Gestion Financi Re Et Business Plan 1641286633

Gestion financière et business plan
© LAVOISIER, 2002
LAVOISIER
11, rue Lavoisier
75008 Paris
Serveur web : www.hermes-science.com
ISBN 2-7462-0545-9
Catalogage Electre-Bibliographie
Darsa, Jean
Gestion financière et business plan – 2e édition – les enjeux essentiels
Paris, Hermès Science Publications, 2002
ISBN 2-7462-0545-9
RAMEAU : entreprises : finances
analyse financière
gestion financière
DEWEY : 658.22 : Gestion des entreprises. Gestion
financière. Généralités
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intellectuelle.
Gestion financière
et business plan
les enjeux essentiels
2e édition
Jean Darsa
EXTRAIT DU CATALOGUE GÉNÉRAL
La qualité – démarche, méthodes et outils, Zohra CHERFI (dir.), 2002.

Le logiciel libre dans les entreprises, Yvon RASTETTER, 2002.
Les portails d’entreprise – conception et mise en œuvre, Jean-Louis BÉNARD (dir.),
2002.
Ingénierie et capitalisation des connaissances, Manuel ZACKLAD, Michel
GRUNDSTEIN (dir.), 2001.
Gestion de production – fonctions, techniques et outils, Jacques ERSCHLER,
Bernard GRABOT (dir.), 2001.
Gestion industrielle et performances, Gilles LASNIER, 2001.
L’entreprise commutante – travailler ensemble séparément, Sylvie CRAIPEAU, 2001.
Le logiciel à valeur ajoutée – la perspective de l’utilisateur, Yves CONSTANTINIDIS,
2001.
Maîtrise et organisation des flux industriels, Jean-Pierre CAMPAGNE, Patrick
BURLAT (dir.), 2001.
Management des connaissances – modèles d’entreprise et applications, Manuel
ZACKLAD, Michel GRUNDSTEIN (dir.), 2001.
Organisation et gestion de la production, Jacques ERSCHLER, Bernard GRABOT
(dir.), 2001.
Performance industrielle et gestion des flux, Jean-Pierre CAMPAGNE, Patrick BURLAT
(dir.), 2001.
Dictionnaire de l’infogérance, Pierre LAIGLE, 2000.
Urbanisation du business et des systèmes d’information, Gérard JEAN, 2000.
Le commerce électronique – création de valeur pour les entreprises, Christine BITOUZET,
1999.
La concurrence dans les télécoms – stratégies et perspectives, Chantal AMMI, 1998.
Table des matières
Préface..............................................................................................................................11
Avant-propos....................................................................................................................13
Chapitre 1. Les enjeux financiers de la gestion de l’entreprise...................................15

1.1. La logique de gestion de l'entreprise....................................................................15
1.1.1. Introduction .................................................................................................15
1.1.2. La rentabilité et le risque.............................................................................17
1.1.3. Le rationnement de capital ..........................................................................17
1.1.4. Le choix des objectifs..................................................................................18
1.2. Les outils de la gestion.........................................................................................19
1.2.1. Schéma d'activité économique d'un projet ..................................................19
1.2.2. Application chiffrée dans l’élaboration des comptes financiers
de l’entreprise..............................................................................................21
1.2.3. Synthèse des choix de gestion.....................................................................23
1.2.4. Les principaux postes financiers utilisés.....................................................24
Chapitre 2. Les choix de gestion et leur incidence sur le bilan ...................................25

2.1. Les ressources de financement.............................................................................25
2.1.1. Les ressources appartenant aux actionnaires...............................................25
2.1.2. Les ressources qui devront être remboursées ..............................................28
2.2. Les actifs mis en œuvre........................................................................................30
2.2.1. Les immobilisations corporelles et incorporelles........................................30
2.2.2. Les immobilisations financières..................................................................31
2.2.3. Les valeurs mobilières de placement ..........................................................31
2.2.4. Les stocks ....................................................................................................32
2.2.5. Les créances clients.....................................................................................32
2.2.6. Les actifs de trésorerie ................................................................................33
2.2.7. Les comptes de régularisations : charges et produits constatés d’avance ...33
2.3. La solvabilité ........................................................................................................34
2.3.1. Principes......................................................................................................34
2.3.2. Limites de l'analyse de la solvabilité...........................................................35
2.4. Analyses techniques .............................................................................................36
6 Gestion financière
2.4.1. L'affectation du résultat...............................................................................36

2.4.2. L'escompte...................................................................................................37
2.4.3. La taxe à la valeur ajoutée...........................................................................38
Chapitre 3. Les choix de gestion appliqués à l’activité ................................................41

3.1. Les produits..........................................................................................................41
3.1.1. Le chiffre d'affaires .....................................................................................41
3.1.2. La production stockée .................................................................................42
3.1.3. La production immobilisée .........................................................................42
3.1.4. Les subventions d'exploitation ....................................................................42
3.1.5. Les produits financiers ................................................................................43
3.1.6. Les cessions d'immobilisations ...................................................................43
3.2. Les principales consommations ...........................................................................43
3.3. Les charges et produits calculés ...........................................................................44
3.3.1. Les dotations aux amortissements...............................................................44
3.3.2. Les dotations aux provisions pour dépréciation d'actifs .............................45
3.3.3. Les dotations aux provisions pour risques et charges .................................47
3.3.4. Les reprises sur provisions ..........................................................................47
3.4.1. Les amortissements et provisions................................................................48
3.4.2. Les amortissements linéaires et dégressifs..................................................50
3.4.3. Les cessions d'actifs ....................................................................................51
3.4.4. La comptabilisation des stocks au bilan et au compte de résultat...............52
3.4.5. L'impôt société ............................................................................................55
3.4.6. Synthèse : la relation résultat/trésorerie ......................................................56
3.5. Applications .........................................................................................................58
3.5.1. Cas simplifié de création d’entreprise : société Limpide ............................58
3.5.2. Analyse de gestion ......................................................................................61
3.5.3. Questions sur les principaux choix de gestion liés à l'activité ....................62
Chapitre 4. L'analyse de la performance financière ....................................................63

4.1. Principes et méthodes de l'analyse financière ......................................................63
4.1.1. Définition de l'analyse financière ................................................................63
4.1.2. Les « lecteurs utilisateurs » de l'analyse financière.....................................64
4.1.3. La méthode d'analyse par les ratios.............................................................64
4.1.4. Tout ce que ne dit pas une analyse financière .............................................65
4.1.5. L'analyse de la performance et les soldes de gestion ..................................66
4.2. L'analyse du résultat d'exploitation ......................................................................67
4.2.1. Les productions de l'entreprise : le chiffre d'affaires...................................67
4.2.2. Activité de négoce .......................................................................................68
4.2.3. L’activité de production...............................................................................69
4.2.4. Les consommations.....................................................................................70
4.2.5. Les soldes intermédiaires de gestion (SIG).................................................73
4.3.1. La notion d’amortissement..........................................................................76
4.3.2. La capacité d'autofinancement ....................................................................77
Table des matières 7
4.3.3. Incidences des variations de stock sur le résultat ........................................79

4.3.4. Incidence d'une variation de stock sur la trésorerie.....................................88
4.3.5. Conclusion...................................................................................................87
4.4. Le seuil de rentabilité ...........................................................................................90
4.4.1. Les charges variables...................................................................................90
4.4.2. Les charges fixes ou coûts de structure .......................................................90
4.4.3. Le calcul du seuil de rentabilité ..................................................................91
4.4.4. La problématique du calcul du seuil de rentabilité .....................................92
4.5. Applications .........................................................................................................94
Chapitre 5. L'analyse du risque.....................................................................................97

5.1. La trésorerie et l'analyse du risque .......................................................................97
5.1.1. La situation de rupture de trésorerie ou situation d’illiquidité ....................97
5.1.2. La responsabilité bancaire dans le dépôt de bilan .......................................98
5.1.3. La loi bancaire.............................................................................................99
5.1.4. Comment se concrétise juridiquement la situation d'illiquidité ? ...............99
5.1.5. Logique de l'analyse du risque ..................................................................100
5.2. Analyse de la trésorerie ......................................................................................100
5.2.1. Définition de la trésorerie..........................................................................100
5.2.2. Exemple chiffré .........................................................................................101
5.2.3. Les points-clefs de l'analyse de trésorerie.................................................101
5.2.4. Les éléments constitutifs de la trésorerie : les regroupements effectués...104
5.2.5. Pourquoi cette méthode d'analyse ? ..........................................................106
5.2.6. Les indicateurs d'analyse de la variation du FRE......................................108
5.2.7. Synthèse de l'analyse du FRE ...................................................................110
5.2.8. Calcul du BFRE en jours de chiffre d'affaires...........................................111
5.2.9. Le régime particulier des comptes courants associés................................112
5.2.10. Les outils du financement du poste clients..............................................112
5.3. La problématique du financement bancaire face à la détérioration
de la trésorerie ...................................................................................................113
5.3.1. Détérioration du FRNG.............................................................................113
5.3.2. Augmentation du BFRE............................................................................113
5.3.3. Quels sont les équilibres financiers à rechercher ? ...................................113
5.3.4. La restructuration de trésorerie .................................................................115
5.3.5. Synthèse et ratios types de l'analyse bancaire ...........................................115
5.4. Analyses techniques ...........................................................................................116
5.4.1. L'excédent de trésorerie d'exploitation (ETE)...........................................116
5.4.2. La CAF et le flux de trésorerie disponible (FTD).....................................124
5.5. Les outils de la prévision....................................................................................125
5.5.1. Introduction ...............................................................................................125
5.5.2. Le budget annuel .......................................................................................125
5.5.3. La prévision mensuelle de trésorerie.........................................................126
5.5.4. Le plan de financement .............................................................................127
5.5.5. Synthèse ....................................................................................................127
5.6. Applications .......................................................................................................128
5.6.1. Questions sur l'analyse du risque de faillite ..............................................128
5.6.2. Le plan de financement : société Galère ...................................................130

5.6.3. Modèle d'un tableau de prévision mensuelle de trésorerie........................132
Chapitre 6. La comptabilité analytique et le contrôle de la performance................133

6.1. La comptabilité analytique.................................................................................133
6.1.1. Principes de base essentiels.......................................................................133
6.1.2. Les charges directes ..................................................................................134
6.1.3. Les charges indirectes ...............................................................................135
6.1.4. La marge de contribution ..........................................................................136
6.2. Le contrôle de gestion ........................................................................................136
6.2.1. Le découpage de l’entreprise en centres de responsabilité .......................136
6.2.2. La ventilation d'un bilan............................................................................137
6.2.3. Les cessions internes .................................................................................138
6.2.4. Le budget base zéro (BBZ) .......................................................................139
6.3. Applications .......................................................................................................140
6.3.1. Choix d'un coût de revient (deuxième simulation)....................................140
6.3.2. Questions sur l’analyse analytique et le contrôle de gestion.....................142
Chapitre 7. Les choix de gestion au niveau des investissements ...............................143

7.1. La problématique de l’investissement ................................................................143
7.1.1. Les différentes finalités justifiant l’investissement ...................................144
7.1.2. Les contraintes de l’investissement ...........................................................145
7.2. Le principe de l'arbitrage financier ....................................................................146
7.3. L'actualisation des flux de trésorerie..................................................................147
7.3.1. Principes....................................................................................................147
7.3.2. Le choix du taux d’actualisation et le coût moyen pondéré des capitaux .147
7.3.3. Le calcul de la valeur actuelle nette (VAN)...............................................148
7.3.4. Démonstration chiffrée du calcul de la valeur actuelle nette ....................149
7.4. La mise en place de l'échéancier de trésorerie ...................................................151
7.4.1. Problématique ...........................................................................................151
7.4.2. Identification des flux de trésorerie...........................................................151
7.4.3. Résumé des flux de trésorerie à prendre en compte..................................154
7.5. Les indicateurs d'arbitrage..................................................................................154
7.5.1. Le flux net de trésorerie (FNT) .................................................................155
7.5.2. La valeur actuelle nette (VAN)..................................................................155
7.5.3. Le délai de récupération du capital (DRC) ...............................................155
7.5.4. L'indice de rentabilité (IR) ........................................................................156
7.5.5. Le taux de rentabilité interne (TRI) ..........................................................156
7.5.6. Méthode d'utilisation de ces indicateurs ...................................................156
7.6. Les concepts d'efficacité et d'efficience .............................................................158
7.7. Choix d’investissement, efficacité et efficience dans le domaine public ...........160
7.8. Applications .......................................................................................................162
7.8.1. Calcul de la rentabilité d’un projet............................................................162
7.8.2. Analyse différentielle : cas Risquetout......................................................163
7.8.3. Questions sur les investissements..............................................................165
Table des matières 9
Chapitre 8. Le choix d’une structure de financement ...............................................167

8.1. La difficulté des arbitrages de financement........................................................167
8.2. La logique de l'effet de levier .............................................................................167
8.2.1. Principe de l'effet de levier........................................................................167
8.2.2. Méthode d'analyse de la formation de la rentabilité financière.................169
8.2.3. Limites dans la recherche de l'effet de levier ............................................170
8.3. Analyse du taux de croissance optimum ............................................................171
8.3.1. Logique du taux de croissance ..................................................................171
8.3.2. Calcul du taux de croissance .....................................................................171
8.4. Applications .......................................................................................................173
8.4.1. Démonstration chiffrée : logique du taux de croissance à structure
stabilisée....................................................................................................173
8.4.2. Questions sur le financement ....................................................................176
Chapitre 9. Savoir élaborer et présenter un business plan........................................177

9.1. Quelle est la logique d’un business plan ? .........................................................177
9.2. Les finalités d’un projet......................................................................................178
9.3. Par qui commencer ? ..........................................................................................179
9.4. La structure type d’un business plan ..................................................................181
9.5. Argumentaire......................................................................................................182
9.6. Données chiffrées ...............................................................................................187
Conclusion......................................................................................................................197
Annexes ..........................................................................................................................199
Bibliographie .................................................................................................................201
Index ...............................................................................................................................203
Préface
Ayant eu l'occasion d'intervenir avec Jean Darsa dans des manifestations traitant,
entre autres, de la gestion d'entreprise et de la création d'entreprise, j'ai pu apprécier
les deux facettes de sa personnalité attachante : le professionnel reconnu de la
formation et l'homme de communication.
Ce livre est sans aucun doute à l'image de son auteur et reflète parfaitement cette
dualité trop rarement rencontrée de nos jours : celle du spécialiste compétent sachant
parler clairement et simplement de sa discipline.
Le monde de la finance devient de plus en plus complexe, les techniques de plus

en plus sophistiquées, le jargon de plus en plus ésotérique. C'est dans cette optique
que la démarche de Jean Darsa prend tout son sens. Il est, de toute évidence, un
remarquable spécialiste de la gestion d'entreprise et pourtant il ne s'est pas cantonné
dans sa technique.
Son ambition est d'amener le lecteur progressivement à ce niveau de compréhen-

sion qui est à la fois conceptuel et technique : comprendre l'environnement écono-
mique et financier et être capable de calculer les implications financières des actions
entreprises.
Ce livre est à la fois un outil d'aide à la décision et le support d'une réflexion sur
les objectifs de l'entreprise et les moyens à mettre en œuvre pour les atteindre. Il sera
un guide nécessaire à tous les cadres responsables, créateurs d'entreprises, étudiants...
Jacques DARDY
Directeur central de la Banque Populaire
de Franche-Comté, du Mâconnais et de l'Ain
Avant-propos
De même que Monsieur Jourdain faisait de la prose sans le savoir, nous faisons
tous, dans nos décisions quotidiennes, de la gestion. Dès l'instant où nous prenons
une décision, décision qui se traduit nécessairement par un choix, par un arbitrage,
nous sommes des « gestionnaires ». C'est la raison pour laquelle, aujourd'hui, devant
la multiplicité des décisions et la complexité des arbitrages, chaque cadre responsable
doit pouvoir mesurer les incidences financières de ses choix. L'ambition de cet
ouvrage est de permettre au lecteur « profane » de comprendre facilement les enjeux
financiers essentiels de la gestion d'entreprise. La démystification de ces concepts lui
permettra d'avoir un langage commun avec les gestionnaires « spécialistes »...
L'ensemble des décisions les plus fréquentes doit être analysé en fonction de leurs
incidences sur la rentabilité, la liquidité et la solvabilité de l'entreprise, logique
financière de toute activité économique durable. C'est à cette seule condition que les
acteurs de la vie de l'entreprise pourront adopter une vision commune et accroître,
dès cet instant, leur efficacité et celle de leur entreprise.
La structure de cet ouvrage est articulée autour de 8 chapitres qui regroupent les
notions essentielles.
Le chapitre 1 pose le problème d'ensemble des enjeux fondamentaux de la gestion

financière d'entreprise.
Les chapitres 2 et 3 passent en revue les principales décisions de gestion que l'on
retrouve dans les comptes financiers produits par l'entreprise : le bilan et compte de
résultat. La connaissance du contenu de ces comptes et de leur interaction est
indispensable pour aborder les chapitres suivants. Cette analyse des principales
décisions que l'on retrouve dans ces documents financiers est volontairement limitée
au strict minimum.
Le chapitre 4 est consacré à l'analyse de la performance financière de l'entreprise.

Seule cette analyse permet de porter un jugement sur la réalisation – ou non – des
enjeux financiers de l'entreprise en termes de rentabilité.
Le chapitre 5 procède à l'analyse du risque de faillite. Cette analyse du risque

conditionne tout l'avenir et la pérennité de l'entreprise. C'est pourquoi, on trouvera
également dans ce chapitre les outils essentiels de prévisions financières en termes de
budget annuel, de prévisions mensuelles de trésorerie et de plan de financement.
Le chapitre 6 aborde les notions de la comptabilité analytique et le contrôle de

gestion. Les principes énoncés permettent de porter un jugement sur la performance
des différents secteurs d'activité de l'entreprise et la limite qu'il faut y assigner.
Le chapitre 7 analyse les méthodes de choix d'investissements : la vision des

choix sur le long terme et les notions essentielles des arbitrages financiers.
Le chapitre 8 pose la problématique du choix des financements et de la structure

financière de l'entreprise. On verra comment un choix judicieux permet d'augmenter
sensiblement la rentabilité recherchée.
Le chapitre 9, rédigé de manière très opérationnelle, permet de comprendre et

d’appliquer les principes qu'il faut mettre en œuvre pour la rédaction pratique d'un
business plan.
A la fin de chaque chapitre figurent des analyses techniques pour les lecteurs qui
souhaitent approfondir les réponses aux thèmes proposés. Des cas d'applications
permettent de valider l'impact financier des décisions analysées et des tests attirent
l'attention sur les points les plus importants.
Le but de cet ouvrage est de démystifier des notions essentielles de gestion

souvent abstraites pour les non initiés. Les bases exposées dans cet ouvrage sont
fondamentales pour aborder ensuite des ouvrages plus techniques. Toutefois, sur
certains points, on trouvera des développements qui peuvent sembler trop détaillés
pour un ouvrage de « démystification ». Mais on constate toujours, lors des
séminaires de formation, d'évidentes difficultés pour intégrer ces notions
fondamentales. C'est notamment le cas à propos des variations de stocks et de
l'excédent de trésorerie d'exploitation, deux sujets dont la méconnaissance est
responsable de tant de faillites d'entreprises.
Le lecteur trouvera en fin d'ouvrage une bibliographie pour approfondir les

notions exposées ici. Un index des principaux termes techniques utilisés, avec
l'indication du paragraphe correspondant, permettra de retrouver facilement les
explications qui ont été données.
L'AUTEUR
Chapitre 1
Les enjeux financiers de la gestion de l'entreprise
1.1. La logique de gestion de l'entreprise
1.1.1. Introduction
Pour comprendre les enjeux de la vie de l'entreprise, plusieurs constats préalables

sont indispensables. Il faut d'abord réaliser qu'une entreprise est en différenciation
permanente par rapport à ses concurrentes.
On peut même dire que l'entreprise ne vit que parce qu'elle représente une
différenciation positive par rapport à son environnement concurrentiel :
– différenciation sur ses produits,
– différenciation sur son marché et sur ses clients,
– différenciation sur son mode de production,
– différenciation sur son mode d'organisation interne,
– différenciation sur sa culture d'entreprise,
– différenciation sur sa structure financière.
La liste n'est pas limitative loin s'en faut.
Quels produits, quels marchés, quels clients, quelles évolutions futures, quelles
menaces concurrentielles, quelles stratégies de combat de la concurrence sont en
jeu ? Autant de questions-clefs à résoudre. C'est l'analyse marketing qui permet de
répondre à toutes ces questions.
Il faut comprendre et analyser le mode de production de l'entreprise. Comment

produit-on, quels délais, quelles difficultés, quelles stratégies industrielles, quels
investissements, quels niveaux de sous-traitance, quelle productivité, quelle qualité
de production ? C'est l'analyse du process de production qui est en charge de ces
problèmes.
Il faut également comprendre son mode d'organisation interne. Quelles sont ses
structures, comment sont déterminées les responsabilités, comment sont mesurées ses
performances, quels centres de responsabilité sont établis, comment se situent les

flux d'information et de décision ? Ce sont souvent les organisateurs (internes ou
externes) qui sont chargés de ce type de problèmes.
Il faut également pouvoir s'imprégner de la culture d'entreprise. De la qualité de

cette culture dépend un climat social bénéfique ou non à l'efficacité interne et externe
de l'entreprise.
Toutes ces questions sont primordiales et font naturellement l'objet de très

nombreuses publications dont on trouvera une bibliographie à la fin de cet ouvrage.
Ces questions ne seront pas – ou peu – traitées dans cet ouvrage.
L'objet de cet ouvrage est principalement consacré à la dimension financière de

l'entreprise. Comprendre, maîtriser et prévoir l'environnement financier de
l'entreprise.
La logique d'analyse de la gestion financière passe par les étapes suivantes :

– être capable d'analyser les comptes de l'entreprise,
– être capable d'en déduire des règles de comportement,
– être capable d'anticiper l'incidence financière des décisions (modèles de
prévisions).
Mais au préalable, il est indispensable de comprendre comment les différentes

décisions se retrouvent dans les comptes financiers de l'entreprise.
Sans aborder à aucun moment la technique comptable (ce n'est pas l'objet de cet
ouvrage), il est par contre nécessaire de visualiser parfaitement les principaux
comptes de l'entreprise, et surtout, les interactions qui les relient, car elles permettent
de mettre en évidence la relation entre le résultat et la trésorerie.
Il est donc nécessaire de voir comment – et dans quelles limites – la mise en

œuvre de l'outil comptable, qui enregistre l'intégralité des opérations financières, va
permettre :
– de mesurer la réalisation des objectifs financiers,
– d'analyser les contraintes auxquelles est soumise l'entreprise.
Quels résultats, quelle trésorerie, quelle rentabilité des capitaux ou des actifs,
quelles possibilités d'endettement pour se développer ? Toutes les actions et décisions
se traduisent par des mouvements qui correspondent à des flux financiers.
La gestion est l'approche financière de tous ces flux. C'est tout un art que de
déterminer au mieux les choix à faire.
On constate immédiatement que la finance est au cœur de la vie de l'entreprise.

Toutes les décisions que l'on va prendre auront une incidence qu'il convient de
mesurer et d'anticiper.
Les enjeux financiers de la gestion de l’entreprise 17
1.1.2. La rentabilité et le risque
Pour comprendre l'intérêt et l'objectif de cet ouvrage, deux principes essentiels

sont indispensables à acquérir dès maintenant :
1. La finalité première de l'entreprise est une finalité essentiellement financière,

qui se mesure par l'augmentation de sa valeur, et donc de la richesse de ses
actionnaires.
Cette augmentation de richesse est principalement réalisée par les bénéfices

générés par l'entreprise.
2. Le risque principal que court une entreprise est un risque de rupture de

trésorerie dû à un manque de liquidité immédiate.
Dès lors, il est indispensable d'être en mesure de maîtriser l'environnement

financier de l'entreprise, dans sa finalité et sa contrainte. Dans cette logique, il faut
donc être capable d'anticiper l'impact financier des décisions :
– impact sur le résultat (finalité),
– impact sur la trésorerie (risque).
C'est le but de cet ouvrage que d'amener le lecteur progressivement à ce niveau de

compréhension qui est à la fois conceptuel et technique : comprendre
l'environnement économique et financier et être capable de calculer les implications
financières des actions entreprises.
1.1.3. Le rationnement de capital
Toute activité est soumise à une contrainte économique majeure : le rationnement

des ressources de financement. Quelles que soient les activités d'une entreprise, celle-
ci se trouve toujours confrontée à une pénurie permanente de ressources financières.
Ce constat ne souffre aucune exception.
Or, si les ressources sont toujours limitées, les besoins à satisfaire sont, eux,
illimités ou, si l'on préfère, il y a toujours moins de ressources de financement
disponibles que de besoins à financer.
En finance, les besoins qui sont financés se nomment « emplois ». Il y a une

égalité physique : ressources = emplois (R = E).
On ne peut en effet faire l'acquisition des besoins souhaités que si l'on dispose des
ressources de financement correspondantes. Face à ce rationnement de ressources, il
y a donc l'obligation de faire des choix, autrement dit, de procéder en permanence à
des arbitrages financiers.
Le concept de gestion est la recherche permanente des meilleurs choix

– c'est-à-dire des arbitrages financiers – à effectuer pour atteindre les objectifs fixés.
Il faut agir en permanence afin que les ressources apportées à l'entreprise

– soit par les actionnaires, soit par les prêteurs – puissent être utilisées à leur
optimum c'est-à-dire avec le meilleur rendement possible. Et il faut également tenir
compte de l'appréciation du risque calculé (risque de faillite).
La qualité de ce rendement financier se traduit par le concept de rentabilité des

capitaux investis (rentabilité financière). La maximisation de la rentabilité sera
d'autant mieux atteinte qu'on aura pris un ensemble de décisions cohérentes et
rationnelles :
– choix des meilleures ressources de financement, ce qui suppose l'arbitrage entre
fonds propres et fonds d'emprunts ;
– choix des actifs les plus productifs, ce qui suppose l'arbitrage entre les différents
actifs immobiliers, industriels, commerciaux, financiers ;
– choix de l'optimum des consommations, ce qui suppose l'arbitrage entre les
différentes structures de consommation possibles : coûts variables/coûts fixes ;
– choix sur la qualité du chiffre d'affaires, ce qui suppose l'arbitrage entre les
différents couples produits/marchés. Ce choix s'effectue sous la contrainte des savoir-
faire de l'entreprise et de son environnement concurrentiel.
Corrélativement à la recherche de cette maximisation de la rentabilité, l'analyse

permanente du risque (risque de faillite) est réalisée par l'entreprise et par ses
différents partenaires (bancaires notamment).
1.1.4. Le choix des objectifs
On ne peut porter un jugement sur la gestion d'une entreprise si on ne sait pas

quels sont les objectifs préalablement fixés. Fallait-il :
– maximiser la valeur boursière ?
– maintenir un certain niveau d'indépendance ?
– obtenir un certain taux de rentabilité financière ?
– développer une part de marché ?
– maintenir un niveau d'emploi ?
– limiter le risque de faillite ?
Une fois ces objectifs préalablement fixés, comment l'entreprise va-t-elle réussir à
les atteindre, quelles décisions seront prises pour y parvenir ?
La gestion est-elle une science ou un art ?
Dans tous les choix financiers, la prévision de la demande du marché est

fondamentale puisqu'elle seule permet de réaliser le chiffre d'affaires qui représente
la donnée de base de toute activité économique, c'est-à-dire le potentiel d'échange de
l'entreprise avec son marché.
L'analyse de nombreux projets d'entreprise démontre avec certitude que c'est

le point le plus difficile à réaliser. La prévision d'activité (le feeling avec
l'environnement concurrentiel) procède autant, sinon plus, d'un art que d'une
technique. La base de toute activité suppose la meilleure adéquation possible :
entreprise/environnement concurrentiel.
L'optimisation des choix financiers n'est validée que si l'activité réalisée est
conforme à la prévision. A ce niveau d'analyse, c'est bien plus d'un art que d'une
technique qu’il s'agit.
La gestion est un art : celui d'optimiser les choix financiers dans un environnement
concurrentiel pour atteindre les objectifs fixés.
1.2. Les outils de la gestion
La base de toute décision financière suppose que l'on puisse mesurer et anticiper
les conséquences financières des choix réalisés. Le système d'information comptable
enregistre toutes les opérations financières qui affectent la vie de l'entreprise et qui se
traduisent par des flux financiers. C'est la raison pour laquelle la base de l'analyse de
la gestion exige comme prérequis la compréhension de ce système d'information.
Elle seule permet :
– d'analyser les opérations passées et d'en déduire des modèles de décision,
– d'anticiper l'incidence financière des décisions prises.
De nombreux ouvrages spécialisés en comptabilité décrivent de façon très précise

et très comptable les opérations qui permettent l'élaboration des documents
financiers. Il n'entre pas dans le cadre de cet ouvrage, consacré à la gestion, de faire
ce type d'analyse détaillée. Pour les lecteurs intéressés nous renvoyons à la
bibliographie en fin d'ouvrage.
1.2.1. Schéma d'activité économique d'un projet
Le principe de toute activité économique est repris dans le schéma comptable qui
se traduit financièrement par un bilan et un compte de résultat. Une activité
économique ne peut démarrer sans ressources financières. Ces ressources
appartiennent soit aux porteurs du projet (actionnaires) qui les mettent définitivement
à la disposition de l'entreprise, soit aux organismes de financement qui participent au
projet.
1re étape : apport de ressources (en capital et en endettement).

