ECO 9011: Macroéconomie avancée II

Modèles à générations imbriquées

Pierre-Yves Yanni, UQAM

November 3, 2015

Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 1 / 34

Motivation

Modèle avec horizon in…ni: succession de générations se comportent

comme un seul individu
Que se passe-t-il si les agents ne considèrent pas l’utilité de leur
descendants?
Agents épargnent uniquement pour leur vieux jours, pas pour leur
descendants
Propriétés de ce type de modèle:
équilibre compétitif peut être Pareto dominé
(continuum d’) équilibres avec monnaie
Modèle utile pour penser à des problèmes intergénérationels: sécurité
sociale, dé…cits et dette gouvernementales

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Plan

Notations et dé…nitions
Marchés séquentiels et Arrow-Debreu
Economie d’échange avec un agent par génération
Equilibre décentralisé
Solution du plani…cateur
Optimalité
Monnaie

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Notations et dé…nitions (1)

De…nition
Une allocation de consommation est une séquence
n o∞
c= cth (t ) , cth (t + 1) [ c h 1 ( 0 ) h 2H
h 2H t =0

De…nition
Une consommation est atteignable si

c (t ) ∑ cth (t ) + cth 1 (t ) Y (t )
h 2H

Dans une économie d’échange

Y (t ) = ∑ ωht (t ) + ωht 1 (t )
h 2H

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Notations et dé…nitions (2)

De…nition
Une allocation atteignable c est e¢ ciente s’il n’existe pas d’autre
allocation faisable ĉ telle que

ĉ (t ) c (t ) 8t 0

et pour au moins un t,
ĉ (t ) > c (t )

Une allocation est donc e¢ ciente s’il n’y a pas de gaspillage

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Notations et dé…nitions (3)

De…nition
Une allocation atteignable c est Pareto-supérieure à c̃ si
1 Aucun agent ne préfère l’allocation c̃ à c:

c h,t c̃ 8h 2 H, 8t

2 Au moins un agent préfère strictement c à c̃:

9j 2 H, t̂ : ct̂j j ,t̂ c̃t̂j

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Marchés séquentiels (1)

Générations t 0:

max uth cth (t ) , cth (t + 1)

cth (t ),cth (t +1 )

s.t.

cth (t ) + lth wth (t )

cth (t + 1) wth (t + 1) + lth R (t )

Génération t = 1:
max u h 1 c h 1 (0)
c h 1 (0 )

s.t.
c h 1 (0) w h 1 (0)

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Marchés séquentiels (2)
De…nition
Un équilibre compétitif avec des marchés séquentiels est une allocation de
consommation c et une séquence R fR (t )gt∞=0 tels que:
1 cth (t ) , cth (t + 1) et c h 1 (0) résolvent les problèmes des agents h
des générations t 0 et 1
2 Les marchés sont en équilibre:

∑ lth = 0 8t 0
h 2H

cth 1 (t ) + cth (t ) = wth 1 (t ) + wth (t ) 8t 0

Par la loi de Walras, une des contraintes d’équilibre des marchés est
redondante
Pas d’emprunt entre générations di¤érentes car elles ne se
superposent que durant une période
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Marchés Arrow-Debreu avec commerce en temps -1 (1)
Toutes les générations futures se rencontrent en temps t = 1 pour
décider de leur futures transactions (durant les périodes de leur vie)
Séquence de prix futurs fp (t )gt∞=0
Générations t 0:

max uth cth (t ) , cth (t + 1)

cth (t ),cth (t +1 )

s.t.

p (t ) cth (t ) + p (t + 1) cth (t + 1) p (t ) wth (t ) + p (t + 1) wth (t + 1)

Générations t = 1:

max u h 1 c h 1 (0)
c h 1 (0 )

s.t.
p (0) c h 1 (0) p (0) w h 1 (0)
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Marchés Arrow-Debreu avec commerce en temps -1 (2)

De…nition
Un équilibre compétitif Arrow-Debreu avec commerce en temps t = 1
est une allocation de consommation c et une séquence p fp (t )gt∞=0 tels
que:
1 cth (t ) , cth (t + 1) et c h 1 (0) résolvent les problèmes des agents h
des générations t 0 et 1
2 Le marché des biens est en équilibre:

∑ cth 1 (t ) + cth (t ) = ∑ wth 1 (t ) + wth (t ) 8t 0

h h

Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 10 / 34

Equivalence marchés séquentiels et Arrow-Debreu avec
commerce en temps -1

Contrainte de solvabilité:
wth (t + 1)
lth
R (t )

