Augusto Nomberto Bobadilla 1

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EL COSTO DEL FINANCIAMIENTO

EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

Entendamos que el dinero puede generar utilidades en un cierto tiempo si se lo invierte a una determinada
tasa de interés, lo cual nos lleva a reconocer que S/. 1 (en la moneda que prefieran, ya sea dólar, euro o
cualquier moneda local) que recibamos en una fecha futura no tendrá tanto valor como S/. 1 que tengamos
hoy en el bolsillo. Esta relación de interés y tiempo es lo que determina El Valor del Dinero en el Tiempo.

Ahora, ¿por qué S/. 1 en nuestro bolsillo tiene mayor valor hoy que S/. 1 que recibamos en, digamos, 5 años?
Pues es más simple de lo que parece, si tenemos S/. 1 hoy, tenemos la oportunidad de invertirlo durante los 5
años (según este ejemplo) a una tasa de interés dada, lo cual significará que al final de los 5 años, este S/. 1
tenga un valor mayor, debido al interés ganado.

EL COSTO DEL DINERO – (REPASO)

TOMA DE DECISIONES – APLICACIÓN DE FUNCIONES FINANCIERAS
EN EXCEL

TASA NOMINAL.
Es una tasa referencial a partir de la cual y dependiendo de la condición de capitalización se obtiene
la tasa efectiva.
La Tasa nominal, se convierte en efectiva por el efecto de las capitalizaciones que pudiera tener.
Pero si es que, la Tasa Nominal se multiplicara o dividiera para hallar otra tasa, la tasa resultante
seguiría siendo Tasa Nominal. Esta tasa es poco usada y no se publicita al público.

TASA EFECTIVA.
Es aquella que realmente se devenga en proporción al plazo, es decir es la que se aplica a cada
periodo capitalizable. La conversión de esta tasa da lugar a tasas efectivas equivalentes. La tasa
efectiva es la que se publicita al público como expresión del costo de los financiamientos.

TASA EQUIVALENTE.
Resulta de convertir una tasa nominal o efectiva de un periodo determinado en otra de igual
equivalencia a partir condiciones de capitalización específicas.
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Ejemplo de conversión de una tasa nominal a tasa efectiva.

Ejemplo 001:

Tasa de Interés Tasa de Interés

Nominal Anual Efectiva Anual
Equivale a
12% anual 12.55088%

Convertible con
capitalización trimestral

1º___ 12% / 4 meses = 3% trimestral nominal.

2º___ ( ((1+i)^n) – 1 )

El paso 2º también se puede realizar de la siguiente forma:

Al aplicar el segundo paso, no multiplicamos el resultado por 100, ya que solo aplicaremos formato de
porcentaje en la celda que contenga el valor.

Resolver:
Encontrar las tasas equivalentes efectivas que se indican a partir de tasas nominales y llene en las
celdas que corresponda

Ahora en este ejemplo podemos encontrar las tasas equivalentes efectivas que se indican a partir de
otras tasas efectivas.
Ejemplo 002 :

Tasa de Interés Tasa de Interés

Efectiva Anual Efectiva Mensual
Equivale a
12.55% anual

Convertible con
capitalización mensual

((1+i)^n) – 1
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Resolver:
Encontrar las tasas equivalentes efectivas que se indican a partir de otras tasas efectivas y llene en las celdas
que corresponda.

convertir

Tasa Efectiva Tasa Efectiva

Capitalización
24.0% Mensual Anual
17.8% Anual Mensual
1.7% Anual Trimestral

Caso.
Convertir las siguientes tasas:
15% anual efectiva a una tasa nominal bimensual
28,75% nominal a efectiva mensual.
48,79% efectiva semestral a una tasa efectiva anual.

Caso
Carta Fianza
Una empresa solicitó una carta fianza al Banco MI PERU a un plazo de 10 meses por el monto de US $
25,000 para la importación de insumos para la industria del calzado. La operación considera una comisión del
0,50% y una tasa de interés del 3.5% anual (TEA). Encontrar el costo de la operación.
Solución:
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Caso
Carta Fianza 2
Una empresa solicitó al Banco PPK una carta fianza a un plazo de 8 meses por el monto de US $ 150,000. La
operación considera una comisión del 0,57% y una tasa de interés del 5.85% anual (TEA). Encontrar el costo
de la operación.
Respuesta: TOTAL USD . 6649.40

TASA REAL
Supongamos que hoy invertimos S/. 100 al 40% de interés efectivo anual, luego de 1 año nos
entregan S/. 140. Si la inflación durante ese año fue del 25%, la pregunta sería ¿Cuál es el
interés real obtenido?

