L’analyse des flux

de trésorerie
présenté à
1 Analyse des flux de 4 Les flux de trésorerie
trésorerie d’exploitation

2 Analyse des données des 5 Les flux de trésorerie

flux de trésorerie disponibles

3 Ajustement des états des 6 Analyse de la qualité des

flux de trésorerie revenus
 1
Analyse des flux de trésorerie
Analyse des flux de trésorerie
Cycle de vie des flux de trésorerie

• Chaque activité de flux de trésorerie

augmentera ou diminuera au fil du temps en
fonction du cycle de vie du produit/service.

• Voici les modèles les plus courants pour les

revenus, le bénéfice net et les flux de
trésorerie :
 Revenus

Revenus

Introduction Croissance Maturité Déclin

 Bénéfice net

Bénéfice net

Introduction Croissance Maturité Déclin

Flux de trésorerie

Opérationnel
Financement

Investissement

Introduction Croissance Maturité Déclin

 Revenus

Introduction Croissance Maturité Déclin

Bénéfice Net

Introduction Croissance Maturité Déclin

Opérationnel
Flux de trésorerie

Investissement

Introduction Croissance Maturité Déclin

Financement
 2
Analyse des données des flux de
trésorerie
Analyse des données de flux de
trésorerie
• Quelle est la capacité de génération de flux de
trésorerie internes de l'entreprise?
Le flux de trésorerie d'exploitation est-il positif ou négatif?
- S’il est négatif, pourquoi?
- Est-ce parce que la société est en pleine croissance?
- Est-ce parce que ses opérations ne sont pas rentables?
- Ou est-ce parce que la société a de la difficulté à gérer son fonds de
roulement correctement?
- Est-ce que la société a la capacité d’honorer ses
engagements financiers à court terme, tels que les
intérêts, en utilisant ses flux de trésorerie
d'exploitation?
- Peut-elle continuer à remplir ses obligations sans réduire le
fonctionnement normal de l'entreprise au quotidien?
Analyse des données de flux de
trésorerie
• Combien de trésorerie la société investie-t-elle dans
sa croissance?
- Est-ce que ces investissements sont compatibles avec sa
stratégie d'entreprise?
- Est-ce que la société utilise ses flux de trésorerie interne
pour financer sa croissance, ou bien a-t-elle recours à du
financement externe?
• Est-ce que la société verse des dividendes via ses
flux de trésorerie disponibles internes ou bien a-t-
elle recours à du financement externe?
- Si la société doit financer ses dividendes par des sources
externes, est-ce que la politique de distribution des
bénéfices est durable à long terme?
Analyse des données de flux de
trésorerie
• Sur quel type de financement externe la société
repose-t-elle?
- Ses capitaux propres, de la dette à court terme ou de la
dette à long terme?
- Est-ce que le financement suit la politique de risque de
l'entreprise?
• La société aura-t-elle des flux de trésorerie
excédentaires après avoir fait des investissements
en capital?
- Est-ce que c'est une tendance à long terme?
- Quel est le plan des associés/gestionnaires pour déployer
les flux de trésorerie disponibles ?
 3
Ajustement des états
de flux de trésorerie
Ajustement des états de flux de
trésorerie
• Bien qu'il soit possible de répondre à ces
questions en utilisant le format GAAP,
l’ajustement des états de flux de trésorerie
permet de répondre à ses questions plus
facilement.
• De plus, en utilisant un format standard, la
comparaison entre les sociétés devient
plus facile.
 Format traditionnel
Revenu net
+ Dépréciation et amortissement
± Impôts différés
± Gains / pertes
± Variation en fonds de roulement
= Flux de trésorerie d'exploitation
- Les achats d'actifs à long terme
+ Ventes d'actifs à long terme
= Flux de trésorerie d'investissement
+ Vente d’inventaire
+ Nouvel emprunt
- Remboursements de la dette
- Dividendes
- Rachats d'actions
= Flux de trésorerie de financement
Flux de trésorerie d'exploitation
+ Flux de trésorerie d'investissement
+ Flux de trésorerie de financement
= Variation nette de la trésorerie
Ajustement
Revenu net
+ Charge d’intérêt (nette d'impôt)
+ Dépréciation et amortissement
± Impôts différés
± Gains / pertes
= Flux de trésorerie d’exploitation avant
investissements en fonds de roulement
± Variation en fonds de roulement
= Flux de trésorerie d’exploitation avant
investissements en actifs à long terme
- Achats d‘actifs à long terme
+ Vente d‘actifs à long terme
= Flux de trésorerie de financement disponibles à
la dette et aux capitaux propres
- Charge d’intérêt (nette d'impôt)
- Paiements de la dette
+ Nouvel emprunt
= Flux de trésorerie de financement disponibles
aux capitaux propres
+ Vente d’inventaire
- Dividendes
- Rachats d’actions
= Variation nette de la trésorerie
 4
Flux de trésorerie d’exploitation
Flux de trésorerie d’exploitation
• Les flux de trésorerie d’exploitation sont divisés en
deux composantes : les flux de trésorerie
d’exploitation avant investissements en fonds
de roulement ; et les flux de trésorerie d’exploitation
avant investissements en actifs à long terme.

