Vous êtes sur la page 1sur 22

14/06/2021 OneNote

Introduction 
samedi 27 mars 2021  18:12 

• Taux de réserve de devise et d'or rend l'éco plus forte   


• Les sources de la devise : investissements directs étrangers, exportations, tourisme et MRE  
• La balance de paiement : balance commerciale et les mouvements des capitaux. Elle est forte quand :  
Elle comble le déficit 
Elle est excédentaire en devise étrangère   
 
• Le risque systémique : lié à toute l'économie (la pandémie) ne peut pas être quantifié ou le prévoir, il
arrive comme ça et il faut le gérer  
• Le risque systématique : lié à l'e/se elle-même, interne (conflit entre deux personnes)   
 
• Crédit hypothécaire : sans garantie   
• Crédit sub-primes : à taux d'intérêt variables qui suit la règle de 2 - 20 càd les 2 premières années le taux
est très faible peut aller jusqu'à 1% et les 20 dernières années il peut aller jusqu'à 18%  
 
• Financement indirect: l'intermédiation de la banque entre les offreurs et demandeurs de capitaux 
• Financement direct: offre et demande dans le marché des capitaux 
 
• Les marchés sont les lieux où se matérialisent l'offre et la demande des capitaux ou de produits dérivés
et négociés des instruments financiers  
 
L'organisation des marchés des capitaux peut ê représenté en 4 secteurs  
• Marché financier ou des valeurs mobilières : (marché primaire et secondaire) des actions,
familièrement dénommé "la bourse", ouvert à l'ensemble du public  
 
• Marché monétaire : (marché interbancaire et des TCN) de l'argent à CT où se négocie la monnaie
nationale et les instruments d'emprunt et de placement à CT, bons du trésor, billets de trésorerie,
certificat de dépôt etc…  
 
• Marché de change : où se négocient les devises  
 
• Marché de produits dérivé : où se négocient des instruments permettant de couvrir les risques sur les
différents marchés : risque de change, risque sur évolution des taux d'intérêt, risque sur l'évolution des
cours des actions.   
 
Le taux d'intérêt :  
• Taux du marché (contrôlé par LA BAM qui l'augmente en cas d'inflation et le diminue en cas d'afflation)  
• Marge de la banque : fait la différence entre les banques   

https://encgssettat-my.sharepoint.com/personal/mm_mouayad_encgsettat_ac_ma/_layouts/15/Doc.aspx?sourcedoc={5f796c79-598e-4a3e-a794-9bbff… 1/1
14/06/2021 OneNote

Chapitre 1: Présentation et organisation des marchés


financiers 
samedi 27 mars 2021  18:21 

 
Définition du marché financier :  
 
• Le marché des actions, familièrement dénommé "la bourse", ouvert à l'ensemble du public  
• Le marché financier constitue donc un circuit de financement spécialisé subdivisé en deux marchés :  
 
• Marché primaire : des émissions ou du "neuf"  
C'est le marché financier sur lequel les émissions et titres, souverains ou privés, sont proposés par
l'Etat ou des sociétés émettrices à des acheteurs appelés souscripteurs. Il n'est pas localisé parce
que la vente initiale des titres aux souscripteurs n'a pas lieu en public  
• Marché secondaire : de l'occasion, la bourse  
C'est le marché sur lequel s'échangent les titres précédemment émis sur le marché primaire à des
prix qui peuvent s'écarter de la valeur d'émission fixée par l'émetteur.  
 
Fonction principale d'un marché financier :  
 
• La mission d'un marché financier est de drainer l'épargne afin de la transformer en instruments
financiers susceptibles de servir au financement de l'économie.  
• La collecte de l'épargne auprès des agents présentant des excédents financiers permet ainsi aux e/ses,
présentant souvent des besoins de financement, de se procurer des ressources sans recourir au
financement bancaire classique.  
 
Les principaux titres financiers: 
  
Titres : actions (Privé) et obligations (l'Etat)  
Coupon : équivalent de l'intérêt dans le cas des obligations  
TVP : titre à CT (spéculateur)  
Titre de participation : à LT (actionnaire : perçoit des dividendes, ne supporte pas les pertes, détient des
actions achetées directement à la bourse, ne peut jamais gérer)  
Associé : supporte le gain et la perte de la société, a des apports, peut gérer   
Spéculateur: risque soit gain soit perte 
  
• Action: confère à son possesseur la qualité d'actionnaire qui donne un droit proportionnel de vote, droit
de bénéfices, et détient une partie de l'actif social  
• Obligation : confère à son possesseur la qualité de créancier, donne le droit au capital prêté, droit au
bénéfice (coupon, intérêt) 
• Titre hybride: 
• Action de préférence: les mêmes droits mais c'est plus cher car elle procure des droits particuliers
(avantages pécuniers )à titre temporaire où permanent l'objectif est de réaliser un bénéfice plus
important  
• Obligation à taux variable: obligation dont le montant des coupons varie en fonction de
l'évolution d'un taux de référence obligataire ou monétaire, la variation est limitée par un taux
plafond et un taux plancher pour limiter le gain et la perte  
• Obligations indexées: une obligation dont le capital ou les intérêts ou les 2 à la fois varient en
référence à un indice déterminé dans le contrat d'émission (inflation ) 
• Titres participatifs: ils sont des valeurs mobilières hybrides, leur rémunération comprenant
souvent un minimum garanti se compose d'une partie fixe et d'une partie liée aux performances
de la société  
• Obligations convertibles: le titre de créance est assortie à la possibilité d'échanger l'obligation en
l'action de la société émettrice selon un ratio de conversion fixé au préalable et pendant une
durée déterminée, il n'a pas le droit d'échanger toutes les obligations  
• Action à double vote: bénéficier de 2 voix lors des AG (le prix est plus cher bien évidemment ) 
https://encgssettat-my.sharepoint.com/personal/mm_mouayad_encgsettat_ac_ma/_layouts/15/Doc.aspx?sourcedoc={5f796c79-598e-4a3e-a794-9bbff… 1/4
14/06/2021 OneNote
• Action à dividende prioritaire: action sans droit de vote en contrepartie d'un dividende plus
important  
• Obligation à coupon 0: réception des coupons et du capital vers la fin de période  
• Certificat d’INV : créés lors des augmentations de capital avec les mêmes droits pécuniaires à
l'exception du droit au vote  
• Obligation à bon de souscription: donne le droit et non l'obligation d'acheter des titres de la
société: en gros renoncer au capital et au coupon pour devenir associé dans l'entreprise
émettrice  
  
