¾ Objetivo General:

Comparar alternativas mutuamente excluyentes con base en el valor

presente y aplicar las extensiones del método de valor presente.

¾ Objetivos Específicos:
1) Identificar y formular proyectos mutuamente excluyentes.

2) Seleccionar la mejor alternativa con vidas iguales o diferentes

utilizando el análisis del valor presente.

3) Utilizar extensiones al análisis del valor presente: Valor Futuro,

Costo Capitalizado, Periodo de Recuperación y Costos del
Ciclo de vida; todos los cuales emplean el valor presente para
analizar alternativas.

1 2
n
ió

Estimaciones Alternativas
s

ac

Total
ea

rm

Planes 1
Id

Experiencia m
fo

2 +
In

NH NH
NH
Propuesta de Proyecto 1
2m
2
1 2 A B C 1, 2

Viable No hacer, NH No viable

Tipo de Alternativa

Alternativas • Ingreso
Total
Categorías 1 • Servicio
2
m Pero, ¿Cómo se seleccionan
+
Mutuamente NH NH la o las mejores alternativas?
Excluyente NH Análisis económico
o 1
2m y
Independiente 2
1, 2 Selección de alternativas MÉTODO DEL VALOR
PRESENTE (VP)
3 4

• El método de valor presente convierte todos los flujos de efectivo ¾ Alternativas con VIDAS IGUALES y MUTUAMENTE
futuros asociados con una alternativa en moneda de hoy. EXCLUYENTES.
• Otros términos utilizados para hacer referencia a los cálculos de valor • Para seleccionar una alternativa se aplican las siguientes guías:
presente son:
9 Valor Presente Neto (VPN) o Valor Actual Neto (VAN) • Calcule el VP a partir de la TMAR.
Una
alternativa • Si VP ≥ 0 , se alcanza o se excede la TMAR y la
• Este valor representa la riqueza actual (en moneda presente) por
alternativa es financieramente viable.
invertir en un determinado proyecto.

• La fórmula para calcular el VP (VPN o VAN) es: • Determine el VP de cada alternativa usando la
Dos o más TMAR.
VP = − I 0 + ∑t =1 (1+ i )t
n FN t alternativas • Seleccione aquélla con el VP que sea mayor en
términos numéricos (no el valor absoluto).

VP = ∑t =0 (1FN
n t
+i )t
5 6

1
 • Por ejemplo, para el segundo caso la selección adecuada sería la ¾ Alternativas con VIDAS IGUALES e INDEPENDIENTES
siguiente:
• Para seleccionar una alternativa se aplica lo siguiente:
Alternativa
VP1 VP2
Seleccionada
-$.1500.000 -$500.000 2 Una o más • Calcule el VP a partir de la TMAR.
alternativas • Elija todos los proyectos con VP ≥ 0
-500.000 1.000.000 2
2.500.000 -500.000 1
2.500.000 1.500.000 1 Para un análisis de VP se requiere una TMAR para utilizarse como
el valor de i en todas las relaciones de VP. Las bases determinadas
para establecer una TMAR realista se resumieron anteriormente.

7 8

¾ Ejemplo: • Solución:
• Realice una comparación del VP de las máquinas de igual servicio, El VP para cada máquina con i = 10% y n = 5 años es:
para las cuales a continuación se muestran los costos, si la TMAR es de
10% anual. VPE = -2.500 - 900 (P/A, 10%, 5) + 200 (P/F, 10%, 5) = - $5.788
Por energía Por gas Por energía
eléctrica solar VPG = - 3.500 - 700 (P/A, 10%, 5) + 350 (P/F, 10%, 5) = - $5.936
Costo inicial, $ -2.500 -3.500 -6.000
VPS = - 6.000 - 50 (P/A, 10%, 5) + 100 (P/F, 10%, 5) = - $6.127
Costo anual de -900 -700 -50
operación, $
Se debe seleccionar la máquina de energía eléctrica, ya que el VP de
Valor de 200 350 100
sus costos es el más bajo, y posee el VP mayor en términos numéricos.
salvamento, $
Vida, años 5 5 5

