Presentacion Situacion Espana 2t2011

Situación España
Madrid, 11 de mayo de 2011

Situación España / Mayo 2011
Mensajes, entorno internacional

Petróleo y crecimiento mundial: los precios del petróleo se mantendrán altos en
1 2011, pero el efecto sobre el crecimiento global será leve. Las economías
emergentes continuarán apoyando el crecimiento mundial.
Economías emergentes: se mantienen las preocupaciones por el recalentamiento,
2 especialmente en Latam por el empuje de las materias primas.
Política monetaria y tipo de cambio: El aumento de la inflación adelantará las
3 subidas de tipos, más en Europa que en EEUU. El euro se mantendrá
sobrevalorado frente al dólar en el corto plazo.
Crisis de deuda soberana en Europa: Las cumbres de marzo han logrado avances,
4 pero no han abordado las dudas sobre la solvencia de algunos países periféricos,
por lo que sus diferenciales se mantendrán elevados ante esta indefinición.
2
Mensajes, España
El impulso reformador compensa parcialmente los riesgos a la baja en actividad
1 provenientes del aumento en el precio del petróleo y el alza en tipos de interés. La
economía crecerá un 0,9% en 2011 y un 1,6% en 2012. La creación neta de empleo
podría comenzar en la segunda mitad de este año.
La prima de riesgo está por encima de sus fundamentales y disminuiría con la
2 resolución de los problemas de solvencia de algunos países en Europa, el
cumplimiento de los objetivos de déficit, la recapitalización rápida y con fondos
privados del sistema financiero y una reforma de calado en la negociación
colectiva.
Las CC.AA. deben demostrar un compromiso irrestricto con las metas fiscales.
3 Presupuestos plurianuales, reglas que liguen el gasto al crecimiento del PIB
tendencial y la creación de instituciones imparciales que vigilen el cumplimiento
de los objetivos disminuirían la incertidumbre fiscal significativamente.
4 La intensidad de la recuperación aumentará con la ambición del proceso

reformador.
3
Índice
1 Entorno internacional: recuperación, perturbaciones globales y

vulnerabilidades
2 Perspectivas para la economía española 2011-2012: continúa la lenta

recuperación
3 Los retos de la economía española
4
Previsiones de crecimiento mundial

• La economía mundial crecerá un 4,4% tanto en 2011 como en 2012, impulsada por
las economías emergentes.
• Los precios actuales del petróleo apenas afectarán al crecimiento mundial.
Contribuciones al crecimiento mundial Previsiones de crecimiento (%)

Fuente: BBVA Research
(%)
4.9 12
5 4.4
4.4
4
3.0 9
3
2 2010 2011 2012
1 6
0
-0.6
-1 3
-2
2008 2009 2010 2011 (p) 2012 (p)
Resto del Mundo Mercados Emergentes 0
Otras Ec. Avanzadas Área Euro EEUU UEM España China Asia Latam 7 EAGLES© Turquía
EEUU Crecimiento Mundial Emergente
sin China
5
MENA: Inestabilidad y contagio

Por el momento hay una baja pero significativa probabilidad de extensión de la
inestabilidad a otros importantes productores de petróleo
Determinantes
Índice de probabilidad de revueltas en países
de inestabilidad MENA
política en 80
Mayor riesgo Menor riesgo

MENA 70
Importantes Productores
de petróleo
60
Políticos 50
40
30
Económicos
20
10
Demográficos/religiosos
0
EAU
Tunez
Egipto
Libano
Catar
Yem en
Sudan
Barhein
Om an
Iran
Marruecos
Arabia Saudi
Siria
Libia
Jordania
Argelia
6
Inestabilidad y precios del petróleo

El petróleo mantendrá precios elevados en 2011, pero irá corrigiendo lentamente a la
baja en la medida que se evite el contagio, dada la capacidad de producción
adicional en OPEP y los amplios inventarios en la OCDE.
Otras materias primas seguirán una
evolución similar
Amortiguadores en el mercado de petróleo Precios de las materias primas
Fuente. BBVA Research y Haver Analytics Fuente. BBVA Research
62 USD/barril Índice Ene 2010=100