Les acteurs qui interviennent au sein du marché financier:   
1. La BVC (Bourse de valeurs de Casablanca ) : dont le capital est détenu à parts égales par les sociétés de
bourse (CDG capital, BMCE capital...). Sa mission:  
• prononcer l'introduction des valeurs mobilières à la côte de la bourse  
• porter à la connaissance du CDVM et l’AMMC de toute infraction 
• veiller à la conformité des opérations effectuées par les sociétés de bourse  
• organiser les séances de cotation à travers un système électronique  
 
2. Les sociétés de bourse: les seuls habilités à exercer directement le métier d'intermédiaire et de
négociation en bourse  
===> les intermédiaires    
 
3. Les autorités : 
• CDVM  (tribunal de la bourse): contrôle et surveillance des opérations de bourse (veiller au
respect de la loi par les intermédiaires financiers : société de bourse banque et OPCVM) 
• AMMC (gendarme de la bourse): garantir la transparence , sécuriser et protéger les investisseurs  
 
4. OPCVM : organisme de placement collectif en valeurs mobilières: le conseiller des petits épargnants il se
compose de : 
• La SICAV: société d'investissement à capital variable qui émet des actions au fur et à mesure des
demandes de souscription , tout investisseur qui achète des actions de SICAV devient actionnaire  
• La FCP: copropriété de valeurs mobilières qui émet des parts. Le porteur de parts ne dispose
d'aucun des droits conférés à un actionnaire  
 
5. Les banques: investir pour leur compte ou pour le compte de leurs clients  
• Leur intervention est centrée autour de la conservation des valeurs mobilières et de la collecte des
ordres des clients pour les acheminer vers les sociétés de bourse + BAM :autorité monétaire +
CDG 
 
6. Le trésor (qui représente l'Etat) : financement du déficit budgétaire par l'émission des bons de trésor à
différentes maturités 
 
7. Maroclear : c'est l'organisation qui permet de matérialiser le transfert de propriété et d'effectuer le
paiement en passant par le canal du dépositaire central  
• L'acheteur règle le prix au vendeur qui simultanément livre les titres à l'acheteur  
• Les intermédiaires financiers disposent auprès de Maroclear de compte courant ou sont
regroupées, par valeur, tous les titres qu'ils gèrent pour leur clientèle  
 
Introduction à la bourse: 
 
Étape préliminaire: 
• Les actionnaires doivent se mettre tous d'accord (vote) pour s'introduire en bourse 
• Déterminer le montant de l'investissement = montant de l'émission 
• Ils doivent chercher un intermédiaire financier; auditeur externe, qui pourra élaborer son rapport avec
la décision finale ( environ 3mois d'audit) 
 
J - 180j : Choix des intermédiaires obligatoires 
• Désignation d'un ou plusieurs intermédiaires financiers habilités (sté de bourse) 
 
J - 60j : dépôt du dossier à la bourse 
 

https://encgssettat-my.sharepoint.com/personal/mm_mouayad_encgsettat_ac_ma/_layouts/15/Doc.aspx?sourcedoc={5f796c79-598e-4a3e-a794-9bbff… 2/4
14/06/2021 OneNote
• Après les 2mois, une rencontre entre l'e/se, l'AMMC… et  il faut mettre l'accent sur les différents
problèmes/anomalies à corriger 
• Décision soit une admission soit le refus qui doit être motivé 
• Une semaine plus tard; la bourse annonce l'introduction de la sté en bourse 
• l'e/se essaie de se commercialiser (faire du MK) pour attirer des investisseurs  
•  15jours après y aura la cotation, ainsi qu'il faut faire un suivi quotidien 
 
 
 

 
Raisons d'introduction à la bourse: 
 
• Élargissement de la gamme des sources de financement  
• Amélioration de l'image et de la notoriété de la société  
• Motivation du personnel : association du personnel au capital de l'entreprise  
• Valorisation et diversification du patrimoine des actionnaires: protection des droits de l'actionnaire  
• Liquidation de la société dans une dynamique de croissance et d'investissement: fusion, fusions
acquisitions  
• Une mobilité du capital et une pérennité de l'entreprise: facilité d'entrée et de sortie des actionnaires  

https://encgssettat-my.sharepoint.com/personal/mm_mouayad_encgsettat_ac_ma/_layouts/15/Doc.aspx?sourcedoc={5f796c79-598e-4a3e-a794-9bbff… 3/4
12/06/2021 OneNote

Chapitre 2: Le marché de change et le marché dérivé 


lundi 12 avril 2021  16:17 

 
Définition: 
 
• Le marché des changes est le marché sur lequel se retrouvent tous les participants désireux de
vendre ou d'acheter une devise en échange d'une autre devise. Appelé aussi FOREX (FOReign
Exchange). 
• Le marché des changes est décentralisé, et n'est rattaché à aucune place boursière en particulier.
Il permet d'effectuer des transactions sur les devises  chaque jour sans arrêt. 
 