Desde el punto de vista económico la tasa real es aquella que se logra luego de habérsele
descontado la inflación, aunque algunos autores reconocen que también debe descontársele los
impuestos de ser el caso.

Solucionando el caso:

Si la inflación fue de 25%, entonces quiere decir que un artículo podía costar al inicio del año
como S/. 1 y al final del año S/. 1,25, en consecuencia al inicio del año podíamos comprar = (S/.
100/S/.1) = 100 artículos y al final (S/.140/S/.1,25) = 112 artículos.

Aplicando una formula se puede solucionar así:

( I% - IF )
IR = ---------
( 1 + IF )

Donde,

IR : Interés Real

I% : Tasa de Interés efectivo

IF : Tasa de Inflación.

Rpta:

IR = 12%
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TASAS EQUIVALENTES
EN DIFERENTES MONEDAS – CONVERSIÓN
Es común enfrentar la disyuntiva e incertidumbre que nos ofrece el mercado al presentarse opciones de
financiamiento, solo que las ofertas las podemos tener en monedas diferentes. La pregunta es, cómo evaluar
y tomar la mejor decisión.

Formula a aplicar:

Evaluación de dos alternativas.

Dos Bancos locales ofrecen créditos hipotecarios en condiciones similares, salvo por
la moneda y tasa de interés que cobran:

BANCO - A BANCO - B
MONEDA: Dólares americanos MONEDA: Nuevos soles
Tasa anual efectiva: 13,8% Tasa anual efect iva: 20,0%
La devaluación estimada es del 10% anual

¿Cuál es la mejor alternativa?

¿Qué pasaría si la deval uación baja al 8% , 6% y 3% ?
¿Qué pasaría si el Nuev o sol se revalúa en 2% y 4% respectivamente?

Caso
Crédito hipotecario
Evaluación de tres alternativas
Tres Bancos locales ofrecen créditos hipotecarios en condiciones similares, salvo por
la moneda y tasa de i nterés que cobran:

BANCO HOUSE AND BANCO BANCO TU

HOUSE EUROVIVIENDA VIVIENDA
MONEDA: Dólares MONEDA: Euros MONEDA: Nuevos
americanos soles
Tasa anual efectiva: Tasa anual Tasa anual efectiva:
13,8% efectiva: 11,50% 20,0%
La devaluación estimada del S/. respecto al dólar es del 4,5 %
anual.
La devaluación del dólar respecto al euro es del 1,35%
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VALOR FUTURO (VF) - El Valor futuro es la cantidad que se espera recibir en un determinado periodo a
una tasa, es decir a partir de una cantidad presente se calcula aplicando una tasa de interés compuesto
durante un periodo específico de tiempo. Su expresión general es:

Vf = Va (1+i)^n
Siendo,
Va : Valor actual de la inversión o Capital
i : Tasa de interés anual expresada en tanto por ciento.
n : Número de años en que la inversión o capital están expuestos.

Si se trata del valor futuro de un conjunto de rentas uniformes o flujos netos de caja
vencidos o anticipados que constituyen una anualidad simple, estos flujos capitalizan
aplicando una tasa efec tiva periódica, entonces es conveniente utilizar Excel como un
medio de simpli ficación de cálculos.
MS Excel nos permite realizar el cálculo del valor futuro de la siguiente manera.

Función Argumento

VF (tasa,nper,pago,va,tipo)

Argumentos :
tasa Es la tas a efectiv a del periodo de capitalización.
Nper Es el núme ro de rentas en la anualidad simple.
pago Es la renta uniforme vencida o anticipada, es un flujo neto de caja el cual
debe ingresars e con signo negativo, en otras palabras es el pago que se
efectúa cada período y que no puede cambiar durante la vigencia de la
anualidad. Si se omite el argumento pago, se deberá incluir el argumento
Va.

Va Es el valor presente de una anualidad simple, el importe de un préstamo o

el de una inversi ón. Es un importe ubicado en el momento 0, el mismo que
después de haber sido ca pitalizado hasta el final del horizonte temporal
disminuye al VF o monto de la anualidad. Si el argumento Va se omite, se
considerará 0 (c ero) y se deberá incluir el argumento pago.

tipo Indica si la renta o pago es vencida (0) o anticipada (1)

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Caso:
Si cedemos un préstamo hoy de s/. 100 a 2 meses a una tasa efectiva mensual del
10% . ¿Cuánto recibi ré al finalizar el segundo mes?

