Le risque de change.

Au contraire du risque de taux, où la matérialisation s'étale généralement dans le temps à

travers la Marge Nette d'Intérêts, l’influence du risque de change sur le résultat ou sur la
situation nette de l’entité financière est immédiate.
Une fois qu’une entité réalise des affaires en devises étrangères, elle sera amenée à être
affecter par les fluctuations du marché, en effet, chaque changement de cours des devises
affectera le montant qu’elle va recevoir ou devra payer. Dans certains cas, vous pouvez
relever des gains, mais dans d'autres cas, vous pouvez rencontrer des pénuries.
Ce risque est devenu une source d'incertitude et d’inquiétude, les variations des taux de
change et les risques qu'elles provoquent sont considérés par certains comme des risques
incontournables, alors que pour d'autres, c'est l'occasion de développer des stratégies pour en
limiter l'impact.
L’enjeu représenté par le risque de change devrait être bien maîtrisé, puisqu’il a une influence
directe réelle sur la rentabilité des opérations commerciale et financières internationales, bien
que cela présente une complexité, toutefois, il existe des mesures simples et abordables pour
se protéger et se couvrir contre ce risque, quelle que soit la taille de l’entreprise.
Le risque de change est similaire au risque de taux d'intérêt, qui est le risque de subir des
pertes en raison des variations des taux de change. L'analyse du risque de change est un
domaine classique de la finance internationale, tant pour les entreprises non financières que
pour les institutions financières.
Cependant, les institutions financières engagées dans des affaires internationales ont à la fois
des risques de taux d'intérêt libellés dans différentes devises et des risques de change. La
corrélation entre les taux d'intérêt des différentes devises et le taux de change entre les paires
de devises provoque l'interaction entre le risque de taux d'intérêt et le risque de change.
Il existe plusieurs facteurs peuvent être à l'origine du risque de change, en général
macroéconomiques :
• les variations des cours aussi bien sur le marché national et l'étranger.
• le sens et le volume des flux de marchandises et de capitaux dans le monde.
• les évènements politiques prévisibles et imprévisibles.
• les opérations spéculatives sur les devises et les anticipations des agents.
Tous ces facteurs affectent les taux de change et exposent donc les établissements financiers à
trois formes de risque de change : il peut s'agir d'un risque de transaction, de conversion ou de
consolidation.
De manière générale, les risques dont nous parlons sont :
-Transaction : lorsque la valeur ou le prix d'une transaction libellée dans une devise étrangère
change en raison des fluctuations des taux de change.
-Conversion : lorsque l'établissement a un problème, comme la conversion en DH (ou devise
d'expression), le résultat est libellé en devise (ou devise source). Dans ce cas, il s’agit pour les
institutions de rapporter les résultats des activités en devises dans les comptes sociaux de
l'entreprise.
- consolidation : dans l’opération de la consolidation des comptes d'un groupe qui a des
filiales à l’international, lors de la consolidation des comptes plusieurs risques en matière de
taux de change peuvent parvenir.
Il y a aussi d’autres catégories de risque appelée risque économique ou risque d'activité qui
prend en considération l'évolution adverse de taux de change sur une position concurrentielle.
Les moyens de mesure du risque de change
Partant du risque de taux d'intérêt, nous peuvent bien évaluer le risque de change par des
mesures de marge, de volume et de valeur.
La mesure de marge
Cette méthode donne la possibilité d'apprécier, à travers la marge d'intérêt, l'impact des
variations adverses du risque de change sur la rentabilité. En effet, lorsqu'une institution de
crédit finance une opération dans une devise X en empruntant les ressources nécessaires à
cette opération dans une devise Z, DUBERNET (1997) démontre que la marge réalisée
exprimée dans la devise Z par l’institution au dénouement l'opération peut s'écrire :
MZ = Rz/Mz = (Tz - Tz) + (Co/Cn - 1)*(1 + Tz)
Où :
Mz : marge exprimée dans la devise Z ;
Rz: résultat exprimé dans la devise Z ;
Tx et Tz : taux d'intérêt respectifs des devises X et Z ;
Co et Cn : cours d'achat respectifs au comptant et à terme de la devise X.
Pour analyser : cette formule montre que la marge réalisée est en fonction et deux facteurs : le
différentiel d'intérêt entre les deux devises (Tx - Tz) et la fluctuation des taux de change entre
ces deux dernières (Co/Cn - 1)*(1 + Tx).
La mesure de volume

En calculant la position de change qui peut être soit courte ou longue sur chaque devise, ensuite la
position de change totale, cette mesure donne une idée sur l'assiette du risque de change de la
comme illustré dans le tableau ci-de suite :

Tableau : les positions ouvertes en devise.

