9,6,2 '(, -XUQDO 7HRORJL .

ULVWHQ 9RO 1R -XOL

3$8/86 6$1* (175(35(1(85

3HPEXDW 7HQGD VHEDJDL -HPEDWDQ 3HQJLQMLODQ

-XQLRU 1DWDQ 6LODODKL

6HNRODK 7LQJJL 7HRORJL +DJLDVPRV 0LVVLRQ -DNDUWD
GUMXQLRUQDWDQVLODODKL#VWWKDPL DF LG

$EVWUDFW 7KLV DUWLFOH ZDQWV WR H[DPLQH 3DXO V LQGHSHQGHQFH DV D *RVSHO 3UHDFKHU

ZKR OLYHV DV DQ HQWUHSUHQHXU 7KH $SRVWOH 3DXO DV DQ DSRVWOH IRU *HQWLOHV KDV VSHFLDO
H[SHUWLVH LQ PDNLQJ WHQWV - XVHG DV D VXSSRUW IRU IXQGLQJ - VR WKDW LW FDQ KHOS LQ WKH FRQ
WLQXDWLRQ RI WKH SUHDFKLQJ RI WKH JRVSHO +H GRHV QRW ZDQW WR EXUGHQ WKH FRQJUHJDWLRQ
KH VHUYHV LQ IXQGLQJ WKH SUHDFKLQJ RI WKH JRVSHO 7KH H[SHUWLVH KH KDV LV XVHG DV PXFK
DV SRVVLEOH WR VXVWDLQ LW LQ VHUYLFH $V DQ DSRVWOH KH LV QRW DVKDPHG WR EH IRUWKULJKW
DERXW ZKDW KH LV GRLQJ DV D WHQW PDNHU $QG LWV PDLQ SXUSRVH LV WKH H[SHUWLVH WR PDNH
WHQWV XVHG DV D EULGJH IRU WKH SUHDFKLQJ RI WKH JRVSHO 7KXV WKHUH DUH DW OHDVW WZR LP
SRUWDQW WKLQJV REWDLQHG IURP WKLV WRSLF QDPHO\ ILUVW WKH LQGHSHQGHQFH RI IXQGV DV DQ
HYDQJHOLVW DQG VHFRQG H[SHUWLVH DV D EULGJH RI HYDQJHOLVP 7KH PHWKRG RI UHVHDUFK
FRQGXFWHG LV TXDOLWDWLYH 7KH VWXG\ FDUULHV RXW WKHRORJLFDO DSSURDFK WKURXJK ELEOLFDO
VWXGLHV ,Q WKLV UHVHDUFK WKH DXWKRU ZLOO GHVFULEH 3DXO DV DQ HQWUHSUHQHXU DQG DQ HQWUH
SUHQHXU RI HYDQJHOLVWLF EULGJHV 7KH ILQGLQJV LQ WKLV VWXG\ VKRZHG WKDW LW LV FUXFLDO IRU
JRVSHO SUHDFKHUV HPXODWHG 3DXO ZKR PDGH KLV H[SHUWLVH D SLOODU RI VHUYLFH VR WKDW LW GLG
QRW EHFRPH D EXUGHQ RQ WKH FRQJUHJDWLRQ VHUYHG 7KH FKXUFK PXVW OHDUQ WR DFFHSW WKH
IDFW WKDW WKHUH DUH SDVWRUV ZKR OLYH DV HQWUHSUHQHXUV
.H\ZRUGV 3DXO HQWUHSUHQHXU HYDQJHOLVP

$EVWUDN $UWLNHO LQL LQJLQ PHQJNDML WHQWDQJ NHPDQGLULDQ 3DXOXV VHEDJDL 3HPEHULWD ,QMLO
\DQJ KLGXS VHEDJDL VHRUDQJ HQWUHSUHQHXU 5DVXO 3DXOXV VHEDJDL UDVXO EDJL RUDQJ-
RUDQJ QRQ-<DKXGL PHPLOLNL NHDKOLDQ NKXVXV GDODP PHPEXDW WHQGD ± GLMDGLNDQ VHEDJDL
SHQRSDQJ SHQGDQDDQ ± VHKLQJJD GDSDW PHPEDQWX GDODP NHODQJVXQJDQ SHPEHULWDDQ
,QMLO ,D WLGDN LQJLQ PHPEHUDWNDQ MHPDDW \DQJ LD OD\DQL GDODP KDO SHQGDQDDQ SHPEHU
LWDDQ ,QMLO .HDKOLDQ \DQJ LD PLOLNL GLJXQDNDQ VHPDNVLPDO PXQJNLQ XQWXN PHQRSDQJQ\D
GDODP SHOD\DQDQ 6HEDJDL UDVXO LD WLGDN PDOX XQWXN EHUWHUXV WHUDQJ DNDQ DSD \DQJ
VHGDQJ NHUMDNDQ \DLWX VHEDJDL SHPEXDW WHQGD 7XMXDQ XWDPDQ\D DGDODK NHDKOLDQ PHP
EXDW WHQGD GLSDNDLQ\D VHEDJDL MHPEDWDQ XQWXN SHPEHULWDDQ ,QMLO 'HQJDQ GHPLNLDQ
VHWLGDNQ\D DGD GXD KDO SHQWLQJ \DQJ GLGDSDWNDQ GDUL WRSLN LQL \DLWX SHUWDPD NH
PDQGLULDQ GDQD VHEDJDL SHQJLQMLO GDQ NHGXD NHDKOLDQ VHEDJDL MHPEDWDQ SHQJLQMLODQ
0HWRGH SHQHOLWLDQ \DQJ GLODNXNDQ EHUVLIDW NXDOLWDWLI GHQJDQ SHQGHNDWDQ WHRORJLV 'L GD
ODP DUWLNHO LQL SHQXOLV PHPDSDUNDQ WHQWDQJ 3DXOXV VHEDJDL VHRUDQJ HQWUHSUHQHXU GDQ
HQWUHSUHQHXU VHEDJDL MHPEDWDQ SHQJLQMLODQ 7HPXDQ GDODP SHQHOLWLDQ LQL DGDODK SHP
EHULWD ,QMLO SHQWLQJ XQWXN PHQHODGDQL 3DXOXV \DQJ PHQMDGLNDQ NHDKOLDQQ\D VHEDJDL SH
QRSDQJ SHOD\DQDQ VHKLQJJD WLGDN PHQMDGL EHEDQ EDJL MHPDDW \DQJ GLOD\DQL 'DUL VLQL
*HUHMD SHUOX EHODMDU PHQHULPD NHQ\DWDDQ EDKZD DGD SHQGHWD SHOD\DQ \DQJ KLGXS
VHEDJDL VHRUDQJ HQWUHSUHQHXU
.DWD-NDWD .XQFL 3DXOXV HQWUHSUHQHXU SHQJLQMLODQ