130 170
61 Sin producción
de Libia 120 160
Inventarios en la OECD (días de dem anda)
60
150
110
59
140
58 100
Feb 2011 130
57 90
120
56
80
110
55 Promedio
2007-2010
Ago 2008
70 100
54
53
60 90
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12
Capacidad excedente de producción OPEP (% demanda mundial) 7
Petróleo (izq.) Alimentos Cobre
Materias primas y recalentamiento

• Uno de los efectos del mayor precio de las materias primas será mayores
transferencias desde importadores a exportadores de materias primas.
• Este factor presiona el recalentamiento en Sudamérica, en comparación con Asia
emergente.
Indicadores de recalentamiento para
Variación en las transferencias netas por economías emergentes y tono de las políticas
comercio de materias primas (2011 vs. 2010, mM económicas
Fuente: BBVA Research y FMI,
USD y % del propio PIB) mayor políticas
Tono de política
Fuente: BBVA Research, 3
recalen- más Indicador de interés
2
tamiento laxas recalenta- oficales
500 1
miento Saldo fiscal reales
400 Argentina 3 - -
8.7%
Brasil 3 + +
Latam
300
Minerales Alimentos Energía Total Chile 2 = =
200 Colombia 2 = =
2.9% 1.8% Peru 2 = =
100 0.1% Venezuela 3 - -
0
Mexico 1 - =
-100
-0.9% -0.5% -0.9% China 2 + +
-1.0%
Asia Emergente
-200 Hong Kong 2 = -
-0.9% -0.8%
India 3 + =
-300
Indonesia 3 - =
-400 Corea 2 = -
UE-15 EEUU Japón Europa ChinaOtros AsiaMENA Rusia Latam Otros Filipinas 2 + -
Emergente Emergente productore Malasia 2 - -
desarrollado Tailandia 3 = -
Turquía 1 = - 8
Inflación al alza y política monetaria

• El segundo efecto del aumento de precio de las materias primas será un
incremento de la inflación general.
• Esperamos que los bancos centrales adelanten sus subidas de tipos, pero a
diferente ritmo: más en el BCE que en la Fed.
Previsiones de inflación
Bancos Centrales
Fuente: BBVA Research,
10 Adelanto de subidas
de tipos de interés
8
6 2010 2011 2012

Heterogeneidad en la
respuesta: más lento
4
Fed que BCE
2
0
Tipos de interés oficiales
EEUU UEM España China Asia Latam 7 EAGLES© Turquía BCE Fed
Emergente
sin China Hoy 1.25 0.25
Abril 2012 2.00 0.50 9
Un euro sobrevalorado frente al dólar

• El euro se mantiene sobrevalorado frente al dólar y revertirá hacia su nivel de
equilibrio en el medio plazo.
• El diferencial de tipos favorable a Europa apoya que la corrección no se vaya a
producir en el corto plazo.
¿Razones para esperar una
Tipo de cambio euro-dólar
Fuente: BBVA Research, sobrevaloración?
1.70 1.70
Dolar-euro
Diferenciales de tipo de
1.60 1.60
interés
1.50 1.50
1.40 1.40
Desequilibrio exterior en
1.30 1.30
Equilibrio
EEUU
1.20 1.20
Estimado*
1.10 1.10
1.00 1.00 Consolidación fiscal en EEUU

0.90 0.90
0.80 0.80
0.70 0.70 Rigidez cambiaria del

1990:01
1991:01
1992:01
1993:01
1994:01
1995:01
1996:01
1997:01
1998:01
1999:01
2000:01
2001:01
2002:01
2003:01
2004:01
2005:01
2006:01
2007:01
2008:01
2009:01
2010:01
2011:01
renminbi
* La Línea discontinua es el promedio simple del tipo de cambio de
equilibrio arrojado por modelos alternativos. La línea continua es el
promedio simple de la paridad de poder de compra y el resto de La crisis en Europa puede
modelos. 10
revertir la sobrevaloración
Europa: continúan las tensiones

Las cumbres europeas de marzo han acordado reformas útiles para el largo plazo
(Pacto Euro+) pero no han abordado las dudas sobre la solvencia de algunos países.
¿Qué se necesita para acabar con la crisis de deuda?

