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Correction TD 1

Exercice 1 :

1)

Année 0 1 2 3 4
Encaissements
Chiffre d’affaires (CA) 200 000 200 000 200 000 200 000
EI/charges 39 812,5 39 812,5 39 812,5 39 812,5
EI/AMT 11 812,5 11 812,5 11 812,5 11 812,5
Récupération du BFR 15 000

Total encaissements 251 625 251 625 251 625 266 625

Décaissements
I0 150 000
Charges 113 750 113 750 113 750 113 750
I/CA 70 000 70 000 70 000 70 000

Total décaissements 150 000 183 750 183 750 183 750 183 750

CFN (150 000) 67 875 67 875 67 875 82 875


EI/charges= 113 750*0,35=39 812,5

AMT= coût d’acquisition/ durée de vie

AMT= (150 000-15 000)/4=33 750

EI/AMT=33750*0,35=11 812,5

I/CA= 200 000*0,35=70 000

VAN= -150 000 + (67 875/1,1) + (67 875/1,12) + (67 875/1,13) + (82 875/1,14)= 75 399,819

2)

Années CFN CFN actualisés CFN actualisés


cumulés
1 67 875 61 705 61 705
2 67 875 56 095 117 800
3 67 875 50 995 168 795
4 82 875 56 605 225 400
Au bout de la deuxième année, le cash flow cumulé est de 117 800. Il nous faut une somme de
(150 000- 117 800) soit 32 200 pour récupérer le montant de l’investissement. Ce montant de
32 200 nécessite une période inférieure à une année (c'est-à-dire mois que le montant de
50 995 généré au bout de la troisième année).

Le délai sera obtenu par interpolation linéaire :

((150 000-117 800)/50 995)*12=7,6 mois

0,6*30 jours= 18 jours

Délai de récupération= 2 ans+ 7 mois+ 18 jours

Exercice 2 :

1)

VAN (A)= 3 257,314

VAN (B)=6 442,986

VAN (C)= 5 201,784

VAN(D)= 8 551,561

Les projets sont classés comme suit : D>B>C>A

2)

IR=
∑ CFN∗( 1+ K )−n
I0

IR(A)= 1,081

IR(B)= 1,248

IR (C)= 1,130

IR (D)=1,276

Projet A :

IR= (12 000*1.12-1) + (12 000*1,12-2 ) + (12 000*1,12-3)+ ((12 000*1,12-4) + (12 000*1,12-5) /


40 000= 1, 081

Les projets sont classés comme suit : D>B>C>A


3) Entre le projet A et le projet B, on choisit le projet B. Entre le projet C et le projet D, on
choisit le projet D. Entre le projet B et le projet D, on choisit le projet D (il a la VAN la plus
élevée)

Exercice 3 :

1)

VAN (X)= - 90 000+ (80 000/1,1) + (50 000/1,12) +(20 000/1,13) + (5 000/1,14)+ (5 000/1,15)

VAN (X)= 45 595,557

VAN(Y)= - 90 000+ (5 000/1,1) + (5 000/1,12 )+(40 000/1,13 )+ (80 000/1,14)+ (100 000/1,15)

VAN (Y)= 65 463,487

Selon le critère de la VAN, on choisit le projet Y.

2) TRI ?

Projet X :

On suppose que : r1= 40% et r2=45%

VAN (40) = - 90 000+ (80 000/1,4) + (50 000/1,42) +(20 000/1,43) + (5 000/1,44) +


(5 000/1,45)

VAN (40) =2 172,904

VAN (45) = - 90 000+ (80 000/1,45) + (50 000/1,452) +(20 000/1,453) + (5 000/1,454)+


(5 000/1,455)

VAN (45) = - 2574,883

r1 VAN (r1)>0

TRI VAN (TRI)=0

r2 VAN (r2) <0

TRI= r2 * VAN (r1) - r1* VAN (r2) / VAN (r1)- VAN (r2)

