et aux provisions totalisent 17.160.478 DT en 2017 contre
19.170.869 DT en 2016 et se détaillent comme suit :

Dotation aux amortissements 16 859 507 15 257 464
Résorption des charges à répartir et frais préliminaires 250 900 967 645
Dotations aux prov. pour risques et charges - 1 087 539
Dotations aux prov. pour dép. de stocks 1 500 565 1 225 015
Dotations aux provisions pour dép. clients douteux 814 309 635 923
Reprise sur provision <2 264 803> <2 717>
Total 17 160 478 19 170 869
- 118 -
IV.5 Autres charges d’exploitation (En DT)
Les autres charges d’exploitation totalisent 47.826.879 DT en 2017 contre 41.119.980 DT en 2016 et se

Frais de publicité 11 545 949 9 903 370
PDR et variation de stock de consommables 6 158 244 4 025 824
Electricité 8 886 579 8 141 494
Carburant et maintenance véhicules 1 917 499 1 672 013
Entretien et réparation 3 409 587 2 672 045
Location 1 977 547 1 366 108
Primes d'assurance 1 157 956 1 063 154
Rémunérations d'intermédiaires et honoraires 829 757 1 783 353
Transport sur ventes 5 349 361 4 592 055
Frais de déplacements et missions 852 016 796 716
Frais postaux et de communication 201 594 401 486
Services bancaires et assimilés 696 361 835 014
Autres charges d'exploitation 3 360 924 2 485 717
Total 47 826 879 41 119 980
IV.6 Charges financières nettes (En DT)
Les charges financières nettes totalisent 27.849.247 DT en 2017 contre 9.079.312 DT en 2016 et se

Intérêts 10 925 211 8 114 368
Résultat de change 18 924 755 2 404 356
Autres pertes et produits financiers <2 000 719> < 1 439 412>
Total net 27 849 247 9 079 312
IV.7 Autres gains ordinaires (En DT)
Les autres gains ordinaires totalisent 2.380.275 DT en 2017 contre 1.956.579 DT en 2016 et se détaillent
comme suit :

QP de sub. d’investissements inscrits en résultat 645 956 725 263
Produits exceptionnels et autres gains 1 586 554 1 019 228
Produit sur cession d’immobilisations 147 765 212 088
Total 2 380 275 1 956 579
- 119 -
IV.8 Autres pertes ordinaires (En DT)
Les autres pertes ordinaires totalisent 131.594 DT en 2017 contre 112.524 DT en 2016 et se détaillent
comme suit :

Charges nettes sur cession d’immobilisations 32 095 92 524
Amendes et pénalités 16 157 -
Autres pertes ordinaires 83 342 20 000
Total 131 594 112 524
- 120 -
VII Notes sur l’état de flux de trésorerie
Variation des stocks

LIBELLE 31/12/2017 31/12/2016 Variation
Stock de matières premières 121 509 484 80 744 802 40 764 682
Stock de pièces de rechange 8 501 630 6 156 999 2 344 631
Stock de produits finis 26 712 251 20 556 761 6 155 490
Total 156 723 365 107 458 562 49 264 803
Variation des créances

Clients 108 131 138 73 182 590 34 948 548
Client douteux ou litigieux 4 319 901 3 755 592 564 309
Clients effets à recevoir 3 644 361 9 015 385 <5 371 024>
Effets à l'encaissement 710 368 23 292 687 076
Effets à l'escompte 372 509 176 701 195 808
Total créances brutes 117 178 277 86 153 560 31 024 717
Variation des autres actifs

Fournisseurs, avances et acomptes 1 259 253 1 481 441 <222 188>
Fournisseurs, ristournes à obtenir 837 764 511 342 326 422
Etat, impôts et taxes 12 158 739 10 667 620 1 491 119
Charges constatée d'avance 1 964 830 1 125 923 838 907
Débiteurs divers 5 568 513 1 337 341 4 231 172
Subvention à recevoir - 8 750 <8 750>
Créances liées aux personnels 94 716 106 676 <11 960>
Total 21 883 815 15 239 093 6 644 722
Variations des fournisseurs

Fournisseurs SAH Tunisie SA 43 342 037 43 425 822 <83 785>
Fournisseurs SAHD Algérie 302 666 47 452 255 214
Fournisseurs SAH Maroc 1 167 739 68 957 1 098 782
Fournisseurs SAH Libye 4 752 880 741 748 4 011 132
Fournisseurs AZUR Papier SA 7 340 794 2 499 585 4 841 209
Fournisseurs SAH Algérie 8 572 643 7 260 182 1 312 461
Fournisseurs SAH Côte d’Ivoire 1 840 379 1 106 640 733 739
Fournisseurs AZUR Détergent SARL 1 334 674 - 1 334 674
Total 68 653 812 55 150 386 13 503 426
V. Note sur les parties liées
a- Transactions avec le partenaire Libyen:
- Au 31 décembre 2017, le chiffre d’affaires réalisé par la société mère avec les partenaires
libyens Tacharoukiet El OFOK et Gharb EL MOUTAWASSET s’élève respectivement à 40.163
kDT et 468 kDT;
121
- Les soldes clients, chez la société mère, des partenaires libyens Tacharoukiet El OFOK,
Tacharoukiet EL MAWADA et Gharb EL MOUTAWASSET s’élèvent respectivement à 16.706
kDT, 688 kDT et 252 kDT.
- Au 31 décembre 2017, le chiffre d’affaires réalisé par la société SAH Libye avec les partenaires
libyens s’élève à 38.010 kDT.
- Le solde client chez SAH Libye du partenaire libyen s’élève au 31 décembre 2017 à 11.774
kDT.
b- Mezni Jalila& Mounir Jaiez :
- La charge de loyer relatif au dépôt de stockage à la Charguia propriété de Mme MEZNI Jalila
et Mr Mounir JAIEZ comptabilisée dans les comptes de SAH SA, au titre du de l’exercice 2017,
s'élève à 103 kDT ;
- Le compte courant associé de Mme Jalila Mezni chez Azur Papier SA s’élève au 31 décembre
2017 à 128 kDT.
La société mère « SAH SA » a reçu le 26 janvier 2018, un avis d’un contrôle fiscal couvrant l’année 2016
et portant sur les différents impôts et taxes auxquels la société est soumise. La société n’a pas encore
reçu la notification des résultats de ce contrôle.
122
VIII. Note sur les engagements hors bilan
SAH Tunisie

1995 B.N.A 175 000 - Nantissement sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle, achalandage, droit
au bail et totalité du matériel fixe roulant mobile….).
1995 U.I.B 175 000 - Nantissement de rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle,
achalandage, droit au bail et totalité du matériel fixe roulant mobile….) ;
- Hypothèque en rang utile sur le titre foncier n°11827 à Mjez El Bab (non inscrit sur titre foncier).
au bail et totalité du matériel fixe roulant mobile….) ;
2000 B.N.A 500 000 - Hypothèque en 1er rang sur la propriété objet du lot n°135 du plan de lotissement de la Charguia
I (siège social).
2001 B.N.A 1 250 000 - Nantissement sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle, achalandage, droit
2004 U.I.B 3 185 000 - Nantissement de rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle,
au bail et totalité du matériel fixe roulant mobile….) pour 2 550 000 DT ;
123
au bail et totalité du matériel fixe roulant mobile….)
- Hypothèque en rang utile sur la propriété objet du lot n°135 du plan de lotissement de la
charguia I (siège social) ;
- Nantissement au premier rang sur chaine de production bébé d’une valeur de 1 970 000 EURO.
2006 B.T.E. 2 000 000 - Nantissement en rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle,
- Hypothèque de rang utile sur le titre foncier n°11827 et 11828 à Mjez El Bab.
- Hypothèque en 1er rang sur lot n°46 du titre foncier 2062 Béja (site 4) ;
- Nantissement en rang utile sur le matériel et l’outillage acquis et à acquérir dans le cadre de ce
crédit.
2006 B.T.L. 3 000 000 - Nantissement en rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle,
achalandage, droit au bail et totalité du matériel fixe roulant mobile….).
crédit.
crédit ;
- Hypothèque en rang utile sur lot n°25 du titre foncier 2062 Béja (site 5) ;
crédit (mentionné sur état).
- Hypothèque en 1er rang sur lot n°46 du titre foncier 2062 Béja (site 4)
crédit.
2009 B.N.A 3 000 000 - Nantissement en rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle,
crédit.
crédit.
crédit.
2011 B.I.A.T 6 500 000 - Nantissement en rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle,
- Hypothèque en rang utile sur les titres fonciers n°11827 et n°11828 à Mjez El Bab
2011 ATTIJARI BANK 4 500 000 - Nantissement en rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle,
- Hypothèque en rang utile sur les titres fonciers N°11827 et N°11828 à Mjez El Bab
2012 BNA 3 000 000 - Nantissement en rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle,
2012 AZUR 5 930 000 - Caution solidaire avec AZUR au profit de l’Union Internationale des Banques, d’un aval achats
matières.
- Engagement d’hypothèque sur les lots de terrain N°59-60-61-62-63-64 du plan de lotissement
établi par l’AFI objet du TF N°18801, zone industrielle de « BEJA NORD », d’une surface de 36480
m² revenant actuellement à AZUR .
124
- Nantissement sur fonds de commerce rn rang disponible et en pari passu avec la BIAT.
- Hypothèque immobilière de 1er rang et en pari passu avec la BIAT portant sur :
*totalité des lots n°55-56-57-58-59-60 et 61 du lotissement zone industrielle Zriba, à distraire
du TF N°21422/7248 Zaghouan
*totalité du lot n°25 Bis du lotissement zone industrielle Zriba à distraire du TF N°21422/7248
Zaghouan
- Engagement d’hypothèque immobilière de 1er rang, sur la totalité des lots n°59-60-61-62-63-
64 de la zone industrielle Béja Nord TF N°18801.
2013 BIAT 7 000 000 - Hypothèque en rang utile et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et l’BIAT
totalité des propriétés sises à Mjez El-Bab, objets des TF n°11827 Béja.
- Hypothèque en 1er rang et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et BIAT
*totalité du lot n°25Bis du lotissement zone industrielle Zriba 4 à distraire Du TF N°21422/7248
Zaghouan
*totalité des lots 55-56-57-58-59-60-61 du lotissement zone industrielle Zriba à distraire du TF
n°21422/7248 Zaghouan
- Nantissement de rang utile sur fonds de commerce et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et BIAT
- Nantissement du 1er rang et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et BIAT, le matériel installé dans
le local installé à la zone industrielle de Zriba 4
- Nantissement en rang utile et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et l’BIAT du matériel installé
dans le local sis à Mjez El-Bab et Béja.
2013 UIB 10 000 000 - Hypothèque en rang utile et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et l’UIB
*totalité des propriétés sises à Mjez El-Bab, objets des TF N°11827 et 11828 Béja .
- Hypothèque en 1er rang et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et l’UIB
*totalité du lot N°25Bis du lotissement zone industrielle Zriba 4 à distraire du TF N°21422/7248
Zaghouan
*totalité des lots 55-56-57-58-59-60-61 du lotissement zone industrielle Zriba à distraire du TF
N°21422/7248 Zaghouan.
- Nantissement de rang utile sur fonds de commerce et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et
l’UIB
- Nantissement du 1er rang et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et l‘UIB, le matériel installé
dans le local installé à la zone industrielle de Zriba 4
- Nantissement en rang utile et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et l’UIB du matériel installé
crédit (mentionné sur etat).
2014 U.B.C.I. 4 100 000 - Nantissement en rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle,
- Hypothèque en rang utile sur les titres fonciers N°11827 et N°11828 à Mjez El Bab.
2014 U.I.B 5 000 000 - Nantissement en rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle,
achalandage, droit au bail et totalité du matériel fixe roulant mobile…).
*Totalité des lots 55-56-57-58-59-60-61 du lotissement zone industrielle Zriba à distraire du TF
N°21422/7248 Zaghouan
*Totalité du lot N°25Bis du lotissement zone industrielle Zriba 4 à distraire du TF N°21422/7248
Zaghouan
2015 ATTIJARI BANK 6 100 000 - Nantissement en rang disponible sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle,
- Hypothèque immobilière en rang disponible sur les titres fonciers N°11827 et N°11828 à Mjez
El Bab
2015 UBCI 2 300 000 - Nantissement en rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle,
achalandage, droit au bail et totalité du matériel fixe roulant mobile……)
crédit (mentionné sur état).
125
2015 ATTIJARI BANK 3 600 000 - Nantissement en rang disponible sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle,
achalandage, droit au bail et totalité du matériel fixe roulant mobile…)
- Nantissement sur matériel en 1er rang portant l’ensemble du nouveau matériel à Zriba.
- Nantissement sur matériel en rang disponible portant sur tout le matériel et équipement existant
à Zriba.
- Une hypothèque en rang disponible portant sur la totalité d’un lot de terrains composés des
parcelles 55/56/57/58/59/60 et 61 de 45254 m² titre financier N°21422/7248 Zaghouan et
parcelle N°25BIS de 14998 m² titre foncier N°21422/7248 Zaghouan.
2015 UIB (Avenant) 4 000 000 - Nantissement de rang utile sur fonds de commerce (Enseigne, nom commercial, clientèle,
achalandage droit au bail et totalité du matériel fixe roulant mobile….)
- Hypothèque en rang utile sur le titre foncier n° 11827 à Mjez El Bab (non inscrit sur titre foncier).
2016 BH 4 000 000 - Nantissement de rang utile sur fonds de commerce (Enseigne, nom commercial, clientèle,
7 200 000
2017 UIB - Nantissement de rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle,
achalandage, droit au bail et totalité du matériel fixe roulant mobile….)
- Hypothèque sur les lots N°56-57-58-59-60 et 61 sis à la zone industrielle Zriba 4 titre foncier
N°21422/7248 Zaghouan d’une surface de 45254 m², auprès de l’AFI.
- - Hypothèque sur lot N°25 bis sis à la zone industrielle Zriba d’une superficie de14998 m² titre
foncier N°21422/748 auprès de l’AFI.
6 700
2017 BNA - Nantissement de rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle,
. Hypothèque en rang utile, sur titre foncier N°11827 Béja sis à Mjez Bab
7 200 000
- - Hypothèque sur lot N°25 bis sis à la zone industrielle Zriba d’une superficie de14998 m² titre
126
Azur Papier SA
DATE Banque En DT GARANTIE DONNEE
Hypothèque sur la totalité de terrain de superficie 50 000 m2 ; nantissement sur

23/03/2011 UIB 11 500 000
fonds de commerce et nantissement sur l’ensemble des matériels

23/03/2011 BIAT 15 000 000

23/03/2011 ATTIJARI 11 000 000

01/03/2011 BNA 4 500 000

24/11/2014 UIB 2 000 000

25/05/2015 BNA 5 900 000

04/09/2014 ATTIJARI 8 300 000

10/04/2013 BIAT 7 200 000

24/11/2014 UIB 6 100 000

16/09/2016 UBCI 8 250 000

20/07/2015 BTL 5 300 000
Une caution solidaire est obtenue de la société mère SAH SA avec Azur Papier SA au profit de l'Union
Internationale des Banques depuis 2012. Il s’agit d’un aval achats de matières pour un montant de
5.930.000 DT.
127
4.5.5. Notes complémentaires aux états financiers consolidés arrêtés au 31/12/2017
➢ Note complémentaire sur les évènements postérieurs à la clôture de l’exercice :
L’administration fiscale a communiqué à la société SAH le 08/08/2018 une notification des résultats
du contrôle fiscal pour l’année 2016. Cette vérification a arrêté le crédit d’impôt à 2 280 259 DT et a

TOTAL 62 535 18 650
➢ Note complémentaire sur l’écart d’acquisition « Goodwill » :

L’écart d’acquisition net comptabilisé au niveau du bilan consolidé au 31 décembre 2017 s’élève à
6 272 315. Le détail de son calcul se présente ainsi :
Rubrique Montant
Capital social 18 000 000
Prime de fusion 88 086
Subvention d'investissement 2 156 050
Résultat de l'exercice <1 644 907>
Total des capitaux propres 18 599 229
Quote part SAH dans les CP AZUR au 31/12/2014 6 509 606
Prix d'acquisition des titres 14 350 000
Goodwill 7 840 394
Amortissement du Goodwill au 31/12/2017 <1 568 079>
Valeur comptable du Goodwill au 31/12/2017 6 272 315
➢ Note complémentaire sur la note II-4 « la valorisation des stocks » :

d'achat, les droits de douane à l'importation et les taxes non récupérables par la société, ainsi que
les frais de transport, d'assurance liée au transport, de réception et d'autres coûts directement liés
à l'acquisition des éléments achetés ;
réalisation nette ;
- Les stocks sont comptabilisés suivant la méthode d’inventaire intermittent prévue par la NC 04
relative aux stocks ;
- Le coût de production des stocks comprend le coût d’acquisition des matières consommées dans la
production et une juste part des coûts directs et indirects de production pouvant être
➢ Note complémentaire sur la note III-1 « immobilisations incorporelles » :
Les immobilisations incorporelles nettes des amortissements s’élèvent au 31 décembre 2017 à 550.342
DT contre 607.830 DT au 31 décembre 2016 et se détaillent comme suit :
128
En DT 31.12.2017 31.12.2016
Logiciels 2 199 042 1 876 958
Total brut 2 659 852 2 300 625
Amortissements <2 109 510> < 1 692 795>
Note complémentaire sur la note III.2 « Immobilisations corporelles »

En DT 31.12.2017 31.12.2016
Terrains 9 854 572 8 587 712
Constructions 45 089 302 44 954 042
Agencements, aménagements et installations divers 28 289 604 20 255 628
Equipements de bureaux 877 807 745 792
Equipements de laboratoire 201 183 166 368
Matériel de collecte 51 521 51 521
Matériels et outillages industriels 151 631 085 117 742 243
Total brut 305 056 090 246 310 135
Amortissements <93 125 333> <77 238 202>
Le tableau des immobilisations consolidé au 31 décembre 2017 se présente ainsi :
129
TABLEAU DES IMMOBILISATIONS ET DES AMORTISSEMENTS ARRÊTÉ AU 31 DECEMBRE 2017
( Exprimé en Dinars )
IMMOB. VAL.BRUTES AMORTISSEMENTS VCN VCN
DÉSIGNATION
31/12/2016 ACQUISITION CESS RECL/REGUL 31/12/2017 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2016 31/12/2017
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES
Concession, marques, brevets 423 667 37 142 460 810 269 200 304 414 154 467 156 396
Logiciels 1 876 958 322 084 2 199 042 1 423 595 1 805 096 453 363 393 946
TOTAL DES IMMOB. INCORPORELLES 2 300 625 359 226 - - 2 659 851 1 692 795 2 109 510 607 830 550 342
IMMOBILISATIONS CORPORELLES
Terrain 8 587 712 1 266 860 9 854 572 8 587 712 9 854 572
Construction 44 954 042 135 260 45 089 302 8 664 003 11 984 543 36 290 039 33 104 759
20 255 628
Agencement,Amenagement et installation divers 8 031 519 2 457 28 289 604 6 728 201 8 451 873 13 527 427 19 837 730
Equipements de bureaux 745 792 132 015 877 807 414 380 493 040 331 412 384 767
Equipements de laboratoire 166 368 - 3 860 38 675 201 183 8 553 22 720 157 815 178 462
Installations techniques 16 095 147 1 011 221 17 106 368 5 839 649 7 218 523 10 255 498 9 887 845
Matériel de collecte 51 521 - 51 521 30 334 38 062 21 187 13 459
Matériel de transport 13 785 437 3 501 435 - 77 212 17 209 660 9 640 705 11 160 504 4 144 732 6 049 156
Matériel informatique 2 049 663 505 482 60 084 2 615 228 1 178 214 1 601 664 871 449 1 013 565
Matériels et outillages industriels 117 742 243 28 574 116 5 314 726 151 631 085 44 725 593 52 154 403 73 016 650 99 476 682
9 295 557
Immobilisations corporelles avances et acomptes - 1 591 147 7 704 410 9 295 557 7 704 410
Immobilisations corporelles en cours 12 581 025 16 536 020 - 4 691 695 24 425 350 12 581 025 24 425 350
TOTAL DES IMMOB.CORPORELLES 246 310 135 59 690 066 - - 944 112 305 056 090 77 229 633 93 125 333 169 080 502 211 930 757
➢ Note complémentaire sur la note III-11 « Emprunts »
Les emprunts s’élèvent au 31 décembre 2017 à 62.723.748 DT contre 58.698.493 DT au 31 décembre

2016. Ils se détaillent comme suit :
DESIGNATION 31.12.2017 31.12.2016

Emprunts SAH SA 37 665 746 35 829 416
Emprunts AZUR Papier SA 10 538 935 17 874 862
Emprunts SAH Algérie 7 328 840 4 994 215
Emprunts SAH Côte d’Ivoire 7 190 227 -
Total des emprunts 62 723 748 58 698 493
130
Le tableau relatif aux emprunts au 31 décembre 2017 se présente ainsi :
Solde fin de la période

Désignation de Montant de Remboursement échéance plus échéance Intérêt 2017
l'emprunt l'emprunt cumulé d'un an moins d'un an
EMPRUNT BSIC 3 595 114 3 595 114
EMPRUNT BICICI 3 595 114 3 595 114
SGA 1 123 641 43 323 1 080 318 20 150
AGB 10 112 167 5 069 461 5 029 880 309 988
Natixis 1 218 642 - 1 218 642 -
UIB 35 700 000 15 125 000 14 204 333 6 370 667 636 482
BIAT 22 000 000 13 229 336 3 356 079 5 414 585 783 268
ATTIJARI 31 500 000 9 862 033 17 457 749 4 180 218 806 728
BNA 14 643 187 4 450 000 7 718 187 2 475 000 348 358
UBCI 7 300 000 391 667 5 468 333 1 440 000 376 655
Total 130 787 864 48 170 819 62 723 748 19 880 470 3 281 628
➢ Note complémentaire sur la note III-12 «Autres passifs non courants » :

Les autres passifs non courants s’élèvent au 31 décembre 2017 à 2.046.219 DT contre 2.587.123 DT au
31 décembre 2016. Ils correspondent aux provisions pour risques et charges constatées par les
différentes sociétés.
DESIGNATION 31.12.2017 31.12.2016

PROVISION POUR LITIGE 1 348 126 2 040 446
PROVISION COURANTES POUR RC 517 817 352 547
INDIMNITE RETRAITE 180 276 194 130
Total 2 046 219 2 587 123
➢ Note complémentaire sur la note IV-6 «Charges financières nettes » :
Les charges financières s’élèvent au 31/12/2017 à 27 849 247DT contre 9 079 312 DT au 31-12-2016
et se détaillent comme suit :
DESIGNATION 31.12.2017 31.12.2016

Intérêts 10 925 211 8 114 368
Pertes de changes 15 118 758 7 390 727
Gains de changes 3 805 997 - 4 986 371
Autres produits et charges financiers - 2 000 719 - 1 439 412
Total général 27 849 247 9 079 312
Cette perte de change s’explique par la dévaluation significative de la monnaie locale par rapport à la
devise (21% versus euro et 6% versus dollar).
131
4.5.6. Notes rectificatives aux états financiers consolidés arrêtés au 31/12/2017
➢ Note rectificative de l’état des flux de trésorerie consolidé :
En DT 2017 2016
Résultat net 28 319 890 35 636 341
Ajustements pour :
• Amortissements et provisions 17 455 651 20 455 695
• Plus ou moins-value de cession <112 430> <207 504>
• Quote part des subventions inscrite en résultat <645 956> <725 262>
• Ajustement subvention <276 878> -
Variation des :
• Stocks <49 264 803> < 23 804 181>
• Créances clients <31 024 717> < 16 011 364>
• Autres actifs <6 644 722> < 2 684 601>
• Fournisseurs et autres dettes 17 070 570 7 973 432
• Autres passifs <215 802> 7 110 008
• Placements - 3 000 000
Flux de trésorerie affectés à (provenant de) l’exploitation <25 339 197> 30 742 564

Décaissement pour acquisition des immobilisations corporelles et
<63 211 743> <27 711 548>
incorporelles
Encaissement provenant de la cession d’immobilisations
149 361 228 366
Décaissement provenant de l’acquisition d’immobilisations
7 311 <283 807>
financières
Décaissements liés aux autres actifs non courants <1 858 464> <422 035>
Flux de trésorerie affectés aux activités d'investissement <64 913 535> <28 189 024>

Dividendes et autres distributions - < 12 543 839>
Encaissement / Décaissement d’emprunts et crédits de gestion 57 227 301 18 320 013
Encaissement / subvention d’investissement - 1 000 000
Flux de trésorerie provenant des activités de financement 57 227 301 6 776 174
Variation de trésorerie <33 025 431> 9 329 714

Trésorerie au début de l'exercice 27 710 574 16 050 630
Trésorerie à la clôture de l'exercice <1 681 426> 27 710 574
132
4.5.7. Notes explicatives aux états financiers consolidés arrêtés au 31/12/2017
➢ Note explicative de la rubrique « élément extraordinaire » figurant au niveau de l’état de

résultat consolidé :
Aucun élément extraordinaire n’a été constaté au 31/12/2017. Le montant constaté au 31/12/2016 est
relatif à la contribution conjoncturelle décidée par la loi des finances 2017 et ayant grevée le résultat de
2016.
133
4.5.8. Rapport des commissaires aux comptes sur les états financiers consolidés arrêtés au
31/12/2017
134
135
136
137
138
4.6. Renseignements sur les états financiers individuels arrêtés au 30/06/2018
Les règles d’établissement et de présentation des états financiers individuels arrêtés au 30/06/2018 ne
s’accommodent pas systématiquement des dispositions du système comptable des entreprises
notamment en ce qui concerne les notes aux états financiers individuels intermédiaires qui ne
comportent pas toutes les notes obligatoires, telles que :
- Une note portant déclaration que les mêmes principes et méthodes comptables ont été utilisés dans
les états financiers intermédiaires par rapport aux plus récents états financiers annuels ou, si les
principes et les méthodes ont été modifiés, une description de la nature et des effets de
modifications effectuées et ce, conformément aux dispositions du paragraphe 9 de la NC 19 relative
aux états financiers intermédiaires.
- Une note sur l’effet des changements, le cas échéant, dans la structure de la société pendant la
période intermédiaire, y compris les regroupements, les acquisitions ou la cession de filiales et les
investissements à long terme, restructurations et abandons d’activité et ce, conformément aux
dispositions du paragraphe 9 de la NC 19 relative aux états financiers intermédiaires.
clôture de l’exercice et jusqu’à la date d’établissement des états financiers.
- Une note sur les soldes intermédiaires de gestion prévus par les dispositions du paragraphe 56 de
la NC 01 norme générale.
- Une note complémentaire à la note « Les stocks » portant détail sur :