Mejorar el EFSF y aprobar
Flexibilidad limitada en la compra de bonos. La
el fondo permanente de mayor capacidad de préstamo aún por aprobar en
rescate ESM Junio.
Abordar los problemas de Las cumbres no han abordado el problema de

solvencia solvencia, posponiendo las soluciones
Reformas para reforzar la Se aprueba el Pacto Euro Plus y, junto con la

vigilancia macro reforma del PEC, ayudará a prevenir crisis futuras
11
Europa: continúan las tensiones

• Agotamiento de los mercados frente a las soluciones parciales a los posibles
problemas de solvencia.
• Los diferenciales en países periféricos se mantendrán elevados, especialmente
ante los temores a una restructuración de la deuda griega.
Diferencial del tipo de interés a 10 años con Probabilidad de impago* según CDS a 5 años
Fuente: BBVA Research,
Alemania
Fuente: BBVA Research a partir de Datastream
1200 1200 100%

Abril min Actual Max - Ene 2011
1000 1000 80%
800 800
60%
600 600
40%
400 400
20%
200 200
0 0 0%
mar- abr- may- jun- jul-10 ago - sep- o ct- no v- dic- ene- feb- mar- abr-
10 10 10 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 GRE IRL POR ESP ITA BEL
IR BE ES IT PT GR *Tasa de recuperación del 70%

12
Índice
1 Entorno internacional: recuperación, shocks globales y

vulnerabilidades
2 Perspectivas para la economía española 2011-2012: continúa la

lenta recuperación
13
Escenario macroeconómico
• Los indicadores de actividad del mes de enero sorprendieron al alza,
mientras que en febrero se observó una corrección en la dirección contraria,
que revirtió parcialmente en marzo.
• Estimamos que el 2T11 ha comenzado con un crecimiento de 3 décimas.
España: previsiones de crecimiento del PIB para 1T11 España: crecimiento observado del PIB y previsiones
en el Modelo MICA-BBVA según fecha de estimación del Modelo MICA-BBVA (%t/t)
(%t/t) Fuente:BBVA Research a partir de INE
Fuente: BBVA Research Previsión actual: 6 de mayo de 2011
1,5 1,5
1,0 1,0
1,0 1,0
0,5 0,5
0,5 0,5
0,0 0,0
-0,5 -0,5
0,0 0,0
-1,0 -1,0
-0,5 -0,5 -1,5 -1,5

2T09
3T09
4T09
1T10
2T10
3T10
4T10
1T11
2T11
2-mar
11-mar
25-mar
6-may
28-ene
1-abr
4-abr
8-abr
15-abr
29-abr
2-feb
4-feb
16-feb
25-feb
IC al 20% IC al 40% IC al 60% Estimación Puntual IC al 20% IC al 40% IC al 60%

Estimación puntual Primera publicación
14
Impacto Impacto
FACTOR CANAL en el PIB en el IPC
Crecimiento en 2010 ligeramente • Efecto base positivo 2011: (+)
superior al esperado 2012: (=)
Precios del petróleo • Efecto directo en la actividad y los 2011: (-) 2011: (+)
(25% superior en 2011) precios 2012: (-) 2012: (=)
• Efecto a través de la demanda externa:
Política Monetaria • Apreciación del euro
Nuevos factores
• Crecimiento ligeramente menor 2011: (=) 2011: (=)

(Tipos del BCE: +50bp en 2011 y 2012) y mayor inflación en la UEM 2012: (-) 2012: (-)
Reformas estructurales • Efecto directo en el crecimiento