Autres caractéristiques: 
 
• Il est caractérisé par la dominance du Dollar. Tous les pays ayant une monnaie faible, font des
transactions en dollar. Vu que depuis toujours c'étaient les USA le pays le plus industrialisé et donc
on imposait les échanges en dollar. 
• c'est un marché non localisé et de gré à gré (non organisé; absence de lois et de règles) 
• c'est un marché qui ne dort pas 
• Le plus grand marché au monde  
• Un marché dont les transactions sont dominées par le Royaume-Uni 
• Marché interbancaire; les courtiers et les banques peuvent négocier directement les uns avec les
autres 
 
Les intervenants sur le marché de change: 
 
• Les particuliers (très rarement) et des entreprises (PME et multinationales): qui ont besoin de
vendre et d'acheter différentes devises selon leurs activités ===> intervenants indirects 
• Les banques commerciales, d'investissement et les courtiers: qui exécutent les ordres de leurs
clients et agissent aussi pour leur compte propre ===> intervenants directs 
• Les autorités monétaires, notamment les banques centrales: qui sont des participants majeurs
sur le marché des changes. Elles gèrent leurs réserves de change et interviennent le cas échéant,
sur le cours des devises dont elles ont la charge. 
• Des institutions internationales (FMI, la Banque Mondiale, l'OCDE) 
• Des fonds d'investissement dont certains sont même spécialisés sur les devises 
 
 
 
Les opérations sur le marché de change: au comptant et à terme: 
 
• Au comptant: SPOT 
• Marché non localisé, qui comprend les banques et les courtiers et qui se fait
essentiellement par téléphone et par téléx. 
• La livraison des devises est réalisée dans les 48h ouvrées (càd du Lundi au Vendredi) 
 
• À terme: 
• Les opérateurs négocient un échange de devises aujourd'hui, dont la livraison n'aura pas
lieu dans 3 jours mais plus tard, par exemple dans 30j, 90j ou un autre terme négocié ne
dépassant pas 2ans. 
 
 
A. Le marché de change au comptant: 
 
1. Les cotations sur le marché des changes au comptant: 
Le cours de change indique le nb d'unités de monnaie nationale requises pour une unité de
devise étrangère. C'est le prix d'une monnaie en une autre monnaie 
• Les cours évoluent constamment. Sur certaines places, il y'a le "fixing", ou cotation officielle, qui
correspond au cours coté à une heure précise. Les entreprises peuvent demander que leurs
transactions soient effectuées au fixing. 

https://encgssettat-my.sharepoint.com/personal/mm_mouayad_encgsettat_ac_ma/_layouts/15/Doc.aspx?sourcedoc={5f796c79-598e-4a3e-a794-9bbff… 1/8
12/06/2021 OneNote
• Il existe 2 types de cotations: 
• Cotation au certain: 1 unité de la monnaie locale = n unités d'une devise étrangère. 
 
 

 
 
• Cotation à l'incertain : 1 unité de la devise étrangère = n unités de la monnaie locale 
 

 
 
 
 
• Cotation au fixing: le premier cour de la première heure de la journée (le choix de la banque
centrale) 
 
 
2. Cours acheteur et cours vendeur: 
 
Les cotations au comptant indiquent deux cours comptants (ou cours "spot"): 
 
• Le cours d'achat de la banque (bid price), ou cours acheteur, est le cours auquel la banque
achète les devises 
• Le cours de vente de la banque (ask price), ou cours vendeur est le cours auquel la banque
vend les devises 
 
• La différence entre le cours vendeur et acheteur constitue la marge de la banque (ou spread). Il
est donc évident que le cours vendeur > cours acheteur. 
• La marge diffère selon les devises, elle est généralement exprimée en pourcentage est calculée
ainsi: 
 
Marge en % ou SPREAD = (cours vendeur - cours acheteur)/cours vendeur *100 
 
 
3. Calcul des cours croisés comptant: 
 

https://encgssettat-my.sharepoint.com/personal/mm_mouayad_encgsettat_ac_ma/_layouts/15/Doc.aspx?sourcedoc={5f796c79-598e-4a3e-a794-9bbff… 2/8
12/06/2021 OneNote
• Un cours croisé est un cours de change d'une devise contre une autre, calculé à partir du cours de
ces deux devises contre une devise commune (généralement le $) 
• Par exemple, des cotations de € et du CHF (Franc Suisse) données contre le $ peut se déduire la
cotation du CHF contre € : 
USD/EUR 0.68 et USD/CHF 1.10 
===> EUR/CHF 0.68/1.10 = 1.61 
 
4. Appréciation ou dépréciation, d'une devise par rapport à une autre: 
 
• Dans un système à taux de change flottant, les cours des monnaies résultent de la confrontation
de l'offre et de la demande;  
• Hausse de la valeur de la monnaie ==> appréciation 
• Baisse de la valeur de la monnaie ==> dépréciation  
 