• La méthode de comptabilisation des stocks (inventaire permanent ou intermittent) et ce,
conformément aux dispositions du paragraphe 44 de la NC 04 relative aux stocks ;
- Une note complémentaire à la note « Immobilisations corporelles »: la rubrique « Immobilisations

corporelles encours » et ce, conformément aux dispositions du paragraphe 49 de la NC 5 relative
aux immobilisations corporelles précisant la nature des immobilisations encours et le montant des
dépenses engagées pour des immobilisations corporelles en cours de production.
- Une note complémentaire à la note « Capitaux propres » et ce, conformément aux dispositions des
normes NC 01 norme générale et NC 02 relative aux capitaux propres portant précision sur les
informations suivantes :
• Le nombre d'actions ou le montant du capital autorisé, émis et en circulation ;
• La valeur nominale des actions ;
• La détermination du résultat par action.
- Une note complémentaire au poste « Subvention d’investissement » et ce, conformément aux

dispositions du paragraphe 23 de la NC 12 relative aux subventions publiques et notamment :
• La nature et l'étendue des subventions comptabilisées dans les états financiers ;
• Les conditions non remplies et toute autre éventualité relative aux subventions ;
• La nature et l'étendue des autres aides publiques accordées à l’entreprise, et
• Les conditions non remplies et toute autre éventualité relative aux autres aides
publiques.
- Une note complémentaire portant sur le détail de la rubrique « Autres pertes ordinaires ».
139
La société s’engage à se conformer aux dispositions du système comptable des entreprises et ce,
pour l’établissement de ses états financiers individuels arrêtés au 30/06/2019 et suivants.
140
4.6.1. Les états financiers individuels arrêtés au 30/06/2018
4.6.1.1. Bilan arrêté au 30/06/2018
Actifs ( En DT) Note 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

ACTIFS NON COURANTS

Moins : amortissements <1 421 977> <1 230 450> <1 325 145>
III.1 292 390 354 254 308 301
III.2 114 837 417 102 582 285 110 764 310
Immobilisations financières III.3 70 418 128 50 713 496 61 561 859
ACTIFS COURANTS
Stocks 103 198 136 89 738 359 100 233 724

Moins : provisions <2 516 596> <3 598 564> <3 510 503>
III.4 100 681 540 86 139 795 96 723 221

III.5 80 837 407 69 406 602 82 398 696
Autres actifs courants 24 877 230 25 042 212 20 723 189

Moins : provisions <616 364> <616 364> <616 364>
III.6 24 260 866 24 425 848 20 106 825
Placements et autres actifs financiers III.7 4 216 4 216 4 216
Liquidités et équivalents de liquidités III.8 7 653 033 10 765 120 4 225 704
Total des actifs 398 984 997 344 391 616 376 093 132
141
Capitaux propres et passifs (en DT) Note 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017
Capitaux propres
Capital social 57 144 473 49 779 186 53 334 842
Réserves légales 5 333 842 4 701 368 4 701 368
Subvention d’investissement 1 209 229 1 582 996 1 384 707
Prime d’émission 28 988 711 28 988 711 28 988 711
Réserve spéciale de réinvestissement 18 000 000 18 000 000 18 000 000
Résultat de la période 4 654 203 13 279 507 13 397 359
Total des capitaux propres avant

III.9 170 523 241 166 124 952 166 044 516
affectation
Passifs
Emprunts III.10 34 429 888 35 962 049 37 665 746

Autres passifs non courants 747 670 1 623 191 1 443 902
PASSIFS COURANTS
Fournisseurs et comptes rattachés III.11 67 956 304 61 197 442 58 048 816
Autres passifs courants III.12 21 008 087 9 976 836 12 586 000
Autres passifs financiers courants III.13 89 498 983 65 428 266 87 221 988
Concours bancaires III.14 14 820 824 4 078 880 13 082 164
Total des capitaux propres et des passifs 398 984 997 344 391 616 376 093 132
142
4.6.1.2. Etat de résultat arrêté au 30/06/2018
En DT Note 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Revenus 138 744 392 129 260 896 266 698 923
Autres produits d’exploitation 827 448 982 004 1 867 341
Total des produits d’exploitation IV.1 139 571 840 130 242 900 268 566 264
Variation de stock de PF et encours 2 717 385 1 770 647 4 356 114

Achats consommés de matières et d’emballages IV.2 <101 713 297> <83 732 169> <186 475 972>
Charges de personnel IV.3 <13 506 946> <11 819 425> <23 545 470>
Dotations aux amortissements et aux provisions IV.4 <3 920 744> <4 851 832> <10 301 008>
Autres charges d’exploitation IV.5 <12 929 868> <13 688 473> <28 903 457>
Total des charges d’exploitation <129 353 470> <112 321 252> <244 869 793>
Charges financières nettes IV.6 <5 644 243> <4 252 279> <10 694 912>
Autres gains ordinaires IV.7 813 916 233 348 1 165 602
Autres pertes ordinaires <633 840> <23 210> <64 687>
Impôt sur les sociétés <100 000> <600 000> <705 115>
Résultat net 4 654 203 13 279 507 13 397 359
143
4.6.1.3. Etat de flux de trésorerie arrêté au 30/06/2018
En DT Note 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017
Résultat net 4 654 203 13 279 507 13 397 359
Ajustements pour :
- Amortissements et provisions 3 920 744 4 851 832 10 301 008
- Plus ou moins-value de cession <130 500> <17 242> <725 839>
- Quote part des subventions <175 478> <210 660> <408 949>
Variation des :
- Stocks <2 964 412> <10 560 741> <21 056 106>
- Créances 1 426 869 <7 388 198> <20 881 213>
- Autres actifs <4 154 041> <10 352 980> <6 033 957>
- Fournisseurs 12 200 336 7 579 614 268 853
- Autres passifs 8 422 087 <3 283 948> <674 784>
Flux de trésorerie liés à l’exploitation V.1 23 199 808 <6 102 816> <25 813 628>

Encaissement sur cession d’immobilisations corporelles 133 201 20 000 1 663 189
Décaissements pour acquisition d’immobilisations
<11 829 208> <12 139 168> <22 263 302>
Décaissements pour acquisition d’immobilisations
<8 856 269> <1 662 977> <12 511 340>
financières
Flux de trésorerie liés à l'investissement V.2 <20 552 276> <13 782 145> <33 111 453>

Encaissement/Décaissement d’emprunts CMT <3 080 884> 230 951 4 530 235
Encaissement / Décaissement d’emprunts et crédits de
2 122 021 12 433 833 31 631 969
gestion
Flux de trésorerie liés au financement V.3 <958 863> 12 664 784 36 162 204
Variation de trésorerie 1 688 669 <7 220 177> <22 762 877>
Trésorerie au début de l'exercice <8 856 460> 13 906 417 13 906 417
Trésorerie à la clôture de l'exercice <7 167 791> 6 686 240 <8 856 460>
144
4.6.1.4. Les notes aux états financiers individuels arrêtés au 30/06/2018
I Présentation de la société
La société «SAH», Société d’Articles Hygiéniques est une société anonyme créée le 7 février 1994 et dont
l’activité opérationnelle a débuté le 25 octobre 1995. Elle a pour activité la production et la
commercialisation des articles hygiéniques. Le nom commercial des produits fabriqués et
commercialisés par la société « SAH » est "Lilas".
La société est spécialisée dans les quatre familles de produits suivantes :

- Les couches pour adulte ;
II Principes, Règles et Méthodes Comptables
Les états financiers intermédiaires arrêtés au 30 juin 2017 ont été élaborés conformément aux normes
▪ La loi n°96-112 du 30 décembre 1996 relative au système comptable des entreprises ;

comptabilité.
En matière de présentation des états financiers, la société a choisi d’établir l’état de résultat et l’état de
flux de trésorerie selon le modèle autorisé.
II-2 Principes de base
Les états financiers intermédiaires ont été préparés en accord avec les normes comptables tunisiennes.
Les états financiers sont préparés selon la convention du coût historique.
II-3 Immobilisations
- Brevets et marques 20%

- Logiciels 33%
- Constructions 5%
- Installations techniques matériel et outillage 10%
- Matériel de transport 20%
- Mobilier et matériel de bureau 10%
- Agencement, aménagement et installation 10%
- Machines de production 6.66%
145
II-4 Les emprunts
Les emprunts figurent au passif du bilan pour la partie débloquée sous la rubrique « passifs non
courants ». La partie à échoir dans un délai inférieur à une année est reclassée parmi les passifs courants.
II-5 Les stocks

d'acquisition et comptabilisés selon la méthode du coût moyen pondéré. Le coût d'acquisition
comprend le prix d'achat, les droits de douane à l'importation et les taxes non récupérables par la
société ainsi que les frais de transport, d'assurance liée au transport, de réception et d'autres coûts
réalisation nette.
II-6 Les placements

Placements à court terme
Les placements à court terme sont des placements que l’entreprise n’a pas l’intention de conserver
pendant plus d’un an et qui, de par leur nature, peuvent être liquidés à brève échéance. Ces placements
sont présentés parmi les actifs courants au niveau de la rubrique « placements ».
A la date de clôture, les placements à court terme, font l’objet d’une évaluation à la valeur de marché
pour les titres côtés et à la juste valeur pour les autres placements à court terme. Les titres côtés qui sont
très liquides sont comptabilisés à leur valeur de marché et les plus-values et moins-values dégagées sont
portées en résultat. Pour les titres qui ne sont pas très liquides et les autres placements à court terme,
les moins-values par rapport au coût font l’objet de provisions et les plus-values ne sont pas constatées.
Placements à long terme

Les placements à long terme sont des placements détenus dans l’intention de les conserver durablement
notamment pour exercer sur la société émettrice un contrôle exclusif, ou une influence notable, ou un
contrôle conjoint ou pour obtenir des revenus ou des gains en capital sur une longue échéance ou pour
protéger ou promouvoir des relations commerciales. Ces placements sont présentés parmi les actifs
immobilisés au niveau de la rubrique « immobilisations financières ».
A la date de clôture, il est procédé à l’évaluation des placements à long terme à leur valeur d’usage. Les
moins-values par rapport au coût font l’objet de provisions. Les plus-values par rapport au coût ne sont
pas constatées. La valeur d’usage tient compte de plusieurs facteurs, tel que la valeur de marché, les
résultats et les perspectives de rentabilité de l’entreprise émettrice ainsi que la conjoncture économique
et l’utilité procurée à l’entreprise.
Les participations détenues par la société dans les différentes sociétés du Groupe sont considérées
comme des placements à long terme. Elles sont comptabilisées et présentées à leurs coûts.
II-7 La comptabilisation des revenus
Les revenus sont comptabilisés au prix de vente net des remises et réductions commerciales consenties
par la société et les taxes collectées pour le compte de l'Etat.
146
III Notes sur le Bilan
III-1 Immobilisations incorporelles (en DT)
Les immobilisations incorporelles nettes des amortissements s’élèvent au 30 juin 2018 à 292.390 DT
contre 308.301 DT au 31 décembre 2017 et se détaillent comme suit :
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Conception, marques et brevets 384 296 347 154 384 296
Logiciels 1 330 071 1 237 550 1 249 150
Total 1 714 367 1 584 704 1 633 446
Amortissements <1 421 977> <1 230 450> <1 325 145>
Immobilisations incorporelles nettes 292 390 354 254 308 301
III- 2 Immobilisations corporelles (en DT)
Les immobilisations corporelles nettes des amortissements s’élèvent au 30 juin 2018 à 114.837.417 DT
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Terrains 4 235 803 2 698 703 2 698 703
Constructions 19 252 467 19 252 117 19 252 467
Agencement des constructions 15 657 984 15 361 736 15 609 826
Installations techniques 1 886 810 1 821 925 1 848 372
Agencement, aménagement et installations divers 2 321 287 1 809 135 2 170 423
Matériel industriel 105 228 427 91 951 896 99 443 432
Matériel de transport 9 832 193 9 087 356 9 294 141
Equipements de bureaux 585 748 522 021 581 011
Matériel informatique 2 145 303 1 838 021 1 959 399
Matériel de laboratoire 194 232 110 339 179 194
Immobilisations corporelles avances et acomptes 6 543 578 8 822 248 7 704 410
Immobilisations corporelles en cours 10 784 816 5 555 163 8 772 718
Total 178 668 648 158 830 660 169 514 096
Amortissements <63 831 231> <56 248 375> <58 749 786>
Immobilisations corporelles nettes 114 837 417 102 582 285 110 764 310
147
Tableau de variation des immobilisations
incorporelles et corporelles arrêté 30 juin 2018
31/12/2017 Acquisition Reclassement 30/06/2018 31/12/2017 dotation cession 30/06/2018 31/12/2017 30/06/2018
Régule
Concessions, marques, brevets 384 296 - - 384 296 304 414 15 522 - 319 936 79 882 64 360
Logiciels 1 249 150 80 921 - 1 330 071 1 020 731 81 310 - 1 102 041 228 419 228 030
Total des immobs incorporelles 1 633 446 80 921 - 1 714 367 1 325 145 96 832 - 1 421 977 308 301 292 390
Terrain 2 698 703 1 537 100 - 4 235 803 - - - - 2 698 703 4 235 803
Construction 19 252 467 - - 19 252 467 5 672 687 476 066 - 6 148 753 13 579 780 13 103 714
Installation générale, agencement
15 609 826 36 107 12 051 15 657 984 6 588 712 695 069 - 7 283 781 9 021 114 8 374 203
et aménagement de construction
Installation technique 1 848 372 38 438 - 1 886 810 1 192 920 107 807 - 1 300 727 655 452 586 083
Installation générale agencement
2 170 423 150 864 - 2 321 287 683 463 103 862 - 787 325 1 486 960 1 533 962
et aménagement divers
Matériel industriel 99 443 432 5 784 995 - 105 228 427 36 106 699 3 273 212 - 39 379 911 63 336 733 65 848 516
Matériel de transport 9 294 141 342 110 195 942 9 832 193 6 864 102 479 246 <298 186> 7 045 162 2 430 039 2 787 031
Équipement de bureau 581 011 4 737 - 585 748 296 429 23 339 - 319 768 284 582 265 980
Matériel informatique 1 959 399 40 743 145 161 2 145 303 1 322 054 211 966 - 1 534 020 637 345 611 283
Matériel de laboratoire 179 194 15 038 - 194 232 22 720 9 064 - 31 784 156 474 162 448
Immob corp en cours (avance et
7 704 410 210 590 <1 371 422> 6 543 578 - - - - 7 704 410 6 543 578
acompte)
Immob corp encours 8 772 718 1 294 717 717 381 10 784 816 - - - - 8 772 718 10 784 816
Total des immobs corporelles 169 514 096 9 455 439 <300 887> 178 668 648 58 749 786 5 379 631 <298 186> 63 831 231 110 764 310 114 837 417
Total des immobilisations 171 147 542 9 536 360 <300 887> 180 383 015 60 074 931 5 476 463 <298 186> 65 253 208 111 072 611 115 129 807
148
III-3 Immobilisations financières (en DT)
Les immobilisations financières s’élèvent au 30 juin 2018 à 70.418.128 DT contre 61.561.859 DT au

LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Participations dans les filiales (*) 69 124 576 49 762 206 60 776 035
Cautionnements 735 860 393 820 246 581
Total 70 418 128 50 713 496 61 561 859
(*) Les participations dans les filiales se détaillent comme suit :
Coût de la participation dans 30.06.2018 31.12.2017 Pourcentage de détention

SAH Algérie 5 402 607 5 402 606 70%
SAH Libye 3 051 647 3 051 647 60%
SAH Maroc 925 075 925 075 100%
AZUR Papier SA 44 050 000 44 050 000 80,35%
SAH Côte d’Ivoire 6 146 717 6 146 717 100%
AZUR Détergent SARL 8 929 990 1 199 990 100%
SAH Sénégal 618 540 - 100%
Total 69 124 576 60 776 035
III-4 Stocks (en DT)
Les stocks nets des provisions s’élèvent au 30 juin 2018 à 100.681.540 DT contre 96.723.221 DT au
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Stocks en transit 10 171 342 15 521 488 9 138 596
Stocks produits semi finis 315 486 236 863 312 019
Total 103 198 136 89 738 359 100 233 724
Provision produits finis <88 939> <256 467> <345 202>
Total des stocks nets des provisions 100 681 540 86 139 795 96 723 221
149
III-5 Clients et comptes rattachés (en DT)
Le solde des comptes clients et comptes rattachés net des provisions s’élève au 30 juin 2018 à
80.837.407 DT contre 82.398.696 DT au 31 décembre 2017 et se détaille comme suit :
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Clients locaux 42 359 975 33 407 786 45 385 922
Clients étrangers 37 208 404 28 864 236 33 821 716
Clients effet à recevoir 1 148 189 6 405 314 2 480 690
Clients douteux ou litigieux 4 454 321 3 818 980 4 319 901
Effets à l’encaissement 120 839 729 266 710 368
Provision pour dépréciation des comptes clients <4 454 321> <3 818 980> <4 319 901>
Total créances nettes 80 837 407 69 406 602 82 398 696
III-6 Autres actifs courants (en DT)
Les autres actifs courants nets des provisions s’élèvent au 30 juin 2018 à 24.260.866 DT contre
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Fournisseurs avances et acomptes 89 162 89 162 89 162
Fournisseurs ristournes à obtenir 2 424 179 356 406 837 764
Créances fiscales 9 065 129 9 973 281 7 426 602
Produits à recevoir (Dividendes SAH Libye) 3 390 280 3 085 849 3 238 920
Sociétés du Groupe (SAH Algérie) 236 827 236 827 236 827
Sociétés du Groupe (Azur papier SA) - 325 726 -
Sociétés du Groupe (AZUR Détergent SARL) 1 167 409 6 903 733 7 740 298
Charges constatées d'avance 8 355 370 3 968 242 1 052 028
Débiteurs divers 148 874 102 986 101 588
Total 24 877 230 25 042 212 20 723 189
Provision pour dépréciation des autres actifs <616 364> <616 364> <616 364>
Total des autres actifs nets des provisions 24 260 866 24 425 848 20 106 825
III-7 Placements et autres actifs financiers (en DT)
Les placements s’élèvent au 30 juin 2018 à 4.216 DT et sont restés au même niveau par rapport au
31 décembre 2017. Les placements liquides correspondent à des investissements dans des placements
obligataires BNA et UIB. Ils sont comptabilisés à leurs coûts d’acquisition et sont évalués à la date de
clôture à leurs valeurs de marché. Les plus-values ou moins-values sont constatées en résultat.
150
III-8 Liquidités et équivalents de liquidités (en DT)
Les liquidités et équivalent de liquidités s’élèvent au 30 juin 2018 à 7.653.033 DT contre 4.225.704 DT
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Banques 7 635 199 10 680 316 4 139 084
Caisses 17 834 84 804 86 620
Total 7 653 033 10 765 120 4 225 704
III-9 Capitaux propres (en DT)
Les capitaux propres après résultat de l’exercice s’élèvent au 30 juin 2018 à 170.523.241 DT contre
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Capital social 57 144 473 49 779 186 53 334 842
Prime d'émission 28 988 711 28 988 711 28 988 711
Total 170 523 241 166 124 952 166 044 516
151
Tableau de variation des capitaux propres arrêté au 30 juin 2018
Réserves Réserve Prime Résultats Subvention Résultat de

Capital social Total
légales spéciale* d'émission reportés d'inv l'exercice
Affectation du résultat 2017 - 632 474 - - 12 764 885 - <13 397 359> -
Augmentation de capital du
3 809 631 - - - <3 809 631> - - -
20/06/2018
QP subvention d'investissement inscrite
- - - - - <175 478> - <175 478>
en résultat
Résultat de la période - - - - - - 4 654 203 4 654 203
(*) Les bénéfices réinvestis, en application des dispositions du code d’incitations aux investissements, sont inscrits dans un « compte de réserve spéciale d’investissement »
152
III-10 Emprunts (en DT)
Les emprunts s’élèvent au 30 juin 2018 à 34.429.888 DT contre 37.665.746 DT au 31 décembre 2017.
Les soldes d’emprunts à long terme sont détaillés par banque comme suit :
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Emprunts BIAT 968 893 2 395 880 1 689 412
Emprunts BNA 7 405 000 2 045 000 5 718 187
Emprunts UIB 10 401 667 12 458 333 12 246 000
Emprunts ATTIJARI Bank 10 915 994 12 864 502 12 543 814
Emprunts UBCI 4 738 334 6 198 334 5 468 333
Total 34 429 888 35 962 049 37 665 746
III-11 Fournisseurs et comptes rattachés (en DT)
Les fournisseurs et comptes rattachés s’élèvent au 30 juin 2018 à 67.956.304 DT contre 58.048.816 DT
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Fournisseurs ordinaires 57 584 219 54 403 702 47 076 192
Fournisseurs effets à payer 10 372 085 6 793 740 10 972 624
TOTAL 67 956 304 61 197 442 58 048 816
III-12 Autres passifs courants (en DT)
Les autres passifs courants s’élèvent au 30 juin 2018 à 21.008.087 DT contre 12.586.000 DT au
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Ristournes à accorder 1 583 914 1 039 003 2 873 311
Salaires à payer et autres dettes au personnel 3 618 372 3 483 752 3 599 045
Sociétés du Groupe (Azur papier SA) 11 970 438 1 685 537
Diverses dettes d'impôts à payer 490 744 1 671 099 1 270 315
Actionnaires, dividendes et jetons à payer 79 929 59 929 59 929
Organismes sociaux 318 985 571 369 830 756
Charges à payer 2 562 033 2 852 099 1 921 855
Autres créditeurs 383 672 299 585 345 252
Total 21 008 087 9 976 836 12 586 000
III-13 Autres passifs financiers courants (en DT)
Les autres passifs financiers à court terme s’élèvent au 30 juin 2018 à 89.498.983 DT contre 87.221.988
DT au 31 décembre 2017 et se détaillent comme suit :
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Echéances à moins d’un an 12 670 786 10 336 291 12 587 648
Crédit de financement de stock 73 790 000 34 000 000 64 250 000
Crédit de financement en devise 2 322 565 20 792 409 9 740 544
Intérêts courus 715 632 299 566 643 796
Total 89 498 983 65 428 266 87 221 988
- 153 -
III-14 Concours bancaires (en DT)
Les concours bancaires s’élèvent au 30 juin 2018 à 14.820.824 DT contre 13.082.164 DT au

31 décembre 2017 et correspondent aux découverts bancaires.
IV Notes sur l’état de résultat

IV-1 Les produits d’exploitation (en DT)
Les produits d’exploitation s’élèvent au 30 juin 2018 à 139.571.840 DT contre 130.242.900 DT au

30 juin 2017 et se détaillent comme suit :
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Chiffre d'affaires local 109 591 165 98 455 443 205 433 195
Chiffre d'affaires export 31 074 075 32 622 869 65 137 776
RRR accordés <1 920 848> <1 817 416> <3 872 048>
Autres produits d’exploitation 827 448 982 004 1 867 341
Total 139 571 840 130 242 900 268 566 264
IV 2 Achats consommés de matières et d’emballages (en DT)

Les achats consommés de matières premières et d’emballages s’élèvent au 30 juin 2018 à 101.713.297
DT contre 83.732.169 DT au 30 juin 2017 et se détaillent comme suit :
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Achats de matières premières locales 18 043 302 11 782 772 31 730 829
Achats de matières premières étrangères 68 701 931 65 657 859 149 105 830
Achats d’emballages locaux 5 604 968 4 765 162 9 453 920
Achats d’emballages étrangers 9 688 639 7 156 272 16 363 127
Variation de stocks de matières premières 1 418 239 <5 087 628> <18 710 991>
RRR obtenus <1 743 782> <542 268> <1 466 743>
Total 101 713 297 83 732 169 186 475 972
IV-3 Charges de personnel (en DT)

Les charges de personnel s’élèvent au 30 juin 2018 à 13.506.946 DT contre 11.819.425 DT au 30 juin
2017 et se détaillent comme suit :
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017
Salaires et appointements 11 801 182 10 451 648 21 141 924
Charges patronales 1 261 227 1 015 197 2 110 877
Charges fiscales 90 607 108 017 202 932
Charges de congés à payer 353 930 244 563 89 737
Total 13 506 946 11 819 425 23 545 470
- 154 -
IV-4 Dotations aux amortissements et aux provisions (en DT)
Les dotations aux amortissements et aux provisions s’élèvent au 30 juin 2018 à 3.920.744 DT contre
4.851.832 DT au 30 juin 2017 et se détaillent comme suit :
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Dotations aux amortissements 5 476 463 4 906 838 10 122 443
Reprise de prov. pour risques et charges <696 232> <607 385> <786 674>
Dotation/ reprise sur provision des stocks <993 907> 746 948 658 887
Dotations aux prov. pour dép. client douteux 134 420 63 388 564 309
Reprise de prov. pour dép des autres actifs courants - <257 957> <257 957>
Total 3 920 744 4 851 832 10 301 008
IV-5 Les autres charges d’exploitation (en DT)

Les autres charges d’exploitation s’élèvent au 30 juin 2018 à 12.929.868 DT contre 13.688.473 DT au
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Frais de publicité 3 606 736 4 680 932 10 621 819
Electricité 2 049 112 1 850 212 3 744 682
Pièces de rechange 1 249 576 1 839 176 3 519 529
Transport sur ventes 1 682 363 1 524 750 2 894 415
Entretien et réparation 987 351 923 925 2 092 231
Carburant et lubrifiant 834 145 777 181 1 617 885
Rémunérations d'intermédiaires et honoraires 349 739 300 862 603 414
Primes d'assurances 378 867 388 298 757 282
Location 335 138 304 994 662 815
Frais de déplacements et missions 313 403 309 433 632 000
Services bancaires et assimilés 113 588 95 887 266 687
Frais postaux et de communication 185 226 64 230 79 048
Autres charges d'exploitation 404 675 229 528 556 850
Total 12 929 868 13 688 473 28 903 457
IV-6 Charges financières nettes (en DT)

Les charges financières nettes s’élèvent au 30 juin 2018 à 5.644.243 DT contre 4.252.279 DT au
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Intérêts 4 526 577 2 333 605 6 053 565
Pertes de changes 4 132 536 6 397 268 10 628 570
Gains de change <3 065 598> <4 328 104> <6 220 233>
Intérêts sur prêts Azur Papier SA - 11 263
Intérêts sur prêts AZUR Détergent SARL <157 111> <103 733> <406 773>
Autres charges et produits financiers 207 839 <46 757> 628 520
Total 5 644 243 4 252 279 10 694 912
- 155 -
IV-7 Autres gains ordinaires (en DT)
Les autres gains ordinaires s’élèvent au 30 juin 2018 à 813.916 DT contre 233.348 DT au 30 juin 2017
et se détaillent comme suit :
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Quote-part de subvention d'investissements inscrite en résultat 175 478 210 660 408 949
Produits sur cession d’immobilisations 130 500 22 688 725 839
Autres 507 938 - 30 814
Total 813 916 233 348 1 165 602
V Notes sur l’état de flux de trésorerie
La trésorerie est passée de <8.856.460> DT au 31 décembre 2017 à <7.167.791> DT au 30 juin 2018

enregistrant ainsi une variation positive de 1.688.669 DT provenant des flux d’exploitation de
23.199.808 DT compensés par des flux négatifs d’investissement de <20.552.276>DT et de financement
de <958.863> DT.
V-1 Flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation

L’exploitation a généré un flux positif de 23.199.808 DT provenant de l’augmentation du Besoin en Fonds
de Roulement (BFR) de 14.930.839 DT et du résultat bénéficiaire, avant amortissements et provisions et
hors quote-part des subventions et des plus ou moins-value de cession, de 8.268.969 DT.
V-2 Flux de trésorerie liés aux activités d’investissement

Les flux d’investissement correspondent à un décaissement de 20.552.276 DT affectés essentiellement à
l’acquisition d’immobilisations corporelles et incorporelles pour 11.829.207 DT et des immobilisations
financières pour 8.856.269 DT suite à l’augmentation du capital de la filiale Azur Détergent SA la
constitution de SAH Sénégal.
V-3 Flux de trésorerie liés aux activités de financement

