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Pourquoi les marchés efficaces sont-ils nécessaires à la croissance économique ?

Dans un marché efficace, le transfert du capital des investisseurs aux emprunteurs est facile et transparent.
Des capitaux sont nécessaires pour gérer les entreprises. Il est important de disposer de marchés financiers
efficaces afin que les entreprises puissent mobiliser des capitaux en cas de besoin et qu'elles se développent et
créent plus d'emplois pour stimuler l'économie.
LES MARCHÉS EFFICACES AIDENT à déplacer les titres et les capitaux du public vers les entreprises, ce qui contribue
à maintenir l'économie en marche.

Distinguer les marchés d'actifs physiques et les marchés d'actifs financiers.


Différents marchés financiers servent différents types de clients et négocient différents types d'actifs.
Les marchés des actifs physiques concernent les éléments tangibles qui peuvent être vus ou touchés. Les marchés
d'actifs financiers traitent d'actifs financiers qui ne peuvent être vus ou ressentis à l'exception des documents liés à
cet actif. Des exemples d'actifs financiers sont les actions, les fonds communs de placement ...
Les marchés d'actifs physiques concernent des éléments tangibles tels que les produits agricoles, les produits
manufacturés ou les ressources naturelles, tandis que les marchés d'actifs financiers concernent les actions, les
obligations, les titres d'État ...

Les managers doivent-ils estimer les valeurs intrinsèques ou laisser cela à des analystes de sécurité externes ?
Les tiers peuvent souvent être plus objectifs.
L'estimation de la valeur intrinsèque d'un dirigeant peut être affectée par certains baises en raison de son rôle dans
l'entreprise. En outre, ils peuvent ne pas vouloir ou ne pas pouvoir partager ce qu'ils savent avec le public pour
diverses raisons réglementaires ou concurrentielles. Les managers devraient donc laisser aux analystes externes,
qui peuvent être plus objectifs, le soin d'estimer la valeur intrinsèque.
Il vaut mieux que les investisseurs extérieurs déterminent la valeur intrinsèque.

La maximisation de la valeur pour les actionnaires est-elle incompatible avec la responsabilité sociale ?
Expliquer.
Les actionnaires sont plus conscients de la responsabilité sociale des entreprises.
On attend des gestionnaires qu'ils maximisent la richesse des actionnaires, mais pas à n'importe quel prix. Les
projets ou actions qui causent un préjudice social peuvent comporter des risques à long terme pour l'entreprise.
Par conséquent, la responsabilité sociale peut s'aligner sur la maximisation des profits.
La maximisation de la valeur pour les actionnaires n'est pas nécessairement incompatible avec la responsabilité
sociale.

Quelle est la différence entre le prix de marché actuel d'une action et sa valeur intrinsèque ?
Les facteurs du marché déterminent le prix du marché. Les analystes déterminent la valeur intrinsèque.
Le prix du marché d'un titre peut facilement être trouvé sur Internet et il fluctuera en fonction de l'évolution de
l'optimisme ou du pessimisme quant aux perspectives financières de l'entreprise. Une valeur intrinsèque est la
juste de part estimée basée sur les flux futurs de trésorerie, les facteurs de croissance, les facteurs de risque et
d'autres informations financières pertinentes. Le prix du marché peut être supérieur ou inférieur à la valeur
intrinsèque.
Le prix de marché d'une action est le prix actuel auquel il se négocie sur le marché. Le prix du marché est basé sur la
perception des acteurs du marché et peut être très différent de la valeur intrinsèque. Une valeur intrinsèque est la
juste valeur estimée des actions sur la base du risque fondamental et des données financières de la société sous-
jacente.