Solución manual:
Solución con la función VF: esta solución se genera también
utilizando:

Caso:
Si realizamos entregas a un cliente de s/. 700 cada fin de mes , ¿cuánto será el monto
devengado en el pl azo de un año considerando una tasa efectiva anual del 17% ?

Solución:

1º habrá que convertir l a tasa efectiva anual del 17% en tasa efectiva mensual.
Te(m) = ((1+i)^(1/n)) -1
Te(m) = ( (1.17)^(1/12) ) -1
Te(m) = 0.01317
2º Activar l a función VF
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Caso:
¿Qué monto se acumul ará al término del octavo mes, si hoy y durante 7 meses
consecutivos se depositan s/. 300 e n cuenta de ahorros percibiendo una tasa efectiva
mensual del 1% ?
(Depósi to al i nicio de c ada periodo)

Caso:
El primer día útil de cada mes la empresa Red Gestión SAC coloca en un banco el
20% de sus excedentes de ca ja mensual que ascienden a s/. 500. Si por dichos
depósitos percibe una TEM (tasa efectiva mensual) del 3% ¿Cuánto habrá acumulado
al término del 6º mes?
Rpta: S/. 3 331.23
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VALOR ACTUAL (VA ) - Esta función devuelve el valor actual o presente de un

conjunto de rentas constantes o flujos netos de caja vencidos o anticipados que se
recibirán en el futuro y constituyen una anualidad simple, los cuales han sido
descontados aplicando una tasa efectiva uniforme por periodo.

Función Argumento
VA (tasa,nper,pago ,vf,tipo)

Donde:

Tasa : Es la tasa efectiva del periodo de capitalización.

nper : Es el número de rentas en la anualidad simple.

Pago : Es la renta uniforme v encida o anticipada, es un flujo neto de caja el cual debe
ingresarse con signo negativo, en otras palabras es el pago que se efectúa cada
período y que no puede cambiar durante la vigencia de la anualidad. Si se omite el
argumento pago, se deberá incluir el argumento Va.

Vf : Es una renta de cualquier importe que se realiza conjuntamente con la última

renta de la anualidad. Excel adiciona al Va el importe de esta última renta descontada
con la tasa efectiva hasta el momento 0.

Caso:
Si deseo recibir al cabo de dos meses S/ 121, considerando que me pagan 10%
mensual ¿Cuánto debo depositar hoy?

Caso: (rentas vencidas )

Calcule l a inversi ón que depositado hoy en un banco que paga una tasa efectiva anual
del 15% , permita reti rar s/.500 cada fin de mes durante el plazo de 5 años.

Solución:
1º habrá que convertir l a tasa efectiva anual del 15% en tasa efectiva mensual. (Use
la celda B2)
Te(m) = ((1+i)^(1/n)) -1
Te(m) = ( (1.15)^(1/12) ) -1
Te(m) = 0.01171492
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2º Activar l a función VF

TIR
TASA INTERNA DE RETORNO
Devuelve la Tasa Interna de ret orno en proyectos de inversión o en financiamientos ,
donde los flujos de caja no necesariamente son constantes , pero los plazos entre
dichos flujos si son uniformes . El argumento valores debe contener por lo menos un
valor negativo y otro positivo para efe ctuar el cálculo de la TIR.

n FCNn

TIR = ∑ ---------- =0

n
n=0 (1 + i )

Donde, i = TIR = Tasa Interna de Rendimiento

La TIR se debe comparar con l a tasa que se fij a como objetivo del proyecto por lo que si
la TIR es mayor igual que dicha tasa objetivo, entonces se entiende que el proyecto es
viable.

En la ev aluación de dos proyectos mutuamente excluyentes se tiene los siguientes

flujos netos de caja proyectados du rante su vida útil. La tasa objetivo es obtener un
rendimiento igual o may or al 20% .

Proyecto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

A - 50 000 10 000 12 000 20 000 25 000 18 000
B - 45 000 13 000 14 000 15 000 20 000 18 000

(Importes expres ados en nue vos soles)

Calcular la TIR de ambos proyectos.