Lorsque l’emprunt n’est contraint que par la solvabilité, les 2

problèmes produisent la même allocation et

p (t )
R (t ) =
p (t + 1)

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Economie d’échange avec un agent par génération (1)

H = 1 et

ut (ct (t ) , ct (t + 1)) = log (ct (t )) + log (ct (t + 1)) 8t 0

u 1 (c 1 (0)) = log (c 1 (0))

Dotations
wt ( t ) = wy , wt ( t + 1 ) = wo 8 t 0
Commerce séquentiel
Pas de contrainte d’emprunt autre que solvabilité

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Economie d’échange avec un agent par génération (2)

Agents t 0 résolvent

max log (ct (t )) + log (ct (t + 1))

ct (t ),ct (t +1 )

s.t
ct ( t + 1 ) wo
ct ( t ) + = wy +
R (t ) R (t )
On obtient
1 wo
ct ( t ) = wy +
2 R (t )
1
ct ( t + 1 ) = ( R ( t ) wy + wo )
2

Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 13 / 34

Economie d’échange avec un agent par génération (3)

Non-satiété
c 1 ( 0 ) = wo
Cela implique
c 0 ( 0 ) = wy
En continuant ainsi:

c t ( t ) = wy , c t ( t + 1 ) = w0 8 t 0

Le prix qui supporte cette allocation est

wo
R (t ) =
wy

Pas de commerce (pourquoi?)

Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 14 / 34

Taux d’intérêt négatif (1)

Si wy = 3 > wo = 1, l’allocation est

c 1 (0) = 1, ct (t ) = 3, ct (t + 1) = 1 8t 0

Le taux d’intérêt est négatif

wo 1 2
r (t ) = R (t ) 1= 1= 1=
wy 3 3

L’allocation est-elle e¢ ciente? Est-elle optimale?

L’allocation est e¢ ciente car

c (t ) ct ( t ) + ct 1 ( t ) = wo + wy = 4 8 t

Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 15 / 34

Taux d’intérêt négatif (2)
Pour véri…er si elle est optimale, considérons l’allocation ĉ telle que
ĉ 1 (0) = ĉt (t ) = ĉt (t + 1) = 2 8t
Cette allocation est atteignable:
ĉ (t ) ĉt (t ) + ĉt 1 (t ) wo + w y = 4 8 t
La génération t = 1 préfère cette allocation:
ĉ 1 (0) = 2 > c 1 (0) = 1
Les générations t 0 la préfèrent également
ut (ĉt (t ) , ĉt (t + 1)) = log (2) + log (2)
> log (3) + log (1)
= ut (ct (t ) , ct (t + 1))
L’équilibre compétitif n’est pas Pareto-optimal dans ce cas!
Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 16 / 34
Tout équilibre compétitif est Pareto-optimal (?)
Démonstration standard du 1er théorème du bien-être
Proof.
Suppose que x n’est pas Pareto optimale. Il existe alors une allocation x̂
qui est atteignable et domine x au sens de Pareto:

8i 2 I : x̂i i xi et 9j 2 I : x̂j j xj

Non-satiété implique que

p x̂i pxi et p x̂j > pxj

En prenant la somme de tous les agents,

!
∑ px̂i > ∑ pxi ) p ∑ x̂i > p ∑ xi ) p ∑ x̂i ∑ xi >0
i 2I i 2I i 2I i 2I i 2I i 2I

La contrainte de ressource est violée. Contradiction.

Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 17 / 34
Explication
Cette démonstration est générale: convient pour n’importe quel
nombre de biens et d’agents
Pourquoi ne convient-elle pas au cas présent?
p ∑i 2I x̂i et p ∑i 2I xi doivent être …nis pour pouvoir être comparés et
obtenir la contradiction!
Les prix sont donnés par
t
1 wy wy
p (t ) = p (t 1) = p (t 1) = p (0)
R (t 1) wo wo
Dans le cas présent
∞ t
wy
∑ pxi = p (0) ∑
wo
(wy + wo ) = ∞ = ∑ p x̂i
i 2I t =0 i 2I

quand wy > wo
La valeur des ressources est in…nie
Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 18 / 34
Taux d’intérêt positif (1)

Si wy = 1 < wo = 3, l’allocation est

c 1 (0) = 3, ct (t ) = 1, ct (t + 1) = 3 8t 0

Le taux d’intérêt est positif

wo
r (t ) = R (t ) 1= 1=3 1=2
wy

L’allocation est-elle e¢ ciente? Est-elle optimale?