'HZDVD LQL SHPELFDUDDQ PHQJHQDL *HUHMD GDQ (QWUHSUHQHXUVKLS

KDQJDW GL VHNRODK-VHNRODK WHRORJL PDXSXQ GL JHUHMD-JHUHMD 3UR GDQ

NRQWUD WDN GDSDW GLKLQGDUNDQ (UDVWXV 6DEGRQR PHQXOLV ³WDQSD GLVDGDUL

-XQLRU 1DWDQ 6LODODKL

9,6,2 '(, -XUQDO 7HRORJL .ULVWHQ 9RO 1R -XOL

WHUEDQJXQ NHVDQ DGDQ\D SDQGDQJDQ GXDOLVLWLV GDODP JHUHMD \DLWX XVDKD

XQWXN PHPEHGDNDQ SHNHUMDDQ URKDQL GDQ SHNHUMDDQ VHNXOHU´ 0HQXUXW

Q\D WHUMDGL SHPEHGDDQ DQWDUD SURIHVL URKDQL GDQ GXQLDZDL 3URIHVL

VHEDJDL SHQGHWD SHQJLQMLO SDVWXU ELDUDZDQ GDQ ELDUDZDWL GLDQJJDS

VHEDJDL SURIHVL \DQJ URKDQL VHGDQJNDQ GRNWHU JXUX SHGDJDQJ LQVLQ\XU

NRQWUDNWRU GDQ ODLQ-ODLQ GLSDQGDQJ VHEDJDL SURIHVL GXQLDZL 6DEGRQR

6HGDQJNDQ 3DODELULQ 5RQGD GDODP DUWLNHOQ\D PHPDSDUNDQ

DGDQ\D SHUEHGDDQ SDQGDQJDQ WHQWDQJ SHQGHWD EHELVQLV GL NDODQJDQ WLJD

DOLUDQ JHUHMD JHUHMD ,QMLOL JHUHMD .KDULVPDWLN GDQ JHUHMD 3URWHVWDQ %H

EHUDSD JHUHMD GL NDODQJDQ JHUHMD ,QMLOL PHQJLMLQNDQ SHQGHWD EHUELVQLV

GHQJDQ DODVDQ XQWXN PHQFXNXSL NHEXWXKDQQ\D NDUHQD SHQJKDVLODQ

MHPDDW \DQJ VHGLNLW .DODQJDQ JHUHMD .KDULVPDWLN WLGDN PHPEDWDVL KDPED

7XKDQ SHQXK ZDNWX \DQJ EHUELVQLV NDUHQD PHUHND PHODNXNDQ LWX

VHPXDQ\D LWX XQWXN PHQXQMDQJ SHOD\DQDQ VHUWD PHPEDQWX MHPDDWQ\D

3DODELULQ 5RQGD 'HQJDQ GHPLNLDQ PDND $ONLWDE VHEDJDL

VXPEHU NHEHQDUDQ \DQJ PXWODN KDUXV GLNDML XQWXN PHQMDZDE SUR GDQ

NRQWUD WHQWDQJ WRSLN LQL

0HPEDKDV WRSLN WHQWDQJ HQWUHSUHQHXUVKLS GDQ JHUHMD PDND DNDQ

WHUWXMX SDGD WRNRK $ONLWDE EHUQDPD 3DXOXV 6HEDJDL VHRUDQJ UDVXO \DQJ

DNWLI PHPEHULWDNDQ ,QMLO 3DXOXV MXJD PHODNXNDQ SHNHUMDDQ VHEDJDL

VHRUDQJ SHPEXDW WHQGD EHUVDPD $NZLOD GDQ 3ULVNLOD GL .RULQWXV ,D DGD

ODK VHRUDQJ SHPEHULWD ,QMLO VHNDOLJXV VHRUDQJ HQWUHSUHQHXU ZLUDXVDKD

EQG .LV

3ULQVLS SHOD\DQDQ 3DXOXV VDQJDW XQLN NDUHQD LD EHUEHGD GHQJDQ

UDVXO-UDVXO \DQJ ODLQ 6DODK VDWX SHUEHGDDQ LQL ELVD GLOLKDW NHWLND LD PHQH-
-XQLRU 1DWDQ 6LODODKL
9,6,2 '(, -XUQDO 7HRORJL .ULVWHQ 9RO 1R -XOL