(mejores resultados de lo esperado potencial 2011: (+)
en pensiones y sistema financiero) • Efecto indirecto en la confianza. Prima 2012: (+)
de riesgo: - 50pb
Consolidación Fiscal • Impacto reducido a nivel agregado
(incumplimiento de las CC.AA.) • Mayores divergencias por CC.AA.
Portugal • Impacto reducido a nivel agregado

(peores expectativas) • Mayores divergencias por CC.AA.
Desastres naturales en Japón • Impacto reducido
Previsión actual 2011: 0,9% 2011: 2,9%

2012: 1.6% 2012: 1.3%
15
El aumento transitorio de los precios del petróleo tendrá un impacto
moderado sobre la actividad
El actual se corresponde más con un aumento de la demanda internacional por motivos precautorios
que con un shock puro de oferta que derivaría en un efecto contractivo elevado.
España: impacto de un aumento temporal en los España: impacto de un aumento permanente en los
precios del petroleo por tipología de shock (desviación precios del petroleo por tipología de shock (desviación
respecto al escenario base) respecto al escenario base)
2,0 2,0
1,5 1,5
1,0 1,0
0,5 0,5
0,0 0,0
-0,5 -0,5
-1,0 -1,0
-1,5 -1,5
-2,0 -2,0
-2,5 -2,5
Año 1 Año 2 Año 1 Año 2 Año 1 Año 2 Año 1 Año 2
PIB (%a/a) IPC (%a/a) PIB (%a/a) IPC (%a/a)
Shock de oferta Shock precautorio de demanda Shock de demanda global Shock de oferta Shock precautorio de demanda Shock de demanda global
Fuente: BBVA Research Fuente: BBVA Resarch
16
Tampoco el aumento moderado de los tipos de interés de referencia
condicionará significativamente nuestro escenario…
Las cargas financieras se mantendrán todavía en niveles similares a los observados en 2004
Carga financiera de los Hogares

(% renta disponible)
Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
17%
16%
15%
14%
13%
12%
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Abril Marzo
17
…, mientras que la adopción de reformas estructurales ha contribuido a
mejorar la percepción de los mercados sobre la situación de la economía
española,
Esperamos que la prima de riesgo se sitúe entre 40 y 50pb por debajo de lo que se preveía en el escenario
precedente.
España vs. UEM: PIB potencial
España: prima de riesgo soberana (% a/a)
(mejora respecto al escenario de feb-11 en puntos básicos, promedio Fuente: BBVA Research
anual)
3,5%
0
3,0%
-10
2,5%
-20
2,0%
-30
1,5%
-40 1,0%
-50 0,5%
0,0%
-60
1997-2008 2009-2020
2011 2012 2013 2014
UEM España
18
Previsiones macroeconómicas
Fuente: INE, Banco de España, Eurostat y BBVA Research
2010 2011 2012
(Tasa de crecimiento a/a)
España UEM España UEM España UEM
Consumo hogares 1,3 0,7 0,4 1,1 0,9 1,3
Consumo AA.PP. -0,7 0,7 -1,1 0,2 -0,3 0,1
FBCF -7,5 -0,8 -3,8 1,8 2,4 2,7
Equipo y otros productos -2,1 3,4 1,3 3,2 4,0 3,2
Construcción -11,1 -3,7 -7,7 -1,2 1,2 0,8
Vivienda -16,5 -2,9 -7,5 -0,3 3,6 0,7
Demanda nacional (*) -1,1 0,8 -0,9 1,1 1,0 1,3
Exportaciones 10,3 10,6 10,6 7,1 6,2 5,0
Importaciones 5,5 8,7 3,7 5,7 3,6 4,9
Saldo exterior (*) 1,0 0,9 1,7 0,7 0,6 0,2
PIB pm (% a/a) -0,1 1,7 0,9 1,7 1,6 1,5
Pro-memoria
PIB sin inversión en vivienda 0,9 1,9 1,3 1,8 1,5 1,5
PIB sin construcción 1,7 2,3 2,1 2,1 1,6 1,5
Empleo total (EPA) -2,3 -0,4 -0,7 0,5 0,8 0,8
Tasa de Paro (% Activos) 20,1 10,0 20,8 9,7 20,5 9,3
Saldo cuenta corriente (%PIB) -4,5 -0,5 -2,9 0,0 -2,4 0,2
Saldo de las AA.PP. (% PIB) -9,2 -6,0 -6,0 -4,4 -4,4 -3,7
IPC media anual 1,8 1,6 2,9 2,4 1,3 1,6
(*) contribuciones al crecimiento
(*) contribuciones al crecimiento
19
Aunque a nivel regional continuarán observándose divergencias
significativas tanto en términos de crecimiento como de desempleo
Factores de riesgo diferenciadores entre
Comunidades Autónomas:
Deuda privada
Consolidación
Deuda CC.AA.
Exceso oferta
Desempelo
Apertura
vivienda
exterior
pública
Índice global de factores de riesgo y previsiones de
crecimiento en 2010:
Fuente: BBVA Research y INE
País Vasco ✓ ✓ ✓ 1,5%
NAV
Asturias ✓
Cantabria ✓ ✓ 1,0% CYL PVAS
✓
Crecim iento del PIB en 2010