Les flux de financement correspondent à un décaissement net de 956.863 DT affecté à un flux net de
décaissement et de remboursement d’emprunt de 3.080.884 DT compensé par un flux net
d’encaissement de crédits de gestion de stock de 2.122.021 DT.
- 156 -
VI Note sur les Parties Liées
VI-1 Identification des parties liées
Les parties liées objet de la présente note sont :
Partie liée Relation

SAH Algérie Filiale à l'étranger
SAHD Algérie Filiale à l'étranger —Importateur exclusif des produits
"Lilas" en Algérie
SAHD Maroc Filiale à l'étranger —Importateur exclusif des produits
"Lilas" au Maroc
SAH Libye Filiale à l'étranger
SAH Côte d’ivoire Filiale à l’étranger
AZUR Papier SA Filiale en Tunisie
AZUR Détergent SARL Filiale en Tunisie, non entrée en exploitation
SAH Sénégal Filiale à l’étranger, non entrée en exploitation
MEZNI Jalila Actionnaire-PDG
JAIEZ Mounir Actionnaire-administrateur- DGA
Société Tacharoukiet EL MAWADA, Sociétés appartenant au partenaire Libyen,
Société Tacharoukiet El OFOK et actionnaire de SAH Libye
Société Gharb El.MOUTAWASSET
VI- 2 Transactions avec les parties liées
a- Transactions avec les partenaires libyens
▪ Au 30 juin 2018, le chiffre d’affaires réalisé avec les partenaires libyens Tacharoukiet El OFOK et
Gharb EL MOUTAWASSET s’élève respectivement à 18.217 kDT et 713 kDT ;
▪ Les soldes clients des partenaires libyens Tacharoukiet El OFOK Tacharoukiet EL MAWADA et
Gharb el MOUTAWASSET s’élèvent respectivement à 16.794 kDT, 732 kDT et 752 kDT
b- SAH Algérie
▪ Aucune transaction n'a été enregistrée au cours du premier semestre de l’année 2018 entre SAH
SA et SAH Algérie ;
▪ Parmi les autres actifs courants figure un actif envers la société SAH Algérie de 236 kDT qui
remonte à l'exercice 2008 et qui est totalement provisionné.
c- SAHD Algérie « SAHD »
▪ Au 30 juin 2018, le chiffre d'affaires réalisé avec SAHD s'élève à 236 kDT ;
▪ Au 30 juin 2018, la créance détenue sur SAHD Algérie s'élève à 1.649 kDT.
d- SAH Maroc
▪ Au 30 juin 2018, aucune transaction n'a été enregistrée au cours du premier semestre 2018 entre
SAH SA et SAH Maroc;
▪ Au 30 juin 2018, la créance détenue sur SAH Maroc s'élève à 7.580 kDT.
e- SAH Libye
▪ Aucune transaction n'a été enregistrée au cours du premier semestre de l’année 2018 entre SAH SA
et SAH Libye;
▪ Au 31 décembre 2017, aucune créance n’est détenue sur SAH Libye.
- 157 -
f- Société AZUR Papier SA
▪ Une avance de 5.500 kDT a été accordée par la société SAH SA à la société AZUR Papier SA pour
l’acquisition par SAH SA du terrain et des locaux construits à Béja. Le Conseil d’Administration de la
société AZUR papier SA a autorisé la cession à la société SAH SA du terrain de Béja et des bâtiments
pour une valeur de 4.600 kDT HT en date du 17 mars 2011.
Le 04 mai 2018, un contrat d’acquisition du terrain sis à Béja a été conclu avec Azur Papier SA pour
une valeur de 656 kDT, non encore réglé au 30 juin 2018.
▪ A la date du 30 Juin 2018, le transfert de propriété n’a pas encore été effectué.
▪ Le chiffre d’affaires réalisé avec AZUR Papier SA s’élève à 54 kDT;
▪ Le solde client AZUR Papier SA s’élève au 30 Juin 2018 à 565 kDT;
▪ Les achats de matières premières de SAH SA auprès d’AZUR Papier SA s’élèvent au 30 juin 2018 à
22.134 kDT HT ;
▪ Le solde fournisseur AZUR Papier SA au 30 Juin 2018 est de 9.878 kDT ;
▪ La société a obtenu en 2018 auprès d'AZUR Papier SA un prêt en compte courant associé de 11.686
kDT, rémunéré au taux de 8%. Les intérêts supportés en 2018 s’élèvent à 285 kDT. Au 30 juin 2018,
le solde du compte courant AZUR Papier SA s’élève à 11.971 kDT.
g- Société AZUR Détergent SA
La société a accordé une avance de 1.000 kDT à la société AZUR Détergent SARL. Au cours de
l’exercice 2018. Les prêts en compte courant associé ont généré des produits d’intérêts au taux de
8% pour un montant de 157 kDT. Au 30 juin 2018, le solde du compte courant AZUR Détergent SA
s’élève à 1.167 kDT.
h- Société SAH côté d’Ivoire
▪ Au 30 juin 2018, le chiffre d'affaires réalisé avec SAH Côte d'Ivoire s'élève à 273 kDT;
▪ Au 30 juin 2018, la créance détenue sur SAH Côte d'Ivoire s'élève à 288 kDT.
f- Jalila Mezni & Mounir Jaiez
La charge de loyer relative au dépôt de stockage à la Charguia propriété de Mme Jalila MEZNI et
Mr Mounir JAIEZ, comptabilisée dans les comptes de SAH SA, au titre du premier semestre de
l’exercice 2018, s'élève à 53 kDT;
g- Jetons de présence et rémunération comité d’audit
L’assemblée générale ordinaire du 20 juin 2018 a décidé l’octroi de :

▪ Des jetons de présence au profit des administrateurs pour 15 kDT.
▪ La rémunération des membres du comité d’audit pour 5 kDT.
Le management de la société n’a identifié aucun évènement survenu entre la date de clôture de l’exercice
et la date de publication des états financiers et qui est lié à des conditions existantes à la date de clôture
et qui peut entraîner une modification importante des actifs ou des passifs de la société ou qui risque
d’avoir des répercussions importantes sur ses activités futures.
- 158 -
VIII Note sur les engagements hors bilan

1995 B.N.A 175 000 - Nantissement sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle, achalandage,
droit au bail et totalité du matériel fixe roulant mobile….).
- Hypothèque en rang utile sur le titre foncier n°11827 à Mjez El Bab (non inscrit sur titre
foncier).
foncier).
droit au bail et totalité du matériel fixe roulant mobile….) ;
foncier).
foncier).
foncier).
2000 B.N.A 500 000 - Hypothèque en 1er rang sur la propriété objet du lot n°135 du plan de lotissement de la
Charguia I (siège social).
2001 B.N.A 1 250 000 - Nantissement sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle, achalandage,
foncier).
droit au bail et totalité du matériel fixe roulant mobile….) pour 2 550 000 DT ;
- 159 -
foncier).
droit au bail et totalité du matériel fixe roulant mobile….)
- Nantissement au premier rang sur chaine de production bébé d’une valeur de 1 970 000
EURO.
- Nantissement en rang utile sur le matériel et l’outillage acquis et à acquérir dans le cadre de
ce crédit.
ce crédit.
ce crédit ;
ce crédit (mentionné sur état).
ce crédit.
ce crédit.
ce crédit.
ce crédit.
matières.
- 160 -
- Engagement d’hypothèque sur les lots de terrain N°59-60-61-62-63-64 du plan de
lotissement établi par l’AFI objet du TF N°18801, zone industrielle de « BEJA NORD », d’une
surface de 36480 m² revenant actuellement à AZUR .
*totalité des lots n°55-56-57-58-59-60 et 61 du lotissement zone industrielle Zriba, à
*totalité du lot n°25 Bis du lotissement zone industrielle Zriba à distraire du TF
- Engagement d’hypothèque immobilière de 1er rang, sur la totalité des lots n°59-60-61-62-
63-64 de la zone industrielle Béja Nord TF N°18801.
*totalité du lot n°25Bis du lotissement zone industrielle Zriba 4 à distraire Du TF
*totalité des lots 55-56-57-58-59-60-61 du lotissement zone industrielle Zriba à distraire du
TF n°21422/7248 Zaghouan
BIAT
- Nantissement du 1er rang et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et BIAT, le matériel installé
- Nantissement en rang utile et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et l’BIAT du matériel
installé dans le local sis à Mjez El-Bab et Béja.
*totalité du lot N°25Bis du lotissement zone industrielle Zriba 4 à distraire du TF
TF N°21422/7248 Zaghouan.
l’UIB
- Nantissement en rang utile et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et l’UIB du matériel
installé dans le local sis à Mjez El-Bab et Béja.
ce crédit (mentionné sur etat).
*Totalité des lots 55-56-57-58-59-60-61 du lotissement zone industrielle Zriba à distraire du
TF N°21422/7248 Zaghouan
*Totalité du lot N°25Bis du lotissement zone industrielle Zriba 4 à distraire du TF
2015 ATTIJARI BANK 6 100 000 - Nantissement en rang disponible sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial,
clientèle, achalandage, droit au bail et totalité du matériel fixe roulant mobile….).
- Hypothèque immobilière en rang disponible sur les titres fonciers N°11827 et N°11828 à
Mjez El Bab
- 161 -
clientèle, achalandage, droit au bail et totalité du matériel fixe roulant mobile…)
- Nantissement sur matériel en rang disponible portant sur tout le matériel et équipement
existant à Zriba.
- Hypothèque en rang utile sur le titre foncier n° 11827 à Mjez El Bab (non inscrit sur titre
foncier).
2016 BH 4 000.000 - Nantissement de rang utile sur fonds de commerce (Enseigne, nom commercial, clientèle,
2017 UIB 7 200 000 - Nantissement de rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle,
- Hypothèque sur titre foncier N°11827 Béja sis à Mjez Bab.
- Hypothèque sur lot N°25 bis sis à la zone industrielle Zriba d’une superficie de14998 m² titre
2017 BNA 6 700 - Nantissement de rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle,
- Hypothèque en rang utile, sur titre foncier N°11827 Béja sis à Mjez Bab
2017 UIB 7 200 000 - Nantissement de rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle,
.- Hypothèque sur titre foncier N°11827 Béja sis à Mjez Bab.
- Hypothèque sur lot N°25 bis sis à la zone industrielle Zriba d’une superficie de14998 m² titre
2018 ABC 4 100 000 Hypothèque en rang utile, sur :
- La totalité de la propriété à vocation industrielle composée des lots N°34 et 35, d’une
superficie totale approximative de 3452 m², objet du titre N°11827 Béja dénommé « S A
H » sis au Nord et à proximité de Mjez Bab, Béja
- La totalité de la propriété à vocation industrielle objet du lot N°36 d’une superficie totale
approximative de 1454 m², objet du titre foncier N°11 828 dénommé « S A H » sis au nord
et à proximité de Mjez Bab, Béja
2018 ATTIJARI BANK 6 400 000 Hypothèque immobilière en rang utile, portant sur :
- La totalité de la propriété, objet du titre N°11828 BEJA, sis au Nord et à proximité d Mjez
Bab, d’une superficie de 1454 m²
- La totalité de la propriété objet du titre foncier N°11 827 BEJA, sis au nord et à proximité
de Mjez Bab, d’une superficie globale de 3452 m².
Un nantissement sur fonds de commerce en rang disponible portant sur l’ensemble des
éléments corporels et incorporels composant un fonds de commerce et d’industrie, consistant
en une unité de production des produits hygiéniques, para- médicaux et cosmétiques dont le
siége social sis au N°5, Rue 8610 Z.I Charguia-Tunis, ainsi que les unités de production et à
créer, immatriculé au greffe du tribunal de 1ére instance de Tunis sous le N°B151092003 et
comprenant
L’enseigne, le nom commercial, la clientèle et l’achalandage y attachés,
Le droit de bail des lieux dans lesquels est exploité le dit fonds, ainsi que les bénéfices de toute
prorogation et des droits de renouvellement qui pourraient être attachés au dit fonds et ce au
cas où l’emprunteuse ne serait pas propriétaire des lieux.
La totalité du matériel fixe, mobile et roulant ustensiles et installations du mobilier commercial
et de tous les accessoires servant à l’exploitation du fonds ainsi que toute marchandise,
matières premières et outillage qui pourraient se trouver dans le dit fonds, lors de la
réalisation éventuelle du gage.
2018 BH 4 000 000 - Hypothèque en rang utile, sur la propriété objet du titre foncier 11827-Béja d’une superficie
de 3452 m², revenant à SAH:
- Nantissement en rang utile sur le fonds de commerce.
- 162 -
- En mai 2017, la société SAH SA a accordé une lettre de confort à la banque BNP Paribas Algérie afin
- Les effets escomptés et non échus s’élèvent au 30 juin 2018 à 7.006 kDT.
4.6.1.5. Notes complémentaires aux états financiers individuels arrêtés au 30/06/2018

➢ Note complémentaire sur les principers et méthodes comptables
Les états financiers intermédiaires ont été arrêtés au 30/06/2018 conformément aux mêmes principes
et méthodes comptables utilisés pour les états financiers arrêtés au 31/12/2017.
➢ Note complémentaire sur les évènements postérieurs à la date de clôture :
Aucun événement postérieur à la date de clôture impactant la situation au 30/06/2018 n’a été
enregistré.
- 163 -
➢ Note complémentaire sur les Soldes Intermédiaires de Gestion :
En DT
Produits 30/06/2018 30/06/2017 31/12/2017 Charges 30/06/2018 30/06/2017 31/12/2017 Soldes 30/06/2018 30/06/2017 31/12/2017
Revenus 138 744 392 129 260 896 266 698 923 Coût des matières premières 101 713 297 83 732 169 186 475 972
Autres produits
827 448 982 004 1 867 341 Déstockage de production 0 0 0
d'exploitation
Production stockée 2 717 385 1 770 647 4 356 114
Marge sur coût
matières
Marge sur coût matière 40 575 928 48 281 378 86 446 406 Autres charges d'exploitation 12 489 919 13 289 408 28 048 657
Excédent brut
Total 28 086 009 34 991 970 58 397 749 Total 13 946 895 12 218 490 24 400 270 14 139 114 22 773 480 33 997 479
d'exploitation
Excèdent brut d'exploitation 14 139 114 22 773 480 33 997 479 Autres pertes ordianaires 633 840 23 210 64 687
Produits de placement Dotations aux amts et provis 3 920 744 4 851 832 10 301 008
Total 14 953 030 23 006 828 35 163 081 Total 10 198 827 9 127 321 21 060 607 4 754 203 13 879 507 14 102 474
avant impôt
Résultat positifs des act ord Résultat négatifs des act ord
4 754 203 13 879 507 14 102 474
avant impôt avant impôt
Gains extraordianaires Pertes extraordinaires
Effet positif des Effet négatif des modifications
modifications comptables comptables
Impôt sur le résultat ordinaire 100 000 600 000 705 115
Résultat net de
Total 4 754 203 13 879 507 14 102 474 Total 100 000 600 000 705 115 4 654 203 13 279 507 13 397 359
l'exercice
- 164 -
➢ Note complémentaire à la note II-5 « Les stocks » :

société ainsi que les frais de transport, d'assurance liée au transport, de réception et d'autres coûts
- Les stocks sont comptabilisés suivant la méthode d’inventaire intermittent prévue par la NC 04
relative aux stocks.
production et une juste part des coûts directs et indirects de production pouvant être
➢ Note complémentaire à la note III-2 « Immobilisations corporelles » :
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Terrains 4 235 803 2 698 703 2 698 703
Constructions 19 252 467 19 252 117 19 252 467
Agencement des constructions 15 657 984 15 361 736 15 609 826
Agencement, aménagement et installations divers 2 321 287 1 809 135 2 170 423
Matériel industriel 105 228 427 91 951 896 99 443 432
Matériel de laboratoire 194 232 110 339 179 194
Total 178 668 648 158 830 660 169 514 096
Amortissements <63 831 231> <56 248 375> <58 749 786>
- 165 -
Les immobilisations corporelles en cours se présentent au 30 juin 2018 comme suit :
LIBELLE 30/06/2018 30/06/2017 31/12/2017

IMMO INCORPORELLES EN CO 25 032 0 10 801
CONSTRUCT.EN COURS 3 149 035 1 438 814 2 123 237
MAT TRANSP.EN COURS 124 207 0 621 035
EN COURS MAT.INDUSTRIEL 1 088 438 1 386 532 1 088 438
MAT.INDUSTR. EN COURS 176 764 0 150 000
INSTLL.GENER.AG.&.AM.EN 6 080 750 2 685 597 4 618 018
IGAAD EN COURS 12 739 5 544 5 544
EQUIP.BUR.EN COURS 24 777 38 676 0
MATR INFORM EN COURS 103 075 0 155 645
Total 10 784 816 5 555 163 8 772 718
➢ Note complémentaire à la note III-10 « Emprunts » :
Les soldes d’emprunts à long terme sont détaillés par banque comme suit :
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Emprunts BIAT 968 893 2 395 880 1 689 412
Emprunts BNA 7 405 000 2 045 000 5 718 187
Emprunts UIB 10 401 667 12 458 333 12 246 000
Emprunts ATTIJARI Bank 10 915 994 12 864 502 12 543 814
Emprunts UBCI 4 738 334 6 198 334 5 468 333
Total 34 429 888 35 962 049 37 665 746
- 166 -
Le tableau relatif aux emprunts au 30 juin 2018 se présente ainsi :
COURT
Date de Nouveaux LONG TERME REMBOURSEMENT SOLDE
CPTE CMT BQ Période TAUX INTERET ECHEANCE R.A.N TERME 30-06-
souscription EMPRUNT 30-06-2018 2018 CLOTURE
2018
162102000 2 013 4 000 000 BIAT 7 6,24% 30.06.2020 939 412 - 439 269 500 143 281 250 500 143
16210201 2 013 3 000 000 BIAT 7 6,25% 30.06.2020 750 000 - 281 250 468 750 399 312 468 750
16210501 2 013 3 000 000 BNA 7 6,24% 30.06.2020 - - - - - -
16210502 2 010 2 000 000 BNA 7 5,62% 31.10.2017 - - - - - -
16210503 2 011 2 000 000 BNA 7 5,56% 31.03.2018 - - - - 200 000 -
16210504 2 012 2 000 000 BNA 7 4,23% 31.12.2018 - - - - 200 000 -
16210505 2 012 3 000 000 BNA 7 5,68% 30.11.2019 600 000 - 300 000 300 000 300 000 300 000
16210506 2 013 2 700 000 BNA 7 5,83% 31.03.2020 675 000 - 270 000 405 000 270 000 405 000
16210507 2 017 4 443 187 BNA 7 6,48% 31.12.2024 4 443 187 2 256 813 - - - 6 700 000
16210601 2 013 6 000 000 UIB 7 6,25% 31.12.2020 2 000 000 - 500 000 1 500 000 500 000 1 500 000
16210602 2 014 4 000 000 UIB 7 6,28% 15.02.2021 1 666 667 - 333 333 1 333 333 333 333 1 333 333
16210603 2 014 5 000 000 UIB 7 6,43% 18.12.2021 2 500 000 - 416 667 2 083 333 416 667 2 083 333
16210604 2 016 5 500 000 UIB 7 5,48% 16.10.2023 4 583 333 - 458 333 4 125 000 458 333 4 125 000
16210605 2 017 1 700 000 UIB 7 5,66% 02.06.2024 1 496 000 - 68 000 1 360 000 68 000 1 360 000
16211100 2 015 1 700 000 UBCI 7 6,05% 17.07.2022 1 218 333 - 170 000 1 048 333 170 000 1 048 333
16211101 2 015 5 000 000 UBCI 7 6,03% 17.08.2022 3 750 000 - 500 000 3 250 000 1 000 000 3 250 000
16211102 2 016 600 000 UBCI 7 5,50% 01.02.2023 500 000 - 40 000 440 000 40 000 440 000
16212001 2 013 5 500 000 ATT 7 6,20% 30.05.2020 1 759 748 - 534 675 1 190 988 1 190 988
16212002 2 013 5 000 000 ATT 7 6,22% 30.09.2020 1 852 830 - 470 723 1 343 568 1 343 568
16212003 2 015 3 600 000 ATT 7 5,55% 21.12.2022 2 531 236 - 267 241 2 244 316 2 244 316
16212004 2 017 5 400 000 ATT 7 5,66% 02.05.2024 5 400 000 - 221 921 5 178 079 5 178 079
16212005 2 017 1 000 000 ATT 7 5,55% 02.05.2024 1 000 000 - 40 957 959 043 959 043
Totaux 76 143 187 37 665 746 2 256 813 5 312 368 27 729 888 4 636 895 34 429 888
- 167 -
➢ Note complémentaire sur les autres pertes ordinanires :
Les pertes ordinaires s’élèvent à 633 840 DT au 30/06/2018 contre 23 210 DT au 30/06/2017
détaillées comme suit :
LIBELLE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

PERTE SUR CESSION 501 2 538 29 194
PERTES ORDINAIRES DIVERSES 633 339 20 672 35 493
TOTAL 633 840 23 210 64 687
4.6.1.6. Notes explicatives aux états financiers individuels arrêtés au 30/06/2018
➢ Note explicative sur la baisse du taux de marge

La marge brute de la société SAH est passée de 56% au 30/06/2017 à 39% au 30/06/2018. Cette baisse
est expliquée par l’effet cumulé de ce qui suit :
- Une augmentation significative des prix des principales matières premières notamment la ouate de
cellulose, la cellulose et le super absorbant ;
- Une dévaluation significative de la monnaie locale versus l’euro et le dollar (13% versus euro et 6%
versus dollar).
- 168 -
4.6.1.7. Rapport d’examen limté des commissaires aux comptes sur les états financiers
intermédiaires individuels arrêtés au 30/06/2018
- 169 -
- 170 -
4.6.2. Engagements financiers au 30/06/2018
Type d'engagements Valeur totale Tiers Dirigeants Entreprise liées Associées Provisions
- Cautionnement
CAUTION BANCAIRE 2 218 688 BIAT
CAUTION FISCALE 1 220 881 BIAT
CAUTION FISCALE 4 836 639 ATTIJARI
CAUTION FISCALE 507 140 ABC
CAUTION SOLIDAIRE 5 930 000 AZUR PAPIER
- Aval
- Autres garanties
LETTRE DE CREDIT 3 317 858 UBCI
LETTRE DE CREDIT 18 278 UIB
- Hypothèques + Nantissements 8 000 000 BH
32 895 000 BNA
42 128 000 UIB
5 300 000 BTE
9 100 000 BTL
13 500 000 BIAT
37 500 000 ATTIJARI
16 400 000 UBCI
4 100 000 ABC
c) Effets escomptés et non échus 190 749 BNA

2 252 159 UIB
1 585 935 BH
416 750 BIAT
627 446 UBCI
1 932 626 ATTIJARI
Total 193 978 149
- 171 -
Engagements reçus
- Cautionnement
- Aval
- Autres garanties
- Hypothèques
- Nantissements
c) Effets escomptés et non échus
Total -
Engagements réciproques
Emprunt obtenu non encore encaissé

Crédit consenti non encore versé
Opération de portage
DE AZUR PAPIER A
EMPRUNT 2 470 438
SAH TUNISIE
Crédit documentaire
DE SAH TUNISIE A
Commande d'immobilisation -5 500 000
AZUR PAPIER
Commande de longue durée
Contrat avec le personnel
Total -3 029 562
Dettes garanties par des sûretés
Valeur
comptable
Montant
Poste concerné des biens Provision
garanti
donnés en
garantie
Emprunt obligataire
Emprunt d'investissement
Emprunt courant de gestion
Autres
Total -
- 172 -
4.6.3. Tableau de mouvements des capitaux propres au 30/06/2018

En DT Capital social Total
légales d'émission réinvest d'invest reportés d'exercice
Dividendes - - - - (12 505 638) - (12 505 638)
Résultat net 2016 - - - - - - 10 560 261 10 560 261
Résultat 2016 affecté dans un compte de réserve
- - - - - - 18 000 000 18 000 000
spéciale d’investissement
Solde au 31/12/2016 avant affectation 43 879 431 4 387 943 28 988 711 0 1 793 656 45 446 104 28 560 261 153 056 106
Affectation du résultat 2016 (AGO du 25/05/2017) 313 425 - 18 000 000 - 10 246 836 -28 560 261 -
Quote-part subvention d'investissements inscrite en
- - - - (408 949) - - (408 949)
résultat
Résultat net 2017 - - - - - - 13 397 359 13 397 359
Solde au 31/12/2017 avant affectation 53 334 842 4 701 368 28 988 711 18 000 000 1 384 707 46 237 529 13 397 359 166 044 516
Affectation de résultat 2017 (AGO du 20/06/2018) - 632 474 - - - 12 764 885 (13 397 359) -
Quote-part subvention d'investissement inscrite en
(175 478) (175 478)
résultat
Augmentation de capital du 20/06/2018 3 809 631 (3 809 631) -
Résultat au 30/06/2018 4 654 203 4 654 203
Solde au 30/06/2018 57 144 473 5 333 842 28 988 711 18 000 000 1 209 229 55 192 783 4 654 203 170 523 241
- 173 -
4.6.4. Soldes intermédiaires de gestion au 30/06/2018
En DT
Produits 30/06/2018 30/06/2017 31/12/2017 Charges 30/06/2018 30/06/2017 31/12/2017 Soldes 30/06/2018 30/06/2017 31/12/2017
Revenus 138 744 392 129 260 896 266 698 923 Coût des matières premières 101 713 297 83 732 169 186 475 972
Autres produits
827 448 982 004 1 867 341 Déstockage de production 0 0 0
d'exploitation
Production stockée 2 717 385 1 770 647 4 356 114
Marge sur coût
matières
Marge sur coût matière 40 575 928 48 281 378 86 446 406 Autres charges d'exploitation 12 489 919 13 289 408 28 048 657
Excédent brut
Total 28 086 009 34 991 970 58 397 749 Total 13 946 895 12 218 490 24 400 270 14 139 114 22 773 480 33 997 479
d'exploitation
Excèdent brut d'exploitation 14 139 114 22 773 480 33 997 479 Autres pertes ordianaires 633 840 23 210 64 687
Produits de placement Dotations aux amts et provis 3 920 744 4 851 832 10 301 008
Total 14 953 030 23 006 828 35 163 081 Total 10 198 827 9 127 321 21 060 607 4 754 203 13 879 507 14 102 474
avant impôt
Résultat positifs des act ord Résultat négatifs des act ord
4 754 203 13 879 507 14 102 474
avant impôt avant impôt
Gains extraordianaires Pertes extraordinaires
Effet positif des Effet négatif des modifications
modifications comptables comptables
Impôt sur le résultat ordinaire 100 000 600 000 705 115
Résultat net de
Total 4 754 203 13 879 507 14 102 474 Total 100 000 600 000 705 115 4 654 203 13 279 507 13 397 359
l'exercice
- 174 -
4.6.5. Evolution du bénéfice net et du résultat d’exploitation
En DT 30/06/2018 30/06/2017 31/12/2017
Nombre d'actions 57 144 473 49 779 186 53 334 842
Résultat d'exploitation (en DT) 10 218 370 17 921 648 23 696 471
Résultat d'exploitation par action (en DT) 0,179 0,360 0,444
Résultat avant impôt (en DT) 4 754 203 13 879 507 14 102 474
Résultat avant impôt par action (en DT) 0,083 0,279 0,264
Résultat net/capital social (en %) 8,14% 26,68% 25,12%
4.6.6. Evolution de la marge brute d’autofinancement