 

 
Lorsque la valeur d'une monnaie locale baisse par rapport à une monnaie étrangère, la valeur de celle-ci
a augmenté 
On dit que le DH s'est déprécié face à l'euro, et l'euro s'est apprécié par rapport au MAD 
 réévaluation/dévaluation = résultat d'une décision étatique 
 
Système du cour flottant, ne dépend pas de l'Etat mais de la loi de l'offre et de la demande 
 
 
5. Le déroulement des opérations au comptant: 
 
• Si une sté française a besoin de 1 000 000$ pour payer un fournisseur américain le mercredi: 
1. Le directeur financier téléphonera à une grande banque, le lundi, à condition toutefois que
tous les jours du lundi au mercredi soient des jours ouvrés. 
2. La banque, par l'intermédiaire de ses cambistes, cote un cours de change auquel elle peut
vendre le million de $ à la firme 
3. Si l'e/se accepte le cours, le département des changes de la banque demandera alors les
détails supplémentaires concernant la banque à laquelle doit être effectué le paiement en $
et le numéro de compte. 
4. Le cours de change coté par la banque le lundi est ferme et ne sera pas changé quelles que
soient les conditions ultérieures du marché 
5. Le mercredi, la banque débitera le compte de la firme pour la contre-valeur de 1 000 000$ 
 
• Ainsi le cours coté par la banque pour la firme était de : 
USD/EUR = 0.8985 
• Le compte de la sté sera débité de 1 000 000 * 0.8985 = 898 500 € 
• Et le compte fournisseur sera crédité de 1 000 000$ 
 
 
Toutes les monnaies sont négociables jusqu'à 6 mois, sauf les monnaies fortes  
 
Cours à terme déterminé par la banque pour une transaction au futur (forwards) 
 
• le cours à terme (F) > cours au comptant (S) : devise en report / premium 
• Le cours à terme < cours au comptant : devise en déport / discount 
(Cours à terme- cours spot) / cours spot 
>0 =  devise en report 
<0 = devise en déport 
 
Opération à terme sec 
https://encgssettat-my.sharepoint.com/personal/mm_mouayad_encgsettat_ac_ma/_layouts/15/Doc.aspx?sourcedoc={5f796c79-598e-4a3e-a794-9bbff… 3/8
12/06/2021 OneNote
Opération le swap de devises 
 
 
B. Le marché de change à terme: 
 
1. Définitions et principes: 
 
• Le marché des changes à terme est un marché de gré à gré comme le marché des changes au
comptant 
• Sur le marché des changes à termes, les opérateurs négocient un échange de devises aujourd'hui,
dont la livraison n'aura pas lieu dans 2jr comme sur les marchés au comptant, mais plus tard par
exemple dans 30jr, 90jr ou un autre terme négocié 
• Pour des échanges compris entre 3jr et 6 mois on constate que toutes les devises sont
négociables. Entre 6 et 24 mois c'est rare et presque impossible de voir des devises de moindres
importances telles que la couronne danoise et la couronne suédoise. 
• Les conditions de l'échange sont fixées au moment de la conclusion de la transaction, il s'agit d'un
contrat reposant sur un accord irrévocable 
• Les cours à terme sont souvent établis par rapport aux cours de change au comptant: 
• Devise en report (premium): lorsque son cours à terme > son cours au comptant 
 ou le taux d'intérêt d'une monnaie < taux d'intérêt d'une autre monnaie 
(F - S)/S > 0 
 
• Devise en déport (discount): lorsque son cours à terme < son cours au comptant 
(F - S)/S < 0 
 
CT = CC + report ou CT = CC - déport 
F: le cours à terme/forward et S: le cours au comptant/spot 
 
On prend toujours les résultats en valeur absolue 
 
 
2. Typologie d'opérations des marchés à terme: 
 
• Opération "à terme sec" (outright forward): une opération de change à terme pour garantir le
cours des devises pour livraison ultérieure. Ces devises sont achetées ou vendues à terme sans
qu'il y ait simultanément de contre-opération au comptant. 
• Swap devises: c'est une opération de change caractérisée par l'achat au comptant d'une monnaie
étrangère et sa vente simultanée à terme (ou inversement), généralement exécutée pour obtenir
une garantie de change 
 
 
 

https://encgssettat-my.sharepoint.com/personal/mm_mouayad_encgsettat_ac_ma/_layouts/15/Doc.aspx?sourcedoc={5f796c79-598e-4a3e-a794-9bbff… 4/8
12/06/2021 OneNote

 
Capture d’écran effectuée : 03/05/2021 13:46 
 
a. La banque va acheter l'euro donc cours acheteur = 1,3793 
b. La banque va vendre l'euro donc cours vendeur = 1,3865 
 
 

 
Capture d’écran effectuée : 03/05/2021 14:34 
 
3. Le déroulement d'une opération de change à terme: 
 
a. Cas d'une entreprise importatrice: 
Prenons un exemple: 
 
• Un client français importateur de hamburgers congelés des Etats Unis doit effectuer le règlement
d'une commande d'une valeur de 1M $ dans 3 mois. Il demande à sa banque préférée le prix de
l'EUR/USD sur cette échéance. Comment la banque va-t-elle coter le prix ? 
 
Cas 1: Elle peut à son tour demander un prix à une autre banque et le répercuter à son client, dans ce
cas, l'exposé est finit. 
 