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Respuestas : 18.02% y 21.04%

Caso:
Un automóvil YARIS últi mo modelo de 5 puertas tiene un precio cash de $/.11 ,690. Al
crédito puede adquirirs e con una cuota inicial de $/. 4 ,642 y cuotas mensuales de $/.
360. Asumiendo que el programa de crédito sea de 24 cuotas, ¿cuál es el costo efectivo
mensual y anual del financiamiento?

Respuesta:

VAN
VALOR ACTUAL NETO
Devuelve el valor neto actual o valor presente neto de una anualidad general cuya
inversión inicial empiez a a fines del primer periodo y los flujos futuros de caja que
ocurren a fines de cada periodo no necesariamente tienen que ser uniformes.

Fórmula de actualización de los flujos es:

F
A = -----------------
n
[ 1+i ]

Donde:

n, es el número de periodo futuro

A, es el valor presente
F, es el valor futuro
i, es la tasa de descuento.

Premisa:

Los S/. 10 de ahora serán S/. 12 al siguiente año. Puesto que los dineros deben tener una rentabilidad en el
tiempo. Por lo tanto si deseo actualizar los S/.12 del futuro tengo que descontarle la tasa que le permitió
crecer en el año.

Ejemplo: Si Ud invierte hoy S/. 100; y en el futuro esa inversión retornara dos flujos de dinero de S/. 80 y S/.
100. ¿Cuánto sería su rentabilidad expresada en términos actuales?, sabiendo que una alternativa de
rentabilidad para esos fondos es de 10%
 Augusto Nomberto Bobadilla 12
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PER INGRESO EGRESOS FCN FCN Actual

0 ---- ---- ---- -100
1 80
2 100
VNA

EVALUACION DE INVERSIONES
Caso: (rentas anticipadas)
C&A Ei rl. desea adquirir un automóvil y dos proveedores le han hecho llegar las
siguientes propuestas en dólares.

M e s e s
Proveedor Cuota Total
Mayo Junio Julio Agosto
inicial
Peruvian Motor’s
3 000 3 000 3 000 3 000 - - - - 12 000
SA
Maquinariax – SAC 2 400 2 400 2 400 2 400 2 400 12 000

(Las cuotas se pagan cada fin de mes)

Asumiendo que el costo de oportunida d de C&A Eirl es del 4% mensual y que ambas
propuestas han cali ficado técnicamente. ¿Cuál es la mejor opción?

Respuesta: Peruvian Motor’s SA $. 11 325.27

Maquinarias SA $. 11 111.75

Caso: (rentas venci das)

La empresa Red G estión SAC propietaria de un local comercial, durante 2 años lo
alquila por una merced conductiva de S/. 3 000 por trimestre vencido. Red Gesti ón
recibe como alternativa del arrendatario (inquilino) del local la propuesta de efectuar
un único pago de S/. 2 0 000 al inicio del contrato por 2 años. Considerando que Red
Gestión SAC puede inv ertir el importe de los alquileres a una tasa efectiva mensual
del 1.5% , ¿le conviene l a propuesta?

Caso:
EL CUMBE SAC, es una empresa dedicada a la prestación de servici os de alojamiento
y desea ampliar su capacidad instalada, por lo que desea construir 05 habitaciones, y
ha solicitado a tres empresas constructoras la respectiva cotización por los servicios
de construcción. EL CUMBE SAC ha puesto como condición se le otor gue crédito. La
empresa ha estimado generar ganancias por mes de 15,000 una vez construidas las
05 habitaci ones. Tres empresas han hecho llegar sus cotizaciones y le ha solicitado a
usted como cons ultor pueda determinar financieramente la mejor opción.
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Valorizaciones cada fin mes Total

CONSTRUCTORAS
Enero Febrero Marzo Abril Servicio
IDEAL HOUSE SA
20,000 30,000 25,000 - - - - 75,000
MCH
CONTRUCTO RES 30,000 45,000 75,000
SAC
TRACK SA 92,000 92,000

El costo de oportunidad a utilizar es so bre una TEA 12.10% .

CASO:

Se desea adquirir una máquina cuyo costo es de S/. 700, tendrá una vida útil de 6 años y un valor de
salvamento 1 de S/. 600. Se estima que la máquina producirá unos ingresos anuales crecientes del 20%,
donde el primer año será aproximadamente de S/. 250. Los costos de operación y mantenimiento de la
máquina se calcula serán de S/. 100 y se supone crecerán a razón de S/. 30. Evaluar el proyecto con la
tasa del 20%.