En DT 30/06/2018 30/06/2017 31/12/2017
(+) Dotations aux amortissements et aux provisions 3 920 744 4 851 832 10 301 008
Marge brute d'autofinancement 8 574 947 18 131 339 23 698 367
4.6.7. Evolution de la structure financière

En DT 30/06/2018 30/06/2017 31/12/2017
Fonds de roulement 20 152 864 50 060 157 32 519 694
Stocks 100 681 540 86 139 795 96 723 221
Autres actifs courants (y compris placements et autres actifs financiers) 24 265 082 24 430 064 20 111 041
Actifs circulants 205 784 029 179 976 461 199 232 958
Autres passifs courants 21 008 087 9 976 836 12 586 000
Passifs financiers (emprunts à moins d'un an) 89 498 983 65 428 266 87 221 988
Passifs circulants 178 463 374 136 602 544 157 856 804
Besoin en Fonds de roulement 27 320 655 43 373 917 41 376 154
Liquidité et équivalent de liquidité 7 653 033 10 765 120 4 225 704
Concours bancaires (y compris crédits de financement) 14 820 824 4 078 880 13 082 164
Trésorerie nette -7 167 791 6 686 240 -8 856 460
- 175 -
4.6.8. Indicateurs et ratios financiers
a- Indicateurs financiers
En DT 30/06/2018 30/06/2017 31/12/2017
Actifs courants 213 437 062 190 741 581 203 458 662
Stocks nets 100 681 540 86 139 795 96 723 221
Clients et comptes rattachés nets 80 837 407 69 406 602 82 398 696
Liquidités et équivalents de liquidités 7 653 033 10 765 120 4 225 704
Total bilan 398 984 997 344 391 616 376 093 132
Capitaux propres avant résultat 165 869 038 152 845 445 152 647 157
Passifs courants 193 284 198 140 681 424 170 938 968
Total Passifs 228 461 756 178 266 664 210 048 616
Chiffre d'affaires (revenus) 138 744 392 129 260 896 266 698 923
Total produits d'exploitation 139 571 840 130 242 900 268 566 264
Production (1) 142 289 225 132 013 547 272 922 378
Achats consommés (2) 101 713 297 83 732 169 186 475 972
Marge/coût matière (1)-(2) 40 575 928 48 281 378 86 446 406
Charges financières nettes 5 644 243 4 252 279 10 694 912
Résultat net 4 654 203 13 279 507 13 397 359
- 176 -
b- Ratios financiers
30/06/2018 30/06/2017 31/12/2017

Ratios de structure
Actifs non courants / Total bilan 46,50% 44,61% 45,90%
Stocks / Total Bilan 25,23% 25,01% 25,72%
Actifs courants / Total bilan 53,50% 55,39% 54,10%
Capitaux propres avant résultat / Total bilan 41,57% 44,38% 40,59%
Capitaux propres avant affectation / Passifs non courants 484,75% 442,00% 424,56%
Capitaux propres avant affectation / Total bilan 42,74% 48,24% 44,15%
Passifs non courants / Total bilan 8,82% 10,91% 10,40%
Passifs courants / Total bilan 48,44% 40,85% 45,45%
Passifs / Total bilan 57,26% 51,76% 55,85%
Capitaux permanents / Total Bilan 51,56% 59,15% 54,55%
Ratios de gestion
Charges de personnel / Total produits d'exploitation 9,68% 9,07% 8,77%
Résultat d'exploitation /Total produits d'exploitation 7,32% 13,76% 8,82%
Charges financières nettes/ Total produits d’exploitation 4,04% 3,26% 3,98%
Résultat d’exploitation / Charges financières nettes 181,04% 421,46% 221,57%
Total produits d'exploitation / Capitaux propres avant affectation 81,85% 78,40% 161,74%
Capitaux propres avants affectation/ Capitaux permanents 82,90% 81,55% 80,94%
Ratio de liquidité générale: Actifs courants / Passifs courants 110,43% 135,58% 119,02%
Ratio de liquidité réduite: (Actifs courant- Stocks) / Passifs courants 58,34% 74,35% 62,44%
Ratio de liquidité immédiate: Liquidités et équivalents de liquidités /
3,96% 7,65% 2,47%
Passifs Courants
ROE: Résultat net / Capitaux propres avant résultat 2,81% 8,69% 8,78%
ROA: Résultat net / Total bilan 1,17% 3,86% 3,56%
Résultat net / Capitaux permanents 2,26% 6,52% 6,53%
Marge sur coût matière /Total production 28,52% 36,57% 31,67%
Résultat net/ Total produits d'exploitation 3,33% 10,20% 4,99%
Autres ratios
Délais de règlement des fournisseurs (en jours)* 204 223 95
Délais de recouvrement clients (en jours)** 178 164 94
* (fournisseurs et comptes rattachés x 360j) / (achats consommés*1,18)
**(clients et comptes rattachés x 360j) / (chiffre d'affaires*1,18)
- 177 -
4.7. Renseignements sur les états financiers intermédiaires consolidés arrêtés au 30/06/2018
Les règles d’établissement et de présentation des états financiers consolidés arrêtés au 30/06/2018 ne
s’accommodent pas systématiquement des dispositions du système comptable des entreprises
notamment en ce qui concerne les notes aux états financiers consolidés intermédiaires qui ne
comportent pas toutes les notes obligatoires, telles que :
- Une note portant déclaration que les mêmes principes et méthodes comptables ont été utilisés dans
les états financiers intermédiaires par rapport aux plus récents états financiers annuels consolidés
ou, si les principes et les méthodes ont été modifiés, une description de la nature et des effets de
modifications effectuées et ce, conformément aux dispositions du paragraphe 9 de la NC 19 relative
aux états financiers intermédiaires.
- Une note sur l’effet des changements, le cas échéant, dans la structure du groupe pendant la période
intermédiaire, y compris les regroupements, les acquisitions ou la cession de filiales et les
investissements à long terme, restructurations et abandons d’activité et ce, conformément aux
dispositions du paragraphe 9 de la NC 19 relative aux états financiers intermédiaires.
clôture de l’exercice et jusqu’à la date d’établissement des états financiers.
- Une note sur les soldes intermédiaires de gestion prévus par les dispositions du paragraphe 56 de
la NC 01 norme générale.
- Un état de résultat consolidé défalqué par pôle d’activité incluant tous les postes de produits et
charges arrêté au 30/06/2018 au 30/06/2017.
- Des indicateurs d’activité consolidés par pôle d’activité au 31/12/2017, au 30/06/2017 et au

30/06/2018 et ce, conformément à la norme internationale d’information financière 8 : secteurs
opérationnels.
- Une note portant sur l’effet de l’acquisition de filiale SAH Sénégal sur la situation financière à la date
de clôture, sur les résultats de l’exercice et sur les montants correspondants de l’exercice précédent
et ce, conformément aux dispositions du paragraphe 26 de la NC 35 relative aux états financiers
consolidés.
- Une note complémentaire détaillant la rubrique « Ecart d’acquisition » figurant au niveau du bilan,
conformément aux dispositions du paragraphe76 de la NC 38 relative aux regroupements
d’entreprises portant précision sur les informations suivantes :
• La (les) durée (s) d'amortissement adoptée (s) ;
• Le(s) poste(s) du compte de résultat dans le(s) quel(s) est porté l'amortissement de
l’écart d’acquisition , et
• Un rapprochement entre la valeur comptable de l’écart d’acquisition à l'ouverture et à la
clôture de l'exercice, montrant tous les mouvements de l’exercice.
- Une note complémentaire à la note « La valorisation des stocks » portant détail sur :
• La méthode de comptabilisation des stocks (inventaire permanent ou intermittent) et ce,
conformément aux dispositions du paragraphe 44 de la NC 04 relative aux stocks ;
- Une note complémentaire à la note « Immobilisations incorporelles » comportant un tableau de

variation des immobilisations incorporelles permettant un rapprochement de la valeur comptable
au début et en fin de période montrant les acquisitions, les cessions, les amortissements et les
réductions de la valeur comptable et ce, conformément aux dispositions du paragraphe 31 de la NC
06 relative aux immobilisations incorporelles.
- 178 -
- Une note complémentaire à la note « Immobilisations corporelles » portant sur :
• un tableau de variation des immobilisations corporelles permettant un rapprochement
de la valeur comptable au début et en fin de période montrant les acquisitions, les
cessions, les acquisitions par voie de regroupements d’entreprises, les réductions de la
valeur comptable, les amortissements et les autres mouvements et ce, conformément aux
dispositions des paragraphes 49 à 51 de la NC 05 relative aux immobilisations
corporelles ;
• le détail de la rubrique « Immobilisations corporelles encours » et ce, conformément aux
dispositions du paragraphe 49 de la NC 5 relative aux immobilisations
corporelles précisant la nature des immobilisations encours et le montant des dépenses
engagées pour les immobilisations corporelles en cours de production.
- Une note complémentaire à la note « Autres actifs non courants » et ce, conformément aux
dispositions du paragraphe 30 de la NC10 relative aux charges reportées précisant :
• La valeur brute des charges reportées (frais préliminaires et charges à répartir), le
montant cumulé des résorptions et leur valeur nette à la date de clôture de l'exercice ;
• Le montant des résorptions des charges reportées (frais préliminaires et charges à
répartir) au titre de l'exercice ;
• Les méthodes de résorption utilisées et, le cas échéant, les taux correspondants.
Aussi, il est demandé une note au titre des frais préliminaires et ce, conformément au paragraphe
32 de la NC 10 relative aux charges reportées comportant une description de la nature des activités
dans lesquelles le groupe est engagé.
- Une note complémentaire à la note « Placements et autres actifs financiers » et ce, conformément
aux dispositions du paragraphe 27 de la NC 07 relative aux placements portant notamment sur :
• les règles de classification et méthodes d'évaluation des placements ;
• un état des placements à court terme indiquant par catégories de placements de même
nature, le coût d'acquisition, la valeur de marché pour les placements évalués à la valeur
de marché ;
• les montants significatifs inclus dans le résultat sur les placements au titre des
dividendes, intérêts et revenus similaires des placements à court terme et long terme, des
profits et pertes de cession des placements.
- Une note complémentaire à la note « Capitaux propres » et ce, conformément aux dispositions de
la norme NC 01 norme générale portant sur la détermination du résultat par action.
- Une note conformément au paragraphe 24 de la NC 15 relative aux opérations en monnaies

étrangères précisant :
• La méthode d'amortissement des gains ou pertes de change inscrites en écart de
conversion ;
• Les mouvements des gains et pertes de change inscrits en écart de conversion.
- Une note complémentaire à la note « Autres passifs non courants » portant sur le détail de la
rubrique « provisions pour risques et charges » et ce, au 30/06/2018.
La société s’engage à se conformer aux dispositions du système comptable des entreprises et ce,
pour l’établissement de ses états financiers consolidés arrêtés au 30/06/2019 et suivants.
- 179 -
4.7.1. Bilan intermédiaire consolidé arrêté au 30/06/2018
Actifs (en DT) Notes 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

ACTIFS NON COURANTS
Actifs Immobilisés
Ecart d’acquisition 7 840 394 7 840 394 7 840 394
6 076 305 6 468 325 6 272 315
IV.1 488 914 670 229 550 342
IV.2 231 187 593 182 873 182 211 930 757
Immobilisations financières IV.3 1 883 237 1 436 767 1 286 471
Total des actifs immobilisés 239 636 049 191 448 503 220 039 885
Autres actifs non courants IV.4 3 349 609 1 299 954 2 506 654
Actifs courants
Stocks 162 922 815 128 521 652 156 723 365
IV.5 159 162 758 123 644 053 151 965 915
IV.6 121 880 080 96 361 413 111 752 343
Autres actifs courants 35 661 667 19 862 595 21 883 815
Moins : provisions <379 537> <379 537> <379 537>
IV.7 35 282 130 19 483 058 21 504 278
Placements et autres actifs financiers IV.8 21 950 316 4 216 4 216
Liquidités et équivalents de liquidités IV.9 29 126 285 24 431 697 29 532 752
Total des actifs 610 387 227 456 672 894 537 306 043
- 180 -
Capitaux propres et passifs (en DT) Notes 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017
Capitaux propres
Capital social 57 144 473 49 779 186 53 334 842

Autres capitaux propres
1 209 229 1 582 996 1 384 707
(Réserves de consolidation)
Prime d’émission 28 988 711 28 988 711 28 988 711
Ecart de conversion 7 060 628 4 806 083 4 365 965
Résultat consolidé (part du Groupe) 9 669 880 17 692 886 24 635 016
Réserves Spéciales d'investissement 18 000 000 18 000 000 18 000 000
Total des capitaux propres (part du

IV.10 213 822 821 184 808 190 190 714 645
Groupe)
Part des minoritaires IV.10 35 947 879 17 514 375 19 192 938
Passifs
Emprunts IV.11 77 960 965 61 806 493 62 723 748

Autres passifs non courants IV.12 1 104 748 1 821 880 2 046 219
PASSIFS COURANTS
Fournisseurs et comptes rattachés IV.13 82 202 252 67 197 212 68 653 812
Autres passifs courants IV.14 22 367 185 15 038 923 20 823 705
Autres passifs financiers courants IV.15 143 893 533 99 216 253 141 936 798
Concours bancaires IV.16 33 087 844 9 269 568 31 214 178

610 387 227 456 672 894 537 306 043
et des passifs
- 181 -
4.7.2. Etat de résultat intermédiaire consolidé arrêté au 30/06/2018
En DT Notes 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017
Revenus 194 553 276 177 085 689 373 409 391
Autres produits d’exploitation 1 295 165 1 277 383 3 385 988
Total des produits d’exploitation V.1 195 848 441 178 363 072 376 795 379
Variation des stocks 3 926 072 13 190 194 6 155 490

Achats consommés V.2 <126 779 176> <117 706 318> <228 706 098>
Charges de personnel V.3 <19 489 138> <17 072 462> <34 309 504>
Dotations aux amortissements et aux
V.4 <7 715 499> <7 576 290> <17 160 478>
provisions
Autres charges d’exploitation V.5 <23 433 547> <21 920 277> <47 826 879>
Total des charges d’exploitation <173 491 288> <151 085 153> <321 847 469>
Charges financières nettes V.6 <11 128 151> <7 737 674> <27 849 247>
Produits des placements 167 660 - -
Autres gains ordinaires V.7 955 991 812 842 2 380 275
Autres pertes ordinaires V.8 <636 431> <34 657> <131 594>
Impôt sur les sociétés <100 000> <683 955> <1 027 454>
Résultat de la période 11 616 222 19 634 475 28 319 890
Résultat consolidé part du Groupe 9 669 880 17 692 886 24 635 016
Part des minoritaires <1 946 342> <1 941 589> <3 684 874>
- 182 -
4.7.3. Etat de flux de trésorerie intermédiaire consolidé arrêté au 30/06/2018
DT 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Résultat net 11 616 222 19 634 475 28 319 890
Ajustements pour :
Amortissements et provisions 8 419 335 7 836 304 17 455 651
Plus ou moins-value de cession <130 499> <17 242> <112 430>
Quote part des subventions inscrite en résultat <293 008> <327 277> <645 956>
Ajustement subvention - - <276 878>
Variation des :
Stocks <6 199 450> <21 063 090> <49 264 803>
Créances clients <10 253 976> <14 677 885> <31 024 717>
Autres actifs <13 777 852> <4 623 502> <6 644 722>
Fournisseurs et autres dettes 9 980 515 13 737 725 17 070 570
Autres passifs 1 543 480 <6 000 584> <215 802>
Placements <21 946 100> - -
Flux de trésorerie affectés à l’exploitation <21 041 333> <5 501 076> <25 339 197>

Décaissement pour acquisition des immob. corp.&incorp. <25 393 558> <24 131 582> <63 211 743>
Encaissement provenant de la cession d’immob corp et incorp 133 200 20 000 149 361
Décaissement affectés à l’acquisition d’immob financière <596 766> <142 985> 7 311
Décaissement affectés l’acquisition des autres actifs non
<1 115 532> <520 570> <1 858 464>
courants
Flux de trésorerie affectés aux activités d'investissement <26 972 656> <24 775 137> <64 913 535>
Augmentation de capital 25 000 060 - -

Encaissement / Décaissement d’emprunts et crédit de gestion 17 193 952 13 589 501 57 227 301
Flux de trésorerie provenant des activités de financement 42 194 012 13 589 501 57 227 301
Variation de trésorerie <5 819 977> <16 686 712> <33 025 431>
Trésorerie au début de l'exercice <1 681 426> 27 710 574 27 710 574
Trésorerie à la clôture de l'exercice <3 961 559> 15 162 129 <1 681 426>
- 183 -
4.7.4. Notes aux états financiers intermédiaires consolidés arrêtés au 30/06/2018
Les notes ci-après font partie intégrante des états financiers consolidés du Groupe Société d’Articles
Hygiéniques arrêtés au 30 juin 2018, couvrant la période allant du 1 er janvier 2018 au 30 Juin 2018,
conformément aux principes comptables généralement admis en Tunisie incluant les comptes de la
Société des Articles Hygiéniques SA (SAH SA) et de ses filiales SAH Algérie, SAH Algérie Distribution, SAH
Libye, SAH Maroc, AZUR Papier SA, SAH Côte d’Ivoire, SAH Sénégal et AZUR Détergent SARL.
Ces états financiers consolidés sont établis à partir des états financiers individuels des sociétés du
Groupe arrêtés au 30 juin 2018.
I. Groupe SAH
- Présentation
Le Groupe Société d’Articles Hygiéniques est composé de la Société des Articles Hygiéniques SA (SAH
SA), société mère, et de ses filiales SAH Algérie, SAH Algérie Distribution, SAH Libye, SAH Maroc, AZUR
Papier SA, SAH Côte d’Ivoire, AZUR Détergent SARL et SAH Sénégal.
- Périmètre de consolidation et pourcentage de contrôle
Les participations du Groupe se présentent comme suit :

▪ La société SAH SA détient 100% des actions de sa filiale SAH Maroc, soit 500.000 actions. Cette
▪ La société SAH SA détient 70% des actions de sa filiale SAH Algérie, soit 394.788 actions. Cette
▪ La société SAH SA détient 60% des actions de sa filiale SAH Libye, soit 25.200 actions. Cette filiale
est donc contrôlée exclusivement par la société SAH SA.
▪ La société SAH Algérie détient 51% des actions de sa filiale SAH Algérie Distribution, soit 20.391
actions. Etant donné que SAH Algérie est une filiale (contrôlée exclusivement), le contrôle exclusif
est présumé pour la société SAH Algérie Distribution.
▪ La société SAH SA détient 80% des actions de sa filiale AZUR Papier SA, soit 2.921.417 actions.
▪ La société SAH SA détient 100% des actions de sa filiale AZUR Détergent SA soit 892.994 actions.
▪ La société SAH SA détient 100% des actions de sa filiale SAH Côte d’Ivoire soit 120.000 actions.
▪ La société SAH SA détient 100% des actions de sa filiale SAH Sénégal soit 130.000 actions. Cette
filiale est donc contrôlée exclusivement par la société SAH SA
- Méthodes de consolidation
Etant donné que toutes les sociétés faisant partie du périmètre de consolidation sont contrôlées
exclusivement par SAH SA, la méthode de consolidation retenue pour les huit filiales est celle de
l’intégration globale. Cette méthode consiste à :
- Homogénéiser les méthodes de comptabilisation et les règles de présentation.
- Combiner ligne par ligne en additionnant les éléments semblables d'actifs, de passifs, de capitaux
propres, de produits et de charges.
- Éliminer les transactions intra-groupes et les profits latents en résultant. Les pertes latentes
résultant des transactions intra-groupe sont à éliminer à moins que le coût ne puisse être recouvré.
- Eliminer la valeur comptable de la participation de la mère dans chaque filiale et la quote-part de
la mère dans les capitaux propres de chaque filiale.
- Identifier les intérêts minoritaires dans le résultat net des filiales consolidées de l'exercice et les
soustraire du résultat du Groupe afin d'obtenir le résultat net attribuable aux propriétaires de la
mère ;
- Identifier les intérêts minoritaires dans les capitaux propres des filiales consolidées et les présenter
dans le bilan consolidé séparément des passifs et des capitaux propres de la mère.
- 184 -
II. Principes, Règles et Méthodes Comptables
Les états financiers consolidés arrêtés au 30 juin 2018 ont été élaborés conformément aux normes
▪ La loi n°96-112 du 30 décembre 1996 relative au système comptable des entreprises.
comptabilité.
En matière de présentation des états financiers consolidés, la société a choisi d’établir l’état de résultat
et l’état de flux de trésorerie selon le modèle autorisé.
III. Principes de base
Les états financiers ont été préparés en accord avec les normes comptables Tunisiennes. Les états
financiers sont préparés selon la convention du coût historique.
III.1 Immobilisations
- Fonds de commerce 5%
- Immobilisations incorporelles 33%
- Constructions 5%
- Installations techniques matériels et outillages 10%
- Matériels de transport 20%
- Mobiliers et matériels de bureau 10%
- Agencements, aménagements et installations 10%
- Machines de production 6,66%
III.2 Les emprunts

Les emprunts figurent aux passifs du bilan pour la partie débloquée sous la rubrique passifs non
courants. La partie à échoir dans un délai inférieur à une année est reclassée parmi les passifs courants.
III.3 La valorisation des stocks

société, ainsi que les frais de transport, d'assurance liée au transport, de réception et d'autres coûts
réalisation nette.
III.4 La comptabilisation des revenus

Les revenus sont comptabilisés au prix de vente net des remises et réductions commerciales consenties
par les différentes sociétés et les taxes collectées pour le compte de l'Etat.
- 185 -
IV. Notes sur le Bilan
IV.1 Immobilisations incorporelles (en DT)
Les immobilisations incorporelles nettes des amortissements s’élèvent au 30 juin 2018 à 488.914 DT
contre 550.342 DT 31 décembre 2017 et se détaillent comme suit :
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Logiciels 2 358 582 2 152 301 2 199 042
TOTAL 2 819 392 2 575 968 2 659 852
Amortissements <2 330 478> <1 905 739> <2 109 510>
IV.2 Immobilisations corporelles (en DT)

contre 211.930.757 au 31 décembre 2017 et se détaillent comme suit :
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Terrain 10 898 911 8 803 387 9 854 572
Construction 45 336 373 50 903 907 45 089 302
Agencement, Aménagement et installation divers 29 413 902 22 305 562 28 289 604
Equipements de laboratoire 274 895 244 095 201 183
Matériel de collecte 51 521 51 521 51 521
Matériels et outillages industriels 158 920 309 134 204 623 151 631 085
TOTAL 333 557 146 268 413 178 305 056 090
Amortissements <102 369 553> <85 539 996> <93 125 333>
- 186 -
IV.3 Immobilisations financières (en DT)
Les immobilisations financières s’élèvent au 30 juin 2018 à 1.883.237 DT contre 1.286.471 DT au
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Cautionnements 1 236 889 787 779 658 573
Total des immobilisations financières 1 883 237 1 436 767 1 286 471
IV.4 Autres actifs non courants (en DT)

Les autres actifs non courants s’élèvent au 30 juin 2018 à 3.349.609 DT contre 2.506.654 DT au
31 décembre 2017 et représentent les frais préliminaires et les charges à répartir nets des résorptions.
IV.5 Stocks (en DT)

Les stocks nets des provisions s’élèvent au 30 juin 2018 à 159.162.758 DT contre 151.965.915 DT au
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Total 162 922 815 128 521 652 156 723 365
Provision produits finis <1 332 400> <1 535 501> <1 592 149>
Total net des stocks 159 162 758 123 644 053 151 965 915
IV.6 Clients et comptes rattachés (en DT)

Les clients et comptes rattachés nets des provisions s’élèvent au 30 juin 2018 à 121.880.080 DT contre
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Clients 120 623 844 88 595 663 108 131 138
Client douteux ou litigieux 4 454 321 3 818 980 4 319 901
Clients effets à recevoir 2 114 718 7 358 728 3 644 361
Provision pour dépréciation des comptes clients <5 552 173> <4 470 032> <5 425 934>
Total créances nettes 121 880 080 96 361 413 111 752 343
- 187 -
IV.7 Autres actifs courants (en DT)
Les autres actifs courants nets des provisions s’élèvent au 30 juin 2018 à 35.282.130 DT contre
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Fournisseurs, avances et acomptes 759 600 1 554 732 1 259 253
Fournisseurs, ristournes à obtenir 2 424 179 356 406 837 764
Etat, Impôts et Taxes 16 323 064 12 386 072 12 158 739
Charges constatée d'avance 11 160 922 4 361 804 1 964 830
Débiteurs Divers 4 904 868 1 081 885 5 568 513
Subvention à recevoir - 8 750 -
Créances liée au personnel 89 034 112 946 94 716
TOTAL 35 661 667 19 862 595 21 883 815
Provision pour dépréciation <379 537> <379 537> <379 537>
Total net des autres actifs 35 282 130 19 483 058 21 504 278
IV.8 Placements et autres actifs financiers (en DT)

Les placements et autres actifs financiers s’élèvent au 30 juin 2018 à 21.950.316 DT contre 4 216 DT au
31 décembre 2017, ils se détaillent comme suit :
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Placements SAH SA 4 216 4 216 4 216
Placements Azur Papier SA 21 946 100 - -
Total 21 950 316 4 216 4 216
IV 9 Liquidités et équivalents de liquidités (en DT)

Les liquidités et équivalents de liquidités s’élèvent au 30 juin 2018 à 29.126.285 DT contre
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Liq & Eq de liquidités SAH SA 7 653 033 10 765 120 4 225 704
Liq & Eq de liquidités SAHD Algérie 2 834 479 442 838 985 147
Liq & Eq de liquidités SAH Maroc 167 757 119 419 111 848
Liq & Eq de liquidités SAH Libye 9 055 441 8 820 774 8 695 526
Liq & Eq de liquidités AZUR Papier SA 2 381 740 1 129 341 12 693 942
Liq & Eq de liquidités SAH Algérie 6 372 256 3 101 412 2 807 481
Liq & Eq de liquidités AZUR DETERGENT 24 882 491 1 674
Liq & Eq de liquidités SAH Cote d'Ivoire 18 157 52 302 11 430
Liq & Eq de liquidités SAH Sénégal 618 540 - -
TOTAL 29 126 285 24 431 697 29 532 752
- 188 -
IV.10 Capitaux propres (en DT)
Les capitaux propres consolidés (part du Groupe) après résultat de l’exercice s’élèvent au 30 juin 2018
à 213.822.821 DT contre 190.714.645 DT au 31 décembre 2017 et se détaillent comme suit:
SAH SA 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Capital social 57 144 473 49 779 186 53 334 842
Prime d'émission 28 988 711 28 988 711 28 988 711
Total 166 157 252 160 763 141 159 650 018
SAH ALGERIE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Capital social (Intérêts des minoritaires) 3 312 285 3 312 285 3 312 285
Réserves de consolidation 2 325 321 2 325 321 2 325 321
Réserves légales et résultats reportés 10 349 536 7 618 060 7 618 060
Résultat de l’exercice 10 071 987 384 2 731 476
Total 19 425 050 17 967 124 18 486 187
Part du Groupe SAH 11 976 256 10 955 737 11 319 071
Intérêts des minoritaires 7 448 794 7 011 387 7 167 116
SAHD ALGERIE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Capital social (Intérêts des minoritaires) 363 061 363 061 363 061
Réserves de consolidation < 25 977> < 25 977> < 25 977>
Réserves légales et résultats reportés 242 930 367 166 367 167
Résultat de l’exercice <109 253> 21 572 <124 237>
Total 603 935 883 669 681 320
Part du Groupe SAH 69 286 169 148 96 912
Intérêts des minoritaires 534 649 714 521 584 408
SAH MAROC 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Réserves de consolidation 1 183 1 183 1 183
Résultat de l’exercice <434 668> < 495 798> < 1067 885>
Résultats reportés <4 715 773> <3 647 887> < 3647 888>
Ecart de conversion 541 573 < 130 241> <452 382>
Total <4 607 685> <4 272 743> <5 166 972>
SAH LIBYE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Capital social (Intérêts des minoritaires) 1 980 405 1 980 405 1 980 405
Réserves de consolidation <81 039> <81 039> <81 039>
Réserves légales et résultats reportés 19 805 645 12 442 621 12 442 621
Total 29 888 903 21 418 992 25 551 276
Intérêts des minoritaires 13 176 220 9 788 255 11 441 169
- 189 -
AZUR PAPIER SA 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017
Capital social (Intérêts des minoritaires) 7 143 091 177 177
Réserves de consolidation <6 995 537> < 209 783> <209 783>
Prime d'émission 24 730 986 88 086 88 086
Réserves légales et résultats reportés 7 841 836 < 21 413> < 21 413>
Total 39 059 985 5 088 185 9 980 612
Intérêts des minoritaires 14 788 216 212 245
SAH COTE D’IVOIRE 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Résultat de l’exercice <1 702 025> - -
Total <756 739> 474 196 725 141
IV.11 Emprunts (en DT)