Cas2: Mais elle peut également raisonner de la façon suivante: 
Données du marché: 
• Spot EUR/USD: 0,9430/0,9440 ==> la banque prend comme base spot 0,9430 
• Taux USD à 3 mois 1,87/1,91  
• Taux EUR à 3 mois 3,50/3,54 
 
Spot coïncide avec le premier jour de la transaction 
 
 
 

https://encgssettat-my.sharepoint.com/personal/mm_mouayad_encgsettat_ac_ma/_layouts/15/Doc.aspx?sourcedoc={5f796c79-598e-4a3e-a794-9bbff… 5/8
12/06/2021 OneNote

 
Capture d’écran effectuée : 10/05/2021 14:57 
 
 

 
Capture d’écran effectuée : 10/05/2021 14:58 
 
 

https://encgssettat-my.sharepoint.com/personal/mm_mouayad_encgsettat_ac_ma/_layouts/15/Doc.aspx?sourcedoc={5f796c79-598e-4a3e-a794-9bbff… 6/8
12/06/2021 OneNote

 
Capture d’écran effectuée : 10/05/2021 14:58 
 
 

 
Capture d’écran effectuée : 10/05/2021 15:30 
 
 

 
Capture d’écran effectuée : 10/05/2021 15:31 
 
 

https://encgssettat-my.sharepoint.com/personal/mm_mouayad_encgsettat_ac_ma/_layouts/15/Doc.aspx?sourcedoc={5f796c79-598e-4a3e-a794-9bbff… 7/8
12/06/2021 OneNote

 
Capture d’écran effectuée : 10/05/2021 15:32 
 
 

 
Capture d’écran effectuée : 10/05/2021 15:34 
 
 
 

 
 
 
 

https://encgssettat-my.sharepoint.com/personal/mm_mouayad_encgsettat_ac_ma/_layouts/15/Doc.aspx?sourcedoc={5f796c79-598e-4a3e-a794-9bbff… 8/8
14/06/2021 OneNote

Marché des dérivés de change 


lundi 17 mai 2021  15:45 

• Marché où se négocient les contrats contre les risques financiers 


• Contrats de pdt dérivés; caractéristiques déterminés à l'avance, irréversible, mutuel 
 
1. Qu'est-ce qu'un produit dérivé ? 
 
• Les pdt dérivés sont des contrats dont la valeur varie en fonction du prix/niveau d'un actif appelé
sous-jacent. Les caractéristiques du contrat sont déterminées par les particularités des titres des
éléments sous-jacents dont ils sont issus. 
Les principaux éléments sous-jacents faisant l'objet de pdt dérivés sont les suivants: 
Une action, une obligation, une monnaie, un indice boursier, des taux d'intérêts, créances et
dettes, une matière première (agricole, animale, minérale, énergétique) 
• Ces instruments financiers ont été créés à l'origine pour se protéger des risques financiers
(évolutions des prix des matières premières, évolutions des taux de change de monnaies…) 
 
Actions et objectifs des acteurs dans le marché des pdt dérivés: 
 

Opérateur A:  Opérateur B: 


Possède un actif d'une valeur actuelle de 100$  Possède de l'argent 80$ 
Prévisions:  Prévisions: 
 
Baisse de marché (à 50$) mais ne veut pas se Hausse de marché (à 120$) 
séparer de son actif immédiatement 
Objectif:  Objectif: 
Couverture d'un risque  Réalisation de profits 
Action:  Action: 
Vend le produit dérivé de l'actif qu'il possède à 80$  Achète le pdt dérivé de l'actif de l'opérateur A
pour 80$                                    

  
Baisse de marché ( de 100 à 60$) 
 
• Opérateur A perd mais limite ses pertes ==> couverture de risque 
L'opérateur B a acheté à un niveau de prix supérieur au marché 
 
Hausse du marché (de 60 à 120$) 
 
• Opérateur A a perdu mais a illimité ses pertes ==> opération de marché 
L'opérateur B peut revendre ses actifs à un prix élevé que le prix lors de son achat et réalise un
gain 
 
1. Les opérations liées aux produits dérivés: 
 
• Les opérations de couverture: 
• Lorsqu'un acteur financier possède un élément sous-jacent, il peut utiliser les pdt dérivés liés à cet
élément s'il anticipe une baisse du marché. Il s'agit d'une couverture pour limiter ses risques de
perte 
 
• Les opérations de marché (spéculation) 
• L'opérateur qui utilise les pdt dérivés peut ne jamais transiger les éléments sous-jacents
directement. Il les utilise uniquement pour faire des gains financiers  

https://encgssettat-my.sharepoint.com/personal/mm_mouayad_encgsettat_ac_ma/_layouts/15/Doc.aspx?sourcedoc={5f796c79-598e-4a3e-a794-9bbff… 1/1
12/06/2021 OneNote

Chapitre 3:Instruments de couverture du risque de


change 
lundi 17 mai 2021  16:41 
1. La notion du risque de change: 
 
• Le système monétaire international est un système de changes flottants - les cours des monnaies entre elles varient en permanence sur
le marché des changes. Cet état de fait crée un risque de change 
• Les entreprises sont confrontées au risque de change dès qu'elles effectuent des opérations commerciales en devise 
• La notion du risque de change est intimement liée à la notion de position: la position est la différence entre les devises possédées (ou
à recevoir) et les devises dues (ou à livrer) 
• Si les dettes l'emportent sur les créances, on dit que la position est courte (short), à l'inverse on dira que la position est longue (long)   
 
