FACULTE DES SCIENCES FACULTY OF ECONOMICS

ECONOMIQUES ET DE GESTION AND MANAGEMENT

B.P. : 1365 –YAOUNDE -CAMEROUN P.O. Box : 1365 –YAOUNDE - CAMEROON
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Tél. : (237) 242 06 26 98/ Fax (237) 242 23 84 28
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Département des Sciences de Gestion

Année Académique : 2021 - 2022

MASTER PROFESSIONNEL EN GOUVERNANCE FINANCIERE

Option : Finance & Ingénierie Financière

Cours de Politique Financière et Décision Financière

Facilitateur :

Dr. MEDANG Jean Yves,

Consultant en Audit, Finance & Comptabilité
Chargé de Cours à la FSEG de l’UY II Soa
Email : jymedang@gmail.com
Tel : (237) 677 39 49 52
(237) 691 91 78 53

1
Objectifs

Ce cours a pour objectif d’étudier les choix d’investissement et de financement des entreprises en :

 mettant en évidence les principes utilisés par les mathématiques financières.

 analysant les outils utilisés par les observateurs et les gestionnaires pour sélectionner un investissement
 présentant les modalités principales de financement –
 montrant comment les entreprises mettent en place un plan de financement.
 étudiant les fondamentaux de la gestion de la trésorerie

Connaissances à acquérir

 Savoir choisir un investissement et son financement.

 Pouvoir établir un plan de financement.
 Mettre en évidence la création de valeur.
 Savoir ce que fait le trésorier dans une entreprise.
 Savoir détecter puis équilibrer une situation d'insuffisance de trésorerie.
 Apprendre à gérer la trésorerie au quotidien.
 Apprendre à calculer un coût de financement de court terme.

Bibliographie

 Pascal Barneto & Georges Gregorio, DSCG 2, Finance, manuel et applications, 2è edition, Dunod,
2009
 Pierre Vernimmen, Finance d'entreprise, 2014 - 12e éd.
 Caroline Selmer, Toute la finance, Dunod, Paris, 2006
 Michel Sion, Gérer la trésorerie et la relation bancaire, Dunod, 6ème édition, 2015
 Jean-Guy Degos & Stéphane Griffiths, Gestion financière : de l'analyse à la stratégie, EYROLLES,
Éditions d'Organisation, 2011

2
Contenu
1 Chapitre 1 : Les Principes de la mathématique financière ...................................................................................................................... 5
1.1 Le prix du temps........................................................................................................................................................................... 5
1.2 La capitalisation et l’actualisation ................................................................................................................................................ 5
1.3 Intérêts simples............................................................................................................................................................................. 5
1.4 Les intérêts composés................................................................................................................................................................... 6
1.5 Les annuités.................................................................................................................................................................................. 6
2 Chapitre 2 : Les choix d’investissement ................................................................................................................................................ 7
2.1 Choix d’investissement de l’entreprise ......................................................................................................................................... 7
2.2 Typologie des investissements ..................................................................................................................................................... 7
2.3 La caractéristique financière des investissements ......................................................................................................................... 9
2.4 Les types d’investisseurs modernes ............................................................................................................................................ 12
2.5 Les options réelles ...................................................................................................................................................................... 13
3 Chapitre 3 : Les modalités de financement........................................................................................................................................... 14
3.1 Le financement par fonds propres .............................................................................................................................................. 14
3.2 Les quasi-fonds propres.............................................................................................................................................................. 14
3.3 Le financement externe .............................................................................................................................................................. 14
3.4 Le choix du mode de financement .............................................................................................................................................. 15
3.5 Les motivations du choix du mode de financement .................................................................................................................... 15
3.6 Le plan de financement .............................................................................................................................................................. 16
3.7 Impact du financement sur les critères de décisions des projets d’investissement ...................................................................... 18
4 Chapitre 4 : Définition de la politique financière ................................................................................................................................. 19
4.1 Définition d’une politique financière et ses variables ................................................................................................................. 19
4.2 Les variables de la politique financière ...................................................................................................................................... 20
5 Chapitre 5 : La politique financière et la stratégie de l’entreprise ........................................................................................................ 21
5.1 Identification de variables de politique financière ...................................................................................................................... 21
5.2 Variables de politique financière et stratégie d’entreprise .......................................................................................................... 21
5.3 La politique financière et les étapes de la vie de l’entreprise ...................................................................................................... 22
5.4 Politique financière et l’analyse stratégique ............................................................................................................................... 23
5.5 Les paramètres explicatifs du choix de la structure de financement d’une firme ........................................................................ 23
6 Chapitre 6 : La trésorerie dans la politique financière .......................................................................................................................... 26
6.1 Le contrôle de l’équilibre financier. ........................................................................................................................................... 26
6.2 La trésorerie nette : définition, calcul et intérêt .......................................................................................................................... 27
6.3 Les ratios, indicateur des problèmes de trésorerie ...................................................................................................................... 28
6.4 Comprendre l’origine des problèmes de trésorerie : ................................................................................................................... 29
6.5 Trésorerie et politique financière de la firme .............................................................................................................................. 30
6.6 L’analyse par les flux de trésorerie ............................................................................................................................................. 30
7 Chapitre 7 : Le diagnostic des crises de trésorerie ................................................................................................................................ 32
7.1 Les erreurs de gestion de trésorerie ............................................................................................................................................ 32
7.2 La perte de profitabilité .............................................................................................................................................................. 33
7.3 Erreur de financement ................................................................................................................................................................ 34
7.4 La crise de croissance ................................................................................................................................................................. 34
7.5 La crise de gestion du BFR ........................................................................................................................................................ 35
7.6 La réduction conjoncturelle d’activité ........................................................................................................................................ 36
8 Chapitre 8 : Construire et exploiter le budget annuel de trésorerie ....................................................................................................... 37
8.1 L’utilité du budget de trésorerie (BAT) ...................................................................................................................................... 37
8.2 La construction du budget annuel de trésorerie (BAT) ............................................................................................................... 37
8.3 La prévision glissante de trésorerie ............................................................................................................................................ 38
9 Chapitre 9 : Les différents moyens de paiement ................................................................................................................................... 42
9.1 Le paiement en espèces .............................................................................................................................................................. 42
9.2 Le paiement par chèque .............................................................................................................................................................. 42
9.3 Le paiement par carte de crédit ou carte bancaire ....................................................................................................................... 42
9.4 Les autres moyens de paiement en entreprise ............................................................................................................................. 43
9.5 Les nouveaux moyens de paiement ............................................................................................................................................ 43
10 Chapitre 9 : Les crédits de trésorerie .................................................................................................................................................... 44
10.1 Les crédits de mobilisation des créances clients ......................................................................................................................... 44
10.2 Les autres crédits par signature ................................................................................................................................................. 45
10.3 Les conditions de gestion d’un crédit de trésorerie ..................................................................................................................... 46
10.4 La mise en mettre fin à un crédit de trésorerie ? ........................................................................................................................ 46
10.5 Le cash pooling .......................................................................................................................................................................... 46
11 Chapitre 10 : La gestion de la trésorerie au quotidien .......................................................................................................................... 48
11.1 Connaissance des mécanismes bancaires.................................................................................................................................... 48
11.2 Les jours de valeur en gestion de la trésorerie ............................................................................................................................ 48
11.3 La logique de la gestion de trésorerie : ....................................................................................................................................... 50

3
Introduction général :
L’entreprise est une organisation qui met en oeuvre l’ensemble des moyens matériels, financiers et humains dans
le but de produire des biens et services destinés à la vente sur le marché. Un des premiers objectifs de
l’entreprise est d’assurer sa pérennité, maximiser son profit. Vivant dans un monde en perpétuel évolution
marqué par un environnement instable où la concurrence est rude, et comme tout système, l’entreprise au cours
de son existence peut être confrontée à des difficultés liées à son exploitation, financement et à la gestion de ses
ressources. Pour faire face à ces risques elle doit surveiller, choisir une bonne politique financière et contrôler et
maitriser sa structure financière.

La politique financière est le domaine de la Finance d'entreprise qui s'intéresse à la façon dont
l'entreprise Finance dans la durée son Actif économique entre dettes et Capitaux propres, entre dettes bancaires
et dettes obligataires, entre Taux d'intérêt à taux fixes ou variables, en € ou en devises, et comment elle rémunère
ses actionnaires entre dividendes et Rachat d'actions.

La plupart des événements vécus par l’entreprise ont une traduction financière, de ce fait, la politique financière
occupe une place privilégiée au sein de la firme. Cette dernière, ne peut se permettre de ne pas accorder
d’importance à ses flux financiers au risque de se retrouver très vite en situation difficile.

La politique financière fait partie de la finance d’entreprise. Elle consiste à déterminer le cadre de références
des décisions financières en accord avec la politique générale de l’entreprise. Aussi, elle peut hiérarchiser les
priorités, de sélectionner les décisions et de définir les objectifs. Elle va déterminer la configuration de la
structure financière de l’entreprise.

La politique financière aussi est la conduite des affaires de l’entreprise pour ce qui concerne ses aspects
financiers structurels. Elle consiste à préparer et à prendre les décisions utiles en vue d’atteindre l’objectif de
maximisation de la richesse qui est l’excédent d’argent que l’entreprise perçoit à son cout de production.

Ainsi, les principales composantes de la politique financière sont, l’identification des besoins de financement et
leur minimisation, la recherche des ressources financières au moindre cout et à risque supportable, l’équilibrage
des ressources entre elles et avec les emplois de fonds, la décision d’investissement et la recherche des gains
maximaux, la décision de distribuer des revenus aux associés, la gestion des risques d’investissement et de
financement, la prévision et la planification financière, l’optimisation de la valeur de la firme.

4
1 Chapitre 1 : Les Principes de la mathématique financière
Ce chapitre permet de faire le lien entre temps et valeur puis de comprendre les principes et les modes de calcul
des intérêts simples et composés.

« Le temps, c’est de l’argent » selon la formule populaire ! « Préférez-vous recevoir 1 000 euros tout de suite
(hypothèse n° 1) ou dans un an (hypothèse n° 2) ? » Tout individu normalement constitué aura une préférence en
toute logique pour la première hypothèse ; tout simplement parce qu’il n’attribue pas de manière spontanée la
même « valeur » aux 1 000 euros perçus maintenant à ceux, plus hypothétiques, reçus dans 12 mois… à moins
de recevoir des intérêts en compensation.

1.1 Le prix du temps

1 000 euros dans un an ont une valeur inférieure à 1 000 euros aujourd’hui puisque la certitude de les recevoir
diminue au fur et à mesure que le temps passe. Il est donc normal, dans notre système économique, que les
agents (individus, entreprises, banques…) qui prêtent leurs fonds, perçoivent, en contrepartie, une rémunération
venant compenser leur renoncement, pendant une durée déterminée, à en disposer eux-mêmes.

Une telle rémunération renvoie aux intérêts que doivent supporter ceux qui ont emprunté et qui, par conséquent,
disposent de ces mêmes ressources pendant la durée concernée. Les intérêts correspondent donc au prix du
temps. Ce prix du temps implique qu’une somme d’argent aujourd’hui n’aura pas la même valeur demain, d’où
la distinction entre valeur « actuelle » et valeur « future ». Or, il est fréquent, dans notre société, de vouloir
comparer ces deux valeurs. Ainsi, un individu qui place son argent sur un compte épargne peut chercher à savoir
ce qu’il récupérera dans 12 mois. Comme le montre la figure 1 ci-après, il se posera donc la question :

 « Que vaudront dans un an les 1 000 euros dont je dispose aujourd’hui ? » : capitalisation

ou, à l’inverse,

 « Que valent aujourd’hui les 1 000 euros que je percevrai dans un an ? » : actualisation

Le prix ou la valeur du temps est un concept fondamental en finance car il est associé à la notion de
risque. Or le risque est inhérent à la rentabilité (il n’existe pas de rentabilité sans risque !) et donc à tout
mécanisme de prêt ou d’investissement

1.2 La capitalisation et l’actualisation

Deux techniques rendent comparables des sommes qui apparaissent dans le temps à des dates différentes : la
capitalisation et l’actualisation. La première permet de calculer la valeur future d’une somme d’argent dont on
dispose aujourd’hui ; à l’inverse, la seconde aide à convertir en une valeur de maintenant une somme d’argent
que l’on percevra ultérieurement.

1.2.1 La valeur future

Le calcul de la valeur future permet de savoir quelle sera la valeur, dans n périodes, d’une somme d’argent
placée aujourd’hui. On est dans le cas de la capitalisation.

Ainsi, la valeur future, dans n périodes, d’une somme V0 qui procure un taux d’intérêt i par période p (en %) et
notée Vn est : Vn = V0 × (1 + i)n

1.2.2 La valeur actuelle

Le calcul de la valeur actuelle permet de savoir quelle somme il convient d’investir aujourd’hui pour disposer
d’un certain montant à une date future déterminée. En d’autres termes, on cherche à connaître la valeur actuelle
(V0) d’une somme future ; d’où la nécessité d’actualiser, c’est-à-dire de convertir en euros d’aujourd’hui des
euros futurs en tenant compte d’un coût d’opportunité, le taux d’actualisation. On parle de coût d’opportunité car
en investissant, l’agent économique sacrifie l’opportunité de disposer des fonds d’aujourd’hui en échange de
l’espoir de disposer d’un montant plus élevé dans le futur. La valeur actuelle peut être obtenue par la formule
suivante : V0 = Vn / (1+i)n = Vn x (1+i)-n

1.3 Intérêts simples

Tout individu ou toute entreprise peut être amené(e) dans sa vie à emprunter de l’argent pour un besoin
d’investissement et/ou de consommation. À l’inverse, il (ou elle) peut être conduit(e) à placer et/ou à prêter de
l’argent dont il (ou elle) dispose. Dans les deux cas, il (ou elle) est nécessairement confronté(e) à la notion
d’intérêt. En la matière, deux cas de figure se présentent : l’intérêt simple et l’intérêt composé.

5
 1.3.1 Définitions
L’intérêt peut être défini comme la rémunération d’un prêt d’argent. Quand un agent (dit le créancier) prête à un
autre agent (appelé le débiteur) une somme d’argent, il se prive lui-même, pendant toute la durée de ce prêt, de la
possibilité de consacrer cet argent à un autre usage (consommation, par exemple).

1.3.2 Modes de calcul

Dans leur calcul entrent en compte quatre données : Le capital emprunté, nous le noterons C, la durée du
placement : n, le taux d'intérêt annuel : t et le montant de l'intérêt : i

1.3.3 Une variante, la valeur acquise

La valeur acquise est la somme du capital initial et des intérêts qu'il génère, au terme d'un certain nombre
d'années de placement. Nous utiliserons les notations suivantes : Cn = valeur acquise, C = capital de base, t =
taux d'intérêt annuel, n = nombre d'années.

Ainsi pour une somme initiale de 5 000 euros placée 3 ans au taux de 10%, sans capitalisation des intérêts, la
valeur acquise est égale à :

5 000(1 + 10x3/100) = 5 000+1 500 = 6 500 euros

Nous le voyons, les intérêts simples, correspondent à des situations où les intérêts acquis ne produisent pas eux
même un intérêt, ils ne sont pas capitalisés. Seuls les intérêts composés nous permettront de mener ces calculs.

1.4 Les intérêts composés

Un capital est placé à intérêts composés, si au terme de chaque période de capitalisation, l'intérêt généré s'ajoute
au capital initial pour, ensemble, produire des intérêts au cours des périodes suivantes. On appelle aussi cela "la
capitalisation".

Nous utiliserons les notations suivantes:

Cn = valeur acquise au terme de n années de placement,
Co = Capital placé initialement,
n = durée du placement,
i = taux d'intérêt pour une période. La formule générale est la suivante :
Cn = Co.(1+i)n

1.5 Les annuités

Nous avons vu dans les paragraphes précédents, des situations dans lesquelles on partait d'un capital initial pour
arriver à un capital final. Néanmoins on ne tenait pas compte de versements complémentaires effectués au cours
des années de placement, que se passe-t-il dans ce cas ?

Les annuités désignent une suite de versements effectués à intervalles de temps réguliers. Le versement qui peut
être annuel, mensuel, est généralement destiné à constituer un capital ou à rembourser une dette.

Pour simplifier les calculs, nous verrons le cas d'annuités constantes. Nous utiliserons les notations suivantes
: Vn = Valeur acquise au terme, a = le montant de l'annuité, n = le nombre d'annuités, i = le taux d'intérêt.

La formule générale est la suivante : Vn = a.[(1+i)n-1] / i.

6
2 Chapitre 2 : Les choix d’investissement
La décision d’investissement est une composante primordiale de la gestion d’une entreprise, dans la mesure où
les choix d’aujourd’hui conditionneront ce qu’elle sera demain. Elle correspond ainsi à l’une des quatre grandes
décisions auxquelles doit faire face l’entreprise, aux côtés des décisions de financement, de gestion de trésorerie
et d’analyse financière.

Parallèlement à la question de l’investissement, celle du financement est tout aussi prégnante, parce que la vie
d’une entreprise répond à un cycle de vie (création, développement, maturité, déclin) générateur de besoins, il est
nécessaire qu’elle dispose au moment opportun de suffisamment de ressources financières pour faire face à ses
échéances et assurer sereinement son développement. Le présent chapitre constitue un aperçu théorique
permettant de comprendre les différentes notions et décisions relatives à l’investissement.

2.1 Choix d’investissement de l’entreprise

Avant d’entamer toute démarche d’analyse il est indispensable de connaitre au préalable les différents concepts
concernant cette étude. Pour cela, nous allons essayer dans cette section de définir l’investissement et
d’expliquer les différents concepts liés à ce dernier.

2.1.1 Définitions du concept « investissement » :

Le mot investissement désigne aussi bien l’acte d’investir que le bien d’investissement, toutefois plusieurs
définitions peuvent être retenues selon le contexte considéré. Aussi distinguons-nous trois notions principales1

2.1.1.1 La notion financière :

L’investissement est défini dans cette optique comme étant : « l’échange d’une certitude, l’engagement des
ressources contre une incertitude, la série des gains éventuels échelonnés dans le temps »

Il découle de cette définition que la notion d’investissement dans le contexte financier consiste à affecter de
l’argent à l’acquisition d’actif industriel ou financier, c’est le sacrifice dans l’immédiat des capitaux, dans le but
d’obtenir une contrepartie sous forme d’une série de recettes étalées sur plusieurs périodes successives, le total
de ces recettes devrait être supérieur au coût de l’investissement initial pour pouvoir récolter des gains.

2.1.1.2 La notion comptable :

Les comptables distinguent l’investissement en ne retenant que des dépenses qui ont pour résultat l’entrée d’un
nouvel élément destiné à rester durablement dans le patrimoine de l’entreprise. Dans le cadre de cette définition,
le terme durable n’est pas défini. Dans la pratique, le plan comptable précis toutefois que certains biens de « peu
de valeur » peuvent être considérés comme entièrement consommé dans l’exercice de leur mise en service et par
conséquent comme une dépense courante et non comme un investissement. Les biens loués ou acquis dans le
cadre d’un contrat de crédit-bail, de même que les biens enregistrés dans l’actif circulant seront donc considérés
comme des investissements.

2.1.1.3 La notion économique :

Les économistes définissent conceptuellement l’investissent comme l’échange d’une satisfaction immédiate et
certaine, à laquelle en renonce, contre une espérance que l’on acquiert et dont le bien investi est le support. Il y
aura donc investissement, chaque fois que des dépenses sont engagées pour accroître ou maintenir le potentiel de
production et de vente dans les périodes à venir. Par conséquent, l’investissement pourrait concerner
l’acquisition de biens d’équipement, ou les dépenses augmentant la potentielle production de l’entreprise.

2.1.1.4 La notion stratégique :

Pour les stratégique, investir permet à l’entreprise de se positionner sur un marché concurrentiel et s’adapter à
son environnement, en augmentant la valeur de la firme bien sûr.

2.2 Typologie des investissements

Il est difficile de classer les investissements par type du fait que la problématique de l’investissement n’est pas la
même selon les secteurs, la taille et la structure de l’entreprise, la nature et la durée de vie attendue des projets. 3

2.2.1 Classification selon la nature comptable :

On peut les classer selon, leur finalité (objectifs), la nature comptable, comme on peut aussi les classer dans une
perspective stratégique.

7
Cette classification risque de générer une confusion entre investissements et immobilisation. En effet, elle classe
les projets d’investissements selon : investissements corporels, incorporels et investissements financiers.