Madrid
Navarra ✓ ✓ ✓
Aragón • 0,5%
CAT CANT
La Rioja GAL MAD R2 = 0,556
RIO AST
Galicia 0,0%
C. y León ✓ BAL
Baleares • • ✓ -0,5%
VAL ARA
Cataluña • ✓
CLM MUR
EXT
CANA
Extremadura ✓ • •
Canarias • ✓ -1,0% AND
Murcia • • •
C. La Mancha • • • • -1,5%
•
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
C. Valenciana
Andalucía • • • • Índice global regional
Aunque a nivel regional continuarán observándose divergencias
significativas tanto en términos de crecimiento como de desempleo
Tasa de paro por CC.AA.

Fuente: BBVA Research Crecimiento del PIB por CC.AA.
30 Fuente: BBVA Research
Tasa de paro explicada por el capital humano y
2,5
el peso del empleo en la construcción en 2007
Adj. R2 = 0,78
CLM
25 EXT MAD
MUR AND
BAL RIO
Crecimiento del PIB en 2012 (a/a,%)

2,0
NAV BAL
20 GAL CANA AND EXT
CYL VAL CAN ARA
CANT
CAT MUR
NAV CYL VAL
1,5
15 AST
ARA PVAS
RIO CLM CNT CAT
10 MAD 1,0 AST

GAL
PVAS
5 0,5
0
0,0
0
10
15
20
25
30
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
Tasa de Paro EPA 2010 (% de la población activa)
Crecim iento del PIB en 2011 (a/a,%)
Índice
1 Entorno internacional: recuperación, shocks globales y

vulnerabilidades
2 Perspectivas para la economía española 2011-2012: continúa la

lenta recuperación
22
Los retos de la economía española

La prima de riesgo está por encima de sus fundamentales y
disminuiría con la resolución de los problemas de solvencia en
Europa, además de la implementación de otras reformas internas:
Prima de Riesgo España vs.

Alemania,
Bono a 5 años, pb
300.0 Cumplimiento de los
250.0 objetivos de déficit
200.0
150.0 Recapitalización rápida y
100.0
50.0
privada de una parte del
0.0 sistema financiero
-50.0
Reformas estructurales:
Ene-07
Ene-08
Ene-09
Ene-10
Ene-11
Ene-12
Ene-13
Ene-14
Ene-15
negociación colectiva
Realizado De acuerdo a fundamentales
23
Los retos de la economía española

Reformas para el
crecimiento y la
creación de empleo
Reestructuración
Consolidación fiscal del sistema
bancario
24
Máxima rigurosidad fiscal