2e étape : acquisition des biens.
3e étape : mise en œuvre de l'activité de production.
4e étape : vente des biens (ou services) produits sur le marché.
1re et 2e étapes : la mise en place de la structure de production
Bilan
Emplois ( utilisation des ressources) Ressources de financement
Immobilisations : Capital social
industrielles Dettes
commerciales
Trésorerie disponible Concours bancaires
Stricte égalité : Emplois = Ressources
Le solde entre les ressources de financement et leur utilisation correspond à la

trésorerie. S'il y a un excédent de ressources par rapport à leur utilisation, on a de la
trésorerie disponible. Dans le cas contraire, si les besoins sont supérieurs aux
ressources prévues, il faut compléter ces ressources par des ressources de trésorerie,
c'est-à-dire des concours bancaires.
Les ressources propres (c'est-à-dire celles appartenant en propre aux actionnaires)

étant limitées, il est, la plupart du temps, nécessaire de recourir à l'emprunt qui
constitue le complément habituel des ressources mises à disposition des porteurs de
projets.
La logique de l'endettement
Soulignons dès à présent que la dette est un accélérateur de croissance dans la

mesure où celle-ci permet l'acquisition de biens plus tôt, ce qui a comme
conséquence de permettre plus d'activité, plus de résultat et ceci plus rapidement.
On verra également que la dette peut, sous certaines conditions, être un
accélérateur de la rentabilité financière (cf. § 8.2.1).
La logique d'octroi de concours financier est une donnée essentielle à maîtriser

dans la gestion des ressources de financement des entreprises. On analysera
ultérieurement les conséquences et les conditions de mise à disposition de la dette.
3e et 4e étapes : éléments constitutifs de l'activité
Compte de résultat
Consommations Productions
Matières Chiffre d’affaires
Salaires
Autres charges
Résultat (bénéfice) Résultat (perte)
Le solde entre les productions et les consommations correspond au résultat.

1.2.2. Application chiffrée dans l'élaboration des comptes financiers de l'entreprise
Soit un projet d'activité dont les données sont les suivantes.
1re et 2e étapes : mise en place de la structure de production
Apport des actionnaires : 1 000.

Dettes financières : 1 000 (sur 5 ans à un taux de 10 %).
Acquisitions d'immobilisations : 1 800.
Le bilan (simplifié) de départ d'une entreprise (ou d'un projet) peut donc se
présenter de la manière suivante :
Bilan
Emplois Ressources
Immobilisations 1 800 Capital 1 000

Encaisse disponible 200 Dette 1 000
Total 2 000 Total 2 000
Le bilan est une représentation schématique des données financières d'une

entreprise.
A droite l'origine des financements mis à disposition de l'entreprise : les

ressources.
A gauche l'utilisation de ces financements : les emplois.
On constate l'égalité emplois/ressources. Le solde entre les ressources et leur

utilisation se retrouve dans l'encaisse disponible (trésorerie).
3e et 4e étapes : éléments constitutifs de l'activité
L'activité économique suppose une production de biens (ou services) qui seront
échangés dans l'environnement concurrentiel (marché de l'entreprise). L'activité se
traduit donc par des consommations et des ventes qui se retrouvent répertoriées au
compte résultat.
Le solde entre les ventes (le chiffre d'affaires) et les consommations qu'il a fallu
réaliser pour obtenir ce chiffre d'affaires correspond (dans une première approche) au
résultat qui viendra enrichir (ou appauvrir) la valeur des capitaux propres et donc la
valeur de l'entreprise. La variation des capitaux propres au cours d'un exercice est dès
lors représentative de la performance financière de l'entreprise.
Le compte de résultat (simplifié) peut se présenter, par exemple, de la façon

suivante :
Compte de résultat
Achat matières 600 Chiffre d’affaires 2 300

Charges diverses 300
Salaires et charges 700
Coût de la dette 100
Dotations aux amortissements 200
Résultat (bénéfice) 400
Pour ce premier exemple simplifié on considère que toutes les opérations se font
au comptant, c'est-à-dire (dans une hypothèse simplificatrice) sans décalage de
paiement ou de règlement. De même, on considérera que les achats sont intégrale-
ment consommés et qu'il n'y a donc pas de stocks disponibles à la fin de l'année. Le
bilan final se présentera de la manière suivante :
Bilan final
Emplois Ressources
Immobilisations 1 800 Capital 1 000

- amortissements - 200 Résultat 400
Encaisse 600 Dette 800
Détail du compte de trésorerie

Encaisse de départ : + 200
Chiffres d’affaires : + 2 300
Achats matières : - 600
Charges externes : - 300
Salaires : - 700
Coût de la dette : - 100
Remboursement de la dette : - 200
Encaisse finale : + 600
REMARQUE. Les dotations aux amortissement sont des charges dites charges
calculées qui constatent une dépréciation des actifs mais qui ne correspondent pas à
une sortie de trésorerie.
Dans cet exemple très simple le supplément d'encaisse par rapport au début de la
période est équivalent au résultat de cette période. Ceci s'explique car :
– le montant des amortissements pratiqués correspond (dans cet exemple) au
montant du remboursement annuel de l'emprunt ;
– il n'y a aucun décalage entre les encaissements et les décaissements.
L'encaisse finale constatée correspond toujours à un solde entre les ressources et
les emplois (non compris l'encaisse bien évidemment).
1.2.3. Synthèse des choix de gestion
Les comptes financiers sont regroupés en 4 grandes catégories :

– au bilan :
- les ressources de financement mises à disposition,
- les actifs économiques et financiers mis en œuvre.
– au compte résultat :
- les produits,
- les consommations.
De ce premier exemple de base on peut tirer les conclusions suivantes quant au

concept de gestion : les choix financiers s'appliquent à toutes les catégories de
décisions qui vont affecter la vie financière de l'entreprise :
– choix sur la structure des moyens de financement de l'entreprise (répartition
entre capitaux propres et endettement),
– choix sur les moyens mis en œuvre pour réaliser l'activité (investissements
industriels et commerciaux principalement),
– choix sur les consommations réalisées (choix et niveau des charges),
– choix sur les couples produits/marchés (qualité du chiffre d'affaires).
Pour chacune de ces catégories de décisions, la recherche de l'optimisation dans

les arbitrages et la rationalisation des décisions financières doivent avoir comme seul
but la réalisation des objectifs fixés. Dans ces objectifs, la recherche de la
maximisation de la rentabilité financière figure au premier plan.
Cette rentabilité se mesure par le rapport résultat/capitaux propres.
Pour aborder l'analyse de gestion il faut au préalable :

– savoir identifier les principaux comptes et les opérations qui y sont répertoriés,
– comprendre les interactions entre les différents comptes,
– en déduire l'incidence financière sur le résultat et la trésorerie.
1.2.4. Les principaux postes financiers utilisés
Bilan
Actifs économiques Ressources financements
Immobilisations incorporelles Capital social
Immobilisations corporelles Réserves
Immobilisations financières Report à nouveau
Résultat
Emprunts et dettes financières

Stocks marchandises
Stocks matières premières Dettes fournisseurs
Stocks produits finis Dettes fiscales et sociales
Clients
Disponibilités Concours bancaires
Compte de résultat
Achats marchandises Ventes marchandises

Variation stock marchandises
Achat matières premières Ventes produits finis et services

Variation stock matière Production stockée
Charges externes Production immobilisée

Salaires et charges sociales
Impôts et taxes
Dotations aux amortissements Reprises sur amortissements

Dotations aux provisions Reprises sur provisions
Charges financières Produits financiers

Charges exceptionnelles Produits exceptionnels
Résultat (bénéfice) Résultat (perte)

Chapitre 2
Les choix de gestion et leur incidence sur le bilan
2.1. Les ressources de financement
On peut schématiquement regrouper les ressources de financement de la manière

suivante :
– les ressources appartenant aux actionnaires,
– les ressources empruntées aux organismes de crédit,
– les ressources mises à dispositions par des tiers (fournisseurs).
2.1.1. Les ressources appartenant aux actionnaires
2.1.1.1. Le capital social

Il correspond :
– à la contrepartie des apports qui se traduisent par une augmentation du
disponible en trésorerie, disponibilités dont on se servira pour financer des actifs ;
– dans le cas où les actionnaires apportent à l'entreprise des biens (apports en
nature), la contrepartie du capital social correspond alors à des immobilisations
(corporelles, incorporelles ou financières) dont il convient d'évaluer avec prudence la
valeur (rôle du « commissaire aux apports ») ;
– s'y ajoutent les apports complémentaires ultérieurs (en trésorerie) effectués par
les anciens ou les nouveaux actionnaires lors d'augmentations de capital ;
– sous cette rubrique figurent également, les résultats réalisés définitivement,
conservés par l'entreprise (augmentation du capital par incorporation des réserves) ;
– enfin, les conversions de dettes en capital (lorsqu'un créancier de l'entreprise
abandonne sa dette en contrepartie d'une participation au capital récupérant ainsi une
partie du pouvoir).
Les montants inscrits sous la rubrique « capital social » correspondent à une
partie de la richesse de l'entreprise, mais ne correspondent que rarement à de la
trésorerie disponible puisque ces fonds ont été utilisés pour financer les biens utilisés
pour l'activité de l'entreprise.
La problématique des capitaux apportés par les actionnaires

Les actions qui sont émises en contrepartie de ces apports correspondent aux titres
de propriété de l'entreprise. Ces capitaux ne sont apportés par les actionnaires que
contre l'espoir d'un rapport (dividendes et plus-value de cessions) correspondant à
un taux de rendement souhaité.
L'analyse des augmentations de capital démontre, sans la moindre ambiguïté, que
les apporteurs de capitaux, regroupés globalement sous le terme de « marché des
capitaux », n'apportent ces fonds qu'en fonction des résultats escomptés des
projets d'entreprise.
Ces résultats escomptés étant la principale source de richesse pour les action-
naires, ceux-ci n'investissent en conséquence que sur les projets et les entreprises
les plus rentables. On comprend dès lors l'obligation de réaliser des résultats, pour
pouvoir distribuer des dividendes, si l'on veut réussir une augmentation de capital
qui permette à l'entreprise de se développer.
2.1.1.2. Les primes d'émissions

Les primes d'émissions correspondent à la différence entre la valeur affichée de
l'entreprise (capital social) et sa valeur de marché. La plupart du temps, cette valeur
de marché est plus élevée que la valeur des capitaux propres. Ce différentiel de valeur
a dû être versé par les nouveaux actionnaires dans le cas d'augmentation de capital.
2.1.1.3. Les réserves

Les réserves correspondent aux résultats réalisés par l'entreprise qui n'ont pas été
distribués. La réserve légale correspond à une obligation légale (imposée par la loi)
d'affecter à ce compte 5 % des résultats (positifs) annuels jusqu'à concurrence de
10 % du montant du capital social (cette obligation est faite pour renforcer le capital
social des entreprises).
Les autres réserves (statutaires et réserves diverses) correspondent toutes à la

partie non distribuée du résultat. Le résultat ne se retrouvant pas systématiquement en
trésorerie, les valeurs qui figurent dans ces comptes n'ont donc pas systématiquement
comme contrepartie de la trésorerie disponible.
2.1.1.4. Le report à nouveau

Le report à nouveau correspond à la partie des résultats effectués par l'entreprise
et qui n'ont pas été distribués. La différence essentielle avec les postes de réserves
tient au caractère provisoire de ces rétentions de résultats qui peuvent toujours être
distribués ultérieurement aux actionnaires, ce qui n'est pas le cas des réserves.
D'autre part, en cas de résultats déficitaires, la perte est portée en négatif au

compte report à nouveau (RN). Dans ce cas, il ne pourra être distribué de résultats
aux actionnaires si le solde du compte report à nouveau est négatif. La distribution de
Les choix de gestion et leur incidence sur le bilan 27
résultat ne pourra s'effectuer que lorsque la totalité des pertes antérieures aura été
préalablement compensée par des bénéfices.
2.1.1.5. Le résultat de l'exercice

Le résultat de l'exercice correspond aux résultats effectués dans l'année et qui
proviennent du compte résultat. Ce résultat dont on sait qu'il ne se retrouve pas
nécessairement en trésorerie correspond à la principale ressource interne générée par
l'activité de l'entreprise.
2.1.1.6. Les subventions d'investissements

Les subventions d'investissements correspondent à une ressource attribuée par un
organisme public (Anvar par exemple) ou par l'Etat (subvention pour investissement
dans l'environnement, ou la recherche par exemple).
Ces subventions figurent dans les capitaux propres avec en contrepartie une entrée
en trésorerie. Ces fonds serviront au financement de l'immobilisation concernée (ou
des frais de recherche immobilisés). Les immobilisations acquises sont amorties
comme n'importe quelle autre immobilisation.
Toutefois, simultanément à l'amortissement des biens acquis à cette occasion,

on procède à la réduction du montant de la subvention octroyée avec comme contre-
partie un produit calculé inscrit dans le compte « quote-part des subventions virées au
compte résultat ».
Par cette pratique, la dotation aux amortissements concernant le bien financé par
une subvention ne diminue pas le résultat imposable, ce qui est logique. S'agissant
d'un bien financé grâce à une subvention, il serait anormal de bénéficier, en plus,
d'une réduction d'impôts grâce à la déduction fiscale permise par les amortissements
pratiqués.
On mesurera (cf. § 8.3.1.) l'importance de la croissance nécessaire des capitaux

propres pour le financement externe si l'on sait que la condition essentielle de ce
financement est la solvabilité (cf. § 2.3).
Synthèse
Les valeurs figurant sous la rubrique « capitaux propres » correspondent à la
richesse annoncée de l'entreprise et donc à celle des actionnaires.
Dans une première approche simplifiée, ces capitaux regroupent le capital social
apporté par les actionnaires et les résultats conservés (réserves et report à
nouveau). Cette richesse augmente (ou diminue) principalement en fonction des
résultats réalisés par l'entreprise.
Synthèse (suite)
Les montants figurant dans la rubrique capitaux propres ne sont pas disponibles en
trésorerie. Il s'agit de ressources de financement qui ont la plupart du temps été
utilisées :
– soit pour le financement d'actifs immobilisés,
– soit pour le financement d'actifs d'exploitation.
Rappelons que les capitaux apportés à l'entreprise par les actionnaires ne donnent
jamais lieu à remboursements. Il ne peut s'agir, en cas de liquidation de la société,
que d'une répartition de la trésorerie disponible après cession de l'ensemble des
actifs et apurement de la totalité des dettes. Les valeurs figurant dans les capitaux
propres ne sont donc jamais restituées aux actionnaires, à l'exception des montants
indiqués dans le compte report à nouveau qui est un résultat potentiellement
distribuable.
2.1.2. Les ressources qui devront être remboursées
2.1.2.1. Les emprunts auprès des établissements de crédit

Les dettes financières correspondent aux prêts consentis par les établissements de
crédit. Ceux-ci ne sont octroyés que sous respect de conditions très strictes. L'entre-
prise doit en effet :
– avoir une capacité d'endettement qui se traduit par une structure financière
conforme à l'orthodoxie bancaire (solvabilité globale et autonomie financière) ;
– avoir une capacité de remboursement qui se traduit par un potentiel de résultat
(capacité d'autofinancement) ;
– avoir un risque d'illiquidité minime, ce qui se traduit par un concours bancaire,
au jour le jour, parfaitement maîtrisé.
Une dette financière se caractérise :
– par son montant,
– par son délai de remboursement,
– par son coût (taux),
– par son mode de remboursement.
Les dettes financières :
– ont une incidence sur la solvabilité de l'entreprise,
– ont une incidence sur la situation de risque de faillite,
– n'ont pas incidence sur la valeur mathématique (situation nette) de l'entreprise,
– permettent sous certaines conditions de maximiser la rentabilité financière
(cf. effet de levier § 8.2.1).
L'augmentation de la dette financière se traduit par une augmentation de la
trésorerie disponible.
2.1.2.2. Les dettes d'exploitation
Les dettes d'exploitation correspondent aux crédits accordés (décalage de
paiement) par les fournisseurs (achats et autres charges diverses effectués à l'occasion
des opérations d'exploitation). Comme toute dette, les dettes d'exploitation sont des
ressources de financement.
Ces crédits sont renouvelés de façon quasi-automatique, à la condition qu'à
l'échéance ceux-ci soient systématiquement honorés, c'est-à-dire que l'entreprise
dispose à la date d'échéance de la liquidité nécessaire.
Ce crédit, que l'on nomme crédit inter-entreprise et que l'on peut assimiler à un
crédit revolving, représente souvent la principale ressource de financement du cycle
d'exploitation des entreprises.
C'est pourquoi le non-respect des échéances de règlements (traites impayées)
provoque l'interruption de ce crédit par les fournisseurs, suspension du crédit qui
provoque à son tour, la plupart du temps, la cessation de paiement.
En effet, l'entreprise défaillante se retrouve dans l'obligation de payer ses achats
comptant, et perd de ce fait immédiatement cette importante ressource de finance-
ment. La banque, quant à elle, refuse la plupart du temps de se substituer aux fournis-
seurs pour compenser cette perte de ressources d'exploitation.
2.1.2.3. Les dettes fiscales et sociales

Les dettes fiscales et sociales correspondent aux délais de règlement admis par la
réglementation pour le paiement des impôts, taxes et cotisations sociales. Ces dettes
qui correspondent bien sûr à une ressource de financement sont la seule ressource
gratuite dont profite l'entreprise.
En effet, payer une dette fiscale ou sociale avant sa date normale de paiement ne
donne pas lieu à une réduction pour paiement anticipé ; dès lors, la ressource corres-
pondant à la dette est considérée comme une ressource gratuite, ce qui n'est pas le cas
des autres dettes – d'exploitation notamment – puisque le paiement éventuellement
anticipé entraîne un escompte sur le montant des sommes dues.
En cas de liquidation de l'entreprise, ces dettes seront remboursées en priorité ;
c'est-à-dire que toute augmentation du poids de ces dettes par rapport aux autres
dettes augmente le risque d'insolvabilité globale.
2.1.2.4. Les concours bancaires courants

Ces ressources de financement sont constituées principalement par deux types de
crédit.
1. Les facilités de caisse (correspondant au découvert bancaire) ne sont, comme
leur nom l'indique, que des facilités temporaires de caisse et ne doivent donc pas – en
principe – avoir un caractère permanent.
Le risque majeur de l'entreprise, c'est-à-dire le risque d'illiquidité, se situe à ce

niveau lorsque la banque refuse de maintenir ou d'augmenter le découvert
bancaire, au jour le jour.
Ces concours bancaires sont intégrés comptablement dans le poste « dettes

financières » et nous verrons dans l'analyse du risque de faillite qu'il convient de
retraiter ces concours bancaires en crédits de trésorerie.
2. La mobilisation de créances (effets escomptés par la banque) correspond à une

avance de trésorerie octroyée en contrepartie d'un encaissement quasi-certain à une
date déterminée (traite acceptée d'un client).
Ces avances de trésorerie correspondent à ce que l'on appelle les financements

masqués, puisque la contrepartie de la trésorerie avancée n'est inscrite qu'en pied de
bilan (engagements).
La valeur des créances clients est diminuée du montant de l'avance faite en

trésorerie (on a cédé provisoirement sa créance à la banque). Cette opération se
traduit par une diminution du concours bancaire immédiat et une augmentation de
l'escompte. Elle est donc sans incidence sur le calcul réel de la trésorerie (voir détail
du calcul de la trésorerie § 5.2.11).
Synthèse sur l'endettement :

– la dette financière correspond à un apport de trésorerie ;
– la dette d'exploitation (DEX) et les dettes fiscales et sociales (DFS) corres-
pondent aux délais de règlement obtenus des fournisseurs ;
– les concours bancaires courants (CBC) correspondent à la mise à disposition
de liquidités complémentaires indispensable pour l'ajustement éventuel entre les
entrées et les sorties de fonds.
De plus, il faut insister sur les points suivants :

– la dette ne modifie pas la richesse de l'entreprise ;
– l'augmentation de la dette diminue sa solvabilité ;
– l'augmentation de la dette augmente le risque de faillite ;
– le remboursement de la dette n'enrichit pas l'entreprise, mais diminue son risque
de faillite.
2.2. Les actifs mis en œuvre
Après avoir analysé les principales ressources de financement, voyons comment

ces ressources ont été utilisées. Les actifs mis en œuvre se divisent en catégories bien
distinctes.
2.2.1. Les immobilisations corporelles et incorporelles
Elles permettent à l'entreprise de faire son métier de base. Ce sont :

– les terrains et bâtiments,
– les matériels industriels,
– les brevets, fonds de commerce.
Ces actifs seront dépréciés au cours de leur utilisation (amortissements). Les

amortissements sont pratiqués en fonction d'une réglementation fiscale très stricte qui
correspond, en principe, à l'usure économique des actifs.
Les amortissements pratiqués ont pour conséquence une baisse de la valeur des
actifs et donc corrélativement une baisse de la solvabilité globale de l'entreprise.
L'acquisition de ces actifs a comme contrepartie :

– soit une sortie de trésorerie, trésorerie disponible ou qui provient d'un apport en
capital ou d'une dette financière ;
– soit une production interne (production immobilisée) dont les consommations
ont également donné lieu à une sortie de trésorerie ;
– soit, dans des cas plus rares, une augmentation de capital (il s'agit alors
d'apports en nature).
Dans le cas où les actifs sont produits par l'entreprise, le problème de la

valorisation de ceux-ci impose l'application très stricte de la règle de prudence.
2.2.2. Les immobilisations financières
Elles correspondent à des prises de participation dans d'autres sociétés. Ces parti-
cipations sont réalisées pour obtenir un droit de pouvoir. On en attend également un
rendement financier qui corresponde aux résultats réalisés par ces sociétés.
Ces résultats (dividendes) s'inscriront au compte résultat dans la rubrique produits

financiers et correspondent à une entrée en trésorerie.
2.2.3. Les valeurs mobilières de placement
D'autre part, bien qu'il ne s'agisse pas à proprement parler d'immobilisations

financières, l'entreprise peut procéder à des placements d'excédents de liquidités. Ces
opérations sont réalisées pour profiter au maximum des opportunités de gains
immédiats sur les marchés financiers. Ces placements correspondent à une volonté
d'activité financière qui vient s'ajouter à l'activité de base de l'entreprise. Ces
placements d'excédents de trésorerie sont regroupés dans le poste valeurs mobilières
de placements (VMP).
Le rendement de ces divers actifs financiers peut parfois largement dépasser celui
des actifs industriels. C'est ce qui explique des « transferts » d'investissements,
problème très complexe, dont les conséquences sont redoutables et qui seront
analysées dans le chapitre sur le choix d'investissements (cf. § 7.3.1). Tous ces actifs
financiers ont eu comme contrepartie une sortie de trésorerie.
2.2.4. Les stocks
Les stocks figurant dans le poste des actifs d'exploitation correspondent aux
achats ou à la production non consommés, c'est-à-dire non encore utilisés pour
l'activité de l'entreprise. Ces stocks sont ventilés de la manière suivante :
– stock marchandises : produits achetés en vue d'une revente sans transformation
(activité de négoce) ;
– stock matières premières : produits achetés pour être inclus dans un cycle de
fabrication de produits qui seront vendus ;
– stock produits finis : correspondant à la production fabriquée mais non vendue ;
– stock produits en-cours : produits non encore définitivement terminés le jour de
clôture des comptes.
Les méthodes utilisées pour valoriser ces stocks (prix d'achat ou coût de revient
de production) sont une des difficultés majeures dans l'appréciation de la solvabilité
de l'entreprise.
Ces actifs d'exploitation peuvent en effet subir une dépréciation dont il convient
de tenir compte pour respecter le principe de prudence dans l'évaluation des actifs.
La méthode de comptabilisation des stocks au bilan et au compte résultat est analysée
au § 3.4.4.
2.2.5. Les créances clients
Les comptes clients correspondent aux ventes comptabilisées mais non encore
encaissées à cause des délais de règlement des factures que l'entreprise accorde à ses
clients.
Le compte client qui correspond au crédit que l'entreprise accorde à ses clients n'a
pas comme contrepartie une sortie de trésorerie mais une absence de rentrée en
trésorerie – puisque le chiffre d'affaires réalisé n'a pas encore été encaissé.
Toutefois comme il a fallu que l'entreprise paye soit les marchandises (négoce)
soit les consommations (productions), ces paiements ont nécessairement diminué la
trésorerie disponible.
On constate donc que le crédit que l'entreprise accorde à ses clients mobilise de la
trésorerie. Tout comme le crédit fournisseur, ce crédit est automatiquement
renouvelé. Paradoxalement, les entreprises ne font pas d'analyse systématique du
risque de leur client, et ceci malgré l'importance du crédit consenti en permanence.
La nouvelle fonction de crédit manager consiste à analyser la solvabilité des

clients de l'entreprise. Les factures clients non encore réglées peuvent faire l'objet
d'un paiement anticipé par la banque, en cas d'escompte des traites correspondant à
ces factures (cf. analyse technique de l'escompte § 2.4.3).
2.2.6. Les actifs de trésorerie
Sont regroupées à ce niveau :

– les disponibilités : banque, caisse, CCP,
– les valeurs mobilières de placement (VMP).
Les VMP sont considérées comme des liquidités car s'agissant de valeurs
mobilières, elles peuvent être instantanément transformées, si nécessaire, en liquidité
par vente, au jour le jour, de ces VMP sur les marchés financiers.
Un excédent de ressources de financement se traduit par une trésorerie active. Les

actifs de trésorerie correspondent à la différence positive entre l'ensemble des
ressources de financement (capitaux propres, dettes financières, dettes d'exploitation,
dettes fiscales et sociales) et leur utilisation (actifs mis en œuvre : actifs immobilisés,
actifs d'exploitation).
Dans le cas inverse, c'est-à-dire lorsque les ressources de financement sont

insuffisantes par rapport aux besoins à financer, cela se traduit par des concours
bancaires, qui correspondent à la trésorerie passive.
2.2.7. Les comptes de régularisations : charges et produits constatés d'avance
Le principe qui guide ces opérations correspond à l'obligation fiscale d'exercices

parfaitement délimités (la plupart du temps il s'agit de l'année civile). Le but est de
déterminer le résultat fiscal en tenant compte des charges et produits qui sont à cheval
sur deux exercices. Ces opérations s'effectuent en fin d'année, avant la clôture des
comptes.
Exemples
Pour les charges : les primes d'assurance.
Pour les produits : les abonnements (presse ou services) à servir.
La diminution au compte résultat de la quote-part de la charge imputable sur

l'exercice suivant aura comme contrepartie une « créance » vis-à-vis du fournisseur
qui sera inscrite à l'actif du bilan dans le compte charges payées d'avance. En ce
qui concerne les produits facturés dont la prestation s'étale sur deux exercices, la
quote-part imputable à l'exercice suivant correspondra à une « dette » de l'entreprise
vis-à-vis de ses clients et sera inscrite au passif dans le compte produits constatés
d'avance. La régularisation s'effectue au cours de l'exercice suivant.
L'objectif fiscal de cette opération est de déterminer le résultat de l'exercice de

façon aussi proche que possible de la réalité. Ces créances inscrites au bilan (charges
constatées d'avance) et ces « dettes » (produits constatés d'avance) ne correspondent
pas à des mouvements de trésorerie puisque ceux-ci ont déjà eu lieu. Il ne s'agit que
d'opérations de régularisation comptable, procédure imposée par la législation
fiscale.
Synthèse des choix de gestion figurant au bilan
Le bilan est la représentation financière :

– du patrimoine de l'entreprise (actifs - dettes = capitaux propres),
– du risque de faillite ou risque d'illiquidité (valeur relative de l'endettement et
liquidité des actifs).
Toutes les décisions, tous les choix ou arbitrages réalisés doivent tendre :
– à minimiser la valeur des actifs avec pour corollaire des ressources de
financement réduites. C'est à cette seule condition que l'entreprise peut maximiser
sa rentabilité face à un environnement concurrentiel donné ;
– à rendre aussi « liquide » que possible l'ensemble des actifs afin de minimiser le
risque de faillite.
Le risque de cessation de paiement est d'autant plus faible que les dettes sont
faibles et que les actifs sont liquides.
2.3. La solvabilité
2.3.1. Principes
La condition essentielle du financement externe de l'entreprise suppose que le

risque soit réparti entre les différents apporteurs de fonds, principalement entre les
actionnaires et les organismes de financement. Ces derniers exigent en effet que le
poids des capitaux propres (qui correspond au risque des actionnaires ) par rapport au
total des dettes ne se détériore pas.
Cela se traduit par la mise en œuvre du ratio de solvabilité globale : capitaux

propres/total bilan, dont la valeur souhaitable se situe aux environs de 20 %. Ce ratio
correspond à la couverture du risque de dépréciation des actifs pour couvrir le
montant de l'endettement global de l'entreprise.
Exemple chiffré
Bilan
Immobilisations 45 Capitaux propres 20
Stocks 20 Dettes financières 30
Clients 30 Dettes exploitation 40
Trésorerie 5 Dettes fiscales et sociales 10
Total 100 Total 100
La solvabilité dans cet exemple est égale à : CP/bilan soit : 20/100 = 20 %.