USD GPB CHF EUR JPY Total

Fin de mois
Total des actifs immobilisés
Total des dettes à long terme Position
nette au comptant
Engagement à terme décalé
Filiales étrangère/opération
Position nette sur produits dérivés
Position nette ouverte effective après
couverture
Position nette ouverte maximale au
cours du mois

Les éléments de ce tableau reflètent à une approche qui consiste à calculer une position
ouverte nette à un mois dans la devise d'intervention d'une banque, en tenant compte à la fois
des positions au bilan et hors bilan. L'ajout de ces valeurs absolues donne une position nette
ouverte totale.
La mesure de valeur
En examinant le bilan et les instruments financiers hors bilan et en calculant leur valeur
actuelle, nous pouvons apprécier la sensibilité de cette valeur actuelle aux fluctuations des
taux de change d'une part et des taux d'intérêt d'autre part. En fait, dans ces éléments, le flux
de capital et d'intérêts se produit toujours dans les transactions en devises, ce type d'outil de
valorisation a été présenté dans la section précédente sur le risque de taux d'intérêt.
C. Fonds propres et risque de change
Comme le risque de taux d'intérêt, le risque de change consomme les fonds propres. Par
conséquent, afin de se conformer aux exigences réglementaires applicables, les banques
doivent toujours déterminer leur propre risque de change afin de mieux gérer ce risque. Ainsi,
vous pouvez exprimer le total des positions nettes ouvertes en pourcentage des fonds propres
éligibles et comparer ces valeurs au ratio de solvabilité applicable à votre environnement (par
exemple 8% pour le ratio Cook). Ensuite, si vous ne respectez pas les normes applicables, des
actions correctives seront nécessaires. La position nette ouverte totale est la plus élevée entre
la position courte nette totale et la position longue nette totale plus la position nette sur l'or
(courte ou longue) (XAU), quel que soit le signe.
Section 2 : Les techniques de couverture
Pour couvrir le risque de change, vous devez liquider une position de change (courte ou longue)
dans chaque devise.

Ils sont plus ou moins les mêmes, qu'il s'agisse de risque de conversion ou de risque de transaction.
Par ailleurs, « Les premiers résultats de l'enquête sur le risque de change montrent que la
diversification est bénéfique et que le bilan ne devrait être que partiellement couvert. En
développant des matériaux de toiture, nous couvrirons la partie. C'est relativement facile à couvrir.

Cela se fait par l'achat et la vente de contrats à terme négociés en espèces symétriques ou en
devises connexes. Par conséquent, en espèces ou à l'avenir, procédez comme suit :

• Si vous n'avez plus de positions, achetez de la mauvaise devise

• Vendre des devises pour des positions longues

• Effectuer des swaps de devises, des swaps de devises et d'autres options de devises

• Fonds provenant d'emprunts dans la même devise, positions de change de titres étrangers libellés
en devises et positions dites structurelles

B / se couvrir contre du risque de traduction, pour ce type de risque, institution réalise

régulièrement deux types d'opérations :
• Procède à l'achat en cas de perte de change.
• Ventes sur le marché de Forex lorsque des bénéfices sont réalisés.
Il est important de noter que ces opérations doivent être cohérentes avec les résultats (gains ou
pertes) réalisés au cours de la période.
LES SOLUTIONS INTERNES
Quatre méthodes qui tentent de réduire le risque de change.
1selection d’une monnaie de facturation :
Sélectionnez la devise de facturation ou de paiement Pour les exportateurs ou importateurs, il
n'y a plus de risque d'échanger des transactions si tous les paiements sont effectués en même
devise. L'importateur étranger peut envisager de payer en une monnaie, mais s'il fait cette
concession accepte de prendre un risque de change, il voudra une compensation en termes de
prix ou de modalités de paiement.
Les états financiers des entreprises canadiennes doivent évaluer si ce qui est obtenu sous
forme de garanties de prix, de concessions à d'autres dispositions du contrat de vente, vaut la
peine d'être évalué. Une transaction peut-elle être négociée pour être menée dans une devise
moins risquée qu'une autre ? Bien sûr, cela dépendra de la capacité de négociation de
l'entreprise à imposer cela à l'autre partie
2. La compensation interne (ou hedge naturel)
Si les flux de trésorerie de compensation interne sont dans la direction opposée à ceux
générés par les importations ou les exportations, la position de change d'une entreprise
compatible avec une comparaison des passifs et des créances en devises peut être
considérablement réduite. Prenons l'exemple d'une entreprise marocaine qui importe des
pièces ou des outils spéciaux de l’union européen et exporte des produits finis à l’union
européenne. Dans ce cas, il vous suffit de traiter les soldes des deux transactions. Cependant,
le risque de change peut persister si les dates de paiement sont sensiblement différentes et que
les positions de change nettes ne sont pas constantes tout au long de l'exercice.
3. Accord de partage des risques
Dans un accord de partage des risques, les entrepreneurs des deux côtés conviennent d'une
formule. Ce dernier expose chacun à certaines des conséquences négatives des fluctuations
monétaires entre la date de signature et la date de paiement. Ce principe s'applique presque
exclusivement aux sociétés transnationales.
4. Termaillage
Le termaillage relève plus de la spéculation que de la gestion du risque de change et est une
vieille technologie souvent inefficace. Cette méthode consiste à bien accélérer ou à ralentir les
paiements en fonction des variations attendues des taux de change. L'entreprise veut payer le
plus rapidement possible le montant libellé dans une devise qui devrait augmenter de prix. A
l'inverse, elle retarde autant que possible les paiements libellés dans la devise amortissable.