• Alcanzar los objetivos presupuestarios permitiría disminuir la prima de
riesgo significativamente
• El objetivo es ambicioso: El déficit de las AAPP deberá reducirse en más de 6pp
del PIB para alcanzar el objetivo del -3% del PIB de 2013.
• En 2011 recae en gran parte en las CCAA: Las CCAA tendrán que reducir el
déficit en 1,5 pp, realizando en 2011 casi el 90% de su ajuste necesario para
garantizar el cumplimiento del objetivo del -3% del PIB establecido para 2013.
Contribución al ajuste fiscal * CC.AA: saldo presupuestario* vs output gap
(pp del PIB) (pp del PIB)
Fuente: BBVA Research a partir de MEH Fuente: BBVA Research a partir de MEH
3,0 0,5
Incremento del déficit (+)

2,0
0,0 06
04
99 07
1,0
Saldo no financiero (% del PIB)

97 05
98
-0,5 03
02 00
0,0 96 95 01
-1,0 -1,0 14
13
-0,9 1211
-2,0 -1,4
-1,6 -1,5
08
-1,9
-3,0
-2,0 09
-4,0 -3,2
Reducción del déficit (-)
10
-5,0 -2,5
2010 (a)
2011 (p)
2012 (p)
2013 (p)
2014 (p)
-3,0
-6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0
Admón central CC.AA CC.LL Seg. Social Total
Output gap (%)
25
(*) Sin el efecto de las liquidaciones negativas de la financiación autonómica (*) Sin incluir el efecto de las liquidaciones negativas de sistema de financiación

• Las medidas anunciadas hasta ahora son suficientes (si se cumplen
rigurosamente) para alcanzar los objetivos a 2011.
• El actual proceso de consolidación fiscal hace que la deuda pública sea sostenible
a niveles creíbles de crecimiento y prima de riesgo a medio plazo
España: Crecimiento y Tipos de interés

real que hacen sostenible la deuda a 75%
del
10% PIB
8% 80 bp 220 bp
6%
4%
A
2%
0%
-2%
-4%
0.1%
0.4%
0.7%
1.0%
1.3%
1.6%
1.9%
2.2%
2.5%
2.8%
3.1%
3.4%
3.7%
4.0%
4.3%
4.6%
4.9%
5.2%
5.5%
5.8%
Déficit primario 1,3% PIB Superávit primario 2,0%PIB
26

• La introducción de una regla fiscal a partir de 2014, garantizaría la
sostenibilidad de la deuda incluso en escenarios adversos.
Propuestas
España: Escenarios de Deuda con la Regla Fiscal Estructural (% del PIB)
70
65 Transparencia y
60 presupuestos plurianuales
55 para todas las AA.PP.
50
Reglas fiscales que limiten el
45
gasto al crecimiento del PIB
40
Nominal de tendencia
35
30
Consejo Asesor de Política
Fiscal dependiente del
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
Base
Optimista Pesimista
parlamento
Reestructuración financiera
• Necesidades de capital son acotadas (3-5% PIB) y están concentradas en un número reducido de
entidades (un tercio de los activos del sistema)
Entidades españolas*: Ratio de capital principal y Debe producirse cuanto antes la entrada de
apelación al BCE. Diciembre de 2010
15% capital privado para lograr una resolución
Promedio de capital principal
de las entidades
rápida y definitiva en aquellas entidades que lo
13%
requieran
11% Entidades con El objetivo de la reestructuración debe ser un
necesidades
Apelación al BCE
9% de capital (BdE) sistema financiero compuesto de entidades

(% de activos)
solventes, eficientes y competitivas, sometidas a

7%
Promedio de
la disciplina de mercado.
5% apelación al BCE de
las entidades
3%
1%
-1%
4% 6% 8% 10% 12% 14%
Ratio de capital principal
* Incorporadas 21 entidades del sistema financiero español.
Fuente: BBVA Research a partid de datos de BdE, CECA y fuentes individuales
28
Crecimiento y creación de empleo

