Marché obligataire et taux d'intérêt (Université du Québec à Montréal)
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Examen intra-trimestriel II FIN5523 Marché obligataire et taux d’intérêt Professeur : Raymond Théoret, Ph.D. Mars 2020
Question 1 (25 points)
a) (15 points)
Expliquez la notion de durée.
b) (10 points)
Une obligation présente les caractéristiques suivantes. Sa valeur nominale est de 100$. Son échéance est de 5 ans. Son coupon et son rendement sont identiques à 6%. Le coupon est versé annuellement. Calculez la durée modifiée de cette obligation en recourant à la notion de pente.
Question 2 (25 points)
On vous fournit les données suivantes sur une obligation qui vient tout juste d’être émise :
a) Échéance : 5 ans b) Taux du coupon = taux de rendement = 6% c) Le coupon est versé annuellement d) Valeur nominale : 100$ e) Durée (Macaulay): 4.465 f) Convexité : 11.459
a) (10 points)
Supposez que le taux de rendement diminue à 4%. Calculez la variation procentuelle
exacte du prix de l’obligation en utilisant la formule standard du prix d’une obligation.
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b) (15 points)
À la suite de la baisse du taux de rendement, calculez la variation du prix de cette
obligation en recourant d’abord seulement à la durée et en ajoutant par la suite la convexité. Qu’en concluez-vous ?
Question 3 (25 points)
On vous fournit les données suivantes sur une obligation :
a) durée: 4 ans b) coupon annuel : 13,5% (un seul versement par année) c) taux de rendement : 10% d) valeur nominale de l’obligation : 100$ e) échéance de l’obligation : 5 ans
Un investisseur a un horizon d’investissement de 4 ans, c’est-à-dire qu’il désire revendre
son obligation au bout de 4 ans.
i) (15 points)
Cet investisseur est-il immunisé contre les fluctuations de taux d’intérêt s’il achète l’obligation dont la durée est de 4 ans ? Montrez-le en supposant trois taux de rendement possibles dans 4 ans : 8%, 11% et 12%.
ii) (10 points)
Cet investisseur est-il immunisé contre les fluctuations de taux d’intérêt s’il revend son obligation au bout de deux ans, auquel cas la durée de l’obligation n’est plus égale à l’horizon d’investissement ? Montrez-le en supposant trois taux de rendement possibles : 8%, 11% et 12%.
Question 4 (25 points)
a) (10 points)
Le taux à terme d’un an dans 3 ans est de 3% et celui d’un an dans 4 ans est de 3,5%.
Quel est le prix d’une obligation à coupon zéro de 2 ans qui sera livrée dans 3 ans (contrat à terme)? Cette obligation promet 100$ à son échéance.
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b) (15 points)
Le taux au comptant (spot) d’une obligation à coupon zéro de 2 ans est de 2% et celui d’une obligation à coupon zéro de 3 ans est de 3%.
i) (10 points)
Calculez le taux à terme d’un an dans 2 ans selon deux méthodes :
- Composition géométrique des intérêts
- Composition continue des intérêts
ii) (5 points)
Que peut-on dire des prévisions de taux d’intérêt.
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Formules utiles
1. Prix d’une obligation :
1 1 i n VN P C 1 i n i
P : prix de l’obligation C : coupon (en dollars) i : rendement de l’obligation n : échéance VN : valeur nominale
2. Relation entre variation de prix, durée et convexité
P D i C i 2 P 1 i D : durée (Macaulay) D 1 dP : durée modifiée, qui est aussi égale à 1 i P di C : convexité i : variation du rendement de l’obligation
3. Calcul d’une pente :
f x h f x Pente h Pour une obligation :
dP P i 0.0001 P i Pente di 0.0001
4. Calcul de la valeur future d’un placement :
Valeur future d’un placement = valeur future des coupons + prix de l’obligation lors de la vente
1 i n 1 VF coupon i
n = période de détention
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- Le rendement réalisé est de :
1/ n VF RR 1 VP
VP : prix d’achat de l’obligation
5. Calcul du taux à terme
i) En composition géométrique : 1/ n m (1 st , n ) n ft m, n m 1 (1 st , m ) m
f t m, n m : taux à terme de n-m périodes dans m années, en supposant que t est le temps présent.
st,n : taux au comptant (spot) de n années
st,m : taux au comptant (spot) de m années (m < n)