Quelle est la différence entre les marchés au comptant et les marchés futurs?
Les prix des marchés futurs sont dérivés des marchés au comptant.
Sur le marché au comptant, la transaction est immédiate et la livraison se fait en quelques jours, comme l'achat de
blé ou d'or. Sur les marchés à terme, les acheteurs et les vendeurs décident qu'ils traiteront à une date future
spécifique à un prix spécifié.
Le marché au comptant traite des transactions pour une livraison immédiate tandis que sur les marchés à terme,
les participants acceptent d'acheter ou de vendre des actifs à l'avenir.

Distingue entre marché monétaire et le marché des capitaux.


Les investisseurs investissent dans des titres du marché monétaire et du marché des capitaux en fonction de leur
horizon temporel et de leur appétit pour le risque.
Les titres dont l'échéance est inférieure à 1 an sont appelés titres à court terme. Les titres de créance à court terme
tels que les bons de Trésor américain sont négociés sur les marchés monétaires.
Les marchés monétaires traitent des titres à court terme, tandis que les marchés des capitaux traitent de la dette à
long terme ou des titres de participation.

Quelle est la différence entre les marchés primaires et les marchés secondaires ?
Le marché primaire est celui où les titres sont émis pour la première fois.
Lorsqu'une entreprise comme Apple souhaite émettre de nouvelles actions pour lever des capitaux, elle émettra
ces actions sur le marché primaire. Une fois les actions émises, elles peuvent être négociées sur des bourses
publiques, qui sont considérées comme le marché secondaire. Le NYSE, par exemple, est un marché secondaire.
Le marché primaire se compose de transactions initiales par des sociétés pour des titres émis directement aux
investisseurs. Les marchés secondaires sur lesquels les actions déjà émises sont négociées entre les investisseurs.

Différencier les marchés privés et publics :


Dans une transaction privée, la zone de détails arrangée entre les parties impliquées.
Les prêts bancaires sont un exemple de transaction sur le marché privé, où les banques accordent des prêts à une
seule partie et les détails sont négociés entre les parties. Dans un marché public, comme une bourse, les titres
négociés entre de nombreuses parties et les produits sont pour la plupart normalisés, sauf en fonction du prix.
Sur les marchés privés, les transactions ont lieu directement entre deux ou plusieurs parties et les parties peuvent
négocier tous les détails de la transaction. Sur les marchés publics, il existe des intermédiaires, comme les bourses
où les contacts ou les titres sont négociés et les produits ont tendance à être normalisés. La seule négociation est
généralement le prix.

Pourquoi les marchés financiers sont-ils essentiels pour une économie saine et une croissance économique ?
Une économie saine repose sur des entreprises hautement productives.
Les marchés financiers aident à sécuriser les capitaux pour les entreprises qui ont besoin de capitaux pour gérer les
entreprises et payer les employés. Ils aident également des individus ou des groupes de personnes à démarrer de
nouvelles entreprises. De cette manière, le capital contribue à la croissance des entreprises et à la création
d'emplois et de production dans l'économie.
Les marchés financiers aident à combler le fossé entre les emprunteurs et les utilisateurs de capitaux, comme les
entreprises, et les sources de capitaux, comme les investisseurs. Cette fonction permet des gains d'efficacité qui
sont essentiels pour une économie en croissance.

Quelles sont les différences entre les bourses de localisation physique et les marchés boursiers du NASDAQ ?
La Bourse de New York est une bourse physique.
Les bourses de localisation physique telles que le NYSE sont des structures formelles avec un parquet central où
toutes les transactions ont lieu. Nasdaq se compose de nombreux concessionnaires et courtiers indépendants et
situés séparément qui effectuent des transactions à partir de leurs propres sites et sont connectés
électroniquement.
Les échanges d'emplacement physique sont ceux avec un bâtiment physique et une salle de marché où les
transactions sont exécutées. Le NASDAQ n'a pas de salle de marché centrale - au lieu de cela, les transactions se
font par ordinateur entre les membres et les détails sont communiqués de manière centralisée.

Quel est le spread bid-ask?