JDVNDQ EDKZD VHEDJDL VHRUDQJ SHQJLQMLO LD WLGDN PDX PHPEHEDQL MHPDDW

\DQJ GLOD\DQL ,D MXJD WHJDV XQWXN WLGDN PHQHULPD LPEDODQ DSDSXQ DWDV

SHPEHULWDDQ ,QMLO \DQJ GLODNXNDQQ\D PHVNLSXQ VHEHQDUQ\D LD EHUKDN

XQWXN LWX

3DXOXV PHQMHODVNDQ WHQWDQJ DODVDQ GL EDOLN VLNDSQ\D \DLWX EDKZD

GDULSDGD LD PHQHULPD WXQMDQJDQ WHWDSL SHPEHULWDDQ ,QMLO MXVWUX PHQMDGL

WHUKDODQJ PDND LD OHELK PHPLOLK EHNHUMD XQWXN SHQJKLGXSDQQ\D %DJL

3DXOXV WLGDN DGD \DQJ LVWLPHZD GDUL WXJDV SHPEHULWDDQ ,QMLO \DQJ LD

ODNXNDQ NDUHQD LQL PHUXSDNDQ NHKDUXVDQ LODKL EDJL GLULQ\D ,D KDQ\D

PHODNXNDQ DSD \DQJ VHKDUXVQ\D LD ODNXNDQ 3DXOXV PHOLKDW GLULQ\D VH

EDJDL VHRUDQJ EXGDN \DQJ GLSHUFD\DNDQ XQWXN PHPEHULWDNDQ ,QMLO .HWL

ND VHRUDQJ EXGDN PHQ\HOHVDLNDQ SHNHUMDDQQ\D LD WLGDN EROHK

PHQJKDUDSNDQ XSDK GDUL DSD \DQJ LD NHUMDNDQ

3ULQVLS 3DXOXV LQL VHNDOLJXV PHQMDGL SHODMDUDQ \DQJ NRQNULW GDODP

SHPEHULWDDQ ,QML \DLWX EDKZD SHPEHULWDDQ ,QMLO \DQJ WDQSD SDPULK DNDQ

PHQHJDVNDQ WHQWDQJ KDNLNDW ,QMLO \DQJ DGDODK DQXJHUDK $OODK 'HQJDQ

PHQJKLGXSL GLULQ\D VHQGLUL 3DXOXV WHUEHEDV GDUL EHEDQ PHQWDO VHEDJDL

VHRUDQJ SHQJLQMLO ,D PHQMDGL VDQJDW OHOXDVD GDODP SHPEHULWDDQ ,QMLO

%DQG .LV

2OHK VHEDE LWX SHQWLQJ DGDQ\D VXDWX NDMLDQ WHQWDQJ SULQVLS

SHQJLQMLODQ UDVXO 3DXOXV VHFDUD NKXVXV NHJLDWDQQ\D VHEDJDL VHRUDQJ

HQWUHSUHQHXU ZLUDXVDKDZDQ \DQJ GDSDW GLMDGLNDQ VHEDJDL VXDWX WHODGDQ

EDJL SDUD SHQJLQMLO PDVD NLQL GDQ VXDWX SHUEDQGLQJDQ GDODP SHODNVD

QDDQ SULQVLS KDPED 7XKDQ VHEDJDL VHRUDQJ HQWUHSUHXQHU

-XQLRU 1DWDQ 6LODODKL

9,6,2 '(, -XUQDO 7HRORJL .ULVWHQ 9RO 1R -XOL

0(72'(

0HWRGH SHQHOLWLDQ \DQJ GLODNXNDQ GDODP DUWLNHO LQL EHUVLIDW NXDOL

WDWLI 0HQXUXW 6XJL\RQR SHQHOLWLDQ NXDOLWDWLI DGDODK PHWRGH SHQHOLWLQ \DQJ

EHUODQGDVNDQ SDGD ILOVDIDW SRVWSRVLWLYLVPH GLJXQDNDQ XQWXN PHQHOLWL

SDGD NRQGLVL RE\HN \DQJ DODPLDK VHEDJDL ODZDQQ\D DGDODK

HNVSHULPHQ GL PDQD SHQHOLWL VHEDJDL LQVWUXPHQ NXQFL WHNQLN

SHQJXPSXODQ GDWD GLODNXNDQ VHFDUD WULDQJXODVL JDEXQJDQ DQDOLVD GDWD

EHUVLIDW LQGXNWLI NXDOLWDWLI GDQ KDVLO SHQHOLWLDQ NXDOLWDWLI OHELK PHQHNDQNDQ

PDNQD GDUL SDGD JHQHUDOLVDVL 6XJL\RQR S

$GDSXQ NDMLDQ \DQJ GLJXQDNDQ GDODP ULVHW LQL DGDODK VWXGL

WHRORJLV 6WXGL DGDODK SHQHOLWLDQ LOPLDK NDMLDQ WHODDKDQ .%%,

.DWD WHRORJL EHUDVDO GDUL EDKDVD <XQDQL WKHRV ± $OODK GDQ ORJRV ± )LU

PDQ 6WXGL PHQJHQDL $OODK 6HPXD PDWD SHODMDUDQ \DQJ PHPEHQWXN

SHODMDUDQ XQWXN VWXGL WHRORJL 0DQWRQ 6HGDQJNDQ NDWD WHRORJLV

DUWLQ\D EHUKXEXQJDQ GHQJDQ WHRORJL EHUGDVDU SDGD WHRORJL .%%,

S $UWLNHO LQL PHUXSDNDQ VWXGL WHRORJLV .LVDK 3DUD 5DVXO

WHQWDQJ 3DXOXV VHEDJDL VHRUDQJ HQWUHSUHXQHU

6WXGL LQL GLODNXNDQ GDODP EHQWXN NDMLDQ WHUKDGDS EDKDVD DVOL $O

NLWDE 3HUMDQMLDQ %DUX \DLWX EDKDVD <XQDQL NKXVXVQ\D EDJLDQ \DQJ EHU-

NDLWDQ GHQJDQ 3DXOXV VHEDJDL VHRUDQJ HQWUHSUHXQHU \DLWX .LV

'DODP D\DW LQL \DQJ PHQMDGL VRURWDQ XWDPD DGDODK IUDVD WXNDQJ WHQGD

/DQJNDK SHUWDPD DGDODK PHQJNDML PDNQD IUDVD LQL /DQJNDK NHGXD

PHQJNDML NHEHUKDVLODQ 3DXOXV GDODP SHPEHULWDDQ ,QMLO GL .RULQWXV OHZDW

VWUDWHJL PHQMDGL VHRUDQJ SHPEXDW WHQGD NHPDK /DQJNDK NHWLJD PHQH-

-XQLRU 1DWDQ 6LODODKL

9,6,2 '(, -XUQDO 7HRORJL .ULVWHQ 9RO 1R -XOL

UDSNDQ VWUDWHJL SHQJLQMLODQ 3DXOXV VHEDJDL VHRUDQJ HQWUHSUHXQHU EDJL

SHQJLQMLO SHOD\DQ 7XKDQ SDGD PDVD NLQL

+$6,/

0HQJHQDO 5DVXO 3DXOXV

.LVDK KLGXS UDVXO 3DXOXV KDQ\D ELVD GLGDSDW GDUL GXD VXPEHU \DLWX

GDUL NLWDE .LVDK 3DUD 5DVXO GDQ VXUDW-VXUDW \DQJ GLWXOLVQ\D 6LODODKL

S ,D DGDODK RUDQJ <DKXGL DVOL 5RP .RU )OS

GDUL NHWXUXQDQ VXNX %HQ\DPLQ \DQJ EHUDVDO GDUL 7DUVXV .LV

GDQ EHUNHZDUJDQHJDUDDQ 5RPD .LV