Repunte de la tasa de desempleo, …, provocado por una intensa destrucción
estructuralmente elevada … de empleo, ocasionada por:
Tasa de desempleo
(% de la población activa) i. Redimensionamiento del sector
Fuente: BBVA Research a partir de INE y AMECO inmobiliario
25
ii. Concentración del ajuste en el margen
extensivo (empleo)
20 iii. Mecanismo de determinación salarial
inadecuado
15
10
5
Elasticidad del empleo y de la de la tasa de
0
paro al PIB elevada
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
España España: tasa de paro estructural UE15 EE.UU
Solución: reformas en los mercados de trabajo y en los de bienes y servicios

29

i. Redimensionamiento del sector inmobiliario
• El proceso de redimensionamiento del sector ha provocado que el empleo en construcción haya
disminuido un 43% desde su máximo (3T07) hasta 4T10
• Cuando se excluye el sector constructor, se observa que la destrucción de empleo se atenúa,
alcanzando su mínimo a comienzos de 2010
Peso de la construcción en el empleo Empleo: construcción vs resto

(%) (3T07 = 100)
Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat
Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat
16 110
14 100
12 90
10 80
8
70
6
60
4
50
2
40
mar-08
mar-09
mar-10
sep-07
dic-07
jun-08
sep-08
dic-08
jun-09
sep-09
dic-09
jun-10
sep-10
dic-10
0
UE15 España UE15 España
Promedio 2007 dic-10 UE15 construcción España construcción

UE15 resto España resto

ii. Concentración del ajuste en el margen extensivo (empleo) y no en el intensivo (horas)
• Hasta la aprobación de la Ley 35/2010 (e incluso tras ella), las empresas contaban con escasos
instrumentos de flexibilidad interna
• La dificultad para modificar las condiciones de trabajo ha provocado que el ajuste se concentre en el
margen extensivo (empleo, principalmente temporal) en lugar del intensivo (horas trabajadas)
Descomposición del ajuste en el empleo España: contribuciones a la variación

durante la recesión (contribuciones a la variación del interanual del empleo (%)
número total de horas trabajadas entre 2007 y 2009 en %)
6
4
2 4
0 2
-2
0
-4
-2
-6
-4
-8
-10 -6
-12
-8
mar-07
mar-08
mar-09
mar-10
mar-11
jun-07
sep-07
dic-07
jun-08
sep-08
dic-08
jun-09
sep-09
dic-09
jun-10
sep-10
dic-10
-14
EE.UU.
UEM12
UE15
RU
Irl
Hol
Esp
Jap
Gre
Ita
Fin
Din
Can
Fra
Por
Nor
Bel
Sue
Ale
Aus
Trabajador por cuenta propia Asalariado temporal

Empleo Horas trabajadas por ocupado Horas trabajadas totales Asalariado indefinido Otra situación profesional 31

iii. Mecanismo de determinación salarial inadecuado
• La inercia salarial inducida por el modelo de negociación colectiva (indexación a la inflación esperada
+ cláusulas de salvaguarda + ganancias de productividad + restricción de cláusulas de descuelgue )
provoca:
• Un ajuste en cantidades (empleo) y no en precios (salarios) en fases recesivas
• Pérdida de competitividad-precio
España: respuesta del crecimiento salarial
pactado en convenio ante cambios en las
condiciones cíclicas (%)
Fuente: BBVA Research a partir de Bentolila, Izquierdo y Jimeno (2010) El crecimiento salarial pactado:
1.2
1.0 • Apenas se ve condicionado por la evolución
0.8 del desempleo o de la productividad
0.6
0.4
• Responde asimétricamente a la inflación
0.2
0.0
-0.2
-0.4 El empleo soporta el peso del ajuste
Cambio en la
Cambio en la
tasa de paro
Cambio en la
positiva de la
tasa de paro
Cambio en la
positiva de la
productividad
negativa de la
productividad
negativa de la
sectorial (t-1)
sectorial (t-1)
inflación (t-1)
inflación (t-1)
inflación (t-1)
inflación (t-1)
Desviación
Desviación
Desviación
Desviación
CA (t-1)
CA (t-1)
Convenios revisados Nuevos convenios