Les teneurs de marché doivent avoir un moyen d'être rémunérés pour leur fonction dans les bourses.
Lors d'un échange, le prix auquel quelqu'un achètera le titre est appelé prix acheteur et le prix auquel quelqu'un est
prêt à vendre des actions est le prix vendeur. La différence entre le cours acheteur et vendeur du titre est appelée
écart acheteur-vendeur.
L'écart acheteur-vendeur est la différence entre le prix acheteur et le prix vendeur du titre sur une bourse publique.
Les courtiers qui font un marché sur une action particulière cotent le prix auquel ils paieront l'action (le cours
acheteur) et le prix auquel ils vendront les actions (le cours vendeur). Les prix de chaque concessionnaire, qui sont
ajustés à mesure que les conditions de l'offre et de la demande changent, peuvent être vus sur les écrans
d'ordinateurs du monde entier. L'écart acheteur-vendeur, qui correspond à la différence entre les cours acheteur et
vendeur, représente la majoration ou le profit du concessionnaire. Le risque du courtier augmente lorsque l’action
est plus volatile ou lorsque l’action se négocie rarement. En général, nous nous attendons à ce que les actions
volatiles et rarement négociées aient des spreads plus larges afin de compenser les courtiers pour avoir assumé le
risque de les conserver en inventaire.

Qu'est-ce qu'une introduction en bourse ?


Les entreprises sont généralement lancées par un petit nombre d'investisseurs au début.
Lorsqu'une société privée doit se développer et lever des capitaux auprès du public, elle peut organiser une
introduction en bourse par laquelle elle vend les actions de la société à des investisseurs publics. Ce processus
transforme une entreprise privée en entreprise publique.
Un premier appel public à l'épargne (PAPE) est le processus par lequel une société privée émet ses actions au public
et devient une société publique.
Offres publiques initiales faites par des entreprises privées : le marché des introductions en bourse. Chaque fois
que des actions d'une société fermée sont offertes au public pour la première fois, la société devient publique. Le
marché des actions qui vient d'être offert au public s'appelle le marché de l'offre publique initiale (IPO).
Le nombre de nouvelles introductions en bourse augmente et diminue avec le marché boursier. Quand le marché
est fort, de nombreuses entreprises sont introduites en bourse pour apporter de nouveaux capitaux et donner à
leurs fondateurs l'opportunité d'encaisser une partie de leurs actions.
Dans une enchère néerlandaise, le prix de transaction réel est fixé au prix le plus élevé (le prix de compensation)
qui entraîne la vente de toutes les actions offertes. Les investisseurs qui fixaient leurs offres à ou au-dessus du prix
de compensation recevaient toutes les actions auxquelles ils avaient souscrit au prix de l'offre.

Qu'est-ce qu'une vente aux enchères néerlandaise et quelle société a utilisé cette procédure pour son
introduction en bourse ?
Une action néerlandaise permet d'économiser des frais de souscription pour les entreprises.
Google a effectué son introduction en bourse via des enchères aux Pays-Bas, car la direction estimait que le public
comprenait suffisamment bien l'entreprise pour soumissionner sans avoir besoin d'un banquier d'investissement.
Ce faisant, Google a probablement obtenu un prix plus élevé pour ses actions et économisé également sur les frais
de souscripteur.
Une vente aux enchères néerlandaise est un type d'introduction en bourse dans lequel les investisseurs placent des
offres directement auprès de l'entreprise, plutôt que de passer par des banques d'investissement. Les investisseurs
dont les offres sont supérieures au prix de compensation obtiennent des actions.

Qui est le directeur financier et où se situe cette personne dans la hiérarchie de l’entreprise ? Quelles sont
certaines de ses responsabilités ?
Le conseil d'administration est le principal organe directeur et le président du conseil est généralement la personne
la mieux classée. Le PDG vient ensuite, mais notez que le président du conseil est souvent également le PDG. Au-
dessous du PDG se trouve le chef de l’exploitation (COO), qui est souvent également désigné comme président de
l’entreprise. Le directeur de l'exploitation dirige les opérations de l'entreprise, qui comprennent le marketing, la
fabrication, les ventes et d'autres services opérationnels. Le directeur financier (CFO), qui est généralement un vice-
président senior et le troisième dirigeant, est en charge de la comptabilité, des finances, de la politique de crédit,
des décisions relatives aux acquisitions d'actifs et des relations avec les investisseurs, ce qui implique des
communications avec les actionnaires et la presse.