3DXOXV PHQJDNX ³GLGLGLN GHQJDQ WHOLWL GL EDZDK SLPSLQDQ *DPDOLHO

GDODP KXNXP QHQHN PR\DQJ NLWD VHKLQJJD DNX PHQMDGL VHRUDQJ \DQJ

JLDW EHNHUMD EDJL $OODK VDPD VHSHUWL NDPX VHPXD SDGD ZDNWX LQL´ .LV

*DPDOLHO DGDODK VHRUDQJ UDEL WHUNHQDO GDUL DOLUDQ +LOOHO \DQJ PHUX

SDNDQ DOLUDQ )DULVL \DQJ PRGHUDW DOLUDQ XWDPD \DQJ ODLQ DGDODK DOLUDQ

6KDPPDL \DQJ OHELK NHUDV 'L WHPSDW ODLQ 3DXOXV PHQJDWDNDQ EDKZD LD

³WHODK KLGXS VHEDJDL VHRUDQJ )DULVL PHQXUXW DOLUDQ \DQJ SDOLQJ NHUDV GD

ODP DJDPD NLWD´ .LV 6HPHQWDUD GDODP VXUDWQ\D 3DXOXV PHQ\D

WDNDQ ³WHQWDQJ SHQGLULDQ WHUKDGDS KXNXP 7DXUDW DNX RUDQJ )DULVL WHQ

WDQJ NHJLDWDQ DNX SHQJDQLD\D MHPDDW WHQWDQJ NHEHQDUDQ GDODP PHQDDWL

KXNXP 7DXUDW DNX WLGDN EHUFDFDW´ )OS - %DJDLPDQD SXQ 3DXOXV

GLWDPSLONDQ VHEDJDL VHRUDQJ \DQJ PHPSXQ\DL SHQGLULDQ NHUDV GDODP

KXNXP 7DXUDW LD DGDODK VHRUDQJ \DQJ LQWROHUDQ

-XQLRU 1DWDQ 6LODODKL

9,6,2 '(, -XUQDO 7HRORJL .ULVWHQ 9RO 1R -XOL

6HEDJDL VHRUDQJ )DULVL \DQJ DPDW IDQDWLN 3DXOXV PHQHQWDQJ

MHPDDW .ULVWHQ DWDX SDUD SHQJLNXW .ULVWXV NDUHQD PHQJDQJJDS PHUHND

DGDODK RUDQJ-RUDQJ <DKXGL \DQJ PHQ\HOHZHQJ GDUL DMDUDQ DJDPD <D

KXGL GHQJDQ PHQJDQJJDS <HVXV VHEDJDL 0HVLDV .H\DNLQDQ EDKZD <H

VXV DGDODK 0HVLDV DGDODK VHVXDWX \DQJ WLGDN PDVXN DNDO VXDWX NHERGR

KDQ GDQ PHUXSDNDQ EDWX VDQGXQJDQ EDJL RUDQJ <DKXGL ,D WXUXW DNWLI GD

ODP NHJLDWDQ SHQJKDPEDWDQ GDQ SHQJDQLD\DDQ NHJLDWDQ SHQJLQMLODQ

1DPXQ VHEXDK SHQJDODPDQ XQLN GLDODPLQ\D GDODP SHUMDODQDQQ\D

NH 'DPV\LN .LV - - - 'L VLQL 3DXOXV \DQJ

NHJLDWDQQ\D PHQJDQLD\D MHPDDW )OS EHUWHPX GHQJDQ <HVXV \DQJ

GLDQLD\D LWX .LV 3HQJDODPDQ LQL DGDODK DPDW OXDU ELDVD

VHKLQJJD PHPEDZDQ\D ³EHUWREDW´

7HUMDGL SHUXEDKDQ \DQJ EHJLWX UDGLNDO GDQ WLED-WLED GDODP NH

KLGXSDQQ\D 3DXOXV PHPDQJ PHQJDNXL EDKZD SHULVWLZD µSHUWREDWDQQ\D¶

DGDODK VXDWX SHULVWLZD UDKPDW 5P .RU - *DO ,D

VHNDUDQJ WLGDN ODJL PHQJDQLD\D MHPDDW-MHPDDW SHQJLNXW .ULVWXV PHODLQ

NDQ PHQMDGL VHRUDQJ SHPEHULWD ,QMLO \DQJ OXDU ELDVD 'HPLNLDQODK RUDQJ

\DQJ WDGLQ\D EHUXVDKD PHQDQJNDS SDUD SHQJLNXW .ULVWXV DNKLUQ\D PD

ODK ³GLWDQJNDS ROHK .ULVWXV <HVXV´ )OS 'UDQH S

6WUDWHJL 3HQJLQMLODQ 3DXOXV

3DQGDQJDQ PLVL 3DXOXV VDQJDW OXDV EHUVLIDW PHQGXQLD VHWLGDN-

WLGDNQ\D GXQLD \DQJ GLNHQDO ROHKQ\D 3DXOXV PHOLKDW EDKZD PLVL EHUVLIDW

XQLYHUVDO GDODP SHQJHUWLDQ EDKZD VHOXUXK GXQLD \DQJ GLGLDPL KDUXV GL

MDQJNDX GHQJDQ ,QMLO 9LVL PLVLRQHU LQL GLGDSDW PXODL PHQJJHPD GL KDWL

-XQLRU 1DWDQ 6LODODKL

9,6,2 '(, -XUQDO 7HRORJL .ULVWHQ 9RO 1R -XOL

3DXOXV VHWHODK VLGDQJ GL <HUXVDOHP WDKXQ 0 NDUHQD VHEHOXPQ\D

MDQJNDXDQ PLVL NHSDGD EDQJVD-EDQJVD <DKXGL WHUEDWDV VDPSDL NH 6LULD

GDQ .LONLD EQG *DO MHPDDW GL 5RPD EHUDVDO GDUL DZDO WDKXQ -DQ

GDUL DEDG SHUWDPD 0DVHKL GLPXODL VHEDJDL VHEXDK MHPDDW .ULVWHQ <D

KXGL %RVFK ,D DGDODK SHULQWLV SHNDEDUDQ ,QMLO XWXVDQ .ULVWXV

NHSDGD EDQJVD-EDQJVD EXNDQ <DKXGL ,D SLQGDK NH WHPSDW-WHPSDW ODLQ

NDUHQD LD PHPSXQ\DL DPELVL PHPEHULWDNDQ LQMLO EXNDQ GL WHPSDW GLPDQD

.ULVWXV GLNHQDO 5P 0HQXUXW 'DYLG - %RVFK

NHPXQJNLQDQ DGD GXD DODVDQQ\D D PHQJLQJDW VLQJNDWQ\D ZDNWX

GDQ PHQGHVDNQ\D WXJDVQ\D VXQJJXK VXDWX SHQDWDOD\DQDQ \DQJ
EXUXN ELOD LD SHUJL NH WHPSDW-WHPSDW GLPDQD RUDQJ-RUDQJ ODLQ WHODK
PHPEHULWDNDQ ,QMLO E LD WLGDN EHUPDNVXG PHQJDWDNDQ EDKZD NDU
\D PLVL VXGDK VHOHVDL GL ZLOD\DK-ZLOD\DK GL PDQD LD WHODK EHNHUMD
WHWDSL VHPDWD-PDWD EDKZD GL VDQD WHODK DGD MHPDDW-MHPDDW \DQJ
PDPSX EHUGLUL VHQGLUL \DQJ PXQJNLQ PHQMDQJNDX NH ZLOD\DK-
ZLOD\DK SHGDODPDQQ\D VHQGLUL NDUHQD LWX LD KDUXV SLQGDK NH
³ZLOD\DK-ZLOD\DK GL OXDUQ\D´ %RVFK S

