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PROLOGUE

Nous mettons l’accent sur deux principales méthodes d’analyse


financière, à savoir :

L’anaLyse verticaLe et L’anaLyse horizontaLe


L’anaLyse par La méthode des ratios

Elles permettent d’observer l’évolution de l’entreprise au fil du


temps, de se faire une idée de sa situation financière actuelle et
future, d’identifier ses forces et ses faiblesses et d’apporter
éventuellement les mesures correctives nécessaires.
L’analyse des ratios
De façon générale, le nombre de ratios que nous pouvons
obtenir se détermine ainsi :
Nombre de ratios = A2n= n!/(n-2)! = n (n-1)
où n :Nombre de postes que comportent les états de
synthèse financiers.
Par exemple, si n =20 postes, on obtient 380!!!
Dans ce contexte, une démarche s’impose afin de calculer un nombre limité de
ratios permettant de se prononcer sur la santé financière de la firme. Par la
suite, de comparer les valeurs numériques obtenues avec celles de l’entreprise
elle-même (i.e. d’observer l’évolution de l’entreprise dans le temps et de
déceler certaines tendances).
Les Etapes de l’Analyse Financière

Image sur le marché


financier

Contrôle des charges

Endettement à C.T Endettement à L.T Efficacité


Règles générales d’analyse des états
financiers
 Question N°1: L’entreprise fait-elle bonne figure au niveau du marché
financier?

 QUESTION N°2: L’entreprise contrôle –t-elle efficacement ses charges?

 Question N°3 : L’entreprise emploie-t-elle intelligemment la dette?

 Question N°4 : Quelle est sa capacité de rembourser ses dettes à court


terme?

 Question N°5 : Quelle est sa capacité de rembourser ses dettes à long


terme?

 Question N°6: Avec quelle performance gère-t-elle ses actifs?


Quelle est l’image que l’entreprise
projette sur le marché financier?
 L’ultime test de la performance de l’entreprise est réalisé au niveau du
marché financier. C’est en effet, là où la firme trouvera: acquéreurs à ses
titres, un financement à ses projets, en cas de besoin. Il est donc primordial
qu’elle puisse faire bonne impression.
 Les ratios qui nous informent sur cette possibilité sont nombreux, nous nous
limitons aux plus usités par les investisseurs, à savoir:
 Les ratios d’évaluation par le marché. Ils permettent d’apprécier la
perception des investisseurs à l’égard de la performance de l’entreprise, de
son risque & de sa croissance anticipée.
 Les ratios de rentabilité. Ils nous indiquent si les résultats de l’entreprise
sont suffisants, compte tenu des actifs utilisés et de la mise de fonds des
apporteurs de capitaux propres.
I. Les ratios d’évaluation
par le marché
 Price Earning Ratio (PER) = Ratio Cours- bénéfice
Il représente le montant que les investisseurs sont disposés à payer par dirham de
bénéfice que réalise présentement la firme. Il se calcule ainsi :
P.E.R = PRIX de l’ACTION/BENEFICE PAR ACTION.
Dans un contexte réel, la valeur de ce ratio est impactée par une combinaison de
maintes variables. En fait ceteris paribus, la valeur du P.E.R augmente quand :
❖ Le taux de croissance anticipé des bénéfices de l’entreprise s’élève;
❖ Le risque de l’action baisse;
❖ Le rendement des dividendes (i.e. le ratio dividende par action sur
cours boursier de l’action) augmente;
❖ Les taux d’intérêt diminuent.
Le ratio cours de l’action sur
valeur comptable de l’action
 Il se mesure ainsi: Cours de l’action/Valeur comptable de l’action.
Rappel: Valeur Comptable de l’action se calcule de la façon suivante:
 Capitaux propres/Nombre d’actions en circulation.
Ce ratio traduit en quelque sorte la perception du marché à l’égard de la
capacité des managers de l’entreprise à créer , par le biais de décisions
d’investissement et de financement pertinentes, de la valeur pour les
apporteurs de capitaux propres.