On peut – en théorie – supporter une dépréciation de 20 % sur la réalisation des

actifs et être encore en mesure de rembourser la totalité de la dette.
En effet 100 - 20 % = 80, ce qui correspond au montant de l'endettement global.

La solvabilité analysée est une solvabilité « globale » ou dite « liquidative »
c'est-à-dire dans une optique « théorique » de cession de la totalité des actifs de
l'entreprise pour récupérer la trésorerie nécessaire à la couverture du montant total de
l'endettement.
Cela signifie que les actionnaires doivent participer à hauteur de 20 % au

financement des actifs : soit par leurs apports, soit par les résultats réalisés et
conservés (réserves et report à nouveau). L'analyse de ce ratio suppose que les actifs
soient évalués de manière aussi conforme à la réalité que possible. Toute variation des
actifs (réévaluation ou dépréciation) trouve immédiatement sa contrepartie dans la
variation de la valeur des capitaux propres et par conséquent dans la valeur du ratio
de solva-bilité.
Dans la mesure où le bilan représente la situation patrimoniale de l'entreprise, il

importe de respecter en permanence la règle de prudence dans les méthodes d'évalua-
tion des actifs.
L'analyse-clef de la solvabilité ne peut se faire qu'à cette seule condition.
L'analyse des différents postes du bilan entre deux exercices permet de mesurer la
variation de richesse de l'entreprise et la variation de son risque de faillite. Les
augmentations de capitaux propres (apports des actionnaires et bénéfices réalisés et
non distribués) ont systématiquement pour conséquence immédiate un enrichis-
sement de l'entreprise et donc l'amélioration de sa solvabilité globale.
2.3.2. Limites de l'analyse de la solvabilité
Bien que prohibé par la législation en vigueur, certaines entreprises fonctionnent

en situation d'insolvabilité totale, c'est-à-dire avec des capitaux propres négatifs. On
trouve ce genre de situation lorsque l'entreprise a réalisé des pertes plus importantes
que le montant de ces capitaux propres (capital social augmenté des réserves
éventuelles). Le compte report à nouveau est nécessairement négatif puisque les
pertes cumulées n'ont pas été compensées par des bénéfices.
Dans ce cas, le montant des dettes est supérieur aux actifs détenus par l'entreprise.
Ce genre de situation est pour le moins « inconfortable » vis-à-vis des organismes

bancaires et les possibilités de recours au crédit sont extrêmement limitées. D'autre
part, en cas de poursuite de l'activité, la responsabilité du mandataire peut être mise
en cause en cas de cessation de paiement pour poursuite abusive d'activité.
Le montant des capitaux propres correspond à la valeur dite mathématique de

l'entreprise, ou situation nette ou encore actif net. L'analyse de la valeur d'entreprise
par le calcul de la valeur mathématique suppose toutefois une analyse pertinente de la

valeur des actifs de l'entreprise et des capitaux propres.
En effet, l'estimation et l'analyse de la valeur de ceux-ci dépendent de l'ancienneté

de l'entreprise, car les valeurs portées au bilan sont des valeurs historiques, c'est-à-
dire en euros non réactualisés.
En ce qui concerne les dettes (financières ou d'exploitation), s'agissant de dettes

récentes dans la plupart des cas, le problème de la valeur des dettes ne se pose pas.
Par contre, quel crédit accorder à une valeur d'actifs immobilisés ou de capitaux
propres de 1900 comparés à une valeur de 1990 ? La réponse à cette épineuse
question est une des limites de l'analyse de la solvabilité de l'entreprise effectuée par
l'analyse comptable.
Une des règles comptables la plus difficile à respecter correspond à l'obligation de

présenter des comptes qui reflètent au mieux la réalité. C'est la règle de prudence
dans l'évaluation des actifs et des risques de l'entreprise.
La mise en œuvre de cette règle se fait par le biais des dotations aux amortisse-
ments qui constatent la dépréciation des actifs et par celui des dotations aux provi-
sions pour dépréciations d'actifs ou pour risques et charges.
2.4. Analyses techniques
2.4.1. L'affectation du résultat
Soit un résultat de 1 000 que l'on prévoit de répartir de la façon suivante :

– affectation à la réserve légale : 50 ;
– affectation au poste « autres réserves » : 200 ;
– affectation au compte « report à nouveau » : 250 ;
– distribution de dividendes : 500 ;
Capitaux propres avant Affectation Capitaux propres après

répartition répartition
Capital social 2 000 Capital social 2 000

Réserve légale 10 + 50 Réserve légale 60
Autres réserves 700 + 200 Autres réserves 900

Report à nouveau 300 + 250 Report à nouveau 550
Résultat 1 000
Total 3 010 Total 500 Total 3 510
Dividendes à payer 500

Les capitaux propres au début de la période étaient de 3 010. Après la réalisation

du résultat et la distribution aux actionnaires ils sont de 3 510.
Synthèse
L'affectation du résultat au compte report à nouveau ne se traduit par aucun
mouvement de trésorerie (il s'agit d'un mouvement interne dans les capitaux
propres) ; c'est une décision de gestion très importante qui arbitre entre la rétention
et la distribution des résultats effectués.
Le compte dividendes à payer enregistre la partie du résultat qui sera distribuée et
qu'il faudra payer aux actionnaires : c'est uniquement cette opération qui diminue
le montant des capitaux propres et la trésorerie de l'entreprise.
2.4.2. L'escompte
Soit une entreprise qui présente la situation suivante (extrait des comptes de
bilan) :
Bilan
Clients 600 Découvert bancaire 1 200
Elle demande à la banque de lui escompter une traite d'un de ses clients pour un
montant de 200. Cette demande est faite afin de diminuer le montant du découvert
bancaire.
Le bilan après escompte se présentera de la manière suivante :
Bilan
Clients 400 Découvert bancaire 1 000
La banque a avancé une somme de 200 qui vient donc en diminution du découvert
bancaire initial.
On retrouvera en pied de bilan la mention : effets escomptés non échus : 200.
L'engagement de l'entreprise vis-à-vis de la banque est donc de :

Découvert bancaire : 1 000
EENE : 200
Soit un total de : 1200
Dans un but de simplification nous n'avons pas tenu compte des frais financiers
d'escompte qui se retrouvent au compte résultat et qui viennent diminuer l'avance de
trésorerie effectuée par la banque.
2.4.3. La taxe à la valeur ajoutée
Quelques principes simples suffisent à comprendre le mécanisme de la TVA. La

TVA est un impôt à la charge du consommateur final. L'entreprise ne joue que le rôle
de collecteur de cet impôt pour le compte du Trésor. La base de calcul (l'assiette) de
l'impôt est réalisée à partir de la valeur ajoutée que l'entreprise donne aux produits
(ou aux services) qu'elle vend.
Soit une entreprise de négoce qui commercialise un produit.
Prix d’achat du produit Prix de vente public

HT 100,00 HT 300,00
TVA 20,60 % 20,60 TVA 20,60 % 61,80
TTC 120,60 TTC 361,80
L'entreprise devra reverser au Trésor : la TVA sur vente (61,80) - TVA sur achats
(20,60) soit 41,20 F.
On constate que :
– la TVA que l'entreprise paye à son fournisseur sera récupérée ; on parle de TVA
déductible ;
– la TVA que l'entreprise fait payer à son client est encaissée pour le compte du
Trésor ; on parle de TVA collectée ;
– la taxe reversée correspond bien à la valeur ajoutée que l'entreprise donne à son
produit : 300 - 100 = 200 x 20,60 % = 41,20 ;
– c'est le consommateur final qui paye l'intégralité de la TVA, les différents
intermédiaires ne jouant que le rôle de collecteurs d'impôts successifs, pour le compte
du Trésor Public ;
– la TVA n'est donc pas une charge pour l'entreprise.
Incidence de la TVA sur la trésorerie

En ce qui concerne le règlement de la TVA, le principe général est le suivant :
TVA sur vente (collectée) du mois M
– TVA sur achat (déductible) du mois M
= TVA à reverser au trésor en M + 1.
On retrouve donc, au bilan, dans les dettes fiscales, le solde de la TVA due pour le
mois passé. Ce délai de règlement de la TVA correspond à une ressource permanente.
Le fait générateur pour le calcul de la TVA est la date d'enregistrement des

factures (achats ou ventes), que celles-ci soient ou non payées ou encaissées.
Conséquences
Pour un client payant ses factures à 90 jours, l'entreprise reversera la TVA
collectée 60 jours avant d'encaisser elle-même le produit de la vente.
Le principe est identique – mais inverse – pour les achats : l'entreprise déduit de la
TVA collectée la TVA sur ses achats, même si les factures ne sont pas encore réglées
aux fournisseurs. C'est le principe de la TVA sur débits (ou si l'on préfère sur
facturations).
Dans certains cas, (activité BTP, prestations de services), il y a la possibilité de ne

reverser la TVA que lorsque l'on a effectivement encaissé les factures des clients. On
parle alors de la TVA sur encaissements.
Le schéma comptable d'une opération achat/vente de négoce se traduit de la

manière suivante :
Compte de résultat (établi HT)

Achats 100,00 CA 300,00
Résultat 200,00
Bilan
Résultat 200,00
Clients (TTC) 361,80 Fournisseurs (TTC) 120,60
TVA déductible 200,00 TVA collectée 61,80
A la fin de l'opération, le compte de trésorerie se présentera de la manière

suivante :
Encaissement facture client + 361,80
Décaissement facture fournisseur - 120,60
Reversement de la TVA - 41,20
Solde de trésorerie + 200,00
On constate que :
– le solde de trésorerie correspond au résultat, ce qui démontre bien que la TVA
n'est pas une charge d'exploitation ;
– au compte de résultat, les achats et ventes (de même que l'ensemble des postes)
figurent hors TVA ;
– au bilan, les comptes clients et fournisseurs figurent TVA incluse. En effet, les
clients paient leurs factures TTC et l'entreprise règle ses fournisseurs de la même
façon.
La TVA facturée est en principe systématiquement déductible :

– sur tous les achats de biens et de services,
– sur les investissements.
Toutefois, la réglementation fiscale interdit la récupération de la TVA sur certains

achats (cf. dispositions fiscales particulières). Lors de l'acquisition d'une immo-
bilisation, le montant du financement bancaire ne se fait que sur la valeur hors taxes
puisque l'entreprise récupère la TVA sur investissements.
Si l'incidence de la TVA est nulle sur le résultat, il n'en va pas de même en ce qui
concerne cette incidence sur la trésorerie de l'entreprise.
En effet, selon les secteurs d'activité (production, distribution ou services), et

surtout selon les habitudes de règlement et d'encaissement des entreprises, celles-ci
bénéficient ou supportent le décalage dû au paiement de la TVA.
C'est pour corriger cette incidence négative en termes de trésorerie que le fisc
permet, dans certains secteurs d'activité, le règlement de la TVA sur encaissements,
c'est-à-dire, lorsque l'entreprise a encaissé les produits donnant lieu à TVA.
Cette disposition particulière permet de ne pas faire supporter à l'entreprise

le poids de l'avance de trésorerie lorsque les clients paient avec des délais qui
sont habituellement très longs. En ce qui concerne la TVA sur encaissements,
la déductibilité de la taxe ne peut se faire que lorsque la facture d'achat est
effectivement payée.
Chapitre 3
Les choix de gestion appliqués à l'activité
Le compte résultat regroupe tous les postes qui enregistrent les mouvements ayant
trait à l'activité de l'entreprise. C'est la différence entre tous les facteurs d'enrichis-
sement (les produits) comparés aux facteurs d'appauvrissement (les consommations
ou charges) qui détermine le résultat de l'entreprise, résultat sur lequel il y aura un
impôt à payer (IS au taux actuel de 33,33 %).
Les charges et produits engagés par l'entreprise au cours de son activité peuvent
se ventiler de la manière suivante :
– les charges et produits décaissables ou encaissables, c'est-à-dire donnant lieu à
un mouvement de trésorerie (immédiat ou différé) ;
– les charges et produits calculés, c'est-à-dire ne devant pas entraîner un
mouvement de trésorerie. Par contre, ces charges et produits auront une incidence sur
le résultat déterminé pour l'exercice et donc sur le montant de l'impôt à verser.
Le compte résultat enregistre les produits et les consommations qui sont
comptabilisés pour la période de référence, quel que soit le moment d'encaissement
de ces produits ou de règlement des ces charges.
Ces charges et produits peuvent se ventiler de différentes manières, en fonction

des calculs de gestion que l'on veut réaliser (cf. § 4.2).
3.1. Les produits
3.1.1. Le chiffre d'affaires
Valeur fondamentale de l'activité de l'entreprise et base de toute analyse de cette

activité, le chiffre d'affaires correspond aux échanges que l'entreprise réalise avec
son marché. C'est la valeur principale qui permet l'enrichissement de l'entreprise. La
contrepartie du CA se trouve soit en trésorerie (encaisse immédiate) soit en créances
clients (à recevoir ultérieurement). Le chiffre d'affaires est ventilé en chiffres

d'affaires marchandises (négoce) et productions vendues (produits et services).
3.1.2. La production stockée
Elle correspond aux variations des stocks de produits finis et des stocks d'en-
cours. Il ne s'agit pas à proprement parler d'un produit qui permet d'augmenter le
résultat de l'entreprise, puisque cette production « stockée » a comme contrepartie
une augmentation des consommations nécessaires à la réalisation des produits
fabriqués mais non vendus. Ces produits sont comptabilisés au coût de production
(voir méthodes d'évaluation des stocks § 6.3.1).
Il ne peut donc en résulter un bénéfice tant que la vente de ces produits n'a pas été
réalisée.
NOTA. Le terme « production stockée » n'est pas très heureux dans la mesure où il
peut s'agir d'une production « déstockée » si l'entreprise vend plus qu'elle n'a fabriqué
dans l'année, auquel cas les stocks diminuent.
3.1.3. La production immobilisée
Elle correspond aux travaux réalisés par l'entreprise pour son utilisation propre.
Cette production (d'outillages techniques la plupart du temps) n'est pas destinée à être
vendue. Cette production immobilisée, évaluée au coût de revient de production, a
comme contrepartie une inscription au bilan, dans le compte immobilisations.
Le respect de la règle de prudence dans l'évaluation des actifs suppose que

l'évaluation de ce « produit calculé » soit réalisée de manière aussi rigoureuse que
possible.
3.1.4. Les subventions d'exploitation
Ces subventions sont reçues par les entreprises pour compenser :

– une réglementation fiscale ou communautaire contraignante ;
– un cahier des charges restrictif en ce qui concerne les prix de vente (secteur
parapublic notamment).
Ces subventions compensent – en principe – des charges qui ne donnent pas lieu à
recettes. De ce fait, une subvention d'exploitation ne devrait pas permettre de réaliser
du résultat, du moins en théorie, mais être seulement une subvention d'équilibre...
Les choix de gestion appliqués à l’activité 43
3.1.5. Les produits financiers
Ces produits financiers sont le plus souvent le fruit :

– des dividendes reçus qui correspondent aux participations financières de
l'entreprise (répertoriées au compte immobilisations financières) ;
– des dividendes reçus qui correspondent aux valeurs mobilières de placement
(VMP) lesquels sont répertoriées dans le compte de trésorerie active.
Dans certains secteurs d'activité, le montant des produits financiers dépasse le résultat
d'exploitation.
Dans ce cas on est en présence de sociétés qui glissent vers un type de société
financière pour laquelle l'activité de base fait place à des placements financiers et non
plus industriels (ou commerciaux).
On trouve également cette particularité pour les sociétés bénéficiant systémati-

quement d'avances de trésorerie très importantes, correspondant :
– soit à des décalages de paiement des fournisseurs (grande distribution),
– soit à des avances sur marchés (industries de l'armement par exemple).
3.1.6. Les cessions d'immobilisation
Elles correspondent à la réalisation des actifs de l'entreprise (cf. § 3.4.2. la

méthode particulière de comptabilisation de ces cessions).
3.2. Les principales consommations
Les achats marchandises : le terme « marchandises » est exclusivement réservé

aux achats de biens destinés à être revendus sans transformation. On est donc en
présence de l'activité de négoce, c'est-à-dire l'activité de distribution.
Les achats matières premières correspondent aux achats de biens destinés à être
intégrés dans un cycle de fabrication. Ces achats ne concernent que les entreprises de
production. La délicate question des variations de stock (marchandises et matières
premières) sera analysée au § 3.4.4.
Les autres charges externes enregistrent toutes les prestations fournies à l'entre-
prise et qui donnent lieu à facturation.
Les salaires et charges sociales n'appellent pas de remarque particulière sinon

l'importance de ce poste dans l'analyse des charges (il sera étudié au § 4.2.4.3).
Les impôts et taxes correspondent principalement à la taxe professionnelle.

L'impôt société ne figure pas dans ce compte. Celui-ci est calculé en fonction du
résultat fiscal réalisé et ne doit pas être considéré comme une charge mais comme
une répartition du résultat.
Les frais financiers correspondent :

– au coût des dettes financières contractées auprès des établissements de crédit ou
rémunération des comptes courants d'associés,
– aux divers agios et frais d'escompte dans l'activité quotidienne.
Pour toutes ces charges la contrepartie financière de ces opérations est :

– soit une sortie de trésorerie,
– soit une dette (d'exploitation, fiscale ou sociale) si le règlement n'est pas effectué
simultanément au constat de l'événement.
3.3. Les charges et produits calculés
3.3.1. Les dotations aux amortissements
Les dotations aux amortissements correspondent à ce qu'on appelle des charges

calculées (par opposition aux charges décaissables). En effet, ces charges ne donnent
pas lieu à sortie de trésorerie. Ces charges constatent les dépréciations des valeurs
d'actifs et correspondent à l'usure des immobilisations qui sont en service dans
l'entreprise.
Dans la plupart des cas, ces charges sont fiscalement déductibles, c'est-à-dire
qu'elle vont diminuer le résultat fiscal de l'entreprise et donc l'impôt société calculé à
partir de ce résultat.
Les taux d'amortissements (durée de la dépréciation) sont fixés par le fisc. Sous
certaines conditions, l'entreprise peut choisir les modalités d'amortissement qui lui
conviennent le mieux (linéaire ou dégressif). L'intérêt de pratiquer l'amortissement
dégressif se situe au niveau du décaissement de l'impôt société. Celui-ci interviendra
plus tard compte tenu d'une charge d'amortissement (fiscalement déductible),
provisoirement plus élevée.
Il ne s'agit que d'un décalage dans le paiement de l'impôt et en aucun cas de la

suppression de cet impôt.
Par contre, le résultat final annoncé sera moindre et cela peut contrarier la volonté
des dirigeants de l'entreprise.
La contrepartie des dotations aux amortissement se retrouve au bilan, dans le

compte amortissements ; ceux-ci se cumulent d'une année sur l'autre.
Le montant des amortissements cumulés diminue la valeur des immobilisations et

par conséquent la solvabilité globale de l'entreprise.
A propos des immobilisations et des amortissements :

– nous avons vu précédemment l'importance du concept de solvabilité de l'entre-
prise. La valeur des immobilisations nettes, (un des éléments de base au calcul de
cette solvabilité), suppose que les immobilisations soient amorties de manière aussi
proche que possible de la réalité. Les modalités d'amortissement choisies (mode
linéaire ou dégressif) sont, dans certains cas, à la discrétion de l'entreprise, et peuvent
avoir d'importantes répercussions sur l'analyse de cette solvabilité et sur d'autres indi-
cateurs financiers ;
– quand une immobilisation est entièrement amortie, elle est obligatoirement
conservée dans les valeurs comptables des actifs (donc pour une valeur nulle). Deux
raisons fiscales expliquent cette procédure :
- la taxe professionnelle est calculée sur la valeur brute des immobilisations et
donc une immobilisation entièrement amortie continue à faire partie de la base de cal-
cul de cette taxe,
- lors de la cession d'actifs, une immobilisation est passible d'une plus value sur
cession d'actifs (cf. les cessions d'actifs § 3.4.3) ;
– certains calculs économiques (rentabilité économique et rentabilité financière
par exemple) supposent une évaluation « juste » des immobilisations. Or, toute la
pratique comptable retient comme base d'évaluation les coûts historiques, c'est-à-dire
les coûts d'acquisitions et non pas des valeurs actuelles.
On verra ultérieurement qu'il est très difficile de calculer certains ratios et donc,
dans de nombreux cas, de porter un jugement serein sur la solvabilité réelle de
l'entreprise.
Seules les méthodes – complexes – de réévaluation des actifs tentent de corriger

ce phénomène.
3.3.2. Les dotations aux provisions pour dépréciation d'actifs
3.3.2.1. Principe
Le principe de la règle de prudence dans l'évaluation des actifs trouve son
application dans l'obligation de retraiter, c'est-à-dire de diminuer, si nécessaire, les
valeurs d'actifs par le jeu de provisions pour dépréciation d'actifs. Celles-ci ont
comme contrepartie, au compte résultat, une dotation pour provisions.
Ces dotations aux provisions correspondent à la différence constatée entre les

valeurs comptables inscrites au bilan et les valeurs des actifs considérées comme plus
conformes à la réalité. Les immobilisations ne rentrent pas dans ces catégories
d'actifs car elles ont déjà été dépréciées par le jeu des amortissements.
Le risque en ce qui concerne l'évaluation des actifs se situe principalement à trois

niveaux :
– les participations financières,
– la valeur des stocks,
– la valeur des comptes clients.
Ces dépréciations d'éléments d'actifs sont des charges calculées qui correspondent
à un risque de non-entrée en trésorerie, c'est-à-dire qu'il ne sera sans doute pas
possible de transformer en liquidité la contrepartie des valeurs inscrites au bilan.
3.3.2.2. Les dotations aux provisions pour dépréciation de participations financières

Elles correspondent à la perte de valeur des participations financières (en actions)
qui ont été acquises par l'entreprise. Les valeurs mobilières de placement doivent
également être provisionnées en cas de variations importantes des cours de la Bourse.
3.3.2.3. Les dotations aux provisions pour dépréciation de stocks

Elles correspondent à l'évaluation économique des stocks et non à l'évaluation
comptable, qui elle est faite au coût d'achat ou au coût de production. C'est par le jeu
de ces provisions qui viendront diminuer, si nécessaire, la valeur affichée des stocks,
que l'on ajuste la valeur économique et la valeur comptable. Ces provisions
correspondent au risque de ne pas pouvoir vendre, au prix normal, les stocks existants
dans l'entreprise (stocks démodés, obsolescents, etc.).
Ces dépréciations sont très importantes pour le respect de la règle de prudence et

ne sont souvent décidées que par les seuls dirigeants de l'entreprise. En effet, il faut
également signaler que ces provisions sont parfois un moyen commode d'afficher un
résultat sensiblement différent du résultat réellement réalisé...
Dans l'évaluation de la solvabilité d'une entreprise, la valeur réelle des stocks est
sans doute l'élément le plus délicat à déterminer pour apprécier la vraie valeur des
actifs.
3.3.2.4. Les dotations aux provisions pour dépréciation des comptes clients
Ces provisions correspondent aux clients en difficulté, qui risquent de ne pas
pouvoir honorer leurs créances (impayés, retard très important dans la prévision de
règlement, etc.). La créance provisionnée ne s'éteint pas pour autant, mais une fois
provisionnée, les comptes clients figureront au bilan pour une valeur nette,
correspondant au montant que l'on peut raisonnablement espérer récupérer.
3.3.3. Les dotations aux provisions pour risques et charges
C'est toujours la règle de prudence qui explique ce type de provisions. Il s'agit

dans ce cas de tenir compte d'un risque de sortie de trésorerie pour l'entreprise, ce qui
va l'appauvrir (litige ou procès avec un tiers : clients, fournisseurs, administration
fiscale, par exemple).
La provision constituée se retrouve au passif du bilan, et correspond à une dette

potentielle qu'il faudra éventuellement payer. Il ne s'agit à ce moment-là que de la
prise en compte d'un risque éventuel.
A nouveau, il faut bien réaliser que ces provisions ne correspondent pas à un

blocage des valeurs inscrites sur un compte, mais à une diminution comptable du
résultat avant l'impôt calculé par l'entreprise. Ces provisions correspondent de fait à
une « rétention » de résultat, et cette minoration du résultat « fiscal » entraînera en
conséquence la diminution de l'impôt société.
3.3.4. Les reprises sur provisions
Toutes les provisions effectuées sont, comme leur nom l'indique, « provisoires »,
c'est-à-dire dans l'attente du dénouement de la réalité des faits.
Soit les provisions effectuées étaient justifiées puisque le risque couvert s'est
avéré réel (clients en dépôt de bilan, procès perdu, etc.). Dans ce cas, il n'y a qu'une
régularisation comptable à faire mais cela ne changera en rien la situation de
l'entreprise en ce qui concerne son résultat annoncé. En effet, celui-ci a déjà été
diminué sur la période précédente du montant de la provision constituée.
Soit les risques couverts se sont avérés inutiles grâce à un dénouement positif des
litiges en cours (client qui s'acquitte de sa dette, procès gagné, risque disparu, etc.).
Dans ce cas, il convient d'annuler la provision précédemment réalisée par une reprise
sur provisions (on parle de réintégration des provisions).
Les reprises sur provisions sont des produits calculés, qui ne correspondent pas à
une entrée en trésorerie mais qui augmentent le résultat de la période où elles sont
réalisées.
De ce fait, le résultat de l'entreprise qui avait été minoré va à nouveau augmenter

et ceci compensera les pertes précédentes. L'opération est blanche au regard de
l'impôt. La tolérance fiscale en ce qui concerne les mouvements relatifs aux
dotations, aux provisions, et aux reprises sur provisions permet de modifier
– provisoirement – la réalité des comptes de l'entreprise (bilan et résultat).
C'est une des raisons pour lesquelles le concept de capacité d'autofinancement (la
CAF), qui sera abordé en analyse financière, permet, par son mode de calcul, une
vision plus réaliste de la performance réelle générée par l'entreprise.
Synthèse
Le respect de la règle de prudence dans l'évaluation des actifs et des risques
impose de retraiter ces différents postes de manière à présenter une situation
« économique » aussi proche que possible de l'évaluation comptable.
Ces provisions sont réalisées par le biais de dotations aux amortissements et
provisions. Ces charges calculées figurent au compte résultat et ne correspondent
pas à une sortie de trésorerie.
La correction éventuelle de ces dotations se fait par le poste de reprises sur
provisions qui annule les dotations précédentes mais ne correspond pas à une
entrée en trésorerie. Ce sont des produits calculés.
L'importance des provisions (et de leur reprise) tient à leur caractère éventuel-
lement très subjectif, ainsi qu'à la très grande liberté laissée au chef d'entreprise
dans l'évaluation des retraitements réalisés.
C'est un des points les plus délicats de l'analyse. Il relativise sensiblement le
jugement que l'on peut avoir du résultat annoncé.
3.4.1. Les amortissements et provisions
Les comptes (très simplifiés) de la société Alpha se présentent de la manière

suivante, avant incidence des amortissements et provisions :
Bilan
Valeur brute des immobilisations 2 600 Capital social 2 000
Stocks 1 700 Résultat 1 206
Client 1 300 Dettes 2 000
Disponible 200 Dette fiscale (IS) 594
Compte de résultat
Achats 3 000 Ventes 6 000
Salaires 1 200
Résultat avant IS 1 800
Impôt société (33 %) 594
Résultat net comptable 1 206
Les retraitements à effectuer sont les suivants :