9 10

¾ Alternativas con VIDAS DIFERENTES y MUTUAMENTE • En cualquier caso, el VP de cada alternativa se calcula a partir de la
EXCLUYENTES. TMAR, y el criterio para realizar la selección será el mismo que el de las
alternativas con igual vida.
• Para este caso, el VP de las alternativas deberá compararse sobre el
mismo número de periodos. • Ejemplo:

• Este requerimiento puede satisfacerse por cualquiera de los siguientes Considere

dos enfoques: Máquina A Máquina B
Costo inicial, $ -11.000 -18.000
a) Comparar las alternativas durante un periodo de tiempo igual al
MÍNIMO COMÚN MÚLTIPLO (MCM) de sus vidas. Costo anual de operación, $ -3.500 -3.100
Valor de salvamento, $ 1.000 2.000
b) Comparar las alternativas usando un periodo de estudio de n
Vida, años 6 9
cantidad de años, que no necesariamente tome en consideración las
vidas útiles de las alternativas; método conocido como Enfoque del
Horizonte de Planeación.

11 12

2
 • Se requiere : • Solución:
a) Determine qué máquina deberá seleccionarse, si la TMAR es de El diagrama de flujo de cada máquina es:
15% anual.
b) Si se utiliza un periodo de estudio de 5 años ¿Qué máquina debería Máquina A F6=$1.000
seleccionarse?
0 1 2 3 4 5 6

A 1-6 =$3.500
$11.000
F9=$2.000
Máquina B

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
A 1-9 =$3.100

i = 15% anual

$18.000

13 14

a) El MCM para este caso es 18 años, por lo tanto se tiene: Máquina A $1.000 $1.000 $1.000

Máquina A
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18
6 años 6 años 6 años

A 1-18 =$3.500
Ciclo 1 para A Ciclo 2 para A Ciclo 3 para A
$11.000 $11.000 $11.000

El VP de A se puede obtener de dos formas:

Máquina B
9 años 9 años
i) VPA = -11.000 –11.000 (P/F,15%,6)+1.000(P/F,15%,6)
Ciclo 1 para B Ciclo 2 para B
= -11.000(P/F,15%,12) +1.000 (P/F,15%,12)+1.000(P/F,15%,18)
= -3.500(P/A,15%,18)
18 años = -$ 38.559

i = 15% anual

15 16

ii) VPA = -11.000 –11.000 (P/F,15%,6)+1.000(P/F,15%,6) Máquina B $2.000 $2.000

= - $23.813 (valor del ciclo 1)

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18
Este valor se repite para tres ciclos, es decir:

A 1-18 =$3.100
0 6 12 18
$18.000 $18.000

$23.813 $23.813 $23.813

Al igual que para el caso de A, el VP de B por ambas formas es:

VPA = -23.813 - 23.813 (P/F, 15%, 6) - 23.813 (P|F, 15%, 12) i) VPB = -18.000 –18.000 (P/F,15%,9)+2.000(P/F,15%,9)
= -23.813 - 10.294 - 4.451 = $-38.558 = +2.000 (P/F,15%,18) - 3.100(P/A,15%,18)
= -$ 41.384

17 18

3
 ii) VPB = -18.000 +2.000 (P/F,15%,9) – 3.100(P/F,15%,9) = b) Para un periodo de 5 años ningún ciclo repetido será necesario.
= - $32.223 (valor del ciclo 1) El análisis de VP es:

Este valor se repite para dos ciclos, es decir: VPA = -11.000 -3.500(P/A,15%,5) +1.000(P/F,15%,5) = -$ 22.236

0 9 18 VPB = -18.000 -3.100(P/A,15%,5) +2.000(P/F,15%,5) = -$ 27.397

$32.223 $32.223 Considerando ambos VP se debería escoger la máquina A.