8VDKD PLVL 3DXOXV GLODNXNDQ GHQJDQ FDUD EHUNKRWEDK GDUL VDWX

WHPSDW NH WHPSDW ODLQ VHEDE LWX LD GLVHEXW VHEDJDL SHQJNKRWEDK NHOLOLQJ

1DPXQ GL EHEHUDSD WHPSDW LD WLQJJDO XQWXN ZDNWX \DQJ OHELK ODPD

VHNLWDU VDWX VHWHQJDK WDKXQ GL .RULQWXV GXD VDPSDL WLJD WDKXQ GL (IH

VXV 2OOURJ - PHQJDWDNDQ EDKZD 3DXOXV WHUOLEDW GD

ODP ³=HQWUXPVPLVVLRQ´ DUWLQ\D PLVL GL SXVDW-SXVDW VWUDWHJLV WHUWHQWX

3DXOXV VHULQJ PHQ\HEXW EDKZD PLVLQ\D GLWXMXNDQ NH EHUEDJDL QHJDUD

GDQ ZLOD\DK JHRJUDILV *DO 5P .RU

7HQWX VDMD SHPLOLKDQ WHPSDW-WHPSDW LQL PHUXSDNDQ VXDWX

SHUHQFDQDDQ \DQJ PDWDQJ 3DXOXV PHPXVDWNDQ PLVLQ\D SDGD GLVWULN

DWDX LEX NRWD SURYLQVL \DQJ PDVLQJ-PDVLQJ PHZDNLOL VHOXUXK ZLOD\DKQ\D

-XQLRU 1DWDQ 6LODODKL

9,6,2 '(, -XUQDO 7HRORJL .ULVWHQ 9RO 1R -XOL

)LOLSL XQWXN 0DNHGRQLD )OS 7HVDORQLND XQWXN 0DNHGRQLD GDQ

$NKD\D 7HV .RULQWXV XQWXN $NKD\D .RU .RU

GDQ (IHVXV XQWXN $VLD 5P .RU .RU ³0HWURSROLV-

PHWURSROLV´ LQL DGDODK SXVDW-SXVDW XWDPD VHMDXK PHQ\DQJNXW NRPX

QLNDVL EXGD\D SHUGDJDQJDQ SROLWLN GDQ DJDPD 3DXOXV PHPLOLK NRWD-

NRWD \DQJ PHPSXQ\DL FLUL PHZDNLOL 'L NRWD-NRWD WHUVHEXW LD PHOHWDNNDQ

GDVDU-GDVDU XQWXN NRPXQLWDV .ULVWHQ GHQJDQ KDUDSDQ EDKZD PHODOXL

SXVDW-SXVDW VWUDWHJLV LQL ,QMLO DNDQ GLEDZD NH SHGHVDDQ GDQ NRWD-NRWD

VHNLWDUQ\D 6WUDWHJL LQL WHUQ\DWD PHPEXDKNDQ KDVLO \DQJ EHVDU 'DODP

VXUDWQ\D \DQJ SHUWDPD VHNDOL \DQJ GLWXOLV NHSDGD RUDQJ-RUDQJ SHUFD\D

GL 7HVDORQLND 7HV GL PDQD NXUDQJ GDUL VHWDKXQ VHWHODK LD WLED GL

VDQD LD PHQJDWDNDQ EDKZD ,QMLO EHUJHPD EXNDQ KDQ\D GL 0DNHGRQLD

GDQ $NKD\D VDMD WHWDSL GL VHPXD WHPSDW %RVFK

3DXOXV EHUNHOLOLQJ NH EHUEDJDL WHPSDW VWUDWHJLV PHPEHULWDNDQ ,QMLO

WHUPDVXN PHQGLULNDQ MHPDDW 'DODP SHUMDODQDQ SHPEHULWDDQ ,QMLO LQL

3DXOXV EHUNDU\D VHEDJDL VHRUDQJ WXNDQJ WHQGD GDQ VHEDJDL DKOL NLWDE

3DXOXV 6DQJ (QWUHSUHQHXU

'DODP .DPXV %HVDU %DKDVD ,QGRQHVLD NDWD

ZLUDXVDKD ,QJJULV HQWUHSUHQHXU DWDX ZLUDVZDVWD DGDODK RUDQJ \DQJ

SDQGDL DWDX EHUEDNDW PHQJHQDOL SURGXN EDUX PHQHQWXNDQ FDUD SURGXNVL

EDUX PHQ\XVXQ PDQDMHPHQ RSHUDVL XQWXN SHQJDGDDQ SURGXN EDUX PH

PDVDUNDQQ\D VHUWD PHQJDWXU SHUPRGDODQ RSHUDVLQ\D .%%,

:LUDXVDKDZDQ DWDX HQWUHSUHQHXU DGDODK RUDQJ \DQJ PHODNXNDQ

NHJLDWDQ NUHDWLYLWDV XQWXN PHQFLSWDNDQ SHUXEDKDQ GHQJDQ PHPDQIDDW-

-XQLRU 1DWDQ 6LODODKL

9,6,2 '(, -XUQDO 7HRORJL .ULVWHQ 9RO 1R -XOL

SHOXDQJ GDQ VXPEHU-VXPEHU \DQJ DGD XQWXN PHQJKDVLONDQ QLODL WDPEDK

EDJL GLUL VHQGLUL GDQ RUDQJ ODLQ

3DXOXV DGDODK VHRUDQJ HQWUHSUHQHXU 3HQMHODVDQ PHQJHQDL KDO LQL

WHUGDSDW GDODP .LVDK 3DUD 5DVXO GL PDQD GLNDWDNDQ EDKZD LD DGD

ODK VHRUDQJ ³WXNDQJ NHPDK´

7% 'DQ NDUHQD PHUHND PHODNXNDQ SHNHUMDDQ \DQJ VDPD LD WLQJ

JDO EHUVDPD-VDPD GHQJDQ PHUHND 0HUHND EHNHUMD EHUVDPD-
VDPD NDUHQD PHUHND VDPD-VDPD WXNDQJ NHPDK /$,

,*17 . /.2 20$ 0 . 0 0 0 Œ.! .#2 " . 0 ! . 02

1. .! 1 Π2 20$ ,*17

%DFD .DL GLD WR KRPRWHNKQRQ HLQDL HPHQHQ SDU DXWRLV NDL

HLUJD]HWR HVDQ JDU VNHQRSRLRL WHQ WHNKQHQ

1.-9 6R EHFDXVH KH ZDV RI WKH VDPH WUDGH KH VWD\HG ZLWK

WKHP DQG ZRUNHG IRU E\ RFFXSDWLRQ WKH\ ZHUH WHQWPDNHUV
6$%'$ 1.-9

.RQWHNV

.LV PHQFDWDW EDKZD 3DXOXV PHQLQJJDONDQ $WHQD XQWXN SHUJL

NH .RULQWXV GL PDQD GLD PHQDQWLNDQ NHGDWDQJDQ 6LODV GDQ 7LPRWLXV GDUL

0DNHGRQLD .RULQWXV DGDODK LEX NRWD SURSLQVL $NKD\D NRWD NRVPRSROLWDQ

VHNDOLJXV SXVDW SHUGDJDQJDQ \DQJ UDPDL 'L NRWD LQL 3DXOXV EHUWHPX

GHQJDQ $NZLOD GDQ 3ULVNLOD LVWHULQ\D GDQ VLQJJDK NH UXPDK PHUHND

3IHLIIHU 3DVDQJDQ VXDPL-LVWUL LQL PHQLQJJDONDQ 5RPD NDUHQD

.DLVDU .ODXGLXV $' ± PHQJXVLU VHPXD RUDQJ <DKXGL GDUL VDQD

EGN .LV 3DXOXV EHUWHPX PHUHND GDODP SHUMDODQDQ PLVLQ\D \DQJ

NHGXD VHNLWDU WDKXQ VHWHODK PHQJKDGLUL .RQVLOL <HUXVDOHP \DQJ

PXQJNLQ GLDGDNDQ WDKXQ 7DQWLRQR 7DPSDNQ\D KXEXQJDQ

PHUHND FXNXS DNUDE 3DXOXV ELDVD PHQJLQDS GL UXPDK PHUHND

-XQLRU 1DWDQ 6LODODKL

9,6,2 '(, -XUQDO 7HRORJL .ULVWHQ 9RO 1R -XOL

³0HUHND 0HODNXNDQ 3HNHUMDDQ \DQJ 6DPD´

0HUHND EHNHUMD EHUVDPD-VDPD NDUHQD PHUHND VDPD-VDPD

WXNDQJ WHQGD $NZLOD GDQ 3ULVNLOD DGDODK VXDPL LVWHUL RUDQJ <DKXGL \DQJ

EHNHUMD VHEDJDL WXNDQJ NXOLW .LV 3DXOXV $NZLOD GDQ 3ULVNLOD

PHODNXNDQ SHNHUMDDQ \DQJ VDPD 20$ 0 . KRPRWHNKQRQ HLQDL

3URIHVL \DQJ VDPD PHQDPEDK NHHUDWDQ SHUVDKDEDWDQ DQWDUD 3DXOXV

$NZLOD GDQ 3ULVNLOD )UDVD ³SHNHUMDDQ \DQJ VDPD´ LQL MXJD PHQHJDVNDQ