Ils se détaillent comme suit:
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Emprunts SAH SA 52 029 888 35 962 049 37 665 746
Emprunts AZUR Papier SA 10 538 935 17 874 862 10 538 935
Emprunts SAH Algérie 7 047 633 4 584 726 7 328 840
Emprunts SAH Côte d’Ivoire 8 344 509 3 384 856 7 190 227
Total des emprunts 77 960 965 61 806 493 62 723 748
IV.12 Autres passifs non courants (en DT)

Les autres passifs non courants s’élèvent au 30 juin 2018 à 1.104.748 DT contre 2.046.219 DT au
31 décembre 2017. Ils correspondent aux provisions pour risques et charges constatées par les
différentes filiales.
IV.13 Fournisseurs et comptes rattachés (en DT)
Les fournisseurs et comptes rattachés s’élèvent au 30 juin 2018 à 82.202.252 DT contre 68.653.812 DT
au 31 décembre 2017 et se détaillent comme suit:
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Fournisseurs SAH SA 56 316 545 52 291 670 43 342 037
Fournisseurs SAHD Algérie 134 890 <848 838> 302 666
Fournisseurs SAH Maroc 2 360 315 591 443 1 167 739
Fournisseurs SAH Libye 3 158 506 7 281 293 4 752 880
Fournisseurs AZUR Papier SARL 2 907 029 2 893 481 7 340 794
Fournisseurs SAH Algérie 13 132 412 7 532 528 8 572 643
Fournisseurs SAH Côte d’Ivoire 1 810 030 <2 555 457> 1 840 379
Fournisseurs SAH DETERGENT SA 2 382 525 11 092 1 334 674
TOTAL 82 202 252 67 197 212 68 653 812
- 190 -
IV.14 Autres passifs courants (en DT)
Les autres passifs courants s’élèvent au 30 juin 2018 à 22.367.185 DT contre 20.823.705 DT au
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Charges à payer 3 891 231 4 182 530 3 105 073
Créditeurs divers 5 307 770 1 319 546 5 923 731
Dettes liées au personnel 4 945 936 4 130 334 4 607 284
Dividendes à payer 81 082 116 953 102 239
Etat, Impôts et Taxes 5 167 462 4 147 869 4 036 290
Ristournes à accorder 1 583 914 1 039 003 2 873 311
Charges constatée d'avance 258 218 76 688 149 777
Fournisseurs avances et acomptes 1 131 572 26 000 26 000
TOTAL 22 367 185 15 038 923 20 823 705
IV.15 Autres passifs financiers courants (en DT)

Les autres passifs financiers à court terme s’élèvent au 30 juin 2018 à 143.893.533 DT contre
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Autres passifs financiers SAH SA 89 498 983 65 428 266 87 221 988
Autres passifs financiers SAHD Algérie 276 125 603 904 776 720
Autres passifs financiers AZUR Papier SA 40 402 976 21 549 475 45 267 541
Autres passifs financiers SAH Algérie 13 715 449 11 634 608 8 670 549
TOTAL 143 893 533 99 216 253 141 936 798
IV.16 Concours bancaires (en DT)

Les concours bancaires s’élèvent au 30 juin 2018 à 33 087.844 DT contre 31.214.178 DT au
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

SAH SA 14 820 824 4 078 880 13 082 163
SAHD Algérie 846 681 1 711 3 505
AZUR Papier SA 4 171 903 5 152 215 8 691 422
SAH Algérie - - 1 294 797
SAH Maroc 7 256 6 683 6 964
SAH Détergent SA 6 479 352 30 079 7 942 051
SAH Côte d’Ivoire 6 761 828 - 193 276
TOTAL 33 087 844 9 269 568 31 214 178
- 191 -
V. Notes sur l’état de résultat
V.1 Les produits d’exploitation (en DT)
Les produits d’exploitation totalisent 195.848.441 DT en juin 2018 contre 178.363.072 DT en juin 2017 et se
détaillent comme suit:
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Chiffre d'affaires 198 763 554 180 948 359 379 415 140
Autres produits d'exploitation 1 295 165 1 277 383 3 385 988
R.R.R accordés <4 210 278> <3 862 670> <6 005 749>
TOTAL 195 848 441 178 363 072 376 795 379
V.2 Achats consommés (en DT)

Les achats consommés de matières premières et d’emballage totalisent 126.779.176 DT en juin 2018 contre
117.706.318 DT en juin 2017 et se détaillent comme suit:
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Achats de matières premières 111 377 185 106 203 038 202 136 121
Achat d'emballage 15 524 797 12 045 548 25 997 218
Achats de marchandises vendues 1 620 976 - 2 039 502
R.R.R obtenus <1 743 782> <542 268> <1 466 743>
TOTAL 126 779 176 117 706 318 228 706 098
V.3 Charges de personnel (en DT)

Les charges de personnel totalisent 19.489.138 DT en juin 2018 contre 17.072.462 DT en juin 2017 et se
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Salaires et appointements 17 027 404 15 121 247 30 608 194
Charges de congés à payer 468 758 351 207 358 831
Autres charges du personnel 1 823 1 810 2 254
Charges sociales légales 1 991 153 1 598 198 3 340 225
TOTAL 19 489 138 17 072 462 34 309 504
V.4 Dotations aux amortissements et aux provisions (en DT)

Les dotations aux amortissements et aux provisions totalisent 7.715.499 DT en juin 2018 contre 7.576.290
DT en juin 2017 et se détaillent comme suit:
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Dotation aux amortissements 8 838 946 7 992 283 16 859 507
Résorption des charges à répartir et
481 793 119 707 250 900
frais préliminaires
Dotations aux prov. pour risques et charges 364 598 <861 341> -
Dotations aux prov. pour dép. de stocks <856 520> 1 599 784 1 500 565
Dotations aux provisions pour dép. comptes
134 419 63 388 814 309
clients douteux
Reprise sur provision <1 247 737> <1 337 531> <2 264 803>
TOTAL 7 715 499 7 576 290 17 160 478
192
V.5 Autres charges d’exploitation (en DT)
Les autres charges d’exploitation totalisent 23.433.547 DT en juin 2018 contre 21.920.277 DT en juin 2017
et se détaillent comme suit:
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Frais de publicité 3 737 834 5 109 620 11 545 949
PDR et variation de stock de consommables 2 616 235 2 637 979 6 158 244
Electricité 4 880 521 4 296 496 8 886 579
Carburant et maintenance véhicules 972 618 915 815 1 917 499
Entretien et réparation 1 662 590 1 440 269 3 409 587
Location 897 585 888 577 1 977 547
Primes d'assurance 620 456 566 680 1 157 956
Rémunérations d'intermédiaires et honoraires 499 532 392 622 829 757
Transport sur ventes 3 125 774 2 870 042 5 349 361
Frais de déplacements et missions 443 439 398 426 852 016
Frais postaux et de communication 270 289 163 940 201 594
Services bancaires et assimilés 362 424 256 463 696 361
Etat, impôts et taxes 742 861 613 595 1 483 505
Autres charges d'exploitation 2 601 389 1 369 753 3 360 924
TOTAL 23 433 547 21 920 277 47 826 879
V.6 Charges financières nettes (en DT)

Les charges financières nettes totalisent 11.128.151 DT en juin 2018 contre 7.737.674 DT en juin 2017 et se
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Intérêts 7 894 853 4 128 016 10 925 211
Pertes de changes 5 540 166 8 285 266 15 118 758
Gains de change <1 019 520> <3 848 540> 3 805 997
Autres pertes et produits financiers <1 287 348> <827 068> <2 000 719>
TOTAL 11 128 151 7 737 674 27 849 247
V.7 Autres gains ordinaires (en DT)

Les autres gains ordinaires totalisent 955.991 DT en juin 2018 contre 812.842 DT en juin 2017 et se détaillent
comme suit:
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Quote-part de subvention d'investissement
293 008 327 276 645 956
inscrite en résultat
Produits exceptionnels et autres gains 532 484 462 878 1 586 554
Produit sur cession d’immobilisations 130 499 22 688 147 765
TOTAL 955 991 812 842 2 380 275
193
V.8 Autres pertes ordinaires (en DT)
Les autres pertes ordinaires totalisent 636.431 DT en juin 2018 contre 34.657 DT en juin 2017 et se détaillent
comme suit :
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Charges nettes sur cession d’immobilisation - 7 732 32 095
Amendes et pénalités 616 431 6 925 16 157
Autres pertes ordinaires 20 000 20 000 83 342
TOTAL 636 431 34 657 131 594
VI. Notes sur l’état de flux de trésorerie

Variation des stocks :
LIBELLE 30.06.2018 31.12.2017 Variation

Stocks de matières premières 122 802 763 121 509 484 <1 293 279>
Stocks de pièces de rechanges 9 598 431 8 501 630 <1 096 801>
Stocks produits finis 30 521 621 26 712 251 < 3 809 370 >
Total 162 922 815 156 723 365 <6 199 450>
Variation des créances :

Clients 120 623 844 108 131 138 <12 492 706>
Client douteux ou litigieux 4 454 321 4 319 901 <134 420>
Clients effets à recevoir 2 114 718 3 644 361 1 529 643
Total créances brutes 127 432 253 117 178 277 <10 253 976>
Variation des autres actifs :

Fournisseurs, avances et acomptes 759 600 1 259 253 499 653
Fournisseurs ristourne à obtenir 2 424 179 837 764 <1 586 415>
Etat, impôts et taxes 16 323 064 12 158 739 <4 164 325>
Charges constatée d'avance 11 160 922 1 964 830 <9 196 092>
Débiteurs divers 4 904 868 5 568 513 663 645
Créances liée au personnel 89 034 94 716 5 682
TOTAL 35 661 667 21 883 815 <13 777 852>
VII. Note sur les parties liées
a- Transactions avec le partenaire Libyen:
- Au 30 juin 2018, le chiffre d’affaires réalisé la société SAH SA avec les partenaires libyens
Tacharoukiet El OFOK et Gharb EL MOUTAWASSET s’élève respectivement à 18.217 kDT et
713 kDT;
- Les soldes clients chez SAH SA des partenaires libyens Tacharoukiet El OFOK Tacharoukiet EL
MAWADA et Gharb el MOUTAWASSET s’élèvent respectivement à 16.794 kDT, 732 kDT et
752 kDT.
194
- Au 30 juin 2018, le chiffre d’affaires réalisé par la société SAH Libye avec les partenaires libyens
s’élève à 18.106 kDT.
- Le solde client chez SAH Libye du partenaire libyen s’élève au 30 juin 2018 à 17.291 kDT
b- Mezni Jalila& Mounir Jaiez:
- La charge de loyer relatif au dépôt de stockage à la Charguia propriété de Mme MEZNI Jalila et M
Mounir JAIEZ comptabilisée dans les comptes de SAH SA, au titre du premier semestre de
l’exercice 2017, s'élève à 53 kDT.
195
VIII. Note sur les engagements hors bilan
SAH SA
Engagements de SAH SA envers les établissements de crédit
Les engagements hors bilan envers les établissements de crédit se présentent ainsi :

droit au bail et totalité du matériel fixe roulant mobile….).
foncier).
foncier).
foncier).
foncier).
foncier).
2000 B.N.A 500 000 - Hypothèque en 1er rang sur la propriété objet du lot n°135 du plan de lotissement de la
Charguia I (siège social).
foncier).
196
droit au bail et totalité du matériel fixe roulant mobile….) pour 2 550 000 DT ;
foncier).
droit au bail et totalité du matériel fixe roulant mobile….)
- Nantissement au premier rang sur chaine de production bébé d’une valeur de 1 970 000
EURO.
ce crédit.
ce crédit.
ce crédit ;
ce crédit.
ce crédit.
ce crédit.
ce crédit.
matières.
197
- Engagement d’hypothèque sur les lots de terrain N°59-60-61-62-63-64 du plan de lotissement
établi par l’AFI objet du TF N°18801, zone industrielle de « BEJA NORD », d’une surface de
36480 m² revenant actuellement à AZUR .
*totalité des lots n°55-56-57-58-59-60 et 61 du lotissement zone industrielle Zriba, à distraire
du TF N°21422/7248 Zaghouan
*totalité du lot n°25 Bis du lotissement zone industrielle Zriba à distraire du TF N°21422/7248
Zaghouan
- Engagement d’hypothèque immobilière de 1er rang, sur la totalité des lots n°59-60-61-62-
63-64 de la zone industrielle Béja Nord TF N°18801.
*totalité du lot n°25Bis du lotissement zone industrielle Zriba 4 à distraire Du TF
TF n°21422/7248 Zaghouan
BIAT
- Nantissement du 1er rang et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et BIAT, le matériel installé
- Nantissement en rang utile et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et l’BIAT du matériel installé
*totalité du lot N°25Bis du lotissement zone industrielle Zriba 4 à distraire du TF
TF N°21422/7248 Zaghouan.
l’UIB
- Nantissement en rang utile et en pari-passu avec ATTIJARI-BANK et l’UIB du matériel installé
ce crédit (mentionné sur etat).
*Totalité des lots 55-56-57-58-59-60-61 du lotissement zone industrielle Zriba à distraire du
TF N°21422/7248 Zaghouan
*Totalité du lot N°25Bis du lotissement zone industrielle Zriba 4 à distraire du TF
clientèle, achalandage, droit au bail et totalité du matériel fixe roulant mobile….).
- Hypothèque immobilière en rang disponible sur les titres fonciers N°11827 et N°11828 à
Mjez El Bab
198
clientèle, achalandage, droit au bail et totalité du matériel fixe roulant mobile…)
- Nantissement sur matériel en rang disponible portant sur tout le matériel et équipement
existant à Zriba.
- Hypothèque en rang utile sur le titre foncier n° 11827 à Mjez El Bab (non inscrit sur titre
foncier).
2016 BH 4 000.000 - Nantissement de rang utile sur fonds de commerce (Enseigne, nom commercial, clientèle,
7 200 000
- - Hypothèque sur lot N°25 bis sis à la zone industrielle Zriba d’une superficie de14998 m²
titre foncier N°21422/748 auprès de l’AFI.
6 700
2017 BNA - Nantissement de rang utile sur fonds de commerce (enseigne, nom commercial, clientèle,
. Hypothèque en rang utile, sur titre foncier N°11827 Béja sis à Mjez Bab
7 200 000
- - Hypothèque sur lot N°25 bis sis à la zone industrielle Zriba d’une superficie de14998 m²
titre foncier N°21422/748 auprès de l’AFI.
2018 ABC 4 100 000 Hypothèque en rang utile, sur :
- La totalité de la propriété à vocation industrielle composée des lots N°34 et 35, d’une
superficie totale approximative de 3452 m², objet du titre N°11827 Béja dénommé « S A
H » sis au Nord et à proximité d Mjez Bab Béja
- La totalité de la propriété à vocation industrielle objet du lot N°36 d’une superficie totale
approximative de 1454 m², objet du titre foncier N°11 828 dénommé « S A H » sis au nord
et à proximité de Mjez Bab Béja
199
2018 ATTIJARI BANK 6 400 000 Hypothèque immobilière en rang utile, portant sur :
- La totalité de la propriété, objet du titre N°11828 BEJA, sis au Nord et à proximité d Mjez
Bab, dune superficie de 1454 m²
- La totalité de la propriété objet du titre foncier N°11 827 BEJA, sis au nord et à proximité
de Mjez Bab, d’une superficie globale de 3452 m².
Un nantissement sur fonds de commerce en rang disponible portant sur l’ensemble des
éléments corporels et incorporels composant un fonds de commerce et d’industrie, consistant
en une unité de production des produits hygiéniques, para- médicaux et cosmétiques dont le
siége social sis au N°5 ? Rue 8610 Z.I Charguia-Tunis, ainsi que les unités de production et à
créer, immatriculé au greffe du tribunal de 1ére instance de Tunis sous le N°B151092003 et
comprenant
L’enseigne, le nom commercial, la clientèle et l’achalandage y attachés,
Le droit de bail des lieux dans lesquels est exploité le dit fonds, ainsi que les bénéfices de toute
prorogation et des droits de renouvellement qui pourraient être attachés au dit fonds et ce au
cas où l’emprunteuse ne serait pas propriétaire des lieux.
La totalité du matériel fixe, mobile et roulant ustensiles et installations du mobilier commercial
et de tous les accessoires servant à l’exploitation du fonds ainsi que toute marchandise,
matières premières et outillage qui pourraient se trouver dans le dit fonds, lors de la réalisation
éventuelle du gage.
2018 BH 4 000 000
- Hypothèque en rang utile, sur la propriété objet du titre foncier 11827-Béja d’une superficie
de 3452 m², revenant à SAH:
- Nantissement en rang utile sur le fonds de commerce
Autres engagement hors bilan

- En mai 2017, la société SAH SA a accordé une lettre de confort à la banque BNP Paribas Algérie afin de
- Les effets escomptés et non échus s’élèvent au 30 juin 2018 à 7.006 kDT.
200
AZUR Papier SA
Date Montant Banque Nature Garantie donnée

Hypothèque sur la totalité de terrain de superficie 50 000 m 2 ; nantissement sur fonds
23/03/2011 11 500 000 UIB Crédit CMT
de commerce et nantissement sur l’ensemble des matériels.
23/03/2011 15 000 000 BIAT Crédit CMT
ATTIJARI Hypothèque sur la totalité de terrain de superficie 50 000 m 2 ; nantissement sur fonds
23/03/2011 11 000 000 Crédit CMT
BANK de commerce et nantissement sur l’ensemble des matériels.
Hypothèque sur la totalité de terrain de superficie 50 000 m ; nantissement sur fonds de
01/03/2011 4 500 000 BNA Crédit CMT
commerce et nantissement sur l’ensemble des matériels.
15/05/2014 5 800 000 BNA Crédit de gestion
04/09/2014 3 600 000 Crédit de gestion
10/04/2013 7 200 000 BIAT Crédit de gestion
24/11/2014 6 100 000 UIB Crédit de gestion
Hypothèque sur la totalité de terrain de superficie 50 000 m2 ; nantissement sur fonds
24/11/2014 2 000 000 UIB Crédit CMT
13/05/2015 2 400 000 Crédit de gestion
06/08/2015 4 250 000 UBCI Crédit de gestion
20/07/2015 5 300 000 BTL Crédit de gestion
Hypothèque sur la totalité de terrain de superficie 50 000 m2 ; nantissement sur fonds
25/06/2015 100 000 BNA Crédit de gestion
16/09/2016 8250000 UBCI Crédit de gestion
Une caution solidaire est obtenue de SAH SA avec AZUR Papier SA au profit de l'Union Internationale des
Banques depuis 2012. Il s’agit d’un aval achats de matières pour un montant de 5.930 KDT.
4.7.5. Notes complémentaires aux états financiers intermédiaires consolidés arrêtés au

30/06/2018
➢ Note complémentaire sur les principes et méthodes comptables
Les mêmes principes et méthodes comptables ont été utilisés dans les états financiers intermédiaires par
rapport aux plus récents états financiers annuels consolidés du 31/12/2017.
➢ Note portant sur les changements dans la structure du groupe
Au cours du premier semestre, la société SAH SA a détenu 100% des actions de sa filiale SAH Sénégal soit
130.000 actions. Cette filiale est donc contrôlée exclusivement par la société SAH SA.
Il est à noter que cette filiale au 30 juin 2018 n’est pas entrée en exploitation et aucun investissement n’a été
opéré. De ce fait, au 30 juin 2018, l’acquisition de cette nouvelle filiale n’a engendré aucune incidence
financière sur le groupe.
➢ Note complémentaire sur les évènements postérieurs à la date de clôture
Aucun événement postérieur à l’arrêté des états financiers consolidés n’a été survenu depuis la date de
clôture de l’exercice jusqu’à aujourd’hui.
➢ Note complémentaire sur l’état de résultat consolidé défalqué par pôle d’activité
Le groupe ne dispose pas d’une comptabilité analytique pour toutes ses filiales. De ce fait, cet état ne pourra
pas être présenté.
201
➢ Note complémentaire sur l’écart d’acquisition
L’écart d’acquisition net comptabilisé au niveau du bilan consolidé au 30 juin 2018 s’élève à 6 076 305. Le
détail de son calcul se présente ainsi :
Rubrique Montant
Capital social 18 000 000
Prime de fusion 88 086
Subvention d'investissement 2 156 050
Résultat de l'exercice <1 644 907>
Total des CP 18 599 229
Quote part SAH dans les CP AZUR au 31/12/2014 6 509 606
Prix d'acquisition des titres 14 350 000
Goodwill 7 840 394
Amortissement du Goodwill au 30/06/2018 <1 764 089>
Valeur comptable du Goodwill au 30/06/2018 6 076 305
➢ Note complémentaire à la ote III-3 « La variation des stocks »
d'acquisition et comptabilisés selon la méthode du coût moyen pondéré. Le coût d'acquisition comprend
le prix d'achat, les droits de douane à l'importation et les taxes non récupérables par la société, ainsi que
les frais de transport, d'assurance liée au transport, de réception et d'autres coûts directement liés à
l'acquisition des éléments achetés ;
- Les stocks sont comptabilisés suivant la méthode d’inventaire intermittent prévu par la NC 04 relative
aux stocks.
production et une juste part des coûts directs et indirects de production pouvant être raisonnablement
rattachés à la production (main d’œuvres, électricité, amortissement …).
➢ Note complémentaire à la note IV.1 « Immobilisations incorporelles »
Les immobilisations incorporelles nettes des amortissements s’élèvent au 30 juin 2018 à 488.914 DT contre
550.342 DT 31 décembre 2017 et se détaillent comme suit :
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Logiciels 2 358 582 2 152 301 2 199 042
TOTAL 2 819 392 2 575 968 2 659 852
Amortissements <2 330 478> <1 905 739> <2 109 510>
➢ Note complémentaire à la note IV.2 « Immobilisations corporelles »
contre 211.930.757 au 31 décembre 2017 et se détaillent comme suit :
202
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017
Terrain 10 898 911 8 803 387 9 854 572
Construction 45 336 373 50 903 907 45 089 302
Agencement, Aménagement et installation divers 29 413 902 22 305 562 28 289 604
Equipements de laboratoire 274 895 244 095 201 183
Matériel de collecte 51 521 51 521 51 521
Matériels et outillages industriels 158 920 309 134 204 623 151 631 085
Immobilisations corporelles en cours* 42 351 867 8 259 319 24 425 350
TOTAL 333 557 146 268 413 178 305 056 090
Amortissements <102 369 553> <85 539 996> <93 125 333>
* : Les immobilisations en cours s’élèvent au 30/06/2018 à 42 351 867 DT contre 24 425 350 DT au
30/06/2017 et se détaillent comme suit :
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

CONSTRUCTIONS EN COURS 14 098 843 1 504 296 9 215 657
IMMO INCORP EN COUR 37 032 - 10 801
INSTLL.GENER.AG.&.AM.EN 6 093 488 2 691 141 4 623 562
MAT TRANSP.EN COURS 124 207 - 621 035
MAT.INDUSTR. EN COURS 21 751 719 4 063 882 9 659 047
MATR INFORM EN COURS 103 075 - 155 645
MATRIEL DE LABO EN COURS 143 503 - 139 603
Total 42 351 867 8 259 319 24 425 350
Le tableau des immobilisations consolidé au 30 juin 2018 se présente ainsi :

TABLEAU DES IMMOBILISATIONS ET DES AMORTISSEMENTS ARRÊTÉ AU 30 JUIN 2018
( Exprimé en Dinars )
IMMOB. VAL.BRUTES AMORTISSEMENTS VCN VCN
DÉSIGNATION
31/12/2017 ACQUISITION CESS RECL/REGUL 30/06/2018 31/12/2017 30/06/2018 31/12/2017 30/06/2018
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES
Concession, marques, brevets 460 810 - 460 810 304 414 319 936 156 396 140 874
Logiciels 2 199 042 159 540 2 358 582 1 805 096 2 010 542 393 946 348 040
TOTAL DES IMMOB. INCORPORELLES 2 659 851 159 540 - - 2 819 391 2 109 510 2 330 478 550 342 488 914
IMMOBILISATIONS CORPORELLES
Terrain 9 854 572 1 044 339 10 898 911 9 854 572 10 898 911
Construction 45 089 302 247 071 45 336 373 11 984 543 12 873 898 33 104 759 32 462 475
Agencement,Amenagement et installation divers
28 289 604 1 124 298 29 413 902 8 451 873 9 336 627 20 077 275
Equipements de bureaux 877 807 18 495 896 302 493 040 537 045 384 767 359 257
Equipements de laboratoire 201 183 35 037 38 675 274 895 22 720 31 784 178 462 243 111
Installations techniques 17 106 368 631 995 17 738 363 7 218 523 8 061 977 9 887 845 9 676 386
Matériel de collecte 51 521 - 51 521 38 062 40 968 13 459 10 553
Matériel de transport 17 209 660 986 504 62 598 18 258 762 11 160 504 11 820 459 6 049 156 6 438 303
Matériel informatique 2 615 228 257 135 2 872 363 1 601 664 1 860 802 1 013 565 1 011 561
Matériels et outillages industriels 151 631 085 3 776 706 3 512 518 158 920 309 52 154 403 57 805 992 99 476 682 101 114 317
Immobilisations corporelles avances et acomptes
7 704 410 175 218 - 1 336 051 6 543 578 7 704 410 6 543 578
Immobilisations corporelles en cours 24 425 350 21 185 488 - 3 258 971 42 351 867 24 425 350 42 351 867
TOTAL DES IMMOB.CORPORELLES 305 056 090 29 482 287 - - 981 231 333 557 146 93 125 333 102 369 553 192 093 027 231 187 594
203
➢ Note complémentaire à la note IV-8 « Placements et autres passifs financiers »
Les placements et autres actifs financiers s’élèvent au 30 juin 2018 à 21.950.316 DT contre 4 216 DT au 31
décembre 2017, ils se détaillent comme suit :
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Placements SAH SA 4 216 4 216 4 216
Placements Azur Papier SA 21 946 100 - -
Total 21 950 316 4 216 4 216
• Règle de classification et méthode d’évaluation des placements :
Un placement à court terme est un placement que l'entreprise n'a pas l'intention de conserver pendant plus
d'un an et qui, de par sa nature, peut être liquidé à brève échéance. Toutefois, le fait de détenir un tel
placement pendant une période supérieure à un an ne remet pas en cause, si l'intention n'a pas changé, son
classement parmi les placements à court terme.
A la date de clôture, les placements à court terme font l'objet d'une évaluation à la valeur de marché pour les
titres cotés et à la juste valeur pour les autres placements à court terme. Les titres cotés qui sont très liquides
sont comptabilisés à leur valeur de marché et les plus-values et moins-values dégagées portées en résultat.
Pour les titres cotés qui ne sont pas très liquides et les autres placements à court terme, les moins-values par
rapport au coût font l'objet de provision et les plus-values ne sont pas constatées.
➢ Note complémentaire sur les opérations en monnaies étrangères
Rubrique 30.06.2018 30.06.2017