– amortissements des immobilisations pour 10 % de leur valeur,
– dépréciation des stocks pour un montant de 200,
– dépréciation du poste clients pour un montant de 100,
– provisions pour un litige avec un tiers pour un montant de 50.
Les comptes de la société Alpha se présenteront après retraitements de la manière

suivante :
Compte de résultat
Achats 3 000 Ventes 6 000

Salaires 1 200

pour dépréciation de stocks 200
pour clients douteux 100
pour risques et charges 50
Résultat avant IS 1 190

Impôt société (33 %) 392
Résultat net comptable 798
En conséquence, le bilan à la fin de la période se présentera de la manière

suivante :
Bilan
Actif Passif
Valeur Amortissement Valeur Valeur nette

brute et provisions nette
Immobilisations 2600 260 2340 Capital social 2000

Stocks 1700 200 1500 Résultat 798
Clients 1300 100 1200 Provisions pour
Disponible 200 200 risques et charges 50
Dettes 2000
Dettes fiscales 392
Total 5800 560 5240 Total 5240

Conclusion
Les dotations aux amortissements et provisions ont eu pour conséquence de
diminuer la valeur des actifs (provisions pour dépréciations d'éléments d'actifs) et
d'augmenter l'endettement « potentiel » (provisions pour risques et charges).
Ces différents retraitements se traduisent par une baisse du résultat imposable et
une diminution de la solvabilité.
En effet, initialement, le rapport CP/bilan se situait à 55 % (3 206/5 800) alors
qu'après correction des valeurs il est passé à 53 % (2 798/5 240).
On constate que la trésorerie n'a pas été affectée par ces opérations. Seule la
diminution de l'impôt, consécutive à la baisse du résultat fiscal, aura une incidence
sur la trésorerie.
3.4.2. Les amortissements linéaires et dégressifs
Un bien peut être amorti soit sur le mode linéaire, soit sur le mode dégressif.
L'incidence fiscale n'est pas neutre puisque le calcul démontre que dans le cas de
l'amortissement dégressif, la charge annuelle d'amortissement étant beaucoup plus
importante au début, le résultat fiscal et donc l'impôt à payer s'en trouvent minorés.
Ceci évite en conséquence de sortir immédiatement en trésorerie la totalité du

montant de l'impôt qui aurait été normalement dû, ce qui est naturellement l'avantage
principal de cette libéralité fiscale.
Mais bien évidemment, sur la durée totale de l'immobilisation, le montant de

l'amortissement pratiqué sera strictement identique dans les deux modes de calcul. Le
poids de l'impôt sera donc équivalent quel que soit le mode d'amortissement choisi.
Le problème à résoudre est celui de la solvabilité car la valeur annoncée des actifs
sera nécessairement différente.
Notons enfin que la totalité des biens ne peut bénéficier de cette libéralité fiscale
(immeubles notamment).
Le calcul de l'amortissement dégressif se pratique sur la valeur résiduelle du bien.

Les coefficients de dégressivité sont déterminés par la législation fiscale, en fonction
de la durée d'amortissement normale. Ils correspondent à l'accélération du taux
d'amortissement.
Durée d'amortissement : 3 et 4 ans : coefficient 1,5

5 et 6 ans : ” 2
+ de 6 ans : ” 2,5
Exemple chiffré
Soit un bien de 1 000 kEuro, amortissable sur 5 ans, pouvant être amorti soit de
façon linéaire, soit de façon dégressive. L'amortissement étant à faire sur 5 ans, en cas
d'amortissement dégressif on applique un coefficient de dégressivité de 2, soit un
taux d'amortissement annuel de 40 %.
Fin d’année Amortissement linéaire Amortissement dégressif
Valeur Amort. Valeur Valeur Amort. Valeur

brute nette brute nette
1 1 000 200 800 1 000 400 600

2 1 000 200 600 1 000 240 360
3 1 000 200 400 1 000 144 216
4 1 000 200 200 1 000 108 108
5 1 000 200 0 1 000 108 0
Si l'on veut analyser la solvabilité de l'entreprise, quelle est la « vraie » valeur du

bien en fin d'année 3 par exemple : 400 ou 216 ?
Pour certains calculs, comme celui de la rentabilité économique (cf. § 8.2.2) la

détermination précise de cette valeur limite l'analyse que l'on peut effectuer.
3.4.3. Les cessions d'actifs
La comptabilisation des cessions d'actifs est réalisée de manière à faire ressortir

les plus-values ou moins-values de cessions dans le compte de résultat.
La procédure est la suivante : la sortie de l'élément d'actif correspond à une

diminution des immobilisations. La valeur qui sort de l'actif correspond à la valeur
nette comptable. La contrepartie est une inscription au compte résultat, dans le
compte valeur comptable des éléments d'actifs cédés (VCEAC).
Ce compte se trouve dans le poste charges exceptionnelles : opérations sur capital.

Bien que ce compte figure du côté des charges, il ne s'agit en aucune manière d'une
charge à décaisser, mais uniquement d'une sortie d'actifs. L'encaisse du produit de
cession qui augmente la trésorerie a pour contrepartie, au compte de résultat, un
produit de cessions d'actifs.
Ce compte se retrouve dans le poste produits exceptionnels : opération sur capital.

Par cette procédure la différence (en + ou en -) sera automatiquement prise en compte
au moment de la détermination du résultat qui servira au calcul de l'impôt à payer.
Notons que la réglementation fiscale impose, à des taux particuliers, selon leur
nature, les plus-values réalisées sur cession d'actifs (différence sensible d'imposition
pour les plus-values sur cessions de titres financiers, et pour celles sur cessions
immobilières).
Exemple chiffré
Soit une entreprise qui possède une immobilisation qui figure au bilan de la
manière suivante :
Valeur brute : 1 000 ; amortissements cumulés : 500 ; valeur nette : 500.
La cession de ce bien est prévue pour un montant de 600. A la fin de l'opération le

compte de résultat enregistrera :
Compte de résultat
Valeur comptable des Produit de cession
éléments actifs cédés 500 des éléments d’actifs 600
Il s'ensuivra un résultat exceptionnel de 100 (sur opération en capital) qui viendra

s'ajouter au résultat final pour le calcul de l'impôt société.
Au bilan, l'immobilisation aura disparu et une entrée de trésorerie aura lieu pour
un montant de 600.
Conclusion
La sortie d'actifs qui figure au bilan ne correspond donc en aucune manière à une
charge donnant lieu à une sortie de trésorerie.
Même dans le cas de moins-value fiscale sur cession d'actifs, une cession se
traduit toujours par une entrée de trésorerie.
3.4.4. La comptabilisation des stocks au bilan et au compte de résultat
3.4.4.1. Au bilan
Figure au bilan la valeur totale des stocks telle qu'elle ressort de l'inventaire
effectué en fin d'année (obligation légale). A ce titre les différents stocks existant font
partie des actifs d'exploitation (cf. l'approche des méthodes d'évaluation des stocks
de produits finis au § 6.3.1). Ces stocks sont obligatoirement ventilés en stocks
marchandises, stocks matières premières, stocks en-cours de production et stocks de
produits finis.
La fiabilité dans l'évaluation de la valeur des actifs impose qu'en cas de

dépréciation constatée de la valeur de ces stocks (stocks invendables, obsolètes ou
détériorés), ceux-ci soient provisionnés pour dépréciation de valeur. La contrepartie
du constat de cette perte figure au compte résultat dans un compte de charges :
dotations aux provisions pour dépréciation de stocks (cf. § 3.3.2.3).
3.4.4.2. Au compte de résultat

Figurent au compte résultat les variations de stocks. Les variations correspondent
à la différence de valeur des stocks constatée entre le début de période et la fin de
période.
Du côté des consommations s'inscrivent les variations de stocks marchandises et

les variations de stocks matières premières.
Du côté de la production figurent les variations de stocks en-cours et les

variations de stocks produits finis.
La détermination des variations de stocks s'effectue de la manière suivante :

– variation des stocks : marchandises et matières premières = stock initial - stock
final ;
– variation des stocks : en cours de production et produits finis = stock final -
stock initial.
Pourquoi cette méthode de comptabilisation ? Le résultat est la différence entre

les productions et les consommations. Il faut donc calculer la consommation des
achats (achats consommés) et la valeur de la production.
Principe économique de Traduction au

calcul d’une consommation compte résultat
Stock initial achats
+ achats + variation de stock (SI - SF)
- stock final
= consommation des achats = consommation des achats
(ou achat consommés) (ou achats consommés)
Cette méthode de calcul s'applique donc aux consommations des achats effectués
pour les marchandises et les matières premières.
En ce qui concerne la valeur de la production, le raisonnement est le suivant :
Principe économique de Traduction au

calcul d’une production compte résultat
Chiffre d’affaires Chiffre d’affaires
+ stock final + variation de stock (SF - SI)
- stock initial
= valeur de la production = valeur de la production
Par cette méthode de comptabilisation on identifie d'une part les consommations

(marchandises ou matières premières), et d'autre part la valeur de la production (qui
est la somme de la production vendue, stockée et immobilisée). C'est la différence
production-consommations (marchandises et matières premières) qui permettra le

calcul d'un premier niveau de résultat.
A partir de ce résultat, on intègre toutes les autres charges et tous les autres
produits pour pouvoir déterminer le résultat final qui servira de base au calcul de
l'impôt.
Cette méthode de comptabilisation appelle les remarques suivantes :

– une augmentation du stock marchandises ou matières premières correspond à
une variation négative (SI-SF) ;
– une diminution de ces stocks correspond à une variation positive (SI - SF).
– une augmentation de la production stockée (produits finis et en-cours) corres-
pond à une variation positive (SF - SI) ;
– une diminution de la production stockée correspond à une variation négative
(SF - SI).
Exemple chiffré
Soit pour la société Alpha les données suivantes :
Valeur des stocks au 1er janvier N au 31 décembre N

(au bilan d’après inventaire)
Marchandises 100 150

Matières premières 330 180
En-cours production 60 160
Produits finis 380 130
Pour l'année N les opérations suivantes ont été enregistrées :

Vente de marchandises 800
Vente de produits finis 5 000
Achats marchandises 450
Achats matières premières 1 000
Autres charges externes 1 440
Salaires et charges sociales 2 130
Au 31 décembre N, le compte de résultat se présentera de la manière suivante :
Compte de résultat
Achat marchandises 450 Ventes marchandises 800
Variation stocks marchandises - 50 Ventes produits finis 5 000
Achats matières premières 1 000 Variation stocks
produits finis (130 - 280) - 250
Variations stocks MP + 150 Variation produits en
cours de fabrication (160 - 60) +100
Autres charges 1 440

Salaires 2 130
Résultat avant IS 530
On observe bien par cette méthode de comptabilisation que seules les consom-
mations effectives et la production réelle entrent en ligne de compte pour la
détermination du résultat servant de base au calcul de l'impôt.
3.4.5. L'impôt société
Le résultat avant impôt est soumis à l'IS au taux actuel (1997) de 33,33 %. Cet
impôt donne lieu à des versements d'acomptes, et on ne retrouve en dettes fiscales à la
clôture des comptes de fin d'année au titre de l'IS que le solde restant dû au titre de
l'année fiscale.
La détermination de l'IS tient compte de toutes les dispositions fiscales en cours.

Il ne rentre pas dans le cadre de cet ouvrage d'analyser toutes les particularités et
spécificités fiscales. Notons toutefois que la totalité des charges ne constitue pas
nécessairement des charges déductibles fiscalement. On citera pour l'exemple
certaines provisions pour risques et certains amortissements (véhicules sociétés dont
le montant d'acquisition dépasse certains seuils).
Dans la quasi-totalité des cas d'application, nous retiendrons dans un but de

simplification le taux unique de 33,33 %, à l'exclusion de toute autre disposition
réglementaire actuelle.
L'ensemble de ces dispositions est synthétisé sur un imprimé spécial permettant le

calcul de l'IS.
Synthèse
L'IS ne doit pas être considéré comme une charge pour l'entreprise mais comme
une répartition du résultat. En effet, en cas de perte comptable, il n'y a pas d'impôt
société à verser au Trésor à l'exception de l'IFA – impôt forfaitaire annuel – qui est
dû, même en l'absence de bénéfice. En cas de pertes, l'entreprise bénéficie pendant
5 ans de la possibilité de déduction des pertes antérieures pour le calcul de l'IS.
3.4.6. Synthèse : la relation résultat/trésorerie
On observe qu'il n'y a pas de relation directe et systématique entre le résultat et la

trésorerie :
– soit le résultat ne se retrouve pas en trésorerie ;
– soit la trésorerie augmente ou diminue sans relation avec le résultat final ;
– en outre la trésorerie varie indépendamment du résultat (bénéfice ou perte).
Quelles en sont les causes explicatives ? C'est toute la différence entre charges et
produits d'une part et recettes et dépenses d'autre part.
1. Le compte résultat enregistre l'activité (produits et charges) comptabilisée pour
la période (annuelle), que celle-ci donne lieu ou non à encaissements ou décaisse-
ments.
2. Le compte de trésorerie enregistre quant à lui les opérations de caisse et
uniquement celles-ci, c'est-à-dire les encaissements et les décaissements de monnaie
qui ont eu lieu au cours de la période de référence.
Il y a donc superposition de deux décalages entre le moment où le produit (ou la

charge) est enregistré et le moment où cette opération se traduit par un flux de
trésorerie (positif ou négatif) :
– décalage au niveau des encaissements (de factures clients),
– décalage au niveau des décaissements (de factures fournisseurs et des charges
fiscales et sociales).
3. D'autre part, certaines charges et produits comptabilisés au compte résultat et

qui modifient donc le résultat calculé ne se traduiront jamais par une sortie ou une
entrée en trésorerie : il s'agit des charges et produits dits « calculés », (par opposition
aux charges et produits décaissables ou encaissables, (ainsi les dotations aux
amortissements et provisions et les reprises sur amortissements et provisions).
4. Les variations de stocks (qui permettent de calculer les consommations dont
dépend le résultat) ne correspondent pas à une sortie ou entrée de trésorerie.
5. De même la production immobilisée n'est pas destinée à être revendue mais
uniquement utilisée par l'entreprise pour elle-même.
6. Les cessions d'actifs donnent lieu à plus-value ou moins-value selon les cas
(différence entre les produits de cession d'actifs et la valeur nette comptable avant
cession). Mais c'est uniquement le montant porté au compte produits de cession
d'actifs qui entre en trésorerie, la valeur comptable des éléments d'actifs cédés
(VCEAC) ne correspondant pas à une charge décaissée mais à une sortie d'actif.
7. La trésorerie varie indépendamment du résultat : les opérations de caisse
concernent aussi bien les opérations ayant trait au compte de résultat (produits et
charges) que les opérations internes au bilan (remboursement de la dette,
investissements, augmentation des capitaux propres, etc.).
Tous ces mouvements de trésorerie modifient sa situation de risque et sa structure
de liquidité. Rappelons que l'entreprise a pour contraintes de maximiser le résultat, de
minimiser le risque d'illiquidité, et de maintenir un certain niveau de solvabilité afin
de bénéficier des financements bancaires.
Chaque événement de la vie de l'entreprise affecte soit :
– le résultat,
– la trésorerie,
– la solvabilité,
– une partie ou l'ensemble de ces contraintes.
Mais il n'existe pas d'événements n'ayant aucune incidence sur tout ou partie de
ces contraintes, d’où la nécessité de maîtriser les implications financières essentielles
des décisions qui sont prises.
On peut ainsi classer schématiquement les opérations de la vie de l'entreprise en
3 catégories :
Les opérations qui enrichissent l'entreprise :

– chiffre d'affaires,
– produits financiers,
– plus-values sur cessions d'actifs,
– reprises sur provisions ;
Les opérations qui appauvrissent l'entreprise :
– toutes les consommations,
– amortissements et provisions,
– frais financiers,
– moins-values sur cessions d'actifs ;
Les opérations qui n'ont pas d'effet sur la richesse de l'entreprise mais uniquement
sur sa structure de liquidité et donc de risque :
– investissements, désinvestissements,
– augmentation des capitaux propres,
– variation de l'endettement financier,
– variation des actifs d'exploitation (stocks et clients).
3.5. Applications
3.5.1. Cas simplifié de création d'entreprise : société Limpide
La société Limpide s'est créée le 2 janvier 1996 sous forme de SARL au capital de
850 kEuro. L'activité prévue est la production et le négoce de produits informatiques.
Le capital est entièrement libéré par les actionnaires, créateurs du projet. De plus,
certains actionnaires font un apport en compte courant pour 140 kEuro.
Dès la constitution de la société, les investissements suivants ont été effectués :
– achat d'un terrain : 120 kEuro, non amortissable ;
– achat d'un immeuble : 220 kEuro, amortissement sur 10 ans ;
– achat d'un brevet : 300 kEuro, amortissement sur 4 ans ;
– achat de matériel : 210 kEuro, amortissement sur 5 ans.
L'achat d'un matériel supplémentaire de 350 kEuro est financé par un prêt
bancaire de même montant. Les conditions du prêt sont les suivantes : taux 10 %,
durée 5 ans, remboursement par amortissements constants, chaque fin d'année.
Au cours de l'année, plusieurs événements ont été réalisés. Les ventes
marchandises se sont élevées à 200 kEuro, entièrement payés au 31/12/96.
Les ventes de produits finis se sont élevées à 1 610 kEuro. Sur ce montant,
160 kEuro restent dus au 31/12/1996. Les achats marchandises ont été de 80 kEuro,
intégralement payés aux fournisseurs. Les achats matières premières ont été de 450
kEuro dont 50 kEuro restent dus au 31/12/96. Les charges externes se sont élevées à
120 kEuro, intégralement payées au cours de l'année 1996.
Les salaires et charges sociales se sont élevés à 750 kEuro. Sur ce montant,
34 kEuro correspondent aux cotisations sociales du 4e trimestre 1996 et seront
versées le 15 janvier 1997. A la fin du mois de décembre 1996, du matériel a été
acquis pour 450 kEuro, matériel financé par un crédit fournisseur, remboursable à
partir de 1997.
Le prêt bancaire a été remboursé le 31/12/1996 pour un montant de 70 kEuro et
les charges financières correspondantes prélevées à la même date. Une installation de
matériel téléphonique est commandée pour 1997 et un acompte de 20 kEuro versé.
L'inventaire des stocks au 31/12/1996 est le suivant :
Stock marchandises 20 kEuro
Stock matières premières 90 kEuro
Stock produits finis 130 kEuro
Dans un but de simplification on ne tiendra pas compte de la TVA ni de l'impôt
société.
Etablir :
– le bilan d'ouverture,
– le compte de résultat pour l'année 1996,
– le compte de trésorerie,
– le bilan au 31/12/1996.
Corrigé cas société Limpide
Bilan d’ouverture (1/1/1996)

Terrain 120 Capital 850
Immeuble 220 Emprunt 350
Brevet 300 Compte courant associés 140
Matériel 210
Matériel 350
Disponible 140
Compte de résultat (1/1/1996)

Achat marchandises 80 Ventes marchandises 200
Variation stocks marchandises - 20 Ventes produits finis 1 610
Achats matières premières 450 Produits stockés 130
Variations stocks MP - 90
Autres charges externes 120
Salaires et charges sociales 750
Dotation aux amortissements 209
Charges financières 35
Bénéfices (avant IS) 406
Compte de trésorerie (1/1/1996 au 31/12/1996)

Entrées Sorties
Solde au 1/1/1996 140 Achats marchandises 80
Ventes marchandises 200 Achats matières premières 400
Ventes produits finis 1 450 Autres charges externes 120
Salaires et charges 716
Remboursement du prêt 70
Charges financières 35
Acompte versé 20
Disponible au 31/12/1996 349
Bilan au 31/12/1996
Valeur Amortis- Valeur
brute sement nette
Terrain 120 0 120 Capital social 850
Immeuble 220 22 198
Brevet 300 75 225 Résultat 406
Matériel 210 42 168
” 350 70 280 Emprunt 280
” 450 0 450
Total 1 650 209 1 441
Stocks Compte courant 140
marchandises 20
matières premières 90 Fournisseurs 50
produits finis 130
Clients 160 Urssaf 34
Acompte fournisseurs 20 Fournisseurs
Disponible 349 d’immobilisations 450
3.5.2. Analyse de gestion
Pour chacun des événements ci-dessous, indiquer l'incidence – augmentation (↑),

diminution (↓), ou sans effet (→) :
– sur le résultat,
– sur la trésorerie,
– sur la solvabilité globale.
R T S
01 L’entreprise réceptionne des marchandises et reçoit la facture du
fournisseur, règlement prévu à 60 jours.
02 Un client règle une facture par chèque.
03 L’entreprise passe une commande à un fournisseur de matériel et verse
un acompte sur commande.
04 L’inventaire des stocks fait ressortir une augmentation du stock de
matières premières par rapport au début de l’année.
05 Un client nous renvoie sa traite acceptée.
06 La banque accepte d’escompter la traite du client.
07 Un achat d’immobilisation est réalisé et financé par une dette
financière.
08 Un achat d’espace publicitaire est réalisé, réglé comptant par chèque.
09 Les commissions aux représentants sont calculées, le paiement devant
intervenir le mois suivant.
10 On rembourse une annuité de prêt (capital + intérêts).
11 Une dette fournisseur est transformée en capital.
12 Une provision pour dépréciation de stock est constituée.
13 Un virement est effectué de la caisse vers un compte banque.
14 Un apport en compte courant associé est réalisé par versement en
espèces.
15 Le cours boursier de l’action vient de perdre 5 % de sa valeur.
16 Le comptable constate la dotation annuelle aux amortissements.
17 Une partie du compte report à nouveau est distribuée aux actionnaires.
18 Un marché à l’export est signé avec versement d’un acompte sur
commande.
19 La banque retourne impayée une traite d’un client qui avait été escompté.
20 Le PDG se porte caution sur ses biens propres au profit de l’entreprise.
3.5.3. Questions sur les principaux choix de gestion liés à l'activité
VRAIX FAUX
01 Le concept de production correspond au chiffre d’affaires
réalisé.
02 La production immobilisée peut être évaluée au prix constaté
sur le marché pour une immobilisation identique.
03 La production stockée est évaluée au coût moyen pondéré,
des produits en stock.
04 Une variation négative du stock marchandises augmente le
taux de marge commerciale.
05 Une augmentation de la production stockée augmente le
résultat d’exploitation.
06 Une diminution de la production stockée diminue la valeur de
la production.
07 Une augmentation de stock diminue la trésorerie disponible.
08 Une diminution de stock diminue la valeur du patrimoine de
l’entreprise.
09 L’affectation du résultat aux comptes de réserves et de report
à nouveau correspond à un mouvement de trésorerie interne.
10 L’affectation du résultat aux comptes de réserves augmente la
solvabilité de l’entreprise.
11 La réévaluation des immobilisations correspond à une
augmentation de la trésorerie.
12 La réévaluation des immobilisations permet d’augmenter la
solvabilité globale.
Chapitre 4
L'analyse de la performance financière
4.1. Principes et méthodes de l'analyse financière
4.1.1. Définition de l'analyse financière
Nous avons vu que la comptabilité générale enregistre tous les mouvements

financiers qui affectent la vie de l'entreprise, ce qui permet l'élaboration des comptes
comptables avec leurs états de synthèse (bilan et compte de résultat). Pour pouvoir
apprécier la situation de l'entreprise, il est nécessaire de retraiter l'ensemble des
comptes comptables pour en extraire des informations qui permettront de porter un
jugement sur l'entreprise.
L'analyse financière d'une entreprise peut être définie comme un ensemble de

techniques qui permettent d'apprécier et d'anticiper :
– sa performance financière ;
– sa situation de risque ;
– son patrimoine.
Par performance financière on entend :

– l'analyse des différentes formes de résultats et de rentabilité ;
– l'analyse de la capacité de remboursement de la dette ;
– l'analyse de la variation de l'enrichissement de l'entreprise.
Par situation de risque on entend :

– l'analyse de l'évolution du risque d'illiquidité qui correspond au risque de cessa-
tion de paiement ;
– l'analyse de la variation de la capacité d'endettement ;
– l'analyse de l'ensemble de ses engagements (dettes et cautions).
Par patrimoine on entend :

– l'analyse et l'appréciation des différents actifs possédés par l'entreprise ;
– l'analyse de la fiabilité des actifs (provisions ou sur valeurs éventuelles).
4.1.2. Les « lecteurs utilisateurs » de l'analyse financière
L'ensemble des partenaires de l'entreprise sont intéressés par les informations que
permet l'analyse financière. Selon leur position vis-à-vis de l'entreprise, ils seront
intéressés par des informations différentes, plus ou moins spécifiques ou globales
selon les cas. Ainsi un actionnaire est-il principalement préoccupé par le rendement
de ses apports pour déterminer ses futures décisions en matière d'investissements
financiers. Par contre, le fisc surveille surtout la bonne régularité des versements
obligatoires et leur concordance avec l'ensemble des comptes de l'entreprise. Les
dirigeants, eux, recherchent nécessairement une vision plus globale de la qualité de
gestion de l'entreprise. Autant de partenaires, autant d'angles de vision différents de
l'analyse financière.
Il est toutefois un partenaire « obligé » de l'entreprise dont l'angle d'analyse prime

sur tous les autres : le point de vue du banquier. L'analyse bancaire de l'entreprise
est, à ce titre, prioritaire.
Pourquoi privilégier ainsi cet angle d'analyse ? Nous avons vu que le risque
d'illiquidité était le risque prioritaire auquel l'entreprise devait faire face puisqu'il en
va de sa survie. Nous savons également que ce risque de rupture de trésorerie se
concrétise in fine par le refus de la banque de maintenir son concours de trésorerie au
jour le jour. Dès lors, on comprend qu'il convienne d'analyser soigneusement, et
prioritairement sous l'angle de l'analyse bancaire, les raisons qui expliquent l'inter-
ruption des concours financiers de la banque.
Il existe une logique financière qui est également une logique bancaire qu'il faut
impérativement comprendre, accepter, maîtriser, anticiper.
L'interprétation et les réserves dans l'analyse de la situation de l'entreprise ainsi

que l'évolution prévisionnelle des comptes que réalise la banque sont de ce fait
prioritaires par rapport à toutes les autres approches.
C'est tout l'objet de ce chapitre consacré à l'analyse financière que de comprendre

cette logique de comportement et d'analyse des partenaires de l'entreprise, au premier
rang desquels figurent les établissements financiers.
4.1.3. La méthode d'analyse par les ratios
Pour comprendre et porter un jugement sur la situation d'une entreprise, on va

construire une batterie de ratios qui seront analysés en tendance et comparés aux
entreprises du même secteur d'activité.
L’analyse de la performance financière 65
Les ratios sont des indicateurs qui mettent en œuvre deux valeurs pour lesquelles
existe une corrélation. Ces ratios sont construits en fonction des informations à
connaître. Ainsi peut-on mesurer par exemple :
Une rentabilité : résultat/moyens.