LES PRODUITS FINANCIERS OFFERTS

Le contrat à terme
Les contrats à terme impliquent l'achat et la vente de devises étrangères pour livrer à une date
prédéterminée dans le futur et à un taux de change actuel appelé taux de change à terme. Cette
solution permet aux importateurs exposés au risque de change de fixer le taux de change
actuel, à partir duquel ils peuvent acheter le taux de change dont ils auront besoin à l'avenir.
Inversement, l'exportateur peut prédéfinir le taux auquel les fonds en devises étrangères
seront convertis pour être reçus pour les marchandises livrées à une date future spécifiée. Les
contrats à terme ont trois caractéristiques importantes.
• Le paiement et la livraison en devises étrangères ne sont pas acceptés lors de la sortie du
pays. Les deux sont à une date ultérieure spécifiée dans le contrat. • Les contrats à terme
peuvent être modifiés ou différés en fonction des conditions de marché, mais constituent des
engagements fermes. Le paiement et la livraison du montant requis doivent être effectués.
• Une marge de crédit est requise pour compléter la transaction.
2. Le swap de change.
Un swap de devises (contrat de crédit mutuel) ou swap de devises combine deux opérations
de change dans des directions opposées simultanément à des dates de négociation différentes.
Dans la plupart des cas, un swap se compose d'une opération au comptant et d'une opération à
terme dans la direction opposée. Ainsi, une entreprise qui a un excédent temporaire dans une
devise grâce à un swap échange temporairement ses actifs dans cette devise contre une autre.
Il collecte des fonds dans la devise d'origine à la fin de la période.
 L'avantage d'un swap est que les taux de change de deux transactions dans des directions
opposées (par exemple, acheter 100 000 MAD au taux de change au comptant et vendre 100
000 MAD au taux à terme après 6 mois) sont fixés simultanément, éliminant ainsi le risque
des fluctuations des monnaies.
Les swaps sont un excellent outil pour comparer les flux de trésorerie. Cela permet de gérer
efficacement la liquidité en utilisant ses fonds dans d'autres devises sans être exposée à des
variations défavorables des taux de change (par exemple en évitant l'utilisation de lignes de
crédit). Les swaps de devises sont des transactions individuelles de gré à gré.
Les swaps peuvent également être combinés avec des contrats à terme pour prolonger ou
reporter la date d'échéance des contrats à terme.

L’option de change.
Une option de change est un instrument financier qui vous permet d'acheter et de vendre un
montant spécifié de devises étrangères à un taux de change spécifié. Pour la variante la plus
courante, appelée européenne, la date est préréglée.
Dans le cas des options dites américaines, la transaction peut être effectuée pendant la durée
de l'option. On parle généralement d'un call, qui fait référence à une option d'achat, et d'un
put, qui fait référence à une option de vente.
Vous devez payer une prime pour acheter une option. Contrairement aux contrats à terme,
cette prime est payée le premier jour du contrat. La prime d'option dépend des paramètres
suivants :
-Le montant à convertir en cas d'exercice de l'option
-Prix d'exercice, qui est le taux auquel un détenteur d'option peut effectuer une opération de
change
-Volatilité attendue des taux de change ;
-Expiration un peu éloignée de l'option.
Les options Forex offrent plus de marge que les autres matières premières, car les acheteurs
peuvent choisir d'exercer l'option ou non. Cela vous donne les mêmes protections que la
couverture sur le marché à terme, mais vous permet de profiter des mouvements favorables
des taux de change, réduisant les regrets associés à la couverture.
Les options n'ont pas d'aspects essentiels par définition. Cela en fait un outil intéressant pour
les entreprises qui font des offres en devises étrangères en réponse aux annonces d'offres. Une
fois le contrat conclu, il peut exercer son choix de protéger son compte de paiement ou de
créance, mais il n'a aucune obligation de le faire si son offre n'est pas acceptée. D'un autre
côté, les options FX présentent certains inconvénients. Ils doivent payer la prime
immédiatement. Leur coût est généralement plus élevé que le coût de couverture des contrats
à terme.
4. Le collier.
Un collier est une combinaison d'options qui garantit que le taux de change auquel l'acheteur
effectuera une transaction pendant une période spécifiée est maintenu entre les taux de change
maximum et minimum déterminés le jour de l'achat du collier.
Un collier annule certains des avantages des options de trading, mais constitue un compromis
moins coûteux. Une protection contre les fluctuations défavorables des taux de change est
fournie, mais la Société ne participera que partiellement à d'éventuelles fluctuations
favorables des taux de change.
5. Combinaison d'outils.

Les produits présentés peuvent être configurés pour répondre précisément aux besoins de
l'entreprise avec un niveau approprié de complexité et de gamme de risques. En consultation avec
nos consultants experts, nous identifierons les outils appropriés et les combinerons dans une
stratégie efficace.