CASO:

Una fábrica produce actualmente manualmente con obreros a razón de 1,000 unid a S/. 9 cada uno. Se
estima que el precio de venta aumentará 20% por año y a los artesanos se les paga S/. 8,400 anualmente
y se le aumentará en 10% el sueldo cada año.

Se está pensando que comprar una máquina puede ser ventajoso. La maquina tiene un costo de S/.
10,000, con una vida útil de 5 años y un valor de salvamento de S/. 2,000, la misma que requiere de dos
técnicos para que pueda operar, cada uno percibirá aproximadamente S/4,000 cada año, con aumentos
anuales del 12% ¿Cuál de las dos alternativas es mejor?, teniendo en cuenta que la tasa de oportunidad
del inversionista es de 20%

Tener en cuenta que :

Cuando la inversión inicial empieza a inicios del primer periodo debe agregarse este importe al VNA

1 Valor de salvamento, es la cantidad convertible en dinero de un bien al final de su vida útil, en materia de
evaluación financiera aplicando VNA se considera como un ingreso. En los flujos de caja contables no se toma .
 Augusto Nomberto Bobadilla 14
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FONDO DE MANIOBRA
Fondo de maniobra o capital de trabajo, se debe enfocar desde dos puntos de vista:

• Para fines de inversión = Activo corriente, conocido como capital de trabajo bruto (carácter
cuantitativo del manejo del activo corriente)
• Para fines de análisis = Activo corriente – Pasivo Corriente, se le denomina capital de trabajo
neto o fondo de rotación. Esta forma de ver es de tipo cualitativo, por que define la participación
de los capitales permanentes en el financiamiento de la parte corriente de los activos después
de coberturar las obligaciones corrientes.

¿Cuáles son las causas para el deterioro del capital de trabajo? Las causa más comunes son:
 Pérdidas de los niveles de venta.
 Reducción de Precios de Venta
 Aumento de las cuentas de cobranza dudosa.
 Eventos contingentes (extraordinarios)
 Apertura de nuevos locales
 Excesivo pago de dividendos, por encima de la generación de fondos del negocio.
 Gastos de propietarios no relacionados con el giro de la empresa.
 Toda aplicación de fondos de corto plazo en activos de Largo plazo.
 Aumento de financiamiento corriente para inversión en activos de largo plazo.

Su cálculo:

Fondo de maniobra = Activo circulante – Pasivo a corto plazo

Ejemplo. - Calcular el fondo de comercio del siguiente balance

ACTIVO PASIVO
Activo circulante S/ 5000 Exigible a c/p S/ 3000

Activo Fijo S/ 18000 Exigible a l/p S/ 8000 Recursos a

Largo plazo
Fondos propios S/ 12000
Total S/ 23000 Total S/ 23000

El fondo de maniobra es de 2.000.000 = (5.000.000 - 3.000.000)

El fondo de comercio tiene que ser positivo, ya que de esta manera la empresa será capaz de
atender sus compromisos de pago en el corto plazo.

Si, por el contrario, el fondo de maniobra fuera:

Nulo (activo circulante igual al exigible a c/p), la empresa corre el riesgo de que si hay retraso en el
cobro de alguna partida de su activo circulante (por ejemplo, clientes), no va a ser capaz de hacer
frente a sus compromisos de pago.
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Negativo (activo circulante inferior al exigible a c/p), la empresa estaría con problemas de pago, es
decir que no sería capaz de atender sus obligaciones de pago en el corto plazo.

El fondo de comercio o de trabajo debe ser suficientemente amplio, de esta manera la empresa
cuenta con un margen de seguridad, por si hay retraso en el cobro de alguna partida de su activo
circulante, para seguir atendiendo sus pagos.

Pero tampoco puede ser excesivo, ya que tiene un coste de financiación.

¿Qué pasaría si hubiere recursos excesivos de Capital de trabajo?

Se estarían destinando recursos de largo plazo a financiar partidas (caja, clientes, mercadería) que
aportan muy poca rentabilidad a la empresa, en lugar de destinar estos recursos a financiar nuevos
proyectos de inversión.

El nivel óptimo de fondos propios va a depender del sector en el que opere la empresa:

Del plazo medio de cobro de los clientes, del plazo medio de pago a los proveedores, de la duración
del proceso de fabricación, etc.