2.2.1.1 Les investissements corporels (terrains, équipements, installations) :

Les investissements corporels portent sur les dépenses engagées sur les éléments tangibles : (bâtiment,
machines…). Par ailleurs, ils permettent à l’entreprise d’augmenter sa capacité de production, et la productivité
du travail, du capital et enfin de réduire les coûts de son fonctionnement.

2.2.1.2 Les investissements incorporels :

Les dépenses d’investissements incorporels sont multiples : Formation du personnel, recherche et développement
et le marketing. L’objectif est de permettre aux salariés de l’entreprise d’acquérir de nouvelles compétences, qui
auront un effet positif sur la performance de la société sur plusieurs exercices. Quant aux dépenses engagées
dans le domaine, recherche et développement assurent à l’entreprise l’innovation et une compétence
technologique durable et reconnue, enfin les dépenses de marketing regroupent : les dépenses publicitaires, les
dépenses effectuées pour l’étude du marché et autres frais engagée pour la commercialisation d’un produit.

2.2.1.3 Les investissements financiers :

Ils se caractérisent par l’acquisition de droits de créances (dépôts, prêts…), ou des droits financiers (titres) afin
de prendre le contrôle sur une autre société.

2.2.2 Classification des investissements selon leurs objectifs :

La classification des investissements selon l’objectif nous a permis de distinguer plusieurs types
d’investissement.
2.2.2.1 Projet de création d’un nouveau produit :
Il s’agit d’un projet d’investissement, qui concerne le lancement d’un nouveau produit sur le marché, le piot
sensible dans ce projet : c’est le marché (la validité des prévisions commerciales).

2.2.2.2 Projet d’investissement de productivité :

Par ce projet, l’entreprise vise à améliorer sa productivité par l’achat d’un nouvel équipement. De ce fait, la
rentabilité du produit peut rester bonne et le changement équipement s’avérer mauvais et inversement. Tout
emplacement du matériel important s’assimile à ce type de projet.

2.2.2.3 Projet d’investissement de capacité :

La finalité de ce projet est et le changement de taille de production en ration d’une modification de la demande.
Il s’agit donc de détermine une nouvelle capacité optimale de l’investissement.

2.2.2.4 Projet d’investissement collectif ou social :

Le terme social a un double sens :

 Dans le premier cas : nous trouvons les investissements relatifs aux conditions générales de vie dans
l’entreprise (collectifs administratifs de toute sorte). Ils sont nécessaires à toutes catégories du projet.
 Dans le second cas : nous avons tous les projets d’aménagements (d’infrastructures) ou de façon générale
tous les projets publics de substitution à l’initiative privée. L’étude de ce projet ne devrait être analysée sur
le point de vue de la collectivité (internationale, nationale ou régionale) par opposition à celui plus étroit
d’un agent.

2.2.2.5 Projet d’investissement de développement :

Ce type de projet consiste à atteindre un niveau de production maximum prévu en amant, à partir d’input
classique. Ce type de projet concerne tous les projets ayant pour finalité le développement de l’entreprise.

2.2.3 Classification selon la stratégie de l’entreprise :

Pour assurer le devenir de l’entreprise, Celle-ci, après avoir analysé ses points forts et ses points faibles
relativement à ses concurrents, fixe un cap et s’interroge sur les moyens à mettre en oeuvre pour l’atteindre. De
tels investissements de long terme considérés comme stratégiques sont offensifs ou défensifs.

2.2.3.1 Investissement offensif :

L'entreprise recherche une conquête des parts de marché, un avantage technologique, la prise de contrôle des
réseaux de distribution. C'est un investissement des concurrents en faisant monter très haut les enchères.

8
2.2.3.2 Investissement défensif :
Il est d'une importance capitale en période de crise, si la demande se fait plus molle, il faut parfois lancer des
investissements importants en campagnes publicitaires, en nouveaux produits.

Cet investissement sera provoqué par l'entrée d'un concurrent ou par l'investissement offensif du rival qui se
lance à la conquête de nos parts du marché.

2.2.4 Les nouvelles formes d’investissement :

De nouvelles formes d’investissement ont vu le jour à savoir4 :

2.2.4.1 La franchise
La franchise est une convention établie entre un franchiseur et un franchisé par laquelle le premier met à la
disposition du second un nom et une méthode commerciale. La franchise peut s'appliquer aux services (location
de voiture, par exemple), à la production (production et commercialisation d'un bien portant la marque du
franchiseur après accord d'une licence par une société détenant un brevet) ou à la distribution. Ce dernier cas
représente près de 70 % des franchises et peut être illustré par le cas des chaînes de restauration rapide ou de
magasins de prêt-à-porter.

Dans le cas des franchises de distribution, le franchiseur peut être un fabricant, qui se sert alors de la franchise
pour assurer la diffusion de ses produits, ou une centrale d'achat qui regroupe des produits que les franchisés
pourront ensuite commercialiser.

2.2.4.2 Le contrat de concession

C’est une autre nouvelle forme d’investissement connu dans le domaine de l’hôtellerie est l’octroi d’une
concession. Il s’agit d’un contrat qui met en relation le propriétaire d’un hôtel et une chaîne hôtelière.

L’octroi d’une concession implique la conclusion d’un accord aux termes duquel, le propriétaire est autorisé à
utiliser le nom, les marques déposées ainsi que divers services offerts par la chaîne, en contrepartie d’une
redevance versée à profit de la firme.

2.2.4.3 Le contrat de gestion

Il s’agit d’un accord de représentation conclu entre une société de gestion et un propriétaire d’établissement, aux
termes duquel la société de gestion assume une responsabilité totale en matière de gestion de l’établissement, et
reçoit en contrepartie une rémunération régulière calculée sous une formule prédéterminée par les clauses dudit
contrat.

2.2.4.4 Le crowdfunding
Le crowfunding permet de participer au financement collectif d'un projet de création, de reprise ou de
développement d'une activité. En tant qu'investisseur, vous pouvez prêter une somme d'argent ou prendre une
part au capital. Cette nouvelle forme d'investissement est accessible à tous. Comme tout placement financier, elle
comporte des risques.

2.2.5 Les différentes catégories des projets d’investissement et types de décision

2.2.5.1 Les projets indépendants

Deux (ou plus) projets sont dits « indépendants » si la réalisation de l’un d’eux n’affecte en rien la
réalisation/décision de réalisation de l’autre. Par exemple l’achat d’un nouveau camion de livraison plus grand et
la décision de moderniser l’installation électrique du site de production sont deux projets indépendants.

2.2.5.2 Les projets mutuellement exclusif

Deux projets sont mutuellement exclusifs si et seulement si la réalisation de l’un implique le rejet de l’autre. Par
exemple, l’achat d’un camion de livraison couvert et l’achat d’un camion non couvert, alors que le besoin n'est
que d'un seul camion.

2.2.5.3 Les projets contingents

Deux projets sont contingents si la réalisation de l’un ne peut se faire sans la réalisation de l’autre. Par exemple
lancement d’un produit à l’étranger et constitution d’une coentreprise avec un producteur local dans ce pays
étranger.

2.3 La caractéristique financière des investissements

Financièrement, un investissement est l’engagement de ressources (capitaux propres, emprunts) dans des projets
industriels ou commerciaux dont on attend des profits futurs.

9
Un projet d’investissement ne sera accepté que s’il est rentable. La rentabilité repose sur la comparaison entre les
profits que l’on espère obtenir de l’investissement avec le montant des capitaux investis.

Cette comparaison est faite à une même date, qui est généralement la date de début du projet (appelée date 0),
ce qui permet de juger de l’opportunité de réaliser le projet.

2.3.1 Les critères financiers de décision des projets d’investissement

Il existe quatre critères principaux de décision : la valeur actuelle nette, l’indice de profitabilité, le délai de
récupération du capital et le taux de rentabilité interne.

Un projet d’investissement ne pouvant être sélectionné que si sa rentabilité est supérieure au coût des ressources
nécessaires à son financement, le choix du taux qui va permettre l’actualisation des flux monétaires reste une
question primordiale.

2.3.1.1 Le coût du capital

Le coût du capital est cette notion de taux plancher, seuil minimum au-dessous duquel les projets seront rejetés.
Ce taux sert de taux d’actualisation. Ainsi, le taux d’actualisation représente le taux minimum de rémunération
exigé par l’entreprise. Sa détermination se fait selon deux approches :

 Le coût d’opportunité : correspond à la rémunération des possibilités de placement alternatives du capital

investi (compte tenu des différents risques et de l’inflation).
 Le coût de capital : correspond au coût moyen pondéré des capitaux de l’entreprise (structure de
financement permanent) après impôts. Les capitaux peuvent être ceux caractérisant la structure de passif de
l’entreprise ou bien ceux qu’elle doit utiliser pour la réalisation de son projet

Exemple : l’entreprise X dispose d’un capital de 5.000 kdh qu’elle compte investir dans un projet. Ce capital est
reparti ainsi :

 3.000 F CFA de capitaux propres, coût de 10%.

 2.000 FCFA de dettes financières, coût de 8%.

Le coût du capital sera la moyenne arithmétique pondérée des coûts des différentes sources de financement : t =
0,1 x 3.000 / 5.000 + 0,08 x 2.000 / 5.000 => t = 9,2%

Note : Le coût des capitaux propres est le taux de rentabilité exigé par les actionnaires. Cette espérance
de gain a été mesurée par deux modèles théoriques (le modèle de Gordon et l modèle d’équilibre des actifs
financiers ou MEDAF).

2.3.1.2 La Valeur Actuelle Nette (VAN)

La VAN consiste à calculer la différence entre la dépense d’investissement et l’ensemble des CF actualisés
générés par le projet.
n
VAN = - D + ∑ CFk / (1+a)k + VRn / (1+a)n
k=1
Avec :
 D : dépense d’investissement
 a : taux d’actualisation.
 N : durée de vie du projet.
 CFk : Cash Flow en periode k.
 VRn: valeur résiduelle en n.

Si le projet génère des Cash Flows constants, on utilise la formule suivante :

VAN = -D + CF . 1 – (1+ a)-n

a
Remarque :

 Le projet est jugé rentable si la VAN calculée est positive.

 Plus le niveau de la VAN est élevé, plus la rentabilité du projet est jugée importante et, donc, plus le projet
est intéressant.
 Entre plusieurs projets, il faut choisir le projet qui présente la VAN la plus élevée.

10
Le critère de la VAN présente l’avantage d’être simple, facile à calculer et à comprendre. Toutefois, il
représente une valeur absolue qui ne tient pas compte de la taille de l’investissement et qu’il y a lieu de
relativiser en calculant un autre critère dit : l’indice de profitabilité.

2.3.2 L’indice de profitabilité (IP)

Il s’agit de calculer le rapport entre la somme des CF actualisés et la dépense d’investissement :
n
IP = ∑ CFt / (1+a)k + VRn / (1+a)n
k=1 .
D

IP = 1 + VAN / D

L’IP est un indicateur de la rentabilité relative par rapport à la dépense engagée et donc à la taille de
l’investissement.

Le projet est jugé rentable s’il présente un indice de profitabilité supérieur à 1 (IP > 1). Entre plusieurs projets
possibles, le projet à retenir est celui qui présente l’IP le plus élevé.

2.3.3 Le délai de récupération (DR)

Le délai de récupération mesure le temps au terme duquel les flux nets de trésorerie actualisés générés par le
projet arrivent à couvrir la dépense d’investissement.

C’est le temps nécessaire au recouvrement de la mise de fonds initiale (capital investi) à partir des flux de
trésorerie cumulés et actualisés

Le délai de récupération correspond, alors, à la période d’exploitation nécessaire pour la récupération du capital
investi. Plus ce délai est court, plus le projet est supposé être intéressant en raison :

 du risque couru par l’entreprise (plus l’horizon est éloigné, moins les prévisions sont fiables et
plus l’environnement est incertain) ;
 de la rentabilité (en général, plus le délai de récupération est court, plus le projet est rentable).

Cependant, ce critère ne permet pas de cerner la rentabilité globale du projet dans la mesure où il ne tient pas
compte des FNT actualisés qui interviennent après la récupération du capital investi. Il ne peut, donc, être utilisé
que comme un critère d’appoint permettant de renforcer les autres critères d’appréciation de la rentabilité des
projets.

2.3.4 Le taux interne de rendement (TIR)

Le TIR est le taux « r » tel que la dépense d’investissement est équivalente à la somme des FNT actualisés.
Autrement dit, c’est le taux « r » qui annule la VAN.

Le TIR est un taux d’actualisation qui annule la VAN, c’est-à-dire le taux auquel il faudrait emprunter de
l’argent à intérêts composés, pour que l’opération se solde sans bénéfice ni perte.

TIR =r tel que : n

- D + ∑ CFk / (1+r)k + VRn / (1+r)n = 0
k=1

Le TIR est déterminé de manière itérative, par essais successifs jusqu’à annulation de l’équation de la VAN.

Remarque :
 Il est recommandé pour la détermination du TIR d’utiliser comme premier taux d’itération l’inverse du
délai de récupération actualisé 1/DR, qui donne généralement une approximation de la valeur du TIR.
 Lorsque le projet génère des FNT constants, le cumul des facteurs d’actualisation est une constante, le TIR
peut être déterminé par une simple lecture sur la table financière adéquate.
 Le TIR doit être comparé au taux de rendement minimum exigé par l’entreprise, appelé taux de rejet :
 Si le TIR est supérieur au taux de rejet; le projet est jugé rentable et peut donc être réalisé, sinon et dans le
cas où le TIR est inférieur à ce taux de rejet, le projet ne doit pas être retenu.

11
 L’investisseur peut choisir comme taux de rejet, le taux représentant le coût d’opportunité, le coût des
capitaux de l’entreprise, ou bien un taux subjectif reflétant l’exigence de rentabilité minimale qu’il se fixe
pour ses projets.
 Généralement, chaque projet se caractérise par un TIR unique, mais il existe certains projets où on peut
calculer des TIR multiples, c’est le cas des projets caractérisés par l’apparition des FNT négatifs au cours
de la durée de vie du projet.

2.3.5 Les autres critères

2.3.5.1 La méthode de l’annuité équivalente

L’annuité équivalente représente le montant des fonds qui, s’ils étaient perçus annuellement de manière
constante sur la durée de vie du projet et actualisés au taux requis, aboutirait au même calcul que la VAN.

L’hypothèse sous-jacente est qu’il est possible de reconduire plusieurs fois les projets que l’on doit comparer.
Cela permet de « redistribuer » les coûts sur la durée de vie des projets et donc de pouvoir les comparer sur une
base commune.

Pour le calcul de l’annuité équivalente AE, on se réfère à la formule

–n
1– (1+ i)
VAN =– I0 + CF1 --------------------------------dans le cadre de flux constants.
i
–n
1– (1+ i)
Ici, on aura :VAN = AE --------------------------------.
i
Entre plusieurs projets, on choisit celui qui possède l’annuité équivalente la plus élevée.

2.3.5.2 La méthode du plus petit commun multiple (PPCM)

On renouvelle à l’identique les projets jusqu’à ce que leurs durées coïncident. Par exemple, un projet a une durée
de vie de 3 ans, l’autre de 4 ans : on renouvelle trois fois le premier et deux fois le second pour les comparer sur
une durée de 12 ans.

Mais cette méthode peut poser des problèmes d’application : comment comparer trois projets avec des durées de
vie respectives de 3, 5 et 7 ans (nombres premiers) car la période de simulation serait de 105 ans ?

2.3.6 Les limites

Chacun des critères d’évaluation des projets a ses propres caractéristiques :

 VAN : évalue la rentabilité absolue du projet.

 IP : évalue la rentabilité relative du projet.
 DR : s’intéresse surtout au risque du projet.
 TIR : mesure la rentabilité globale du projet.

L’usage de ces critères à la fois peut parfois révéler une discordance (notamment entre la VAN et le TIR) dans
la comparaison des projets et, donc, ne pas donner le même classement à ces projets surtout lorsqu’il s’agit de
projets dont les morphologies des FNT sont différentes.

2.3.7 Les causes d’une divergence de classement des projets d’investissement

Les différents critères d’évaluation des projets fondés sur l’actualisation se basent dans leur calcul sur
l’hypothèse implicite de réinvestissement des FNT générés par le projet jusqu’à la fin de la durée de vie (c-à-d
qu’il n’y a pas de distribution de bénéfices).

Dans le cas de la VAN, l’IP et le DR, le réinvestissement (ou la capitalisation) est fait au taux d’actualisation
(correspondant au coût d’opportunité ou au coût des capitaux de l’entreprise); alors que dans le cas du TIR, le
réinvestissement est fait au taux « r » correspondant au TIR.

2.4 Les types d’investisseurs modernes

Toutes sortes d'investisseurs peuvent se retrouver autour de la table d'une levée de fonds, chacun avec ses
propres objectifs.

12
 2.4.1 Les business angels
Ces personnes physiques investissent une partie de leur épargne à titre personnel dans une entreprise. N'importe
qui peut devenir business angel (BA), mais ce sont souvent d'anciens entrepreneurs ou cadres supérieurs aguerris
qui souhaitent soutenir un projet qui leur tient à coeur.

2.4.2 Le crowdequity
Comme les BA, les investisseurs en crowdequity sont en majorité des particuliers qui investissent dans de jeunes
entreprises en achetant des parts du capital. Ils passent par une plate-forme spécialisée dans ce type de
financement participatif. Cette dernière crée ensuite un holding d'investissement qui représentera les
actionnaires. Les fonds sont ainsi collectés plus rapidement, parfois seulement 48 heures après l'ouverture.

2.4.3 Les fonds d'investissements

Les fonds d'investissement sont les mastodontes de la levée de fonds, ceux vers qui se tournent les entreprises
ambitieuses, qui ont d'importants besoins en financement et veulent aller vite dans la réalisation de leurs projets.
Les montants levés en moyenne varient selon qu'il s'agit d'une phase d'amorçage ou « seed » (autour de
2,5 millions), d'une série A (environ 7,8 millions), d'une série B (plus de 20 millions) ou au-delà (plus de
70 millions d'euros).

2.4.4 Les fonds corporate

De plus en plus, les grands groupes s'intéressent aux start-up et créent leurs propres fonds en interne pour entrer
à leur capital. Leur vision est donc plutôt long-termiste : ils ne visent pas une sortie dans les cinq à dix ans
comme les fonds d'investissements classiques. Ce sont, par exemple, Total Ventures, Orange Digital Ventures,
Crédit Mutuel Arkéa ou encore Mérieux Développement et Safran Corporate Ventures.

2.5 Les options réelles

La théorie des options réelles fait partie des grandes avancées en finance car elle se situe au coeur de la
problématique de la décision et de l’évaluation que ce soit au niveau de la théorie des investissements, de la
théorie des contrats ou de la théorie du financement. Les méthodes de valorisation traditionnelles et de choix
d’investissement appréhendent l’incertitude comme une source de nuisance.

2.5.1 Définition des options réelles

On parle d'Option réelle pour caractériser la Position d'un Industriel qui bénéficie d'une certaine flexibilité dans
la gestion d'un projet d'Investissement. Il est en effet possible de limiter ou d'accroître le montant de
l'Investissement compte tenu de l'évolution des perspectives de rentabilité, tout comme un financier peut exercer
ou non son option sur un sous-jacent. Cette flexibilité détient une Valeur qui est tout simplement la Valeur de
l'Option réelle.

Les options réelles peuvent être assimilées à des décisions discrétionnaires ou à des droits, d’acquérir ou
d’échanger un actif pour un prix spécifique.

2.5.2 Les types d’options réelles

Des options de nature différente peuvent être recensées : il existe des options de croissance, des options de
flexibilité, des options d’apprentissage, des options de sortie, des options d’abandon, des options d’extension ou
d’amélioration, des options de report, etc.

On distingue plusieurs types d’options réelles :

 L’option de croissance
 L’option d’abandon
 L’option de flexibilité
 L’option d’apprentissage
 L’option « d’attendre pour investir »

TAF : Comprendre les spécificités de chaque option réelle

13
3 Chapitre 3 : Les modalités de financement
Le financement d’entreprise recouvre, entre autres, à la fois les fonds propres et les emprunts à moyen et long
terme. Lorsque les besoins ont été clairement définis (besoins en investissement ou en croissance externe, en
fonds de roulement ou en trésorerie), le business plan devra être équilibré par des ressources correspondantes.
Parmi ces ressources, on distingue le capital, et plus généralement les fonds propres, de l’endettement. Mais il
existe également une catégorie empruntant des caractéristiques aux deux types de financement cités, que l’on
nomme financement hybride.