Gain 7 060 628 4 936 324
Perte -130 241
Total 7 060 628 4 806 083
➢ Note complémentaire à la note IV-11 « Emprunts »

Les emprunts s’élèvent au 30 juin 2018 à 77.960.965 DT contre 62.723.748 DT au 31 décembre 2017. Ils se
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

Emprunts SAH SA 52 029 888 35 962 049 37 665 746
Emprunts AZUR Papier SA 10 538 935 17 874 862 10 538 935
Emprunts SAH Algérie 7 047 633 4 584 726 7 328 840
Emprunts SAH Côte d’Ivoire 8 344 509 3 384 856 7 190 227
Total des emprunts 77 960 965 61 806 493 62 723 748
204
Le Tableau relatif aux emprunts au 30 juin 2018 se présente ainsi :
Solde fin de la période

Désignation de Montant de Remboursement Intérêt 1er
l'emprunt l'emprunt cumulé échéance échéance semetre 2018
plus d'un an moins d'un an
EMPRUNT BSIC 3 628 346 3 628 346 137 447
EMPRUNT BICICI 4 716 163 4 716 163 146 314
SGA 1 166 411 164 529 1 001 882 38 134
AGB 10 497 075 5 716 352 4 991 561 203 502
Natixis 1 265 028 210 838 1 054 190 39 819
UIB 35 700 000 18 026 333 12 360 000 5 313 667 731 324
BIAT 22 000 000 15 576 565 2 635 560 3 787 875 278 317
ATTIJARI 42 500 000 11 432 388 26 829 929 4 237 682 744 270
BNA 16 900 000 5 545 000 9 405 000 1 950 000 422 183
UBCI 7 300 000 1 101 667 4 738 333 1 460 000 105 060
C.M.T AMEN BANK 6 600 000 - 6 600 000 - -
Total 152 273 023 57 773 672 77 960 965 16 749 224 2 846 371
➢ Note complémentaire à la note IV-12 « Autres passifs non courants »
Les autres passifs non courants s’élèvent au 30 juin 2018 à 1.104.748 DT contre 2.046.219 DT au 31
décembre 2017. Ils correspondent aux provisions pour risques et charges constatées par les différentes
filiales.
DESIGNATION 30.06.2018 30.06.2017 31.12.2017

PROVISION POUR LITIGE 651 894 1 437 061 1 348 126
PROVISION COURANTES POUR RC 272 578 190 688 517 817
INDIM.RETRAITE 180 276 194 130 180 276
Total 1 104 748 1 821 880 2 046 219
4.7.6. Notes explicatives aux états financiers intermédiaires consolidés arrêtés au 30/06/2018
➢ Note explicative sur la baisse du taux de marge
La marge a enregistré une baisse significative au cours du premier semestre de 2018 par rapport au
premier semestre de 2017. Les principales raisons relatives à cette dégradation sont :
• Une augmentation significative des prix des principales matières premières notamment la ouate de
cellulose, la cellulose et le super absorbant ;
• Une dévaluation significative de la monnaie locale versus l’euro et le dollar (13% versus euro et 6%
versus dollar).
➢ Note explicative du pourcentage de détention de Azur Papier SA

Le pourcentage de détention de Azur Papier SA a été présenté au niveau des états financiers consolidés en
arrondi.
205
4.7.7. Rapport d’examen limité des commissaires aux comptes sur les états financiers
intermédiaires consolidés arrêtés au 30/06/2018
206
207
4.8. Comportement boursier de l’action SAH
2015 2016 2017 2018 28/02/2019

Capital social (DT) 43 879 431 43 879 431 53 334 842 60 319 165 60 319 165
Nominal (DT) 1 1 1 1 1
Nombre d'actions 43 879 431 43 879 431 53 334 842 60 319 165 60 319 165
Capitaux Traités (KDT) 353 992 68 435 78 653 98 362 4 412
Titres échangés 37 206 332 5 705 081 5 529 974 7 752 942 391 776
Cours plus haut (DT) 14,340 13,650 16,500 17,300 11,9
Cours plus bas (DT) 9,220 9,700 11,860 10,630 10,75
Cours de clôture (DT) 9,700 13,560 15,950 11,39 10,770
Capitalisation Boursière (KDT) 425 630 595 005 850 691 687 035 649 637
Dividende par Action (DT) 0,285
Date de distribution 28/06/2016
Evolution du cours de SAH SA
27/02/2019; 10,75
208
CHAPITRE 5 : ORGANES D’ADMINISTRATION, DE DIRECTION ET DE CONTROLE DES
COMPTES
5.1. Membres des organes d’administration et de direction

5.1.1. Membres du Conseil d’Administration de la société SAH Tunisie
Membre Représenté par Qualité Mandat Adresse

5, rue 8610 Z.I. Charguia I, 2035
Mme Jalila MEZNI Elle-même Présidente 2018-2020* Tunis-Carthage
Mr Mounir EL JAIEZ Lui-même Membre 2018-2020* Tunis-Carthage
Le Consortium Tuniso-
Koweitien de Mr Mohamed AL- Lotissement Al Nakhil, Cité les Pins,
Développement -CTKD- Nemah Membre 2017-2019** Les Berges du Lac II, Tunis
60, Rue de La Bourse,Immeuble
Zénith, 2eme étage, 1053 Les Berges
Mr Adel Goucha Lui-même Membre 2016-2018**** du Lac
Zénith, 2eme étage, 1053 Les Berges
Mr Amine Allam Lui-même Membre 2016-2018**** du Lac
Zénith, 2eme étage,
Mr Ahmed Badreldine Lui-même Membre 2016-2018**** 1053 Les Berges du Lac
Résidence El Karaeuan-Appt B2-
Mr Mokdadi Hammadi Lui-même Membre 2017-2019*** Ennasr 2-Ariana
Mr Chokri MEZNI Lui-même Membre 2018-2020* 45 Rue Kheireddine-Rades-Ben Arous
Mr Achref MEZNI Lui-même Membre 2016-2018**** 45 Rue Kheireddine-Rades-Ben Arous
Mr Anas Ben MALEK Lui-même Membre 2017-2019** Tunis-Carthage
*: Mandat renouvelé par l'AGO du 20/06/2018
** : Mandat renouvelé par l’AGO du 25/05/2017
***: Nomination décidée par l'AGO du 25/05/2017 en tant que nouvel administrateur représentant les actionnaires
minoritaires
****: Nomination décidée par l'AGO du 30/05/2016
5.1.2. Fonctions des membres des organes d’administration et de direction dans la société SAH
Tunisie
Fonction au sein de la Mandat/ Date d'entrée

Membre société en fonction Adresse
5, rue 8610 Z.I. Charguia I,
Mme Jalila MEZNI* PDG 2018-2020 2035 Tunis-Carthage
Mr Mounir EL JAIEZ** DGA A partir du 25/06/2003 2035 Tunis-Carthage
Mr Anas Ben MALEK Financier A partir de 2011 2035 Tunis-Carthage
*: Mandat renouvelé par le Conseil d'Administration du 20/06/2018
**: Nommé par le Conseil d'Administration du 25/06/2003
Il est à signaler que Mr Mohamed Al Nemah (représentant permanent de la CTKD), Mr Mokdadi Hammadi
(représentant des actionnaires minoritaires) et Mr Anas BEN MALEK sont membres du comité permanent
d’audit.
Les autres membres du Conseil d’Administration et de Direction n’ont pas de fonction dans la société.
209
5.1.3. Principales activités exercées par les membres des organes d’administration et de direction
en dehors de la société au cours des trois dernières années
Membre Activités exercées au cours des trois Société

dernières années en dehors de la société
Président Directeur Général JM Holding
Directeur Général Adjoint Azur Papier SA
Gérante SAH Maroc
Mme Jalila MEZNI SAH Sénégal
SAH Libye
Directeur général
SAH Cote d’Ivoire
SAH Algérie
AZUR PAPIER
Mr Mounir EL JAIEZ Président Directeur Général
AZUR DETERGENT
Mr Ahmed BADRELDINE Partner, Head of MENA region The Abraaj Group
Mr Adel GOUCHA Directeur Général Abraaj Tunisia Advisors
Abraaj Tunisia Advisors,
Mr Amine ALLAM Directeur
QInvest LLC (Currently)
Mr Mokdadi Hammadi Retraité
Mr Chokri MEZNI Fonction libérale : Gérant de restaurants
Mr Achref MEZNI Fonction libérale : Médecin
Mr Anas Ben MALEK Néant
5.1.4. Mandats d’administrateurs les plus significatifs dans d’autres sociétés
Membre Mandat d'administration dans d'autres sociétés

Administrateur :
Azur DETERGENT, Azur Papier SA ;
Président du Conseil d’Administration :
SAH Sénégal
Mme Jalila MEZNI
SAH Libye
SAH Cote d’Ivoire
SAH Algérie
JM Holding
Administrateur :
SAH Cote d’Ivoire, SAH Sénégal, SAH Algérie, SAH Libye
Mr Mounir EL JAIEZ Président du Conseil d’Administration :
AZUR PAPIER
AZUR DETERGENT
Mr Anas BEN MELEK Néant
Mr Chokri MEZNI Néant
Administrateur dans les sociétés :
One Tech Holding, STAR assurances, Amen Bank, Cerealis,
Mr Mohamed Al Nemah Unimed, Société Tuniso-Koweitienne d’El Emar (STKE), Vitalait,
Groupe Médical Les Oliviers, Newrest Retail Tunisie, Almaviva
Tunisie
Mr Adel GOUCHA Administrateur dans les sociétés :
Aziza Commerce de Détail, Polyclinique Taoufik, Clinique de la
Soukra, Clinique Ezzahra, Clinique Hannibal, L’Accumulateur
Tunisien Assad
Mr Amine ALLAM Administrateur dans les sociétés :
Soukra, Clinique Ezzahra, Clinique Hannibal, Assad Morocco
210
Mr Ahmed BADRELDINE Administrateur dans les sociétés :
Soukra, Clinique Ezzahra, L’Accumulateur Tunisien Assad,
Cleopatra Hospitals Group, Viking Services Management, Kuwait
Energy (KEC),
Administrateur dans les sociétés :
Mr Hammadi MOKDADI Artes ; Cerealis
Mr Achref MEZNI Néant
5.1.5. Fonctions des représentants permanents des personnes morales membres du Conseil
d’Administration dans l’établissement qu’ils représentent
Membre Représentant Fonction du représentant permanent

permanent dans l’établissement qu’il représente
Le Consortium Tuniso-
Mr Mohamed AL-Nemah Directeur général
Koweitien de Développement
5.2. Intérêts des dirigeants dans la Société d’Articles Hygiéniques « SAH » au 31/12/2017
5.2.1. Rémunérations et avantages en nature attribués aux membres des organes d’administration
et de direction au titre de l’exercice 2017
Les obligations et engagements de la société envers les dirigeants tels que visés à l’article 200 (nouveau) II
§5 du code des sociétés commerciales se détaillent comme suit :
- La rémunération et avantages accordés au Président Directeur Général, comme fixés par le Conseil
d’Administration du 10 novembre 2009 et tels qu’ils ressortent des états financiers se présentent
comme suit :
• Une rémunération annuelle brute au titre de l’exercice 2017 de 491 140DT payable sur 13
mensualités ;
• Le Conseil d’Administration réuni en date du 30 avril 2018, a fixé la rémunération variable brute au
titre de l’exercice 2017 à 985 401 DT, soit l’équivalent de 4% du résultat net consolidé du Groupe
SAH. Le montant provisionné dans les comptes de la société au titre de cette rémunération s’est élevé
au titre de l’exercice 2017 à 1 000 000 DT.
• D’autres avantages en nature sont accordés au Président Directeur Général et liés à sa fonction
(téléphone, voiture et charges connexes).
- La rémunération annuelle brute accordée au Directeur Général Adjoint, comme fixée par le Conseil
d’Administration du 10 novembre 2009 s’élève à 52 500 DT. Cette rémunération est augmentée de 5%
annuellement à partir de l’exercice 2010. Le montant de cette rémunération s’est élevé au titre de
l’exercice 2017 à 65 988DT.
- L’Assemblée Générale Ordinaire du 25/05/2017 a décidé l’octroi de :

• Des jetons de présence au profit des administrateurs pour 15 000 DT ;
• Une rémunération des membres du comité permanent d’audit pour 5 000 DT.
211
5.2.2. Prêts et garanties accordés en faveur des membres des organes d’administration et de
direction au 31/12/2017
Néant.
5.3. Contrôle
Commissaires aux comptes Adresse Mandat
Cabinet Conseil Audit Formation,

Imm PwC Rue du Lac d'Annecy Les
membre de PricewaterhouseCoopers
Berges du Lac. 1053 Tunisie.
ILtd, société d’expertise comptable
2018-2020*
inscrite au tableau de l’Ordre des
Experts Comptables de Tunisie,
Tel : 71 963 900 – Fax : 71 861 789
représentée par Mme Abir MATMTI
Cabinet Hayet LABIDI sarl, société Espace Tunis Bloc C 3ème étage, Ap 5
d’expertise comptable inscrite au Rue 8011 Montplaisir. 1082 Tunis.
tableau de l'Ordre des Experts 2016-2018**
Comptables de la Tunisie, représenté
par Mme Hayet LABIDI Tel : 71 950 104- Fax : 71 950 140
*: Nomination décidée par l'AGO du 20/06/2018
**: Renouvellement du mandat décidé par l'AGO du 30/05/2016
5.4. Nature et importance des opérations conclues depuis le début du dernier exercice avec les
membres des organes d’Administration et de direction ainsi qu’avec un candidat à un poste
de membre du Conseil d’Administration ou un actionnaire détenant plus de 5% du capital
Contrat de location : Une convention a été conclue entre la société « SAH » Tunisie, d’une part, et le Président
Directeur Général et le Directeur Général Adjoint d’autre part, portant sur la location d’un dépôt de stockage
sis à Charguia, la société a payé les loyers relatifs à l’exercice 2017 qui s’élèvent à 103 385 DT.
212
CHAPITRE 6 : RENSEIGNEMENTS CONCERNANT L’EVOLUTION RECENTE ET LES
PERSPECTIVES D’AVENIR
6.1. Evolution récente et orientations stratégiques
6.1.1. Evolution récente des activités de la société SAH Tunisie
1er trim 1er trim Cumul au Cumul au Cumul au

2019 2018 31/03/2019 31/03/2018 31/12/2018
1
Revenus hors taxes 106 314 74 626 42% 106 314 74 626 42% 322 776
Revenus hors taxes / Local 83 263 58 998 41% 83 263 58 998 41% 245 010
Revenus hors taxes /

23 051 15 628 47% 23 051 15 628 47% 77 766
Export
2
Production valorisée 102 146 71 700 42% 102 146 71 700 42% 336 227
3
Investissement 2 225 2 581 -14% 17 292
4
Structure d’endettement 154 556 123 310 25% 179 150
Crédit à long terme 38 152 37 756 1% 50 815
Crédit à court terme 116 404 85 554 36% 128 335
Les données relatives à 2018 ne sont pas encore auditées

Commentaires
(1) Les revenus s’élèvent au 31 mars 2019 à 106 314KDT contre 74 626 KDT au 31 mars 2018, soit un
taux d’augmentation de 42%.
Cette augmentation est la résultante de l’effet cumulé de:
• Une augmentation des revenus sur le marché local de 41%.
• Une augmentation des revenus à l’export de 47% boostée par le développement de nouveaux
marchés et une reprise des ventes sur la Libye.
(2) La production est calculée selon la formule : revenus hors taxes + variation des stocks de produits
(3) Les investissements au 31 mars 2019 s’élèvent à 2225 KDT contre 2581 KDT pour la même période
de 2018. Ils correspondent essentiellement à l’acquisition de matériels industriels et de matériels de
transport.
(4) L’endettement s’élève au 31 mars 2019 à 154 556 KDT contre 123 310 KDT au 31 mars 2018
enregistrant ainsi une augmentation de 31246 KDT provenant notamment de l’augmentation des
crédits de gestion suite à l’accroissement de l’activité et un endettement exceptionnel lié au
financement des projets d’investissement du groupe. (Crédit direct à court terme sous forme d’une
avance sur l’augmentation du capital).
A noter que l’endettement de la société au 31 mars 2019 a enregistré une baisse de 24 594 KDT par
rapport au 31 décembre 2018 suite à une meilleure maitrise du BFR de la société en 2019.
Par ailleurs, la société a prévu la réalisation d’une augmentation de capital en numéraire qui servira
au financement des projets du groupe annoncés lors de la dernière communication financière et à
l’allègement de la dette nette.
213
6.1.2. Stratégie de développement et orientation stratégique
La stratégie de développement du Groupe SAH est axée sur :
L’innovation et la différenciation : l’innovation est considérée comme le principal pilier de la stratégie du
groupe SAH. En effet, avec une activité recherche et développement intégrée et un savoir faire technologique,
le groupe réussit à la création de valeur et à l’enrichissement de sa gamme de produits par la création annuelle
de nouveaux produits et références qui répondent aux besoins spécifiques de chaque marché.
L’intégration et l’optimisation : Afin de sécuriser les approvisionnements du groupe et maîtriser la qualité
de la ouate de cellulose, la société Azur, société spécialisée dans la fabrication de cette matière première, a
été créée en février 2009 dans le cadre d’une stratégie d’intégration verticale en amont. La création de cette
filiale a permis au groupe d’optimiser ses coûts et ses délais.
Etant donné la croissance des besoins du groupe, et dans le cadre de son plan de développement, des
investissements de l’ordre de 75 MDT, pour l’acquisition d’une nouvelle ligne de production, ont été planifiés
en 2018 et 2019. Ces investissements permettront :
✓ Doubler la capacité de production ;
✓ Réduire les coûts de production et améliorer les marges du groupe ;
✓ Satisfaire les besoins du groupe en matière première et augmenter les exportations.
L’expansion géographique : le groupe vise l’exploration des opportunités de croissance au niveau du
marché africain à travers la création de plateformes régionales.
Ainsi, le groupe a créé en 2016 la société SAH Cote d’Ivoire dans le but de créée une plateforme régionale
pour l’exportation des produits Lilas vers les autres pays membres de l’UEMOA. L’entrée effective en
exploitation de cette unité est en février 2018.
La deuxième destination étant le Sénégal par la création en 2018 de la filiale industrielle SAH Sénégal afin
d’exploiter le fort potentiel de croissance dans la région UEMOA .
Le groupe vise aussi le marché kenyan avec le développement d’un site de production de couches bébés et
d’articles d’hygiène féminines, la production sera destinée principalement au marché local et aux marchés
voisins (Tanzanie et Uganda).
La diversification : dans le cadre de son programme de développement et de diversification de sources de
revenus, le groupe a créé, en 2016, la société Azur Détergents ayant pour activité la production de tous les
produits détergents sous la marque Lilas destinés au marché local.
La nouvelle usine, dont le démarrage est prévu en mai 2019, produira une gamme complète de produis
détergents : poudre, liquide et eau de javel. Cette activité bénéficiera du réseau de distribution actuel du
groupe et permettra ainsi d’exploiter les synergies entre les activités du groupe.
6.2. Perspectives d’avenir
La Société s’engage à actualiser ses prévisions, chaque année, sur un horizon de trois ans et à les
porter à la connaissance des actionnaires et du public.
Elle est également tenue, à cette occasion, d’informer ses actionnaires et de communiquer au
public l’état de réalisation de ses prévisions. L’état des réalisations par rapport aux prévisions et
l’analyse des écarts éventuels doivent être insérés au niveau du rapport annuel. La société
s’engage à tenir une communication financière au moins une fois par an.
6.2.1. Perspectives d’avenir de la société SAH SA

Les perspectives d’avenir de la société SAH SA pour la période 2018-2022 ont été établies sur la base des
états financiers individuels audités et certifiés arrêtés au 31/12/2017, tels qu’approuvés par ‘Assemblée
Générale Ordinaire du 20/06/2018.
Les états financiers prévisionnels individuels de la société SAH SA ainsi que les hypothèses sous-jacentes
relatives à la période 2018-2022, ont été approuvés par le Conseil d’Administration du 28/01/2019 et
examinés par les Commissaires aux Comptes de la société.
214
6.2.1.1. Analyse des performances réalisées au 31/12/2018 par rapport aux prévisions
relatives à l’exercice 2018
La confrontation entre les réalisations de l’exercice 2018 reflétées par les états financiers individuels
provisoires de la société SAH SA arrêtés au 31/12/2018 et les prévisions établies au niveau du Business Plan
pour l’exercice 2018 telles que publiées au niveau du présent document de référence fait ressortir les
pourcentages de réalisation suivants :
Etats financiers Etats financiers Pourcentage de

En KDT provisoires 2018 prévisionnels réalisation
2018
Revenus 324 888 323 136 100,54%
Revenus / marché local 245 010 244 136 100,36%
Revenus / marché export 77 767 79 000 98,44%
Autres produits d’exploitation 2 111 3 077 68,61%
Achats consommés 230 090 229 103 100,43%
Charges opérationnelles 69 682 71 533 97,41%
Charges de personnel 28 011 28 019 99,97%
Dotations aux amortissements 8 569 9 402 91,14%
Autres charges d’exploitation 33 102 34 112 97,04%
Investissements 45 960 33 609 136,75%
Immobilisations incorporelles et corporelles 16 270* 4 000 406,75%
Immobilisations financières 29 690 29 609 100,27%
Structure d’endettement 179 385 161 666 110,96%
Crédit à long terme 50 275 40 422 124,38%
Crédit à court terme 129 110 121 244 106,49%
Capitaux propres 165 721 175 816 94,26%
* : investissements réalisés à fin 2018 pour l’acquisition de nouvelles machines.
215
6.2.1.2. Hypothèses de prévision retenues pour la préparation des états financiers individuels
prévisionnels 2018-2022 de la société SAH SA
A- Hypothèses de l’état de résultat
a- Revenus
En KDT 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p

Traditionnel 175 978 207 531 238 661 257 754 278 374 300 644
GMS 27 138 34 422 39 585 42 752 46 172 49 866
Pharmacie 2 318 2 892 3 326 3 592 3 879 4 190
Export 65 138 79 000 85 000 91 800 99 144 107 076
Chiffre d'affaires 270 571 323 845 366 572 395 898 427 570 461 775
RRR -3 872 -3 786 -4 354 -4 703 -5 079 -5 485
Autres produits d'exploitation 1 867 3 077 2 933 3 959 4 276 4 618
Revenus 268 566 323 136 365 150 395 154 426 767 460 908
% Export 24% 24% 23% 23% 23% 23%
% RRR 1% 1% 1% 1% 1% 1%
% Autres produits d'exploitation 1% 1% 1% 1% 1% 1%
r : réalisé
e : estime
p : prévisionnel
Les revenus passeront de 323,1 MDT en 2018 à 460,9 MDT en 2022, soit une croissance annuelle moyenne
de 9%. La croissance prévisionnelle est principalement liée:
➢ A l’effet de la hausse de la production qui est liée à une plus grande utilisation de la capacité de
production existante (pleine capacité).
➢ A un effet prix positif lié à l’impact du taux de change, à la répercussion de la hausse des prix des
matières premières sur les prix de vente appliqués au marché local et à un effet d’augmentation de
prix prévue sur la période analysée.
La structure des ventes enregistrées en 2017 sera conservée sur la période prévisionnelle. L’estimation du
chiffre d’affaires s’est basée sur une évolution annuelle par ligne de vente :
➢ Pour le secteur traditionnel : les revenus évolueront de 15% en 2019 et se stabiliseront sur une
croissance annuelle de 8%. Ceci s’explique principalement par l’impact de l’année entière de
l’augmentation des prix en décembre 2018;
➢ Les ventes à l’export enregistreront une évolution significative en 2019 (augmentation des ventes à
la société SAH Libye) annuelle de 8% sur toute la période prévisionnelle.
➢ Les grandes et moyennes surfaces ainsi que les ventes enregistrées avec des pharmacies
augmenteront de 15% en 2019 et se stabiliseront sur évolution annuelle de 8% pour le restant de la
période.
b- Marge brute prévisionnelle
En KDT 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p

Revenus 268 566 323 136 365 150 395 154 426 767 460 908
Achats consommés* 182 120 229 103 248 302 268 705 290 201 313 417
Marge brute 86 446 94 032 116 848 126 449 136 565 147 491
% Marge brute 32% 29% 32% 32% 32% 32%
r : réalisé
e : estimé
p : prévisionnel
* : y compris la variation de stock de produits finis et encours.
216
Les achats consommés augmenteront à un rythme annuel moyen de 8% passant de 229,1 MDT en 2018 à
313,4 MDT en 2022. Ceci est atteint suite à une augmentation annuelle moyenne desdits coûts de 8%
réalisée sur la période 2015-2017.
La marge brute s’est établie à 32% des revenus enregistrés sur la période prévisionnelle considérée. Ceci
demeure prudent, étant donnée un taux de marge moyen historique de 34%.
Pour la période 2020-2022, le management, considérant que la fluctuation des prix d’achat dépend
principalement de la variation des cours mondiaux des matières premières importées et des cours de change,
a retenu principalement l’impact de la hausse des prix des matières premières et l’impact positif des
économies d’échelle pour la détermination du taux de croissance du coût de production unitaire.
Il est à noter que SAH SA se fournit de matière première de la société Azur Papier, une filiale du groupe SAH.
Les achats auprès de Azur Papier représentent 15% des achats totaux de matières premières de SAH SA.
Selon le management, la baisse du taux de marge enregistrée en 2018, s’explique principalement par la hausse
des prix d’achats de matières premières durant 2018 essentiellement due à la dépréciation du dinar qui ne
sera pas totalement imputée sur le prix de vente unitaire durant cette même année.
La marge brute passera de 94 MDT en 2018, soit un taux de marge de 29%, à 147,5 MDT en 2022, soit un taux
de marge de 32%. Ce taux a été maintenu sur toute la période prévisionnelle.
c- Charges de personnel et autres charges d’exploitation
En KDT 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p

Charges de personnel 23 545 28 019 32 028 34 590 37 357 40 346
Marketing 10 622 11 956 11 320 12 250 13 230 14 288
Electricité 3 745 4 847 5 091 5 927 5 951 6 914
Transport 2 894 4 524 4 017 4 347 4 694 5 070
Entretien et maintenance 2 092 3 789 3 979 4 178 4 387 4 606
Essence et Fuel 1 618 2 747 2 921 3 161 3 414 3 687
Autres charges d'exploitation 7 932 6 249 6 973 6 796 7 242 7 758
Charges d'exploitation 52 449 62 131 66 328 71 249 76 275 82 669
r : réalisé
e : estimé
p : prévisionnel
Les charges de personnel s’élèvent à 28,0 MDT en 2018 et atteindront 40,3 MDT en 2022.Une hausse
moyenne annuelle de 10% est liée à:
➢ Un effet salaire : Une augmentation légale annuelle des salaires;