¿Cuándo no se tiene suficiente capital de trabajo que tipo de decisiones debe tomar la
gerencia?

Se pueden considerar las siguientes:

 Vender activos fijos de la empresa que no estén generando ningún beneficio para la empresa.
 Aumentar el Capital social de la empresa.
 Financiar deudas corrientes con deudas no corrientes ( refinanciamientos)

A menudo el C.T se utiliza como medida de riesgo de insolvencia técnica de la empresa. La

insolvencia técnica se produce cuando la empresa no es capaz de cumplir con los pagos de sus
deudas u obligaciones.

El Fondo de maniobra (F.M) aparente

Es el que resulta de restar del Activo corriente el pasivo corriente.

Para encontrar el F.M necesario, se puede utilizar el presupuesto de caja de las actividades ordinarias, en el
cual a priori se debe definir el mínimo de saldo de caja por periodo, de tal forma que el flujo de caja nos
alerte en que periodos necesitaríamos financiamiento. A continuación veremos otro método de estimación del
F.M. necesario.

Cálculo del F.M necesario con el Método de los Días de Venta a Financiar en 4 pasos

Es un método alternativo utilizado por analistas, el cual consiste en basarse en los datos medios, y tiene las
siguientes etapas de cálculo:
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1º. Cálculo de los plazos del ciclo de caja:

El ciclo de caja (Empresa comercial) es el tiempo que transcurre desde que los productos
son puestos en almacén hasta que estos son vendidos a los clientes y estos a su vez pagaron el
importe de los mismos, restándole el periodo que tardamos en pagarle a nuestros proveedores.

Ejm: una empresa nos remite la siguiente información:

S/. Stock prod.

Nº de días de productos en almacén = -------------------------------------- x 365 = 30

S/. Costo Vtas anual

Nº de días de cobro a clientes (periodo de cobro) = 60

Nº de días de pago a proveedores (periodo de pago) = 15

El ciclo de caja será = 30+60-15 = 75 días

Esta empresa tarda en promedio 75 días entre el primer desembolso para la compra de mercaderías
y el cobro a clientes.

Ejm: en un supermercado.

Nº de días de almacenaje de productos = 15

Nº de días cobro a clientes (contado) =0

Nº de días pago a proveedores = 45

Ciclo de caja = 15+0-45 = -30 días.

En este caso, dado que el ciclo es negativo en -30 días se obtiene más financiamiento de
proveedores que la que se necesita para la inversión en circulante. Por lo tanto el fondo de maniobra
puede ser negativo.
2º. Conversión de los plazos del ciclo, en días de venta teniendo en cuenta el precio de venta:
3º. Determinación del ciclo de caja en días de venta a financiar.
4º. Convertir en unidades monetarias los días a financiar y obtener las necesidades del fondo de
maniobra.
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Caso.- La Empresa PERU CAMPEON SAC, desea estimar su Capital de Trabajo utilizando el "Método del
número de días a financiar"
Los Datos son los siguientes:

Saldos de Cuentas 2003 2004 saldos medios % respecto a vtas

Clientes 125,000 235,000 180,000 7.30%
Mercaderías 525,111 260,778 392,944.5 15.94%
Proveedores 389,478 228,000 308,739 12.53%

Venta anual 2,365,411 2,564,411 2,464,911

Costo de Venta anual 1,500,121 1,964,872 1,732,497

Compra anual 1,323,421 1,700,539 1,511,980

 Augusto Nomberto Bobadilla 18
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CÁLCULOS:

% Respecto a ventas = Saldo medio / Venta Anual

Cálculo de días.

A INDUSTRIA = (Stock de mat. Primas / Compra anual de M.p) * 365 días

B INDUSTRIA = (Stock de Prod.Proceso / Costo Prod. Anual) * 365 días

C INDUST. O COMERCIO = (Stock de Prod. Terminad o Mercaderías / Costo de Venta anual de

Prod. Terminado o de Mercaderias) * 365 días

D INDUST. O COMERCIO = (Cuentas por cobrar a clientes / Venta anual) * 365 días

E INDUST. O COMERCIO = (Cuentas por Pagar a proveedores / Compra anual) * 365 días

Cálculo de días venta. = Cálculo de días *% Respecto a ventas

Días venta a Financiar = ∑ días venta

Venta diaria = Venta anual / 365 días.

Fondo de Maniobra Necesario = Venta diaria * Días venta a Financiar