A l’instar du P.E.R., sa valeur est impactée par une combinaison de


facteurs. Ainsi, sa valeur est liée positivement à la croissance anticipée
de l’entreprise, à la rentabilité financière et au ratio de distribution des
dividendes. Néanmoins, il existe une relation inverse entre le rendement
requis par les actionnaires et la valeur du dit ratio.
Les ratios de rentabilité
➢ R.O.I (Return On Investment) = La rentabilité de l’actif total:
➢ Résultat net/ Actif total.
Il indique le résultat net que réalise l’entreprise par dirham investi.
➢ R.O.E (Return On Equity)= rentabilité des capitaux propres ou
rentabilité financière ou rentabilité de l’avoir des actionnaires =
➢ Résultat net/capitaux propres
Il permet d’apprécier le résultat net dégagé par l’entreprise pour chaque
dirham de financement provenant des propriétaires.
➢ Le bénéfice par action = Bénéfice net/Nombre d’actions ordinaires en
circulation.
Fraction du bénéfice net revenant au détenteur d’une action ordinaire.
L’entreprise contrôle –t-elle
efficacement ses charges?
Afin de répondre à cette question, il suffirait de savoir si les résultats
nets de l’entreprise sont suffisants, compte tenu du volume des ventes.
Pour cela, nous nous limitons à deux comparaisons, sans risque de
perdre de l’information. Les éléments retenus sont le cout des
marchandises vendues et les autres charges, groupées ensemble, les
ratios qui en résultent de ce regroupement sont:
❖ Ratio de la marge bute = Ventes –cout des ventes/ventes.
Ce ratio montre la portion du C.A de l’entreprise qui est disponible pour
couvrir les frais de vente et d’administration ainsi que les frais financiers
❖ Ratio de marge nette = Résultat net/ventes.
Il indique le résultat net que réalise la firme pour chaque dirham de
vente.
v
L’entreprise s’endette-t-elle
intelligemment?
Il faut noter que l’endettement est une arme à double tranchant. En effet,
ces ratios montrent dans quelle mesure la firme a recours au financement
par dette pour financer ses activités.

✓ Le ratio d’endettement = Dettes totales/Actif total. Il indique la


proportion de l’actif total qui est financée par des dettes. Il s’avère
intéressant de le décomposer en ratio d’endettement à C.T. (Dettes à
C.T/Actif total) & en ratio d’endettement à M.L.T. (Dettes à M.L.T/Actif
total).

✓ Le ratio de capitalisation = Capitaux propres/Actif total.


Ce ratio nous renseigne sur la part des fonds propres dans le financement de
l’entreprise.
Quelle est la capacité de
l’entreprise à faire face à ses
dettes à M.L.T?
Ce sont les ratios qui permettent d’apprécier la capacité de
l’entreprise à faire face à ses charges financières fixes. Nous
nous limitons aux trois principaux ratios:
❖ Ratio de couverture des intérêts;
❖ Ratio de couverture du fardeau financier;
❖ Ratio de couverture des charges totales.
Quelle est la capacité de l’entreprise
de faire face à ses dettes à C.T?
Les ratios de trésorerie (liquidité) nous permettent de répondre à
cette question, de manière progressive , à savoir :
L’entreprise est-elle capable de rembourser ses dettes à C.T en réalisant ses actifs
à C.T? Le serait-elle, sans toucher à ses stocks et autres éléments difficilement
encaissables? Et le serait-elle toujours sans compter sur les règlements des clients,
en d’autres termes en ne comptant que sur ses disponibilités?
Les ratios de trésorerie sont au nombre de trois:
❑ Ratio du fonds de roulement (Ratio de liquidité générale).
❑ Ratio de trésorerie restreinte.
❑ Ratio de trésorerie immédiate.
L’entreprise gère-t-elle efficacement
ses actifs?
Pour pouvoir répondre à cette question, il faut pouvoir déterminer, si
comparativement aux firmes de l’industrie, l’entreprise considérée utilise moins
de capitaux afin de réaliser un certain niveau de vente. Les ratios de gestion ou
d’activité ou d’efficacité nous permettent d’atteindre un tel objectif. Chacun de
ces ratios nous indique le nombre de dirhams de ventes que réalise la firme par
dirham investi dans un élément d’actif donné.
❑ La rotation de l’actif total = Ventes/Actif total. Il permet d’apprécier
l’ampleur des ventes réalisées par la firme par rapport aux actifs sous
gestion.
❑ La rotation des immobilisations = Ventes/Immobilisations nettes. Il montre
le nombre de dirhams de ventes que réalise la firme par dirham investi en
immobilisations. Il permet d’apprécier si la firme utilise efficacement ses
immobilisations ou si, à l’inverse, le montant investi en actifs immobilisés est
excessif.
ROTATION DES STOCKS