Quelle est la relation entre l'économie, la finance et la comptabilité ?


La finance, telle que nous la connaissons aujourd'hui, est née de l'économie et de la comptabilité. Les économistes
ont développé l'idée que la valeur d'un actif est basée sur les flux de trésorerie futurs que l'actif fournira, et les
comptables ont fourni des informations concernant la taille probable de ces flux de trésorerie. Les personnes qui
travaillent dans la finance ont besoin de connaissances à la fois en économie et en comptabilité.

Quelles sont les principales différences entre les entreprises individuelles, les partenariats et les sociétés ?
Une entreprise individuelle est une entreprise non constituée en société appartenant à une seule personne. Se
lancer en affaires en tant que propriétaire unique est facile : une personne commence ses activités commerciales.
Les entreprises possèdent trois avantages importants : (1) Elles sont faciles et peu coûteuses à créer. (2) Ils sont
soumis à peu de réglementations gouvernementales. (3) Elles sont soumises à des impôts sur le revenu moins élevé
que les sociétés. Cependant, les entreprises ont également trois limitations importantes : (1) Les propriétaires ont
une responsabilité personnelle illimitée pour les dettes de l'entreprise, de sorte qu'ils peuvent perdre plus que le
montant d'argent qu'ils ont investi dans l'entreprise.
(2) La vie de l'entreprise est limitée à la vie de l'individu qui l'a créée, et pour apporter de nouveaux capitaux
propres, les investisseurs exigent un changement dans la structure de l'entreprise. (3) En raison des deux premiers
points, les entreprises ont du mal à obtenir des capitaux importants ; par conséquent, les entreprises sont
principalement utilisées pour les petites entreprises. Cependant, les entreprises sont souvent créées en tant que
propriétaires, puis converties en sociétés lorsque leur croissance entraîne des inconvénients qui l'emportent sur les
avantages.
Un partenariat est un accord juridique entre deux personnes ou plus qui décider de faire des affaires ensemble. Les
partenariats sont similaires aux entreprises individuelles en ce sens qu'ils peuvent être établis relativement
facilement et à peu de frais. De plus, les revenus de l’entreprise sont répartis au prorata entre les associés et sont
imposés sur une base individuelle. Cela permet à l'entreprise d'éviter l'impôt sur le revenu des sociétés. Cependant,
tous les associés sont généralement soumis à une responsabilité personnelle illimitée, ce qui signifie que si une
société de personnes fait faillite et qu'un associé est incapable de faire face à sa part au prorata des engagements
de l'entreprise, les associés restants seront responsables de les réclamations non satisfaites. Ainsi, les actions d'un
partenaire texan peuvent ruiner un partenaire new-yorkais millionnaire qui n'a rien à voir avec les actions qui ont
conduit à la chute de l'entreprise. La responsabilité illimitée fait qu'il est difficile pour les partenariats de lever
d'importants capitaux2.
Une société est une entité juridique, et elle est séparée et distincte de ses propriétaires et dirigeants. C’est cette
séparation qui limite les pertes des actionnaires au montant qu’ils ont investi dans l’entreprise - la société peut
perdre tout son argent, mais ses propriétaires ne peuvent perdre que les fonds qu’ils ont investis dans l’entreprise.
Les sociétés ont également une durée de vie illimitée et il est plus facile de transférer des actions d’une société que
de participer à une entreprise non constituée en société. Ces facteurs permettent aux entreprises de réunir
beaucoup plus facilement les capitaux nécessaires pour exploiter de grandes entreprises.