3.1 Le financement par fonds propres

Les capitaux propres représentent : (i) les fonds apportés par les actionnaires à la constitution de la société (ou
ultérieurement) ; et (ii) les bénéfices non distribués sous forme de dividendes et laissés à la disposition de la
société. Un actionnaire est une personne physique ou morale liée à la société non pas par le contrat de société
mais par la détention d’un titre négociable représentant une fraction du capital d’une entreprise.

Le rôle des capitaux propres est double :

 financer l’investissement en tout ou partie ;

 garantir les créanciers de l’entreprise lorsqu’ils financent l’autre partie de l’investissement.

Ils supportent le risque total de l’entreprise. L’importance du montant des capitaux propres témoigne du niveau
de risque qu’acceptent de courir les actionnaires : en période de crise, les entreprises les plus endettées sont les
premières à disparaître.

3.2 Les quasi-fonds propres

3.2.1 Les comptes courants d'associés
Les comptes courants d'associés sont destinés à recevoir les sommes mises à la disposition de la société par ses
associés de façon temporaire. Ils sont donc destinés à être retirés à plus ou moins long terme. C'est pourquoi on
parle de quasi-fonds propres et qu'ils figurent parmi les dettes au passif du bilan.

3.2.2 Les apports de sociétés de capital-risque

Ces apports représentent des apports en capital, mais ils sont effectués avec des objectifs différents de ceux des
associés. Il s'agit d'apports au capital social, et non en compte courant, faits par des sociétés dans le but de
revendre à plus ou moins long terme leur participation.

Les sociétés de capital-risque ont donc pour objectif de réaliser des profits grâce à la valeur prise par l'entreprise
au cours de son développement.

3.2.3 Les subventions d'investissement

Ce sont des fonds qui sont versés à titre définitif, généralement par des collectivités territoriales, sans obligation
de remboursement ; ils aident au financement d'investissements, contrairement aux subventions de
fonctionnement qui servent, elles, à financer des charges d'exploitation telles que les aides à l'embauche.

3.3 Le financement externe

Le recours à l’endettement vient généralement compléter le financement par capitaux propres. Il prend la forme
soit d’un emprunt bancaire souscrit auprès des établissements de crédit, soit d’un emprunt obligataire souscrit
auprès du public.

3.3.1.1 L’emprunt bancaire

L’emprunt bancaire est un emprunt accordé par un établissement de crédit qui joue le rôle d’intermédiaire
financier distribuant des crédits sur la base des fonds collectés auprès des épargnants.

L’emprunt est accordé sur la base d’un contrat indiquant le montant du prêt, sa rémunération (intérêts) ainsi que
les modalités de son remboursement (remboursement par amortissements constants, par annuités constantes ou
remboursement in fine).

14
3.3.1.2 L’emprunt obligataire
L’emprunt obligataire est un emprunt direct réalisé par appel public à l’épargne et réservé aux grandes
entreprises ayant le droit de faire appel à l’épargne publique.

Une « obligation » est un titre de créance au porteur ou nominatif. Les caractéristiques d’une obligation sont :

 La valeur nominale ou « valeur faciale » : c’est la valeur qui sert de base pour le calcul des intérêts.
 Le prix d’émission : le prix que paie l’obligataire (prêteur) pour acquérir le titre.
 Le Taux d’intérêt nominal (ou facial) : taux fixe ou variable permettant de calculer le montant des
coupons annuels versés aux obligataires.
 Le prix de remboursement : la somme qui sera versée à l’obligataire en guise de remboursement.
 La prime d’émission de l’obligation : c’est la différence entre le nominal fixé et le prix d’émission.
(nominal fixé - prix d’émission).
 La prime de remboursement : c’est la différence entre le prix de remboursement et le nominal fixé.

3.3.1.3 Le crédit-bail
Un contrat de crédit-bail est un contrat conclu avec un organisme de crédit bail et portant sur la location d’un
bien meuble ou immeuble. Cette location est faite avec l’option de rachat du bien à un prix fixé d’avance (valeur
de rachat).

Ainsi, au terme du contrat, l’entreprise aura généralement le choix entre (1) restituer le bien et (2) acheter le bien
et en devenir propriétaire. Dans certains cas, il est aussi possible de prolonger le contrat de location en
renégociant les différentes conditions.

3.4 Le choix du mode de financement

En comparant les modes de financement dont disposent les entreprises, il n’est pas facile d’en choisir un. Il
convient cependant de remarquer que le choix du mode de financement dépend de certains avantages et
inconvénients.

La structure de financement idéale consiste à choisir une bonne combinaison des modes de financement. « Il
s’agit de chercher la proportion entre les capitaux propre et les dettes pour lesquelles le coût de capital est
minimum est donc la valeur de l’entreprise est maximal ».

Quatre grandes théories ont été connues par le débat sur le choix d’une structure financière optimale : la théorie
de la neutralité, la théorie des compromis, la théorie d’agence et la théorie hiérarchique.

TAF : Chercher les auteurs et les fondements de chaque théorie

3.5 Les motivations du choix du mode de financement

Le choix du mode de financement adéquat doit être fait en cherchant à optimiser la rentabilité du projet tout en
préservant l’équilibre financier de l’entreprise. A cet effet, l’entreprise doit tenir compte d’un certain nombre de
contraintes tels : la capacité d’endettement, la capacité de remboursement, l’effet de levier…

La comparaison des coûts de différentes formules de financement s’impose alors pour faire un choix judicieux.
Cette comparaison peut être faite soit sur la base du coût actuariel, soit sur la base des décaissements nets
actualisés.

3.5.1 Le coût actuariel

Le coût d’une source de financement peut être exprimé par un taux pour lequel la somme reçue par l’entreprise
est équivalente au total des remboursements réalisés.

3.5.1.1 Le coût de l’endettement

Le coût d’un emprunt est le taux « t » tel que :

n
M0 = ∑ PPLi + FFi (1-T)
i=1
(1+t)i
Avec :
 M0 : le montant de l’emprunt.
 t : le taux actuariel de l’emprunt.
 PPL : le principal de l’annuité.

15
  FF : les frais financiers.
 T : le taux d’imposition (30%)

3.5.1.2 Le coût du crédit bail :

Selon le même principe, le coût du crédit bail est exprimé par le taux actuariel « t » tel que :
n
M0 = ∑ Li (1-T) + Ai.T
i=1
(1+t)i
Avec :

 M0 : le montant du financement par crédit-bail ;

 Li : les loyers versés à l’année i.
 T : taux d’imposition ;
 t : le taux actuariel exprimant le coût du crédit-bail.
 Ai : dotation aux amortissements du bien financé par crédit-bail à l’année i.

Remarque :
Ai .T : représente l’économie d’impôt à laquelle renonce l’entreprise lorsqu’elle recoure à l’option de crédit-bail.
La valeur de rachat est prise en compte dans l’évaluation de la rentabilité de l’investissement.

3.5.1.3 Les décaissements nets actualisés.

La comparaison entre les différentes formules de financement peut aussi être faite sur la base des décaissements
nets actualisés : il s’agit d’établir pour chaque type de financement un tableau des encaissements et
décaissements et d’en calculer la VAN ; le financement à retenir est celui qui donne la VAN la plus élevée (ou
bien la somme des décaissements nets actualisés la plus faible).

La comparaison doit être faite en tenant compte de l’incidence fiscale, c.à.d les économies fiscales qu’entraîne la
déductibilité de certaines charges (dotations aux amortissements, frais financiers, redevances crédit bail…).

3.6 Le plan de financement

Afin de pouvoir visualiser les flux prévisionnels de fonds générés par la politique d’investissement et le choix du
mode de financement, il faut établir un tableau prévisionnel dit : plan de financement qui regroupe l’ensemble
des emplois et ressources futurs de l’entreprise.

3.6.1 Plan de financement : définition et utilité

Le plan de financement est un tableau pluriannuel de flux financiers établi sur un horizon prévisionnel de 3 à 5
années. Il est généralement associé à un projet d’investissement envisagé par l’entreprise. Il a pour objet de
recenser les flux financiers en entrée (ressources) et en sorties (emplois) caractérisant aussi bien la réalisation des
investissements que les premières années d’exploitation.

L’élaboration du plan de financement prévisionnel répond à plusieurs objectifs :

 Apprécier l’équilibre financier du projet (capacité des ressources à couvrir les besoins de financement
générés par le projet), ainsi que le degré d’adéquation du mode de financement retenu (structure du mode de
financement, date de mise à disposition des différentes ressources ainsi que leurs durées de disponibilité).
 Donner les bases de négociation avec les établissements de crédit ; en effet, le plan de financement est un
document nécessaire dans la constitution du dossier de crédit dans la mesure où il constitue une justification
de l’utilisation des fonds demandés.
 Prévenir les difficultés financières et les différents risques qui peuvent se présenter afin d’évaluer les
possibilités d’ajustement possibles.

3.6.2 L’élaboration du plan de financement

D’abord, il faut préciser qu’il n’y a pas de présentation normalisée du tableau de financement ; chaque
investisseur peut le concevoir à sa manière, l’essentiel est de mettre en évidence année par année d’une part,
l’ensemble des dépenses liées au projet envisagé et, d’autre part, l’ensemble des ressources qui seront mobilisées
pour couvrir ces dépenses.

Généralement, le plan de financement est établi selon une structure qui s’apparente à celle du tableau de
financement ; il s’agit de deux documents complémentaires : alors que le tableau de financement est rétrospectif,

16
le plan de financement est prévisionnel, leur rapprochement est très utile dans la mesure où il permet de dégager
les écarts, de les d’analyser et d’assurer le suivi et le contrôle de la politique financière de l’entreprise.

Le plan de financement contient généralement trois parties distinctes : les emplois, les ressources et les soldes.

3.6.2.1 Les flux d’emplois

Les flux d’emplois sont les dépenses occasionnées par la mise en œuvre d’un projet. Il s’agit, principalement,
des éléments suivants :

 La dépense d’investissement : il s’agit du montant de toutes les dépenses liées au programme

d’investissement prévu, tels que l’acquisition d’éléments de l’actif immobilisé.
 L’augmentation du BFR: la réalisation des investissements entraîne généralement une augmentation des
besoins d’exploitation due à l’augmentation du volume d’activité. Ainsi, le montant du BFR supplémentaire
engagé chaque année doit apparaître en « emplois » dans le plan de financement.
 Les remboursements des dettes financières : il s’agit du remboursement des emprunts contractés pour le
financement de l’investissement ; seul le principal des annuités est pris en considération, les frais financiers
sont déjà déduits du résultat et donc du cash flow.
 La distribution de dividendes : il s’agit des dividendes qui seront distribués aux associés et qui sont calculés
sur la base du bénéfice lié au projet et relatif à l’année antérieure.
 La réduction des capitaux propres : Exemple d’une réduction du capital social.

3.6.2.2 Les flux de ressources

 Il s’agit des flux liés aux ressources utilisées dans le financement du projet d’investissement. :
 La CAF : il s’agit des Cash-Flow générés annuellement par le projet d’investissement.
 L’augmentation des capitaux propres : il s’agit, par exemple, du capital effectivement libéré et net des frais
d’émission.
 Les emprunts à moyen et long terme : il s’agit du montant effectivement reçu des différents emprunts
contractés pour la réalisation du projet ; les emprunts indivis sont pris pour leur valeur nominale, alors les
emprunts obligataires pour leur prix d’émission.
 Les apports en comptes courants d’associés : sont inscrits à la date de leur mise à disposition au profit de
l’entreprise.
 La cession d’éléments de l’actif immobilisé : il s’agit de ressources liées à la cession des actifs et dont peut
disposer l’entreprise surtout dans le cas d’investissement de remplacement, elles sont inscrites en fonction
de leur date d’encaissement effectif.

Remarque : Dans le cas du financement de l’investissement par crédit bail, l’actif en question ne figure pas
parmi les emplois du plan de financement, de même, le montant des loyers payés est déduit des cash flows et,
donc, n’est pas pris en considération en ressources.

3.6.2.3 Les soldes :

Les soldes sont obtenus en faisant la différence entre les ressources et les emplois de chaque année, ils peuvent
donc être soit des excédents (lorsque le solde est positif), soit des déficits (lorsque le solde est négatif).

Il est utile de calculer pour chaque exercice le solde cumulé pour déterminer la vraie situation financière de
l’entreprise.

Généralement, la présentation du plan de financement prend la forme suivante :

Années N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

Resources :

 Augmentation de capital
 Subventions d’investissement
 Apports en comptes courants d’associés
 Dettes de financement
 CAF (ou Cash Flow).
 Cessions ou réduction d’actifs.
 Autres ressources

Total des ressources

17
Emplois :

 Acquisition d’immobilisations
 Incorporelles
 Corporelles
 Financières
 Augmentation du BFR
 Réduction du capital
 Remboursements de dettes de financement
 Dividendes distribués.
 Autres emplois

Total des emplois

Soldes simples (ressources – emplois)
Soldes cumulés

La présentation définitive du plan de financement doit refléter un équilibre financier assez satisfaisant, sinon il
appartient à l’investisseur de chercher les moyens nécessaires pour l’ajuster, soit en agissant sur les ressources,
soit en adaptant son programme d’investissement.

3.7 Impact du financement sur les critères de décisions des projets d’investissement
3.7.1 L’impact

3.7.1.1 Implications des choix des sources de financement a) L’autofinancement versus

distribution de dividendes
L’autofinancement suppose la mise en réserve des résultats et c’est cette accumulation de réserves qui permet
d’autofinancer la croissance. Pour les actionnaires, il s’agit d’un arbitrage entre les revenus distribués et
l’augmentation de la valeur de l’entreprise via l’augmentation des fonds propres.

3.7.1.2 L’augmentation de capital

Lorsque les fonds supplémentaires sont apportés par de nouveaux actionnaires, cela signifie l’ouverture du
capital et donc une dilution éventuelle du contrôle en plus d’une baisse possible du taux de rentabilité des
capitaux propres. D’autre part, la réussite d’une augmentation de capital est soumise aux aléas du marché
financier.

3.7.1.3 Le recours à l’emprunt

Quelle qu’en soit la forme (emprunt bancaire ou obligataire), le recours à l’emprunt dépend de la capacité
de remboursement de l’entreprise et de sa capacité d’endettement. Il dépend également du risque encouru
par les prêteurs, risque évalué par les agences de rating. Enfin, les actionnaires doivent accepter d’encourir
un risque financier lié à la structure financière, ce risque résultant du mécanisme de l’effet de levier
financier.

3.7.2 Les méthodes d’évaluation des projets d’investissements en présence d’endettement

Le recours à l’endettement est une situation courante pour les firmes. Des méthodes de calcul sont proposées
mais elles supposent toutes un levier d’endettement constant. On parle alors de taux d’endettement cible.

Lorsque ce taux n’est pas atteint, ou lorsque le risque financier d’un projet est différent de celui de la firme prise
dans son ensemble, il faut adapter ces méthodes.

18
4 Chapitre 4 : Définition de la politique financière
La politique financière consiste à déterminer le cadre de référence des décisions financières en accord avec la
politique générale de l’entreprise.

Elle permet de hiérarchiser les priorités, de sélectionner les décisions et de définir les objectifs.
Cette politique va déterminer la configuration de la structure financière de l’entreprise, laquelle va se traduire par
un certain coût de capital. Mais l’appréciation de ce coût, la volonté d’optimiser cette structure ont soulevé de
nombreux problèmes dans la pratique, d’où le développement de cadres théoriques tentant d’apporter des
éclaircissements et des outils pour les résoudre.

Dans ce chapitre, nous exposerons en premier lieu les aspects théoriques d’une politique financière et en
deuxième lieu nous essayerons de donner les combinaisons optimales d’une structure et stratégie financière
adéquate pour l’entreprise.

4.1 Définition d’une politique financière et ses variables

4.1.1 Définition de la politique financière de l’entreprise :
La théorie micro économique néoclassique a longtemps estimé que l’objectif fondamental de l’entreprise et de la
finance était la maximisation des profits. Puis on estima que l’objectif était plutôt la maximisation de la valeur de
l’entreprise, c’est-à-dire du bien des actionnaires, sous certaines contraintes spécifiques d’ailleurs.

D’autres théories et techniques financières se sont développées depuis. La fonction du directeur financier s’est
spécialisée, même si son profil et ses taches varient énormément d’une entreprise à une autre selon la taille ou
l’activité, selon que l’entreprise est filiale d’une multinationale ou non, etc.

La fonction financière a toujours existé dans l’entreprise, avant même l’existence du directeur financier. Elle
était exercée plus ou moins bien et de façon plus ou moins volontaire par le chef d’entreprise et le comptable.

4.1.2 Objectif de la politique financière

La politique financière est définie par la direction de l’entreprise ou du Groupe. Elle fait l’objet d’un suivi
régulier.

Son objectif principal est généralement d’assurer à la fois l’optimisation du coût du capital et un haut niveau
de solidité et de sécurité financière.

Le choix d’une politique financière doit permettre de répondre objectifs spéficiques suivants :
 mettre à la disposition de l’entreprise les capitaux utiles à son développement au bon moment, au
meilleur coût, en étant en parfaite cohérence avec ses objectifs stratégiques;
 participer activement à la valorisation de l’entreprise, en liaison étroite avec les autres variables de
croissance.
 assurer la liquidité de l’entreprise, donc pouvoir faire face aux échéances et éviter ainsi la cessation
des paiements ;
 assurer la rentabilité de l’entreprise, même si les investissements étaient souvent sans calculs
sophistiqués ;

4.1.3 Les axes de la politique financières

Une bonne politique financière pourrait se décliner suivant les quatre (4) axes essentiels suivant:

 le niveau d’endettement maximum souhaité par le Groupe. Il est établi sur la base d’un ratio financier
particulier mettant en relation le cash flow généré par le Groupe et son niveau d’endettement net (dette
consolidée moins les liquidités disponibles) ;
 l’échéance moyenne des passifs financiers et leur répartition annuelle. L’objectif est d’assurer une
répartition équilibrée dans le temps des échéances de remboursement de la dette et réduire ainsi les
risques de refinancement ;
 l’exigence de lignes de crédit bancaire confirmées à moyen terme. Ce dispositif de liquidité permet au
groupe de faire face aux aléas des marchés financiers en lui donnant la capacité d’assurer en
permanence le refinancement de ses dettes à moins d’un an par des financements bancaires ;
 la recherche d’une répartition équilibrée de la dette entre dette à taux variable et dette à taux fixe.
Cette règle de répartition permet de limiter l’exposition du Groupe à la fluctuation des taux d’intérêts. »

19
 4.1.4 Les rôles du responsable financier
Aujourd’hui, on peut dire que le directeur financier, comme les responsables des principales fonctions de
l’entreprise (production, commercial…), exerce sa tâche à un double niveau :

 En tant que membre du comité de direction, il participe à la définition de la stratégie et des objectifs globaux
de l’entreprise et des autres fonctions, en particulier de la fonction finance. Il a donc ici un rôle de manager,
capable de raisonner à long terme et d’intégrer les objectifs et contraintes des autres fonctions de
l’entreprise ;

En tant que technicien, responsable de la finance, il va :

 Chiffrer les scénarios de développement en évaluant la rentabilité des investissements notamment et

assister les autres responsables dans leurs prévisions si nécessaire ;
 Veiller à mobiliser les ressources adéquates en les combinant de façon optimale tant du point de vue du
coût que de celui de la structure financière ;
 Procéder au contrôle de ces prévisions pour enclencher toute action corrective le cas échéant ;
 Veiller sur le résultat de l’entreprise qui n’est plus un reste du compte de résultat, mais un objectif vers
lequel est tendue toute entreprise ;
 Veiller sur le résultat fiscal qu’il faudra minimiser, la fiscalité étant une contrainte supplémentaire dans
les décisions, surtout au niveau des groupes multinationaux ;
 Veiller sur la croissance du bénéfice par action (BPA) afin d’assurer la stabilité des cours de Bourse en
évitant le plus possible les problèmes de dilution lors des augmentations de capital ou des émissions de
titres impliquant une dilution de puissance1 : OBSA, ABSA, obligations convertibles… ;
 Veiller sur une politique cohérente de distribution de dividendes assurant une rémunération normale et
stable des actionnaires tout en laissant un autofinancement suffisant à l’entreprise ;
 Veiller à une politique d’information financière du marché et des banques, cohérente avec la politique
d’image et de communication de l’entreprise ;
 Veiller à la protection du capital de la société, répartition des actions et des droits de vote entre autres,
pour éviter tout OPA sauvage ;
 Participer à la politique de croissance de l’entreprise : croissance interne ou externe, make or buy (sous-
traitance), ouverture du capital….

