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Examen intra II FIN5523

Marché obligataire et taux d'intérêt (Université du Québec à Montréal)

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Examen intra-trimestriel II
FIN5523
Marché obligataire et taux d’intérêt
Professeur : Raymond Théoret, Ph.D.
Mars 2020

Question 1 (25 points)

a) (15 points)

Expliquez la notion de durée.

b) (10 points)

Une obligation présente les caractéristiques suivantes. Sa valeur nominale est de 100$.
Son échéance est de 5 ans. Son coupon et son rendement sont identiques à 6%. Le coupon
est versé annuellement. Calculez la durée modifiée de cette obligation en recourant à la
notion de pente.

Question 2 (25 points)

On vous fournit les données suivantes sur une obligation qui vient tout juste d’être
émise :

a) Échéance : 5 ans
b) Taux du coupon = taux de rendement = 6%
c) Le coupon est versé annuellement
d) Valeur nominale : 100$
e) Durée (Macaulay): 4.465
f) Convexité : 11.459

a) (10 points)

Supposez que le taux de rendement diminue à 4%. Calculez la variation procentuelle


exacte du prix de l’obligation en utilisant la formule standard du prix d’une obligation.

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b) (15 points)

À la suite de la baisse du taux de rendement, calculez la variation du prix de cette


obligation en recourant d’abord seulement à la durée et en ajoutant par la suite la
convexité. Qu’en concluez-vous ?

Question 3 (25 points)

On vous fournit les données suivantes sur une obligation :

a) durée: 4 ans
b) coupon annuel : 13,5% (un seul versement par année)
c) taux de rendement : 10%
d) valeur nominale de l’obligation : 100$
e) échéance de l’obligation : 5 ans

Un investisseur a un horizon d’investissement de 4 ans, c’est-à-dire qu’il désire revendre


son obligation au bout de 4 ans.

i) (15 points)

Cet investisseur est-il immunisé contre les fluctuations de taux d’intérêt s’il achète
l’obligation dont la durée est de 4 ans ? Montrez-le en supposant trois taux de rendement
possibles dans 4 ans : 8%, 11% et 12%.

ii) (10 points)

Cet investisseur est-il immunisé contre les fluctuations de taux d’intérêt s’il revend son
obligation au bout de deux ans, auquel cas la durée de l’obligation n’est plus égale à
l’horizon d’investissement ? Montrez-le en supposant trois taux de rendement possibles :
8%, 11% et 12%.

Question 4 (25 points)

a) (10 points)

Le taux à terme d’un an dans 3 ans est de 3% et celui d’un an dans 4 ans est de 3,5%.

Quel est le prix d’une obligation à coupon zéro de 2 ans qui sera livrée dans 3
ans (contrat à terme)? Cette obligation promet 100$ à son échéance.

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b) (15 points)

Le taux au comptant (spot) d’une obligation à coupon zéro de 2 ans est de 2% et celui
d’une obligation à coupon zéro de 3 ans est de 3%.

i) (10 points)

Calculez le taux à terme d’un an dans 2 ans selon deux méthodes :

- Composition géométrique des intérêts

- Composition continue des intérêts

ii) (5 points)

Que peut-on dire des prévisions de taux d’intérêt.

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Formules utiles

1. Prix d’une obligation :

 1  1  i  n  VN
P C  
  1  i 
n
 i

P : prix de l’obligation
C : coupon (en dollars)
i : rendement de l’obligation
n : échéance
VN : valeur nominale

2. Relation entre variation de prix, durée et convexité

P D
 i  C i 2
P 1 i
D : durée (Macaulay)
D 1 dP
 : durée modifiée, qui est aussi égale à 
1 i P di
C : convexité
i : variation du rendement de l’obligation

3. Calcul d’une pente :


f  x  h  f  x
Pente 
h
Pour une obligation :

dP P  i  0.0001  P  i 
Pente  
di 0.0001

4. Calcul de la valeur future d’un placement :

Valeur future d’un placement = valeur future des coupons + prix de l’obligation lors de la
vente

  1  i  n  1
VF coupon  
 i 

n = période de détention

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- Le rendement réalisé est de : 


1/ n
 VF 
RR   1
 VP 

VP : prix d’achat de l’obligation

5. Calcul du taux à terme

i) En composition géométrique :
1/ n  m
 (1  st , n ) n 
ft m, n m   1
 (1  st , m ) 
m

f t m, n  m  : taux à terme de n-m périodes dans m années, en supposant que t est le temps présent.

st,n : taux au comptant (spot) de n années

st,m : taux au comptant (spot) de m années (m < n)

i) En composition continue
fT1 ,T2  T1  T2  T1 
e R2 T2 e R1 T1 e T2  T1

R2 T2  R1 T1
 fT1 ,T2  T1 
T2  T1

R2 : taux spot d’une durée de T2 années

R1 : taux spot d’une durée de T1 années

fT1 ,T2  T1  : taux à terme d’une durée de (T2-T1) années mesuré en T1.

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