IHEC Carthage 3ème année Finance AU : 2021-2022

POLITIQUES FINANCIERES DE L’ENTREPRISE

SERIE 1
Exercice 1 :
L’entreprise KCD spécialisée dans la fabrication des climatiseurs cherche à progresser dans son
domaine et étudie l’opportunité d’en produire de nouveaux. Le nouveau produit sera fabriqué
dans une ancienne usine appartenant à l’entreprise qui est actuellement inutilisée et totalement
amortie. La valeur actuelle de cette usine est évaluée à 1 200 000 D. Son prix de marché après
5 ans sera de 2 000 000 D. La chaine de fabrication amortissable sur 8 ans, coûte 1 000 000 D
et aura une valeur de revente au bout de la durée de vie du projet égale à 300 000 D. Les données
prévisionnelles relatives à l’exploitation sont les suivantes :

Année 1 2 3 4 5
Quantité produite 500 800 1 200 1 000 600
Le prix de vente unitaire sera de 1 800 D la première année et augmentera au taux de 5% chaque
année. Le coût variable unitaire, quant à lui, s’élève à 1 000 D et connaîtra un taux de croissance
annuel de 10%. Les coûts fixes décaissables s’élèvent à 100 000 D par an.
Le nouveau projet engendrera un besoin en fonds de roulement estimé à 1 mois de CAHT et
cet investissement en BFR sera totalement récupéré à la fin de la durée de vie du projet.
Le taux d’imposition est de 30% et le coût de capital de l’entreprise est de 12%.
Travail à faire :
1- Déterminer les cash-flows nets relatifs à ce projet.
2- Le délai critique fixé par l’entreprise étant de 3 ans, déterminer le délai de récupération
de ce projet (en nombre d’années, de mois et de jours). Conclure en précisant les
principaux avantages de ce critère en matière de choix d’investissement.
3- Calculer la VAN de ce projet pour les deux taux d’actualisation de 13% et de 15%.
4- Calculer le TRI de ce projet. En rappelant l’inconvénient commun aux critères de la
VAN et du TRI, conclure quant à l’acceptation du projet par cette entreprise.
5- Comment peut-on expliquer la divergence entre les deux conclusions, celle relative au
DR et celle basée sur le TRI ?

Exercice 2 :
Pour élargir son circuit de distribution, la société DELTA a le choix entre deux projets
mutuellement exclusifs ayant les caractéristiques suivantes :
Projet 1 :
• Achat d’un camion de livraison couvert d’une valeur de 180 000 D, amortissable
linéairement sur 5 ans. Cette acquisition entraîne des frais accessoires de 18 000 D
amortissables linéairement sur 3 ans.
• La construction d’un abri pour un coût total de 60 000 D amortissable linéairement sur
20 ans.

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Cet investissement permettra à l’entreprise d’augmenter sa production sur les 4 années

d’utilisation et les quantités prévisionnelles seront les suivantes :

Année 1 2 3 4
Quantité produite 7 100 7 500 6 500 8 000
Le prix de vente unitaire qui sera de 14 D la première année, connaîtra une augmentation de
15% par an. Quant aux coûts variables unitaires, ils s’élèveront à 6.200 D la première année et
ils augmenteront de 10% par an. Les charges fixes décaissables induites par le projet s’élèveront
à 10 000 D par an.
Le besoin en fonds de roulement est évalué à 8% du chiffre d’affaires.
A la fin de la durée de vie du projet, la société estime récupérer en totalité le BFR et le projet
aura une valeur résiduelle totale nette égale à 81 200 D.

Projet 2 :
• Achat d’un camion de livraison non couvert d’une valeur de 120 000 D, amortissable
linéairement sur 5 ans.
• La construction d’un abri pour un coût total de 50 000 D amortissable linéairement sur
20 ans.
• Achat d’une benne d’une valeur de 60 000 D amortissable sur 5 ans.
• Le BFR nécessaire au démarrage du projet est estimé à 28 000 D.
Quant aux prévisions des bénéfices nets de ce projet, elles sont les suivantes :

Année 1 2 3 4 5 6
Bénéfice net : REX net 70 9 100 6 468 6 840.4 6 560.96 14 976.204
d’impôt (en dinars)
A la fin de la durée de vie du projet de 6 ans, la société estime récupérer les valeurs résiduelles
suivantes : camion de livraison non couvert : 25 000 D ; abri : 35 000 D ; benne : 25 000 D ;
BFR : récupération à 100%.
Sachant que le taux d’imposition est de 30%, le taux de réinvestissement des cash-flows est de
13% et que le taux d’actualisation est de 10%, on vous demande de :
Déterminer quel est le projet à choisir. Justifier votre réponse.

