1 · Risques liés à l’endettement | L’endettement brut des

sociétés non financières (SNF), qui s’est fortement accru au

printemps, devrait rester élevé tant que durera la crise sanitaire.
Si une hausse concomitante de l’épargne a permis à
l’endettement net de rester stable depuis mars, cela peut
toutefois masquer une divergence croissante de situations
financières entre SNF. La dégradation de leur solvabilité varie
d’un secteur à l’autre et dépendra de la vitesse de reprise de
l’activité : à ce jour, elle reste en partie contenue par les mesures
de soutien aux entreprises. Mais elle devrait continuer à obérer
le coût du risque et à peser en conséquence sur la rentabilité
des banques voire sur leur solvabilité, même si celle-ci reste
actuellement élevée et solide. Un renforcement des fonds
propres des entreprises viables sera nécessaire pour soutenir
l’investissement et favoriser une reprise économique durable.
La prolongation des mesures de soutien budgétaire, en lien
avec la deuxième vague de la pandémie, conjuguée aux
stabilisateurs automatiques, va continuer d’aggraver les déficits
publics nationaux auxquels s’ajoutent de nouvelles émissions
de dette à la signature conjointe des Etats européens.
Concernant les ménages, leur charge de remboursement
restera élevée compte tenu du niveau de leur endettement. Par
ailleurs, en cas de hausse marquée du chômage, leur solvabilité
pourrait se détériorer.
2 · Risques de marché | Avec l’intervention rapide et
massive des banques centrales et les mesures de soutien
budgétaire, les cours des indices boursiers européens ont
quasiment retrouvé leur niveau d’avant crise, confortés
également par une diminution des incertitudes sanitaires
et macroéconomiques. Toutefois, des éléments de
fragilité demeurent, en lien avec l’ampleur et le calendrier
de la reprise économique auxquels s’ajoute la dispersion
des performances sectorielles et géographiques. Une
dégradation marquée des prix d’actifs pourrait se
matérialiser en cas de choc adverse, accompagnée par
des mouvements de décollectes dans les fonds ouverts,
voire un nouveau choc de liquidité, avec de possibles
effets déstabilisateurs sur l’économie réelle.
RISQUES DE MARCHÉ

RISQUES LIÉS
À L’ENDETTEMENT

MATRICE
DES RISQUES
DU SYSTÈME
FINANCIER
DÉCEMBRE
2020

RISQUES LIÉS
AUX CHANGEMENTS
STRUCTURELS RISQUES DE TAUX D’INTÉRÊT
DURABLEMENT BAS
POUR LES INSTITUTIONS FINANCIÈRES

3 · Risques de taux d’intérêt durablement bas pour les

4 · Risques liés aux changements structurels | La digitalisation
s’accélère avec la crise et oblige les acteurs financiers
traditionnels à faire évoluer structurellement et rapidement
leur business model, dans un climat de compétition très
soutenu. La prise en compte des enjeux climatiques, pour
accompagner la transition vers une économie bas carbone,
apparaît également de plus en plus urgente. Le risque d’une
fragilisation du secteur financier liée à une réponse insuffisante
ou tardive à chacun de ces défis structurels persiste. Les
mutations du marché immobilier commercial, ressortent
comme un nouveau point de vigilance alors que la pandémie
encourage le développement du télétravail et l’essor du
commerce en ligne.
institutions financières | La persistance d’un environnement
généralisé de taux d’intérêt durablement bas, bénéfique aux
emprunteurs, continue à obérer :
– la profitabilité des banques, dont la rentabilité de l’activité
de crédit pâtit de l’aplatissement de la courbe des taux et
d’une réappréciation du coût du crédit ; sur 2020 et 2021,
les conditions de refinancement auprès de l’Eurosystème
(à taux négatifs pouvant atteindre -1 %), conjuguées au
mécanisme de tiering de taux, devraient toutefois atténuer
ces effets ;
– les contraintes de gestion actif-passif et de solvabilité des
assureurs-vie qui se renforcent alors que le rendement de
leurs portefeuilles d’actifs continue de s’éroder
progressivement.

La couleur représente le niveau du risque

à « dire d’expert » reflétant sa probabilité
de matérialisation et son impact systémique
potentiel. La flèche indique l’évolution
du risque au cours des six prochains mois. Risque systémique Risque élevé Risque modéré