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LA SOCIÉTÉ MAESTRAL (Extrait Foucher)

La société MAESTRAL fabrique des parfums, cosmétiques et produits de toilette. Vous êtes chargé d’évaluer cette
société prospère dont la richesse du patrimoine n’a d’égale que la forte rentabilité. Votre approche sera fondée sur
l’évaluation du patrimoine social.
Vous complèterez cette première étude en appliquant la méthode du goodwill pour analyser l’incidence de la
rentabilité sur la valeur de la société Maestral.
Le taux de rendement des capitaux propres exigé dans le secteur des cosmétiques est de 12 %. C’est à ce taux que
vous actualiserez la rente de goodwill en vous limitant à cinq annuités de rente. Le taux de rendement sans risque
est de 8 %. C’est ce taux qui est appliqué aux actifs d’exploitation pour calculer la rente de goodwill.
Le besoin en fonds de roulement normatif représente 60 jours de chiffre d’affaires hors taxes. On retiendra un
impôt sur les sociétés de 34,1/3 %.
Travail à faire
1. Calculer l’actif net comptable corrigé de la société Maestral (par prudence, il ne sera pas tenu compte des
créances latentes d’impôt ni de l’impôt sur les plus-values des immobilisations non nécessaires à
l’exploitation).
2. Évaluer la société en estimant le goodwill en fonction de l’actif net comptable corrigé. Le goodwill sera
déterminé en reprenant l’actif net comptable calculé à la question 1.
3. Évaluer la société en estimant le goodwill en fonction des capitaux permanents nécessaires à l’exploitation.
4. Évaluer la société en estimant le goodwill en fonction de la valeur substantielle brute.

L’ÉVALUATION DES ENTREPRISES 24


ANNEXE 1 : BILAN (EN K€)

Exercice N Exercice N
ACTIF PASSIF
Brut Amt./ dép. Net net
Actif immobilisé Capitaux propres
Immobilisations incorporelles Capital social 1 000 000
Frais d’établissement 60 000 25 000 35 000 Réserves 2 213 857
Frais de recherche et dév. (1) 150 000 150 000 Résultat de l’exercice (7) 936 913
Concessions, brevets, licence (2) 300 000 210 000 90 000 Provisions réglementées (8) 426 000
Fonds commercial 25 000 25 000
Immobilisations corporelles (3) TOTAL I 4 576 770
Terrains 2 500 000 2 500 000 Prov. pour risq. et ch. (II) (9) 400 000
Constructions 6 400 000 3 250 000 3 150 000 Dettes
Autres 2 200 000 850 000 1 350 000 Dettes financières
Immobilisations financières (4) Emp. & dettes auprès EC (10) 4 236 000
Autres 15 000 15 000 Emprunts & dettes fin. divers 414 250
TOTAL I 11 650 000 4 335 000 7 315 000 Dettes d'exploitation
Actif circulant Dettes fournisseurs et CR 1 728 000
Stocks et en-cours Dettes fiscales et sociales 221 000
Approvisionnements 729 970 729 970 Dettes diverses
Produits finis 960 000 960 000 Dettes fiscales (IS) 125 000
Créances d’exploitation (5) 2 960 000 360 000 2 600 000
Disponibilités 9 600 9 600
Charges constatées d’avance 12 300 12 300 Produits constatés d’avance 650
TOTAL II 4 671 870 360 000 4 311 870 TOTAL (III) 6 724 900
Ch. à rép. sur plusieurs ex. (III) 41 000 41 000
Écarts de conv. – Actif (IV) (6) 36 000 36 000 Écarts de conversion – Passif (IV) 2 200
TOTAL GÉNÉRAL (I+II+III+IV) 16 398 870 4 695 000 11 703 870 TOTAL GÉNÉRAL (I+II+III+IV) 11 703 870
(1) Concernent le développement de nouveaux cosmétiques qui seront bientôt commercialisés (actif réel).
(2) Leur évaluation n’est pas distinguée de celle du fonds commercial.
(3) Montants en K€
Immobilisations corporelles Nécessaires à l’exploitation Immeubles conservés dans un but spéculatif
Valeur nette comptable ................. 5 800 000 1 200 000
Valeur vénale ................................ 6 300 000 3 400 000
Valeur d’utilité (a)......................... 7 500 000 0
(a) Dont amortissable ................................................................................. 4 500 000 Amortissement annuel de 20 %
(4) Prêts accordés au personnel dans le cadre de la participation à l’effort de construction, ils sont considérés comme non
nécessaires à l’exploitation.
(5) Des effets ont été escomptés et ne sont pas échus ..................................... 685 000
(6) La provision pour perte de change est globale.
(7) Distribution prévue .................................................................................... 600 000
(8) Provisions pour implantation à l’étranger.................................................. 131 000
Amortissements dérogatoires..................................................................... 295 000
(9) Comprennent la provision pour perte de change ....................................... 36 000
(10) Dont concours bancaires courants et soldes créditeurs de banques ........... 1 230 500

L’ÉVALUATION DES ENTREPRISES 25


ANNEXE 2 : COMPTE DE RÉSULTAT (EN K€)

Produits d’exploitation
Production vendue 18 445 400
Montant net du chiffre d’affaires 18 445 400
Production stockée – 459 230
Reprises sur provisions, transferts de charges 256 000
Total des produits d’exploitation (I) 18 242 170
Charges d’exploitation
Achats de matières premières et autres approvisionnements 2 630 500
Variation de stocks 56 300
Autres achats et charges externes (1) 3 560 000
Impôts, taxes et versements assimilés (2) 460 000
Salaires et traitements 5 600 000
Charges sociales 2 688 000
Dotations aux amortissements et provisions
Sur immobilisations : amortissements 1 250 000
Pour risques et charges : dotations aux provisions 330 000
Total des charges d’exploitation (II) 16 574 800
1 – Résultat d’exploitation (I – II) 1 667 370
Produits financiers
Autres intérêts et produits assimilés (3) 800
Total des produits financiers (III) 800
Charges financières
Intérêts et charges assimilés (4) 526 300
Différences négatives de change 12 600
Total des charges financières (IV) 538 900
2 – Résultat financier (III – IV) – 538 100
3 – Résultat courant avant impôt 1 129 270
Produits exceptionnels
Sur opérations en capital 590 000
Reprises sur provisions et transferts de charges 264 700
Total des produits exceptionnels (V) 854 700
Charges exceptionnelles
Sur opérations en capital 348 900
Dotations aux amortissements et aux provisions 229 700
Total des charges exceptionnelles (VI) 578 600
4 – Résultat exceptionnel (V – VI) 276 100
Impôt sur les bénéfices (VII) 468 457
Total des produits (I + III + V) 19 097 670
Total des charges (II + IV + VI + VII) 18 160 757
5 – Bénéfice 936 913
(1) Dont redevances de crédit-bail ................................................................ 2 650 000
(2) Dont impôt foncier des immeubles conservés à titres spéculatif ............. 270 000
(3) Intérêts des prêts au personnel
(4) Dont intérêts des emprunts ...................................................................... 381 000
Dont agios bancaires................................................................................ 145 300
Informations relatives au crédit-bail
Les matériels industriels utilisés par la société Maestral sont financés par crédit-bail. Ces matériels ont une valeur
d’utilité de 5 890 000 K€. L’amortissement annuel de ces matériels est estimée au cinquième de la valeur d’utilité.
La valeur actualisée des redevances restant à verser (y compris le prix d’exercice) s’élève à 6 350 000 K€.

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