VPB = 32.223 + 32.223 (P/F, 15%, 9) = -$41.384 NOTA: El enfoque de periodo de estudio se usa con frecuencia en
el análisis de reemplazo y también cuando el MCM de las
alternativas da como resultado un periodo de evaluación irreal.
Considerando ambos VP se debería escoger la máquina A.

19 20

• Interpretación del VP (VPN o VAN) obtenido: • Existen varias extensiones al análisis del valor presente que también
permiten analizar alternativas. Entre éstas se encuentran:
VP > 0 ⇒ El proyecto es rentable a una tasa i%. Se gana más de i%.
VP = 0 ⇒ El proyecto es rentable a una tasa i%. Se gana i%
a) ANÁLISIS DE VALOR FUTURO, VF
VP < 0 ⇒ El proyecto no es rentable a una tasa i%. Se gana menos
de i%.
b) ANÁLISIS DEL COSTO CAPITALIZADO, CC
• El VP es el principal indicador de rentabilidad y es el único indicador
que por sí sólo permite comparar alternativas de inversión con la misma c) ANÁLISIS DEL PERIODO DE RECUPERACIÓN
vida útil.
d) COSTO DE CICLO DE VIDA
• Es importante tener presente que para comparar alternativas se debe
utilizar la misma tasa de descuento en todos las evaluaciones
económicas.

• Por ser el VP un indicador expresado en moneda, es posible decir que

es un indicador de utilidad.
21 22

• El valor futuro de una alternativa puede determinarse directamente del • Una vez que se determina el VF, los criterios para seleccionar son los
flujo de efectivo mediante el establecimiento del valor futuro, o al mismos que con el VP, es decir:
multiplicar el VP por el factor P/F, a partir de la TMAR establecida.
Una VF ≥ 0 significa que la alternativa logrará o
• El valor de n en el factor P/F depende del periodo de tiempo que se alternativa excederá la TMAR.
utiliza para determinar el VP (según MCM o Periodo de estudio
específico).

• Este análisis de valor futuro se utiliza frecuentemente si el activo Dos o más Si son mutuamente excluyentes seleccione
(equipo, edificio, etc.) se vende o cambia algún tiempo después de alternativas aquella con el mayor VF en términos numéricos.
haber sido puesto en marcha, pero antes de que alcance su vida útil.

23 24

4
 • Ejemplo: Solución:
Una corporación británica de distribución de alimentos adquirió una El diagrama de flujo para este caso es:
cadena canadiense de negocios de comida por $75 millones hace 3 $159,5
años. Hubo una pérdida neta de $10 millones al final del primer año en
que fueron propietarios. El flujo de efectivo neto se incrementó con un
gradiente aritmético de $5 millones por año comenzando el segundo 0 1 2 3
año, y se espera que ese patrón continúe en el futuro. Esto significa que
$5
se logró equilibrar el flujo de efectivo neto; debido al pesado $10
financiamiento de deuda para comprar la cadena canadiense, el $75

directorio espera una TMAR de 25% anual, por cualquier venta.

VF3 = -75(F/P,25%,3) –10(F/P,25%,2)
a) Le han ofrecido a la corporación británica $159,5 millones de pesos
= - 5(F/P,25%,1)+159,5
por una compañía francesa que desea adquirir una sucursal en Canadá.
= -$8,86
Empleando VF determine si alcanzará la TMAR a este precio de venta.

Si se acepta la oferta, la TMAR de 25% no se logrará.