Il indique le nombre de fois que l’entreprise a renouvelé ses


stocks au cours de la période.
 Stocks Marchandises
RSM = Cout des marchandises vendues/Stocks
 Stocks Matières premières
RSMP = Cout d’achat des matières/Stocks
➢ Stocks Produits Finis
RSPF = C.A au Cout de revient/stocks
Importance de la méthode de valorisation utilisée.
DELAI DE ROTATION DES STOCKS
Nombre de jours nécessaire pour écouler les marchandises, les matières et les produits
finis en stock = 365/Ratio de Rotation des stocks
Le DELAI MOYEN DE RECOUVREMENT
DES COMPTES CLIENTS Vs DELAI MOYEN DE
PAYEMENT DES DETTES FOURNISSEURS.
 Ce ratio indique le nombre de jours nécessaire, en moyenne,
pour transformer un compte client en espèces: Comptes
clients/Ventes quotidiennes.
 Il est préférable d’opérer un classement chronologique des
comptes clients quant au suivi de leur liquidité
VERSUS
Il indique le nombre de jours nécessaire, en moyenne, pour
régler les dettes fournisseurs: Comptes fournisseurs/ Achats
quotidiennes.
Le système Du Pont
 Modèle d’analyse qui montre l’impact exercé par la gestion des éléments d’actif & la
marge nette sur la rentabilité de l’actif total.
 Rentabilité de l’actif total = Résultat net/Actif total.
= (Rotation de l’actif total)/(Marge nette).
= (Ventes/Actif total)( Résultat net/ Ventes)
Interprétation
La rentabilité de l’A.T d’une firme dépend à la fois de la rotation de son A.T (i.e. de la
capacité de l’entreprise à utiliser efficacement ses actifs) et de sa marge nette ( c.-à-d.
de la capacité de l’entreprise à obtenir un gain intéressant sur chaque dirham de
ventes). Cette équation de Du Pont montre qu’une entreprise peut s’y prendre de deux
façons afin de générer un rendement intéressant sur son A.T :
o Elle peut combiner une rotation élevée des actifs avec une faible marge nette;
o Ou, elle peut combiner une faible rotation des actifs et une marge nette élevée .
Le système Du Pont &
l’effet de levier financier
Ce système étendu à l’effet de levier financier met en exergue le
fait que la rentabilité financière d’une entreprise dépend à la fois
de la rotation de son Actif total, de la marge nette et de
l’utilisation de l’endettement.
Rentabilité financière = Résultat net/Capitaux propres

Rentabilité. financière= (Rotation de l’actif total) (Marge nette)/1-Ratio d’endettement


= (Ventes/Actif total) (Résultat net/Ventes)/ 1- Dettes totales/A.T
= ( Ventes/A.T ) (Résultat net/Ventes)/(Actif total/capitaux propres)

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