L’évolution de l’environnement et la complexification de la finance qui en a résulté ont fait que les objectifs de
base à la charge du directeur financier se sont transformés et multipliés. L’exercice de l’ensemble de ces
fonctions nécessite la définition d’un cadre clair, cohérent avec la politique globale de l’entreprise.

La période de crise financière entamée en 2007, redéfinit la priorité de l’entreprise en relativisant la notion de
profit. Il faut donc positionner les objectifs de l’entreprise moderne comme suit :

 D’abord, la recherche de sa survie ;

 Ensuite, et autant que faire se peut, la recherche du profit ;
 Enfin et surtout, la répartition du profit.

4.2 Les variables de la politique financière

Les trois objectifs de base à la charge du directeur financier, à savoir: assurer la liquidité de l’entreprise, assurer
la rentabilité de l’entreprise et assurer le financement des investissements et de l’exploitation.

Il n’est donc plus possible de définir la politique financière par un seul objectif général (maximisation du profit
ou de la valeur de l’entreprise). Il convient donc de définir des axes suffisamment clairs pour assurer une
cohérence à l’ensemble des décisions prises. De plus, il est nécessaire que la politique financière s’intègre à la
politique générale de l’entreprise et donc utile de trouver des axes traduisant en langage financier les priorités
définies par la direction générale.

1
Action et obligation (à bon de souscription d’actions)

20
5 Chapitre 5 : La politique financière et la stratégie de
l’entreprise
Contrairement aux décisions de financement à court terme, que nous verrons dans les chapitres suivants
(utilisation du découvert ou réduction du nombre de jours de règlement des clients, par exemple), les décisions
de politique financière conditionnent l’équilibre à long terme de l’entreprise, dans la mesure où elles affectent
surtout la structure des capitaux permanents.

À ce titre, la politique financière doit impérativement s’inscrire dans la droite ligne de la stratégie de l’entreprise.
En conséquence, il n’existe pas de cadre prédéfini unique, car chaque entreprise a sa propre stratégie.

5.1 Identification de variables de politique financière

Les décisions de politique financière doivent donner à l’entreprise les moyens d’optimiser la gestion de ces six
variables, dans le cadre d’une contrainte majeure de solvabilité.
La croissance, moteur de l’entreprise, doit être financée avec les moyens financiers adaptés.
La rentabilité, but de toute activité commerciale, doit être étudiée sous plusieurs angles (rentabilité de l’actif
économique, des capitaux propres, …).
L’indépendance est une contrainte de l’entreprise dans l’évolution de sa structure de passif (volonté de
maintenir un certain degré d’indépendance financière).
Le risque est lié lié à la fois à l’exploitation, à la trésorerie et à la structure financière :
 le risque d’exploitation dépend surtout de la structure de l’exploitation; la politique financière ne le
concerne qu’indirectement;
 le risque de trésorerie dépend de la bonne couverture des besoins d’exploitation par le fonds de
roulement;
 enfin, le risque financier, en cas d’endettement, implique que l’entreprise dégage, à date fixe, les
ressources nécessaires au remboursement des emprunts contractés.
L’addition de ces trois risques constitue le risque global de l’entreprise.
Retenons que, plus une entreprise est endettée, plus le risque financier est élevé. Plus le risque financier est
élevé, plus le risque d’exploitation est élevé, du fait du poids des charges financières liées à cette dette.
L’environnement, c'est-à-dire les variables conjoncturelles comme le niveau des taux d’intérêts ou le climat
économique et boursier. On peut également intégrer, dans ces paramètres liés à l’environnement, la force de
négociation de l’entreprise vis-à-vis des banques;
Les actionnaires, dont la stabilité, le pouvoir (existence d’un actionnariat concentré, par exemple), les exigences
(en matière de politique de distribution de dividendes), les souhaits (en matière de prise de risque ou
d’indépendance financière) ont une influence déterminante sur la politique de l’entreprise.

La contrainte de solvabilité est la contrainte majeure de l’entreprise : une trésorerie défaillante peut entraîner la liquidation de
l’entreprise; l’absence de rentabilité ou même l’existence de pertes ne sont pas, par contre, synonymes d’arrêt de l’activité.

La difficulté provient souvent du fait que l’optimisation simultanée des six variables s’avère délicate, parfois impossible. Si, par exemple, la
croissance est l’objectif prioritaire, la politique financière doit favoriser la constitution d’un autofinancement élevé (les actionnaires doivent
accepter des dividendes moins élevés) ou l’endettement (la rentabilité peut en souffrir) ou le recours à une augmentation de capital
(l’indépendance des actionnaires risque d’en être réduite).

5.2 Variables de politique financière et stratégie d’entreprise

La politique financière doit s’adapter aux objectifs prioritaires définis dans la stratégie de l’entreprise et qui
s’articulent autour de quatre grands types de modèles dont certaines caractéristiques sont présentées ci-dessous.

Croissance équilibrée Croissance accélérée

Croissance Priorité croissance interne régulière Priorité forte croissance interne et externe
Rentabilité Significative et régulière, assure l'autofinancement Peut être très irrégulière
Indépendance Maintien d'un faible endettement Recours maximum à l'endettement
Risque Prise de risque limitée Prise de risque élevée
Actionnariat Concentré ou très éparpillé, mais stable Variable, attiré par gains rapides potentiels
Environnement Peu de dépendance Très dépendant
Rentabilité maximisée Risque minimisé
Croissance Non prioritaire Non prioritaire
Rentabilité Maximum, au détriment des investissements Importante pour garantir la pérennité
Indépendance Endettement moyen Faible endettement
Risque Limité car risque sur rentabilité Minimum
Actionnariat Peu stable Dividendes élevés / stabilité actionnariat
Environnement Considéré comme une opportunité Peu de dépendance

21
Ces modèles peuvent se décliner de multiples façons. Ici, la démarche consiste à souligner la nécessité de bien
connaître les objectifs de l’entreprise afin de construire une politique financière parfaitement cohérente avec la
stratégie définie

5.3 La politique financière et les étapes de la vie de l’entreprise

De la même manière que la politique financière est déterminée par la stratégie de l’entreprise, elle est aussi
influencée par les étapes de la croissance. Si l’on distingue quatre grandes étapes dans le cycle de vie d’une
entreprise (création, croissance, maturité, stagnation et déclin), on peut résumer ce que sont, à chacune de ces
étapes, certains éléments clés de la politique financière.

5.3.1 La phase de création

Durant la phase de création, la politique financière consiste à procurer d’importants capitaux pour financer les
investissements initiaux (machines, par exemple), tout en veillant à respecter les équilibres financiers globaux
afin de ne pas subir de problèmes de liquidités.
Les éléments clés de la politique financière en phase de création sont :
 Rechercher des financements
 Assurer la solvabilité et la liquidité de l’entreprise
 Évaluer les investissements de production, de recherche, de capacité, …
 Établir de bonnes relations avec les banquiers
5.3.2 La phase de croissance
La phase de croissance permet de commencer à diversifier les sources de financement en développant
l’autofinancement. Les investissements sont toujours importants, mais de nature différente (marketing,
commercial, …). Les actionnaires ont tendance à privilégier l’indépendance financière de l’entreprise pour
maîtriser son développement et percevoir les fruits de la croissance.

Les éléments clés de la politique financière en phase de croissance sont :

 Augmenter la rentabilité
 Développer l’autofinancement
 Renégocier les conditions bancaires
 Évaluer les investissements marketing ou de renouvellement
 Réfléchir aux moyens d’accroître la valeur de l’entreprise
 Optimiser la fiscalité

5.3.3 La période de maturité

La période de maturité voit l’ensemble des indicateurs financiers se «mettre au vert» : la rentabilité est élevée,
les problèmes de trésorerie sont résolus, l’endettement est faible. Paradoxalement, il s’agit d’une phase critique
pour l’entreprise qui doit rester vigilante pour préparer sereinement, en position de force, son avenir.

Les éléments clés de la politique financière en phase de maturité sont :

 Placer les excédents de trésorerie
 Mettre en place une politique de distribution de dividendes
 Communiquer sur les performances et la valeur de l’entreprise
 Envisager une introduction en bourse
 Étudier les scénarios de développement futur de l’entreprise
 S’intéresser à des opérations de croissance externe.

5.3.4 La période de stagnation

Enfin, la période de stagnation précède inévitablement la phase de déclin pour l’entreprise n’ayant pas su agir
en période de maturité. Des problèmes identiques à ceux de la phase de création commencent à se poser, mais
avec des perspectives de croissance beaucoup moins alléchantes.

Les éléments clés de la politique financière en phase de stagnation sont :

 Rechercher des financements

 Éviter la crise de liquidités
 Rassurer les créanciers
 Préparer un plan de redressement
 Envisager la vente de l’entreprise

22
5.4 Politique financière et l’analyse stratégique
Il s’agit de retenir une approche, qui malgré ses limites, permet de relier finance, stratégie et marketing.
Différents modèles de matrice stratégique le permettent. Ils ont pour but de représenter graphiquement le
portefeuille d’activités d’une entreprise en croisant deux critères fondamentaux : la position concurrentielle de
l’entreprise dans l’activité concernée : part du marché d’une part, et la dynamique du secteur ou de l’activité
(taux de croissance du marché) d’autre part.

5.4.1 Modèle Boston Consulting Group (BCG) :

Le modèle BCG date de 1971 et a été reformulé en 1981 du fait des critiques. La matrice BCG suppose une
relation entre rentabilité et part de marché, elle est sans doute la plus connue comme outil de diagnostic à partir
de l’analyse des couples « produit marché » de l’entreprise. Elle présente l’intérêt de faire le lien entre ces
couples « produit marché » et les flux financiers de façon très pédagogique.

Rappel de la grille :

Part de marché relative

Important Faible
Taux de croissance
Maintenir en investissant Investir ou abandonner
En croissance
STARS DILEMNES
Vaches à lait Poids morts
Stable ou en décroissance
Rentabiliser la position Maintenir ou abandonner

5.4.2 La hiérarchisation des priorités :

Selon F. Bouquerel, la politique de l’entreprise peut se définir à partir de trois critères qui sont : le profit (P), la
sécurité (S) et le développement (D)

En fonction de l’ordre qui leur sera donné, nous obtiendrons six politiques possibles :

 Priorité au profit :PSD ou PDS

 Priorité à la sécurité : SPD ou SDP
 Priorité au développement : DSP ou DPS

A ces trois critères globaux correspondent les trois critères financiers respectivement : rentabilité (R),
indépendance financière (I) et croissance (C). Nous avons donc :

1. PSD ----------------- RIC

2. PDS----------------- RCI
3. SPD – -------------- IRC
4. SDP----------------- ICR
5. DPS----------------- CR
6. DSP---------------- CIR
TAF : Commenter chaque combinaison

5.5 Les paramètres explicatifs du choix de la structure de financement d’une firme

5.5.1 L’appréciation de l’endettement en termes d’arbitrages monétaires

5.5.1.1 L’analyse théorique de l’endettement

D’un point de vue théorique, la détermination d’une structure financière optimale introduit la notion
d’endettement. La politique d’endettement prend en compte un certain nombre de paramètres qui sont :
 les impôts ;
 les coûts de faillite et les difficultés financières ;
 les conflits d’intérêt entre propriétaires et dirigeants, notamment les problèmes d’information et
d’incitation.
On a vu en effet précédemment que le niveau d’endettement peut :
 engendrer des économies d’impôt grâce à la déductibilité des intérêts ;
 être un moyen d’inciter les dirigeants à agir dans l’intérêt des actionnaires en les contraignant à une
gestion plus rigoureuse.
Mais, un recours à un niveau d’endettement trop élevé peut a contrario :
 entraîner une situation d’insolvabilité ;

23
  diminuer la flexibilité des entreprises.

5.5.1.2 Le rôle des coûts de faillite

Ils recouvrent les coûts d’utilisation du mécanisme permettant aux créanciers de prendre la relève d’une
entreprise en défaillance. On distingue habituellement :
 les coûts directs, aisément mesurables, que sont les coûts judiciaires et administratifs ;
 des coûts indirects, presque impossibles à mesurer et qui recouvrent les frais de maintien en
fonctionnement d’une entreprise au bord de la faillite.
De cet arbitrage entre :
 les économies d’impôts liées aux intérêts de l’emprunt ;
 les coûts associés aux difficultés financières ;
est issue la théorie du compromis dans le choix de la structure de financement, et, par voie de conséquence, du
niveau de l’endettement.

5.5.1.3 Le rôle de la flexibilité financière

La flexibilité financière permet à l’entreprise :
 d’être réactive face à de nouvelles opportunités d’investissement par exemple ; –de se reposer sur une
structure de financement classique, donc plus « rassurante ». En revanche, elle entraîne :
 une augmentation du coût de contrôle (coûts d’agence) ;
 un sous-emploi des fonds préjudiciable aux actionnaires (théorie des flux de trésorerie libres, ou free
cash-flows).

5.5.1.4 Les autres aspects théoriques du choix d’endettement

La théorie de la hiérarchie des modes de financement de l’investissement indique que les choix de financement
de l’investissement se font selon l’ordre suivant :
 fonds internes ;
 émissions d’obligations ;
 émissions d’actions.
Elle indique par conséquent :
 qu’il n’existe aucun ratio cible d’endettement ;
 que les entreprises les plus rentables empruntent généralement moins car elles disposent d’un
autofinancement plus important ;
 que les économies d’impôts liées aux intérêts apparaissent comme secondaires ;
 qu’il existe une relation inverse entre l’autofinancement et l’endettement des entreprises pour un même
secteur.

5.5.2 L’appréciation de l’endettement en termes de risque

5.5.2.1 Les paramètres relatifs au recours à l’endettement

Les entreprises ont généralement recours à l’endettement lorsque les actionnaires souhaitent :
 financer des nouveaux projets ;
 limiter leur investissement personnel ;–conserver au maximum le contrôle de leur entreprise.
Mais, en contrepartie, le financement par emprunt :
 présente un coût (démarches de recherche, intérêts, frais et conditions auxquelles sont soumis les
emprunts) pour l’entreprise ;
 engendre un certain nombre de risques, en particulier le risque d’insolvabilité, qu’essaie d’évaluer
l’établissement de crédit.

5.5.2.2 La position des établissements de crédit face au risque encouru

Elle peut être appréhendée à deux niveaux.

 L’exigence de garanties (ou d’adossement du crédit). Ils requièrent généralement au moins une source de
remboursements potentielle distincte de la trésorerie de l’entreprise (propriétés foncières, bâtiments,
véhicules, obligations, titres cotés en Bourse, polices d’assurance, stocks et créances représentent une
garantie potentielle pour leur valeur de liquidation).
 Appréciation de la solvabilité de l’entreprise et évaluation de sa probabilité de défaillance.

5.5.2.3 La notion de solvabilité

Elle correspond à l’aptitude pour une entité à faire face à ses engagements en cas de liquidation, c’est-à-dire
d’arrêt de l’exploitation et de mise en vente des actifs. Pour l’établissement de crédit, c’est le risque de perdre

24
définitivement sa créance dans la mesure où le débiteur ne peut pas, même en liquidant l’ensemble de ses avoirs,
rembourser la totalité de ses engagements. Généralement, on considère qu’une entreprise est insolvable dès lors
que ses capitaux propres sont négatifs.

5.5.2.4 L’évaluation du risque de solvabilité

Un endettement financier trop important alourdit la structure du passif et augmente le risque de défaillance.

a) Les ratios de structure financière

L’indépendance financière est appréciée à partir du calcul de certains ratios, par exemple :
Ratios d’indépendance financière
 Capitaux stables/Immobilisations nettes
 Capitaux propres/Capitaux stables
 Capitaux propres/Total du bilan
 Endettement total/Total du bilan
 Frais financiers nets/Valeur ajoutée
Ratios d’endettement
 Gross Gearing = Dette/Fonds propres
 Net Gearing = Dette nette/Fonds propres
Certains calculent également des ratios de liquidité, laquelle est définie comme le fait de pouvoir couvrir les
échéances immédiates. Le ratio principal est alors : Dettes à court terme/Créances à court terme et
disponibilités.

b) Les agences de notation

Les agences de notation sont des entités chargées de noter la solvabilité et les risques financiers d’une société
(1)
pour le compte d’autres intervenants .

c) Le credit scoring ou méthode des scores

C’est une technique d’analyse qui permet de déterminer, à partir des comptes des sociétés, des ratios qui soient
des indicateurs significatifs des difficultés des entreprises. La comparaison globale de ces ratios avec l’ensemble
des ratios des entreprises ayant connu des difficultés ou des défaillances permet de donner une fonction
discriminante (dite « Z » pour la Banque de France ou fonction score) et d’attribuer, pour chaque entreprise, une
note (le score).

d) Les analystes financiers

Ce sont des personnes chargées d’analyser les sociétés dans le but d’établir une recommandation (achat, vente
d’un titre par exemple). L’analyste financier appuie ses études sur l’analyse boursière (fondamentale ou
technique)

25
6 Chapitre 6 : La trésorerie dans la politique financière

La décision d’investissement est une composante primordiale de la gestion d’une entreprise, dans la mesure où
les choix d’aujourd’hui conditionneront ce qu’elle sera demain. Elle correspond ainsi à l’une des quatre grandes
décisions auxquelles doit faire face l’entreprise, aux côtés des décisions de financement, de gestion de trésorerie
et d’analyse financière. Parallèlement à la question de l’investissement, celle du financement est tout aussi
prégnante, parce que la vie d’une entreprise répond à un cycle de vie (création, développement, maturité, déclin)
générateur de besoins, il est nécessaire qu’elle dispose au moment opportun de suffisamment de ressources
financières pour faire face à ses échéances et assurer sereinement son développement. Le présent chapitre
constitue un aperçu théorique permettant de comprendre les différentes notions. À cet effet, il sera subdivisé en
deux sections : la première, portera sur les notions de base de l’investissement. La seconde, présentera les
décisions de financement.

6.1 Le contrôle de l’équilibre financier.

Le contrôle de l'équilibre financier se limite en général à l’examen du fonds de roulement et au calcul d'un
certain nombre de ratios.

6.1.1 Le fonds de roulement, indicateur de l’équilibre financier.

De tous les instruments d’appréciation de la situation financière d'une firme, le fonds de roulement est le plus
souvent utilisé tant par les dirigeants de l’entreprise que car ses banquiers. Mais cette notion donne à lieu à une
pluralité de définitions dont l’imprécision est une source fréquente d’ambiguïté et de confusion. Le fonds de
roulement est la part des capitaux permanents qui finance le cycle d’exploitation. Il exprime la « capacité de
trésorerie » de la firme et apparaît comme la source de financement privilégiée des besoins de trésorerie.

6.1.1.1 Le fonds de roulement, moyen de financement des besoins de trésorerie.

Selon le principe fondamental et traditionnel de l'équilibre financier (1), les différentes valeurs d’actifs doivent
toujours être financées par des capitaux restant à la disposition de la firme pendant un temps au moins égal leur
durée de vie. Ainsi les immobilisations constituant par définition des emplois à long terme ne devraient pas être
financées par des crédits à court terme susceptibles de ne pas être reconduits ou de disparaître d’eux-mêmes.
Cependant cet équilibre est fragile. Il faut le consolider en constituant une marge de sécurité : le fonds de
roulement.

6.1.1.2 La détermination du fonds de roulement.

Le fonds de roulement est calculé de deux manières :

 excédent des capitaux permanents sur les immobilisations nettes ;

 actif circulant - dettes à court terme (après affectation des bénéfices).

6.1.2 Le concept de besoin en fonds de roulement :

Le cycle d’exploitation comprend généralement quatre phases : L’approvisionnement, la production, le stockage
et la distribution, qui se traduit chacune par des flux financiers.