➢ Un effet effectif : Une augmentation des volumes de production engendrant le recrutement de la main
d’œuvre nécessaire.
Il est à noter que le taux de croissance prévisionnel s’aligne avec le taux historique établi à hauteur de 8% et
conservé sur la période prévisionnelle.
Marketing
Les charges de marketing passeront de 12,0 MDT en 2018 à 14,3 MDT en 2022. Ces frais ont été estimés sur
la base des taux historiques établis à 3% du chiffre d’affaires.
217
Electricité
Les frais d’électricité dépendent directement de l’évolution de la production. En effet, ils représentent 1% du
chiffre d’affaires sur la période 2015-2017. Ce taux passera de 1,4% en 2018 à 1,6% en 2022.
Transport
Les frais de transport représentent 1,3% des revenus en 2018 et représentent 1,1% sur la période
prévisionnelle. Ils évolueront avec une croissance annuelle moyenne de 3%.
Entretien et maintenance
Les frais d’entretien évolueront à un taux moyen de 5% sur la période prévisionnelle. Il est à noter
qu’annuellement la société investira 2 MDT pour la maintenance capitalisable.
Essence et Fuel
Les charges d’exploitation de fuel et d’essence représentent 1% des revenus sur la période historique. Ce taux
est maintenu sur la période prévisionnelle.
Autres charges d’exploitation
Les autres charges d’exploitation s’élèvent à 6,2 MDT en 2018 et seront de 7,8 MDT en 2022. Elles sont
composées principalement de :
➢ Impôts et taxes : il s’agit de la TCL à payer (soit 0,02% des revenus);

➢ Commissions bancaires : estimées à 0,6 MDT en 2018 et passeront à 0,9 MDT en fin de période ;
➢ Assurance : il s’agit de l’assurance émise sur les immobilisations corporelles (bâtiments, équipement,
stocks, etc.). Elle passera de 0,9 MDT en 2018 à 0,7 MDT en 2022.
➢ Locations : La charge locative comprend un espace de stockage et de l’habitation en 2018 et 2019
(0,7 MDT). A partir de 2020, la nouvelle usine de Béja sera opérationnelle et la location se limitera à
l’habitation (0,1 MDT/an avec une évolution de 5% par an).
B- Hypothèses du bilan
a- Immobilisations corporelles, incorporelles et financières
En KDT 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p

Immob corp et incop 171 148 175 148 185 148 187 148 189 148 191 148
Amortissements -60 075 -71 222 -83 281 -94 528 -104 907 -114 446
Immob corp et incop nettes 111 073 103 926 101 867 92 619 84 241 76 701
Immobilisations financières 61 562 81 671 93 897 93 897 93 897 93 897
Actifs non courants 172 634 185 597 195 764 186 517 178 138 170 599
r : réalisé
e : estimé
p : prévisionnel
218
Les investissements prévus s’élèvent à 61,8 MDT répartis en immobilisations corporelles et financières. En
effet, aucun investissement n’est prévu en immobilisation incorporelle.
En KDT 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p Total

Immo corp 4 000 10 000 2 000 2 000 2 000 20 000
immo fin 29 609 12 226 0 0 0 41 836
Investissements 33 609 22 226 2 000 2 000 2 000 61 836
r : réalisé
e : estimé
p : prévisionnel
Les immobilisations corporelles
Les investissements en immobilisations corporelles s’élèvent à 20,0 MDT sur la période des projections
2018-2022. Ils porteront sur:
➢ Acquisition d’équipements et de matériels industriels divers en 2019 pour 10 MDT ;

➢ Un investissement de maintien annuel de 2 MDT relatif à l’optimisation du cycle de production
de la société.
Les immobilisations financières
La société SAH SA envisage d’investir en titres de participation en 2019 dans les filiales SAH Sénégal
(7,4 MDT) et SAH Kenya (4,8 MDT).
A noter qu’en 2018, 1MDT sont intégrés en immobilisations financières qui se réfèrent aux dépôts et
cautionnements.
b- Besoin en fonds de roulement
En KDT 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p

Stocks 100 234 106 236 110 045 108 261 105 230 113 649
Créances clients 86 719 88 530 90 037 97 435 105 230 113 649
Dettes fournisseurs 58 049 59 315 67 028 72 535 78 338 84 605
BFR d'exploitation 128 904 135 451 133 055 133 162 132 122 142 692
Autres actifs courants 20 723 24 788 28 012 30 313 32 738 35 357
Autres passifs courants 12 586 15 050 17 007 18 404 19 877 21 467
BFR hors exploitation 8 137 9 738 11 005 11 909 12 861 13 890
BFR Reporté 137 041 145 190 144 059 145 070 144 984 156 582
DIO* 136 120 110 100 90 90
DSO** 118 100 90 90 90 90
DPO*** 79 67 67 67 67 67
BFR d'exploitation en jours de CA 175 153 133 123 113 113
AAC en jrs de CA 28 28 28 28 28 28
APC en jrs de CA 17 17 17 17 17 17
BFR hors expl en jrs de CA 11 11 11 11 11 11
BFR Reporté 186 164 144 134 124 124
Var BFR 45 943 8 149 -1 130 1 011 -87 11 599
r : réalisé
e : estimé
p : prévisionnel
*: DIO : Days Inventory Outstanding : Taux de rotation des stocks;
** : DSO: Days Sales Outstanding: Délai moyen de recouvrement des clients;
*** : DPO: Days Payable Outstanding: Délai moyen de règlement des fournisseurs
219
Le BFR d’exploitation passera de 153 jours de chiffre d’affaires en 2018 à 113 jours de chiffre d’affaires en
2022. La baisse des délais du BFR est principalement expliquée par :
➢ La réduction des délais de rotation des stocks et la revue à la baisse de ceux-ci (120 jours de
chiffre d’affaires en 2018 contre 90 jours de chiffre d’affaires en 2022);
➢ La baisse des délais de règlement des créances clients (100 jours de chiffre d’affaires en 2018 à
90 jours en 2022).
Le BFR hors exploitation a été conservé sur la période prévisionnelle à un niveau tel que réalisé sur l’exercice
2017. En effet, les délais des autres actifs courants et des autres passifs courants ont été maintenus
respectivement à 28 et 17 jours de chiffre d’affaires.
c- Capitaux propres
En KDT 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p

Capital social 53 335 60 319 65 319* 65 319 65 319 65 319
Réserves légales 4 701 5 371 5 860 6 532 6 532 6 532
Résultat reportés 46 238 58 965 68 248 80 498 96 550 116 416
Subventions d'investissement 1 385 1 385 1 385 1 385 1 385 1 385
Prime d'émission 28 989 28 989 73 989* 73 989 73 989 73 989
INV spécial 18 000 11 016 11 016 11 016 11 016 11 016
Résultat de l'exercice 13 397 9 772 22 944 29 185 36 120 42 805
Capitaux propres 166 045 175 816 248 761 267 924 290 910 317 461
Distribution de dividendes - - - (10 022) (13 133) (16 254)
r : réalisé
e : estimé
p : prévisionnel
* : le montant de l’augmentation de capital qui est égal à 50 MDT et qui figure au niveau des états financiers prévisionnels est une estimation
effectuée par le Conseil d’Administration tenu le 28/01/2019 et il est différent de celui décidé par l’AGE du 26/04/2019 qui est égal à 50,266
MDT. L’écart de 0,266 MDT est dû à la détermination du prix d’émission (10 DT) la veille de la cotation de l’action.
Les capitaux propres passeront de 175,8MDT en 2018 à 319,1 MDT en 2022. Cette augmentation est
expliquée par:
Augmentation en numéraire de capital de 50 MDT prévue en 2019.
➢ L’effet des résultats positifs cumulés sur la période des projections. Ceci explique l’augmentation de
valeurs des réserves légales et les résultats reportés qui atteindront respectivement 10,3 MDT et
114,4 MDT en 2022.
La société SAH SA prévoit la distribution, à partir de l’exercice 2020, de 45% du résultat net de l’exercice
précèdent sous forme de dividendes.
220
d- Emprunts et charges financières
En KDT 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p

Emprunts LT 37 666 40 422 23 178 6 032 1 376 0
Crédits de gestion 64 250 74 000 65 000 65 000 65 000 65 000
Emprunts bancaires 22 972 17 244 17 244 17 146 4 656 1 376
Crédits sur aug de capital 0 30 000 0 0 0 0
Emprunts à CT 87 222 121 244 82 244 82 146 69 656 66 376
Crédit sur aug de capital 0 450 900 0 0 0
Emprunts LT 1 664 4 414 5 190 4 042 2 376 618
Crédits de gestion 4 390 6 290 5 525 6 175 6 338 6 338
Charges financières 6 054 11 154 11 615 10 217 8 713 6 956
r : réalisé
e : estimé
p : prévisionnel
Les emprunts à long-terme
Les emprunts à long-terme présentent un encours de 40 MDT au 31 décembre 2018 et correspondent

principalement au crédit long terme contracté en 2017 pour 20 MDT, qui sera totalement remboursé en 2020.
Les emprunts à court-terme
Les encours à court-terme passeront de 121 MDT en 2018 à 66 MDT en 2022. En 2018, 30 MDT ont été
contractés en octobre en guise d’avance sur l’augmentation de capital prévue.
Par ailleurs, la société SAH SA aura recours à des crédits de gestion. Sur la période prévisionnelle, ils
varieront entre 65 MDT et 74 MDT.
Les charges financières :
Suivant l’évolution des encours, les charges financières baisseront de 11 MDT en 2018 à 7 MDT en 2022.
Les taux d’intérêts prévisionnels pour les crédits à long et à moyen terme atteindront le taux 10,25%. Quant
aux crédits de gestion, le taux d’intérêts en 2022 sera de 9,75%.
e- Impôt sur les bénéfices
En KDT 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p

RN avant impôt 14 102 10 286 24 152 30 722 38 021 45 058
Impôt sur les bénéfices (705) (514) (1 208) (1 536) (1 901) (2 253)
Résultat net de l'exercice 13 397 9 772 22 944 29 185 36 120 42 805
% IS effectif 5% 5% 5% 5% 5% 5%
r : réalisé
e : estimé
p : prévisionnel
Le taux d’IS effectif historique s’établit à 5% compte tenu des avantages fiscaux dont bénéficie la société : en
effet, les usines sont implantées dans des zones de développement régional d’une part, et le management
prévoit de l’investissement continu. Le taux effectif est par conséquent maintenu à celui du niveau historique
sur la période prévisionnelle.
221
6.2.1.3. Etats financiers individuels prévisionnels de la société SAH SA
Bilans prévisionnels de la société SAH SA
En KDT
Actifs 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p
Actifs non courants
Actifs immobilisés
Immobilisations incorporelles 1 633 1 633 1 633 1 633 1 633 1 633

- Amortissements des immob incorporelles (1 325) (1 325) (1 472) (1 552) (1 573) (1 574)
308 308 161 82 61 59
Immobilisations corporelles 169 514 173 514 183 514 185 514 187 514 189 514
- Amortissements des immob corporelles (58 750) (69 897) (81 808) (92 977) (103 334) (112 872)
110 764 103 618 101 706 92 537 84 180 76 642

- Provisions pour dépréciation des immob
financières - - - - - -
61 562 81 671 93 897 93 897 93 897 93 897
Total des actifs immobilisés 172 634 185 597 195 764 186 517 178 138 170 599
Total des actifs non courants 172 634 185 597 195 764 186 517 178 138 170 599
Actifs courants
Stocks 100 234 106 236 110 045 108 261 105 230 113 649
- Provisions sur stocks (3 511) (3 511) (4 582) (5 743) (6 933) (8 151)
96 723 102 726 105 463 102 518 98 297 105 498
Clients et comptes rattachés 86 719 88 530 90 037 97 435 105 230 113 649
- Provisions sur comptes clients (4 320) (2 575) (3 491) (4 481) (5 550) (6 705)
82 399 85 955 86 546 92 954 99 680 106 944
- Provisions sur autres actifs courants

(616) (616) (616) (616) (616) (616)
20 107 24 172 27 395 29 697 32 122 34 741
Placements et autres actifs fin 4 4 4 4 4 4

Liquidités et équivalents de liquidités 4 226 14 837 24 489 36 796 53 360 73 567
Total des actifs courants 203 459 227 695 243 897 261 969 283 462 320 754
Total des actifs 376 093 413 292 439 661 448 486 461 601 491 353
r : réalisé
e : estimé
p : prévisionnel
222
En KDT
Capitaux propres et passifs 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p
Capitaux propres
Capital social 53 335 60 319 65 319* 65 319 65 319 65 319

Réserve légale 4 701 5 371 5 860 6 532 6 532 6 532
Subventions d'investissement 1 385 1 385 1 385 1 385 1 385 1 385
Prime d'émission 28 989 28 989 73 989* 73 989 73 989 73 989
Investissement spécial 18 000 11 016 11 016 11 016 11 016 11 016
Total des CP avant résultat de l'exercice 152 647 166 045 225 816 238 739 254 791 274 656
Bénéfice net de l'exercice 13 397 9 772 22 944 29 185 36 120 42 805
Total des CP avant affectation 166 045 175 816 248 761 267 924 290 910 317 461
Passifs
Emprunts 37 666 40 422 23 178 6 032 1 376 0
Autres passifs non courants 1 444 1 444 1 444 1 444 1 444 1 444
Total des passifs non courants 39 110 41 866 24 622 7 476 2 820 1 444
Passifs courants
Fournisseurs et comptes rattachés 58 049 59 315 67 028 72 535 78 338 84 605
Autres Passifs Financiers 87 222 121 244 82 244 82 146 69 656 66 376
Concours bancaires 13 082

- - - - -
Total des passifs courants 170 939 195 609 166 278 173 086 167 871 172 448
Total des passifs 210 049 237 475 190 901 180 562 170 691 173 892
Total passifs et capitaux propres 376 093 413 292 439 661 448 486 461 601 491 353
r : réalisé
e : estimé
p : prévisionnel
* : le montant de l’augmentation de capital qui est égal à 50 MDT et qui figure au niveau des états financiers prévisionnels est une estimation effectuée par
le Conseil d’Administration tenu le 28/01/2019 et il est différent de celui décidé par l’AGE du 26/04/2019 qui est égal à 50,266 MDT. L’écart de 0,266
MDT est dû à la détermination du prix d’émission (10 DT) la veille de la cotation de l’action.
223
Etats de résultats prévisionnels de la société SAH SA
En KDT
2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p
Produits d'exploitation
Chiffre d'affaires 265 898* 320 059 362 218 391 195 422 491 456 290
Autres produits d'exploitation 2 668* 3 077 2 933 3 959 4 276 4 618
Total des produits d'exploitation 268 566 323 136 365 150 395 154 426 767 460 908
Charges d'exploitation
Dotations aux amort et aux provisions 10 301 9 402 14 047 13 399 12 637 11 911
Total des charges d'exploitation 244 870 300 636 328 678 353 353 379 114 407 998
Résultat d'exploitation 23 696 22 499 36 473 41 801 47 653 52 910
Produits financiers
- - - - - -
Charges financières nettes (10 695) (12 754) (13 441) (12 193) (10 847) (9 260)
Autres gains ordinaires 1 166 1 187 1 200 1 200 1 300 1 500
Autres pertes ordinaires

(65) (646) (80) (87) (85) (92)
Résultat avant impôt 14 102 10 286 24 152 30 722 38 021 45 058
Impôt sur les sociétés (705) (514) (1 208) (1 536) (1 901) (2 253)
Résultat Net 13 397 9 772 22 944 29 185 36 120 42 805

* : y compris la variation de stock de produits finis et encours
r : réalisé
e : estimé
p : prévisionnel
* : le montant total des produits d’exploitation au niveau des états financiers prévisionnels et des états financiers définitifs relatifs à l’exercice
2017 est identique. Par ailleurs la défalcation entre le chiffre d’affaires et les autres produits d’exploitation au niveau des états financiers
prévisionnels est différente de celle présentée au niveau des états financiers définitifs relatifs à l’exercice 2017 pour un souci de modélisation.
224
Etats de flux de trésorerie prévisionnels de la société SAH SA
En KDT
2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p
Résultat net 13 397 9 772 22 944 29 185 36 120 42 805
Ajustement pour
* Amortissements et provisions 10 301 9 402 14 047 13 399 12 637 11 911
* Plus ou moins-values de cession
(726) - - - - -
* Quote parts des subventions inscrites en
résultat (409) - - - - -
* Variation des :
- stocks (21 056) (6 003) (3 809) 1 784 3 031 (8 418)
- créances clients (20 881) (1 812) (1 507) (7 398) (7 795) (8 418)
- autres actifs (6 034) (4 065) (3 223) (2 302) (2 425) (2 619)
- fournisseurs et autres dettes 269 1 266 7 712 5 508 5 803 6 267
- autres passifs (hors dividendes) (675) 2 464 1 957 1 397 1 472 1 590
Flux de trésorerie provenant des activités

(25 814) 11 025 38 122 41 573 48 844 43 117
de l'exploitation
Flux de trésorerie liés aux activités
d'investissement
Encaissement / cession d'immo corporelles 1 663
Décaissements pour l'acquisition d'immob
(22 263) (4 000) (10 000) (2 000) (2 000) (2 000)
Décaissements provenant de l'acquisition
(3 011)* (29 609) (12 226)
d'immob financières - - -
Flux de trésorerie affecté aux activités

(23 611)* (33 609) (22 226) (2 000) (2 000) (2 000)
d'investissement
Flux de trésorerie liés aux activités de
financement
Augmentation de capital 50 000**
- - - - -
Dividendes et autres distribution (10 022) (13 133) (16 254)
- - -
Encaissement / décaissements des emprunts 36 162 36 778 (56 244) (17 244) (17 146) (4 656)

36 162 36 778 (6 244) (27 266) (30 780) (20 910)
de financement
Variation de trésorerie (13 263)* 14 194 9 652 12 307 16 564 20 207
Trésorerie au début de l’exercice 13 906 644 14 837 24 489 36 796 53 360
Trésorerie à la clôture de l’exercice 644* 14 837 24 489 36 796 53 360 73 567

r : réalisé
e : estimé
p : prévisionnel
* : L’écart constaté au niveau des décaissements pour l’acquisition d’immobilisations financières et la rubrique trésorerie à la clôture de l’exercice entre
les états financiers prévisionnels et les états financiers définitifs 2017 est égal à 9,5 MDT et il est relatif à la participation de SAH SA dans l’augmentation
de capital de la société Azur Papier SA. Cette opération n’a pas été clôturée à fin 2017 (encours de formalités juridiques : déclaration de souscription et
de versement encours).
Au niveau des états financiers prévisionnels, la colonne relative à l’exercice 2017 a été retraitée pour un souci de modélisation.
** : le montant de l’augmentation de capital qui est égal à 50 MDT et qui figure au niveau des états financiers prévisionnels est une estimation effectuée
par le Conseil d’Administration tenu le 28/01/2019 et il est différent de celui décidé par l’AGE du 26/04/2019 qui est égal à 50,266 MDT. L’écart de 0,266
MDT est dû à la détermination du prix d’émission (10 DT) la veille de la cotation de l’action.
225
6.2.1.4. Indicateurs de gestion et ratios financiers individuels prévisionnels
Indicateurs de gestion
En KDT
Désignation 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p
Actifs non courants 172 634 185 597 195 764 186 517 178 138 170 599
Actifs courants 203 459 227 695 243 897 262 183 284 333 322 437
Stocks nets de provisions 96 723 102 726 105 463 102 518 98 297 105 498
Clients et comptes rattachés nets de provisions 82 399 85 955 86 546 92 954 99 680 106 944
Total bilan 376 093 413 292 439 661 448 699 462 471 493 036
Capitaux propres avant résultat 152 647 166 045 225 816 238 952 255 661 276 339
Capitaux propres avant affectation 166 045 175 816 248 761 268 138 291 780 319 144
Passifs non courants 39 110 41 866 24 622 7 476 2 820 1 444
Passifs courants 170 939 195 609 166 278 173 086 167 871 172 448
Capitaux permanents 205 154 217 682 273 383 275 613 294 600 320 588
Total passifs 210 049 237 475 190 901 180 562 170 691 173 892
Revenus 265 898 320 059 362 218 391 195 422 491 456 290
Charges financières nettes 10 695 12 754 13 441 12 193 10 847 9 260
Résultat net 13 397 9 772 22 944 29 185 36 120 42 805
* : y compris la variation de stock de produits finis et encours
r : réalisé
e : estime
p : prévisionnel
226
Ratios financiers
Désignation 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p

Ratios de structure
Actifs non courants/Total Bilan 45,90% 44,91% 44,53% 41,57% 38,52% 34,60%
Stocks / Total Bilan 25,72% 24,86% 23,99% 22,85% 21,25% 21,40%
Actifs courants/Total bilan 54,10% 55,09% 55,47% 58,43% 61,48% 65,40%
Capitaux propres avant résultat/ Total bilan 40,59% 40,18% 51,36% 53,25% 55,28% 56,05%
Capitaux propres avant affectation / Passifs
424,56% 419,95% 1 010,30% 3 586,69% 10 347,18% 22 102,89%
non courants
Capitaux propres avant affectation/ Total Bilan 44,15% 42,54% 56,58% 59,76% 63,09% 64,73%
Passifs non courants/Total Bilan 10,40% 10,13% 5,60% 1,67% 0,61% 0,29%
Passifs courants/Total Bilan 45,45% 47,33% 37,82% 38,58% 36,30% 34,98%
Passifs/Total Bilan 55,85% 57,46% 43,42% 40,24% 36,91% 35,27%
Capitaux permanents/Total Bilan 54,55% 52,67% 62,18% 61,42% 63,70% 65,02%
Ratios de gestion
Charges de personnel/ Revenus 8,86% 8,75% 8,84% 8,84% 8,84% 8,84%
Résultat d'exploitation/Revenus 8,91% 7,03% 10,07% 10,69% 11,28% 11,60%
Charges financières nettes/ Revenus 4,02% 3,98% 3,71% 3,12% 2,57% 2,03%
Résultat d’exploitation/ Charges financières
221,57% 176,41% 271,36% 342,83% 439,32% 571,37%
nettes
Revenus/ Capitaux propres avant affectation 160,14% 182,04% 145,61% 145,89% 144,80% 142,97%
Capitaux propres avant affectation/capitaux
80,94% 80,77% 90,99% 97,29% 99,04% 99,55%
permanents
Actifs courants/Passifs courants 119,02% 116,40% 146,68% 151,48% 169,38% 186,98%
(Actifs courants – stocks)/ Passifs courants 62,44% 63,89% 83,25% 92,25% 110,82% 125,80%
Liquidités et équivalents de liquidité/ passifs
2.47% 7,59% 14,73% 21,38% 32,30% 43,64%
courants
Résultat Net / Capitaux propres avant résultat
8,78% 5,89% 10,16% 12,21% 14,13% 15,49%
(ROE)
Résultat net / Total bilan (ROA) 3,56% 2,36% 5,22% 6,50% 7,81% 8,68%
Résultat Net / Capitaux permanents 6,53% 4,49% 8,39% 10,59% 12,26% 13,35%
Résultat Net/ Revenus 5,04% 3,05% 6,33% 7,46% 8,55% 9,38%
Autres ratios
Délai moyen de règlement fournisseurs (en
97 79 82 82 82 82
jours)
Délai de recouvrement clients (en jours) 95 82 73 72 72 72
r : réalisé
e : estime
p : prévisionnel
227
6.2.1.5. Marge brute d’autofinancement prévisionnelle de la société SAH SA
En KDT
2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p
Résultat net 13 397 9 772 22 944 29 185 36 120 42 805
Dotations aux amortissements et aux
10 301 9 402 14 047 13 399 12 637 11 911
provisions
Marge brute d'autofinancement 23 698 19 174 36 991 42 584 48 757 54 716
MBA/CA (en %) 8,91% 5,99% 10,21% 10,89% 11,54% 11,99%
r : réalisé
e : estime
p : prévisionnel
228
6.2.1.6. Avis des commissaires aux comptes sur les informations financières prévisionnelles de la période allant de 2018 à 2022
229
230
231
6.2.2. Perspectives d’avenir du Groupe SAH
Les états financiers prévisionnels consolidés du Groupe SAH ainsi que les hypothèses sous-jacentes
relatives à la période 2018-2022, ont été approuvés par le Conseil d’Administration du 28/01/2019 et
examinés par les Commissaires aux Comptes.
Le business plan consolidé a été préparé sur la base des hypothèses relatives à chacune des sociétés
composant le groupe en consolidant les BP individuels des filiales par intégration globale.
Les hypothèses relatives aux rubriques des états financiers prévisionnels consolidés traduisent les
évolutions des chiffres prévisionnels desdites rubriques découlant des hypothèses propres à chaque société
consolidée.
6.2.2.1. Analyse des performances réalisées au 31/12/2018 par rapport aux prévisions
relatives à l’exercice 2018
La confrontation entre les réalisations de l’exercice 2018 reflétées par les états financiers consolidés
provisoires de la société SAH SA arrêtés au 31/12/2018 et les prévisions établies au niveau du Business
Plan pour l’exercice 2018 telles que publiées au niveau du présent document de référence fait ressortir les
pourcentages de réalisation suivants :
Etats financiers Etats financiers Pourcentage de

En KDT provisoires 2018 prévisionnels réalisation
2018
Revenus consolidés 468 954 461 264 101,67%
Achats consommés 314 275 298 397 105,32%
Marge brute consolidée 154 679 166 774 92,75%
Charges opérationnelles 113 281 113 201 100,07%
Charges de personnel 40 681 40 292 100,97%
Dotations aux amortissements 16 488 16 583 99,43%
Autres charges d’exploitation 56 112 56 326 99,62%
Investissements (Immobilisations corporelles) 51 066 95 989 53,20%
Structure d’endettement 290 724 278 705 104,31%
Crédit à long terme 90 032 94 830 94,94%
Crédit à court terme 200 692 183 875 109,15%
Capitaux propres 262 809 277 124 94,83%
Part du groupe 222 146 219 351 101,27%
Part des minoritaires 40 663 57 773 70,38%
232
6.2.2.2. Hypothèses de prévision retenues pour la préparation des états financiers
consolidés prévisionnels 2018-2022 du Groupe SAH
A- Hypothèses de l’état de résultat
a- Revenus consolidés
En KDT 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p

Autres produits d'exp 3 386 3 907 4 370 6 284 6 868 7 522
Produits d'exploitation 376 795 465 171 628 184 808 083 894 672 984 223
r : réalisé
e : estime
p : prévisionnel
Les produits d’exploitation passeront de 465,2 MDT en 2018 à 984,2 MDT en 2022, soit une croissance
annuelle moyenne de 21%.
Le chiffre d’affaires du groupe couvre 99% des produits d’exploitation sur toute la période analysée et est
principalement généré par SAH SA (en moyenne 54% des revenus totaux), suivie par Azur Détergent (14%
des revenus du groupe en moyenne) et SAH Algérie (12% des revenus du groupe en moyenne).
Azur Détergent entrera en production en mai 2019 et sera la seconde filiale du groupe en termes de revenus
sur 2022.
3 sociétés entreront en production sur la période prévisionnelle ; Azur Détergent (mai 2019); SAH Sénégal
(juillet 2019) et SAH Kenya (janvier 2020).
b- Achats consommés et marge brute consolidés
En KDT 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p

