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COURS DÉCISIONS FINANCIÈRES

SERIE D’EXERCICES N°1


3ÈME ANNÉE HEC PREPA

EXERCICE I :
La société Nour spécialisée dans la fabrication et la commercialisation de jouets pour enfants
envisage de réaliser un projet d’investissement dans le cadre de sa stratégie de croissance.
L’investissement sera réalisé fin de l’année N et nécessitera l’acquisition d’un terrain d’une
valeur de 1 000 dinars et de nouvelles machines au prix de 4 000 dinars.
Le paiement aura lieu en deux tranches égales : la première tranche est décaissée dès le
démarrage des investissements, et la deuxième 6 mois plus tard.

Les prévisions d’exploitation du projet, à partir de N+1 pour une durée de 4 ans, sont les
suivantes :
 Au titre de l’année N+1, le chiffre d’affaires prévu est de 13 000 DT. Une croissance
du chiffre d’affaires de 10% est prévue chaque année par rapport à l’année
précédente. ;
 Les matières premières consommées représentent 60% du chiffre d’affaires ;
 Les charges fixes sont de 50 DT par an (hors amortissements) ;
 Délai clients = 3 mois du chiffre d’affaires ; délai fournisseurs = 2 mois du montant
des achats ; absence de stocks ;
 Le projet sera cédé à 800 DT au bout de 4 ans ;
 Le taux d’amortissement des biens est de 20% ;
 La société est imposée au taux de 30% et le paiement d’impôts est effectué au 31/12
de chaque année.

1. Calculer les cash flows du projet d’investissement.


2. Calculer la VAN sachant que le taux de rentabilité minimum exigé est de 8%.

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3. Calculer le délai de récupération du projet. Le projet sera t-il retenu par l’entreprise
sachant qu’elle exige un délai de récupération de 3 ans maximum.

EXERCICE II :

Une entreprise décide de moderniser son matériel d’exploitation qui comprend deux machines
achetées au prix global de 30 000 dinars. Actuellement, ces machines sont à moitié amorties
(fiscalement), mais sont encore exploitables pour une durée de 10 ans (date prévue pour la
liquidation totale de l’entreprise).

Deux cas se présentent :


 Si le projet de modernisation est retenu, les anciennes machines seront vendues au
prix de 4 000 dinars et l’entreprise procédera à leur remplacement par deux nouvelles
machines au prix de 55 000 dinars la machine. Ces nouvelles machines pourraient être
liquidées ensemble à 20 000 dinars à la fin du projet.
 Si le projet n’est pas retenu, l’entreprise continuera à exploiter les anciennes
machines et les liquidera ensemble au prix de 1 000 dinars.

L’opération de modernisation permettra à l’entreprise :


 De comprimer ses charges variables qui passent de 9 à 5,5 dinars l’unité.
 D’augmenter sa production de 2 000 à 3 000 unités.

Par ailleurs,
 Aucun changement n’est prévu pour le prix de vente qui s’élève à 20 dinars.
 Aucun changement n’est prévu pour les charges fixes décaissables.
 Délai fournisseur = délai de stockage = 0 jours (avec et sans projet).
 Pour les 1 000 unités supplémentaires, l’entreprise accordera un délai spécial de 3
mois de chiffre d’affaires pour ses clients.

Taux d’amortissement des machines : 10%.


Taux d’imposition : 40%.
Taux d’actualisation : 10%.

L’opportunité de modernisation est-elle intéressante ?

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EXERCICE III :

Dans le cadre de sa stratégie de croissance, l’entreprise Mac hésite entre les projets
d’investissement P1 et P2 dont les cash flows se présentent comme suit :

Flux Projet P1 Projet P2


Dépense initiale 100 000 120 000
CF1 60 000 22 000
CF2 40 000 40 000
CF3 26 740 60 000
CF4 49 700

1/ Classez les deux projets en se basant sur les critères TRI et indice de profitabilité (coût du
capital : 10%) ; expliquez le résultat obtenu.
2/ En ayant recours aux critères intégrés (taux de réinvestissement 18%), quel sera le projet le
plus intéressant ?

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