MENA-­1

 MONDAY  MORNING  ROUND-­UP  

   
EuroMoney  is  currently  conducting  its  Middle  East  Research  and  Best  Managed  Companies  Survey.  The  
EuroMoney  Survey  runs  until  24  June  2011.  To  vote  for  EFG  Hermes,  go  to  
www.euromoney.com/MiddleEast2011    
   
Thank  you  for  your  support.  
   
UAE  
Aldar  begins  handover  of  Motor  World  
Dubai  Airports’  passenger  traffic  up  13.2%  Y-­o-­Y  in  April  2011  
GGICO  defaults  on  AED489.2  million  bank  loan  
   
Kuwait  
MPs  file  request  to  question  Prime  Minister  Sheikh  Nasser  on  favouring  ties  with  Iran  
   
Qatar  
QatarGas  sells  first  LNG  shipment  to  Greece  
Gulf  Drilling  International  raises  USD430  million  credit  facility  to  finance  expansion  
   
Bahrain  
Batelco’s  bid  hits  snag  on  management  rights  of  Zain  Saudi  
   
EFG  Hermes  Research  
MENA  Macroeconomic  Quarterly  2Q2011  -­  Oil:  Opposing  Economic  Supports  and  Stresses  -­  23  May  2011  
Oman  Telecommunications  Company  (Omantel)  -­  Bearish  Operational  Outlook  Drives  Downgrade  -­  
Company  Note  -­  22  May  2011  
   
Agenda  
   
Qatar  
Wed  25  May  >>  Vodafone  Qatar  FY2010-­‐2011  (March  year  end)  results  
Wed  1  June  >>  Al  Khaliji  Commercial  Bank  BOD  meeting  
Sun  5  June  >>  Mannai  Corporation  BOD  meeting  
   
UAE  News  
   
Aldar  begins  handover  of  Motor  World  
Aldar  Properties  (ALDR.AD)  announced  that  it  is  now  handing  over  100  showrooms  within  the  first  phase  of  
Motor  World.  The  second  phase  of  the  project  will  also  comprise  100  showrooms  and  is  expected  to  be  
completed  by  FY2012.  Motor  World  has  signed  a  memorandum  of  understanding  (MOU)  with  Al  Futtaim  
Automotive  that  will  bring  the  Toyota,  Lexus,  Honda,  Chrysler,  Jeep,  Dodge,  and  Volvo  brands  to  Motor  World.  
(Company  Disclosure)  
   
Aldar  Properties:  AED1.44,  Rating:  Buy,  FV:  AED1.84,  MCap:  USD1,130  million,  ALDAR  UH  /  ALDR.AD  
   
Dubai  Airports’  passenger  traffic  up  13.2%  Y-­o-­Y  in  April  2011  
Dubai  Airports  said  on  19  May  2011  that  the  number  of  passengers  rose  13.2%  Y-­‐o-­‐Y  in  April  2011,  and  that  it  
expects  50  million  travellers  to  pass  through  the  transport  hub  by  the  end  of  2011.  In  April,  4.23  million  
passengers  passed  through  Dubai  International  Airport.  (Zawya  Dow  Jones)  
   
GGICO  defaults  on  AED489.2  million  bank  loan  
Gulf  General  Investment  Company  (GGICO)  [GGIC.DU]  has  failed  to  pay  bank  loans  worth  AED489.2  million  as  at  
31  March  2011.  In  its  financial  statement  for  1Q2011,  the  company  said  that  it  had  defaulted  on  the  repayment  
of  bank  loans  amounting  to  AED489.2  million,  while  the  non-­‐current  portion  of  the  defaulted  loans  as  at  31  
March  2011  stood  at  AED685.9  million,  which  has  been  reclassified  as  current  liabilities  as  per  IFRS  
requirements.  (Zawya  Dow  Jones)  
   
Kuwait  News  
   
MPs  file  request  to  question  Prime  Minister  Sheikh  Nasser  on  favouring  ties  with  Iran  
Three  opposition  lawmakers  demanded  to  question  Prime  Minister  Sheikh  Nasser  for  allegedly  harming  
national  security  by  favouring  ties  with  Iran  over  Gulf  Arab  states.  The  MPs  also  blame  Prime  Minster  Sheikh  
Nasser  for  damaging  ties  with  Gulf  Arab  partners  by  failing  to  promptly  dispatch  troops  to  Bahrain  to  help  
restraining  protests.  (Zawya  Dow  Jones)  
   