Pour assurer la performance de son cycle d’exploitation, l’entreprise finance ses stocks et ses clients. Les
matières premières et les produits finis stockés ont déjà été réglés mais ne rapporte pas encore. A cela, s’ajoute la
TVA, dont l’impact sur la trésorerie dépend du décalage d’un mois entre taxes et taxes à récupérer mais aussi de
la durée des crédits clients et fournisseurs. En revanche l’entreprise est financée par ses fournisseurs

BFR= stocks + clients + autres créances d’exploitations (Etat…) – fournisseurs - autres dettes d’exploitation
(fiscales ou sociales…) le besoin de financement du cycle d’exploitation est généralement constitué d’une partie
permanente (appelée ressource stable) et d’un autre plus saisonnier.

Donc la trésorerie à court terme dépend étroitement de niveau de BFR. BFR = stocks +créance clients –dettes
fournisseurs On distique généralement le besoin de financement d’exploitation du besoin de financement hors
exploitation.

26
6.2 La trésorerie nette : définition, calcul et intérêt

La trésorerie nette est un indicateur comptable et financier fondamental pour une entreprise. Sa détermination,
son analyse et son suivi permettent de pratiquer une gestion efficace des affaires. Qu’est-ce que la trésorerie
nette ? Comment la calculer ? Comment l’interpréter ? Quel est son intérêt ?

6.2.1 Qu’est-ce que la trésorerie nette ?

La trésorerie nette est l’ensemble des sommes d’argent mobilisables à court terme (on parle d’ailleurs de
disponibilités à vue). Elle est un indicateur de santé financière d’une entreprise puisqu’elle permet de
vérifier l’équilibre (ou l’absence d’équilibre) de sa structure financière.

6.2.1.1 Lien avec le besoin en fonds de roulement et le fonds de roulement

La trésorerie nette est étroitement liée à deux notions fondamentales que sont le fonds de roulement net global
et le besoin en fonds de roulement. Tous ces indicateurs se calculent depuis un état financier particulier : le
bilan comptable.

D’un point de vue financier, la trésorerie nette est perçue comme un reliquat et plus précisément le résultat de
la différence entre le fonds de roulement net global et le besoin en fonds de roulement. Voici donc la
formule de calcul de trésorerie nette la plus utilisée en pratique (c’est l’approche par le haut du bilan du
comptable) :
Trésorerie nette = fonds de roulement – besoin en fonds de roulement

Elle peut toutefois être calculée directement à partir du bas du bilan comptable, selon la formule suivante :
Trésorerie nette = disponibilités – dettes financières à court terme

Les disponibilités représentent l’ensemble des postes d’actifs monétaires du bilan mobilisables à court terme. Les
principaux sont les avoirs détenus en banque (compte créditeur chez l’établissement bancaire) ainsi que les
sommes présentes en caisse et les valeurs mobilières de placement (VMP).

Les dettes financières à court terme sont généralement constituées des concours bancaires courants, ou autrement
dit des découverts bancaires et des comptes courants d’associés lorsqu’ils sont remboursables à tout moment.

6.2.1.2 Comment interpréter sa trésorerie nette ?

La trésorerie nette est positive : Lorsque le montant de la trésorerie nette est supérieur à 0, les ressources
d’une entreprise permettent de couvrir l’intégralité de ses besoins. La situation financière de l’entreprise semble
saine étant donné qu’elle se trouve en mesure de financer des dépenses nouvelles sans avoir recours à un mode
de financement externe (emprunt par exemple). Elle dispose donc de liquidités mobilisables à court terme mais
cette bonne nouvelle doit être relativisée. En effet, elle peut être le résultat d’une politique de cession de
l’appareil productif ou d’un déficit d’investissement pouvant causer des difficultés ultérieurement.

La trésorerie nette est nulle : Dans ce cas, les ressources viennent couvrir les besoins à l’euro près.
L’entreprise ne dispose d’aucune marge de manœuvre bien que sa situation financière soit à l’équilibre. Le
fonds de roulement finance le BFR à l’identique et toute augmentation de ce dernier (allongement du délai de
paiement des clients, diminution du délai de règlement des fournisseurs, augmentation du délai de rotation des
stocks) conduira l’entreprise à rencontrer des difficultés de trésorerie.

La trésorerie nette est négative : L’entreprise ne dispose pas des ressources suffisantes pour faire face à ses
besoins. Sa situation financière est déficitaire et elle doit absolument avoir recours à des modes de
financements à court terme pour palier cette situation (découvert bancaire). Cette situation ne peut être que
temporaire et représente un réel danger pour l’entreprise si elle devient structurelle : elle laisse présager un risque
de faillite.
6.2.1.3 Comment maîtriser sa trésorerie nette ?
La maîtrise de la trésorerie nette nécessite d’agir sur les variables du haut du bilan. Il s’agira notamment de
tenter :

27
  d’améliorer le fonds de roulement net global : L’entreprise doit dégager un excédent de fonds de
roulement pour permettre de financer son BFR. Pour cela, elle peut augmenter ses ressources
durables (en contractant un prêt bancaire à long terme, en procédant à une augmentation de capital ou en
capitalisant les bénéfices qu’elle réalise) ou optimiser ses emplois stables (en investissant de manière
plus intelligente et en se séparant d’une partie de son appareil productif désuet).
 de maîtriser son besoin en fonds de roulement : L’entreprise doit maîtriser son BFR. Il est très rare
qu’un besoin en fonds de roulement se transforme en ressource en fonds de roulement (la ressource en
fonds de roulement est généralement dégagée par les entreprises qui reçoivent des paiements comptants de
leurs clients et qui paient leurs fournisseurs à X jours) mais il est possible de le réduire en essayant de
diminuer tant que faire se peut le crédit client (en instaurant un escompte attractif pour les clients qui
paient à réception de la facture), de négocier un délai de paiement fournisseur le plus long possible et de
gérer ses stocks en flux tendus, de manière à diminuer le délai de rotation des stocks et donc la nécessiter
de financer ces biens.

6.2.2 Le tableau des flux de trésorerie (comptabilité générale)

6.2.2.1 Intérêt des tableaux de flux de trésorerie

Quelle que soit la méthode de présentation des tableaux de trésorerie, les commentaires que l’on peut leurs
adresser s’articulent autour d’un point commun consiste à mesurer les flux de trésorerie de l’entreprise.

6.2.2.2 Présentation synthétique du tableau des flux de trésorerie

Trésorerie nette au 1er janvier (A)
Flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles (B)
Flux de trésorerie provenant des activités d’investissements (C)
Flux de trésorerie provenant des activités de financement (D)

Flux de trésorerie provenant Flux de trésorerie provenant des

des capitaux propres capitaux étrangers
Variation de la trésorerie nette de la période E= (B+C+D)

Trésorerie nette au 31 Décembre (F = E+ A)

6.2.2.3 Mode opératoire

Le mode opératoire relatif à la détermination des flux de trésorerie peut être résumé de la façon suivante :

Etape 1 : Déterminer la variation comptable des postes de bilan et compte de résultat :

 Postes du bilan = variation entre N et N-1 (augmentation ou diminution)
 Postes du compte de résultat = la variation entre N et N-1 correspond directement à la charge ou au
produit de l’exercice.
Etape 2 : Déterminer les flux de trésorerie potentiels (flux encaissables ou décaissables) :
 Variation comptable des postes de bilan et compte de résultat
 +/- Non-flux ou flux fictifs (exclure toute variation n'ayant pas un caractère monétaire (par exemple :
amortissements, provisions et dépréciations ...)
Etape 3 : Déterminer les flux de trésorerie (flux encaissés ou décaissés) =
 Flux de trésorerie potentiels
 +/- Variation des décalages de trésorerie (créances et dettes).

6.3 Les ratios, indicateur des problèmes de trésorerie

Avant la faillite, il y a ce qu'on appelle couramment les « difficultés de trésorerie ». L'entreprise a du mal à
payer ses fournisseurs, la TVA, les charges sociales, elle tire malgré elle sur les crédits de trésorerie, les banques
refusent d 'honorer des chèques, elle ne peut pas payer ses échéances d'emprunt, etc.

Les ratios de trésorerie, sont des rapports mettant en relation deux grandeurs homogènes liées par une logique
économique, pour tirer des indications de tendances, fournissent une information qui permet d’informer
l’analyste financier sur de nombreux aspect de l’entreprise qu’il souhaite mettre en valeur : rentabilité, liquidité,
et structure financière.

L’objectif primordial de la méthode des ratios consiste à évaluer précisément l’importance des qualités et
défaut de l’entreprise et à mieux la connaître. Une bonne connaissance de passé améliorera la qualité des
prévisions.

28
Les ratios de trésorerie ont pour objectif de mesurer la solvabilité à CT qui dépend de volume de FR, mais aussi
la composition des capitaux circulants et des dettes à CT.

6.3.1 Difficultés de générer des liquidités au niveau de l'exploitation

Les situations d'insolvabilité ou d’illiquidité peuvent se mesurer par des ratios : (i) un taux de rentabilité
insuffisant ne produisant pas assez d 'EBE et indiquant des investissements insuffisants par manque de
financement ; (ii) une augmentation du délai moyen de règlement fournisseurs, etc.

6.3.2 Quelques ratios de trésorerie

R1 : ratio de trésorerie relative = valeurs réalisable et disponible/ dettes à CT.
R2 : ratio de trésorerie immédiate = disponibilité/ dettes à CT
R3 : ratio de crédit bancaire à CT = capitaux propres/ crédit bancaire à CT
R4 : ratio d’autonomie financière = capitaux propres/ Total des dettes A l’aide de ce ratio,
R5 : ratio d’équilibre financier = Capitaux permanent + cumul d’amortissement/ Immobilisation brute totales
R6 : ratio d’endettement total = dettes totales×360/CA.TTC

6.3.3 Les limites de la méthode des ratios

La méthode des ratios est très largement utilisée. On connaît les précautions à prendre lors des calculs :

 règles d’évaluation des postes fixées à l'avance ;

 ne comparer que des activités réellement comparables ;
 calculs effectués toujours aux mêmes dates ;
 tenir compte dans l’interprétation de la dépréciation monétaire.

6.4 Comprendre l’origine des problèmes de trésorerie :

A l’origine des problèmes de trésorerie que peut rencontrer toute entreprise, on trouve des problèmes soient
structurels ou conjoncturels. Il faut en effet nuancer l’analyse en fonction de la gravité présumée des problèmes.
Ces derniers peuvent impliquer le haut du bilan (fonds de roulement ou le bas du bilan (besoin en fonds de
roulement), voire dans certains cas les deux.

6.4.1 Problèmes structurels de trésorerie :

Ces problèmes structurels de trésorerie sont essentiellement des problèmes à moyen et long terme qui tiennent
essentiellement à des difficultés telles qu’une insuffisance de fonds de roulement (FR) qui peut amener des
problèmes de trésorerie.

Si l’on voulait lister les causes principales de ces problèmes on pourrait retrouver les suivants :
 un trop fort montant d’investissement réalisé sous la forme d’acquisitions d’immobilisations corporelles ou
incorporelles.
 des investissements financiers trop importants (prise de contrôle des sociétés, achat de titres de
participation).
 une insuffisance de capitaux permanents due notamment à la faiblesse du capital social de la société, ou sans
endettement à moyen et à long terme, à la faiblesse des bénéfices mis en réserve, à des pertes successives et
donc à l’insuffisance de rentabilité de l’entreprise.

Il existe en effet une deuxième série de problèmes structurels : ceux liés au besoin en fonds de roulement à
financer et donc aux décalages induits par le fonctionnement de l’activité de l’entreprise dont notamment :
 niveau de stocks très importants
 des crédits consentis aux clients trop longs
 des crédits accordés par les fournisseurs trop courts.

6.4.2 Problèmes conjoncturels de trésorerie :

Nous entendons par problèmes conjoncturels, des problèmes touchant le court terme, tels que ceux qui résultent
des fluctuations à court terme de l’activité de l’entreprise et donc des mouvements de recettes (encaissements) et
des dépenses (décaissements).

Les principales causes identifiables sont les suivantes :

 les variations saisonnières de l’activité qui peuvent conduire à d’importants besoins de trésorerie à
certaines périodes de l’année : C’est le cas de certaines industries agro-alimentaires, de l’industrie des
matériels de ski etc……
 le gonflement accidentel des stocks par suite d’annulation de commandes.

29
  le retard ou la défaillance du règlement d’un client qui provoque un manque de recettes et donc
d’encaissement.
 des fluctuations de nature complètement aléatoire et donc par définition imprévisibles comme les
guerres, des conflits sociaux, des grèves etc……

Les solutions à des problèmes conjoncturels ne sont pas aisées à trouver. Il peut s’agir soit de choisir de modes
de financement appropriés comme les crédits de campagne par exemple, soit de recourir à des techniques telles
que l’affacturage ou l’assurance-crédit.

6.5 Trésorerie et politique financière de la firme

La rentabilité est le gage de la solvabilité à terme. Autrement dit les choix financiers fondamentaux - les
investissements et leur financement - conditionnent la liquidité de l’entreprise.

6.5.1.1 Les conditions de la liquidité de l’entreprise.

Si tout le personnel responsable de l’entreprise doit être conscient des implications de son activité sur la situation
de trésorerie de la firme, il appartient à la Direction Générale de :
 favoriser la formation du flux de liquidités et contrôler son affectation ;
 entretenir le potentiel de reconstruction des liquidités de la firme.

6.5.1.2 La gestion du flux de liquidités.

Le flux de liquidités qui transite par l'entreprise détermine la puissance de manœuvre de la firme à condition
toutefois que l'entrepreneur en contrôle la formation et l'affectation.

Le contrôle de la formation du flux de liquidité. Ce contrôle repose sur la connaissance des conditions de
formation du flux ainsi que sur la connaissance des effets de l'investissement sur le flux de liquidités.
Les conditions de formation du flux de liquidités. L'investissement est la source des revenus de la firme. Or
les décisions d'investissement sont conditionnées par :
 l'importance des fonds engagés dans le cycle d'exploitation ;
 les modifications de la liquidité de la firme.

6.6 L’analyse par les flux de trésorerie

Le tableau de flux constitue un formidable outil d’analyse qui apporte une vraie valeur ajoutée à la démarche
l’analyse financière. Ce document est parfois souvent mal connu des analystes financiers car les comptes
individuels le prévoient depuis le nouveau droit comptable OHADA. Il convient de savoir lire et interpréter cet
état financier et à l’intégrer dans la démarche d’ensemble de l’analyse financière.

Avant d’entamer la démarche d’analyse, la lecture du tableau de flux procure une vision synthétique de
l’évolution financière d’ensemble sur la période : de la profitabilité avec la capacité d’autofinancement, de la
gestion du BFR, des investissements en immobilisation, des choix de financement, y compris la rémunération
des actionnaires sous forme de versement de dividendes et finalement de l’évolution de la trésorerie.

En fournissant une vision d’ensemble, cette première lecture rapide et descendante du tableau de flux permet
d’orienter son analyse : comment expliquer cette diminution de la CAF, cette forte augmentation du stock, quelle
est l’incidence d’un emprunt de montant élevé sur les ratios de structure,….

30
 6.6.1 L’importance du tableau de flux
Le tableau de flux constitue un document essentiel pour mettre en œuvre ou comprendre la gestion financière
d’une entreprise car il retrace l’ensemble des origines et utilisations de trésorerie d’une période.

Il retrace l’ensemble des flux de trésorerie, encaissements et décaissements, d’une période. Il explique comment
l’on passe du bilan de l’année N-1 au bilan de l’année N. Pour cette raison, on dit qu’il procure une vision
dynamique du bilan.

Les flux de trésorerie sont regroupés en trois familles :

 Le flux de trésorerie de l’activité (FTA) : il indique quel excédent de trésorerie a été généré par l’activité
propre de l’entreprise résultant de son chiffre d’affaires;
 Le flux de trésorerie de l’investissement (FTI) : il retrace les décaissements qui résultent des acquisitions
d’immobilisations, net des encaissements provenant de la cession d’immobilisations;
 Le flux de trésorerie du financement (FTF) : il retrace l’ensemble des encaissements et décaissements
relatifs aux choix de financement : apport en capital, versement de dividendes, emprunts émis et
remboursés, montants prêtés par les actionnaires, ….

La somme de tous les flux de trésorerie constitue la variation de trésorerie et débouche sur la position de
trésorerie de fin d’année, la même position de trésorerie que celle qui figure sur au bilan de fin de période. Le
tableau de flux est comparable à un document qui retracerait l’ensemble des entrées et sorties de trésorerie du
ménage. Le bilan est quant à lui, un document statique et en cumul.

Le plan de financement constitue quant à lui le tableau de flux prévisionnel dans le cadre d’un business plan. Il
constitue l’outil central pour mettre en œuvre les choix de financement dans le cadre d’un business plan.

31
7 Chapitre 7 : Le diagnostic des crises de trésorerie
La trésorerie constitue le dernier maillon de la chaîne de toutes les décisions stratégiques de l’entreprise. Toute
mauvaise décision d’investissement aura un impact évident sur la trésorerie. Mais aussi, une mauvaise gestion de
stock, des relations clients et fournisseurs et de la fiscalité aura de mauvaises conséquences sur la trésorerie. La
gestion quotidienne peut être de même, une source non négligeable des gaspillages de frais financiers et de
manque à gagner important.

Détecter et résoudre ainsi que prévenir les crises de trésorerie constitue une priorité pour le directeur financier
dont une des missions consiste à assurer la pérennité à moyen et long terme de l’entreprise. Il en détecte la
dégradation à partir de l’analyse financière des comptes annuels et intermédiaires, du reporting sur la position de
trésorerie.

Le modèle du bilan fonctionnel (FR – BFR = TN) permet d’identifier des scénarios de crise de trésorerie, issus
soit de la diminution du FR ou de l’augmentation du BFR.

Les erreurs de gestion de la trésorerie qui peuvent être commises sont de trois types : erreur d’équilibrage ou de
contre-phases, erreur de sur-mobilisation et erreur de sous-mobilisation.

7.1 Les erreurs de gestion de trésorerie

7.1.1 Les erreurs classiques

7.1.1.1 L'erreur d'équilibrage

L'erreur d'équilibrage traduit l'existence simultanée d'un solde débiteur en valeur dans une banque et d'un solde
créditeur dans une autre banque. Le compte débiteur génère des frais financiers et le compte créditeur n'est pas
rémunéré.
L'erreur d'équilibrage peut être éliminée en mettant en place des virements de banque à banque (appelés
virements d’équilibrage).

Une fois l'erreur d'équilibrage éliminée, certains comptes en banque de l'entreprise peuvent être tous débiteurs ou
tous créditeurs.
Les soldes débiteurs entraînent des frais financiers élevés (intérêts sur découvert et commission du plus fort
découvert). Les soldes créditeurs ne sont pas rémunérés.

7.1.1.2 L'erreur de sous-mobilisation

L’existence de soldes débiteurs peut résulter d’une sous-mobilisation des crédits.
Lorsque le compte en banque est en découvert sur une longue période (découvert permanent), l’entreprise a
intérêt à utiliser des crédits moins chers (crédit d’escompte, crédit spot, crédit à moyen long terme...) plutôt que
le découvert.

7.1.1.3 L'erreur de sur-mobilisation

L’existence de soldes créditeurs peut résulter d’une sur-mobilisation des financements.
Lorsque le compte en banque est créditeur sur une longue période (excédents de trésorerie permanents),
l’entreprise aurait eu intérêt à utiliser moins de financements. Elle peut utiliser son disponible excédentaire pour
rembourser certains crédits par anticipation (si c’est possible).

7.1.1.4 L'erreur de non placement

L’existence de soldes créditeurs peut aussi résulter d’une gestion optimale de la trésorerie. Il en effet parfois
préférable (en terme de frais financiers) d’avoir un compte en banque créditeur pendant quelques jours pour
réduire l’utilisation du découvert sur une plus longue période. Lorsque le compte en banque est créditeur,
l’entreprise a cependant intérêt à placer son argent (si c’est possible).

7.1.2 Les erreurs courantes

Si toutes les entreprises sont potentiellement menacées par une rupture de trésorerie, force est de constater que
les TPE et les PME sont plus particulièrement exposées à ce risque.

Trop souvent, les entreprises subissent les aléas de la conjoncture économique. Une crise financière ou la
défaillance d’un ou plusieurs clients peut en effet impacter les trésoreries les plus fragiles. L’impact sera d’autant
plus dommageable pour l’entreprise s’il elle ne s’affranchit pas d’erreurs de gestion de trésorerie encore trop
souvent commises.