EDKZD VDQJ UDVXO EHQDU-EHQDU PHQJJHOXWL GXQLD NHUMD ,D PDVXN GDODP

GXQLD HQWUHSUHQHXUVKLS 5DVXO 3DXOXV DGDODK VHRUDQJ HQWUHSUHQHXU

³0HUHND 6DPD-6DPD 7XNDQJ .HPDK´

$\DW LQL GHQJDQ WHUDQJ PHQ\HWDNDQ EDKZD ³PHUHND EHNHUMD EHUVD

PD-VDPD NDUHQD PHUHND VDPD-VDPD WXNDQJ NHPDK´ .DWD JDQWL

³PHUHND´ PHQXQMXN SDGD 3DXOXV GL VDWX VLVL GDQ $NZLOD GDQ 3ULVNLOD GL

SLKDN ODLQ .DWD JDQWL ³PHUHND´ PHUXSDNDQ NDWD JDQWL RUDQJ \DLWX 3DXOXV

$NZLOD GDQ 3ULVNLOD .HPXGLDQ NDOLPDW EHULNXWQ\D DGDODK ³NDUHQD PHUHND

VDPD-VDPD WXNDQJ NHPDK´ 1. .! 1 Œ 2 20$ HVDQ JDU

VNHQRSRLRL WHQ WHNKQHQ

0HUHND EHUSURIHVL VHEDJDL WXNDQJ NHPDK )UDVD ³WXNDQJ NHPDK´

DWDX ³SHPEXDW WHQGD´ GDODP EDKDVD <XQDQL VNHQRSRLRL ,QJJULV WHQW

PDNHUV 6WHIDQ $NKLUDQ RL SDGD NDWD <XQDQL VNHQRSRLRL

EHUEHQWXN SOXUDO MDPDN KHQGDN PHQMHODVNDQ EDKZD EDLN 3DXOXV $NZLOD

GDQ 3ULVNLOD PHODNXNDQ SHNHUMDDQ \DQJ VDPD VHEDJDL SHPEXDW WHQGD

.DWD <XQDQL VNHQRSRLRL EHUDVDO GDUL NDWD GDVDU VNHWH \DQJ DUWLQ\D DGDODK

VHRUDQJ SHPEXDW WHQGD

-XQLRU 1DWDQ 6LODODKL
9,6,2 '(, -XUQDO 7HRORJL .ULVWHQ 9RO 1R -XOL

7XNDQJ 7HQGD VHEDJDL -HPEDWDQ 3HQJLQMLODQ

'L .RULQWXV 3DXOXV PHODNXNDQ SHNHUMDDQ ODLQ GL VDPSLQJ PHPEH-

ULWDNDQ ,QMLO GLD VHRUDQJ WXNDQJ NHPDK VHUWD PHQFDUL QDINDK GHQJDQ

FDUD LQL VHSDQMDQJ SHUMDODQDQQ\D DWDX NHWLND WLQJJDO GL VXDWX WHPSDW .LV

7HV 7HV 'DUL WHODGDQ 3DXOXV MHODVODK EDKZD KDPED-

KDPED 7XKDQ \DQJ KDUXV EHNHUMD XQWXN PHQJKLGXSL GLUL GDQ NHOXDUJD

WLGDN PHODNXNDQ KDO \DQJ VDODK $ONLWDE GDQ SDUD UDVXO WHODK PHPEHUL

FRQWRK OHELK GDKXOX WHQWDQJ KDO PHUDQJNDS SHNHUMDDQ 6WDPSV

-RKQ 5 7DQ PHQHJDVNDQ EDKZD $OODK PHPSHUWHPXNDQ 3DXOXV GHQJDQ

$NZLOD GDQ 3ULNLOD \DQJ WHUQ\DWD PHPLOLNL SURIHVL \DQJ VDPD VHEDJDL

SHPEXDW WHQGD GDQ PHQMDGL WHPDQ DNUDE GDODP SHOD\DQDQ SHQJLQMLODQ

7DQ

6HGDQJNDQ GDODP .RU LD EHUNDWD WHQWDQJ ³PHODNXNDQ

SHNHUMDDQ WDQJDQ \DQJ EHUDW´ ,D EHNHUMD EHJLWX VXSD\D MDQJDQ PHQMDGL

EHEDQ VLDSDSXQ MXJD 7HV +DO LWX GLXUDLNDQ GHQJDQ OHELK MHODV GD

ODP ³SHPEHODDQQ\D´ WHUKDGDS ODZDQ-ODZDQQ\D GL .RULQWXV .RU

'DODP .RU LD EHUNDWD EDKZD VHEHWXOQ\D LD GDQ %DUQDEDV VDPD

VHSHUWL UDVXO-UDVXO ODLQQ\D ³PHPSXQ\DL KDN XQWXN GLEHEDVNDQ GDUL SHNHU

MDDQ WDQJDQ´ 1DPXQ SHNHUMDDQQ\D VHEDJDL WXNDQJ WHQGD LD PDQIDDWNDQ

XQWXN SHPEHULWDDQ ,QMLO 6HVXDL GHQJDQ DGDW NHELDVDDQ ]DPDQ LWX NKX

VXVQ\D GDODP OLQJNXS <XQDQL WHPSDW NHUMD WHUEXND GDQ GLSDNDL XQWXN

GLVNXVL DWDX VHWLGDN-WLGDNQ\D XQWXN EHUELFDUD GDQ EHUWXNDU SLNLUDQ

-DFRE

0HQXUXW ) ) %UXFH SURIHVL \DQJ OHELK WHSDW XQWXN 3DXOXV DGDODK

-XQLRU 1DWDQ 6LODODKL

9,6,2 '(, -XUQDO 7HRORJL .ULVWHQ 9RO 1R -XOL

VHRUDQJ µWXNDQJ NXOLW¶ 0HVNLSXQ ) ) %UXFH WLGDN PHQMHODVNDQ DODVDQQ\D

PHQJDSD LD EHUSHQGDSDW GHPLNLDQ 1DPXQ PHQXUXWQ\D DGDODK VXDWX

NHZDMDUDQ DSDELOD VHRUDQJ UDEL PHODNXNDQ SHNHUMDDQ WDQJDQ VXSD\D LD

MDQJDQ PHQJDPELO NHXQWXQJDQ GDUL SHQJDMDUDQ DJDPD \DQJ LD EHULNDQ

%UXFH

6HGDQJNDQ PHQXUXW :\FOLIIH PXQJNLQ \DQJ GLPDNVXG GDODP

.LVDK 3DUD 5DVXO PHQJHQDL SHNHUMDDQQ\D VHEDJDL WXNDQJ NHPDK

DGDODK PHQMDKLW NDLQ \DQJ EHUDW GDUL EXOX NDPELQJ \DQJ NHPXGLDQ

GLMDGLNDQ NHPDK DWDX ³DKOL PHQJRODK NXOLW´ +DO LQL GLSHUNXDW GHQJDQ

DGDQ\D VXDWX NHELDVDDQ GL NDODQJDQ SDUD UDEL <DKXGL XQWXN WLGDN

PHQHULPD ED\DUDQ DWDV NHJLDWDQ PHQJDMDU PHUHND NDUHQD LWX 3DXOXV

GLGLGLN VHEDJDL UDEL WHODK EHODMDU FDUD XQWXN PHPEXDW NHPDK 5DVXO

3DXOXV WLGDN ODQJVXQJ PHPEHULWDNDQ ,QMLO GL .RULQWXV WHWDSL EHUJDEXQJ

GDKXOX GHQJDQ $NZLOD GDQ 3ULVNLOD PHPSUDNWLNNDQ SHNHUMDDQ WHUVHEXW

VHSDQMDQJ PLQJJX LWX 3IHLIIHU

.HWLND PHPEHULWDNDQ ,QMLO GL UXPDK LEDGDW RUDQJ <DKXGL

6LQDJRJH 3DXOXV PHQJDODPL SHQRODNDQ GDUL RUDQJ-RUDQJ <DKXGL

0HUHND PHPXVXKL GDQ PHQJKXMDW GLULQ\D $GDSXQ SRVLVL GL VHEHODK

UXPDK LEDGDW <DKXGL WHUGDSDW UXPDK \DQJ GLPLOLNL ROHK VHRUDQJ \DQJ

EHUQDPD 7LWLXV <XVWXV RUDQJ EXNDQ <DKXGL \DQJ WDNXW DNDQ $OODK \DQJ

PHQJXQMXQJL UXPDK LEDGDW LWX 'LD PHPEXND UXPDKQ\D NHSDGD 3DXOXV

XQWXN PHPEHULWDNDQ ,QMLO ELOD VDQJ UDVXO SXODQJ GDUL UXPDK LEDGDW

3HQRODNDQ WHUVHEXW WLGDN PHPEXDW 3DXOXV SXWXV DVD XQWXN

PHPEHULWDNDQ ,QMLO LD WHWDS EHUXVDKD XQWXN PHPEHULWDNDQ EHULWD

NHVHODPDWDQ LWX 7LGDN GDSDW GLDQJJDS UHPHK .ULVSXV \DQJ DGDODK NH-
-XQLRU 1DWDQ 6LODODKL
9,6,2 '(, -XUQDO 7HRORJL .ULVWHQ 9RO 1R -XOL