• Sur le long terme, les flux de trésorerie d’exploitation

doivent être positifs, mais les entreprises dans les
premiers stades de développement, en croissance
rapide, ou qui investissent massivement en recherche
et développement, marketing et publicité, ayant des
possibilités de croissance futures, auront un flux de
trésorerie négatif.
 5
Flux de trésorerie disponibles
Flux de trésorerie disponibles
• Si les flux de trésorerie après avoir investi dans des actifs
à long terme ne sont pas positifs, la société n'a pas généré
suffisamment de trésorerie d'exploitation, donc ne peut pas
poursuivre ses opportunités de croissance à long terme, et
doit compter sur un financement externe.

• Ces entreprises ont moins de souplesse que les entreprises

qui peuvent générer les fonds nécessaires à l’interne.

• Les flux de trésorerie après investissements en actifs à long

terme sont des flux de trésorerie disponibles à la fois pour le
financement de la dette et/ou des capitaux propres pour
les actionnaires.
Flux de trésorerie disponibles
• Le paiement aux détenteurs de la dette comprend
les intérêts et le paiement de capital.

• Les entreprises ayant un flux de trésorerie disponible

négatif après investissements dans des actifs à long
terme doivent emprunter des fonds supplémentaires
pour honorer le paiement des intérêts et du capital.

• Ils peuvent également réduire leurs investissements

dans le fond de roulement, des investissements dans
des actifs à long terme, ou émettre des actions
supplémentaires.
Flux de trésorerie disponibles
• Les flux de trésorerie après le paiement de la
dette sont le flux de trésorerie disponibles pour
les actionnaires (capitaux propres).

• Les capitaux propres incluent les dividendes et

les rachats d'actions.

• Si les entreprises versent des dividendes aux

actionnaires en dépit de leurs flux de trésorerie
négatifs, alors cela peut dire qu’ils empruntent
pour verser des dividendes. Cela n'est pas viable
à long terme.
Résumé
• Examiner les flux de trésorerie d'exploitation
avant d'investir dans le fond de roulement :
- Vérifier que l’entreprise est en mesure de générer
un excédent de trésorerie de ses activités.

• Examiner les flux de trésorerie d'exploitation

avant d'investir dans des actifs à long terme :
- Vérifier la gestion du fond de roulement de
l'entreprise
- Vérifier si l'entreprise peut investir dans des actifs
à long terme pour sa croissance.
Résumé (suite)
• Examiner les flux de trésorerie disponible de
la dette et des actionnaires
- Evaluer la capacité d'une entreprise à honorer le
paiement de son capital et des intérêts.
• Examiner les flux de trésorerie disponible aux
actionnaires
- Evaluer la capacité d'une entreprise à maintenir sa
politique de distribution des dividende.
• Toutes les analyses des flux de trésorerie doivent
être fait en prenant en considération l'activité de
l'entreprise, sa stratégie de croissance, et sa
politique financière.
 6
Analyse de la qualité des revenus
Analyse de la qualité des
revenus
• La qualité du ratio de revenus est calculé comme suit :

Flux de trésorerie d’exploitation / Revenus nets

OU

Flux de trésorerie d’exploitation / Bénéfice net +

Amortissement

• Ce rapport devrait être < 1 pour une entreprise saine

Analyse de la qualité des
revenus
• S’il existe des différences importantes entre le
bénéfice net et le flux de trésorerie d’exploitation,
posez les questions suivantes:
- Quelles sont les sources des différences?
- Est-ce dû à la politique comptable?
- Est-ce dû à des événements ponctuels ou des activités
courantes?

• Est-ce que la relation change souvent au fil du temps?

- Si oui, pourquoi?
- Est-ce à cause des changements dans le monde des
affaires ou à cause des règles et estimations comptables?
Analyse de la qualité des
revenus
• Quel est le délai entre la comptabilisation des recettes
et dépenses vs. la réception des encaissements en
argent?
- Quelles incertitudes y a-t-il en ce qui concerne les
encaissements en argent liquide ou les paiements
comptants (par exemple : les mauvaises
créances, passifs éventuels, etc.)

• Est-ce que les variations du fond de roulement sont

normales?
- Si non, y a t- il une explication adéquate pour ces
variations?
 500 Place d’Armes
Suite 1800 • Montréal QC
H2Y 2W2 • Canada
T 438 259 3202 F 438 259 3301
info@montrealheritage.com