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Goodwill

Exercice 1 :
Exercice 2 :
SOLUTION

Exercice 1 :
V = VB + GW
VB = ANCC (hors Fonds de Commerce) = 11 000 000
GW = (B – C.t).c
Calcul du bénéfice réel « B » :
Eléments Calcul Montants
Résultat d’exploitation avant impôt 1 300 000 / (1 – 35%) 2 000 000
Annulation du loyer de l’immeuble – 80 000
Annulation de l’amortissement de l’imm + 50 000
Redevance crédit-bail 150 000
Amortissement des biens en crédit-bail – 90 000
 Résultat attendu avant impôt 2 030 000
– Impôt
2 030 000 x 35% – 710 500
 Résultat réel attendu (B) 1 319 500

C = VSB
Eléments Calcul Montants
Actif comptable corrigé 20 000 000
Valeur comptable nette de l’immeuble
hors exploitation 1 000 000 – 300 – 700 000
Valeur comptable nette des biens pris en
crédit-bail (valeur d’utilité) + 1 500 000
 VSB 20 800 000

Rente de GW = B – C.t = 1 319 500 – 20 800 000 x 5% = 279 500


Coefficient d’actualisation : c = (1 – 1.08-5) / 0.08 = 3.99271
 GW = (B – C.t) .c = 279 500 x 3.99271 = 1 115 962.46
 V = VB + GW = 11 000 000 + 1 115 962.46 = 12 115 962.46
 Valeur de l’action = V / N = 12 115 962.46 / 50 000 = 242.32
Exercice 2 :
V = VB + GW

VB = VSB
Eléments Montants
Actif total 20 000 000
- Actif fictif - 100 000
- Fonds commercial - 300 000
- Immeuble hors exploitation (VCN) - 1 000 000
+ Plus-values latentes + 1 820 000
+ Effets escomptés non échus + 80 000
+ Crédit-bail + 1 500 000
VSB 22 000 000

GW = (B – C.t).c

Eléments Montants
Bénéfice comptable 420 000
+ Impôt sur le bénéfice + 300 000
+ Charges exceptionnelles + 480 000
+ Amortissement de l’immeuble hors exploitation + 25 000
+ Autres charges liées à l’immeubles HE + 20 000
- Loyers de l’immeuble HE - 80 000
+ Charges financières + 800 000
+ Redevances crédit-bail + 320 000
- Amortissements liés au crédit-bail - 225 000
+ Amortissement des actifs fictifs + 40 000
Bénéfice avant impôt 2 100 000
- Impôt (35% x 2 100 000) - 735 000
Bénéfice réel après impôt (B) 1 365 000

GW = (B – C.t).c = (1 365 000 – 22 000 000 x 5%) x (1/10%) = 2 650 000


V = VB + GW = VSB + GW = 22 000 000 + 2 650 000 = 24 650 000
 Valeur d’une action = V/N
= 24 650 000 / 10 000 = 2 465 DT
 Plus-value de 1 465 DT par action.