32

Solución: reformas en los mercados de trabajo y en los de bienes y servicios que favorezcan
la creación de empleo, mitiguen el sesgo inflacionista e impulsen el crecimiento económico
Negociación colectiva Mercado de productos

• Suprimir el principio de eficacia general automática • Implementación ambiciosa de la Directiva Europea de
de los convenios de ámbito superior a la empresa: Servicios que:
• Cada convenio sería aplicable a los agentes • Aumente la competencia y la competitividad,
participantes en la negociación, dejando como moderando el crecimiento de los márgenes
voluntaria la adhesión de los restantes empresariales
• Se permitiría la concurrencia entre convenios
• Incentive la reducción efectiva de cargas
• Generalización de las cláusulas de descuelgue administrativas, principalmente de aquellas que
(posibilidad de renovación indefinida bajo acuerdo) dificultan la creación de empresas
• Favorezca la eliminación de barreras de entrada
• Ultraactividad restringida en la prestación de servicios profesionales
• Los aspectos organizativos y salariales vinculados a

la productividad del trabajo deberían ser regulados • Acelerar la adopción de incentivos que den lugar a un
por los convenios de empresa apoyo efectivo del proceso de internacionalización →
reorientación de los factores productivos hacia
• Mitigar el sesgo inflacionista empresas exportadoras
33
Situación España
Madrid, 11 de mayo de 2011

Presentacion Situacion Espana 2t2011

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Situación España

Madrid, 11 de mayo de 2011

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Previsiones de crecimiento mundial

Contribuciones al crecimiento mundial Previsiones de crecimiento (%)

2 2010 2011 2012

MENA: Inestabilidad y contagio

Mayor riesgo Menor riesgo

Inestabilidad y precios del petróleo

62 USD/barril Índice Ene 2010=100

Materias primas y recalentamiento

Inflación al alza y política monetaria

6 2010 2011 2012

Un euro sobrevalorado frente al dólar

1.00 1.00 Consolidación fiscal en EEUU

0.70 0.70 Rigidez cambiaria del

Europa: continúan las tensiones

¿Qué se necesita para acabar con la crisis de deuda?

Abordar los problemas de Las cumbres no han abordado el problema de

Reformas para reforzar la Se aprueba el Pacto Euro Plus y, junto con la

Europa: continúan las tensiones

1200 1200 100%

IR BE ES IT PT GR *Tasa de recuperación del 70%

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2 Perspectivas para la economía española 2011-2012: continúa la

3 Los retos de la economía española

-0,5 -0,5 -1,5 -1,5

IC al 20% IC al 40% IC al 60% Estimación Puntual IC al 20% IC al 40% IC al 60%

• Crecimiento ligeramente menor 2011: (=) 2011: (=)

Reformas estructurales • Efecto directo en el crecimiento

Portugal • Impacto reducido a nivel agregado

Desastres naturales en Japón • Impacto reducido

Previsión actual 2011: 0,9% 2011: 2,9%

PIB (%a/a) IPC (%a/a) PIB (%a/a) IPC (%a/a)

Fuente: BBVA Research Fuente: BBVA Resarch

Carga financiera de los Hogares

Crecim iento del PIB en 2010

Tasa de paro por CC.AA.

Crecimiento del PIB en 2012 (a/a,%)

10 MAD 1,0 AST

1 Entorno internacional: recuperación, shocks globales y

2 Perspectivas para la economía española 2011-2012: continúa la

3 Los retos de la economía española

Los retos de la economía española

Prima de Riesgo España vs.

Los retos de la economía española

Máxima rigurosidad fiscal

Incremento del déficit (+)

Saldo no financiero (% del PIB)

Máxima rigurosidad fiscal

España: Crecimiento y Tipos de interés

Máxima rigurosidad fiscal

9% de capital (BdE) sistema financiero compuesto de entidades

solventes, eficientes y competitivas, sometidas a

Crecimiento y creación de empleo

España España: tasa de paro estructural UE15 EE.UU

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Peso de la construcción en el empleo Empleo: construcción vs resto