FINANCE D’ENTREPRISE 1 CCI/ LA VALEUR /2020-2021

La finance est l’ensemble des concepts, outils et pratiques qui permettent l’organisation des
flux monétaires entre agent économiques.
Elle a pour objectif d’organiser le financement des agents ayant des besoins de capitaux
(entreprise et Etats) par les agents ayant des surplus (typiquement des ménages épargnants)
La finance s’applique donc à la recherche de financement en particulier par les entreprises,
par les détenteurs de surplus de capitaux de placement et enfin à tous ceux qui organisent la
convergence entre ces deux types d’acteurs (marchés financiers, les banques et les autres
institutions financières).
La mise en œuvre de ces concepts nous amènera à étudier successivement les notions
suivantes : la valeur, les investissements et l’évaluation de l’entreprise, l’ingénierie financière,
le diagnostic financier des groupes de sociétés et la gestion de la trésorerie des groupes.

ANALYSE DE LA VALEUR

Chp 1 L’évaluation des titres financiers : Action et obligation

A) Les obligations
1) Les paramètres d’une obligation
Définition d’une obligation
Il s’agit d’un titre négociable, donnant les mêmes droits de créance pour une même valeur
nominale. Elle rapporte le plus souvent au souscripteur des intérêts fixes.
Qui peut émettre une obligation
Les entreprises du secteur public ou privé et l’ETAT.

Durée de l’emprunt
Un EO commence à partir de la date de jouissance (date à laquelle on commence par calculer
les intérêts) et se termine lors du dernier remboursement.

Valeur nominale ou pair

C’est la valeur sur laquelle doit être appliquée le taux nominal ou facial.

Prix d’émission (PE)

Prix payé par le souscripteur de l’EO.

Prix de remboursement (PR)

Prix remboursé par l’émetteur au souscripteur.
Prime de remboursement (PR-PE)

2) Le taux actuariel brut

a) Définition 
C’est le taux de rendement de l’obligation pour celui qui achète aujourd’hui et le conserve
jusqu’à la date d’échéance.
Ce taux peut se calculer à l’échéance mais également à tout moment.

b) Calcul

c) Exemple
Des obligations sont émises le 1/10/n au prix d’émission de 99%. Taux facial 3%. Les
coupons (intérêts) sont payés le 30/09 de chaque année.
M. Richard BOUA / (+225) 02 11 22 18 / spécialiste de la Finance de Marché INTEC 1
Chargé de cours de Finance et de consolidation des comptes à la Chambre de Commerce et d’Industrie de Côte
d’Ivoire/Master Audit Comptabilité et contrôle
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Les obligations sont remboursables in fine le 01/10/n+5 au prix de 101%. Maturité de

l’emprunt à l’émission 5 ans.

3) Relation entre le taux du marché et le prix des obligations

a) Définition
Le prix des obligations sur le marché secondaire est égal à la valeur actualisée, au taux du
marché, des flux monétaires futurs liés à l’emprunt.
Ainsi, lorsque le taux d’intérêt augmente, le prix des obligations diminue et inversement.

b) Exemple
Avec le même exemple, plaçons-nous 2 ans plus tard, soit le 01/10/n+2
Calculons à cette date la valeur actuelle des coupons annuels futurs pendant encore 3 ans et du
prix de remboursement.
Nous retiendrons comme hypothèse un taux d’intérêt sur le marché de 4% puis 5%.

c) Notions de Sensibilité et de Duration

-Définition de la sensibilité
La sensibilité d’une obligation est le taux de variation du cours de cette obligation pour une
variation de 100 points de base (=1%) du taux d’intérêt du marché.

-Exemple suite

-Définition de la duration
C’est la moyenne arithmétique pondérée des dates d’échéance des diverses annuités. Chaque
date est pondérée par la valeur actuelle de l’annuité correspondante.

-Exemple suite
-Relation entre sensibilité et duration
S= - D x (1+r) -1

Valeur totale d’une obligation= valeur au pied du coupon + coupon couru

Exemple

B) Evaluation d’une action

L’évaluation d’une action ne diffère pas de celle d’un actif financier. En effet, la valeur d’un
actif financier est la somme actualisée des flux que celui-ci est susceptible de produire dans le
futur.
Avant d’entamer la détermination de la valeur d’une action, examinons d’abord la définition
et les caractéristiques de celle-ci.

1 Définition d’une action

En finance, l’action est un titre représentatif d’un droit de propriété d’une SA ou des parts
sociales de SARL, SCA, SNC…

2 Caractéristiques d’une action

Valeur nominale : c’est la valeur initiale du titre servant de base au calcul de l’intérêt
statutaire revenant aux associés.
Dividende statutaire : les sociétés soumises à l’IS prévoient le paiement d’un intérêt fixe de
manière statutaire. Il est aussi appelé 1er dividende.