32
7.1.2.1 Sous-estimer son besoin en fond de roulement (BFR)
L’évaluation du besoin en fond de roulement est fondamentale à une bonne gestion de la trésorerie, et pour
cause : avant de gagner de l’argent, il faut généralement en dépenser… Toute entreprise, y compris les plus
petites, doivent donc calculer leur BFR. Pourtant, bien que la démarche soit nécessaire, elles sont encore trop
nombreuses à la négliger ce qui parfois les place dans une situation de trésorerie inconfortable. Outre
l’évaluation du BFR, il convient par ailleurs d’en assurer le suivi, afin d’anticiper sur d’éventuels problèmes de
trésorerie.

7.1.2.2 Mal gérer son poste client

Certaines entreprises tendent à octroyer trop de délais de paiement à leurs clients. Or, attribuer systématiquement
des délais trop longs à ses clients peut vite s’avérer contre-productif voir risqué si la démarche n’est pas bien
maitrisée. De même, certaines entreprises anticipent le paiement de leurs propres fournisseurs, alors même
qu’elles n’y sont pas contraintes. D’autres ne négocient pas assez avec leurs fournisseurs et se voient imposer
des délais de paiement qui mettent leur trésorerie sous pression. Tout l’enjeu pour l’entreprise consiste donc à
trouver le juste équilibre dans la gestion de son crédit client et fournisseur.

7.1.2.3 Négliger le suivi du comportement de paiement des clients

Les retards de paiement des clients font partis des imprévus que le dirigeant d’entreprise doit se préparer à
affronter. D’autant que l’impact d’un retard de paiement, quelle qu’en soit la cause, peut s’avérer fortement
dommageable pour l’entreprise si la créance est élevée. Parfois, il suffit d’un seul retard de paiement pour
déstabiliser une entreprise. D’où l’intérêt de suivre les comportements de paiement de ses clients. En cas de
retard constaté, il est alors recommandé d’en informer son banquier pour négocier un dépassement de découvert
autorisé ou mettre en place une solution de financement court terme alternative.

7.1.2.4 Ne pas établir de prévisions de trésorerie

Trop d’entreprises ne mettent pas en place de prévision de trésorerie et par conséquent, ne disposent pas de
vision moyen et long terme sur leur activité. Un prévisionnel permet pourtant d’anticiper sur d’éventuels
problèmes de trésorerie à venir et de mettre en place les mesures qui s’imposent pour les éviter. Sans
prévisionnel de trésorerie, les entreprises avancent à tâtons et prennent des risques en termes de gestion et de
pilotage d’activité. Le prévisionnel de trésorerie, quelle qu’en soit la fréquence (quotidienne, hebdomadaire,
mensuel) est donc d’une importance capitale pour vérifier la bonne marche de son entreprise.

7.1.2.5 Se tromper dans le choix des solutions de financement

Que ce soit pour créer une entreprise, financer un besoin en fond de roulement ou investir dans l’outil de
production, les entreprises ne recourent pas toujours aux solutions de financement les mieux appropriées à la
situation. Certains achats effectués comptant ou avec une solution de financement court terme peuvent fragiliser
une trésorerie et priver l’entreprise des liquidités qui sont nécessaire à son besoin en fond de roulement.

7.1.2.6 Confondre rentabilité et chiffre d’affaires

Une entreprise peut avoir un chiffre d’affaires élevé tout en ne dégageant pas de bénéfices. Or, un chiffre
d’affaires élevé ne la mettra pas à l’abri du risque de faillite si elle n’est rentable ou si elle rencontre un
impondérable qui fragilise sa trésorerie (activité saisonnière, défaillance d’un client, retard de paiement…).
Certes, l’évolution régulière du chiffre d’affaires doit rester l’un des objectifs des entreprises, mais il convient de
l’associer à un suivi précis et régulier de l’activité afin d’identifier d’éventuelles périodes « critiques » et
provisionner les ressources nécessaires à leur gestion.

7.2 La perte de profitabilité

7.2.1 Contexte
Dans ce scénario, la dégradation de la trésorerie provient d’un résultat net négatif qui diminue les capitaux
propres et par conséquent les capitaux permanents et le fonds de roulement. Un résultat net négatif signifie que
les charges de la période ont été supérieures aux revenus (produits comptables). En conséquent, au bilan, les
décaissements relatifs aux charges sont probablement plus élevés que les encaissements relatifs aux revenus.

L’analyse des équilibres financiers permet de repérer que la dégradation de trésorerie provient de pertes
comptables. C’est toutefois l’étape précédente de la démarche d’analyse, l’analyse de la profitabilité, qui permet
de diagnostiquer l’origine de ces pertes.

7.2.2 Remèdes
Bien évidemment, il convient de comprendre l’origine des pertes au compte de résultat et d’essayer d’y
remédier. La perte de profitabilité est probablement le plus souvent la cause de dégradation de la trésorerie la

33
plus délicate à résoudre. Les pertes sont parfois dues à des événements exceptionnels n’ayant pas vocation à se
renouveler. Dans d’autres situations, des mesures d’économie ou de rationalisation, de modification du modèle
économique suffisent à revenir aux bénéfices. A l’inverse, dans d’autres circonstances, le fondement même de la
compétitivité et les chances de survie de l’entreprise sont compromis.

7.3 Erreur de financement

7.3.1 Contexte
La dégradation de trésorerie trouve son origine dans des choix de financement conduisant à une insuffisance de
capitaux permanents ; on peut distinguer trois erreurs distinctes : un autofinancement excessif, une durée de
remboursement des emprunts à MLT trop courte, et une distribution excessive de dividendes.

7.3.2 Un autofinancement excessif

Le directeur financier autofinance l’acquisition d’immobilisations pensant que la capacité d’autofinancement
sera suffisante pour absorber les décaissements relatifs à l’investissement. Dans la réalité, une capacité
d’autofinancement inférieure à celle prévue au business plan dégrade la position de trésorerie.

De façon curative, le directeur financier peut premièrement, négocier à postériori la transformation du découvert
en prêt à MT (consolider le découvert en prêt à MT). Cette opération est l’occasion pour la banque d’obtenir une
garantie sur le bien financé qu’elle n’avait pas lorsque qu’elle prêtait à CT.

Il peut également financer un actif à postériori par « lease-back ». Cette opération consiste à céder une
immobilisation à un établissement de crédit pour en devenir locataire dans le cadre d’une opération de crédit-
bail. A la cession, l’entreprise améliore sa position de trésorerie. A l’issue du financement, elle peut redevenir
propriétaire en exerçant son option d’achat.

7.3.3 Durée de remboursement d’un emprunt à MLT trop courte par rapport à la profitabilité de
l’entreprise
Illustration : une entreprise de transformation de matières premières doit réaliser des investissements
extrêmement élevés pour assurer son activité. Durant plusieurs années de profitabilité élevée, le directeur
financier finançait l’acquisition de matériel de production ayant une durée de vie utile de 15 ans par des
emprunts remboursés sur 5 ans : la capacité d’autofinancement (CAF) élevée permettait un remboursement
rapide. Plus tard, il continuait à se financer de cette façon alors que la profitabilité avait diminué de façon
significative en raison d’une concurrence plus forte. La CAF était devenue insuffisante pour assurer un
remboursement sur 5 ans et par conséquent la trésorerie se dégrada. A partir de cette prise de conscience, il
souscrit ses nouveaux emprunts sur des durées plus longues, en rapport avec la durée de vie économique des
immobilisations et renégocia également à la hausse la durée résiduelle des emprunts en cours.

7.3.4 Distribution excessive de dividendes

Des distributions de dividendes élevées dégradent les capitaux propres et le FR. Cette situation est susceptible de
survenir notamment dans le cadre d’une acquisition d’entreprise avec un fort effet de levier (LBO pour leveraged
buy out). Les investisseurs privilégient la remontée de dividendes de la société cible vers la holding d’acquisition
pour y rembourser la dette d’acquisition.

La technique du « debt push down » consiste à faire souscrire par la société cible un emprunt à MT lui
permettant de verser à la société holding un dividende exceptionnel. En 2015, PICARD Surgelés a emprunté 750
millions d’emprunts à MT pour verser à son actionnaire, le fonds d’investissement Lion Capital, un dividende
exceptionnel de 602 millions d’euros issu de réserves de montant élevé et représentant 4,5 fois son bénéfice
annuel.

7.4 La crise de croissance

7.4.1 Contexte
Le besoin de financement du cycle d’exploitation augmente à priori au même rythme que le chiffre
d’affaires même si à court terme, un redémarrage des ventes peut permettre une baisse des stocks
temporairement gonflés par une sous-activité commerciale. Vis-à-vis du BFR, le directeur financier a une
double mission :

 financer sa croissance ;
 identifier les pistes d’action pour mieux le gérer.

34
Le processus de « fuite en avant » décrit le processus de dégradation de la trésorerie résultant d’une croissance
importante sans marge : Le besoin de trésorerie d’exploitation augmente en raison de l’activité tandis que le FR
stagne en raison de la faiblesse des résultats, sans compter les investissements en immobilisation nécessaires
pour accompagner cette croissance de l’activité.

Les fournisseurs et les banquiers n’augmentent pas nécessairement leurs limites de crédit constatant que cette
croissance non profitable et mal financée aggrave le risque de défaillance.

En période de forte croissance, la probabilité augmente également que les services de l’entreprise soient
désorganisés et que les stocks et le crédit client soient moins bien gérés (crise de gestion, infra).

7.4.2 Les remèdes :

7.4.2.1 Financer la croissance en augmentant les ressources stables

Financer une part substantielle du BFR par des ressources stables contribue à la pérennité de l’entreprise, sachant
que les lignes de crédits de trésorerie peuvent être dénoncées par les banques sous respect d’un préavis très court,
de 60 jours. Peu utilisé par les banques, le ratio de couverture du BFR par le FR guide le directeur financier dans
ses décisions financières notamment lorsqu’il ajuste sa prévision financière à MLT.

Par rapport à un objectif de financement du BFR par le FR à hauteur de 50%, il veille à augmenter les ressources
stables en période de croissance de l’activité : apports d’actionnaires, réduction des dividendes, financement des
investissements par emprunt à MLT ou financement d’actif.

7.4.2.2 Suggérer un changement de politique commerciale

En matière de politique commerciale, le directeur commercial se voit attribuer des objectifs privilégiant soit
l’amélioration de la marge soit la croissance des ventes et la prise de part de marché. Le choix de privilégier soit
la marge soit la croissance a des incidences sur les équilibres financiers.

Privilégier davantage la marge contribue doublement à l’amélioration de la trésorerie : le FR s’améliore grâce au

résultat tandis le BFR augmente dans une moindre mesure en raison d’une croissance maîtrisée. L’entreprise
mettra en œuvre cette politique en ne répondant par exemple qu’aux appels d’offre garantissant un taux de marge
minimum, en limitant les remises, consciente que la croissance des ventes ne constitue pas une fin en soi.

7.4.2.3 Se tourner vers l’affacturage

L’affacturage consiste à se financer à court terme en cédant en garantie ses créances clients à un établissement
financier spécialisé, le factor. Par rapport aux crédits de trésorerie bancaires, l’affacturage offre une particularité
qui peut être particulièrement avantageuse pour les entreprises en forte croissance.

Pour les crédits à CT, les banques déterminent à partir de l’analyse du risque de crédit, une limite de crédit
qu’elles n’augmenteront pas nécessairement en cas de croissance de l’activité. Le factor, quant à lui, ne
détermine pas un plafond de crédit global sur l’emprunteur mais plutôt sur chacun des débiteurs cédés par
rapport à l’analyse de risque de chacun d’eux. Une entreprise ayant une clientèle solvable et suffisamment
diversifiée disposera par conséquent auprès du factor d’une réserve de financement probablement supérieure aux
limites de crédit bancaires classiques.

7.5 La crise de gestion du BFR

7.5.1 Contexte
Comme l’indique le schéma ci-dessous, ce scénario de crise se détecte par le fait que le BFR augmente plus
vite que les ventes. Le BFR exprimé en jours de ventes HT augmente. Il convient ensuite de détecter le ou
les ratios du BFR qui se dégradent : clients, stocks, fournisseurs, taux d’acompte (acomptes reçus / encours
de production et stocks).

7.5.2 Les remèdes

Les actions opérationnelles menées sur le BFR constituent une des composantes de la culture cash qui vise à
maximiser le flux de trésorerie généré par l’exploitation. A court terme, des actions ponctuelles permettent de
redresser une situation marquée par un manque de gestion plus ou moins prolongé. Lorsqu’un portefeuille de
créances n’a pas été relancé depuis plusieurs mois, l’opération « coup de poing sur la balance âgée » consiste à
mobiliser une équipe sur une durée d’une semaine à un mois pour remettre celle-ci à flot : obtention de
paiements, passage en pertes, fourniture de duplicatas des factures égarées par le client,… Une action similaire
peut-être menée sur les stocks : rangement, mises au rebut,…

35
Au-delà, la mise en place d’une procédure de relance amiable, le suivi d’indicateurs de gestion du poste
client dans un tableau de bord de gestion contribuent à pérenniser la culture cash. En pratique, la crise de
gestion survient souvent concomitamment à la crise de croissance.

7.6 La réduction conjoncturelle d’activité

7.6.1 Contexte
La baisse non anticipée des ventes peut entraîner une dégradation conjoncturelle du BFR, du moins dans les
activités industrielles et de distribution : les ventes diminuent, la production demeure au même niveau, par
conséquent les stocks augmentent. En outre, la baisse des ventes peut entraîner des pertes dans la mesure où les
charges de structure ne sont plus intégralement couvertes.

7.6.2 Les remèdes

Pour récupérer de la trésorerie, l’entreprise agira à la fois en réduisant la production, en recourant si nécessaire
au chômage technique et en augmentant son effort commercial pour écouler le surstock.

36
8 Chapitre 8 : Construire et exploiter le budget annuel de
trésorerie

On distingue habituellement trois horizons de prévisions de trésorerie ayant chacun des objectifs spécifiques : le
budget annuel de trésorerie (BAT), la prévision glissante de trésorerie, les prévisions à quelques jours en dates de
valeur. Nous vous proposons de nous intéresser dans ce billet au budget annuel de trésorerie, à son utilité et à ses
principales étapes de construction.

Le trésorier doit maîtriser l’art de la prévision car la plupart des décisions de trésorerie se prennent sur la base de
flux ou de soldes prévisionnels : emprunt, placement, couverture du risque de change ou de taux d’intérêt. En
outre, pour assurer la liquidité de l’entreprise, il lui incombe d’anticiper sur une éventuelle dégradation de la
trésorerie.

8.1 L’utilité du budget de trésorerie (BAT)

L’horizon du budget est de 12 mois, en principe calqué sur l’exercice comptable. Les flux sont cumulés et la
position de trésorerie est définie sur un intervalle mensuel. La position de trésorerie est en principe calculée en
fin de mois. Toutefois, si l’entreprise a un besoin de trésorerie maximum à une autre date dans le mois, il est
préférable de calculer la trésorerie à cette date. Si, par exemple, tous les fournisseurs sont payés au 10 de chaque
mois, c’est ce besoin de trésorerie qu’il convient d’estimer. Il sert essentiellement à évaluer le besoin de
financement à court terme de l’année suivante pour permettre de négocier les lignes de crédit CT nécessaires au
bon fonctionnement de l’entreprise avec l’ensemble des banques.

La présentation d’un budget est de nature à rassurer les partenaires banquiers quant à la destination des
financements CT (on ne lui demande pas de financer des pertes !) et sur le fait que l’entreprise maîtrise
l’évolution de son besoin de trésorerie. Le BAT est donc souvent moins utile pour l’entreprise ayant une
trésorerie excédentaire, à moins qu’il ne s’agisse de la filiale d’un groupe et que la maison mère veuille mesurer
le montant des excédents qui pourront lui être « remontés ». Il est également utile pour les entreprises à trésorerie
excédentaire plaçant sur des échéances assez longues de plusieurs mois pour définir les dates optimums de
renouvellement des placements.

Le BAT est normalement précédé d’un plan de financement à MT mis à jour par le directeur financier qui sert à
mettre en œuvre les décisions de financement à MT.

Le BAT sert également à calculer les frais ou produits financiers CT de façon à finaliser le compte de résultat
prévisionnel.

8.2 La construction du budget annuel de trésorerie (BAT)

8.2.1 Le tableau préparatoire pour reconstituer les flux de trésorerie
La trésorerie étant la résultante de tous les flux, ce budget a en effet la particularité d’être le dernier à être réalisé
dans le processus budgétaire, il vient en bout de chaîne.

On distingue trois catégories de budgets réalisés en amont :

 les budgets d’exploitation : ventes, achats, frais de personnel ;

 le budget d’investissement dont on maîtrise souvent moins la date effective de réalisation ;
 le budget de financement MLT qui regroupe tous les flux relatifs au financement à MLT.

Le trésorier d’une entreprise souhaitant établir un budget de trésorerie en l’absence de processus budgétaire
devrait commencer par établir un compte de résultat prévisionnel et définir les coefficients de saisonnalité des
ventes. L’élaboration du BAT repose sur deux principaux traitements réalisés dans un tableau préparatoire :
convertir les mouvements de date comptable en dates de flux et calculer le décaissement mensuel de la TVA.

Le BAT ne retrace que des encaissements et des décaissements pour déboucher sur la position de trésorerie fin
de mois. Convertir les mouvements de date comptable en dates de flux est souvent inhabituel pour une
personne au profil comptable ou de contrôleur de gestion. Ainsi, il s’agit de convertir des prévisions mensuelles
de vente HT en prévision d’encaissements TTC. Pour cela, il convient de définir des lois statistiques
d’éclatement des ventes en encaissements et des achats en décaissements. Pour construire cette loi d’éclatement,

37
il convient bien évidemment de prendre en compte des délais effectivement constatés et non le délai figurant
dans les conditions générales de vente ni même ceux négociés avec les clients. Elle peut être unique pour
l’ensemble des clients de l’entreprise ou modulée par catégorie de clients, par pays,… Elle est revue
annuellement.

Le second traitement consiste à calculer le décaissement (ou crédit) mensuel de TVA. Ce calcul n’intéresse
que le trésorier, les budgets d’exploitation et d’investissement étant toujours réalisés HT. S’il réalise le BAT sur
tableur, le trésorier veillera à paramétrer les formules permettant de gérer automatiquement les reports des
crédits de TVA sur le mois suivant.

8.2.2 Le tableau de positionnement des flux

Le trésorier élabore ce tableau pour positionner certaines dépenses de montant élevé donnent lieu à un ou
plusieurs décaissements annuels à des dates bien identifiées (loyers, différents impôts, primes d’assurance…).

8.2.3 Déjouer les pièges des budgets d’exploitation

Le trésorier qui réalise pour la première fois le BAT sera vigilant à détecter un certain nombre de pièges
potentiels, par exemple, les charges abonnées : certaines charges décaissées à un moment fixe dans l’année sont
lissées par douzième dans les budgets d’exploitation : prime d’assurance, taxes, loyer trimestriel,… Il convient
bien évidemment de revenir au flux effectivement décaissé. Eviter de calculer la TVA sur les ventes à l’export,
ne pas confondre le budget d’achat avec celui de consommation des matières premières en cas de fortes
variations de stock, sont autant de pièges à éviter.

8.2.4 La présentation du BAT

Le trésorier doit définir un niveau optimum d’agrégation des données. Deux approches permettent de calculer la
variation mensuelle de trésorerie.

La première approche et la plus utilisée consiste à calculer la variation mensuelle de trésorerie qui se détermine
directement par des encaissements et décaissements. La seconde approche est plus rarement utilisée, consiste à
calculer la variation mensuelle de trésorerie à partir de la variation du fonds de roulement et du besoin en fonds
de roulement. Ce cadre de présentation est certes plus complexe à élaborer mais beaucoup plus explicatif des
variations de trésorerie.

Le budget annuel de trésorerie est utile pour évaluer le besoin de financement à CT sur l’année suivante. Même
s’il fait l’objet d’une révision à mi année, il demeure toutefois une prévision figée. Pour suivre l’évolution de la
position de trésorerie en cours d’année, il convient de passer à la prévision glissante de trésorerie.

8.3 La prévision glissante de trésorerie

Les prévisions glissantes de trésorerie constituent un art souvent difficile en fonction de la fréquence de leur
actualisation, de la diversité des sources d’information et des choix que le trésorier est amené à réaliser (choix du
support, horizon, degré de regroupement des données,etc.).