Une productivité : activité/moyens.
Une solvabilité : patrimoine/endettement.
Un risque : trésorerie/CA.
4.1.3.1. La tendance
La tendance observée est la plupart du temps plus importante que la valeur du
ratio. Seule cette tendance est porteuse de l'évolution prévisionnelle de la valeur du
ratio et donc de la situation future de l'entreprise. Ainsi, par exemple, si la rentabilité
financière (mesurée par le ratio RNC/CP) s'établit de la façon suivante pour 2 sociétés
sur une période de 3 ans :
N1 N2 N3
Société A 12 % 15 % 17 %
Société B 17 % 15 % 12 %
En N2 les deux sociétés ont la même valeur de rentabilité‚ et pourtant la tendance

observée entre les deux sociétés indique clairement que la société A est
prévisionnellement plus intéressante que B. Evidemment, et c'est tout le but de
l'analyse financière, ce jugement doit être validé à l'aide de l'analyse d'autres ratios.
4.1.3.2. L'analyse comparative

L'analyse comparative permet de situer l'entreprise par rapport à son
environnement concurrentiel. Lorsqu'on procède à une analyse d'entreprise (dans un
secteur d'activité éventuellement inconnu de l'analyste), il est indispensable de
prendre des repères ou si l'on préfère des modèles de comparaison.
Pour reprendre l'exemple précédent, si les entreprises du secteur dans lequel les
sociétés A et B exercent leur activité ont toutes une rentabilité voisine de 25 %, le
jugement est nécessairement différent de celui que l'on porterait si au contraire les
sociétés du secteur avaient en moyenne des taux de 8 % par exemple. Cette méthode
d'analyse par les ratios constitue l'ossature de toute analyse financière.
4.1.4. Tout ce que ne dit pas une analyse financière
Nous allons voir comment interpréter les différents indicateurs que nous allons
construire autour de ces concepts. Toutefois, la base principale susceptible de faire
évoluer ces ratios est constituée principalement par l'activité prévisionnelle de
l'entreprise (chiffre d'affaires).
On sait toute la difficulté à prévoir l'activité d'une entreprise, ce qui limite

nécessairement les modèles d'analyse prévisionnelle que nous tenterons de
construire.
En ce qui concerne l'évaluation du CA prévisionnel, les informations concernant :

– les différents SFD de l'entreprise (cf. § 1.1.1),
– la « qualité » du CA,
– les forces et faiblesses,
– les menaces concurrentielles,
– les opportunités à saisir,
sont autant de données stratégiques fondamentales. Elles ne figurent pas dans les
comptes « comptables ». Ce sont pourtant ces informations qui expliquent principale-
ment le potentiel de chiffre d'affaires d'une entreprise et la performance financière qui
en découle. Ces informations supposent une analyse marketing de l'entreprise (ce qui
ne fait pas l'objet de cet ouvrage) et les ratios que nous allons analyser trouvent assez
vite leur limite.
On réalise dès lors la convergence indispensable entre la finance et le marketing

pour élaborer une analyse financière et surtout des prévisions financières
crédibles, c'est-à-dire qui intègrent le futur de l'entreprise.
Les ratios qui seront analysés sont autant d'indicateurs d'alerte. En aucun cas on
ne peut expliquer les causes de détérioration de la gestion par le simple constat d'une
tendance défavorable. C'est sur le terrain que l'on pourra rechercher les causes réelles
des dysfonctionnements observés.
4.1.5. L'analyse de la performance et les soldes de gestion
L'analyse de la performance globale de l'entreprise passe par la mise en évidence

des conditions dans lesquelles ce résultat est réalisé. Le résultat net comptable est la
somme de trois résultats intermédiaires de laquelle il faut soustraire la participation
aux salariés et l'impôt société (IS) : résultat d'exploitation + résultat financier +
résultat exceptionnel – participations aux salariés – impôt société = résultat net
comptable.
Ces trois résultats ont des origines et des causes de variations qui n'ont aucun
rapport les unes par rapport aux autres.
C'est la raison pour laquelle il convient de les analyser de manière séparée,
c'est-à-dire d'en décomposer les facteurs.
Dans une optique prévisionnelle, il faut également dissocier les facteurs expli-
catifs du résultat pour pouvoir anticiper une situation prévisionnelle, les causes de
variation des différents niveaux de résultat n'ayant pas de rapport entre elles.
Le résultat d'exploitation (REX) correspond uniquement aux résultats réalisés à

l'occasion des opérations dues à l'activité de l'entreprise. Ce résultat est généré par la
différence entre toutes les productions d'exploitation et consommations d'exploi-
tation.
Le résultat financier correspond aux charges et produits qui résultent :

– de la structure financière de l'entreprise (rapport CP/endettement),
– des conditions d'exploitation (crédits accordés ou obtenus),
– des stratégies d'investissements (participations financières, placements de
trésorerie).
Le résultat exceptionnel correspond principalement aux plus-values (ou moins-

values) réalisées lors des cessions d'éléments d'actifs.
4.2. L'analyse du résultat d'exploitation
L'analyse la plus importante concerne le résultat d'exploitation, résultat dégagé

par l'activité et donc le métier de base de l'entreprise. Dans l'analyse de l'exploitation,
la plupart des ratios sont construits à partir de l'activité produite par l'entreprise. Cela
permet d'identifier très rapidement quels sont les postes qui connaissent une variation
anormale par rapport à l'activité. Dans la mesure où l'on est en présence d'une
entreprise qui a une activité simultanée de négoce, de production de biens et de
services, l'analyse qui est globale devient beaucoup plus délicate et plus aléatoire.
Il est nécessaire de récupérer des informations qui ont été retraitées par le biais de
la comptabilité analytique, seule méthode fiable pour porter un jugement détaillé
(voir chapitre 6).
4.2.1. Les productions de l'entreprise : le chiffre d'affaires
C'est la valeur fondamentale de la vie de l'entreprise. Elle correspond aux

échanges réalisés par celle-ci avec son environnement concurrentiel. C'est la seule et
unique valeur qui permet l'enrichissement de l'entreprise dans ses opérations
d'exploitation. Puisque ce chiffre d'affaires est la seule valeur permettant de dégager
des résultats, toute baisse du CA traduit nécessairement un risque potentiel élevé sur
les résultats futurs.
De plus, dans la mesure où la seule justification d'une entreprise est sa capacité à

échanger ses produits – ou services –, la baisse de CA pose la redoutable question de
la pérennité de l'entreprise dans son environnement concurrentiel. Une baisse de CA
va souvent de pair avec une baisse significative des facteurs de différenciation
(savoir-faire différenciateur ou facteurs-clés de succès).
L'analyse de la performance impose de décomposer l'activité selon le type

d'activité :
– partie négoce,
– partie production de biens ou de services.
4.2.2. Activité de négoce
L'activité de négoce correspond uniquement à la revente de biens (achetés en gros

la plupart du temps). La qualité des opérations de négoce s'effectue par l'analyse de la
marge commerciale et du taux de marge commerciale correspondant.
La marge commerciale correspond au surplus dégagé :

Ventes marchandises HT - achats consommés de marchandises HT.
RAPPEL. Achats consommés de marchandises = achats marchandises + variations

stock marchandises.
Le ratio fondamental dans l'analyse des activités de négoce est le taux de marge :
Taux de marge commerciale = marge commerciale/chiffre d'affaires.
L'arbitrage en termes de gestion se situe schématiquement entre des options

extrêmes : dans le secteur de la distribution « grand public », soit une différenciation
très forte (commerces de luxe) soit une recherche volume prix (grande distribution,
hard-discounter). Sur le type de produits : soit des produits industriels, soit des
produits grand public. Le choix et le positionnement sur ces couples produits/marché
sont des choix fondamentaux, explicatifs de la « qualité » du chiffre d'affaires réalisé
et donc de la valeur des ratios servant à l'analyse.
On ne peut en effet « comparer » des taux de marge commerciale entre un négo-

ciant en produits métallurgiques, un commerçant en bijouterie, et un hypermarché –
rayon fruits et légumes. Chaque secteur a ses valeurs de ratios propres qui permettent
de porter un jugement comparatif sur l'entreprise analysée.
Notons toutefois qu'en analyse de tendance, quel que soit le niveau initial du taux
de marge commerciale, une détérioration de celui-ci est annonciatrice de graves
dysfonctionnements dans l'activité :
– perte de différenciation par rapport à la concurrence, ce qui entraîne une
diminution des prix de vente et des actions promotionnelles fréquentes pour soutenir
l'activité ;
– augmentation des prix d'achats marchandises non répercutée dans les prix de
vente par suite d'une pression concurrentielle qui augmente ;
– marché global de la demande qui se rétrécit – voire s'effondre – et tentatives de

maintenir un certain niveau d'activité en essayant de profiter éventuellement de l'effet
de l'élasticité prix/demande.
L'analyste financier doit, en conséquence, accorder une grande attention à toute

diminution du taux de marge commerciale, quel que soit le secteur d'activité. Le taux
de marge, avec toutes les informations qu'il synthétise, est en effet prioritaire pour
porter un jugement sur la pérennité d'une entreprise de négoce.
4.2.3. L'activité de production
L'analyse se fait ensuite au niveau de la production des biens et des services.
Le concept de production est une valeur hétérogène qui additionne :

– la production vendue correspondant au chiffre d'affaires réalisé lors de la vente
des produits fabriqués par l'entreprise ;
– la production stockée correspondant à la variation (positive ou négative) des
stocks de produits finis et en-cours de production entre le début et la fin de la
période analysée ;
– la production immobilisée correspondant à la production interne faite par
l'entreprise elle-même et qui n'est pas destinée à être vendue.
REMARQUES. Le terme « production stockée » est particulièrement mal adapté‚

puisqu'il s'agit de la variation des stocks. Celle-ci peut être :
– une augmentation du stock des produits finis (et il s'agit bien d'une production
« stockée »),
– une diminution des stocks au cours de la période analysée, auquel cas le terme
de production « stockée » est mal venu puisqu'il s'agit en fait d'une production
« déstockée ».
Il aurait été plus simple de se contenter de l'appellation « variation de stock de
produits finis et en-cours » (positive ou négative), appellation déjà retenue pour les
marchandises et matières premières.
On trouve dans le compte production immobilisée toute la production d'immobi-

lisations (outillages spécifiques, bâtiments et constructions, éventuellement recherche
et développement, etc.) que les entreprises sont amenées à réaliser par elles-mêmes et
pour elles-mêmes. Rappelons que ces productions immobilisées ont comme
contrepartie une immobilisation portée au bilan. L'évaluation de ces immobilisations
(au bilan et au compte résultat) doit être faite en respectant la règle de prudence.
Le caractère hétérogène de la valeur de production ne doit pas induire en erreur :

le résultat d'exploitation n'est pas modifié par une augmentation de la production
stockée ou par une production immobilisée.
En effet, les variations positives de la production stockée, de même que la

production immobilisée, n'ont aucune incidence sur le résultat, puisque la
contrepartie de cette valeur de production correspond à une consommation de
même valeur qui équilibre donc la valeur du produit (cf. analyse technique
§ 4.3.3.3).
Nous analyserons l'incidence de la sous-activité sur le résultat d'exploitation de

l'entreprise (seuil de rentabilité) au § 4.4. Cette valeur de production est la base de
toute l'analyse qui suit car tous les facteurs de production seront ensuite analysés par
rapport à cette valeur de production.
Pour les entreprises productrices de services, il n'y a pas de production stockée ;

par contre, il est fréquent d'observer que la production immobilisée correspond à des
frais d'études et de recherche.
4.2.4. Les consommations
Il faut ensuite analyser les consommations faites pour obtenir la production.
4.2.4.1. Les consommations de matières premières

Compte tenu de l'importance du poids des matières dans le processus de
production, une attention spécifique doit être portée sur cette consommation.
On identifie la marge brute de production, soit : valeur de la production –

consommation matières premières.
RAPPEL. Consommation matières premières = achats MP + variation des

stocks MP.
L'analyse se fait par le ratio :
Taux de consommation des matières premières : consommation MP/valeur de la

production.
Curieusement, ce solde (et le ratio correspondant), d'importance capitale dans les

entreprises de production, n'est pas calculé systématiquement dans l'analyse par les
soldes de gestion. Evidemment, il est souhaitable que le taux de consommation
matières soit le plus faible possible. Si l'on observe une tendance à l'augmentation,
voici plusieurs causes possibles :
– baisse des prix de vente des produits finis pour cause de pression concur-
rentielle ;
– augmentation du prix des matières non répercutée dans les prix de vente pour
cause de pression concurrentielle ;
Une fois de plus on constate qu'une baisse de savoir-faire différenciateur a une

incidence immédiate sur les comptes de l'entreprise dans la mesure où cette
pression concurrentielle se traduit par une perte de marge.
– augmentation du taux des rebuts en fabrication. Cette analyse plus technique

nécessite une connaissance précise des conditions internes de production.
4.2.4.2. Les autres charges externes

L'analyse suivante correspond à l'analyse des charges externes qui regroupent tous
les achats de prestations en provenance des tiers : les achats de sous-traitance, les
services extérieurs, les achats d'intérim.
Une mention particulière concerne les achats de sous-traitance et l'intérim dont

une variation significative peut être le signe soit d'un changement de structure de
production, soit d'un dysfonctionnement éventuel entre capacité et besoins de
production.
Dans la mesure où les postes d'intérim et de sous-traitance représentent des

valeurs significatives, il convient de retraiter ces valeurs de la manière suivante :
– l'intérim doit être regroupé avec les charges de personnel,
– la sous-traitance doit être ventilée entre les consommations matières et les
salaires, selon une répartition spécifique à chaque type d'activité d'entreprise.
4.2.4.3. Les consommations de salaires
Le taux de consommation des salaires qui se traduit par le ratio salaires (+ charges
sociales)/production est sans doute le ratio le plus important de toute l'analyse de
gestion.
Trois raisons expliquent cette affirmation :

– le poste « salaires » est la plupart du temps le poste le plus élevé des consomma-
tions. Dès lors, compte tenu de l'importance des sommes en jeu, la moindre variation
(en valeur et surtout en pourcentage de l'activité) modifie immédiatement le résultat
de l'entreprise de manière significative ;
– contrairement aux consommations matières qui sont proportionnelles à
l'activité, la très faible variabilité des charges de personnel rend ce poste particu-
lièrement sensible à la moindre baisse d'activité. Celle-ci se traduit immédiatement
par une explosion du taux de consommation des salaires, ce qui pénalise aussitôt les
résultats ;
– la nécessité de paiement des salaires (et charges sociales) sans délais fragilise au
maximum l'entreprise en termes de trésorerie (risque d'illiquidité).
Ces trois causes expliquent – en partie – les raisons pour lesquelles on observe les
taux de chômage que l'on connaît dès que l'activité est en récession.
On ne peut, en effet, accepter une variation à la hausse de ce taux et l'absence de

variabilité des salaires rend nécessaire des décisions de gestion délicates et parfois
radicales (cf. budget base zéro, § 6.2.4). A l'inverse, une réactivité trop rapide a
souvent pour conséquence une perte de savoir-faire. L'entreprise risque alors d'en
payer les conséquences très lourdement et pour longtemps.
Ce sujet est un des points les plus controversés de la gestion sociale de

l'entreprise. Quelle limite devons-nous rechercher dans la productivité des salaires et
sous quelles contraintes (cf. l'excellent ouvrage de J.P. Legoff à ce sujet : Le mythe de
l'entreprise) ?
4.2.4.4. Les dotations aux amortissements et aux provisions

Nous avons vu (cf. § 3.3.1) qu'il s'agissait de charges et produits « calculés » dans
la mesure où ces opérations ne correspondent pas à un mouvement de trésorerie. En
termes d'analyse financière, pour porter un jugement sur la performance annoncée
de l'entreprise, l'importance de ces opérations est tout à fait considérable dans la
mesure où :
– une grande liberté est laissée au chef d'entreprise dans l'appréciation de certai-
nes dotations (risques et charges notamment) ;
– ces opérations ne donnant pas lieu à un mouvement de trésorerie, on peut
d'autant plus facilement les effectuer et leur caractère « subjectif » est, de ce fait,
d'autant plus risqué ;
– ces opérations peuvent modifier – provisoirement – de manière très sensible le
résultat net comptable annoncé.
Pour appréhender les valeurs d'amortissements, les ratios d'analyse utilisés sont :
– dotations annuelles aux amortissements/immobilisations brutes,
– amortissements cumulés/immobilisations brutes.
Ils permettent l'appréciation de l'obsolescence des actifs utilisés et la politique
d'amortissement pratiquée. La réglementation fiscale assez stricte impose des métho-
des d'amortissements constantes dans le temps. De ce fait, les modalités de choix se
limitent à la méthode d'amortissement retenue, linéaire ou dégressive (cf. § 3.4.2).
En ce qui concerne les dotations aux provisions (et les reprises sur provisions
correspondantes) pour dépréciations d'éléments d'actifs (stocks et clients) et pour
risques et charges (au passif du bilan), la situation est beaucoup plus délicate et
permet de nombreuses modifications du résultat annoncé in fine. D'où l'importance de
l'analyse de ratios tels que :
– dotations annuelles pour dépréciation des stocks/stocks (au bilan),
– dotations annuelles pour dépréciation des clients/clients (au bilan).
Pour porter un jugement fiable sur les comptes d'une entreprise, notamment au
regard des ces dotations et provisions, il faut prendre en compte qu'une variation
intempestive de ces ratios est fréquemment le signe de « manipulations » comptables
pour modifier artificiellement – dans un sens ou dans un autre – le résultat annoncé.
Quant à l'analyse des provisions pour risques et charges, leur évaluation ainsi que
les reprises sur provisions afférentes nécessitent une analyse au coup par coup. Ces
analyses sont toujours délicates et des explications sont nécessaires dans la mesure où
les montants indiqués démontrent une forte variation d'une année sur l'autre. On verra
plus loin (cf. § 4.3.2) comment le calcul financier de la capacité d'autofinancement
permet en partie de limiter les écarts dans l'analyse du résultat.
4.2.5. Les soldes intermédiaires de gestion (SIG)
4.2.5.1. La valeur ajoutée (VA)

De nombreuses interprétations de cet indicateur financier rendent son analyse
particulièrement délicate. Il s'agit surtout d'un calcul intermédiaire qui mesure un
résultat d'exploitation avant la prise en compte des salaires et des amortissements.
La valeur ajoutée se calcule de la manière suivante :

– pour l'activité de négoce : marge commerciale - autres charges externes ;
– pour l'activité de production : valeur de la production - consommation matières
- autres charges externes ;
– pour une activité mixte négoce et production : marge commerciale + valeur de
la production - consommations matières premières - autres charges externes.
De nombreux analystes considèrent la valeur ajoutée comme la production

de richesse de l'entreprise, qui serait ensuite « répartie ». Cette interprétation est
semble-t-il largement discutable, dans la mesure où ce solde n'intègre pas une
consommation essentielle et importante, à savoir les salaires qui sont versés. Peut-on
raisonnablement dire que l'entreprise a « produit » des richesses dès l'instant où on
n'intègre pas le facteur salaire dans le calcul ? Nous ne le pensons pas.
En cas d'activité mixte (négoce + production), il n'est pas possible en comptabilité

générale de ventiler les autres charges entre l'activité négoce et l'activité production et
donc le calcul de la valeur ajoutée est nécessairement global.
La somme des valeurs ajoutées des entreprises correspond à la notion macro-

économique du produit intérieur brut (PIB). Il en résulte que la croissance d'une
entreprise (tout comme celle d'un pays) se mesure par la variation de la valeur ajoutée
et non par celle du chiffre d'affaires (ce qui est souvent réalisé dans la pratique).
4.2.5.2. L'excédent brut d'exploitation (EBE)

Le calcul de l'EBE est beaucoup plus intéressant que celui de la valeur ajoutée. Ce
résultat intermédiaire s'inscrit dans la suite logique d'analyse du résultat d'exploi-
tation ainsi que le montre le mode de calcul : valeur ajoutée - salaires et charges
sociales - impôts et taxes (taxe professionnelle) + subventions d'exploitation =
excédent brut d'exploitation.
L'EBE représente le résultat généré par l'exploitation, et uniquement l'exploitation,

en dehors de toutes modalités :
– d'amortissement et de provisions de ses actifs,
– de la structure de financement de l'entreprise qui a comme conséquence des
charges (ou des produits) financiers.
En effet, la politique d'amortissement des actifs ainsi que les provisions pour
dépréciation sont analysées après l'EBE. De plus, ces charges calculées (ouvrant droit
à déduction fiscale) ne sont pas une sortie de trésorerie.
L'EBE est, dans ces conditions, un potentiel de trésorerie encaissable, que l'on
retrouvera, sous certaines conditions, dans la trésorerie de l'entreprise (excédent de
trésorerie d'exploitation cf. § 5.4.1). Quant à l'incidence de la structure de finan-
cement, elle se retrouve au niveau du résultat financier qui vient également après
l'EBE. Ainsi, on peut considérer que l'EBE est le « vrai » résultat d'exploitation.
Le ratio correspondant : EBE/CA est souvent appelé taux de marge nette.
Ce ratio synthétise à lui seul :

– la qualité de l'exploitation après prise en compte de tous les facteurs de produc-
tion encaissables et de toutes consommations décaissables ;
– la qualité du chiffre d'affaires et donc la pression concurrentielle à laquelle est
soumise l'entreprise.
Toute variation persistante, à la baisse, de ce ratio, est préoccupante dans la

mesure où cette baisse peut indiquer :
– que les prix de vente baissent suite à une pression concurrentielle accrue et mal
maîtrisée ;
– que les facteurs de production sont en hausse (matières consommées ou
salaires). Si le taux de marge brute (au niveau des consommations matières) ne se
détériore pas c'est donc au niveau des salaires que se situe la fracture ;
– que la sous-activité est mal maîtrisée (cf. le seuil de rentabilité § 4.4).
Seule une analyse analytique interne permettra d'identifier les causes réelles de
cette détérioration.
Une des critiques que l'on peut faire à propos de ce solde de gestion concerne
l'évaluation des stocks produits finis et de la production immobilisée. Une évaluation
trop « optimiste » de ces valeurs modifie instantanément l'EBE, ce qui peut rendre
son analyse délicate. On verra que ce défaut se corrige dans l'analyse – plus
complexe – de l'excédent de trésorerie d'exploitation (cf. § 5.4.1).
4.2.5.3. Le résultat d'exploitation

Son calcul : excédent brut d'exploitation – dotations aux amortissements et
provisions = résultat d'exploitation.
Son interprétation : compte tenu de ce qui vient d'être dit, on doit analyser avec
beaucoup de prudence le résultat d'exploitation si on observe de fortes variations sur
les charges et produits calculés. Rappelons toutefois que les mouvements qui
affectent ces charges et produits calculés ne modifient que provisoirement ce résultat
d'exploitation. Sur une période plus longue que l'analyse annuelle, les variations
constatées se réduisent d'elles-mêmes.
En effet, soit le risque provisionné correspond à une réalité et dans ce cas la

diminution du résultat réalisé par le biais de la provision était justifié, soit le risque a
disparu et la réintégration (reprise sur provisions) s'impose, rétablissant du coup la
réalité.
C'est un des rôles des commissaires aux comptes que de veiller à la sincérité des
écritures comptables, notamment en ce qui concerne les dotations aux provisions. Le
ratio le plus fréquemment utilisé pour analyser le résultat d'exploitation compare ce
résultat au rapport au chiffre d'affaires qui a permis la réalisation de ce résultat :
résultat d'exploitation/chiffre d'affaires.
4.2.5.4. Le résultat financier

Ce résultat correspond au solde entre les produits et les charges financières. Les
charges financières sont la conséquence de la structure de financement (poids des
capitaux propres par rapport à l'endettement) et des besoins de financement à court
terme nés du cycle d'exploitation. Les produits financiers sont la conséquence de la
structure de financement et des choix opérés en matière d'investissements industriels,
financiers (participations) ou éventuellement du placements des excédents de
trésorerie.
Dans la mesure où les entreprises recourent habituellement à l'endettement, il est

normal d'observer, la plupart du temps, un résultat financier négatif.
Le ratio frais financiers/EBE revêt une importance particulière.
Une valeur > 1 démontre que l'entreprise ne produit pas le résultat nécessaire à
la couverture de ses frais financiers. Si cette situation persiste, on assiste à un
phénomène cumulatif, les frais financiers étant eux-mêmes générateurs de frais
financiers supplémentaires puisque ceux-ci n'ont pas été payés. C'est une spirale
infernale qui mène à la cessation de paiement ainsi qu'on a pu l'observer
statistiquement (cf. méthodes de scoring annexe 2).
Un autre ratio est souvent utilisé, de manière très globale : frais financiers/chiffre
d'affaires avec une valeur souhaitable < 5 %. L'analyse mérite toutefois beaucoup de
réserves car ce taux dépend du secteur d'activité. De plus, les frais financiers sont
couverts par une marge et non par un chiffre d'affaires.
4.3.1. La notion d'amortissement
L'amortissement pratiqué sur les immobilisations corporelles et incorporelles

correspond à deux concepts bien différents bien que complémentaires.
4.3.1.1. Constat d'une dépréciation d'actifs

Le constat des dépréciations d'actifs appelle trois remarques :
– obligation d'établir des comptes sociaux qui représentent la valeur économique
réelle des immobilisations. On recherche la fiabilité dans l'évaluation des actifs. C'est
la mise en pratique de la règle de prudence dans l'évaluation des actifs ;
– cette dépréciation est réglementée en fonction des dispositions fiscales (taux
annuel et mode d'amortissement). L'amortissement permet de profiter des disposi-
tions fiscales pour diminuer l'impôt société, l'amortissement des immobilisations
étant, dans la plupart des cas, une charge fiscalement déductible ;
– la réglementation fiscale permet, sous certaines conditions, des amortissements
accélérés qui augmentent la charge fiscale d'amortissements annuels et permettent
donc une économie provisoire d'impôt (amortissements dégressifs). On parlera plutôt
d'un décalage dans le paiement de l'impôt. Ces mesures sont souvent présentées
comme une incitation fiscale à l'investissement.
Une véritable incitation fiscale consisterait à ne pas calculer la taxe profes-

sionnelle à partir du montant brut des immobilisations et à ne pas maintenir les
immobilisations totalement amorties dans l'assiette servant au calcul de la taxe.
La valeur des immobilisations ainsi calculée permet de porter un jugement sur la

valeur patrimoniale (ou valeur dite mathématique) de l'entreprise. Cette valeur patri-
moniale permet de calculer le ratio de solvabilité de l'entreprise.
Les valeurs prises en compte sont évaluées en coûts historiques. Pour les
immobilisations anciennes ou totalement amorties se pose le problème de la valeur
économique « réelle ». On a vu que le mode d'amortissement choisi (linéaire ou
dégressif) peut faire varier – provisoirement – la valeur des biens de façon
significative.
La solvabilité étant un des critères prioritaires retenu par les organismes de crédit
dans les conditions d'octroi de financements aux entreprises, il est indispensable
de pouvoir mesurer aussi justement que possible la valeur patrimoniale réelle.
4.3.1.2. Constat d'une rétention de résultat

