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Multiplicação Seriada
de Conhecimentos
em Produtos e Serviços
Encontro de Trabalho
Derivativos
Fazer aprendendo,
Aprender fazendo.
Banco do Brasil
Diretoria de Finanças
Diretoria Gestão de Pessoas
junho 2007
Encontro de Trabalho – Derivativos 2
Caderno do Participante
Papel
Pressupostos Educacionais
2. Reconhecer que todos os seres são interligados e que toda forma de vida é
importante;
SUMÁRIO
OBJETIVO:
Identificar os principais produtos e o funcionamento do mercado de derivativos .
1.1 – CONCEITO:
Exemplo:
- Uma ação é um ativo principal. Tem seu preço formado pelas negociações no
mercado, que reconhece além do desempenho passado da empresa, a
expectativa de resultados futuros;
- O direito e/ou o compromisso de comprar ou vender essa ação por um preço
fixado em uma data futura é um derivativo. Seu preço depende da expectativa
que teremos em relação ao preço da ação. Se o direito é de comprar a ação
por determinado preço em uma data futura e o preço da ação no mercado à
vista cair, esse direito vale menos. Se o preço da ação subir, esse direito vale
mais.
vencimento da opção, Jacó optou por exercer o direito, porém Labão não
entregou a sua filha, primeiro default nesse mercado.
Em períodos anteriores à civilização greco-romana já aconteciam
negociações que, de alguma forma, determinavam preços para transações
futuras. No Japão, em 1730, surgiram negociações a termo de recibos de arroz
com especificações de condições de pagamento, qualidade, quantidade e
prazo de entrega futura. No próprio interior do Brasil podemos encontrar raízes
históricas dos derivativos, quando surgiram operações a termo do tipo venda
futura de produtos agrícolas com preço determinado.
Curiosidades à parte, embora as negociações com commodities existam
desde a idade antiga, tendo se expandido na idade média com a
especialização do comércio, nos Estados Unidos os contratos futuros se
popularizaram, em 1848, com a criação da Chicago Board of Trade (CBOT). Na
Europa, os mercados futuros surgiram em Liverpool, em 1878. No Brasil, a
Bolsa de Mercadorias de São Paulo – BMSP, fundada em 1917, introduziu
operações a termo para negociação futura de produtos agrícolas, em especial
café, boi gordo e algodão.
TIPOS DE MERCADOS
MERCADO DE BOLSA X MERCADO DE BALCÃO
1.4 - QUEM SÃO, NO BRASIL, AS INSTITUIÇÕES QUE TEM PAPEL FUNDAMENTAL NAS
NEGOCIAÇÕES?
1.5 - PARTICIPANTES:
Participantes
Arbitradores
Market
Hedgers Especuladores
Makers
Tesourarias
2 – Tipos de derivativos
OBJETIVOS:
a) Conhecer o impacto (genérico) nas finanças das empresas não-
financeiras;
b) Identificar os diversos tipos de derivativos e algumas das estratégias
aplicáveis aos produtos.
Impacto de risco:
a) No comportamento de hedger: diminui a exposição ao risco;
b) No comportamento de especulador: aumenta a exposição ao risco.
Mercado a Termo
Características:
- Termo de Ações;
- Termo de Ouro;
- Termo de Moedas (NDF);
- Termo de Juros;
- Termo de PU de Títulos Públicos.
Vantagens e desvantagens:
Mercado Futuro
Características:
- Futuro de Moedas;
- Futuro de Juros;
- Futuro de Commodities;
- Futuro de Índices;
- Futuro de Cupom Cambial;
Vantagens e desvantagens:
Exemplo:
Conseqüências do contrato:
a) Em relação ao mecanismo de ajuste diário:
- Se o preço do contrato futuro subir o produtor deverá depositar o valor do
ajuste. Ele deverá manter depositada a diferença entre os R$ 38,00
contratados e o preço de mercado. Por exemplo, se o preço chegar a R$
42,00/saca, o produtor deverá depositar R$ 4,00/saca (R$ 42,00 – R$
38,00). Esse dinheiro só retorna ao produtor em forma de ajuste se houver
queda no preço do contrato futuro;
2.3 - SWAP
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Porém, se no exemplo anterior, a empresa não for exportadora, não se $
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Recebimento em R$
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Mercado interno
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Pa
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• Conceito:
Mesmas características, tributação e modelos das operações de swap. A
diferença está no fato do participante contratar hoje (data de assinatura) uma
operação que entrará em vigor em uma data futura (data base), previamente
acordada entre as partes, para um determinado vencimento (data de
vencimento).