38
 8.3.1 L’utilité de la prévision glissante de trésorerie
Elle est triple :

Elle sert tout d’abord à prendre une décision de financement ou de placement à CT : choix de l’échéance et du
montant. La prévision fait apparaître un besoin à financer ou un excédent à placer.

S’assurer de la liquidité à terme de l’entreprise. Pour les entreprises ayant une trésorerie tendue, le trésorier
s’assurera que les lignes de crédit CT seront suffisantes pour assurer les décaissements prévus sur les semaines et
les mois à venir. Il a défini un plan d’action permettant de revenir en deçà des lignes autorisées lorsque les
prévisions font apparaître une insuffisance de trésorerie : relance clients, proposition d’escompte pour paiement
anticipé, décalage d’investissements, achat auprès de fournisseurs proposant un crédit plus important, etc..

Gérer le risque de change : le tableau de suivi de la position de change est une prévision des encaissements et
décaissement par devise en date d’échéance. Ce tableau mesure l’exposition, courte ou longue de l’entreprise
dans cette devise. Il est le support pour mettre en place et actualiser les couvertures de change : couverture
naturelle, contrats à terme, options de change,…

8.3.2 Les différences entre le BAT et la prévision glissante

Le BAT est une prévision figée sur 12 mois. Il se détermine à partir des budgets d’exploitation, d’investissement
et de financement à MLT que le trésorier récupère auprès du contrôle de gestion.

Le trésorier convertit les mouvements de date comptable en dates d’encaissement ou décaissement et calcule le
décaissement mensuel de TVA. Le BAT sert essentiellement à évaluer le besoin de financement à CT pour
l’année suivante et négocier les lignes de crédit. Il est éventuellement actualisé à mi année en même temps que
les budgets.

A l’inverse, la prévision glissante est mise à jour à tout moment, en temps réel, en fonction des informations que
le trésorier collecte auprès des services financiers ou opérationnels.

Alors que le budget débouche sur la position de trésorerie fin de mois, emprunteuse ou excédentaire, la prévision
glissante débouche sur le solde bancaire prévisionnel. Après décision de financement, ce solde est le plus proche
possible de zéro.

8.3.3 Les 7 clés pour construire la prévision glissante

A l’inverse du budget annuel de trésorerie, il n’existe pas une méthodologie unique, bien définie pour élaborer
une prévision glissante de trésorerie. Nous avons défini sept critères par rapport auxquels le trésorier doit faire
des choix pour construire son plan glissant.

8.3.3.1 Définir l’horizon de la prévision

 Lorsque la trésorerie est modérément emprunteuse ou excédentaire, les entreprises limitent
habituellement l’horizon de la prévision glissante à un mois. Cet horizon passe de 3 à 6 mois, voire devient
une prévision annuelle glissant lorsque la trésorerie est largement emprunteuse ou excédentaire.
 Lorsque la trésorerie est largement excédentaire, le trésorier peut placer sur une échéance plus longue
pour bénéficier de rendements supérieurs (il joue la courbe des taux).
 Lorsque la trésorerie est largement emprunteuse et « tendue », le trésorier a intérêt à allonger son
horizon de prévision pour anticiper tout dépassement des lignes de crédit autorisées et se donner le temps de
réagir.

8.3.3.2 Choisir le support de prévision

Le plan glissant est réalisé soit directement sur le logiciel de trésorerie, lorsque l’entreprise en dispose d’un, soit
sur un tableur. L’intérêt du logiciel est de travailler sur un seul outil et de pouvoir entrer directement certains
mouvements à leur date de valeur prévue. En outre, les logiciels de trésorerie donnent la possibilité de réaliser
des extractions des mouvements et soldes prévisionnels vers le tableur pour mettre en forme un reporting de
trésorerie.

Les éditeurs de logiciel de trésorerie proposent également des logiciels de prévisions combinés au logiciel de
trésorerie. Les données sont entrées en date comptable et converties en flux grâce à des lois d’éclatement. Ce
logiciel gère les flux relatifs à la TVA. Les décisions de financement/placement sont prises à partir du cumul
(solde actuel réel, prévisions de flux futurs).

8.3.3.3 Définir un intervalle de cumul des flux

Lorsque la prévision est directement faite sur le logiciel de trésorerie, elle combine habituellement :

39
  des mouvements à date de valeur identifiée (par exemple le paiement des salaires à telle date), qui
sont directement positionnés en date de valeur,
 et des mouvements quotidiens cumulés sur un intervalle hebdomadaire (virements reçus, chèques
émis ou reçus).

Lorsque le plan glissant est fait sur tableur, aucun mouvement n’est généralement inscrit en date de valeur, tous
les mouvements sont positionnés sur un intervalle hebdomadaire.
Exemple : Une entreprise réalise un plan glissant sur 10 semaines. Les prévisions sont directement inscrites sur
le logiciel de trésorerie. La méthode retenue est la suivante :

 Les prévisions de flux quotidiens telles que les virements client reçus sont cumulées sur une base
hebdomadaire. Par convention, ce cumul est inscrit en date de valeur du vendredi et transformé en
prévisions quotidiennes en date de valeur pour la semaine suivante.
 Les mouvements bien identifiés tels que le paiement des salaires, de la TVA, de l’échéance des billets à
ordre fournisseur en fin de mois… sont directement inscrits en date de valeur sur le bon compte
bancaire.

8.3.3.4 Combiner des flux de natures différentes

Il s’agit là de la principale caractéristique et difficulté d’élaboration dans l’art d’élaborer une prévision glissante.
Parfois, le trésorier alimente la prévision glissante à partir d’un historique des flux de l’année précédente. Par
exemple, les prévisions de vente d’un magasin de détail sont établies à partir des ventes réalisées l’année
précédente, éventuellement ajustées de l’évolution des ventes de l’année.
Toutefois, le plus souvent, le trésorier alimente se prévisions en combinant des données de différentes natures et
donc auprès de différents interlocuteurs.
Le schéma ci-dessous prend l’exemple des prévisions d’encaissement sur ventes, elles se construisent à partir :

 des ventes déjà facturées et comptabilisées (statut Réel), on n’attend plus que l’encaissement.
L’information s’obtient auprès de la comptabilité client ou du service recouvrement amiable ;
 des commandes client déjà reçues mais pas encore livrées, lorsque l’entreprise travaille sur carnet de
commandes (statut Engagé). Il convient de définir la date d’encaissement à partir du délai de livraison
et de règlement. Cette information sera disponible auprès de l’administration des ventes, du planning…
en fonction de l’organisation de l’entreprise ;
 des commandes que l’on prévoit de recevoir (statut Prévision), obtenues le plus souvent auprès des
services commerciaux.

Pour collecter les données extra comptables, le trésorier se constitue un véritable réseau d’information, il se met
en contact constant avec :
 Le service commercial pour les prévisions de vente ;
 Le responsable crédit pour les prévisions d’encaissement ;
 Le service de la paie, pour les décaissements relatifs aux salaires, charges sociales, primes, soldes de
tout compte, etc. ;
 La direction du marketing, lorsqu’elle est susceptible d’engager des budgets de publicité à très court
terme pour soutenir les ventes ;
 Les services généraux, la direction de l’usine pour les dépenses d’énergie, etc..

40
Il convainc ses différents interlocuteurs de lui fournir une information la plus précise possible, en temps réel
pour assurer la liquidité de l’entreprise et améliorer le résultat financier.

8.3.3.5 Utiliser des codes de nature budgétaire

Toute saisie d’un mouvement sur le logiciel de trésorerie suppose l’utilisation d’un code de support de paiement
(virement, prélèvement, chèque,…). Il est en outre possible d’affecter à un mouvement un code de nature
budgétaire (encaissements clients, décaissements fournisseurs, taxes, remboursements,…).
Les codes de nature budgétaire permettent notamment de calculer les écarts des flux réels par rapport aux flux
prévus pour affiner les techniques de prévisions, actualiser le cas échéant les prévisions des périodes suivantes.

8.3.3.6 Sélectionner un compte pour positionner les prévisions

Lorsque le trésorier réalise ses prévisions sur le logiciel de trésorerie et que ses banques sont spécialisées par
mouvement, il affecte généralement directement les prévisions sur le bon compte bancaire.
En l’absence de spécialisation des banques par flux il crée parfois une banque « fictive » uniquement destinée à
l’affectation des prévisions. Le solde de cette banque fictive est alors pris en compte avec les soldes bancaires
pour définir le solde prévisionnel de l’entreprise.

8.3.3.7 Personnaliser ses prévisions

Le trésorier ressent souvent le besoin de personnaliser certains mouvements de montant significatif et fluctuants
afin de faciliter l’actualisation de la prévision.
Exemple : les prévisions d’encaissement d’un client représentant 20% du chiffre d’affaires et qui a des habitudes
de paiement irrégulières fera l’objet d’une prévision d’encaissement individualisée qui pourra être plus
facilement être mise à jour.

41
9 Chapitre 9 : Les différents moyens de paiement
Toute entreprise, quelle qu’elle soit, effectue des transactions monétaires avec ses clients et fournisseurs. Un
trésorier d’entreprise se doit de connaître les modalités de paiement de ses opérations de trésorerie. Si certaines
sont utilisées par les particuliers, d’autres sont spécifiques à la gestion financière d’une Société.

9.1 Le paiement en espèces

Le paiement en espèces est utilisé pour payer des dépenses ne pouvant être réglées par un autre moyen compte
tenu des petits montants d’achat. Les plafonds autorisés sont différents selon que :

 Les personnes physiques agissent dans un cadre privé, dans ce cas elles sont autorisées à effectuer des
versements à d’autres personnes physiques sans limite de montant.
 Lorsque la dépense est dans le but de payer un professionnel deux cas possibles : (i) domicile fiscal au
Cameroun et (ii) domicile fiscal à l’étranger : professionnel.

Bon à savoir : Un créancier a obligation d’accepter le paiement en espèces, à partir du moment ou celui-ci n’est
pas expressément interdit.

A noter : Un professionnel ou un particulier ne peut refuser un paiement en espèces à partir du moment ou celui-
ci ne dépasse pas le plafond autorisé (sauf à recevoir une grosses coupure pour payer une somme dérisoire ou si
le paiement est effectué à l’aide de plus de 50 pièces.)

Exception pour le paiement de salaires : Jusqu’à 100 000 F CFA maximum par mois pour le versement d’un
salaire ou acompte sur salaire.

9.2 Le paiement par chèque

La délivrance d'un chéquier est gratuite. Néanmoins, avant de le délivrer, la banque doit vérifier, auprès de la COBAC, que
le titulaire du compte n'est pas interdit bancaire, c'est-à-dire qu'il n'a plus le droit d'émettre de chèque.
La date de validité d’un chèque est de __ mois exactement, faute de quoi il n’a plus aucune valeur. Un
chèque se libelle sans rature et comporte quelques mentions obligatoires :

 la mention chèque doit être indiquée ;

 le nom de la personne qui l'émet, son adresse et le numéro de téléphone de sa banque doivent être inscrits ;
 le nom du bénéficiaire du chèque doit être lisible ;
 la date et le lieu sont notés ;
 la signature est faite manuellement, elle doit toujours être la même ;
 le document doit être rempli au stylo à bille, de préférence à encre noire ;
 la somme doit figurer en lettres et en chiffres, en cas de différence entre les deux, c'est la somme inscrite en lettres qui
est prise en compte ;
 tout l'espace réservé à l'inscription de la somme en lettres doit être rempli, s'il le faut à l'aide d'un trait horizontal ;
 l'écriture doit être claire et lisible.
Il existe différentes sortes de chèques :
 le chèque de paiement : le plus courant ;
 le chèque non-barré : il est payable au guichet en espèce et est endossable (cela veut dire qu'il est transmissible à une
autre personne que le bénéficiaire initial) ;
 le chèque visé qui garantit que le compte est approvisionné le jour de l'apposition du visa ;
 le chèque certifié dont le montant est gardé sur le compte pendant les 8 jours qui suivent son émission ;
 le chèque de banque ou de guichet qui est émis par le banquier lui-même qui est souvent payant.

9.3 Le paiement par carte de crédit ou carte bancaire

Cette opération de trésorerie est prélevée au comptant ou en différé, en fonction du mode de prélèvement défini
entre le payeur et sa banque. Une signature est obligatoire sur la facturette. Une demande d’autorisation auprès
de la banque émettrice de la carte bancaire peut être demandée en fonction du montant de l’achat ou de la
prestation.

42
9.4 Les autres moyens de paiement en entreprise
9.4.1 Le virement bancaire
Un bénéficiaire fournit un Relevé d’Identité Bancaire à l’Entreprise qui se charge de donner l’ordre à sa banque
de virer la ou les sommes dues. Il faut pour cela compter 2 à 4 jours ouvrables pour être crédité.

9.4.2 Le prélèvement automatique

Opération de trésorerie effectuée à une date déterminée pour le paiement de charges récurrentes par exemple.
L’envoi d’une autorisation de prélèvement à la banque est nécessaire pour qu’elle accepte les prélèvements
demandés.

9.4.3 Les effets de commerce papier

Ces effets à payer sont spécifiques aux Entreprises. Ils ont l’avantage de rassurer le fournisseur par le fait de
l’engagement de la date de paiement.

9.4.3.1 La traite ou Lettre de Change Relevé papier ou dématérialisé

Le tiré (débiteur/client) émet un effet à payer (traite), le bénéficiaire (créancier/vendeur) l’accepte et la domicilie
avant de donner l’ordre à son banquier de payer à une date fixée au préalable.

Ce moyen de règlement peut être écrit ou informatisé, souvent utilisé dans les pays étranger par l’intermédiaire
des banques. Doivent être indiquées sur ce document :

La somme tirée La date du règlement La signature de la personne qui verse le règlement La domiciliation du
versement, généralement les coordonnées de la banque

La lettre de change papier existait déjà au moyen âge pour payer dans la monnaie du pays de la créance.
Aujourd’hui l’affacturage vient outrepasser le domaine de la lettre de change.

9.4.3.2 Le billet à ordre

Rédigé et émis par le souscripteur (débiteur/client) s’engageant à verser une somme d’argent, à une date précise,
à un bénéficiaire (créancier/vendeur).

Ce moyen de paiement professionnel est peu utilisé, il peut être comparé à une reconnaissance de dette. Il doit
indiquer : la somme tirée La date du règlement La signature de la personne qui verse le règlement La
domiciliation du versement, généralement les coordonnées de la banque

9.5 Les nouveaux moyens de paiement

La digitalisation de l’économie bouleverse la donne dans de nombreux domaines dont celui des moyens de
paiement. En effet, l’arrivée des blockchains permet de sécuriser les échanges internet et donc de donner
naissance à de nouveaux moyens de paiement voir de nouveaux concepts. Les dirigeants se trouvent confronté à
l’apparition de nouveaux moyens de paiement (sans contact, SMS, QR code, montre, …) mais aussi de nouvelles
solution de paiement comme paypal, ou encore de nouvelles monnaies comme le bitcoin.

Les études montrent que le paiement par carte bancaire (+52%) le prélèvement automatique (+28%), mais aussi
les virement (+24%) augmentent au détriment du paiement par espèce (-12%) et par chèque (-44%). (Source :
étude Harris Interactive 2016).

9.5.1.1 Les nouveaux entrants tentent de se faire une place

Pour preuve, l’arrivée de Google et d’Apple dans le monde des paiements au travers de leurs portefeuilles
électroniques Android Pay et Apple Pay, embarqués dans les iPhone et les Smartphones Android de dernière
génération.

« Aujourd’hui, commerçants et consommateurs ont des alternatives aux moyens de paiement traditionnels :
paiement par SMS, par carte prépayée, par monnaie virtuelle de type Bitcoin, par le mobile ou encore par les
wallets (portefeuilles en ligne) comme PayPal, conclut Flavien Vottero. Les nombreuses entreprises, à
l’initiative de ces solutions, redoublent actuellement d’efforts pour se faire une place aux côtés des banques :
Fintech, Gafa et BATX, opérateurs télécoms, opérateurs de réseaux de cartes comme Mastercard ou Visa... Pour
autant, ces moyens de paiement peinent encore à s’imposer auprès de l’ensemble des Français, et ne sont, à ce
titre, pas prêts d’investir le marché BtoB ».

43
10 Chapitre 9 : Les crédits de trésorerie
Un crédit de trésorerie permet de financer à court terme les besoins du cycle d’exploitation de votre entreprise.
C’est-à-dire de payer vos fournisseurs et vos dépenses alors que vous n’avez pas encore été payé par vos clients.

La banque autorise votre compte à être débiteur dans la limite d’un montant (plafond) et pour une durée
limitée, moyennant une rémunération.

Il existe plusieurs possibilités : facilité de caisse, découvert autorisé ou crédit de campagne en fonction de
l’activité et de la situation financière de votre entreprise. Dans tous les cas, ce crédit n’est pas affecté à un
objet précis.

Pour faire face au décalage entre les rentrées d’argent et les dépenses nécessaires à l’activité de votre entreprise,
des solutions existent pour que l’entreprise adapte sa trésorerie. Besoin ponctuel d’argent ou situation
permanente liée à la nature de votre activité, le Trésorier doit être capable de choisir le crédit de trésorerie adapté
à la situation de l’entreprise.

10.1 Les crédits de mobilisation des créances clients

Les crédits par mobilisation de créance se réalisent par la cession des créances que le client a sur un tiers. En
contrepartie de cette cession au banquier, celui-ci accorde à son client un crédit d’un montant équivalent à celui
des créances, moins les frais et les commissions.

Ce procédé est plus intéressant pour la banque que le découvert ou le prêt car la banque dispose de créances qui
lui servent de garanties. Le crédit va être remboursé par l’intermédiaire du paiement des créances par les
débiteurs de celle-ci. Dans le cadre de crédits à courts termes pour couvrir les besoins de trésorerie d’une
entreprise. Plusieurs modes de crédits de mobilisation des créances clients existent : l’escompte, le crédit de
mobilisation des créances commerciales, l’affacturage

10.1.1 Le découvert bancaire et les facilités de caisse

Le découvert et les facilités de caisse sont des concours à court terme (qui ne dépassent généralement pas trois
mois) renouvelables qui sont consenties par les banques à leur clients, qui autorisent ces derniers à avoir un solde
débiteur dans les livres de l'établissement de crédit durant une certaine période et jusqu'à un certain niveau. En
contrepartie de ces concours, l'entreprise cliente paie à la banque des frais bancaires fixes et des intérêts qui sont
proportionnels au montant et à la durée des dépassements qui ont été réellement effectués. Ces concours sont
idéaux pour faire face à des besoins ponctuels et imprévus de trésorerie.
Les principaux avantages de ces financements à court terme, sont que leur mise en place est très rapide, leur coût
n'est pas élevé et la gestion de ces concours est parfaitement maitrisable. En outre ces concours sont
renouvelables de façon tacite.

Cependant ce concours est rarement octroyé aux jeunes entreprises, puisqu'il faut des états financiers fiables pour
le banquier puissent évaluer le montant et la durée des concours à consentir. Un autre inconvénient est que le
banquier peut décider à tout moment et de façon unilatérale d'y mettre un terme.

10.1.2 L'affacturage
Procédé américain introduit en France en 1964, et dont il existe une version internationale. Dans ce contrat, un
fournisseur appelé adhérent cède ces créances à une société d’affacturage qui est appelée affactureur ou factor.
Cette société d’affacturage est un établissement de crédit spécialisé qui se charge contre rémunération du
recouvrement des créances.

L'affacturage est une technique de financement à court terme qui consiste à transférer le bénéfice de ces créances
clients sur un organisme de financement appelé factor, qui va payer une partie de ces créances à l'entreprise, à
charge pour lui de recouvrer la totalité sur les clients.

L'affacturage permet une meilleure gestion du recouvrement de ses créances clients, avec le concours d'un
organisme expérimenté dans les procédures de ce type. C'est aussi moyen efficace de se prémunir contre les
risques de défaillances des clients, en le transférant sur le factor. En outre, grâce à l'affacturage, l'entreprise peut
réaliser des économies par le fait de ne plus supporter les frais administratifs et salariaux qui auraient été

44
engrangés par une gestion interne des recouvrements. Enfin, ce financement est facilement accessible aux
nouvelles entreprises.

Cependant c'est la solution de financement à court terme la plus onéreuse pour l'entreprise et elle ne s'adresse
qu'aux entreprises exerçant une activité B to B : négoce, BTP, informatique, transport,...