L’allocation est e¢ ciente car

c (t ) ct ( t ) + ct 1 ( t ) = wo + w y = 4 8 t

Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 19 / 34

Taux d’intérêt positif (2)
Le seul type de déviation qui pourrait nous donner un équilibre Pareto
supérieur est un transfert ε0 > 0 d’un jeune à un vieux:
c̃t̂ (t̂ ) = 1 ε0
c̃t̂ 1 (t̂ ) = 3 + ε0
Pour que le jeune accepte ce transfer, la période suivante il doit
recevoir un transfer ε1 tel que
log (1 ε0 ) + log (3 + ε1 ) = log (1) + log (3)
Utilité concave implique ε1 > ε0
En continuant ainsi on obtient une séquence croissante fεt gt∞=0 telle
que
3εt
ε t +1 =
1 εt
La contrainte de ressource …nie par être violée (lorsque εt > 1)
Cet équilibre est donc Pareto-optimal
Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 20 / 34
Explication

Comme avant, les prix sont donnés par

t
wy
p (t ) = p (0)
wo

Et la valeur des ressources est …nie

∞ t ∞ t
wy 1
p (0) ∑ wo
( wy + wo ) = p ( 0 ) ∑
3
4 = 6p (0)
t =0 t =0

pour tout p (0) (positif et …ni)

Le 1er théorème du bien-être est donc valide

Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 21 / 34

Solution du plani…cateur

Lorsque wy wo , l’équilibre compétitif est Pareto-optimal

le plani…cateur ne peut pas améliorer l’allocation
Lorsque wy > wo , l’équilibre compétitif est Pareto-dominé
Dans ce cas, le plani…cateur peut redistribuer les ressources: prendre
wy wo
2 aux jeunes et le redistribuer aux vieux
On obtient:
wy + wo
ct ( t ) = ct 1 (t ) = c 1 (0) =
2
Comme avant, on peut véri…er qu’un tranfert ε0 > 0 d’un jeune à un
vieux pour obtenir une allocation Pareto-supérieure viole la contrainte
de ressources
Cela signi…e que cette allocation est Pareto-optimale
Elle peut être implémentée par un système de pension où les jeunes
paient la retraite des vieux
Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 22 / 34
Balasko and Shell, JET 1980

Si certaines conditions techniques sont remplies (notamment que les

fonctions d’utilité ne sont pas linéaires),

Theorem
Un équilibre compétitif dans une économie d’échange avec des générations
imbriquées est Pareto optimal si et seulement si
∞
1
∑ p (t ) = ∞
t =0

p (t ) dénote les prix Arrow-Debreu pour les biens délivrés en temps t.

Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 23 / 34

Allocations optimales (1)

Lorsque wy < wo , l’équilibre compétitif est

(ct (t ) , ct (t + 1)) = (wy , wo ) et R (t ) = wwyo
! 1
t 1 t
∏ R (j )
wy
On a p (t ) = p (0) = wo p (0) et
j =0

∞
1 1 ∞ wo t
∑ p (t )
=
p (0) t∑ wy
=∞
t =0 =0

L’équilibre est Pareto-optimal

Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 24 / 34

Allocations optimales (2)

Lorsque wy > wo , l’équilibre compétitif est

(ct (t ) , ct (t + 1)) = (wy , wo ) et R (t ) = wwyo
! 1
t t
∏ R (j )
wy
On a p (t ) = p (0) = wo p (0) et
j =0

∞
1 1 ∞ wo t
∑ p (t )
=
p (0) t∑ wy
<∞
t =0 =0

L’équilibre n’est pas Pareto-optimal

Par contre lorsque wy > wo mais le plani…cateur implémente
w y +w o w y +w o
(ct (t ) , ct (t + 1)) = 2 , 2 , R (t ) = 1
L’équilibre est Pareto-optimal

Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 25 / 34

Monnaie Fiduciaire

Plutôt que de forcer les jeunes à transférer leur richesse aux vieux,
que se passe-t-il si on introduit une quantité M de monnaie?
On parle ici de monnaie …duciaire, c’est-à-dire sans valeur intrinsèque
La monnaie a une valeur de pmt : une unité de monnaie correspond à
pmt biens
Le niveau des prix correspond à la valeur d’une unité de bien en
1
monnaie: pt p mt

Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 26 / 34

Economie d’échange avec monnaie (1)
Les agents t 0 résolvent
max log (ct (t )) + log (ct (t + 1))
ct (t ),ct (t +1 ),M t

s.t
Mt
ct ( t ) + = wy
pt
Mt
c t ( t + 1 ) = wo +
pt +1
Mt 0
L’agent t = 1 résout
max log (c 1 (0))
c 1 (0 )

s.t
M0
c 1 ( 0 ) = wo +
p0
Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 27 / 34
Economie d’échange avec monnaie (2)
On peut aggréger les contraintes et réécrire le problème
max log (ct (t )) + log (ct (t + 1))
ct (t ),ct (t +1 )
s.t
pt +1 pt +1
ct ( t ) + c t ( t + 1 ) = wy + wo
pt pt
ct ( t ) wy
On a
1 pt +1
ct ( t ) = wy + wo wy
2 pt
1 pt
ct ( t + 1 ) = w y + wo
2 pt +1
L’agent t = 1 consomme
M0
c 1 ( 0 ) = wo +
p0
Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 28 / 34
Economie d’échange avec monnaie (3)

La demande de monnaie pour les jeunes est

Mt 1 pt +1
= wy ct ( t ) = wy wo
pt 2 pt

En imposant la contrainte d’équilibre sur le marché de la monnaie, i.e

Mt = M 8t, on a une loi de mouvement pour les prix
wy 2M
pt +1 = pt
wo wo
On a 3 cas:
wy
1
wo >1
wy
2
wo =1
wy
3
wo <1

Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 29 / 34

Equilibres avec monnaie (1)

2M
Si wy > wo , on a un point …xe p̄ = wy wo et 3 possibilités pour les
prix:
1 p0 = p̄: la monnaie a une valeur constante (pt = p̄ 8t)
2 pas de solution avec p0 < p̄ car la monnaie aurait une valeur négative
après un certain t
w
3 Si p0 > p̄, on a de l’in‡ation et ppt +t 1 ! w yo : la monnaie perd de la
valeur au …l du temps et pmt ! 0 lorsque t ! ∞
Equilibres:
Continuum d’équilibres avec p0 p̄
Equilibre sans valeur pour la monnaie: pm0 = 0 (ou pt = ∞)

Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 30 / 34

Equilibres avec monnaie (2)

On avait
1 pt +1
ct ( t ) = wy + wo wy
2 pt
1 pt
ct ( t + 1 ) = w y + wo
2 pt +1
Seul p0 = p̄ est Pareto-optimal:
1
ct ( t ) = ct ( t + 1 ) = ( w y + wo )
2
Si p0 > p̄
1
ct ( t ) >
( wy + w o ) > c t ( t + 1 )
2
Lorsque la monnaie n’a pas de valeur

c t ( t ) = wy > c t ( t + 1 ) = wo

Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 31 / 34

Equilibres avec monnaie (3)

Si wy wo , on n’a pas de solution pour laquelle la monnaie a une

valeur positive en tout t
La valeur de la monnaie est nulle: pmt = 0
La seule solution est l’autarcie
Ce résultat est intuitif car les agents voudraient transférer de la
consommation de la seconde à la première période, ce qui est
impossible (à moins de forcer la génération 1 et de diminuer son
bien-être)

Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 32 / 34

Monnaie

L’existence de monnaie avec une valeur positive peut-être vue comme

une "bulle rationnelle": les agents acceptent la monnaie car ils
pensent que la génération suivante acceptera aussi la monnaie
La valeur de la monnaie provient du fait que l’équilibre n’est pas
Pareto-optimal sans monnaie
Dans ce modèle, la monnaie sert de réserve de valeur
Ce rôle peut être joué par d’autres actifs qui ont un meilleur
rendement
Le modèle à générations imbriquées n’est donc pas un bon modèle
pour justi…er l’usage de la monnaie
En réalité la monnaie est utilisée notamment pour son rôle de moyen
d’échange
Ce rôle n’est pas capturé par ce modèle

Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 33 / 34

En résumé

Individus avec une vie …nie: e¤ets intergénérationels

Equilibre compétitif pas toujours Pareto optimal
Monnaie …duciaire:
ne peut avoir de la valeur que si l’équilibre n’est pas Pareto optimal
équilibre Pareto supérieur lorsque la monnaie a de la valeur

Pierre-Yves Yanni, UQAM () ECO 9011: Générations imbriquées November 3, 2015 34 / 34