M. Richard BOUA / (+225) 02 11 22 18 / spécialiste de la Finance de Marché INTEC 2

Chargé de cours de Finance et de consolidation des comptes à la Chambre de Commerce et d’Industrie de Côte
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Superdividende : il s’agit du 2ème dividende qui vient s’ajouter au premier pour constituer le
dividende global mis en paiement au bénéfice des actions.
Dividende unitaire : le dividende unitaire par action correspond à la somme du 1 er et du 2ème
dividende attribué à chaque catégorie d’action.
Il s’agit d’un revenu imposable mis en place pour éviter la double imposition des entreprises
étrangères.
Cours de bourse : valorisation par le marché financier des capitaux propres de l’entreprise.
Prix d’émission : prix auquel les nouvelles actions sont émises.
Prime d’émission : différence entre PE et valeur nominale
Droit préférentiel de souscription : c’est le droit de priorité attribué aux actionnaires anciens
dans la souscription des actions nouvelles lors d’une augmentation de capital en numéraire.
Droit préférentiel d’attribution : c’est le droit de priorité réservé aux actionnaires anciens dans
l’attribution des actions gratuites lors d’une augmentation de capital par incorporation de
réserve.
Ces DS et DA sont cotés en bourse.

3 Éléments de base à l’évaluation boursière

A partir d’un exemple chiffré nous illustrerons nos propos :
Nous disposons des informations suivantes :

Bénéfice net (N) 100 000

Dividende (N) 15 000
Dividende (N+1) 16 200
Dividende (N+2) 17 500
Cours coté de l’action 320
Nombre de titres 2000

Dans le modèle d’évaluation des actions par actualisation des dividendes, la valeur d’une
action est égale à la somme actualisée des encaissements futur.

- Dividende par action (DPA)= dividende de l’exercice/nombre d’actions

- Bénéfice net par action (BPA)= bénéfice net de l’exercice/nombre d’actions
- le taux de distribution= dividende net/bénéfice net
- le taux de croissance g du dividende= (dividende (N+1)- dividende (N))/dividende (N)
- le taux de rendement d’une action= dividende /cours de l’action
- Le PER d’une action (price earning ratio)= cours de l’action/BPA
Le PER indique combien de fois se paie l’entreprise par le bénéfice net.
Le PER et la croissance des bénéfices sont des caractéristiques des sociétés dynamiques sur
des marchés à fort développement (haute technologie,…)
Le PER est très utilisé pour connaître la valeur théorique d’introduction en bourse d’une
société.

4 Les modèles à perpétuité

- La rente perpétuelle
Ce modèle repose sur l’actualisation d’un bénéfice net constant par action à l’infini. On a la
relation suivante : Vo= B/i (taux de rentabilité exigé par les actionnaires).

- Le modèle de Fisher
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Ici, les flux à considérer sont les dividendes et le prix de revente de l’action.
Année N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 N+6 N+7
DPA 24 35 48 60 68 75 80

Sachant que le taux de rentabilité exigé par les actionnaires est de 13%, et que le prix de
revente à l’issue de la 7ème année est de 300, calculer la valeur théorique de l’action.

- Le modèle de Gordon et Shapiro

Deux hypothèses sont à retenir :
Cas de dividendes constants : V=D/i
Cas de dividendes croissants : V=D/ (i-g)

5 Modèles à plusieurs périodes

- Modèles d’actualisation des bénéfices à horizon limité
A partir d’un exemple nous allons illustrer cde modèle
Année N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
Bénéfice par 35 38 41 43 50
action

Sachant que le taux exigé par les actionnaires est de 12%, calculer la valeur de l’action
Tartapion.

Chp 2 Valeur et risque (Risque et rentabilité d’un portefeuille)

1) Rentabilité espérée d’un portefeuille E(Rp) composé de deux titres
C’est la moyenne pondérée des espérances de rentabilité.
E (Rp) = a x E (R1) + (1-a) x E (R2). Avec a proportion du titre 1 et (1-a) celle du titre 2.

2) Risque d’un portefeuille composé de deux titres

Deux hypothèses sont à étudier :
Hypothèse 1 : les titres sont indépendants
On a alors : V(Rp)= a 2 x V(R1) + (1-a) 2 x V(R2)
Hypothèse 2 : les titres sont dépendants
On a alors : V(Rp)= a 2 x V(R1) + (1-a) 2 x V(R2) + 2 x a x (1-a) x CovR1R2.

3) Exemple
Soit deux actifs A et B qui peuvent dégager trois niveaux de rentabilité avec les mêmes
probabilités.
Situation (état de la nature) Probabilité R(A) R(B)
1 0,3 10% -3%
2 0 ,4 5% 6%
3 0 ,3 -5% 9%
Calculer l’espérance et le risque du portefeuille s’il est composé de 40% de A.

4) Détermination de la proportion des titres en portefeuille pour un risque minimum

5) L’analyse du risque total d’une action
Risque total= risque de marché + risque spécifique
6) La rémunération du risque ou prévision de la rentabilité des actions : la relation du
medaf

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Chp 3 : La valeur et l’information (travaux de recherche)

Dans une note de synthèse, expliquer en quoi consiste les notions suivantes :
Les théories explicatives :
Finance comportementale
L’analyse technique
Les bulles spéculatives
L’efficience informationnelle de FAMA et FRENCH

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