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1ère Année
Master Finance
Cours de
« Théorie Financière et choix
d’investissement »
Pr Mustapha MOUFID
moufidmustapha@gmail.com
Techniques financières I et II
3ème année (Fès, Rabat et Tanger)
M.MOUFID 3
Analyse financière
d’une entreprise
- Valeur
ajoutée
M.MOUFID 6
M.MOUFID 7
Ne pas confondre:
- Valeur comptable de l’entreprise : estimée à partir
des données comptables ;
- Valeur de marché de l’entreprise = Valeur de
marché des capitaux propres + Valeur de marché
de la dette
M.MOUFID 8
M.MOUFID 9
La séparation entre :
- « la propriété » (les actionnaires)
- « le pouvoir » (les dirigeants)
Ainsi qu’entre :
- Les décideurs de l’Actif (décideurs opérationnels)
- les décideurs du Passif (les financiers)
M.MOUFID 10
M.MOUFID 11
M.MOUFID 12
M.MOUFID 14
M.MOUFID 17
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Les hypothèses relatives au marché
financier parfait sont les suivantes :
Selon le Vernimmen
Vernimmen, ‘’Un marché est efficient
lorsque le prix des titres financiers y reflète à
tout moment toute l'information pertinente
disponible. Dans un tel marché, il est impossible
de prévoir les rentabilités futures et un titre
financier est à tout moment à son prix
d‘équilibre’’
M.MOUFID 20
M.MOUFID 21
- L’efficience faible
- L’efficience forte
M.MOUFID 23
M.MOUFID 25
M.MOUFID 26
M.MOUFID 28
M.MOUFID 30
M.MOUFID 31
Coûts de justification
Actionnaires Dirigeants
Coûts de contrôle
M.MOUFID 32
M.MOUFID 33
M.MOUFID 34
M.MOUFID 35
M.MOUFID 37
M.MOUFID 38
M.MOUFID 39
M.MOUFID 40
M.MOUFID 41
M.MOUFID 42
M.MOUFID 43
Revenu:
Intérêt ou coupon (Obligations)
Dividendes (Actions)
Gains en capital:
Ecart prix de souscription - valeur de remboursement
(Obligations)
Ecart prix d'achat - prix de vente (Actions)
M.MOUFID 44
N
Ft Pn
P0 t 1 (1 r ) t
(1 r ) n
P0 prix d'achat ou de
souscription
Pn prix de revente ou valeur
de remboursement
F(t) revenu de la période t
r taux de rendement
M.MOUFID 45
M.MOUFID 46
Taux de rendement =
5
6 110
100 i
5
i 1 (1 r ) (1 r )
6 6 116
...
(1 r ) (1 r ) 2 (1 r ) 5
r 7 , 71 %
M.MOUFID 47
M.MOUFID 48
N
E(rj ) Pi rij
i1
M.MOUFID 49
M.MOUFID 50
M.MOUFID 51
M.MOUFID 52
15 15 16 17 178
P0 2
3
4
1,12 1,12 1,12 1,12
160,66
M.MOUFID 53
M.MOUFID 55
M.MOUFID 56
M.MOUFID 57
M.MOUFID 58
N
j rij E (rj ) Pi
2 2
i 1
M.MOUFID 59
M.MOUFID 60
M.MOUFID 61
M.MOUFID 63
M.MOUFID 64
M.MOUFID 65
35.00%
30.00%
25.00%
Unique risk
Portfolio standard deviation
20.00%
15.00%
10.00%
Market risk
5.00%
0.00%
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49
# stocks in portfolio
M.MOUFID 66
M.MOUFID 67
M.MOUFID 68
M.MOUFID 69
30
2 0, 2 7.5
25 15 , 25
20
15 15 , 15
10
Return on asset
0
-1 5 -10 -5 0 5 10 15 20 25
-5, -5 -5
-10
-10 , -17 .5
-20
R e turn on m ark et
M.MOUFID 70
M.MOUFID 72
E(ri ) rl bi E(rM ) rl
E(ri) rendement exigible sur le titre i (compte tenu
de son risque)
bi bêta du titre i
rl taux libre de risque . Exemple des taux des
obligations d'Etat à long terme (les OAT),
E(rM) espérance de rendement du portefeuille de
marché.
M.MOUFID 74
i ,M
bi 2
M
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M.MOUFID 79