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PRÉVISIONS

DE L’OR AU T4
2021
CHRISTOPHER VECCHIO, CFA, STRATÉGISTE SENIOR
PAUL ROBINSON, STRATÉGISTE TECHNIQUE
PRÉVISIONS DE L’OR AU T4 2021

DailyFX Research Team

Sommaire
Les perspectives fondamentales de l'or continuent de s'affaiblir .............................................. 3

La hausse des rendements réels américains reste problématique .................................................. 3

Or ou pétrole ? Point sur l’or noir ......................................................................................................... 5

Perspectives techniques de l'or – La configuration de long terme reste d'actualité.................. 6

Avertissement ............................................................................................................................ 8

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DailyFX Research Team

Les perspectives fondamentales de l'or continuent


de s'affaiblir
Comme à la fin du deuxième trimestre, la fin du troisième trimestre a produit un vent contraire
pour le cours de l'or qui semble susceptible de se poursuivre jusqu'à la fin de l'année compte tenu
de la hausse des rendements réels américains.

La réunion de septembre de la Fed a marqué une nouvelle étape sur la voie de la réduction
progressive des achats d'actifs, grâce notamment au fait que l'économie américaine a bien résisté
au variant Delta alors que les chiffres élevés de l'inflation ont commencé à diminuer. Comme
pendant la période de réduction progressive des achats d'actifs en 2014, l’évolution de la courbe
des taux du Trésor américain a été cohérente avec un dollar américain plus fort.

Pour le quatrième trimestre, les prévisions de hausse des rendements réels américains n'ont fait
que se renforcer, laissant le cours de l'or en territoire hostile pour le reste de l'année. Dans un
environnement défini par des investisseurs à la recherche d'actifs à rendement plus élevés et plus
sensibles à la croissance, le cours de l'or pourrait avoir du mal en dehors des épisodes occasionnels
d'aversion au risque liées à l'effondrement d'Evergrande en Chine ou au débat sur le plafond de la
dette américaine.

La hausse des rendements réels américains reste


problématique
Nous avons insisté sur ce point lors des dernières prévisions trimestrielles sur l'or, mais cela vaut la
peine de le répéter ici car, sur le fond, rien n'a changé. Il est essentiel de considérer l'évolution
récente des prix des métaux précieux sous l'angle de l'allocation d'actifs et des rendements ajustés
au risque. L'or, comme les autres métaux précieux, n'a pas de dividende, de rendement ou de
coupon, et la hausse des rendements réels américains constitue donc un véritable vent contraire.

Contrats à terme sur l'or par rapport aux rendements nominaux et réels du Trésor américain et
aux anticipations d'inflation des Etats-Unis (septembre 2016 à septembre 2021)

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Alors que la combinaison d'une politique monétaire accommodante et d'une politique budgétaire
expansionniste devrait théoriquement être haussière pour le cours de l'or, il semble que nous
approchions de la fin de cette ère de politiques de relance. La Réserve fédérale s'est rapprochée
du début officiel de la réduction progressive de ses achats d'actifs, et la portée et l'ampleur des
dépenses publiques additionnelles de l'administration Biden semblent plus limitées que prévu - si
jamais elles ont lieu.

Évolution des contrats à terme sur l'or (%) par rapport à l'évolution du rendement (réel) de
l'obligation américaine à 10 ans (pb) (septembre 2016 à septembre 2021)

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Au cours des cinq dernières années, les hausses des rendements réels américains ont été
généralement corrélées aux baisses du cours de l'or. Une simple régression linéaire de la relation
entre la variation hebdomadaire du prix de l'or et la variation hebdomadaire en points de base du
rendement réel américain à 10 ans, révèle une corrélation de -0,42. En résumé, nous pouvons
supposer que de nouvelles hausses des rendements réels américains - comme celles observées à
la fin du premier trimestre de 2021 - seraient préjudiciables au cours de l'or.

Or ou pétrole ? Point pour l’or noir


La vision fondamentale est restée plus ou moins la même depuis le début de l'année 2021.
L'augmentation des dépenses publiques dans un contexte de taux d'intérêt bas, comme juste

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après la crise financière mondiale de 2007/2008, a renforcé les attentes d'une croissance
importante au moment où le monde émerge de la pandémie.

Ainsi, les produits de base associés à la croissance devraient battre la performance de l'or au
quatrième trimestre. Pour le pétrole en particulier - l'or noir, comme certains le disent - la
corrélation entre la demande mondiale trimestrielle de pétrole et le PIB mondial au cours des 30
dernières années est de +0,97, ce qui est statistiquement significatif. Si l'économie mondiale
continue à gagner du terrain, il y a peu de raisons de croire que le métal jaune ne suivra pas son
homologue noir.

Perspectives techniques de l'or – La configuration


de long terme reste d'actualité
Les perspectives du trimestre dernier se terminaient sur cette note : "Pour le prochain trimestre,
les perspectives techniques ne semblent pas offrir des perspectives claires et nettes, nous devrons
donc faire preuve de patience avant d'établir un biais de trading plus solide à moyen terme."

Cela pourrait être à nouveau le cas alors que nous nous dirigeons vers la dernière ligne droite de
l'année. Cela ne signifie pas que nous pouvons tabler sur un grand mouvement directionnel, mais
il est prudent de garder les attentes alignées sur la réalité actuelle.

La sortie de l'or de son biseau descendant dans lequel il évolue depuis un an indiquera les
perspectives de long terme. Lorsque le cours de l'or sortira de cette figure chartiste, le mouvement
suivant pourrait être assez puissant. Pour qu'elle se développe davantage, un test du support
pourrait se reproduire relativement rapidement.

Le niveau de prix majeur à surveiller se situe aux alentours de 1675. Il a servi de résistance et de
support à de nombreuses reprises depuis les premiers jours de la pandémie. Le dernier test de
celui-ci a eu lieu pendant le flash-crash d'août. Servira-t-il à nouveau de support au quatrième
trimestre, ou pourrait-il être enfoncé et déclencher une vague de vente ?

Du côté de la hausse, le seuil à surveiller est la ligne de tendance baissière du biseau descendant
qui passe par les sommets majeurs du cours de l'or depuis août 2020 . Cette ligne pourrait

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continuer à faire office de résistance, mais si elle est franchie, les perspectives pourraient
rapidement s'éclaircir pour l'or.

Pour ce qui est du moment où le cours de l'or pourrait sortir de son biseau, l'apex pourrait ne pas
être atteint avant le début de 2022. Si c'est le cas, une configuration explosive devrait se
développer, l'attente d'une sortie du biseau devrait donc en valoir la peine.

Graphique hebdomadaire du cours de l’or

Source: TradingView

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