Qatar  News  
   
QatarGas  sells  first  LNG  shipment  to  Greece  
QatarGas  announced  yesterday  that  it  sold  liquefied  natural  gas  (LNG)  for  the  first  time  to  Greece,  thus  further  
expanding  the  company’s  European  footprint,  Zawya  Dow  Jones  reported.  Some  141,014  cubic  metres  of  LNG  
were  delivered  on  a  specifically  designed  tanker  to  the  Revithoussa  LNG  Terminal,  west  of  Athens,  QatarGas  said  
in  an  emailed  statement  without  mentioning  when  the  shipment  was  made.  Europe  accounts  for  around  45%  of  
QatarGas’  market  share.  (Zawya  Dow  Jones)  
   
Gulf  Drilling  International  raises  USD430  million  credit  facility  to  finance  expansion  
Gulf  Drilling  International  Ltd.,  a  subsidiary  of  Gulf  International  Services  Company  (GISS.QA),  announced  that  it  
has  raised  USD430  million  through  a  syndicated  facility  to  finance  its  expansion  plans,  Bloomberg  reported.  
Qatar  National  Bank  (QNB)  [QNBK.QA],  Samba  Financial  Group  (1090.SE)  and  International  Bank  of  Qatar  
arranged  the  facility,  GDI  said  in  an  emailed  statement.  The  facility,  which  has  a  term  of  10  years  and  four  
months,  will  be  used  to  finance  a  planned  USD538  million  expansion  plan  that  includes  the  construction  of  two  
hi-­‐spec  premium  jack-­‐up  rigs,  two  land  rigs  and  the  acquisition  of  a  jack-­‐up  accommodation  barge,  according  to  
GDI.  (Bloomberg)  
   
Bahrain  News  
   
Batelco’s  bid  hits  snag  on  management  rights  of  Zain  Saudi  
According  to  press  reports,  Bahrain  Telecom’s  (BTEL.BH)  bid  for  Zain  Saudi  (7030.SE)  hit  a  snag  on  
management  rights.  Batelco  wants  to  manage  Zain  Saudi  if  the  deal  goes  through,  or  it  will  lower  its  USD950  
million  bid  for  Zain  Group’s  (ZAIN.KW)  25%  share  in  the  company.  Batelco  is  jointly  bidding  for  Zain  Saudi  along  
with  Kingdom  Holdings  (4280.SE).  According  to  a  source,  Zain  Saudi  does  not  see  why  it  should  grant  Batelco  
such  rights  when  it  can  manage  the  firm  on  its  own.  (Reuters)  
   
Zain  Saudi  Arabia:  SAR7.35,  Rating:  Sell,  FV:  SAR7.78,  MCap:  USD2,799  million,  ZAINKSA  AB  /  7030.SE  
   
Zain  Group:  KWD1.08,  Rating:  Sell,  FV:  KWD0.90,  MCap:  USD14,868  million,  ZAIN  KK  /  ZAIN.KW  
   
EFG  Hermes  Research  
   
MENA  Macroeconomic  Quarterly  2Q2011  -­  Oil:  Opposing  Economic  Supports  and  Stresses  -­  23  May  2011  
Focus  Theme:  Revise  Our  MENA  Forecasts  on  Higher  Oil  Price  Assumptions:  We  revise  our  economic  forecasts  
for  the  MENA  region  to  reflect  our  higher  oil  price  assumptions,  which  we  maintain  following  the  oil  price  
correction  in  early  May.  We  now  forecast  a  Brent  crude  price  of  USD110.0  p/b  in  2011  and  USD105.0  p/b  in  
2012,  up  from  USD98.0  p/b  for  both  years.  
   