• Características:
operação
termo
2.4 – OPÇÕES
Especificações:
Características:
• Pagamento de prêmio por parte do comprador;
• Depósito de margem, no início da operação, por parte do lançador, nas
opções padronizadas;
Classificação:
Quanto à posição do participante:
Long = posição comprada
Short = posição vendida
Quanto à opção estar em valor que gere lucro ou perda (quanto ao dinheiro):
Out of the money = fora do dinheiro
At the money = no dinheiro
In the money = dentro do dinheiro
CALL
Posição comprada:
Prêmio = $ 5
Preço de exercício: $ 60
Resultado da opção:
PM < 65 perda (resultado negativo)
PM = 65 não há perda ou ganho
PM > 65 ganho (resultado positivo)
30 Resultado ($)
20
10 Preço
30 40 50 60 da ação ($)
0
-5 70 80 90
CALL
Posição vendida:
Prêmio = $ 5
Preço de exercício: $ 60
Resultado da opção:
PM < 65 ganho (resultado positivo)
PM = 65 não há perda ou ganho
Resultado ($)
5 70 80 90
0
30 40 50 60 Preço
-10 da ação ($)
-20
-30
PUT
Posição comprada
Prêmio: $ 7
Preço de exercício: $ 90
Resultado da opção:
Resultado ($)
30
20
10 Preço da Ação($)
0
60 70 80 90 100 110 120
-7
PUT
Posição vendida
Prêmio: $ 7
Preço de exercício: $ 90
Resultado da opção:
Resultado ($)
7 Preço
60 70 80 da Ação ($)
0
90 100 110 120
-10
-20
-30
3 - Produtos Padronizados
OBJETIVO:
Características:
a) A operação de TERMO DE MOEDAS pode ser realizada nas seguintes
modalidades:
I - O BANCO poderá assumir a obrigação de vender a moeda objeto de
negociação pelo preço acordado;
Público alvo:
a) Clientes do segmento agropecuário (Cooperativas de Produção
Agropecuária e Produtor Rural) que busquem mecanismo de hedge
(proteção) para as receitas provenientes da atividade agropecuária, em
especial das commodities agrícolas;
b) Clientes Institucionais e do Pilar Atacado que busquem mecanismo de
hedge (proteção) contra os riscos inerentes à sua atividade econômica.
Valor mínimo:
a) Clientes do Segmento Agropecuário: US$ 30.000,00 (trinta mil dólares
norte-americanos) ou o equivalente em euros, na data da contratação;
b) Demais Clientes: US$ 100.000,00 (cem mil dólares norte-americanos)
ou o equivalente em euros, na data da contratação.
Tributação:
a) IMPOSTO DE RENDA: As operações de TERMO DE MOEDA estão
sujeitas à incidência de imposto de renda na fonte, à alíquota de 0,005%
sobre o valor da liquidação financeira previsto no contrato, sem prejuízo
da responsabilidade do cliente no recolhimento do Imposto de Renda à
alíquota vigente. O valor do imposto retido na fonte a que se refere este
artigo poderá ser:
I - deduzido do imposto sobre ganhos líquidos apurados no mês;
II - compensado com o imposto incidente sobre ganhos líquidos apurados
nos meses subseqüentes;
III - compensado na declaração de ajuste anual se, após a dedução de que
tratam os incisos I e II, houver saldo de imposto retido;
IV - compensado com o imposto devido sobre o ganho de capital na
alienação de ações.
16
8.000
6.000
4.000
0
1,7 1,8 1,9 2 2,1 2,2 2,3 2,4 2,5 2,6 2,7 2,8
(6.000)
(8.000)
17
3.2 - SWAP
CARACTERÍSTICAS:
a) SWAP COM CAIXA - existe a entrega do valor nocional que será aplicado
em CDB vinculado à operação de swap.
Tributação:
Produtos BB
USD + 6% a. a.