Comment les LLC et LLP sont-ils liés aux autres formes d’organisation ?
Une société à responsabilité limitée (LLC) est un type d'organisation populaire qui est un hybride entre un
partenariat et une société. Une société à responsabilité limitée (LLP) est similaire à une LLC. Les LLP sont utilisés
pour les cabinets professionnels dans les domaines de la comptabilité, du droit et de l'architecture, tandis que les
SARL sont utilisées par d'autres entreprises. À l'instar des sociétés, les LLC et les LLP offrent une protection à
responsabilité limitée, mais ils sont imposés en tant que partenariats. En outre, contrairement aux sociétés en
commandite, où le commandité a le contrôle total de l'entreprise, les investisseurs dans une LLC ou une LLP ont des
voix proportionnelles à leur participation.

Quelle est la différence entre le prix de marché actuel d’une action et sa valeur intrinsèque ?
La deuxième rangée de cases différencie ce que nous appelons les « vrais » flux de trésorerie attendus et le « vrai »
risque des flux de trésorerie « perçus » et du risque « perçu ». Par « vrai », nous entendons les flux de trésorerie et
les risques auxquels les investisseurs s'attendraient s'ils disposaient de toutes les informations qui existaient sur
une entreprise. « Perçu » signifie ce à quoi les investisseurs s'attendent, compte tenu des informations limitées
dont ils disposent.
Une valeur intrinsèque, qui est une estimation de la « vraie » valeur de l'action calculée par un analyste compétent
qui dispose des meilleures données disponibles, et un prix de marché, qui est le prix réel du marché basé sur des
informations perçues mais éventuellement incorrectes, comme investisseur marginal.

Sarbanes-Oxley Act :
Une loi adoptée par le Congrès qui oblige le PDG et le directeur financier à certifier que les états financiers de leur
entreprise sont exacts.
Cette loi a pour objectif de contribuer à protéger les investisseurs contre les rapports financiers frauduleux des
entreprises. Le SOX est venu en réponse à des scandales financiers très médiatisés au début de cette décennie.
La loi a créé de nouvelles règles strictes pour les comptables, les auditeurs et les mandataires sociaux et a imposé
des exigences de tenue de registres plus strictes.

La maximisation de la richesse des actionnaires


Le principal objectif financier des dirigeants d'entreprises détenues implique que des décisions doivent être prises
pour maximiser la valeur à long terme des actions ordinaires de l'entreprise.
Le critère de maximisation de l'actionnaire propose qu'une entreprise commerciale ne considère que les décisions
qui maximisent la valeur marchande de la richesse de l'actionnaire. La valeur marchande d'une action est traitée
comme un indicateur de l'efficience et de l'efficacité de l'entreprise. La théorie financière affirme que la
maximisation de la richesse des actionnaires est le seul substitut à l'utilité des actionnaires.
Quel est le principal objectif de la direction ?
L’objectif de la direction doit être de prendre des mesures visant à maximiser la valeur intrinsèque de l’entreprise,
et non son prix actuel sur le marché. Notez cependant que maximiser la valeur intrinsèque maximisera le prix
moyen à long terme, mais pas nécessairement le prix actuel à chaque instant. Par exemple, la direction peut faire
un investissement qui réduit les bénéfices de l'année en cours mais augmente les bénéfices futurs attendus. Si les
investisseurs ne sont pas conscients de la situation réelle, le cours de l'action sera maintenu à la baisse par le faible
profit actuel même si la valeur intrinsèque a effectivement été augmentée. La direction doit fournir des
informations qui aident les investisseurs à faire de meilleures estimations de la valeur intrinsèque de l'entreprise,
ce qui maintiendra le cours de l'action plus près de son niveau d'équilibre. Cependant, il y a des moments où la
direction ne peut pas divulguer la vraie situation, car cela fournirait
Gouvernance d’entreprise Établissement de règles et de pratiques par le conseil d’administration pour garantir que
les gestionnaires agissent dans l’intérêt des actionnaires tout en équilibrant les besoins d’autres groupes clés des
informations qui aident ses concurrents.