Exercice 3 :
Deux opportunités d’investissement sont offertes à la société XYZ

Projets Dépense d’investissement Cash-flows nets (en dinars)

(en dinars) t=1 t=2 t=3 t=4
A 420 000 200 000 220 000 240 000 -
B 700 000 310 000 350 000 420 000 280 000

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Travail à faire :
1- Pour un taux d’actualisation de 10%, étudier la rentabilité des deux projets selon le
critère de la VAN.
2- Les deux projets étant mutuellement exclusifs :
a- Calculer leurs indices de profitabilité tout en rappelant son avantage par
rapport à la VAN. Croyez-vous que l’IP et la VAN permettent de faire un
choix entre le projet A et le projet B ?
b- Sachant que le marché offre un taux de réinvestissement de 8%, quel sera le
projet à retenir dans ces conditions ?

Exercice 4 (Mai 2019) :

Après avoir investi, il y a 3 ans, dans l’achat d’une machine destinée à améliorer la fabrication
d’un de ses produits, la société CAPLIN apprend qu’une nouvelle machine vient d’apparaître
sur le marché. Cette dernière possède des performances encore plus satisfaisantes que la
machine utilisée jusqu’alors par la société CAPLIN.
L’ancienne machine : Prix d’acquisition : 80 000 D ; amortissement linéaire sur 8 ans
(sa durée de vie). A la fin de la 8ème année, elle serait mise à la ferraille (donc sa valeur
marchande serait nulle).
Si, elle est vendue maintenant, son prix de cession serait de 30 000 D et elle serait
remplacée par la nouvelle machine.
- La production annuelle actuelle : 100 000 unités ;
- Le prix de vente unitaire actuel : 2,4 D ;
- La répartition des charges pour 1 dinar du chiffre d’affaires : 0,32 D pour la main
d’œuvre directe ; 0,42 D pour les matières premières et 0,10 D pour les frais
généraux (hors amortissement).
- Le délai de paiement accordé aux clients : 1 mois de chiffre d’affaires ; celui obtenu
de la part des fournisseurs : 2 mois du montant des achats de matières premières ; le
délai de stockage = 0
La nouvelle machine : Prix d’acquisition : 150 000 D ; amortissement linéaire sur 5
ans. Son prix de cession à la fin de la durée de vie du projet (dans 5 ans) serait de 5 000 D.
Son installation engendrerait des frais accessoires d’achat (frais de transport et de
montage) d’une valeur de 15 000 D. Ces frais seront amortissables linéairement sur 3 ans.
Elle nécessiterait la formation de quelques techniciens dont les frais s’élèveraient à
8 000 D et seront considérés comme des charges (donc non amortissables).
- La production annuelle passera à 150 000 unités (pendant les 5 prochaines années) ;
- Le prix de vente unitaire sera inchangé ;

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- La répartition des charges pour 1 dinar du chiffre d’affaires : 0,29 D pour la main
d’œuvre ; 0,35 D pour les matières premières et les frais généraux (hors
amortissement) seraient inchangés.
- Aucun changement n’est prévu pour les charges fixes décaissables.
- Le délai de paiement accordé aux clients : 45 jours de chiffre d’affaires (on retiendra
une année de 360 j) ; celui obtenu de la part des fournisseurs : 3 mois du montant
des achats de matières premières ; le délai de stockage resterait nul.
Sachant que :
- le BFR, pour l’ancienne et la nouvelle machine, est récupéré en totalité à la fin de la durée de
vie du projet ;
- le taux d’imposition est de 30% ;
- le coût de capital de l’entreprise est 10% ;
- le taux de réinvestissement des flux s’élève à 12%.
Travail à faire :
L’entreprise CAPLIN a-t-elle intérêt à remplacer l’ancienne machine par la nouvelle machine ?