25 26

• El COSTO CAPITALIZADO (CC) se refiere al valor presente de una • Si el numerador y denominador de esta expresión se dividen por (1+i)N
alternativa cuya vida útil se supone durará para siempre. se obtiene:
 1 
• Ejemplos de proyectos que se encuentran en esta categoría son los de
1 − (1 + i ) N 
obras públicas tales como: puentes, sistemas de irrigación, vías de P = A 
ferrocarril, etc.  i 
 
• La fórmula para calcular CC se deriva del factor P=A(P/A, i, n) cuya
fórmula es:
• Si N se aproxima al infinito, el término entre corchetes se reduce a:

 (1 + i ) − 1 
N
P = A N  1  A
 i (1 + i )  P = A  =
i  i
27 28

• Reemplazando el símbolo P por CC se obtiene: • Para calcular el CC en un número infinito de secuencias de flujo
de efectivo se recomienda seguir el siguiente procedimiento:

CC = A 1) Elabore un diagrama de flujo de efectivo mostrando los flujos no

i recurrentes (1 vez) y, al menos, dos ciclos de todos los flujos de
efectivo recurrentes (periódicos).
2) Encuentre el VP de todas las cantidades NO recurrentes. Éste será
• Si A es el valor anual determinado durante n número de años, el valor su valor de CC.
de CC es: 3) Calcule el valor A a través de un ciclo de vida de todas las
cantidades recurrentes. Agregue esto a todas las cantidades
uniformes que ocurran del año 1 al infinito, lo que dará origen al VA.
CC =VA 4) Divida el VA obtenido entre la tasa i para obtener CC.
i 5) Agregue los valores CC obtenidos en los pasos 2 y 4.

29 30

5
 • Ejemplo:
El SII acaba de instalar, en Santiago, un software nuevo que permite
registrar los valores residenciales de mercado de las propiedades y
calcular sus impuestos. El Director quiere conocer el costo total
equivalente de todos los costos futuros cuando otras tres regiones del
país adquieran este sistema de software. Si el nuevo sistema se utilizará
por un tiempo indefinido, encuentre el valor equivalente a) actual y b)
por cada año de aquí en adelante.
El sistema tiene un costo de instalación de $150.000 y un costo
adicional de $50.000 después de 10 años. El costo de contrato de
mantenimiento es de $5.000 por los primeros 4 años y de $8.000
después de éstos. Además se espera que haya un costo de
actualización recurrente de $15.000 cada 13 años. Suponga que i =5%
anual.
31
Paso 3: El valor anual A1 para los primeros 13 años del costo
recurrente de $15.000 cada 13 años es:
A1 = - 15.000 (A/F,5%,13) = -$847
El mismo valor A1 = -$847, se aplica a todos los demás periodos de 13
años.
Paso 4: El costo capitalizado para las series de mantenimientos
anuales debe considerar que: existe una serie de -$5.000 de hoy al
infinito (A2) y una serie de -$3.000 del año 5 en adelante (CC2).
Para CC2 = (- 3.000 /0,05)(P/F, 5%,4)= -$49.362
33
• Para comparar dos o más alternativas con base en el costo
capitalizado, se debe calcular el CCT para cada alternativa.
• Debido a que el costo capitalizado representa el valor presente total de
financiamiento y mantenimiento de una alternativa de vida útil infinita,
las alternativas deben compararse para el mismo número de años (es
decir infinito).
• La alternativa con el menor costo capitalizado representará la más
económica.
35
Solución:
a) Paso 1: El diagrama de flujo para dos ciclos es:
0 1 2 3 4 5 6 7 10 13 26
$5.000
$8.000
$15.000 $15.000
$150.000 $50.000
Paso 2: El valor presente de los costos NO recurrentes de $150.000
hoy y $50.000 en el año 10, con i = 5% es:
CC1 = -150.000 – 50.000 (P/F,5%,10) = -$180.695
32
Considerando las series A1 y A2 se obtiene el costo capitalizado CC3:
CC3 = (A1+A2)/0,05= (-847+ -5.000)/0,05 = -$116.940
Paso 5: El costo capitalizado total CCT se obtiene al sumar los tres
valores de CC:
CCT = CC1 + CC2 + CC3 = -180.695 – 49.362 – 116.940 = -$346.997
b) El valor de A para siempre es:
A = Pi = CCT (i) = - $346.997(0,05)= - $17.350
34
• Ejemplo:
Se encuentra bajo consideración dos ubicaciones para construir un
puente. Debido a las distintas características de las ubicaciones si se
eligiera el sitio norte tendría que construirse un puente tipo 1. Y si se
escogiera el sitio sur se debería construir un puente tipo 2.
El puente tipo 1 costará 50 millones de dólares con costos de inspección
y mantenimiento anuales de $35.000. Además, la cubierta de concreto
tendrá que renovarse cada 10 años con un costo de $100.000. Se
espera que el puente 2 tenga un costo de $25 millones y un costo de
mantenimiento anual de $20.000. El puente tendrá que pintarse cada 3
años a un costo de $40.000. También deberá limpiarse cada 10 años a
un costo de $190.000. El costo de compra del derecho de paso se
espera que sea de $2 millones para el puente 1 y de $15.000 para el 2.
Compare las alternativas si la tasa de interés es de 6% anual.
36
6
 • Solución: • Cálculo del Costo capitalizado del puente 1:
El diagrama de flujo durante 2 ciclos (20 años) para ambos puentes es: El costo capitalizado del costo inicial es:
Puente 1 CC1 = -50.000.000 + (-2.000.000) = $-52.000.000
0 1 2 3 4 5 6 7 10 13 20