2. Instruments de couverture du risque de change: 
 
A. Méthodes internes: 

Méthodes internes  Méthodes externes 


Choix de la devise:  Transactions à terme de gré à gré (forwards) ==> marché à
Dans certains cas l'e/se n'a pas "la main" sur le choix de devise en terme 
raison de législation des changes en vigueur dans le pays en question  De gré à gré 
Termaillage (leads and lags):  Marchés à terme organisés (futures) ==> marché à terme,
• Consiste à accélérer ou retarder les encaissements ou les organisé (la chambre de compensation) 
décaissements des devises étrangères selon l'évolution
anticipée de ces devises 
• Dans le cas d'exportateur: S'il anticipe une appréciation de la
devise de facturation, il tentera de retarder l'encaissement et
s'il anticipe une dépréciation de la devise de facturation, il
tentera d'accélérer l'encaissement 
Netting (compensation):  Swap de devises (cross Currency swap) ==> marché de pdt
Cette technique consiste à profiter des entrées dans une devise dérivés 
pour effectuer les règlements dans cette même devise. (la
position de change est ainsi limitée au solde) 
  Option de change classique; Plain vanilla ==> marché des pdt
dérivés 

 
Netting (compensation): 
  
Par exemple dans une compensation bilatérale: 
 
• Prenons le cas d'une entreprise française qui vend a sa filiale coréenne des pièces détachées pour micro-ordinateurs pour un montant
de 1M $ et qui lui rachète les micro-ordinateurs assemblés pour 3M $. 
• Avec une compensation bilatérale, l'entreprise française ne livrera que 2M $ à sa filiale alors que le mouvement de fonds aurait dû être
de 4M en l'absence de netting 
 
Comme tous les mouvements internationaux sont taxés au niveau des banques qui assurent le transfert, on comprend l'intérêt de rationaliser
les procédures de paiement à l'intérieur d'un groupe de sté 
 
 
 
B. Méthodes externes: 
 
a. Transactions à terme de gré à gré (forwards) 
 
• C'est un engagement ferme de réaliser dans l'avenir une interaction, achat ou vente,: 
• À une date donnée 
• À un prix donné 
• Et pour une quantité donnée 
• Cet instrument financier ouvre la porte à 2 pratiques 
 

Short selling ou vente à découvert  Le leverage effect ou l'effet de levier 


Le principe est de vendre sur un marché à terme un titre que l'on ne possède Le principe est d'acheter sur un marché à terme un titre
pas au cours actuel en espérant le racheter à un cours plus bas d'ici l'échéance  que l'on paiera seulement à la date d'échéance et de le
revendre avant ou à cette date à un cours plus élevé.          Il
s'agit de spéculations à la hausse 

 
b. Marchés à terme organisés (futurs) 
 
• Un futur ou contrat à terme est un contrat standardisé négocié sur un marché organisé permettant de s'assurer ou de s'engager sur un
prix pour une quantité déterminée d'un produit donné (le sous-jacent) à une date future. 
• Les contrats futures se négocient exclusivement sur des marchés officiels et régulés. Seuls les membres du marché ont accès à la
négociation. 

https://encgssettat-my.sharepoint.com/personal/mm_mouayad_encgsettat_ac_ma/_layouts/15/Doc.aspx?sourcedoc={5f796c79-598e-4a3e-a794-9bbff… 1/3
12/06/2021 OneNote
• Acheteurs et vendeurs peuvent éventuellement se connaître lors de la négociation, ou bien celle-ci peut s'effectuer de façon totalement
anonyme. Quoi qu'il y en soit, au moment de l'exécution des trades, c'est la chambre de compensation qui vient s'interposer et devient
l'acheteur pour tous les vendeurs et le vendeur pour tous les acheteurs. 
• La chambre de compensation assume donc à la place des participants le risque de contrepartie. Pour ce faire, chaque adhérent doit
verser à la chambre un dépôt de garantie à l'exécution de chaque négociation. Ces dépôts de garantie sont réévalués tous les jours en
fonction de la valeur de marché (on dit qu'ils sont "marked to market") 
• Les intervenants sur ce marché ne sont pas tous à la recherche d'une protection contre les fluctuations des cours: les spéculateurs
viennent, eux, tenter de réaliser des gains en pariant sur l'évolution des cours: 
• s'ils anticipent une baisse des cours, ils vendent des contrats, réalisent ainsi une plus-value en les rachetant moins cher quand
l'échéance approche. 
• À l'inverse s'ils anticipent une hausse des cours ils achètent des contrats, ce qui leur permet de les revendre plus cher plus tard. 
 
c. Swap de devises (cross currency swap): 
 
• Le terme anglo-saxon Swap, signifie échange ou troc. Un swap est donc un contrat établit entre 2 entités pour lequel chaque entité
conclue de s'échanger des flux financiers pendant une certaine période de temps et selon des modalités prédéterminées. 
• On distingue 2 types de swaps; de devise et d'intérêt, ce dernier qu'on verra avec les instruments de gestion de risques d'intérêts. 
• Il s'agit d'un échange basé sur 2 devises différentes qui peut faire intervenir des taux de change fixes ou variables. 2 parties vont
convenir de s'échanger un montant prédéterminé de devises étrangères et s'engager à se rembourser mutuellement les sommes
correspondantes aux intérêts entraînés durant un temps déterminé 
À la fin de l'échéance elles vont se rendre les montants échangés 
 
