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Série 2 : Les obligations

Exercice 1

- Soit la structure des taux anticipés suivante :


it iet+1 iet+2 iet+3
Taux 10% 9,5% 9% 8%

Par ailleurs la prime de liquidité pour chaque année


Année 1 2 3 4
Prime 0,5% 1% 1,25% 1,5%

On vous demande:
1- Déterminer les taux de rendement selon les théories d’anticipations et la prime de
liquidité.
2- Déterminer la valeur d’une obligation, remboursée au pair et à annuité constante de
nominal 1000, de maturité 4 ans et du taux du coupon 10%.
3- Déterminer la valeur d’une obligation in fine, placée après une année, de nominal
1000, de maturité 3 ans et du taux du coupon 9%.
Si on
B- Sur deux marchés obligataires, une obligation in fine de nominal 1000, de maturité 1 an
et du taux du coupon 10% cote sur le premier marché à 1000 et sur le deuxième marché à
970. Le taux du rendement du marché est de 10%.
On vous demande, quelle est la vraie valeur de cette obligation et comment peut-on éliminer
cette différence ?
C- Sur le marché obligataire, deux obligations in fine de nominal 1000, de maturité
respectivement 2 ans et 4 ans et du taux du coupon 8%. Le taux du rendement du marché est
constant de 10%. Calculer pour les deux obligations, la sensibilité si le taux du marché
augmente de 1%. Interpréter le résultat.

Exercice 2
Considérons un zéro-coupon venant à échéance dans dix ans et de valeur faciale égale à 100.
Supposons que le taux d’intérêt en vigueur sur le marché soit de 5%.
 Calculez le prix du zéro-coupon.
 Quelle est la duration de ce zéro-coupon ?
Supposons que le taux d’intérêt diminue de 60 points de base. Sur la base de la duration calculée
précédemment, quelle variation du prix du zéro coupon attendriez-vous ?
Vérifiez la précision de l’approximation fondée sur la duration en calculant le prix du zéro-coupon
si le taux d’intérêt est de 4,40 %. Quelle est la source de l’erreur ?

Exercice 3

1
Nous sommes le 16mai 2016. Considérons l’obligation de valeur nominale égale à 100, venant à
échéance le 15 mai 2020 et donnant droit à un coupon annuel de 7% de la valeur nominale.
Supposons que le taux d’intérêt en vigueur sur le marché soit de 4%.
 Calculez la valeur de l’obligation.
 Calculez la duration de cette obligation.
Supposons que le taux d’intérêt augmente de 50 points de base. Sur la base de la duration calculée
précédemment, quelle variation du prix de l’obligation attendriez-vous ?
Vérifiez la précision de l’approximation fondée sur la duration en calculant le prix de l’obligation si
le taux d’intérêt est de 4,50 %. Quelle est la source de l’erreur.

Exercice 4

Le 15 décembre 1994, la société Bombardier a émis des obligations de valeur nominale


1000 $ et échéant le 15 décembre 2004. Ces obligations ne comportent pas de clauses de
rachat ni de convertibilité, versent des coupons semestriels de 7 %. Elles se transigent
aujourd’hui, le 15 décembre 1998, sur la base d’un taux de rendement à l’échéance de 7 %.
Votre oncle, ayant investi toute sa richesse dans de telles obligations, vient vous consulter
concernant les différents risques auxquels il fait face en détenant ces obligations.

1. Calculez la durée de cette obligation en utilisant l’information ci-dessus. À l’aide de la


durée, estimez la variation en dollars du cours de ces obligations suite à une hausse
subite généralisée des taux d’intérêt de 1 %.

2. Expliquez pourquoi la durée est une meilleure mesure que l’échéance lors de la
détermination de la sensibilité des obligations aux variations des taux d’intérêt.

3. Définissez et calculez la convexité de ces obligations.

4. En supposant que le taux de rendement exigé passe subitement de 7 % à 9 %, estimez la


variation en pourcentage du prix de ces obligations à l’aide des concepts de duration et
de convexité. Cette variation estimée sera-t-elle égale à la vraie valeur ? Expliquez

Exercice 5

Une obligation d’une valeur nominale de 1 000 $ viendra à échéance dans 4 ans. Cette
obligation donne droit à un coupon annuel de 7,5 % (la fréquence de capitalisation est
annuelle). Se transigeant actuellement à un cours de 967,244 $, cette obligation offre un
taux de rendement à l’échéance de 8,50 %.

1. Calculez la duration de cette obligation.


2. Calculez la duration modifiée de cette obligation.
3. Estimez la variation du cours en dollars occasionnée par une hausse subite de 100 points
centésimaux.
4. Calculez la convexité de cette obligation (le taux étant de 8,5 %).
5. En supposant que le taux de rendement exigé passe subitement de 8,50 % à 7,00 %,
utilisez conjointement les concepts de durée modifiée et de convexité pour estimer le
pourcentage de variation du cours de l’obligation occasionnée par cette baisse de taux.
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