La contrepartie de la dépréciation des immobilisations constatée annuellement se
retrouve au compte de résultat dans le compte « dotations annuelles aux amortis-
sements ». Cette charge « calculée » ne donnant pas lieu à une sortie de trésorerie,
elle correspond en réalité à une rétention de résultat en franchise d'impôt.
Cette rétention monétaire constitue une ressource de financement interne qui

augmente les ressources disponibles pour le financement de l'entreprise. Cette
ressource interne est de même nature que le résultat net comptable. En fait cette
ressource va « servir » à doter la trésorerie de disponibilités dont on pourra se servir
ultérieurement soit pour financer de nouveaux investissements, soit, plus fréquem-
ment, pour permettre grâce à cette trésorerie le remboursement de la dette financière
(partie capital de la dette) nécessaire pour financer les immobilisations.
On démontre qu'une structure de financement des investissements est équilibrée

si le montant de la dotation annuelle aux amortissements correspond au
remboursement annuel de la dette financière (partie capital) qu'il a fallu contracter.
En effet, on se trouve dans ce cas avec une rétention de résultat correspondant à de
la trésorerie disponible pour couvrir le remboursement de la dette (cf. § 1.2.2).
4.3.2. La capacité d'autofinancement
Ce calcul financier s'effectue de la manière suivante : résultat net comptable +

dotations aux amortissements et provisions – résultat exceptionnel (opérations en
capital) = capacité d'autofinancement (CAF).
Ce calcul financier répond à un double objectif :

1. Mesurer la performance économique réelle de l'entreprise sans tenir compte
des charges et produits calculés et des événements exceptionnels. Par une extension
de la notion de résultat net comptable (qui est un résultat fiscal), on recherche un in-
dicateur de mesure plus significatif qui réintègre dans la performance de l'entreprise
les dotations qui sont une « charge » importante. Ces dotations ne sont qu'une charge
calculée (pour profiter des dispositions fiscales) et non une charge décaissable.
2. Le calcul de la CAF permet, d'autre part, de mesurer le potentiel de trésorerie
finale dégagé par l'entreprise.
La CAF mesure, une fois comptabilisées toutes les opérations relatives à

l'exploitation, au coût du financement et au paiement de l'impôt, le vrai surplus
monétaire généré par l'entreprise.
Il ne s'agit à ce moment de l'analyse que d'un potentiel de trésorerie et non d'une

ressource de financement immédiatement disponible, ceci à cause du financement de
la variation de BFRE (cf. § 5.4.2). Cette restriction importante dans l'analyse rend le
terme « capacité d'autofinancement » un peu ambigu dans la mesure où il ne s'agit
que d'un potentiel d'autofinancement. De même, il faudra soustraire de cette capacité
d'autofinancement les dividendes versés aux actionnaires pour connaître le montant
de l'autofinancement net, conservé par l'entreprise. Celui-ci est également un
potentiel d'autofinancement.
Démonstration chiffrée
Soit l'extrait des comptes – simplifiés – d'un projet :
Bilan au 1/1N
Immobilisations 2 000 Dettes financières 2 000
Les immobilisations sont amortissables au taux de 20 % (en linéaire) et le prêt

bancaire est à rembourser sur 5 ans, taux à 10 %. On considère qu'il n'y a pas de
décalage dans l'encaissement des produits (pour 4 000) et le décaissement des
charges (pour 3 300).
Le compte de résultat pour l'année N se présente ainsi :
Compte résultat N
Charges décaissables 3 300 Produits encaissables 4 000

Frais financiers 200
Impôt société 33
Résultat net 67
Le bilan au 31/12/N se présentera de la manière suivante :
Bilan au 31/12/N
Immobilisations 1 600 Résultat 67

Trésorerie 67 Dette financière 1 600
La CAF réalisée a été de : 67 + 400 = 467. Cette CAF a permis de rembourser la

dette financière, le solde de 67 pouvant être soit distribué aux actionnaires, soit
conservé.
Dans cet exemple, comme il n'y a pas de décalages de paiement ou de règlement,

la CAF se retrouve intégralement en trésorerie. Si le financement du projet avait
été réalisé par apport de fonds propres, la trésorerie aurait augmenté pendant
l'année de 467 alors que le résultat annoncé n'est que de 67. La « vraie »
performance de l'entreprise, avant modalités de financement, est bien de 467 et
non de 67.
La CAF est bien la ressource interne de financement de l'entreprise ; c'est cette

ressource qui permettra de renouveler les immobilisations et de rémunérer les
actionnaires.
4.3.3. Incidences des variations de stock sur le résultat
4.3.3.1. Analyse de l'incidence des variations du stock marchandises

Quelle est l'incidence d'une variation du stock marchandises sur le résultat
d'exploitation ? Que se passe-t-il au niveau de ce résultat si, entre le début de l'année
et la fin de l'année, ce stock augmente ou diminue ?
Plusieurs rappels sont nécessaires.
1. Dans le cas d'analyse du stock « marchandises » le résultat de base est constitué

par la marge commerciale. C'est en effet dans l'activité de négoce que l'on a les stocks
« marchandises » qui s'appliquent aux produits achetés pour être revendus en l'état,
sans aucune transformation.
La marge commerciale est la différence entre le chiffre d'affaires et la consom-
mation des achats marchandises nécessaire pour faire les ventes.
2. Le compte résultat enregistre les achats marchandises de l'année (quel que soit
le moment de paiement de ces achats) ainsi que les variations de stocks (stock
initial – stock final). La somme algébrique : achats + variation de stock permet le
calcul de la consommation effective des achats de marchandises (on parle d'achats
consommés).
La marge commerciale est la différence entre les ventes marchandises et les
achats consommés de marchandises.
3. Les variations de stock marchandises correspondent :

– soit à une valeur positive (SI > SF) : le stock a diminué,
– soit à une valeur négative (SI < SF) : le stock a augmenté.
Cette variation correspond à l'écart entre les achats effectués au cours de l'année
(ou la période de référence) et l'utilisation réelle de ces achats au cours de cette même
période (on parle alors d'achats consommés).
Ces variations sont la conséquence de l'écart entre les prévisions d'activité et

l'activité réelle qui est naturellement difficilement prévisible.
En effet, on peut considérer qu'une adéquation théoriquement parfaite entre les

besoins et les achats se traduirait idéalement par une variation de stock nulle, la
totalité des achats étant consommée, ni plus ni moins. Cela se traduirait par la
certitude de n'avoir pas de stocks qui gonflent mais également par la certitude de ne
pas se retrouver en rupture de stock.
Les prévisions d'activité étant par nature incertaines (on ne maîtrise pas la
demande du marché), cette adéquation parfaite entre les ventes et les consommations
n'est jamais réalisée. On se trouve systématiquement :
– soit devant des achats plus importants que les besoins réels et le stock en fin de
période augmente, ce qui se traduit par une variation négative (SI < SF) : les achats de
l'année n'ont pas été entièrement consommés ;
– soit devant des achats insuffisants par rapport aux besoins et dans ce cas il a
fallu pour réaliser le chiffre d'affaires puiser dans les stocks et celui-ci diminue par
rapport à la situation initiale : variation positive (SI > SF). Le stock diminue,
correspondant à une variation positive qui, ajoutée aux achats, donne la valeur des
achats consommés.
Seuls ont une action sur le résultat les montants des achats effectivement
consommés au cours de la période (achats + variation de stock) par rapport au
chiffre d'affaires. On doit donc toujours raisonner achats + variations de stock
(positives ou négatives) prises globalement.
On en déduit :
– que les achats analysés seuls ne permettent pas de déterminer la marge
commerciale ;
– que les variations de stocks (positives ou négatives) n'ont aucune incidence sur
la marge commerciale ;
– que ces variations ne correspondent qu'à l'écart entre les prévisions de consom-
mations et les montants réellement utilisés.
REMARQUE. Le poids des achats consommés par rapport au chiffre d'affaires est
fonction du taux de marge appliqué, lui-même fonction de la pression concurrentielle
à laquelle est confrontée l'entreprise.
Soit une entreprise qui commercialise une gamme de produits. Admettons comme
postulat que le taux de marge commerciale est de 40 %, soit un coefficient
multiplicateur (avant TVA) de 1,66. Rappelons que taux de marge commerciale =
marge/CA HT soit :
PA HT : 100 ; PV HT : 166 ; MC HT : 66 ; T% marge : 66/166 = 40 %.
Le bilan au 31/12/N0 fait ressortir un stock de 800 kEuro. Le montant de ce stock

est considéré comme valeur minimum correspondant au stock de sécurité.
Pour l'année N1 l'entreprise espère réaliser un chiffre d'affaires de 1 000 kEuro.

Elle prévoit en conséquence d'effectuer des achats de 1 000/1,66 soit 602 kEuro pour
satisfaire le chiffre d'affaires prévisionnel, tout en conservant un stock permanent de
800 kEuro. Le chiffre d'affaires de l'année ressort à 900 kEuro.
Si le taux de marge a été appliqué comme prévu les consommations seront

donc de 900/166 = 542 kEuro. La totalité des achats effectués n'aura donc pas été
consommée. Le stock augmentera de 602 - 542 = 60 kEuro.
L'inventaire du stock en fin d'année sera de 800 + 60 = 860 kEuro.

La variation de stock figurant au CR sera de 800 - 860 = - 60 kEuro.
La consommation marchandises sera de 602 - 60 = 542 kEuro.
La marge commerciale sera de 900 - 542 = 358 kEuro.
Le compte de résultat de l'année N1 se présentera donc comme suit :
Compte résultat N1
Achats marchandises 602 Ventes marchandises 900

Variation de stock (800 - 860) - 60
Achats consommés 542
Marge commerciale 358
L'année suivante (N2), imaginons la prévision d'un chiffre d'affaires évalué à

1 100 kEuro. On envisage des achats pour 650 kEuro. Le chiffre d'affaires de l'année
N2 est à nouveau de 900 kEuro.
Les achats consommés seront donc de 900/1,66 soit 542 kEuro (identiques à
l'année N1). Les achats de marchandises étant de 650 kEuro, soit à nouveau pour un
montant supérieur à la consommation, le stock augmentera mais le résultat restera
identique (si on applique naturellement un taux de marge identique à la période
précédente).
En effet, nous avons consommé 900/1,66 = 542.
Nous avons acheté pour 650 kEuro et nous n'avons consommé que 542 kEuro ; le
stock a augmenté au bilan de 108 (650- 542) et ressort donc à fin N2 à 860 + 108 =
968 kEuro.
La variation de stock au CR sera de 860 - 968 = - 108.
Nous aurons le compte de résultat de l'année N2 suivant :
Compte résultat N2

Variation de stock (800 - 860) - 108
On observe que l'augmentation de stock ne se traduit pas par un résultat

supplémentaire.
La troisième année N3, afin de résorber une partie des stocks qui ont augmenté,
on achète moins que la consommation prévisionnelle : par ex. achats marchandises =
500 kEuro chiffre d'affaires prévu : 900 kEuro.
Les consommations seront de 900/1,66 = 542 kEuro.
En conséquence, les consommations étant plus importantes que les achats

effectués au cours de l'année, il a fallu puiser dans les stocks pour la différence soit
542 - 500 = 42 kEuro, qui correspondent à une diminution du stock au bilan et à une
variation positive au compte résultat.
Au bilan, la valeur finale de stock sera de 860 - 42 = 818.
Le compte résultat se présentera donc de la manière suivante :
Compte résultat N3

Variation de stock (860 - 818) 42
On observe que le stock a diminué mais que la marge commerciale est identique
puisque le CA et le taux de marge sont identiques.
Il se vérifie bien que la variation du stock marchandises (en augmentation ou en

diminution) n'a aucune incidence sur la détermination du résultat. Seules les
consommations de marchandises sont à prendre en compte.
Bien entendu, dans cette analyse de l'incidence de la variation d'un stock

marchandises sur le résultat, nous ne prenons pas en compte :
– les gains éventuels espérés en cas d'opération spéculative sur les stocks. Il est
bien évident que dans ce cas l'entreprise peut chercher à constituer des stocks de
sécurité à bas prix pour maximiser son résultat ultérieurement. Au moment de l'achat
il n'y aura aucun résultat supplémentaire puisque les achats seront comptabilisés et
valorisés en stock au prix d'achat. Il existe seulement un gain potentiel qui se réalisera
au moment de la vente du stock ;
– le coût induit par les frais financiers de stockage en cas d'augmentation des
stocks (ou les économies de frais financiers en cas de diminution). En effet, le résultat
analysé est le résultat d'exploitation, c'est-à-dire avant la prise en compte des frais
financiers éventuels. L'arbitrage financier mesurant l'intérêt éventuel d'une
augmentation volontaire du stock pour améliorer le taux de service face à une
augmentation des frais financiers sera analysé dans le chapitre sur les investissements
(cf. § 7.6).
4.3.3.2. Incidence de la variation du stock matières premières sur le résultat

d'exploitation
La logique d'analyse est strictement identique à celle que nous venons d'appliquer
pour les marchandises. Le premier résultat calculé dans le domaine de la production
est souvent appelé « marge brute » qui correspond à la différence entre la valeur de la
production et les consommations matières premières. Ce qui doit être pris en compte,
c'est la consommation de matières premières nécessaire pour réaliser la production.
Nous rappelons que la valeur de la production est égale à la somme de :

production vendue (chiffre d'affaires) + production stockée (variation des produits
finis) + production immobilisée (travaux réalisés par l'entreprise pour elle-même).
Peu importe l'augmentation ou la diminution du stock MP puisque, pour obtenir la

marge sur consommation matières, on calcule :
Production - achats consommés de MP = marge brute.
De la même manière que pour les marchandises, les variations constatées de

stocks matières premières correspondent aux écarts observés entre les prévisions
d'activité de production – avec comme contrepartie les consommations matières
nécessaires pour la production prévue et l'activité réelle de production qui correspond
elle à la demande du marché, demande toujours en partie aléatoire.
Soit une entreprise qui fabrique un produit alpha pour lequel elle consomme des
MP pour une valeur de 100 kEuro par unité produite. Le stock au 1/1/N est de 1 000
kEuro (stock de sécurité). On prévoit de produire 20 unités et l'on approvisionne en
fonction de cette production prévisionnelle pour 20 x 100 = 2 000 kEuro. Chaque
produit sera vendu 500 kEuro. Si les 20 unités sont produites et vendues, le compte
de résultat se présentera comme suit :
Compte résultat
Achats MP 2 000 Chiffre d’affaires (20 x 500) 10 000

Variation MP 0
Marge brute 8 000
La période suivante, on prévoit de produire 30 produits et on approvisionne en

conséquence. Nous aurons : achats de MP : 30 x 100 = 3 000 kEuro. Par suite de
mévente, la production n'est que de 20 unités. La consommation de MP nécessaire à
la production des 20 unités sera de 20 x 100 = 2 000 kEuro et donc le stock MP va
augmenter de 1 000 kEuro, correspondant aux MP achetées et non utilisées en totalité
pour la production. Au bilan le compte stock passera de : stock initial 1 000 kEuro,
augmentation 1 000 kEuro et donc un stock final 2 000 kEuro.
Le compte résultat se présentera de la manière suivante :
Compte résultat
Achats matières 3 000 Chiffre d’affaires (20 x 500) 10 000

Variation MP (1 000 - 2 000) - 1 000
Soit consommation MP 2 000
Marge brute 8 000
On observe exactement la même absence d'incidence sur le résultat que dans les
situations précédemment analysées.
Sur la période suivante on fabrique et on vend à nouveau 20 produits mais pour

tenir compte du stock qui a augmenté, on n'approvisionne que pour : 10 x 100 soit
1 000 kEuro. Nous aurons les opérations suivantes : la fabrication nécessite comme
MP : 20 x 100 = 2 000, il faudra puiser dans le stock MP pour réaliser la production
prévue et donc le stock va diminuer de 1 000.
Au bilan nous aurons un stock final de 1000 (stock initial : 2 000 – diminution :
1 000).
Au compte résultat nous aurons :
Compte résultat
Achats matières 1 000 Chiffre d’affaires (20 x 50) 10 000

Variation MP (2 000 - 1 000) + 1 000
Consommation MP 2 000
Marge brute 8 000
Conclusion
Quel que soit le sens de la variation d'un stock matières premières (augmentation
ou diminution), l'incidence sur le résultat est nulle. Seules doivent être prises en
compte les consommations réelles de matières premières qui, comparées à la
production, déterminent le niveau de marge brute réalisée.
4.3.3.3 Analyse de la variation d'un stock de produits finis sur le résultat d'exploitation
RAPPEL. Les variations de produits finis sont inscrites au compte de résultat dans
les « produits » sous l'intitulé « production stockée ». La variation de stock produits
finis se calcule : stock final – stock initial ; si le stock augmente, la variation est
positive, et si le stock diminue, la variation est négative.
L'analyse de l'incidence d'une variation du stock de produits finis sur le résultat de

l'entreprise est beaucoup plus complexe et impose de tenir compte de trois paramètres
fondamentaux :
– quelle est la méthode d'évaluation des produits finis ?
– quel est le niveau réel de variabilité des charges ?
– quel est le niveau d'activité de l'entreprise (sous-activité éventuelle) ?
Dans une première approche nous allons considérer que :

– les stocks sont valorisés uniquement en coûts variables de production à
l'exclusion d'une quote-part de coût de structure de production,
– les charges dites variables sont effectivement proportionnelles à l'activité,
– l'entreprise est à son optimum en ce qui concerne son niveau d'activité (c'est-à-
dire ni en sur-activité ni en sous-activité).
Ces trois hypothèses n'étant pour ainsi dire jamais réunies, il en résulte une très
grande complexité à mesurer avec précision l'incidence d'une variation de stock
produits finis sur le résultat.
Soit une entreprise fabriquant un produit dont la structure du coût de revient

s'établit ainsi : le coût variable de production unitaire est de 100 (retenu comme
valeur unitaire de valorisation des stocks). Les charges fixes de production de l'année
se montent à 5 000. Le prix de vente unitaire est de 150.
Hypothèse A : durant l'année on produit et on vend 300 produits.

Hypothèse B : on fabrique 400 produits et on n'en vend que 300.
Compte résultat
Hypothèse A Hypothèse B
Chiffre d’affaires 300 x 150 = 45 000 300 x 150 = 45 000

Production stockée 300 - 300 = 0 (400 - 300) x 100 = 10 000
Valeur de la production 45 000 -55 000
Coûts variables 300 x 100 = 30 000 400 x 100 = 40 000
Marge brute 15 000 15 000
Charges fixes 5 000 5 000
Résultat d’exploitation 10 000 10 000

On constate que les produits stockés ont comme contrepartie une consommation
de charges (matières premières et salaires) de même valeur.
En conséquence, il ne peut y avoir émergence d’un résultat car à la variation

positive du stock de produits finis correspond une augmentation des charges de
même valeur.
De la même façon, bien que cela soit beaucoup plus délicat à démontrer, une
diminution de la production stockée correspond à une diminution des charges
variables de production (si les paramètres indiqués au début de la démonstration sont
bien respectés). Si les produits finis diminuent entre deux périodes c'est parce que
l'on a moins produit que vendu, donc les ventes, en quantité, ont été supérieures à la
production. Dans ce cas, les charges, si elles sont bien variables, doivent
nécessairement être inférieures à ce qu'elle auraient été si la production était
équivalente (en quantité) aux ventes.
Synthèse
Une variation de produits finis ne doit en aucun cas avoir d'incidence sur le
résultat. Une entreprise ne peut en aucun cas générer du résultat avec une
production interne non vendue.
Si une augmentation de PF se traduit par une augmentation du résultat, on est en

présence d'une valorisation de stock erronée. Dans cette hypothèse, de toute
évidence, on « stocke » des frais généraux dans le coût de valorisation des
produits finis. Non seulement cela fausse la valeur des stocks (cf. analyse de la
solvabilité), mais on ne respecte pas la règle de prudence dans l'évaluation des
actifs. Le résultat ne peut se faire que par l'échange avec l'environnement externe
(le marché) à un prix supérieur au coût de revient de production.
Ceci étant démontré, il faut bien réaliser que ce « stockage » éventuel de frais
généraux dans le coût de valorisation des stocks peut donner l'illusion d'un résultat
mais n'est que provisoire. En effet, lorsque ces stocks seront vendus c'est la valeur
stockée qui sera sortie du stock, diminuant du même coup le « résultat » comptabilisé
l'année précédente.
Soit un produit alpha pour lequel on a les informations suivantes pour l'année N1 :
Production de la période : 58 000 pièces
Ventes de la période : 32 000 pièces
Prix unitaire de vente : 11 Euro
Chiffre d'affaires : 352 000 Euro
Coût variable de production : 261 000 Euro
Coût fixe de production : 69 600 Euro
Autres charges : 142 500 Euro
La valorisation du stock de produits finis peut s’estimer de deux manières

différentes :
– coût variable de production : 261 000/58 000 = coût unitaire de 4,50 Euro, soit
une valeur de stock de 58 000 - 32 000 = 26 000 x 4,50 = 117 000 Euro ;
– coût complet de production : 261 000 + 69 600 = 330 600, soit un coût unitaire de
5,70 Euro soit une valeur de stock de 58 000 - 32 000 = 26 000 x 5,70 = 148 200 Euro.
Le choix du coût retenu pour la valorisation n'est donc apparemment pas neutre
pour le compte de résultat.
Compte résultat de l’année N1
Etabli en coût variable Etabli en coût complet
Chiffre d’affaires 352 000 352 000

Production stockée 117 000 148 000
Coûts variables de production 261 000 261 000

Coût fixe de production 69 600 69 600
Autres charges 142 500 142 500
Résultat - 4 100 + 27 100
Le « bénéfice » de 27 100 déterminé dans le compte de résultat établi en coût

complet par rapport à la « perte » de 4 100 dans l'autre cas n'est que provisoire.
Supposons que l'année suivante, on ne produise rien, se contentant de vendre la
totalité de la production stockée.
Nous aurons la situation suivante :
Compte résultat de l’année N2
Etabli en coût variable Etabli en coût complet
Chiffre d’affaires 286 000 286 000

Production stockée - 117 000 - 148 200
Résultat 169 000 137 800
Résultat N1 + N2 164 000 164 900
On constate bien que la « différence » de résultat n'est que provisoire et que le

résultat réel n'est pas influencé par une valorisation provisoire des stocks.
4.3.3.4. Analyse de la production immobilisée sur le résultat

La production immobilisée suit exactement la même logique d'analyse que
les produits finis : l'entreprise ne peut s'enrichir en fabriquant elle-même ses
immobilisations. En effet, de même que pour les produits finis et non vendus, la
réalisation des immobilisations par l'entreprise donne nécessairement lieu à des
consommations (matières premières et salaires).
Celle-ci ne doit être valorisée qu'au coût de revient des facteurs de production.
Tout au plus peut-elle, en cas de sous-activité chronique, donner un plan de charge à
son activité et éviter le coût de la sous-activité. Mais il n'est pas équivalent de
s'enrichir par une production immobilisée et d'éviter des pertes par un plan de charge
qui compense une sous-activité.
Nous rappelons enfin que l'évaluation des stocks de produits finis et de la

production immobilisée est un des points de plus forte incertitude en ce qui concerne
l'application de la règle de prudence dans l'évaluation des actifs.
Ce problème mal résolu explique la limite d'interprétation du ratio fondamental de

solvabilité globale. C'est aussi la raison pour laquelle ce ratio doit avoir une valeur
de 20 %, taux qui correspond à la couverture du risque d'évaluation erronée des
stocks.
4.3.4. Incidence d'une variation de stock sur la trésorerie
4.3.4.1 Stock marchandises

Nous avons vu que si les stocks marchandises augmentent c'est parce que nous
n'avons pas consommé tout ce que nous avons acheté, c'est-à-dire que nous avons
trop acheté par rapport à nos besoins réels (ventes) ou pas assez vendu par rapport à
nos prévisions. L'incidence est identique : les stocks augmentent.
Comme il a fallu payer ces achats (même en tenant compte des délais fournis-
seurs), la trésorerie a nécessairement été sollicitée. Chaque augmentation du stock
marchandises se traduit donc par une diminution de la trésorerie disponible. A
l'inverse, si on achète moins que les besoins réels, la diminution des stocks entraînera
une augmentation de la trésorerie puisque les ventes réalisées seront effectuées sans
que la totalité des achats correspondants soit réalisée.
4.3.4.2. Stock matières premières

Les variations de stocks matières premières suivent exactement la même logique
que les stocks marchandises : chaque augmentation du stock matières premières,
correspondant à des achats plus importants que les besoins, et non consommés, se
traduit par une diminution de la trésorerie.
En ce qui concerne la diminution du stock matières premières, a priori cela se

traduit par une augmentation de la trésorerie puisque l'activité est plus importante que
les achats matières nécessaires.
Il faut toutefois vérifier que les consommations effectives ne correspondent pas à

des produits finis stockés, auquel cas la diminution de stock ne pourrait se traduire
par une augmentation de la trésorerie puisque les produits ne sont pas vendus.
4.3.4.3. Stock produits finis

Si le stock de produits finis augmente entre deux périodes, c'est que l'on a produit
plus que les ventes pendant la période considérée. Comme il a fallu financer les
consommations matières et les salaires nécessaires pour réaliser ces stocks, la
trésorerie diminue. A l'inverse si le stock de produits finis diminue, la trésorerie
augmente puisque les ventes se font en partie sans qu'il y ait eu de production
correspondante à ces ventes.
4.3.4.4. Production immobilisée

Nous retrouvons pour la production immobilisée la même logique d'analyse que
pour l'augmentation des produits finis. Effectivement, pour réaliser la production
immobilisée, il a fallu consommer des matières premières et des salaires qu'il faut
financer. La trésorerie se trouve donc diminuée du montant des consommations
correspondantes à la production immobilisée.
4.3.5. Conclusion
Cette analyse technique de l'incidence sur le résultat et la trésorerie des variations

de stocks peut paraître un peu fastidieuse. Elle est pourtant nécessaire à maîtriser, tant
les impacts sur les comptes de l'entreprise sont souvent méconnus et entraînent des
décisions erronées.
Sous réserves de certaines hypothèses simplificatrices (méthodes de valorisation

des produits finis), on peut en conclure le tableau suivant :
Incidence sur le résultat d’exploitation la trésorerie
Stock marchandises :
Augmentation Nulle Baisse
Diminution Nulle Augmente
Stock matières premières :

Stock produits finis :

Production immobilisée Nulle Baisse

4.4. Le seuil de rentabilité
Un autre angle d'analyse de la performance d'exploitation passe par la

connaissance de la sensibilité du résultat d'exploitation en fonction de l'activité. Cette
sensibilité du résultat d'exploitation s'analyse par le calcul du seuil de rentabilité. Le
résultat d'exploitation varie en effet en fonction :
– du niveau d'activité (chiffre d'affaires réalisé),
– du poids des charges variables par rapport aux charges fixes.
Dans les deux analyses que nous allons effectuer, le préalable consiste à ventiler
les charges du compte résultat en deux catégories.
4.4.1. Les charges variables
Appelées également coûts d'activité, elles varient en fonction du niveau d'activité

de l'entreprise. Les charges variables regroupent notamment : les consommations
marchandises, les consommations matières premières, certaines consommations
(énergie par exemple), une partie des salaires (de production et de commercialisation
entre autres), les frais de port sur ventes ou sur achats, la sous-traitance, l'intérim,
pour ne citer que les plus importants.
Les charges variables sont soit proportionnelles au niveau d'activité

(consommation marchandises ou matières premières par exemple) soit plus ou
moins variables (salaires de production par exemple).
4.4.2. Les charges fixes ou coûts de structure
Elles sont indépendantes du niveau d'activité. Les charges fixes regroupent

notamment : d'autres charges externes (assurances, loyer), les frais d'administration
générale, une partie des salaires (encadrement, administratifs), les impôts et taxes, les
dotations aux amortissements, les frais financiers. On parle plus souvent de coûts de
structure car ces charges ne sont pas fixes, loin s'en faut. Ces charges augmentent par
seuil de niveau d'activité. Elles peuvent également diminuer en cas de baisse impor-
tante de l'activité, mais cela nécessite des décisions de gestion particulièrement
complexes qui seront analysées dans le cadre du budget base zéro (cf. § 6.2.4).
L'analyse des charges du compte de résultat classées selon leur variabilité permet
de déterminer un solde de gestion spécifique : la marge sur coûts variables.
Schéma du compte de résultat établi suivant la variabilité des charges :
Chiffre d’affaires (CA) Marge sur coûts variables

- Charges variables (CV) - Coûts de structures (CS)
= Marge sur coûts variables = Résultat net
On observe que le montant global de la marge sur coût variable permettant la

couverture des charges fixes dépend simultanément du niveau du chiffre d'affaires
réalisé et du poids des charges variables par rapport au CA. C'est ce rapport qui se
traduit par le taux de marge sur coût variable. Ce taux est à la base du calcul du seuil
de rentabilité :
Taux de marge sur CV = marge sur coûts variables/chiffre d'affaires.
La logique du calcul du seuil de rentabilité se résume ainsi :
Quel niveau d'activité faut-il réaliser pour que l'activité vendue dégage une marge
sur coût variable qui permette de couvrir la totalité des coûts de structure de la
période analysée, auquel cas le résultat serait nul ?
4.4.3. Le calcul du seuil de rentabilité
Seuil de rentabilité = coûts de structure/taux de marge sur coûts variables.
Exemple
Soit une entreprise qui produit et vend un produit.
Prix de vente unitaire : 140 Euro
Coût variable unitaire de production : 80 Euro
Coûts de structure annuels : 900 000 Euro
Quel est le chiffre d'affaires à réaliser pour obtenir un résultat nul ?