Comment évalue-t-on la rentabilité d’un portefeuille ? Rappeler la formule ?

Considérons un portefeuille P composé de deux actions françaises Accor (A) et Bénéteau (B), détenues à 50 %
chacune au sein du portefeuille, cotées sur Euronext Paris, dont les caractéristiques sont représentées dans le tableau
6.2. Tableau 2
Accor (A) Bénéteau (B)
Rentabilité (R) RA = 8 % RB = 6 %
Écart-type (σ) σA = 20% σB = 20 %
Pourcentage de détention (x) xA = 50 % xB = 50 %

La rentabilité du portefeuille, notée RP, est égale à la rentabilité pondérée de chaque action au sein du portefeuille :
RP = xA · RA + xB · RB = 0,5 × 0,08 + 0,5 × 0,06 = 7 %
L’espérance de rentabilité du portefeuille sera de :

E(Rp) = p1 x E(R1) + p2 x E(R2)

Que signifie le coefficient de corrélation ? Et comment peut t-il expliquer le niveau de risque d’un portefeuille
Pour mesurer l’impact sur le risque du portefeuille, il faut donc considérer différents scénarios en fonction de la
valeur du coefficient de corrélation ρAB entre les actions A et B.
1 er cas. Corrélation parfaitement positive entre RA et RB : ρAB = +1
La hausse de la rentabilité de l’action A est positivement et parfaitement corrélée avec la rentabilité de l’action B. Si
l’action A progresse de +1 %, alors l’action B doit progresser exactement dans les mêmes proportions, c’est-à-dire de
+1 %.
2 e cas. Corrélation parfaitement négative entre RA et RB : ρAB = –1
La hausse de la rentabilité de l’action A est négativement corrélée avec la rentabilité de B : leur combinaison permet
d’éliminer tout risque du portefeuille. Autrement dit, si l’action A progresse de +1 %, alors l’action B doit baisser
exactement dans les mêmes proportions de – 1 %, et inversement.
3 e cas. Corrélation nulle entre les titres A et B : ρAB = 0
La hausse de la rentabilité de l’action A n’a aucun impact sur celle de l’action B. Les rentabilités varient de manière
totalement indépendante.
4 e cas. Cas général où ρAB est compris entre 0 et 1 : 0 < ρAB < 1
La rentabilité de l’action A n’est pas parfaitement corrélée à celle de l’action B.

Quelle serait la stratégie en matière de constitution de portefeuille pour un investisseur qui aimerait éviter au
maximum le risque ?
« Il ne faut pas mettre tous ses œufs dans le même panier » est un proverbe célèbre dans le monde de
l'investissement. Sa signification est simple : en tant qu'investisseur, il faut penser à diversifier ses placements pour
répartir le risque entre ses différentes participations.

Pourquoi diversifier son portefeuille d'investissement ?

Une bonne diversification comporte plusieurs avantages pour un investisseur :

En cas de crise économique, il bénéficiera d'un effet de compensation entre certains investissements atteints par la
crise et d'autres qui s'en sortiront indemnes, voire qui progresseront simultanément. En l'absence de crise, la
diversification permet de dégager des rendements globaux plus réguliers et moins volatils qu'en investissant sur une
seule classe d'actifs ou une seule entreprise.

En somme, la diversification permet de réduire le risque global pris par l'investisseur, sans nécessairement réduire
son rendement à long terme. Il évite surtout de subir une très forte perte due à un pari unique sur une classe d'actifs
en mauvaise posture ou sur une entreprise en faillite. La diversification reste recommandée par tous les acteurs de la
finance, aussi bien les régulateurs boursiers (AMF) que les conseillers financiers (CGP) ou les banques privées, entre
autres.

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