TRI(X)= 0,45∗2172,904−0,4∗(−2574,883) / 2172,904+2574,883

TRI(X)= 42,29%
Projet Y :

On suppose que : r1= 25% et r2=30%

VAN(25)= - 90 000+ (5 000/1,25) + (5 000/1,252 )+(40 000/1,253 )+ (80 000/1,254)+


(100 000/1,255)

VAN (25)= 3 216

VAN (30)= - 90 000+ (5 000/1,3) + (5 000/1,32 )+(40 000/1,33 )+ (80 000/1,34)+


(100 000/1,35)

VAN(30)= - 10 045,490

r1 VAN (r1)>0

TRI VAN (TRI)=0

r2 VAN (r2)<0

TRI= r2 * VAN (r1) - r1* VAN (r2) / VAN (r1)- VAN (r2)

TRI(Y)= 26,21%

Selon le critère du TRI, on choisit le projet X.

Conflit entre les deux critères.


Exercice 4 :

1)

Projet X :

Années 0 15 6
Encaissements
CA 12 000 000 12 000 000
EI/coûts fixes 630 000 630 000
EI/Coûts variables 2 100 000 2 100 000
EI/AMT 332 500 332 500
Valeur résiduelle 200 000
(Prix de cession)

Récupération du 1 200 000


BFR

Total encaissements 15 062 500 16 462 500

Décaissements
I0
 Machine 5 700 000
 BFR 1 200 000

4 200 000 4 200 000
I/CA
70 000
I/+value
1 800 000 1 800 000
Coûts fixes
6 000 000 6 000 000
Coûts variables
6 900 000 12 000 000 12 070 000
Total décaissements

CFN (6 900 000) 3 062 500 4 392 500


EI/coûts fixes= 1800 000*0,35=630 000

EI/coûts variables= (1 500 * 4 000)*0,35= 2 100 000

Chiffre d’affaires (CA)= Prix de vente unitaire*Quantité vendue

CA= 3 000* 4 000= 12 000 000

Amortissement= coût d’acquisition/ durée de vie

AMT= 5700 000/6= 950 000

EI/AMT= 950 000*0,35= 332 500

Récupération du BFR= 12 000 000*0,1=1 200 000


I/CA= 12 000 000*0,35= 4 200 000

I/+value= 200 000*0,35=70 000

Projet Y :

Années 0 15 6
Encaissements
CA 12 000 000 12 000 000
EI/coûts fixes 1 400 000 1 400 000
EI/Coûts variables 1 680 000 1 680 000
EI/AMT 210 000 210 000
Récupération du 1 200 000
BFR

Total encaissements 15 290 000 16 490 000

Décaissements
I0
 Machine 3 600 000
 BFR 1 200 000

4 200 000 4 200 000
I/CA
4 000 000 4 000 000
Coûts fixes
4 800 000 4 800 000
Coûts variables
4 800 000 13 000 000 13 000 000
Total décaissements

CFN (4 800 000) 2 290 000 3 490 000


EI/coûts fixes= 4 000 000* 0,35= 1 400 000

Coûts variables= 1 200*4 000= 4 800 000

EI/coûts variables= 4 800*0,35= 1 680 000

EI/AMT= (3600 000/6)*0,35= 210 000

2) DR ?
Projet X :

Années CFN CFN actualisés CFN actualisés


=CFN/ (1+K)t cumulés
1 3 062 500 2 784 091 2 784 091
2 3 062 500 2 530 992 5 315 083
3 3 062 500 2 300 902 7 615 985
4 3 062 500 2 091 729 9 707 714
5 3 062 500 1 901 572 11 609 286
6 4 392 500 2 479 452 14 088 738
Au bout de la deuxième année, le cash flow cumulé est de 5 315 083. Il nous faut une somme
de (6 900 000- 5 315 083) soit de 1 584 917 pour récupérer le montant de l’investissement. Il
nous faut une période inférieure à une année (c'est-à-dire moins que le montant de 2 300 902
généré au bout de la troisième année).