SDOD UXPDK LEDGDW MXVWUX SHUFD\D GDQ PHPEHUL GLUL GLEDSWLV ROHK 3DXOXV

%HUWREDWQ\D .ULVSXV NHSDOD UXPDK LEDGDW EHUVDPD GHQJDQ VHOXUXK

NHOXDUJDQ\D GDQ EDQ\DN ODJL GDUL RUDQJ-RUDQJ .RULQWXV \DQJ

PHQGHQJDUNDQ SHPEHULWDDQ ,QMLO ROHK 3DXOXV SDGD DNKLUQ\D PHQMDGL

SHUFD\D GDQ PHPEHUL GLUL PHUHND GLEDSWLV

&HULWD WHQWDQJ SHPEDSWLVDQ .ULVSXV GDSDW GLWHPXNDQ GDODP

.RULQWXV 'L VLQL 3DXOXV PHQJXFDS V\XNXU NHSDGD $OODK EDKZD LD

PHPEDSWLV .ULVSXV GDQ *D\XV $OODK PHQXQWXQQ\D XQWXN PHPEDSWLV

MXPODK \DQJ VHGLNLW GL .RULQWXV 'DODP KDO LQL 3DXOXV WLGDN VHGDQJ

PHQJDQJJDS UHQGDS PDNQD GDUL EDSWLVDQ \DQJ LD ODNXNDQ QDPXQ LD

WLGDN PDX PHQ\RPERQJNDQ GLULQ\D NHSDGD VLDSDSXQ DNDQ KDO LWX 6HEDE

LD PHQ\DGDUL EDKZD WXJDV XWDPDQ\D EXNDQODK XQWXN PHPEDSWLV

PHODLQNDQ PHPEHULWDNDQ ,QMLO NDEDU NHVHODPDWDQ

0HODOXL NHJLDWDQ VHEDJDL SHPEXDW WHQGD 3DXOXV GDSDW OHELK

OHOXDVD XQWXN PHPEHULWDNDQ ,QMLO NHSDGD RUDQJ-RUDQJ <DKXGL +DO LQL

PHPEXNWLNDQ EDKZD EHWDSD SHQWLQJQ\D ³MHPEDWDQ SHQJLQMLODQ´ EDJL

VHRUDQJ SHPEHULWD ,QMLO 3DXOXV \DQJ DGDODK VHRUDQJ HQWUHSUHQHXU

EHUVDPD $NZLOD GDQ 3ULVNLOD VDQJDW GHNDW GHQJDQ PDV\DUDNDW VHKLQJJD

GDSDW EHUNRPXQLNDVL GHQJDQ PXGDK %DJL 3DXOXV NHJLDWDQQ\D VHEDJDL

SHPEXDW WHQGD EXNDQODK PHUXSDNDQ WXMXDQ XWDPD PHODLQNDQ VHEDJDL

SHQXQMDQJ XQWXN NHJLDWDQ SHZDUWDDQ ,QMLO 3DXOXV EXNDQ EHUWXMXDQ XQWXN

PHQFDUL KDUWD GDQ NHND\DDQ OHZDW NHJLDWDQQ\D LWX ,D KDQ\D

PHPDNDLQ\D VHEDJDL PHGLD SHQJLQMLODQ NHSDGD RUDQJ EDQ\DN .RWD

.RULQWXV \DQJ PHUXSDNDQ NRWD SHUGDJDQJDQ VDQJDW FRFRN GDQ VWUDWHJLV

EDJL 3DXOXV XQWXN PHODNXNDQ NHJLDWDQQ\D VHEDJDL WXNDQJ WHQGD NH-

-XQLRU 1DWDQ 6LODODKL
9,6,2 '(, -XUQDO 7HRORJL .ULVWHQ 9RO 1R -XOL

PDK 'L .RWD .RULQWXV WHQWX DNDQ EDQ\DN RUDQJ \DQJ PHPHUOXNDQ KDVLO

EXDWDQ 3DXOXV $NZLOD GDQ 3ULVNLOD /HZDW NHJLDWDQQ\D LQL 3DXOXV

EHUKDVLO PHQMDXKNDQ SHPLVDK DQWDUD VL SHQJLQMLO GDQ REMHN SHQJLQMLODQ

3(0%$+$6$1

(QWUHSUHQHXUVKLS VHEDJDL -HPEDWDQ 3HQJLQMLODQ

'DUL KDVLO SHPDSDUDQ GL DWDV VDQJDW MHODV EDKZD VXDWX SURIHVL

GDSDW GLMDGLNDQ VHEDJDL MHPEDWDQ SHQJLQMLODQ 3HNDEDUDQ ,QMLO GDSDW

EHUODQJVXQJ GHQJDQ EDLN NDUHQD SHZDUWD PHOD\DQNDQQ\D GHQJDQ OHELK

HOHJDQ GDQ WLGDN IURQWDO 3URIHVL \DQJ GLWHNXQL DNDQ PHPEXDW WXJDV

SHZDUWDDQ ,QMLO OHELK PDVXN NH GDODP PDV\DUDNDW VHKLQJJD

PHQJKLODQJNDQ DQWLSDWL VNHSWLV GDQ NHWLGDNQ\DPDQDQ ³-HPEDWDQ

3HQJLQMLODQ´ GLEXWXKNDQ VHEDJDL PHGLD XQWXN PHQHPEXV EDWDV-EDWDV

\DQJ DGD DQWDUD SHQJLQMLO GDQ RE\HN SHQJLQMLODQ 'DODP KDO LQL (UDVWXV

PHQHJDVNDQ EDKZD HQWUHSUHQHXUVKLS LWX VHQGLUL DGDODK SHOD\DQDQ XQWXN

PHQGXNXQJ SURVHV NHVHODPDWDQ

(QWUHSUHQHXUVKLS GDODP 3HUZXMXGDQ $PDQDW $JXQJ

(QWUHSUHXQHUVKLS DGDODK EDJLDQ GDUL SUR\HN 7XKDQ XQWXN

PHZXMXGNDQ $PDQDW $JXQJ-1\D DJDU UHQFDQD-1\D GLJHQDSL 6DEGRQR

7DN EHUOHELKDQ MLND GLNDWDNDQ EDKZD :LOOLDP &DUH\ -

³%DSD 3HNDEDUDQ ,QMLO 0RGHUQ ³ LQL GDSDW GLJRORQJNDQ VHEDJDL VHRUDQJ

HQWUHSUHQHXU ,D PHPDNDL PHWRGH SHQJLQMLODQ GHQJDQ EHUSURIHVL VHEDJDL

VHRUDQJ WXNDQJ VHSDWX +DVLOQ\D &DUH\ GDSDW PHOHWDNNDQ GDVDU

SHNDEDUDQ ,QMLO GL ,QGLD (QG

-XQLRU 1DWDQ 6LODODKL

9,6,2 '(, -XUQDO 7HRORJL .ULVWHQ 9RO 1R -XOL

(QWUHSUHQHXUVKLS 0HPEDQJXQ (NRQRPL -HPDDW

3UDNWLN NHZLUDXVDKDDQ WHUEXNWL EHUKDVLO PHPEDQJXQ HNRQRPL

MHPDDW GDQ PHQRSDQJ SHUNHPEDQJDQ SHOD\DQDQ 6HWLGDNQ\D KDO LQLODK

\DQJ GLODNXNDQ /XGZLJ ,QJZHU 1RPHQVHQ - GDODP SHULQWLVDQ

JHUHMD +.%3 .HJLDWDQ NHZLUDXVDKDDQ PHQMDGL SHQXQMDQJ NHEHUKDVLODQ

1RPHQVHQ GDODP PHULQWLV JHUHMD +.%3 6HODLQ SHPEHULWDDQ ,QMLO

1RPPHQVHQ MXJD PHPSHUKDWLNDQ SHUVRDODQ-SHUVRDODQ HNRQRPL DGD

PHVLQ-PHVLQ SHQJJLOLQJ SDGL PHPEDQJXQ MDODQ-MDODQ GDQ PHQGLULNDQ

NRSHUDVL SHPLQMDPDQ EXQJ UHQGDK ,QMLO PHQJXEDK VHOXUXK NHKLGXSDQ

UDN\DW WLGDN DGD SHPLVDKDQ DQWDUD \DQJ ³URKDQL´ GHQJDQ \DQJ

³MDVPDQL´ (QG

3DGD HUD UHYROXVL LQL SDUD SHNDEDU ,QMLO SHQGHWD HYDQJHOLV

PDMHOLV WHQWX GDSDW VDMD PHPDNDL SHOXDQJ \DQJ OXDV LQL XQWXN GLSDNDL