GCC:  Widening  Fiscal  and  Current  Account  Surpluses,  Accelerating  Growth:  We  increase  our  nominal  GDP  
growth,  fiscal  and  trade  estimates  for  Algeria  and  the  GCC.  We  now  expect  a  23.8%  acceleration  in  GCC  nominal  
GDP  in  2011  versus  17.8%  previously.  Saudi  Arabia,  Kuwait  and  the  UAE  are  set  to  see  the  greatest  rise  in  oil  
revenue  and  real  oil  sector  growth,  with  the  largest  production  increase,  while  Qatar  should  benefit  from  oil-­‐
linked  gas  prices.  Oil  prices  have  risen  faster  than  government  spending,  providing  a  comfortable  fiscal  position  
even  in  the  event  of  another  oil  price  correction.  
   
Rebounding  Sentiment  in  2Q2011:  Saudi  Arabia,  Qatar  and  the  UAE:  We  see  continued  expansionary  
government  spending  into  the  medium  term  and  strengthening  private  confidence  as  the  main  economic  benefit  
of  the  higher  oil  price.  There  are  already  signs  of  improved  sentiment  in  GCC  countries  with  stable  political  
economies  –  Saudi  Arabia,  Qatar  and  the  UAE  –  in  2Q2011.  The  impact  of  higher  government  spending  is  visibly  
boosting  private  consumption  in  Saudi  Arabia.  The  UAE  is  benefitting  as  the  external  recovery  feeds  into  the  
domestic  environment.  
   
Increasing  Pressure  on  Oil-­‐Importing  Countries:  We  expect  that  the  higher  oil  price  will  pressure  fiscal  and  
external  accounts  in  Jordan,  Lebanon  and  Morocco,  especially  with  populist  spending  also  rising.  We  continue  to  
see  Egypt  as  a  net-­‐hydrocarbon  exporter  despite  disruptions  to  gas  exports.  The  external  pressure  will  be  
magnified  by  weaker  tourism  revenues  and  lower  capital  inflows,  including  FDI,  with  the  regional  political  
developments.  We  do  not  expect  to  see  any  external  shocks,  with  countries  continuing  to  rely  on  their  FX  
reserves.  Any  foreign  support  should  reduce  pressure  on  domestic  funding  sources,  including  the  banking  
sector,  which  is  seeing  tightening  liquidity,  given  lower  capital  inflows.  
   
Country  Focus:  Qatar  -­‐  Strong  Top  Down  Story  Continues:  We  see  Qatar  continuing  to  have  one  of  the  strongest  
medium-­‐term  real  growth  outlooks,  led  by  government  spending.  We  make  some  upward  revisions  to  our  
growth,  fiscal  and  trade  surplus  forecasts  on  the  back  of  higher  gas  revenue  with  the  increased  demand  for  gas  
imports  by  Japan,  which  is  reducing  Qatar’s  spare  gas  capacity  and  rising  liberalised  gas  prices  in  Europe.  
Meanwhile,  the  domestic  outlook  will  remain  robust,  with  Qatar’s  announced  strongly  expansionary  budget  for  
FY2011-­‐2012,  in  line  with  expectations.  The  five-­‐year  development  plan  announced  in  March  also  points  to  a  
continuation  of  strong  infrastructure  spending  in  the  medium  term.  Other  positive  developments  include  signs  
of  deepening  monetary  management.  (Monica  Malik,  Mohamed  Abu  Basha,  Mohamed  Al  Hajj)  
   
Oman  Telecommunications  Company  (Omantel)  -­  Bearish  Operational  Outlook  Drives  Downgrade  -­  
Company  Note  -­  22  May  2011  
Downgrade  to  Neutral  and  Reduce  FV  by  13%  to  OMR1.222/share:  We  downgrade  Omantel’s  rating  to  Neutral  
from  Buy,  as  our  new  13%-­‐reduced  fair  value  (FV)  of  OMR1.222/share  offers  only  12%  upside  potential.  We  
now  believe  that  it  is  unlikely  that  the  government  will  sell  a  stake  in  Omantel,  a  catalyst  we  were  expecting.  The  
main  reasons  for  our  downgrade  are:  i)  lowering  and  delaying  our  estimated  increase  in  dividend  distribution  
(our  FV  is  50%-­‐weighted  on  a  DDM);  ii)  slashing  our  forecasts  across  our  forecast  horizon,  as  we  turn  bearish  on  
Omantel’s  operational  outlook;  and  iii)  operational  concerns  about  the  troubled  Pakistani  unit,  WordCall.  
   