El costo de operación recurrente es A1 = -35.000 y el costo anual

$35.000 equivalente del recubrimiento es:
$52.000.000 $100.000 $100.000
A2 = - 100.000 (A/F, 6%,10)= -$7.587
A1 + A2
Puente 2 CC2 = Costo capitalizado de costos recurrentes =
i
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 -35.000 + (-7.587)
CC2 = = $-709.783
0,06
$20.000 El costo capitalizado total es:
$40.000.000 $40.000 CCT = CC1 + CC2 = $-52.709.783
$190.000 $190.000
37 38

• Cálculo del Costo capitalizado del puente 2:
El costo capitalizado del costo inicial es:
CC1 = -35.000.000 + (-15.000.000) = $-40.000.000
El costo de operación recurrente es A1 = -20.000
El costo anual de pintura es: A2 = - 40.000 (A/F, 6%,3)= -$12.564
El costo anual de limpieza es: A3 = - 190.000 (A/F, 6%,10)= -$14.415
A1 + A2 + A3
$-46.979
CC2 = = se necesite. Los derechos anuales del contrato son un total de $25.000
i 0,06
CCT = CC1 + CC2 = $ - 40.782.983
Conclusión: Se debe construir el puente 2, ya que el costo capitalizado
es menor.
39
• ¿Qué sucede con el costo capitalizado si las alternativas a
comparar son de distinta vida útil?
• Ejemplo:
Un contratista necesita adquirir inmediatamente 10 máquinas de soldar.
El ingeniero encargado de la producción señala a continuación dos
alternativas simplificadas y viables. La TMAR de la compañía es de 15%
anual.
Alternativa LP (largo plazo): Un contratista proveerá por $8 millones el
número necesario de máquinas, ahora y en el futuro, por el tiempo que
= -$782.983
sin costo anual adicional por máquina.
Alternativa CP (corto plazo): El contratista compra sus propias
máquinas por $275.000 cada una y gasta un estimado de $12.000 por
máquina de costo anual de operación. La vida útil de esta máquinas es
de 5 años. ¿Cuál alternativa es mejor?
40

• Solución ¾ Periodo de Recuperación, np

Alternativa de Largo Plazo • Es el tiempo estimado, generalmente en años, que tomará para que
CCLP = CC del valor inicial de máquinas + CC de derechos anuales los ingresos estimados y otros beneficios económicos recuperen la
inversión inicial y una tasa de rendimiento establecida.
CCLP = - 8.000.000 – 25.000 /0,15 = $ - 8.166.667
• El periodo de recuperación nunca debería utilizarse como la medida
Alternativa de Corto Plazo primaria de valor para seleccionar una alternativa. En su lugar debe
utilizarse como una medida complementaria a un análisis de VP u otro
VACP = VA por compra + Costo anual de operación
método.
VACP = - 275.000 · 10 (A/P, 15%, 5) - 12.000 · 10 = $- 940.380

CCCP = -940.380 / 0,15 = $ - 6.269.200

La mejor alternativa es la de corto plazo, ya que tiene un menor costo

capitalizado.