10.1.3 L'escompte des effets

L'escompte est une technique de financement à court terme qui consiste pour une entreprise à remettre à la
banque les traites qu'elle possède sur un client, avant qu'elle n'arrive à l'échéance. Si la banque accepte la traite,
elle verse à l'entreprise le montant de sa créance sur son client, déduction faite de frais bancaire. A l'échéance, la
banque se retourne vers le client de l'entreprise pour être payé.
Les avantages de l'escompte sont notamment le fait de recouvrer certainement sa créance, en plus avant
l'échéance, car même si le client de l'entreprise ne s'exécute pas, la banque ne peut plus se retourner contre
l'entreprise.
Mais l'inconvénient principal est que les frais sont très élevés et que la lenteur de la procédure fait que souvent,
le besoin qui de trésorerie qui devrait être financé ne l'est pas dans les délais et souvent l'échéance de la traite est
tellement rapprochée que les frais d'escompte deviennent une dépense superflue.

10.1.4 Le financement dailly

Le financement dailly se base sur la loi dailly qui permet de regrouper plusieurs créances commerciales sur un
seul bordereau qui a la possibilité d'être cédé à d'autres tiers ou d'être nantis.

L'avantage de cette forme de financement est que le bordereau dailly peut être cédé à d'autres entités que les
banques. En outre, il ne demande pas contrairement à l'escompte l'accord du client débiteur pour le transfert de
sa dette. Une fois les conditions stipulées par la loi sont respectées, le bordereau est opposable à tous.

L'un des inconvénients de ce mode de financement professionnel c'est qu'il est souvent demandé par le
cessionnaire du bordereau dailly de garanties pour se protéger de a défaillance de l'un ou plusieurs débiteurs. Le
cas échéant, l'entreprise qui a bénéficié du financement dailly va devoir opérer le recouvrement auprès de son ou
ses clients défaillants pour combler l'exécution de la garantie qu'elle a dû consentir.

10.1.5 Le crédit de mobilisation des créances commerciales (CMCC)

Technique de crédit à court terme créée en 1967 pour tenir compte des imperfections de l’escompte. Le CMCC
(crédit de mobilisation des créances commerciales) permet de dissocier l’opération de crédit de l’opération de
recouvrement. Cela implique la souscription par le bénéficiaire du crédit d’un billet à ordre, c'est-à-dire un effet
de commerce à 2 personnes, au profit du banquier mobilisateur des créances.

L’avantage c'est que ce billet représente la somme correspondant à un ensemble de factures commerciales, à
savoir des créances venant à échéance à des dates voisines. Le CMCC (crédit de mobilisation des créances
commerciales) n’entraine pas le transfert des créances au banquier.

Les droits du banquier sont représentés par le billet à ordre. En contrepartie, la banque inscrit au crédit du
compte de son client le montant correspondant au crédit, c'est-à-dire correspondant à l’ensemble des créances
représentées par le billet à ordre.

10.1.6 L’avance en devise (AED)

C’est un financement bancaire de trésorerie pour l'exportateur qui accorde un délai de paiement à son acheteur
étranger. Elle consiste pour un exportateur disposant de créances en devises sur des clients étrangers à se faire
consentir par sa banque un crédit de trésorerie à court terme. Les intérêts du crédit sont réglés au moment du
remboursement de l’avance (ils sont « postcomptés »).

 AED Import : Crédit de Trésorerie qui permet à l'importateur de payer comptant ses fournisseurs
étrangers sans grever sa trésorerie.
 AED Export : Financement en devises qui permet à l'exportateur d'accorder des délais de paiement à
ses clients étrangers sans grever sa trésorerie.

10.2 Les autres crédits par signature

La banque va faire crédit à son client sans lui verser des fonds, ou sans lui promettre des fonds. Elle va lui prêter
sa signature à titre de garantie pour lui permettre soit d’obtenir un crédit ailleurs, soit d’obtenir un marché auprès
de l’Etat ou d’une collectivité locale.

45
 10.2.1 La facilité de caisse :
Son usage est réservé à un décalage ponctuel de trésorerie : par exemple, en cas de retard de règlement d’une
facture client ou lorsque vous devez effectuer une dépense imprévue.
La notion de décalage est importante car son utilisation est limitée : votre compte ne peut être débiteur que
quelques jours par mois et votre solde doit redevenir créditeur sur cette période.

10.2.2 Le crédit de campagne

Il est destiné aux entreprises dont l’activité est saisonnière. Il s’agit par exemple des commerces en station
balnéaire ou de sports d’hiver, des métiers de la construction ou encore d’activité comme la vente de jouets,
l’agro-alimentaire, les activités agricoles, le tourisme où les périodes de vente sont très concentrées. Le crédit
de campagne permet de financer des montants importants en attendant les premières ventes (parfois sur
une durée de plusieurs mois).

10.2.3 Le crédit Spot

Crédit à très court terme (quelques jours) pour vous aider à faire face à un décalage passager de trésorerie.

10.2.4 Le crédit de financement des stocks

Crédit de quelques mois dédié au financement de vos matières premières ou de vos produits finis, dans l’attente
de leur revente (possibilité d’y adosser une garantie sur stock).

10.3 Les conditions de gestion d’un crédit de trésorerie

10.3.1 Une mise en place simple
 Vous définissez avec votre conseiller le montant d’autorisation et la durée de votre crédit de trésorerie.
 Vous faites un dossier de crédit
 Vous utilisez votre crédit en fonction de vos besoins et dans la limite de l’enveloppe qui vous est
accordée.

10.4 La mise en mettre fin à un crédit de trésorerie ?

Le non renouvellement ou la rupture d’un crédit de trésorerie peut être à votre initiative ou à celle de la
banque.

 Pour mettre fin à une facilité de caisse, un découvert autorisé ou un crédit de campagne, il vous suffit
d’en informer votre chargé de clientèle professionnels et de rembourser votre éventuel découvert en
compte et les intérêts débiteurs dus.
 Votre banque peut décider de ne pas renouveler un crédit de trésorerie ou d’y mettre fin de façon
unilatérale.

Selon les cas, et notamment s’il s’agit d’un crédit à durée indéterminée, votre banque vous notifiera par courrier
la rupture (ou la diminution) de ce financement en respectant un délai de préavis de 60 jours minimum.

10.5 Le cash pooling

10.5.1 Définition
Le cash pooling (ou cashpooling) est la gestion centralisée de la trésorerie permettant d’équilibrer les comptes
des filiales d’un groupe. L’objectif de cette manœuvre est d’optimiser l’état et la gestion de la trésorerie en
palliant les faiblesses des marchés financiers en faisant l’économie de frais financiers.

Dans le cas d’un groupe de grande taille composée d’une maison-mère puissante et de sociétés filiales de petite
taille, un cash pooling efficace permet l’accès aux marchés financiers.

On distingue cash pooling et cash pooling notionnel. Le cash pooling notionnel, par la fusion des échelles
d’intérêts, permet d’aboutir à un résultat équivalent que le cash pooling standard, c’est-à-dire à une centralisation
automatique de trésorerie.

Parmi les avantages liés à la stratégie de cash pooling, on peut citer :

 simplification de la gestion de la trésorerie grâce à la centralisation des soldes

 réduction des frais bancaires et financiers
 optimisation du contrôle des trésoreries des filiales du groupe

46
 10.5.2 Déroulement du cash pooling
La gestion centralisée de la trésorerie est réalisée par la remontée des soldes des comptes bancaires des filiales
d’un groupe vers le compte centralisateur de la maison mère. Les directeurs financiers de l’entreprise peuvent
ainsi avoir une vision à 360 degrés de la trésorerie et connaître avec précision l’état de la trésorerie de leurs
filiales.
De l’état de ces comptes et de la stratégie de l’entreprise découleront un certain nombre de décisions financières
(investissements, placements, consolidations…) qui auront un impact direct sur la holding et sur ses entités.

10.5.3 Cash pooling et polymorphie

En fonction de la stratégie du groupe, le cash pooling peut prendre des formes diverses, sous réserve qu’un cadre
et des conditions aient été définis au préalable avec la banque, relatant les différents niveaux hiérarchiques et
rôles de chaque compte, afin que celle-ci puisse organiser la centralisation sur un ou plusieurs niveaux de
comptes.

10.5.4 Cash pooling notionnel

Version simplifiée du cash pooling, le cashpooling notionnel implique que tous les comptes du groupe
fonctionnent en toute autonomie et gère ses lignes de crédit.
Ce type de cash pooling va alors fusionner les comptes de chaque filiale, sans remontée de trésorerie ni
d’écritures. L’atout principal de cette méthode est qu’il permettra à chaque entité constituante de l’entreprise de
demeurer autonome au sein du groupe.

10.5.5 Cash pooling Zéro Balance

Ce type de cash pooling nécessite une grande maîtrise de ses comptes. Le cash pooling « zéro balance » permet
de centraliser sur un seul compte la trésorerie du groupe, donc d’y visualiser l’ensemble des situations des
trésoreries de chaque filiale et de la maison-mère.

Pour ce faire, le groupe va demander à sa banque de mettre en place des comptes internes, qui seront ensuite
fusionnés ou remontés au niveau du compte principal de façon synthétique. Dans ce cas précis, les accords sur
les lignes de crédit seront revus par les 2 parties.

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11 Chapitre 10 : La gestion de la trésorerie au quotidien
Les gestions quotidiennes de la trésorerie de l’entreprise nécessite un suivi précis des besoins et des
disponibilités monétaires à court terme.

11.1 Connaissance des mécanismes bancaires

La présentation qui suit n’a pas pour objet de présenter de façon exhaustive tous les mécanismes bancaires qui
sous-tendent l’organisation des banques. Seuls ceux qui présentent un intérêt incontournable pour les trésoriers
d’entreprises seront abordés.

11.1.1 La compensation et transfert de fonds :

Tous les jours ouvrés de la semaine, les banques détentrices de ces chèques émis, s’échangent ces titres de
paiement détenus: cette opération s’appelle la compensation.

11.1.2 Conditions bancaires

Le glossaire que nous présentons regroupe les principaux termes à connaître pour bien comprendre les
mécanismes bancaires et les conditions de fonctionnement des comptes courants, vocable utilisé par les banques
pour décrire les comptes de dépôt de leurs clients.

11.1.2.1 Date de compensation :

C’est la date à laquelle les banques s’échangent et soldent dans leurs livres comptables les différents moyens de
paiement émis par leurs clients. Bien entendu, cette compensation ne se traduit pas par les mouvements
trésorerie effectifs, seuls les soldes débiteurs on créditeurs sont inscrits dans les comptes ouvert par les banques à
la banque centrale.

11.1.2.2 Date d’opération :

Pour les banques, c’est la date de comptabilisation d’un mouvement par leurs services d’exploitation, appelés
services de production c’est à partir de cette date que les banques calculent la date de valeur.

11.1.2.3 La date de valeur :

Est une date de valeur (ou jour de valeur), la date à partir de laquelle une opération enregistrée dans un compte
est prise en considération pour le calcul des intérêts éventuels. Pour les banques, c’est donc la date de valeur qui
sert de référence pour la prise en compte des mouvements débités ou crédités sur les comptes bancaires. C’est à
partir de ces dates que sont, par exemple, calculés les intérêts débiteurs en cas de découvert. Les dates sont
obtenues par l’ajout ou le retrait des jours de valeur à la date de caisse de l’opération sur le compte courant.

11.1.2.4 L’heure de caisse :

C’est l’heure limite de comptabilisation par les banques des opérations sur les comptes bancaires de leurs clients
:
Au Cameroun c’est généralement 11 heures pour certaines banques et 13h 00 pour d’autres. Au-delà de cette
heure, toute opération est reportée à la date d’opération du lendemain. Cette heure de caisse oblige le trésorier à
se lever tôt et à passer ses ordres avant cette date plafond.

11.2 Les jours de valeur en gestion de la trésorerie

11.2.1 Les jours de valeur :
Les différents jours de valeurs sont par exemple :
- les jours ouvrés : du lundi au vendredi ou du mardi au samedi selon les jours de fermeture de la banque.
- Les jours ouvrables qui sont au nombre de 6 (du lundi au samedi) c'est-à-dire dans tous les jours sauf le
dimanche et les jours fériés.
- Les jours calendaires sont au nombre de 7 par semaine (du lundi au dimanche, jours fériés compris) et ne
tiennent pas compte des jours de fermeture de la banque.
Pour bien saisir toute l’importance de cette pratique des jours de valeur, nous allons présenter un exemple
chiffré.
Exemple :
Une entreprise remet à sa banque un chèque sur place de 16.500.000 F CFA à 17 heures (les deux banques
appartiennent à la même chambre de compensation).

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Ce chèque ayant été reçu la veille au matin par l’entreprise. L’heure de caisse est fixée à 13 h et le taux de
découvert annuel moyen de l’entreprise est de 6%.
Afin de chiffrer le coût de l’entreprise, il convient de savoir que la valeur appliquée au chèque sur place prendra
en compte la date d’opération à laquelle il faut ajouter deux jours ouvrables (conditions standards appliquées),
sachant que le guichet est fermé le samedi. En outre, le chèque étant remis le jeudi après l’heure de caisse, la
date d’enregistrement de l’opération pris en compte sera le vendredi.
Aussi, le chèque sera finalement porté réellement en valeur sur le compte que le mercredi de la semaine suivante.
Ainsi, nous pouvons détailler le taux de ce décalage :
Mercredi : date de réception du chèque : 1 jour
Jeudi : date de remise à la banque : 1 jour
Vendredi : date d’opération et donc comptabilisation : 1 jour
Samedi & dimanche : jour « mort » de fermeture : 2 jours
Lundi et mardi : selon les conditions bancaires en vigueur : 2 jours
Soit au total un décalage de 7 jours

Le coût de l’agios pour l’entreprise sera de : (16.500.000 F x 7 x 6) / 365 x 100 = 18.986

Si l’entreprise avait pris le soin de déposer son chèque le mercredi avant l’heure de caisse, celle-ci aurait été pris
en compte en valeur dès le vendredi soit un décalage :
Mercredi : date de cette réception, de remise et d’opération 1 jour
Jeudi et vendredi, 2 jours de banque selon les conditions bancaires en vigueur 2 jours
Soit au total un décalage de 3 jours

L’entreprise aurait alors réalisé une économie de 4 jours d’agios soit un coût de :
(16.500.000 F x 3 x 6) / 360 x 100 = 8.137. Soit un gain d’agios non négligeable de 10.849 F CFA

11.2.2 Les jours de banque :

C’est la différence entre le nombre de jours retenus par la banque pour le calcul des intérêts facturés d’une part et
la durée effective du crédit d’autre part (écart entre la date de valeur du crédit octroyé et celle du début de
remboursement du prêt).
Ces jours de banque constitue donc pour la banque une véritable marge en jours, lors de l’octroi de crédit de
trésorerie (remboursables en une seule fois au terme du crédit).
Exemple :
Soit une entreprise industrielle et commerciale en situation de déficit de trésorerie de 500.000.000, elle obtient
un crédit de trésorerie d’un même montant pour une durée du 1 er au 30 novembre et portant un taux d’intérêt de
7%.

La durée apparente du crédit est de 30 jours soit du 1 er au 30 novembre. La durée effective du crédit est de 29
jours du 1er date du crédit des 500.000.000) au 30 (jour exclu, l’entreprise étant débité de 500.000.000 ce jour-
là). La durée de décompte des intérêts de 31 jours facturés à l’entreprise peut s’obtenir de deux façons.
 Nombre de jour d‘agios = date d’échéance (le 30) – jour de crédit (le 1er) + 2 jours de banque.
 Nombre de jour d’agios = durée apparente du crédit (30j) + 1 jour de banque, les jours de banque constituent
donc une véritable marge en jour qui est la durée de référence pour le calcul des intérêts facturés à
l’entreprise.

Le coût d’agios pour l’entreprise sera de :

(500.000.000 x 31 x 7) / 360*100 = 3.013.888

11.2.3 Les Commissions et frais

Au-delà du principe des dates de valeur et des dates de banque qu’elles appliquent à leurs clients, les banques
perçoivent des taux d’intérêts sur les crédits qu’elles leur consentent, auxquels viennent s’ajouter des
commissions et frais qui peuvent être fixes ou proportionnels, soumis ou non à la TVA au taux courant de 17%.

11.2.3.1 La commission du plus fort découvert (C.P.F.D)

Elle s’applique chaque mois sur le plus fort découvert du mois, mais elle est facturée généralement chaque
trimestre avec les agios du découvert ; son taux peut varier d’une banque à une autre.
Son impact peut être très important si la trésorerie de l’entreprise est mal gérée, c'est-à-dire que son solde génère
d’importantes parties débitrices.

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11.2.3.2 La commission de mouvement
Elle s’applique sur tous les mouvements débiteurs commerciaux de la période et pas seulement ceux ayant
généré un découvert. Elle est soumise à la taxe sur les opérations de bourses (TOB) de 17%, et elle est facturée
chaque trimestre avec les agios du découvert. Sont exonérées de cette commission toutes les opérations
résultantes de mouvements non commerciaux et donc purement financières (virement, agios, renouvellement de
crédits de trésorerie).

11.3 La logique de la gestion de trésorerie :

Le grand avantage de la gestion de trésorerie est qu’il s’agit notamment d’un domaine parfaitement balisé du
point de vue de ses objectifs. Le travail de trésorier d’entreprise est guidé à tout moment par l’objectif de la
trésorerie zéro, et par la valorisation des revenus d’équilibrage, de sur mobilisation et de sous mobilisation.

11.3.1 Concept d’option : la notion de trésorerie zéro :

L’objectif de la gestion de trésorerie en date de valeur est d’atteindre dans toute la mesure du possible, la
trésorerie zéro. Cet objectif reste évidemment théorique car dans tous les flux de recettes et de dépenses ne sont
pas parfaitement prévisibles et donc connus avec certitude.
Pourquoi rechercher la trésorerie zéro ? La réponse est liée à la transformation de la gestion de la trésorerie
moderne dans laquelle cette fonction est conçue comme un centre de profit.

 Tous les excédents de trésorerie doivent être placés aux meilleurs taux de manière à optimiser les
produits financiers de l’entreprise.
 Tous les déficits de trésorerie doivent être bien sur financés aux meilleurs taux de manière à réduire au
maximum les charges financières de l’entreprise.

11.3.2 Les erreurs à éviter en gestion de trésorerie :

Pour atteindre son objectif de trésorerie zéro, le trésorier d’entreprise doit éviter les trois erreurs fondamentales
que sont la contre phase, la sur mobilisation et la sous mobilisation,

11.3.2.1 L’erreur d’équilibrage ou de contre phase :

Le suivi des soldes comptables en dates comptables ne permet pas de connaître la position exacte en banque
appelée position en date de valeur.
L’erreur de contre phase consiste à laisser simultanément des soldes excédents non rémunérés sur une banque et
des soldes débiteurs sur une même banque.
L’existence de ces contre phases a un impact important sur la gestion de trésorerie, dans la mesure où les soldes
débiteurs génèrent des agios alors que les soldes créditeurs ne sont pas rémunérés.

11.3.2.2 L’erreur de sur mobilisation

Une fois les contres phases éliminées, l’existence de soldes créditeurs importants traduit soit un défaut de
placement, soit un recours excessif à l’escompte ou d’autres modes de financement à court terme. Cette erreur
recouvre donc à se priver de produits financés ou à supporter des charges financières superflues de cette erreur
est possible d’utilisant soit le taux de blocage moyen de l’entreprise soit le coût moyen de financement à court
terme.

11.3.2.3 L’erreur de sous mobilisation:

Cette erreur est la moins coûteuse pour la trésorerie de l’entreprise. On peut le limiter par un recours
supplémentaire à l’escompte ou à un autre crédit. Deux agios de découverts constitués des intérêts débiteurs et de
la commission au plus fort découvert, vaut se substituer les agios de financement utilisés (l’escompte par
exemple).

L’entreprise ne supporte pas donc que le différentiel du coût entre des modes de financement (découvert contre
crédit à court terme).

Cas pratique :
Au 1er juin le solde bancaire d’une entreprise est débiteur de 2.000.000.000 F CFA. Elle met en place un crédit
spot du même montant au taux de 10% pour couvrir ce besoin.
Le 2 juin elle reçoit un crédit de TVA de 20.000.000 qui laisse le compte bancaire créditeur jusqu’au 01 juillet
inclus :
Identifier et calculer le cout de cette erreur

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