1. Définitions et principes La valeur d’une entreprise n’est jamais celle représentée par les éléments de calcul patrimoniaux précédents (VSB, CPNE, ANCC) ; l’entreprise vaut plus que les éléments qui la composent ; Une différence demeure ; elle est due à : • L’expérience ; • La clientèle ; • L’image de marque; •… 07/09/2020 M1 FCA 124 MAKHTARI MOHAMMED
1 07/09/2020
Une valeur supplémentaire existe appelée le
surprofit ou goodwill ; C’est la différence entre le résultat réel et le résultat normal ; Soit • C : le capital engagé ; • R: le résultat • i: la rémunération normale du capital La formule du goodwill s’écrit: R - (i*C)
07/09/2020 M1 FCA 125
MAKHTARI MOHAMMED
2. Le calcul du GW Si le patrimoine d’une entreprise peut- être évalué par son ANCC, la valeur d’une entreprise peut-être alors : V=ANCC+GW Le GW est tjrs fonction de prévisions des bénéfices que des actifs de l’entreprise; C’est une méthode alors mixte (patrimoniale et fondée sur les flux) ; 07/09/2020 M1 FCA 126 MAKHTARI MOHAMMED
2 07/09/2020
Pour une année N:
La rente du GW peut-être comme suit: Rn= Bn - (An*r) Avec: • Bn: le bénéfice anticipé de l’an N; • An: l’actif nécessaire à l’exploitation; • r : le taux de rentabilité exigé ; Pour de nombreuses années (au delà de 5), on note alors: GW = R/i (voir formule de capitalisation) 07/09/2020 M1 FCA 127 MAKHTARI MOHAMMED
3. l’actif économique C’est la valeur patrimoniale d’une entreprise. Elle peut être son ANCC, la V.S.B voire les C.P.N.E. La valeur patrimoniale Capacité bénéficiaire de Mode de calcul référence ANCC Capacité bénéficiaire Bénéfice net retraité (BNR) récurrente VSB Profits liés à la VSB BNR(*) + charges financières (1-taux IS) CPNE Profits liés aux CPNE BNR(*) + charges financières à long et moyen terme (1-taux IS) 07/09/2020 M1 FCA 128 MAKHTARI MOHAMMED
3 07/09/2020
4. Le taux de rentabilité exigé
En général, on utilise deux taux : le taux de rentabilité exigé et le taux d’actualisation. Pour affiner les calculs, on peut recourir, selon les approches utilisées, et les données fournies aux méthodes suivantes: En utilisant l’ANCC, le coût des fonds propres ; En utilisant le VSB, on utilise le coût du capital élargi ; Les CPNE, on utilise le coût du capital.
07/09/2020 M1 FCA 129
MAKHTARI MOHAMMED
5. Le calcul des résultats :
Il s’agit là encore des résultats liés à chaque composante retenue : • Résultat lié à l’ANCC; • Résultat lié à la VSB; • Résultat lié aux CPNE; Mais, pour le calcul de GW, on retient un résultat appelé : le bénéfice prévisionnel et qui doit-être retraité: • On élimine le résultat exceptionnels (+/-); • On calcul les DEA sur la base de la valeur d’utilité (+/-) ; • On élimine les DEA concernant l’actif fictif (+). (voir titre 7 détaillé)
07/09/2020 M1 FCA 130
MAKHTARI MOHAMMED
4 07/09/2020
6. Les méthodes pratiquées
A. La méthode anglo-saxonne: le GW est égale à la capitalisation de la différence entre le bénéfice économique et la rémunération de la VSB (ou l’ANCC), tel que : GW= (B-r VSB) / i V= ANCC+ (B-r VSB) / i ou ou GW= (B-r ANCC)/i V= ANCC + (B-r ANCC)/i
07/09/2020 M1 FCA 131
MAKHTARI MOHAMMED
Application:
Une société a été évaluée selon les deux paramètres suivants:
• ANCC : 2.500.000 dh; • VSB: 6.500.000 dh On estime la capacité bénéficiaire de cette entreprise à : • 430.000 dh pour son ANCC ; • 1.200.000 dh pour sa VSB I = 12% r = 9% ; TAF: réévaluer la société selon les deux méthodes anglo- saxonnes en prenant en considération l’existence d’un GW. Selon l’ANCC,V = 2.500.000 + (430.000 – 9% * 2.500.000)/12% = V = 4.208.334 Selon la VSB, V = 2.500.000 + (1.200.000 – 9% 6.500.000) /12%= 7.625.000 07/09/2020 M1 FCA 132 MAKHTARI MOHAMMED
5 07/09/2020
6. Les méthodes pratiquées
b. La méthode des praticiens : La valeur d’une entreprise correspond à la moyenne de l’ANCC et de la valeur de rendement : GW= (B - r ANCC) / 2r On obtient alors: V= (ANCC + B/r) / 2
07/09/2020 M1 FCA 133
MAKHTARI MOHAMMED