Reduce  Forecasts  at  all  Operational  Levels  on  Tougher  Competition:  The  fixed-­‐line  market,  already  suffering  
from  fixed-­‐to-­‐mobile  substitution,  is  becoming  more  competitive  since  Nawras’s  entry,  in  addition  to  the  mobile  
market.  We  expect  more  difficulties  for  Omantel  on  the  wholesale  level,  as  a  third  new  international  gateway  
licence  has  been  awarded  to  Samatel,  while  Nawras  has  already  moved  to  its  own  gateway.  
   
New  Cable  System  Supports  Top  Line,  Could  be  Non-­‐Recurring:  Omantel’s  new  cable  system,  Europe  India  
Gateway  (EIG),  has  provided  the  majority  of  top  line  growth  in  1Q2011,  as  it  has  boosted  wholesale  revenue  to  
OMR24.9  million  (+60%  Q-­‐o-­‐Q),  and  has  accounted  for  8%  of  total  revenue  and  36%  of  wholesale  revenue.  We  
do  not  account  for  the  cable  system  revenues  in  our  forecasts  on  the  absence  of  any  guidance  from  management.  
(Omar  Maher,  Marise  Ananian)  
   
[Note  –  EFG  Hermes  is  not  responsible  for  the  accuracy  of  news  items  taken  from  other  media.]  
_________________________________________________________________________________________________________________  
Our  investment  recommendations  take  into  account  both  risk  and  expected  return.  We  base  our  fair  value  estimate  on  a  
fundamental  analysis  of  the  company’s  future  prospects,  after  having  taken  perceived  risk  into  consideration.  We  have  
conducted  extensive  research  to  arrive  at  our  investment  recommendations  and  fair  value  estimates  for  the  company  or  
companies  mentioned  in  this  report.  Although  the  information  in  this  report  has  been  obtained  from  sources  that  EFG  
Hermes  believes  to  be  reliable,  we  do  not  guarantee  its  accuracy,  and  such  information  may  be  condensed  or  incomplete.  
Readers  should  understand  that  financial  projections,  fair  value  estimates  and  statements  regarding  future  prospects  may  
not  be  realized.  All  opinions  and  estimates  included  in  this  report  constitute  our  judgment  as  of  this  date  and  are  subject  to  
change  without  notice.  This  research  report  is  prepared  for  general  circulation  and  is  intended  for  general  information  
purposes  only.  It  is  not  intended  as  an  offer  or  solicitation  with  respect  to  the  purchase  or  sale  of  any  security.  It  is  not  
tailored  to  the  specific  investment  objectives,  financial  situation  or  needs  of  any  specific  person  that  may  receive  this  report.  
We  strongly  advise  potential  investors  to  seek  financial  guidance  when  determining  whether  an  investment  is  appropriate  to  
their  needs.  No  part  of  this  document  may  be  reproduced  without  the  written  permission  of  EFG  Hermes.  
   
EFG  Hermes  (main  office),  Building  No.  B129,  Phase  3,  Smart  Village  –  km  28  Cairo  Alexandria  Road,  Egypt  
tel.:  +20  2  3535  6140  |  Fax:  +20  2  3537  0939  
   
EFG  Hermes  (UAE  office),  Level  6,  The  Gate,  West  Wing,  DIFC  Dubai  -­‐  UAE  
tel  +971  4  363  4000  |  fax  +971  4  362  1170  
   
EFG  Hermes  (Saudi  office),  Kingdom  Tower,  54th  floor,  Riyadh  -­‐  Saudi  Arabia  
tel  +9661  211  0046  |  fax  +9661  211  0049  
   
EFG  Hermes  (Qatar  office)  Al-­‐Fardan  Towers,  Office  Tower,  7th  floor,  West  Bay,  Doha  -­‐  Qatar  
tel  +974  409  3888  |  fax  +974  421  3499  
   
Website:  www.efg-­‐hermes.com  
Bloomberg:  EFGH  |  Reuters  pages:  EFGS  .HRMS  .EFGI  .HFISMCAP  .HFIDOM