Autres produits d'exp 3 386 3 907 4 370 6 284 6 868 7 522
Produits d'exploitation 376 795 465 171 628 184 808 083 894 672 984 223
Achats de mat consommés 222 551 298 397 402 044 516 085 572 118 630 213
Marge brute consolidée 154 245 166 774 226 140 291 999 322 554 354 010
Marge brute en % de CA 41,31% 36,16% 36,25% 36,42% 36,33% 36,25%
r : réalisé
e : estime
p : prévisionnel
Les achats consommés représentent 64% des revenus consolidés prévisionnels du groupe d’où un taux de
marge brute prévisionnel établi à 36%.
La contribution des filiales au niveau des achats consommés présente la même structure que celle des
revenus.
Les 4 plus grandes filiales en termes d’achats demeurent SAH SA, Azur Papier, SAH Algérie et Azur
Détergent. Il est à noter que les achats intergroupes ont été retraités (ceci concerne la société Azur Papier).
233
c- Marge brute consolidée par filiale
En KDT 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p

SAH SA 86 446 94 032 116 848 126 449 136 565 147 491
Azur papier 26 212 29 106 37 218 57 454 62 527 67 853
Azur Détergent - 30 750 44 587 53 839 62 184
SAH Algérie 16 788 19 025 22 414 26 897 29 049 31 373
Autres filiales 24 799 24 611 18 910 36 612 40 574 45 109
Marge brute consolidée 154 245 166 774 226 140 291 999 322 554 354 010
r : réalisé
e : estime
p : prévisionnel
La société SAH SA génère le plus de marge dans le groupe SAH, et ce, sur toute la période prévisionnelle. En
effet, la marge y afférente passera de 94,0 MDT en 2018 à 147,5 MDT en 2022 (soit une croissance annuelle
moyenne de 12%).
Azur Papier demeure la 2ème filiale du groupe en terme de génération de marge brute. En effet, celle-ci
contribue à hauteur de 29,1 MDT en 2018 et de 67,9 MDT en 2022 (c’est-à-dire une croissance avec un taux
de croissance annuel moyen de 24%).
Les nouvelles filiales créées à partir de 2018, permettront de générer 15% de marge consolidée sur le même
exercice et atteindront une part de 27% en 2022.
d- Charges d’exploitation consolidés
En KDT 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p

Marketing 11 546 13 155 18 313 20 272 22 464 24 750
Electricité 8 887 10 900 13 910 20 223 21 874 24 513
Transport 5 349 8 189 8 645 11 294 12 326 13 431
Entretien et maintenance 3 409 6 233 9 399 12 148 13 155 14 262
Fuel et maintenance véhicules 1 917 4 629 6 314 8 422 9 226 10 174
Charges d'exploitation 82 136 96 618 125 957 151 090 164 048 178 601
r : réalisé
e : estime
p : prévisionnel
Charges de personnel
Les charges de personnel s’élèvent à 40,3 MDT en 2018 et atteindront 66,8 MDT en 2022, soit une hausse
moyenne annuelle de 13% liée à:
➢ Un effet salaire : Une augmentation légale annuelle des salaires de 8% en moyenne pour toutes les
filiales;
➢ Un effet effectif : Une augmentation de l’effectif, principalement expliquée par la hausse des
volumes de production de SAH SA, Azur Papier ainsi que SAH Algérie et Libye ainsi que l’entrée en
production des filiales Azur Détergent et SAH Sénégal en 2019.
Marketing
Les charges de marketing passeront de 13,2 MDT en 2018 à 24,8 MDT en 2022. Ces frais sont en hausse
principalement due au lancement de Azur Détergent.
234
Electricité
Les frais d’électricité dépendent directement de l’évolution de la production. En effet, ils représentent une
moyenne de 1% du chiffre d’affaires sur la période 2015-2017. Ce taux passera de 2% en 2018 à 3% en
2022 (hausse liée à l’augmentation prévisionnelle de la STEG ainsi que l’entrée en production des filiales
Azur Détergent, SAH Sénégal et SAH Côte d’ivoire).
Entretien et maintenance
Les frais d’entretien évolueront à un taux moyen de 23% sur la période prévisionnelle. Il est à noter que les
investissements s’élèveront à 204 MDT sur la période prévisionnelle.
Transport
Les frais de transport représentent 2% des revenus en 2018 et représentent 1% sur la période
prévisionnelle. Ils évolueront avec une croissance annuelle moyenne de 13%.
Fuel et maintenance des véhicules
Les charges d’exploitation s’y rattachant représentent 1% des revenus sur la période historique. Ce taux est
maintenu sur la période prévisionnelle.
Autres charges d’exploitation
Les autres charges d’exploitation s’élèvent à 13,2 MDT en 2018 et atteindront 24,7 MDT en 2022. Elles sont
composées principalement de :
➢ Charges de location : La charge de location baissera considérablement sur la période prévisionnelle,
expliquée par l’ouverture d’un nouveau dépôt en 2020 pour SAH SA et pour Azur Papier. De plus,
les nouvelles filiales étrangères ne vont pas engendrer l’augmentation des charges de locations.
➢ Charges d’Assurance : il s’agit de l’assurance émise sur les immobilisations corporelles (bâtiments,
équipement, stocks, etc.). Elle passera de 1,3 MDT en 2018 à 2,6 MDT en 2022.
e- Impôts sur les sociétés
En KDT 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p

SAH SA (705) (514) (1 208) (1 536) (1 901) (2 253)
SAH Algérie (322) (650) (975) (1 373) (1 518) (1 676)
Impôts sur les sociétés (1 027) (1 165) (2 183) (2 909) (3 419) (3 929)
r : réalisé
e : estime
p : prévisionnel
L’IS consolidé du groupe SAH se rattache principalement à celui de la société mère SAH SA et la filiale SAH
Algérie. A noter que la majorité des autres filiales bénéficient d’avantages fiscaux.
La société SAH SA supporte un taux effectif historique d’impôt de 5% du résultat avant impôt. Ce taux est
maintenu sur la période prévisionnelle.
La société SAH Algérie prévoit un taux d’IS effectif de 20% sur la période prévisionnelle, estimé sur la base
de la réglementation en vigueur en Algérie.
235
B- Hypothèses du bilan
a- Immobilisations incorporelles, corporelles et financières
En KDT 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p

Immob incorporelles 10 500 10 500 10 500 10 500 10 500 10 500
Amortissements (3 678) (4 079) (4 619) (5 090) (5 503) (5 896)
Immob incorporelles nettes 6 823 6 421 5 882 5 411 4 998 4 604
Immob corporelles 305 056 414 905 486 780 499 655 505 521 511 306
Amortissements (93 125) (107 527) (135 329) (167 878) (200 085) (231 607)
Immob corporelles nettes 211 931 307 378 351 451 331 777 305 436 279 699
Immobilisations 220 040 315 339 358 873 338 728 311 973 285 843
r : réalisé
e : estime
p : prévisionnel
L’investissement en développement ainsi que la création et l’entrée en exploitation des nouvelles filiales
donneront lieu à des investissements pour 204 MDT sur la période 2018- 2022.
Investissement pour SAH SA
20 MDT seront investis en immobilisations corporelles au sein de SAH SA entre 2018 et 2022. En effet, il
s’agit de l’acquisition pour 10 MDT d’équipements et de matériel industriel. Le restant sera investi en
maintenance capitalisée.
Investissement pour Azur Papier
Entre 2018 et 2019, une nouvelle ligne sera mise en place au niveau de la société Azur Papier. L’acquisition
et la mise en production de ladite ligne demandera un investissement d’un montant de 71 MDT.
Le reste de l’investissement au sein de Azur Papier se rattache aux frais de maintenance.
Investissement pour SAH Libye
100 KDT par an est prévu dans l’investissement de maintien au sein de SAH Libye sur la période 2018-2022.
Investissement pour SAH Algérie
Outre les frais de maintenance, un investissement au sein de SAH Algérie de 10 MDT entre 2018 et 2019 est
prévu pour l’acquisition de matériels industriels.
Investissement pour SAH Côte d’ivoire
L’entrée en production de SAH Côte d’Ivoire a été réalisée en Février 2018.
Investissement pour SAH Sénégal
L’entrée en production de SAH Sénégal est prévue pour juin 2019. L’investissement dans ladite filiale s’élève
à 13 MDT.
Investissement pour SAH Kenya
La dernière filiale du groupe à entrer en production du groupe est SAH Kenya et nécessitera pour son
activité un investissement de 7 MDT sur les 3 premières années.
Investissement pour Azur Détergent
Azur Détergent démarrera son activité effective en mai 2019. L’investissement nécessaire a été engagé en
2018 pour un montant de 63 MDT. Des investissements de maintien seront par la suite engagée à hauteur
de 1 MDT par an sur la période 2020-2022.
236
b- BFR consolidé prévisionnel
En KDT 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p

Stocks 151 966 160 257 193 930 233 476 240 193 262 480
Créances clients 111 752 154 340 180 440 227 033 247 672 268 169
Dettes fournisseurs -68 654 -105 601 -138 370 -178 473 -198 662 -217 482
BFR d'exploitation 195 064 208 995 236 000 282 035 289 203 313 167
Autres passifs courants -20 824 -31 264 -41 088 -53 953 -59 133 -64 543
BFR hors exploitation 680 3 718 3 889 2 424 2 670 2 957
BFR Reporté 195 744 212 713 239 889 284 459 291 873 316 124
En jours de CA 190 167 139 128 119 117
Stocks en jrs de CA 147 126 113 105 98 97
Créances clients en jrs de CA 108 121 105 103 101 99
Fournisseurs en jrs de CA 67 83 80 81 81 81
AAC en jrs de CA 21 27 26 25 25 25
APC en jrs de CA 20 25 24 24 24 24
r : réalisé
e : estime
p : prévisionnel
Le mangement prévoit la diminution du BFR sur la période prévisionnelle. En effet, celui-ci passera de 167
jours de chiffre d’affaires en 2018 à 117 jours en 2022. Un travail de réduction des délais de règlement client
et des délais de rotation des stocks sera effectué pour toutes les filiales et notamment pour la société Azur
Papier et la société mère SAH SA.
Pour les nouvelles filiales lancées à partir de 2018, les stocks, créances clients et fournisseurs sont établis
respectivement 90 jours de CA, 75 jours de CA et 75 jours de CA.
Le groupe SAH s’oriente vers l’obtention de crédits de gestion chaque année, remboursés sur la même
année.
3 sociétés entreront en production sur la période prévisionnelle ; à savoir Azur Détergent (mai 2019); SAH
Sénégal (juillet 2019) et SAH Kenya (janvier 2020).
c- Capitaux propres consolidés
En KDT 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p
Capital social 53 335 60 319 65 319* 65 319 65 319 65 319
Réserves légales 4 701 5 371 5 860 6 532 6 532 6 532
Autres capitaux propres 1 385 1 385 1 385 1 385 1 385 1 385
Prime d'émission 28 989 28 989 73 989* 73 989 73 989 73 989
Ecart de conversion 4 366 4 416 4 416 4 416 4 416 4 416
Réserves spéciales d'invest 18 000 11 016 11 016 11 016 11 016 11 016
Résultat consolidé 24 635 28 641 39 509 52 389 67 168 81 483
Part des minoritaires 19 193 57 773 92 847 106 930 126 080 149 759
Capitaux propres consolidés 209 908 277 124 401 706 458 156 531 340 620 249
r : réalisé
e : estime
p : prévisionnel
* : le montant de l’augmentation de capital qui est égal à 50 MDT et qui figure au niveau des états financiers prévisionnels est une estimation
effectuée par le Conseil d’Administration tenu le 28/01/2019 et il est différent de celui décidé par l’AGE du 26/04/2019 qui est égal à 50,266
MDT. L’écart de 0,266 MDT est dû à la détermination du prix d’émission (10 DT) la veille de la cotation de l’action.
237
Les capitaux propres consolidés devront passer de 277,1 MDT en 2018 à 621,9 MDT en 2022 sous l’effet
des hypothèses suivantes :
➢ L’augmentation du capital social de la société SAH SA en 2019.
➢ L’entrée au périmètre de consolidation des nouvelles filiales telles que Azur Détergent et SAH
Sénégal en 2019 et SAH Kenya en 2020. Ces sociétés vont contribuer à 21%, 1% et 7%
respectivement au résultat consolidé de 2022.
➢ L’effet des résultats positifs cumulés des sociétés du groupe. Ceci est expliqué par l’augmentation
des résultats reportés qui devront passer de 79 MDT en 2018 à 224 MDT en 2022 ainsi que les
résultats net consolidés et intérêts minoritaires qui passeront de 29 MDT et 58 MDT en 2018 à
81 MDT et 150 MDT en 2022 respectivement.
➢ La distribution des dividendes à partir de 2020 à hauteur de 42,75% des résultats nets de SAH SA.
d- Emprunts et charges financières consolidés
En KDT 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p

SAH SA 37 666 40 422 23 178 6 032 1 376 -
AZUR Papier 10 539 5 771 46 493 36 400 27 300 18 200
SAH Algérie 7 329 8 488 10 024 9 577 5 303 8 299
SAH CI 7 190 5 148 9 113 11 901 7 819 7 819
SAH Sénégal - - 6 000 5 000 4 000 3 000
Azur Détergent - 35 000 29 167 23 333 17 500 11 667
Emprunts à LT 62 724 94 830 123 975 92 243 63 299 48 984
SAH SA 100 304 121 244 82 244 82 146 69 656 66 376
AZUR Papier 53 959 43 763 36 481 56 075 54 594 58 469
SAH Algérie 9 965 8 408 7 353 6 769 6 370 6 220
SAH CI 193 3 849 8 241 12 579 12 868 8 839
SAH Sénégal - - 6 246 10 094 12 199 15 226
SAH Kenya - - - 5 834 2 134 1 248
Azur Détergent 7 942 5 833 21 444 28 469 33 166 37 402
SAH Algérie Distribution 780 777 777 777 777 777
SAH Maroc 7 - - - - -
Passif financier 173 151 183 875 162 786 202 744 191 762 194 557
Charges financières nettes 27 849 16 875 25 050 29 486 26 196 23 586
r : réalisé
e : estime
p : prévisionnel
Emprunts à LT
Les emprunts à long-terme consolidés passeront de 94,8 MDT en 2018 à 49,0 MDT en 2022. Ils
correspondent essentiellement aux emprunts de la société SAH SA, la société Azur Papier et la société Azur
Détergent qui couvrent en moyenne 74% des encours sur la période prospective.
En effet, au 31 décembre 2018, les encours respectifs de la société SAH SA et de la société Azur Détergent
s’élèvent à 40,4 MDT et 35,0 MDT.
Crédits à CT
Le passif financier consolidé passera de 183,9 MDT en 2018 à 194,6 MDT en 2022. Cette augmentation est
expliquée par le fait que:
238
➢ La stratégie de gestion du groupe est axée sur les crédits de gestion contractés annuellement et
remboursés sur la même période. Ceci est partie inhérente du financement du besoin de fonds de
Roulement.
➢ La société SAH SA a contracté en octobre 2018 une avance sur augmentation de capital de
30,0 MDT.
➢ Les encours à court-terme des sociétés SAH SA et Azur Papier couvrent en moyenne 72% des
encours consolidés sur la période prévisionnelle. En effet, les encours de SAH SA passeront de
121,2 MDT en 2018 à 66,4 MDT. Les encours de Azur Papier devront passer de 43,8 MDT en 2018
à 58,5 MDT en 2022.
Charges financières nettes

Les charges financières nettes passeront de 16,9 MDT en 2018 à 23,6 MDT en 2022, et ce suivant les encours
des emprunts et des crédits de gestion contractés par les filiales.
Les prévisions se basent sur un taux d’intérêts qui passera de 9% à 10,25% pour les crédits long terme (soit
TMM+1,25) et de 8,5% à 9,75% pour les crédits de gestion (soit TMM+0,75).
239
6.2.2.3. Etats financiers consolidés prévisionnels du Groupe SAH
Bilans consolidés prévisionnels du Groupe SAH
En KDT
Actifs 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p
Actifs non courants
Actifs immobilisés
Immobilisations incorporelles 10 500 10 500 10 500 10 500 10 500 10 500
- Amortissements des immob incorporelles (3 678) (4 079) (4 619) (5 090) (5 503) (5 896)
6 823 6 421 5 882 5 411 4 998 4 604
Immobilisations corporelles 305 056 414 905 486 780 499 655 505 521 511 306
- Amortissements des immob corporelles (93 125) (107 527) (135 329) (167 878) (200 085) (231 607)
211 931 307 378 351 451 331 777 305 436 279 699
Autres actifs non courants
2 507 1 950 1 950 1 950 1 950 1 950
Total des actifs non courants 222 547 317 289 360 823 340 678 313 923 287 793
Actifs courants
Stocks 156 723 160 257 193 930 233 476 240 193 262 480
- Provisions sur stocks (4 757) (4 954) (7 384) (10 542) (14 095) (18 029)
151 966 155 302 186 546 222 934 226 098 244 451
Clients et comptes rattachés 117 178 154 340 180 440 227 033 247 672 268 169
- Provisions sur comptes clients (5 426) (3 865) (4 966) (6 139) (7 392) (8 731)
111 752 150 475 175 475 220 893 240 279 259 438
- Provisions sur autres actifs courants et
(380) (380) (380) (380) (380) (380)
comptes rattachés
21 504 34 602 44 598 55 998 61 424 67 121
Placements et autres actifs fin 4 4 4 4 4 4

Total des actifs courants 314 760 377 377 511 281 648 404 733 216 859 995
Total des actifs 537 306 694 666 872 103 989 082 1 047 139 1 147 788
r : réalisé
e : estime
p : prévisionnel
240
En KDT
Capitaux propres et passifs 2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p
Capitaux propres
Capital social 53 335 60 319 65 319* 65 319 65 319 65 319

Réserve légale 4 701 5 371 5 860 6 532 6 532 6 532
Autres capitaux propres 1 385 1 385 1 385 1 385 1 385 1 385
Prime d'émission 28 989 28 989 73 989* 73 989 73 989 73 989
Ecart de conversion 4 366 4 416 4 416 4 416 4 416 4 416
Réserve spéciale d'invst 18 000 11 016 11 016 11 016 11 016 11 016
Résultat consolidé part du groupe 24 635 28 641 39 509 52 389 67 168 81 483
Part des minoritaires 19 193 57 773 92 847 106 930 126 080 149 759
Total des capitaux propres 209 908 277 124 401 706 458 156 531 340 620 249
Passifs
Emprunts 62 724 94 830 123 975 92 243 63 299 48 984

Autres passifs non courants 2 046 1 962 1 962 1 962 1 962 1 962
Total des passifs non courants 64 770 96 791 125 937 94 205 65 260 50 946
Passifs courants
Autres Passifs Financiers 141 937 183 875 162 786 202 744 191 762 194 557
Concours bancaires 31 214 10 2 216 1 551 981 10
Total des passifs courants 262 628 320 750 344 461 436 721 450 539 476 593
Total des passifs 327 398 417 541 470 397 530 926 515 799 527 539
Total passifs et capitaux propres 537 306 694 666 872 103 989 082 1 047 139 1 147 788
r : réalisé
e : estime
p : prévisionnel
* : le montant de l’augmentation de capital qui est égal à 50 MDT et qui figure au niveau des états financiers prévisionnels est une estimation effectuée
par le Conseil d’Administration tenu le 28/01/2019 et il est différent de celui décidé par l’AGE du 26/04/2019 qui est égal à 50,266 MDT. L’écart de
0,266 MDT est dû à la détermination du prix d’émission (10 DT) la veille de la cotation de l’action.
241
Etats de résultats consolidés prévisionnels du Groupe SAH
En KDT
2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p
Produits d'exploitation
Revenus 373 409 461 264 623 814 801 799 887 804 976 701
Autres produits d'exploitation 3 386 3 907 4 370 6 284 6 868 7 522
Total des produits d'exploitation 376 795 465 171 628 184 808 083 894 672 984 223
Charges d'exploitation
Achats consommés 222 551 298 397 402 044 516 085 572 118 630 213
Dotations aux amort et aux provisions 17 160 16 583 31 872 37 351 37 427 37 187
Total des charges d'exploitation 321 847 411 598 559 873 704 526 773 592 846 001
Charges financières nettes -27 849 -31 204 -29 935 -35 503 -32 772 -30 752
Autres gains ordinaires 2 380 1 666 1 414 1 414 1 514 1 714
Autres pertes ordinaires -132 -646 -80 -87 -85 -92
Plus value de consolidation - 10 706 8 543 - - -
Résultat avant impôt 29 347 34 094 48 253 69 382 89 737 109 091
Impôt sur les sociétés -1 027 -1 165 -2 183 -2 909 -3 419 -3 929
Résultat net 28 320 32 930 46 070 66 472 86 318 105 162
Résultat net Part du groupe 24 635 28 641 39 509 52 389 67 168 81 483
Minoritaires 3 685 4 289 6 561 14 083 19 150 23 679

r : réalisé
e : estime
p : prévisionnel
242
Etats de flux de trésorerie consolidés prévisionnels du Groupe SAH
En KDT
2017r 2018e 2019p 2020p 2021p 2022p
Résultat net 28 320 32 930 46 070 66 472 86 318 105 162
Ajustement pour :
Elim. liée à la consolidation - -10 706 -8 543 - - -

Amortissements et provisions 17 456 13 355 31 872 37 351 37 427 37 187
Plus ou moins-values de cession
(112) - - - - -
Quote parts des subventions inscrites en
résultat (923) - - - - -
Variation des :
- stocks
(49 265) (3 533) (33 673) (39 546) (6 718) (22 287)
- créances clients
(31 025) (37 162) (26 101) (46 592) (20 639) (20 498)
- autres actifs
(6 645) (13 097) (9 997) (11 400) (5 426) (5 697)
- fournisseurs et autres dettes
17 071 36 947 32 769 40 103 20 189 18 820
- Autres passifs (hors dividendes)
(216) 10 440 9 825 12 865 5 179 5 410

de l'exploitation (25 339) 29 173 42 222 59 254 116 330 118 099
Flux de trésorerie liés aux activités
d'investissement
Décaissements pour acquisition d'immob

(63 062) (109 849) (71 876) (12 875) (5 866) (5 786)
Décaissements pour acquisition d'immob fin 7 (253) - - - -
Déc/ encaissement liés aux actifs non courants (1 858) 557 - - - -
Flux de trésorerie affecté aux activités

d'investissement (64 914) (109 545) (71 876) (12 875) (5 866) (5 786)
Flux de trésorerie liés aux activités de
financement
Augmentation de capital - - 50 000* - - -

Invst SICAR
- 45 000 35 000 - - -
Intérêts minoritaires
- - 2 055 - - -
Ajustement des réserves
- (7) - - - -
Dividendes et autres distribution
- - - (10 022) (13 133) (16 254)
Enc / décaissements des emprunts CMT 57 227 74 044 8 057 8 226 (39 926) (11 519)

57 227 119 037
de financement 95 112 (1 797) (53 059) (27 773)
Variation de trésorerie (33 025) 38 665 65 458 44 582 57 405 84 540
Ecart de conversion 3 633 - - - - -
Trésorerie au début de la période 27 711 (1 681) 36 984 102 442 147 024 204 429
Trésorerie à la fin de la période (1 681) 36 984 102 442 147 024 204 429 288 970
r : réalisé
e : estime
p : prévisionnel
* : le montant de l’augmentation de capital qui est égal à 50 MDT et qui figure au niveau des états financiers prévisionnels est une estimation effectuée
par le Conseil d’Administration tenu le 28/01/2019 et il est différent de celui décidé par l’AGE du 26/04/2019 qui est égal à 50,266 MDT. L’écart de
0,266 MDT est dû à la détermination du prix d’émission (10 DT) la veille de la cotation de l’action.
243

Rapport Lilas

Transféré par

Informations du document

Copyright

Formats disponibles

Partager ce document

Partager ou intégrer le document

Options de partage

Avez-vous trouvé ce document utile ?

Ce contenu est-il inapproprié ?

Droits d'auteur :

Formats disponibles

Rapport Lilas

Transféré par

Droits d'auteur :

Formats disponibles

Société d’Articles Hygiéniques SAH-SA

Ce document de référence a été enregistré par le CMF le …………………………………………………….. sous le

Responsable chargé de l’information

Intermédiaire en Bourse chargé de l’élaboration du Document de Référence

Green Center - Bloc C 2ème étage,

1.1. Responsable du document de référence

1.2. Attestation du responsable du document de référence

Mme Jalila MEZNI

1.3. Responsables du contrôle des comptes

Vérifications et informations spécifiques

Vérifications et informations spécifiques

Les commissaires aux comptes ont émis l’opinion suivante:

Rapport relatif aux obligations légales et réglementaires

Conformité de la tenue des comptes des valeurs mobilières à la réglementation en vigueur

La responsabilité de veiller à la conformité aux prescriptions de la réglementation en vigueur incombe au

Les commissaires aux comptes ont émis l’avis suivant:

Vérifications et informations spécifiques

Rapport relatif aux obligations légales et réglementaires

Efficacité du système de contrôle interne :

Les commissaires aux comptes ont émis l’avis suivant:

Les Commissaires aux Comptes

Cabinet Hayet LABIDI Conseil Audit Formation C.A.F

1.5. Attestation de l’intermédiaire en Bourse chargé de l’élaboration du document de référence

1.6. Responsable de l’information et de la communication financière

2.1. Renseignements de caractère général concernant l’émetteur

Nature et modalités de convocation des assemblées (article 32 des statuts)

Droit d’assister aux assemblées (article 33 des statuts)

L’ordre du jour (article 34 des statuts)

Le bureau de l’assemblée (article 35 des statuts)

Les procès-verbaux des assemblées (article 38 des statuts)

2.1.12. Lieu de consultation des documents de la société

2.2. Renseignements de caractère général concernant le capital de la société

Ayant entre 0,5% et moins de 3% - - -

Ayant au max 0,5% 2 409 3 878 779 3 878 779 6,43%

Ayant entre 0,5% et moins de 3% - - -

Ayant au max 0,5% 8 4 739 4 739 0,01%

2.4.4. Nombre d’actionnaires au 31/12/2018

2.5. Description sommaire du Groupe au 31/12/2017

La société SAH Tunisie

La société Azur Papier SA

La société SAH Algérie

La société SAH Cote d’Ivoire

La société Azur Détergent SARL

2.5.2.2. Les sociétés commerciales

2.5.3. Schéma financier du Groupe SAH au 31/12/2017

SAH Algérie - 51% - - - - -

Augmentation de capital de la société Azur Détergents SARL

2.5.7. Les engagements financiers des sociétés du Groupe au 31/12/2017

Sociétés Dettes à long terme Dettes à court terme Engagement total

2.5.8. Politique actuelle et future de financement inter sociétés du Groupe

2.6.2. Créances et dettes commerciales avec les sociétés du Groupe

Les créances commerciales sur les sociétés du Groupe

Les dettes commerciales envers les sociétés du Groupe

2.6.3. Apports en capitaux avec les sociétés du Groupe

- Le Conseil d’Administration de la Société d'Articles Hygiéniques a, lors de sa réunion du 16 février

2.7.2. Achats ou ventes d’immobilisations corporelles, incorporelles, financières ou tout autre

2.8.7. Obligations et engagements de la société SAH Tunisie envers les dirigeants

2.9. Politique de distribution de dividendes

En DT 2015 2016 2017

2.10. Marché des titres

3.1.1. Présentation du Groupe

3.1.2. Historique du Groupe

3.1.3. La politique de fixation des prix

3.1.4. Le positionnement sur le marché :