Application : Reprendre l’exemple précédent, et réévaluer l’entreprise selon la méthode des praticiens. GW= (B - r ANCC) / 2r On obtient alors: V= (ANCC + B/r) / 2 V= (2.500.000 + 430.000/9%)/2 =3.638.889
07/09/2020 M1 FCA 134
MAKHTARI MOHAMMED
6 07/09/2020
c. La méthode d’actualisation d’une suite
limitée de rentes de GW:
Le GW est obtenu en actualisant une suite de rentes de GW
(généralement 5). L’actif économique qui intervient dans le calcul des rentes peut-être l’ANCC, la VSB ou les CPNE. On obtient alors: V= ANCC + (B - r * ANCC) (1-(1+i)-n) -i V= ANCC + (B – r * VSB) 1-(1+i)-n i V= ANCC + (k=1 à n ) (B – r * CPNEk ) ( 1+ i)-k
07/09/2020 M1 FCA 135
MAKHTARI MOHAMMED
Application : Reprendre l’exemple précédent en supposant que les CPNE sont de 3.250.000 en augmentation de 5% sur 5 ans et le bénéfice économique est de 1.200.000 dh en augmentation de 3%
Selon l’ANCC V= 2.500.000 + (430.000 – 9%*2.500.000) * 3,604 = 3.238.979 Selon la VSB = 2.500.000 + (1.200.000 – 9%*6.500.000)* 3,604 = 4.716.937
07/09/2020 M1 FCA 136
MAKHTARI MOHAMMED
7 07/09/2020
Exercices N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
CPNE 3.250.000 3.412.500 * 1,05= *1,05 Selon les CPNE3.412.500 r*CPNE 9%* 3.412.500 = 307.125 B lié aux 1.200.000 CPNE *1,03 = 1.236.000 GW= 928.875 B-r*CPNE GW 928.875/ actualisés 1,12= 829.353
Valeur de 2.500.000 + 829.353 +
l’entrepris e 07/09/2020 M1 FCA 137 MAKHTARI MOHAMMED
d. La méthode de l’UEEC
Selon cette méthode, l’actif économique à
rémunérer comprend le GW et la VSB: GW= B – r (VSB+GW) 1-(1+i)-n i GW = 1.200.000 – 9% (6.500.000 + GW) * 3,604 GW = 1.344.414 V = ANCC + GW = 2.500.000 + 1.344.414 = 3.844.414 07/09/2020 M1 FCA 138 MAKHTARI MOHAMMED
8 07/09/2020
Application: Reprendre l’exemple précédent en supposant que la méthode utilisée est celle de UEEC. Sur 5 ans.
07/09/2020 M1 FCA 139
MAKHTARI MOHAMMED
7. Les retraitements des
résultats: Il faut entamer les corrections nécessaires qui ont un impact sur le résultat (le bénéfice économique), comme : • Le résultat exceptionnel ; • Les DEA doivent-être recalculer sur la base de la valeur d’utilité ; • Il faut éliminer les DEA sur actif fictif. • L’élimination des produits et charges liées aux biens HE. Si on se base sur les CPNE, il faut : • Ajouter les charges financières nettes sur dettes financières ; • Substituer les redevances de CB d’un bien par sa valeur d’utilité : (R+Redevances-dotations du bien loué) ; Si on se base sur la VSB, il faut: • Ajouter les intérêts sur les dettes non financières dans les retraitements des CPNE. (voir récapitulatif) 07/09/2020 M1 FCA 140 MAKHTARI MOHAMMED
9 07/09/2020
Les principaux retraitements :
Charges d’exp ANCC KP ANCC Actifs Intérêts des dettes d’exp 71 et 73 Dettes Intérêts/dettes financières Actifs Bénéfice de l’ANCC
CPNE KP CPNE Charges d’exp Stocks Dettes et financières Intérêts des créance Dettes dettes d’exp 71 et 73 s d’exp Bénéfice des CPNE
Bénéfice de l’ANCC 07/09/2020 M1 FCA 141 MAKHTARI MOHAMMED
(les principaux retraitements
(suite)
KP Charges d’exp VSB Actifs Dettes 71 et 73 Bénéfice de la VSB
07/09/2020 M1 FCA 142
MAKHTARI MOHAMMED
10 07/09/2020
Remarque: Plus l’actif est grand, plus grand est le bénéfice lui correspondant ; Le bénéfice calculé est un bénéfice obtenu après impôt ; il faut donc prendre en compte l’incidence fiscale (+/- fiscalité)
07/09/2020 M1 FCA 143
MAKHTARI MOHAMMED
07/09/2020 M1 FCA 144
MAKHTARI MOHAMMED
11 07/09/2020
Autrement : RN +/- Rst exceptionnel + DEA/Actif fictif - Complément d’amortissement issu de la valeur d’utilité +/- produits et charges sur biens hors exploitation = Bénéfice de l’ANCC + redevances de CB et loyers -DEA des biens pris en CB, loués ou prêtés + intérêts sur dettes financières (dettes à long terme / dettes / EAEC) = Bénéfice des CPNE + Intérêts sur dettes non financières (dettes d’exploitation / dettes à court terme) = Bénéfice de la VSB
![Compta Generale Exe Corriges [Www.worldmediafiles.com]](https://imgv2-2-f.scribdassets.com/img/document/172214523/149x198/eb1f702354/1404750433?v=1)
