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LICENCE INGENIERIE FINANCIERE

Finance internationale
TD n°03 : Couverture sur le marché interbancaire

Exercice 1

Le 17 novembre N, l'entreprise suédoise Gamma réalise une opération d'exportation vers le


Danemark pour une valeur de 1.000.000 DKK dont le règlement est prévu dans 3 mois.
Elle contacte sa banque lui demandant de lui accorder un crédit en lui donnant comme garantie la
créance de 1 000.000 DKK.
La banque lui propose les quatre alternatives suivantes :
1. Une vente à terme
2. Une avance en USD au taux de 2%.
3. Une avance en DKK au taux de 5%.
4. Un crédit de mobilisation de créance née sur l'étranger au taux de 4.5%.
1) Quelle est la meilleure alternative pour le client sachant que :
 La banque facture à son client une commission de 0,1% pour chaque opération de change
 Le taux de rendement interne de l'entreprise est de 12%.

Le 17/11/N, on observe sur le marché les cotations suivantes :


Taux de change au comptant :
USD/SEK spot = 6,7788 – 6.7810 et USD/DKK spot = 5.5064 – 5.5083
Taux d'intérêt sur le marché des eurodevises :
1 mois 3 mois 6 mois
15/16 5/16 15/32 5/32
SEK 0 - 1 1-1 1 - 118/32
29/32 5/32 5/32 13/32 11/32
DKK 0 -1 1 –1 1 – 119/32
USD 09/32 - 015/32 03/8 – 01/2 011/16- 07/8

correction
- vente a terme :

l’exportateur recoit : 1000000* FA DKK/SEK(1-cc)=1000000*1.2294*(1-0.1/100)=1228170.6SEK


FADKK/SEK = SADKK/SEK (1+iesek*T/12)/(1+ipdkk*T/12)
=1.2306*(1+1*3/12)/(1+113/32*3/12)=1.2306*1.0025/1.0035=1.2294
SADKK/SEK = SADKK/usd SAusd/SEK = 1/SVUSD/DKK * SAUSD/SEK = 1/5.5083 * 6.7788 = 1.2306
- avance en usd
 vente a terme de la creance en USD a F ADKK/USD

FADKK/USD =
SADKK/usd(1+ieusd*T/12)/(1+ipdkk*T/12)=1/5.5083(1+3/8*3/12)/(1+113/32*3/12)=0.1815*1.0009/1.00
35=0.1810
produit vente a terme= 1000000*0.1810*(1-cc)=180848.7
 l’entreprise emprunte un montant Xusd / V.REM = produit vte a terme

Xusd (1+iav/3/12)=180848.7 donc Xusd =


180848.7/(1+2*3/1200)=180848.7/1.005=179948.95USD
 vte au comptant avce contre sek

l’entreprise recoit= 179948.95*SAUSD/SEK(1-cc)=179948.95*6.7788*0.999=1218618.10sek


- avce en DKK
 l’entreprise recoit une avce XDKK tel que V.Rem = 1000000DKK donc

Xdkk (1+iav*T/12) =1000000 donc Xdkk =


1000000/(1+iav*T/12)=1000000/(1+0.05*3/12)=987654.32DKK
 vte au comptant avce contre SKK

l’entreprise recoit = 987654.32*SADKK/SEK=987654.32*1.2306(0.999)=1214192SEK

- CMCNE
 vte a terme creance contre sek

produit vte a terme = 1228170.6SEK

 l’entreprise obtient une avce XSEK tel que V.REM =prdt vte a terme = 1228170sek donc

Xsek(1+iav*T/12) = 1228170 donc XSEK = 1228170/(1+0.045*3/12)=1214506.8SEK

Pour pouvoir comparer entre ces alterntives on doit les comparer à la meme date pour cela on
utilise le taux de rendement interne car c’est le taux avec lequel l’argent reçu est placé dans
l’entreprise. donc pour comparer entre l’avce en USD qui procure la plus grande recette et la
vte a terme on doit ramener ces 2 montants a la meme date
V.Capitalisé de l’avce en usd = 1218618.10*(1+tri*3/12) = 1255176.6SEK>1228170.6SEK donc
l’avce en usd est la meilleure alternative.

Exercice II

Le 1/06/N, l’entreprise américaine «Vega » exporte des marchandises vers la suisse pour une
valeur de 1.000.000 EUR. Vega accorde généralement à ses clients les conditions suivantes :
50% à 90 jours et 50% à 180 jours.
Le taux interne de rentabilité de l’entreprise est égal à 15% l’an.
Le 1/06/N, on observe sur les marchés les cotations suivantes :
marché des changes spot : CHF / EUR = 0,6525
EUR / USD = 0.9870
marché des eurodevises :

Taux emprunteurs
1 mois 3 mois 6 mois
EUR 2.1/2 2.3/4 2.1/4
CHF 1.3/4 2.1/4 2.3/4
USD 6.1/2 6.3/4 6.1/8

Les taux de change sont des taux moyens et on note un spread de ¼ % pour les taux d’intérêts.

Afin de se couvrir contre le risque de change, l’entreprise « Vega » choisit de recourir au


marché des changes à terme.
1 Décrire brièvement les opérations nécessaires au calcul du cours à terme.
2 Déterminer pour chaque échéance la somme encaissée par l’entreprise.
3 Etablir l’équation qui permet à l’entreprise d’être indifférente entre un escompte pour
règlement au comptant et cette couverture à terme. En déduire le taux d’escompte.
- les positions de change de l’entreprise ;
 position de change en EUR a 3 mois=500000eur
 position de change en eur a 6 mois =500000eur
- couverture sur marché a terme

1-pour fixer son taux a terme la banque devra d’abord proceder a des operations de couverture
500000 500000
marche
entre bqe
eur-devise

500000*F

pour se couvrir la bqe va a la date 0 :


- emprunter sur marche euro-devises un montant Xeur tel que V.Rem =500000
- vendre au comptant ce montant Xeur contre USD
- faire un placement en usd tel qu’a l’echeance produit de placement =500000*F

2-POUR LA 1ERE POSITION DE CHANGE :


l’entreprise encaisse : 500000 * FAEUR/USD^=498055.38USD
Faeur/usd = SAeur/usd *
(1+ieusd*T/12)/(1+ipeur*T/12)=0.9870*(1+6.75*3/1200)/(1+3*3/1200)=0.9870*1.0168/1.0075=0.9961
ipeur = ie+1/4% = 3%

pour la 2eme position


l »entreprise encaisse=500000 * FAEUR/USD(6M)=502322.07USD
FAEUR/USD(6M)=0.9870*(1+61/8*6/12)/(1+21/2*6/12)=09870*(1.0306)/1.0125=1.0046

3-pourque l’ent soit indifferente, il faudrait que le montant net percu apres escompte soit egal a la
somme des produits de placement percus. mais comme ces montants sont percus a differentes dates
il faudrait les comparer à une meme date.
a la date0 : le montant net d’escompte = 1000000*Seur/usd(1-te*T/12)
la valeur actuelle des produits a terme = 498055.38(1-tri*T 1/12)+ 502322.07(1-tri*T2/12)
1000000*Seur/usd(1-te*T/12)= 498055.38(1-tri*T 1/12)+ 502322.07(1-tri*T2/12)
1000000*0.9870(1-te*T/12)=498055.38(1-0.15*3/12)+502322.07(1-
0.15*6/12)=479378.3+464647.9=944026.2 donc
1-te*T/12 = 0.9564 donc te = 0.0436*12/T

le taux d’escompte dependre du terme T . pour T =3mois on aura te = 17.44%

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