• Par exemple, une e/se américaines disposant de bonnes conditions d'accès à un prêt à taux fixe sur le marché américain et désireuse de
faire un emprunt en Angleterre pourra faire un swap avec une e/se anglaise, qui veut faire un emprunt aux USA 
 
d. Option de change classique: Plain Vanilla 
 
• Une option (call or put) est un contrat conférant à son acquéreur, le droit mais non l'obligation d'acheter (ou de vendre) une certaine
quantité de sous-jacent à un cours et une date fixés à l'avance, moyennant le paiement d'une prime. 
• l'acheteur du contrat paye une prime en échange du droit d'acheter ou de vendre, à une date et à un prix donné, un sous-jacent
déterminé 
• Le vendeur du contrat reçoit une prime et s'engage à vendre ou à acheter l'actif sou jacent à la date au prix convenu 
• Il existe 2 types d'options; les calls et les puts 
 
• Un call donne à l'acheteur le droit d'acheter l'actif sous-jacent, et au vendeur l'obligation de le faire 
• Un put donne à l'acheteur le droit de vendre, et au vendeur l'obligation de le faire 
 

  Acheteur  Vendeur  
Options d'achat  Paie le prix de l'option, a le droit d'acheter  Reçoit le prix de l'option, peut être tenu de vendre 
Options de vente  Paie le prix de l'option,  a le droit de vendre  Reçoit le prix de l'option, peut être tenu d'acheter 

 
Option européenne et option américaine; dans le cas d'une option européenne, l'exercice de l'option ne peut se faire qu'à l'échéance,
tandis que dans le cas de l'option américaine, l'option peut être exercée pendant toute la durée de vie du contrat jusqu'à son échéance 
 
 
 
Les instruments de couverture du risque de change: 
 
Caractéristiques des options de change: 
 
1. Le prix d'exercice (également appelé strike) est le cours auquel l'acheteur peut exercer son option. Il est déterminé par les 2 parties à la
conclusion du contrat 
 
a. Prix d'exercice = cours spot au moment de la transaction ==> at the money (à la monnaie) 
b. Prix d'exercice avantageux par rapport au cours spot au moment de la transaction ==> in the money (dans la monnaie) 
c. Prix d'exercice désavantageux par rapport au cours sport au moment de la transaction ==> out of the money (en dehors de la
monnaie) 
2. La prime correspond au coût d'une assurance contre une évolution défavorable des cours de change pendant la durée de vie de
l'option. Elle s'exprime en pourcentage du montant en devises: La prime dépend de différents paramètres 
 
3. Valeur intrinsèque: écart entre le cours au comptant et le strike. + on se décale favorablement du strike par rapport au cours spot + la
prime est élevée et inversement. 
 
4. Maturité de l'option: + l'échéance est courte + la prime est réduite et inversement 
 
5. Volatilité: la prime est d'autant plus importante quand la volatilité est grande. 
 
Le principe d'une option sur devises: 
 
• Pour l'acheteur d'une option: le risque est limité au coût de la prime et le gain potentiel est illimité 
• Pour le vendeur d'une option: le gain maximum correspond à la prime alors que la perte est en théorie illimitée 
 
En pratique, ce sont essentiellement les banques qui vendent: 
 
• Banques: vendeurs d'options de change 
• Exportateurs: acheteurs d'options de vente (put) 
• Importateurs: acheteurs d'options d'achat (call) 
 

https://encgssettat-my.sharepoint.com/personal/mm_mouayad_encgsettat_ac_ma/_layouts/15/Doc.aspx?sourcedoc={5f796c79-598e-4a3e-a794-9bbff… 2/3
12/06/2021 OneNote
Application 1: Couverture de change d'une importation par achat d'une option d'achat 
 
La SNVI société algérienne, importe de l'Allemagne des pièces de rechange pour un montant de 1M € le 1/10/2020. Ces pièces sont
payables à 6mois. La SNVI veut se couvrir contre une hausse de l'€ par rapport au Dinar (baisse du dinar par rapport à €) 
 
• Le cours comptant est de 1€ = 77.4289 DZD 
• La banque propose à la sté l'option d'achat suivante: prix d'exercice = 1€ = 77.43 DZD 
• Échéance mars 2021; prime 3% 
 
Prime:  
K * prime * CC 
1 000 000*3% = 30000  
30 000*77,4289 = 2 322 867 DZD 
 
Coût maximal: 
K * strike * prime 
(1 000 000*77,43)+2 322 867 = 79 752 867 DZD 
 
Scénarios: 
Cours au comptant = strike ==> l'e/se a le choix entre l'abandon  
CC > strike ==> l'e/se exerce son droit et est sûre de payer 79 752 867 DZD 
CC < strike ==> l'e/se abandonne 
 
A l'échéance (au 30/03/2021), 3 cas peuvent se présenter: 
• L'€ s'est apprécié: 1€ = 79,9874 DZD. L'importateur exerce son option et le prix de son importance s'élèvera à DZD 79 752 867  
• L'€ s'est déprécié: 1€ = 75,1250 DZD. L'importateur n'exerce pas son option et achète sur le marché comptant l'€. Le prix de son
importation en Dinar, en tenant compte de la prime versée. 
• 1 000 000*75,1250 + 2322867 = 77 447 867, montant inférieur à celui calculé ci-dessus. 
• Le cours de l'€ est égal au prix d'exerice: 1€ = 1,00 € 77,43DZD. Il est indifférent d'exercer ou non l'option. Le prix de son importation est
de 79752867 DZD 
L'importateur en se couvrant par l'achat d'une option d'achat, s'assure un coût maximal de la devise, mais peut bénéficier d'une baisse
éventuelle de la devise 
 
 
 
Application 2: Couverture de change d'une exportation par achat d'une option de vente 
 
La SNVI exporte le 1/02/2021 vers la Libye des camions et des bus pour un montant de EUR 1.500.000. La m/se est payable à 6 mois. 
 