Marge unitaire sur coûts variables (140 - 80) : 60 Euro
Taux de marge sur coûts variables (60/140) : 42,85 %
Seuil de rentabilité (900 000/42,85%) : 2 100 000 Euro
Vérification du compte de résultat

Chiffre d’affaire (15 000 x 140) : 2 100 000 Euro
Coûts variables de production (15 000 x 80) : 1 200 000 Euro
Marge sur coûts variables : 900 000 Euro
Coût de structure : 900 000 Euro
Seuil de rentabilité : résultat nul : 0 Euro
Dans la mesure où l'on désire effectuer l'analyse au niveau d'un produit, le calcul
peut naturellement se faire en quantité : 900 000/60 = 15 000 produits à vendre.
Le seuil de rentabilité correspond aux produits à vendre et non pas à produire car
la marge sur coûts variables servant à la couverture des frais fixes ne se réalise que
par la vente et non pas par la seule production.
4.4.4. La problématique du calcul du seuil de rentabilité
Si ce calcul est très séduisant dans la mesure où il permet d'anticiper l'activité

minimum à réaliser sur un projet, il convient de faire attention aux paramètres qui
permettent ce calcul et surtout à la ventilation entre charges variables et charges fixes.
Ne doivent en effet être ventilées en charges variables que les charges

effectivement variables en fonction de l'activité.
C'est à ce niveau d'analyse que l'on rencontre les problèmes les plus délicats à
résoudre. En effet, la plupart des calculs intègrent comme charges variables la totalité
des coûts de main d'œuvre de production.
On sait qu'il n'en n'est rien et que ces charges ne sont pas véritablement variables,
mais on procède de cette façon car on considère que si l'on arrête la production d'un
produit, il ne peut plus y avoir de charges de salaires affectées à un produit qui
n'existe plus.
Cette logique d'analyse se justifie pleinement pour les consommations de

matières premières qui sont des charges pratiquement proportionnelles à l'activité.
C'est beaucoup moins vrai pour les frais de personnel de production qui ne varient en
aucun cas de manière proportionnelle. Si l'activité de production baisse de 15 %, on
ne constatera aucune baisse de consommation des salaires directs de production de 15
%. Ceci confirme la non-variabilité totale des coûts de main-d'œuvre.
Et c'est bien là tout le problème pour effectuer un calcul crédible. Comment

rendre variables des charges qui ne le sont pas ? Comment intégrer cette absence de
variabilité dans un calcul de seuil de rentabilité pour le rendre fiable ? Beaucoup de
rigueur dans l'analyse s'impose.
L’imprécision de la ventilation CV/CS rend totalement illusoires les calculs qui

déterminent le seuil de rentabilité avec une précision comptable alors qu’il ne peut
s’agir dans le meilleur des cas que d’une estimation approximative.
Un autre point mérite l'attention dans l'analyse du seuil de rentabilité : la fiabilité

du calcul du SR suppose en effet pour la période considérée une stabilité des
paramètres servant au calcul du seuil de rentabilité : stabilité du taux de marge sur
coûts variables, ce qui implique la stabilité des prix de vente, des coûts variables de
production, du niveau de coûts de structure pour la période considérée. Un des
problèmes de société que l'on a à résoudre concerne précisément cet aspect de la
gestion.
Nous pouvons dire que la pérennité de l'entreprise est d'autant mieux assurée que
le poids de ses charges variables dans le total des charges d'exploitation est
important, c'est-à-dire que la variabilité des charges est importante.
Et en premier lieu les charges de salaires qui sont prépondérantes dans le poids
des charges d'un compte de résultat. Malheureusement, force est de constater que tout
notre environnement social procède exactement en sens inverse, c'est-à-dire que le
poids des charges fixes par rapport aux charges variables ne cesse d'augmenter,
fragilisant ainsi la situation de résultat et de liquidité des entreprises. L'idéal
théorique consisterait à n'avoir que des charges variables ; dans ce cas, le risque de
l'entreprise en ce qui concerne son résultat d'exploitation serait quasiment nul, de
même que son risque d'illiquidité.
En effet, en cas de diminution de l'activité vendue, la baisse des recettes serait

immédiatement compensée par une baisse proportionnelle des charges à décaisser : le
rêve de tout dirigeant d'entreprise... Par contre, la variabilité des charges de salaires
peut poser de redoutables problèmes à ceux qui ont à arbitrer des choix de gestion. En
effet, comment concilier la recherche de la variabilité totale des charges (et surtout
des salaires) avec le maintien d'un savoir-faire interne dans l'entreprise, même en cas
de baisse d'activité ?
Comment déterminer si cette baisse d'activité est passagère ou au contraire

définitive ? Bien évidemment le concept de charges totalement variables est très
théorique et n'est évoqué que pour mettre en évidence les soucis du gestionnaire.
Une analyse pertinente – mais délicate – consiste à analyser à partir de quel seuil
de sous-activité vendue on décide de réduire l'activité produite. Dans ce type
d'analyse on raisonne en « mix » c'est-à-dire que le taux de baisse observé est
pondéré par la durée estimée de la baisse.
Il faut rechercher dans la répartition entre les charges fixes et les charges variables
la plus grande part possible de charges variables.
Enfin, dans l'analyse du seuil de rentabilité, dès l'instant où une activité, intégrée
dans un ensemble, génère une marge sur coûts variables positive, même si le résultat
analytique de l'activité est négatif, il faut faire très attention avant de la supprimer. En
effet, la marge positive permet de contribuer à la couverture d'une partie des charges
fixes. C'est la raison pour laquelle la marge sur coûts variables est appelée marge de
contribution.
Pour conclure sur le seuil de rentabilité, sous réserve des précautions d'emploi que
nous avons indiquées, ce calcul permet de valider financièrement l'opportunité de
développement d'un projet d'entreprise.
4.5. Applications
4.5.1. Questions sur l'analyse de la performance
VRAI FAUX
01 La CAF moins les dividendes versés représente l’autofinance-
ment net.
02 L’autofinancement net se retrouve en trésorerie.
03 Les modalités d’amortissement sont librement choisies.
04 La CAF est un potentiel de trésorerie affecté au remboursement
du capital et intérêt d’un prêt.
05 La taxe professionnelle (TP) se calcule à partir des immobili-
sations nettes et des salaires.
06 Une immobilisation entièrement amortie est sortie du bilan et ne
rentre pas dans la base de calcul de la TP.
07 Les immobilisations financées par crédit-bail ne sont pas prises
en compte dans le calcul de la TP.
08 Les immobilisations sont toujours amorties sur la totalité de leurs
valeurs.
09 La totalité des amortissements pratiqués constitue une charge
déductible.
10 On peut choisir librement l’affectation que l’on souhaite donner
pour la CAF.
11 L’amortissement constitue une ressource interne gratuite à
disposition de l’entreprise.
12 On peut dire que l’EBE représente un potentiel de trésorerie
dégagé uniquement par l’exploitation.
13 On peut dire que la CAF représente le potentiel de trésorerie
finale dégagée par l’entrreprise.
14 La solvabilité (CP/bilan) est une mesure très précise du risque de
faillite de l’entreprise.
15 Les amortissements pratiqués sur le mode dégressif permettent
une économie d’impôt plus importante que sur le mode linéaire.
16 La performance économique globale de l’entreprise est mieux
mesurée par l’EBE que par la CAF.
17 La structure de financement est sans effet sur la CAF.
18 Le résultat exceptionnel sur opération en capital servant au calcul
de l’IS fait partie de la CAF.
19 Si les conditions d’exploitation sont identiques, le taux de
consommation MP diminue quand la production diminue.
20 L’EBE est un résultat que l’on retrouve en trésorerie d’exploi-

tation.
21 Le taux de consommation des salaires est un taux très sensible
aux variations d’activité.
22 La CAF mesure mieux que l’EBE le résultat final de l’entreprise.
23 La rentabilité financière se calcule par le ratio : résultat
d’exploitation/capitaux propres.
24 Le mode d’amortissement choisi est sans effet sur le niveau
annuel de la CAF.
25 La rentabilité d’exploitation se calcule par le ratio : résultat
d’exploitation/chiffre d’affaires.
26 Le ratio : frais financiers/dettes financières correspond à la
rentabilité financière.
27 La valeur ajoutée est modifiée en fonction de la variation des
stocks.
28 L’EBE varie en fonction de la variation des stocks de produits
finis.
29 La taxe professionnelle est calculée sur la valeur nette des
immobilisations et des salaires.
30 Toutes les charges sont déductibles pour le calcul de l’impôt.
31 Les immobilisations doivent être amorties sur la totalité de leur
valeur.
32 La totalité des amortissements constitue une charge fiscalement
déductible.
33 La CAF se calcule : résultat net comptable + dotations aux
amortissements et provisions - résultat exceptionnel.
34 L’autofinancement net se retrouve en trésorerie.
35 Le seuil de rentabilité permet une mesure précise du niveau de
chiffre d’affaires nécessaire pour obtenir un résultat nul.
36 Tous les coûts variables sont proportionnels à l’activité.
37 Le taux de consommation des matières premières augmente si
l’activité augmente.
38 Sur une longue période, la méthode d’évaluation des produits
finis n’a pas d’incidence sur le résultat.
39 La sous-activité est une charge décaissable.
40 La mesure de la sous-activité permet d’arbitrer entre la sous-
traitance et la fabrication interne.
Chapitre 5
L'analyse du risque
5.1. La trésorerie et l'analyse du risque
De toutes les questions qui se posent dans l'analyse financière, l'analyse du risque
est au centre des préoccupations des responsables de l'entreprise et de leurs
partenaires financiers. De quel risque s'agit-il ?
Le seul risque réel et permanent est relatif au risque de trésorerie et donc au risque
d'illiquidité dont nous avons souligné dès le début de cet ouvrage le caractère
prioritaire dans le réseau des contraintes auxquelles est soumise l'entreprise
(cf. §1.1.1).
5.1.1. La situation de rupture de trésorerie ou situation d'illiquidité
Indépendamment de l'analyse de la solvabilité globale (analysée au § 2.3), la

solvabilité immédiate se confond avec l'analyse du risque d'illiquidité ou risque de
rupture de trésorerie.
Une entreprise se trouve en situation d'illiquidité lorsqu'elle ne peut plus faire face
à ses engagements au jour le jour. Elle se trouve donc dans l'incapacité de rembourser
avec de la trésorerie disponible (ou du découvert) les dettes qui se présentent à
échéance : dettes financières, dettes d'exploitation (fournisseurs), dettes fiscales,
sociales ou autres.
L'entreprise se trouve dans ce cas lorsque la banque refuse (pour des raisons qu'il
convient d'analyser de manière rigoureuse) d'augmenter ou de maintenir le découvert
bancaire (facilités de caisse) accordé à l'entreprise. Dans le cas où l'entreprise ne peut
trouver la liquidité immédiate (en espèces) pour satisfaire les règlements prévus,
l'entreprise se trouve en situation de rupture de trésorerie, autrement dit d'illiquidité.
Elle n'a plus la liquidité requise pour faire face à ses engagements.
Pour mesurer le risque réel d'illiquidité immédiate de l'entreprise, il faut tenir

compte dans les calculs de trésorerie, de l'autorisation éventuelle de découvert
bancaire que la banque peut être amenée à consentir. Dans ce cas, elle doit nécessai-
rement se déclarer en état de cessation de paiement si elle ne peut plus trouver auprès
de ses créanciers de nouveaux délais de paiement : c'est le dépôt de bilan, ou
cessation de paiement.
Le risque d'illiquidité est un risque de rupture de trésorerie. C'est le risque

prioritaire auquel l'entreprise doit faire face de façon permanente.
5.1.2. La responsabilité bancaire dans le dépôt de bilan
La banque est le fournisseur de la trésorerie dont l'entreprise peut avoir besoin

(crédits de trésorerie). La situation d'illiquidité correspond à une insuffisance de
trésorerie disponible pour effectuer les paiements courants au jour le jour. Cette
trésorerie étant mise à disposition par la banque (lorsque l'entreprise est « à
découvert »), celle-ci se trouve dans la position – inconfortable – d'être considérée
très souvent comme responsable, par son refus d'augmentation ou de maintien des
concours bancaires, de la cessation de paiement de l'entreprise.
Les causes de l'insuffisance de trésorerie dont souffre l'entreprise ont pour

origine :
– des causes structurelles, c'est-à-dire un manque de capitaux propres compte
tenu du développement de l'entreprise et donc de ses besoins en trésorerie : on parle
alors de « crise de croissance » (due notamment à une augmentation trop rapide des
stocks et du crédit client) ;
– des causes conjoncturelles, c'est-à-dire des pertes d'exploitation consécutives à
un fort ralentissement de l'activité (cas le plus fréquent).
Ces pertes ont donc nécessairement ponctionné la trésorerie et les capitaux propres
(détérioration de la solvabilité). L'analyse précise des causes réelles de rupture de
trésorerie ne permet en aucun cas d'imputer à la banque la responsabilité d'un dépôt de
bilan, même si celle-ci a le rôle – et le pouvoir – de la sanction ultime.
Cette décision est prise compte tenu :

– de la situation de risque présent faite par la banque (solvabilité notamment),
– de l'analyse de l'évolution prévisionnelle de la situation globale de l'entreprise
(potentiel de résultat futur).
Il est donc indispensable de comprendre l'analyse financière de l'entreprise

pratiquée par les organismes financiers, et notamment le système bancaire.
L’analyse du risque 99
5.1.3. La loi bancaire
Malgré différentes « affaires » qui peuvent surprendre, les banques sont encadrées
par une « loi » qui stipule deux grands principes dans les conditions d'octrois de
concours bancaires :
1er principe : interdiction de soutiens abusifs. La banque ne doit pas accorder ou
maintenir des crédits à une entreprise qui ne pourra, de toute évidence, satisfaire à ses
obligations de remboursement (activité trop réduite, CAF notoirement insuffisante
par exemple).
2e principe : interdiction de retirer sans délai des concours bancaires accordés, si
leur retrait immédiat met l'entreprise en difficulté en risquant une cessation de
paiement.
On le voit, le caractère contradictoire de ces dispositions incite les banques à être

particulièrement attentives dans leurs octrois de concours financiers. Elles souhaitent
ne pas risquer d'être tenues pour responsables d'une défaillance d'entreprise, avec
toutes les conséquences que pourraient leur imposer le tribunal de commerce (action
en comblement de passif notamment).
5.1.4. Comment se concrétise juridiquement la situation d'illiquidité ?
La cessation de paiement se concrétise juridiquement par le dépôt de bilan qui

implique :
– un gel provisoire des créances dues,
– une proposition de redressement, c'est-à-dire un plan d'apurement du passif que
doit présenter l'entreprise,
– la plupart du temps, un nouvel apport de fonds est nécessaire pour rétablir en
partie une situation de trésorerie qui ne permet plus le fonctionnement normal de
l'entreprise.
Cet apport en trésorerie aura comme contrepartie, dans la plupart des cas, une perte
plus ou moins prononcée d'indépendance, car l'entrée nécessaire de nouveaux
partenaires financiers contribuant à la reconstitution de la trésorerie a pour corollaire
une prise d'une partie du pouvoir par ceux-ci.
Si cet apport de trésorerie ne peut se concrétiser et si le plan de redressement

présenté par l'entreprise n'emporte pas l'adhésion des juges du tribunal de commerce,
ceux-ci doivent prononcer la liquidation pure et simple de l'entreprise. Cette solution
extrême est choisie si on ne peut trouver de nouveaux partenaires qui acceptent de
s'associer à l'entreprise défaillante.
Cette liquidation des biens permettra de récupérer, par la cession de l'ensemble

des actifs de l'entreprise, une partie de la trésorerie nécessaire pour désintéresser les
créanciers. En effet, dans la quasi-totalité des cas de liquidation judiciaire, la
trésorerie récupérée ne permet pas de couvrir la totalité de l'endettement. Il s'ensuit
une clôture de la société liquidée, pour « insuffisance d'actifs ». Les dettes non
remboursées sont définitivement perdues.
5.1.5. Logique de l'analyse du risque
Puisque le risque majeur correspond à ce risque de rupture de trésorerie, il faut

analyser :
– les conditions d'évolution de la trésorerie de l'entreprise à partir d'une situation
donnée, ce qui suppose comprendre la manière dont la trésorerie est constituée, c'est
à dire les divers modes de financement auxquels l'entreprise a recours ;
– il faut également connaître, comprendre, accepter les indicateurs financiers qui
motivent la décision bancaire de refus de maintien de ses concours de trésorerie au
jour le jour, et dont le retrait ou la suspension provoquent la rupture de liquidité.
Il est indispensable de bien comprendre la logique d'attribution des concours

bancaires, que ceux-ci soient à long, moyen ou court terme.
L'entreprise est, la plupart du temps, demandeur de capitaux auprès des

organismes bancaires. Dès cet instant, il faut accepter la logique bancaire, même si,
dans certains cas, cette logique de fonctionnement peut être prise en défaut...
5.2. Analyse de la trésorerie
5.2.1. Définition de la trésorerie

La trésorerie d'une entreprise se définit comme la somme algébrique :
– des disponibilités (caisse, banque, CCP),
– des valeurs mobilières de placement (VMP),
– des concours bancaires courants (découverts de caisse),
– des financements masqués (EENE, loi Dailly).
La somme des disponibilités et des VMP correspond à la trésorerie active. La
somme des concours bancaires et des financements masqués correspond à la trésorerie
passive.
Trésorerie active - trésorerie passive = solde net de trésorerie (SNT)
Ce solde net de trésorerie est la conséquence d'un solde « global » :
² ressources de financement du bilan (non compris la trésorerie passive) –

² emplois du bilan (non compris la trésorerie active) = solde net de trésorerie
Ces deux égalités sont la base de la compréhension de l'analyse de la trésorerie.

5.2.2. Exemple chiffré
Bilan
Emplois Ressources
Immobilisations 2 300 Capitaux propres 3 000

Stocks 1 500 Dettes financières 2 000
Clients 1 900 Dettes d’exploitations 1 800
Disponibilités 400 Concours bancaires 100
VMP 800
EENE inscrits en pied de bilan : 1 000
Le solde net de trésorerie (SNT) se calcule des deux manières suivantes :

Soit trésorerie active - trésorerie passive : 1 200 - 1 100 = SNT 100
(400 + 800) - (100 + 1 000)
Soit total des ressources = 6 800
(non compris la trésorerie passive (3 000 + 2 000 + 1 800)
- total des emplois y compris les EENE = 6 700
(non compris la trésorerie active (2 300 + 1 500 + 1 900 + 1 000)
= solde net de trésorerie = 100
Le retraitement des financements masqués

Pour effectuer l'analyse de trésorerie on réintègre les EENE simultanément dans
le compte client et dans les concours bancaires. L'analyse de l'escompte a été vue au
§ 2.4.2.
5.2.3. Les points-clefs de l'analyse de la trésorerie
5.2.3.1. Problématique
Les questions primordiales sont :
– comment cette trésorerie s'est-elle constituée ?
– comment va-t-elle évoluer ?
– à partir de quel montant maximum de trésorerie négative la banque est-elle
amenée à suspendre ses concours de trésorerie au jour le jour, imposant du même
coup la cessation de paiement à l'entreprise ?
– quels sont les indicateurs de base de cette analyse du risque ?
Pour anticiper l'évolution d'une trésorerie, il faut d'abord en comprendre les

composantes. Nous avons vu que la trésorerie est un solde entre la somme des
ressources dont bénéficie l'entreprise et l'utilisation qui est faite de ces ressources
(emplois). Le point-clef de l'analyse du risque de trésorerie consiste à ventiler ces

ressources et ces emplois en fonction des causes prévisibles de leur variation. Nous
allons voir en effet que, pour les besoins de l'analyse de trésorerie, il convient de
séparer ces ressources et ces emplois en 3 masses bien distinctes.
Chacune de ces masses regroupe des postes dont les causes de variation sont bien
distinctes. On va ainsi construire un bilan dit bilan fonctionnel (ventilé par fonction)
et qui regroupe :
– les ressources et les emplois de structure,
– les ressources et les emplois d'exploitation,
– les ressources et les emplois de trésorerie.
On calcule ensuite le solde entre les ressources et les emplois : le fonds de

roulement net global (FRNG) correspond à la différence R - E de structure ; le fonds
de roulement d'exploitation (FRE) correspond à la différence R - E d'exploitation. On
en déduit ce qu'on appelle l'égalité (ou l'équation) de trésorerie : FRNG + FRE =
solde net de trésorerie. On constate que le solde net de trésorerie est la somme de
deux trésoreries partielles que l'on peut appeler trésorerie de structure (FRNG) et
trésorerie d'exploitation (FRE). Cette relation est fondamentale.
Schéma du bilan fonctionnel

Emplois de structure Ressources de structure
Immobilisations Capital social
incorporelles Réserves
corporelles Report à nouveau
financières
Emprunts
Autres dettes financières
Solde ressources - emplois = FRNG (trésorerie de structure)
Emplois d’exploitation Ressources d’exploitation
Stocks Dettes fournisseurs
Clients Dettes fiscales et sociales
Comptes de régularisation Comptes de régularisation
Solde ressources - emplois = FRE (trésorerie d’exploitation)
Emplois de trésorerie Ressources de trésorerie
Caisse, banque Concours bancaires
Valeurs mobilières EENE
Solde ressources - emplois = SNT (solde net de trésorerie)
Relation de trésorerie : FRNG + FRE = SNT

Pourquoi cette décomposition des ressources et des emplois ? Le FRNG et le FRE

n'ayant pas la même origine, les causes de variations de ces soldes sont bien
distinctes. Or, c'est l'analyse des composantes de ces deux soldes qui expliquent la
trésorerie.
Par extension, de l'analyse de la variation de ces deux postes FRNG + FRE =

SNT, on peut déduire :
FRNG + variation prévisionnelle du FRNG = FRNG prévisionnel

FRE + variation prévisionnelle du FRE = FRE prévisionnel
donc : FRNG prévisionnel + FRE prévisionnel = SNT prévisionnel
On peut anticiper l'évolution et la variation de la trésorerie si l'on a eu soin de

décomposer au préalable les composantes de cette trésorerie, puisque les causes de la
variation de cette trésorerie sont bien distinctes.
Il existe dans l'analyse financière plusieurs termes pour nommer cette ventilation.
Ainsi parle-t-on souvent de capitaux permanents là où nous employons le vocable de
« ressources de structure ». Ce choix s'explique dans la mesure où le mot
« permanent » n'est pas le mieux choisi. Le crédit fournisseur notamment correspond
à une ressource également « permanente » car elle est renouvelée de manière
automatique. Aussi préférons-nous choisir des mots qui indiquent l'origine et
l'affectation de ces ressources. Les ressources de structure financent principalement
des emplois à l'inverse des ressources d'exploitation qui servent à financer en partie le
cycle d'exploitation.
5.2.3.2. Fonds de roulement ou besoin en fonds de roulement (BFRE) ?