Le délai sera obtenu par interpolation linéaire :

((6 900 000 – 5 315 083) / 2 300 902) *12= 8,3 mois (0,3*30= 9 jours)

DR (X)= 2 ans+ 8 mois+ 9 jours

Projet Y :

Années CFN CFN actualisés CFN actualisés


=CFN/ (1+K) t
cumulés
1 2 290 000 2 081 818 2 081 818
2 2 290 000 1 892 562 3 974 380
3 2 290 000 1 720 511 5 694 891
4 2 290 000 1 564 101 7 258 992
5 2 290 000 1 421 910 8 680 902
6 3 490 000 1 970 014 10 650 916
Au bout de la deuxième année, le cash flow cumulé est de 3 974 380. Il nous faut une somme
de (4 800 000- 3 974 380) soit de 825 620 pour récupérer le montant de l’investissement. Il
nous faut une période inférieure à une année (c'est-à-dire moins que le montant de 1 720 511
généré au bout de la troisième année).

Le délai sera obtenu par interpolation linéaire :

((4 800 000- 3 974 380) / 1 720 511) * 12= 5,8 mois (0,8*30=24 jours)

DR= 2 ans+ 5 mois+ 24 jours

Selon le critère du délai de récupération, on choisit le projet Y.

VAN ?
VAN (X)= - 6 900 000+ (3 062 500/1,1) + (3 062 500/1,12)+ (3 062 500/1,13)+
(3 062 500/1,14)+ (3 062 500/1,15)+(4 392 500/1,16 )

VAN(X)= 7 188 736

VAN(Y)= - 4 800 000+ (2 290 000/1,1) + (2 290 000/1,12) +(2 290 000/1,13)+


(2 290 000/1,14) +(2 290 000/1,15)+ (3 490 000/1,16)

VAN(Y)= 5 850 916

Selon le critère de la VAN, on choisit le projet X.

TRI ?

Projet X :

On suppose que r1= 35% et r2=40%

VAN(35)= - 6 900 000+ (3 062 500/1,35) + (3 062 500/1,352)+ (3 062 500/1,353)+


(3 062 500/1,354)+ (3 062 500/1,355)+(4 392 500/1,356 )

VAN (35)= 624 251,715

VAN (40)= - 6 900 000+ (3 062 500/1,4) + (3 062 500/1,42)+ (3 062 500/1,43)+


(3 062 500/1,44)+ (3 062 500/1,45)+(4 392 500/1,46 )

VAN (40)= - 83 941,215

r1 VAN (r1) >0

TRI VAN(TRI) =0

r2 VAN (r2) <0

TRI= r2 * VAN (r1) - r1* VAN (r2) / VAN (r1)- VAN (r2)

TRI(X)= (0,4*624 251,715) – (0,35*- 83 941,215) /624 251,715+83 941,215

TRI(X)= 39,4%

Projet Y :

On suppose que r1= 40% et r2=45%

VAN (40)= - 4 800 000+ (2 290 000/1,4) + (2 290 000/1,42) +(2 290 000/1,43)+


(2 290 000/1,44) +(2 290 000/1,45)+ (3 490 000/1,46)

VAN (40)= 324 033, 353


VAN(45)= - 4 800 000+ (2 290 000/1,45) + (2 290 000/1,452) +(2 290 000/1,453)+
(2 290 000/1,454) +(2 290 000/1,455)+ (3 490 000/1,456)

VAN(45)= - 129 536, 012

r1 VAN (r1) >0

TRI VAN(TRI) =0

r2 VAN (r2) <0

TRI= r2 * VAN (r1) - r1* VAN (r2) / VAN (r1)- VAN (r2)

TRI(Y)= (0,45*324 033, 353) – (0,4*- 129 536, 012) / (324 033, 353 + 129 536, 012)

TRI (Y)= 43,57%

Selon le critère du TRI on choisit le projet Y.

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