Le cours comptant est de 1€ = 82,8040 DZD 
La banque propose à la SNVI l'option de vente suivante: 
• Prix d'exercice: 1€ = 82,8 DZD 
• Échéance = 07/2021 
• Prime = 2,8% 
 
Prime:  
Lors de l'achat de l'option, l'exportateur paie la prime d'un montant: 
1500000*2,8% = 42000,0 € 
42000*82,8040 = 3 477 768 DZD 
 
Ainsi, l'exportateur s'assure pour EUR 1500000 un montant minimal de: 
1500000*82,8 - 3477768 = 120 722 232  
 
A l'échéance, 3 cas peuvent se présenter: 
• L'€ s'est déprécié: 1€ = 78,2451 DZD. L'exportateur a intérêt à exercer son option et recevra donc DZD 120 722 323 pour ses
exportations; 
• l'E s'est apprécié : 1€ = 1,00 € 89,3275 DZD l'exportateur n'exerce pas son option. Il vend les € sur le marché au comptant et reçoit: 
1 500 000 * 89,3275 = 133 991 250 DZD 
• Compte tenu de la prime versée, son revenu net s'élève à: 
133 991 250 - 3 477 768 = 130 513 482 DZD pour ses exportations 
 
• Le cours de l'€ est égal au prix d'exercice: il est indifférent d'exercer l'option ou pas 
 
 
L4EXPORTATEUR EN SE COUVRANT PAR L'achat d'une option de vente, s'assure un coût minimal de la devise, mais peut bénéficier d'une
hausse éventuelle de la devise  
 
 

https://encgssettat-my.sharepoint.com/personal/mm_mouayad_encgsettat_ac_ma/_layouts/15/Doc.aspx?sourcedoc={5f796c79-598e-4a3e-a794-9bbff… 3/3
12/06/2021 OneNote

Instruments de couverture du risque de taux 


samedi 12 juin 2021  09:39 

 
Capture d’écran effectuée : 12/06/2021 09:40 
 
 

https://encgssettat-my.sharepoint.com/personal/mm_mouayad_encgsettat_ac_ma/_layouts/15/Doc.aspx?sourcedoc={5f796c79-598e-4a3e-a794-9bbff… 1/6
12/06/2021 OneNote

 
Capture d’écran effectuée : 12/06/2021 09:40 
 
 
 

 
Capture d’écran effectuée : 12/06/2021 09:40 
 
 

https://encgssettat-my.sharepoint.com/personal/mm_mouayad_encgsettat_ac_ma/_layouts/15/Doc.aspx?sourcedoc={5f796c79-598e-4a3e-a794-9bbff… 2/6
12/06/2021 OneNote

 
Capture d’écran effectuée : 12/06/2021 09:41 
 
 

 
Capture d’écran effectuée : 12/06/2021 09:41 
 
 

 
Capture d’écran effectuée : 12/06/2021 09:41 
 
 
https://encgssettat-my.sharepoint.com/personal/mm_mouayad_encgsettat_ac_ma/_layouts/15/Doc.aspx?sourcedoc={5f796c79-598e-4a3e-a794-9bbff… 3/6
12/06/2021 OneNote

 
Capture d’écran effectuée : 12/06/2021 09:42 
 
 

 
Capture d’écran effectuée : 12/06/2021 09:42 
 
1. C + I = 10 000 000 
C + ( C*t*n/36000) = 10 000 000 
C * (1+ t*n/36000) = 10M 
C*(1+7,875*90/36000) = 10M 
C = 10M/(1+7,875*90/36000)  
C = 9 806 926,142 
 
2. Va = C + I 
Va = 9 806 926,142 + (9 806 926,142*8,125*180/36000)  
Va = 10 205 332,52 
https://encgssettat-my.sharepoint.com/personal/mm_mouayad_encgsettat_ac_ma/_layouts/15/Doc.aspx?sourcedoc={5f796c79-598e-4a3e-a794-9bbff… 4/6
12/06/2021 OneNote

 
3. I = Va - C 
I = 10 205 332,52 - 10 000 000 
I = 205 332,52 
C*t*n/36000 = 205 332,52 
10 000 000*t*90/36000 = 205 332,52 
 t = 205 332,52 * 36000/900 000 000 
 t = 8,213  

 
Capture d’écran effectuée : 12/06/2021 09:53 
 
 
 
 

https://encgssettat-my.sharepoint.com/personal/mm_mouayad_encgsettat_ac_ma/_layouts/15/Doc.aspx?sourcedoc={5f796c79-598e-4a3e-a794-9bbff… 5/6
12/06/2021 OneNote

 
Capture d’écran effectuée : 12/06/2021 09:42 
 
 

 
Capture d’écran effectuée : 12/06/2021 09:42 
 
 

 
Capture d’écran effectuée : 12/06/2021 09:43 
 
 

https://encgssettat-my.sharepoint.com/personal/mm_mouayad_encgsettat_ac_ma/_layouts/15/Doc.aspx?sourcedoc={5f796c79-598e-4a3e-a794-9bbff… 6/6

Vous aimerez peut-être aussi