41 42

7
 • El periodo de recuperación, np a una tasa i > 0% se obtiene • Se debe notar que en el análisis de recuperación todos los flujos netos
mediante: que ocurren después de np años se despreciarán. Esto puede llevar a
t =np
que la alternativa seleccionada no sea la adecuada.
0 = − P + ∑FEN
NCFtt ( P / F , i, t )
t =1 • Es por esto que el análisis de recuperación deberá utilizarse solamente
como técnica complementaria.
Donde: P: inversión inicial o primer costo
FEN: Flujo de efectivo neto estimado para cada año t.

De esta expresión se pueden establecer las siguientes conclusiones:

9 Después de np años, el flujo de efectivo habrá recobrado la inversión
y un rendimiento de i%.
9 Si la alternativa se utiliza por más de np años, puede darse un mayor
rendimiento.
9 Si la vida útil es menor que np años, no habrá tiempo suficiente para
recuperar la inversión inicial ni i%.
43 44

• Ejemplo: Solución
Dos piezas equivalentes de un equipo de inspección de calidad se Análisis del periodo de recuperación
consideran para su compra. Se espera que la máquina 2 sea
suficientemente avanzada para proveer un ingreso neto mayor que la Máquina 1
máquina 1. Ecuación utilizada: 0 = -12.000 + 3.000 (P/A, 15%, np)
Máquina 1 Máquina 2
np = 6,57 años, que es menor que la vida útil de 7 años.
Costo inicial, $ - 12.000 - 8.000
FEN anual, $ 3.000 1.000 (años 1 a 5) Máquina 2
3.000 (años 6 a 14) Ecuación utilizada:
Vida máxima, años 7 14 0 = -8.000 + 1.000 (P/A, 15%, 5)+ 3.000 (P/A, 15%, np – 5)(P/F, 15%, 5)
np = 9,52 años, que es menor que la vida útil de 14 años.
Para i = 15%, compare ambas máquinas utilizando el análisis del
periodo de recuperación y al análisis del VP.
Recomendación: Seleccione la máquina 1
45 46

Análisis del VP • Este método, se aplica a las alternativas con costos estimados durante
el periodo completo de vida del sistema. Es decir, se estiman los costos
Debido a que las máquinas tienen vidas útiles distintas, se utilizará el
desde la etapa inicial del proyecto (diseño) hasta la etapa final (de
MCM de 14 años para compararlas.
eliminación y desecho).
Máquina 1
• Pero, ¿Cuáles son las etapas o fases del desarrollo del proyecto?
VP1 = - 12.000 –12.000 (P/F, 15%, 7) + 3.000 (P/A, 15%, 14)= $ 663
a) Fase de adquisición: Todas las actividades anteriores a la entrega
Máquina 2 de productos y servicios.

VP2 = - 8.000 –1.000 (P/F, 15%, 5) + 3.000 (P/A, 15%, 9)(P7F, 15%, 5) b) Fase de operaciones: Todas las actividades en funcionamiento, los
VP2 = $ 2.470 productos y servicios están disponibles.

Recomendación: Seleccione la máquina 2 • El enfoque de evaluación CCV consiste en determinar el costo de cada
alternativa durante toda su vida (VP de los costos) y seleccionar aquélla
con el menor CCV.

47 48

8
 • Aplicaciones típicas para CCV son construcciones de edificios, nuevas
líneas de productos, modelos automovilísticos modernos, etc.

• El análisis CCV se aplica efectivamente cuando un porcentaje

sustancial de los costos totales durante el periodo de vida de un
sistema, relativo a una inversión inicial, son los costos de operación y
mantenimiento.

49