Très souvent, la terminologie employée s'intitule besoin en fonds de roulement
d'exploitation (BFRE) et non pas fonds de roulement d'exploitation (FRE). Le calcul
de l'équation de trésorerie est strictement identique mais de sens inverse. On a dans ce
cas : FRNG - BFRE = SNT qui est strictement équivalent à FRNG + FRE = SNT.
Exemple chiffré
Bilan
Emplois de structure 300 Ressources de structures 400

Emplois d’exploitation 300 Ressources d’exploitation 180
Concours bancaires 20
Cela correspond à :
FRNG : 400 - 300 = 100
FRET : 180 - 300 = - 120
ou BFRE : 300 - 180 = 120
Le calcul du SNT est bien évidemment identique :

Si on raisonne en termes de FRE, on a 100 + (- 120) = - 20.
Si on raisonne en termes de BFRE, on a 100 - 120 = - 20.
Le solde FRE est la plupart du temps négatif, c'est-à-dire qu'il correspond à un

besoin de financement d'exploitation supérieur aux ressources d'exploitation
normalement disponibles, d'où cette appellation de besoins en fonds de roulement
d'exploitation.
L'appellation FRE de préférence à BFRE répond à une double exigence :

– s'agissant du risque, nous avons indiqué que l'on comparait des ressources aux
emplois (méthode appliquée par tous pour le FRNG). Pourquoi changer de méthode
d'analyse et donc de sens pour le solde d'exploitation ?
– il arrive fréquemment (grande distribution en particulier) que ce solde soit
positif.
Si on retient la terminologie BFRE, on parle de besoin de financement négatif, ce

qui n'est pas admissible alors qu'il est si simple de parler excédent de FRE plutôt que
de besoin négatif.
5.2.4. Les éléments constitutifs de la trésorerie : les regroupements effectués
5.2.4.1. Les ressources de structure

Toutes les ressources dont les causes de variations ne sont pas directement liées à
l'activité de l'entreprise sont regroupées dans les ressources dites de structure. Ces
différentes ressources varient sans relation directe avec l'activité de l'entreprise. Seul
le résultat net comptable qui dépend de l'activité est inclus dans ces ressources car il
vient modifier la valeur des capitaux propres, en plus ou en moins.
La dénomination « ressources de structure » correspond grosso modo à

l'affectation théorique de ces ressources. Elles servent en effet prioritairement à
financer les immobilisations, que l'on peut considérer comme la « structure » de
l'entreprise.
Le capital social : l'augmentation de capital décidée par les actionnaires est une
ressource qui vient naturellement augmenter le poste capital social et qui améliore le
FRNG. Cette augmentation n'est pas directement liée à l'activité quotidienne de
l'entreprise. De plus, elle est parfaitement prévisible.
Les réserves et le report à nouveau : ces valeurs correspondent à une rétention

des résultats précédemment réalisés et ne sont pas influencées par l'activité de
l'entreprise.
Les dettes financières : l'augmentation (obtention d'un prêt) ou la diminution

(remboursement mensuel du prêt) de ce poste n'est pas influencée par le chiffre
d'affaires réalisé. La variation prévisionnelle de ce poste est également parfaitement

prévisible, dès l'obtention du prêt.
Les comptes courants associés (CCA) : la mise à disposition par les actionnaires
de fonds (ou leur retrait) n'est pas liée directement à la production réalisée. Une
analyse spécifique des CCA est faite au § 5.2.10.
Le résultat net comptable : c'est la seule ressource directement liée à l'activité de

l'entreprise et qui fait partie des ressources de structure. C'est une ressource interne,
générée par l'entreprise et qui lui est définitivement acquise (seule la distribution
d'une partie de ce résultat sous forme de dividendes viendra diminuer cette
ressource). Cette ressource vient naturellement en augmentation (bénéfice) ou en
diminution (perte) de la valeur globale des capitaux propres.
5.2.4.2. Les emplois de structure

A ce niveau, toutes les immobilisations (corporelles, incorporelles et financières)
sont regroupées pour leur valeur nette (immobilisations brutes – amortissements
cumulés). On constate à nouveau que ces postes varient sans relation directe avec
l'activité. En effet, l'acquisition d'une immobilisation, l'amortissement pratiqué
systématiquement (contrainte légale), la revente d'un actif, sont des opérations qui
modifient la valeur des immobilisations mais qui ne sont pas dépendantes directe-
ment de l'activité. Il n'y a pas de variation directe en fonction de l'activité.
Les acquisitions d'immobilisations détériorent le FRNG tandis que les amortis-

sements pratiqués (intégrés dans la capacité d'autofinancement) et les cessions
d'actifs l'améliorent.
5.2.4.3. Les ressources d'exploitation

A l'inverse de la segmentation précédente, les ressources d'exploitation sont
directement liées à l'activité de l'entreprise. On regroupe les dettes d'exploitation
(fournisseurs d'exploitation), les dettes fiscales (TVA, TP, IS) et les dettes sociales
(Urssaf).
Ces ressources ont comme origine une charge d'exploitation (achats, salaires,
taxes, etc.) directement dépendante du niveau d'activité constaté quotidiennement
et des délais de règlement obtenus par ces créanciers.
5.2.4.4. Les emplois d'exploitation

Ce sont des postes dont l'importance est très souvent explicative de la rupture de
trésorerie :
– les stocks : ce poste mobilise des sommes considérables de trésorerie dans la
plupart des entreprises. Dès l'instant où l'on constate une absence de flexibilité soit
dans les approvisionnements (marchandises ou matières) soit dans le procès de
fabrication (produits finis et en-cours), la moindre baisse d'activité (chiffre d'affaires)
a pour conséquence immédiate un gonflement des stocks. Il faut dès lors les financer
et c'est ce financement qui mobilise une part significative de la trésorerie ;
– les comptes clients : c'est également un des points très sensibles de l'analyse de
la trésorerie. Une très forte augmentation d'activité génère des besoins importants
de financement du compte client, financement qu'il faut nécessairement prévoir.
Paradoxalement, une baisse d'activité va engendrer une baisse du compte clients,
améliorant du même coup la trésorerie (mais le résultat réalisé sur vente disparaît !).
C'est certainement ce niveau d'analyse qui met le plus en évidence la contradiction

rentabilité/risque. Comment augmenter la rentabilité (par l'augmentation du
chiffre d'affaires) alors que l'augmentation des ventes génère automatiquement un
besoin supplémentaire de trésorerie, donc un risque plus important ?
5.2.5. Pourquoi cette méthode d'analyse ?
S'agissant d'une analyse de risque, on cherche à mettre en évidence un

déséquilibre éventuel entre les ressources et les emplois puisque c'est ce déséquilibre
qui engendre des besoins ou des excédents de trésorerie.
Une trésorerie sans risque est une trésorerie excédentaire de manière permanente.
La mise en œuvre du bilan fonctionnel et son analyse permettent en conséquence
d'expliquer d'où vient le déséquilibre, c'est-à-dire quelles en sont les causes et quelles
évolutions sont prévisibles, évolutions qui pourraient conduire à la situation
d'illiquidité.
5.2.5.1. Principe d'analyse du risque

Une fois identifiées les grandes masses du bilan présentées sous la forme
fonctionnelle (FRNG et FRE), on analyse séparément les deux termes de l'équation
de trésorerie puisque les causes de variation de chacun de ces termes ne sont pas
identiques.
C'est l'intérêt majeur de cette segmentation que d'analyser et prévoir les diffé-
rentes composantes de la trésorerie. Ce risque découle d’un besoin de financement
des emplois supérieurs aux ressources normalement disponibles.
Dès lors ce risque apparaît lorsque :

– les emplois de structure sont plus importants que les ressources de structure,
– les emplois d'exploitation sont plus importants que les ressources d'exploitation,
– et surtout lorsque les variations de ressources de financement ne correspondent
pas aux variations des besoins de financement (les emplois).
Il faudra alors obligatoirement compenser ce manque de ressources de

financement par des ressources supplémentaires qui, elles, se caractérisent par leur
fragilité puisque qu'il s'agira dans la plupart des cas de ressources au jour le jour
(trésorerie passive et notamment les concours bancaires courants).
Toutefois, et c'est le principe de l'équation de trésorerie, un excédent de ressources

(de structure) compense un besoin de financement (d'exploitation). Le risque
financier d'une entreprise est donc d'autant mieux assuré qu'on observe un écart
positif entre les ressources de financement et les emplois mis en œuvre.
Si, globalement, l'écart est très largement positif, on se trouve en présence d'un
excédent de trésorerie important qui met l'entreprise à l'abri d'une défaillance. Dans le
cas inverse, on a nécessairement recours à des facilités permanentes de caisse avec
tous les risques que cela suppose (cf. § 5.1.1).
Un excédent de trésorerie nuit à la rentabilité dans la mesure où cette mobilisation

de trésorerie pourrait être utilisée dans le financement d'actifs productifs. On
retrouve la contradiction permanente entre la rentabilité et le risque (cf. arbitrages
de financement § 8.1).
Tout l'intérêt de la ventilation FRNG/FRE tient à l'analyse et surtout à la prévision

de la variation de ces deux écarts.
Partant d'une situation donnée (favorable ou défavorable), ce qui intéresse en

premier lieu les organismes bancaires c'est la situation prévisionnelle que l'on peut
raisonnablement anticiper. Cette situation prévisionnelle sera fonction de la variation
de trésorerie qui dépend de la somme des deux variations aux causes indépendantes
l'une de l'autre, le FRNG et le FRE.
5.2.5.2. Le fonds de roulement net global (FRNG)

Hormis le résultat net comptable, on peut dire que les causes de variation du
FRNG sont en grande partie maîtrisables et prévisibles. En effet, ces variations ne
dépendent pas de l'activité (qui, elle, est aléatoire).
La variation de la valeur de ces postes peut, en conséquence, être la plupart du

temps l'objet de prévisions relativement fiables. Seul le résultat ne peut être prévu
avec précision car il dépend, pour une grande part, d'un niveau d'activité toujours
difficile à prévoir.
De ce fait l'incertitude de la prévision globale de la variation du FRNG est

uniquement liée à l'incertitude du résultat.
On constate d'autre part que la fourchette d'incertitude du résultat par rapport à

l'ensemble des éléments constitutifs du FRNG n'est pas systématiquement pré-
dominante, ce qui relativise la marge d'erreur prévisionnelle.
5.2.5.3. Le fonds de roulement d'exploitation (FRE ou BFRE)

Le fonds de roulement d'exploitation et surtout sa variation sont beaucoup plus
complexes à prévoir et à analyser. En effet les causes de variation dépendent de
nombreux paramètres :
– l'activité produite et vendue,

– les délais de règlement consentis aux clients,
– les délais de règlement obtenus des fournisseurs,
– la flexibilité des approvisionnements (stocks marchandises et matières
premières),
– la flexibilité de la production (stocks en-cours et produits finis),
– les dettes fiscales et sociales (TVA et Urssaf).
Le chiffre d'affaires prévisionnel est sans nul doute la donnée fondamentale et le

principal facteur explicatif de la variation.
On le voit, la maîtrise de l'évolution de ces postes est beaucoup plus délicate à

prévoir puisque de nombreux facteurs échappent en partie à la maîtrise de l'entreprise
(niveau d'activité vendue notamment). Il faut donc construire des indicateurs (ratios)
suivis en permanence pour surveiller les variations du FRE ce qui explique
nécessairement la variation de la trésorerie. Comme nous l'avons déjà indiqué,
l'analyse en tendance est beaucoup plus importante que la valeur constatée à l'instant t.
Par ailleurs, ces valeurs de ratios peuvent être fortement différentes d'une
entreprise à l'autre suivant les habitudes sectorielles (crédit clients et crédit fournis-
seurs notamment).
5.2.6. Les indicateurs d'analyse de la variation du FRE
L'élément essentiel des causes de variation du FRE étant le chiffre d'affaires,

analysons tous les postes sensibles par rapport à ce chiffre d'affaires. Cette méthode
permet la construction de modèles de prévision très simples à utiliser pour prévoir les
variations globales du FRE en fonction de la variation du niveau d'activité.
5.2.6.1. Le poids des stocks

Le ratio (stocks HT/CA HT x 360) correspond au poids global des stocks exprimé
en « jours de chiffre d'affaires ». Il est nécessaire de décomposer ces ratios pour les
besoins de l'analyse :
– stock marchandises HT/CA marchandises,
– stock matières premières HT/achats matières,
– stock produits finis HT/CA.
Analyse de gestion d'une augmentation des stocks

Toute augmentation du poids des stocks par rapport à l'activité vendue traduit une
situation très préoccupante : les stocks que l'entreprise négocie ou produit sont-ils
bien adaptés au marché ? La flexibilité de l'outil de production est-elle satisfaisante :
adéquation entre la demande du marché et la capacité de production, à la hausse ou à
la baisse ?
Incidence sur la trésorerie

Toute augmentation des stocks mobilise naturellement de la trésorerie et dégrade
donc instantanément celle-ci. En effet, il a fallu nécessairement financer les
consommations de matières et de salaires utilisées pour la fabrication (cf. incidence
variation des stocks sur la trésorerie § 4.3.4).
Une attention particulière doit être réservée aux variations de stocks, celles-ci
étant, la plupart du temps, la cause première d'une rupture de trésorerie
5.2.6.2. Les créances clients

Le ratio clients TTC (+ EENE)/CA TTC x 360 exprime le délai moyen
d'encaissement des factures. Nous avons vu que le montant figurant au bilan
correspond à la valeur après la prise en compte de l'escompte éventuel. En effet, par
cette opération d'escompte, la plupart du temps, la banque avance en trésorerie une
partie des créances clients. Pour le calcul de ce ratio il faut donc réintégrer les EENE
dans le calcul des délais réels consentis.
Analyse d'une augmentation du poste clients

Toute augmentation du poste clients par rapport au CA traduit une augmentation
du délai de paiement moyen, ce qui est également préoccupant aussi bien à cause de
son incidence très forte sur la trésorerie que pour des raisons plus profondes. Quelles
sont les causes qui peuvent expliquer une augmentation des délais consentis aux
clients ? La diminution du SFD de l'entreprise et la tentative de maintenir (voire de
récupérer) par ce nouvel avantage consenti aux client leur fidélité ? La pression
concurrentielle très forte ? Le laxisme des clients et/ou des services comptables,
créances export non couvertes ?
Autant d'éventualités dont il faut au plus vite identifier les causes, l'analyse
bancaire étant inflexible sur l'évolution défavorable de ce ratio car elle finance, en
permanence, tout ou partie de ces créances.
La logique bancaire appliquée au financement de ces créances est simple : le

financement ne peut se réaliser de manière systématique que dans la mesure où ces
besoins par rapport au CA sont constants. En aucun cas, la banque ne peut accepter
de financer une part sans cesse croissante du chiffre d'affaires (cas d'augmentation
des délais clients).
5.2.6.3. Les dettes d'exploitation

Le ratio fournisseurs TTC/achats TTC x 360 exprime le délai moyen de règlement
des fournisseurs. Il faut également décomposer ce ratio en :
– fournisseurs marchandises TTC/achats marchandises TTC,
– fournisseurs matières premières TTC/achats matières TTC.
Analyse de la détérioration de ce ratio
Toute détérioration de ce ratio démontre la difficulté de l'entreprise à respecter ses

engagements habituels en ce qui concerne ses délais de règlement. Du point de vue
strictement financier, l'entreprise augmente ses ressources sur le dos des fournisseurs
et donc améliore – ou plutôt évite de détériorer davantage sa trésorerie. Si les délais
de règlement augmentent de manière continue, le risque majeur que court l'entreprise
est la rupture de crédit que peuvent imposer les fournisseurs. Ceux-ci, constatant
cette augmentation permanente des délais, peuvent être amenés à une analyse du
risque de leur client, ce qui les conduit à exiger un paiement à livraison. Ce faisant, ils
privent du même coup l'entreprise d'un volant important de ressources de
financement d'exploitation. Dans ce cas, ces ressources de financement ne seront
pratiquement jamais compensées par la banque. Ce déséquilibre de trésorerie
explique souvent le dépôt de bilan.
5.2.6.4. Les dettes fiscales et sociales

S'agissant de dettes prioritaires par rapport à l'ensemble des autres dettes, toute
augmentation de ce poste diminue d'autant la solvabilité de l'entreprise vis-à-vis de
ses autres partenaires, y compris des organismes de financement. A ce niveau
d'analyse, les banques surveillent de très près toutes les informations relatives aux
prises de garanties que le fisc ou l'Urssaf peuvent être amenés à prendre en cas de
retard dans le règlement des sommes dues.
5.2.7. Synthèse de l'analyse du FRE
Afin de surveiller le poids des facteurs déterminants dans l'analyse du risque,

notamment l'évolution préoccupante du fonds de roulement d'exploitation, on
synthétise l'ensemble de ces postes afin d'obtenir un ratio qui a pour dénominateur
commun le chiffre d'affaires hors taxes.
Le financement négocié avec les organismes bancaires sera souvent une quotité
de ce chiffre d'affaires. Tout dérapage – à la hausse – de ce ratio indique immédia-
tement que les conditions d'exploitation se dégradent et qu'elles correspondent à une
augmentation du risque d'illiquidité.
Nous chiffrerons avec le calcul de l'excédent de trésorerie d'exploitation

l'incidence précise de cette dégradation sur la trésorerie (cf. § 5.4.1).
5.2.8. Exemple de calcul du financement du BFRE exprimé en jours de chiffre

d'affaires HT
Extraits des comptes de la société Alpha (le taux de TVA est pris à 20 %) :
Bilan
Stocks 1 200 Fournisseurs 2 200

Clients 2 400 Dettes fiscales 800
(effets escomptés non échus : 2 000)
Compte résultat
Achats marchandises 8 000 Chiffre d’affaires 16 000
Calcul des éléments constitutifs du besoin en fonds de roulement d'exploitation

(avec comme dénominateur commun le chiffre d'affaires hors taxes) :
Stocks : (1 200/16 000) x 360 = 27 jours

Clients : (2 400 + 2 000)/16 000 x 360 = 99 jours
Fournisseurs : (2 200/16 000) x 360 = 49 jours
Dettes fiscales : (800/16 000) x 360 = 18 jours
Le BFRE correspond à (27 + 99) - (49 + 18) = - 59 jours, soit un besoin de

financement équivalent à 59 jours de chiffre d'affaires hors taxes.
Le calcul du BFRE à partir du bilan est le suivant :

(2 200 + 800) - (1 200 + 2 400 + 2 000) = 2 600
que l'on retrouve si l'on calcule 59 jours de CA HT soit :
16 000/360 x 59 = 2 622 (aux arrondis près).
La somme algébrique des ressources moins les emplois correspond au besoin (ou
à l'excédent) de financement, exprimé en jours de chiffre d'affaires. Ce ratio est
fondamental dans l'analyse des besoins permanents, nés du cycle d'exploitation,
besoins (ou excédents) qui sont pratiquement proportionnels à l'activité. Dans tous les
calculs de ratios que l'on vient d'effectuer, on part du principe qu'il s'agit de valeurs
moyennes. En cas de saisonnalité prononcée, il convient de retraiter tous ces ratios en
fonction des cycles d'exploitation. Lorsque l'on a établi l'écart entre les ressources
moyennes d'exploitation et les besoins moyens d'exploitation, on a construit un
indicateur très précieux qui permet d'évaluer (et de surveiller) le besoin (ou
l'excédent) de financement né de l'activité de l'entreprise.
RAPPEL. Les composantes du fonds de roulement d'exploitation que nous venons

de calculer ne correspondent pas aux délais réels puisque dans ce calcul nous avons
pris comme dénominateur commun le CA HT (pour le calcul des délais réels,
cf. § 5.2.6.2).
5.2.9. Le régime particulier des comptes courants associés
Les comptes courants associés correspondent à la mise à disposition de ressources

de financement par les associés de l'entreprise. Il s'agit le plus souvent soit de salaires
comptabilisés mais qui n'ont pas été décaissés et qui sont dus aux dirigeants
actionnaires, soit de versements en espèces réalisés par les associés afin d'augmenter
les liquidités de l'entreprise. Dans tous ces cas, il s'agit de mettre à la disposition de
l'entreprise des ressources de financement supplémentaires.
Pour l'analyse de la solvabilité (capitaux propres/bilan), on réintègre dans les

capitaux propres les comptes courants associés. Pourquoi un pareil retraitement qui
modifie le ratio de solvabilité ? En cas de cessation de paiement, suivie d'une
liquidation des biens de l'entreprise, les comptes courants associés seront les
dernières dettes dans l'ordre à être remboursées. On sait que dans le cas extrême de
liquidation des biens de l'entreprise, l'endettement dépasse, la plupart du temps, la
valeur de réalisation des actifs.
Autrement dit, les CCA ne seront donc pratiquement jamais remboursés et ces
capitaux supportent – comme les capitaux propres – intégralement le risque des
actionnaires. Dès lors, il est normal de considérer les CCA presque comme des fonds
propres. De ce fait, dans l'analyse de la trésorerie, il est logique de réintégrer les CCA
dans les ressources de structure.
De plus, si le remboursement de ces comptes courants (bénéficiant ou non de

conventions de blocage) met l'entreprise en difficulté de trésorerie, ce qui peut se
traduire par une cessation de paiement, le dirigeant risque d'être poursuivi en
comblement de passif.
5.2.10. Les outils du financement du poste clients
L'encours client est aujourd'hui la donnée financière qui pénalise le plus

lourdement la trésorerie des entreprises. Depuis les années 1990 le phénomène a pris
une ampleur sans précédent. Le poste clients représente souvent un tiers des actifs
mobilisés. Il faut donc impérativement maîtriser l'impact financier des retards de
paiement (trésorerie) et préserver l'actif que représente le poste clients (solvabilité).
Pour rendre liquide ce poste clients, l'entreprise doit refinancer les créances
correspondantes. Elle dispose de trois outils principaux de financement :
– l'escompte commercial consiste à transférer par voie d'endossement les effets
remis à l'escompte (cf. § 2.4.2) ; dans ce cas, le risque de défaillance du client est
intégralement supporté par l'entreprise ;
– la cession Dailly permet d'obtenir des financements par cession des créances
professionnelles, mais la gestion administrative est lourde ;
– l'affacturage est un moyen de financement relativement récent qui présente deux
avantages supplémentaires : la garantie du risque des clients par transfert du droit de
créance au factor et le recouvrement et gestion globale du poste clients.
5.3. La problématique du financement bancaire face à la détérioration de la

trésorerie
Nous avons mis en évidence que la détérioration de la trésorerie provient soit de

la détérioration du FRNG, soit de celle du FRE. Dans les deux cas, la réserve
observée par les organismes bancaires chargés de financer les besoins
supplémentaires s'explique.
5.3.1. Détérioration du fonds de roulement net global (FRNG)
Nous avons vu que les causes d'évolution de cet indicateur sont, pour la plupart,
indépendantes de l'activité et donc relativement maîtrisables. Seul le résultat est
difficilement prévisible. Si la cause de la détérioration de la trésorerie provient du
FRNG, c'est que :
– soit on a pris de mauvaises décisions de gestion en ce qui concerne la politique
d'investissements ou le financement des immobilisations ;
– soit on a accumulé des pertes (pertes de CA, absences de rentabilité des
investissements, etc.).
Dans les deux cas la position de la banque est restrictive, surtout dans le second
cas car la banque refuse, par principe, d'augmenter ses engagements pour financer des
pertes.
5.3.2. Augmentation du besoin en fonds de roulement d'exploitation (BFRE)
On vient de voir que dans ce cas c'est la non-maîtrise des conditions d'exploitation
qui en est la cause, et là également, la banque évite de financer des erreurs
permanentes de gestion. Une autre cause de détérioration de la trésorerie provient
d'une croissance mal maîtrisée qui sera analysée dans le chapitre sur le taux de
croissance optimum (cf. § 8.3). De nombreuses études sur les ruptures de trésorerie
démontrent que cette non-maîtrise du BFRE due à l'augmentation trop rapide de
l'activité est une des causes principales de rupture du financement bancaire.
5.3.3. Quels sont les équilibres financiers à rechercher ?
Nous verrons au chapitre 8, sur le choix et l'analyse de la structure financière,

comment arbitrer la répartition entre fonds propres et fonds d'emprunts (cf. § 8.2).
Mais dès à présent on peut estimer la valeur souhaitable des différents soldes de
trésorerie.
La définition de la gestion correspondant à une recherche d'optimisation des

ressources et des emplois, on peut en conclure qu'il est souhaitable de fonctionner
avec une trésorerie voisine de zéro, c'est-à-dire : pas d'excédents de liquidités
inemployés (trésorerie active), pas de besoins à financer par de la trésorerie passive
(c'est la ressource la plus onéreuse et la plus risquée). On en vient à rechercher un

équilibre tel que : FRNG + FRE = 0.
Si l'on sait que le FRE correspond très souvent à un besoin de financement, il est
donc souhaitable d'avoir un excédent au niveau du FRNG, tel que cet écart soit
aussi proche que possible du besoin en fonds de roulement d'exploitation à
financer ; dans ce cas on est en présence d'un solde net de trésorerie voisin de 0.
Dans le cas où le FRE est positif, c'est-à-dire en présence d'un excédent de

financement d'exploitation sur les besoins à financer, on peut avoir un FRNG négatif
et considérer malgré tout que la structure financière est saine (cas de la grande
distribution) car le SNT ne sera pas négatif pour autant. Par contre, ce qui est sûr,
c'est que si le FRNG est négatif, et que l'on a en plus un besoin de financement
d'exploitation à couvrir, la trésorerie passive risque fort de dépasser les normes
bancaires couramment admises.
Quelles sont ces normes ? L'appréciation de ces normes suppose au préalable une
pondération en fonction de l'analyse du secteur d'activité, de la prise en compte de la
saisonnalité éventuelle des besoins de financement, de l'analyse de la structure
financière existante (solvabilité principalement), de l'appréciation de la capacité
bénéficiaire (CAF).
Les banques évitent de mettre à la disposition des entreprises un montant de

trésorerie passive qui excède 60 à 90 jours de chiffre d'affaires. Au-delà de ce seuil,
elles considèrent le risque de trésorerie à court terme comme trop important par
rapport à l'activité réalisée. Les risques de rupture de trésorerie seront donc de plus en
plus probables car la banque sera amenée à refuser l'augmentation de son engagement
au jour le jour (découvert bancaire).
Que se passe-t-il en effet si, à un instant donné, la trésorerie – déjà très fortement
négative –, n'est pas alimentée comme prévu (par suite de la défaillance d'un client
par exemple) ? Les échéances de règlement qui se présentent (dettes fournisseurs,
dettes fiscales et sociales) ne pourront être couvertes que si la banque accepte
d'augmenter, à nouveau, même de façon provisoire, ses engagements au jour le jour,
c'est-à-dire accepte de se substituer à d'autres créanciers de l'entreprise.
Dans le cas contraire, les titres de paiement (traites, chèques) seront refoulés et la
rupture de trésorerie s'amorce. Si ces incidents de paiement se renouvellent, ils
entament sérieusement le crédit de confiance dont jouit l'entreprise vis-à-vis de ses
fournisseurs.
En cas de persistance de ces incidents, on assiste à la détérioration totale de la

trésorerie, jusqu'à la rupture effective qui se traduit par la déclaration de mise en
cessation de paiement, autrement dit le dépôt de bilan.
On rappelle que si la banque est l'acteur central de cette rupture de trésorerie par
son refus d'augmenter son encours de trésorerie au jour le jour, elle ne saurait être
tenue pour responsable des causes qui motivent ce refus.
Ces causes sont dues :

– soit à une insuffisance structurelle du FRNG pour financer le BFRE auquel cas

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Le Code de la propriété intellectuelle n'autorisant, aux termes de l'article L. 122-5, d'une

La qualité – démarche, méthodes et outils, Zohra CHERFI (dir.), 2002.

Chapitre 1. Les enjeux financiers de la gestion de l’entreprise...................................15

Chapitre 2. Les choix de gestion et leur incidence sur le bilan ...................................25

2.4.1. L'affectation du résultat...............................................................................36

Chapitre 3. Les choix de gestion appliqués à l’activité ................................................41

Chapitre 4. L'analyse de la performance financière ....................................................63

4.3.3. Incidences des variations de stock sur le résultat ........................................79

Chapitre 5. L'analyse du risque.....................................................................................97

5.6.2. Le plan de financement : société Galère ...................................................130

Chapitre 6. La comptabilité analytique et le contrôle de la performance................133

Chapitre 7. Les choix de gestion au niveau des investissements ...............................143

Chapitre 8. Le choix d’une structure de financement ...............................................167

Chapitre 9. Savoir élaborer et présenter un business plan........................................177

Le monde de la finance devient de plus en plus complexe, les techniques de plus

Son ambition est d'amener le lecteur progressivement à ce niveau de compréhen-

Le chapitre 1 pose le problème d'ensemble des enjeux fondamentaux de la gestion

Le chapitre 4 est consacré à l'analyse de la performance financière de l'entreprise.

Le chapitre 5 procède à l'analyse du risque de faillite. Cette analyse du risque

Le chapitre 6 aborde les notions de la comptabilité analytique et le contrôle de

Le chapitre 7 analyse les méthodes de choix d'investissements : la vision des

Le chapitre 8 pose la problématique du choix des financements et de la structure

Le chapitre 9, rédigé de manière très opérationnelle, permet de comprendre et

Le but de cet ouvrage est de démystifier des notions essentielles de gestion

Le lecteur trouvera en fin d'ouvrage une bibliographie pour approfondir les

Les enjeux financiers de la gestion de l'entreprise

1.1. La logique de gestion de l'entreprise

Pour comprendre les enjeux de la vie de l'entreprise, plusieurs constats préalables

La liste n'est pas limitative loin s'en faut.

Il faut comprendre et analyser le mode de production de l'entreprise. Comment

performances, quels centres de responsabilité sont établis, comment se situent les

Il faut également pouvoir s'imprégner de la culture d'entreprise. De la qualité de

Toutes ces questions sont primordiales et font naturellement l'objet de très

L'objet de cet ouvrage est principalement consacré à la dimension financière de

La logique d'analyse de la gestion financière passe par les étapes suivantes :

Mais au préalable, il est indispensable de comprendre comment les différentes

Il est donc nécessaire de voir comment – et dans quelles limites – la mise en

On constate immédiatement que la finance est au cœur de la vie de l'entreprise.

1.1.2. La rentabilité et le risque

Pour comprendre l'intérêt et l'objectif de cet ouvrage, deux principes essentiels

1. La finalité première de l'entreprise est une finalité essentiellement financière,

Cette augmentation de richesse est principalement réalisée par les bénéfices

2. Le risque principal que court une entreprise est un risque de rupture de

Dès lors, il est indispensable d'être en mesure de maîtriser l'environnement

C'est le but de cet ouvrage que d'amener le lecteur progressivement à ce niveau de

1.1.3. Le rationnement de capital

Toute activité est soumise à une contrainte économique majeure : le rationnement

En finance, les besoins qui sont financés se nomment « emplois ». Il y a une

Le concept de gestion est la recherche permanente des meilleurs choix

Il faut agir en permanence afin que les ressources apportées à l'entreprise

La qualité de ce rendement financier se traduit par le concept de rentabilité des

Corrélativement à la recherche de cette maximisation de la rentabilité, l'analyse

1.1.4. Le choix des objectifs

On ne peut porter un jugement sur la gestion d'une entreprise si on ne sait pas

La gestion est-elle une science ou un art ?

Dans tous les choix financiers, la prévision de la demande du marché est

L'analyse de nombreux projets d'entreprise démontre avec certitude que c'est

1.2. Les outils de la gestion

De nombreux ouvrages spécialisés en comptabilité décrivent de façon très précise

1.2.1. Schéma d'activité économique d'un projet

1re étape : apport de ressources (en capital et en endettement).

1re et 2e étapes : la mise en place de la structure de production

Le solde entre les ressources de financement et leur utilisation correspond à la

Les ressources propres (c'est-à-dire celles appartenant en propre aux actionnaires)