VHEDJDL PHGLD SHQJLQMLODQ 6HVXQJJXKQ\D VHWLDS SURIHVL GDSDW GLMDGLNDQ

VHEDJDL MHPEDWDQ SHQJLQMLODQ XQWXN WXJDV \DQJ PXOLD %HNHUMD VHEDJDL

VHRUDQJ HQWUHSUHQHXU WLGDN PHQJXUDQJL NXDOLWDV VHEDJDL VHRUDQJ

SHZDUWD ,QMLO DVDONDQ GHQJDQ PRWLYDVL \DQJ WHJXK GDQ VDGDU DNDQ

WXJDVQ\D \DQJ XWDPD \DLWX PHODNVDQDNDQ $PDQDW $JXQJ

.(6,038/$1

'DUL KDVLO SHPEDKDVDQ GL DWDV SHQXOLV PHQDULN EHEHUDSD

NHVLPSXODQ \DQJ SHQWLQJ GL DQWDUDQ\D SHQGHWD VHEDJDL HQWUHSUHQHXU

EXNDQODK GRVD SHQGHWD PHPLOLNL NHDKOLDQ GDQ SUDNWLN HQWUHSUHQHXUVKLS

PHQRSDQJ SHOD\DQDQ

-XQLRU 1DWDQ 6LODODKL

9,6,2 '(, -XUQDO 7HRORJL .ULVWHQ 9RO 1R -XOL

3HQGHWD VHEDJDL (QWUHSUHQHXU %XNDQODK 'RVD

3HQGHWD \DQJ PHPLOLNL SDQJJLODQ GDODP ELGDQJ HQWUHSUHQHXUVKLS

PHUXSDNDQ KDO \DQJ EDLN GDQ ZDMDU NDUHQD 7XKDQ PHPSHUFD\DNDQ

NHDKOLDQ WHUVHQGLUL GL GDODP GLUL VHVHRUDQJ \DQJ NHODN VDQJDW GLSHUOXNDQ

GDODP SHOD\DQDQ 3UDNWLN SHQGHWD VHNDOLJXV VHEDJDL VHRUDQJ

HQWUHSUHQHXU EXNDQODK GRVD GDQ PHODQJJDU NHEHQDUDQ ILUPDQ $OODK

$ONLWDE +DO LQL GLEXNWLNDQ GHQJDQ DSD \DQJ GLODNXNDQ ROHK UDVXO 3DXOXV

VHEDJDL SHPEXDW WHQGDK NHPDK 2OHK VHEDE LWX JHUHMD WLGDN SHUOX DQWL

SDWL WHUKDGDS SHQGHWD \DQJ EHUSURIHVL VHEDJDL VHRUDQJ HQWUHSUHQHXU

3HQGHWD 0HPLOLNL .HDKOLDQ

3DUD SHQGHWD DWDX EDKNDQ SHQJLQMLO SDGD PDVD NLQL GDSDW

PHQJJXQDNDQ NHDKOLDQ \DQJ LD PLOLNL XQWXN PHQXQMDQJ NHJLDWDQ

SHOD\DQDQ .HDKOLDQ \DQJ GLPLOLNL ROHK VHWLDS RUDQJ WHQWX VDQJDW

EHUPDQIDDW GDODP SHOD\DQDQ .HDKOLDQ GDODP GLUL VHVHRUDQJ GDSDW

GLDVDK GDQ GLEHQWXN OHZDW SHODWLKDQ EDLN GL JHUHMD VHPLQDUL PDXSXQ

WHPSDW SHODWLKDQ XPXP *HUHMD GDQ VHPLQDUL WLGDN SHUOX DQWLSDWL XQWXN

PHODWLK SDUD FDORQ SHQJLQMLO GHQJDQ NHWHUDPSLODQ XPXP VHSHUWL

PHQMDKLW VDORQ VHUYLFH SHUWDQLDQ SHUNHEXQDQ GDQ VHEDJDLQ\D 'HQJDQ

GHPLNLDQ PDND JHUHMD OHPEDJD PLVL VHPLQDUL VHEDJDL SHQJXWXV SDUD

SHQJLQMLO WLGDN SHUOX NXDWLU DNDQ SHPHQXKDQ NHEXWXKDQ SULEDGL SHQJLQMLO

3UDNWLN (QWUHSUHQHXUVKLS 0HQRSDQJ 3HOD\DQDQ

6HEDJDL KDPED 7XKDQ WXJDV SHZDUWDDQ ,QMLO DGDODK VXDWX

NHZDMLEDQ GDQ XSDKQ\D LDODK PHPEHULWDNDQ ,QMLO WDQSD XSDK 'HQJDQ

-XQLRU 1DWDQ 6LODODKL

9,6,2 '(, -XUQDO 7HRORJL .ULVWHQ 9RO 1R -XOL

VHRUDQJ HQWUHSUHQHXU GL ODGDQJ PLVL VHKLQJJD WLGDN PHQMDGL EHEDQ EDJL

VLDSDSXQ +DO LQL WHQWXQ\D EXNDQ EHUDUWL PHQJDEDLNDQ NHZDMLEDQ

OHPEDJD \DQJ PHQJXWXV QDPXQ VHWLGDNQ\D DNDQ PHULQJDQNDQ EHEDQ

3HOD\DQ 7XKDQ PDVD NLQL KDUXV PHQHODGDQL VLNDS UDVXO 3DXOXV \DQJ

WLGDN PHPXVLQJNDQ GLUL GHQJDQ NHEXWXKDQ GDQD SHQJLQMLODQ VHEDE LD

GDSDW PHPHQXKLQ\D

$NDQ WHWDSL VHEDJDL VHRUDQJ HQWUHSUHQHXU MDQJDQ VDPSDL

WHUMHEDN SDGD PHQFDUL NHXQWXQJDQ SULEDGL VHKLQJJD PHQJKLUDXNDQ

WXJDV VHEDJDL SHPEHULWD ,QMLO 'HPLNLDQ VHEDOLNQ\D PHQJDEDUNDQ ,QMLO

MDQJDQ GLMDGLNDQ VHEDJDL DMDQJ XQWXN PHQFDUL NHXQWXQJDQ SULEDGL SDUD

KDPED 7XKDQ MDQJDQ VDPSDL WHUMHEDN GL GDODPQ\D 6HEDE 7XKDQ

PHQJLQJLNDQ SDUD SHOD\DQQ\D PHPLOLNL PRWLYDVL \DQJ PXUQL GDODP

PHQXQDLNDQ WXJDV SDQJJLODQQ\D 7LGDN WHUFHPDU GHQJDQ GXQLD \DQJ

SHQXK GHQJDQ XNXUDQ PDWHULDOLVPH 'XQLD PHQJXNXU VHJDOD VHVXDWX

GHQJDQ XDQJ ± WLGDN DGD SHNHUMDDQ WDQSD XDQJ ± EDKNDQ

SHQJLQMLODQSXQ GLMDGLNDQ VHEDJDL ODKDQ XQWXN PHQFDUL XDQJ 2OHK VHEDE

LWX KDPED 7XKDQ PDVD NLQL KDUXV PHPLOLNL LQWHJULWDV \DQJ WLQJJL VHEDJDL

SHOD\DQ 7XKDQ EXNDQ PRWLYDVL XQWXN PHQFDUL NHXQWXQJDQ 7XMXDQ GDUL

SHOD\DQDQ DGDODK XQWXN NHPXOLDDQ QDPD 7XKDQ PHQ\HQDQJNDQ KDWL

7XKDQ GDQ PHQMDQJNDX \DQJ WHUKLODQJ

'$)7$5 3867$.$

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-XQLRU 1DWDQ 6LODODKL

9,6,2 '(, -XUQDO 7HRORJL .ULVWHQ 9RO 1R -XOL

'UDQH - 0HPDKDPL 3HUMDQMLDQ %DUX -DNDUWD %3. *XQXQJ

0XOLD

(QG 7 9DQ GHQ +DUWD GDODP %HMDQD VHMDUDK JHUHMD ULQJNDV -D

NDUWD %3. *XQXQJ 0XOLD

-DFRE 7 3DXOXV +LGXS .DU\D GDQ 7HRORJLQ\D -DNDUWD %3.

*XQXQJ 0XOLD

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