Banco Cliente
100% CDI
23
Produtos BB
Características:
Tributação:
a) IMPOSTO DE RENDA: Na forma da legislação em vigor, as operações de
OPÇÕES DE MOEDA estão sujeitas à incidência de imposto de renda na fonte,
à alíquota de 0,005% sobre o resultado, se positivo, da soma algébrica dos
prêmios pagos e recebidos no mesmo dia, sem prejuízo da responsabilidade
do cliente no recolhimento do Imposto de Renda à alíquota vigente. O valor do
imposto retido na fonte a que se refere este artigo poderá ser:
I - deduzido do imposto sobre ganhos líquidos apurados no mês;
II - compensado com o imposto incidente sobre ganhos líquidos apurados
nos meses subseqüentes;
III - compensado na declaração de ajuste anual se, após a dedução de que
tratam os incisos I e II, houver saldo de imposto retido;
IV - compensado com o imposto devido sobre o ganho de capital na
alienação de ações.
b) IOF: Os ganhos líquidos referentes ao valor de liquidação da operação de
OPÇÕES FLEXÍVEIS não sofrem incidência de IOF (alíquota zero).
Produtos BB
26
Produtos BB
27
Preço de exercício: é formado com base nas cotações diárias dos contratos
futuros do produto a que se refere, praticadas no pregão da bolsa.
a) Na compra da opção:
I - PRÊMIO: estabelecido pelo LANÇADOR;
II - CORRETAGEM: US$ 15,00 por contrato de opção;
III - TARIFA DO CONTRATO DE CÂMBIO: fixada em função do valor do
contrato: LIC 30.1.300.9993; e
IV - TARIFA DA ORDEM DE PAGAMENTO (SWIFT): LIC 30.1.300.9993.
b) No exercício da opção:
I - CORRETAGEM: conforme alínea a-II acima;
II - TARIFA DO CONTRATO DE CÂMBIO e
III - TARIFA DA ORDEM DE PAGAMENTO (SWIFT).
Produtos BB
Ativo: Cobre
Prazo: 30 d.c.
Tipo de operação: Call
Tipo de Barreira: Sem barreira
Qtde de Contratos: 5
Prêmio negociado tonelada (USD): 874,00
Prêmio total negociado (USD): 874,00 x 5 = 4.370,00
Preço de exercício (USD): 7.310,00
4 - Estratégia
OBJETIVO:
4.1 - ESTRATÉGIA DO BB
Referências Bibliográficas:
ANEXO II - EXERCÍCIOS
Exercício 1
30 dias: US$10.000.000,00
60 dias: US$30.000.000,00
90 dias: US$50.000.000,00
Exercício 2
1 – Que tipo de proteção cambial seria a mais adequada para um cliente nesta
situação? Por que?
Exercício 3
Exercício 4
Exercício 5
OBJETIVO
REGRAS
Cada equipe terá 30 minutos para estudar uma empresa e definir uma
estratégia de ação. As equipes serão formadas por 5 ou 6 componentes,
responsáveis pela avaliação e decisões de hedge.
Equipe 1
Equipe 2
Titi Motors, montadora de veículos automotivos, com matriz nos EUA e duas
linhas de montagem no Brasil; uma destinada exclusivamente à produção de
veículos para o mercado americano; outra destinada à produção de carros
populares comercializados exclusivamente no Brasil.
O custo de produção mensal dos carros populares é de US$ 10 milhões, assim
mensurado porque 90% dos componentes são importados da matriz
americana. Já a linha de montagem dos veículos tipo exportação, tem custo de
produção mensal de US$ 20 milhões.
A receita mensal das vendas para o mercado americano é de US$ 50 milhões.
As vendas às distribuidoras no Brasil, quando financiadas, têm juros prefixados
à taxas de mercado.
Após identificação do descasamento mensal, pede-se realizar uma operação
de hedge para o próximo mês (prazo de 30 dias). Caso a estratégia adotada
seja bem sucedida, será adotada como referência pela empresa.
Equipe 3
Equipe 4
Equipe 5
Jiu Jitsu & Cia, mineradora de porte internacional, com fluxo de pagamentos e
recebimentos totalmente dolarizado, cuja posição de 31.12.2006 está
integralmente hedgeada. Contudo, a companhia acaba de adquirir uma nova
mineradora , que demandou alavancagem junto a bancos no Exterior, onde
captou US$15 milhões à taxa de 7,10%ªª + vc, prazo de 180 dias.
ANEXO IV - BOLETA